Upload
uni-kassel
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Employment and GrowthEffects of Tax Reforms ina Growth-Matching Model
Angela BirkJochen Michaelis
HWWA DISCUSSION PAPER
208Hamburgisches Welt-Wirtschafts-Archiv (HWWA)
Hamburg Institute of International Economics2002
ISSN 1616-4814
Hamburgisches Welt-Wirtschafts-Archiv (HWWA)Hamburg Institute of International EconomicsNeuer Jungfernstieg 21 - 20347 Hamburg, GermanyTelefon: 040/428 34 355Telefax: 040/428 34 451e-mail: [email protected]: http://www.hwwa.de
The HWWA is a member of:
• Wissenschaftsgemeinschaft Gottfried Wilhelm Leibniz (WGL)•••• Arbeitsgemeinschaft deutscher wirtschaftswissenschaftlicher Forschungsinstitute
(ARGE)•••• Association d’Instituts Européens de Conjoncture Economique (AIECE)
HWWA Discussion Paper
Employment and Growth Effectsof Tax Reforms
in a Growth-Matching Model
Angela Birk*, Jochen Michaelis**
HWWA Discussion Paper 208http://www.hwwa.de
Hamburg Institute of International Economics (HWWA)Neuer Jungfernstieg 21 - 20347 Hamburg, Germany
e-mail: [email protected]
*HWWA, University of Hamburg.**University of Kassel.
The authors are grateful to Michael Bräuninger, Thomas Gries, Jörg Lingens and Mi-chael Pflüger for very helpful comments.
This paper is assigned to the HWWA’s research programme “International Mobility ofFactors”.
Edited by the Department European IntegrationHead: Dr. Konrad Lammers
HWWA DISCUSSION PAPER 208November 2002
Employment and Growth Effectsof Tax Reforms
in a Growth-Matching Model
ABSTRACT
This paper explores how revenue-neutral tax reforms impact employment and economicgrowth in models of exogenous and endogenous growth and search frictions on the la-bor market. We show that (i) a cut in the payroll tax financed by an increase in the wagetax lowers both equilibrium employment and the equilibrium growth rate, that (ii) ahigher energy tax combined with a cut in wage taxes boosts employment but has an am-biguous effect on growth, and that (iii) a higher energy tax combined with a cut in pay-roll taxes enhances employment but mitigates economic growth.
JEL-Classification: E6; H2; J6; O4
Keywords: search unemployment, growth, tax reform
Angela Birk Jochen MichaelisHWWA University of KasselUniversity of Hamburg Economics DepartmentNeuer Jungfernstieg 21 – 20347 Hamburg,Germany
Nora-Platiel-Str. 4 – 34127 Kassel,Germany
Telefon: 040/428 34 478 Telefon: 0561/804-3562Telefax: 040/428 34 451 Telefax: 0561/804-3083e-mail: [email protected] email: [email protected]
�
� ����������
��� �������� �� ��� �������� � ������ �� �� ���� �� ������ ����� �
����� � ��� ������ � ������ ����� � ���� �� �� ��� ����� �� �� ��� �����
� �������� � ������� ��� ��� ��� � � ����� �� ��� �� ����� ����������
� �������� � �� ������ � ������ ����� � ����� �� ���� �� ���� � ��� �����
�� � ����� ����� ��� �� ��� ! "������� ���#$� %���&�� ����� ��������
����� � ���� �� ���� �� ��� ����� �� ����� ����� � ��� ���� ������ '� ���� ��
���(�� ������ �������� � � ����� � ��� ����� �� � �� ��� �� )����
� %����� ����*$� � ��+��� ���� $� �������� � ������ � �� ���� ��
����&� ����� � ��� ���� ������ �+� � ��� ����� ����� � �� ���� � ��
��� �� ����� � ������ �� ������ � �� �� � � ��� ������ ���� � ��������� ��
�����,� �� ����� ��� �� ������� �� ���� ��� �� �� ��-� ��� �������� �
� ����� ������ �� �&� ��( ���� �� ����� � ���� ���������� ����� . �
"������� ����/$ ����� �� ���� � �� � ������ � ����� ��������� � ��� ����
������ 0���� ������ � ������ ������ �� ����� ��� � � ���� ��� ������ ��
�� ���� ���� � ��� � ����� ��� ������ � � ������� ���� �� �������� �
1� ������ �����+ ����� ���� �� �� �� �������� 2��� �� ��� ���(
���� � �������� �(� � �� � �� ������ ���� � ���� ��� �� ������� � ��
%����� ���#3$ � 4��+���� � 5 � � ����6$� �� �� ��� ���������� ���
� ���� � ����� �� � ����(�� �������� �� �� ���� �� �������� � �����
7��+�� � 8���� � ���9$� 2�� ��� ��� � �� &��� �� ��� � �� � ��� ���(��
������ ��� � ����� � �������� � ������� ���� �����&� � ���� � ���
������� � )� �� ����� �� � ��� � ������ ������ �������� � � ����� ��(
������ �� ���� �� , � ��� ����� �� ������� �(�� �������� 5���&�� ���� ��+
� � &�� �� �� �� ����� ���� :�&� ��� � �� 5���; ����3$� � :�&� ���
� & �� "���� ����#$� �� ���� ��� ��� � ��� ������� �� ����� � ���
�� � ��� �� ���� ��� ����� �� ���� �� ���� ����� �������� �� "���(
���� � �������� � �� �� ���� ��� �� ��� � ���� � ��� � ��� ��� ) &����
�� ����� �� �+� � �� ���� � �� ��� ��� �������� � ������ � ������ ���
�������� �� ��� ��(���� ����������� 2� ������� � ��&�� �� ��� �������
� ��� ������(��&��� � ����� ��� <����� ����=$� "������� ����#$ �� ���� ���
��� ������� � �� ��� ��� �+�� ���������� � �� �� �� � ����� �� �� ��� ���
� ��-� �� ��� �������� � ����� �� �� ���� >� ����� ���� �� �� �� ���� �(���
����� �� ������ � � ������ � �� ��� ��� � � ������ �?��� �� ���
*
����� � ���� ���������� ������ :�� �� �� �� �&� �� �+� �� �� �� �����
�����+ � ��� ����� �� "������� ����/$� ���� � �������� � �� ��� ����� ��
���� ������ � � ��� ��� �+��� ) ���� ������ �� �� � ��� ����� �� ��(���
����� ��� '� ��� ��� �� � �������� � �� �,�� �� ���� �� ,���� ��� ����� �� ��
���� �� �� �� � ����� ����� �� ����� �� �,�� � � ����� �� ������ ���� �� ��
�� ������� ����� �� �������� � �� � �"�������� ���#! "@A���� ��� $� 0������
�� ���� �-� ��� ��(��� ����� �� �� ��� �,� � ����� �� � � ��� ������
� �������� � �� �,�� � ������ �� �� � ����� �� ��� �� ��� ��� �� � ��
������� � ���$� �����-� � ��� �������� 4�� �� �� �����$ ��� ���
�� ��� ����� �� �� ��+��� �� �� ������ ��� �� ��� � �� ��� ��� �
��� �� � � � ���� � ��� ��� �� �� �� ���� �� ��� ������ 2�������� ���
�������� �� �� �� � � ��$ ������� � ��� ����&�� �� ��� ������ �� ��
��� ����&� �����&� ��� �� ��� � �������� ������ �� ��� � � �������� ����
�� �� �� �� � ��� ���������� ����� ����
��� ���� � �� � �� ����� �� � ��� ����� ������ �� �� ��������� ' ���
����� ������ � ����� ������ ���$ ���(���� �� � ���� ��� ������ �� ��� ��
������ � �� ��� ����� ��� �� �������� �&� ����� � �� � ��� �� �(� ��(
���� � ���� ��&�� ����� �� � �� ��� >���� ��##$ ��� �� � ��� �� �(� �����
�� ������� �� ���&� ��� ����������� ��� ��� ��&� �� � � @�� ��� ��� �� �(�
����� ��� ��� ��� � ������ �� � ���� ��� ����� � ������ B�� � )7(
���� ����� ����� �� �&�+� �*///$ ��������� ��� ��� �� � ���� � �� �������
