2015年8月28日星期五美股美股美股美股� 全球股市欣見壓力頓減的漲勢，且美國第二季經濟成長較原預估強勁，但S&P 500指數尾盤削減漲幅，由上漲2.5%縮減至低於1%，而後又再度恢復走高，顯示股市仍易於大幅波動。� 數據顯示，第二季國內生產毛額(GDP)年率成長3.7%，高於分析師預估。消費者與企業支出上升，顯示美國經濟再度擴張。另一份報告顯示上週初次申請失業金人數下降至三週低點。� 美國7月成屋銷售簽約指數上升0.5%，為過去七個月中，第六度上升，分析師表示，經濟表現良好，成長速度亦良好，有利企業獲利，這亦有助清除市場雜音，近來投資人擔憂美國經濟減緩。� Fed決策官員今日開始在懷俄明州Jackson Hole舉行會議，投資人將據以研判升息時機。今年，Fed主席葉倫將不會參與會議。� 個股方面，社群網站Facebook將在Messenger app內推出新型數位助理，挑戰蘋果的Siri和微軟的

Cortana。歐歐歐歐股股股股� 歐股再度大漲作收，全球股市大宗商品反彈歐股隨之

1本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：瀚亞活力早報/鉅亨網

� 歐股再度大漲作收，全球股市大宗商品反彈歐股隨之回穩。歐股在上證指數週四大漲5.4%帶動下全面跟進反彈，STOXX600大漲3.5%，其他歐股主要指數也均上漲超過3%。� Clairinvest基金經理人表示，亞洲市場回穩加上美國股市反彈走高是帶動歐股上漲的主要原因，他認為從短線上來看市場已經見底，其他基金經理人則認為歐洲央行ECB將會提供中長期上漲動力。� 國際原油價格在美國最新GDP數據優於市場預期、美國原油集散地庫欣庫存量下降帶動下全面大漲，支撐歐股走高，美國輕原油與布蘭特原油盤中均上漲近

8%，投資人紛紛回補空單。� 歐洲央行(ECB)週四公布，7月份對歐元區企業和家庭的放款增加，意味ECB的量化貨幣政策逐漸對民間產生效用。另外，ECB的貨幣供給廣泛指數M3，7月份年增5.3%，高於前月的4.9%。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 日股方面，日經225指數延續週三漲勢，也係受到

Fed或許不會急於9月升息的消息激勵。市場恐慌情緒已開始消散，不再那麼密切注意中國大陸的動向，而轉向更廣泛的國際形勢。� 陸股方面，上海股市週四強勁反彈，除了美股週三大幅反彈的刺激，加上滬股通連續3日淨流入，以及中國人民銀行向市場大量投放短期流動性的政策利多，大盤開高震盪續行。

2015年8月28日星期五

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美國周四公布第2季國內生產毛額修正值，季增年率由初值2.3％上修至3.7％，並優於市場預測的3.3％，同日公布的美上周初領失業救濟人數，在連增4周後終見下滑。上述數據美國經濟擴張力

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全球近日爆發股災，矛頭紛紛指向中國之際，日本央行總裁黑田東彥卻持不同看法，認為市場對中國經濟「太過悲觀」，堅稱中國成長放緩對日本出口的傷害不大，油價走滑也不妨礙通膨達標。但黑田仍暗示，如有必要不排除擴大寬鬆政策。中國經濟擴張減速的疑慮，引爆近日全球股災，日本經濟成長受拖累的可能性升高，部分市場人士因而揣測，日銀會在今年稍晚加碼刺激措施。

下滑。上述數據美國經濟擴張力道其實超過原先估計，而且就業市場復甦持續趨穩。美商務部統計顯示，美第2季GDP經季節調整後季增年率3.7％，優於初值及市場預測，且擴增具有廣泛基礎，由企業投資、企業庫存、政府支出、消費者支出等增幅的上修領軍。

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美國聯準會鴿派抬頭，9月升息機率大減，再加上歐日央行官員相繼暗示可能擴大寬鬆，支撐美歐股市周四連續第二天強彈，美股道瓊指數早盤上揚逾200點，標普500指數與那斯達克指數已經先後脫離修正區。在美股帶領之下，全球正脫離股災。恐慌指數周四已進一步降到30以下，在27左右。美國周四公布第2季GDP修正值與前周聲請失業救濟人數，都優於預期。專家指出，美國經濟持續走強，聯準會傾向鴿派，兩大利多為美股帶來持續強彈的動力。

2015年8月28日星期五

要要要要升升升升？？？？不升不升不升不升？？？？九月聚焦聯準會九月聚焦聯準會九月聚焦聯準會九月聚焦聯準會

8月11日中國意外讓人民幣貶值，金融市場頓時下起一場夏季雷陣雨，打亂聯準會九月升息布局。即使美國經濟數據穩健，但觀察這段期間股匯債市表現，史坦普500指數原幣計價下跌11.13%、美元指數降至93.93，是五月中旬以來低點，美國十年期公債殖利率則下滑至2.071%的近四個月低點(資料來源：Bloomberg，截至2015/8/25)。股市動盪、美元回貶、公債殖利率下降，九月聯準會升息臆測降溫。

中國動盪中國動盪中國動盪中國動盪，，，，九月聯準會升息機率降溫九月聯準會升息機率降溫九月聯準會升息機率降溫九月聯準會升息機率降溫

通膨仍處低檔通膨仍處低檔通膨仍處低檔通膨仍處低檔，，，，聯準會維持鴿派聯準會維持鴿派聯準會維持鴿派聯準會維持鴿派，，，，依然有理依然有理依然有理依然有理

由於中國局勢動盪，根據聯邦基金利率期貨顯示聯準會9/16~17利率會議升息一碼機率由八月高點54%

降至26%(右圖)。根據野村證券指出，考慮外部變數恐將影響美國復甦前景，聯準會可能要看到更多復甦證據，將九月升息機率降至兩成(資料來源：野村證券/2015年8月21日) 。

觀察1999年與2004年六月聯準會升息前，核心個人消費支出指數

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升息前，核心個人消費支出指數(核心PCE)年增率持續上升(右圖)。觀察目前就業雖改善，但核心PCE年增率目前僅有1.29%，不但處於聯準會目標2%以下，且年增率持續放緩，加上油價近期降至低檔，未來通膨預期仍將保持溫和。權衡目前市場環境，聯準會九月仍有理由對於升息保持耐心。

九月聯準會是否升息之觀察指標和情境分析九月聯準會是否升息之觀察指標和情境分析九月聯準會是否升息之觀察指標和情境分析九月聯準會是否升息之觀察指標和情境分析

九月聯準會是否升息取決於就業九月聯準會是否升息取決於就業九月聯準會是否升息取決於就業九月聯準會是否升息取決於就業、、、、通膨以及中國情勢通膨以及中國情勢通膨以及中國情勢通膨以及中國情勢。。。。短線觀察指標在於短線觀察指標在於短線觀察指標在於短線觀察指標在於9/4公佈的美國非農就業公佈的美國非農就業公佈的美國非農就業公佈的美國非農就業新增人口新增人口新增人口新增人口、、、、後續通膨數據以及中國是否於近期趨後續通膨數據以及中國是否於近期趨後續通膨數據以及中國是否於近期趨後續通膨數據以及中國是否於近期趨穩穩穩穩。。。。

� 最佳情境：中國情勢止穩，聯準會因油價處於低檔，通膨尚未增溫而延後升息。歐美景氣復甦伴隨鴿派政策，第四季旺季行情可期；

� 次佳情境：中國短時間止穩，聯準會九月升息，升息初期市場或有動盪，但景氣確認復甦可望開啟另一波牛市，或者中國雖無法短時間回穩，但聯準會緩升息，仍具安撫市場作用；

� 最差情境：中國持續動盪、聯準會九月升息，恐再次影響投資信心。

整體而言整體而言整體而言整體而言，，，，近期歐美經濟數據仍佳近期歐美經濟數據仍佳近期歐美經濟數據仍佳近期歐美經濟數據仍佳，，，，短線市場動盪應視為股市評價較高的技術性回檔修正短線市場動盪應視為股市評價較高的技術性回檔修正短線市場動盪應視為股市評價較高的技術性回檔修正短線市場動盪應視為股市評價較高的技術性回檔修正，，，，在全在全在全在全球復甦趨勢持續球復甦趨勢持續球復甦趨勢持續球復甦趨勢持續，，，，基本面仍良好基本面仍良好基本面仍良好基本面仍良好，，，，建議利空淡化後逢低進場建議利空淡化後逢低進場建議利空淡化後逢低進場建議利空淡化後逢低進場。。。。

至於偏好市場方面至於偏好市場方面至於偏好市場方面至於偏好市場方面，，，，則以近期受到中美政策不確定衝擊則以近期受到中美政策不確定衝擊則以近期受到中美政策不確定衝擊則以近期受到中美政策不確定衝擊，，，，但企業獲利但企業獲利但企業獲利但企業獲利/經濟持續復甦經濟持續復甦經濟持續復甦經濟持續復甦、、、、評價較美國評價較美國評價較美國評價較美國便宜的歐股相對具投資機會便宜的歐股相對具投資機會便宜的歐股相對具投資機會便宜的歐股相對具投資機會。。。。