ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN

SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI

Studi pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

SKRIPSI

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi

Program Studi Manajemen

Oleh:

Vincensia Serenade

NIM: 142214235

PROGRAM STUDI MANAJEMEN JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2018

i

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI



MOTTO

TUHAN, Gembalaku yang Baik MAZMUR 23:1-6

Tuhan adalah gembalaku, aku tidak kekurangan: 'ku dibaringkan-Nya di

rumput yang hijau, di dekat air yang tenang. 'Ku dituntun-Nya di jalan yang

lurus demi nama-Nya yang kudus.

Sekalipun aku harus berjalan berjalan di lembah yang kelam, aku tidak takut

akan bahaya, sebab Engkau besertaku; sungguh tongkat penggembalaan-

Mu, itulah yang menghibur aku.

Kau siapkan hidangan bagiku dihadapan lawanku, Kauurapi kepalaku

dengan minyak, dan pialaku melimpah.

Kerelaan yang dari Tuhan dan kemurahan ilahi, mengiringi langkahku

selalu, sepanjang umur hidupku, aku akan diam di rumah Tuhan, sekarang

dan senantiasa.

Skripsi Ini Ku Persembahkan Kepada:

Tuhanku Yesus Kristus dan Bunda Maria.

Papa, Mama dan Keluargaku Tercinta

Sahabat-Sahabatku dan Teman Spesialku

iv



vi


KATA PENGANTAR

Puji syukur dan terima kasih kepada Yesus Kristus dan Bunda Maria atas

berkat dan rahmat-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang

berjudul “Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum Dan

Sesudah Akuisisi: Studi pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia”. Skripsi ini ditulis sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar

Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen, Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

Penulis menyadari bahwa tanpa bantuan dan dorongan dari berbagai pihak

maka penulisan skripsi ini tidak akan dapat diselesaikan. Oleh karena itu, penulis

ingin menyampaikan terimakasih kepada:

1. Bapak Albertus Yudi Yuniarto, S.E., M.B.A., selaku Dekan Fakultas

Ekonomi Universitas Sanata Dharma.

2. Bapak Dr. Lukas Purwoto, S.E., M.Si., selaku Ketua Program Studi

Manajemen Universitas Sanata Dharma.

3. Ibu Ike Janita Dewi, S.E., M.B.A., Ph.D., selaku dosen pembimbing I, yang

telah memberikan bimbingan dan pengarahan dengan penuh kesabaran dan

ketelitian.

4. Ibu Christina Heti Tri Rahmawati, S.T., M.Sc., selaku dosen pembimbing

II, yang telah memberikan bimbingan dan pengarahan dengan penuh

kesabaran dan ketelitian.

5. Bapak Drs. Aloysius Triwanggono, M.S., selaku dosen penguji yang telah

memberi masukan yang sangat berguna.

vii


viii


DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL…………………………………………………………. i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING…………………………....... ii

HALAMAN PENGESAHAN… ............................................................................ iii

HALAMAN PERSEMBAHAN..............................................................................iv

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS…………….…. v

HALAMAN KATA PENGANTAR .......................................................................vi

HALAMAN DAFTAR ISI .................................................................................. viii

HALAMAN DAFTAR TABEL…………………………………………….... x

HALAMAN DAFTAR GAMBAR… ................................................................... xii

HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN .................................................................. xiii

HALAMAN ABSTRAK ....................................................................................... xiv

BAB I PENDAHULUAN…………………………………………………… 1

A. Latar Belakang Masalah……………………………………………… 1

B. Perumusan Masalah Penelitian………………………………………. 8

C. Pertanyaan Penelitian………………………………………………… 8

D. Tujuan Penelitian…………………………………………………….. 9

E. Pembatasan Masalah Penelitian ................................................................. 10

F. Manfaat Penelitian ..................................................................................... 11

G. Sistematika Penulisan................................................................................. 12

BAB II TINJAUAN PUSTAKA .......................................................................... 14

A. Tinjauan Atas Konsep-Konsep yang Relevan............................................ 14

ix


B. Perumusan Hipotesis .................................................................................. 27

C. Kerangka Konseptual Penelitian ................................................................ 34

BAB III METODE PENELITIAN ..................................................................... 36

A. Jenis Penelitian ........................................................................................... 36

B. Subjek dan Objek Penelitian ...................................................................... 37

C. Waktu Penelitian ........................................................................................ 37

D. Populasi dan Sampel .................................................................................. 38

E. Variabel Penelitian yang Dipersonalisasikan ............................................. 38

F. Teknik Pengambilan Sampel...................................................................... 41

G. Sumber Data ............................................................................................... 43

H. Teknik Pengumpulan Data ......................................................................... 43

I. Teknik Analisis Data .................................................................................. 44

BAB IV GAMBARAN UMUM SUBJEK PENELITIAN ................................ 53

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ............................................ 63

A. Deskripsi Objek Penelitian ......................................................................... 63

B. Data Penelitian ........................................................................................... 63

C. Analisis Data .............................................................................................. 65

D. Pembahasan ................................................................................................ 71

BAB VI KESIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN……. 93

A. Kesimpulan ................................................................................................ 93

B. Implikasi Hasil Penelitian .......................................................................... 94

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................ 97

LAMPIRAN ......................................................................................................... 100

x


DAFTAR TABEL

Tabel Judul Halaman

III.1 Operasionalisasi Variabel Penelitian ......................................................... 41

III.2 Sampel Perusahaan Pengakuisisi Tahun 2013 .......................................... 42

V.1 Data Rasio PT. Energi Mega Persada ....................................................... 64

V.2 Data Rasio PT. Harum Energi Tbk ........................................................... 64

V.3 Data Rasio PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk ........................................ 64

V.4 Data Rasio PT. Indospring Tbk ................................................................. 65

V.5 Data Rasio PT. Duta Pertiwi ..................................................................... 65

V.6 Rangkuman Hasil Statistik Deskriptif ....................................................... 66

V.7 Rangkuman Hasil Pengujian Statistik SPSS Wilcoxon Signed

Rank Test ................................................................................................... 69

V.8 Data Laporan Keuangan Quick Ratio Tertinggi dan Terendah……… 72

V.9 Data Kewajiban Lancar Perusahaan ENRG .............................................. 73

V.10 Data Laporan Keuangan Return on Asset Tertinggi .................................. 74

V.11 Data Laporan Laba Rugi Perusahaan dengan ROA Tertinggi .................. 75

V.12 Data Laporan Keuangan Return on Asset Terendah ................................. 77

V.13 Data Laporan Laba Rugi Perusahaan dengan ROA Terendah .................. 77

V.14 Data Laporan Keuangan Earnings Per Share Tertinggi ........................... 79

V.15 Data Laporan Keuangan Earnings Per Share Terendah ........................... 80

V.16 Data Laporan Keuangan Debt to Asset Ratio Tertinggi ............................ 83

V.17 Data Laporan Keuangan Debt to Asset Ratio Terendah ............................ 84

V.18 Data Laporan Keuangan Net Profit Margin Tertinggi .............................. 86

xi


V.19 Data Laporan Laba Rugi Perusahaan dengan NPM Tertinggi .................. 86

V.20 Data Laporan Keuangan Net Profit Margin Terendah .............................. 88

V.21 Data Laporan Laba Rugi Perusahaan dengan NPM Terendah .................. 88

V.22 Data Laporan Keuangan Turn Asset Turnover Tertinggi .......................... 90

V.23 Data Laporan Keuangan Turn Asset Turnover Terendah .......................... 91

xii


DAFTAR GAMBAR

Gambar Judul Halaman

I.1 Daftar Aksi Merger dan Akuisisi Terbesar di Indonesia

1 Januari- 6 April 2017………………………………………… 3

I.2 Nilai Merger dan Akuisisi di Indonesia Tahun

2014-2016……………………………………………………… 4

II.1 Kerangka Konseptual Penelitian………………………………. 35

xiii


DAFTAR LAMPIRAN

No. Lampiran

Lampiran 1

Judul

Data Penelitian Kinerja Keuangan Perusahaan

Halaman

Sebelum dan Sesudah Akuisisi……………………….. 101

Lampiran 2 Statistik Deskriptif Kinerja Keuangan……………….... 102

Lampiran 3 Hasil Analisis Wilcoxon Signed Rank Test……………. 103

xiv


ABSTRAK

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN

SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI

Studi pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Vincensia Serenade

Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta

2018

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan

perusahaan antara sebelum melakukan dan sesudah melakukan akuisisi.

Pengukuran kinerja keuangan dilakukan dengan menggunakan enam rasio. Rasio

yang digunakan adalah Quick Ratio (QR), Return on Assets (ROA), Earning Per

Share (EPS), Net Profit Margin (NPM), Debt to Asset Ratio (DAR), dan Turn Assets

Turnover (TATO). Sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu lima

perusahaan yang melakukan akuisisi dalam periode tahun 2010-2016. Pengambilan

sampel menggunakan teknik purposive sampling. Teknik analisis data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif untuk menguji perbedaan

rasio kinerja keuangan dengan alat uji beda Wilcoxon Signed Rank Test. Hipotesis

dalam penelitian ini adalah terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

antara sebelum dan sesudah akuisisi. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa

empat rasio, yakni rasio Return on Assets (ROA), Debt to Asset Ratio (DAR), Net

Profit Margin (NPM), dan Turn Assets Turnover (TATO) memperlihatkan

perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean sebelum akuisisi lebih

besar daripada sesudah akuisisi. Satu rasio yakni Quick Ratio (QR) memperlihatkan

perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean sesudah akuisisi lebih

besar daripada sebelum akuisisi. Sedangkan rasio lain yakni rasio Earnings Per

Share (EPS) tidak memperlihatkan perbedaan yang signifikan.

Kata kunci: akuisisi, kinerja keuangan perusahaan

xv


ABSTRACT

COMPARATIVE ANALYSIS OF FIRM’S PRE-AND

POST-ACQUISITION FINANCIAL PERFORMANCE

Studies on Acquirer Companies Listed at the Indonesia Stock Exchange

Vincensia Serenade

Sanata Dharma University

Yogyakarta

2018

This research aims to conduct comparative analyses of firm’s pre-and post-

acquisitions financial performance. Financial performance was measured using six

ratios. The ratios were Quick Ratio (QR), Return on Assets (ROA), Earning Per

Share (EPS), Net Profit Margin (NPM), Debt to Asset Ratio (DAR), and Turn

Assets Turnover (TATO). There were five companies conducting acquisitions in

the period of 2010-2016 which were used in this research. This research employed

purposive sampling technique. The data analysis technique used in this research

was quantitative analysis to examine the difference in financial performance ratios

by using Wilcoxon Signed Rank Test. The hypothesis stated that there are

significant differences in financial performance between pre-and post-acquisition.

The results of this research indicated that there were four ratios, Return on Assets

(ROA), Debt to Asset Ratio (DAR), Net Profit Margin (NPM), and Turn Assets

Turnover (TATO) which showed significant differences where the means values of

pre-acquisition ratios were bigger than the post-acquisition ones. Quick ratio

showed a significant difference where the mean value of the post-acquisition is

bigger than the pre-acquisition one. Earnings Per Share (EPS) didn’t show any

significant difference.

Keywords: acquisition, the company’s financial performance

xvi


BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Suatu perusahaan pasti memiliki harapan agar bisnisnya dapat

mencapai kesuksesan. Kesuksesan yang diharapkan yaitu mempertahankan

kelangsungan hidup perusahaan, memperoleh laba, dan mampu

mengembangkan usahanya. Keberhasilan perusahaan untuk mencapai

kesuksesan dapat diukur dari kondisi keuangan perusahaan.

Pada saat ini kegiatan bisnis telah memasuki suatu masa dimana

kemajuan yang pesat terjadi dalam bidang komunikasi, teknologi, dan

informasi. Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) atau ASEAN Economic

Community (AEC) yang dibentuk oleh negara-negara anggota ASEAN

untuk aktivitas kerjasama juga patut untuk diwaspadai oleh perusahaan-

perusahaan. Berlakunya Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA) memiliki

tujuan bahwa ASEAN sebagai pasar tunggal dan basis produksi, yang mana

terjadi arus barang, jasa, investasi, dan tenaga terampil yang bebas serta

aliran modal yang juga lebih bebas. Indonesia mulai memasuki Masyarakat

Ekonomi ASEAN (MEA) sejak 1 Januari 2016 (Sumber: IRIB Indonesia).

Bergabungnya Indonesia dalam Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA)

tentunya memberikan dampak, baik pada produk dalam negeri yang dengan

mudah dapat masuk ke pasar luar negeri maupun produk luar negeri yang

1


2

dapat dengan mudah masuk ke dalam pasar dalam negeri, seiring

permintaan produk yang meningkat.

Persaingan pasar baik di dalam negeri maupun di luar negeri,

khususnya di wilayah Asia Tenggara tentunya akan semakin ketat dan

mengharuskan semua perusahaan membuat strategi yang tepat untuk

menghadapi persaingan tersebut. Oleh karena itu, perusahaan-perusahaan

harus mampu mempertahankan eksistensinya melalui cara yang tepat

dengan melakukan ekspansi baik secara internal maupun eksternal. Menurut

Sudana (2015:274), perusahaan dikatakan melakukan ekspansi internal jika

perusahaan melakukan investasi mulai dari awal, seperti mendirikan

perusahaan baru atau melakukan perluasan perusahaan yang sudah ada.

Sementara itu, perusahaan dikatakan melakukan ekspansi eksternal jika

perusahaan menggabungkan kegiatan operasionalnya dengan perusahaan

lain yang sudah ada. Penggabungan suatu perusahaan dengan perusahaan

lain yang sudah ada dapat dilakukan dengan cara merger, konsolidasi

maupun akuisisi. Berikut adalah gambar yang menunjukan 11 daftar aksi

merger dan akuisisi terbesar di Indonesia pada 1 Januari-6 April 2017:


3

Gambar I.1 Daftar Aksi Merger dan Akuisisi Terbesar di Indonesia 1 Januari-6

April 2017 (Sumber: Databoks, Katadata Indonesia).

Pada gambar I.1 dapat dilihat bahwa aksi merger dan akuisisi di

Indonesia hingga 6 April 2017 mencapai US$2,1 miliar setara Rp27,93

triliun dengan kurs Rp13.300,00 per dolar Amerika Serikat. Angka ini

meningkat 2,1 persen dari periode yang sama tahun sebelumnya.

Berdasarkan data Bloomberg, rencana dan aksi dari merger dan akuisisi

terbesar dicatat oleh PT. Asuransi Jiwa Sinarmas MSIG dengan nilai US$1

miliar atau setara Rp13,3 triliun. Urutan kedua, Waskita Toll Road dengan

nilai US$261,9 juta, dan di posisi ketiga ruas Toll Road yang dilakukan oleh

PT. Astra International Tbk senilai US$192,8 juta. Perusahaan-perusahaan

yang menjadi target merger dan akuisisi berdasarkan sektornya terbesar


4

berada di industri finansial mencapai US$1,2 miliar, diikuti konsumer

(konstruksi) US$298,7 juta, industri US$267 juta, konsumer (barang dan

jasa) US$163,3 juta, dan teknologi US$105,4 juta. Berikut adalah gambar

yang menunjukkan nilai merger dan akuisisi di Indonesia tahun 2014-2016:

Gambar I.2 Nilai Merger dan Akuisisi di Indonesia Tahun 2014-2016

(Sumber: Databoks, Katadata Indonesia). Keterangan: Luar Negeri, Domestik, Total

Pada gambar I.2 dijelaskan bahwa menurut Laporan Perekonomian

Indonesia Bank Indonesia 2016, nilai merger dan akuisisi domestik pada

tahun 2016 melonjak 453 persen dari tahun sebelumnya, yakni hanya

US$196 juta. Sementara merger dan akuisisi dari dan ke luar negeri pada

tahun 2016 justru mengalami penurunan 35 persen dari tahun sebelumnya,

yaitu senilai US$1,38 miliar. Melambatnya perekomian global yang

berimbas terhadap lesunya perekonomian domestik membuat investasi dari

luar negeri melambat pada tahun lalu.


5

Investasi pada 2017 diperkirakan akan lebih membaik. Hal ini dapat

dilihat dari meningkatnya nilai transaksi merger dan akuisisi pada 2016.

Meningkatnya investasi merger dan akuisisi menandakan membaiknya

keyakinan para pelaku usaha dalam melakukan ekspansi usaha pada tahun

berikutnya.

Menurut Utari, Purwanti, dan Prawironegoro (2014:280) akuisisi

adalah pembelian suatu perusahaan oleh perusahaan lain yang lebih besar.

Perusahaan yang dibeli tersebut mengikuti operasi perusahaan yang

membeli. Dalam proses akuisisi, perusahaan pengakuisisi perlu

mempertimbangkan beberapa faktor yang meliputi seleksi perusahaan yang

akan diakuisisi, aspek keuangan atau biaya akuisisi, pemahaman akan

kompleksitas tahap integrasi serta integrasi setelah akuisisi. Moin (2010:8-

9) mengatakan bahwa akuisisi tidak menyebabkan pihak lain bubar sebagai

entitas hukum. Perusahaan-perusahaan yang terlibat dalam akuisisi secara

yuridis masih tetap berdiri dan beroperasi secara independen tetapi telah

terjadi pengalihan pengendalian oleh pihak pengakuisisi.

Bentuk penggabungan usaha selanjutnya yaitu konsolidasi. Menurut

Kamus Besar Bahasa Indonesia (2016) konsolidasi adalah peleburan dua

perusahaan atau lebih menjadi satu perusahaan. Badan usaha yang

melakukan penggabungan akan sama-sama kehilangan identitasnya.

Bentuk penggabungan usaha lainnya yaitu merger. Menurut Utari,

dkk. (2014:280) merger merupakan penggabungan dua perusahaan atau


6

lebih menjadi satu perusahaan. Perusahaan yang diambil alih menjadi

hilang, semua aktiva dan hutang perusahaan menjadi bergabung kepada

perusahaan yang mengambil alih. Hal ini mengakibatkan banyak

perusahaan-perusahaan saat ini yang lebih memilih akuisisi daripada

merger.

