2015年7月16日星期四美股美股美股美股� 希臘國會對條件嚴格的紓困案展開激辯、再加上聯準會(FED)主席葉倫(Janet Yellen)重申今年就會升息，令投資人態度觀望，美國股市也小幅收低。� 葉倫週二向眾議院金融服務委員會發表的證詞再次顯示希債危機與中國經濟趨緩並未打亂FED的升息計畫。她不但重申今年就會調高利率，更又一次強調首度升息的時間點並沒有比接下來的調升速度重要。� 根據聯邦公開市場操作委員會(FOMC)在6月發布的預測，FED今年應該會將聯邦基金利率調高兩碼，但之後每次的升息幅度則比3月當時預測的還要小。� 個股方面，記憶體晶片大廠美光科技(Micron

Technology Inc.)週二狂漲11.36%後，週三下挫3.67%、跌幅居費城30支成分股之冠。中國官方背景的紫光集團傳出有意併購美光，記憶體產業恐怕會有過剩陷阱。

� 能源類股因油價下挫而走軟。鑽石離海探鑽公司(Diamond Offshore Drilling Inc.)、鑽油設備商Pioneer Energy Services Corp.分別下跌4.99%、5.65%。歐歐歐歐股股股股

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歐歐歐歐股股股股� 希臘國會對第三輪紓困案做表決前夕，歐股週三氣氛持續樂觀，當日在科技與公用事業類股的領漲下，泛歐Stoxx 600指數小碎步攻上三週新高，終場上漲

0.43%。� 雖然希臘還沒拿到紓困金，但歐洲執委會（European Commission）正提議70億歐元的過渡貸款，有望暫時抒解希臘資金拮据的狀況，如此一來，希臘下週一就不愁沒錢還歐洲央行。� 在另一方面，希臘紓困案也還存有變數，國際貨幣基金組織IMF警告，若不為希臘大幅減債，紓困案注定失敗，似在暗示不想參與這次對希臘的紓困援助計畫。� 在個股消息方面，半導體設備業龍頭艾司摩爾公布第二季獲利優於預期，激勵股價大漲4.3%；精品商

Burberry則因亞太地區營收微幅衰退而走跌2.59%。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 亞股週三難以維繫漲勢，係因中國大陸股市再度大幅下挫，最新公布的經濟數據儘管傳出好消息，卻因股市震盪而遮掩了不少光芒。MSCI亞太(排除日本)指數午後也受到陸股跌勢影響而略跌。� 中國大陸國家統計局週三公布第2季GDP數據，同比增長幅度維持在穩定的7%，略高於《路透社》此前預估的6.9%；部分分析師質疑官方數據的真實性，並認為這是為了提振投資人信心而美化的結果。

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「中國人壽利好鑽利率變動型養老保險」，採一次繳費，保障期間20年，期滿一次領回滿期保險金，具備壽險保障及以宣告利率2.98％（104年7月）為基礎計算增值回饋分享金的兩大特色，兼顧保障需求與穩健累積資產的功能。第1－6保單年度增值回饋分享金以繳清保險方式增加保險金額，第7保單年度後可選擇現金給付、儲存生息及以繳清保險方式增加保險金額。

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在多項刺激與寬鬆政策加持下，中國今年經濟成長率連續兩季保7，優於市

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重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

美聯準會主席葉倫周三赴國會作證，重申她支持今年內升息的立場。她表示，美國經濟已出現一些令人鼓舞的回溫跡象，倘若持續復甦，Fed將在今年稍晚啟動升息。目前經濟學家大多預期Fed首度升息時間點在9月，今年可能僅調升2碼。

率連續兩季保7，優於市場預期，且第三產業（即服務業）與內需消費對經濟成長貢獻率明顯提升，成為推動GDP成長的主力。中國官方對於下半年的經濟表現展現樂觀預期，下半年的經濟發展將延續上半年穩定走勢，且下半年經濟成長極有可能優於上半年。