���� � � � �� � ��� ���� ������ 7�� ����#$ ��&����� � ���� ��� �����
����� ����� ����� �� ��� ������� � �� ��� ���� � �� ����� ����� ��� � ��� ��
������� ���� � �� ��� ����� �� � ��� ���� ����� ��� ���� ��� ����� %�
, �� ��� ���� 6/C �� ��� ����� �� �� ����� ��� ������ ��� B ���� �����
� ��� �� ��� )�� ��� ���� � �� ����� �� �� ����� ��� � ��� �� ��������
:�&� ��� � �� 5���; ���� $ ������� ��� � &�� �� �� �� ���� ������
��� ���� ������ ��� ���� ����� ��� ��� � � ��� ����� 1� �����+
����� ������� ������ ������ �� ����� ��� � � ���� ��� ������ � � � , �� �
�� ��� ��� ������ �� ��� ����� ����� �� �� ������ ��� ��� ��� �� �� � ��� �� �(
� ��(���� � ���� ��&�� �� ���� ���� �� ��� �� �� � ��� �� �(� �����
���
��� ���� �� � �� ����� �� ��� �� �� � ��� � ������ ������ �������� �
� ������ '� ����� ����� ������ ����&� ��������� �)���� � %������
���*$� ��� @�� �� ��+�� � �� ��� ���� �� � �������� � ���� ��� ����������
6
� �������� � �� �� ������&� �� ���� �� ��� ����� �� �� ��� ��� ���� ) �����
���������� ����� ��� � ��� ���� � �� � ����� ����� ����� �&� ��� � ����
��� � &� ���� ��� ��� �� ��� �������� �� 2� ���� ��� ��� � ;�� �����
� ���������� �������� � �� � ���� � � ��� ����� �� ���(����� ������-���
������ ��� :� � "�������� ���6$� 1&���� ��� ����� ���� ������ �������� �
� ����� �� ��?���� �� ��� �)���� � %������ ���3$�
D���� ��� ������ ;��� ��������� �&� ���� ����� � ��-� � ����� ���� �
���������� � �������� � � ���� � ������ �� ����� ��-�� ��� ������ ��
���������� � �������� �� ��� ���� ����� � ����� � �� ������� � � �,��
�����+� ��� � �� ��+� � ���� �� �� + �������� ����� ���� ����� ���
�� �� 0&�� � ������ � �*///$� � ��+��� ���� $� ��+��� ���� $ ���� ��
� ���� ��� ����� ����� �� ��� )7(���� � ����� � �������� � �� ����� ��
���� ������ �� %� , �� ��� � ���� � ��� ����� � ���� �� ������ ���
� �� ��&� �� �&� � ��� �� ��� ������-��� ����� ������ ��� ���������� �����
��� 0&�� � ������ � �*///$ ��&���� �&����� � �� ���� � � ���� ���
����� ����� ���� ���� � ��� �� �� ��������� ��� � �� �� ���� ���� ���
����� ��� � ���� �� �� ��� �� ����� ��� �� ��� ���� � ,�� �� ���
�������� �� ���� � �� ����� ��� � ���� �� ��� ��� � � ���� �&� ��� :��
���� �� ���� ���� ���� :����� �� ��� � ���� ��� � ��� �����E��� ���
��� ��� � ������ �� ����� � �� �� ��� � �� ��&� �� �&� ����� �� � ���� �
��� ����&� ����� � ����� ��������� � �� �� � ��� ���� ������ 2�
������ ������� � �� ���� ����� ��� F��+��� � 4�� �����$�
' �� ��� �� ���� �� ��� �� ��� �� �������� �� ����� ��� �� �����
���� �� �� ���� �&� ��( ���� � ��� �� �� ��� ���� � ������ ���� ��� ��
�;����� �� � ��� ��� ��� �&� �+� ����� 2� ����� ��� ����� �����+
��� 5������� � "@A��� �*///$�
��� ����� �� ��� �� � ��� ��� ������ ���� ���� ��� ��� ��� ���
������� � ������ ������ ���� ���� � ������ �������&� ���� �� ���
�� � �� ��$� �� +��� ��� ����� � ������ � �������� �� ������ ��� �� ����� ��
�� ��� ��� ���� �� 1� ����� � �� ������ �� ��� ���������� �� ����� ��
��� �?��� � ���� ������� �� ���� ����� � ���������� � ��� ���� �+���
�� ���� � ��� � ������ � ��� ����� ��������� �� ���� ������� � ���
���������� ����� ���� ��� � �������� �� ����� ��&�� ������ �� ��� �����
���� &���� �� ��� �+�� ����� ��� ��������� �$ � ����� �� ������&� ��+�
����������� ����� ��$� D� ���� ���� ��� ��$ ��� � ��� ����� �� , ��� ��
3
� ���� � ��� ��� �� ���� ���� ���� ���������� �������� � � ��� �����
��� ��� ���$ ����� � ��� �� ����� �� ���� ��� � ��� ��� �� ��
�������� ����� � ����� ��� ������ �������� �� � ��� ����$ ����� � ���
�� ����� �� ���� ��� � ��� ����� �� �� ���� �� �������� � � �� �����
�� ����� �� �������� � �� �� ������
��� ��� �� ��� �� �� �-�� � �������� ������ * � 6 ���� � ��� ����� �
��� ����� �� ��� ����� ���� ������� � �������&���� ��� �� ���� ����� ��
������� � ������ 3 ������ ����� �����$ � ������ = �� ���� ��� �����$�
������ 9 �� �������
� � � �����
��� ����� � � � ����� ������
)������ ��� � ����� � �� ���������� �� �� �� � � �� ���� �� �� )� �&��
� �� �� ��� �� ����� �������� � � ��������! ��� �������� ��+�� � �� ����
� � � ��� � �������� � � � ����� ��� ��� ���� �� ����� ��� ��
� G � H �� ��$
��� ��� �+�� �� ������-�� �� ���� ������ � ���� ,�� ���+� � �� ;������
��+�� ,��� � &� ���� � � �������� ����� � �� ;��� :��� ����� �� ���
�+�� �&� � �������� � ������ ���� ��� �������� �+�� ����� ��� ��&��
�� ���� ���&����� �� ����� ��� �� ��� ���� �� &� ���� � � ��� ���� ��
� �������� � � ��� ���� �� ������ � ����� �� ���� � ��� '� � ������ �
��� ���� �� ���(�� ��+�� ����� , � ���������� �� ;��� � ����������
� �������� � ����� �� ������
��� ������ �����
5���� � �+�� ���� ������ ���� ����� &� ���� � � �������� ��+���
��� � ����� � ����� � ���� ����� �� �� ��� ���� �� �� � ��� � �� ���� &����I�
� G ���� �$ G � �3q�q� / � �*$
���� �� ��� ����� �(��������� �� � � 4�� � IG ��� �� ��� ��� �+�� ����� ����
��� ����� �(��������� �� ����� � ��+�� �� ��� ���� �� �
��$ IG ��� G ��3q! �6$
4��� ��������� �� �� ���� ������ ��� ������� ���� �� ������� �������� �
=
��� ������ ��� ��� �+��� ��� ���� �� , � ;��� ��� ����� �(��������� ��
��� ,� ��
���$ IG ��� G �3q! �3$
��� ������ ��� ��� �+��� ��� ��� ��?���� �� ,�� &� ��� F��� ��� ��$ G
����$�
�� � �����������
��� �� �� � �������� � �� ������ �� �� � @��� � � ���@��� ��� �� � (
�������� �� ��� � @��� � �� � �������� � � ������-�� �� ��� ������
�� ������ � ;��(������ � � ��� � � ���� � � �������� �� ��� ����� �����
��&� ������ �� � ����� ��� ���� �� ��+�� �� ����� � @��� ������ ���
���� �� � �������&� ;��� ����� �� ��� ������2 1 ��� ���� � �� ���(
@��� � ����� ��� �� ��� @�� �� ���� ����� ;��(������ �� �������� ��
��� ����� �(�� ���� �����$� �+� � ���@��� � � @��� �������� ��� �� �(
��� �� �������� � ����� � ��� ����� �� ������ ���� � � �� �������� �
J� G ���� �$� ��� ' ��� ����� ���� �@�� ����������$ �������� � �� �� �� ��
J� G /� ��
�3q� G ��� �=$
F�� �� � ��� ��$� �6$ � �=$ �� ���&� �� �������� � � � �������� �I
���$ IG�K�
G ��$
� H ��$� �w � / �9$
���$ IG�K�G
�
� H ��$� �w /� � $
' ����������� �������� � � � �������� � � ������ �� �� ��� � �����
���� ��� ����� ��� ������ �� �� ��� ���� ������$ ��� �����(���� ��(
������ � �� �������� �$ ��� 2�������� ��� ������ ��� ��� �+�� ������
�$� ��� ����� ��� ����� �(��������� ��$ � ��� ����� �������� � ���� ����
� �������� �$�
5��� � �������� ������� ��� �� � �� ���� ������ �� �� ������ ����!� ��
��� � ��������� ��� �� "����� �� �� �� ���� ����#$ ���!��
9
��� ����
��� ,� ���� ����� �� ������� ���� � � ��� � �?��� �� � ��� �� ��
������ ������ ��� ���� �� ' ��� ������� � �� ���� ��� � � � ���� ����&��
� � � ��� + �� �� � � ������ ���� ��� ���� ����� �� �� ��� >���(0�����
���� ���� �� �� � ��� � �� ����I
� G � ����� ��$ IG �k��L��M0 �#$
���� �� � � � IG ����� �� ��� ��� �������� ��������� �� ������ � ��� �
��� � �?��� �� � ���� �������&���� 4�� �������&��� ���� ���� ��� ����� ���
�� �� ��� ��� � IG �f�}|� :� �� �� � ��� � �� ����� ��� �������� �� ���� �
�� ������ � �?��� �� � ��� �
� G �k��� ��$
���� � IG ����� � IG ���� � � IG ���� �� ��� �� ������� ����� �
� ��� �� �?��� �� � �� �� ��� ��I �� ������&� ��+�$� F��� ��� �g G
����!�~ G ���� � �. G ��� ���� �� �� ��� � ��� ���� ���&��&� �� � ��$ ���������� �� � G ���� ��
2��� �����-� ��� ���� �(������ ��� &��� �� �������� ��,�� ���� ������
�� � &����� �� � � ��� � � ��� ����� �� ;�� &� ���� � � ��� &� ��
� ����� ���� ��� � ����� !� ����� � ������ �� ���� � � ��� ������ ���I
! G " �� H #R�$$� ���� $ �� ��� ��� ��� #R� �� ��� ����� ��� � " �� �� �� ��
��� ��� � @�� �� ��,�� ��� �� �� ������ �� �� ���� ���� ���� �� �� ��
���� ���� ���� ������� ��� ���� ���� �� �� ����� �� ����� ����� %�� ���
����� �� H #R�$$� � ����� �� ��� ������� � ��� �� H #5$ 5�� ���� % �� ���
� ����� ��� 5 �� ��� � ��� ���� ������� �� � ��� ���� �+��$ � #5 ��
��� �� ��&��� � ��� ��� �� � ���� �+� � ����� ������ � �� �� ������� � ���
����� ���&� ,� ���� ��� ������� � � �������� ������-��� ������I
��UcTc~
�"
f
�� ����� ��$� %� � �� H #R�$$� � �� H #5$ 5� � " �� H #R�$$� ��3o|&#
���� J� G � �3q�q � ��
J� G
��/$� ��/$ ��&� �
' ����� ���� ��� ,��(��� �� ����� � �� ���� ����� � � ��� � ��&�
�� ���� )��� ��� )$I
�.��$ G �� H #R�$$
�� H
"
�� �% H � � �$ �q
���/$
�g��$ G % ���$
�~��$ G �� H #5$ 5� ��*$
��� ��� ��� � ��� ����� ��+�� � ��� ��/$ ����� �� ��� ���� � &��� ��
�������� �� ��� � ������ ) ����� ������ �� � � ����� � ����� �� %
�� � ��� ��� �������� ���� � &��� �� ���������� ����� � ����� ) � ����
� ��� �� �� ���� ������� ������ � �� � � ���� � ��� ����� �� ��
����� ����� �� ����&�� � �� ����� � � ��� ����� �� ��� � ������ � ���&������
5���&�� ��� ������ ��� ��� �+�� ������ �$� ��� ���� �� ��� ��������� ��
,��� � ��� ,�N� &� ���� � ��� ����� � ��� �������� ��� � ������
��� ���� �����������%
��� ��� �� �� ;�� �� ��� �� ������ ��� ,� � ��� ��+� ��� ����
����� ���� ��� ��� � � �� ���-�� ;�� ����� ���� ��� ��� �� ��� ��������
���� ����� �� ��� ,� � ��� ��+�� 4�� �a�� ��� ��� �������� ���� � &��� ��
�������� ;�� � �T ��� �������� ���� � &��� �� &� � ;��� ��� ��� &���
�� ���� � �I
%�a G ��� �� H #R�$$ � %�� � �� H #5$�� � ���a � �T $ ��6$
%�T G �"�� H #R�$$ H ���$ � ��a � �T $ ��3$
��� ��6$ ����� ��� ��� �������� ���� � &��� �� ,���� ;�� �� ��� ��+�N� ��
������ �� �� ��� ������ ����� ����� � � ��� ����� � ���� � �� �� ��� ����
��� ��� ��������� �� ��� ;��� 2������ � "������� ����/$ �� ����� ��� ����
� � ����(� �� ��� ,��� ����� ����+� ���� � ��� ��� �� ;�� ���������
����� � �� ���� � ��� ���� �(� � �+��� )� � �� ��� ��� ��3$ ��� &��� ��
&� �� �� ��� �� �a��T ����&�� ���� ��������� ���$ �� �� ��� � ������ D���
��� � �� �� �� &� ����� �T G /� ��� ��3$ ����� ��� � ����������� ��� ��������
��,�� ��� ,���� ;�� �&� �� ��&� ��� ��� � �����I ���$ � �a G "�� H #R�$$�
6��� � &��'� ������ �� (���� ������ ��� ������ �� �� ��� �� ��� ��� ������������ ��
���� ���� �
#
��� ��+�N� �������� ��� � � ��&� �� ��� &��� �� ���� �
%�. G ��� #�$$ � ���. � �L$ ��=$
%�L G ' H ����$ � ��. � �L$ ��9$
���� �. � �L �� ��� ��� �������� ���� � &��� �� ��� � �������� � � ��(
������� �������&���� ��� ��� � � � ���� �� �������� � ��&���� �� ��� ��
��� ���#�$$ �� �� ��� ���� �������� ���� � ����� �� � �������� �� 2� ����
��� �������� ��� ��� � �������� � ��� �� �� ��� �� ��, ����� &�����$ � (
�������� � �� �,��� '� ���� ��� �� � � ���� �� ;�� �� ��� �� 2� ��� �+� ��
���������� �� ������ ��� ����� �� ��� ��� �� �� �� � �� ������� � ���I
( � '��� � #�$$� ) � �� �� � ��� �� ���� ����� ����� �� �� �� � ���
��� �� $ � �� �� �� � ��� ��� ��� ���� �� ������� �� �;����� � ��
��� ��&�� �� �� �,���
��� ������ ���&�$ ,� � ��+� ������ ��� ��� $ ��� �����-�� ���
F�� ������ ��. � �L$� � ��a � �T $
�3�� ���� ) �� �� �� ��� ��� � � ����
�� ��� ��+�� ��� ,��(���(�� ����� ���I
�. � �L G)��� #�$
��� )$�� H #R�$��a � �T $� �� $
:� �+� � ��� �� ��� ��, ���� �� ��� �� ������� � ��� (� ��� ��� � �� �� (
����� � �T G /� � ��� ���� ������ �� �� ��� ��� ���� ��6$ ( �� $ ��� ��� ��
�� ���
$ G)
L�� ��� )$ (� )�"M �� H #R�$�.��$ ��#$
� ��� �� ��� ��� � ������ �� ���� ���� ��� ���� �� � ��� ����� �(
����� � &�� � �����&� ��I ,����� ��� ����� ��� ��+��N ��� � � ��� ���
) � ��� �� ������� � ��� (� ��� ����� �� ��� ��� � ���� ��� �� ����
���� ���� ������ �� ����� � � ��� ;�� ����� ��� ��� �� � ���� � � ���
��� � ����� ������ �� "� ������� ������ ��� �+�� ������ �$ ����&��
��� �� �� �� � �������� �� , � ;�� � ����� ��� �� �� �� ,� �� ,��
&� ��� ���� ���� ��� ��� � � ������� �� ��� ��+� � ���� ��� �� ����
2������� � ������� � ��� ����� �� #R� ������ ������ �� �� � ���� �
��� ,�N� ��,��$ ���� �� ����� �� � �(��(� � � ���� � ��� ��� ��� ��
��� ������ �� ��� �� H #R�$$ ���� �� ���� � � ��� ����� ��� ) � ������
�
�� �� ��� �������� �� �� �� � �� ������� � ��� � ���� ��� ��� ����&�
�����&� ��� �� ��� � �������� ������ �� ��� � � �������� ���� �� �� ��
���� ��� ��� �� #�� � �� �� � #� �� ���� �� ��� ��� �� �� ����e
��� �� ������� !�����" ����� #���� ��� $� ���
��� ��&� �� � �� ���� ��� ������ ������I ��� � ���� ��� #�� �����
��� #R�� �� � ��� ������� ����� #5� � � �������� � �� �,��� '� ��� ��
���� � � �������I ��� ��I $�� ����� ��I $� H "$� � � ��� ��I 5�� ���
�� ��� �� ��� ����� �� �� ��� �� ��� � ��� � ���� ������ �� ��&�� ���
��� � ������ ��� �� �&� ��� � ���������� ��� � �� ��� � ��� � �������� �
�� �,��� '� � �������� ��� ��&� �� � ������ �� ��� � ���
'� G #�$� H #R�$� H #R�"$� H #5 5�� ���$
��� ��� ��� � �� �� ������� ������ ��� �������&� ���� � � ������
������� ��� 0������� ������ �&� � �+�� ����� �� ���� ��� ����� ����
.% � ��� ����� ���� 5 � ����� ����� ������ �� � ��� ���� �+��� D�
����� �� ��� ��� ���� �I
.%�� G 5�� �*/$
0������� ,�� ��������� ������ ���� ����� � ��� ���� �+�� � ���� ��� �� (