Faktor-faktor keberhasilan akuisisi menurut Moin (2010:21) adalah

melakukan audit sebelum akuisisi, memiliki pengalaman akuisisi

sebelumnya, perusahaan target dalam keadaan baik, perusahaan target

relatif kecil, dan melakukan akuisisi yang bersahabat. Sedangkan faktor-

faktor pemicu kegagalan akuisisi yaitu tidak adanya kejelasan mengenai

nilai yang akan dicapai dari setiap program akuisisi, perusahaan pengambil

alih dengan perusahaan target akuisisi tidak memiliki kesesuaian strategi,

rencana integrasi yang tidak sesuai dengan kondisi lapangan, tim negosiasi

yang berbeda dengan tim implementasi akan menyulitkan proses integrasi,

dan ketidakpastian serta kegelisahan diantara staf perusahaan yang tidak

ditangani.

Kinerja keuangan perusahaan yang semakin baik akan menjadikan

perusahaan tersebut mempunyai daya saing yang tinggi sekaligus mampu

untuk meningkatkan nilai perusahaan. Oleh karena itu, salah satu ukuran

untuk menilai keberhasilan akuisisi adalah dengan melihat kinerja

perusahaan setelah melakukan akuisisi terutama kinerja keuangan

perusahaan pengakuisisi. Beberapa penelitian mengenai perbandingan

kinerja keuangan sebelum dan sesudah akuisisi ini juga sudah dilakukan


7

oleh Aprilianti (2014) yang menyimpulkan bahwa tidak terjadi perbedaan

yang signifikan pada perusahaan setelah akuisisi selama empat periode

(2009-2012) pada variabel CR, QR, FATO, DER, dan ROE sedangkan ROI,

NPM, EPS, TATO, ITO, dan DAR mengalami perbedaan yang signifikan.

Penelitian Aprilia (2015) menyatakan bahwa rasio CR, NPM, ROA, ROE,

TATO, DER, DAR, EPS dan PER berbeda secara signifikan dan mengalami

kenaikan pasca akuisisi. Penelitian lain yang dilakukan oleh Firdaus dan

Rodhiyah (2017) menyatakan bahwa rasio CR dan TATO tidak memiliki

perbedaan signifikan sebelum dan sesudah akuisisi, namun rasio DAR,

DER, NPM, ROI, ROE, dan EPS berbeda secara signifikan antara sebelum

dan sesudah akuisisi. Selain itu, penelitian yang dilakukan oleh Nilam

(2010) untuk periode satu tahun sebelum dan satu tahun sesudah akuisis,

dinyatakan bahwa rasio CR dan QR memiliki perbedaan signifikan antara

sebelum dan sesudah akuisisi, namun rasio NPM, ROE, ROI, dan PER tidak

signifikan. Adanya perbedaan hasil dari penelitian-penelitian terdahulu

menarik penulis untuk melakukan penelitian dan pengujian kembali dengan

pengambilan sampel dan tahun akuisisi yang berbeda dari peneliti terdahulu.

Perbedaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu terlihat dari

sampel yang digunakan, baik dari jumlah sampel, nama perusahaan maupun

tahun diadakannya penelitian. Selain itu, metode analisis yang digunakan

setiap peneliti juga berbeda. Rasio keuangan yang digunakan setiap peneliti

tidak selalu sama, rasio kinerja keuangan yang akan digunakan dalam


8

penelitian ini adalah rasio likuiditas yang dihitung dengan Quick Ratio

(QR), rasio profitabilitas yang dihitung dengan Return on Asset (ROA) dan

Net Profit Margin (NPM), rasio pasar yang dihitung dengan Earnings Per

Shares (EPS), rasio solvabilitas yang dihitung dengan Debt to Asset Ratio

(DAR) dan rasio aktivitas yang dihitung dengan Turn Asset Turnover

(TATO).

B. Perumusan Masalah Penelitian

Penelitian ini perlu untuk dilakukan karena perbandingan sebelum

dan sesudah akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan banyak

mendapatkan perhatian publik. Hal ini berkaitan dengan kepentingan yang

berbeda dari banyak pihak, diantaranya pemerintah, pemegang saham,

kreditur, masyarakat umum, dan calon investor. Berhubung kegiatan

akuisisi merupakan kegiatan pengambilan keputusan yang cukup berisiko,

maka harus dilakukan berdasarkan pertimbangan yang jelas. Salah satu

upaya yang dapat dilakukan yakni dengan melihat kinerja keuangan

perusahaan melalui rasio-rasio keuangan tersebut.

C. Pertanyaan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah yang telah dipaparkan di atas, maka

pertanyaan penelitian dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:


9

1. Apakah terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang

signifikan antara sebelum dan sesudah akuisisi berdasarkan rasio

keuangan Quick Ratio (QR)?



keuangan Return on Asset (ROA)?



keuangan Earnings Per Share (EPS)?



keuangan Debt to Asset Ratio (DAR)?



keuangan Net Profit Margin (NPM)?



keuangan Turn Asset Turnover (TATO)?

D. Tujuan Penelitian

Tujuan diadakannya penelitian analisis perbandingan kinerja keuangan

sebelum dan sesudah akuisisi ini adalah sebagai berikut:


10

1. Untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan perusahaan yang


keuangan Quick Ratio (QR).



keuangan Return on Asset (ROA).



keuangan Earnings Per Share (EPS).



keuangan Debt to Asset Ratio (DAR).



keuangan Net Profit Margin (NPM).



keuangan Turn Asset Turnover (TATO).

E. Pembatasan Masalah Penelitian

Peneliti membatasi masalah yang akan diteliti, dimana penelitian ini hanya

akan berfokus pada:


11

1. Kinerja keuangan perusahaan diukur dengan rasio-rasio keuangan yang

terbatas pada QR, ROA, EPS, DAR, NPM, dan TATO. Hal ini

disebabkan karena peneliti memfokuskan penelitian pada tujuan

akuisisi untuk mencapai operasi yang ekonomis.

2. Perusahaan yang diteliti berjumlah lima perusahaan, karena kelima

perusahaan tersebut telah memenuhi beberapa kriteria sebagai berikut:

1. Perusahaan hanya sekali melakukan akuisisi dalam periode 2010-

2016 dan hanya mengakuisisi satu perusahaan saja.

2. Perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

3. Tersedia laporan keuangan periode 2010-2016 yang terdiri dari tiga

tahun sebelum akuisisi dan tiga tahun sesudah akuisisi.

4. Waktu dilakukan akuisisi diketahui dengan jelas.

F. Manfaat Penelitian

Manfaat atau kegunaan dengan dilaksanakannya penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Bagi Investor

Penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan untuk

pengambilan keputusan investasi yang tepat, khususnya investasi pada

perusahaan yang melakukan akuisisi.

2. Bagi Manajemen Perusahaan

Penelitian ini dapat menjadi salah satu acuan pengambilan keputusan

dalam melakukan akuisisi sebagai strategi perusahaan.


12

3. Bagi Akademisi dan Peneliti

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi rujukan pengembangan ilmu

mengenai analisis kinerja keuangan dan memberikan infomasi yang

mendukung beberapa penelitian sebelumnya mengenai bahan

pertimbangan dalam pengambilan keputusan untuk memperbaiki

kinerja keuangan sebelum maupun sesudah akuisisi.

4. Bagi Peneliti Selanjutnya

Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai referensi dasar

perluasan penelitian dan penambahan wawasan untuk

pengembangannya, khususnya tentang penilaian kinerja keuangan

perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi.

G. Sistematika Penulisan

BAB I PENDAHULUAN

Bab ini mengemukakan tentang latar belakang masalah,

perumusan masalah penelitian, pertanyaan penelitian, tujuan

penelitian, pembatasan masalah penelitian, manfaat

penelitian, dan sistematika penulisan.

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Bab ini mengemukakan tentang tinjauan atas konsep-konsep

yang relevan, perumusan hipotesis, dan kerangka konseptual

penelitian.


13

BAB III METODE PENELITIAN

Bab ini menjelaskan tentang jenis penelitian, subjek dan

objek penelitian, waktu penelitian, populasi dan sampel,

variabel penelitian yang dioperasionalisasikan, teknik

pengambilan sampel, sumber data, teknik pengumpulan data,

dan teknik analisis data.

BAB IV GAMBARAN UMUM SUBJEK PENELITIAN

Bab ini menjelaskan tentang gambaran umum perusahaan-

perusahaan yang diteliti.

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Bab ini mengemukakan tentang deskripsi objek penelitian,

data penelitian, analisis data, dan pembahasan.

BAB VI KESIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN

Bab ini mengemukakan tentang kesimpulan dari hasil

analisis data, implikasi hasil penelitian, dan keterbatasan

penelitian.


BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Atas Konsep-Konsep yang Relevan

1. Pengertian Kinerja dan Kinerja Keuangan

Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia (2016), kinerja adalah

sesuatu yang dicapai; prestasi yang diperlihatkan; kemampuan kerja

(tentang peralatan). Dalam konteks dunia usaha, Fahmi (2011:2)

menyebutkan bahwa kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan

untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan telah melaksanakan dengan

menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan secara baik dan benar.

Sedangkan Rudianto (2013:189) mengemukakan bahwa kinerja keuangan

adalah hasil atau prestasi yang telah dicapai oleh manajemen perusahaan

dalam menjalankan fungsinya mengelola aset perusahaan secara efektif

selama periode tertentu. Berdasarkan beberapa definisi di atas, maka kinerja

keuangan dapat disimpulkan sebagai suatu hasil yang dicapai oleh suatu

perusahaan atas pengelolaan aset perusahaan yang dilakukan dengan proses

analisis serta menggunakan aturan pelaksanaan keuangan yang benar.

2. Metode Analisis Kinerja dengan Rasio Keuangan

Sudana (2015:23) mengatakan bahwa analisis kinerja dengan rasio

keuangan penting dilakukan untuk mengetahui kekuatan dan kelemahan

suatu perusahaan. Informasi ini diperlukan untuk mengevaluasi kinerja yang

14


15

dicapai manajemen perusahaan di masa yang lalu dan juga untuk bahan

pertimbangan dalam menyusun rencana perusahaan ke depan. Salah satu

cara untuk memperoleh informasi yang bermanfaat dari laporan keuangan

perusahaan adalah dengan melakukan analisis rasio keuangan.

Rasio keuangan memperlihatkan hubungan antara item-item pada

laporan keuangan (neraca dan laporan laba rugi). Sudana (2015:23-26)

mengemukakan beberapa jenis rasio keuangan, yaitu:

a. Liquidity Ratio (Likuiditas)

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi

kewajiban keuangan jangka pendek. Rasio likuiditas dapat diukur

dengan cara:

Quick Ratio atau Acid Test Ratio = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡−𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑜𝑟𝑦

𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦

Rasio ini seperti current ratio tetapi persediaan tidak diperhitungkan

karena kurang likuid dibandingkan dengan kas, surat berharga dan

piutang. Oleh karena itu, quick ratio memberikan ukuran yang lebih

akurat dibandingkan dengan current ratio tentang kemampuan

perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek perusahaan.

b. Activity Ratio (Aktivitas)

Rasio ini mengukur efektivitas dan efisiensi perusahaan dalam

mengelola aktiva yang dimiliki perusahaan. Rasio aktivitas dapat diukur

dengan cara:

Turn Asset Turnover = 𝑁𝑒𝑡 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡


16

Turn assets turnover mengukur efektivitas penggunaan seluruh

aktiva dalam menghasilkan penjualan. Semakin besar rasio ini,

berarti semakin efektif pengelolaan seluruh aktiva yang dimiliki

perusahaan.

c. Profitability Ratio (Profitabilitas)

Profitability ratio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba dengan sumber-sumber yang dimiliki perusahaan,

seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan. Rasio profitabilitas

dapat diukur dengan cara:

1) Return on Assets (ROA) =𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥𝑒𝑠

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

ROA mengukur kemampuan perusahaan dengan menggunakan

seluruh aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak.

Rasio ini penting bagi pihak manajemen untuk mengevaluasi

efektivitas dan efisiensi manajemen perusahaan dalam mengelola

seluruh aktiva perusahaan. Semakin besar ROA, berarti semakin

efisien penggunaan aktiva perusahaan atau dengan kata lain dengan

jumlah aktiva yang sama bisa dihasilkan laba yang lebih besar, dan

sebaliknya.

2) Profit Margin Ratio

Profit margin ratio mengukur kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba dengan menggunakan penjualan yang dicapai

perusahaan. Semakin tinggi rasio ini menunjukan perusahaan


17

semakin efisien dalam menjalankan operasinya. Profit margin ratio

diukur dengan cara:

Net Profit Margin (NPM) =

𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥𝑒𝑠

𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

laba bersih dari penjualan yang dilakukan perusahaan. Rasio ini

mencerminkan efisiensi seluruh bagian, yaitu produksi personalia,

pemasaran, dan keuangan yang ada dalam perusahaan.

d. Leverage Ratio (Solvabilitas)

Moin (2010:141) mengemukakan bahwa rasio ini mengukur seberapa

besar penggunaan utang dalam pembelanjaan perusahaan. Rasio

solvabilitas dapat diukur dengan cara:

Debt to Asset Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

Debt to asset ratio ini mengukur perbandingan antara total utang

dengan total aset. Rasio ini mengukur seberapa besar seluruh utang

dijamin oleh aset perusahaan. Semakin besar rasio ini menunjukkan

semakin berisiko perusahaan karena semakin besar beban aset untuk

menjamin utang.

e. Rasio-rasio Pasar

Moin (2010:139) mengemukakan bahwa rasio ini mengukur bagaimana

nilai perusahaan di masa yang akan datang dibandingkan dengan nilai

perusahaan di masa lalu. Pengukuran rasio-rasio ini lebih mudah bagi

perusahaan yang sudah menjual sahamnya di pasar modal. Apabila


18

perusahaan memiliki nilai-nilai yang tinggi pada rasio ini, maka

semakin baik prospek perusahaan dalam perspektif investor. Rasio pasar

dapat diukur dengan cara:

Earning Per Share (EPS) = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘−𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛

𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

EPS menunjukkan bagian laba yang dinikmati oleh pemegang

saham untuk setiap lembar saham yang dimiliki. Besar kecilnya EPS

dipengaruhi oleh laba bersih dan jumlah lembar saham yang dimiliki

perusahaan. Jika perusahaan menambah modal saham dengan

mengeluarkan lembar saham baru sementara laba tidak berubah

maka EPS akan semakin kecil.

3. Alasan Penggabungan Usaha

Ambarwati (2010:283) mengemukakan bahwa alasan

penggabungan usaha antara lain untuk saling menunjang kegiatan usaha,

sehingga keuntungan yang akan diperoleh akan lebih besar dibandingkan

jika mereka melakukan usaha sendiri-sendiri. Sedangkan Sudana

(2015:275-276) menyatakan bahwa alasan penggabungan usaha, yakni:

a. Mencapai operasi yang ekonomis

Dua atau lebih perusahaan yang sejenis jika beroperasi sebagai entitas

yang terpisah, dalam pemanfaatan aset yang dimiliki masing-masing

perusahaan akan sering kurang optimal. Hal itu disebabkan karena

kapasitas aset yang lebih besar daripada kebutuhan masing-masing

perusahaan.


19

b. Pertumbuhan

Penggabungan dua perusahaan atau lebih akan mempercepat

pertumbuhan perusahaan. Hal ini dimungkinkan karena intensitas

persaingan akan berkurang dan kemampuan perusahaan untuk bersaing

juga meningkat, karena perusahaan beroperasi secara lebih efisien,

sehingga harga produk yang dihasilkan bisa lebih murah.

c. Diversifikasi

Diversifikasi dapat dicapai melalui penggabungan dua atau lebih

perusahaan yang bergerak dalam industri yang berbeda. Tujuannya

adalah untuk mengurangi risiko. Hal ini dapat dicapai, karena

perusahaan yang berada pada kelompok industri yang berbeda memiliki

karakteristik yang berbeda pula. Dengan penggabungan, maka ketika

satu perusahaan mengalami kerugian, perusahaan lain masih

memperoleh laba, sehingga risikonya menjadi lebih kecil.

4. Pengertian Akuisisi

Akuisisi adalah bentuk pengambilan kepemilikan perusahaan oleh

pihak pengakuisisi (acquirer) sehingga akan mengakibatkan berpindahnya

kendali atas perusahaan yang diambil alih (acquire) tersebut (Moin,

2010:8). Selain itu, Ambarwati (2010:285) juga mengemukakan bahwa

akuisisi adalah cara untuk tumbuh yang relatif lebih cepat dibandingkan

dengan pilihan-pilihan lain. Sedangkan Utari, dkk. (2014:280)

mengemukakan bahwa akuisisi ialah pembelian suatu perusahaan oleh

perusahaan lain yang lebih besar. Perusahaan yang dibeli tersebut mengikuti


20

operasi perusahaan yang membeli. Berdasarkan beberapa pendapat peneliti

tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa akuisisi adalah penggabungan

usaha dari dua perusahaan menjadi satu perusahaan yang mana sebagian

besar aset perusahaan yang diakuisisi sudah diambil alih oleh perusahaan

pengakuisisi.

5. Klasifikasi Akuisisi

Berdasarkan objek yang diakuisisi, akuisisi dapat dibagi menjadi dua

klasifikasi. Moin (2010:42-43) mengelompokkan akuisisi sebagai berikut:

a. Akuisisi Saham

Istilah akuisisi digunakan untuk menggambarkan suatu transaksi

jual beli perusahaan dan transaksi tersebut mengakibatkan beralihnya

kepemilikan perusahaan dari penjual kepada pembeli. Akuisisi terjadi

pada perusahaan yang didirikan atas saham-saham ketika pemilik saham

menjual saham-saham mereka kepada pembeli/pengakuisisi. Pada

peristiwa ini, pengakuisisi tidak harus meminta persetujuan dari pihak

manajemen target, tetapi ada kalanya pembelian saham tersebut

dilakukan dengan terlebih dahulu melakukan negosiasi dan penawaran

dengan pihak manajemen atau dewan direksi perusahaan target. Jika

manajemen perusahaan target setuju, maka mereka akan

menginformasikannya kepada pemegang saham. Jika pemegang saham

juga setuju atas tawaran yang diajukan oleh manajemen tersebut maka


21

“deal” akan segera terwujud. Selanjutnya perusahaan yang diakuisisi

akan menjadi perusahaan anak.

b. Akuisisi Aset

Apabila sebuah perusahaan bermaksud memiliki perusahaan lain

maka ia dapat membeli sebagian atau seluruh aktiva atau aset

perusahaan lain tersebut. Jika pembelian tersebut hanya sebagian dari

aktiva perusahaan maka hal ini dinamakan akuisisi parsial. Akuisisi aset

dilakukan apabila pihak pengakuisisi tidak ingin terbebani utang yang

ditanggung oleh perusahaan target.

