Практика использования деривативов

Февраль 2011

Новые возможности для управляющих активами

Практика использования деривативов

Подготовил: должность автора презентации Имя Фамилия, [email protected]Соцков Вл. А.., Управляющий Директор, Начальник Управления деривативов, [email protected]

Ситуация на русском рынке

Деривативный деск УРАЛСИБ Кэпитал

Практика торговли

Q & A

Международный опыт

Управляющие и рынок деривативов

• Управляющие деньгами являются одним из основных коллективных потребителей деривативных продуктов.

– доля управляющих деньгами в торговле деривативами – 30-40%• Спрос и предложение со стороны управляющих, наряду со от структурными продуктами,

являются одними из основных определяющих факторов структуры подразумеваемой волатильности на рынке

– ассиметричность кривой волатильности (skew) в опционах на акции и индексы во многом объясняется потоками сделок от управляющих

• Источник спроса на деривативные инструменты со стороны управляющих находится в специфике их инвестиционных процессов:

– распределение между классами активов (asset allocation)– отбор отдельных акций (stock selection)– продажи и выкуп паев

Top down (asset allocation)

пайщики

Продажи и выкупСтавки на рынок

Ставки на сектора

Отклонение от стиля (growth vs value)

Использование дериватоивов

$$

паи Bottom up (stock selection)


Использование деривативов управляющими

• Осуществление решений по распределению средств между классами активов (asset allocation)

• Снижение волатильности портфеля – фьючерсы или опционы на индекс

• Генерация повышенной доходности для портфеля– продажа опционов

• Управление ликвидностью и более оптимальное тактическое распределение средств между активами (напр., отреагировать на денежные потоки от продаж и выкупа паев)

– замещение активов с помощью деривативов

• Временные изменения профиля риска фонда– хеджирование– опционные спрэды

• Структурные продукты, оформленные как фонды


Деривативы и управляющие на российском рынке

• Положение о снижении (ограничении) рисков (Приказ ФСФР №09-45/пз-н)– первый шаг к профессионализации рынка

• Интермедиация – необходимая стадия в развитии рынка– профессиональные игроки (опционные дески) – необходимое звено рынка

• Полезность опционных десков для управляющих:– ликвидность– стратегии в одной упаковке– консультирование


Структура российского рынка деривативов

• Инфраструктура российского рынка деривативов на акции:– два изолированных сегмента: offshore vs onshore– offshore: EDX, OTC, IDBs, большие международные и российские инвестбанки– onshore: ФОРТС, IDBs, российские инвестбанки, мелкие брокеры

• Большая часть всего объема в российских деривативах приходится на офшорные сделки– расчеты через центрального контрагента (EDX)– сделки ОТС (через ISDA Master Agreement)

• В России какая-либо активность в деривативах на акции сосредоточена на ФОРТС– есть немного сделок ОТС (через т.н. русскую ISDA)– фьючерс на РТС – наиболее ликвидный контракт в России– опционы – ликвидность очень низкая

• Причины низкой ликвидности опционов на ФОРТС– инфраструктура биржи– клиенты


Обзор предложений и услуг

• Два основных продукта:– опционы и фьючерсы на акции и индексы– структурные продукты

• Фьючерсы и опционы:– маркет-мейкерство– разнообразные способы оформления сделок– ежедневные комментарии трейдера по рынку– регулярные торговые идеи– котировочная страница на Bloomberg– консультирование клиентов по рынку и анализу рисков

• Структурные продукты:– стандартизованные и индивидуально разработанные инструменты– продажи как внутри России, так и офшорно– активный мониторинг позиций клиентов


Сотрудничество с управляющими

• Мы предлагаем именно сотрудничество, выгодное для обеих сторон:– торговля с нами – не сумма с нулевым результатом– наша задача – способствовать достижению ваших инвестиционных целей– мы выигрываем, когда вы выигрываете

• Что мы можем для вас сделать:– маркет-мейкерство в любых контрактах ФОРТС (акции и индекс)– конструирование стратегий и котирование их как целое– торговые идеи– консультирование по рынку и рискам

• Установление отношений для торговли:– счет в расчетной фирме ФОРТС– иметь счет в УРАЛСИБ Кэпитал не обязательно– обменяться контактами с расчетной фирмой


Правила торговли

• Обычная котировка премии опциона – в процентах– страйк и премия выражаются в процентах от цены базового актива

• Котировка для контрактов ФОРТС – в абсолютных единицах– страйк и премия выражаются в денежных единицах (либо пунктах индекса)– в этом случае котировка всегда сопровождается соответствующей ценой базового актива (ref

price)• Количество опционов при котировке выражается либо в количестве базового актива, либо