���� ������ �� , �� ��� &��� �� ������� F��� ��� �� �� �� ���� �� �
��� � ������ ���� �� ����� ������� ����� � �� ���� ���� �� � �� ���
�� ��� %���+E2������� (��--��� ����� ����� ��� ��� ����� �+��� � � ���
�������� � ������! �������� � &����� � � ���� �������� ����� ���������
�� ������ ������� ���� �������� �&� ��� ��� �� � ����� �� �� �� ������ ��
� ��� ���� ����� �+�� ��� ������ � @�� ��� �� �������� ����� ��+� ���
�&� � ���
7&��� ��� ��� ��� �)����� ��!� ��� ��� �'� �������� �� � �� ��� � � ����� ���
������� ��� *����� +� ��� ,�� �� ��� ��� �� - ��$ ��� ��� � ���.�� ���� �� /���$ ���� ��
�� ��� ��� � ������ �� ����� ���� �� ��� ���.���� � +� ��� ���'�� �� ��� ��� �� - ��$ ���
�� ��� ��� ��� ��� �� *� ������ ��� ��� ����� ������� �� *��� +� ��� � �$ ����.��$
��� ,�� ��� ��� ��.�� ��� ������ �� � $ �� �� �'� � � � 0��� ��� ,�� �������� ���
������$ �� �� ��� ����� �� � 1�* �������� +� ����� ���� $ �� ��, ��� ,��2 �����������
��� �����$ ���� ��� /��� ���,� ���������$ ��� *������� ������� � �� � ��� *� ��� ����
�/
0������� �&� �� * � �� �� � ����� + �� ��� � � ���� , � ������ �
�� � ��� �� �� �� ������ �� �� ��� &��� �� ������� �&� �� � ���� ��
, �� � &����� �� � �� �� ��� ����� �� &� ����I
* G +, G +�� � 5�$ G H "$�� �*�$
� $����%&$���� $������
�� ������ � ��� �&��� �����(���� ������� � ��� ����� ���� �� ������ �� ����
������ � O ��� �?��� � ���� ������� �� ���� ����� � ���������� � ����
�+���� ��� ����� ��������� �� ���� ������� � ��� ���������� ����� ����
� ��� ��&� �� � ������ �� ��� �� ����� ���� ������ � � �� ���&�� �� ����
�� �� � $ ���� � ���� ��� &�����I ��� �+�� ����� ��� �� ����� �� ������&�
��+� �� � �� ���
��� '(��� ����� #�������
:� ����� � � ��� ,��(��� �� ����� � ��/$ ( ��*$ �� ���� ����� � � ����
� �� ��� � ��� ��� ������ ��#$ � ��� �������� �� ���� ��$� �� ����� ���
���� � ������� � ��� ������ ���� � ��� ���� ����� ���� )��� ��� :$I
�0
�3� G"�)
��� $
��
�� H #5$ 5
� ��3�
��
�3q L��� )$ ��� ($� ")�M� #�
�3q�� � �$
��
�**$
'� ����� �� �� ����� ��� � �� ����� �� ������&� ��+� � ��� �+�� �����(
��� ���� �� ���� �+��� � � ����������� ��� �������� �� �**$ � ����(
�-�� � I
)��*����� � ��� ��� ������ ���� � ��� ���� ����� �� � �������� �� ��� � ���
��� �$�������
���� ����� ���� �� ��! #R� �� � ����� ��� ��! #� ������ ��� ������ ���� �
��� ���� ��"������
����� # ��� ��� �$������$ � ����� ��! ��� ��� ���� ���� � ����� � � � ����� �����
� ��� ������ ���� � ��� ���� ����� $ ����$ ������� �������$ ������� ��� �"������
� �%�� �� �������� � #5�
��
capital acc.
GBR
k
θ
k
θ
2���� �I ����� ���� �� ��� ��� ����
)���+� )�� ��� ������ ��� �**$ �� ���&��� �
"�������� ��$ � �� ��� � �����&� �� �� ����� � ��� ,�� ��� �� ����� �
� ��� ��� ������ � ) � ���� � ����� �� ������&� ��+� � ���� ���� ��
����� � � ��� � ����� ��� ����� � �� �� ���� � �� ��&� �� ���� ��
;��� &� ���� ��� � ����� ���� ��� ��/$$� ' �� ���������� ��� ��� �+��
�� ������ ������ �$� "� ���$ �@���� ��� ��� ��� ��� ������ ��� �� H #R�$$
� ���� ��� ����� � � ���� �� � �� #R� � #�� ) ����� � ��� �� ������ �
����� � �� ����� ����� � � ��� ��� � ������ �� ����� � ���� ����� �
� ��� ��,�(�����-� � ����� �� ������&� ��+��
��� ,�*��� #��������
' ��� ����� �� �&� �� ��-� ��� ��� ��� ��� �&��&�� �&� ����� ��� � ����
� ��� ����� ����+ � ��� � � ���� ����� � &����� � � ��� ��� � � &�����
����� ��� ��� � �&�� �� �� ��� � �����I J� G G +, � "$�� ��� �� �� �
����� �� �?��� �� � �� �� ���� J�� � �� ���&�� � J� G +- � �� H J���$� �"$����� ���� - G ,��� �� � ���� �� ������&� ��+�� ' ��� ����� ���� �����
�� ������&� ��+� � ���� � �������� � �� �� �� �� J� G J� G /� �� ��� �����
�*
����+ �� ��� ������� ��
+- G �� H "$��q
�� �*6$
����� � �� ������ � ���� )��� ��� >$
�0
�3� G�
�
��
�� H #5$ 5
� ��3�
�+��� � H #5$
� H #5� �"�)�q
L�� ��� )$ (� )�"M �� H #R�$
�*3$
��� �������� �� ��� ����� ��������� �� ���� �*3$ � ����� �
)��*����� � # � � ��� �����������$ ��� ������������ ����� � ������� ��� ���
����� ��� � ��� � �� ��� �������� � ��� � ���%�� �������$ ���� ������� � ���
���� �� ��!$ ����� �������� � ��� ��� ��!$ �� ���� ����� �� � ��� ��! ���
��� ���� ���� ��
)���+� "������� ��$ ( ����$ ������ ��� �*3$ �� ���&��� � ��&$ ��� ����
���&��&� �� � ���� ������ �� #5 �� ��&� �� Y&Y|5
G . L+��� �$% � �� H #5$��M � /
���� . �� ������&� �� �� ��
"� ��$ �������� ����� ���� ���� �� �� "������� ����/$I ��� �����
��������� �� ���� �� ����&��� ������ � ��� ��� �$(���� ���� 2���� �$� '� ���
��� �+�� ���� ������� ��� ���� �� &� ���� � � ��� ��� �� �� ���
$ � ������ ���� �+�� ������� � ����� "$� ������ ����� � �� ����� �����
��������� ���� �*�$$� �������� ����� ����� �� #R� ����� ��� ��� ��
��� $� �� ��� � ����� ������ � ���� ����� ���� � ������ ' 2���� � ���
����� ��������� �� ���� ������ ��� ��� ��� �� #� ��&�� ��� ��� � ����
��� � ����� � � &����� �� � ������� ) ����� � ��� �� #5 �� � � @�� ��
� ��� � ����� ��� ��� ����� � � ����� - G � � 5�� � ���� � �&� �� �
� &����� � �� �������I �� ��&� �� ������ ��� ������ ������ ��� �� � ����
� -� ����&�� ������ ����� �� ������ �� ���� �� ��� �� ����� � - � � �&� ��
� ����� ��������� $ �� ����� ���� �� ��
��� � � �� ������� !����� ,�������� -�!./
D�� �������� � ��� �������� � � ����� ������ �� �� ����� �� ������ ���
�� ����� �� ��(���� �&� ��( �������� �� ����� ���� �� ������ ���� ���
�;����� �� �� ��� ��� ��� �������� �� &� ���� ���� �&� �+� ����� ' ���
�6
�� �+� ����� �;����� �� � �� ���� �� �� � �� ���$ �� ���� ��� ��&� �� �
������ �� ��� � � �� ���� �� �� ��� � �� ��� ��� � ���� ��� &������ �
� �� )� ���� � )��� ��� 0� ���� ���� ��
�#5� H #5
G�)
�� H #R�$ L�� ��� )$ (� ")�M
��� #�$(��
q3� � #� � #R��� H "��q
� �
�*=$
>���� �� ������&� ��+� ���� �� ��� � �*=$� �� ��� ��&� �� � ������ ��
���� ���� ������ �� �� ��� � �� ' ��� ��� �$(�� �� ��� <:P �� &�����
�� � ���� 2���� �$� ��� ��� �� ��� �� ��&� � � ���� �� ��&� ��&�� ��
�������� �� &� ���� � � �������� �� ����� � ������ �� �� ����� ���
� ���� �� ����� �� �&� ���� :�� � ��� ���� � �� ��� �� ��� ��������
�� �� �� � �� ������� � ���� � �������� � �� �,�� � ����� ���� �� ��
��� ������ � ���� ������ ���� ��� ������ � �� �&� ���� ����� � �� ������
����� �� �� �� ��� ����� ������ �� ��� <:P(�� �� :� ��� ��������
�� 4��(�?��� �� ����� �� ��� ��� �� ������ � �� �&� ���� �� �����
�� ��� ������� ��� �+�� ����� ��� � �� �� ������� �� �� ���� ������ ��
�� ���� ��&�� �� �������� � ����� �� ���$ � ����� ��&�� �� � �������� �
������ ���� ������$ � ���� �� ������ ����� �� ��� <:P(�� � � 2���� ��
� ��0 .�+����
���� �**$� �*3$� � �*=$ ��� ������ �� ���� ������ � ���� ���� � ���� ���
&�����I ��� ����� ��� ����� �� ����� �� ������&� ��+� �� � �� ���
0�� �� ��� � (�� ���� �� �� ���� ������ �� �� ���(�� ��-� ��� ����� �� �
�����(����D �� ��� � ����&� �� ��� �� ������ ��� ���(�� ��-�� &���� � ��
����� ������ � ��
����
/� �/2 / / /D
0� 02 / �0e �0D
/ !2 !� !e !D
����
���������
Q�
Q�
Q#�Q#R�Q#5
���������G
���������
/
/
/
/
/
���������� �*9$
���� ��� ���?��� �� � �� �� �� ��, �� � )��� ��� ��
80� ���� ��� ����� �� ��� �����$ ���)���� �� �*��� �� ��� ��� ���� 3�� ����� �
.�*� �� ��)�� � ���� ��� ����� �
�3
��� $�� +��� )�%���� �� ���� ��0��
��� ,�� �� ���� �� � � ������� � �� ������ ���� ����������� �� ���
���� �� ����� ����� )����� � ��� ��� �� � ��� ������� ���� �� ��������
���� �� ���� �� �� �� Q#5 G /� ��� �������� � � ����� ������ � ��&� �� ���
������� �� ����
/� �/2 /
0� 02 /
/ !2 !�
��������
1Q��1Q#R�
1Q��1Q#R�
1Q#��1Q#R�
���� G
����
/
0e
�!e
���� �* $
��� �������� �� �* $ � �� �����-�� �
)��*����� � ������������ ����� �� � ���� �� � ��� ��!�� ������ ����
������� � �� ��� � ���%�� ������� �� ������� ��� �"������ � �%���
)���+� ��� ����� �� ����� �� ������&� ��+� � ��� �+�� ����� ���
� ��&� �� 1Q��1Q#R� G �2�3� �/20e!�$ � / � 1Q��1Q#R� G �2�3� �/�0e!�$ � /�
�������&���� ���� �2� IG /�02!� H /20�!� � /� ��� �������� �� 4��(�?��� ��
� ���� 1Q#��1Q#R� /�
���� ����� � �� ����� �� � �������� ��� ������ � ��� ����� �� ����
�� ����� �� � �(��(� � � ���� � ��� ��� �� ���� ��� $� �� �� ����
�� � ����� � ��� ��� �� ��� ����� �� ��+� � ��� � ����� �� &� ���
�� H #R�$$ H "�� H #R�$$� 1 ��� ���� � �� ��� � ���� � ��� ��� ��� #��
������ �� , �� ��� ��� � ��� ����� ��� �� � ��������� � � ��� ����
���� )� ����� ��� ��� ��� �� ��� �������� �� �� �� � �� ������� �
��� ��� � �������� R��������S �� ����� � � ��� ��&�� �� �� �,��� �� ��� ���
����&� �����&� ��� �� ��� � � �������� ������ �� ��� � �������� � ����
��� ��� �� ��� ��� � � ������� >� ����� ���� ��� �?��� � ���� �������
�� ���� �� �� ������ �� ��� �� ��� � �� �� ������� �
%���&�� ��� ��� � ��� ��� �� ������� ��� � ��� � ����� � ���� ����� �
� � &����� ��� ' 2���� *� ��� ����� ��������� �� ���� ������ ��� � �� ���
����� ��� �� ���������� �� � ��� � :� '� ������ �� ��� ��� ��� ��� � ��� �����
�� ������ ��� &����� ��&� �� �(������(�� ��� � �� � � �� ��������$ �� ��� �����
����� ��� � ���� � ��� ��� �� ������ ���� �� � �� ��� ����� )� ��� ������
������� � ������� ��� �� ����� �� ������ ������ ��� � : �� ��� � �������� �� ��
���� ��&���
�=
2���� *I ������ ��� "���� �� D�� ����
��� $�� +��� ���� ��0�� �� '����% ��0��
��� �������� � � ����� ������ �� �&� ��( ���� ����������� �� ���� �
��� ������� ���� �� ��� ���� � �������� �� ��� ������� ������
/� �/2 /
0� 02 /
/ !2 !�
��������
1Q��1Q#5
1Q��1Q#5
1Q#��1Q#5
���� G
����
�/D
0D
�!D
���� �*#$
)��*����� � ������������� ����� �� � ��� ��!�� � ��!�� ��� ��� ����
���� � ������ ���� ������ ��� � ���%�� �������& ������� ��� �"������ � �%�� ���
������� � ���������
)���+� ��� ����� �� ����� �� ������&� ��+� � ��� �+�� ����� ���
� ��&� �� 1Q��1Q#5 G �2�3� �/20D!� � /D02!�$ � / � 1Q��1Q#5 G �2�3� �/�0D!� H /D0�!�$ �
/� �������&���� ���� �2� IG /�02!�H/20�!� � /� ��� �������� �� 4��(�?��� ��
� ���� 1Q#��1Q#5 /�
) ����� � ��� �� ������ ��� ��� � ������ �� ����� � ���� � &�
���� �� ' 2���� 6 ���� ������ �� �� ��� �� ����� �� ��� ���� �������
�� ���� � >� �� � � ����� ��������� �� ����� � �� ��&$ �� "��������
�9
2���� 6I ������ ��� D�� �� � ��� ����
* ��� ����� #5 �� �������� ����� � ����� �� ������&� ��+�� ���
����� ��������� �� ���� �� ����� �� ��� ���� � �� ��� ����� ' ��� ����
��� ���� � � ��� ��� ����� � � � � �������� ��� ������&� ����� � �� �����
� ��� ���� ��� ������ �� ����� � 2��� 6$ ��� ����� � � � �� �������� �
��� ������&� ����� � ��� �+�� ����� ��� �� � � ���� �� �� ��� � ���� �����
������ �� ����� � � ��� ��� �� �� � ����� � ���� ������&� ���� �������
� ����� ��������� � ��� � : �� ��� �� ����������� F��� ��� �&� � ��� ���
�� ������ ����� �� ��� ����� ��������� �� ���� � ��� � : ���� ���� ��� ��
��� ���� �� ��� � ���� ���������� ���� � )$I ��� ������ ������� � ����������
� ������ � ���� � ��� �+�� ����� ��� � ���� � ���� � �������� ��
��� $�� +��� )�%���� ��0�� �� '����% ��0��
'� ��� ������ � �� �&� ��� �� ����� �� � ��� ������� ���� � ���� ��
, �� ��� � ����� ����� ��� �������� � � ����� ������ � �������� ��
��� ������� �� ����
/� �/2 /
0� 02 �0e
/ !2 !e
��������
1Q��1Q#5
1Q��1Q#5
1Q#R��1Q#5
���� G
����
�/D
0D
�!D
���� �*�$
�
2���� 3I ������ ��� "���� �� � ��� ����
)��*����� 1 ������������� ����� �� � ���� �� ��!�� � ��!�� ��� ��� ����
���� � ������ ���� ������ ��� � ���%�� �������& ������� ��� �"������ � �%�� ���
������� � ���������
)���+� ��� ����� �� ����� �� ������&� ��+� � ��� �+�� ����� ���
� ��&� �� 1Q��1Q#5 G �2�3� ��/D�02!e H 0e!2$� /20e!D H /20D!e$ � / � 1Q��1Q#5 G
�2�3� �/�0D!e H /D0�!e � /�0e!D$ � /� �������&���� ���� �2� IG /��02!e H 0e!2$ H
/20�!e � /� ��� �������� �� 4��(�?��� �� � ���� 1Q#R��1Q#5 /�
)� � ������ ��&�� ����� �� � ������ ����� ��� ��,�(�����-� � ��
������ � ��� ���� ������� �� ���� ��� ���� ��� ������ � ��� ����� ��
�� ���� �� ��� ������ ���� � ����� ��� ���� ������� �� ���� �� �� �������
�� � � �� ��� ����� ��������� �� ���� �� ����&� ������ ����� ��� �� ���
����� � � #R� � �������� ����� ��� �� ��� � ���� � #5� ' 2���� 3� ���
�� ���������� : ���� �� ��� ���� �� ��� � ���� ���������� ) ����� � ����� �
� ���� � ���� � ���������� �������� �� >���� �� ������&� ��+� ��
� ����� ��� �� ����� �� ����� �� �������� � �� ����&� ����� � � �� 2�
���� �� ���� �� ����� ��� �� ������ �������� � � �����! �������� �
������ ����� ����� �� ������&� ��+� ������ ����� ���
�#
1 '��������� �����
' ���� ������ �� � � ������� �� ��� ��� �� ����� ���� ��� ����� ��
������� ���� �� ��� ��� �������� �� ����� ��� ����� �� �� ����� � ��
� ���� ��� ����� ������ 2������ � P��� ���#9$ �� � ������ � ���� ���
����� �� ����� � ������&� �� � � � + ������� ������&�� ��+� � ������ ���
��� ���N� ����� ����+ �� ��+�� K� G ���� ��� �������� �� ���� �� ,� 3
�+�� ��� >���(0����� ����
�� G K�B�k� �
�� �
"� � �6/$
���� � H 4 G � � � H � H 5 G �� ' �� ���� ���� �� ��� �� G K�B�k� ��� � �����
������,�� ��
� G ��� �6�$
� �������� ����������� ���� �� G K� G �� )� ��� ,� ��&��� ��� ���� �����
�������� �� �� � ��� � �� ���� � ��� ��&�� � ����� ��� �� � ��� )� ���
������ ��&��� ����&�� ���� � �� �� � ��� � � ����� � � ���� � ��� �
� ��� � ���� �� � � �� ��� ��&�� ��� � ������� � ��� ����� ���&� ,�
� �g G ����� �~ G ���� � �. G 5�� )� ���� ��� ������-��� �� ����� � ��
,�� � ��� ������� ������ ��� ��� � ������� � ��� � �����I
��
�G % �6*$
��
�G �� H #5$ 5 �66$
�. G �� H #R�$$
�� H
"
�� �% H � � T$$ �q
��63$
�� �� � ����� ���� ��� ��� �� �� ��� �� �� �� � ��� �� ��� ��� �
������ �� ���� � �. �� �� �� � ��� �� ������� �� � �� ����� ��� ���
����� �� �� ���� ����� ��� ����� �� �� ������ �� ��+�� T$ G T�� '
����� ���� ��� �� � ����� �� % �� ������ �� �� �� �� �� �� �� �&� T� G T�
��� ��� �6*$� ��� �������� �� ���� �6�$ ������� ��� ��� ����� �� �� � ��
T� G T� H �T�� >���� � � ����� ������ ������ T� G /� ���� � ����� ���� ��� ���
�� � ��� ���� �� �� �� �� �� � ��� ���� �������� �� �&� �� ����� ��� ���
���� �� � ��� ���� � ��� ����� �� �� ������ �� ��+�� ���� ������� ��� ���
�����(���� &���� �� ��� �66$I T 5 G T�� T� G T��
��
F�� �� �� ��� ������-� � ���&�� �� ����������� ��� � , �����(��&�� �����(
���� � �� ������ �� �����-� �������
�� G
�"
f
�34| � �!�$�3j � �
�� 6&#� �6=$
���;��� �� ��� �� ��� � J�� G %�� H � � !�� ���� � �� ��� � (����� � ���� ��
��������� � ��N� ��� �� ������ ��,�� ���� ��� ��� �� �� �������� � � ��(
������ � �� �,�� �� � ��������$� ��� ������ 7 � / � 6 � / �� ��� ��� ��
�� ���� ����� �� � ��� ��������� �� ��� � ������� �� �� ������� � �������&����
2����� � � �������� ����������� ��� ������ ����� �� �� �� ������� �
�� ���&�� �
T! GJ!
!G
�
6�% � 7$� �69$
) � �� ���� � @�� �� � ��� �� � ����� �� �� ����� � ��� ����� �� ��
�� ������� � '� ��� � ����� �� ����� ��� �� �� ��� �� �&� �� ����� ����������
����� ���� �� ������� �� ��� ������ ���� �������� ��� ����� ���� � ��
����� ����� �� �� ������ ������ � �� ������� �
U2�� ��� ������ �� ��� � �� ��� �&��� ��� ��� ��������� � �� ����
����$
J� G �� 5� � "$�
�� ! �6 $
������� T� G T! � ��� ����� ���� ���� )��� ��� 2$� ���� �� ��� � ����� ��� ���
� ���� � ��� ����� ����+ ����� ������ �� �� ��� &��� �� ������ �� �� ��� �
����� �� �� �� ������� � 4�� � �� ��� ��� �� ���� ���$ ������ ����� ��� ���
�� �&� T� G T� G T 5 G T$ G T! � � G �j�% � 7$�
'� �� ����� � ��� ,��(��� �� ����� � �6*$ ������ �63$ ��� � T$ G �� ��� ���
������ ��#$ � ��� �������� �� ���� �6�$� ��� ����� ��
��� )$��� ($� )"� G)"
��
��
���
�� H #5$ 5
� ��3�
H � � �
��q �6#$
���� ������ �� ��� ����� �� ��� ���� ������� �� ���� �**$ � ������ 6���
'� ����� �� ����� ��� � �� ��� �+�� ����� ��� � ��� ����� �� ��� �
�� ����� � ���� ������-� � ,�� ����� � ���� � ���������&� �+���� ��� ���(
�� ��-�� &���� �� �6#$ ���
&�Q� G &2Q� � &DQ#5 �6�$
*/
���� ��� ���?��� �� � ������&� �� �� �� ��, �� � )��� ��� �� ��� ����
������� �� ���� �� ������&��� ������ � ��� ��� �$(�����S ) ���� � �� ����&�� �
�� ���� ����� �� �� ���� ������ � ��� � ��� ����� �� ��� � ������ �
���&������ ���� �� � �� ��&� �� ���� ������ � ���&����� �� ��� ������ ���
�+�� ����� ��� � ����� �� �� ��� ������ ��� �� H #R�$$ � ���� ��� �����
� � ���� �� � �� ���� ��� ����� �� � ��� ��� ��� ����� #R� � #� ����
� ��� �6�$� ) ����� � ��� �� #5 ������ &� ���� ��,�(�����-� � � ���
� ����� �� % G ��� ����� � �� ����� ��� � ��� �������� ���� � &��� ��
���������� ����� � � ���� ��� � ��� �+�� ����� ���! ��� ���� �������
�� ���� ������ �� ��� �����
�� �� ��� ��� ���������� ����� �� � ���������� ��� �+�� ����� ���
�� �� �� �� ��� ����� ��������� �� ���� � ���� �� ���� � �� ���&��
��� ��� ������ �� ��� � �� ��� ��� ���� ��� �6 $� '� �� ��&��� ���� ������
�� �� ���������� �� 5� ��� �66$ � �� ��� ��� �=$� ����&� T� G �� �� ���
� G %&
�3�n|5�n|5
� #Dwq�
&� S
&� F�� � ��� ��� ��� ������ ��#$� ���� ��� %
&G o
k���
�6*$ � % G 7H 6� ��� �69$� �+� ��� �� T! G T� �� ��� � ����� ���� ��� ���
!�� �� �� �� � ��&� �� ��� � ���� ���������� &���� !�/$���/$� �� �&� �
� G7H 6�
�
��� � H #5� H #5
� "�)5�q
�� H #R�$��� ��� )$(� )"�$
�� !�/$
��/$�3/$
4��(�� ��-� � ���� ��
��Q� G ��2Q� H �eQ#R� H �DQ#5 �3�$
���� ��� ���?��� �� � �� �� �� ��, �� � )��� ��� �� ��� ����� ���������
�� ���� �3�$ �� ����&��� ������ � ��� ��� �$(����� )� � ����� ��� � ����� ����
� ������� ����� ��������� � ��� ����� �� ����� ) ����� ����� ��
#R� �� �����(� � �� �� �� �� ��� ��� $ � ���� ��� � ����� ���� ����� �������
� �����$ ���� �� �������� ������ ) ����� � ��� �� #5 ������ ������� ��
��� � ���� � ����� ��������� � ����� >����� �� ��� ����� ����� ��
������ 6� ��� ��&� �� � ������ �� ��� � ���� �� �� �� � ��� �� �� ����� ��&�
�� ��� ���$�
9+� ��� ������� ��� � � �� *� ������ ��� �� ���� �� ��� ����� ������ �������� ��
��� ���� ��������� �������� �� ��� ��� ��� ���� 4���.��$ �� ����� �� .� ��� �� ����
����� ,���� �� ����� �� ������ � ������� # ����� ��� ������ ��� � � �� *� �* ������� ���
���� ��� �5����.� ���'�� ��
*�
D��� ��� ���� �� ���� �6�$� �3�$ � ���$� ����
����
&� �&2 / / &D
�� �2 / ��e ��D
/ !2 !� !e !D
����
���������
Q�
Q�
Q#�Q#R�Q#5
���������G
���������
/
/
/
/
/
����������
�� � �� ��� �� ��� ��� ��� � ���� ��� &����� �� � � �� �� ���� � ��
�� ��� � ��� �� ��������
)��*����� 2 ������������ ����� �� � ���� �� � ��� ��!�� ������� � �� ���
� ��� ���� �� ��� � ���%�� ��������
)���+� ��� ����� �� ��� ����� �� � ��� �+�� ����� ��� � ��&� ��
1Q��1Q#R� G �2�3� �&2�e!�$ � / � 1Q��1Q#R� G �2�3� �&��e!�$ � /� �������&���� ����
�2� IG &��2!�H&2��!� � /� ��� �������� �� 4��(�?��� �� � ���� 1Q#��1Q#R� /�
��� ����� �� ���� �� ���� �� ����� �������� �� ��� ����� �� ��� ����
����� �� � ��� ����� ��������� �� ���� � ' ��� ��� �$(���� ���� �� ����
������ � ���� ���� �� ��&� ��� �+�� ����� ��� ��� ����� �� ����� ��� ����
�� ��� �� ��� � ���� � ��� ��� �� �� ��� $ � ��� ������ �� � � ���� �
��� � ������ ����� � �� ������ ��� ������� &����� �� ����� ��������� �
��� ���� ����� �� ��� ����$ ������� ��� � ��� ����� �� ��� � ������ �
���&������ �� ��� ��� �+�� ����� ��� ��������
)��*����� 3 ������������� ����� �� � ��� ��!�� � ��!�� ��� ��� ����
���� � ������ ��� � ���%�� �������$ ��� � ��� ���� ��� ������� � ���������
)���+� ��� ����� �� ��� �+�� ����� ��� � ��� ����� �� � ��&�
�� 1Q��1Q#5 G �2�3� �&��D!� H &D��!�$ � / � 1Q��1Q#5 G �2�3� �&2�D!� � &D�2!�$ � /�
�������&���� ���� �2� IG &��2!� H &2��!� � /� ��� �������� �� 4��(�?��� ��
� ���� 1Q#��1Q#5 /�
�� �� ��� ����� � � ��� ��� �� #� �� ���� ���� ������ �� ���� �����
��������� � ��� ������ ���� ������� � �� �� ������ ��� � ���� � ��� � ���
�� ����� ����� �� ��� � � � �� ) ��+� � #5 �� � ��� ��� �� ���� � �
���� ���� � ����� �� ��� ����� �� &� �� ���� ��� �+�� ����� ��� ����
**
��� ��� ����� �� ���� � ��� ��� � ������ �� ����� ����� 1 ��� ����
� �� ����� � ��� �� ���� �� ���� ������ � ����� ������� � �� ���� ��
������ � &� ���� � ��� ��������� �� ������ ���� �� ����� ��� � ���� �
� � ��� ��&��� ��� ����� � � ��� ����� ��� ��� ���� ����� � � �� � ����
)��*����� 4 ������������� ����� �� � ���� �� ��!�� � ��!�� ��� ��� ����
���� � ������ ���� ������ ��� � ���%�� �������& ��� � ��� ���� ��� ������� �
���������
)���+� ��� ����� �� ��� �+�� ����� ��� � ��� ����� �� � ��&�
�� 1Q��1Q#5 G �2�3� �&��D!e � &��e!D H &D��!e$ � / � 1Q��1Q#5 G �2�3� ��&D��2!e H
�e!2$� &2�e!D H &2�D!e$ � /� �������&���� ���� �2� IG &��2!e H &��e!2 H &2��!e � /�
��� �������� �� 4��(�?��� �� � ���� 1Q#R��1Q#5 /�
)� ;��� ��������� ����� � ��� �� �� ������&� ����� � ��� �+��
����� ��� � �������� ����� � ��� ����� ��� ��� ������ � ��� �����
�� �� ���� �� ��� ������ ���� � ���� � ���� �� ��� ���� ������� �� ���� �
%���&�� ��� ����� ��������� �� ���� ������ � ���� ��� �� �� ����&�
����&� ����� � � � ���� � �� '� �� ���������� �� ���� ��� ��� �&��� �����
� ��� �+�� ����� ��� �� ������&�� ����� ��� ����� �� ������ ����� ���
2 ,��������
' ���� ��� �� �&� ��-�� ��� �������� � � ����� ������ �� ����� �
�&� ��( ���� �� ������ ��� �� ������ � ����� � ���� ��� ����� �
��� � �������� � �� ���� �� � ��� �� ���� ���� ���� '� ���� R,��(���� ��
����S� ��� �� �� ���� ����� ������ �������� � � ���� � �����V 1�
����� �������� ��� ���� ���� ������I ��� ��� ��� �� � ( � ��� �� ���,��
��� ������ �� ��� � ( � ���� ��� ����� ��� <�&� ��� ��� ��� ��������
�� �� �� � �� ������� � ���� ��� ��� � ��� ��� �� �� ���� �� ���
������ ����� ��� � ���� � ��� ����� �� ����� ��� ��� �� �� ����
���� ��������� �������� � � ������ ��� � ������ �� �� �&� �� � ���� ��
, �� � &����� �� � ��� � ������ ��� ����� �� �&� �� �� �� &�����
�� ����� ��������� � '� ��� � ��� ����� �� ���� ��$ �� , ��� ��
� ���� � ��� � ��� ��� �� ����&� ������&� �������� � ����� ��� � ���(���
����� ������ ��� ��� ���� �� �� ���(�� ������ �������� � � ������
*6
4����� ��� �� �� ��� ��� �������� � �� �� �����+� D� �� �� �&� �
������ ����� ����� �� �� ��-� �� � ������ ��� ����� ��������� � �� ���(
��&� ��������� ' ������� �� ��� �������� � � ����� ������ ���� ����� �
��� �� � �������� +� � �� ��� �� � ����� �� �� �� �������� � ���� ���
������ �� ������ � � � �� &���� ) ����� ��� � �� �� �� �� ���� �� ����� �
������ ������� ��� ������ �� ���(�� ��-��� ������� �� �� ���� �� ��� �
��� ������ ������� ' ��� �� �&���� ��� ������ ����+� �E� �� ��� �(
����� ������� � �� ��� �������� � � ����� ������� ������� �� ��� �����
����� �� �������
3 #**���0
#5 ��� ���� �+ � � ����&����� ,������� +�� �����" ,�*��� ���
'����%
' ��� �� ���&� ��� ������-��� ������� ���� �(&��� %����� � �� ����
� ���� ��� ���� &������ � �������&��� �� ��� �� ��� &����� � � � ����
� ������ &����� 8� � 82 �� ��� ��I
9 G �3o| L� ����� ��$� %� � �� H #R�$$� � �� H #5$ 5� � "�� H #R�$$� M�)�$
H8����3q�q � ��$ H 82 �
��� %����� � �� ����� � �
1�1�
G / � �" �� H #R�$$�3o| H 8���� $�3q G / �)*$
� J8� G1�1�
� � J8� G �3o|L�.��$� �� H #R�$$M� 8�� �)6$
J� G1�18�
� J� G � �3q�q � �� �)3$
1�1
G / � 82 G / �)=$
� J82 G1�1�
� � J82 G �3o|L�g��$� %M �)9$
J� G1�182
� J� G �) $
1�1�
G / � ��3o|L�~��$� �� H #5$ 5M G / �)#$
*3
���� ��� � �&������ �� ����� �
���|<"
1�1�
� G ���|<"
1�1�
� G /�
��� ,��(��� �� ����� � �� ����� � � ���� ���� ���$ � ��*$ � ���
����� ���������� ������ ��� �)=$��)9$� � �)#$� ���&� � ��� �)*$ �� 8� �
����� ���� � ��� ����� ���� ������ �� ���� ������
J8� G" �� H #R�$ �
3o|
�� $�q
�J$
$H
J�
�� %
��)�$
:� � ���� � �)*$ � �)�$ � �� �)6$ �� ����
�.��$ G �� H #R�$$
�� H
"
��
�% H � � J$
$�
J�
�
��q
�� �)�/$
�� �� � ��� ����� ���� ��� �+�� ����� ��� �� �� �� �� J� G /� � ���� ���
� ��� �� �� ���� ������� ������� J$�$ G �� ��� ,��(��� �� ����� �� ���
������,�� �� ��/$ � ��� �����
!5 ��� ���� �+ � � '(��� ����� #������� ������
'� �� ���������� ��� ��� ������ ��#$ � �� ��� ,�N� ������� �� ����� ��
��� ��/$� �� ���
��� )$��� $��� ($
")G ��� $� H �q�% H � � �$ �:�$
���� ������ ������ �� ��� �+�� ����� ��� � ��&� � ����� ��� ' ���� �
��� �������� � �� ��� ��� � ������� �� ����� � � ���� �g G ���� �
�~ G ����� �������&���� � �� ��� ,��(��� �� ����� � ���$ � ��*$� � �+� �
��� �������� �� ���� ��$ � �� ���� �� �� � , � ��� � ����� �� �� ��
% G �
��
�� H #5$ 5
� ��3�
�3"�3� � �:*$
>���� � � �:*$ � �:�$ � � �� � ������ ��� �?��� � ���� ������� �� �(
��� � ����� � ��� �����
*=
,5 ��� ���� �+ � � ,�*��� #�������� ������
D�� �� � ��� �5 G ���� � �� ��� ������� �� ����� �� ��� ������� ����
��*$� ��� &��� �� ������ � �� ����� � 5� G ����� H #5$� '� �� ���������� ����
� �� ��� ��, ���� �� ��� � � ����� �� ��� - G �� 5� G �3�n|5�n|5
�� ' ��� ����
���� ���� ����� � ���� � ��� ��� ������ ��#$ � �� �*6$ �� �&� �
+
��� � H #5� H #5
�� G �� H
"�)�q�.��$� �� H #R�$ L�� ��� )$(� )�"M
�>�$
F��� ��� �.��$ G ��� � %� G �� �� ���
+��� � H #5$
� H #5G �
�
%H
�"�)�q
�� H #R�$ L�� ��� )$ (� )�"M�>*$
2� ���� �� ����&� � ��� �:*$ � � �� � �� ����� �*3$ � ��� �����
�5 ��� ���� �+ � � �� ������� !����� ,��������
P����� � ��� ��, ���� � �� ��� �+�� ����� ���� � G ��� � � ��� �� �(
������ � ���� ( G '���� #�$$� ��� � �������� � �� �,�� � �� �������� �
'� G ��� #�$$(���� ' &��� �� ���� ��� ��&� �� � ������ �� ��� � ���$ �
�� ������ � �?��� �� � ��� �� ��� �
��� #�$(�$
��q3� G #�
$
�H #R�
$
�H #R�"�
$
��q H #5 5�� �0�$
���� ��� �� ��� ��� �� ��� @�� ���������� ��� G ��q ���� ��� �=$$� ���
&��� �� ������ �� 5� G ����� H #5$� ����
��� #�$ (��
q3� � #� � #R��� H "��q
� $
�G
#5��
� H #5� �0*$
F�� �+� � ��� �� ��� ��� ������ ��#$ � �.��$ G ���� ��� �����(����
�� ��� ������ �� ���� � ��� �*=$ � ��� ����� �� ��������
'5 )�������� ��6�����
/� IG0wqo
E�3q�E�3��! /2 IG � H qwq
�3q�% H � � �$! /D IG
�wqo
E�3q�E�3��! 0� IG
0�3�
02 IGok}
0#D�wq
�n|R�
�q�n�#w
�2
�! 0e IG
ok}
0#D�wq
E�n|R���! 0D IG
�ro
E�n|5�k}� �
�3�
!2 IG )�"�#R��q H )�(���� $��� #�$�
q3� � #��E�n|R��|5w�n|5
!