6. Tipe - Tipe Akuisisi

Sudana (2015:274) menyatakan bahwa bila ditinjau dari keterkaitan bidang

usaha perusahaan yang bergabung, maka tipe akuisisi dapat dibedakan

menjadi:

a. Akuisisi vertikal, adalah penggabungan perusahaan yang berada pada

tingkat proses produksi yang tidak sama. Misalnya, penggabungan

antara perusahaan sepatu yang memproduksi sepatu dengan pabrik kulit

yang memasok bahan baku atau perusahaan sepatu bergabung dengan

distributor yang memasarkan sepatu.

b. Akuisisi horizontal, adalah penggabungan perusahaan yang berada

pada tingkat proses produksi yang sama. Misalnya, perusahaan sepatu

Bata bergabung dengan perusahaan sepatu Nike.


22

c. Akuisisi konglomeratif, adalah penggabungan perusahaan yang tidak

memiliki kaitan bisnis sama sekali. Misalnya, perusahaan sepatu

bergabung dengan perusahaan semen.

7. Cara dan Tahapan dalam Melakukan Akuisisi

Husnan dan Pudjiastuti (2012:401) menyebutkan bahwa akuisisi dapat

dilakukan dengan cara berikut:

a. Bersahabat

Dilakukan dengan cara manajemen kedua belah pihak berunding

bersama, dan hasil perundingan tersebut (menyangkut harga yang wajar

dan pembayaran akuisisi) akan diusulkan ke pemilik perusahaan.

b. Hostile Takeover

Dengan cara ini manajemen perusahaan yang diakuisisi tidak diajak

berunding, tetapi perusahaan yang akan mengakuisisi langsung

menawarkan ke pemegang saham acquired company persyaratan-

persyaratan yang dinilai cukup menarik.

Selain itu, proses akuisisi pada dasarnya melalui tahapan-tahapan.

Moin (2010:113-121) menguraikan tujuh tahapan dalam melakukan

akuisisi:

a. Identifikasi awal

Pada tahapan ini, perusahaan mencari dan mengumpulkan informasi

sebanyak mungkin perusahaan-perusahaan yang potensial untuk

diakuisisi.


23

b. Screening

Merupakan proses menyaring sekaligus memilih mana diantara calon

target tersebut yang paling layak untuk diakuisisi.

c. Penawaran Formal

Merupakan tahap pendekatan formal dengan pemberitahuan secara

resmi dan tertulis yang ditujukan kepada manajemen puncak perusahaan

target tentang maksud akuisisi.

d. Due diligent

Merupakan investigasi yang menyeluruh dan mendalam terhadap

berbagai aspek perusahaan target.

e. Negosiasi/deal

Terdapat dua pihak pada perusahaan target yang harus memberikan

persetujuan agar proses akuisisi berjalan normal yaitu manajemen dan

pemegang saham. Ketika kedua pihak ini setuju dengan syarat-syarat

yang disepakati antara pengakuisisi dengan target, selanjutnya mereka

menandatangani nota kesepakatan sebagai kelanjutan dari deal mereka.

f. Closing

Merupakan penutupan transaksi yang ditandai dengan diserahkannya

pembayaran oleh pengakuisisi kepada pemegang saham perusahaan

yang diakuisisi.

g. Integrasi

Merupakan tahap dimulainya “kehidupan baru” setelah perusahaan

melakukan penggabungan bisnis sebagai satu kesatuan entitas ekonomi.


24

8. Motif Akuisisi

Pada prinsipnya terdapat dua motif yang mendorong sebuah

perusahaan melakukan akuisisi, yaitu motif ekonomi dan motif non

ekonomi. Motif ekonomi berkaitan dengan esensi tujuan perusahaan untuk

meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimumkan kemakmuran

pemegang saham. Termasuk motif ekonomi adalah motif untuk mencapai

sinergi dan motif untuk mencapai posisi strategis. Motif strategis

dimaksudkan untuk membangun keunggulan kompetitif jangka panjang

perusahaan yang pada akhirnya bermuara pada peningkatan nilai

perusahaan atau peningkatan kemakmuran pemegang saham. Di sisi lain,

motif non-ekonomi adalah motif bukan didasarkan pada esensi tujuan

perusahaan tersebut, tetapi didasarkan pada keinginan subjektif atau ambisi

pribadi pemilik atau manajemen perusahaan. Hanya alasan yang bersifat

ekonomis dan rasional yang bisa diterima sehingga aktivitas akuisisi bisa

dipertanggungjawabkan (Moin, 2010:48).

9. Faktor Keberhasilan dan Kegagalan Akuisisi

Keberhasilan atau kegagalan suatu akuisisi sangat bergantung pada

ketepatan analisis dan penelitian yang menyeluruh terhadap faktor-faktor

penyelaras antara organisasi yang akan bergabung. Moin (2010:21)

mengemukakan faktor-faktor yang dianggap memberi kontribusi terhadap

keberhasilan akuisisi, yaitu:

a. Melakukan audit sebelum akuisisi.


25

b. Perusahaan target dalam keadaan baik.

c. Memiliki pengalaman akuisisi sebelumnya.

d. Perusahaan target relatif kecil.

e. Melakukan akuisisi yang bersahabat.

Selain itu, Moin (2010:21) mengemukakan faktor-faktor yang

memicu kegagalan akuisisi, yaitu:

a. Perusahaan target memiliki kesesuaian strategi yang rendah dengan

perusahaan pengambil alih.

b. Hanya mengandalkan analisis strategik yang baik tidaklah cukup untuk

mencapai keberhasilan akuisisi.

c. Tidak adanya kejelasan mengenai nilai yang tercipta dari setiap

program akuisisi.

d. Rencana integrasi yang tidak disesuaikan dengan kondisi lapangan.

e. Tim negosiasi yang berbeda dengan tim implementasi yang akan

menyulitkan proses integrasi.

f. Ketidakpastian, ketakutan dan kegelisahan diantara staf perusahaan

yang tidak ditangani.

g. Pihak pengambil alih tidak mengomunikasikan perencanaan dan

pengharapan mereka terhadap karyawan perusahaan target sehingga

terjadi kegelisahan diantara karyawan.


26

10. Keuntungan dan Kelemahan Akuisisi

Perusahaan melakukan akuisisi karena adanya manfaat lebih dari

kegiatan tersebut, meskipun asumsi ini tidak semuanya terbukti. Secara

spesifik, keunggulan dan kelemahan akuisisi yang diuraikan oleh Moin

(2010:13-14) adalah sebagai berikut:

a. Keunggulan akuisisi:

1) Mendapatkan cash flow dengan cepat karena produk dan pasar sudah

jelas.

2) Memperoleh kemudahan dana/pembiayaan karena kreditur lebih

percaya dengan perusahaan yang telah berdiri dan mapan.

3) Memperoleh karyawan yang telah berpengalaman.

4) Mendapatkan pelanggan yang telah mapan tanpa harus merintis dari

awal.

5) Memperoleh sistem operasional dan administratif yang mapan.

6) Mengurangi risiko kegagalan bisnis karena tidak harus mencari

konsumen baru.

7) Menghemat waktu untuk memasuki bisnis baru.

8) Memperoleh infrastruktur untuk mencapai pertumbuhan yang lebih

cepat.

b. Kelemahan dari kegiatan akuisisi, yakni:

1) Proses integrasi yang tidak mudah.

2) Meningkatnya kompleksitas birokrasi.

3) Biaya koordinasi yang mahal.


27

4) Tidak menjamin peningkatan nilai perusahaan.

5) Tidak menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham.

B. Perumusan Hipotesis

Seharusnya sesudah melakukan akuisisi maka kinerja keuangan

perusahaan berbeda dengan sebelum melakukan akuisisi. Hal itu disebabkan

karena ketika ukuran atau cakupan perusahaan bertambah besar disertai

dengan sinergi yang diperoleh, maka penghasilan perusahaan tersebut juga

akan semakin besar. Atas dasar pertimbangan tersebut, maka dapat

diperoleh hipotesis penelitian sebagai berikut:

1. Hubungan antara quick ratio dengan akuisisi

Salah satu tujuan melakukan akuisisi adalah untuk mencapai

operasi yang ekonomis. Melakukan akuisisi dapat meningkatkan

jumlah aset perusahaan. Aset perusahaan yang meningkat mampu untuk

meningkatkan likuiditas perusahaan. Berdasarkan tujuan tersebut, maka

rasio yang sesuai untuk digunakan dalam mengukur likuiditas

perusahaan adalah quick ratio. Rasio ini mengukur kemampuan

perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka pendek dari

aktiva perusahaan selain persediaan. Quick ratio ini mengukur

kemampuan perusahaan untuk membayar utang lancar dengan

menggunakan aktiva lancar perusahaan yang betul-betul likuid.

Semakin besar rasio ini berarti semakin likuid perusahaan (Sudana,

2015). Pernyataan ini sejalan dengan hasil peneliti terdahulu yakni


28

Nilam (2010) yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan signifikan

antara sebelum dan sesudah melakukan akuisisi. Selain itu nilai mean

rasio QR pasca akuisisi mengalami kenaikan. Hal tersebut terlihat dari

adanya kenaikan komponen aktiva lancar perusahaan yang lebih besar

daripada kenaikan utang lancarnya. Berdasarkan hal itu, maka hipotesis

yang dirumuskan peneliti adalah sebagai berikut:

H1: Terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan

nilai mean quick ratio sesudah akuisisi lebih besar daripada

sebelum akuisisi.

2. Hubungan antara return on asset dengan akuisisi

Alasan perusahaan melakukan akuisisi adalah mencapai operasi

yang ekonomis. Melakukan kegiatan akuisisi dapat menambah jumlah

aset yang dimiliki suatu perusahaan. Aset perusahaan yang semakin

besar mampu untuk meningkatkan laba bagi perusahaan. Berdasarkan

tujuan tersebut, maka rasio yang sesuai untuk digunakan dalam

pengukuran ini adalah return on asset. Rasio ini penting bagi pihak

manajemen untuk mengevaluasi efektivitas dan efisiensi manajemen

perusahaan dalam mengelola seluruh aktiva perusahaan dalam

menghasilkan laba (Sudana (2015). Hasil peneliti terdahulu yang

dilakukan oleh Maryanti, Siregar, dan Andati (2017) menyatakan

bahwa benar terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan pada

ROA sesudah akuisisi, namun nilai mean ROA lebih tinggi sebelum

melakukan akuisisi. Hal ini menunjukkan bahwa kinerja perusahaan


29

tersebut mengalami penurunan setelah akuisisi. Hal ini disebabkan

karena perusahaan tidak efisien dalam menggunakan asetnya untuk

menghasilkan laba sehingga proporsi kenaikan laba bersih lebih kecil

bila dibandingkan dengan proporsi kenaikan total aset. Berdasarkan

hasil penelitian itu, maka hipotesis yang dirumuskan peneliti adalah

sebagai berikut:


nilai mean return on asset sebelum akuisisi lebih besar daripada

sesudah akuisisi.

3. Hubungan antara earnings per share dengan akuisisi

Mencapai operasi yang ekonomis merupakan tujuan dari

perusahaan untuk melakukan akuisisi. Melakukan akuisisi dapat

menunjang kegiatan operasi perusahaan, dengan meningkatkan

keuntungan yang diperoleh perusahaan maka nilai perusahaan juga akan

meningkat. Berdasarkan tujuan tersebut, maka rasio yang sesuai untuk

digunakan dalam pengukuran ini adalah earnings per share. EPS

menunjukkan bagian laba yang dinikmati oleh pemegang saham untuk

setiap lembar saham yang dimiliki. Memiliki nilai tinggi pada rasio ini

menunjukkan bahwa prospek perusahaan semakin baik dalam

pandangan investor, sehingga nilai perusahaan pun meningkat (Moin,

2010:139). Aprilia (2015) dalam hasil penelitiannya menyatakan bahwa

terdapat perbedaan secara signifikan rasio earning per share dan nilai

mean EPS lebih tinggi sesudah akuisisi. Perbedaan signifikan pada EPS


30

setelah akuisisi pada penelitian Aprilia ini menunjukkan bahwa

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba mengalami

peningkatan dan nilai perusahaan juga akan meningkat setelah akuisisi,

sehingga dapat memberikan manfaat seperti yang diharapkan investor.

Berdasarkan hal itu, maka hipotesis yang dirumuskan peneliti adalah

sebagai berikut:


nilai mean earnings per share sesudah akuisisi lebih besar daripada

sebelum akuisisi.

4. Hubungan antara debt to asset ratio dengan akuisisi

Memperkecil risiko dan mencapai operasi yang ekonomis

merupakan tujuan perusahaan dalam melakukan akuisisi.

Bergabungnya usaha tentunya akan menambah jumlah aset perusahaan.

Bukan hanya untuk menghasilkan laba, tetapi perusahaan juga dapat

memanfaatkan aset ini untuk menjamin utang yang dimiliki perusahaan,

sehingga risiko yang dihadapi perusahaan juga akan semakin kecil.

Berdasarkan tujuan tersebut, maka rasio yang sesuai untuk digunakan

dalam pengukuran ini adalah debt to asset ratio. DAR mengukur

seberapa besar total utang perusahaan dijamin oleh total aktiva

perusahaan. Sudana (2015) dalam teorinya menyatakan bahwa semakin

besar rasio ini menunjukkan porsi penggunaan utang dalam membiayai

investasi pada aktiva semakin besar, yang berarti pula risiko keuangan

perusahaan meningkat dan sebaliknya. Aprilianti (2014)


31

menyatakan bahwa pada hasil penelitiannya terhadap rasio DAR yakni

terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan antara sebelum

dan sesudah melakukan akuisisi. Selain itu, nilai mean menurun pasca

akuisisi. Penurunan ini mengindikasikan bahwa semakin meningkat

kemampuan perusahaan dalam menggunakan total aset yang dimiliki

dalam upaya memenuhi kewajiban atau total utang yang dimiliki.

Berdasarkan hal itu, maka hipotesis yang dirumuskan peneliti adalah

sebagai berikut:


nilai mean debt to asset ratio sebelum akuisisi lebih besar daripada

sesudah akuisisi.

5. Hubungan antara net profit margin dengan akuisisi

Mencapai operasi yang ekonomis dan mempercepat

pertumbuhan merupakan tujuan perusahaan untuk melakukan akuisisi.

Bergabungnya usaha akan meningkatkan jumlah aset perusahaan. Aset

yang mampu dikelola secara optimal akan mampu meningkatkan laba

perusahaan. Selain itu, bergabungnya usaha akan memperkecil tingkat

persaingan dan meningkatkan daya saing perusahaan dibandingkan

perusahaan yang menjalankan operasinya sendiri. Dengan demikian

pertumbuhan perusahaan akan lebih cepat dibandingkan para

pesaingnya sehingga perusahaan mampu mencapai penjualan yang

maksimal. Penjualan yang tinggi tentunya akan membawa keuntungan

bagi perusahaan. Berdasarkan tujuan tersebut, maka rasio yang sesuai


32

untuk digunakan dalam pengukuran ini adalah net profit margin. NPM

mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba bersih dari

penjualan yang dilakukan perusahaan. Rasio ini mencerminkan

efisiensi seluruh bagian, yaitu produksi personalia, pemasaran dan

keuangan yang ada dalam perusahaan. Semakin tinggi rasio ini

menunjukan perusahaan semakin efisien dalam menjalankan

operasinya (Sudana, 2015). Peneliti terdahulu, Firdaus dan Rodhiyah

(2017) menyatakan bahwa hasil penelitiannya terhadap NPM yakni

terdapat perbedaan kinerja keuangan signifikan antara sebelum dan

sesudah akuisisi. Selain itu, terjadi penurunan nilai mean NPM pasca

akuisisi. Penurunan ini terjadi karena meskipun penjualan perusahaan

tinggi tetapi bila biaya operasional perusahaan juga tinggi, maka

keuntungan perusahaan akan semakin kecil. Berdasarkan hasil

penelitian itu, maka hipotesis yang dirumuskan peneliti adalah sebagai

berikut:


nilai mean net profit margin sebelum akuisisi lebih besar daripada

sesudah akuisisi.

6. Hubungan antara turn asset turnover dengan akuisisi

Beberapa tujuan perusahaan untuk melakukan akuisisi adalah

untuk mencapai operasi yang ekonomis dan mempercepat pertumbuhan

perusahaan. Dengan kegiatan akuisisi, maka pemanfaatan aset

perusahaan akan lebih optimal seiring meningkatnya jumlah aset yang


33

dimiliki perusahaan. Aktivitas perusahaan yang semakin efektif dalam

menggunakan aset juga dapat menghasilkan penjualan yang tinggi.

Penjualan yang tinggi akan mempercepat pertumbuhan perusahaan,

yang mana daya saing perusahaan akan meningkat. Berdasarkan tujuan

tersebut, maka rasio yang sesuai untuk digunakan dalam pengukuran ini

adalah turn asset turnover. Rasio ini menunjukkan efektivitas dan

efisiensi perusahaan dalam mengelola aktiva yang dimiliki perusahaan

dalam menghasilkan penjualan, dan semakin besar rasio ini berarti

semakin efektif pengelolaan seuruh aktiva yang dimiliki perusahaan

(Sudana, 2015). Hasil penelitian Aprilianti (2014) berdasarkan rasio

TATO menyatakan bahwa terdapat perbedaan signifikan antara

sebelum dan sesudah akuisisi dan nilai mean TATO pasca akuisisi

mengalami penurunan. Penurunan TATO ini terjadi karena adanya

peningkatan komponen total aktiva yang lebih besar namun tidak

menghasilkan penjualan. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat

perputaran penggunaan seluruh aktiva perusahaan dalam menghasilkan

volume penjualan berjalan kurang baik. Perusahaan belum mampu

meningkatkan efektivitas aset yang dimiliki dalam menghasilkan atau

meningkatkan penjualan. Berdasarkan hasil penelitian itu, maka

hipotesis yang dirumuskan peneliti adalah sebagai berikut:


nilai mean turn asset turnover sebelum akuisisi lebih besar daripada

sesudah akuisisi.


34

C. Kerangka Konseptual Penelitian

Kerangka konseptual dalam penelitian ini akan membandingkan

perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah melakukan

akuisisi. Setelah melakukan akuisisi, biasanya perusahaan akan mengalami

perubahan pada kinerja perusahaan dan posisi keuangan perusahaan.