номинально (Notional)– минимальный объем, который мы котируем – эквивалент 250 тыс. долларов

• Перед совершением сделки УРАЛСИБ Кэпитал должен удостовериться в наличии достаточных средств у клиента на бирже

• Момент выполнения заказа на опцион по котировке УРАЛСИБ = моменту покупки/продажи базового актива

– нам необходимо совершить дельта-хедж одновременно с опционом– при исполнении заказа по цене отличной от ref price цена опциона регулируется путем изменения

на дельту (delta adjust)– при необходимости мы можем обменяться дельтой с контрагентом


Некоторые практические советы

• Как выбирать стратегию– определить цель стратегии– определить длительность стратегии– определить точку выхода– скрининг параметров

• Как оценивать риск– риск зависит от точки выхода (погашение или ранее)– знайте что влияет на конечный результат стратегии (exposure)– волатильность зависит от спота– базис – серьезный риск

• Что иметь в виду– не ожидайте узких спрэдов как в экране– понимайте на чем зарабатывают дески– корреляция – очень нестабильный показатель– есть риски кроме рыночных



Цена базового актива (спот)

Процентные ставки

Волатильность

Будущие дивиденды

Спецификация контракта (страйк, дата экспирации и т.д.)

В течение жизни

текущий спот

На момент погашения

текущий спот

подразуме-ваемая

ожидаемые

рыночные

финрез

Настоящий документ предоставлен Обществом с ограниченной ответственностью «УРАЛСИБ Кэпитал» («УРАЛСИБ Кэпитал»). Права на данный материал принадлежат УРАЛСИБ Кэпитал. Он носит исключительно информационный и иллюстративный характер, не представляет собой аналитический отчет, не является рекламой и не может трактоваться как публичная оферта по продаже или покупке каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг. УРАЛСИБ Кэпитал не обязан информировать потенциальных инвесторов об изменении сведений, приведенных в настоящем документе. Указанные в настоящем документе инвестиционные стратегии могут нести для инвестора риск потенциальных убытков, в том числе потери всего инвестированного капитала. В частности, возникновение убытков возможно вследствие изменения стоимости базовых активов, неблагоприятного изменения законодательства (включая налоговое), наличия отрицательной информации в отношении участников рынка и эмитентов, отсутствия ликвидного рынка для продажи финансовых инструментов, перебоев в работе рынка, проведении расчетов и учете прав на ценные бумаги, иных неблагоприятных событий. УРАЛСИБ Кэпитал не предоставляет каких-либо гарантий в отношении будущей доходности финансовых инструментов и уровня рисков. Любая оценка рисков, приведенная в настоящем документе, является исключительно иллюстративной. УРАЛСИБ Кэпитал не может гарантировать реализацию продукта по цене его приобретения клиентом или выше. Инвесторы должны учитывать, что прошлые результаты не обязательно отражают будущие, и не существует никакой гарантии того, что схожие результаты могут быть достигнуты. При принятии инвестиционных решений инвестор не должен полагаться на мнения, изложенные в настоящей презентации, и должен произвести собственный анализ всех рисков, связанных с инвестированием. Совершение сделок с некоторыми финансовыми инструментами может быть ограничено законодательством различных государств, в том числе, РФ. Некоторые финансовые инструменты, включая структурные продукты, предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Потенциальному инвестору необходимо ознакомиться с соответствующими документами и получить дополнительную консультацию профессиональных независимых экспертов в отношении возможных налоговых, законодательных и иных ограничений, а также оценить соответствие предложенных инструментов и стратегий собственным инвестиционным целям. Дополнительная информация или копии документов могут быть предоставлены по запросу инвестора. Любые параметры и условия предоставления финансовых услуг, приведенные в настоящей презентации, являются примерными. Уралсиб Капитал не принимает на себя обязательств по предоставлению соответствующих услуг. Информация, представленная в настоящем документе, получена из открытых источников. В связи с этим УРАЛСИБ Кэпитал не имеет возможности провести ее должную проверку и не несет ответственности за ее точность и полноту. Описания любых стратегий, финансовых инструментов, практик, рынков или событий, упомянутых в настоящем документе, не претендуют на полноту. УРАЛСИБ Кэпитал, его аффилированные лица, директора и сотрудники, в том числе, участвующие в подготовке данного документа, не несут ответственности за последствия использования информации, содержащейся в нем, а также за точность перевода используемых терминов.

Риски

Documents

Практика использования деривативов