*9
!� IG )���� #R�$�� H (��q3�$! !e IG �� H #R�$�
�|5�n|5
: H )��� H "��q$�!
!D IG�E�n|R���
�n|5! &� IG
}
�3q! &2 IG ��3q H q
�3q�% H � � �$! &D IG
�o
E�3q�E�3��
�� IG ����� j
o
�� H SEf�
&Ef�
��! �2 G
#D�"wqo
�n|R�
�q�n�#w
�2
�! �e G
#D�"wqo
E�n|R���! �D G
�o
�n|5
���� : IG �� ��� )$(� )"��
�5 .������ ,�������� �+ � � 7 ����� '����%
0�&��� ��� ������ �� ��� � �6 $ �� � � ����� ���� ��� ����� �� ��
����� �� ��+�� T� G J���� ���� ������ �� ����� ���� ������
1T�
1#G �
J�
�2��� 5� � "�$�q � !
�H
�
�
�J�� J 5� � "��q J$ � J!
��2�$
��� ����� �� �� � �� �� �� � � ����� ����� Y&Y|
G /� �� �� �&�
/ G �T���� 5� � "�$�q � !
�H��T�� 5�T 5 � "�$�q T$ � !T!
��2*$
:� ����&� � T� G T� G T 5 G T$� �� ���������� ��� T� G T!�
.�+������
������� ����� �� ����� ������ ����*$� ) 5���� �� <���� ������
>���&� 0�������� � �� �������� 9/� 6*6(=��
������� ����� �� ����� ������ ����3$� <���� � B �������� ��
'����� � �� ��� (������� 9�� 3 (�3�
����� ������ �� ���������� ������� �� ����6$� B �������� �� >� (
������� � <����� ��� ��� �� ��� '������ 6 � #6 (=��
���������� ���� �� ��� � ����� ����3$� � &�� �� �� 4�&��� �
0������� � ����� � ������ �� ��� '������ #3� �/#=(#��
���������� ���� �� ��� � ����� ���� $� � &�� �� �� �� P����
� � ���� ��� <����� ) ���� � *����� �� ����� 96� */ (*6 �
���������� ���� �� ��� ����� ��� �� ���� ����#$� �� P�����
������� B �������� � � ��� � &�� �� �� (�������� ) ���� � �� �
����� �//� =�6(9�/�
*
�������� ������ ���##$� *����� +���$ ��!��� �� , ������ �!�����
����� � � ,� �� �� ��� :��� �
������� ��������� �� �� � !������ �*///$� B �������� �� <����
� ����� � ' ������ >�� ����� �� ��� * ����� F�� 6/� 3 (�/3�
"�������� ��� ���� $� '� ���� ���(�� :����� �������� � � <����V�
-!� �� �� ��� *������ 3�� (##�
�� ��� �������� ����=$� � &�� �� �� ����� � ��� 0����� 0�&��� �I
) P���N� <����� #������ �� ��! �� *����� ������ *� �= (#6�
�������� !�� ���#3$� B �� D�� P���� ��� �� �� >� ���� -!� �� �� ���
*������ 69� 6 (=��
#�$� %�&'�� ����#$� <���� ����� �� ���� � � ���� ��� <���� 5����I
�� D�� ���� � 0� ���� )���� ��� ���� <����V� ) ���� � �� ���
+������ �� . �� �� *6� �*=(=#�
#������ "���� �� '���� (�$���� ����9$� �� "������� �� <��� ��
�������� � � "���� 5����� �� ��� B �� :��&���� /�� �� �� �����
6� 9=(#/�
��)�� � ������ � %����� *���� �� ������ '���$�� �����$� 0�
���� ����1 ���� �� ��� *��� ����� �� ��� /�� �� ���%��� 1����
B �&����� "���� 1�����
������� � ��� �� ��� ������� ����6$� D�� ����� � � ��� �� ���(
���I ����� � �&��� �� �� ��� B ���� 7� ����� ) ���� � *����� �� �
����� =*� �(*��
��������� '����� �� ������ �+,���� �*///$� ��� '���� �� �� P�(
���� � B �������� � � �51"�>� ) ���� � �� ���� �2����������
�3�� 4��� ��3 % ����� *� � =(*/��
���������� ��� �� ���������� ������� �� ����3$� W�� >���� �
W�� 0�������� � ��� ����� �� B �������� �� '����� � �� ��� (�������
9�� 6� (3�=�
���������� ��� �� ���������� ������� �� ����#$� ���� ������� "������
W�� >���� � � W�� 0�������� � '����� � �� ��� +������� �� 66(=6�
*#
*����� %����� �����$� "����� 5+��� � 4��� 5+���� /�� �� �� �
����� 9� �(*/�
*����� %����� �� ������ ��)�� �����$� 4�� 5+�� ' �������� �
� ��� ���� "���� ��� � I 1� )��� ����� � 0� >�� 5��� % �
/�� � �� ����� 8��� 6� 6/*�(#3�
���������� ������� �� ���������� ������� �� �*//�$� 4��+� � � ��
��� :��+ :��I ) ��&�� �� ��� 5���� � 2� ���� � ) ���� � �� ���
/���������� 6�� 6�/(36��
�+,����� ������ ���� $� 1 ��� �������� � ������ � P�&� ��(F���� ��
P������ ���6������� =3� 36/(39�
������� ��� ���������� ����/$� ����������� 0���� ���� ��� ��� :��� :��+(
����� 1�����
������� ��� ���������� ����#$� )� �������� � �� >��� ��� ) ��� ��
�����N� B �������� � "�����V� ��� ��� �� ��� '������ 3*� �==(�#6�
�����&(���)� ������ ����#$� � ����� � 0� ���� �� ��� ���� 5���� ����
� ���� ��� <����� ) ���� � �� ��� +������ �� . �� �� **� �/��(
���=�
��$��� ��� ���#9$� ' ���� � P��� � � 4� � P� <����� ) ���� � * �
������� �� ��� �3� �//*(6 �
%�������� ����� ����� ���� $� "����� 2� �� ������� � �� ��� ����� B (
�������� � "�����V� �� ��� * ����� F�� *=� **�(*93�
!�������)� %����� �*///$� ���� �� � ���� �� ��� +������� 5'� "����
>������E5���
-������ ����� �*///$� P��� � >� ������� � �� ��� ���� ����� � ��� 4���
5+��I ' �������� � 7������ � �� ��� '�������$ =*� *= (*9/