Keberhasilan dalam melakukan akuisisi akan terlihat dalam kinerja

keuangan perusahaan. Hal ini tercermin dalam laporan keuangan

perusahaan yang melakukan akuisisi.

Rasio-rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur kinerja

keuangan dalam penelitian ini adalah rasio likuiditas yang diukur dengan

menghitung Quick Ratio (QR), rasio profitabilitas yang diukur dengan

menghitung Return on Asset (ROA) dan Net Profit Margin (NPM), rasio

nilai pasar yang diukur dengan menghitung Earnings Per Share (EPS), rasio

solvabilitas yang diukur dengan menghitung Debt to Asset Ratio (DAR) dan

rasio aktivitas yang diukur dengan Turn Asset Turnover (TATO).

Berdasarkan yang sudah dipaparkan di atas, maka kerangka konseptual dari

penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:


35

Kinerja Keuangan

Perusahaan

Sebelum Akuisisi

Dibandingkan Kinerja Keuangan

Perusahaan

Sesudah Akuisisi

Gambar II.1 Kerangka Konseptual Penelitian

Quick Ratio (QR)

Return on Asset (ROA)

Earnings Per Share (EPS)

Debt to Asset Ratio (DAR)

Net Profit Margin (NPM)

Turn Asset Turnover (TATO)

Meliputi rasio-rasio sebagai berikut:


BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Penelitian kuantitatif

merupakan penelitian yang datanya dinyatakan dengan satuan angka-angka.

Data tersebut diperoleh dari sumber asli maupun dari hasil pengukuran

statistik menggunakan teknik-teknik statistik yang telah dilakukan

sebelumnya (Teguh, 2014:12). Dalam penelitian kuantitatif ini, jenis

penelitian yang diambil adalah penelitian eksplanatori. Nuryaman dan

Christina (2015:6) mengatakan bahwa penelitian eksplanatori adalah

penelitian yang tujuannya untuk memperoleh jawaban tentang bagaimana

dan mengapa suatu fenomena terjadi. Penelitian ini dikatakan penelitian

kuantitatif eksplanatori karena penelitian ini menguji hipotesis. Hipotesis

yang diuji dalam penelitian ini adalah hipotesis perbedaan, karena hipotesis

dalam penelitian ini menyatakan perbedaan dalam kinerja keuangan

perusahaan-perusahaan sebelum melakukan akuisisi dan sesudah

melakukan akuisisi.

36


37

B. Subjek dan Objek Penelitian

1. Subjek Penelitian

Nuryaman dan Christina (2015:5) mengatakan bahwa subjek penelitian

dalam terminologi metode penelitian adalah unit analisis atau unit

observasi yang akan diteliti. Subjek dalam penelitian ini adalah

perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun 2013, sebanyak 69

perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun tersebut dan diperoleh

lima perusahaan yang melakukan akuisisi untuk dijadikan sebagai

subjek penelitian.

2. Objek Penelitian

Objek penelitian adalah karakteristik yang melekat pada subjek

penelitian. Dalam terminologi penelitian, objek penelitian ini

dinamakan variabel penelitian (Nuryaman dan Christina, 2015:5). Objek

dalam penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan dalam bentuk

rasio-rasio keuangan dengan menggunakan data laporan keuangan yang

berupa neraca dan laporan laba rugi.

C. Waktu Penelitian

Waktu penelitian dalam penelitian ini adalah tiga tahun sebelum melakukan

akuisisi di tahun 2013 dan tiga tahun setelah melakukan akuisisi di tahun

2013. Maka periode dalam penelitian ini adalah pada tahun 2010-2016.


38

D. Populasi dan Sampel

Populasi merupakan wilayah generalisasi yang meliputi objek/subjek yang

memiliki kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti

untuk dipelajari dan kemudian dapat ditarik suatu kesimpulan. Sedangkan

sampel merupakan bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh

populasi tersebut (Tungga dkk.,2014:80). Populasi dalam penelitian ini

adalah perusahaan-perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun 2013.

Sedangkan sampelnya diperoleh lima sampel perusahaan yang terdiri dari

69 perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun 2013.

E. Variabel Penelitian yang Dioperasionalisasikan

Weston dan Copeland (dalam Aprilianti, 2014) mengemukakan bahwa

variabel merupakan segala sesuatu yang dapat diberi berbagai nilai, dapat

berupa angka atau atribut yang menggunakan ukuran atau skala dalam suatu

kisaran nilai. Dalam penelitian ini variabel yang dioperasionalisasikan

adalah rasio-rasio keuangan yang merupakan alat analisis keuangan untuk

menggambarkan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah

melakukan akuisisi. Kinerja keuangan adalah hasil atau prestasi yang telah

dicapai oleh manajemen perusahaan dalam menjalankan fungsinya

mengelola aset perusahaan secara efektif selama periode tertentu (Rudianto,

2013:189). Akuisisi adalah bentuk pengambilan kepemilikan perusahaan

oleh pihak pengakuisisi (acquirer) sehingga akan mengakibatkan

berpindahnya kendali atas perusahaan yang diambil alih (acquire) tersebut


39

(Moin, 2010:8). Ada enam rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian

ini, yaitu:

1. Quick Ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan

perusahaan membayar utang lancar dengan menggunakan aktiva lancar

(selain persediaan) yang dimiliki. Quick ratio dihitung dengan

menggunakan rumus (Sudana, 2015:23-26):

Quick Ratio = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟−𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑑𝑖𝑎𝑎𝑛

𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

2. Return on Asset mengukur kemampuan perusahaan dengan

menggunakan seluruh aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba

setelah pajak. Semakin besar ROA, berarti semakin efisien penggunaan

aktiva perusahaan atau dengan kata lain dengan jumlah aktiva yang

sama bisa dihasilkan laba yang lebih besar, dan sebaliknya (Sudana,

2015):

Return on Assets (ROA) =𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘


3. Earning Per Share adalah rasio menunjukkan laba yang dinikmati oleh

pemegang saham untuk setiap lembar saham yang dimiliki. Earning Per

Share dihitung dengan menggunakan rumus (Moin, 2010:139):

Earning Per Share (EPS) = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘−𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛

𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟


40

4. Debt to Asset Ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur

seberapa besar seluruh utang dijamin oleh aset perusahaan. Debt to asset

ratio dihitung dengan menggunakan rumus (Sudana, 2015:23-26):

Debt to Asset Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔


5. Net Profit Margin adalah rasio yang digunakan untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari penjualan

yang dilakukan perusahaan. Net profit margin dihitung dengan

menggunakan rumus (Sudana, 2015:23-26):

Net Profit Margin (NPM) = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ

𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛

6. Turn Asset Turnover adalah rasio yang digunakan untuk mengukur

efektivitas penggunaan seluruh aktiva dalam menghasilkan penjualan.

Turn Asset Turnover dihitung dengan menggunakan rumus (Sudana,

2015:23-26): Turn Asset Turnover =

𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ


Variabel operasional dalam penelitian ini dirangkum dalam tabel berikut ini:


41

Tabel III.1 Operasionalisasi Variabel Penelitian

Variabel Indikator Ukuran Skala Sumber Data

Quick

Ratio

QR Aktiva Lancar −

= 𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑑𝑖𝑎𝑎𝑛 x1 kali Utang Lancar

X

Rasio

Laporan

Keuangan Tahun

2010-2016

Return

on Asset

ROA Laba Bersih Setelah Pajak

= Total Aset

x100%

%

Rasio

Laporan

Keuangan Tahun

2010-2016

Earnings

Per

Share

EPS Laba Bersih

= Setelah Pajak − Dividen

Jumlah Saham Beredar

Rp

Rasio

Laporan

Keuangan Tahun

2010-2016

Debt to

Asset Ratio

DAR

= Total Utang

x1 kali

Total Aset

Kali

Rasio Laporan

Keuangan Tahun 2010-2016

Net

Profit

Margin

NPM

= Laba Bersih

x100%

Penjualan

%

Rasio

Laporan

Keuangan Tahun

2010-2016

Turn

Asset Turnover

TATO

= Penjualan Bersih

x1 kali

Total Aset

Kali

Rasio Laporan

Keuangan Tahun 2010-2016

F. Teknik Pengambilan Sampel

Teknik pengambilan sampel yang penulis gunakan adalah teknik penarikan

sampel dengan cara non-probability sampling dan menggunakan

pendekatan purposive sampling. Berdasarkan teknik purposive sampling,

sampel diambil sesuai dengan namanya, yaitu dengan maksud atau tujuan

tertentu (Nuryaman dan Christina, 2015:110). Kriteria yang digunakan

dalam penelitian ini yaitu:

1. Perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun 2013

2. Perusahaan yang dipilih adalah perusahaan yang hanya sekali

melakukan akuisisi dalam periode 2010-2016 dan hanya mengakuisisi

satu perusahaan saja.


42

3. Perusahaan yang dipilih adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI).

4. Tersedia laporan keuangan periode 2010-2016 yang terdiri dari tiga

tahun sebelum akuisisi dan tiga tahun sesudah akuisisi. Tiga tahun

sebelum akuisisi sebagai tahun dasar yang digunakan untuk melihat

perubahan yang terjadi sesudah akuisisi agar hasilnya sesuai dengan

yang diharapkan. Sedangkan tiga tahun sesudah akuisisi merupakan

waktu untuk melihat ada atau tidak adanya peningkatan kinerja

keuangan perusahaan sesudah akuisisi.

5. Waktu dilakukan akuisisi diketahui dengan jelas. Berdasarkan kriteria,

maka diperoleh lima perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun

2013 dari sebanyak 69 perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun

tersebut, yaitu sebagai berikut:

Tabel III.2 Sampel Perusahaan Pengakuisisi Tahun 2013

(Sumber: SahamOk)

No. Perusahaan Hasil

Akuisisi

Perusahaan

Pengakuisisi

Waktu

Akuisisi

1 PT. Kencana Surya

Perkasa PT. Energi Mega Persada 29 Mei 2013

2 PT. Karya Usaha Pertiwi PT. Harum Energy Tbk. 2 Juli 2013

3 PT. Oki Pulp & Paper

Mills

PT. Pabrik Kertas Tjiwi

Kimia Tbk.

10 September

2013

4 PT. Sinar Indra Nusa Jaya PT. Indospring Tbk. 30 September

2013

5 PT. Wijaya Pratama Raya PT. Duta Pertiwi 26 Desember

2013


43

G. Sumber Data

Data dapat diperoleh dari sumber primer atau sekunder. Data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder

mengacu pada informasi yang dikumpulkan oleh seseorang, selain peneliti

yang melakukan studi saat ini. Terdapat beberapa sumber data sekunder,

termasuk buku dan majalah, publikasi pemerintah mengenai indikator

ekonomi, data sensus, abstrak, statistik, basis data (database), media,

laporan tahunan perusahaan, dan lainnya (Sekaran dan Bougi, 2017:133-

134).

Data sekunder dalam penelitian ini berupa laporan keuangan PT.

Energi Mega Persada, PT. Harum Energy Tbk, PT. Pabrik Kertas Tjiwi

Kimia Tbk, PT. Indospring Tbk, dan PT. Duta Pertiwi yang diperoleh

melalui website www.idx.co.id. Periode yang digunakan dalam penelitian

ini adalah tiga tahun sebelum akuisisi dan tiga tahun sesudah akuisisi.

Peneliti memilih untuk menggunakan data sekunder karena data sekunder

mudah didapatkan, dapat dipercaya keabsahannya, diperoleh melalui

sumber terpercaya, dan sudah diaudit oleh akuntan publik.

H. Teknik Pengumpulan Data

Pengumpulan data yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan

metode analisis data sekunder. Nuryaman dan Christina (2015:80)

mengatakan bahwa analisis data sekunder adalah pengumpulan data dengan

cara membaca, mencatat dan menganalisa data, informasi yang terdapat


http://www.idx.co.id/

44

pada laporan atau dukungan yang tersedia, baik yang dipublikasikan

maupun yang tidak dipublikasikan. Dokumen dan laporan tersebut dibuat

oleh pihak lain, bukan dibuat oleh peneliti. Misalnya, laporan keuangan

yang telah disusun oleh departemen akuntansi dan keuangan perusahaan,

dokumen dan risalah rapat perusahaan, laporan dari BPS, laporan tentang

pergerakan harga saham sejumlah perusahaan yang dirilis oleh BEI, dan

sebagainya. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan

dengan mengumpulkan data laporan keuangan perusahaan dari PT. Energi

Mega Persada, PT. Harum Energy Tbk, PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk,

PT. Indospring Tbk, dan PT. Duta Pertiwi pada periode 2010-2016.

I. Teknik Analisis Data

Tahap-tahap teknik analisis data yang dibutuhkan untuk pengujian hipotesis

dalam penelitian ini:

1. Perhitungan Rasio Keuangan Perusahaan dan Analisis Deskriptif

Setelah proses pengumpulan data, penelitian dilanjutkan dengan

menghitung masing-masing rasio keuangan, yaitu Quick Ratio, Return

on Asset, Earnings Per Share, Debt to Asset Ratio, Net Profit Margin,

dan Turn Asset Turnover, setiap rasio dihitung masing-masing tahun,

tiga tahun sebelum akuisisi dan tiga tahun sesudah akuisisi. Lalu, rasio

tersebut akan dibandingkan antara periode sebelum dan periode

sesudah. Selanjutnya, penulis akan mencari statistik deskriptif berupa


45

besarnya rata-rata, nilai maksimum, dan nilai minimum dari masing-

masing rasio tersebut untuk periode sebelum dan sesudah akuisisi.

2. Analisis Data

Analisis data merupakan kegiatan setelah data dari seluruh

responden atau sampel data lain terkumpul. Teknik analisis data dalam

penelitian kuantitatif menggunakan statistik (Tungga dkk.,2014:91).

Dalam melakukan uji perbedaan rasio kinerja keuangan, maka

digunakan analisis statistik nonparametrik untuk sampel yang

berpasangan. Hal ini disebabkan karena penelitian ini dilakukan untuk

mengetahui rasio keuangan perusahaan pengakuisisi sebelum akuisisi

dan sesudah akuisisi.

Pengujian hipotesis H1 sampai dengan H6 dengan menggunakan

uji statistik nonparametrik yaitu alat uji beda Wilcoxon Signed Rank Test

untuk mengetahui perbedaan kinerja keuangan, sebelum akuisisi lebih

tinggi atau sesudah melakukan akuisisi yang lebih tinggi. Penelitian ini

dilakukan pada perusahaan PT. Energi Mega Persada, PT. Harum

Energy Tbk, PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk, PT. Indospring Tbk,

dan PT. Duta Pertiwi yang didasarkan melalui rasio QR, ROA, EPS,

DAR, NPM, dan TATO. Uji Wilcoxon Signed Rank Test digunakan

sebagai alat uji beda pada penelitian ini karena jumlah sampel yang ≤ 30

sampel. Pengujian Wilcoxon Signed Rank Test ini akan dilakukan

dengan menggunakan aplikasi SPSS. Santoso (2015:138) menjabarkan


46

langkah-langkah menggunakan alat uji Wilcoxon Signed Rank Test

dengan menggunakan SPSS:

a) Buka file Wilcoxon.

b) Pilih menu analyze → nonparametric test → 2-related samples

tests

c) Lakukan pengisian nama dua variabel yang akan diuji, yakni

sebelum dan sesudah.

d) Aktifkan pilihan Wilcoxon pada kolom test type.

e) Langkah akhir tekan ok.

Proses pengambilan keputusan:

1) Hipotesis

a) Ho1: Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean Quick Ratio sesudah akuisisi lebih kecil daripada

sebelum akuisisi.

Ha1: Terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan

nilai mean Quick Ratio sesudah akuisisi lebih besar daripada

sebelum akuisisi.

b) Ho2: Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean Return on Asset sebelum akuisisi lebih kecil

daripada sesudah akuisisi.


nilai mean Return on Asset sebelum akuisisi lebih besar



47

c) Ho3: Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean Earnings Per Share sesudah akuisisi lebih kecil

daripada sebelum akuisisi.


nilai mean Earnings Per Share sesudah akuisisi lebih besar

daripada sebelum akuisisi.

d) Ho4: Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean Debt to Asset Ratio sebelum akuisisi lebih kecil



nilai mean Debt to Asset Ratio sebelum akuisisi lebih besar


e) Ho5: Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean Net Profit Margin sebelum akuisisi lebih kecil



nilai mean Net Profit Margin sebelum akuisisi lebih besar


f) Ho6: Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean Turn Asset Turnover sebelum akuisisi lebih kecil



48


nilai mean Turn Asset Turnover sebelum akuisisi lebih besar


2) Dasar pengambilan keputusan

Pengambilan keputusan dapat dilakukan dengan cara melihat

angka probabilitas, dengan ketentuan:

Nilai p > 0,05, maka Ho diterima.

Nilai p ≤ 0,05, maka Ho ditolak.

Nilai p > 0,1, maka Ho diterima.

Nilai p ≤ 0,1 maka Ho ditolak.

Atau dengan membandingkan angka Z hitung dan Z tabel:

Jika Z hitung > Z tabel, maka Ho diterima.

Jika Z hitung ≤ Z tabel, maka Ho ditolak.

a) Untuk hipotesis yang pertama adalah sebagai berikut:

Ho1 ditolak jika nilai p ≤ 5%, dimana terdapat perbedaan

kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean Quick Ratio

sesudah akuisisi lebih besar daripada sebelum akuisisi.

Ho1 diterima jika nilai p > 5%, dimana tidak terdapat perbedaan


sesudah akuisisi lebih kecil daripada sebelum akuisisi.



sesudah akuisisi lebih besar daripada sebelum akuisisi.


49

Ho1 diterima jika nilai p > 10%, dimana tidak terdapat

perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean

Quick Ratio sesudah akuisisi lebih kecil daripada sebelum

akuisisi.

b) Untuk hipotesis yang kedua adalah sebagai berikut:


kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean Return on

Asset sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.



Asset sebelum akuisisi lebih kecil daripada sesudah akuisisi.



Asset sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.



Return on Asset sebelum akuisisi lebih kecil daripada sesudah

akuisisi.

c) Untuk hipotesis yang ketiga adalah sebagai berikut:


kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean Earnings Per

Share sesudah akuisisi lebih besar daripada sebelum akuisisi.


50



Share sesudah akuisisi lebih kecil daripada sebelum akuisisi.



Share sesudah akuisisi lebih besar daripada sebelum akuisisi.



Earnings Per Share sesudah akuisisi lebih kecil daripada

sebelum akuisisi.

d) Untuk hipotesis yang keempat adalah sebagai berikut:


kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean Debt to Asset

Ratio sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.