2015年7月16日星期四

債券市場展望債券市場展望債券市場展望債券市場展望

成熟市場公債成熟市場公債成熟市場公債成熟市場公債/投資級債投資級債投資級債投資級債

� 歐美日公債：美國經濟數據清淡，葉倫演講表示阻礙成長不利因素消退，預期聯準會仍在今年升息的軌道上，希臘提出較符合債權人要求的新方案，雙方歧見縮窄，有望取得新的紓困資金並留在歐元區，美歐公債殖利率自低點反彈，全週收跌。展望未來，國際負面因素解除後，市場焦點將重回成長展望，經濟數據表現將成為市場趨勢的指標，美國續向升息靠近，美債壓力猶存，保守看待。殖利率區間預估:美債2.0~2.6%，歐債區間0.4~0.8%，日債0.30~0.5%。

� 投資級公司：葉倫釋出今年升息但步調緩慢的言論，惟強調不確定性很高，希臘紓困談判有望達成協議，市場動盪投資人觀望，美投資級債隨公債殖利率震盪，利差擴大，資金流入減少，先升後降，整週收跌，投資級債和美債連動性高，受升息預期影響，表現

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債和美債連動性高，受升息預期影響，表現將受壓抑，然預料下半年發行量將減少，加上殖利率走升後，有利投資級債長期表現。展望未來，升息議題效應對投資級債衝擊仍存，建議謹慎面對，慎選投資時點逢低配置為宜。

� IMF下修今年全球經濟成長率，並呼籲成熟國家繼續採取寬鬆政策支撐成長，希臘正面回應債權人要求，提出更接近要求的新方案並獲國會通過，換取新紓困資金並續留歐元區，新興市場債隨國際訊息震盪收跌。

新興市場新興市場新興市場新興市場債債債債

� 巴西通膨高漲，失業率攀升，物價壓力高仍有升息機會，預估今年經濟呈現負成長。中國PPI連續40個月下跌，且有惡化趨勢，政府實施逆回購，釋放流動性，1Q GDP出現25年來最低水準，自去年11月來，已3次降息，2次降準，並透過政策支撐股市，在成長下行風險增加下，加強寬鬆力道處處可見。

� 資金流向出現逆轉，強勢貨幣及當地貨幣同時小幅淨流入，展望未來基本面衰退及美國升息的壓力，波動難免，謹慎面對，逢低買進。

2015年7月16日星期四

債券市場展望債券市場展望債券市場展望債券市場展望

亞太債市亞太債市亞太債市亞太債市

� 南韓：央行會議維持利率1.5%不變，並下修今年GDP預期0.3%至2.8%。

� 馬來西亞：第二季經濟持續擴張，央行如預期決議維持指標隔夜利率於3.25%不變。

� 本週國際貨幣基金（IMF）下調今年全球經濟成長預測至3.3%，為金融海嘯以來最低，理由是美國經濟成長疲弱。但其中印度、中國經濟成長則維持4月預期不變。此外，觀察包括中國經濟放緩、希臘危機等風險事件影響下，中國人行動作頻頻，包括取消存貸比、放鬆城投債審批、重啟逆回購操作並大幅下調逆回購招標利率，以及降準降息等，中國政府戮力放寬財政與貨幣政策空間以維持寬鬆之態度相當明確。

加上亞洲新債發行之買盤多以亞洲投資人為主，未來受歐美政策動向之資金大幅移動之機率不

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� 本週市場表現分歧，前半週受希臘議題及中國股市干擾，惟後續希臘問題緩解帶動指數回升，通週全高收債指數小跌作收。

高收益債高收益債高收益債高收益債

加上亞洲新債發行之買盤多以亞洲投資人為主，未來受歐美政策動向之資金大幅移動之機率不高，籌碼面穩定有助亞債後市表現，建議擇機增持。

� 近期中國股市一度連續破底令市場擔憂對全球經濟的影響，惟在中國政府強力救市下該風險已獲得改善，而希臘提出新紓困改革提案，市場風險趨避情緒漸有改善；此外，美國Fed主席葉倫近期談話則明顯淡化國際風險事件影響，並表示Fed仍可能在今年開始升息。目前市場預期9月升息機率最高，觀察近期不含能源之高收益企業之利息保障倍數連續四季上升達2012/Q1以來最高，基本面健康，樂觀看待高收益債未來表現。

� JPMorgan統計，截至7月10日，美元高收債券發行公司平均違約率2.23%*。