Raute analyytikon silmin

Nordnet aamiaisseminaari 30.8.2017

Antti Viljakainen

Pitkän aikavälin omistaja-arvo on tullut osingon kautta

30.8.2017 Lähde: Reuters, Inderes 2

-100%

100%

300%

500%

700%

900%

8/1

99

7

5/1

99

8

2/1

99

9

11/1

99

9

8/2

00

0

5/2

00

1

2/2

00

2

11/2

00

2

8/2

00

3

5/2

00

4

2/2

00

5

11/2

00

5

8/2

00

6

5/2

00

7

2/2

00

8

11/2

00

8

8/2

00

9

5/2

010

2/2

011

11/2

011

8/2

012

5/2

013

2/2

014

11/2

014

8/2

015

5/2

016

2/2

017

Tu

ott

o (%

)

Osakekurssin kehitys (%) Kokonaistuotto osingot takaisinsijoitettuna (%)

11,0 % p.a.

2,6 % p.a.

Vahvaa kurssikehitystä tuloskasvun ja arvostuskertoimien kautta

30.8.2017 Lähde: Reuters, Inderes 3

5

7

9

11

13

15

17

19

0

5

10

15

20

25

1/2

013

3/2

013

5/2

013

7/2

013

9/2

013

11/2

013

1/2

014

3/2

014

5/2

014

7/2

014

9/2

014

11/2

014

1/2

015

3/2

015

5/2

015

7/2

015

9/2

015

11/2

015

1/2

016

3/2

016

5/2

016

7/2

016

9/2

016

11/2

016

1/2

017

3/2

017

5/2

017

7/2

017

EU

R

Osakekurssi (LHS) P/E forward (RHS) Mediaani P/E forward (RHS)

Raute on äärimmäisen syklinen

30.8.2017 Lähde: Raute, Inderes 4

-5,0 %

-3,0 %

-1,0 %

1,0 %

3,0 %

5,0 %

7,0 %

9,0 %

0

20

40

60

80

100

120

140

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Liikevaihto (MEUR) EBIT-%

Tuloksen volatiliteetti painaa hyväksyttäviä arvostuskertoimia

30.8.2017 Lähde: Inderes 5

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

Cargotec Konecranes Raute Wärtsilä Outotec Ponsse

Liik

evo

ito

n k

esk

iha

jon

ta 2

00

5-2

016

Asiakkaiden markkinatilanne on hyvä

30.8.2017 Lähde: UPM, Inderes 6

400

450

500

550

600

650

700

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

H1

'17

UPM Plywoodin keskihinnat ja käyttöasteet

Keskihinta (€/t) Käyttöaste (%)

Myös investointisykli on suotuisassa vaiheessa

30.8.2017 Lähde: Inderes 7

Investointisykli

Vahva kysyntä myös uuteen kapasiteettiin

Hyvä moderni-sointikysyntä,

maltillisesti uusia investointeja

Kohtuullisen hyvä palvelukysyntä

Ei investointeja, heikko

palvelukysyntä

Tilauskanta antaa hyvän näkyvyyden seuraavalle vuodelle

30.8.2017 Lähde: Raute, Inderes 8

0

20

40

60

80

100

120

Q1'

08

Q2

'08

Q3

'08

Q4

'08

Q1'

09

Q2

'09

Q3

'09

Q4

'09

Q1'

10

Q2

'10

Q3

'10

Q4

'10

Q1'

11

Q2

'11

Q3

'11

Q4

'11

Q1'

12

Q2

'12

Q3

'12

Q4

'12

Q1'

13

Q2

'13

Q3

'13

Q4

'13

Q1'

14

Q2

'14

Q3

'14

Q4

'14

Q1'

15

Q2

'15

Q3

´15

Q4

´15

Q1'

16

Q2

'16

Q3

´16

Q4

´16

Q1'

17

Q2

'17

Uudet tilaukset (MEUR)

Tilauskanta (MEUR)

Uusien kvartaalitilausten vuoden liukuva keskiarvo (MEUR)

Tilauskannan mediaani (MEUR)

30.8.2017 Lähde: Inderes 9

Investointisyklin vaihe kuitenkin arveluttaa…

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Liikevaihto ja kasvu-%

Liikevaihto (MEUR) Liikevaihdon kasvu (%)

0,0 %

1,0 %

2,0 %

3,0 %

4,0 %

5,0 %

6,0 %

7,0 %

8,0 %

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

Liiketulos- ja liiketulos-%

Liiketulos (MEUR) Liiketulos-%

30.8.2017 Lähde: Inderes 10

Tulospohjainen arvostus on historiallisten tasojen yläpuolella

0

5

10

15

20

25

2012 2013 2014 2015 2016 2017e2018e2019e

P/E (oikaistu)

P/E (oik.) Mediaani 2012 - 2016

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e2019e

EV/EBITDA

EV/EBITDA Mediaani 2012 - 2016

30.8.2017 Lähde: Reuters, Inderes 11

Tasearvostus on kaikkien aikojen korkeimmalla tasollaan

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

08

/19

97

04

/19

98

12/1

99

8

08

/19

99

04

/20

00

12/2

00

0

08

/20

01

04

/20

02

12/2

00

2

08

/20

03

04

/20

04

12/2

00

4

08

/20

05

04

/20

06

12/2

00

6

08

/20

07

04

/20

08

12/2

00

8

08

/20

09

04

/20

10

12/2

010

08

/20

11

04

/20

12

12/2

012

08

/20

13

04

/20

14

12/2

014

08

/20

15

04

/20

16

12/2

016

08

/20

17

P/B Mediaani

12

Osinko tarjoaa sijoittajalle hyvän pohjatuoton

0,0 %

1,0 %

2,0 %

3,0 %

4,0 %

5,0 %

6,0 %

7,0 %

8,0 %

9,0 %

2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Osinkotuotto-% Mediaani 2012 - 2016

Raute sijoituskohteena

Plussat

• Konkreettinen ja ajan yli kestävä kilpailuetu yläsegmentissä

• Vakaampi palveluliiketoiminta on kasvanut viime vuosina selvästi

• Vahva taloudellinen asema

• Tilauskanta turvaa seuraavat 12 kk, myös näkymät yhä hyvät

• Yli 5 %:n osinkotuotto tarjoaa hyvän pohjatuoton

Miinukset

• Kysyntä on erittäin syklistä ja nyt sykli on suotuisa

• Globaali myynti- ja palveluverkko tekee kulurakenteesta kiinteän

• Heikko markkina-asema Aasiassa (Kiinassa)

• Arvostus on historiallisten tasojen yläpuolella

• Yritysostokortti pysyy piilossa (äänivalta Mustakallioiden hallussa)

30.8.2017 13

Vähennä25,00€

Kysymyksiä?

14

Kiitos!

15