Ratio sebelum akuisisi lebih kecil daripada sesudah akuisisi.



Ratio sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.




51

Debt to Asset Ratio sebelum akuisisi lebih kecil daripada

sesudah akuisisi.

e) Untuk hipotesis yang kelima adalah sebagai berikut:


kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean Net Profit

Margin sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.



Margin sebelum akuisisi lebih kecil daripada sesudah akuisisi.



Margin sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.



Net Profit Margin sebelum akuisisi lebih kecil daripada

sesudah akuisisi.

f) Untuk hipotesis yang keenam adalah sebagai berikut:


kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean Turn Asset

Turnover sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah

akuisisi.




52

Turnover sebelum akuisisi lebih kecil daripada sesudah

akuisisi.



Turnover sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah

akuisisi.



Turn Asset Turnover sebelum akuisisi lebih kecil daripada

sesudah akuisisi.


BAB IV

GAMBARAN UMUM SUBJEK PENELITIAN

A. PT. Energi Mega Persada

1. Sejarah Perusahaan

Perusahaan ini didirikan pada tahun 2001 dan berpusat di Jakarta.

PT. Energi Mega Persada Tbk. beroperasi dalam bidang eksplorasi serta

pengembangan dan produksi minyak dan gas bumi di daratan dan lepas

pantai di Indonesia. Wilayah operasi PT. Energi Mega Persada Tbk.

mencakup kepulauan Indonesia mulai dari Sumatera, Kalimantan

Timur, Jawa, dan sampai wilayah Timur Indonesia. PT. Energi Mega

Persada Tbk. beroperasi sebagai anak perusahaan dari PT. Bakrie &

Brothers Tbk. (BNBR). Pada bulan Juni 2004, perusahaan terdaftar di

Bursa Efek Jakarta dengan kode saham ENRG (Sumber: www.emp.id).

2. Struktur Organisasi

a) Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Ari Saptari Hoedaja

Komisaris : Suyitno Patmosukismo

Komisaris Independen : A. Qoyum Tjandranegara

Komisaris Independen : Sulaiman Zudhi Pane

b) Direksi

Direktur Utama : Imam Pria Agustino

53


http://www.emp.id/

54

Direktur : Didit Hidayat Agripinanto

Direktur : Amir Balfas

Direktur : Syailendra Surmansyah Bakrie

3. Visi-Misi Perusahaan

a) Visi Perusahaan:

Menjadi perusahaan eksplorasi dan produksi minyak dan gas

independen terkemuka di Asia.

b) Misi Perusahaan:

1) Menerapkan keunggulan dalam kesehatan, keselamatan

kerja dan lingkungan.

2) Menjunjung tinggi tata kelola perusahaan yang baik.

3) Ikut berkontribusi dalam pengembangan masyarakat.

B. PT. Harum Energy Tbk.


Perusahaan ini didirikan dengan nama PT. Asia Antrasit,

berdasarkan akta No. 79 tangal 12 Oktober 1995. Tanggal 13 November

2007, berdasarkan akta No. 30 dari notaris James Herman Rahardjo,

S.H., nama PT. Asia Antrasit berubah menjadi PT. Harum Energy.

Perusahaan ini beroperasi dalam bidang pertambangan batu bara dan

kegiatan logistiknya berada di Kalimantan Timur. Kegiatan operasional

penambangan batu bara dioperasikan melalui empat anak

perusahaannya, yaitu PT. Mahakam Sumber Jaya (MSJ), PT. Santan

Batubara (SB), PT. Tambang Batubara Harum (TBH) dan PT. Karya


55

Usaha Pertiwi (KUP). Perusahaan juga memiliki PT. Layar Lintas Jaya

(LLJ) yang bergerak di bidang pengangkutan laut dan alih muat batu

bara. Perusahaan memasarkan batu bara di pasar domestik dan di

berbagai negara Asia seperti Jepang, Korea Selatan, Taiwan, Tiongkok,

dan India. Perusahaan menjalankan usaha di bidang investasi melalui

anak perusahaannya, yaitu Harum Energy Capital Limited. Nama

perusahaan resmi tercatat di Bursa Efek Indonesia dengan kode saham

HRUM.

Penghargaan:

a) Tahun 2012: Perseroan mendapatkan penghargaan 100 Best

Companies in Indonesia dari Fortune Indonesia dan 200 Best Under

A Billion dan Best Return on Investment dari Forbes Asia.

b) Tahun 2013: Perseroan masuk dalam MSCI Global Small Cap

Indices (Sumber: www.harumenergy.com).


a) Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Lawrence Barki

Komisaris : Drs. Yun Mulyana

Komisaris : BariefArief

Komisaris : Steven Scott Barki

Komisaris Independen : Agus Ranjani Panjaitan

Komisaris Independen : Sony Budi Harsono


56

b) Direksi

Direktur Utama : Ray Antonio Gunara

Direktur : Eddy Sumarsono

Direktur : Kenneth Scott Andrew Thompson

Direktur Independen : Hadi Tanjaya


a) Visi Perusahaan:

Menjadi perusahaan energi terkemuka di Indonesia dan

menciptakan nilai-nilai yang positif bagi para pemangku

kepentingan.

b) Misi Perusahaan:

1) Menciptakan pertumbuhan yang berkelanjutan dan

menguntungkan.

2) Meningkatkan taraf hidup masyarakat dimana kami hadir.

C. PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk.


Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. merupakan salah satu perusahaan

manufaktur kertas dan penghasil produksi kertas terbesar yang berpusat

di Jakarta. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. didirikan pada tanggal 2

Oktober 1972 dengan nama PT. Tjiwi Kimia di Desa Kramat

Tumenggung, Kecamatan Tarik, Sidoarjo, Jawa Timur. Perseroan

diubah menjadi PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia pada tahun 1974 dan

tahun 1996 menjadi PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. Saham


57

perusahaan mulai dicatatkan di Bursa Efek Jakarta dan Surabaya dengan

kode saham TKIM pada tahun 1990. Perusahaan beroperasi di bidang

produksi kertas dan produk perlengkapan kantor.

Penghargaan:

a) ISO 9002 untuk Sistem Manajemen Mutu.

b) ISO 14001 untuk Sistem Manajemen Lingkungan.

c) 2011-2013 – SMK3 – Pemerintah Indonesia – Paper Mill.

d) 2012-2015 – SVLK (Sistem Verifikasi Legalitas Kayu) – Validitas

(Sumber: www.tjiwi.co.id)


a) Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Linda Suryasari Wijaya L.

Komisaris : Arthur Tahya

Komisaris : Indah Suryasari Wijaya L.

Komisaris Independen : Drs. Pande Putu Raka, MA.

Komisaris Independen : Dr. Ir. Deddy Saleh

Komisaris Independen : Dr. Ramelan, S.H., M.H.

b) Direksi

Direktur Utama : Lu Teng Wei

Direktur : Frenky Loa

Direktur : Hendra Jaya Kosasih

Direktur : Anton Mailoa

Direktur : Suresh Kilam


58

Direktur : Arman Sutedja

Direktur : Suhendra Wiriadinata

Direktur Independen : Baharudin

Direktur/Sekretaris Perusahaan : Heri Santoso Liem


a) Visi Perusahaan:

Menjadi produsen kertas berkualitas tinggi nomor satu di dunia

dengan standar internasional pada abad ke-21 yang berkomitmen

tinggi untuk memberikan yang terbaik bagi para pelanggan,

pemegang saham, karyawan, dan masyarakat.

b) Misi Perusahaan:

1) Meningkatkan pangsa pasar di seluruh dunia.

2) Menggunakan teknologi mutakhir dalam

mengembangkan produk baru.

3) Meningkatkan sumber daya manusia melalui pelatihan,

dan mewujudkan komitmen usaha berkelanjutan di

semua kegiatan operasional.

D. PT. Indospring Tbk.


PT. Indospring Tbk. merupakan perusahaan industri yang

memproduksi per / pegas otomotif. Perusahaan ini didirikan oleh Bapak

Rianto Nurhadi, memulai kegiatan produksinya pada tahun 1958.

Perusahaan ini berpusat di Gresik, Indonesia. PT. Indospring berdiri


59

sebagai perusahaan produsen pegas dengan lisensi dari Mitsubishi Steel

Manufacturing pada Mei 1978. Kode saham perusahaan yang tercatat di

Bursa Efek Indonesia yakni INDS.

Penghargaan:

a) Tahun 2004: ISO 9001 : 2000.

b) Tahun 2012: ISO TS 16949 by TUV SUD Management Service

GMbH.

c) Tahun 2013: OHSAS 18001:2007 by TUV SUD PSB Pte. Ltd.

(Sumber: www.indospring.co.id).


a) Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Wiranto Nurhadi

Komisaris : Hening Laksamana

Komisaris Independen : Achmad Safiun

b) Direksi

Direktur Utama : Ikawati Nurhadi

Direktur : David Setiawan

Direktur : Bob Budiono


a) Visi Perusahaan:

Menjadi produsen leaf spring dan coil spring otomotif yang

dapat diandalkan di dalam pasar global dengan produk yang


60

berkualitas tinggi dan dikerjakan oleh manusia yang

berkomitmen tinggi

b) Misi Perusahaan:

1) Mengirimkan produk yang memenuhi kebutuhan dan

harapan secara konsisten kepada pelanggan.

2) Menjalankan program perbaikan berkelanjutan melalui

implementasi sistem kualitas.

3) Memberdayakan orang melalui sistem pelatihan, 5S,

program Picos dan Gugus Kendali Mutu.

4) Mengejar nilai-nilai tertinggi dalam passion, integrity,

commitment, dan adaption terhadap pelanggan, pekerja,

pemasok, dan masyarakat luas.

5) Mengejar produktivitas tertinggi melalui orang dan output.

6) Mewujudkan Indospring sebagai perusahaan ramah

lingkungan.

E. PT. Duta Pertiwi Tbk.


Perusahaan bergerak pada bidang industri pengolahan perekat kayu

lapis, barang-barang kimia dan pertambangan yang berdomisili di

Pontianak. Lokasi pabrik berada di tepi Sungai Kapuas dengan luas

lokasi ± 3 hektar yang didukung oleh ± 106 tenaga kerja. Perusahan

didirikan berdasarkan akta No. 45 tanggal 18 Maret 1982. Perusahaan

mulai berproduksi secara komersial pada awal tahun 1987 sampai


61

sekarang. Kode saham perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia

yakni DPNS.

Produk perseroan yang dihasilkan:

a) Produk Utama

1) Urea Formaldehyde (UF Glue)

2) Phenol Formaldehyde (PF Glue)

3) Urea Melamine Formaldehyde (UMF Glue)

4) Particle Board Glue (PB Glue)

b) Produk setengah jadi

1) Formalin

c) Produk sampingan, sebagai bahan tambahan untuk proses produksi

di industri pelanggan:

1) Hardener UF

2) Hardener PF

3) Hardener UMF

4) Hardener PB

Additive (pengikat emisi, dll). (Sumber: www.dpn.co.id).


a) Dewan Komisaris

Komisaris Utama : Muktar Widjaja

Wakil Komisaris Utama : Franciscus Xaverius Ridwan

Komisaris Independen : Teddy Pawitra

Komisaris Independen : Susiyati Bambang Hirawan


62

b) Direksi

Direktur Utama : Lei Jani Harjanto

Wakil Direktur Utama : Teki Mailoa

Direktur : Stevanus Hartono Adjiputro

Direktur : Hongky Jeffry Nantung

Direktur Independen : Handoko Wibowo


a) Visi Perusahaan

Menjadi pemenang dalam pasar yang kompetitif dengan fokus

utama pada kepuasan pelanggan dan profesionalisme.

b) Misi Perusahaan

Pembangunan untuk pengembangan kualitas hidup dan aktivitas

ekonomi.


BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Objek Penelitian

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data laporan

keuangan perusahaan yang melakukan akuisisi pada tahun 2013 dengan

periode pengamatan dari tahun 2010-2016. Sumber data diperoleh dari

Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id). Selain itu, terdapat juga beberapa

data yang diperoleh melalui website masing-masing perusahaan yang

melakukan akuisisi. Penelitian ini membandingan rasio keuangan antara

sebelum melakukan akuisisi dengan sesudah melakukan akuisisi. Rasio-

rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini, yakni QR, ROA, EPS,

DAR, NPM, dan TATO.

B. Data Penelitian

Berdasarkan hasil penelusuran data, diperoleh lima perusahaan yang

melakukan akuisisi pada tahun 2013. Berikut data rasio keuangan lima

perusahaan yang diperoleh dari laporan keuangan yang diolah:

63



64

1. PT. Energi Mega Persada

Tabel V.1 Data Rasio PT. Energi Mega Persada

Tahun QR (X)

ROA (%)

EPS (Rp)

DAR (X)

NPM (%)

TATO (X)

2010 0,50 -0,54 0 0,50 -5,08 0,11

2011 0,54 1,00 0 0,65 8,19 0,13

2012 0,58 1,33 6,66 0,67 4,21 0,32

2014 0,51 0,80 4,89 0,59 2,16 0,37

2015 0,52 -18,96 -80,99 0,76 -46,07 0,41

2016 0,57 -41,59 -121,6 1,07 -84,21 0,49

2. PT. Harum Energi Tbk.

Tabel V.2 Data Rasio PT. Harum Energi Tbk.

Tahun QR (X)

ROA (%)

EPS (Rp)

DAR (X)

NPM (%)

TATO (X)

2010 1,75 28,28 0 0,27 21,87 1,29

2011 2,09 38,30 0 0,23 24,38 1,57

2012 2,18 30,01 0,06 0,20 15,50 1,94

2014 3,36 0,59 11,97 0,18 0,55 1,08

2015 6,68 -4,99 -97,18 0,10 -7,62 0,66

2016 4,91 4,35 89,90 0,14 8,28 0,53

3. PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk.

Tabel V.3 Data Rasio PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk.

Tahun QR (X)

ROA (%)

EPS (Rp)

DAR (X)

NPM (%)

TATO (X)

2010 1,51 2,00 0,31 0,71 3,48 0,57

2011 1,40 2,74 0,48 0,71 5,11 0,54

2012 1,74 1,30 0,26 0,71 2,63 0,49

2014 1,34 0,76 0,10 0,66 1,71 0,44

2015 0,96 0,05 0,07 0,64 0,14 0,40

2016 0,81 0,31 0,04 0,62 0,77 0,40


65

4. PT. Indospring Tbk.

Tabel V.4 Data Rasio PT. Indospring

Tahun QR (X)

ROA (%)

EPS (Rp)

DAR (X)

NPM (%)

TATO (X)

2010 0,52 9,23 1896,25 0,70 6,92 1,33

2011 1,11 10,57 535,18 0,45 9,75 1,08

2012 0,91 8,05 425,61 0,32 9,08 0,89

2014 1,48 5,59 194,53 0,20 6,84 0,82

2015 1,02 0,08 2,95 0,25 0,12 0,65

2016 1,72 2 75,51 0,17 3,03 0,66

5. PT. Duta Pertiwi

Tabel V.5 Data Rasio PT. Duta Pertiwi

Tahun QR (X)

ROA (%)

EPS (Rp)

DAR (X)

NPM (%)

TATO (X)

2010 3,47 7,99 42,38 0,28 14,43 0,55

2011 3,77 -3,85 -20,06 0,24 -5,48 0,70

2012 5,63 11,16 62,24 0,16 14,05 0,79

2014 9,16 5,40 43,85 0,12 10,94 0,49

2015 10,71 3,59 29,77 0,12 8,32 0,43

2016 12,41 3,38 30,23 0,11 8,63 0,39

C. Analisis Data

Setelah mengetahui rasio masing-masing perusahaan, selanjutnya

masing-masing rasio dari kelima perusahaan akan dibandingkan antara

periode sebelum dan sesudah akuisisi. Lalu peneliti akan menjabarkan

statistik deskriptif dari tiap rasio. Setelah itu, penelitian dilanjutkan dengan

melakukan pengujian hipotesis menggunakan statistik non parametrik untuk

sampel yang berpasangan dengan uji Wilcoxon Signed Rank Test dan taraf

signifikansi 5% dan 10%. Langkah-langkah menggunakan alat uji Wilcoxon

Signed Rank Test dengan menggunakan SPSS:


66

a) Buka file Wilcoxon.

b) Pilih menu analyze → nonparametric test → 2-related samples tests

c) Lakukan pengisian nama dua variabel yang akan diuji, yakni sebelum

dan sesudah.

d) Aktifkan pilihan Wilcoxon pada kolom test type.

e) Langkah akhir tekan ok.

Berikut hasil statistik deskriptif yang diperoleh dalam penelitian ini:

Tabel V.6 Rangkuman Hasil Statistik Deskriptif

(Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS)

Variabel

Sebelum Akuisisi Sesudah Akuisisi

Nilai

Minimum

Nilai

Maksimum Mean

Nilai

Minimum

Nilai

Maksimum Mean

QR (X)

0,50

5,63

1,8467

0,51

12,41

3,7427

ROA (%)

-3,85

38,30

9,838

-41,59

5,59

-2,576

EPS (Rp)

-20,06

1896,25

196,62

-121,60

194,53

12,2693

DAR (X)

0,16

0,71

0,4533

0,10

1,07

0,382

NPM (%)

-5,48

24,38

8,6027

-84,21

10,94

-5,7607

TATO (X)

0,11

1,94

0,82

0,37

1,08

0,548

Berdasarkan hasil statistik deskriptif, dapat diketahui bahwa QR

tertinggi sebelum dan sesudah akuisisi dicapai oleh PT. Duta Pertiwi yakni

sebesar 5,63 kali dan 12,41 kali. Sementara itu QR terendah sebelum dan

sesudah akuisisi dicapai oleh PT. Energi Mega Persada sebesar 0,50 kali dan

0,51 kali. Berdasarkan rata-rata dari kelima perusahaan yang diteliti, nilai

QR antara sebelum dan sesudah akuisisi mengalami peningkatan dari


67

1,8467 kali menjadi 3,7427 kali. Berdasarkan hal itu, maka dapat diartikan

bahwa dari setiap Rp1,- utang lancar perusahaan maka akan dijamin dengan

Rp3,74,- aktiva lancar yang likuid.

Berdasarkan hasil statistik deskriptif, nilai tertinggi ROA sebelum

akuisisi dicapai oleh PT. Harum Energi Tbk. yakni sebesar 38,30% dan

sesudah akuisisi dicapai oleh PT. Indospring Tbk. yakni sebesar 5,59%.

Sedangkan nilai ROA terendah sebelum akuisisi dialami oleh PT. Duta

Pertiwi yakni sebesar -3,85% dan ROA terendah setelah akuisisi sebesar -

41,59% dialami oleh PT. Energi Mega Persada. Berdasarkan nilai mean

ROA, diketahui bahwa mean lima perusahaan dalam penelitian ini

mengalami penurunan. Sebelum akuisisi nilai mean ROA sebesar 9,838%

menjadi -2,576% pasca akuisisi. Berdasarkan hasil tersebut maka dapat

diartikan bahwa dengan menggunakan aktiva perusahaan sebesar Rp1,-

maka perusahaan akan menghasilkan laba bersih sebesar -Rp0,02,-.

Berdasarkan hasil statistik deskriptif, dapat diketahui bahwa EPS

tertinggi sebelum akuisisi dan sesudah akuisisi oleh PT. Indospring Tbk.

yakni sebesar Rp1.896,25 dan pasca akuisisi sebesar Rp194,53. Sedangkan

itu, nilai EPS terendah sebelum akuisisi dicapai oleh PT. Duta Pertiwi, yakni

sebesar -Rp20,06 dan nilai EPS terendah sesudah akuisisi oleh PT. Energi

Mega Persada, yakni sebesar -Rp121,60. Berdasarkan rata-rata dari kelima

perusahaan yang diteliti, nilai EPS antara sebelum dan sesudah akuisisi

mengalami penurunan dari Rp196,62 menjadi Rp12,2693. Berdasarkan hal

itu, maka dapat diartikan bahwa dari setiap satu lembar saham perusahaan


68

maka akan mendapatkan laba yang dinikmati oleh pemegang saham sebesar

Rp12,27,-.

Berdasarkan statistik deskriptif, dapat diketahui bahwa nilai

tertinggi DAR sebelum akuisisi sebesar 0,71 kali dicapai oleh PT. Pabrik

Kertas Tjiwi Kimia Tbk. dan setelah akuisisi sebesar 1,07 kali oleh PT.

Energi Mega Persada. Selain itu, nilai DAR terendah sebelum akuisisi

dicapai oleh PT. Duta Pertiwi sebesar 0,16 kali dan sesudah akuisisi dicapai

oleh PT. Harum Energi Tbk. sebesar 0,1 kali. Berdasarkan nilai mean rasio

DAR dari kelima perusahaan, diperoleh nilai mean sebelum akuisisi sebesar

0,4533 kali dan sesudah akuisisi turun menjadi 0,3820 kali. Nilai ini dapat

diartikan bahwa dari setiap Rp1,- utang perusahaan, maka akan dijamin oleh

aktiva perusahaan sebesar Rp0,38,-.

Berdasarkan statistik deskriptif, diketahui bahwa NPM tertinggi

sebelum akuisisi sebesar 24,38% oleh PT. Harum Energi Tbk. dan pasca

akuisisi sebesar 10,94% dicapai oleh PT. Duta Pertiwi. Sedangkan itu, nilai

NPM terendah sebelum akuisisi sebesar -5,48% oleh PT. Duta Pertiwi dan

nilai terendah sesudah akuisisi sebesar -84,21% oleh PT. Energi Mega

Persada. Berdasarkan rata-rata keseluruhan NPM dari kelima perusahaan

dalam penelitian ini, nilai mean NPM menurun drastis. Sebelum akuisisi

NPM diperoleh sebesar 8,6027% dan sesudah akuisisi menjadi sebesar -

5,7607%. Nilai mean NPM setelah akuisisi sebesar -5,7607% dapat

diartikan bahwa setiap Rp1,- penjualan, maka akan menghasilkan laba

bersih sebesar -Rp0,05,-.


69

Berdasarkan hasil statistik deskriptif diketahui bahwa TATO

tertinggi sebelum dan sesudah akuisisi sebesar 1,94 kali dan 1,08 kali

dicapai oleh PT. Harum Energy Tbk. Sedangkan itu, nilai TATO terendah

sebelum dan sesudah akuisisi sebesar 0,11 kali dan 0,37 kali diperoleh oleh

PT. Energi Mega Persada. Berdasarkan rata-rata keseluruhan, nilai TATO

antara sebelum dan sesudah akuisisi mengalami penurunan. Nilai mean

TATO sebelum akuisisi sebesar 0,82 kali dan sesudah akuisisi menjadi

sebesar 0,548 kali. Nilai tersebut mengindikasikan bahwa setiap

pemanfaatan Rp1,- total aktiva, maka akan menghasilkan penjualan sebesar

Rp0,55,-.

Berikut hasil pengujian hipotesis yang diperoleh dalam penelitian ini:

Tabel V.7 Rangkuman Hasil Pengujian Statistik

SPSS Wilcoxon Signed Rank Test

(Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS)

Variabel Nilai p Kesimpulan

QR 0,065** Signifikan pada p≤0.1, maka Ho ditolak

ROA 0,005* Signifikan pada p≤0.05, maka Ho ditolak

EPS 0,125 Tidak signifikan, maka Ho diterima

DAR 0,069** Signifikan pada p≤0.1, maka Ho ditolak

NPM 0,023* Signifikan pada p≤0.05, maka Ho ditolak

TATO 0,036* Signifikan pada p≤0.05, maka Ho ditolak

Berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Rank Test diketahui

bahwa nilai p sebesar 0,065. Nilai ini signifikan pada p≤0,1. Oleh karena

itu, dapat disimpulkan bahwa Ho ditolak atau dengan kata lain terdapat

perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean QR sesudah

akuisisi lebih besar daripada sebelum akuisisi.


70

Berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Ranked Test diketahui



perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean ROA sebelum

akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.

Berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Rank Test diketahui

bahwa nilai p sebesar 0,125. Nilai ini tidak signifikan pada p≤0,05 ataupun

p≤0,1. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa Ho diterima atau dengan

kata lain tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai

mean EPS sesudah akuisisi lebih kecil daripada sebelum akuisisi.

Berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Rank Test diperoleh nilai

p sebesar 0,069. Nilai ini signifikan pada p≤0,1. Dengan demikian dapat

disimpulkan bahwa Ho ditolak atau dengan kata lain terdapat perbedaan

kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean DAR sebelum akuisisi

lebih besar daripada sesudah akuisisi.

Berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Ranked Test diketahui



perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean NPM sebelum


Berdasarkan hasil uji statistik Wilcoxon Signed Rank Test diketahui

nilai p sebesar 0,036. Nilai ini signifikan pada p≤0,05. Oleh karena itu dapat


71

disimpulkan bila Ho ditolak yang berarti terdapat perbedaan kinerja

keuangan yang signifikan dan nilai mean turn asset turnover sebelum


D. Pembahasan

1. Quick Ratio (QR)

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan memenuhi

kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancar selain

persediaan. Sudana (2015) menyatakan bahwa semakin besar rasio ini

berarti semakin likuid perusahaan. QR memberikan ukuran yang lebih

akurat tentang kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban

jangka pendek perusahaan. Hal ini disebabkan karena persediaan tidak

diperhitungkan. Persediaan dinilai kurang likuid dibandingkan dengan

kas, surat berharga, dan piutang. Kasmir (2016) menyatakan bahwa

dalam praktiknya sering digunakan rasio cepat dengan standar 1,5 kali

sebagai ukuran yang cukup baik atau memuaskan bagi suatu perusahaan.

Artinya dengan hasil rasio seperti itu, perusahaan sudah merasa berada

di titik aman dalam jangka pendek.

Berdasarkan hasil statistik deskriptif, dapat diketahui bahwa PT.

Duta Pertiwi mempunyai nilai QR tertinggi sebelum dan sesudah

akuisisi. PT. Duta Pertiwi mempunyai aktiva lancar selain persediaan

yang besar, sedangkan kewajiban lancar perusahaan rendah. Oleh karena

itu nilai rasio QR menjadi tinggi. Berikut data aktiva lancar dan utang


72

lancar perusahaan dari yang tertinggi sebelum dan sesudah akuisisi dan

terendah sebelum dan sesudah akuisisi:

Tabel V.8 Data Laporan Keuangan Quick Ratio

Tertinggi

Sebelum Akuisisi (dalam Rp)

Sesudah Akuisisi (dalam Rp)

Current Assets – Inventory

70.404.178.840 143.136.158.080

Current Liability 12.506.012.328 11.533.925.524

Terendah


Sesudah Akuisisi (dalam USD)

Current Assets – Inventory

1.568.275.865 368.334.160

Current Liability 3.141.048.154 715.433.328

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan DPNS Tahun 2012 dan 2016 serta

Perusahaan ENRG Tahun 2010 dan 2014.

Selain itu, QR terendah sebelum dan sesudah akuisisi terjadi pada

PT. Energi Mega Persada. Perusahaan tersebut mempunyai nilai terendah

sebelum dan sesudah akuisisi karena besarnya kewajiban lancar

perusahaan melebihi aktiva lancar yang digunakan perusahaan. Sebelum

akuisisi, nilai QR rendah karena jumlah yang besar dari pinjaman jangka

panjang yang jatuh tempo dalam satu tahun, beban akrual, dan utang

usaha yang juga besar. Sedangkan sesudah akuisisi nilai QR rendah

karena jumlah yang besar dari utang pajak, beban akrual, pinjaman

jangka pendek dan pinjaman jangka panjang yang jatuh tempo dalam

waktu satu tahun. Oleh karena itu rasio QR menjadi rendah. Berikut data

untuk memperlihatkan rincian kewajiban lancar perusahaan ENRG

sebelum akuisisi (2010) dan sesudah akuisisi (2014):


73

Tabel V.9 Data Kewajiban Lancar Perusahaan ENRG

Kewajiban Lancar Sebelum Akuisisi (dalam Rp)


Pinjaman jangka pendek 16.872.268 148.292.915

Utang usaha 300.731.339

Pihak berelasi 561.863

Pihak ketiga 54.758.665

Utang pihak berelasi 7.226.294

Utang lain-lain 271.528.714 53.382.243

Beban akrual 469.104.191 161.697.352

Utang pajak 248.611.642 186.838.311

Pinjaman jangka panjang

jatuh tempo dalam satu tahun

1.798.200.000

102.675.685

Sumber: Laporan Keuangan ENRG Tahun 2010 dan 2014.

Berdasarkan hasil perhitungan dari kelima perusahaan sampel, nilai

mean QR menunjukkan bahwa rasio QR mengalami peningkatan pasca

akuisisi. Selain itu, berdasarkan analisis Wilcoxon Signed Rank Test, nilai

p yang diperoleh kecil dari 0,1 maka H1 diterima, atau dapat dinyatakan

bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai

mean quick ratio sesudah akuisisi lebih besar daripada sebelum akuisisi.

Penelitian ini berbeda secara marginal karena nilai rasio QR pasca

akuisisi dalam penelitian ini terlalu tinggi, jika dibandingkan dengan

standar rasio cepat yang baik. Nilai rasio yang terlalu tinggi pasca akuisisi

ini dapat dinilai kurang baik karena perusahaan dianggap kurang mampu

dalam mengelola kasnya dibandingkan sebelum perusahaan melakukan

akuisisi. Kas yang menganggur dan jumlahnya besar menunjukkan

bahwa perkembangan bisnis yang melambat. Dengan demikian, tujuan

perusahaan melakukan akuisisi untuk mencapai operasi


74

yang ekonomis belum tercapai. Hasil penelitian ini konsisten dengan

hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Nilam (2010) yang

menyatakan bahwa rasio QR berbeda signifikan pasca akuisisi. Nilai

mean pasca akuisisi pun juga meningkat.

2. Return on Asset (ROA)

Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dengan menggunakan

seluruh aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak.

Rasio ini penting bagi pihak manajemen untuk mengevaluasi efektivitas

dan efisiensi manajemen perusahaan dalam mengelola seluruh aktiva

perusahaan (Sudana, 2015). Nilai tertinggi ROA dalam penelitian ini

sebelum akuisisi dicapai oleh PT. Harum Energi Tbk. dan sesudah

akuisisi dicapai oleh PT. Indospring Tbk. Berikut data net income dan

total aset perusahaan berdasarkan ROA tertinggi sebelum dan sesudah

akuisisi:

Tabel V.10 Data Laporan Keuangan Return on Asset Tertinggi

(dalam Rp)

Tertinggi


Net Income 1.778.984 127.657.349.869

Total Aset 4.645.148 2.282.666.078.493

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan HRUM Tahun 2011 dan Perusahaan

INDS Tahun 2014.

PT. Harum Energi Tbk. memiliki nilai ROA tertinggi sebelum

akuisisi karena perusahaan mampu memperoleh pendapatan yang tinggi

walaupun biaya operasional perusahaan juga cukup tinggi. Akan tetapi

meski biaya operasional perusahaan tinggi, perusahaan masih memiliki


75

pendapatan dari bagian laba bersih entitas asosiasi dan entitas

pengendalian bersama, dan juga keuntungan dari kurs mata uang asing

sehingga laba bersih perusahaan menjadi positif melalui penggunaan

aktiva yang cukup tinggi. Hal ini sudah tentu menyebabkan rasio ROA

menjadi tinggi. Begitu pula dengan sesudah akuisisi, PT. Indospring Tbk.

memiliki nilai ROA tertinggi karena perusahaan mampu memperoleh

penjualan neto yang tinggi, walaupun biaya operasional perusahaan juga

tinggi. Akan tetapi meski biaya operasional tinggi, perusahaan masih

memiliki pendapatan operasi lainnya berupa pendapatan dari penjualan

barang dan pendapatan sewa sehingga laba bersih perusahaan menjadi

positif melalui penggunaan aktiva yang besar. Berikut data untuk

memperlihatkan rincian pendapatan dan biaya operasional perusahaan

HRUM sebelum akuisisi (2011) dan perusahaan INDS sesudah akuisisi

(2014):

Tabel V.11 Data Laporan Laba Rugi Perusahaan

dengan ROA Tertinggi (dalam Rp)

Sebelum Akuisisi

Sesudah Akuisisi

PENJUALAN NETO 7.296.631 1.866.977.260.105

BEBAN POKOK

PENJUALAN DAN BEBAN LANGSUNG

(4.322.420)

(1.548.363.389.709)

LABA KOTOR 2.974.211 318.613.870.396

Beban penjualan (513.116) (72.783.377.580)

Beban umum dan administrasi

(241.983) (81.254.831.309)

Pendapatan operasi lainnya 22.752.011.150

Beban operasi lainnya (4.863.077.804)

Beban keuangan (46.803) (27.430.861.802)

Pendapatan keuangan 12.506.449.079


76

Bagian laba bersih entitas

asosiasi dan entitas

pengendalian bersama

111.728

Keuntungan kurs mata uang asing – bersih

30.765

Lain-lain – bersih 3.533

LABA SEBELUM PAJAK 2.318.335 167.540.182.130

BEBAN PAJAK – BERSIH (539.351) (39.882.832.261)

LABA BERSIH TAHUN BERJALAN

1.778.984 127.657.349.869


INDS Tahun 2014.

Nilai ROA terendah sebelum akuisisi terjadi pada PT. Duta Pertiwi

dan ROA terendah setelah akuisisi terjadi pada PT. Energi Mega Persada.

PT. Duta Pertiwi mempunyai nilai terendah sebelum akuisisi karena

perusahaan menanggung biaya operasional yang jauh lebih tinggi sebagai

akibat dari kerugian dibandingkan dengan laba kotor yang diperoleh dan

total aktiva yang digunakan tinggi. Hal ini menyebabkan rasio ROA

menjadi negatif dan rendah. Sama halnya dengan PT. Energi Mega

Persada, perusahaan tersebut memilik nilai ROA terendah sesudah

akuisisi karena perusahaan menanggung biaya operasional yang tinggi

sebagai akibat dari kerugian. Selain itu perusahaan juga menanggung

beban keuangan yang besar dibandingkan dengan laba kotor yang

diperoleh dan total aktiva yang digunakan tinggi. Berikut data net income

dan total aset perusahaan berdasarkan ROA terendah sebelum dan

sesudah akuisisi serta data rincian pendapatan dan biaya operasional

perusahaan tersebut:


77

Tabel V.12 Data Laporan Keuangan Return on Asset Terendah

Terendah



Net Income (6.641.710.478) (441.714.828)

Total Aset 172.322.620.690 1.061.976.819

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan DPNS Tahun 2011 dan Perusahaan

ENRG Tahun 2016.


dengan ROA Terendah

Sebelum

Akuisisi (dalam Rp)

Sesudah

Akuisisi (dalam USD)

PENJUALAN NETO 121.168.473.285 524.569.898

BEBAN POKOK PENJUALAN

(91.187.286.233) (433.891.496)

LABA KOTOR 29.981.187.052 90.678.402

Beban usaha (20.591.318.840) (22.167.588)

Pendapatan lain-lain 13.333.675.449

Beban penyisihan kerugian

penurunan nilai atas

beban eksplorasi &

pengembangan

(30.014.449.408)

Laba usaha (7.340.655.590) 68.510.814

Beban pendanaan (207.550.093)

Bagian laba bersih dari entitas asosiasi

28.329.564

Pendapatan bunga 8.365.178

Laba selisih kurs – neto 947.621

Penggantian biaya overhead

626.268

Rugi penurunan nilai (248.636.498)

Penghapusan aset (125.188.159)

Beban keuangan (62.195.508)

Beban denda (19.765.871)

Lain-lain – neto (30.594.779)

Beban lain-lain – neto (476.441.748)

LABA SEBELUM PAJAK (7.519.876.119) (407.930.934)

Penghasilan (beban) pajak:

Pajak kini Pajak tangguhan

(5.761.535.250) 6.639.700.891


78

Jumlah beban pajak penghasilan

878.165.641 (33.783.894)


(6.641.710.478) (441.714.828)


ENRG Tahun 2016.

Berdasarkan hasil perhitungan dari kelima perusahaan sampel dapat

dilihat bahwa nilai mean ROA mengalami penurunan pasca akuisisi.

Selain itu hasil analisis Wilcoxon Signed Rank Test menyatakan bahwa

nilai p kecil dari 0,05, maka H2 diterima, atau dapat dinyatakan bahwa

terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan dan nilai mean

return on asset sebelum akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi.

Penurunan rasio ROA pasca akuisisi dalam penelitian ini dapat

dikatakan buruk. Hal ini dikatakan buruk karena penggunaan aktiva

perusahaan pasca akuisisi semakin tidak efisien. Ketidakmampuan

perusahaan dalam mengelola aset secara efisien pasca akuisisi dapat

menurunkan laba. Oleh karena itu, salah satu tujuan perusahaan

melakukan akuisisi untuk mencapai operasi yang ekonomis belum

tercapai.

Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian beberapa

peneliti sebelumnya. Hasil penelitian yang mendukung penelitian ini,

yaitu penelitian Maryanti, dkk. (2017) serta penelitian Sidauruk (2017)

yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara

sebelum dan sesudah melakukan akuisisi. Sehingga dapat disimpulkan


79

bahwa kegiatan akuisisi berhasil memberikan pengaruh nyata dalam

menurunkan ROA perusahaan.

3. Earning Per Share (EPS)

Rasio ini menunjukkan bagian laba yang dinikmati oleh pemegang

saham untuk setiap lembar saham yang dimiliki (Moin, 2010).

Berdasarkan hasil statistik deskriptif, dapat diketahui bahwa EPS

tertinggi sebelum dan sesudah akuisisi dicapai oleh PT. Indospring Tbk.

Sebelum akuisisi, PT. Indospring Tbk. mempunyai nilai EPS tertinggi

karena net income yang besar sedangkan jumlah saham beredar

perusahaan rendah. Maka, hal ini yang menyebabkan rasio EPS

perusahaan menjadi tinggi. Begitu pula dengan pasca akuisisi, nilai EPS

perusahaan meningkat karena jumlah saham beredar lebih rendah

daripada net income perusahaan. Tentunya hal ini menyebabkan rasio

EPS menjadi tinggi. Berikut data net income setelah dikurang dividen

dan jumlah saham beredar perusahaan berdasarkan EPS tertinggi

sebelum dan sesudah akuisisi:

Tabel V.14 Data Laporan Keuangan Earnings Per Share Tertinggi

(dalam Rp)

Tertinggi


Net income-dividen 71.109.354.932 127.657.349.814

Jumlah saham beredar

37.500.000 656.249.710

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan INDS Tahun 2010 dan 2014.


80

Nilai EPS terendah sebelum akuisisi terjadi pada PT. Duta Pertiwi.

Perusahaan tersebut memiliki net income perusahaan yang negatif /

terlalu rendah jika dibandingkan dengan jumlah saham beredar

perusahaan. Sesudah akuisisi nilai EPS terendah terjadi pada PT. Energi

Mega Persada juga karena net income perusahaan negatif atau dengan

kata lain rendah. Tentunya hal ini mengakibatkan nilai laba per lembar

saham juga menjadi negatif dan rendah. Nilai EPS yang rendah pasca

akuisisi ini mengindikasikan bahwa perusahaan gagal dalam memberikan

manfaat seperti yang diharapkan oleh para pemegang saham. Selain itu,

hal ini juga mengindikasikan bahwa kinerja perusahaan sebelum akuisisi

dan prospek perusahaan pasca akuisisi di mata investor semakin buruk.

Berikut data net income setelah dikurang dividen dan jumlah saham

beredar perusahaan berdasarkan EPS terendah sebelum dan sesudah

akuisisi:

Tabel V.15 Data Laporan Keuangan Earnings Per Share Terendah

(dalam Rp)

Terendah


Net income – dividen

(6.641.710.478) (5.971.357.239.504)

Jumlah saham beredar

331.129.9522 49.106.783.762


ENRG Tahun 2016.

Peningkatan maupun penurunan nilai EPS bisa juga dipengaruhi

oleh efektivitas perusahaan dalam menghasilkan laba setelah bunga dan

pajak. Laba perusahaan pertama kali akan dialokasikan untuk bunga dan


81

pajak. Pengalokasian terakhir adalah untuk pemegang saham. Laba

perusahaan DPNS tahun 2011 dan perusahaan ENRG tahun 2016 dalam

penelitian ini berada dalam posisi terendah, dapat dilihat dari set data

rasio NPM yang menyatakan bahwa kedua perusahaan ini memiliki nilai

NPM terendah. Laba yang rendah dan pengalokasian laba yang terakhir

untuk pemegang saham dapat dijadikan penyebab pemegang saham

menerima laba yang kecil. Hal ini konsisten dengan teori Moin

(2010:139), yang menyatakan besar kecilnya EPS juga dipengaruhi oleh

laba bersih yang dimiliki perusahaan.

Berdasarkan hasil perhitungan dari kelima perusahaan sampel, nilai

mean EPS menunjukkan bahwa terjadi penurunan EPS pasca akuisisi.

Selain itu, berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Ranked Test,

diketahui bahwa nilai p besar dari 0,1 maka H3 ditolak, atau dapat

dikatakan bahwa tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan yang

signifikan dan nilai mean earnings per share sesudah akuisisi lebih kecil

daripada sebelum akuisisi. Nilai yang rendah pada rasio ini menunjukkan

bahwa prospek perusahaan semakin buruk dalam pandangan investor,

sehingga nilai perusahaan pun menurun. Oleh karena itu, salah satu

tujuan perusahaan melakukan akuisisi untuk mencapai operasi yang

ekonomis belum tercapai. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil

penelitian sebelumnya, yaitu penelitian Fitriasari (2016) dan penelitian

Sidauruk (2017). Hasil penelitiannya menyatakan bahwa tidak ada


82

perbedaan signifikan antara sebelum dan sesudah melakukan akuisisi.

Selain itu rasio EPS mengalami penurunan pasca akuisisi.

4. Debt to Asset Ratio (DAR)

Rasio ini menunjukkan seberapa besar seluruh utang dijamin oleh

aset perusahaan. Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin berisiko

perusahaan karena semakin besar beban aset untuk menjamin utang

(Moin, 2010). Berdasarkan statistik deskriptif, dapat diketahui bahwa

nilai tertinggi DAR sebelum akuisisi dicapai oleh PT. Pabrik Kertas Tjiwi

Kimia Tbk. dan setelah akuisisi oleh PT. Energi Mega Persada. Sebelum

akuisisi PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia memiliki nilai DAR yang lebih

tinggi dibandingkan empat perusahaan lainnya. Walaupun nilai rasio

DAR PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia tertinggi sebelum akuisisi, namun

berdasarkan data pada laporan keuangan total aktiva perusahaan tetap

lebih tinggi dibandingkan dengan total utangnya. Berdasarkan hal itu

maka dapat disimpulkan bahwa perusahaan mampu dalam menggunakan

total aset untuk memenuhi total utang, walaupun nilai 0,71 kali ini sudah

melebihi standar industri untuk rasio DAR, yakni 35% (Kasmir, 2016).

Sesudah akuisisi nilai DAR dari PT. Energi Mega Persada tinggi

karena total utang lebih besar dibandingkan dengan total aktivanya. Hal

ini menunjukkan bahwa perusahaan kurang mampu dalam menggunakan

total aset yang dimiliki untuk memenuhi kewajiban atau total utang


83

perusahaan. Oleh karena itu nilai DAR sesudah akuisisi tinggi dan risiko

perusahaan juga semakin tinggi karena semakin besar beban aset untuk

menjamin utang. Berikut data total utang dan total aset perusahaan

berdasarkan DAR tertinggi sebelum dan sesudah akuisisi:

Tabel V.16 Data Laporan Keuangan Debt to Asset Ratio Tertinggi

(dalam USD)

Tertinggi


Total utang 1.654.377 1.133.648.194

Total aset 2.329.754 1.061.976.819

Total utang 1.826.770

Total aset 2.568.897

Total utang 1.907.754

Total aset 2.682.042

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan TKIM Tahun 2010, 2011, dan 2012

serta Perusahaan ENRG Tahun 2016.

Nilai DAR terendah sebelum akuisisi terjadi pada PT. Duta Pertiwi

dan sesudah akuisisi terjadi pada PT. Harum Energi Tbk. Sebelum

akuisisi, PT. Duta Pertiwi mempunyai nilai terendah karena total aktiva

meningkat lebih besar dibandingkan dengan total utang perusahaan.

Selain itu, berdasarkan standar industri, nilai DAR perusahaan ini berada

dibawah standar insdustri yaitu 35% (Kasmir, 2016). Berdasarkan hal itu

maka dapat dinyatakan bahwa perusahaan mampu dalam menggunakan

total aset untuk memenuhi total utang dan risiko perusahaan rendah.

Sama halnya dengan PT. Harum Energi Tbk., perusahaan ini memiliki

nilai DAR yang rendah karena total aktiva meningkat lebih besar

daripada total utang perusahaan. Oleh karena itu nilai DAR rendah


84

sehingga risiko perusahaan rendah. Berikut data total utang dan total aset

perusahaan berdasarkan DAR terendah sebelum dan sesudah akuisisi:

Tabel V.17 Data Laporan Keuangan Debt to Asset Ratio Terendah

Terendah



Total utang 28.939.822.487 37.224.342

Total aset 184.636.344.559 380.654.005


HRUM Tahun 2015.

Berdasarkan hasil perhitungan dari kelima perusahaan sampel, dapat

dinyatakan bahwa nilai mean rasio DAR mengalami penurunan pasca

akuisisi. Selain itu, berdasarkan hasil pengujian dengan uji Wilcoxon

Signed Rank Test, diketahui bahwa nilai p kecil dari 0,1, maka H4

diterima, atau dapat dinyatakan bahwa terdapat perbedaan kinerja

keuangan yang signifikan dan nilai mean debt to asset ratio sebelum

akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi. Penelitian ini berbeda

secara marginal karena nilai mean pasca akuisisi menurun, tetapi nilai ini

sudah melebihi standar industri untuk DAR. Meskipun demikian,

penurunan ini tetap menunjukkan bahwa semakin meningkat

kemampuan perusahaan dalam menggunakan total aset untuk memenuhi

kewajiban perusahaan. Oleh karena itu, tujuan perusahaan melakukan

akuisisi untuk memperkecil risiko dan mencapai operasi yang ekonomis

sudah tercapai. Bergabungnya usaha tentunya akan menambah jumlah

aset perusahaan. Bukan hanya untuk menghasilkan laba, tetapi

perusahaan juga dapat memanfaatkan aset ini untuk menjamin utang


85

yang dimiliki perusahaan, sehingga risiko yang dihadapi perusahaan juga

akan semakin kecil. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian

Aprilianti (2014) yang menyatakan bahwa rasio DAR signifikan

menurun pasca akuisisi dan nilai mean pasca akuisisi lebih rendah

dibandingkan sebelum akuisisi.

5. Net Profit Margin (NPM)

Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan

laba bersih dari penjualan yang dilakukan perusahaan (Sudana, 2015).

Berdasarkan hasil statistik deskriptif diketahui bahwa NPM tertinggi

sebelum akuisisi dicapai oleh PT. Harum Energi Tbk. dan pasca akuisisi

dicapai oleh PT. Duta Pertiwi. Perusahaan PT. Harum Energi Tbk.

mempunyai nilai NPM tertinggi sebelum akuisisi karena perusahaan

tersebut mampu memperoleh pendapatan yang tinggi walaupun biaya

operasional perusahaan juga cukup tinggi. Akan tetapi meski biaya

operasional perusahaan tinggi, perusahaan masih memiliki pendapatan

dari bagian laba bersih entitas asosiasi dan entitas pengendalian bersama,

dan juga keuntungan dari kurs mata uang asing sehingga laba bersih

perusahaan menjadi positif. Begitu pula dengan PT. Duta Pertiwi,

perusahaan ini memperoleh nilai NPM tertinggi sesudah akuisisi karena

perusahaan memperoleh penjualan bersih yang tinggi, walaupun beban

operasional juga tinggi. Namun meskipun beban operasional tinggi, laba

bersih perusahaan tetap positif. Berikut data net income dan penjualan

bersih perusahaan berdasarkan NPM tertinggi sebelum dan sesudah


86

akuisisi serta rincian pendapatan dan biaya operasional perusahaan

HRUM sebelum akuisisi (2011) dan perusahaan DPNS sesudah akuisisi

(2014):

Tabel V.18 Data Laporan Keuangan Net Profit Margin Tertinggi

(dalam Rp)

Tertinggi


Net Income 1.778.984 14.519.866.284

Penjualan Bersih 7.296.631 132.775.925.237


DPNS Tahun 2014.


dengan NPM Tertinggi

(dalam Rp)

Sebelum Akuisisi

Sesudah Akuisisi

PENJUALAN NETO 7.296.631 132.775.925.237

BEBAN POKOK

PENJUALAN DAN

BEBAN LANGSUNG

(4.322.420)

(98.907.795.081)

LABA KOTOR 2.974.211 33.868.130.156

Beban usaha (24.929.367.345)

Beban penjualan (513.116)

Beban umum dan administrasi

(241.983)


Beban lain-lain (77.213.722)

Beban keuangan (46.803)

Bagian laba bersih entitas

asosiasi dan entitas pengendalian bersama

111.728

Keuntungan kurs mata uang asing – bersih

30.765

Lain-lain – bersih 3.533

LABA SEBELUM PAJAK 2.318.335 17.183.018.745

BEBAN PAJAK – BERSIH (539.351) (2.663.152.461)


87


1.778.984 14.519.866.284


DPNS Tahun 2014.

Nilai NPM terendah sebelum akuisisi terjadi pada PT. Duta Pertiwi

dan terendah sesudah akuisisi terjadi pada PT. Energi Mega Persada.

Sebelum akuisisi PT. Duta Pertiwi memiliki NPM terendah karena

perusahaan memiliki beban operasional yang tinggi dan mengalami

kerugian karena penurunan nilai atas beban eksplorasi dan

pengembangan sehingga menyebabkan laba bersih perusahaan menjadi

negatif. Hal ini tentunya menjadi penyebab nilai NPM perusahaan rendah

dan negatif.

Sesudah akuisisi PT. Energi Mega Persada memiliki nilai NPM yang

rendah karena perusahaan mengalami kerugian penurunan nilai aset non

keuangan, penghapusan aset atas minyak dan gas bumi, beban keuangan

berupa beban bunga pinjaman, dan beban lainnya yang besar. Hal ini

menyebabkan laba bersih perusahaan menjadi negatif sehingga nilai

NPM perusahaan juga rendah dan negatif. Berikut data net income dan

penjualan bersih perusahaan berdasarkan NPM terendah sebelum dan

sesudah akuisisi serta rincian pendapatan dan biaya operasional

perusahaan DPNS sebelum akuisisi (2011) dan perusahaan ENRG

sesudah akuisisi (2016):


88

Tabel V.20 Data Laporan Keuangan Net Profit Margin Terendah

Terendah



Net Income (6.641.710.478) (441.714.828)

Penjualan Bersih 121.168.473.285 524.569.898


ENRG Tahun 2016.


dengan NPM Terendah

Sebelum

Akuisisi (dalam Rp)

Sesudah

Akuisisi (dalam USD)

PENJUALAN NETO 121.168.473.285 524.569.898

BEBAN POKOK PENJUALAN

(91.187.286.233) (433.891.496)

LABA KOTOR 29.981.187.052 90.678.402

Beban usaha (20.591.318.840) (22.167.588)


Beban penyisihan kerugian

penurunan nilai atas

beban eksplorasi &

pengembangan

(30.014.449.408)

Laba usaha (7.340.655.590) 68.510.814

Beban pendanaan (207.550.093)

Bagian laba bersih dari entitas asosiasi

28.329.564

Pendapatan bunga 8.365.178

Laba selisih kurs – neto 947.621

Penggantian biaya overhead

626.268

Rugi penurunan nilai aset non keuangan

(248.636.498)

Penghapusan aset (minyak

dan gas bumi dari PSC ONWJ)

(125.188.159)

Beban keuangan (berupa beban bunga pinjaman)

(62.195.508)

Beban denda (19.765.871)

Lain-lain – neto (30.594.779)

Beban lain-lain – neto (476.441.748)

LABA SEBELUM PAJAK (7.519.876.119) (407.930.934)


89

Penghasilan (beban) pajak:

Pajak kini Pajak tangguhan

(5.761.535.250) 6.639.700.891

Jumlah beban pajak penghasilan

878.165.641 (33.783.894)


(6.641.710.478) (441.714.828)


ENRG Tahun 2016.

Berdasarkan hasil perhitungan dari kelima perusahaan sampel, dapat

dilihat bahwa nilai NPM mengalami penurunan sesudah perusahaan

melakukan akuisisi. Penurunan nilai NPM ini dinilai buruk karena

kinerja perusahaan sesudah akuisisi dalam menghasilkan laba bersih dari

penjualan serta pengelolaan antara seluruh biaya dan pendapatan

semakin menurun. Hal ini terjadi karena meskipun perusahaan mencapai

penjualan yang tinggi, tetapi biaya operasional perusahaan juga tinggi.

Oleh karena itu, tujuan perusahaan untuk mencapai operasi yang

ekonomis dalam meningkatkan laba belum tercapai. Namun, tujuan

perusahaan melakukan akuisisi untuk mempercepat pertumbuhan

mungkin saja tercapai. Hal ini karena bergabungnya usaha akan

memperkecil tingkat persaingan dan meningkatkan daya saing

perusahaan dibandingkan pesaingnya. Dengan demikian, ada

kemungkinan pertumbuhan perusahaan akan lebih cepat nantinya

dibandingkan para pesaingnya. Selain itu, berdasarkan hasil analisis

Wilcoxon Signed Rank Test diketahui bahwa nilai p kecil dari 0,05, maka

H5 diterima, atau dapat dinyatakan bahwa terdapat perbedaan kinerja

keuangan yang signifikan dan nilai mean net profit margin sebelum


90

akuisisi lebih besar daripada sesudah akuisisi. Hasil penelitian ini

konsisten dengan penelitian Firdaus dan Rodhiyah (2017) yang

menyatakan bahwa terjadi penurunan Net Profit Margin (NPM) secara

signifikan dan nilai NPM menurun pasca akuisisi.

6. Turn Asset Turnover (TATO)

Rasio ini menunjukkan seberapa efektif penggunaan seluruh aktiva

dalam menghasilkan penjualan (Sudana, 2015). Berdasarkan hasil

statistik deskriptif diketahui bahwa TATO tertinggi sebelum dan sesudah

akuisisi dicapai oleh PT. Harum Energy Tbk. Perusahaan ini mempunyai

nilai TATO tertinggi sebelum akuisisi karena perusahaan tersebut

mampu melakukan penjualan yang tinggi dengan jumlah aktiva yang

rendah. Hal itu pula yang menyebabkan PT. Harum Energy Tbk.

memperoleh nilai TATO tertinggi sesudah akuisisi. Walaupun selisih

antara total aktiva dengan penjualan bersih hanya sedikit, akan tetapi

penjualan bersih tetap lebih tinggi daripada jumlah aktivanya. Berikut

data penjualan bersih dan total aktiva perusahaan berdasarkan TATO

tertinggi sebelum dan sesudah akuisisi:

Tabel V.22 Data Laporan Keuangan Turn Asset Turnover Tertinggi

(dalam USD)

Tertinggi


Penjualan bersih 1.043.301.146 477.643.910

Total aktiva 538.639.301 444.106.858


HRUM Tahun 2014.


91

Nilai TATO terendah sebelum dan sesudah akuisisi diperoleh oleh

PT. Energi Mega Persada. Perusahaan ini memperoleh nilai TATO

terendah sebelum akuisisi karena perusahaan hanya mampu melakukan

penjualan yang rendah dengan jumlah aktiva yang tinggi. Hal ini juga

yang mengakibatkan perusahaan memperoleh nilai TATO terendah

sesudah akuisisi. Berikut data penjualan bersih dan total aktiva

perusahaan berdasarkan TATO terendah sebelum dan sesudah akuisisi:

Tabel V.23 Data Laporan Keuangan

Turn Asset Turnover Terendah

Terendah



Penjualan bersih 1.249.710.407 811.483.362

Total aktiva 11.762.035.570 2.202.422.347

Sumber: Laporan Keuangan Perusahaan ENRG Tahun 2010 dan Perusahaan

ENRG Tahun 2014.

Berdasarkan hasil perhitungan dari kelima perusahaan dapat

dinyatakan bahwa nilai rasio TATO mengalami penurunan pasca

akuisisi. Selain itu, berdasarkan hasil analisis Wilcoxon Signed Rank

Test, diketahui bahwa nilai p kecil dari 0,05, maka H6 diterima, atau dapat

dinyatakan bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan yang signifikan

dan nilai mean turn asset turnover sebelum akuisisi lebih besar daripada

sesudah akuisisi. Penurunan rasio TATO pasca akuisisi ini menunjukkan

bahwa efektivitas penggunaan aktiva perusahaan dalam menghasilkan

penjualan semakin menurun. Oleh karena itu, tujuan perusahaan

melakukan akuisisi untuk mencapai operasi yang ekonomis belum

tercapai. Namun, tujuan perusahaan melakukan akuisisi untuk


92

mempercepat pertumbuhan mungkin saja tercapai. Hal ini karena

bergabungnya usaha akan memperkecil tingkat persaingan dan

meningkatkan daya saing perusahaan dibandingkan perusahaan yang

menjalankan operasinya sendiri. Hasil penelitian ini konsisten dengan

hasil penelitian sebelumnya yakni penelitian Aprilianti (2014) yang juga

memperoleh hasil bahwa terdapat perbedaan signifikan sebelum dan

sesudah akuisisi pada rasio TATO. Selain itu, nilai TATO pasca akuisisi

mengalami penurunan.


BAB VI

KESIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian perbedaan kinerja keuangan

perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi pada periode 2010-2016 dari

kelima perusahaan dengan menggunakan analisis Wilcoxon Signed Rank

Test, maka dari tiap rasio keuangan dapat disimpulkan bahwa:

1. Terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah

akuisisi berdasarkan rasio keuangan Quick Ratio (QR).


akuisisi berdasarkan rasio keuangan Return on Asset (ROA).

3. Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan

sesudah akuisisi berdasarkan rasio keuangan Earnings Per Share

(EPS).


akuisisi berdasarkan rasio keuangan Debt to Asset Ratio (DAR).


akuisisi berdasarkan rasio keuangan Net Profit Margin (NPM).


akuisisi berdasarkan rasio keuangan Turn Asset Turnover (TATO).

93


94

B. Implikasi Hasil Penelitian

Berdasarkan hasil pengolahan data dan pembahasan yang telah

diuraikan sebelumnya, maka implikasi dari hasil penelitian ini, yakni:

1. Bagi investor

Penelitian ini menunjukkan bahwa rasio Earnings Per Share (EPS)

menunjukkan hasil yang tidak signifikan, yang mana pasca akuisisi

kinerja keuangan perusahaan tidak mengalami perubahan yang lebih

efisien. Maka penting bagi investor untuk mengetahui bahwa akuisisi

tidak selalu menjadi indikator perusahaan menjadi lebih efisien. Oleh

karena itu, investor yang ingin memperoleh EPS yang tinggi, perlu

untuk menggunakan indikator lainnya, yakni rentabilitas, likuiditas, dan

solvabilitas.

2. Bagi perusahaan

Penelitian ini menunjukkan bahwa akuisisi tidak selalu memberikan

dampak peningkatan kinerja keuangan. Hal ini terlihat beberapa rasio

keuangan yang mengalami penurunan pasca akuisisi. Oleh karena itu,

sebelum melakukan akuisisi perusahaan pengakuisisi perlu untuk

mengidentifikasi tujuan dilakukannya akuisisi dan melakukan due

diligent baik terhadap perusahaan pengakuisisi maupun target, sehingga

nantinya dapat tercipta sinergi yang positif.

Penelitian ini menunjukkan bahwa tipe akuisisi yang terjadi pada

kelima perusahaan sampel adalah sebagai berikut:


95

a. Akuisisi vertikal dilakukan oleh PT. Indospring Tbk yang

mengakuisisi PT. Sinar Indra Nusa Jaya. Dengan menggunakan tipe

ini, perusahaan menunjukkan tujuan akuisisi untuk mencapai operasi

yang ekonomis. PT. Indospring bermaksud untuk mengintegrasikan

usahanya terhadap distributor, dengan melakukan hal ini perusahaan

akan memiliki kemudahan dalam melancarkan distribusi produknya.

Selain itu, perusahaan akan lebih hemat dalam biaya distribusi

produknya.

b. Akuisisi horizontal dilakukan oleh PT. Energi Mega Persada yang

mengakuisisi PT. Kencana Surya Perkasa, PT. Harum Energi Tbk

yang mengakuisisi PT. Karya Usaha Pertiwi, dan PT. Pabrik Kertas

Tjiwi Kimia yang mengakuisisi PT. Oki Pulp & Paper Mills. Dengan

menggunakan tipe ini, perusahaan menunjukkan tujuan akuisisi

untuk mempercepat pertumbuhan. Hal ini dimungkinkan karena

intensitas persaingan akan berkurang dan kemampuan perusahaan

untuk bersaing meningkat.

c. Akuisisi konglomeratif dilakukan oleh PT. Duta Pertiwi yang

mengakuisisi PT. Wijaya Pratama Raya. Dengan menggunakan tipe

ini, PT. Duta Pertiwi berusaha mendiversifikasi bidang bisnisnya

dengan memasuki bidang bisnis yang berbeda dengan bisnis semula,

tujuannya untuk memperkecil risiko kerugian. Kelompok industri

yang berbeda punya karakteristik yang berbeda juga, sehingga


96

dengan tipe ini ketika salah satu perusahaan mengalami kerugian,

perusahaan lainnya masih bisa memperoleh laba.

3. Bagi peneliti selanjutnya

Penelitian ini menunjukkan terdapat rasio keuangan yang masih

belum menunjukkan perbedaan yang signifikan. Maka, perlu dilakukan

kajian ulang oleh peneliti selanjutnya pada rasio yang belum signifikan

untuk melihat dampaknya terhadap kinerja keuangan.

Penelitian ini menunjukkan bahwa kegiatan akuisisi dalam jangka

pendek ternyata belum sepenuhnya mampu menunjukkan peningkatan

pada kinerja keuangan. Menyikapi hal itu, maka peneliti selanjutnya

dapat menambah periode waktu penelitian sebelum dan sesudah akuisisi

dan bisa saja melakukan penelitian pada perusahaan lintas negara

sehingga dapat menambah ukuran sampel perusahaan. Selain itu dengan

sampel yang lebih banyak, maka penelitian pun bisa dilakukan dengan

statistik parametrik. Hal ini dilakukan karena ada kemungkinan bila

akuisisi akan memberikan hasil yang lebih baik dalam jangka panjang.


DAFTAR PUSTAKA

Ambarwati, Sri Dwi. 2010. Manajemen Keuangan Lanjut, Edisi Pertama.

Yogyakarta: Graha Ilmu.

Aprilia, Nur Syilvia. 2015. “Perbandingan Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah

Akuisisi pada Perusahaan Manufaktur”. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen.

Vol.4. No.12. h:1-19.

Aprilianti, Anis. 2014. “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan

Sesudah Melakukan Transaksi Akuisisi (Studi pada Akuisisi PT. Indofood

Sukses Makmur, Tbk terhadap PT. Indolakto)”. Jurnal Ilmiah Mahasiswa

FEB Universitas Brawijaya. Vol.3. No.1. h:1-19.

Bursa Efek Indonesia. 2010. Laporan Keuangan dan Tahunan. www.idx.co.id. 2

Oktober 2017.

Databoks Katadata Indonesia. 2017. Merger dan Akuisisi Indonesia 2016 Tumbuh

26 Persen. http://databoks.katadata.co.id/datapublish/2017/05/15/merger-

dan-akuisisi-indonesia-2016-tumbuh-26. 4 September 2017.

. 2017. Merger dan Akuisisi di Indonesia Capai US$

2,1 Miliar. http://databoks.katadata.co.id/datapublish/2017/04/07/merger-

dan-akuisisi-di-indonesia-capai-us-21-miliar. 4 September 2017.

Duta Pertiwi. 2013. Tentang Kami. www.dpn.co.id. 27 November 2017.

Energi Mega Persada. 2017. About EMP. www.emp.id. 30 November 2017.

Fahmi, Irham. 2011. Analisis Kinerja Keuangan. Bandung: Penerbit Alfabeta.

Firdaus, Damar Putri dan Rodhiyah. 2017. “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan

Sebelum dan Sesudah Akuisisi (Pada Perusahaan Sektor Mining and Mining

Service yang Terdaftar di BEI yang Melakukan Aktivitas Akuisisi Periode

2008-2013)”. Jurnal Ilmu Administrasi Bisnis. Vol.6. No.2.

97



http://databoks.katadata.co.id/datapublish/2017/05/15/merger-dan-akuisisi-indonesia-2016-tumbuh-26.%204%20September%202017



http://databoks.katadata.co.id/datapublish/2017/04/07/merger-dan-akuisisi-di-indonesia-capai-us-21-miliar.%204%20September%202017

http://databoks.katadata.co.id/datapublish/2017/04/07/merger-dan-akuisisi-di-indonesia-capai-us-21-miliar.%204%20September%202017

http://www.dpn.co.id/

http://www.emp.id/

98

Fitriasari, Faranita. 2016. Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan

Sebelum Dan Sesudah Merger Dan Akuisisi Terhadap Manajemen

Entrenchment (Studi Perusahaan Yang Melakukan Merger Dan Akuisisi

yang Terdaftar Di BEI Periode 2011-2013). Skripsi S-1 Fakultas Ekonomi

Universitas Muhammadiyah: Sidoarjo.

Harum Energy. 2018. About. www.harumenergy.com. 12 Januari 2018.

Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti. 2012. Dasar - Dasar Manajemen Keuangan,

Edisi Keenam. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

Indospring. 2018. Profil. www.indospring.co.id. 14 Januari 2018.

IRIB Indonesia. 2016. 1 Januari 2016, MEA Mulai Diberlakukan.

http://indonesian.irib.ir/editorial/cakrawala/item/105646-1-januari-2016,-

mea-mulai-diberlakukan. 23 September 2017.

Kasmir. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.

Maryanti, Desi, Hermanto, dan Trias. 2017. “Perbandingan Kinerja Keuangan

Perusahaan Perkebunan Sebelum dan Setelah Akuisisi”. Jurnal Manajemen dan Agribisnis. Vol.14. No.2.

Moin, Abdul. 2010. Merger, Akuisisi dan Divestasi, Edisi Kedua. Yogyakarta:

Ekonisia.

Nilam, Lizti Nadya. 2010. Analisis Perbedaan Tingkat Abnormal Return dan Rasio

Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akusisi (Studi Empiris pada

Perusahaan LQ-45 di BEI yang Melakukan Merger dan Akuisisi Tahun

2004-2007). Skripsi S-1 Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro:

Semarang.

Nuryaman, dan Christina. 2015. Metodologi Penelitian Akuntansi dan Bisnis, Edisi

Pertama. Bogor: Ghalia Indonesia.

Pabrik Kertas Tjiwi Kimia. 2018. About Us. www.tjiwi.co.id. 15 Januari 2018.


http://www.harumenergy.com/

http://www.indospring.co.id/

http://indonesian.irib.ir/editorial/cakrawala/item/105646-1-januari-2016%2C-mea-mulai-diberlakukan

http://indonesian.irib.ir/editorial/cakrawala/item/105646-1-januari-2016%2C-mea-mulai-diberlakukan

http://www.tjiwi.co.id/

99

Pusat Bahasa Depdiknas. 2016. Kamus Besar Bahasa Indonesia. Jakarta: Balai

Pustaka.

Rudianto. 2013. Akuntansi Manajemen Informasi untuk Pengambilan Keputusan

Strategis. Jakarta: Erlangga.

Saham OK. 2017. Perusahaan Merger dan Akuisisi 2013.

https://www.sahamok.com/perusahaan-merger-dan-akuisisi/perusahaan-

merger-dan-akuisi-2013/. 30 September 2017.

Santoso, Singgih. 2015. Menguasai Statistik NonParametrik. Jakarta: Elex Media

Komputindo.

Sekaran, Uma dan Roger Bougie. 2017. Metode Penelitian untuk Bisnis, Edisi

Keenam. Jakarta: Salemba Empat.

Sidauruk, Jestina. 2017. Analisis Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Akuisisi

pada Perusahaan Pengakuisisi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Periode 2011-2015. Skripsi S-1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Lampung: Bandar Lampung.

Sudana, I Made. 2015. Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi Kedua. Jakarta:

Penerbit Erlangga.

Teguh, Muhammad. 2014. Metode Kuantitatif untuk Analisis Ekonomi dan Bisnis,

Edisi Pertama. Jakarta: Rajagrafindo Persada.

Tungga, Ananta, Komang, dan Diota. 2014. Metodologi Penelitian Bisnis.

Yogyakarta: Graha Ilmu.

Utari, Dewi, Ari Purwanti dan Darsono Prawironegoro. 2014. Manajemen

Keuangan Kajian Praktik dan Teori dalam Mengelola Keuangan

Organisasi Perusahaan, Edisi Revisi. Jakarta: Mitra Wacana Media.


https://www.sahamok.com/perusahaan-merger-dan-akuisisi/perusahaan-merger-dan-akuisi-2013/

https://www.sahamok.com/perusahaan-merger-dan-akuisisi/perusahaan-merger-dan-akuisi-2013/

LAMPIRAN

100


101

Lampiran 1

Data Penelitian Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Akuisisi

KODE SEBELUM AKUISISI SESUDAH AKUISISI

PERUSAHAAN QR ROA EPS DAR NPM TATO QR ROA EPS DAR NPM TATO

ENRG 0.50 -0.54 0 0.5 -5.08 0.11 0.51 0.8 4.89 0.59 2.16 0.37

ENRG 0.54 1 0 0.65 8.19 0.13 0.52 -18.96 -80.99 0.76 -46.07 0.41

ENRG 0.58 1.33 6.66 0.67 4.21 0.32 0.57 -41.59 -121.6 1.07 -84.21 0.49

HRUM 1.75 28.28 0 0.27 21.87 1.29 3.36 0.59 11.97 0.18 0.55 1.08

HRUM 2.09 38.3 0 0.23 24.38 1.57 6.68 -4.99 -97.18 0.1 -7.62 0.66

HRUM 2.18 30.01 0.06 0.2 15.5 1.94 4.91 4.35 89.90 0.14 8.28 0.53

TKIM 1.51 2 0.31 0.71 3.48 0.57 1.34 0.76 0.10 0.66 1.71 0.44

TKIM 1.40 2.74 0.48 0.71 5.11 0.54 0.96 0.05 0.07 0.64 0.14 0.4

TKIM 1.74 1.3 0.26 0.71 2.63 0.49 0.81 0.31 0.04 0.62 0.77 0.4

INDS 0.52 9.23 1896.25 0.7 6.92 1.33 1.48 5.59 194.53 0.2 6.84 0.82

INDS 1.11 10.57 535.18 0.45 9.75 1.08 1.02 0.08 2.95 0.25 0.12 0.65

INDS 0.91 8.05 425.61 0.32 9.08 0.89 1.72 2 75.51 0.17 3.03 0.66

DPNS 3.47 7.99 42.38 0.28 14.43 0.55 9.16 5.4 43.85 0.12 10.94 0.49

DPNS 3.77 -3.85 -20.06 0.24 -5.48 0.7 10.71 3.59 29.77 0.12 8.32 0.43

DPNS 5.63 11.16 62.24 0.16 14.05 0.79 12.41 3.38 30.23 0.11 8.63 0.39

Sumber data: Laporan Keuangan Perusahaan yang diolah kembali


102

Lampiran 2

Statistik Deskriptif Kinerja Keuangan

N Mean Minimum Maximum

QR SEBELUM 15 1.8467 .50 5.63

QR SESUDAH 15 3.7427 .51 12.41


ROA SEBELUM 15 9.8380 -3.85 38.30

ROA SESUDAH 15 -2.5760 -41.59 5.59


EPS SEBELUM 15 196.62 -20.06 1,896.25

EPS SESUDAH 15 12.2693 -121.60 194.53


DAR SEBELUM 15 .4533 .16 .71

DAR SESUDAH 15 .3820 .10 1.07


NPM SEBELUM 15 8.6027 -5.48 24.38

NPM SESUDAH 15 -5.7607 -84.21 10.94


TATO SEBELUM 15 .8200 .11 1.94

TATO SESUDAH 15 .5480 .37 1.08


103

Lampiran 3

Hasil Analisis Wilcoxon Signed Rank Test

Z Asymp. Sig. (2-tailed)

QR SESUDAH - QR SEBELUM

-1.846 .065

ROA SESUDAH - ROA SEBELUM

-2.783 .005

EPS SESUDAH - EPS SEBELUM

-1.533 .125

DAR SESUDAH - DAR SEBELUM

-1.819 .069

NPM SESUDAH - NPM SEBELUM

-2.272 .023

TATO SESUDAH

- TATO

SEBELUM

-2.101

.036


Documents

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN