Финансовые услуги для всех? Стратегии и проблемы расширения доступа

ÔÈÍÀÍÑÎÂÛÅ ÓÑËÓÃÈ

ÄËß ÂÑÅÕ?Стратегии и проблемы расширения доступа

Ашли Демиргюч-Кунт, Торстен Бек,

Патрик Хонован

Obl_finansovie_uslugi_dlya_vseh.indd 1 25.02.2011 14:31:46

wb394321

Typewritten Text

41792

Финансовые услуги для всех? Стратегии и проблемы расширения доступа

Finance For All?

Policies and Pitfalls in Expanding Access

THE WORLD BANKWashington, DC

Asli Demirgüç-KuntThorsten Beck

Patrick Honohan

Финансовые услуги для всех?

Стратегии и проблемы расширения доступа

Ашли Демиргюч-Кунт Торстен Бек

Патрик Хонован

Перевод с английского

П А Б Л И Ш Е Р З

Москва

2011

УДК 330.101.542

ББК 65.012.1

Д30

ISBN 978-5-9614-1465-3 (рус.)

ISBN 978-5-9614-1105-8 (серия)

ISBN 978-0-8213-7291-3 (англ.)

Переводчик И. Шафикова

Редактор М. Савина

УДК 330.101.542

ББК 65.012.1

Демиргюч-Кунт А.Финансовые услуги для всех? Стратегии и проблемы расширения доступа /

Ашли Демиргюч-Кунт, Торстен Бек, Патрик Хонован ; Пер. с англ. — М.: Альпи-

на Паблишерз, 2011. — 308 с. — (Библиотека Всемирного банка).

ISBN 978-5-9614-1465-3

Невозможность получить доступ к финансовым услугам является одной из основных

причин сохранения неравенства доходов и медленного экономического роста в самых

разных странах мира. Опираясь на последние исследования Всемирного банка, авторы

книги показывают, как предоставление населению максимально широкого доступа к фи-

нансовым услугам способно стимулировать экономический рост, а также формулируют

основные принципы эффективной политики по расширению доступности финансовых

услуг.

Книга адресована банковским работникам и специалистам в сфере финансов и эко-

номики, преподавателям и студентам экономических вузов.

Д30

Данное произведение впервые издано Всемирным банком на

английском языке под названием «Finance for All?: Policies and Pitfalls

in Expanding Access» в 2008 г. Перевод на русский язык создан при

содействии «Альпины Паблишерз». Ответственность за качество

перевода несет «Альпина Паблишерз». В случае расхождений по

тексту верить оригиналу.

This work was originally published by The World Bank in English as

Finance for All?: Policies and Pitfalls in Expanding Access in 2008. This

Russian translation was arranged by Alpina Publishers. Alpina Publishers

is responsible for the quality of the translation. In case of any discrepan-

cies, the original language will govern.

Информация, толкование и выводы, приведенные в книге,

являются позицией авторов и необязательно совпадают с

мнением директоров Всемирного банка или правительств

стран, которые они представляют.

Всемирный банк не гарантирует точность данных, приво-

димых в произведении. Границы, цвета, названия и другая

информация, приводимая на картах, используемых в дан-

ном произведении, не подразумевает какого-либо суждения

со стороны Всемирного банка касаемо правового статуса

какой-либо территории или утверждения или принятия

таких границ.

Finance for All?: Policies and Pitfalls in Expanding Access

© The International Bank for Reconstruction and Development/

The World Bank, 2008

Финансовые услуги для всех? Стратегии и проблемы

расширения доступа

© The International Bank for Reconstruction and Development/

The World Bank, 2011

5

Содержание

Предисловие ...................................................................................................................................................7

Команда, работавшая над книгой ...........................................................................................11

Обзор и краткое содержание ......................................................................................................13

Оценка влияния доступа к финансам на развитие предприятий ...20

Оценка влияния доступа к финансам на домохозяйства ..................24

Стратегии по расширению доступа к финансам ......................................29

Направления будущих исследований ..............................................................32

Глава 1. Доступ к финансам и развитие: теория и измерение ........................................................................................37

Теория: решающая роль доступа к финансам ............................................39

Измерение: индикаторы доступа к финансам ...........................................43

Выводы ...................................................................................................................................74

Примечания.........................................................................................................................75

Глава 2. Доступ к финансам фирм: выход на рынок, рост и производительность ...........79

Доступ к финансам: факторы и следствия....................................................81

Каналы влияния: микро- и макроданные ......................................................84

Трансформация экономики: различия в воздействии ........................91

Какие аспекты развития финансового сектора имеют значение для расширения доступа? .................................................95

Выводы ................................................................................................................................118

Примечания......................................................................................................................119

Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам: cнижение уровня бедности и уменьшение риска .............................129

Финансы, неравенство и бедность ..................................................................130

Доступ домохозяйств и микропредпринимателей к финансовым ресурсам .........................................................................................146


Кредитование на условиях солидарной ответственности и динамическое стимулирование ....................................................................152

Охватить бедных или исключенных? ............................................................170

Заключение ......................................................................................................................176

Примечания......................................................................................................................178

Глава 4. Роль государства в облегчении доступа .......................183

Расширение доступа: важность долгосрочного институционального строительства ...............................................................186

Примеры конкретных стратегий по улучшению доступа к финансам .......................................................................................................................194

Меры по стимулированию конкуренции и укреплению стабильности ...................................................................................................................199

Вмешательство государства в рыночную экономику ........................207

Политэкономия доступа ..........................................................................................221

Заключение ......................................................................................................................225

Примечания......................................................................................................................226

Приложение ..............................................................................................................................................237

Список рекомендованной литературы ............................................................................266

Предметный указатель ...................................................................................................................292

7

Предисловие

Доступность финансовых услуг в разных странах мира различна. И если во мно-

гих развивающихся странах менее половины населения имеет счета в финан-

совых учреждениях, то в большинстве африканских стран такие счета есть

у менее чем одной пятой домохозяйств. Современная теория развития рас-

сматривает недостаточный доступ к финансам как одну из основных причин

сохранения неравенства доходов и замедления роста. Без всеохватывающей

финансовой системы малоимущие жители страны, как и малые предприятия,

могут рассчитывать только на собственные сбережения и заработки, если хо-

тят инвестировать в образование, расширение бизнеса или воспользоваться

возможностями для роста. Таким образом, политика финансового сектора,

поощряющая конкуренцию, стимулирующая активность физических лиц и по-

могающая преодолевать барьеры на пути к доступности финансов, не только

гарантирует стабильность развития, но и необходима для экономического

роста, сокращения бедности и более справедливого распределения ресурсов.

Группа Всемирного банка давно пришла к выводу, что хорошо функцио-

нирующая финансовая система способствует экономическому развитию

страны. Работа финансового сектора делает очевидной особую важность

финансовой стабильности и эффективности. Однако продвижению доступ-

ности финансовых услуг на практике уделяется намного меньше внимания,

чем в теории. Доступ к финансовым услугам как элемент финансового раз-

вития часто обходят вниманием, главным образом из-за нехватки нужной

информации. Эмпирические данные, связывающие доступность финансовых

услуг с результатами развития, довольно ограничены и в лучшем случае де-

монстрируют приблизительную картину государственного вмешательства

в области финансовой политики. Растущее внимание со стороны полити-

ческих кругов к проблеме создания всеохватывающей финансовой системы

в последние годы подчеркивает необходимость более полного освещения

этого вопроса и глубокого анализа полученных данных.

Изучение доступности финансовых услуг, факторов, ее определяющих, и ее

влияния стали темой исследований, проводимых Всемирным банком в послед-

ние годы. Эти исследования включают изучение конкретных примеров и слу-

чаев вмешательства государства, а также систематический анализ данных,

полученных в ходе опросов, охватывающих как целые страны, так и отдельные


8

регионы. Настоящая книга представляет первые результаты исследований,

демонстрирующих, что доступность к финансам в мире довольно ограничена,

и указывает причины, возможно, мешающие предприятиям малого бизнеса

и бедным домохозяйствам в полной мере пользоваться финансовыми услугами.

По результатам исследований определены основные принципы эффективной

политики по расширению доступности финансовых услуг.

Выводы согласуются с одними традиционными взглядами и ставят под со-

мнение другие. Так, в книге приведены факты, подтверждающие широко

распространенное мнение о том, что финансовое развитие способствует

экономическому росту. Более легкий доступ к финансам создает среду, спо-

собствующую созданию новых производств, внедрению инноваций и росту.

Исследования также показывают, что предприятия малого бизнеса при бо-

лее свободном доступе к финансам получают определенные преимущества

как при выходе на рынок, так и из-за снятия ограничений для роста. Следо-

вательно, всеохватывающая финансовая система будет оказывать влияние

на состав предпринимательского сектора и конкуренцию внутри него.

Кроме прямых преимуществ, которые принесет доступность финансовых

услуг предприятиям малого бизнеса и бедным домохозяйствам, есть польза

и косвенная, связанная с финансовым развитием. Например, будут расти зар-

платы, так как развитая финансовая система повышает общую эффективность

и способствует росту экономики и занятости. Предприятия малого бизнеса

могут обнаружить, что с финансовым развитием их возможности вырастут,

даже если финансовый сектор будет по-прежнему в основном обслуживать

крупный бизнес. Следовательно, политика финансового сектора по отноше-

нию к бедным слоям населения требует большего внимания, чем доступность

финансовых услуг для них: улучшение доступа к финансам предпринимателей,

занимающихся микро- и малым бизнесом, но не относящихся к бедным слоям

населения, может оказать крайне благоприятное косвенное влияние на эти

слои. Расширение доступа к финансовым услугам остается важной задачей

государственной политики многих стран. Однако не все действия правительств

одинаково эффективны, а иногда политические решения могут дать обрат-

ные результаты. Политикам следует ставить реалистичные задачи. Например,

с развитием экономики формально доступ к услугам платежей и сбережений

может стать практически неограниченным, однако не каждый должен иметь

возможность получить кредит. Нередко чрезмерно мягкая кредитная политика

негативно сказывалась на национальном благосостоянии.

Политика правительства в финансовом секторе должна сосредоточиться

на реформировании институтов, развитии инфраструктуры, которая помогла

Предисловие

9

бы в полной мере воспользоваться технологическим прогрессом всем слоям

населения, на поощрении конкуренции и правильном стимулировании через

разумное регулирование рынка. В книге рассматриваются примеры вмешатель-

ства со стороны правительства — через налоги, субсидии и прямое владение

финансовыми институтами. Опыт показывает, что иногда подобное вмеша-

тельство слишком политизировано, плохо структурировано и выгодно главным

образом тем, кто не нуждается в субсидиях. При отсутствии тщательной эко-

номической оценки большинства схем вмешательства государства их эффект

с точки зрения сравнения затрат и полученных результатов остается неясным.

Несмотря на все усилия, вероятно, предоставление некоторых финансовых

услуг самым бедным слоям населения может потребовать субсидирования.

Но использование субсидий при предоставлении микрокредитов может при-

вести к отказу от применения инновационных технологий для расширения

доступа к финансовым услугам и в долгосрочном плане — к обратным ре-

зультатам. Кроме того, данные показывают, что для бедных семей получение

кредита не единственная, а во многих случаях и не основная финансовая ус-

луга, в которой они нуждаются. Например, чтобы участвовать в современной

рыночной экономике, бедные нуждаются (но часто не могут получить) в до-

ступе к надежным, недорогим и удобным продуктам сбережений и платежей.

Иногда субсидии лучше потратить на создание таких продуктов.

В основе анализа лежат материалы глобальных исследований, что обеспечи-

вает качество выводов относительно политики в области доступности финансов.

Мы надеемся, что эта работа будет полезна при обсуждении политики, направ-

ленной на формирование системы финансовых услуг. Была проделана большая

работа, но многому еще предстоит сделать. Данные, представленные в книге,

подчеркивают важность инвестирования в такие исследования, что связано с не-

обходимостью получения как можно более детальной информации: постоянная

работа по измерению и оценке влияния доступа к финансовым услугам требует

получения микроданных на уровне как домохозяйств, так и фирм.

Группа Всемирного банка намерена продолжать работу в области построе-

ния всеохватывающих финансовых систем и помогать странам-членам в раз-

работке политики, касающейся их создания.

Франсуа Бургиньон,

старший вице-президент и главный экономист, Всемирный банк

Майкл Кляйн,

вице-президент по развитию финансового и частного сектора,

Всемирный банк,

главный экономист, МФК

11

Команда, работавшая над книгой

Обзор исследований в области политики был написан Ашли Демиргюч-Кун-

том, Торстеном Беком (оба из Группы исследования развития) и Патриком

Хоноханом (Группа исследования развития и Тринити-колледж, Дублин) под

общим руководством Л. Алана Уинтерса (Группа исследования развития). Ис-

пользовались результаты постоянной исследовательской программы Рабочей

группы финансов и частного сектора Группы исследования развития Всемир-

ного банка. Оригинальное исследование, составляющее основу этой книги,

включает работы авторов, а также Мегхана Айягари (Университет Джорджа

Вашингтона), Роберта Кала, Ксавье Джина, Леора Клаппера, Люка Лэвена (сей-

час работающего в МВФ), Росса Левина (Университет Брауна), Инессы Лав,

Войислава Максимовича (Мэрилендский университет), Марии Соледад Мар-

тинес Пери, Дэвида Маккензи, Серхио Шмуклера, Колина Ксю и Билала Зиа.

Рецензентами выступили Франклин Ален (Школа Уортона), Стийн Клэс-

сенс (МВФ), Аугусто де ла Торре, Майкл Фукс, Ричард Розенберг (CGAP) и

Гильермо Перри. Авторы также использовали информацию, полученную

в беседах и из замечаний членов Совета финансового и частного сектора,

Консультативной группы ООН по созданию всеохватывающих финансовых

систем, участников встречи Голландской группы стран — членов МВФ и Все-

мирного банка 2007 г. в Молдове и конференции WBER-DECRG о доступности

финансов в Вашингтоне. Хотя анализ должен отвечать научным стандартам и

поэтому основан на научных исследованиях, в работе также использовались

результаты обширных дискуссий с политиками и консультантами, составля-

ющими операционную поддержку работы Всемирного банка по диагностике

и политическому развитию в финансовом секторе.

Авторы выражают благодарность Прийи Басу, Джерарду Каприо (Колледж

Уильямса), Шону Коулу (Гарвардская школа бизнеса), Джеррардо Коррочано,

Карлосу Куэвасу, Ури Дадушу, Энрике Детрагьяче (МВФ), Куй-Тоан До, Самиру

Эль-Дахеру, Ауроре Феррари, Франсиско Феррейре, Индербиру Дхингре, Мэтью

Гамсеру, Алану Гелбу, Майклу Голдбергу, Арвинду Гуптре, Сантьяго Эррере,

Алену Айзу, Эдуардо Леви-Йейяти, Омеру Карасапану, Шиджео Кацу, Арту

Крайю, Анжали Кумару, Родни Лестеру, Латифаху Осману Мерикану, Прадипу

Митре, Ашишу Нарайну, Татьяне Неновой, Давиду Портеусу, Роберто Роча,

Луи Сервену, Патрику Стюарту и Виллему Ван Эгхену за их комментарии.


Авторы хотели бы поблагодарить Марка Фейджа за помощь в редактиро-

вании, Эдвард Аль-Хуссайни и Субика Фараци за помощь в исследованиях,

а также Агнес Яптенко за административную поддержку. Полли Минс раз-

работала дизайн и графику обложки. Обработку текста, подготовку и распро-

странение координировали специалисты издательской группы Всемирного

банка. Мы благодарим Стивена Макгроарти и Сантьяго Помбо Бехарано из

издательства, а также Арвинда Гупту, Меррелл Так-Примдал и Кавиту Ватса

за помощь в распространении.

Мы выражаем признательность программе Knowledge for Change за фи-

нансовую поддержку.

Полученные результаты, их интерпретация и выводы, приведенные в кни-

ге, принадлежат авторам и могут не отражать мнение Всемирного банка, его

директоров или стран, которые они представляют.

13

Обзор и краткое содержание

Финансовые рынки и финансовые институты предназначены для того, чтобы

смягчать влияние информационной асимметрии и снижать операционные

издержки, мешающие объединению сбережений общества и их инвестиро-

ванию. Финансовые институты помогают мобилизовать сбережения и об-

служивают платежи, необходи-

мые для полноценного обмена

товарами и услугами. Кроме

того, они собирают информацию об инвесторах и инвестиционных проектах

с целью эффективного распределения средств; контроля и управления инве-

стициями, а также диверсификации рисков и управления ими. Хорошо ра-

ботающие финансовые структуры дают возможность всем участникам рын-

ка пользоваться инвестициями, направляя средства на более важные цели,

способствуя экономическому росту, улучшая распределение доходов и со-

кращая бедность. Когда финансовые учреждения и рынки работают плохо,

возможности для роста упускаются, неравенство сохраняется, а в крайних

случаях наступает кризис.

Неслучайно такое внимание уделяется глубине и эффективности финан-

совых систем: хорошо функционирующие финансовые системы эффективны

по определению, так как направляют средства на наиболее важные цели.

Эти финансовые структуры выполняют и другие жизненно важные функции :

в частности, оказывают услуги по сбережению, платежам и управлению ри-

сками максимальному числу участников рынка, а также занимаются поиском

возможностей для роста бизнеса и финансированием инноваций. Без всеох-

ватывающей финансовой системы как бедные слои населения, так и пред-

приятия малого бизнеса могут рассчитывать только на личные сбережения

или на внутренние ресурсы, со-

бираясь инвестировать в образо-

вание, в развитие и расширение

бизнеса или воспользоваться

возможностями для роста. Современные теории все чаще указывают на важ-

ность доступа к финансам для экономического развития: именно нехватка

финансов лежит в основе устойчивого неравенства доходов и медленного

роста.

Финансы — основы процесса развития.

Хорошо функционирующая система нуждается в широком доступе к финансам.


14

Считалось, что на ранних стадиях экономического развития краткосрочный

рост неравенства неизбежен. Однако сейчас исследователи признают, что не-

равенство неблагоприятно сказывается на перспективах роста, а это значит,

что перераспределение богатства может стимулировать экономическое разви-

тие. Несмотря на внимание, уделяемое в теории проблемам финансового рын-

ка, экономисты, занимающиеся вопросами развития, все чаще говорят о при-

нятии на государственном уровне политики перераспределения с целью

повышения благосостояния общества . А поскольку ограничение доступа к фи-

нансам играет важную роль в сохранении неравенства, реформы финансо вого

сектора, способствующие более

широкому доступу к финансовым

услугам, должны составлять осно-

ву программы экономического

развития. Если противоречия фи-

нансового рынка не находят реше-

ния, процесс перераспределения

будет повторяться и повторяться,

что может привести у большой части населения к потере желания работать и де-

лать сбережения. Построение всеохватывающей финансовой системы дает всем

равные возможности. Таким образом, реформирование финансового рынка,

открывающее новые возможности для каждого человека , окажет положительное

влияние на развитие. Предполагают, что расширение доступа к финансам для от-

дельных слоев населения приведет к росту неравенства, однако последние дан-

ные свидетельствуют, что развитие финансовых систем ведет к уменьшению

неравенства. Иными словами, есть множество свидетельств, что развитие фи-

нансового сектора и улучшение доступа к финансам не только ускоряют эконо-

мический рост, но и ведут к сокращению неравенства доходов и ликвидации

бедности.

Доступность финансовых услуг, или финансовое включение, подразуме-

вает отсутствие препятствий (как ценовых, так и неценовых) к пользованию

ими. При этом нужно понимать разницу между доступностью в смысле воз-

можности пользоваться финансовыми услугами и в смысле реального ис-

пользования этих услуг. Отказ от финансовых услуг может быть как добро-

вольным (когда физическое лицо или компания имеет доступ к финансам,

но не нуждается в них), так и вынужденным (например, получению услуг

препятствуют ценовые барьеры или дискриминация ). Непонимание этой раз-

ницы может дать неверную картину при оценке доступа к финансам. Такие

проблемы финансового рынка, как информационная асимметрия и операци-

Доступ к финансам помогает уравнять возможности и сократить неравенство, но такую сторону финансового развития, как доступность финансовых услуг, часто упускают из виду.


15

онные издержки , особенно сильно сказываются на судьбе людей талантливых,

но бедных, а также на возможности развития микро- и малых предприятий,

поскольку ни у тех, ни у других нет ни поручителей, ни кредитной истории,

ни связей. Без всеохватывающей финансовой системы они могут рассчиты-

вать только на собственные сбережения и доходы.

Наша книга представляет собой обзор исследований (причем не только

завершенных, но и продолжающихся в настоящее время), касающихся до-

ступа к финансов. В ней рассматриваются индикаторы доступа к финансовым

услугам, приводится анализ определяющих факторов и оценивается влияние

доступа к финансам на экономическое развитие и сокращение бедности.

В книге также обсуждается роль

государства в расширении досту-

па к финансам и даются реко-

мендации, касающиеся полити-

ки в этом вопросе. В последние

годы был проведен серьезный

анализ состояния дел в этой сфе-

ре, что позволяет выявить пробелы в знаниях и определить направление

дальнейших исследований в этой области.

Особое внимание авторы уделяют следующим темам:

�� Измерение доступа. Насколько хорошо финансовые системы разных

стран обслуживают бедные слои населения и предприятия малого биз-

неса? Как сильно ограничен доступ к финансам? Кто и к каким финан-

совым услугам (таким как депозиты, кредиты, платежи, страхование)

имеет доступ? Каковы основные препятствия и политические барьеры

для более широкого доступа к финансовым услугам ?

�� Влияние доступа . Насколько важен доступ к финансам с точки зрения

развития бизнеса? Как скажется на росте фирм улучшенный доступ

к финансам? Что дает доступ к финансам домохозяйствам и микро-

предприятиям? Какие аспекты развития финансового сектора имеют

значение для расширения доступа к различным типам финансовых

услуг? Какие методы наиболее эффективны при предоставлении кре-

дитования и оказании других финансовых услуг в малом масштабе?

�� Принятие стратегии по расширению доступа . Какова роль государ-

ства в построении всеохватывающей финансовой системы? Учитывая,

что финансовые системы в развивающихся странах обслуживают лишь

небольшую часть населения, вопрос о более широком доступе к финан-

Авторы рассматривают индикаторы доступа к финансам и оценку влияния на экономическое развитие, дают советы по проведению нужной политики.


16

сам сохраняет свою актуальность, что требует от правительств принятия

определенных мер. Однако не все действия правительств одинаково эф-

фективны, а иногда политические решения могут приводить к обратным

результатам. В книге изложены основные принципы эффективной поли-

тики по расширению доступа к финансам, опирающиеся на имеющиеся

свидетельства и проиллюстрированные примерами.

Хотя и принято считать, что данные финансового сектора легко доступны,

но это не относится к систематизированным индикаторам доступа к различ-

ным финансовым услугам. Доступ измерить непросто, а примеров, связыва-

ющих доступ с экономическим развитием, не так уж много из-за отсутствия

нужных данных. Имеющиеся доказательства причинной связи между доступом

к финансам, ростом и бедностью отвечают современным теориям развития .

Однако эти доказательства опи-

раются либо на агрегированные

индикаторы, с помощью которых

измеряется финансовое проник-

новение , но не доступ, либо на ре-

зультаты микроисследований,

в которых финансовая или реальная величина состояния рассматривается

в качестве показателя ограничений по кредитам.

Одна из основных проблем оценки доступа к финансам , в отличие от ин-

дикаторов финансового проникновения, состоит в том, что агрегированные

наборы данных имеют ограниченную ценность . Например, сведения о коли-

честве депозитных счетов мало что дают. Одни могут иметь несколько сче-

тов, а другие не иметь их совсем. Кроме того, регулятивные органы обычно

не собирают информацию о держателях личных счетов . Нужные данные легче

получить в ходе переписи или опроса, что позволяет измерить финансовый

доступ по подгруппам. В разных странах проводились исследования домохо-

зяйств, но полученные данные, как правило, несопоставимы.

В отсутствие полных микроданных исследователи пытаются создать син-

тетические обобщенные индикаторы , сочетающие более доступные макро-

данные и результаты опросов. Эти обобщенные индикаторы показывают,

что по всему миру домохозяйства имеют ограниченный доступ к финансовым

услугам и пользованию ими: в большинстве развивающихся стран менее

половины населения имеют счета в финансовых учреждениях , а во многих

странах лишь пятая часть домохозяйств, если не меньше, прибегают к фи-

нансовым услугам (рис. 1).

Первый шаг по улучшению доступа — его измерение, однако нехватка данных порождает методологические трудности.


17

Сведения о доступности финансов для предприятий более многочисленны,

хотя репрезентативность этих опросов вызывает сомнения , особенно это ка-

сается неформального сектора экономики (который во многих странах пре-

вышает официальный). Данные опросов показывают , что менее 20 % малых

предприятий пользуются внешним финансированием, тогда как среди круп-

ных предприятий таких около половины. И по меньшей мере в трех регионах

40 % владельцев бизнеса сообщили, что доступность финансов и стоимость

пользования ими являются препятствием для роста их предприятий (рис. 2).

Почему часть населения многих развивающихся стран не пользуется

финансовыми услугами? Выявление препятствий, мешающих предприяти-

ям малого бизнеса и бедным домохозяйствам в развивающихся странах

пользоваться финансовыми услугами, не только помогает понять причины

отказа от внешнего финансирования, но и подсказывает, что надо сделать,

чтобы устранить эти препятствия и сделать финансы более доступными.

Одним из сдерживающих факторов является географическое положение ,

или физический доступ. В то время как некоторые финансовые учреждения

предлагают клиентам доступ к услугам через телефон или Интернет, другие

Источник: Honohan (2006).

Примечание: Приведены самые высокие и самые низкие и медианные значения и квартили по каждому региону.

100

Процент

80

60

40

20

0Страны

Африки,

южнее Сахары

Восточная

Азия

Европа

и Центральная

Азия

Латинская

Америка

и страны

Карибского

бассейна

Ближний

Восток

и Северная

Африка

Южная Азия

Высокий

75-й процентиль

Медиана

25-й

процентильНизкий

Рис. 1 Доля домохозяйств, имеющих счет в финансовом учреждении


18

Источник: Обзор инвестиционного климата, включающий сведения о предприятиях из 76 стран, сгруппированные по регионам.

Примечание: Показана доля фирм, сообщивших, что доступность финансов и стоимость пользования ими являются серьезным

или крупным препятствием для их роста.

Рис. 2 Доля предприятий, сообщивших о проблемах финансирования

Латинская Америка

и страны Карибского бассейна

Ближний Восток

и Северная Африка

Южная Азия

Европа

и Центральная Азия

Восточная Азия

и страны Тихоокеанского региона

Высокий доход

0

Страны Африки,

южнее Сахары10 20 30

Процент

40 50 60 70

Доступность финансов

Стоимость пользования финансами

требуют посещать отделения или пользоваться банкоматами. Поэтому такие

показатели, как среднее расстояние от домохозяйства до отделения

(или банкомата), плотность от-

делений на квадратный кило-

метр или на душу населения,

могут служить приблизитель-

ным критерием оценки. Напри-

мер, в Испании на 100 000 чело-

век приходится 96 отделений банков при плотности 790 отделений

на 10 000 км2, в то время как в Эфиопии — менее 1 отделения на 100 000

человек, а в Ботсване — 1 отделение на 10 000 км2.

Другое препятствие — отсутствие необходимых документов . Финансовые

учреждения обычно требуют один или несколько документов для иденти-

фикации личности клиента, но во многих странах с низким уровнем до-

хода у большинства людей, особенно не занятых в официальном секторе

экономики (и обычно малоимущих), таких бумаг нет. И наконец, многие

учреждения выдвигают требования к минимальному балансу счета или пред-

лагают оплату услуг, превышающие возможности потенциальных пользова-

Выявление препятствий к доступу: физический доступ, право и доступность по цене.


19

телей. Например, нередко банки требуют открытия текущего чекового счета

и минимального вклада по нему, эквивалентному 50 % ВВП страны на душу

населения.

Хотя препятствия к доступу в разных странах различны, все же в странах

с более открытыми и конкурентными банковскими системами их меньше. Та-

кие системы характеризуются наличием частных банков, в том числе и ино-

странных, развитой правовой системой, развитой информационной системой

Схема книги

В настоящем обзоре представлены основные идеи книги, причем одновременно рассматриваются теория, полученные данные и результаты анализа. Затем при-водятся основные рекомендации по политике и отмечаются некоторые проблемы выполнения этих рекомендаций. Обзор завершается определением направления будущих исследований.

Глава 1 начинается с анализа теоретических моделей, иллюстрирующих, на-сколько важную роль играет доступ к финансам в процессе экономического раз-вития, особенно его влияние на рост и распределение доходов. Затем рассматри-вается возможность фирм и домохозяйств получить доступ к финансовым услугам, определяются существующие препятствия к доступу и обосновывается роль более широкого доступа к финансам для подъема благосостояния.

В главе 2 рассматриваются возможности предприятий, особенно малых, полу-чить доступ к финансовым услугам. Авторы не только ссылаются на данные о росте и повышении производительности отдельных фирм и развитии экономики в широ-ком смысле, но и анализируют воздействие, которое ограниченный доступ к финан-сам может оказывать на структуру экономики. Также обсуждается, какие из аспектов развития финансового сектора имеют наибольшее значение для внешнего финанси-рования — рассматривается роль банков, рынков, небанковского финансирования, особое внимание уделяется иностранным банкам.

Глава 3 посвящена домохозяйствам и микробизнесу. В ней ставится вопрос о том, сто ит ли рассматривать развитие финансового сектора в качестве двигателя экономики и отвечает ли такой подход интересам бедных слоев населения. После обзора теории представлены эмпирические данные, полученные на микро- и ма-кроуровне. Также в главе анализируются препятствия к доступу и способы их пре-одоления, причем особое внимание уделяется перспективам и ограничениям микро-финансирования.

Анализ роли государства в облегчении доступа к финансовым услугам пред-ставлен в главе 4, которая начинается с обсуждения вопроса о важности создания институциональной инфраструктуры по улучшению доступа к финансам в частности и финансовому развитию в целом. Далее речь идет о мерах по увеличению возмож-ностей рынка, повышению конкуренции и эффективности, обсуждаются вопросы регулирования, препятствующие эксплуатации и принятию неблагоразумных ре-шений. Затем переходят к влиянию, которое может оказывать правительство через поставщиков финансовых услуг или через их субсидирование. В качестве примера приводятся схемы гарантирования кредитов со стороны государства. Также в гла-ве рассматриваются основные вопросы стратегии доступа к финансовым услугам с точки зрения экономики.


20

и хорошей инфраструктурой (например, телекоммуникациями и сетью до-

рог), методами регулирования и контроля, которые опираются на рыночную

дисциплину, а также значительной прозрачностью и свободой слова.

Однако индикаторы доступа остаются всего лишь индикаторами . И пока

они связаны с политикой, то не рассматриваются как переменные. Таким

образом, создание индикаторов

является лишь первым шагом

в аналитической работе. Исчер-

пывающая информация о досту-

пе к финансовым услугам и их

использовании домохозяйствами и предприятиями необходима для понима-

ния влияния доступа на экономику страны и разработки политики государ-

ственного вмешательства. Анализ более полных данных поможет понять,

какие из финансовых услуг — сбережение, кредитование, платежи или стра-

хование — наиболее важны для развития как домохозяйств, так и предпри-

ятий, и соответственно сократить количество межстрановых индикаторов,

которые в дальнейшем надо будет отслеживать в динамике.

Оценка влияния доступа к финансам на развитие предприятий

Кредитование наиболее перспективных предприятий рассматривают

как один из важных каналов финансирования бизнеса (рис. 3). Многие вла-

дельцы предприятий, особенно небольших, жалуются, что отсутствие доступа

к финансам тормозит развитие бизнеса. Исследования на уровне предпри-

ятий, как и результаты опросов, напрямую указывают на обоснованность

таких жалоб. Действительно, ограниченный доступ к финансам сдерживает

рост предприятий. Эти выводы подтверждают и данные, полученные в ходе

переписи, и анализ отдельных случаев кредитования.

Доступность финансов и институциональная поддержка благоприятно

влияют на показатели развития предприятий. Улучшение функционирова-

ния официального сектора экономики может уменьшить финансовые огра-

ничения для предприятий малого бизнеса и других фирм, сталкивающихся

с трудностями самофинансирования и поиска частных либо неофициальных

источников финансирования .

Исследования показывают, что доступ к финансам особо важен для но-

вичков на рынке: именно такие фирмы действуют более активно и пред-

Препятствия к доступу значительно различаются в разных странах.


21

лагают инновации. Страны, сдерживающие их рост с помощью финансовых

барьеров, не только теряют потенциал развития этих предприятий, но и ри-

скуют упустить возможности

диверсификации в новые обла-

сти, что могло дать им опреде-

ленные преимущества. Доступ

к финансам позволяет предпри-

ятиям развиваться быстрее,

в полной мере используя все

возможности роста и инвестирования. Кроме того, более легкий доступ

к финансам позволяет предприятиям выбирать более эффективные порт-

Доступ к финансам будет способствовать выходу на рынок новых фирм, их росту, инновациям, оптимизации размеров предприятий и сокращению рисков, что пойдет на пользу экономике в целом.

Источник: Demirgüç-Kunt and Maksimovic (1998).

Примечание: Показано отношение доли предприятий, которые росли бы медленнее без доступа к внешнему финансированию,

к финансовому развитию, измеренному с помощью отношения уровня частного кредитования к ВВП.

Рис. 3 Финансирование способствует более быстрому росту предприятий

Частное кредитование как часть ВВП

Доля предприятий,

темпы роста

которых требуют

внешнего финансирования

200 0,5 1 1,5

30

40

50

60


22

фели активов и находить для себя лучшие организационные формы, в том

числе и такие, как корпорация.

Сильная финансовая система сможет способствовать выходу на рынок

новых фирм, их росту, внедрению инноваций, более оптимальным разме-

рам предприятий и снижению рисков, и это неизбежно улучшит агрегиро-

ванные экономические индикаторы. Однако изменения в финансировании

не улучшают эти показатели равномерно, они скорее трансформируют

структуру экономики, влияя на разные типы предприятий по-разному.

На любом из уровней финансового развития меньшие по размеру пред-

приятия сталкиваются с бо льшими трудностями при доступе к внешнему

финансированию, чем крупные компании. Но с финансовым развитием

и улучшением доступа к внешнему финансированию у таких предприятий

появятся новые возможности. Исследования показывают, что предпри-

ятия малого бизнеса получают наибольшие преимущества от финансового

развития — с точки зрения и возможности выхода на рынок — и более

быстрого роста. Таким образом, создание всеохватывающего финансового

сектора особо важно для структуры и характера конкуренции предпри-

нимательского сектора.

Предприятия находят инвестиции и финансируют операционную деятель-

ность множеством способов, и это связано с различными внутренними и внеш-

ними факторами, индивидуальными для каждого предприятия. Доступность

внешнего финансирования зави-

сит не только от положения кон-

кретного предприятия , но и от по-

литики и институциональной

среды, поддерживающей закон-

ную силу и ликвидность контрак-

тов, связанных с финансировани-

ем предприятий. На него также

оказывает влияние эффективность работы посреднических фирм, которые

помогают найти друг друга инвесторам и пользователям средств. Банковские

кредиты обычно являются основным источником внешнего финансирования

для предприятий всех размеров. Современные тенденции в области кредито-

вания сделок предполагают, что повышение информационной доступности

(например, через развитие кредитных реестров ) и развитие технологий ана-

лиза данных (например, с помощью автоматического одобрения кредитов),

скорее всего, улучшит доступ к финансам для предприятий малого и среднего

бизнеса . При наличии соответствующих законов кредитование под обеспече-

Использование современных инструментов кредитования помогает охватить больше предприятий, но кредитование на условиях партнерства будет сохранять свою роль в условиях неформальной экономики.


23

ние активами (например, факторинг ), кредитование под обеспечение основ-

ными средствами и лизинг также будут рассматриваться как технологии, ко-

торые могут принести существенные финансовые потоки даже малым

и непрозрачным фирмам.

Однако кредитование на условиях партнерства (которое учитывает тесное

взаимодействие между заемщиком и кредитором и основано на понимании

бизнеса заемщика, а не просто на наличии обеспечения или механической

оценке кредитоспособности) сохраняет свои позиции в условиях слабой фи-

нансовой инфраструктуры и развитой неформальной экономики. Правда,

кредитование на условиях партнерства довольно дорого для кредитора: оно

требует или высокого спреда, или больших объемов. Если кредитоспособ-

ность клиента оценить трудно, тогда, возможно, нет альтернативы кредито-

ванию на условиях партнерства. Ограниченный доступ к кредитам в сложных

ситуациях можно объяснить нежеланием посредников заниматься кредито-

ванием на условиях партнерства в небольших масштабах.

Роль иностранных банков в улучшении доступа к финансам всегда расцени-

валась неоднозначно, в том числе и по политическим причинам. К росту на

рынке доли банков, имеющих

иностранных собственников,

в стра нах с развивающейся

и пере ходной экономикой приво-

дит ряд факторов, в том числе

и приватизация государственных

банков, и продажа банков, рухнувших в результате банковских кризисов (часто

после реструктуризации, проведенной за счет правительства). Иностранные

владельцы приносят с собой капитал, технологии, ноу-хау, они не зависят

от местного бизнеса и политической элиты, но заявить с уверенностью о том,

что они улучшают доступ к финансовым услугам, пока нельзя. Большинство

иностранных банков сравнительно велики , и кредитование малого и среднего

бизнеса не входит в их приоритеты : они уделяют больше внимания потреб-

ностями крупных фирм и лиц с крупным капиталом. Однако с выходом на ры-

нок иностранных банков высокая конкуренция за клиентов может вынудить

местные банки уделять больше внимания ранее игнорируемым сегментам.

Практика показывает, что страна, позволяющая иностранным банкам работать

на ее территории, со временем улучшит доступ к финансам для малых и средних

предприятий, даже если иностранные банки будут ограничиваться кредитова-

нием крупных фирм и правительства. По контрасту показатели деятельности

государственных банков в данном направлении обычно бывают слабыми.

Иностранные банки повышают доступность финансирования для малых и средних предприятий.


24

Небанковское финансирование не столь важно , как банковское , для боль-

шинства развивающихся стран, но оно может играть важную роль для сни-

жения цен и лучшего доступа к долгосрочному финансированию для более

мелких заемщиков. Например,

хорошей альтернативой банков-

скому финансированию может

стать облигационное финанси-

рование. Появление рынка внешнего капитала требует более жесткого со-

блюдения прав инвесторов. Там, где они есть, приток иностранного капита-

ла может значительно улучшить доступ к финансовым услугам и понизить

стоимость капитала, что даст положительный побочный эффект для малого

бизнеса. Это относится также к портфельному инвестированию в собствен-

ный капитал , прямым иностранным инвестициям и частному капиталу , ко-

торые, вероятно, в будущем приобретут больший вес.

Оценка влияния доступа к финансам на домохозяйства В долгосрочном плане экономический рост помогает сократить бедность

и повысить благосостояние большинства домохозяйств. Исследования по-

казывают, что улучшение доступа к финансам не только способствует росту,

но и уменьшает неравенство доходов (рис. 4), что отвечает интересам мало-

имущих. Насколько важно с этой точки зрения прямое обеспечение финан-

совыми услугами бедных домохозяйств и малоимущих граждан? Согласно

имеющимся данным, можно предположить, что косвенный эффект улучше-

ния доступа к финансам через более эффективный рынок продуктов и труда

окажет более серьезное воздействие на положение бедных слоев населения,

чем прямой доступ к финансам.

Обобщенная регрессия требует более устойчивых результатов ослабля-

ющего влияния доступа к финансам на неравенство и бедность , в то время

как микроисследования, не учитывающие побочные эффекты, дают менее

полную картину. Подобным образом калиброванные модели равновесия, учи-

тывающие влияние на рынок труда, предполагают , что основное воздействие

финансов на неравенство доходов происходит благодаря включению боль-

шей части населения в официальную экономику и более высоким зарплатам.

Следовательно, прямое обеспечение финансовыми услугами бедных слоев

населения, возможно, играет не такую большую роль с точки зрения сокраще-

ния бедности и неравенства доходов. Таким образом, стимулирование более

эффективного распределения капитала с помощью конкурентных и открытых

Роль небанковского финансирования растет.


25

финансовых рынков должно оставаться важной политической целью, и оно

столь же важно для сокращения бедности и неравенства, как и для общего

экономического роста.

Однако во многих странах доступ к финансовым услугам ограничен: ими

охвачено лишь 20–50 % населения, причем их лишены даже лица, которые

не относятся к беднейшим слоям населения, а также малые и средние пред-

приятия. В таком случае повышения качества услуг и эффективности, с ко-

торой они предоставляются, без расширения доступа к финансам недоста-

точно: значительные сегменты населения остаются неохваченными,

а инновационные возможности — невостребованными. Обеспечение улуч-

Источник: Beck, Demirgüç-Kunt, and Levine (2007).

Примечание: Приведена частичная точечная диаграмма роста коэффициента Джини по отношению к частному кредитованию / ВВП,

контролирующему начальные уровни коэффициента Джини.

Рис. 4 Финансирование и неравенство доходов

Частное кредитование / ВВП

Изменение

коэффициента Джини

–0,02

–3 –2

–0,01

0,01

0,02

0,03

–0,03

0

–1 0 1 2


26

шенного доступа к финансам для предпринимателей, занимающихся микро-

и малым бизнесом, может оказать благоприятное косвенное воздействие

на бедные слои населения. Сле-

довательно, необходимо улуч-

шать доступ к финансам не толь-

ко для бедных, но для всех,

не охваченных финансовыми

услугами лиц. Это не означает, что вопрос улучшения прямого доступа

для бедных слоев населения следует игнорировать. Преимущества, скорее

всего, будут скромными в долгосрочном плане, но могут появиться неза-

медлительно.

Существует множество причин для ограничения доступа людей к фи-

нансовым услугам, особенно малоимущих. Например, они могут не знать

о таких услугах или не понимать условий, на которых их предоставляют.

Отсутствие образования может затруднять составление заявлений на выдачу

кредита, а из-за небольшого числа транзакций, которые они, скорее всего,

будут совершать, сотрудники, выдающие кредиты, могут считать неразумным

предлагать им эти услуги. Поскольку финансовые учреждения чаще распо-

лагаются в районах, где живут обеспеченные люди, отдаленность отделения

также играет роль — рядом с местом жительства бедняков может просто

не оказаться банков. Но даже если офисы поставщиков финансовых услуг

будут расположены поблизости, малоимущие клиенты могут столкнуться

с предубеждением: например, их просто-напросто могут не пустить в офис

банка. Обычно малоимущие клиенты сталкиваются с двумя проблемами

при получении доступа к услугам кредитования. Во-первых, у них, как пра-

вило, нет обеспечения и они не могут взять кредит под будущие доходы,

поскольку у них нет постоянной работы или потока доходов, которые могут

отследить кредиторы. Во-вторых, обслуживание мелких транзакций дорого

для финансовых учреждений.

Создающиеся в настоящее время специализированные микрофинансовые

структуры, обслуживающие малоимущих, пытаются решить эти проблемы

инновационными способами . На должность сотрудников, выдающих креди-

ты, берут людей, вышедших из той же среды, и сами идут к бедным вместо

того, чтобы ждать, когда малоимущие придут к ним. Схемы группового кре-

дитования повышают стимулы выплаты кредитов и мониторинг со стороны

членов группы, а также способствуют построению сетей поддержки и обуче-

нию заемщиков. Увеличение размера кредита по мере того, как клиенты

демонстрируют свои возможности вовремя выплачивать кредиты, сокра щает

Лишены доступа к финансам во многих странах не только бедные.


27

процент просроченных платежей. Эффективность таких инноваций еще об-

суждается, но за последние несколько десятилетий микрофинансовые уч-

реждения смогли обслужить

миллионы клиентов при исклю-

чительной дисциплине погаше-

ния. Хотя микрофинансирование

часто требует субсидий , исследо-

ватели изучают возможность по-

лучения прибыли при оказании

финансовых услуг наиболее бедным жителям планеты. Ведущие банки мира

стали применять некоторые из методов, используемых микрофинансовыми

учреждениями, и выходить на те же рынки. Однако самой заманчивой пер-

спективой микрофинансирования является возможность сокращения бед-

ности без постоянных субсидий .

Справятся ли микрофинансовые учреждения с этой задачей? Хотя при-

водится множество воодушевляющих примеров — от трущоб Дакки до таи-

ландских деревень и жителей сельской местности в Перу, до сих пор нельзя

сказать, насколько значительное влияние оказывает микрофинансирование

на бедность в целом. Методологические трудности оценки такого влияния,

в том числе характер отбора клиентов, не позволяют сделать надежных вы-

водов. Пока данные микроэкономических исследований не позволяют одно-

значно говорить о сокращении бедности. Для того чтобы убедить скептиков,

необходимы дополнительные исследования — в идеале с экспериментами

на местах.

Одним из наиболее противоречивых вопросов микрофинансирования

является размер субсидий, необходимых для обеспечения доступа к финан-

совым услугам . Хотя групповое

кредитование и другие методы

используются для преодоления

препятствий, связанных с обес-

печением бедных финансовыми

услугами, тем не менее эти механизмы слишком затратны, поэтому высокий

процент погашения кредитов не всегда гарантирует прибыль. В целом зна-

чительная часть микрофинансового сектора — особенно обслуживание

счетов малоимущих — по-прежнему в значительной степени зависит

от грантов и субсидий. Последние исследования подтверждают наличие

компромисса между прибыльностью и обслуживанием наиболее бедных

слоев населения.

Групповое кредитование и стимулирование выплат могут увеличить круг клиентов, но влияние микрофинансирования на благосостояние все еще остается неясным.

Значительная часть микрофинансового сектора опирается на гранты и субсидии.


28

В рамках микрофинансирования традиционно уделяют основное внимание

кредитованию малоимущих предпринимателей: считается, что микрофинан-

сирование дает реализоваться

производительному потен циалу

этих заемщиков, ведет к увеличе-

нию производительности и росту

их бизнеса . Однако микрокреди-

ты используются не только для инвестиций . Значительная их часть идет

на потребительские нужды. И этот вопрос — не второстепенный. Для бедных

домохозяйств кредит не является единственно необходимой или приоритет-

ной финансовой услугой : услуги сбережений и платежей (как внутри страны,

так и международных), а также страхование порой более необходимы.

Возможно, одной из причин, по которой бедные не превращают накопления

в финансовые активы, является отсутствие подходящих продуктов сбере-

жения.

Следовательно, вопрос состоит из двух частей: следует ли субсидировать

доступ к финансам для неимущих и, если да, является ли микрофинансирова-

ние лучшим способом такого суб-

сидирования ? Чтобы ответить

на этот вопрос, необходимо срав-

нить расходы и доходы от субси-

дий в финансовом секторе и дру-

гих областях, таких как образование и инфраструктура. Явная необходимость

последнего заставляет задуматься, сто ит ли скудные общественные средства

направлять на субсидирование доступа к финансовым услугам . Внутри финан-

сового сектора субсидирование услуг сбережения и платежей, которые можно

рассматривать в качестве основных услуг, необходимых для участия в совре-

менной рыночной экономике, кажется более необходимым, чем субсидирова-

ние кредитов. Субсидирование процентной ставки при кредитовании не ка-

жется удачной идеей, поскольку высока вероятность, что значительная часть

субсидий будет направлена не на целевую группу. К тому же такое субсидиро-

вание не стимулирует погашение кредита и негативно воспринимается по-

ставщиками услуг, не получающих субсидии и только начинающих оказывать

услуги микрокредитования. Более многообещающей выглядит политика, по-

ощряющая выход на рынок в целом, в том числе и способствующая развитию

новых видов финансовых услуг (например, с использованием мобильных теле-

фонов). Внедрение таких услуг позволяет снизить себестоимость обслуживания

малоимущих.

Бедные нуждаются и в других услугах, кроме кредитования.

Малоимущим требуются субсидии для обеспечения доступа к финансовым услугам.


29

Стратегии по расширению доступа к финансамПожалуй, более важным является тот факт, что улучшение доступа к финан-

сам для бедных слоев населения требует стратегии, выходящей за рамки кре-

дитования домохозяйств. Поскольку расширение доступа остается важной

задачей даже в развитых странах, недостаточно сказать, что рынок сам о себе

позаботится. Неудачи на рынке, связанные с недостатком информации, ко-

ординацией действий и концентрацией усилий, означают, что правительство

играет важную роль в построении всеохватывающей финансовой системы

любой страны. Однако не все действия правительств одинаково эффективны,

непродуманная политика в сфере финансов может привести к обратному

эффекту. Прямое вмешательство правительства в поддержку доступа к финан-

совым услугам требует тщательного анализа, а его, как правило, не проводят.

Наше обсуждение — выборочно: в нем излагаются принципы эффективной

политики, выводы, сделанные в ходе исследования, приведены примеры,

иллюстрирующие решение тех или иных проблем.

Даже наиболее эффективные финансовые системы с хорошей информа-

ционной базой и сильной инфраструктурой сталкиваются с ограничениями.

Не все предполагаемые заемщики кредитоспособны, и существует множество

примеров, когда слишком мягкая

кредитная политика вела к под-

рыву национального благососто-

яния. Доступ к официальным

услугам платежей и сбережений с развитием экономики может стать прак-

тически неограниченным. Однако не каждый должен — или будет — иметь

возможность получить кредит.

Институциональные реформы, гарантирующие прежде всего соблюдение

имущественных прав, являются основополагающим , хотя и предварительным

условием хорошо функционирующей финансовой системы. Признание прио-

ритетности некоторых реформ помогло бы сконцентрировать усилия и оказать

положительное влияние на до-

ступ к финансовым услугам в кра-

тко- и среднесрочном плане. Ис-

следования показывают, что

информационная инфраструктура особо важна для стран с низким доходом,

в то время как в странах с высоким доходом более важную роль играет контроль

соблюдения прав кредиторов. Согласно полученным данным, в странах с пло-

хо развитой институциональной средой для стимулирования банковского

Важно ставить реальные цели.

Реформирование институтов.


30

кредитования большее значение имеют процедуры, позволяющие кредиторам

взыскивать долги по контрактам (например, связанные с обеспечением кре-

дитов), чем процедуры, касающиеся разрешения конфликтов между истцами

(такие как законы о банкротстве). Учитывая, что потенциально легче создать

реестр кредитов и реформировать процедуры, связанные с их обеспечением,

чем вводить изменения в области контроля соблюдения прав кредиторов и в за-

кон о банкротстве, эти данные особо важны для определения приоритетности

в проведении реформ.

Развитие инфраструктуры (особенно в области сохранения информации

и взыскания долгов) и использование в работе финансового рынка техно-

логий , которые могут снизить стоимость транзакций, более результативно,

чем институциональное строительство . Оно предполагает формирование

кредитного реестра или присво-

ение индивидуальных иденти-

фикационных номеров, помога-

ющих создавать кредитную

историю и отслеживать ее изме-

нения; снижение стоимости ре-

гистрации или сокращение затрат при изъятии залога, а также принятие

соответствующего законодательства в поддержку современных финансовых

технологий, в том числе лизинга и факторинга , электронных и мобильных

финансов .

Поощрение открытости и конкуренции также помогает улучшить доступ

к финансовым услугам, так как это побуждает финансовые институты искать

прибыльные способы предложе-

ния услуг ранее не охваченным

этими услугами сегментам насе-

ления и способствует внедрению

новых технологий, улучшающих

доступ к финансам . Как говорилось выше, здесь велика роль иностранных

банков.

В этом процессе основной задачей будет правильное стимулирование

частного сектора. А еще нужны разумные регулятивные меры. Конкурен-

ция, способствующая более широкому доступу к финансам, может привести

к не самым лучшим результатам, если не будет сдерживаться нормативны-

ми рамками. А с введением все более сложных механизмов банковского

регулирования, таких как Базель II, направленных на минимизацию риска

на мировом уровне, важно проследить, чтобы соблюдение этих требований

Развитие финансовой инфраструктуры, которая позволит воспользоваться технологическими новинками.

Поощрение конкуренции и правильное стимулирование.


31

не поставило в невыгодное положение мелких заемщиков. Такое может про-

изойти, если банки не станут учитывать потенциальные преимущества объ-

единения рисков при включении кредитов малым и средним предприятиям

в свой кредитный портфель. Результаты исследований показывают, что в на-

стоящее время банки, выдающие мелкие кредиты, вынуждены держать боль-

шие резервы на покрытие высоких ожидаемых убытков и, следовательно,

устанавливать более высокую процентную ставку для покрытия этих рисков.

Для поддержки более широкого доступа к финансовым услугам необходи-

мы и другие меры регулирования . При этом наиболее эффективными могут

стать не самые очевидные меры. Так, потолок процентной ставки не обес-

печит адекватную защиту от хищнического кредитования. Более логичным

будет повышение прозрачности и формализация, т. е. контроль за выполне-

нием обязанностей кредиторов, а также поддержка лиц, взявших чрезмерные

кредиты (например, помощь в разработке плана урегулирования претензий

или схем официального банкротства частных лиц). Однако обеспечение этих

мер может потребовать значительных административных ресурсов.

Область прямого вмешательства правительств для улучшения доступа

к финансовым услугам менее широка, чем принято считать. Согласно со-

бранной информации, усилия государственных финансовых учреждений

по обеспечению кредитами ред-

ко бывают успешными. Прямое

вмешательство через налоги

и субсидии может быть эффек-

тивным при определенных об-

стоятельствах, но практика показывает, что в финансовом секторе такое

вмешательство скорее может привести к нежелательным последствиям,

чем в других секторах. Например, в связи с дискредитацией прямых и кос-

венных программ кредитования в последние годы в качестве частичной га-

рантии кредитов предлагался прямой механизм интервенции, продвигаемый

активистами кредитования малых и средних предприятий. Однако такие

механизмы часто плохо структурированы, включают в себя скрытые субсидии

и выгодны главным образом тем, кто в этих субсидиях не нуждается. В от-

сутствие тщательной экономической оценки большинства таких схем их чи-

стый эффект в смысле затрат и результатов тоже остается неясным.

В сфере услуг, не связанных с кредитованием, получен неоднозначный

опыт. Некоторые из государственных финансовых учреждений вместо кре-

дитования стали предоставлять более сложные финансовые услуги в рамках

государственно-частных партнерств с целью изменить ситуацию и снизить

Роль прямых интервенций со стороны государства ограничена.


32

риски, затрудняющие охват малых и средних предприятий банковскими ус-

лугами. Конечно, с этой инициативой мог бы выступить и частный капитал,

но роль государства в этом вопросе более важна .

Всесторонний подход к реформированию финансового сектора, направ-

ленный на улучшение доступа к финансовым услугам, должен учитывать

и политические реалии. Если ин-

тересам влиятельных должност-

ных лиц угрожает улучшение до-

ступа к финансовым услугам

бедных слоев населения, то, лоб-

бируя эти реформы, они смогут

заблокировать принятие необходимых решений. Задача более широкого

доступа к финансам выходит за рамки обеспечения финансовыми услугами

только бедных слоев населения, она включает также охват среднего класса,

что получает бо льшую политическую поддержку в мире.

Направления будущих исследований Хотя в своих выводах авторы опираются на значительное количество иссле-

дований , они также указывают, что существуют большие пробелы в знаниях.

Для измерения доступа к финансовым услугам, оценки его влияния на эко-

номическое развитие , а также для разработки и оценки политики государ-

ственного вмешательства требуются дополнительные исследования.

Новые модели развития рассматривают динамику распределения доходов

и агрегированный рост как единое целое. Есть все основания полагать,

что противоречия финансового

рынка играют важную роль в со-

хранении неравенства доходов,

но существует слишком мало ра-

бот , рассматривающих вопрос

о том, как разрешение этих противоречий может повлиять на возможности

физических лиц и изменение уровня доходов. В будущих изысканиях следу-

ет рассмотреть влияние государственного вмешательства в финансовом сек-

торе на рост и распределение и уделить внимание поиску новых идей.

Отсутствие полноценной информации о доступе к финансовым услугам явля-

ется одной из причин, которая ограничивает эмпирические исследования. Уси-

лия по развитию межстрановых индикаторов доступа являются лишь первым ша-

гом в данном направлении. Эту работу следует продолжать и расширять в плане

Политические вопросы могут быть решающими при расширении доступа к финансовым услугам.

Больше теоретических разработок и больше полной и достоверной информации.


33

охвата как стран и финансовых институтов, так и предложения услуг. Сбор дан-

ных, отражающих результаты развития страны за год, помогли бы сконцентри-

ровать внимание политиков на этой теме и позволили бы лучше отслеживать

и оценивать результаты реформ по расширению доступа к финансам.

Основные идеи книги

Ограничение доступа к финансам рассматривается в качестве основного недостатка финансового рынка в большинстве теорий развития . Недостаточный доступ к фи-нансам часто соотносится с устойчивым неравенством доходов и медленным эконо-мическим ростом. Следовательно, реформы финансового сектора, способствующие более широкому доступу к финансовым услугам, должны лежать в основе любого плана развития.

Доступ к финансам измерить непросто, а эмпирические данные, связывающие доступ к финансам с результатами развития, довольно ограничены из-за недостатка информации. Практика показывает, что ограничения доступа к финансам суще-ствуют во всем мире и причины такого положения дел — одни и те же. Исследова-ния с целью оценки влияния доступа к финансам на рост и сокращение бедности требуют сбора более полных данных, особенно полученных в результате опросов владельцев домохозяйств и предприятий.

Надо сказать, что улучшенный доступ к финансам не только способствует росту, но и учитывает интересы малоимущих, сокращая неравенство доходов. Следователь-но, доступ к финансам дает преимущества предприятиям малого бизнеса и мало-обеспеченным гражданам страны.

Улучшение доступа к финансам предприятий микро- и малого бизнеса может, в частности, оказать и косвенно благоприятное влияние на бедных. Побочные эф-фекты финансового развития, вероятно, будут значительными . Иными словами, что-бы действовать в интересах малоимущих, следует обеспечить доступ к финансам не только тем людям, кто относится к бедным слоям населения, но и тем, кто не был охвачен финансовыми услугами.

Предоставление финансовых услуг малоимущим требует субсидий. Однако суб-сидирование кредитов может негативно отразиться на микрофинансовой индустрии, тем более если финансовый сектор станет использовать инновационные технологии для обеспечения доступа к финансовым услугам лиц, которые не относятся к бедным слоям населения, что может привести к обратным результатам .

Для бедных домохозяйств кредит не является единственно необходимой или приоритетной финансовой услугой . Возможно, субсидии лучше направить на развитие системы сбережений и платежей, так как эти услуги действительно необходимы для участия в современной рыночной экономике.

Политика правительства должна включать создание стабильно работающих финансовых учреждений, поощрение конкуренции (в том числе и за счет выхода на рынок иностранных банков) и принятие мер регулирования , обеспечивающих надлежащее стимулирование частного сектора и более широкий доступ к финан-совым услугам. Правительства могут содействовать развитию финансовой инфра-структуры, связанной с выполнением этих задач, а также поощрять использование новых технологий, но попытки прямого вмешательства (например, с помощью суб-сидирования или передачи в руки государства финансовых институтов), скорее всего, приведут к обратным результатам.


34

Более того, хотя межстрановые индикаторы доступа к финансам полез-

ны для сравнения, любая оценка влияния доступа на экономический рост

и сокращение бедности требует получения данных на уровне домохозяйств

и предприятий . Проводилось лишь небольшое количество опросов, связанных

с доступностью финансовых услуг. Усилия по систематическому сбору этих

данных по всему миру важны для улучшения понимания значимости доступа

к финансам. Опросы часто служат единственно возможным способом получе-

ния информации о том, кто пользуется финансовыми услугами, какие услуги

востребованы и какие учреждения их предоставляют как по официальным,

так и по неофициальным каналам.

Последние данные указывают на то, что финансовое развитие сокращает

неравенство доходов и снижает бедность, однако исследователи еще далеки

от понимания, по каким каналам распространяется это влияние. Канал «фи-

нансы — рост» более понятен: доступ к финансам продемонстрировал зна-

чительные результаты во многих

областях — от развития предпри-

нимательства и инноваций до

луч шего распределения активов

и роста предприятий. Но как финансы влияют на распределение доходов?

Насколько важно прямое обеспечение финансами представителей бедных

слоев населения? И что важнее: улучшение функционирования финансовой

системы с целью расширения доступа к финансам существующих клиентов

или расширение доступа для тех слоев населения, на данный момент слабо

охваченных финансовыми услугами (включая и тех, кто не относится к мало-

имущим в развивающихся странах)?

Анализ показывает, что действия по улучшению прямого доступа малоиму-

щих к финансам не будут наилучшей политикой. Скорее более значительные

преимущества они получат от расширения доступа в целом. К тому же по-

бочные эффекты финансового развития, вероятно, будут важнее для бедных,

так как улучшится ситуация на рынке труда и повысится заработная плата.

Однако простого усиления конкуренции и расширения услуг для лиц и пред-

приятий, уже охваченных финансовыми услугами, вероятно, будет недоста-

точно. Во многих странах повышение эффективности потребует расширения

доступа за счет потенциальных розничных клиентов, поскольку большая доля

как небедного, так и бедного населения все еще не охвачена финансовыми ус-

лугами. Так что эффективность развития и широта доступа к финансам, скорее

всего, близко связаны, но для того, чтобы определить силу влияния доступа

к финансам на рост и бедность, необходимы дополнительные исследования.

Более глубокое понимание роли финансов.


При оценке влияния использование рандомизированных экспериментов

на местах выглядит многообещающе. Эти эксперименты проводятся путем

изменения условий для отобранных случайным образом подгрупп домохо-

зяйств или микропредпринимателей, участвующих в опросе. Например, им

можно предложить оценить раз-

личные финансовые продукты,

или различные условия их при-

менения, или разный уровень

обучения финансовой грамотно-

сти. Такие случайные изменения

позволяют сделать выводы о том, как устранение барьеров и улучшение до-

ступа к финансам повлияют на рост и благосостояние домохозяйств. Хотя

в нашей книге обсуждаются некоторые из этих исследований, необходимы

дополнительные эксперименты, рассматривающие различные аспекты до-

ступа к финансам. И наконец, именно влияние на благосостояние должно

определять, какие из индикаторов доступа следует отслеживать и какую по-

литику вести.

Политика по расширению доступа к финансам может принимать множе-

ство форм — от предложения основных финансовых продуктов до инноваций

в области микрофинансирования. Отсутствие детального анализа различных

видов вмешательства затрудняет оценку и не позволяет сделать четкие выво-

ды об их влиянии. Тщательные исследования в данной области помогли бы

улучшить планирование государственного вмешательства с целью построе-

ния всеохватывающей финансовой системы.

Рандомизированные эксперименты на местах могут помочь понять, как воздействовать на рост благосостояния.

37

Доступ к финансам и развитие: теория и измерение

Финансы лежат в основе развития. Опираясь на данные, полученные в ходе

эмпирических исследований, специалисты утверждают, что эффективная,

хорошо функционирующая финансовая система крайне важна для распреде-

ления средств и направления их на наиболее важные цели, что способствует

росту, улучшает распределение доходов и сокращает бедность1. И наоборот,

в той степени, в которой ограничен доступ к финансам и выбор услуг, пре-

имущества финансового развития, скорее всего, многих людей просто не кос-

нутся и значительная часть населения останется жить в бедности. Доступ

к финансовым услугам как один из аспектов финансового развития является

основной темой нашей книги.

Улучшение доступа к финансам и построение всеохватывающей финансо-

вой системы — важная цель любой экономики. Улучшение доступа означает,

что финансовые услуги должны стать доступны для всех: это гарантирует ра-

венство возможностей и раскрывает потенциал экономики. Но речь идет

не только об обеспечении доступа к основным финансовым услугам как мож-

но большего количества людей. Задача предусматривает также повышение

качества и доступности кредитов,

сбережений, платежей, страхова-

ния и других продуктов с целью

обеспечить устойчивый рост

и производительность, особенно

предприятий малого и среднего

бизнеса. Хотя официальный финансовый сектор в некоторых странах охваты-

вает практически все население, по крайней мере в плане предоставления

Хорошо функционирующая финансовая система может способствовать росту и сокращать бедность.

1


38

основных видов услуг, часть граждан даже в странах с высокими доходами

не имеет доступа к финансовым услугам (и поскольку они не могут участвовать

в полной мере в экономике этих стран, недоступность финансов может усугу-

бить их положение).

Как известно, противоречия финансового рынка могут быть привести

к сохранению устойчивого неравенства доходов , что создает так называемую

«ловушку бедности ». В отсутствие всеохватывающей финансовой системы

и малоимущим, и владельцам

малого бизнеса приходится рас-

считывать только на личные сбе-

режения или внутренние ресур-

сы, если они хотят инвестировать

в образование, развивать бизнес или воспользоваться возможностями для ро-

ста. Такие недостатки развития финансовых рынков, как информационная

асимметрия и операционные издержки , особенно сильно сказываются

на судьбе людей талантливых, но бедных, а также на возможности роста

микро- и малых предприятий, у которых для получения кредита нет ни обе-

спечения, ни кредитной истории, ни связей, что задерживает их развитие

и порождает устойчивое неравенство. Вопрос доступа к финансовым услугам

часто упускают из виду, главным образом из-за нехватки данных о том,

кто и какими финансовыми услугами пользуется и есть ли препятствия к бо-

лее широкому доступу.

Несмотря на внимание, которое доступность финансовых услуг получила

в теории, полученные данные, связывающие более широкий доступ к финан-

сам с результатами развития, довольно ограничены. И в лучшем случае с осто-

рожностью можно дать рекомендации для государственных инициатив в этой

области. Финансовое включение, т. е. более широкий доступ к финансовым

услугам, подразумевает отсут-

ствие ценовых или неценовых

препятствий к пользованию ими.

Эффект финансового включения

трудно определить и измерить,

потому что доступ к финансам имеет множество аспектов. Услуги должны

быть доступны в нужное время и в нужном месте, а продукты должны соот-

ветствовать конкретным потребностям клиентов. Кроме того, услуги долж-

ны быть доступными по цене, учитывая косвенные издержки, которые несет

клиент (например, необходимость добраться до отделения банка). Более

широкое финансовое включение должно иметь смысл и с точки зрения биз-

Недостатки финансового рынка создают «ловушки бедности» .

Измерение доступа к финансам может представлять трудности.

Глава 1. Доступ к финансам и развитие: теория и измерение

39

неса, т. е. приносить прибыль поставщикам этих услуг, причем в течение

длительного времени.

Эта глава рассматривает два вопроса. Во-первых, в ней приводится краткий

обзор теоретических моделей, которые учитывают недостатки рынка капита-

ла и показывают, что улучшенный доступ к финансам может сократить не-

равенство и способствовать росту, что в итоге ведет к сокращению бедности.

Различные политические меры,

направленные на сокращение

бедности и неравенства, такие

как земельная реформа, могут

давать неблагоприятные побоч-

ные эффекты . Если не устранить

причины, лежащие в основе не-

равенства, эффект всех этих мер будет носить временный характер и потре-

бует их повторного применения. Стратегия развития должна быть направлена

на устранение причин неравенства (в дополнение к политике перераспреде-

ления). Реформирование финансового сектора может стать наилучшей по-

литикой для стимулирования роста и сокращения бедности.

Во-вторых, в главе рассмотрены индикаторы пользования финансовыми

услугами , которые, вероятно, могут понадобиться при оценке доступа домо-

хозяйств и предприятий малого бизнеса. Разработка более точных показа-

телей доступа к финансам лежит в основе укрепления связи между теорией

и практикой, как и исследование способов, какими развитая финансовая

система способствует экономическому росту и сокращению бедности. Дей-

ствительно, степень прямого доступа домохозяйств и предприятий малого

бизнеса к финансовым услугам значительно отличается в разных уголках

мира, и во многих странах доступ к финансам ограничен.

Теория: решающая роль доступа к финансам Современная теория развития изучает эволюцию роста и относительное не-

равенство доходов, используя унифицированные модели. Во многих моделях

недостатки финансового рынка играют центральную роль, влияя на решения,

касающиеся прироста капитала и выбора профессии. Например, в тео риях,

рассматривающих накопление капитала, недостатки финансового рынка

определяют размер кредита, на который могут претендовать малоимущие,

планирующие инвестировать в свое образование или использовать эти

деньги на текущие нужды. В теориях, акцентирующихся на предпринима-

В главе приводится обзор теоретических моделей и представлены показатели доступа к финансовым услугам домохозяйств и предприятий малого бизнеса.


40

тельстве, недостатки финансового рынка определяют размер внешнего фи-

нансирования, на который могут рассчитывать бедные граждане при ини-

циации бизнес-проекта. Таким образом, эволюция финансового развития,

рост и динамика доходов тесно взаимосвязаны. Финансы влияют не только

на эффективность распределения ресурсов , но и на экономические возмож-

ности лиц, относящихся к сравнительно богатым или бедным.

Внимание к финансовому сектору при экономическом моделировании

усиливается с усилением связи между экономическим ростом и неравенством

доходов . Долгое время считалось, что ранние стадии экономического

развития неизбежно сопровож-

даются неравенством и концент-

рацией богатства. Указывая, что

склон ность к сбережению у бога-

тых выше, чем у бедных, теоре-

тики считали, что финансирование крупных инвестиционных проектов в про-

цессе развития порождает быстрый рост, который требует концентрации

материальных ценностей, а соответственно компромисса между экономи-

ческим ростом и социальной справедливостью. В более общем смысле,

по мнению Кузнеца (Kuznets, 1955, 1963), этот компромисс означает,

что на ранних стадиях развития неравенство будет расти, пока преимущества

роста не затронут всю экономику. Ранние эмпирические данные, полученные

при изучении рынка США и других развитых стран, согласуются с гипотезой

Кузнеца. Но данные, полученные в развивающихся странах, не вполне ее

поддерживают2.

Считается, что экономический рост и неравенство должны быть поло-

жительно связаны между собой, но исследования показывают, что так бывает

не всегда. Низкий уровень неравенства действительно сопровождается по-

следующим быстрым ростом, но самые высокие темпы роста наблюдаются

при средних показателях. А вот высокий уровень неравенства явно замедляет

экономический рост3.

Пытаясь объяснить эти результаты, теории обращаются к механизмам ,

с помощью которых неравенство может неблагоприятно влиять на рост. Не-

достатки финансового рынка часто лежат в основе этих разработок , так

как они способствуют сохранению неравенства4. Например, модель Гэлора

и Зейры (Galor and Zeira, 1993) показывает, что, не имея доступа к финансо-

вому рынку, малообеспеченные люди не могут найти средства на образова-

ние, несмотря на высокую отдачу таких инвестиций. Согласно модели Ба-

нержи и Ньюмана (Banerjee and Newman, 1993), выбор профессии

Исследования показывают неоднозначную связь между ростом и неравенством.


41

изначально ограничен дарованиями человека. А вот структура выбора про-

фессии — могут ли люди стать предпринимателями или они останутся на-

емными работниками — опреде-

ляет, сколько денег они смогут

отложить и какие риски нести,

что в долгосрочном плане влияет

на экономический рост и распре-

деление доходов5. Иными словами, эти модели демонстрируют, что недоста-

точный доступ к финансам может стать причиной формирования устойчи-

вого неравенства доходов, так называемой «ловушки бедности», а также

снижения темпов роста.

Один из выводов, к которым приходят современные теории развития ,

заключается в том, что перераспределение богатств может способствовать

экономическому росту. С подоб-

ными выводами согласны мно-

гие. И это объясняет особое вни-

мание государства к политике

перераспределения богатств,

в частности, проведение земельных реформ и реформ в области образования.

Однако, если недостатки рынка капитала делают перераспределение необ-

ходимым, следует ли игнорировать политику, которая может устранить эти

недостатки? Тем не менее некоторые теории кредитные ограничения или ана-

логичные проблемы рассматривают как внешние. А другие указывают,

что операционные издержки приводят к неблагоприятному отбору и воз-

никновению риска недобросовестности, что затрудняет работу финансовых

рынков. В любом случае исследователи воспринимают недостатки рынка

капитала как данность и предлагают политику перераспределения, которая

способствовала бы росту, акцентируясь на реформах в области образования,

сбережений или рождаемости. В литературе также отмечается, что если ха-

рактер финансового рынка не изменится, то отсутствие положительного

эффекта в духе Кузнеца может привести к необходимости постоянного пере-

распределения6.

Более эффективный подход предполагает устранение недостатков финан-

сового рынка при сохранении стимулов. В большинстве случаев политика

перераспределения отбивает желание работать и делать сбережения, хотя

экономическая значимость ее влияния на сохранение стимулов еще обсуж-

дается (Aghion and Bolton, 1997). Как доказывают Демиргюч-Кунт и Левин

(Demirgüç-Kunt and Levine, 2007), напряженность исчезает при переносе

Современная теория развития отводит финансам важную роль.

Перераспределение богатств и финансовое развитие.


42

внимания на изменения в финансовом секторе. Реформирование финансо-

вого рынка с целью расширения возможностей каждого человека положи-

тельно влияет на сохранение

и развитие стимулов, что полно-

стью соответствует современ-

ным теориям развития . Выводы

подчеркивают, что именно ре-

формы финансового сектора, способствующие финансовому включению ,

должны лежать в основе экономического развития. Процесс реформирования

может апеллировать к более широкому спектру философских концепций,

чем политика перераспределения, так как она напрямую связана с выравни-

ванием результатов, в то время как лучшие финансовые системы служат

для выравнивания возможностей.

Исследователи предполагают наличие крепкой связи между финансовым

проникновением и экономическим ростом . Последние данные, полученные

на уровне предприятий, показывают, что более развитые финансовые систе-

мы облегчают финансовые ограничения, с которыми сталкиваются предпри-

ятия. Это объясняет один из механизмов влияния финансового развития

на экономический рост. Более того, исследователи недавно продемонстри-

ровали, что финансовое проник-

новение сокращает неравенство

доходов и уменьшает бедность ,

причем боbльшие выгоды оно

приносит именно малоимущим 7.

Все это подробно рассматривается в следующих главах. Хотя результаты ис-

следований обнадеживают, тесная связь между теоретическими моделями

и практикой не прослеживается из-за недостатка данных о доступе к финан-

совым услугам. Хотя теории придают большое значение более широкому

доступу к финансам и появлению новых возможностей (иными словами,

финансовому включению), на практике относительно небольшое количество

данных связывает доступ к финансам с результатами развития, так что мож-

но дать лишь приблизительные рекомендации по разработке политики, спо-

собствующей расширению доступа к финансам.

Финансовое проникновение, или в более широком смысле развитие, мо-

жет оказывать прямое и косвенное влияние на предприятия малого бизнеса

и бедные домохозяйства. Большее проникновение, вероятно, ассоциируется

с более широким доступом к финансам как предприятий, так и домохозяйств,

что позволяет им пользоваться преимуществами инвестиционных возмож-

Реформы финансового сектора могут улучшить характер стимулирования.

Эмпирические данные о финансовом доступе ограничены.


43

ностей, регулировать потребление и задуматься о страховании. Однако даже

если в ходе финансового развития предприятия малого бизнеса или бедные

домохозяйства не получат прямого доступа, косвенное воздействие тоже мо-

жет быть значительным . Например, малоимущие граждане могут получить

такие преимущества, как официальная работа и более высокие зарплаты,

поскольку более развитая финансовая система повышает эффективность рын-

ка труда и способствует экономическому росту. Малые предприятия могут

получить возможности для развития бизнеса, даже если финансовый сектор

по-прежнему будет обслуживать в основном крупные фирмы.

Только сейчас мы начинаем получать ответы на некоторые вопросы о до-

ступе к финансам. Насколько ограничен доступ к финансам в мире? Каковы

основные препятствия и политические барьеры к расширению доступа? На-

сколько важен доступ к финансам в качестве фактора , сдерживающего эко-

номический рост или уменьшающего бедность? Что имеет большее значение:

доступ к финансам домохозяйств

или предприятий? Что важнее:

улучшить качество и набор услуг,

предлагаемых предприятиям

и домохозяйствам, которые, воз-

можно, уже получили доступ к финансам (предельный уровень интенсивно-

го использования), или обеспечить набор основных услуг тем, кому они

не предоставляются вообще (предельный уровень экстенсивного использо-

вания)? Насколько важен прямой доступ к финансам для бедных слоев на-

селения и малых предприятий по сравнению с эффектом финансового раз-

вития в масштабах всей экономики с помощью более эффективного рынка

продуктов и труда? Разработка индикаторов доступа к финансовым услугам

является первым шагом при поиске ответов на эти вопросы. Прежде чем мы

сможем улучшить доступ к финансам или решить, следует ли это делать, не-

обходимо измерить его.

Измерение: индикаторы доступа к финансам Бытует мнение, что финансовый сектор хорошо изучен с точки зрения ста-

тистики. На рынках ценных бумаг можно получить поминутные данные

о транзакциях и ценах. Показатели глубины проникновения банковских

систем, рынков капитала и секторов страхования широкодоступны . Такие

критерии, как общая стоимость банковских требований к частному сектору

относительно ВВП, оборот акций (относительно капитализации фондового

Прежде чем улучшать доступ к финансам, его необходимо измерить.


44

рынка ) и спред между процентными ставками по кредитам и депозитам, ста-

ли стандартными единицами измерения развития финансового сектора. Эти

индикаторы лежат в основе оценки влияния финансового проникновения

и эффективности на такие показатели развития реального сектора, как рост

ВВП на душу населения и др.

Намного меньше известно о том, насколько всеохватывающими являют-

ся финансовые системы и кто к каким финансовым услугам имеет доступ.

Сколько заемщиков, например, стоят за общей стоимостью непогашенных

кредитов во всей банковской системе страны? Сколько вкладчиков представ-

лено статистикой общего числа депозитов? Или, если взглянуть на вопрос

с позиций спроса: какая доля населения пользуется депозитными счетами?

Какая часть населения взяла кредиты? К сожалению, таких статистических

данных нет. Есть немного информации о том, кто пользуется услугами фи-

нансового сектора в развивающихся странах, какие финансовые учреждения

или услуги наиболее эффективны с точки зрения доступа к финансам бед-

ных домохозяйств и малых предприятий и какие препятствия могут мешать

расширению доступа. Однако для дальнейших исследований финансового

включения необходимы более полные данные, и в последнее время было

многое сделано, чтобы собрать их.

В отличие от измерения финансового проникновения, где данные отдель-

ных институтов (или полученные в ходе биржевых торгов ) могут относитель-

но просто объединяться с целью получения сводных цифр8, данные о поль-

зовании финансами нельзя получить столь же легко . Известно, что общее

число банковских счетов намно-

го превосходит количество кли-

ентов, так как домохозяйства

и предприятия могут открыть

счета в нескольких банках

(или даже несколько счетов в одном и том же банке). Кроме того, регулятив-

ные органы традиционно не собирают данные о личных счетах и их держа-

телях (если только это не крупные счета), так как для анализа макроэконо-

мического состояния эта информация не считается необходимой. Поэтому

исследователи обращались к разнообразным источникам данных и методи-

кам , чтобы определить реальную долю домохозяйств или малых предприятий,

пользующихся финансовыми услугами. Многие из этих сведений получены

совсем недавно, и исследователи только-только начали связывать их с по-

казателями производственных отраслей. С появлением новых данных

при их систематическом сборе можно ожидать более подробного анализа.

Агрегированные данные могут вводить в заблуждение.


45

Финансовое включение, или широкий доступ к финансовым услугам,

определяется здесь как отсутствие ценовых или неценовых препятствий

при пользовании этими услугами. Конечно, это не означает, что все домохо-

зяйства и фирмы должны иметь возможность брать в кредит неограниченные

суммы по лучшим ставкам или моментально переводить средства в любую

точку мира менее чем за 1%

от суммы. Даже если поставщики

услуг стремятся к конкуренции

и используют передовые финан-

совые технологии, цены и процентные ставки, а также размер кредитов

и страховое покрытие, предлагаемые в условиях рыночной экономики, обя-

зательно будут зависеть от кредитоспособности клиента. Субсидии и регу-

лирование могут до некоторой степени повлиять на результат. Но примене-

ние современных информационных и коммуникационных технологий

играет более важную роль для изменения в лучшую сторону как цен, так

и условий предоставления финансовых услуг, причем независимо от того,

предоставляются ли они внутри страны или за границей.

В этом случае улучшение доступа к финансам означает, что финансовые ус-

луги станут предоставляться большей части населения по приемлемой цене .

Уровень пользования финансовыми услугами измерить легко, так как этот

процесс можно наблюдать, но пользование не всегда означает то же самое,

что и доступ. Понятие доступа, по сути, относится к предложению услуг, тогда

как пользование определяется спросом и предложением.

Чтобы проиллюстрировать разницу между доступом и пользованием ,

вспомните, что даже состоятельные клиенты не всегда пользуются всеми

финансовыми услугами, которые им предлагают. Некоторые среднеобе-

спеченные клиенты, особенно

лица старшего возраста, не ста-

нут брать кредит, даже если им

предложат умеренные процент-

ные ставки. Однако почти всем

домохозяйствам нужны такие финансовые услуги, как платежи, чтобы

участвовать в рыночной экономике, а в странах с хорошо развитой эко-

номикой услугами официального финансового сектора пользуются прак-

тически все.

Кроме того, от каких-то финансовых продуктов клиенты могут отказывать-

ся по этическим или религиозным причинам , но это никак не связано с от-

сутствием доступа, хотя доступ тоже может быть проблемой, если клиентам

Что означает доступ к финансам?

Различия между добровольным и вынужденным исключением.


46

не предлагаются приемлемые альтернативные варианты. В качестве примера

можно привести финансовые продукты, отвечающие законам шариата . Эта

тема обсуждается в главе 4.

Для отдельных классов финансовых услуг различие между доступом

и пользованием может быть значительным (пример 1.1). Проблема за-

ключается в том, как отличить добровольное исключение от вынужденного

и как среди вынужденно лишенных доступа к финансовым услугам отличить

тех, кому отказано в обслуживании из-за высокого риска или низкого каче-

ства бизнес-проекта, от тех, кто подвергается дискриминации или не может

воспользоваться финансовыми услугами или продуктами из-за высоких цен.

Хотя отказ в обслуживании из-за высокого риска и низкого качества бизнес-

проекта не обязательно должен вызывать беспокойство, дискриминация

и высокие цены, особенно если равновесные цены слишком велики , лиша-

ют доступа к финансам большую часть населения. Кроме того, даже если

структуры расходов в разных странах одинаковы, в более бедных странах

высокая цена приведет к бbольшему исключению.

Бедные могут быть вынужденно лишены доступа к финансам из-за от-

сутствия подходящих им продуктов или услуг: например, им нужны простые

текущие счета, а не чековые счета, которые влекут риск суровых штрафов

за овердрафт в случае несвоевременных платежей и поступлений на счет.

Микропредприниматели, скорее всего, будут неохотно брать кредиты, требу-

ющие в качестве обеспечения залог их личных активов, что является распро-

страненной практикой в большинстве развивающихся стран. Добровольное

исключение может быть и результатом отсутствия осведомленности о про-

дуктах, если финансовые учреждения не рекламируют их среди определенных

групп населения. При этом люди могут иметь косвенный доступ к услугам :

например, пользуясь счетом, принадлежащим другому члену домохозяй-

ства. И наконец, добровольное исключение может быть просто результатом

финансовой неграмотности. Дать точное определение «проблеме доступа»

не так просто (пример 1.2). Требуется большой объем разнообразных дан-

ных, которых исследователи только начинают собирать. Ниже мы обсудим

некоторые шаги, сделанные в этом направлении, и расскажем о той работе,

которую еще предстоит сделать.

Последние усилия по компиляции данных помогли улучшить измерение

доступа к финансовым услугам , а также пользования ими. Обратимся сна-

чала ко второму вопросу — измерению пользования финансовыми услугами .

В идеале было бы хорошо получить данные переписи о количестве и харак-

теристиках домохозяйств, имеющих банковский счет или счет в финансовом


47

Пример 1.1 Доступ к финансам и пользование ими : добровольное и вынужденное исключение

В чем отличие пользования финансовыми услугами от доступа к ним? Является ли недостаточное пользование услугами проблемой? На схеме показана разница между доступом и пользованием финансовыми услугамиа. Пользователей финансовых ус-луг можно отличить от тех, кто отказывается от них, но поступают так люди по раз-ным причинам. Кто-то руководствуется культурными или религиозными причинами, а кто-то просто не видит в этом необходимости. К последним относятся те, кто пред-почитает иметь дело только с наличными, а также предприниматели, у которых нет многообещающих инвестиционных проектов. Все эти люди имеют доступ к финан-совым услугам, но предпочитают ими не пользоваться. С точки зрения политики они не представляют проблемы, так как отсутствие спроса с их стороны просто говорит о том, что в данный момент им какие-то финансовые услуги просто не нуж-ны. Но есть лица, вынужденно лишенные финансовых услуг, которые, несмотря на спрос, не имеют к ним доступа. Среди них существует несколько групп. Во-первых, это группа домохозяйств и предприятий, которых коммерческие финансовые уч-реждения и рынки считают неприбыльными , так как у них нет достаточных дохо-дов или их кредитование сопровождается слишком высоким кредитным риском. Во-вторых, определенные группы населения могут подвергаться дискриминации на социальной, религиозной или этнической почве («красная черта»). В-третьих, контрактные и информационные рамки могут не позволять финансовым учрежде-ниям работать с определенными группами населения, так как это слишком дорого и не имеет коммерческого смысла. И наконец, для определенных групп населения стоимость финансовых услуг может быть слишком высокой или характеристики продукта могут не подходить им. В то время как первая группа вынужденно исклю-ченных лиц не может стать целевой для финансового сектора, три остальные требуют определенных действий. Более подробно этот вопрос рассматривается в главе 4.

Различие между доступом к финансам и пользованием ими

Пользователи

официальных

финансовых услуг

Добровольное

самоисключение

Отсутствие необходимости

Культурные / религиозные

причины не пользоваться

финансовыми услугами /

косвенный доступ

Недостаточный доход /

высокий риск

Дискриминация

Контрактные /

информационные рамки

Цена / характеристики продукта

Население

Лица, не пользующиеся

официальными

финансовыми услугами

Доступ к финансовым услугам

Отсутствие доступа к финансовым услугам

а Альтернативные классификации причин исключения см.: Claessens (2006), Kempson et al. (2000).

Вынужденное

исключение


48

учреждении банковского типа. В отсутствие этих данных можно пользовать-

ся данными, полученными в ходе опросов, репрезентативными как для все-

го населения, так и для наиболее

важных подгрупп, в частности

информацией о типах финансо-

вых услуг, которые востребова-

ны рынком, о том, в каких коли-

чествах и по какой цене их предоставляют; данными о характеристиках

домо хозяйств, которые могут влиять на пользование финансовыми услугами

или подвергаться влиянию при пользовании ими.

Пока что данные, полученные в ходе опросов, довольно ограничены как по ко-

личеству стран, так и по объему собранной информации. К тому же данные, по-

лученные в разных странах, часто невозможно сравнить , так как в опросах упор

делается на разные критерии. Лишь небольшое число крупных исследований

по измерению уровня жизни , спонсируемых Всемирным банком, включают во-

просы о финансовых услугах,

но они дают ограниченную инфор-

мацию . В развивающих странах

провели ряд специализированных

опросов домохозяйств, предназначенных для оценки финансового доступа. Опро-

сы, подготовленные Всемирным банком или для него, охватили Индию , Брази-

лию , Колумбию и Мексику (пример 1.3), но даже эти опросы не всегда дают

полное представление о стране, а их результаты не всегда со вместимы с резуль-

татами, полученными в других странах. В 2002 г. программа Finmark Trust за-

пустила в ЮАР и четырех соседних странах проект по измерению доступа граж-

дан к широкому спектру финансовых услуг, позже к нему подключилось

еще несколько африканских стран. Какая-то часть данных получена при опросах,

преследующих совсем иные цели. Например, они были получены в ходе опроса

Европейской комиссии под названием «Евробарометр», который охватывает го-

сударства — члены Европейского союза (Европейская комиссия, 2005)9. Опросы

преследуют разные цели: так, опрос, проходивший в ЮАР, отражал мотивы его

проведения — получить оценку политического и коммерческого климата для рас-

ширения доступа к финансам , а отнюдь не поддержку исследований с целью

получения полной картины принятия решений в сфере экономики и финансов.

Результаты, полученные при опросах индивидуумов, практически невозможно

напрямую сравнить с результатами, полученными при опросах домохозяйств10.

Различные методики опросов и их влияние на качество собранной информа-

ции — предмет особого внимания Всемирного банка.

Измерение доступа к финансовым услугам и пользования ими.

Для исследований не хватает данных.


49

Пример 1.2 Доступ к финансам: ограничения спроса и предложения

Почему же так часто возникает вопрос о проблеме доступа к финансам, но не о про-блеме доступа, скажем, к зубной пасте? Одно из главных правил экономики заклю-чается в том, что цены регулируются так, чтобы рынок пришел в состояние равно-весия , а предложение равнялось спросу. Следовательно, если спрос на зубную пасту будет превышать предложение, цена на нее будет расти, пока спрос и предложение не уравновесятся. Если для кого-то новая цена будет слишком высока, он просто не будет пользоваться зубной пастой. Но все те, кто готов заплатить эту цену, смогут пользоваться ею. Иными словами, если цены справляются со своей задачей, про-блемы доступа не существует.

Стиглиц и Вейс (Stiglitz and Weiss, 1981) дают исчерпывающее объяснение того, почему на финансовых рынках все по-другомуа. Они показывают, что информаци-онные проблемы могут вести к нормированию кредитов даже в состоянии равно-весия . Это происходит потому, что банки, выдающие кредиты, озабочены не столько взимаемой процентной ставкой, сколько рискованностью кредита. Взимаемая про-центная ставка сама по себе тоже может влиять на рискованность кредитов, привле-кая заемщиков, обладающих высоким уровнем риска (эффект негативного отбора), или неблагоприятно влияя на действия и стимулы заемщиков (эффект морального ущерба ). Проблемы возникают из-за того, что даже после оценки заявки на кредит банки не имеют полной информации о заемщике. Когда процентная ставка (цена) влияет на характер операций, равновесие рынка может не наступить и в том случае, когда предложение равно спросу.

Аспект неблагоприятного отбора процентной ставки является следствием того, что разные заемщики имеют разный уровень вероятности выплаты кредита. А для банка ожидаемая выгода зависит от вероятности выплаты кредита, поэтому банкам хотелось бы иметь возможность выявлять заемщиков с наиболее высокой вероятностью выплаты. Однако сделать это сложно, поэтому банки используют разнообразные меры защиты, в том числе и процентную ставку. Те, кто готов пла-тить высокий процент, обычно готовы взять на себя и более высокий риск, чтобы в случае успеха получить бо льшую выгоду, но такая выгода обычно ассоциируется с более высокой вероятностью неудачи, что снижает вероятность выплаты кредитов. С ростом процентной ставки средняя «рискованность» заемщиков увеличивается, что, возможно, сокращает прибыль банков.

С изменением процентной ставки и других условий контракта, таких как требо-вания к обеспечению , поведение заемщиков, скорее всего, тоже изменится. Стиглиц и Вайс показывают, что повышение процентной ставки ведет к моральному ущербу , т. е. побуждает предприятия браться за более рискованные проекты с низкой веро-ятностью успеха, но с более высоким вознаграждением в случае удачи.

В мире с несовершенной и дорогой информацией уровень доходности банков будет расти не так быстро, как процентная ставка, и в определенный момент может начать уменьшаться, как показано на рис. А. Уровень процентной ставки, при кото-рой ожидаемый доход банка становится максимальным, r*, является «оптимальным для банка ». Банку не следует поднимать процентную ставку выше этого уровня, даже если спрос на кредиты по-прежнему будет превышать предложение. Это также означает, что кривая предложения кредитов будет падать, если процентная ставка поднимется выше r*.

Естественно, возможны ситуации, когда на уровне r* спрос на средства (D*) будет превышать их предложение (S*), как показано на рис. Б. В отсутствие нормирования при повышенном спросе на кредиты неудовлетворенные заемщики могли бы пред-


50

ложить банку платить более высокую процентную ставку, повышая ее, пока спрос не сравняется с предложением на уровне rM. Однако, хотя предложение не равно спросу на уровне r*, именно эта процентная ставка будет сбалансированной. По-скольку повышать процентную ставку невыгодно в условиях излишнего предложения кредитов, банк будет отказывать в выдаче кредита некоторым заемщикам, которых на первый взгляд невозможно отличить от тех, кому будет дан кредит. Эти заемщи-ки не смогут получить кредит даже под более высокий процент. Следовательно, им отказано в доступе. Но сложно определить, имеет ли индивидуум или предприятие доступ к финансам, но предпочитает не пользоваться кредитом или же они не попали в ограниченное число получивших доступ к финансам, а эффект неблагоприятного отбора и морального ущерба трудно разделить (см. главу 3).

Ож

ид

ае

мы

й д

охо

д б

ан

ка

r*Взимаемая процентная ставка

Рис. А

Примечание: D — спрос, S — предложение, r — процентная ставка.

А что происходит с другими финансовыми услугами, такими как депозиты или услуги платежей, которые не страдают от информационных проблем? Почему они сталкиваются с проблемами доступа? Для этих финансовых услуг наиболее важными становятся неценовые препятствия . Например, люди могут не иметь до-ступа к финансовым услугам , потому что в районе их проживания нет финансовых учреждений (такое характерно для отдаленных сельских районов). Или мелкие операции, нужные бедным, могут иметь высокую стоимость, что делает их слиш-ком дорогими для предложения: для банка цена открытия депозита на сумму $1 и $1000 одинакова. Плохо составленные правила регулирующих органов также могут исключать тех, кто не отвечает требованиям к документам, необходимым для открытия счета: например, у него нет официального адреса или официальной работы. Порой потенциальные клиенты могут по каким-то причинам подвергаться дискриминации . Для всех этих лиц кривая предложения вертикальна от начала координат, а кривые спроса и предложения не пересекаются, что опять-таки вы-являет проблему доступа (ось S0 на рис. В). Конечно, рынки кредита могут страдать и от неценовых препятствий.

Хотя цена тоже может стать препятствием к доступу . Даже когда неценовые препятствия удается преодолеть и предложение (S ) и спрос все-таки пересекаются, равновесная цена на эти услуги (включая сборы, минимальные требования и т. д.) может оказаться слишком высокой для значительной части населения.


51

Рис. Б

r*

S* D*

D

L

rM

r

S

Примечание: D — спрос, S — предложение; r — процентная ставка.

Рис. В

r′

S′S′′

S0

r′′

Примечание: D — спрос, S — предложение; r — процентная ставка.

Высокая цена на услуги часто связана с отсутствием конкуренции или нераз-витой физической или институциональной инфраструктурой и ведет к финансовому исключению. Такое положение дел может потребовать вмешательства государства с целью повышения конкуренции среди поставщиков услуг и построения соответ-ствующей институциональной и физической инфраструктуры. Следовательно, по-литика государства, смещая кривую предложения вправо (S'), снизит цены и сделает финансовые услуги доступными для большей части населения. Об этом речь пойдет в главе 4.

а Другие объяснения см., например: Keeton (1979), Williamson (1987).


52

Таким образом, несмотря на интересные детали опросов отдельных домо-

хозяйств, в которых речь шла о финансовых услугах, отсутствие возможности

сравнивать результаты, полученные в разных странах, по-прежнему не по-

зволяет зафиксировать межстра-

новые различия и провести ана-

лиз факторов, сдерживающих

спрос и предложение. В настоя-

щее время получены агрегиро-

ванные данные опросов домохозяйств и физических лиц, представляющих

полноценную информацию о финансовых услугах менее чем 40 развиваю-

щихся стран, но они несовместимы по репрезентативности, измерениям

и определению финансовых услуг и продуктов11.

Отсутствие совместимых данных о пользовании финансовыми услугами

привело к тому, что исследователи обратились к показателям, получить ко-

торые намного легче, такие как число кредитных или депозитных счетов

в стране . Конечно, общее число счетов не равно общему числу пользователей :

люди могут иметь несколько счетов в одном или в разных финансовых учреж-

дениях. Кроме того, ряд счетов могут быть «спящими», последнее особенно

характерно для почтово-сберегательных банков, работающих со сберкниж-

ками и имеющих неэффективные системы документации . Тем не менее Бек,

Демиргюч-Кунт, Мартинес Периа (Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria,

2007b) и Хонохан (Honohan, 2006) показывают, что в странах, где проводи-

лись опросы домохозяйств, агрегированные индикаторы, такие как число

кредитных и депозитных счетов, достаточно высоко коррелируют с реальной

долей домохозяйств, пользующихся финансовыми услугами .

В отсутствие более точных данных, получить которые нелегко , с помо-

щью этих показателей можно оценить число домохозяйств, которые имеют

счета у официальных или полуофициальных финансовых посредников

в большинстве стран мира (при-

мер 1.4). Основные межстрано-

вые вариации этого синтетиче-

ского обобщенного индикатора

приведены на рис. 1.1. В боль-

шинстве стран Западной Евро-

пы и Северной Америки более 80% домохозяйств имеют счета в финансовых

учреждениях , в то время как в странах Африки южнее Сахары эта доля

не превышает 20%. Российская Федерация и страны бывшего Советского

Союза демонстрируют уровень пользования 60–80% — наследие государ-

Отсутствуют совместимые данные по разным странам.

Создание синтетических обобщенных индикаторов на основе опросов и агрегированных данных.


53

Пример 1.3 Измерение доступа с помощью опросов домохозяйств

Опросы домохозяйств о доступе к финансовым услугам проводились в Индии , Бразилии , Колумбии и Мексике , Такие опросы необходимы для получения более подробной информации о том, кто какими финансовыми услугами пользуется и уч-реждения какого типа предпочитает (официальные или неофициальные). Среди прочего спрашивали и о том, почему люди не пользуются финансовыми услугами, что помогает различать проблемы пользования и доступа, а также факторы спроса и предложения.

Например, в США имеют банковские счета 87% взрослого населения по сравне-нию с 48% в сельской местности индийских штатов Уттар-Прадеш и Андхра-Прадеш, 43% в 11 городских районах Бразилии , 41% в Боготе (Колумбия ) и 25% в Мехико (или 48%, если включать вынужденные сбережения для заемщиков). Сравнение домохозяйств США и Мексики показывает различие причин, почему они не откры-вали банковские счета.

Основные причины, по которым домохозяйства не имеют банковских счетов

Причина США, % Мексика, %

Не нужен счет / не имеют сбере-жений 53 7

Хотят вести учет лично 22 2

Неудобно вести дела с банка-ми / не доверяют 18 16

Сборы и неснижаемый остаток на счете слишком высоки 45 70

Неудобное расположение и часы работы отделений 10 2

Отсутствие документов 10 3

Хотя эти цифры не строго совместимы, так как в опросе, проводившемся в США , допускалось несколько ответов, а в Мексике — нет, причины добровольного исклю-чения, такие как отсутствие необходимости или нежелание пользоваться услуга-ми банков, чаще встречаются в США, чем в Мексике. Ответы также предполагают, что вынужденное исключение из-за доступности по цене является более сильным сдерживающим фактором в Мексике, где 70% лиц, не имеющих счета, указывают в качестве причины высокие сборы и неснижаемый остаток. Эти цифры также по-казывают, что факторы предложения в Мексике играют более важную роль в огра-ничении доступа.

Источники: Caskey, Ruiz Duran, and Solo (2006); Kumar (2005); World Bank (2004).


54

ственного сберегательного банка коммунистических времен. В странах

Латинской Америки уровень пользования банковскими счетами варьиру-

ет — от менее 20% в Никарагуа до более 60% в Чили . Колебания уровня

пользования в азиатских странах менее значительны: от 40 до 60% в боль-

шинстве стран.

Эти обобщенные индикаторы демонстрируют , что доступ к финансам,

а точнее, пользование финансовыми услугами, положительно, хотя и не очень

тесно коррелирует с экономическим развитием и финансовым проникнове-

нием. Рассмотрим для начала корреляцию с экономическим развитием . Доля

домохозяйств, имеющих счета в финансовых учреждениях , выше в более раз-

витых странах и приближается к 100% в наиболее богатых странах (рис. 1.2).

Степень пользования финансовыми услугами круто возрастает по мере того,

как ВВП на душу населения приближается к $10 000, и стремится к всеохва-

тывающей при уровне доходов, превышающем $20 000. Однако при сходном

уровне экономического развития страны демонстрируют значительные раз-

личия. В странах Западной Европы доля пользования финансовыми услугами,

как правило, выше, чем в Великобритании или США , несмотря на примерно

одинаковый уровень ВВП на душу населения. А в странах Южной Азии бо-

лее высокая доля домохозяйств с низким доходом имеет счета в финансовых

учреждениях, чем в странах Африки южнее Сахары .

Схожим образом индикаторы пользования финансовыми услугами демон-

стрируют положительную, но неполную корреляцию с индикаторами финан-

сового проникновения , такими

как уровень кредитования част-

ного сектора по отношению

к ВВП (рис. 1.3). Эта корреляция

показывает, что доступ к финан-

сам в действительности является

отдельным аспектом: финансовое проникновение может быть глубоким , не-

смотря на то что проблема доступа к услугам будет не решена. Возьмем для при-

мера Колумбию и Литву . Обе страны имеют примерно одинаковый уровень

частного кредитования по отношению к ВВП, составляющий около 20%,

но в Литве имеют счета 70% домохозяйств, а в Колумбии — лишь 40%. И еще,

свыше 85% домохозяйств Эстонии и Швейцарии имеют счета, но финансовое

проникновение в Эстонии находится на уровне около 20%, в то время

как в Швейцарии — свыше 160%. Положительная, но неполная корреляция

пользования финансовыми услугами с экономическим развитием и финансо-

вым проникновением поднимает вопросы, касающиеся причин межстрановых

Корреляция между финансовым доступом и экономическим развитием слабая, хотя и положительная.


55

Ист

очни

ки: B

eck

, De

mir

gü

ç-K

un

t, a

nd

Ma

rtin

ez

Pe

ria

(2

00

7b

); C

hri

ste

n, J

aya

de

va

, an

d R

ose

nb

erg

(2

00

4);

Pe

ach

ey

an

d R

oe

(2

00

6),

Ho

no

ha

n (

20

06

). С

м. т

акж

е п

ри

ме

р 1

.4.

Рис.

1.1

Доля

дом

охоз

яйст

в, и

мею

щих

счет

а в ф

инан

совы

х учр

ежде

ниях

< 2

02

0–

40

40

–6

06

0–

80

> 8

0

До

ля

до

мо

хозя

йст

в


56

Пример 1.4 Домохозяйства: пользование финансовыми услугами — оценка обобщенного индикатора

Выводы о точном числе домохозяйств, пользующихся официальными финансовыми услугами, можно сделать только на основе опросов домохозяйств. Однако всего около 34 стран при опросах домохозяйств задают подобные вопросы, поэтому ис-следователи обращаются к индикативным критериям при оценке доли населения, пользующейся финансовыми услугами (оценки по странам — см. табл. А.1 в при-ложении).

Бек, Демиргюч-Кунт и Мартинес Периа (Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria, 2007b), использующие данные о кредитах и депозитных счетах, полученные от бан-ковских регулирующих органов, отмечают значительные колебания этих индика-торов по странам (см. табл. А.2 в приложении). Так, в Австрии на каждого жителя страны приходится три депозитных счета , а на Мадагаскаре — 14 на каждую 1000 жителей. В Греции почти на каждого жителя приходится кредитный счет, в Алба-нии — лишь четыре на каждую 1000 жителей. Такой коэффициент, как число де-позитных и кредитных счетов на душу населения, возрастает вместе с доходом, хотя средний баланс по депозитному или кредитному счету по отношению к доходу на душу населения сокращается вместе с доходом, указывая, что в более развитых странах бедное население и малые предприятия имеют больше шансов воспользо-ваться этими услугами (рис. А и Б). Однако в развивающихся странах показатели значительно варьируют . Например, в Боливии средняя сумма кредита в 28 раз пре-вышает ВВП на душу населения, в то время как в Польше составляет всего треть ВВП на душу населения. На Мадагаскаре средний баланс депозитного счета в девять раз превышает ВВП на душу населения, в то время как в Иране он равен 4% от ВВП.

Рис. А. Число кредитов и депозитов на душу населения, по квинтилю дохода стран

2000

1500

1000

Чи

сло

кр

ед

ито

в и

ли

де

по

зито

в н

а 1

00

0 ч

ел

ов

ек

500

0

1 2 3 4 5

Среднее число депозитов

Среднее число кредитов

Эти агрегированные индикаторы интересны не только сами по себе: в отсутствие данных, полученных в ходе опросов домохозяйств, их еще можно использовать


57

для прогнозирования доли домохозяйств, пользующихся банковскими счетами . Применяя метод регрессии при анализе отношения доли домохозяйств, имеющих депозитные счета (опираясь на данные, полученные в ходе опросов), к общему числу депозитных счетов и проникновения отделений, Бек, Демиргюч-Кунт и Мартинес Пе-риа (Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria, 2007b) отмечают, что с помощью этого метода можно получить достаточно точную оценку реальной доли домохозяйств, имеющих депозитные счета (рис. В). Следовательно, с помощью агрегированных индикаторов можно получить оценки за пределами выборки доли домохозяйств, пользующихся банковскими счетами , хотя точность расчета, вероятно, будет не-высокой.

Рис. Б. Размер кредитов и депозитов / ВВП на душу населения, по квинтилю дохода стран

Ср

ед

ни

й р

азм

ер

кр

ед

ито

в и

ли

де

по

зито

в к

ак

до

ля

ВВ

П

на

душ

у н

асе

ле

ни

я

8

6

4

2

0

1 2 3 4 5

Средний депозит / ВВП

Средний кредит / ВВП

Кристен, Джаядева и Розенберг (Christen, Jayadeva, and Rosenberg, 2004) па-раллельно собирали информацию об учреждениях, считающихся социально ори-ентированными или альтернативными финансовыми институтами, т. е. работающих с клиентами с низким доходом и не стремящихся получить максимальную прибыль (например, микрофинансовые учреждения, почтовые сберегательные банки , кре-дитные союзы, государственные сельскохозяйственные банки и банки развития), в то время как Пичи и Роу (Peachey and Roe, 2006) собирали данные об учреждениях, входящих в Международную ассоциацию сберегательных банков. Такая работа дает представление о финансовых услугах, предоставляемых различными поставщиками. Хонохан (Honohan, 2006) комбинирует данные из всех трех источников для оценки обобщенного индикатора доступа . Рассматривая данные о количестве счетов в фи-нансовых учреждениях как долю населения и средний размер счета как долю ВВП на душу населения (и опираясь на расчетные значения там, где отсутствуют дан-ные), он оценивает с помощью нелинейной регрессии взаимосвязь этих переменных и реальной доли домохозяйств, имеющих, согласно опросам, финансовые счета.

Там, где данные опросов отсутствуют, «прогнозируемую» долю домохозяйств получают с использованием метода регрессии. Следовательно, обобщенные инди-каторы включают данные о домохозяйствах, пользующихся финансовыми счетами,


58

полученные из опросов, и расчетные значения, полученные при отсутствии таких данных. С помощью этих индикаторов была создана карта (рис. 1.1), отражающая уровень пользования финансовыми счетами населением большинства стран мира .

Рис. В. Реальные и «прогнозируемые» значения доли домохозяйств, имеющих депозитные счета

Ре

ал

ьн

ая

до

ля

до

мо

хозя

йст

в

100

80

60

40

20

0

0 20

НамибияКолумбия

Бразилия

МексикаЭквадор

Гватемала

Болгария

Италия

Греция Австрия

БельгияДания

Франция

Испания

ПакистанГайана

Кения

Никарагуа

Армения

40

«Прогнозируемая» доля домохозяйств

60 80 100

различий в области пользования финансами и доступа к ним . Корреляция,

возможно, также указывает на необходимость проведения политических ре-

форм с целью повышения уровня финансового включения — к этому вопросу

мы еще будем обращаться неоднократно.

Важно рассматривать не только вопрос реального пользования финансо-

выми услугами, но и вопрос доступа в различных его аспектах. Информация

о доступе и препятствиях к нему

дает возможность лучше понять

причины низкого уровня доступа

и разработать политику, позволя-

ющую заполнить пробелы (пример 1.5). Также важно оценить качество и кри-

терии доступа . Например, услуги могут быть доступны, но не приспособлены

для различных нужд , или пунктов обслуживания может быть слишком мало,

Определение препятствий к доступу .


59

Источники: Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria (2007b); Christen, Jayadeva, and Rosenberg (2004);

Peachey and Roe (2006); Honohan (2006); World Bank (2002, World Development Indicators).

Рис. 1.2 Экономическое развитие и пользование финансовыми услугами

100

80

60

40

20

00 10 000 20 000

ВВП на душу населения

30 000 40 000 50 000

До

ля

до

мо

хозя

йст

в, п

ол

ьзу

ющ

ихс

я

фи

на

нсо

вы

ми

усл

уга

ми

(%

)

или получение услуг может занимать много времени. Далее рассматривают-

ся несколько аспектов доступа и показатели, соответствующие каждому

из них.

Обратимся к проблеме географического доступа . Банки традиционно ока-

зывают услуги через свои отделения. Следовательно, расстояние до ближай-

шего отделения или плотность

отделений относительно населе-

ния может дать первое грубое

представление о географическом

доступе или отсутствии физиче-

ских препятствий к доступу (Бек, Демиргюч-Кунт и Мартинес Периа (Beck,

Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria), 2007b). Как известно, географический

доступ отличается в разных странах. В Эфиопии , стране с низкими доходами,

Отсутствие физического доступа можно преодолеть с помощью новых технологий.


60

Источники: Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria (2007b); Christen, Jayadeva, and Rosenberg (2004); Peachey and Roe (2006);

Honohan (2006), а также основательно переработанный труд Beck, Demirgüç-Kunt, and Levine (2000).

Рис. 1.3 Финансовое проникновение и пользование

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

0 20 40

Доля домохозяйств, пользующихся финансовыми услугами (%)

60 80

КолумбияЛитва

Эстония

100

Ча

стн

ый

кр

ед

ит

/ В

ВП Швейцария

США

имеется одно отделение на 100 000 человек, в то время как в Испании — поч-

ти одно на каждую 1000 человек. Также в Испании имеется 79 отделений

на 1000 км2, в то время как в редконаселенной Ботсване — одно отделение

на 10 000 км2. Проникновение банкоматов по сравнению с проникновением

отделений показывает еще больший разброс (рис. 1.4). Однако эти показа-

тели дают лишь грубую картину географического доступа , поскольку отде-

ления и банкоматы не распространены по стране равномерно, а, как прави-

ло, сконцентрированы в крупных и средних городах. Более точным

измерением будет среднее расстояние от домохозяйства до отделения

или банкомата, но эти данные получены лишь для очень небольшого числа

стран. Тем не менее плотность отделений и банкоматов коррелирует с коли-

чеством кредитных и депозитных счетов и синтетическим обобщенным ин-

дикатором , представленным выше. Таким образом, можно сказать, что эти


61

Пример 1.5 Вывод индикаторов, отражающих ограничения доступа к депозитам, платежам и кредитованию

Финансовые услуги предоставляются в официальном и неформальном секторах экономики банками, почтово-сберегательными банками, кредитными союзами, фи-нансовыми компаниями, микрофинансовыми учреждениями, а также целым рядом других официальных и полуофициальных небанковских институтов. Однако, учиты-вая дефицит данных о доступе, первые мероприятия по сбору данных проводились в коммерческих банках, являющихся основными институтами официального фи-нансового сектора. (Надо сказать, что результаты политики, касающейся улучше-ния доступа, больше относятся к официальному финансовому сектору, учитывая, что возможности неформальных финансовых институтов увеличивать масштабы и удовлетворять финансовые потребности растущей экономики не ясны; см. пример 3.5 в гл. 3). Проведя опросы наиболее крупных банков (до пяти по стране) более чем в 80 странах, Бек, Демиргюч-Кунт и Мартинес Периа (Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria, 2007a) разработали индикаторы доступа для трех типов банковских услуг — депозитов, кредитов и платежей — по следующим трем аспектам: физический доступ , ценовая доступность и право на получение услуг (разбивка по странам — см. табл. A.4 — A.7 в приложении).

Такие препятствия, как наличие отделений , неснижаемый остаток по счету и кре-диту, плата за обслуживание счета, сборы за проведение платежей, требования к до-кументам и время на предоставление услуги, значительно различаются как в разных банках, так и в разных странах. При этом обнаружилась отрицательная корреляция между показателями, отражающими наличие препятствий, и реальным пользовани-ем финансовыми услугами. Это подтверждает тезис, что препятствия к доступу могут лишать частных лиц возможности пользования банковскими услугами. Корреляция этих показателей с характеристиками стран имеет важное значение для политики расширения доступа.

Таковы результаты первых попыток документально зафиксировать препятствия к доступу по всему миру. Будущие исследования предусматривают более широкий охват стран и банков, а также выявление препятствий, вводимых небанковскими финансовыми организациями. И наконец, различия между городской и сельской местностью, а также такие характеристики клиентов, как пол и возраст, играют важную роль для дальнейшей работы. Группа Всемирного банка планирует расши-рить и обновить индикаторы, опираясь на разработанные банком Getting Finance.

данные действительно отражают индикаторы доступа (проникновение от-

делений и банкоматов по странам — см. табл. А.3 в приложении).

Когда основное внимание уделяется отделениям и банкоматам, про-

чие каналы обслуживания, которые стали играть большую роль в последнее

десяти летие, нередко упускают из виду. Среди них офисы, не являющиеся

отделениями , такие как нефинансовые корпорации, продающие банковские

услуги от имени банков по корреспондентскому соглашению, и мобильные

отделения , обслуживающие клиентов отдаленных районов. Удаленное финан-

совое обслуживание позволяет клиентам по телефону осуществлять платежи


62

и даже подавать заявки на кредит. Электронные финансы позволяют кли-

ентам получить доступ к услугам через Интернет. Если корреспондентские

отношения и мобильные отделения помогают финансовым учреждениям

расширить географический охват, то технологии платежей по телефону

и электронные финансы были введены в первую очередь для того, чтобы

уменьшить операционные издержки и сделать предоставление услуг более

эффективным. Любой из каналов обслуживания может уменьшить стоимость

доступа и, таким образом, потенциально увеличить число пользующихся фи-

нансовыми услугами.

Хотя межстрановых данных о важности альтернативных каналов обслу-

живания нет, недавний опрос на уровне банков, о котором речь шла в при-

мере 1.5, в некоторой степени проливает свет на пользование ими. Изучая,

принимают ли банки заявки на кредит в офисах, не являющихся отделе-

ниями, по телефону или через Интернет, Бек, Демиргюч-Кунт и Мартинес

Периа (Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria, 2007a) получили данные,

значительно отличающиеся в разных странах. Согласно полученным данным,

клиенты банков Австралии , Чили , Дании , Греции , ЮАР и Испании могут по-

дать заявку на кредит в офисах, не являющихся отделениями, по телефону

или через Интернет. В отличие от них клиенты в Армении, Эфиопии , Не-

пале , Сьерра-Леоне , Таиланде , Уганде и Замбии должны явиться в головной

Источник: Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria (2007b).

Рис. 1.4 Проникновение отделений и банкоматов, по квинтилю дохода

Пр

он

икн

ов

ен

ие

ба

нко

ма

тов

и о

тде

ле

ни

й б

ан

ков

на

10

0 0

00

че

ло

ве

к

0

20

40

60

1 2 3 4 5

Среднее число отделений банков

Среднее число банкоматов


63

офис банка или в отделение, чтобы подать заявку на кредит. Хотя эта мера,

конечно, не является единственным или даже наиболее важным фактором,

определяющим успех, примечательно, что, например, в Чили открыто 418

кредитных счетов на 1000 человек, в то время как в Таиланде — всего 248.

Ограниченный географический или физический доступ к банку — лишь

одно из препятствий, с которыми сталкиваются потенциальные клиенты.

Еще одним важным препятстви-

ем к доступу могут стать требо-

вания к документам . Например,

банки Албании , Чехии , Мозам-

бика , Испании и Швеции для от-

крытия счета требуют в среднем

предъявить лишь один документ, в то время как банки Бангладеш , Камеруна ,

Чили , Непала , Сьерра-Леоне , Тринидада и Тобаго , Уганды и Замбии —

по меньшей мере четыре, включая удостоверение личности или паспорт,

рекомендательное письмо, справку о доходах и документ, подтверждающий

адрес постоянного места проживания (рис. 1.5). Учитывая низкую степень

формализации во многих развивающихся странах, лишь небольшая доля на-

селения может представить эти документы. Как известно, до 60% населения

Камеруна работает в неформальном секторе экономике и, следовательно,

Отсутствие документов может стать препятствием, мешающим воспользоваться правом на получение услуги.

Источник: Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria (2007a).

Рис. 1.5 Количество документов, требуемых для открытия чекового счета

1

1–2

2–3

3–4

>4

9%

24%

29%

11%

27%


64

не могут предоставить справки о доходах. Жители сельских районов афри-

канских стран южнее Сахары — 61% всего населения — часто даже не могут

предоставить официальное подтверждение адреса постоянного проживания.

Ограничение доступа к банковским услугам клиентов, занятых в официаль-

ной экономике или общественной сфере, автоматически исключает значи-

тельную долю, если не большую часть, жителей многих стран с низким до-

ходом. Изменение такого положения дел не вызовет сложности и вряд ли

потребует значительных расходов

Пожалуй, еще более важным препятствием, чем физический доступ и от-

сутствие документов , является ценовая доступность . Плата за обслуживание

счета в банке кажется непомерно

высокой, если сравнить ее

со средним ВВП на душу населе-

ния. Чтобы открыть чековый

(операционный) счет в Камеру-

не , частному лицу нужно более $700: эта сумма превышает ВВП на душу

населения страны. В среднем в 10% стран нашей выборки для открытия че-

кового счета необходима сумма, равная не менее 50% ВВП на душу населения.

Стоимость обслуживания счетов как процент ВВП на душу населения

значительно различается в разных странах. В Уганде это 30%, в то время

как в Бангладеш клиенты не платят за годовое обслуживание счета. Неудиви-

тельно, что в Бангладеш на каждую 1000 человек приходится 229 депозитных

счетов, тогда как в Уганде — всего 47. Межстрановые различия отражают

и тот факт, что банковские сборы отличаются не так сильно, как доходы,

в результате чего на плечи жителей бедных стран ложится большее бремя

и доступ к финансам осложняется. Высокий неснижаемый остаток, необходи-

мый для открытия и поддержания счета, так же как и высокая годовая плата

могут стать препятствием для значительной части населения развивающихся

стран. Чековые счета часто предлагаются в пакете с дорогостоящим овердраф-

том, который может возникнуть случайно у лиц с низким и непостоянным

доходом, что еще более увеличивает риски.

Если предположить (хотя и несколько произвольно), что малоимущие

не могут тратить более 2% своего годового дохода на финансовые услуги,

то получается, что одни только сборы по чековым счетам не позволяют бо-

лее 50% населения таких африканских стран, как Кения , Малави и Уганда ,

открывать банковские счета (рис. 1.6)12.

Услуги платежей — для оплаты счетов, а также внутренних и междуна-

родных денежных переводов — важны для домохозяйств с низким доходом,

Ценовые препятствия: сборы и неснижаемый остаток на счете.


65

но во многих странах эти услуги стоят слишком дорого. Например, стоимость

перевода за рубеж $250 — типичной суммы денежного перевода — состав-

ляет 5–10% этой суммы в половине стран, попавших в выборку, и варьирует

от 30 центов в Бельгии до $50 в Доминиканской Республике (рис. 1.7). Сборы

за операции через банкоматы (для сравнительно небольшой операции в раз-

мере $100) составляют более 40 центов в Пакистане и Нигерии и в среднем

10 центов во многих странах, в то время 50% стран выборки предлагают

пользоваться банкоматами бесплатно.

Отсутствие продуктов и услуг, подходящих для домохозяйств с низким

доходом и микропредприятий, является еще одним препятствием для досту-

па к финансовым услугам . Нали-

чие и ценовая доступность по-

требительских и ипотечных кре-

дитов значительно варьируют

в странах мира. Согласно данным по банкам Непала, минимальная сумма

займа в 12 раз превышает ВВП на душу населения, в то время как в более

богатых странах можно брать кредиты размером менее 10% ВВП на душу

населения. Ипотечные кредиты, если они существуют, могут облагаться вы-

сокими сборами и требовать высокого неснижаемого остатка на счете. Более

того, обработка заявки на получение кредитной карты на Филиппинах со-

Отсутствие подходящих продуктов и услуг.

Источник: Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria (2007а).

Рис. 1.6 Доля населения, которая не может позволить себе оплатить сборы по чековым счетам

ЮАР

Гана

0 20 40

Процент

60 80 100

Мадагаскар

Чили

Камерун

Непал

Свазиленд

Кения

Сьерра-Леоне

Уганда

Малави


66

ставляет более 10 дней, в Пакистане на обработку заявки на потребительский

кредит — более 20 дней, а в Чили заявка на ипотечный кредит обрабатыва-

ется более двух месяцев.

Опросы предприятий за последние 10 лет значительно расширили наши зна-

ния о схемах финансирования и ограничениях доступа для предприятий мало-

го бизнеса, в том числе и для микропредприятий, в разных странах. В анализ

были включены данные Региональной программы развития предприятий

для стран Африки южнее Сахары , реализованной в 1990-е гг.; исследований

деловой и предпринимательской

среды, проводящихся в странах

с переходной экономикой; Все-

мирного исследования деловой

среды, проводившегося в 80 странах в 1999–2000 гг.; и Исследования инвести-

ционного климата, которое идет с 2002 г. (результаты имеются почти

для 100 стран). Все эти исследования затрагивают микро-, малые и средние

предприятия, не отраженные в официальных финансовых отчетах. В программы

опросов был включен ряд вопросов о деловой среде, в которой работают пред-

приятия, что дает возможность получить информацию, позволяющую понять

взаимозависимость между финансированием, производительностью, ростом,

финансовыми и институциональными препятствиями. Высказывались сом не-

Пользование финансами и доступ к ним.

Источники: Beck, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria (2007a).

Рис. 1.7 Стоимость перевода за рубеж $250 (%)

<2%

2–5%

5–10%

>10%

11%

27%

51%

11%


67

ния по поводу того, насколько хорошо эти опросы представляют предприятия

каждой конкретной страны. Эти сомнения можно разрешить только с помощью

данных переписи, которые в большинстве развивающихся стран отсутствуют.

Но даже если такие данные есть, то они в основном характеризуют официальный

сектор экономики, к которому во многих развивающихся странах относится

лишь часть предприятий13.

В ходе этих опросов спрашивают, является ли доступ к внешним финансам

и их стоимость препятствием для деятельности и роста предприятий, и более

высокие цифры означают нали-

чие более серьезных препятствий.

В общем, предприятия малого

бизнеса, участвовавшие и во Все-

мирном исследовании деловой

среды, и в Исследовании инвестиционного климата, сообщили, что финансо-

вые ограничения рассматриваются ими как одни из наиболее важных огра-

ничений бизнеса, с которыми им приходится сталкиваться (рис. 1.8). Ответы

значительно варьируют в зависимости от географического положения. Пред-

приятия восточноазиатских и европейских стран в среднем считают финан-

сирование не самым значительным ограничением, в то время как на Ближнем

Востоке и в странах Африки южнее Сахары финансовые ограничения являют-

ся наиболее крупным препятствием . Ответы значительно разнятся и внутри

регионов, особенно в Латинской Америке, на Ближнем Востоке и в Южной

Азии. Например, для типичного чилийского предприятия ни доступ к финан-

сам, ни стоимость финансирования не являются серьезными ограничениями

для роста, в то время как типичное бразильское предприятие и то, и другое

считает важным ограничением для роста.

Опросы показывают, что более 40% крупных и чуть больше 20% малых

предприятий прибегают к внешнему финансированию при инвестиции в биз-

нес (рис. 1.9). У крупных предприятий внешнее финансирование составляет

около 30% новых инвестиций,

а у малых — 15%.

В разных регионах пользова-

ние внешним финансированием

различно . Так, некоторые пред-

приятия Восточной Азии финан-

сируют почти 60% новых инвестиций за счет внешних источников. Внутри

регионов также наблюдаются значительные различия: в то время как ти-

пичное предприятие на Филиппинах получает менее 8% новых инвестиций

Различия в восприятии финансового исключения.

Банки являются наиболее распространенным источником финансирования.


68

Финан

сирова

ние

Инф

ляция

Нал

оги и

регу

лирование

Полити

ческая

нест

абильн

ость

Коррупция

Уличная п

реступ

ность

Курс

обмена

валю

ты

Прак

тика

подры

ва к

онкуренции

Орга

низова

нная п

реступ

ность

Инф

растр

укту

ра

Фун

кционирова

ние суд

ебной влас

ти

Ограничения для бизнеса

3

2,5

Вс

ем

ир

но

е и

сс

ле

до

ва

ни

е д

ел

ов

ой

ср

ед

ыИ

сс

ле

до

ва

ни

е и

нв

ес

тиц

ио

нн

ого

кл

им

ата

2

1,5 1

Ста

вки н

алого

в

Сто

имост

ь ф

инанси

рования

Мак

роэконом

ическая

нест

абильн

ость

Дост

уп к

финан

сам

Неопределенност

ь эк

ономическ

ой полити

ки

Прак

тика

подры

ва к

онкуренции / н

еформ

альн

ая д

еятельн

ость

Нал

огова

я ад

минист

рация

Коррупция

Прест

упления,

краж

и, бесп

орядки

Электроэн

ергия

Нав

ыки

раб

отнико

в

Прав

овая

сист

ема

Орга

ны, р

егулирую

щие д

еятельн

ость

там

ожни и

торго

влю

Лицензи

и и р

азреш

ения на

работу

Дост

уп к

зем

ле

Регулирова

ние труд

овых

отнош

ений

Тран

спорт

Телеко

мм

уника

ции

Деловые ограничения

2

1,5 1

0,5 0

Ист

очни

ки: В

се

ми

рн

ое

ис

сл

ед

ов

ан

ие

де

ло

во

й с

ре

ды

, Ис

сл

ед

ов

ан

ие

ин

ве

сти

ци

он

но

го к

ли

ма

та.

При

меч

ание

: Вс

ем

ир

но

е и

сс

ле

до

ва

ни

е д

ел

ов

ой

ср

ед

ы о

хв

аты

ва

ет

пр

ед

пр

ия

тия

ма

ло

го б

изн

ес

а 8

0 с

тра

н;

|Ис

сл

ед

ов

ан

ие

ин

ве

сти

ци

он

но

го к

ли

ма

та —

71

стр

ан

ы. Д

ан

ны

е п

ок

азы

ва

ют

ср

ед

ни

й о

ткл

ик

фи

рм

, оц

ен

ив

аю

щи

х в

аж

но

сть

пр

еп

ятс

тви

я п

о ш

ка

ле

от

1 д

о 4

во

Вс

ем

ир

но

м и

сс

ле

до

ва

ни

и

де

ло

во

й с

ре

ды

(1

— н

ет

пр

еп

ятс

тви

й; 4

— к

ру

пн

ое

пр

еп

ятс

тви

е)

и п

о ш

ка

ле

от

0 д

о 4

в И

сс

ле

до

ва

ни

и и

нв

ес

тиц

ио

нн

ого

кл

им

ата

. Во

Вс

ем

ир

но

м и

сс

ле

до

ва

ни

и д

ел

ов

ой

ср

ед

ы п

ре

дп

ри

яти

ем

ма

ло

го б

изн

ес

а с

чи

тае

тся

фи

рм

а с

чи

сл

ом

ра

бо

таю

щи

х 5

–5

0 ч

ел

ов

ек

, в И

сс

ле

до

ва

ни

и и

нв

ес

тиц

ио

нн

ого

кл

им

ата

— 1

–2

0 ч

ел

ов

ек

.

Рис.

1.8

Огра

ниче

ния,

с ко

торы

ми

стал

кива

ютс

я пр

едпр

ияти

я м

алог

о би

знес

а

из внешних источников, для предприятий Таиланда этот показатель равен

в среднем 77%. Как правило, источниками финансирования предприятий

любого размера чаще всего выступают банки (рис. 1.10).

Исследования на уровне предприятий показывают, что доля предприятий

малого бизнеса, имеющих банковский кредит, варьирует от менее 1% в Паки-


69

стане до почти 50% в Таиланде . Анализируя данные Всемирного исследования

деловой среды, Бек, Демиргюч-Кунт и Максимович (Beck, Demirgüç-Kunt and

Maksimovic, 2008) обнаружили, что предприятия малого бизнеса и предпри-

ятия в странах со слабыми финансовыми институтами реже пользуются внеш-

ним финансированием, особенно банковским. Предприятия малого бизнеса

не получают непропорционально большего финансирования за счет лизинга

или торговли, чем крупные фирмы, следовательно, эти источники финансов

не компенсируют им низкий уровень доступа к банковскому финансирова-

нию. Согласуясь с этими результатами, оценки финансового сектора, про-

водившиеся Всемирным банком, также часто указывают на ограниченное

использование лизинга и факторинга — двух важнейших продуктов финан-

сирования малых и средних предприятий.

Почему предприятия не пользуются банковским финансированием ?

И по каким причинам им отказали, если они пытались воспользоваться

банковским кредитом? В примере 1.6 проанализированы данные опросов,

проведенных в трех крупнейших странах, в которых была затронута эта

тема. Опросы предприятий малого бизнеса показывают, что, хотя некоторые

из них не могут воспользоваться банковскими финансами из-за высокой

Источник: Исследование инвестиционного климата.

Примечание: Исследование инвестиционного климата охватывает 71 развивающуюся страну. В рамках Исследования

малыми считаются предприятия с числом работающих 20 человек или менее, средними — от 20 до 99, крупными —

100 человек и более.

Рис. 1.9 Доля предприятий, пользующихся внешним финансированием, по размеру

0

Малые Средние Крупные

10

20

30

40


70

процентной ставки, требований к обеспечению, коррупции, большого числа

документов и т. п., большая доля этих предприятий просто не нуждается

в финансах или не имеет перспективных проектов, которым требуется фи-

нансирование.

Кстати, меньшие по размеру предприятия обычно сталкиваются

с бо льшими препятствиями, чем крупные. Например, ответы на вопросы,

обсуждаемые в примере 1.5, по-

казывают, что в Грузии , Непале

и Уганде минимальная сумма

кредита для малых и средних

предприятий в 20 раз превышает

ВВП на душу населения, и вызы-

вают сомнения, что банки этих стран могут отвечать требованиям небольших

фирм. Подобным образом сборы по кредитам малым и средним предприяти-

ям и время обработки их заявок также могут рассматриваться как препят-

ствия. Так, обработка заявки в Бангладеш , Пакистане , Филиппинах и Уругвае

длится более месяца, а в Дании на это уходит всего два дня (рис. 1.11). Более

подробно эти вопросы рассматриваются в главе 2.

Малые предприятия обычно сталкиваются с бо льшими препятствиями при доступе к финансам.

Источник: Исследование инвестиционного климата, охватывающее 71 страну.

Примечание: Цифры в скобках означают количество сотрудников.

Рис. 1.10 Источники внешнего финансирования для новых инвестиций

0

Банки

5

10

15

20

Капитал

компании

Лизинг Торговый

кредит

Финансиро-

вание

развития

Неофициальные

источники

До

ля

фи

на

нси

ро

ва

ни

я

но

вы

х и

нв

ест

иц

ий

(%

)

Малые (<20)

Средние (20–99)

Крупные (>100)


71

Пример 1.6 Доступ предприятий малого бизнеса к финансам и пользование ими : опросы на уровне предприятий

Хотя банковское финансирование — наиболее распространенный тип внешнего финансирования, большая доля предприятий малого бизнеса не пользуется бан-ковскими кредитами . Так, опросы показывают, что всего 20% предприятий мало-го бизнеса в Китае , 30% в России и 55% в Индии воспользовались банковским кредитом. Из предприятий, не бравших кредит, 85% в Китае, 95% в России и 96% в Индии не обращались в банк за кредитом. Процент отказов составляет 15, 5 и 4% соответственно.

Отражают ли эти цифры препятствия к доступу или отсутствие необходимости в кредитах? Некоторые опросы включают пункты, помогающие пролить свет на этот вопрос.

Как показывают опросы, значительная доля предприятий малого бизнеса, не пользующихся банковскими кредитами, не нуждается во внешнем финансиро-вании или же им было отказано в кредите по причинам предпринимательского характера. Однако в странах со слабой информационной средой необходимость рассчитывать на обеспечение , а не на оценку качества или осуществимость бизнес-проекта и кредитную историю предприятия стало крупным препятствием для полу-чения кредита. Высокая процентная ставка в дополнение к макроэкономическим проблемам может отражать отсутствие конкуренции на банковском рынке и про-блемы инфраструктуры. Коррупция в банковских структурах также является потен-циальным препятствием, мешающим подать заявку на получение кредита.

Почему предприятия не подавали заявку на кредита?Китай

(%) Индия

(%) Россия

(%)

Не нуждаются в кредите 69 80 60Думают, что их заявку не одобрят 22 н/д 2Процедура подачи документов слишком обреме-нительна

27 16 23

Слишком строгие требования к обеспечению 26 18 25Слишком высокая процентная ставка 17 17 35Необходимо производить неофициальные пла-тежи

11 н/д 6

Другие н/д 7 3

Основная причина, по которой было отказано в кредитеОщущение отсутствия прибыли 18 32 11Отсутствие обеспечения 69 н/д 56Ненадлежащая кредитная история 24 н/д 11Неполная заявка н/д 16 11Другое н/д 37 н/д

Источник: Исследование инвестиционного климата.а Допускалось несколько ответов, поэтому сумма не всегда равняется 100%.


72

Обобщая сведения о препятствиях, затрудняющих предприятиям и домо-

хозяйствам доступ к финансовым услугам, мы получаем два агрегированных

индикатора . Эти индикаторы (отсутствие доступа к депозитам и кредитам со-

ответственно) дают полную картину страновых характеристик, обуславлива-

ющих наличие препятствий14.

Основываясь на простой кор-

реляции, препятствия к досту-

пу уменьшаются с ростом ВВП

на душу населения (рис. 1.12).

Качество инфраструктуры также отрицательно коррелирует с препятстви-

ями к доступу. Но эти связи необязательно будут причинными. И препят-

Чем являются препятствия к доступу для домохозяйств и предприятий?


Примечание: На графиках показан основной компонент индикаторов, отражающих препятствия к пользованию (а) кредитами

и (б) депозитами соответственно, о чем говорилось в примере 1.5.

Рис. 1.12 Экономическое развитие и препятствия к доступу

6

4

2

0

–2

0 10 000 20 000

ВВП на душу населения ($2000)

30 000 40 000

6

4

2

0

–2

0 10 000 20 000

ВВП на душу населения ($2000)

30 000 40 000


73


Рис. 1.11 Время обработки заявок на кредит малых и средних предприятий

0 10 20

Количество дней

30 40 50

Пакистан

Филиппины

Уругвай

Гана

Мозамбик

Таиланд

Ливан

Мадагаскар

Эфиопия

Албания

Арабская Республика Египет

Чили

Болгария

Доминиканская Республика

Непал

Чешская Республика

Индия

Шри-Ланка

Франция

Мексика

Боливия

Индонезия

Сьерра-Леоне

Камерун

Босния и Герцеговина

Литва

Замбия

Колумбия

Иордания

Венгрия

Армения

Тринидад и Тобаго

Австралия

Беларусь

Мальта

Кения

Грузия

Хорватия

Турция

Молдова

ЮАР

Зимбабве

Словения

Перу

Бразилия

Бельгия

Словацкая Республика

Швейцария

Республика Корея

Греция

Испания

Израиль

Дания


74

ствия, и характеристики стран, входящих в выборку , имеют много общего.

Тем не менее обращает на себя внимание тот факт, что показатели конку-

ренции, открытости и ориентированности на рынок в финансовом секторе

и экономической политике в целом также имеют сильную отрицательную

корреляцию с препятствиями к доступу на уровне банков. Примеры рассма-

тривают индекс экономической свободы, рассчитываемый исследователь-

ским центром Heritage Foundation15, и индекс свободы прессы, разработанный

Джанковым и др. (Djankov et al., 2003). (Каждый из них, как выяснилось,

тоже коррелирует с финансовым проникновением и экономическим ростом.)

Что касается договорных отношений и информационной инфраструктуры,

более полные реестры кредитов ассоциируются с более низкими препятствия-

ми к доступу, но очевидная корреляция с правами кредиторов отсутствует. Это

позволяет предположить, что недостаточная информационная инфраструк-

тура может стать более значительным препятствием к доступу, чем непро-

работанность договорных конструкций. Страны, которые поощряют развитие

рыночной дисциплины путем расширения прав участников рынка (за счет

предоставления точной и своевременной информации и снижения риска),

обычно характеризуются более низкими препятствия при доступе к услугам

кредитования. В странах, где банки принадлежат государству , препятствия

по доступу к депозитам, как правило, ниже (как и в случае с банками, принад-

лежащими иностранным лицам), а препятствия по доступу к кредитам выше.

Эти простые корреляции дают не так уж много информации. Однако они

указывают на характеристики, к которым мы будем обращаться в последую-

щих главах, более глубоко рассматривая проблемы доступа и политику по его

расширению.

ВыводыДанные финансовых учреждений и регулирующих органов могут значитель-

но помочь в понимании препятствий к доступу и пользованию финансовыми

услугами. Однако исследователей интересует не только измерение доступа

к финансовым услугам и препят-

ствия, мешающие ему, но и то,

какое влияние оказывает устра-

нение этих препятствий и рас-

ширение доступа. С этой целью

необходимы опросы на уровне домохозяйств и предприятий, которые по-

могли бы выявить различия в ограничениях со стороны спроса и предложе-

Доступ и его влияние на благосостояние лучше всего измерять с помощью опросов.


75

ния и определить, как устранение этих препятствий повлияет на благосо-

стояние домохозяйств.

Оценивая влияния расширения доступа, хорошие перспективы имеют

рандомизированные эксперименты на местах . Эти эксперименты, в которых

используются опросы микропредприятий и домохозяйств, представляют со-

бой случайную выборку распределения финансовых продуктов, таких как сбо-

ры за открытие счетов или изменения условий кредитных контрактов . Про-

должение исследований в этой

области прольет больше света

на то, как уменьшение препят-

ствий и улучшенный доступ

к финансам повлияют на рост

и благосостояние домохозяйств.

Эти результаты, в свою очередь, дадут информацию для разработки полити-

ки государственного вмешательства с целью построения всеохватывающей

финансовой системы и выявления более точного круга показателей, которых

необходимо отслеживать. Эти вопросы мы обсудим более подробно в следу-

ющих главах.

Примечания1. При обсуждении влияния финансов на экономический рост важно различать

два момента (Mankiw, Romer, and Weil, 1992): влияние на уровень доходов

в развивающихся странах и помощь этим странам, которая даст им возмож-

ность приблизиться по уровню дохода к странам с развитой экономикой,

и влияние на экономический рост государства. Последний эффект может

быть результатом внедрения инноваций и расширения границ. Существует

очень мало данных о различении этих эффектов на практике. См. ниже: об-

суждение Aghion, Howitt, and Mayer-Foulkes (2005).

2. Возврат к росту неравенства в нескольких странах с развитой экономикой

за последние 20 лет показывает недостатки модели Кузнеца.

3. Данные взяты у: Alesina and Rodrik (1994), Perotti (1992, 1993, 1996), Persson

and Tabellini (1994). Противоположное мнение см.: Forbes (2000). В World

Bank (2006а) и Birdsall (2007) тоже рассматриваются эти данные и приво-

дятся ссылки на другие работы. В этом плане интересно сравнить ситуацию

в Республике Корея и на Филиппинах . С точки зрения развития положение

дел в странах в начале 1960-х гг. было схожим за исключением степени не-

равенства доходов. В последующие 30 лет доход на душу населения на Фи-

липпинах (где неравенство было больше) удвоился, в то время как быстрый

рост Кореи привел к пятикратному увеличению дохода.

Рандомизированные эксперименты на местах играют важную роль в оценке влияния доступа.


76

4. Возможно, существуют и другие причины, по которым неравенство может за-

медлить экономический рост: например, если неравенство снижает подотчет-

ность государственной власти или же подрывает гражданские и социальные

свободы (ср.: Birdsall, 2007).

5. Также см.: обсуждение в Demirgüç-Kunt and Levine (2007), а также ссылки

на другие работы.

6. См., например: Aghion and Bolton (1997), Aghion, Caroli, and Garcia-Penalosa

(1999).

7. См.: Beck, Demirgüç-Kunt and Levine (2007), Honohan (2004).

8. Конечно, по межинституциональным счетам необходимы некоторые взаимо-

зачеты.

9. Общий обзор вопросов, связанных со сбором данных в этой области, см.:

Honohan (2005b).

10. Когда основное внимание в опросе отдается людям , а не домохозяйствам, воз-

никают проблемы совместимости с другими опросами: возможности поль-

зования финансовыми услугами у членов домохозяйства могут значительно

отличаться, и будет ошибкой считать такие данные репрезентативными.

Опросы, в которых случайным образом участвуют члены домохозяйств,

не подходят для анализа благосостояния; нужны данные более высокого ка-

чества, полученные на уровне домохозяйств.

11. В 2005 г., объявленном Годом микрокредита, началась координированная

работа Всемирного банка, Фонда развития капитала ООН и Министерства

по международному развитию Великобритании по осуществлению опроса

домохозяйств в развивающихся странах с целью измерения доступа к финан-

совым услугам и пользования ими. В настоящее время Отдел исследований

Всемирного банка и Фонд развития капитала ООН планируют продолжить

эту работу, так как она позволяет провести межстрановое сравнение пока-

зателей, связанных с финансированием, и определить долю домохозяйств,

пользующихся финансовыми услугами различных поставщиков.

12. В обзоре Genesis (2005a) рассмотрена стоимость пользования банковски-

ми счетами в семи странах: Бразилии , Индии , Кении , Малайзии , Мексике ,

Нигерии и ЮАР. По данным Genesis (2005b), 2%-ное ограничение основа-

но на результатах неопубликованного исследования South African Universal

Services Agency в контексте охвата телекоммуникационными услугами семей

с низким уровнем дохода. Поскольку и счета финансовых операций, и теле-

коммуникационные услуги можно считать коммерческими сетевыми про-

дуктами, предположения о ценовой доступности услуг кажутся разумными.

13. Сейчас опросы разрабатываются таким образом, чтобы охватывать и предпри-

ятия неформальной сферы экономики. См. http://www.enterprisesurveys.org.

14. Агрегированные данные представляют собой основной компонент, лежа-

щий в основе показателей, отражающих востребованность депозитов и кре-

дитов соответственно. Исследователи (Beck, Demirgüç-Kunt and Martinez

Peria, 2007a) опирались на данные, полученные в ходе опроса 209 банков из

62 стран, применяя метод регрессии к данным о препятствиях к доступу,


полученным на уровне банковского контроля и на уровне страны. Они рас-

сматривали такие характеристики, как качество физической и информацион-

ной инфраструктуры, защита прав кредиторов, свобода банковской деятель-

ности, независимость прессы и участие государства в деятельности банков.

15. Этот индекс учитывает участие государства, существование целевого кре-

дитования и контроля, качество регулирования и надзора, а также свободу

деятельности иностранных финансовых институтов.

79

Доступ к финансам фирм: выход на рынок, рост и производительность

Предоставляя финансовые услуги предприятиям с хорошими перспективами

роста, экономика развивающихся стран будет расти , а доходы приблизятся

к уровню стран с развитой экономикой. И дело не только в общем объеме

кредитования: огромное значение имеет то, какие предприятия получат фи-

нансирование и на каких условиях , т. е. смогут ли предприятия, работающие

на рынке или только собирающиеся выйти на него, получить доступ к финан-

сам по разумной цене. Улучшение доступа к внешним источникам финан-

сирования, несомненно, будет основной задачей в области финансирования

предприятий в развивающихся странах, и сам этот факт уже оправдывает

то внимание, которое ему уделяется в эконометрических исследованиях. Прав-

да, другие аспекты, такие как управление денежными средствами и платежи,

управление рисками и страхование, не менее важны и тоже требуют изучения.

В этой главе рассматриваются вопросы финансирования предприятий в раз-

вивающихся странах и изучаются препятствия к улучшению взаимоотношений

между предприятиями и финан-

совыми учреждениями. Речь пой-

дет о каналах финансирования

и влиянии доступа к финансам

на производительность , а также

об относительной важности пре-

пятствий к финансированию

как фактора, сдерживающего

рост, по сравнению с дру гими

ограничениями бизнес-среды. Предприятия финансируют свои операции

и рост множеством способов, которые отражают как предпочтения руковод-

В этой главе рассматривается влияние препятствий к получению финансирования на предприятия и на экономику в целом. Выявляются источники финансирования и рассматривается роль иностранных банков и небанковского финансирования.

2


80

ства, так и инвестиционные возможности. Доступность внешнего финанси-

рования зависит от широкой институциональной среды, а недостаточный

доступ к финансам является одним из наиболее важных препятствий, которые

приходится преодолевать предприятиям. Более свободный доступ к финансам

может помочь предприятиям не только с выходом на рынок, но и с ускорени-

ем роста, что в свою очередь способствует экономическому развитию.

В этой главе мы рассматриваем, как улучшения в работе официального

финансового сектора могут снять какие-то ограничения по доступу к фи-

нансам для малых предприятий и прочих фирм, испытывающих трудности

с самофинансированием и поиском частных (неофициальных) источников

финансирования . Доступ к финансам оказывает заметное влияние на струк-

туру собственности, динамизм и устойчивость экономики в широком смысле.

Иными словами, не только растет производительность предприятий,

но и трансформируется структура экономики. Устранение препятствий к фи-

нансированию, по-видимому, наибольшую пользу принесет малым предпри-

ятиям, что ускорит развитие экономики. Институциональная среда также

может оказать влияние и на формы собственности: так, в хорошо функцио-

нирующих финансовых и правовых системах предприятия чаще будут стре-

миться к объединению своих действий.

И наконец, в этой главе пойдет речь о возможности получать доступ

к финансам из различных источников, в число которых входят банки и дру-

гие финансовые организации, рынки ценных бумаг и иностранные инве-

стиции. Особое внимание будет уделяться вопросу об иностранных банках

и их вкладе в улучшение доступа к финансам. Споры о том, какие струк-

туры — банки или рынки — лучше справляются с этой задачей, сегодня

не вызывают значительного интереса: и те и другие делают свое дело, рабо-

тая с широким кругом клиентов. Создание инфраструктуры, позволяющей

как рынкам , так и финансовым учреждениям достичь оптимального уровня,

вероятно, будет наилучшим решением. Кредитование на условиях партнер-

ства , предполагающее тесное взаимодействие заемщика и кредитора и ос-

нованное на хорошем знании бизнеса заемщика, а не только на наличии

обеспечения или принятом механически решении скоринговой системы,

обходится недешево кредитору. Такое кредитование может быть прибыль-

ным либо при высоком спреде, либо при больших объемах. Но если кре-

дитоспособность клиента оценить трудно, то, скорее всего, альтернативы

такому кредитованию не будет, хотя это может привести к дискриминации

определенных групп клиентов. Однако у современных тенденций — кре-

дитование на основе активов или при автоматической оценке с использо-

Глава 2. Доступ к финансам фирм...

81

ванием кредитной истории — несомненно, большое будущее. Кредитный

реестр (в России — реестр заемщиков. — Прим. ред.) становится важным

инструментом развития услуги кредитования.

Иностранные банки приносят с собой капитал , технологии, ноу-хау и не-

которую независимость от местной деловой элиты, но их роль в улучшении

доступа к финансам всегда была противоречивой, отчасти по политическим

причинам. Иностранные банки имеют сравнительное преимущество в вопро-

сах кредитования , но улучшает ли их присутствие на рынке доступ к кредитам

в странах, где кредитование на условиях партнерства по-прежнему необхо-

димо? Выход на рынок иностранных банков дает преимущества крупным

предприятиям , но во многих странах улучшение доступа к кредитованию

распространяется , прямо или косвенно, и на предприятия малого бизнеса.

Тем не менее, по некоторым данным, приход иностранных банков не всегда

улучшает доступ к кредитам для малого бизнеса, по крайней мере первое

время.

Небанковское финансирование еще играет важную роль в большинстве

развивающихся стран, но ситуация может измениться. К рынку коммерче-

ских облигаций и рынку ценных бумаг проявляют интерес в основном круп-

ные предприятия, хотя, расширяя круг фирм, получающих доступ к долго-

срочному кредитованию, эти рынки вносят определенный вклад в развитие

экономики. Прямые инвестиции иностранных банков можно рассматривать

как частичную замену местного финансирования, и это играет важную роль

в некоторых странах. Хотя такие инвестиции снижают ограничения по до-

ступу к финансам, преимущества получают более крупные предприятия.

Доступ к финансам: факторы и следствияПредприятия прибегают к самым разным способам финансирования своих

операций . Выбор финансирования определяется предпочтениями предприни-

мателей и, что более важно, доступными им вариантами. То, в какой форме,

от кого, насколько успешно и по какой цене получено финансирование, за-

висит от ряда факторов. Внутренние финансовые ресурсы, доступные пред-

принимателям, служат базой для развития большей части молодых компаний

и могут помочь сбалансировать внешнее финансирование, т. е. финансирова-

ние, получаемое от сторонних лиц. Но, учитывая проблемы с прозрачностью

(см. пример 1.2), внешнее финансирование во многом зависит от способ-

ности предпринимателей составить конкурентоспособное бизнес-предло-

жение, от готовности делить контроль, от характера бизнес-плана и рисков,


82

связанных с его осуществлением. Иными словами, надежность предложения

зависит не только от его реальной ценности, но и от того, как осуществляется

управление фирмой, от прозрачности ее операций и финансовых потоков.

Другие обстоятельства не менее важны. Доступность внешнего финанси-

рования зависит не только от ситуации на предприятии, но и от институцио-

нальной среды, поддерживающей возможность принудительного исполнения

исков, и ликвидности контрактов по финансированию. А также от наличия

и эффективности посредников и других финансовых организаций, сводящих

вместе потенциальных кредиторов и заемщиков (Tirole, 2006).

Поскольку структуры финансовых контрактов в разных странах различны,

степень и схемы финансирования, как правило, отличаются. И что самое важ-

ное, эти условия влияют на уро-

вень ограничений по доступу

к финансам в различных странах

(и даже внутри одной страны

в разных штатах или провинциях;

см.: Laeven and Woodruff, 2007).

Как отмечается в главе 1, доступ

к финансам находится среди

аспектов деловой среды, наиболее часто рассматривающихся как препятствие

к росту предприятий1. По крайней мере таковы результаты опросов, проведен-

ных во многих развивающихся странах.

Исследования показали, что жалобы обоснованны: отсутствие доступа,

действительно, значительно сдерживает рост фирм . Одно из ярких доказа-

тельств этого — результаты исследования регулируемой программы кредито-

вания в Индии . Банержи и Дюфло (Banerjee and Dufl o, 2004) подробно изучи-

ли ситуацию в бизнесе 253 малых и средних заемщиков одного из индийских

банков до и после того, как они получили доступ к программе. В 1998 г. из-

менилось определение размера предприятия, участвующего в программе,

что позволило выдавать кредиты по субсидируемой процентной ставке новой

группе предприятий среднего размера. Естественно, предприятия стали брать

кредиты на более выгодных условиях, но, вместо того чтобы просто заменить

субсидируемым кредитом более дорогостоящее финансирование, они обычно

направляли новый кредит на развитие производства, из чего можно предпо-

ложить, что ограничения в кредитах сдерживали их рост.

Более того, как показано на рис. 2.1, новые бенефициары готовы были

нести значительно более высокие расходы, чтобы получить более высокую

прибыль, тогда как на остальных заемщиков изменения условий кредито-

Препятствия к финансированию являются фактором, ограничивающим рост предприятий, причем, согласно опросам менеджеров, фактором, наиболее сильно сдерживающим рост.


83

вания значительного влияния не оказали2. Конечно, пока нельзя сказать,

что регулируемое кредитование можно считать хорошим или даже лучшим

решением проблемы кредитных ограничений. Как будет показано в главе 4,

не всегда программа достигала целевых групп и не всегда внедрение програм-

мы приводило к увеличению производительности предприятий, получавших

такие кредиты, не говоря уж о влиянии на остальную экономику.

Более исчерпывающие данные были получены в ходе опроса 10 000 пред-

приятий из 80 стран в рамках Всемирного исследования деловой среды, про-

водившегося в 1999–2000 гг. Респонденты указывали, что отсутствие фи-

нансирования было ограничивающим фактором и, как правило, не давало

наращивать мощности (Beck, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2005)3. Среди

трех ограничивающих факторов, которым авторы уделяют внимание, — кор-

рупция, правовая система и финансы — ограничение финансирования наи-

более сильно замедляет рост предприятий (рис. 2.2). Прочие препятствия

Источник: Banerjee and Duflo (2004).

Примечание: Рассматривается предполагаемый логарифмический рост объема продаж, затрат и прибыли для предприятий,

пользующихся и не пользующихся схемами кредитования (погрешность 95%).

Рис. 2.1 Реакция бенефициаров схем кредитования

1,5

1

0,5

0

–0,5

–1

БенефициарыПрочие

Объем

продаж

Увеличение в зависимости от схем кредитования (запись событий)

Затраты ПрибыльОтношение объем

продаж / кредиты


84

тоже важны, тем более что они связаны с финансами, и поэтому доступ к фи-

нансам рассматривается в качестве одного из наиболее значимых факторов,

сдерживающих развитие (Ayyagari, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2006а).

Таким образом, и межстрановые данные, и доступные примеры указывают

на существование ограничений к финансированию и демонстрируют, что до-

ступ к кредитам и пользование ими может решить эти проблемы.

Каналы влияния: микро- и макроданныеСледующая задача — определить каналы, облегчающие доступ к внешнему

финансированию, так как это способствует росту предприятий, а значит,

и развитию экономики. Существует множество потенциальных каналов,

и финансы связаны с каждым из них.

�� Доступность внешнего финансирования положительно связана с вы-

ходом на рынок стартапов — важным показателем роста предприни-

мательства, а также с внедрением инноваций .

�� Финансы необходимы как для инвестиций в бизнес , так и для роста

и развития предприятия.

�� Предприниматели могут без проблем приобрести портфель производ-

ственных активов в странах, где имеется инфраструктура финанси-

рования4, а также выбрать более эффективную форму организации

бизнеса (например, корпоративную).

Источник: Beck, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic (2005).

Примечание: Предположительное изменение коэффициента роста продаж для предприятий, сообщивших

о препятствии (среднее значение).

Рис. 2.2 Влияние препятствий на рост предприятий (по результатам опроса)

–0,1 –0,08 –0,06 –0,04

Изменения в объеме продаж, %

–0,02 0

Коррупция

Правовые ограничения

Финансирование


85

Чтобы получить представление о характере данных, которые используются

при выявлении этих эффектов, рассмотрим, например, данные по новым фир-

мам и их последующему развитию

и росту. Клэппер, Лэвен и Райан

(Klapper, Laeven, and Rajan, 2006)

извлекли из базы данных Amadeus

(которая собирает информацию

в основном о компаниях стран Ев-

ропы с развитой и переходной экономикой) сведения более чем о 3 млн фирм.

Анализируя эти данные, Клэппер и коллеги смогли рассчитать коэффициент

выхода компаний на рынок по каждому из 11 основных секторов экономики,

а также оценить влияние времени выхода на рынок и мер регулирования на раз-

витие и рост новых фирм. На рис. 2.3 показаны заметные различия, существу-

ющие между странами с развитой экономикой, такими как Италия и Велико-

британия . Оказалось, что коэффициент выхода фирм на рынок

в Великобритании выше, тогда как в Италии выше первоначальный размер

стартапов , но растут они быстрее все же в Великобритании.

Эконометрика показывает, что эти различия отчасти связаны со сто-

имостью регистрации фирм (в Италии она более чем в шесть раз выше,

Более свободный доступ к финансам может способствовать появлению новых фирм и экономическому росту.


Рис. 2.3 Италия и Великобритания: размер фирм при выходе на рынок и их рост со временем

1,6

1,2

0,8

0,4

01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Возраст фирмы (годы)

Добавленная стоимость ($ млн)

Великобритания

Италия


86

чем в Великобритании ) и более легким доступом к внешнему финансирова-

нию (в Великобритании). Авторы также проверили гипотезу о том, что меры

регулирования выхода на рынок оказывают большее влияние на рост пред-

приятий в странах со слабым регулированием экономики. В качестве при-

мера взяли США , для которых характерен самый высокий коэффициент

выхода фирм на рынок. Подтверждение гипотезы убедительно доказывает

ненужность лишних обременительных мер. Правда, не все типы регули-

рования можно считать помехой: есть такое, которое необходимо хорошо

функционирующей финансовой системе (например, стандарты бухгалтер-

ского учета и права собственности) и способствует выходу предприятий

на рынок5.

Информация, полученная в ходе Исследования инвестиционного клима-

та, дает возможность определить влияние финансирование на ряд характе-

ристик, определяющих развитие предприятий. Айягари, Демиргюч-Кунт

и Максимович (Ayyagari, Demir-

güç-Kunt, and Maksimovic, 2007a)

внимательно изучили результаты

опроса приблизительно 17 000

фирм из 47 стран, касающегося

инноваций на предприятиях6. Взяв средние показатели по каждой фирме,

они получили ряд переменных на уровне стран и фирм, которые, вероятно,

связаны с внедрением инноваций. После проверки обратной причинной свя-

зи с помощью инструментальных переменных они обнаружили, что исполь-

зование фирмами внешнего финансирования связано, как правило, с боль-

шим объемом инноваций. Особенно это характерно для тех случаев, когда

доступ к финансам обеспечивали иностранные банки .

Результаты, полученные на уровне фирм, показывают, что доступ к финансам

и пользованию ими, а также институциональная основа, связанная с более ши-

роким финансовым доступом,

благо приятно влияют на показа-

тели развития . Если доступ к фи-

нансам способствует выходу

на рынок, росту, инновациям , сба-

лансированному размеру и сокращению риска, то почти неизбежно, что благо-

даря более сильной финансовой системе сводные экономические показатели

улучшатся.

Это подтверждает, что значительную долю различий между экономиками

разных стран во второй половине ХХ в. можно объяснить уровнем их фи-

Использование внешнего финансирования связано с большим объемом инноваций .

Более широкий доступ к финансам способствует росту показателей.


87

Пример 2.1 Заслуживают ли доверия результаты межстрановой регрессии ?

В последние годы широкое распространение получили эконометрические исследо-вания, цель которых — объяснить межстрановые различия экономического роста . Надо сказать, что не все полученные результаты одинаково убедительны. Во многих работах не учли значительные проблемы , оказывающие сильное влияние на по-лученные выводы. Самые распространенные проблемы (неоднородность влияния в разных странах, погрешность измерений, пропуск необходимых переменных и совокупность внутренних факторов среды) обычно оказывают довольно сильное влияние на результаты. Эти проблемы не ограничиваются межстрановой регресси-ей, но в данной области они особенно заметны. Причем совокупность внутренних факторов среды хуже всего поддается изменению. Она возникает, когда эффект какого-то упущенного фактора или нарушение по двум переменным интерпретиру-ется как причинная связь между ними. Эконометрическая теория предлагает ряд возможных решений, но большинство из них требуют (тем или иным образом) так называемых инструментальных переменных. К сожалению, они не всегда доступны и не всегда заслуживают доверия, поскольку их правильность и эффективность зависит от применяемого инструмента. Ну а второй критерий — так называемое ограничение исключений — вообще трудно проверить.

Межстрановые исследования, на которые ссылаются в этой книге, пытались уйти от этих проблем, в том числе и за счет кропотливого сбора данных по тщатель-но отобранным инструментальным переменным. В литературе упоминается лишь небольшое количество таких переменных (ср. Pande and Udry, 2006), однако, по-скольку они не во всех случаях удовлетворяют критерию ограничения исключений, то, скорее всего, они не всегда будут верны.

Правда, можно использовать и более прямой подход, учитывающий как микро-данные, так и различия на уровне секторов экономики или фирм. Так, при анализе сводных показателей по странам желательно проверить, не будет ли измеряемый эффект (при его наличии) в некоторых секторах экономики или для одних типов предприятий больше, чем для других. Другими словами, не исключено, что влияние причинного фактора в каких-то секторах экономики выражено сильнее. Даже если этот фактор варьирует от страны к стране, его влияние можно измерить более точно, если получены данные на уровне фирм или сектораа.

Однако эта информация может оказаться не столь нужной, как кажется на пер-вый взгляд. На показатели на уровне фирм, как правило, сильно влияют обычные нарушения. И, если их игнорировать, они могут нарушить точность измерения. Игнорирование межстрановых различий позволяет исследователям учитывать особые обстоятельства и более подробные данные, полученные в разных штатах или регионах страны. Качество данных вполне вероятно будет одним и тем же в рам-ках конкретной страны. И в этом случае межстрановые вариации можно опустить, тем более что некоторые факторы могут внутри страны и не меняться. Так, путем анализа данных с использованием различных методик можно в конце концов полу-чить цельную картину.

а В некоторых работах, обсуждаемых в этой главе, используется это допущение на уровне сектора или фирм и рассматривается влияние данного фактора. Такой подход впервые применили при изучении финансового доступа Демиргюч-Кунт и Максимович (Demirgüç-Kunt and Maksimovic, 1998), а также Райан и Зингейлс (Rajan and Zingales, 1998). Изучая данные 8500 крупных компаний из 30 стран, они использовали модель финансового планирования для определения, насколько быстро эти фирмы могли бы расти без доступа к внешним финансам. Степень, в которой фирмы росли быстрее, чем полученный при расчете коэффициент,


88

нансового развития (Levine 2005; World Bank 2001). Финансовое развитие

обычно измеряется с помощью отношения банковского кредитования част-

ного сектора к ВВП, однако это слишком грубая оценка, которая включа-

ет лишь два аспекта финансового развития, а именно способность банков

мобилизовать ресурсы и возможность направлять эти ресурсы в частный

сектор. Используют эту переменную, отражающую банковское проникно-

вение, для характеристики финансового развития главным образом потому,

что имеются данные, собранные за длительный период времени и по многим

странам. Среди аспектов, которые неявным образом включены в это изме-

рение, присутствуют следующие: способность банков надлежащим образом

оценивать кредиты, отслеживать принятие решений и поддерживать опера-

ционную эффективность, а также то, насколько успешно они справляются

с этими задачами. Однако сюда не входят операции небанковских институтов

финансового сектора, в том числе и рынка акций. Учитывая несовершенство

оценки, поражает тот факт, насколько сильна статистическая корреляция

между финансовым развитием и экономическим ростом и насколько она

устойчива в разных странах, даже при учете всех внутренних факторов среды.

И действительно, поправка на наличие этих факторов увеличивает воздей-

ствие доступа к финансам на экономический рост, что еще раз подчеркивает,

что проникновение кредитования в полной степени характеризует уровень

финансового развития7.

Банковское проникновение в целом (не только кредитование частно-

го сектора), как правило, коррелирует с общим экономическим ростом,

но несколько слабее, поэтому следует использовать при анализе частного

сектора только кредитование, а не совокупность всех банковских услуг.

Рассмотрим пример Китая (страны, исключенной из большинства эконо-

метрических исследований не в последнюю очередь из-за трудностей на-

дежной оценки кредитования частного сектора, так как в связи с отказом

Китая от плановой экономики не ясно, кому принадлежат предприятия).

Разница в темпах роста между китайскими провинциями высоко, но от-

характеризует зависимость роста фирм от финансирования. В странах со значительным финансовым про-никновением, развитым рынком ценных бумаг и сложившейся правоохранительной системой доля фирм, которые могли расти темпами, возможными только при наличии внешнего финансирования, как правило, выше. Райан и Зингейлс, работая с данными, полученными в 36 секторах экономики 41 страны, предположи-ли, что зависимость каждого сектора от финансового развития будет коррелировать со степенью, в которой крупные фирмы того же сектора США опираются на внешнее финансирование. Этот статистический метод еще называют методом оценки «разность разностей».


89

рицательно коррелирует с банковским проникновением (Boyreau-Debray,

2003; Boyreau-Debray and Wei, 2005). В чем тут дело? Привлечение огром-

ных сумм для вливания в приходящие в упадок китайские государственные

предприятия, чем занимались китайские банки в последние десятилетия

ХХ в., вряд ли можно назвать эффективным способом использования фи-

нансовой системы в интересах экономического роста . Китай продолжает

быстро расти, так как рабочая сила перетекает из сектора натурального

сельского хозяйства и других видов деятельности с низкой производитель-

ностью труда в промышленные сектора. Но китайская банковская система,

а ее проникновение — одно из самых глубоких в мире, не вносит крупного

вклада в развитие экономики (рис. 2.4)8. Таким образом, связь между фи-

нансами и ростом лучше рассматривать как связь, позволяющую частным

фирмам достигать своего потенциала9. Сводные данные по долгосрочному

росту показывают , что финансы оказывают влияние на рост экономики че-

рез повышение производительности, а не просто за счет увеличения объема

инвестиций (Beck, Levine, and Loayza, 2000; Love, 2003); финансы также

играют важную роль в перераспределении инвестиций по секторам по мере

изменения спроса (Wurgler, 2000)10.

Банковская система может расти слишком быстро — но надо помнить,

что за бумом неизбежно следует спад, — и в некоторых странах размер бан-

ковской системы отражает пере-

косы в политике, которые тормо-

зят рост финансовой системы.

Поэтому, пожалуй, неудивитель-

но, что эконометрическая связь

между банковским проникнове-

нием и общим экономическим ростом в последние годы ослабла, тем более

что данные отражают и финансовой кризис в Восточной Азии 1997–1998 гг.

(Rousseau and Wachtel, 2005).

Такой же пороговый эффект наблюдается , по-видимому, и на другом конце

шкалы: ниже определенного уровня финансового развития незначительные

отличия не способствуют росту экономики11. В таких странах финансовое раз-

витие может способствовать росту доходов , а не экономическому росту. Агион,

Ховитт и Майер-Фаулкс (Aghion, Howitt, and Mayer-Foulkes, 2005) предпола-

гают, что за счет отсутствия доступа к финансам предприниматели из стран

с недоразвитой финансовой системой не могут приблизиться к уровню раз-

витых стран. Без доступа к финансам по разумной цене и при отсутствии до-

статочных личных сбережений они не могут сделать необходимые инвести-

Быстрый рост банковского сектора может оказывать дестабилизирующее влияние на экономику.


90

ции в инновации. Теоретическая модель Агиона, Ховитта и Майера-Фаулкса,

в основе которой — доступ к финансам, подразумевает, что страны с низкими

доходами и невысоким уровнем финансового развития будут и дальше отста-

вать от остальных, тогда как страны, достигшие порога финансового развития,

будут стремиться вверх и по достижении определенного уровня станут раз-

виваться все быстрее и быстрее. Сравнивая средние темпы экономического

роста примерно 70 стран, они обнаружили, что финансовое развитие помогает

экономике развиваться быстрее, но не влияет на рост государства.

Подводя итоги, можно сказать, что доступ к кредитам поддерживает рост

фирм и, соответственно, национальный рост. Однако обеспечение креди-

тами наиболее эффективных производств и инновационных предприятий

не выявляет четкой причинной связи между финансовым проникновением

и национальным ростом . Кому же тогда приносит выгоду более глубокое

Источник: Boyreau-Debray (2003).

Примечание: График отражает соотношение двух показателей: кредиты, выданные государственными банками,

по отношению к ВВП провинций и ВВП на душу населения.

Рис. 2.4 Финансы и рост в китайских провинциях

14

12

10

8

640 60 80 100 120

Кредиты государственных банков / ВВП провинции (%)

Рост ВВП на душу населения (%)

ЧжэцзянФуцзянь

Цзянсу

Шаньдун

Хэбэй Гуандун

АньхойГуанси

ЦзянсиХэнаньХубэй

СычуаньЧунцин Ляонин

Юньнань

Хэйлунцзян Гуйчжоу

Внутренняя Монголия

Шаньси

Синьцзян Шэньси

Ганьсу

Цзилинь

Хайнань

Нинся

Цинхай


91

финансовое проникновение и улучшение доступа к финансам? Каково вли-

яние углубления и расширения финансового проникновения на структуру

экономики? Мы рассмотрим эти вопросы ниже.

Трансформация экономики: различия в воздействииФинансирование не просто улучшает сводные показатели фирм; оно так-

же трансформирует структуру экономики, по-разному влияя на различ-

ные типы фирм. Как уже говорилось, некоторым категориям фирм, таким

как предприятия малого бизнеса и недавно созданные компании, труднее

Пример 2.2 Внешнее или внутреннее и официальное или неформальное финансирование

Многие исследователи, обращаясь к вопросу доступа к финансам, вольно или не-вольно допускают, что доступность внешнего финансирования и использование официальных каналов — лучше, чем внутреннее финансирование и неформальные каналы. Мысль о том, что наличие внешнего финансирования представляет собой улучшение, берет начало от двух довольно отличающихся друг от друга точек зрения. Первая заключается в том, что в любой экономике существует некая группа пред-приятий и инноваций, которые и при отсутствии внешнего финансирования могут стать эффективными, если предприниматели или их партнеры имели с самого начала достаточно собственных средств (Rajan and Zingales, 2003). Вторая (и в некотором роде противоположная точка зрения) отражает вопрос деятельности: предприятие, имеющее слишком много свободных денежных средств, может обнаружить, что его сотрудники делают неудачные инвестиции, а контроль за затратами слишком слаб (Jensen, 1988; Stulz, 1990). Если подобное характерно для достаточного числа пред-приятий в быстрорастущем и прибыльном секторе экономики, избыточные денежные средства могут ослабить процесс роста по сравнению с ситуацией, когда предприяти-ям больше приходится рассчитывать на внешнее финансирование, обеспечиваемое эффективной финансовой системой. Пример прибыльных государственных китай-ских компаний представляет собой олицетворение этой идеи, выдвинутой Кюйсом (Kuijs, 2005).

Обсуждение вопроса, может ли неформальная финансовая система заменить официальную, подробно излагается в кейсе по Китаю у Аллена, Кьяна и Кьяна (Allen, Qian, and Qian, 2005, 2008). Но препятствия к использованию официальных финан-совых каналов, такие как ограничения на выход на рынок и то, что большинство банковских учреждений страны находится в государственной собственности, при-нимается за статус-кво. Даже если в подобных условиях неформальные финансовые каналы и существуют, то обращение к ним рассматривается как решение второго сорта. Кроме того, неформальные источники финансирования различаются по своей эффективности. Айягари, Демиргюч-Кунт и Максимович (Ayyagari, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2007b), анализируя ситуацию в Китае, говорят о том, что, согласно их выборке, доступ к официальным финансам соотносится с более быстрым ростом . Как правило, неформальное финансирование и кредитование на условиях партнер-ства процветают там, где отсутствуют институты, необходимые для поддержки со-временных технологий одобрения кредитов и мониторинга.


92

получить внешнее финансирование. Но по мере того как условия доступа

к финансам улучшаются, и у таких фирм появляются возможности для ро-

ста. Иными словами, развитие финансового сектора способствует росту

предпринимательского сектора как в смысле размера фирм, так и формы

собственности.

На размер фирм, несомненно, влияет доступность внешнего финанси-

рования: финансовое развитие сильнее способствует выходу на рынок ма-

лых предприятий, чем крупных. Хотя при слабой экономике малые пред-

приятия обычно сталкиваются

с бо льшими трудностями в полу-

чении финансирования12. Раз-

мер и успешность развития тех

секторов экономики, в которых

малые предприятия имеют пре-

имущество, как и тех, где предприятия чаще используют внешнее финан-

сирование (включая производства, ориентированные на экспорт )13, также

сильно зависят от развития финансового сектора.

Малые предприятия не только сталкиваются с бо льшими препятствиями

при получении финансировании, они и более серьезно страдают, сталкива-

ясь с препятствиями по доступу к финансам . Согласно опросам, препятствия

к финансированию намного сильнее отражаются на деятельности малых

предприятий (рис. 2.5). В частности, Бек, Демиргюч-Кунт и Максимович

(Beck, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2005) обнаружили, что финансовые

ограничения снижают показатели роста предприятий в среднем на 6 про-

центных пунктов для крупных и на 10 — для малых. Разница между малыми

и крупными предприятиями сохраняется и в силе ограничений, о которых

сообщается во Всемирном исследовании деловой среды (например, требо-

вания к обеспечению кредита, документы для банка, платежи по процент-

ной ставке, необходимость особых взаимоотношений и нехватка у банков

ресурсов для кредитования). Кроме того, отсутствие доступа к специфиче-

ским формам финансирования, таким как экспорт, лизинг и долгосрочное

финансирование, еще сильнее задерживает развитие малых предприятий

(Beck, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2005).

Таким образом, очевидно, что более слабая финансовая система, ограни-

чивающая рост малых предприятий, может обречь страну на более медленное

развитие. В более общем смысле экономика в целом упускает потенциал

создания материальных ценностей в секторах, которые могут дать экономике

сравнительное преимущество, если бы не сложности доступа к финансовым

Снижение финансовых барьеров особенно выгодно малым предприятиям.


93

услугам 14. При малом количестве секторов устойчивость экономики к по-

трясениям также, вероятно, снижается.

Хотя отсутствие финансового доступа сказывается на деятельности не-

больших фирм в большинстве стран со слабой институциональной средой,

эмпирические данные показывают, что малые предприятия получают не-

пропорционально большую выгоду от ослабления ограничений по мере

развития финансовой системы (Beck, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic,

2005; Beck et al., 2005). Следовательно, те фирмы, которые столкнулись

с ограничениями, а не те, кто имел доступ к финансам, получат наиболь-

шее преимущество от финансового развития. Тот же эффект проявляется

при изучении финансовой либерализации. Лэвен (Laeven, 2003) показы-

вает, что финансовые ограничения для малых предприятий уменьшаются

в ходе финансовой либерализации (включая либерализацию процентной

ставки, упразднение кредитного контроля, приватизацию и выход на рынок


Примечание: Диаграмма показывает влияние различных препятствий к финансированию на рост малых и крупных предприятий,

измеренное по среднему показателю для каждой группы.

Рис. 2.5 Влияние финансовых ограничений на рост: малые и крупные предприятия

–12 –8 –4

Изменения в росте фирм (%)

0 4

Препятствие к финансированию

Малые предприятияКрупные предприятия

Требования к обеспечению

Документы для банка, или бюрократия

Высокие процентные ставки

Необходимость особых отношений с банками

Нехватка денег для кредитования у банков

Доступ к иностранным банкам

Доступ к финансированию аренды оборудования

Доступ к долгосрочным кредитам


94

иностранных банков ), в то время как финансовые ограничения для крупных

фирм возрастают (возможно, отражая потерю привилегированного доступа

к финансам крупных фирм и фирм, владельцы которых имеют хорошие

политические связи).

Пожалуй, более важным является то, что формы собственности зависят

от развития финансового сектора, поскольку предприниматели выбирают

организационную форму , кото-

рая обеспечивает адекватное фи-

нансирование. Ну а финансы

обычно попадают в фирмы, име-

ющие подходящие структуры

владения, — таков эффект отбора. Иными словами, условия развития фи-

нансового сектора влияют на выбор организационной формы предприятия —

регистрировать ли его в качестве корпорации или как общую собственность

членов семьи.

Демиргюч-Кунт, Лав и Максимович (Demirgüç-Kunt, Love, and Maksimovic,

2006) проанализировали данные опросов фирм из 52 развитых и развива-

ющихся стран, с тем чтобы выявить движущие силы, стоящие за решени-

ем оформить юридический статус фирмы. Они обнаружили, что в странах

с хорошо развитой финансовой и правовой системой, строгим соблюдением

прав кредиторов и акционеров , а также эффективными процедурами бан-

кротства, как правило, компании регистрируются в качестве корпораций .

Хотя наличие корпоративной структуры необязательно гарантирует более

низкие финансовые препятствия к проведению операций и росту, однако

явно, что с финансовым и институциональным развитием препятствий

у корпораций меньше, чем у фирм, имеющих другой юридический статус.

Кстати, эти фирмы растут быстрее только в странах с высоким уровнем ин-

ституционального развития. Это дает основания предположить, что выгоды

юридического статуса обусловлены институциональным развитием страны:

фирмы, имеющие корпоративную структуру, получают сравнительное пре-

имущество в странах с развитыми официальными институтами, в то время

как предприятия других организационных форм лучше адаптированы к ра-

боте в странах, где фирмам приходится больше полагаться на сотрудничество

с неформальными экономическими институтами.

Институциональная среда может влиять и на другие аспекты собствен-

ности . Семейные предприятия , в том числе и крупные, по-прежнему до-

статочно широко распространены, так же как и бизнес-группы. Как прави-

ло, концентрация собственности выше в тех странах, где права мино ритарных

Финансовое развитие влияет на форму собственности.


95

акционеров слабо защищены , что говорит о нежелании делиться контролем

и прибылью с акционерами, не занимающимися непосредственно управ-

лением фирмы, и может стать

препятствием для получения

внешнего финансирования (La

Porta, Lopez-Silanes, and Shleifer,

1999). Преобладание бизнес-

групп во многих развивающихся странах также приписывается отсутствию

стабильно функционирующих финансовых рынков, что вынуждает искать

альтернативу в форме внутреннего рынка капитала в рамках бизнес-

группы.

Таким образом, финансовое развитие и более легкий доступ к внешнему

финансированию позволяют процветать независимым предприятиям c кор-

поративной формой организации. Это сказывается как на концентрации соб-

ственности, так и на развитии экономики в целом. Кроме того, развитый

финансовый сектор обычно соотносится с развитой конкуренцией и в не-

финансовом секторе. В более широком смысле можно сказать, что структу-

ра собственности в предпринимательском секторе оказывает значительное

влияние на экономические показатели (Rajan and Zingales, 2003).

Подведем итоги. Финансовое развитие, улучшая доступ к внешнему

финансированию, оказывает влияние на структуру секторов и отраслей

экономики. Какие же институты и рынки имеют наибольшее значение

для расширения доступа к внешнему финансированию, особенно для ма-

лых предприятий?

Какие аспекты развития финансового сектора имеют значение для расширения доступа?Прежде всего обратимся к источникам доступа к финансам . Сначала вспом-

ним старый спор о «банках и рынках», а затем более подробно рассмотрим

роль банков (особенно иностранных), а также рынков долговых обязательств

и капитала . Другие аспекты сферы финансов — управление денежными сред-

ствами, платежи и страхование — специально обсуждать мы не будем. Тем бо-

лее что роль внутренних и иностранных посредников (включая и страховые

фирмы) при управлении рисками в развивающихся странах заслуживает го-

раздо большего внимания и более глубокого исследования.

По поводу споров о банках и рынках: предположение, что один тип систе-

мы явно лучше другого, больше не находит поддержки в литературе, посвя-

Расширение прав акционеров может увеличить базу собственности.


96

щенной доступу к финансам или развитию финансового сектора. Вместо

этого лучше создать инфраструктуру, позволяющую как рынкам, так и фи-

нансовым институтам достичь оптимального уровня.

Теперь о кредитах: современной тенденции — кредитованию на основе

активов или автоматическому одобрению кредита на основе той же кредит-

ной истории — явно принадлежит будущее. А вот отказ от кредитования

на условиях партнерства может означать, что значительная часть рынка

не охвачена финансовыми услугами, инфраструктура слаба и экономиче-

ская активность носит неформальный характер. Роль иностранных банков

в улучшении доступа всегда была противоречивой, отчасти по политиче-

ским причинам. Мы достаточно подробно рассмотрели имеющиеся данные

и пришли к выводу, что выход иностранных банков на рынок со временем,

вероятно, улучшит доступ к кредитам для малых и средних предприятий,

даже если иностранные банки в первую очередь станут кредитовать круп-

ные фирмы и правительства.

Рынком корпоративных облигаций и ценных бумаг интересуются, как пра-

вило, крупные фирмы, но его функционирование расширяет доступ к финан-

сам. Косвенный эффект от расширения доступа для крупных фирм может

быть значительным для небольших фирм, поскольку они часто пользуются

торговыми кредитами — эта область, кстати, заслуживает дополнительных

исследований. Открытие рынка капитала для иностранных инвесторов улуч-

шает доступ к финансам для крупных фирм. Рынок частных акций (в том

числе через прямые иностранные инвестиции ) может охватить и средние

фирмы, а его развитие зависит от адекватной защиты акционеров, специфики

бухгалтерского учета и других факторов.

Банки или рынки

Ранние исследования межстрановых отличий нередко базировались на таком

измерении финансового развития, как банковское проникновение . Во мно-

гом этот выбор определялся доступностью данных, но это не означает, что не-

банковское финансирование играет меньшую роль. Дело в том, что доступ

к финансам порой затруднен даже при высокой степени банковского про-

никновения. Возможно, это связано с отсутствием конкуренции, с высокими

ценами (что нередко наблюдается в банковских системах, принадлежащих

государству) или же с нарушением стандартов. А вот рынок ценных бумаг

может стать дополнительным каналом доступа к финансам (хотя в основном

для крупных фирм).


97

После оживленных споров о сравнительных преимуществах систем с доми-

нированием банков или ориентированных на рынок ценных бумаг защитники

обеих позиций, по-видимому,

успокоились. Есть все основания

полагать, что каждая из них имеет

свои преимущества и недостатки

(Allen and Gale, 2000). Так, банки

могут эффективно финансировать

предприятия и фирмы развивающихся секторов экономики, где можно рассчи-

тывать на возврат кредитов при условии контроля над уровнем затрат. Даже

если большую часть ссудного капитала контролируют всего несколько банков,

это не всегда ведет к исключению кредитоспособных заемщиков. При попытке

получить внешнее финансирование для предприятия, перспективы которого

вызывают сомнения, целесообразно обратиться к рынку ценных бумаг : в этом

случае фирма сможет получить финансирование, если проект заинтересует ин-

весторов.

Когда дело доходит до общего экономического роста, данные показывают,

что в долгосрочной перспективе не имеет значения, опирается ли финансо-

вая система на банки или на рынки. Имеет значение лишь уровень общего

финансового развития банков и рынков (Demirgüç-Kunt and Levine, 2001;

Levine, 2002).

Это верно и на уровне секторов: не наблюдается ни ускорения, ни за-

медления роста секторов, привлекающих внешнее финансирование через

банки или на рынке (Beck and Levine, 2002). Рост числа фирм в секторе

или их среднего размера не зависит от широты банковского обслуживания

и величины рынка ценных бумаг15. Однако в выводах, полученных Демир-

гючом-Кунтом и Максимовичем (Demirgüç-Kunt and Maksimovic, 2002),

содержится намек на то, что эти две системы могут по-разному влиять

на возможность фирм получать финансирование , особенно при низком

уровне финансового развития16. Хотя развитие и банков, и рынков улуч-

шает доступ к внешнему финансированию, сравнительно больший размер

рынка ценных бумаг упрощает доступ фирм к долгосрочному финансиро-

ванию , а развитие банков повышает доступность краткосрочного финан-

сирования . Следовательно, различия в системе контрактов и их влияние

на развитие банков и финансовых рынков могут иметь важные послед-

ствия. Более подробный анализ может пролить свет на роль некоторых

основополагающих аспектов развития финансового сектора в расширении

доступа17.

И банки, и рынки играют свою роль, хотя рынки, возможно, лучше обеспечивают долгосрочное финансирование.


98

Доступ к долговому финансированию

Долговое финансирование обычно является основным источником внеш него

финансирования для фирм всех размеров18. Для кредитования в разных стра-

нах, особенно там, где у клиен-

тов отсутствует обеспечение

или где его требование нежела-

тельно, используют несколько

технологий19. Различают креди-

тование операций, основанное на «жестких» количественных данных (пол-

ный набор финансовых показателей) или обеспеченное активами, и креди-

тование на условиях партнерства , опирающееся на «мягкую» качественную

информацию. Однако на практике выбор технологий намного шире

(см. Berger and Udell, 2006).

Кредитование на условиях партнерства предполагает детальное ознаком-

ление с бизнесом заемщика и точное определение его финансовых потреб-

ностей. Этот вид кредитования недешево обходится кредитору и требует,

следовательно, или высокого спреда, или больших объемов. Если кредито-

способность клиента оценить трудно, то альтернативы кредитованию на ус-

ловиях партнерства практически нет. В широком смысле кредитование на ус-

ловиях партнерства лежит в основе банковского бизнеса, и это дает банкам

некоторое преимущество перед рынками и небанковскими финансовыми

институтами, даже в развитых странах (Boot and Schmeits, 2005). Ограничен-

ный доступ к кредитованию в некоторых странах можно объяснить нежела-

нием существующих посредников заниматься кредитованием на условиях

партнерства в небольших масштабах (Honohan and Beck, 2007)20. Однако

для кредиторов, готовых потратить на этот процесс свое время и силы, кре-

дитование на условиях партнерства может быть выгодным.

Сети кредитования как форма социального капитала существуют в самых

разных концах мира. Нередко они характеризуются общей этнической при-

надлежностью участников, хотя принадлежность к этнической группе не га-

рантирует членства в такой сети21. Биггс и Шах (Biggs and Shah, 2006) описы-

вают сети кредитования, существовавшие в 1990-е гг. в африканских странах22.

По их наблюдениям, принадлежность владельцев к одной этнической группе

значительно повышала вероятность торгово-кредитных отношений между

двумя фирмами, причем длительных особых отношений между фирмами одной

сети создавать не требовалось: было досточно принадлежности к сети. Кре-

дитные отношения с фирмами из других сетей завязывались с трудом и тре-

Кредиты — основной источник внешнего финансирования для фирм всех размеров.


99

бовали длительных торговых отношений. В результате фирмы, не входящие

в доминирующие сети, не могли получить доступа к кредитам. Таким образом,

речь может идти о предвзятости (на этнической основе) при получении до-

ступа к финансам. В качестве примера можно сослаться на предприятия, соз-

данные выходцами из европей-

ских или азиатских стран,

в странах Африки. Как правило,

по размеру они больше, показы-

вают более высокую производи-

тельность и растут быстрее,

чем созданные африканцами23.

Чтобы преодолеть фактическое

исключение последних из сетей,

основанных на кредитовании на условиях партнерства , желательно создать

инфраструктуру, позволяющую перейти к официальным и анонимным отно-

шениям современного кредитования на основе операций.

Кредитование на условиях партнерства играет важную роль в быстром

росте фирм в Китае и Индии , что зафиксировано в работах Аллена, Кья-

на и Кьяна (Allen, Qian, and Qian, 2005; 2008) и Аллена и др. (Allen et al.,

2006). Причины — коррупция в Индии и сильная ориентация на государство

официального финансового сектора в Китае. Для индийских предприятий,

принявших участие в опросе, механизмы неформального управления, осно-

ванные на репутации, доверии и сложившихся взаимоотношениях , более

важны, чем официальные, такие как суды при разрешении споров, преодоле-

ние коррупции и поддержка роста. Очевидно, что мелкая коррупция в Индии

более чем уравновешивает преимущества наследования в рамках общего

права, но замедляет развитие кредитования. Однако, несмотря на широкое

распространение кредитования на условиях партнерства , индийская эко-

номика растет быстро, демонстрируя потенциал этих механизмов, которые

могут частично заменить официальные каналы финансирования в этой очень

бедной стране. Похоже, что и в Китае быстрый рост частных фирм в неко-

торых прибрежных провинциях в значительной степени зависит от креди-

тования на условиях партнерства (облегченного конфуцианской этикой),

в том числе нелицензированными частными финансовыми посредниками,

а также от личных связей и участии в бизнесе местных чиновников (хотя

в примере 2.2 приведено несколько иное мнение).

Но даже там, где отсутствуют стандартные типы кредитования операций ,

основанные на прозрачных финансовых расчетах, возможны другие формы

Неформальное кредитование на условиях партнерства не охватывает предприятия, которые не входят в сети кредитования, хотя неформальное финансирование заполняет некоторые пробелы, оставшиеся без внимания официальных систем.


100

кредитования, как подчеркивают Бергер и Уделл (Berger and Udell, 2006).

При наличии соответствующих законов кредитование под обеспечение ак-

тивами , такое как факторинг , кредитование под обеспечение основными

средствами , финансирование

торговли и лизинг позволяют по-

лучить значительные финансо-

вые потоки даже небольшим

фирмам с непрозрачным бизне-

сом. Конечно, факторинг требует определенной степени кредитоспособности,

причем не столько кредитоспособности заемщика, сколько его клиентов.

Довольно частая ситуация: крупный экспортер берет товар в кредит у мелких

производителей. В результате факторинг преобладает там, где хорошо на-

лажена информация о кредитах, хотя он, по-видимому, не требует высокой

степени защиты прав собственности (Klapper, 2006).

Удивительно, что многие из этих методов широко не используются в раз-

вивающихся странах. Как правило, в такой стране на лизинг приходится

всего несколько процентных пунктов от инвестиций в основной капитал,

в то время как во многих развитых странах его доля доходит до 20%. В Велико-

британии , например, факторинг составляет 7% ВВП, в то время как в боль-

шинстве развивающихся стран он не превышает 1% ВВП (Klapper, 2006).

Ограниченная роль лизинга и других нестандартных видов долгового финан-

сирования связана с финансовыми схемами, о которых говорилось в главе 1,

и потенциально отражает недостатки правовой, информационной и инсти-

туциональной среды, о чем речь пойдет ниже.

Кредитный реестр является важным инструментом расширения технологий

кредитования (Miller 2003; Love and Mylenko, 2003; Brown, Jappelli, and Pagano

2006; Powell et al., 2004). Такие

реестры облегчают кредиторам

рутинную задачу проверки кре-

дитной истории заемщика и по-

вышают стоимость просрочек,

сокращая при этом моральный

ущерб. На их основе можно соз-

давать базы данных и, учитывая характеристики заемщика, выводить кредит-

ные баллы, помогающие прогнозировать выплату кредита. Эта технология

довольно хорошо отработана в США , где, как показывают Бергер, Фрейм и Мил-

лер (Berger, Frame, and Miller, 2005), использование технологии кредитных

баллов сделало кредиты более доступными. Даже некрупные фирмы, несущие

Финансовый доступ могут обеспечивать и другие формы кредитования.

Кредитные реестры и система кредитных баллов могут расширить доступ для небольших фирм и идентифицируют рискованные кредиты.


101

больший риск, могли теперь получить кредит, причем и в тех банках, которые

ранее не работали с этим сегментом. Использование баллов, основанных

на данных кредитного реестра , при кредитовании малого бизнеса растет

и в развивающихся странах (De la Torre, Martinez Peria, and Schmuk ler, 2007),

хотя эта технология применяется не везде .

Чем больше информации хранится в реестре, тем более он полезен при от-

боре заемщиков с высоким уровнем риска без сокращения общего доступа

к кредиту. Например, Пауэлл и др. (Powell et al., 2004) используют актуальные

данные из публичного кредитного реестра Аргентины , чтобы продемонстри-

ровать, как эта информация может повысить точность решений о выдаче

кредитов (рис. 2.6). Кроме того, они показывают, что доступность положи-

тельной информации (например, история выплат, а не только неплатежей)

позволила кредитору снизить штрафные санкции с 3,8 до 2,9%, предоставляя

кредиты 60% заемщиков из выборки.

Улучшенный обмен кредитной информацией выгоден не только креди-

торам . Используя данные опросов на уровне фирм из 24 стран с переход-

ной экономикой, Браун, Джаппелли и Пагано (Brown, Jappelli, and Pagano,

2006) обнаружили положительную связь между качеством кредитных рее-

Источник: По результатам эксперимента с использованием реальных данных из аргентинского кредитного реестра

в обработке Пауэлла и др. (Powell et al., 2004).

Примечание: Штрафные санкции рассчитываются для банков, стремящихся к 60%-ному уровню удовлетворения заявок|

на кредит и использующих данные кредитных реестров.

Рис. 2.6 Обмен кредитной информацией и убытки по кредитам по заявкам на кредиты (%)

5

4

3

2

1

0

Крупные банки

Штрафные санкции по кредитам (%)

Маленькие банки

Без кредитного реестраС кредитным реестром


102

стров и легкостью получения внешнего финансирования (рис. 2.7). Эта связь

была подтверждена с помощью панельных данных за длительный период

для ограниченного количества стран.

Хотя публичные кредитные реестры имеют потенциальные преимущества

(например, они вынуждают кредиторов раскрывать положительную инфор-

мацию), опыт показывает, что большинство публичных реестров не содержат

столько информации, сколько необходимо. Все чаще публичные кредитные

реестры дополняют данными, предоставляемыми частными кредитными

бюро.

По мере того как все больше стран переходят на Базель II, растет востре-

бованность услуг частных кредитных и рейтинговых агентств, так что, ско-

рее всего, надо ждать бурного развития индустрии кредитной информации 24.

И чем более глубоким будет статистический анализ вероятности убытков

по кредитам, тем больше мелких заемщиков смогут воспользоваться дешевым

банковским кредитом. Так, используя данные публичного кредитного реестра

Чили , Адасме, Майнони и Урибе (Adasme, Majnoni, and Uribe, 2006) продемон-

Источник: Brown, Jappelli, and Pagano (2006).

Примечание: Показано качество обмена кредитной информацией в 24 странах с переходной экономикой.

Легкость получения финансирования варьируется оценкой от 0 до 3, где более высокая оценка означает более низкие препятствия.

Рис. 2.7 Обмен кредитной информацией и ограничения в финансировании

5

4

3

2

1

0

–10,5 1 1,5 2 2,5

Простота получения финансирования

Литва

ЭстонияВенгрия

Казахстан

Словения

Македония

Словацкая Республика

БолгарияРумыния

ПольшаМолдова Босния Латвия

РоссияЧешская Республика

СербияБеларусь

ГрузияКыргызстан

АлбанияУкраина Армения

ХорватияАзербайджан

Индекс обмена информацией


103

стрировали, что распределение убытков от мелких кредитов (эквивалентных

менее $20 000) гораздо более асимметрично, чем от крупных (рис. 2.8)25.

Это означает, что, хотя банкам, выдающим мелкие кредиты, приходит-

ся выделять более крупные средства под более высокие ожидаемые убытки

и они вынуждены поднимать процентную ставку для покрытия потенци-

альных убытков , им требуются сравнительно меньшие суммы для покры-

тия верхнего хвоста распределения. Иными словами, риск того, что убытки

превысят ожидаемую величину (такие убытки иногда называют неожиданны-

ми), будет меньше. Важно, чтобы при принятии мер регулирования , которые,

например, предлагает Базель II, политики не игнорировали эту информацию

и без необходимости не штрафовали мелких заемщиков .

Роль иностранных банков

Растущая доля иностранных банков на рынке развивающихся стран и стран

с переходной экономикой стала результатом взаимодействия ряда сил, в том

числе приватизации государственных банков (в ответ на их разочаровываю-

Источник: Adasme, Majnoni, and Uribe (2006).

Примечание: Показано распределение убытков для портфелей крупных и средних кредитов на основе данных из Чили.

Хотя вероятность убытков при выдаче мелких кредитов больше, средний уровень убытков по крупным кредитам значительно выше

и сохраняется риск очень высоких убытков.

Рис. 2.8 Распределение убытков для портфелей крупных и средних кредитов

8

6

4

2

00,016 0,025 0,034 0,043 0,053 0,0800,0710,062

Вероятность убытков (%)

Средний уровень убытков по кредитам (%)

Крупные кредиты

Мелкие кредиты


104

щие финансовые и экономические показатели) и банковских кризисов, когда

банки, испытывающие экономические трудности, выставлялись на продажу,

нередко после финансовой реструктуризации за счет государства. Иностран-

ные банки выступали успешными покупателями, трансформируя структуру

собственности, особенно в странах Латинской Америки, Восточной Европы

и Африки. Кроме крупных международных банков на рынок сейчас выходят

также иностранные региональные банки, в том числе банки соседних стран,

с которыми поддерживаются давние деловые или культурные связи (Claessens

and van Horen, 2007).

Иностранные банки приносят с собой капитал , технологии, ноу-хау

и определенную степень независимости от местной деловой элиты. Вы-

сказывались предположения, что они могут помочь стабилизировать бан-

ковскую систему и макроэконо-

мику и что в развивающихся

странах они обычно более эф-

фективны и прибыльны, чем

местные банки. Но улучшают ли

они доступ к финансам? Этот вопрос вызывает споры. Большинство ино-

странных банков сравнительно велики (по крайней мере, по размеру меж-

дународных операций) и могут испытывать трудности в понимании нюан-

сов местной деловой культуры. В развитых странах нередко крупные банки

имеют сравнительное преимущество в банковских операциях, основанных

на «жесткой» информации, в то время как мелкие местные банки пользу-

ются сравнительным преимуществом кредитования на условиях партнер-

ства . Рост объема и характера кредитной информации постепенно сгладит

эти различия, но, несомненно, система кредитования в развивающихся

странах более непрозрачна, чем в развитых. Может ли это означать,

что в странах, где широко представлены иностранные банки, сектор малых

и средних предприятий будет испытывать большие ограничения при до-

ступе к кредитованию? Многие иностранные банки, действительно, не за-

нимаются кредитованием малых и средних предприятий, а в основном

обслуживают крупные фирмы и обеспеченных частных лиц26. Иностранные

банки работают более эффективно и могут сбивать цены местных банков

в своих целевых сегментах . Но это не означает, что иностранное участие

приведет к росту доступности кредитов для малых и средних предприятий

в масштабах всей системы. Возросшая конкуренция может побудить мест-

ные банки сосредоточиться на предоставлении прибыльных услуг ранее

игнорируемым сегментам27.

Растущая доля иностранных банков вызывает споры.


105

В конце концов собрано много данных о влиянии иностранных банков

на рынок кредитования, хотя в разных регионах анализ этих данных давал

противоположные результаты.

Но в целом выход иностранных

банков на рынок положительно

влияет на развитие крупных

фирм , а улучшенный доступ

к кредитам во многих странах

распространился и на фирмы

меньшего размера. Тем не менее

есть признаки, что выход на рынок иностранных банков не всегда положи-

тельно сказывается на доступе к кредитам небольших фирм, по крайней мере

первое время28.

Данные о влиянии иностранных банков поступают из разных источников

как международного, так и национального или местного уровня (последние,

как правило, предоставляют более детальные сведения).

На зависимость между доступом к финансам и присутствием на рынке

иностранных банков указывают результаты повторного анализа данных, по-

лученных в ходе Всемирного исследования деловой среды. Используя пря-

мой метод, Кларк, Калл и Мартинес Периа (Clarke, Cull, and Martinez Peria,

2006) пришли к выводу, что фирмы-респонденты в странах, где иностранным

банкам принадлежит существенная доля рынка, с меньшей вероятностью

указывали в качестве крупных препятствий такие критерии, как высокая

процентная ставка и доступ к долгосрочным кредитам. Эффект для крупных

фирм был сильнее, но и небольшие фирмы не остались в стороне от про-

гресса (рис. 2.9)29.

Противоположное мнение основано на том, что рост доли иностранных

банков не всегда положительно влияет на финансовое развитие и что источ-

ником доступа являются приблизительные сводные данные по различным

странам. Ограничившись странами с низким доходом (примерно 60 самых

бедных), Детрагьяче, Гупта и Трессел (Detragiache, Gupta, and Tressel, 2006)

обнаружили, что более высокая доля банков, находящихся в иностранной

собственности, значительно и отрицательно коррелирует с ростом частных

кредитов даже после учета других национальных переменных. Это удивля-

ет, так как нехарактерно для стран со средним и более высоким доходом.

Возможно, это результат более осторожного подхода иностранных банков

к кредитованию фирм в странах с недостаточно развитой правовой и ин-

формационной инфраструктурой.

Данные показывают, что иностранные банки приносят пользу всем фирмам, хотя влияние иностранных банков не всегда бывает положительным, особенно для малых предприятий в краткосрочном плане.


106

Интересные выводы можно получить, если сравнить информацию по каж-

дому из местных и иностранных банков, работающих в стране. Это дает воз-

можность понять, как выход на рынок иностранных банков влияет на пове-

дение местных банков. В ходе последних исследований Кларк и др. (Clarke et

al., 2005) получили информацию органов банковского надзора из Аргентины ,

Чили , Колумбии и Перу на конец 1990-х гг. — это был период массового выхо-

да иностранных банков на рынок региона. Данные включали сведения о про-

Источник: Clarke, Cull, and Martinez Peria (2006), табл. 3.

Примечание: Показана вероятность, с какой малые, средние и крупные предприятия развивающихся стран рассматривают

высокую процентную ставку и отсутствие доступа к долгосрочным кредитам в качестве крупных препятствий

для 20-го, 50-го и 80-го процентиля банков, находящихся в иностранной собственности (прочие характеристики фирмы

и страны рассматриваются как константа). Малыми считаются фирмы, в которых работают 5–50 человек, средними — 51–500 человек,

крупными — 500 и более.

Рис. 2.9 Участие иностранных банков и финансовые препятствия

80

70

60

50

40

30

20

10

0Малые

До

ля

фи

рм

, ука

зав

ши

х

вы

соку

ю п

ро

це

нтн

ую с

тав

ку

в к

ач

ест

ве

пр

еп

ятс

тви

я

До

ля

фи

рм

, ука

зав

ши

х д

ост

уп

к д

ол

госр

оч

ны

м к

ре

ди

там

в к

ач

ест

ве

пр

еп

ятс

тви

я

Крупные




60

50

40

30

20

10

0Малые

Средние

Средние Крупные





107

исхождении каждого банка (в случае иностранного банка также способ вы-

хода на рынок: новый, путем покупки или давно действующий на этом рынке)

и о доле малых и средних предприятий в портфеле кредитов каждого банка.

Учитывая размер, возраст и финансовые показатели банка, исследователи

обнаружили, что, как и ожидалось, иностранные банки меньше кредитуют

малые и средние предприятия , но эти различия в основном касаются не-

больших банков. Не наблюдается значительной разницы между долей малого

бизнеса в портфеле кредитов средних и крупных иностранных и местных

банков, а в Чили и Колумбии иностранные банки даже вырвались вперед30.

Данные на уровне банков частично подтверждаются данными на уровне

фирм из стран с переходной экономикой, которые в последние 15 лет тоже

стали свидетелями активного выхода на рынок иностранных банков, при-

чем в некоторых странах на долю иностранных банков приходилось свыше

90% общей суммы кредитов. Изучение данных на уровне средних и крупных

фирм региона (из базы данных Amadeus) показывает, что процесс выхода

на рынок иностранных банков связан с более быстрым ростом объема про-

даж и суммарных активов крупных фирм, а также с усилением как выхода

фирм на рынок, так и ухода с него. При анализе 60 000 обследований фирм

за период с 1993 по 2002 г.31 Джианнетти и Онгена (Giannetti and Ongena,

2005) обнаружили, что эти эффекты сильнее сказываются на фирмах, кото-

рые относятся к секторам, зависящим от наличия банковских услуг. Одна-

ко они также обнаружили, что в их выборке выход на рынок иностранных

банков отрицательно коррелировал с ростом малых предприятий. Пока не-

ясно, можно ли этот опыт рассматривать в качестве переходного в смысле

как специфичности быстрых структурных изменений, происходивших в Вос-

точной Европе в те годы (похоже, что фирмы, учрежденные в период с 1989

по 2003 г., не получили пользы от выхода на рынок иностранных банков ),

так и развития, по мере того как поведение иностранных банков становилось

более зрелым. Менеджеры иностранных банков, работающих в Восточной Ев-

ропе, сообщают о смещении интереса в сторону малых предприятий, по мере

того как система кредитования становится более конкурентной и более про-

зрачной.

Однако выход на рынок иностранных банков может быть и разрушитель-

ным , так как порождает глубокие изменения в экономическом поведении .

В этом отношении вызывает интерес исследование Гормли (Gormley, 2004),

проведенное в Индии . Он показывает, что государственные банки развития

сократили объем долгосрочного кредитования в районах, где стали работать

иностранные банки. Но иностранные банки охватили только часть рынка.


108

Хотя они и предоставляли некоторым фирмам кредиты, большие, чем те

могли получить раньше, т. е. сняли сливки с лучших клиентов, они не стали

работать со всеми клиентами,

которых буквально «бросили»

государственные банки разви-

тия. Однако многие фирмы, по-

терявшие доступ к долгосроч-

ному финансированию, смогли восполнить «потерю» за счет того,

что входили в промышленные группы. Гормли не смог выявить каких-либо

неблагоприятных последствий изменения характера банковского кредито-

вания: не изменился уровень продаж и не выросло число банкротств32.

Гормли отмечает, что через какое-то время после выхода на рынок ино-

странные банки, по-видимому, увеличили базу клиентов. И хотя либерали-

зация, в результате которой иностранные банки смогли выйти на рынок, на-

чалась в 1994 г., он считает, что говорить о долгосрочном влиянии еще рано.

Как могут заметить те, кто наблюдает за событиями в Индии , выход на рынок

иностранных банков был не единственным источником усиления конкурен-

ции: этому способствовала и приватизация банков.

Исследование Майана (Mian, 2006), касающееся 80 000 банковских кре-

дитов, выданных в Пакистане за 1996–2002 гг., проливает свет на возможные

ограничения, устанавливаемые

международными банками, ког-

да дело доходит до кредитования

фирм в развивающихся странах.

Он обнаружил, что банки, нахо-

дящиеся в иностранной собственности, более консервативны и избегают

кредитов, подкрепленных случайной информацией. Это характерно и для тех

банков, которые работают в Пакистане довольно давно. Иными словами,

они с меньшей вероятностью кредитовали малые местные предприятия,

фирмы, не входящие в бизнес-группы, а также фирмы, владельцы которых

не имели прочих связей в банковской среде (рис. 2.10). При сравнении ино-

странных банков разных стран Майан обнаружил, что неазиатские иностран-

ные банки с меньшей долей вероятности, чем азиатские, кредитовали паки-

станские фирмы. К тому же, несмотря на консервативность, иностранные

банки не вводили более низких штрафных санкций в Пакистане и с меньшей

долей вероятности шли на повторные переговоры и восстановление отно-

шений после неплатежа. Нельзя сказать, что хороших заемщиков обслужи-

вали только местные банки: Майан обнаружил, что в тот период частные

Иностранные банки могут поменять экономическое поведение.

Иностранные банки обычно избегают кредитования на условиях партнерства.


109

Ист

очни

к: M

ian

(2

00

6).

а

Все

ви

ды

кр

ед

ито

в я

вл

яю

тся

кр

атк

оср

оч

ны

ми

, за

иск

лю

че

ни

ем

кр

ед

ито

в с

фи

кси

ро

ва

нн

ой

сум

мо

й, и

ме

ющ

их

сро

к п

ога

ше

ни

я с

вы

ше

дв

ух л

ет.

Рис.

2.10

Банк

и и

хара

ктер

исти

ки за

емщ

иков

в П

акис

тане

80

60

40

20

80

10

0

60

40

20 0

Ме

стн

ые

фи

рм

ы

Ин

ост

ра

нн

ые

фи

рм

ы

0

Ра

зме

р з

ае

мщ

ика

Ти

п з

ае

мщ

ика

80

10

0

80

60

40

20 0

80

60

40

20 0

60

40

20 0

60

40

20 0

Кр

ед

иты

с ф

икс

-но

й

сум

мо

йа

ил

и б

ол

ее

4

32

0О

бо

ро

тны

й

кап

ита

л

Акк

ре

ди

тив

Гар

ан

тии

Пр

оч

ие

кр

ед

иты

Ти

п к

ре

ди

таа

Ко

ли

че

ств

о к

ре

ди

тор

ов

Доля заемщиков (%) Доля заемщиков (%) Доля заемщиков (%)

Доля заемщиков (%) Доля заемщиков (%) Доля заемщиков (%)

Ме

стн

ый

ба

нк

Ин

ост

ра

нн

ый

ба

нк

0–

50

50

–7

57

5–

95

95

–9

99

9–

10

0

Ра

зме

р г

руп

пы

за

ем

щи

ка

Ра

зме

р г

ор

од

а, г

де

на

ход

итс

я з

ае

мщ

ик

Кр

упн

ый

Ма

ле

нь

кий

Ср

ед

ни

й

Кр

упн

ый

Отд

ел

ьн

ый

Ср

ед

ни

й


110

банки открывали новые отделения, причем, опираясь на случайную инфор-

мацию, они чаще обслуживали новых клиентов, чем существующих клиентов

других банков33.

Выход на рынок иностранных банков может повлиять на степень кон-

центрации в банковской системе страны (хотя это один из благоприятных

факторов; крупные государ-

ственные банки, кстати, являют-

ся еще одним благоприятным

фактором). С одной стороны,

появление иностранных банков

на рынке несколько обостряет конкуренцию, а с другой — иностранные

банки обычно большие и их выход на рынок может лишь потеснить местные

банки (Claessens, Demirgüç-Kunt, and Huizinga 2001; Bonin, Hasan, and

Wachtel 2004)34. Конкурентная структура банковского обслуживания также

может повлиять на доступ к финансам, но этот эффект, по-видимому, силь-

нее зависит от других характеристик деловой среды. Большая концентрация

часто приравнивается к усилению монополии, но это, вероятно, не отно-

сится к банковскому обслуживанию, хотя сегменты рынка чувствительны

к появлению новых игроков (Berger et al., 2004). Надо сказать, что нужны

и другие индикаторы монопольного права35. Тем более что крупные банки

почти неизбежно пользуются силой монопольного права , а логика совре-

менного банковского обслуживания учитывает положительный эффект

масштаба и диверсификацию36.

Предполагают, что определенная степень банковской монополизации

пойдет на пользу мелким заемщикам, повышая их доступ к кредитованию.

Утверждают, что инвестиции в банковское обслуживание, необходимые

для определения кредитоспособности мелкого заемщика, могут быть воз-

награждены потоком прибыли только на неконкурентном рынке37. Если это

так, то только банки, обладающие монопольным правом , могут прикла-

дывать усилия к построению партнерских отношений. Однако результаты

Всемирного исследования деловой среды не позволяют однозначно сказать,

что более концентрированная банковская система положительно повлияет

на доступ к финансовым услугам. Неблагоприятный эффект концентрации

можно обнаружить в странах с низким уровнем дохода на душу населения;

в странах, по которым собрано недостаточно информации о кредитах; а так-

же в странах, для которых характерно ограничение масштабов банковской

деятельности (Beck, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2004). Хотя небольшие

страны с низким уровнем дохода на душу населения могли бы получить вы-

Иностранные банки могут увеличивать концентрацию банков и конкуренцию.


111

году от роста конкуренции в банковском секторе, именно в этих странах

появление достаточно большого числа надежных и крупных банков является

проблематичным.

Согласно исследованиям, выход на рынок иностранных банков приносит

пользу за счет усиления конкуренции, а также роста эффективности и неза-

висимости местных институтов.

А после того как новые игроки

освоятся на местном рынке, по-

ложительный эффект только воз-

растет. Надо сказать, что наи-

большую выгоду получат страны, имеющие сложившуюся инфраструктуру

и соответствующее законодательство, позволяющие развивать услуги кре-

дитования. Хотя выход на рынок иностранных банков обычно усиливает

конкуренцию, такого может и не случиться (причем даже на узком рынке),

если иностранный банк вышел на рынок через приобретение местного

банка. Учитывая малое количество эмпирических данных, подтверждающих

предположение, что рост монополизации повышает доступ к финансовым

услугам мелких заемщиков, можно сказать, что выход на рынок иностранных

банков не обязательно приведет к увеличению доступа. Хотя выход на рынок

иностранных банков усиливает конкуренцию и порой вынуждает местные

финансовые учреждения осваивать нетрадиционные для них направления

бизнеса, в том числе и обслуживание ранее исключенных слоев населения.

Таким образом, местные банки, действующие в хорошо известной им дело-

вой среде, могут выжить за счет малых и средних предприятий.

Доступ к небанковскому долговому финансированию

Известно, что долгосрочное финансирование положительным образом ска-

зывается на росте и развитии фирм (Demirgüç-Kunt and Maksimovic, 1999).

Однако существуют многочис-

ленные препятствия для доступа

к долгосрочному финансирова-

нию. Дело не только в том,

что банки нуждаются в поддер-

жании ликвидности. Хорошо управляемые банки со стабильной базой депо-

зитов могут кредитовать и кредитуют со сроком погашения, значительно

превышающим номинальные сроки по депозитам. Увеличение сроков по-

гашения является одним из основных вкладов банков в экономическую си-

Выгоды от присутствия иностранных банков более очевидны в долгосрочном плане.

Слабая деловая среда может сдерживать долгосрочное банковское финансирование.


112

стему страны. Иные факторы, как на национальном уровне, так и на уровне

фирм, препятствуют долгосрочному финансированию. Например, макро-

экономические риски принимают угрожающие размеры при принятии ре-

шения о предоставлении долгосрочного кредита, так как недостатки инфор-

мационной среды снижают гарантии исполнения контракта38. Работая

с заемщиками, для которых характерны высокий риск и меньшая прозрач-

ность (например, малые или новые предприятия либо фирмы с неблагопри-

ятной кредитной историей), банки предпочитают выдавать краткосрочные

кредиты, которые можно возобновить или по которым можно провести по-

вторные переговоры, что позволяет им контролировать процесс кредитова-

ния и сохранять возможность влиять на менеджмент фирм39.

В долгосрочном кредитовании роль облигационного финансирования по-

тенциально велика. Оно может создать конкуренцию банкам, но, как правило,

служит запасным вариантом на случай банковского кризиса. Правда, его

потенциал не следует преувеличивать, как указывают, например, Гормли,

Джонсон и Ри (Gormley, Johnson, and Rhee, 2006) в своих исследованиях

корейского финансового кризиса 1997–1998 гг. Когда в результате кризиса

было заморожено банковское кредитование, рынок частных облигаций легко

взялся за дело: собрал сбережения домохозяйств и инвестировал их. Правда,

финансирование получили крупнейшие корпорации — чеболи, но населе-

ние было готово инвестировать в облигации, так как считало их безопасным

вложением средств. Люди считали, что власти сочтут чеболи слишком круп-

ным куском, чтобы попытаться их обанкротить. Предположения оказались

верными, и в 1999 г. правительство пришло на помощь инвесторам в обли-

гации после краха Daewoo, крупнейшего чеболя страны. Меньшие по раз-

меру фирмы, несмотря на лучшую структуру корпоративного управления,

не смогли получить доступ на рынок облигаций даже после того, как банки

прекратили кредитование.

Частные облигации можно рассматривать как полноценную альтерна тиву

банкам, но банки могут использовать облигации для одобрения кредитов.

Экономя на капитале и ликвид-

ности, они могут включить ипо-

течные кредиты либо другие

мелкие или средние кредиты

в более крупные пакеты, а затем

продать их пенсионным фондам и другим институциональным инвесторам.

Облигации с ипотечным покрытием, выпущенные банками, имеют сходную

функцию и могут работать в менее сложных финансовых системах. Право-

Облигационное финансирование может составить конкуренцию банкам.


113

вые, бухгалтерские и прочие требования, необходимые для того, чтобы сде-

лать подобный финансовый инжиниринг эффективным, а также роль неза-

висимых фирм, составляющих кредитные рейтинги с целью помочь

инвесторам в оценке этих облигаций, достаточно велики и не могут быть

выполнены на небольших или менее развитых рынках, поэтому мы не будем

вдаваться в подробности. Там, где может существовать облигационное фи-

нансирование, оно улучшает цены и увеличивает доступность долгосроч ного

кредитования для некрупных заемщиков.

Доступ к внешнему капиталу

Даже стартапы нуждаются в капитале для финансирования оборотного капи-

тала. Повсюду в мире предприниматели прибегают к помощи родственников

и друзей, чтобы пополнить собственные ресурсы. О значимости внутреннего

Пример 2.3 Когда доступ к кредитам может оказаться слишком заманчивым: риски и кредиты в иностранной валюте

Большой ошибкой, связанной с финансовой глобализацией, будет преувеличение валютного риска как финансовыми, так и нефинансовыми организациями. Иску-шение так поступить возникает в том случае, когда макроэкономическая политика и политика обменного курса приводят к высоким и нестабильным процентным став-кам по кредитам в местной валюте. В этих условиях кредитоспособные заемщики могут получить доступ к кредитам в иностранной валюте у местных или иностранных банков по более низкой процентной ставке, но при принятии валютного рискаа. Со-четание доступности иностранного капитала и высоких процентных ставок кредитов в местной валюте часто связано с политикой фиксации обменного курса на за-ниженном, на первый взгляд, уровне, что по идее должно способствовать экспорту и росту прибыли, а также притоку капитала, вызванному ожиданиями ревальвации. Однако в этих условиях значительно повышаются риски, и любое изменение настро-ения инвесторов может привести к крупным движениям валюты и экономическим кризисам, как это произошло в Чили в 1982–1983 гг. и Индонезии в 1997–1998 гг. Подсчитать, даже приблизительно, каков разумный валютный риск для бизнеса, имеющего международный компонент, — задача непростая. (Например, South African Airlines понесла крупные убытки в результате бюджетной политики, которую можно охарактеризовать как чрезмерное хеджирование иностранной валюты.) Масштабы внутристрановой долларизации банковских депозитов и международного кредито-вания по фиксированной ставке выросли в несколько раз в последние десятилетия (De Nicoló, Honohan, and Ize, 2005; Goldstein and Turner, 2004), делая валютный риск проблемой, которая будет вновь и вновь требовать решения.

а О стратегии хеджирования риска изменения курса иностранной валюты в странах Восточной Азии до и после кризиса см.: Allayannis, Brown, and Klapper (2003).


114

финансирования для развития бизнеса мы уже говорили. С ростом фирмы

растет и важность доступа к источникам внешнего капитала. Банковские

кредиты не могут взять на себя эту функцию. В большинстве стран суще-

ствуют лица и фирмы, которые тем или иным образом организуют частное

инвестирование наиболее перспективных фирм, а к более широкому кругу

инвесторов можно выйти через листинг на фондовой бирже .

Развитие акционерного капитализма зависит от сильных прав инвесто-

ров и контроля за раскрытием информации о финансовом состоянии пу-

бличных компаний (Morck and

Steier, 2005). Расчет на механиз-

мы раскрытия информации и со-

блюдение законов частными

лицами, по-видимому, более эф-

фективен, чем публичная политика контроля за соблюдением законода-

тельства и ограничения, налагаемые властями (La Porta, Lopez-de-Silanes,

and Shleifer, 2006). Во многих странах защита информации и контроль ин-

весторов недостаточны, чтобы позволить рынку акций работать в полную

силу и устанавливать настоящую цену каждой обыкновенной акции. Как де-

монстрируют Морк, Юнг и Ю (Morck, Yeung, and Yu, 2000) и Джин и Майерс

(Jin and Myers, 2006), в движении цен на акции различных фирм на фон-

довых биржах разных стран есть определенная взаимозависимость и это

особенно характерно для стран, где права акционеров слабы и в действиях

фирм отсутствует прозрачность (рис. 2.11)40. Такое положение дел контра-

стирует с ситуацией в странах с развитой экономикой, где корреляция кур-

сов отдельных акций со среднерыночным курсом обычно довольно низкая.

Сильное совместное движение курсов акций может означать, что конкрет-

ной информации о той или иной фирме на рынке недостаточно. Скорее

всего, собственный капитал этой фирмы недооценен, хотя дисконт, веро-

ятно, будет выше при перспективах роста фирмы. Неудивительно, что боль-

шинство крупнейших фирм в корпоративном секторе таких стран часто

контролируются избранной группой семей, так как лица, не принадлежа-

щие к данному кругу, сомневаются, что акции этих фирм принесут прибыль.

И в общем небезосновательно, как отмечают Дезэ и Моэл (Desai and Moel,

2007). Но в результате фирма не может рассчитывать на достаточное ин-

вестирование41.

Признание прав инвесторов и наличие прозрачности может быть недо-

статочно для стимулирования ликвидного фондового рынка . Скорее необхо-

дима критическая масса ценных бумаг, эмитентов и инвесторов (De la Torre

Развитие фондового рынка требует стабильного регулирования.


115

and Schmukler, 2007). Недавняя волна слияний фондовых бирж развитых

стран и расширение функций довольно ограниченного количества фондовых

бирж развивающихся стран под-

нимают вопрос о том, смогут ли

развивающиеся страны нако-

пить критическую массу для под-

держки национальных фондовых

бирж или им надо рассчитывать на региональные либо иностранные биржи

для удовлетворения потребностей в финансировании.

Все это подтверждает важность защиты акционеров и сохранения ин-

формации , чтобы фирма через рынок ценных бумаг могли получить доступ

к внешнему капиталу. Однако проведение реформ — непростая задача. Струк-

туры, контролирующие рынок, часто не заинтересованы в повышении его

Экономике небольших стран идет на пользу деятельность фондовых бирж.

Источник: Jin and Myers (2006).

Примечание: На графиках параллельное изменение курсов акций на каждой из 40 фондовых бирж сопоставлено

с индикаторами раскрытия информации и управления.

Рис. 2.11 Синхронизация курса акций с раскрытием информации и управлением

0,4

0,3

0,3

0,3

0,2

3 4 5Индекс раскрытия информации

6 7

Ср

ед

не

взв

еш

ен

ны

й

ин

де

кс R

2

Ср

ед

не

взв

еш

ен

ны

й

ин

де

кс R

2

0,4

0,3

0,3

0,3

0,2

10 15Индекс надлежащего управления

20 25


116

прозрачности или усилении прав миноритарных акционеров (хотя подобные

действия могут дать доступ к более дешевому капиталу ). По-видимому, эти

структуры препятствуют усилению финансовой системы, опасаясь, что силь-

ная система будет угрожать их положению42. Венчурный капитал тоже более

эффективен, когда действует правовая защита (Cumming, Schmidt, and Walz,

2006).

Открытие рынков ценных бумаг для внешних инвесторов улучшает доступ

к акционерному капиталу для крупных фирм43. Листинг ценных бумаг фир-

мы (или АДР44) на иностранном рынке улучшает ее доступ к капиталу. Рост

курса акцй делает их более привлекательными для институциональных ин-

весторов и дает стимул к дальнейшему развитию фирмы (Aggarwal, Klapper,

and Wysocki, 2005; Levine and

Schmukler, 2007а). Такой листинг

может привести к введению кор-

поративного управления (Coffee,

2002 г.), хотя этот вывод нельзя

сделать из роста рыночной стои-

мости фирм (Levine and Schmukler, 2007а). Однако эти преимущества могут

частично уравновешиваться потерей ликвидности на местных рынках, по-

тенциально ограничивая доступ к внешнему капиталу для меньших фирм

(Levine and Schmukler, 2007b). Общее влияние на доступ к финансам неболь-

ших фирм остается неясным; хотя улучшенный доступ крупных фирм может

дать побочный эффект и для малых в виде роста коммерческих кредитов.

Кроме того, поскольку крупные фирмы получат больший доступ к финансам,

они перестанут рассматривать банки как основные источники финансиро-

вания, а банки в результате повернутся к более мелким клиентам.

Прямые иностранные инвестиции нередко рассматриваются как замена

местных финансов — факт, оказавшийся важным в странах, которые отказались

от финансовых ограничений,

по крайней мере для крупных,

официально зарегистрированных

на бирже фирм45. Естественно,

иностранные инвесторы скорее

выберут для инвестиций местные

фирмы с лучшими показателями,

так что следует учитывать эту предвзятость выбора (Weiss and Nikitin, 2004).

Однако приобретение иностранным инвестором контрольного пакета акций

публичной компании из развивающихся стран принесет на фондовом рынке

Листинг крупных фирм на внешнем рынке может плохо влиять на доступ малых фирм к финансам.

Прямые иностранные инвестиции могут ослабить финансовые ограничения и улучшить управление фирмами и использование технологий.


117

прибыль как покупателю, так и приобретаемой фирме. Согласно анализу Чари,

Уиме и Тезара (Chari, Ouimet, and Tesar, 2005) 1629 приобретений фирм в Ар-

гентине , Бразилии , Чили , Индонезии , Республике Корее , Малайзии , Мексике ,

Филиппинах и Таиланде (рис. 2.12), можно с уверенностью предполагать даль-

нейшее увеличение прибыльности таких фирм.

Способ выхода на рынок тоже может повлиять на эффективность инве-

стиций . Вопрос лишь в том, что лучше для страны: настаивать на создании

совместных предприятий или разрешить иностранный контроль? Моран

(Moran, 2005) отмечает, что приобретенные компании, интегрированные

в международные операции иностранного покупателя, обычно растут бы-

стрее, лучше управляются и используют более продвинутые технологии,

чем тем фирмы, чья задача состоит в обслуживании местных рынков. Та-

ким образом, многие из наиболее эффективных операций по прямым ино-

странным инвестициям выходят за рамки обеспечения финансового доступа

и могут рассматриваться как поглощение.

С появлением крупных фирм, занимающихся операциями с частными

акциями, в странах с развитой экономикой, временно приобретающих кон-

трольные пакеты акций фирм из развивающихся стран (таких как банки

в Корее после кризиса 1997–1998 гг.), размывается граница между прямыми

иностранными инвестициями и другими видами акционерного инвестиро-

Источник: JChari, Ouimet and Teas (2005).

Рис. 2.12 Прибыль акционеров в фирмах-покупателях и в приобретаемых фирмах в период объявления о прямых иностранных инвестициях

Полная выборка Восточная Азия Латинская Америка Приобретенный

мажоритарный

контроль

12

10

До

ля

пр

иб

ыл

и в

пе

ри

од

об

ъя

вл

ен

ия

(%

)

8

6

4

2

0

Покупатель

Приобретаемая фирма


118

вания. В то же время во многих странах создаются местные фонды прямых

инвестиций, часто являющиеся филиалами банков или других поставщи-

ков финансовых услуг. Так или иначе венчурный капитал и частные акции

(включая венчурный капитал для молодых компаний) становится все более

важным источником финансирования для определенных категорий фирм

в развивающихся странах. Но часто такие инвестиции происходят на вол-

нах энтузиазма (как это было в середине 1990-х гг.), сменяемых периодами

спада. Эти операции не совсем полно зафиксированы в имеющихся дан-

ных, поэтому не подвергаются эконометрическому анализу46. Полдюжины

крупных стран с развивающейся экономикой в настоящее время получают

большую часть потока прямых иностранных инвестиций — это Бразилия ,

Китай (включая Тайвань), Индия , Корея, Россия и ЮАР. Такая географиче-

ская концентрация, вероятно, сохранится благодаря размеру этих стран,

наличию (по крайней мере в некоторых из них) крупных проектов, связан-

ных с природными ресурсами, в которые могут инвестировать иностранцы,

и качеству инвестиционной среды. Последнее включает наличие местного

долгового финансирования и рынка, на котором можно разместить долю

в акционерном капитале (Rubenstein, 2006.). Тем не менее с 2003 г. интерес

частных инвестиционных компаний к большинству развивающихся стран

растет, и несмотря на возможные препятствия, покупка акций может стать

важным источником финансирования для крупных фирм, имеющих по-

тенциал роста.

ВыводыДоступность внешнего финансирования зависит от более широкой институ-

циональной среды. Недостаточная доступность действительно сдерживает рост

фирм, и это является одним

из важных препятствий к разви-

тию бизнеса. Доступ к финансам

способствует, в частности, выходу

фирм на рынок, их росту и инно-

вациям. Малые и новые фирмы

сильнее подвержены влиянию ограничений , связанных с финансированием.

Однако они же получают и наибольшую выгоду по мере того, как финансовая

система развивается и ограничения ослабевают. Эмпирические исследования

показывают, что за счет улучшения доступа финансовый сектор вносит важный

вклад в рост экономики страны.

Препятствия к финансированию имеют большое значение, особенно для новых фирм и малых предприятий.


119

Хотя кредитование на условиях партнерства по-прежнему играет важную

роль во многих странах мира, все большую роль начинает играть кредито-

вание операций. В этом плане

надежные кредитные реестры

могут стать мощной силой, спо-

собствующей расширению ох-

вата. Так как международные

банки имеют сравнительное преимущество в кредитовании операций, их вы-

ход на рынок или усиление деятельности может привести к росту их влияния

в результате более широкого доступа к кредитованию. Однако данные по-

казывают, что даже там, где иностранные игроки действуют крайне избира-

тельно , доступ к кредитованию в целом обычно улучшается . И вероятность

такого улучшения со временем растет. А вот показатели государственных

банков в этом отношении обычно бывают невысокими.

Небанковское финансирование играет менее важную роль на рынке боль-

шинства развивающихся стран, но со временем ситуация может измениться.

Облигационное финансирование

все чаще выступает полноценной

альтернативой банковскому фи-

нансированию, но в основном

для крупных фирм. Доступ к внешнему капиталу требует гарантии прав ин-

весторов; там, где они имеются, приток капитала может в значительной

степени улучшить доступ к финансам и понизить их стоимость. Это относит-

ся и к портфельному акционерному инвестированию, и к иностранным пря-

мым инвестициям, и к акциям, значение которых, вероятно, будет расти.

Хотя рынки облигаций и ценных бумаг прямым образом связаны с улучше-

нием доступа к финансам для крупных фирм , эти рынки, по-видимому, будут

оказывать косвенное влияние на доступ и малых фирм, так как коммерческое

кредитование является важным источником внешнего финансирования

для большинства небольших фирм.

Примечания1. К вопросам финансовых ограничений, возникающих из-за информационной

асимметрии и в результате трений между кредиторами и заемщиками , об-

ращались неоднократно (см. Schiantarelli, 1995; Blundell, Bond, and Meghir,

1996; Hubbard, 1998; and Bond and Van Reenen, 1999). Хотя в большинстве

случаев финансовые ограничения рассматривают как косвенное следствие

Иностранные банки улучшают доступ к финансам, особенно в долгосрочном плане.

Роль небанковского финансирования


120

корреляции инвестиций — потока денежных средств или девиаций от оп-

тимальных схем инвестиций, в исследованиях, о которых идет речь в этой

главе, используются более прямые измерения. См. также Бек и др. (Beck et

al., 2006), где используются данные Всемирного исследования деловой среды

и демонстрируется, что финансовые ограничения устойчиво коррелируют

с размером, возрастом и государственной принадлежностью предприятия

(местное или иностранное).

2. Увеличение объема продаж пропорционально росту банковских кредитов ,

и это является еще одним доказательством в поддержку гипотезы авторов

о наличии кредитных ограничений. Хотя рост прибыли отчасти можно объ-

яснить субсидированной процентной ставкой на прямое кредитование, ве-

личина кажется слишком большой, чтобы быть единственным фактором.

3. Предпринимателей, участвовавших во Всемирном исследовании деловой

среды, просили (в том числе) оценить финансовые, правовые, коррупци-

онные и прочие препятствия по шкале от 1 (нет препятствий) до 4 (круп-

ное препятствие), чтобы эта оценка отражала степень, в которой каждый

фактор влияет на рост их бизнеса . Применение метода регрессии к финан-

совым , коррупционным и правовым препятствиям при одновременном

контроле характеристик фирм и стран демонстрирует, что все три препят-

ствия значительно ограничивают рост фирм. Если ввести эти препятствия

в регрессию, финансовые и правовые препятствия по-прежнему останутся

отрицательными и значительными, в то время как коррупция потеряет свою

значимость.

4. Это подтверждается, например, ростом готовности фирм к диверсификации

путем покупки нематериальных активов в странах, где имущественные права

защищены (Claessens and Laeven, 2003).

5. Используя данные опросов домохозяйств из Боснии и Герцеговины,

Демиргюч-Кунт, Клэппер и Панос (Demirgüç-Kunt, Klapper, and Panos, 2007)

изучили факторы, определяющие самозанятость . Они обнаружили, что лич-

ное благосостояние столь же сильно влияет на выбор предпринимательского

пути, как и получение денег (хотя отрицательно). Однако доступ к банков-

скому финансированию позволяет прогнозировать выживание предприятия

в течение первого года работы.

6. Конкретно респондентов спрашивали: а) разработали ли они крупную

новую линию продуктов; б) обновили существующую линию продуктов;

в) использовали новые технологии, которые существенно изменили спо-

соб производства основного продукта; г) прекратили выпуск хотя бы одной

линии продуктов (не производственную линию); д) открыли новый завод;

е) закрыли хотя бы один существующий завод или магазин; ж) заключили

соглашение о новом совместном предприятии с иностранным партнером;

з) получили новое лицензионное соглашение; и) привлекли стороннюю ор-

ганизацию для выполнения крупных производственных работ, ранее выпол-

няемых самой фирмой; или к) снова занялись крупными производственными

работами, которые прежде выполняли сторонние организации.


121

7. Ошибка измерения переменной при использовании метода наименьших ква-

дратов часто занижает оценку, тогда как обратная причинная связь или неза-

меченный общий фактор обычно оценку завышает. Тенденция к понижению

отмечалась в эконометрических исследованиях предполагаемых причин ро-

ста (Pande and Udry, 2006.). Однако следует заметить, что такая интерпре-

тация зависит от использования надежных инструментов при попытке кон-

тролировать всю совокупность внутренних факторов среды. Использование

ненадежного инструмента (например, такого, который следует включить

в уравнение в качестве переменной) будет влиять на контролируемую оценку

(инструментальных переменных).

8. Однако предполагаемую неэффективность кредитования китайскими банка-

ми не следует преувеличивать, особенно в последние годы. Используя данные

опросов на уровне фирм, Калл и Ксю (Cull and Xu, 2000, 2003) обнаружили,

что банковское финансирование было связано с более высокой производи-

тельностью в 1980-е гг., в то время как передача прав государством — нет.

Однако эти отношения ослабли в 1990-е гг. Опираясь на выборку малых

и средних китайских фирм, которые представляют собой наиболее дина-

мичную часть китайской экономики, Айагари, Демиргуч-Кунт и Максимович

(Ayyagari, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic, 2007b) показывают, что многие

из тех фирм, которые получали банковские кредиты в 2002 г., действительно

росли быстрее, тогда как фирмы, получавшие финансирование из неофи-

циальных источников, — нет. Это позволяет предположить, что, даже если

основная масса кредитов китайских банков не была направлена на финан-

сирование наиболее производительных фирм, решения о выдаче кредитов

малым предприятиям ускорили бы их рост и что официальная финансовая

система по-прежнему лучше справляется с выбором фирм для кредитования,

чем неформальная.

9. Тот факт, что Вьетнам столкнулся с нерационально направленными потоками

кредитов, оспаривают Малески и Тауссиг (Malesky and Taussig, 2005), кото-

рые обнаружили, что, несмотря на быстрый рост в последние годы как бан-

ковских депозитов, так и кредитов (факт говорит о финансовом развитии),

этот дополнительный кредит не получил развития в провинциях, которые

сильнее нуждаются в нем, т. е. в провинциях с самой высокой долей частных

предпринимателей. Частных предпринимателей, по-видимому, системати-

чески вытесняют государственные предприятия. С другой стороны, связь

с правительственными и партийными структурами скорее всего, помогает

частным предпринимателям получить доступ к кредитованию. Эти авторы

также обнаружили отрицательную связь между доступом к кредитованию

и ростом инвестиций. Попросту говоря, фирмы, получающие банковское

финансирование во Вьетнаме, не являются двигателями роста. В то же вре-

мя расширение частных фирм, по-видимому, происходит в основном за счет

инвестирования нераспределенной прибыли и личных сбережений. На этом

удручающем фоне имеется одно положительное исключение: в провинциях,

где доля частных предпринимателей, претендующих на кредит, на душу на-


122

селения больше, упрощенный доступ к кредитованию положительно связан

с ростом инвестиций. В целом результаты указывают на нерациональное ис-

пользование банковских кредитов для фирм, имеющих связи в других райо-

нах страны.

10. Также Райан и Зингейлс (Rajan and Zingales, 1998) обнаружили эффект ро-

ста финансов только в тех отраслях, которые наиболее нуждаются в них,

а не во всех отраслях. Это говорит о том, что значительную роль играет

именно эффективность финансового посредничества, а не просто накопле-

ние капитала.

11. См., например: Rioja and Valev (2004a, b).

12. Отмечая, что большинство предприятий нуждаются в первоначальном капи-

тале, Агион, Фолли и Скарпетта (Aghion, Fally, and Scarpetta, 2006) считают,

что финансовая система должна позволить предпринимателям эффектив-

нее использовать его. Как известно, чем лучше развита финансовая систе-

ма, тем выше доход — феномен, позволяющий новым игрокам вытеснить

с рынка даже хорошо финансируемых, но неэффективных старых игроков.

Анализируя сведения более чем о 10 000 фирм, взятых в основном из нацио-

нальных реестров и административных записей 16 стран, в том числе семи

развивающихся или стран с переходной экономикой (и используя измерение

восприимчивости Райана и Зингейлса, упомянутое в примере 2.1), они обна-

ружили, что национальная политика, препятствующая доступности кредитов,

как правило, ограничивает выход на рынок и рост малых фирм в большей

степени, чем меры регулирования рынка труда. Но финансовое развитие

не влияет на выход крупных фирм на рынок.

13. Учитывая, что фирмы-экспортеры сталкиваются с фиксированными расхода-

ми и, таким образом, могут больше зависеть от внешнего финансирования,

чем другие, Беккер и Гринберг (Becker and Greenberg, 2005) предположили,

что страны с более высоким уровнем финансового развития должны иметь

больший объем экспорта. И действительно, используя данные о торговых

отношениях между двумя странами и регулируя другие переменные в грави-

тационной регрессии, они обнаружили, что страны, имеющие более высокий

уровень финансового развития, экспортируют больше . Этот эффект проявля-

ется сильнее в отраслях, где экспортеры потенциально сталкиваются с более

высокими фиксированными расходами в связи с отсутствием стандартиза-

ции, при экспорте не в соседние страны или в страны, говорящие на другом

языке.

14. Используя методологию Райана и Зингейлса, Бек (Beck, 2003) демонстрирует,

что страны с более развитой финансовой системой имеют сравнительное

преимущество в отраслях, сильнее рассчитывающих на внешнее финанси-

рование .

15. Об этих результатах сообщают Бек и Левин (Beck and Levine, 2002), которые

использовали тот же источник данных по 42 странам, что и Райан и Зингейлс

(Rajan and Zingales, 1998) (см. пример 2.1), но добавили измерение относитель-

ного размера или деятельности рынков ценных бумаг и банковской системы.


123

16. Демиргюч-Кунт и Максимович (Demirgüç-Kunt and Maksimovic, 2002) не обна-

ружили дополнительной силы, когда добавили в свой анализ фирмы, которые

росли быстрее, чем могли бы, опираясь только на внутренние ресурсы, пере-

менную, означающую относительный размер рынков ценных бумаг и банков

по каждой стране. Но уравнения, включающие и банковское проникновение,

и оборот фондового рынка в качестве независимых объясняющих перемен-

ных, предполагали, что для роста фирм, требующих долгосрочного финан-

сирования , развитие фондового рынка будет более важным, чем развитие

банков. Для определения зависимых переменных они проанализировали дан-

ные более 10 000 фирм из 32 стран и, в соответствии в моделью стандартного

финансового планирования, подсчитали количество фирм, которые росли

быстрее, чем при финансировании из внутренних источников или за счет

краткосрочных кредитов. (Это выводы приведены в работе 1998 г.; см. при-

мер 2.1.)

17. Конечно, противопоставление банков и рынков является слишком упрощен-

ным. Многие небанковские учреждения, включая кредиторов по ипотеке,

не выполняющих депозитные функции, лизинговые и факторинговые ком-

пании, участвуют в специализированных формах финансирования на основе

активов. И важные каналы акционерного финансирования — венчурный ка-

питал, финансирование «бизнес-ангелами» и другие формы частного акцио-

нирования — могут работать, практически не пользуясь фондовой биржей.

Институциональные инвесторы считаются важными поставщиками несколь-

ких форм финансирования. Однако разграничение банков и рынков полезно:

многое из того, что можно сказать о банковском финансировании, примени-

мо и к небанковским кредиторам, а многое из того, что важно для рынков

ценных бумаг, относится и к частному акционированию.

18. Существуют все основания, чтобы рассматривать долговое финансирование

как основной источник внешнего финансирования, не в последнюю очередь

потому, что по сравнению с прочими формами распределения прибыли дол-

говой контракт экономит на подробном контроле (Diamond, 1984).

19. Да ла Торре, Мартинес Периа и Шмуклер (De la Torre, Martinez Peria, and

Schmukler, 2007) показывают, что банки, работающие в чуждой институцио-

нальной среде (Аргентина и Чили ), приспосабливаются к кредитованию ма-

лых и средних предприятий и преодолевают ее недостатки. Эти банки выдают

краткосрочные кредиты, требуя их обеспечения или защищают их каким-ли-

бо другим образом.

20. Пожалуй, стоит подчеркнуть разницу между кредитованием на условиях

партнерства и кредитованием между аффилированными лицами, которое

является формой сделки с заинтересованностью. Хотя банки часто прибегают

к кредитованию между аффилированными лицами там, где отсутствует ин-

формация о других заемщиках или принудительное выполнение соглашений,

такое кредитование может в конце концов привести к общественным затра-

там. Это хорошо показано в обзоре мексиканского опыта в начале 1900-х гг.

в работе Морера и Хабера (Maurer and Haber, 2004) и более свежего опыта


124

в Восточной Азии в 1990-е гг. у Ла Порты, Лопеса-да-Силанеса и Замаррипы

(La Porta, Lopez-de-Silanes, and Zamarripa, 2003).

21. Классический пример еврейско-магрибской сети торговцев в позднем Сред-

невековье описан Грайфом (Greif, 1993).

22. Эти опросы в рамках Региональной программы развития предприятий прово-

дились в пяти африканских странах в 1990-е гг. Обсуждение этих результатов

см. у Фафчампса (Fafchamps, 2004).

23. Фишман (Fisman, 2003) более тщательно контролирует характеристики

предприятий и все-таки приходит к выводу, что вероятность получать ком-

мерческие кредиты внутри своего этнического сообщества более чем в два

раза выше, чем на стороне. Однако он также обнаружил, что эти этнические

связи охватывают всего 15% привилегированного доступа к кредитованию,

которым пользуются предприниматели неафриканского происхождения.

24. Выполнение задачи, чтобы рост этой отрасли основывался на данных заслу-

живающих доверия рейтинговых агентств, является проблемой, которую

нельзя игнорировать (Honohan, 2001).

25. Бебчук (Bebczuk, 2007) проделал то же самое с использованием данных из Ар-

гентины и сообщил о сходных результатах.

26. В некоторых странах иностранные банки вышли на рынок кредитования

малых и средних предприятий самостоятельно (De la Torre, Martinez Peria,

and Schmukler, 2007). Это предполагает не только использование методов

кредитования сделок, упомянутых выше, но и иное позиционирование ино-

странных банков. Опросы банков из стран с переходной экономикой демон-

стрируют, что многие иностранные банки пользуются преимуществом улуч-

шения контрактных и информационных рамок в этих странах и применяют

модели бизнеса, принятые в их родных, в основном западно-европейских

странах (de Haas and Naaborg, 2005). Некоторые банки стран с переходной

экономикой также расширяют свое влияние в пределах регионов, выходя

за рамки традиционного охвата только крупных корпораций и предостав-

ляя финансовые услуги, адаптированные для малых и средних предприятий

в стране пребывания. В странах Африки южнее Сахары , где иностранные

банки давно критикуют за игнорирование всех заемщиков, кроме крупных,

в последние годы ситуация явно меняется (Honohan and Beck, 2007).

27. В большинстве случаев важный сегмент рынка обычно достается местным

или более мелким банкам. Межстрановые данные (Berger, Hassan, and Klapper,

2004) предполагают, что там, где меньшие по размеру негосударственные

местные банки имеют более высокую долю рынка, экономический рост силь-

нее. Но установить, связан ли этот рост с расширением кредитования малых

и средних предприятий, не удалось.

28. Случай Мексики , где иностранные банки в период между 1997 и 2004 г. по-

тратили $30 млрд и увеличили свое присутствие в мексиканской банковской

системой с 11 до 83%, иллюстрирует тот факт, что крупномасштабный выход

на рынок иностранных банков не является панацеей даже для банковской си-

стемы, испытывающей серьезные трудности. Прослеживая историю каждого


125

мексиканского банка, Шульц (Schulz, 2006) показывает, что за 1997–2004 гг.

банковский капитал усилился, качество кредитных портфелей повысилось

и наблюдается небольшой рост эффективности (который всегда сложно из-

мерить в банковской сфере из-за сложности получения результатов). Но бан-

ковское кредитование частного сектора, инициированное кризисом 1994 г.,

в тот период продолжало падать, хотя за это время произошло восстановле-

ние экономики. Но Хабер и Мусакио (Haber and Musachio, 2005) не смогли

обнаружить какие-либо признаки того, что приобретение местных банков

иностранными замедлило процесс предоставления кредитов. Тем не менее

иностранные банки эффективно отсеивали проблематичных заемщиков

и опережали другие банки по сокращению убытков по кредитам.

29. Конечно, такие результаты можно получить, так как иностранные банки

обычно привлекают страны, где финансовый рынок работает хорошо. В це-

лях контроля Кларк, Калл и Мартинес Периа (Clarke, Cull, and Martinez Peria,

2006) учитывали еще и мнение фирм о доступе к небанковскому финансиро-

ванию. Как выяснилось, присутствие иностранных банков на рынке не ока-

зало значительного влияния на результаты опроса.

30. Сделать выводы о взимаемой процентной ставке нелегко. Например , используя

те же основные источники данных, Мартинес Периа и Моуди (Martinez Peria

and Mody, 2004) обнаружили, что независимо от того, был ли выход на рынок

результатом слияния, приобретения или являлся повторным, иностранные

банки начисляли маржу в среднем на 50 базисных пунктов меньше, чем мест-

ные банки. И этот показатель был даже большим для иностранных банков,

повторно вышедших на рынок. Конечно, учитывая разброс процентной ставки

в зависимости от типа клиента, сложно с уверенностью сказать, адекватны ли

контрольные переменные для раскрытия истинного расхождения в ценах,

а не являются ли они, например, отражением кредитования заемщиков с низ-

ким уровнем риска и спредом и финансирования на условиях опта.

31. Используя инструменты, прогнозирующие выход на рынок иностранных бан-

ков , а не рост фирм, с целью обеспечить тот факт, чтобы измеряемый эффект

не относился на счет общей скрытой причины.

32. Даже фирмы, не входящие в официальную структуру группы, могут иметь

косвенный доступ к банковскому кредитованию, если им предоставляют по-

вышенный коммерческий кредит фирмы с растущим банковским кредитом.

Коммерческий кредит, в сущности, предлагает доступ к кредитованию на до-

полнительном уровне, используя информацию о фирме и результаты двусто-

ронних отношений (Fisman and Love, 2003; Love, Preve, and Sarria-Allende,

2007; Burkart, Ellingsen, and Gianetti, 2004; Omiccioli, 2005).

33. Но та же база данных из Пакистана проливает свет на потенциальные недо-

статки государственных банков, а конкретно — на связь между политиками

и государственными банками (см. главу 4).

34. Леви, Йейати и Микко (Levy, Yeyati and Micco, 2007) доказывают, что массо-

вый выход иностранных банков на рынок Латинской Америки в 1990-е гг.

привел к менее конкурентной в целом банковской системе, хотя это мнение


126

не является бесспорным. Их выводы основаны на том, что доходы банков

стали менее чувствительными к изменениям издержек производства, как это

происходит с монополистом, назначающим цену, «которую выдержит ры-

нок», в отличие от конкурентной системы, которая полностью отражает из-

менения издержек производства.

35. Например, Демиргюч-Кунт, Лэвен и Левин (Demirgüç-Kunt, Laeven, and Levine,

2004) показывают, что ограничение для банков в выходе на рынок , измеряе-

мое с помощью доли заявок, отвергнутых регулирующими органами, лучше

коррелирует с процентной маржей, чем с концентрацией. Используя данные

о чистой процентной марже примерно 1165 банков из 47 стран, они обнару-

жили, что страны, ограничивающие выход на рынок иностранных банков ,

в результате имели более высокую банковскую маржу.

36. По-видимому, операционные издержки, в том числе и издержки на приобре-

тение информации, сильно зависят от расстояния , что ведет к определенной

степени монопольного права местных банков. Убедительные доказательства

демонстрирует такой развитой рынок, как Бельгия, на котором Деграйс и Он-

гена (Degryse and Ongena, 2005) зафиксировали, как ставки кредита, взи-

маемые одним из банков, варьируют в зависимости от расстояния между

клиентом и ближайшим конкурирующим банком.

37. Исследования, использующие материалы из США и других развитых стран,

показывают, что применимость этого утверждения зависит от контек-

ста, но несколько выводов относятся напрямую ко всем развивающимся

странам. Например, Сеторелли и Страхан (Cetorelli and Strahan, 2004) де-

монстрируют, что новым игрокам было труднее получить финансирова-

ние в штатах с менее конкурентными банковскими рынками, а Заруцкие

(Zarutskie, 2005), используя данные налоговых деклараций, обнаружил,

что с ростом конкуренции в результате либерализации банковских услуг

в штатах США сократились инвестиции (как показывают более высокие

ставки дохода) и внешнее финансирование малых фирм. Используя дан-

ные из различных районов Италии , Бонаккорси ди Патти и Дель Аричиа

(Bonaccorsi di Patti and Dell’Ariccia, 2004) обнаружили, что концентрация

банков может иметь положительное влияние на выход фирм на рынок там,

где не хватает информации. Бертран, Скоур и Тесмар (Bertrand, Schoar, and

Thesmar, 2007) демонстрируют, что повлекшая серьезные последствия либе-

рализация французских банков в 1980-е гг. несколько повысила доступность

кредитов, но сделала ее более зависимой от перспектив развития бизнеса

заемщиков.

38. Используя данные 27 000 официально зарегистрированных на бирже фирм

из 27 развитых и 18 развивающихся стран, Сордж и Занг (Sorge and Zhang,

2006) обнаружили, что страны с более высоким качеством кредитной ин-

формации (с более полными государственными и особенно частными кре-

дитными реестрами и более высокими стандартами бухгалтерского учета)

характеризуются большей долей долгосрочной задолженности по отношению

к общей корпоративной задолженности.


127

39. Опираясь на многочисленные опросы на тему финансирования малого биз-

неса, Ортис-Молина и Пенасс (Ortiz-Molina and Penas, 2006) пришли к вы-

воду, что срок погашения кредитов положительно коррелирует с размером

и возрастом фирм, а также с размером обеспечения, хотя личные гарантии

не дают подобного эффекта. Заемщикам, вовремя не погасившим кредиты

в течение трех предыдущих лет, выдавали кредиты на более короткие сроки.

40. Результаты Джина и Майерса (Jin and Myers, 2006) основаны на данных

40 фондовых бирж, причем в них используются разнообразные измерения

прозрачности, включая разнообразие аналитических прогнозов, полноту

бухгалтерской отчетности и деятельность аудиторов.

41. Химмелберг, Хаббард и Лав (Himmelberg, Hubbard, and Love, 2002) изучили

доходность капитала более чем 6000 фирм, официально зарегистрирован-

ных на 38 фондовых биржах, и установили сильную и значительную положи-

тельную связь между долей акций, принадлежащих инсайдерам, и доходно-

стью капитала, что предполагает недостаток инвестиций в тесно связанных

фирмах. С такой высокой доходностью они «должны» были инвестировать

больше. Степень концентрации собственности также сильно коррелирует

с индексом защиты акционеров (измеряющем, в частности, такие параметры:

пропорционально ли число голосов числу акций; используется ли голосо-

вание по доверенности; соблюдается ли право миноритарных акционеров

оспаривать решение большинства в суде). См. также: Burkart, Panunzi, and

Shleifer (2003); Nenova (2003).

42. Обзор этих и других вопросов, связанных с семейным контролем, см.: Morck

and Yeung (2003).

43. См. обзоры: Bekaert, Harvey, and Lundblad (2005); Gupta and Yuan (2005).

44. Американская депозитарная расписка (АДР ) является по сути «переупа-

ковкой» акции неамериканской компании в форму, удобную для торговли

на фондовых рынках США . Депозитарные расписки также торгуются на рын-

ках ценных бумаг в некоторых развитых странах.

45. По крайней мере такие результаты получили Харрисон, Лав и Макмил-

лан (Harrison, Love, and McMillan, 2004), изучившие данные 7000 фирм

из 40 стран и оценившие чувствительность решений об инвестициях каждой

фирмы к доступным денежным средствам. Авторы развивают идею о том, что,

если фирма имеет легкий доступ к финансированию, она должна иметь воз-

можность финансировать выгодные предприятия независимо от доступности

остатков денежных средств на конкретный момент. На практике инвестиции

фирм часто зависят от их сбережений . Но эта зависимость, как правило, ниже

для фирм в странах с более высоким уровнем иностранных прямых инвести-

ций. В противоположность опасениям, что иностранные инвестиции осла-

бят местные рынки капитала, отвлекая с них средства, по-видимому, прямые

иностранные инвестиции все-таки приносят и собственные средства. Хотя

в отдельных случаях получение кредитов фирмами, находящимися в ино-

странной собственности, может затруднять финансирование местных фирм.

Харрисон и Макмиллан (Harrison and McMillan, 2003) отметили этот эффект


для Кот-д’Ивуар, что, по предположению авторов, может быть результатом

существования ограничений по кредиту и связей между иностранными фир-

мами и местными банками, имеющими французские материнские компании.

46. Исследование Да Рина, Никодано и Сембенелли (Da Rin, Nicodano, and

Sembenelli, 2004) демонстрирует этот способ. В нем используется инфор-

мация о размере частного акционерного инвестирования в 14 европейских

странах. Авторы отслеживают влияние политики и других переменных

на разделение этих средств на раннюю (начальный и венчурный капитал)

и позднюю стадии инвестирования, а также на то, куда направлялись эти

средства (в технологический или другие секторы).

129

Доступ домохозяйств к финансам: cнижение уровня бедности

и уменьшение риска

В долгосрочной перспективе экономический рост помогает снизить уровень

бедности и, как ожидается, может способствовать благосостоянию домохо-

зяйств. Здесь мы возвращаемся к вопросам, впервые поднятым в главе 1:

правильно функционирующие финансовые системы способствуют экономи-

ческому росту, но получат ли бедные домохозяйства выгоду от финансовых

реформ , которые укрепляют экономику в целом? В какой степени развитие

финансового сектора как двигателя экономического роста соотносится с ин-

тересами бедного населения? Или же развитие финансовых систем увеличи-

вает разницу в доходах? Следует ли предоставить бедным домохозяйствам

и микропредпринимателям прямой доступ к финансовым услугам , чтобы

заметно снизился уровень бедности? Какие методы наиболее эффективны

для предоставления кредитных и прочих финансовых услуг в малом мас-

штабе?

Глава включает обзор последних исследований, касающихся этих вопро-

сов. Хотя в некоторых теоретических моделях отмечалось, что избирательно

расширенный доступ к кредиту

может способствовать росту

неравенства, практика этого

не подтверждает. Напротив, име-

ющиеся данные показывают,

что более развитые финансовые

системы в долгосрочной пер-

спективе снижают неравенство . Это происходит не из-за того, что микро-

финансирование может оказать бедным прямую помощь: выводы микро-

Эмпирические исследования свидетельствуют, что развитие финансового сектора должно учитывать интересы бедных, но некоторые наиболее важные результаты могут быть получены как косвенные.

3


130

исследований о благоприятном влиянии прямого доступа малоимущих к кре-

дитам не особенно убедительны. Результаты исследований, использующих

калиброванные модели общего равновесия , политические эксперименты

и эконометрический анализ межстрановых данных, как правило, более по-

зитивны, чем выводы микроисследований.

Исследователи обращают внимание на вероятную значимость косвенных

результатов, полученных при рассмотрении зависимости между финансо-

вым развитием и неравенством доходов. Это четко прослеживается в моделях

общего равновесия , обсуждаемых ниже: они показывают, что улучшение фи-

нансового доступа для небедных домохозяйств, занимающихся предпринима-

тельством , оказывает положительный косвенный эффект на бедное населе-

ние . Однако, для того чтобы финансовое развитие действительно проявилось

в уменьшении бедности, внимание должно быть перенесено с финансового

обслуживания бедных на улучшение финансового обслуживания всего на-

селения . Особую важность это имеет для развивающихся стран, в которых

большая часть предпринимателей среднего класса еще не охвачена финан-

совыми услугами, как было отмечено в главе 1.

Расширение доступа — задача для финансовых организаций, к которым

относятся и институты микрофинансирования, и кооперативы, и сберега-

тельные банки. Методы, которые

они используют, чтобы охватить

более широкий круг клиентов,

контролируя при этом риски

и операционные издержки, с раз-

витием информационных и коммуникационных технологий постоянно эво-

люционируют . В этой главе речь пойдет о последних работах, которые рас-

сматривают сравнительную значимость преград к улучшенному доступу

на микроуровне, и о наиболее действенных методах, учитывающих влияние

глобализации и роль технического прогресса.

Финансы, неравенство и бедностьНе всегда расширение доступа к финансовым услугам явно уменьшает не-

равенство . В конце концов успешный микропредприниматель, получивший

возможность профинансировать свои идеи, может получить прирост дохо-

дов, которого не будет у его соседа. И чем успешнее он станет действовать,

тем больше будет разница в доходах. Именно такое увеличение неравенства

предсказывают теории, описанные в главе 1. В то же время улучшение доступа

Доступ к финансовым ресурсам может быть обеспечен по-разному.

Глава 3. Доступ домохозяйств к финансам...

131

к финансированию открывает возможности для роста и ведет к ликвидации

неравенства, вызванное ограничением такого доступа. В конце концов эф-

фект воздействия на уровень неравенства более широкого доступа к финан-

сам можно рассматривать как эмпирическую проблему, которая в последнее

время изучалась особенно глубоко.

Теоретики разработали простые модели для анализа этих вопросов. Пред-

ставьте мир, в котором индивиды, имея разное благосостояние и пред-

принимательские способности,

должны выбирать между нату-

ральным хозяйством, работой

по найму и предприниматель-

ской деятельностью. Без доступа

к внешним финансовым ресур-

сам размер инвестиций, которые

предприниматель может вло-

жить в развитие бизнеса, ограни-

чивается его капиталом. Началь-

ные издержки часто слишком

высоки, чтобы позволить мало-

обеспеченным или менее способным индивидам стать предпринимателями,

поэтому они продолжат заниматься натуральным хозяйством или работать

по найму, если оплата труда будет достаточно высока. Введение в такой мир

банковского сектора позволит талантливым предпринимателям брать кре-

диты для финансирования начального этапа. И хотя такой мир далек от ре-

альности, с которой сталкивается даже самое бедное население развиваю-

щихся стран, он дает некоторое представление о возможном воздействии

более широкого доступа к финансовым ресурсам на экономический рост,

неравенство и благосостояние . Но размер и природа этого воздействия за-

висят от поведения человека, распределения способностей и материальных

благ и от продуктивности труда. Можно ли дать правдоподобный прогноз

о размере этих параметров, основываясь на том, что нам известно об эконо-

мических решениях отдельных лиц и домохозяйств? В своей работе Жинэ

и Таунсенд (Giné and Townsend, 2004) как раз и пытаются сделать это. Взяв

за основу данные, полученные в ходе ряда исследований домохозяйств в Та-

иланде в период с 1976 по 1996 г., авторы используют информацию об уров-

не благосостояния, заработной платы, финансовых транзакциях и выборе

профессии , чтобы вычислить некоторые из параметров модели. Они кали-

бруют некоторые параметры, чтобы привести модель в соответствие с дан-

Теоретически улучшение доступа к финансам в краткосрочной перспективе может увеличить неравенство доходов, что было доказано в одном из исследований экономики Таиланда, хотя наибольшее воздействие оно оказывает на повышение оплаты труда, что в долгосрочной перспективе ведет к уменьшению неравенства.


132

ными о темпах экономического роста и сбережений в Таиланде. Авторы при-

менили эту модель при изучении вопроса о том, как рост числа домохозяйств

с доступом к кредитным услугам влияет на предпринимательскую деятель-

ность, занятость, заработную плату, а в итоге на экономический рост и рас-

пределение доходов.

Сравнивая модель эволюции экономического роста и неравенства с ре-

альными изменениями в экономике Таиланда , Жинэ и Таунсенд пришли

к выводу, что, хотя финансовая либерализация и последующий рост до-

ступа к кредитным услугам стали причиной быстрого роста ВВП на душу

населения в Таиланде, именно они же стали причиной и роста неравенства

доходов на начальной стадии . В основе этих изменений лежит переход тру-

довых ресурсов из натурального в посреднический сектор , т. е. сектор с до-

ступом к кредитам и соответствующими изменениями заработной платы.

Чистые социальные выгоды от увеличения доступа оказались существен-

ными . И хотя они непропорционально сконцентрированы на небольшой

группе талантливых, небогатых индивидов, которые не смогли бы заняться

предпринимательской деятельностью без внешнего финансирования, бо-

лее широкий слой наемных рабочих также оказался в выигрыше. По мере

того, как новые предприниматели используют доступ к финансам, чтобы

развивать свои компании, уровень заработной платы стал расти. Вклад-

чики тоже выиграли — за счет более высоких процентов, выплачиваемых

на их сбережения. Но есть и проигравшие: это бывшие предприниматели,

которые в результате либерализации вынуждены платить более высокую

зарплату своим работникам1.

После того как модель общего равновесия , которую анализировали Жинэ

и Таунсенд, была откалибрована в соответствии с изменениями в финансовом

секторе, экономическим ростом и уровнем неравенства в Таиланде , она по-

казала, что при более глубоком финансовом проникновении и расширении

доступа к финансам неравенство доходов подвергается наибольшему воз-

действию через косвенное влияние на рынок труда. В зависимости от на-

чальных условий и выбора параметров это может привести к долгосрочному

снижению уровня неравенства, которое нейтрализует его краткосрочный

рост, связанный с появлением новых предпринимателей.

Хотя калиброванные теоретические модели проливают свет на важные

аспекты финансового развития и предоставляют наглядный анализ этих про-

цессов, к интерпретации выводов следует подходить с осторожностью, по-

скольку модели все же игнорируют некоторые потенциально важные фак-

торы воздействия на экономический рост и неравенство2. Более прямой


133

подход к оценке воздействия доступа к финансам заключается в том, чтобы

сосредоточиться на конкретных схемах или экспериментах, в которых могут

участвовать некоторые домохозяйства, и постараться определить последствия

для тех, кто получит и не полу-

чит доступа к финансам. В отли-

чие от моделей общего равнове-

сия и методологии агрегирован-

ной регрессии, обсуждаемой ниже, этот микроанализ часто направлен на из-

учение непосредственного воздействия доступа к финансовому сектору

на домохозяйства. Но он не всегда принимает во внимание возможные по-

бочные эффекты , которые учитывают модели общего равновесия.

Успехи микрофинансирования хорошо известны . Но, чтобы получить уве-

ренность в общем преимуществе микрофинансирования, скептики требуют

четко разделять те изменения, причиной которых стал доступ к финансовым

ресурсам , и изменения, которые

могли бы произойти в любом

случае или были результатом

других перемен. Другими слова-

ми, влияет ли предвзятость вы-

бора на измерение эффекта? На-

пример, были ли домохозяйства,

получившие кредиты, более способными или они обладали другими преиму-

ществами и смогли бы достичь процветания, не получив кредита? И если

микрофинансовая организация помогает конкретной деревне, потому что та

находится в особо бедственном положении, следовательно, эта деревня полу-

чает преимущества, даже если благосостояние ее граждан ниже, чем в де-

ревне, не охваченной финансовыми услугами. Даст ли эта микрофинансовая

схема тот же эффект в других деревнях? Исследователи пытались найти спо-

соб ответить на эти вопросы, беря за основу определенные признаки орга-

низации микрофинансирования.

Споры вокруг самой известной организации микрофинансирования —

банка Grameen из Бангладеш — наглядно показывают, насколько сложна эта

задача. В своем знаменитом и очень подробном исследовании деятельности

банка Grameen и двух других организаций микрофинансирования в Бангла-

деш Питт и Хандкер (Pitt and Khandker, 1998) разработали внешний критерий

выбора: чтобы получить право на кредит от этих трех организаций микро-

финансирования, домохозяйства не могли иметь в собственности больше

половины акра земли. При прочих равных условиях разница в судьбе двух до-

Финансы и бедность — микроданные.

Достижения микрофинансирования могут отражать предвзятость выбора — эмпирически полученные данные противоречивы.


134

мохозяйств с наделами чуть меньше и чуть больше половины акра могла быть

объяснена только участием в программе микрофинансирования . Резкое огра-

ничение квалификационного критерия, вероятно, позволило исследователям

избежать предвзятости при выборе объекта. Используя соответствующие

эконометрические методы, Питт и Хандкер обнаружили небольшие, но су-

щественные положительные эффекты от использования кредита на хозяй-

ственные нужды, приобретение имущества, обеспеченность рабочей силой

и получение образования3. Влияние на женщин, участвовавших в программе,

было заметнее, чем на мужчин . Исследование показало, что обеспеченность

рабочей силой была на удивление низкой по сравнению с ростом активов

и издержек: это означало, что воздействие финансового сектора затрагивает

скорее продуктивность, чем характер труда.

Однако даже это исследование не избежало критики. Возникли сомнения,

что правило половины акра применялось неукоснительно. А если оно не со-

блюдалось, то его использование в качестве средства коррекции предвзятости

выбора ослабевает. Хандкер (Khandker, 2003), используя панельные данные

обследования одной и той же группы заемщиков, смог получить более точные

оценки, благодаря учету малозаметных, но независимых от времени харак-

теристик. Результаты говорят о существенно более низком влиянии кредита,

чем было показано Питтом и Хандкером.

Другой возможностью оценить воздействие доступа к кредитам, избегая

при этом предвзятости выбора, воспользовался Коулман (Coleman, 1999),

изучавший получателей микрокредитов в северо-восточном Таиланде . Он

обратил внимание, что в качестве будущего месторасположения деревен-

ских банков были определены шесть общин, причем был составлен зара-

нее список жителей, которые хотели бы подать заявки на кредит в новые

банки. Сравнивая этих будущих заемщиков с заемщиками существующих

банков из других деревень, Коулман мог с достаточным основанием скор-

ректировать предвзятость выбора, которая могла бы возникнуть, если бы

изучалась случайная группа в деревнях, не охваченных микрофинансовыми

услугами4. Он не обнаружил существенного влияния доступа к кредитам

на реальные активы, сбережения, продажи, производственные издержки,

труд или расходы на медицину и образование. В схожем исследовании Кот-

лер и Вудрафф (Cotler and Woodruff, 2007) сравнивали мелких торговцев,

получавших кредиты от микрофинансового учреждения в Мексике , с ана-

логичной группой торговцев, которые были отобраны для получения таких

кредитов в будущем. Значительный положительный эффект программа

микрокредитования оказала на продажи и прибыли только самых мелких


135

торговцев, а влияние на продажи и прибыли крупных торговцев было не-

гативным.

Более прямым способом избежать предвзятости выбора будет проведение

настоящего эксперимента, в котором объекты и контрольная группа ото-

браны случайно, что создаст таким образом необходимую вариативность

при определении воздействия кредита. Карлан и Зинман (Karlan and Zinamn,

2006a) убедили организацию по-

требительского кредитования

из Южной Африки ослабить кри-

терии оценки риска для случай-

но отобранной группы кандида-

тов на получение кредита из тех,

кто должен был получить отказ.

Случайная природа предоставления кредита позволила исследователям най-

ти решение проблемы предвзятости выбора5. Сравнивая группу случайно

отобранных заемщиков с контрольной группой кандидатов, получивших от-

каз, Карлан и Зинман обнаружили, что по прошествии 6–12 месяцев после

подачи заявки люди, получившие кредит, с большей вероятностью сохраня-

ли рабочее место и с меньшей вероятностью сталкивались с голодом и бед-

ностью.

Необходимы дальнейшие исследования, желательно с проведением экс-

периментов на местах, чтобы убедить скептиков в том, что доступ к микро-

кредитам действительно благотворен для местного населения, как считают

большинство хорошо информированных наблюдателей и специалистов-прак-

тиков6. Надо сказать, что выводы о преимуществах микрокредитов, полу-

ченные в ходе современных статистических исследований, пока не являются

абсолютно убедительными. Исследования, о которых идет речь, проводились

несколькими общественными институтами, которые имели дело с разными

кредитными продуктами. Как хорошо известно, социальное благополучие

индивида или домохозяйства чрезвычайно трудно измерить. И возникают

сомнения в том, что можно доказать положительное воздействие доступа

к кредитам с помощью микроанализа. Необходимы дополнительные исследо-

вания, чтобы доказать существование стойкой и положительной связи между

доступом к кредитам и благополучием домохозяйств.

Некоторые исследования использовали перекрестные данные по домохо-

зяйствам, чтобы оценить, как доступ к финансам влияет на модели потребле-

ния , перспективы получения более высокого дохода и решение дать образова-

ние детям , а не рассматривать их в качестве дополнительной рабочей силы .

Эксперименты на местах, использующие критерии случайного отбора, доказывают преимущества микрокредитования, однако это требует дальнейшего изучения.


136

Большая часть исследований, однако, использует репрезентативные данные

по доступу к финансам, такие как активы длительного пользования, которые

могут рассматриваться в качестве косвенных данных. Результаты исследова-

ний в Перу показывают, что отсутствие доступа к кредиту снижает вероят-

ность того, что дети из бедных семей получат образование, тогда как данные

по Гватемале , Индии и Танзании указывают, что в случае временных мате-

риальных трудностей домохозяйства, лишенные доступа к финансам, скорее

откажутся от обучения детей и станут использовать их в качестве рабочей

силы. Обследование микропредпринимателей Гватемалы демонстрирует

положительное влияние доступа к кредитам на продвижение по классовой

лестнице и развитие бизнеса. И наконец, модели потребления индонезий-

ских домохозяйств, расположенных неподалеку от филиалов BRI, крупней-

шей организации микрофинансового кредитования в стране, демонстрируют

редкое, если не полное, отсутствие медицинских проблем по сравнению с до-

мохозяйствами, расположенными достаточно далеко от них7. В примере 3.1

рассматривается связь между доступом к финансовым услугам и целями раз-

вития тысячелетия .

Для того чтобы оценить влияние более широкого доступа к финансам

на домохозяйства и микропредприятия, необходимо учитывать не только

прямое воздействие на конкретное домохозяйство или предприятие,

но и воздействие на экономику

в целом. Эту задачу нельзя вы-

полнить с помощью микроис-

следований. В частности, даже

если самые бедные слои населе-

ния не получают доступа к финансовым услугам , они могут значительно

выиграть от роста занятости и появления других возможностей, благодаря

деятельности тех микропредпринимателей, которые получили доступ к фи-

нансам. Учитывая, что большое число микропредпринимателей все

еще не имеют доступа к кредитам, улучшение доступа для среднеобеспе-

ченных окажет благотворный эффект и на малообеспеченных граждан.

Однако возможен и обратный эффект: если часть домохозяйств в какой-то де-

ревне получит доступ к кредитам или страховым продуктам, они будут

взвинчивать цены на нерыночные продукты, когда деревня будет пережи-

вать сложные времена. В этом случае домохозяйства, не имеющие доступа

к финансам, окажутся в худшем положении, чем если бы никто в деревне

не имел доступа к кредитным продуктам или услугам страхования (Morduch,

2006).

Финансы, неравенство и бедность — агрегированные показатели.


137

Пример 3.1 Доступ к финансам и Цели развития тысячелетия

В 2000 г. 189 стран приняли Декларацию тысячелетия, в которой сформулированы восемь Целей развития тысячелетия, в том числе и искоренение крайней бедности к 2015 г. Остальные цели касаются образования (повсеместное начальное образо-вание), равенства полов, здравоохранения (снижение детской и материнской смерт-ности, борьба со СПИДом, малярией и другими заболеваниями), окружающей среды и глобального сотрудничества. Хотя доступ к финансовым услугам не упоминается среди этих целей, как теоретические, так и эмпирические исследования, о которых шла речь в книге, рассматривают доступ к финансовым услугам важным прямым или косвенным средством достижения большинства из этих целей (Claessens and Feijen, 2006; Littlefi eld, Morduch and Hashemi, 2003).

Одно из важнейших последствий доступа к финансовым услугам — рост дохода: улучшение доступа к финансам способствует увеличению доходов и, следовательно, дает возможность получать услуги в области медицины и образования и в то же время снижает необходимость использовать труд детей . Предоставление женщинам прямого доступа к финансовым услугам дает возможность им открыть свое дело, благоприятно влияя таким образом на личный доход. Также это дает им шанс об-рести самостоятельность и повышает их роль в жизни семьи и общины. Не менее важен и страховой эффект: улучшение доступа к кредитам, сбережениям или услугам страхования уменьшает необходимость прибегать к использованию детского труда в случае сезонных колебаний дохода и возникновения временных материальных трудностей, а также позволяет добиться сглаживания потребления в случае времен-ного снижения доходов в результате проблем со здоровьем. Тем более что доступ к финансам позволяет больше уделять внимания медицинским проблемам. И нако-нец, существует эффект агрегирования инфраструктуры, когда более эффективные финансовые институты и рынки способствуют росту частных и государственных инвестиций в строительство школ и медицинских учреждений.

Связь между доступом к финансам и задачами экологической стабильности и глобального партнерства менее очевидна и требует более тщательного изуче-ния. Однако можно найти доводы и в ее пользу, по крайней мере на более высоком уровне. Обеспечение экологической стабильности потребует крупных инвестиций в новые технологии, а финансовое проникновение способствует перераспределе-нию капитала. И наконец, сотрудничества на глобальном уровне трудно достичь без улучшения функционирования глобальных финансовых рынков.

В главе 2 говорилось о существовании прочной причинно-следственной

связи между финансовым развитием, измеряемым финансовым проникно-

вением и общенациональным

экономическим ростом. Улучше-

ние доступа предприятий к фи-

нансам названо в этой главе од-

ним из важных каналов, который

позволяет проявиться такому

эффекту. Если рост доходов бедного населения приблизительно совпадает

с ростом доходов остального населения , т. е. экономический рост налицо,

Финансовое развитие снижает бедность, воздействуя на общий экономический рост, увеличивает долю доходов беднейших слоев населения и снижает уровень бедности.


138

можно говорить о снижении абсолютной бедности, по мере того как все

больше домохозяйств будет подниматься над чертой бедности (Ravallion,

2001). Только заметное падение доли доходов бедного населения может по-

мешать снизить абсолютную бедность8. Если экономический рост снижает

индекс абсолютной бедности, его можно назвать абсолютным ростом в ин-

тересах бедных. Экономический рост, который снижает уровень бедности

посредством сужения разрыва в доходах, тоже отвечает интересам бедных

слоев населения, так что его можно назвать относительным ростом. Послед-

ние исследования показывают, что финансовое развитие приводит как к аб-

солютному, так и относительному экономическому росту, что отвечает ин-

тересам бедных слоев населения.

Так, Бек, Демиргюч-Кунт и Левин (Beck, Demirgüç-Kunt, and Levine, 2007),

рассматривая межстрановые данные за 1960–2005 гг., оценивают зависи-

мость между финансовым проникновением и изменением уровня бедности

с точки зрения как распределения доходов, так и абсолютной бедности. Они

сопоставляют рост доходов беднейшего квинтиля со средним ростом дохо-

дов на душу населения страны и изменением уровня бедности. Множество

работ подтверждают положительное влияние развития финансового сектора

на рост такого показателя, как ВВП на душу населения. Но есть ли зависимость

между финансами и изменениями в доле доходов наименее обес печенного

квинтиля? Авторы отмечают зависимость между финансовым проникнове-

нием (отношением объема кредитов частному сектору к ВВП) и изменением

доли низшего квинтиля в совокупном доходе населения. Финансовая система

с более глубоким проникновением не только ускоряет экономический рост,

но и связана с более быстрым увеличением доли доходов беднейшей группы .

Действительно, благотворное влияние, которые рост финансового проникно-

вения оказывает на средний доход малоимущих, является результатом такого

улучшения в (относительном) распределении доходов.

Исследователи получают подобные результаты, когда рассматривают из-

менения коэффициента неравенства доходов — коэффициента Джини . За-

висимость между финансовым развитием и темпами экономического роста

по коэффициенту Джини отрицательна, что говорит о том, что финансы сни-

жают неравенство доходов . Эти данные достаточно надежны и используются

не только для корректировки других характеристик, связанных с экономиче-

ским ростом и изменениями в неравенстве доходов. Авторы делают попытку

скорректировать потенциальную обратную причинность, используя такую

историческую переменную, как национальное происхождение правовой си-

стемы, чтобы выделить внешний компонент финансового развития. Также


139

они пользуются панельными методиками, которые позволяют скорректиро-

вать нехватку данных и избавиться от эндогенных ошибок.

Хотя межстрановые исследования сопровождаются критикой, приведен-

ной в примере 2.1, их результаты часто совпадают с результатами моделей

общего равновесия , описанными выше, в том, что финансовое развитие

связано со снижением неравенства доходов в долгосрочной перспективе .

Дополнительные доказательства представлены в межстрановых исследова-

ниях, изучающих взаимосвязь финансового развития и уровня неравенства

доходов . В работах Ли, Сквайр и Цзоу (Li, Squire and Zou, 1998) и Ли, Сюй

и Цзоу (Li, Xu and Zou, 2000) отмечена обратная зависимость между финан-

сами и уровнем неравенства доходов, измеренная коэффициентом Джини .

Это подтверждают исследования Кларка, Сюя и Чжоу (Clarke, Xu and Zhou,

2006) с использованием как перекрестных и панельных регрессий, так и ин-

струментальных переменных.

В некоторых странах к бедным слоям относятся больше 20% населения,

если для измерения использовать стандартные международные характери-

стики бедности ($1 или $2 в день); в других странах по этим стандартам

никого нельзя будет отнести к бедным. Для того чтобы получить более полное

представление о влиянии финансового развития на абсолютную бедность,

Бек, Демиргюч-Кунт и Левин (Beck, Demirgüç-Kunt and Levine, 2007) оце-

нивают, каким образом финансовое проникновение влияет на размер доли

населения, живущего за чертой бедности. И снова обнаруживают устойчи-

вое влияние финансов на снижение уровня бедности: страны с более высо-

ким уровнем финансового развития показывают более быстрое уменьшение

доли населения, живущего менее чем на $1 в день на протяжении 1980-х

и 1990-х гг. (рис. 3.1).

Заметен и экономический эффект, как это показано в примере 3.2. Отно-

сительная важность экономического роста и распределения финансов во мно-

гом зависит от начальных условий: неудивительно, что роль распределения

будет более значимой в странах с относительно высокими доходами на душу

населения и неравномерным распределением доходов, тогда как эффект роста

более заметен в относительно бедных странах с относительно равномерным

распределением доходов.

Эта зависимость между финансами и бедностью подтверждается иссле-

дованием Хонохана (Honohan, 2004), показавшим, что для общества с более

глубоким финансовым проникновением характерен более низкий уровень

абсолютной бедности. Все эти выводы указывают на одно и то же: поли-

тика, направленная на развитие финансового сектора, способствует не только


140

эконо мическому росту, но и искоренению бедности — как относительной,

так и абсолютной9.

Межстрановые исследования дают преимущество широкого охвата, одна-

ко качества данных различаются от страны к стране. Коэффициенты Джини ,

доли квинтилей, доля бедного населения — при измерении всех этих показа-

телей часто возникают существенные проблемы10. Уже было указано на не-

достаточность финансового проникновения в качестве средства измерения

финансового развития, не говоря уже о доступе к финансам. То, что резуль-

таты, полученные с помощью агрегированных данных, более убедительны,

чем результаты микроисследований, приведенные выше, может говорить

о потенциально большей значимости побочных эффектов, которые не полу-

чают отражения в микроисследованиях. Но более убедительные результаты

могут указывать на сложности с корректировкой обратной причинности меж-


Примечание: Схема отражает рост доли бедного населения и потребительского кредитования по отношению

к ВВП с корректировкой по начальному уровню доли бедных на материале, полученном в 1980–2005 гг.

Рис. 3.1 Финансовое проникновение и уменьшение бедности

0,2

0

–0,2

–0,4

–2 –1 0Потребительское кредитование / ВВП

Ро

ст д

ол

и б

ед

но

го н

асе

ле

ни

я /

ВВ

П

1 2


141

страновых регрессий. Именно поэтому так важно получить дополнительную

информацию о системном влиянии улучшенного доступа к финансам. Две

политические реформы, которые можно рассматривать как натурные экс-

перименты, привели к одним и тем же результатам.

Первый связан с политикой правительства Индии по созданию сети бан-

ковских филиалов, проводившейся в 1977–1990 гг. В этот период коммерче-

ским банкам Индии разрешалось открыть новый филиал в регион е с имею-

щимся банковским присутстви-

ем только после того, как он от-

кроет четыре отделения в райо-

нах без банковского присут-

ствия. Эта политика привела

к открытию 30 000 новых фили-

алов в сельской местности, а так-

же к увеличению объема депози-

тов и росту кредитования в штатах с изначально низким уровнем финансо-

вого проникновения. Бергесс и Панде (Burgess and Pande, 2005) обнаружили,

что в результате проводимой политики выход сельскохозяйственного про-

дукта рос быстрее и сильнее снижался уровень бедности в тех штатах, кото-

рые в начале реформ имели более низкий уровень финансового развития.

Более того, заработная плата сельскохозяйственных рабочих росла быстрее

именно в этот период, хотя оплата труда рабочих в промышленности не по-

казывала такой же динамики. Вероятно, финансовое развитие как результат

более широкого банковского проникновения способствовало сокращению

бедности. Однако анализ затрат и результатов политики говорит о другом

(см. пример 4.3) и наводит на мысль о том, что макроэкономические зат раты

могли быть слишком большими.

Еще один натурный эксперимент относится к дерегуляции деятельности

банков за счет создания филиалов , которая проводилась несколькими штата-

ми США в течение 20 лет — с середины 1970-х до середины 1990-х гг. Вслед

за Джейрэтном и Стрэном (Jayaratne and Strahan, 1996) многие авторы за-

нимались оценкой воздействия, которое отмена ограничений на создание

филиалов внутри и за пределами штата оказала на рост доходов, структуру

банковского сектора и предпринимательскую деятельность. Двадцатилетний

период действия дерегуляционных мер и тот факт, что ускорение экономи-

ческого роста и увеличение предпринимательской активности не были дви-

жущей силой дерегуляции, позволили произвести так называемую оценку

«различий-в-различиях», поддерживая на постоянном уровне ненаблюдаемые

Натурный эксперимент в законодательной сфере Индии доказывает воздействие улучшенного доступа к финансам, как и эксперимент периода либерализации в США .


142

временные и территориальные эффекты. Бек, Левков и Левин (Beck, Levkov,

Levine, 2007) на материале этого же эксперимента попытались оценить влия-

ние дерегулирующей политики в отношении открытия банковских филиалов

на неравенство доходов . Они обнаружили, что за годы, прошедшие после

реформы, в наблюдаемых штатах коэффициент Джини снизился на неболь-

шую, но статистически значимую величину относительно других штатов и от-

носительно их собственного дореформенного уровня (рис. 3.2). Этот эффект

устранил примерно шестую часть роста неравенства доходов, характерного

в тот период для Соединенных Штатов. Такое уменьшение неравенства об-

условлено изменениями в распределении дохода среди рабочих и служащих,

при этом на дистрибутивные изменения среди владельцев собственного биз-

неса пришлось менее одной пятой. Это говорит о том, что влияние полити-

ки дерегуляции на неравенство доходов выявилось не в совершенствовании

предпринимательской деятельности, а скорее стало косвенным результатом

более высокого спроса на трудовые ресурсы и роста оплаты труда.

Пример 3.2 Финансовое проникновение и снижение уровня бедности: какой эффект?

Судя по оценке Бека, Демиргюч-Кунта и Левина (Beck, Demirgüç-Kunt, and Levine, 2007), зависимость между финансовым проникновением и бедностью является не только причинной и статистически значимой, но и явно ощутимой. Даже после учета воздействия других переменных почти 30% межстрановых различий в изме-нении доли бедного населения может объясняться разбросом в финансовом раз-витии. Рассмотрим, например, тот факт, что в Чили доля населения, находящегося в глубокой бедности (живущие менее чем на $1 в день), постоянно снижалась на 14% с 1987 по 2000 г., тогда как в соседнем Перу она в те же годы росла почти такими же темпами. Чили характеризуется более глубоким финансовым проникновением (по-требительское кредитование составляет 47% ВВП), чем Перу (17% ВВП). Оценка показывает, что если бы начальный уровень финансового проникновения в Перу был таким же, как в Чили, то темпы роста доли бедного населения этой страны были бы как минимум ниже на 5 процентных пунктов, так что к 2002 г. только 5% населения Перу жило бы меньше чем на $1 в день (на данный момент — 10%)

Однако к интерпретации сравнений стоит подходить с осторожностью. Причин тому несколько. Коэффициенты регрессии указывают на незначительные дискрет-ные изменения; переменная, измеряющая финансовое проникновение, является лишь расчетной; исключение же других неизмеряемых переменных может привести к завышению измеряемого эффекта финансового проникновения. Тем не менее, даже если существует уверенность, что потребительское кредитование связано с более быстрым снижением уровня бедности, это не означает, что власти долж-ны беспрепятственно расширять кредитный сектор: попытки форсировать темпы финансового проникновения за счет излишне либеральной кредитно-денежной политики не приведут к реальному финансовому развитию и могут даже дать не-гативный эффект.


143

Безусловно, необходимо с осторожностью отнестись к экстраполяции дан-

ных, полученных на материале США , где большинство домохозяйств имеют

формальный доступ к финансо-

вым услугам в отличие от домо-

хозяйств в странах с низкими

и средними доходами. Там не ме-

нее эти выводы совпадают с полу-

ченными Жинэ и Таунсендом

(Giné and Townsend, 2004)

при оценке финансовой либера-

лизации в Таиланде .

Несмотря на предположение, что селективное расширение доступа к фи-

нансам прежде всего увеличит неравенство доходов , а также на методоло-

Улучшение доступа к финансам уменьшает неравенство и снижает уровень бедности. Природа воздействия до конца не ясна, но данные свидетельствуют, что косвенное воздействие на уровень бедности может быть более значимым.

Источник: Beck, Levine and Levkov (2007).

Примечание: График иллюстрирует регрессию логарифма коэффициента Джини, характеризующее положение дел в США

за период с 1977 по 2003 г. Использованы реальные данные и временные модели. Временные переменные обозначены

как t + x лет, где t — год основания филиала в период дерегуляции, x варьирует от –10 до +10. Серыми линиями

обозначены 95%-ный и 5%-ный доверительные интервалы.

Рис. 3.2 Дерегуляция банковских отделений в США и неравенство доходов

–10 –8

–3

–2

–1

0

1

–6 –4 –2 0

Количество лет, прошедших после дерегуляции

Пр

оц

ен

тно

е и

зме

не

ни

е п

о Д

жи

ни

2 4 6



8 10


144

гические проблемы (их краткий обзор приведен в примере 3.3), изучение

данных, полученных в ходе экспериментов, анализа моделей общего равнове-

сия и обобщенных межстрановых регрессий, говорит о том, что финансовое

развитие и улучшенный доступ к кредитам не только ускоряет экономический

рост, но и снижает уровень бедности и неравенство доходов.

Еще многое нужно узнать о том, каким образом финансовое развитие

влияет на неравенство доходов и борется с нищетой , какие каналы при этом

задействованы. Происходит ли это за счет предоставления доступа к кредитам

более широких кругов населения или посредством более эффективного рас-

пределения капитала, т. е. стимулирования более конкурентных и открытых

рынков? Верно ли, что финансовое проникновение и более широкий доступ

к финансам помогают уменьшить неравенство и снизить уровень бедности?

Учитывая значительные различия, характеризующие уровень финансового

включения в разных странах, невольно задумаешься, насколько велика роль

начального уровня финансового доступа и экономического развития?

Поскольку наиболее убедительные доказательства положительной зави-

симости между финансами и неравенством указывают на важные измене-

ния на рынке труда , возникающие в результате финансового проникновения

и расширения доступа к финансам, встает вопрос: будет ли предоставление

финансовых услуг самым бедным слоям населения наиболее оптимальным

методом оказания финансовой помощи? Действительно, улучшение доступа

для небольших и не самых бедных семейных предприятий может стать мощ-

ным механизмом в деле снижения бедности . Несложно убедиться, что фи-

нансовые возможности, предоставляемые не самым бедным, в отдельных

регионах или определенных этнических группах могут улучшить функцио-

нирование рынков труда и товарных рынков, а также эффективность инве-

стиций, что приведет к появлению новых возможностей для трудоустройства

малоимущих граждан в этих регионах.

До этого момента наше обсуждение было сосредоточено исключительно

на пользовании кредитом, поскольку именно этой финансовой услуге уде-

лялось наиболее пристальное

внимание. Однако получение

кредита редко воспринимается

как приоритетная услуга самы-

ми бедными домохозяйствами.

Доступ к сберегательным и стра-

ховым услугам помогает смягчить резкие колебания дохода и сгладить по-

требление, тогда как доступ к формальным платежным услугам получает

Бедные домохозяйства нуждаются и в других финансовых услугах помимо доступа к кредитам.


145

Пример 3.3 Методологические сложности при анализе влияния доступа к финансам

Технический прогресс в сфере компьютерных вычислений и наличие субнаци-ональных данных и данных по домохозяйствам помогли исследователям выйти за пределы анализа межстрановой регрессии , чтобы оценить связь между финан-сами, экономическим ростом и неравенством и решить проблемы неоднородности отношений между зависимыми и независимыми переменными для разных стран. Некоторые из этих стратегий используют инновационные инструменты и панельные данные. Тем не менее даже получение данных на уровне отдельных предприятий или домохозяйств в рамках одной или нескольких стран не решает само по себе внутренних проблем и ложных корреляций, как показала дискуссия между Питтом и Хандкером (Pitt and Khandker, 1998) и Мордеком (Morduch, 1998). Внешние из-менения политики решают проблемы выбора благодаря использованию оценки «различия-в-различиях», которая рассматривает сопутствующие эффекты как кон-станту. Два примера: социальный банковский эксперимент в Индии и дерегуляция процесса создания филиалов в США , которые описаны в нашей книге.

Однако такие эксперименты редки, и поэтому исследователи использовали модели общего равновесия , калибруя их с помощью микроданных на уровне до-мохозяйств. Преимущество этой методики — в ее прочной теоретической основе и возможности корректировать динамические эффекты, в отличие от регрессивного анализа. В то же время ее применение ограничено числом переменных, включен-ных в теоретические модели, и доступностью данных по домохозяйствам. Хотя эти структурные модели интересны в плане понимания микропричин экономического роста и неравенства, не всегда понятно, насколько данные этих стилизованных моделей зависят от конкретных деталей и будут ли результаты устойчивы к ошиб-кам выборки.

Другой интересный метод — использование управляемых натурных экспери-ментов в конкретных странах или конкретных регионах, таких, к примеру, как экс-перимент, проведенный Карланом и Зинманом (Karlan and Zinman, 2006а) в Южной Африке , или эксперименты, о которых мы говорили при оценке влияния микрофи-нансирования. Конечно, натурные эксперименты — редкость, а управляемые экс-перименты могут потребовать слишком больших затрат, причем результаты могут быть обусловлены ситуацией. К тому же такие эксперименты всегда оценивают средние показатели и, в отличие от агрегированных исследований, не учитывают побочные и косвенные эффекты. Более того, многие политические вопросы, влия-ющие на доступ к финансам, варьируют в зависимости от страны и не могут быть подвергнуты рандомизации.

Наконец, в лабораторных экспериментах при анализе потенциальных клиентов подбирают людей со схожими характеристиками и имитируют различные механиз-мы финансовых соглашений. Преимущество экспериментальных игр в том, что они позволяют иметь больший контроль над событиями, но искусственность созданной ситуации является их недостатком и может как отвечать, так и не соответствовать реальной жизни.

Учитывая, что каждый методологический подход имеет свои достоинства и не-достатки, задача исследователя будет заключаться в том, чтобы определить самые важные вопросы и использовать наиболее действенные методы для их решения.


146

особое значение в рыночных экономиках. Этот вопрос требует дальней шего

изучения.

После того как мы доказали важность доступа к финансам, следующая

задача — найти наилучший способ охвата малообеспеченных домохозяйств

и микропредпринимателей с целью предоставить им доступ к кредитным,

сберегательным и платежным услугам. В следующем разделе рассматрива-

ются инновации (институты и продукты), предназначенные для этих потре-

бителей, игнорируемых традиционной банковской системой.

Доступ домохозяйств и микропредпринимателей к финансовым ресурсамБлагодаря значительным успехам сферы микрофинансирования стало воз-

можным сконцентрировать внимание на прямом доступе к кредитам бед-

ных слоев населения, главным образом женщин. За последние десятилетия

в мире произошли радикальные перемены (Robinson, 2001): институты,

специализирующиеся на микрофинансировании, охватили миллионы кли-

ентов, и многие из них добились очень высокого коэффициента погашения,

особенно по сравнению с печальным опытом предыдущего поколения банков

развития. Исследователи рассматривали деятельность и других финансовых

институтов, таких как сберегательные банки (в том числе почтовые сбере-

гательные ), финансовые кооперативы и кредитные союзы, которые тоже

занимались финансовым обслуживанием малообеспеченных домохозяйств

и микропредпринимателей.

Сейчас традиционные финансовые организации начинают проявлять ин-

терес к этому рынку, находящемуся «в основании пирамиды», если исполь-

зовать термин, который был введен в широкое употребление Прахаладом

(Prahalad, 2004). В то же время

некоторые из более успешных

институтов микрофинансирова-

ния получили лицензии на веде-

ние банковской деятельности

и теперь предлагают своим кли-

ентам более широкий спектр услуг. Причем многие достигли такого уровня,

при котором уже не нужны субсидии для обеспечения финансовой устойчи-

вости, тогда как другие все еще испытывают потребность в финансовой под-

держке, чтобы свести к минимуму затраты заемщика. Было проведено мно-

жество экспериментов с технологиями кредитования, поскольку практиков

Рост микрокредитования привлек новых игроков, несмотря на сложности с кредитованием малоимущих.


147

те формулы, с которых им пришлось начинать, уже не устраивают. В числе

инноваций можно назвать различные формы взаимного поручительства

в крупных или мелких группах заемщиков (солидарная ответственность),

а также программы прогрессивного увеличения размера кредитов по мере

выплаты старых и получения новых (динамическое стимулирование ). Раз-

работаны как новые методики привлечения сбережений (мобильный фили-

ал, сборщик депозитов и технологии с использованием мобильной связи ),

так и новые продукты, в том числе договорные сберегательные продукты

и программы микрострахования.

Все чаще стали использоваться эконометрические методики для количе-

ственной оценки ключевых вопросов, с которыми сталкиваются микрофинан-

совые организации и прочие институты, предлагающие финансовые услуги

мелким клиентам. В основе полученных результатов — кстати, некоторые

из них поражают своей точностью — воспроизводимые статистические дан-

ные, которые либо подтверждали, либо ставили под сомнение предположения

практиков. В данном разделе представлен обзор наиболее важных выводов.

Рассматриваются следующие направления исследований: сравнительная

важность операционных издержек и основные информационные барьеры,

моральный риск и негативный отбор при обслуживании малообеспеченных

заемщиков; чувствительность спроса на микрокредиты к процентной ставке;

сравнительная эффективность группового и индивидуального кредитования;

сопутствующая роль доступа к некредитным услугам; а также связь между

субсидиями и охватом бедного населения. И хотя основной акцент делается

на кредитовании, особо подчеркивается важность депозитных, страховых

и особенно платежных услуг. При обсуждении внимание уделяется потен-

циальному воздействию глобализации и технического прогресса на доступ

к финансовым услугам. В заключение приводятся соображения по поводу

вероятных социальных последствий расширения доступа к финансам наи-

более бедных слоев населения, причем отмечается, что доступность финансов

для успешных семейных предприятий может внести заметный вклад в борьбу

с бедностью.

Как уже отмечалось, основные проблемы кредитования связаны с управ-

лением рисками и высокими операционными издержками на обработку

и контроль небольших кредитов, а также на взыскание задолженности, ко-

торые повышают безубыточные процентные ставки. К этим рискам относят-

ся и те, что являются результатом информационной асимметрии. Причина

такой асимметрии может крыться в негативном отборе, т. е. в неспособности

кредитора оценить надежность заемщика, либо в моральном риске, который


148

проявляется в склонности некоторых заемщиков перенаправлять ресурсы

на проекты, снижающие вероятность возврата кредита, и неспособности кре-

дитора обнаружить и предотвратить этот риск. В зависимости от конкретной

информационной асимметрии и обеспечения, которое способны предоста-

вить потенциальные заемщики, кредиторы могут попытаться использовать

процентные ставки или сочетание процентных ставок и обеспечения в каче-

стве механизма отбора и отсева (Bester, 1985). При отсутствии обеспечения

кредиторы вынуждены полагаться только на процентные ставки, но в этом

случае они рискуют исключить или вытеснить надежных заемщиков. Дей-

ствительно, при некоторых обстоятельствах кредиторы предпочтут опустить

кредитные ставки ниже рыночного уровня, чтобы не усугублять негативный

отбор. По сути такая тактика приводит к кредитованию на основе неценовых

критериев (Stiglitz and Weiss, 1981). Однако большому количеству заемщиков

будет отказано в доступе к финансам, если высокие операционные издержки

при выдаче кредитов приведут к безубыточным процентным ставкам, слиш-

ком высоким для безопасного кредитования (Williamson, 1987).

Насколько важны и актуальны эти три фактора — негативный отбор, мо-

ральный риск и высокие операционные издержки — при распределении кре-

дитов среди бедных домохозяйств и микропредпринимателей ? Имеющиеся

данные указывают в качестве основного моральный риск, отводя негативно-

му отбору менее значимую роль. Хотя высокие операционные издержки могут

сделать условия погашения слишком обременительными , получены данные

об очень высоких уровнях прибыли на инвестиции для микропредприни-

мателей , и это объясняет, почему некоторые заемщики готовы соглашаться

на высокие процентные ставки .

Да и являются ли процентные ставки по микрокредитам слишком высо-

кими ? Микрофинансовая революция во многом была построена на той

предпосылке, что ее клиенты

смогут позволить себе платить

по высоким процентным став-

кам при очень высокой прибыли

на собственный капитал . Но из-

мерить эту прибыль сложно. Ис-

пользуя натурные эксперимен-

ты, де Мел, Маккензи и Вудраф

(de Mel, McKenzie, and Woodruff, 2006) и Маккензи и Вудраф (McKenzie,

and Woodruff, 2007) оценивают прибыль на инвестированный в микропред-

приятия капитал сферы легкой промышленности и коммерции на Шри-

Хорошие прибыли позволяют некоторым микропредпринимателям брать кредиты по высоким процентным ставкам, но спрос на микрокредиты эластичен по отношению к процентной ставке.


149

Ланке и в Мексике соответственно. Предприятия получают средства

или оборудование, и эта внешняя инвестиция используется для вычисления

прибыли на капитал. Прибыли на Шри-Ланке составили 5–7% в месяц,

а в Мексике — 20% и выше! И хотя эти прибыли могут показаться высо-

кими — а в случае с Мексикой неправдоподобно высокими, они базируют-

ся на грантах, а не на кредитах, измерялись только в течение небольшого

периода времени и повысили капитал в среднем на 25%. Вероятно, такой

прирост прибыли не сможет сохраняться в долгосрочной перспективе. Од-

нако из этого не следует, что микропредприниматели задействовали бы

те же стратегии, если бы получали кредиты, вместо наличных средств

или оборудования. Тем не менее полученные данные говорят о том, что не-

которые микропредприниматели действительно готовы платить высокие

проценты, запрашиваемые микрофинансовыми организациями, по крайней

мере там, где эти ресурсы инвестируются.

Это не отменяет того факта, что высокие процентные ставки слишком до-

рого обходятся заемщикам , особенно бедным . В своем стремлении подчерк нуть

значимость развития рентабельного микрофинансирования путем отмены по-

толка, ограничивающего процентные ставки, некоторые сторонники могли

преувеличить нечувствительность заемщиков к высоким процентным ставкам.

Напротив, Дехежиа, Монтгомери и Мордек (Dehejia, Montgomery, and Morduch,

2005), основываясь на материалах кредитного кооператива в Дхаке, а также

Карлан и Зинман (Karlan and Zinman, 2007), используя данные южноафрикан-

ской организации потребительского кредитования, обнаружили довольно вы-

сокую эластичность спроса на кредиты по отношению к процентным ставкам,

т. е. спрос на кредиты ощутимо падает по мере того , как растут процентные

ставки. Эмран, Моршед и Стиглиц (Emran, Morshed, and Stiglitz, 2006) выдвига-

ют теорию, должную примирить эти эмпирические находки с утверждениями

о том, что заемщики нечувствительны к процентным ставкам. Они указыва-

ют на недостатки рынка труда, особенно в отношении занятости женщин,

и полагают, что, пока эти проблемы не позволят женщинам выйти на рынок,

их спрос на кредиты будет напрямую зависеть от уровня процентных ставок.

Интересно, что данные по Бангладеш говорят о том, что эластичность снижа-

лась (в абсолютном значении) вместе с доходами заемщика, тогда как данные

по Южной Африке показывают обратное. В то время как микрофинансовые

организации в Бангладеш, требуя более высоких процентных ставок в качестве

компенсации за более высокие издержки и риск, могут столкнуться со сложно-

стями, выходя к более бедной клиентуре , южноафриканский кредитор, по всей

видимости, таких проблем не имеет. Эти результаты могут отражать разли-


150

чия между потребительским и промышленным кредитованием или отличие

институциональных условий. Исследования, проходящие в настоящее время,

нацелены на то, чтобы пролить больше света на эластичность процентных

ставок для заемщиков микрокредитов.

Недавно проведенный эксперимент, в котором процентные ставки варьи-

ровали для однородной группы заемщиков , показал, что бремя выплаты —

наименьшее из препятствий , с которыми сталкивались заемщики . Этот экс-

перимент рассматривает моральный риск, в том числе и неспособность

кредитора получить платеж со злостных неплательщиков, в качестве основ-

ного фактора, ограничивающего

предложение для бедных слоев

населения . Карлан и Зинман

(Karlan and Zinman, 2006b) ис-

пользовали рандомизированную

почтовую рассылку южноафри-

канской организации потребительского кредитования, чтобы выявить раз-

личия между негативным отбором, моральным риском и бременем выплаты ,

как показано на рис. 3.3. Потребителям направлялись кредитные предложе-

ния с высокими или низкими процентными ставками, и по их реакции

на предложение был диагностирован негативный отбор, т. е. разница между

гипотетически надежными и гипотетически ненадежными потребителями

(разница между пп. 3 и 5 на рис. 3.3). Часть потребителей, кому были на-

правлены предложения с изначально более высокими ставками, получили

кредит по более низкой ставке, после того как положительно отреагировали

на предложение. А разница между потребителями с одинаково высокими

начальными ставками предложения (и, следовательно, одинаковым прогно-

зируемым профилем риска), но разными ставками окончательного соглаше-

ния позволила диагностировать неплатежи, обусловленные бременем вы-

платы высоких процентных ставок (разница между пп. 1 и 2 на рис. 3.3).

И наконец, некоторым заемщикам была обещана возможность получения

повторного кредита после своевременной выплаты первого кредита. Срав-

нение получивших и не получивших динамическое стимулирование заем-

щиков, позволяет диагностировать моральный риск, т. е. стимулирование

выплат (разница между пп. 2 и 3 и пп. 4 и 5 на рис. 3.3). Карлан и Зинман

находят убедительные доказательства морального риска , однако диагности-

руют негативный отбор только для заемщиков-женщин и заемщиков, не поль-

зовавшихся ранее услугами этого кредитора. Данных о неплатежах по при-

чине высокой бремени выплат мало. Согласно выводам от 10 до 15%

Для штрафных санкций моральный риск может иметь большее значение, чем бремя выплаты.


151

неплатежей обусловлено моральным риском, а остальное объясняется на-

блюдаемыми различиями в риске для заемщиков11.

Регистрация гватемальской организации микрофинансирования в бюро

кредитных историй создала условия для еще одного инновационного экс-

перимента по разграничению негативного отбора и морального риска и при-

вела к таким же результатам, как и южноафриканский эксперимент (de Janvry,

McIntosh, and Sadoulet 2006).

Хотя изначально заемщикам

не было объявлено об этом, вы-

борочное обучение заемщиков,

которые были собраны в группы

солидарной ответственности , позволило исследователям разделить эффекты

морального риска и негативного отбора. Первоначальный эффект на выпла-

ты после объявления о работе бюро кредитных историй помогает выделить

и диагностировать моральный риск, т. е. стимулирование выплат, поскольку

состав группы в краткосрочной перспективе постоянен. Однако последующие

изменения в составе группы и влияние этих изменений на выплаты могут

быть обусловлены негативным отбором , т. е. отбором более надежных членов

Вопросы негативного отбора стоят острее для заемщиков-женщин.

Источник: Karlan and Zinman (2006b).

Примечание: Рисунок иллюстрирует структуру эксперимента в сфере потребительского кредитования,

который Карлан и Зинман проводили в Южной Африке с целью разграничения влияния бремени выплаты,

негативного отбора и морального риска.

Рис. 3.3 Дерегуляция банковских отделений в США и неравенство доходов

Высокие договорные ставки

Низкие

договорные

ставки с динамическим

стимулированием

Низкие контрактные ставки

без динамического

стимулирования

Высокие ставки предложения

Низкие ставки предложения

Н. д.

Моральный риск

Моральный риск

Нег

атив

ный

отбо

р

Бремя выплаты


152

группы. Результаты показали, что неуплата, обусловленная моральным ри-

ском, снизилась на 18%. Снижение неуплаты по причине изменений в не-

гативном отборе, т. е. замене менее надежных членов группы более надеж-

ными, измеренной на протяжении нескольких кредитных циклов, в течение

которых группы могли отрегулировать свой состав, менее заметно, однако

тоже присутствует. Наиболее существенным изменением в составе группы

был резкий отток женщин и, соответственно, резкий приток мужчин. Это

еще раз указывает, что проблемы негативного отбора более значимы для за-

емщиков-женщин .

Подводя итоги, можно сказать, что многие микропредприниматели спо-

собны брать кредиты по высоким процентным ставкам при условии высо-

кой прибыли на капитал. Следовательно, высокие операционные издержки,

связанные с небольшими кредитами, и как следствие высокие процентные

ставки и более высокое бремя выплаты, видимо, не являются препятствиями

к охвату бедных домохозяйств . Скорее, препятствиями будут неспособность

бедных заемщиков инвестировать кредитные ресурсы в проекты, риск кото-

рых приемлем для кредитора, и неспособность кредитора взыскать платеж.

И конечно, неспособность кредитора разграничить хорошие и плохие кре-

дитные риски перед тем, как выдать кредит, также является препятствием,

хотя и не столь значимым. Рассмотренные выше исследования указывают

на две методики, которые могут быть использованы для преодоления этих

препятствий, — кредитование на основе солидарной ответственности и ди-

намическое стимулирование посредством повторного кредитования .

Кредитование на условиях солидарной ответственности и динамическое стимулирование Использование групп солидарной ответственности — традиционный инстру-

мент преодоления барьеров негативного отбора, морального риска и затрат

на контроль и применение права.

Солидарная ответственность мо-

жет снять все препятствия к полу-

чению кредита, однако придется

искать компромисс (краткий об-

зор см.: Ghatak and Guinnane,

1999). Объединяя хорошо знакомых между собой заемщиков и налагая на них

солидарную ответственность за выплаты по кредитам, кредитор эффективно

делегирует функции отсева и контроля. Посредством ассортативного подбо-

Преодолевая барьеры — кредитование на условиях солидарной ответственности и динамическое стимулирование .


153

Пример 3.4 Проверка воздействия с помощью рандомизированных контрольных испытаний

Измерение воздействия новых программ или продуктов микрофинансирования тре-бует тщательной подготовки, поскольку стандартные способы оценки, сравнивающие потребителей до и после внедрения новой программы или продукта, страдают от двух серьезных недостатков (Goldberg and Karlan, 2005). Во-первых, сохраняется вероятность предвзятости при отборе, если существует корреляция между решением потребителей и другими индивидуальными характеристиками, которые объясняют итоговую пере-менную. К тому же выбывшие клиенты могут повлиять на сравнение участников про-граммы и тех, кто в ней не участвует. Во-вторых, такие оценки страдают от отсутствия адекватного противопоставления, т. е. предположения о том, как повела бы себя та же самая группа клиентов в отсутствие внедренной программы или продукта.

Чтобы снять эти проблемы, исследователи все чаще используют рандомизиро-ванные эксперименты для оценки новых программ и продуктов микрофинансирова-ния. Характеристики этих экспериментов можно обобщить следующим образом. Во-первых, процедура оценки должна быть перспективной; другими словами, она должна начинаться до того, как вводится новый продукт, чтобы должным образом оценить изменения, вызванные этим продуктом. Во-вторых, чтобы получить адекватную оцен-ку, в ее основе должно лежать сравнение экспериментальной и контрольной групп, при этом только у первой группы должен быть доступ к новой программе или продук-ту. В-третьих, назначение в каждую группу должно быть случайным, гарантирующим одинаковые характеристики у клиентов обеих групп. Только в этом случае может быть выявлен эффект новой программы или продукта. В-четвертых, следует учитывать два возможных побочных эффекта: эффект распространения, когда участники экс-периментальной и контрольной группы узнают друг о друге; и эффект воздействия, когда влияние новой программы или продукта распространяется на людей и регионы за пределами экспериментальной группы.

Несмотря на некоторые ограничения, тщательно спланированные и проведен-ные оценки рассматриваются в качестве действенных инструментов как отдельными финансовыми институтами, желающими изучить доходность и воздействие новых продуктов и программ, так и политическими деятелями, стремящимися оценить, какие из вмешательств будут наиболее перспективны в борьбе с бедностью. Су-щественным недостатком является высокая стоимость получения таких оценок. Поэтому многие организации микрофинансирования не могут использовать этот инструмент в полной мере (Armendáriz de Aghion and Morduch, 2005). Помимо того, вопрос о том, насколько результаты оценки применимы в различных социоэко-номических и институциональных контекстах, не может быть решен посредством таких экспериментов.

Последнее предостережение касается использования анализов воздействия для об-щественной политики или общественных ресурсов. Поскольку не происходит оценки вмешательства, необходимо помнить и о таком аспекте, как частичное равновесие.

ра — одни надежные (рискованные) заемщики объединяются с другими на-

дежными (рискованными) заемщиками — кредитор сможет классифицировать

заемщиков в зависимости от их окружения. Кредитование на условиях соли-

дарной ответственности снижает издержки на контроль и правоприменение

и, таким образом, позволяет снизить процентные ставки. Снижение этих ста-


154

вок уменьшает бремя выплаты. Сокращение расходов на контроль и приме-

нение социальных санкций для обеспечения выплат может привести к умень-

шению проблем, связанных с моральным риском, если заемщики, заключая

контракт на условиях солидарной ответственности, совместно принимают

решение по выбору проекта. Однако кредитование на условиях солидарной

ответственности может стать причиной стратегического дефолта: если добро-

совестные заемщики заметят, как исчезают их надежды на получение новых

кредитов, из-за того, что другие члены группы не платят по кредитам, у них

будет меньше стимулов погашать долг (Besley and Coate, 1995). К тому же кре-

дитование на условиях солидарной ответственности невозможно, если у чле-

нов группы разные потребности в кредитах.

Кредитование на условиях солидарной ответственности применялось

в Германии кооперативами в XIX в. После его внедрения в сферу микро-

финансирования в 1980-х гг. по инициативе банка Grameen в Бангладеш

кредитование на условиях солидарной ответственности быстро приобрело

популярность у первых организаций микрофинансирования. Однако позже,

учитывая некоторые его недостатки, многие организации микрофинанси-

рования, в том числе и сам Grameen, отошли от модели чистой солидарной

ответственности и стали предлагать индивидуальные кредиты. Результаты

последних исследований, особенно тех, где эффективно использовались ран-

домизированные контрольные испытания, позволяют убедиться в недостат-

ках использования единственной кредитной модели (пример 3.4).

Какую важность имеет снижение негативного отбора, морального риска

или издержек на контроль и правоприменение для успеха кредитования

на условиях солидарной ответственности ? При проведении эксперимента

в Перу Жинэ и др. (Giné et al., 2006) обнаружили, что важную роль в успехе

кредитования на основе солидарной ответственности играют как отбор

членов группы до выдачи кредита, так и контроль поведения заемщиков

после получения кредита12. Они также нашли, что солидарная ответствен-

ность помогает уменьшить моральный риск лишь в том случае, когда

группа формируется добровольно. Используя данные по домохозяйствам,

полученные при опросе более чем 262 групп солидарной ответственно-

сти в Таиланде , Алин и Таунсенд (Ahlin and Townsend, 2007) обнаружили,

что наложение неформальных санкций, ведущее к последующему умень-

шению морального риска, лучше всего соответствует данным по бедным

сельским районам, тогда как предварительный отсев, снижающий риск

негативного отбора, соответствует данным, полученных в более обеспе-

ченных районах.


155

Важность снижения морального риска посредством кредитования на усло-

виях солидарной ответственности подтверждается данными по бедным сель-

ским районам Перу , где Карлан (Karlan, 2007) изучал естественный квази-

случайный процесс создания групп (участники случайным образом попадали

в группы, а не сами подбирали членов своей группы). Он обнаружил, что более

крепкие социальные связи между членами группы (обусловленные местора-

сположением и общей этниче-

ской принадлежностью) ведут

к лучшим выплатам и более вы-

соким сбережениям, чем в груп-

пах с более слабыми социальны-

ми связями. Принимая во внима-

ние случайность отбора при об-

разовании группы, Карлан при-

шел к выводу, что улучшение выплат объясняется снижением морального

риска. Другими словами, группы солидарной ответственности с более проч-

ными социальными связями скорее не позволят членам своей группы вложить

кредитные средства в рискованные проекты или направить на другие цели13.

Также члены групп с более прочными социальными связями и хорошо знающие

друг друга с большей вероятностью накажут неплательщиков, разрывая с ними

отношения, но с большей вероятностью и простят долг, что говорит о том,

что члены этих групп знают, как отличить намеренный или злостный неплатеж

от невезения.

Правда, некоторые данные свидетельствуют, что социальные связи могут

быть слишком прочными и приводят к тайным сговорам и снижению вы-

плат . Алин и Таунсенд (Ahlin and Townsend, 2007) в своих данных по Таиланду

при сравнении групп, члены которых не связаны родством и объединенных

родственными связями, нашли доказательства, что более прочные социальные

связи ассоциируются с более низкими выплатами. Жинэ и др. (Giné et al., 2006)

тоже обнаружили в ходе эксперимента, что тесное общение членов группы мо-

жет привести к увеличению неплатежей из-за более рискованных инвестиций.

Таким образом, имеющиеся данные показывают, что групповое креди-

тование на условиях солидарной ответственности может привести, хотя

и не обязательно, к улучшению показателей выплат. При этом последние

данные ставят под сомнение превосходство группового кредитования по срав-

нению с индивидуальным. В эксперименте, проведенном на Филиппинах ,

случайно отобранная часть групп заемщиков была переведена от солидарной

ответственности к индивидуальной. Жинэ и Карлан (Giné and Karlan, 2006)

Солидарная ответственность поможет снизить моральный риск при наличии крепких социальных связей, но групповое кредитование не всегда лучше индивидуального.


156

нашли, что переход к индивидуальной ответственности не меняет уровень

выплат существующих заемщиков, однако привлекает дополнительных за-

емщиков. Как ни странно, новые заемщики имеют более тесные связи с дру-

гими индивидуальными заемщиками. Этот факт говорит о том, что боязнь

давления со стороны членов группы могла сдерживать рост групп солидарной

ответственности . Не исключено также, что солидарная природа программы

отталкивала надежных заемщиков от программы. В текущих исследованиях

делается попытка выделить различия между новыми клиентами микрокре-

дитования, которые случайным образом получают кредиты на основе либо

индивидуальной, либо солидарной ответственности.

Некоторые наблюдатели критикуют организации микрофинансирова-

ния за выдачу более крупных кредитов индивидуальным клиентам, выра-

жая неодобрение тем, что они отходят от своей главной задачи — помощи

бедному населению. Калл, Демиргюч-Кунт и Мордек (Cull, Demirgüç-Kunt,

and Morduch, 2007) изучили данные 124 организаций микрофинансирова-

ния из 49 стран и обнаружили, что кредитные организации, работающие

как с группами, так и с отдельными людьми, способны получать прибыль,

обслуживая бедное население. Но при обслуживании самых бедных возника-

ет проблема компромисса между рентабельностью и диапазоном действия14.

Кредиторы, обслуживающие индивидуальных клиентов, получают более вы-

сокую среднюю прибыль, но показывают худшие результаты в отношении

диапазона действия.

Итак, кредитование на условиях солидарной ответственности может по-

мочь преодолеть препятствия на пути к бедным домохозяйствам и микро-

предпринимателям. Оно доказало свою полезность, однако имеет и неко-

торые недостатки. Поскольку кредитные нужды заемщиков со временем

расходятся, может возникнуть необходимость в развитии индивидуального

кредитования. Однако это может негативно повлиять на отсев и контроль за-

емщиков и создать напряженную обстановку в группе, поскольку те, кто брал

небольшие кредиты, будут продолжать нести ответственность за более круп-

ные суммы, взятые другими. Наконец, солидарная ответственность может

привести к тайным сговорам и в результате повысить, а не понизить риски.

Динамическое стимулирование , такое как обещание повторной выдачи

кредита, является еще одним механизмом преодоления морального риска

в кредитных отношениях с рискованными заемщиками и заемщиками с вы-

сокими операционными издержками, как было показано Карланом и Зин-

маном (Karlan and Zinman, 2006b) при анализе работы южноафриканской

организации потребительского кредитования. Жинэ и др. (Giné et al., 2006)


157

также обнаружили, что предоставление заемщикам возможности в будущем

получать повторные кредиты не только снижает рискованность инвестиций,

но и улучшает выплаты. Внедре-

ние прогрессивного кредитова-

ния, т. е. рост объема кредитов

со временем, может увеличить

для заемщиков упущенную вы-

году от неуплаты, что снизит уро-

вень просроченных кредитов (Armendáriz de Aghion and Morduch, 2005)15.

Взаимодействие солидарной ответственности и повторного кредитования ,

однако, может дать и обратный эффект: если заемщики увидят, как тускнеют

их надежды на будущие кредиты по мере того, как перестают платить другие

участники, у них не будет стимула выплачивать кредит. В качестве примера

можно взять Childreach, организацию микрокредитования из Эквадора:

по мере того как распространялись слухи о неминуемых неудачах, микро-

кредитор столкнулся с резким увеличением неплатежей по кредитам (Bond

and Rai, 2002).

Другие механизмы, связанные с микрокредитованием , еще должным об-

разом не изучены. В частности, считается, что частые (например, еженедель-

ные) и регулярные платежи должны дисциплинировать заемщиков. С одной

стороны, графики платежей, предусматривающие слишком частые выплаты ,

могут ограничить инвестиционные возможности заемщиков и будут полезны

только тем, кто имеет несколько источников дохода. Некоторые утверждают,

что выплаты по таким графикам платежей многие делают из сбережений,

а не из прибылей на инвестиции (Rutherford, 1998). В таком случае предо-

ставление кредитных услуг станет вторым по значимости решением, а наи-

более предпочтительным будет предоставление бедным сберегательных услуг.

С другой стороны, частые платежи в микрофинансовых организациях могут

стать инструментом неформальных заимодавцев ввиду того, что некоторые

заемщики будут вынуждены обращаться к помощи этих кредиторов, чтобы

делать еженедельно выплаты по кредиту (Jain and Mansuri, 2003).

К прочим инструментам микрокредитования относятся общественные

выплаты, принудительные сбережения , условное обеспечение кредита и ори-

ентация на женщин. Считается, что общественные выплаты увеличивают

социальное давление и угрозу общественного позора, снижая при этом опе-

рационные издержки для кредиторов (Armendáriz de Aghion and Morduch,

2005). Требование хранить часть кредита в виде сбережений в организации

микрофинансирования тоже называют одним из факторов успеха, хотя де-

Преодолеть моральный риск можно обещанием повторных кредитов, с помощью частых платежей и общественных выплат.


158

Пример 3.5 Неформальное финансирование

Неформальные финансовые отношения не являются предметом нашей книги. Хотя, безусловно, неформальные финансовые услуги все еще представляют собой значи-тельную часть финансовых сделок бедных слоев населения, особенно (но не только) в развивающихся странах, хотя надежных количественных данных пока нет. Этому вопросу уделяется большое внимание в литературе (см. Rutherford, 1998).

В основе пристального внимания к официальной финансовой системе лежит предпосылка о том, что в настоящее время финансовая система потенциально может обеспечить большую часть финансовых услуг, в которых нуждается бедное насе-ление, более эффективно и безопасно, чем неформальная (см. пример 2.2). Офици-альные финансы пока не смогли полностью вытеснить неформальные, поскольку официальные финансовые институты не приспособлены к оказанию услуг малыми пакетами по цене, которая сделает их доступными для бедных. Технологии (как фи-нансовые, так и нефинансовые), а также общее улучшение инфраструктуры могут снизить расходы до приемлемого уровня, но только в том случае если руководство этих организаций решит сосредоточиться на перспективах прибыльного бизнеса с теми, кого Прахалад назвал «основанием пирамиды». Метафора Прахалада пере-дает потенциальный объем мелкого бизнеса, что может сделать сотрудничество с ним привлекательным, даже если затраты на налаживание работы (необходимые для достижения низких удельных издержек) будут высокими.

В то же время характеристики неформальной финансовой сферы представля-ют определенный интерес, поскольку могут быть и уже были успешно применены формальными и полуформальными финансовыми посредниками. Особый интерес вызывает успешная многолетняя деятельность ROSCA (ассоциации сбережений и поочередного кредитования), одной из наиболее замечательных форм нефор-мальной финансовой организации (см., например, Ghatak and Guinnane, 1999). Ре-гулярные взносы каждого члена и выделение собранных ресурсов одному участ-нику помогают преодолеть кредитные и сберегательные ограничения, уменьшить проблемы хранения и управления средствами и позволяют участникам получать крупные суммы инвестиций для потребительских или деловых целей. Можно про-вести параллели между использованием социального капитала и давления обще-ственности, благодаря чему ассоциации ROSCA не распадаются и снижается риск невозврата платежей отдельными их членами, и использованием солидарной от-ветственности микрофинансовыми организациями. Однако ресурсы ROSCA вряд ли могут сравниться с масштабом формальной финансовой системы, с ее способностью объединять риски и выступать в роли посредника в течение многих лет и в разных географических зонах.

Хавала и другие международные финансово-расчетные системы, функциони-рующие по этническому принципу, смогли достичь невероятной эффективности платежей в определенных миграционных коридорах. Соответствующие небольшие платежи, проходившие через банковские системы, как правило, были более до-рогими и занимали больше времени, хотя, конечно, банковские процедуры легче масштабировать, а сеть банков-корреспондентов по сути охватывает весь мир, так же как и сети крупнейших международных финансово-расчетных компаний. Страхование с целью покрыть расходы на похороны характерно для местных не-формальных страховых ассоциаций, особенно в страдающей от СПИДа Африке.

Высокую стоимость кредита неформальных ссудодателей часто называют ос-новной причиной, почему микрофинансовая революция будет полезна малоиму-щим (Robinson, 2001). Возможность альтернативных формальных финансовых


159

тальный анализ этой практики еще не проводился. Использование активов,

обладающих условной ценностью, которые нельзя перепродать или сдать

на переработку, как холодильники или телевизоры, часто относят к сред-

ствам, увеличивающим власть кредитора над заемщиком и усиливающим

платежную дисциплину. И наконец, то, что целевой аудиторией микрокре-

дитования являются женщины, тоже считают одним из факторов коммерче-

ского успеха, а также благом для общества (пример 3.6).

В основном организации микрокредитования наибольшее внимание уде-

ляют кредиту для семейных предприятий или микропредпринимателей.

Но если недостаток финансирования является в принципе единственным

ограничением для микропред-

принимателей, как заявляет Му-

хаммед Юнус, основатель банка

Grameen и лауреат Нобелевской

премии мира 2006 г., они стал-

киваются и с множеством других

проблем. В связи с этим некоторые микрокредитные организации решили

предоставлять дополнительные услуги , такие как обучение или медицинская

помощь.

Насколько оправдано это решение? Возможно, предоставление подобных

услуг дает экономию в результате диверсификации, а может, и выгоду от спе-

циализации. Карлан и Вальдивиа (Karlan and Valdivia, 2006), а также Ашраф,

Жинэ и Карлан (Ashraf, Giné, and Karlan, 2007) обнаружили, что организации

микрофинансирования, предлагающие дополнительные услуги, имеют более

высокий уровень удержания клиентов и более высокие показатели выплат,

чем организации, не предлагающие таких услуг. Их клиенты, кстати, доби-

ваются и лучших результатов в бизнесе.

Однако даже частичная сосредоточенность на кредитовании производства

может быть ошибочной. Последний анализ данных из Индонезии показал,

что клиенты организаций микрофинансирования используют кредиты в по-

Для бедных домохозяйств важность имеет не только микрокредитование, но и микрострахование и микросбережения.

решений для тех, кто в ином случае может попасть в долговую кабалу, является достаточной причиной, чтобы подчеркнуть важность расширения охвата офици-альными финансовыми услугами. Тем не менее незарегистрированные (поэтому, как правило, нелегальные) кредиторы продолжают работать в наиболее бедных регионах стран даже с самой богатой экономикой (как описывается в главе 4). Однако неформальное финансирование потеряет свою значимость по мере того, как экономики и финансовые системы достигнут зрелости и увеличат долю охвата населения финансовыми услугами.


160

Пример 3.6 Микрофинансы и гендерная принадлежность

Микрокредитование ориентировано на женщин : некоторые программы обслуживают исключительно женщин, а другие имеют большинство заемщиков-женщин. Почему такое внимание уделяется женщинам ?

Во-первых, женщины традиционно сталкиваются с более серьезными прегра-дами при доступе к формальным банковским услугам и, таким образом, сильнее ущемлены в правах, чем мужчины. В некоторых странах женщинам законом запре-щается открывать счета или обращаться за получением кредита. В большинстве развивающихся стран женщины не считаются кредитоспособными, поскольку официально не работают и не являются собственниками жилья. Таким образом, ограничения, с которыми сталкивается бедное население развивающихся стран, по отношению к женщинам более строги. Как отмечали Эмран, Мошед и Стиглиц (Emran, Moshed, and Stiglitz, 2006), если у женщин нет официальной работы, то они с большей вероятностью согласятся на высокие процентные ставки, необходимые для рентабельности микрофинансирования.

Во-вторых, опыт показал, что уровень платежей среди женщин-заемщиков выше, в основном из-за более консервативных инвестиций и более низкого морального риска. Возможно, более низкий моральный риск объясняется более низкой мобиль-ностью и более высоким уровнем неприятия риска у женщин. Учитывая, что мораль-ный риск, скорее всего, рассматривается как сдерживающий фактор при выдаче кредита малообеспеченным домохозяйствам, женщины могут стать более привлека-тельной клиентурой . Хотя негативный отбор будет более проблематичным для жен-щин, стратегия солидарной ответственности может скорректировать этот риск.

В-третьих, некоторые специалисты-практики делают упор на социальные задачи, поскольку женщины, по-видимому, больше обеспокоены здоровьем и образованием своих детей, чем их мужья. Как уже отмечалось, в работах Питта и Хандкера (Pitt and Khandker, 1998) и Хандкера (Khandker, 2003) показано, что банк Grameen в Бан-гладеш оказал более сильное влияние на заемщиков-женщин, чем на мужчин. Так, Хандкер (Khandker, 2003) показал, что влияние кредита на непродовольственные расходы женщин-заемщиков выше, чем у мужчин.

И наконец, выбор женщин в качестве целевой аудитории микрокредитования может придать им больший вес при принятии решений внутри семьи, как было по-казано Ашрафом, Карланом и Инем (Ashraf, Karlan, and Yin, 2006b). Использование сбережений увеличило расходы на товары длительного пользования, в которых нуждаются в основном женщины. Доступ к кредитам и последующее создание микро-предприятия может дать женщинам больше власти при принятии решений внутри домохозяйств, что Джонсон и Мордек (Johnson and Morduch, 2007) проиллюстриро-вали на материале из Бангладеш , Сьерра-Леоне и Замбии . Обеспечение женщинам доступа к сберегательным и кредитным услугам может стать прямым вкладом в до-стижение Целей развития тысячелетия в сфере равенства полов (пример 3.1). Более подробно вопросы кредитования и гендерной принадлежности рассматриваются Армендариз де Агион и Мордеком (Armendáriz de Aghion and Morduch, 2005).

требительских целях в той же степени, что и в инвестиционных (Johnston

and Morduch, 2007). Это открытие применимо не только к домохозяйствам,

не владеющим микропредприятиями, но и к части семейных предприятий

(рис. 3.4). Как отмечалось ранее, потребительский кредит является един-


161

ственным типом кредита, который жестко связан с более высоким благосо-

стоянием домохозяйств (Karlan and Zinman, 2006b). Этот результат нельзя

назвать отрицательным, однако он наводит на мысль о совершенно ином,

отличном от первоначального взгляде на микрофинансирование.

В дополнение к нежеланию традиционных кредиторов работать с малообес-

печенными домохозяйствами и микропредпринимателями, производители,

не расположенные к риску, могут неохотно брать кредиты. Хотя кредитное

финансирование может повысить уровень дохода микропредприятия, оно

также сильно изменит его. Действительно, в своем исследовании Джонстон

и Мордек (2007) обнаружили большую группу домохозяйств, которые отказы-

ваются от кредита, хотя служащие микрокредитной организации и признают

их кредитоспособными.

Источник: Johston and Morduch (2007).

Примечание: Диаграмма показывает процентное распределение относительно уровня дохода клиентов банка Rakyat

в Индонезии, которые указали, что они используют кредит в потребительских целях.

Рис. 3.4 Использование микрокредита в потребительских целяхП

ро

це

нт

40

50

30

20

10

0Использование

кредита домохозяйством

Использование кредита

семейным предприятием

Ниже черты бедности

Среднедушевой доход

в 1–3 раза выше черты бедности

Среднедушевой доход более

чем в 3 раза выше черты бедности


162

Хотя изучение случайно отобранной группы предпринимателей на Шри-

Ланке показывает, что основным препятствием к расширению бизнеса стали

кредитные ограничения, а не отсутствие страховых рынков (de Mel, McKenzie,

and Woodruff, 2006), уровень выдачи кредитов может быть повышен при комби-

нировании кредитования с оптимальным страховым продуктом . Это предложе-

ние будет выгодно предприятиям сельского хозяйства, страдающим от высокой

неустойчивости цен и сезонного спада производства. Страховые продукты с кре-

дитом или без него могут помочь фермерам расширить свое дело, не принимая

на себя слишком высокий дополнительный риск. Традиционное страхование

фермеров, которое должно служить защитой при климатических потрясениях

и иных форс-мажорных обстоятельствах, слишком дорого и нерентабельно

по причине дезинформации, приводящей к высокой угрозе морального риска.

В качестве альтернативы страховщики разработали страхование по погодному

индексу, когда фермеры получают компенсацию согласно объективно вери-

фицируемым критериям, которые с большой долей вероятности соотносятся

с действительным размером ущерба, понесенного фермером.

Насколько удачны такие страховые схемы? Жинэ, Таунсенд и Викери (Giné,

Townsend, and Vickery, 2007) оценивают внедрение страхования по индексу

осадков, впервые разработанного крупной страховой компанией в южной Ин-

дии в 2004 г. и предлагаемого организацией микрофинансирования. Авторы

обнаружили, что в деревнях, где продавались полисы, этот страховой продукт

приобрели менее 5% целевого населения и менее 3% покупателей изменили

модель производства. Почему продукт принимался так плохо? Как сообща-

ют Жинэ, Таунсенд и Викери, наиболее распространенной причиной отказа

от покупки страховки было непонимание сути продукта. Стоимость стра-

ховки в сочетании с ограничениями по кредиту стала еще одним мощным

фактором, объясняющим неприятие. Отсутствие веры в то, что страховщики

быстро осуществят выплаты, если выплатят что-то вообще, вероятно, тоже

является одним из факторов неприятия продукта — факт вполне правдо-

подобный, учитывая опыт многих финансовых инноваций в условиях низких

доходов. Складывается впечатление, что страховой продукт не смог попасть

к тем домохозяйствам , которым мог бы принести наибольшую пользу.

В схожем эксперименте в Малави фермерам случайным образом предла-

гался выбор между простым кредитным соглашением и соглашением, в ко-

тором кредит совмещался со страховкой (Giné and Yang, 2007). Последний,

в сущности, представлял собой условный кредит, т. е. ссуду, которая должна

была быть выплачена только в случае благоприятной ситуации. Удивительно,

но принятие кредитно-страхового соглашения было значительно ниже, чем


163

кредитного, и эту разницу нельзя объяснить стоимостью добавленной стра-

ховки. В отличие от микрокредитов продукты микрострахования находятся

на начальной стадии развития , поэтому делать какие-либо выводы слишком

рано. Но исследование демонстрирует те преграды, которые придется пре-

одолеть, прежде чем предлагать этот продукт целевой аудитории.

Страхование по индексу осадков — только один из микростраховых про-

дуктов, который был разработан в последние годы. Полисы страхования

жизни и здоровья все чаще предлагаются и коммерческими, и негосудар-

ственными страховыми организациями. Для того чтобы эти полисы были

выгодны страховщику, требуется канал доставки, который был бы знаком

потенциальным клиентам, такой как организация микрофинансирования

или негосударственная организация (как в вышеописанных случаях). Хотя

эти продукты и каналы доставки широко обсуждаются в литературе, необхо-

димо более тщательное исследование оценки их воздействия16.

В какой степени бедные домохозяйства действительно нуждаются в кре-

дите? При отсутствии кредита малоимущие могут делать сбережения , прежде

чем инвестировать их, и таким образом, преодолеть кредитные ограниче-

ния. Если они слишком бедны, чтобы делать сбережения, доступ к кредиту

может увеличить их доходы, однако бедные домохозяйства могут столкнуть-

ся с риском чрезмерной задолженности . Дейл Адамс и его последователи

утверждают, что финансовые услуги, в которых прежде всего нуждаются

малоимущие, — это улучшенные сберегательные механизмы, а не «микро-

долг», как они его называют. С их точки зрения ROSCA и микрокредитование

отнюдь не лучшие инструменты для преодоления кредитных ограничений

(Adams and von Pischke, 1992; Rutherford, 1998). Эта научная школа утверж-

дает, что, несмотря на распространенное убеждение в обратном, тот факт,

что бедные способны на еженедельные выплаты, показывает, что бедные

могут делать сбережения, пусть и в небольших размерах (Rutherford, 1998).

Почему бедные домохозяйства с меньшей вероятностью, чем другие, де-

лают сбережения через банковскую систему ? Одна из причин — это, безус-

ловно, территориальная (геогра-

фическая) удаленность банков-

ских отделений. Большая часть

бедного населения развиваю-

щихся стран сконцентрирована

в сельских районах, а банков-

ские учреждения, как правило, разворачивают сеть филиалов в городах. То,

что территориальная доступность играет большое значение для формирова-

Территориальная удаленность является важной преградой к сбережениям для многих домохозяйств.


164

ния сбережений, демонстрирует анализ псевдонатурного эксперимента

в Мексике . В частности, Апортела (Aportela, 1999) проанализировал резуль-

таты расширения мексиканской государственной сберегательной организа-

ции в начале 1990-х гг. Это расширение происходило в нескольких штатах,

причем видимой связи между характерными особенностями штата и про-

граммой расширения не было. По результатам опросов, проведенных до и по-

сле начала роста сети, Апортела вычислил уровень сбережений домохозяйств

с низкими доходами и доказал, что расширение увеличило уровень сбереже-

ний домохозяйств с низкими доходами (на которых программа и была рас-

считана в первую очередь), но не оказало воздействия на домохозяйства

с высокими доходами. К тому же возросшие финансовые сбережения,

по-видимому, не вытеснили другие способы сбережений: чистый эффект

на общие сбережения типичного домохозяйства был положительным.

Территориальная близость делает местные сберегательные банки и по-

чтовые отделения важными инструментами привлечения сбережений мало-

обеспеченных домохозяйств. В Германии муниципалитеты в XIX в. создавали

сберегательные банки как раз с такой целью. И тот факт, что почти все взрос-

лое население большинства стран Западной Европы имеет чековые или сбе-

регательные счета, часто объясняют наличием плотной сети сберегательных

и кооперативных банков. Почтовые сберегательные банки традиционно игра-

ли важную роль в сельских и более отдаленных регионах многих развитых

и развивающихся стран, несмотря на свою зачастую слабую финансовую

структуру и довольно низкий уровень оказываемых услуг.

Территориальная удаленность — не единственная помеха делать сбере-

жения в денежной форме. Проблемы временны х несоответствий — кратко-

срочное (высокие коэффициен-

ты дисконтирования в ближай-

шем будущем) и долгосрочное

ожидания (низкие коэффициен-

ты дисконтирования в отдален-

ном будущем) — могли бы объяснить, почему люди жалеют, что они мало

накопили. Конфликты внутри домохозяйств тоже могут привести к низкому

уровню сбережений. В развивающихся и в развитых странах для решения

подобных проблем используются различные доверительные механизмы .

Действительно, некоторые методы, используемые такими неформальными

организациями, как ROSCA , могут быть рационализированы. Организации

микрофинансирования по всему миру предлагают своим клиентам широкий

спектр сберегательных инструментов (Ashraf, Karlan, and Yin, 2003). Но по-

Доверительные инструменты могут стимулировать сбережения.


165

могут ли эти инструменты сохранить сбережения? Повлияют ли они на про-

цесс принятия решений внутри домохозяйств и изменение модели потреб-

ления? Несколько работ, вышедших за последнее время, рассматривают эти

вопросы.

Ашраф, Карлан и Инь (Ashraf, Karlan, and Yin, 2006b) оценивают результат

использования доверительного продукта, по условиям которого вкладчики

отказываются от доступа к сберегательным счетам до определенной даты

или до тех пор, пока не будет достигнут предварительно оговоренный ба-

ланс. В частности, авторы провели эксперимент, предоставив случайно ото-

бранным лицам из 1800 настоящих или бывших клиентов банка в сельском

районе Филиппин возможность делать сбережения посредством доверитель-

ного сберегательного счета (депозитная сейфовая ячейка), который давал

им доступ к счету только после достижения определенной даты или опреде-

ленного размера сбережений. Только 28% клиентов решили воспользовать-

ся этой возможностью, но Ашраф, Карлан и Инь обнаружили, что средние

сберегательные балансы тех владельцев счетов, которые приняли участие

в схеме, выросли на 81% за 12 месяцев. Однако этот эффект был неустойчив:

спустя 30 месяцев средний баланс был только на 33% больше, чем баланс

тех, кто не принимал участие в эксперименте, а вскоре разница стала не-

значительной, так как многие прекратили делать сбережения с помощью

предложенного продукта вскоре после начала эксперимента. В то же время

этот доверительный инструмент привел к изменению процесса принятия

решений, усилив роль женщин, что проявилось в росте инвестиций в товары

долговременного пользования, которые обычно востребованы женщинами,

такие как стиральные и швейные машины, кухонные приборы и т. п.

Ашраф, Карлан и Инь (Ashraf, Karlan, and Yin, 2006а) оценивали эффект

другой методики по привлечению сбережений, которая была разработана

для того, чтобы решить проблемы территориальной удаленности и отсутствия

доверия , а именно адресный сбор сбережений . У тех, кто воспользовался дан-

ной услугой, сбережения выросли на 25% за 15 месяцев, тогда как размер

получаемых кредитов упал на 15%. Вероятно, теперь сбережения, а не креди-

ты использовались для сглаживания потребления. Домохозяйства, использо-

вавшие эту услугу, находились достаточно далеко от ближайшего отделения

банка, что указывает на важность дорожных расходов, и, как правило, члены

домохозяйства состояли в браке, что указывает на важность внутри семейных

конфликтов при принятии решения о сбережениях. Тот факт, что предложе-

ние удобного сберегательного инструмента снизило уровень выдаваемых

кредитов, стал еще одним доказательством для тех, кто рассматривает рас-


166

пространение микрокредитов как суррогатное решение в отсутствие инстру-

мента сбережений.

Территориальная удаленность и внутрисемейные конфликты — только

некоторые из барьеров, с которыми сталкиваются малоимущие при обраще-

нии к сберегательным услугам, предлагаемым финансовыми организациями,

как описывалось в главе 1. Продолжающиеся исследования в Индонезии по-

священы другим проблемам, таким как препятствия к доступу и финансовая

грамотность.

Хотя в последнее время большое внимание уделялось доступу к финан-

совым услугам, таким как кредиты или инструменты сбережений, доступ

к платежным сервисам вызыва-

ет не меньший интерес . Расту-

щая глобализация сказывается

в возрастании спроса на такие

сервисы. Международные денежные переводы , средства, которые мигран-

ты зарабатывают за границей и отправляют своим семьям в развивающих-

ся странах, настолько выросли за последние годы, что превратились во вто-

рой по значимости источник внешнего финансирования развивающихся

стран после прямых иностранных вливаний (рис. 3.5)17. Значительная часть

населения развивающихся стран получает денежные переводы. По сравне-

нию с потоками частного капитала потоки переводов, как правило, отно-

сительно стабильны и контрцикличны, т. е. растут в периоды кризисов.

Технологический прогресс также приобрел значимость для потоков пере-

водов, как показывает растущая тенденция отправлять переводы через бан-

коматы и мобильные телефоны .

Переводы по официальным каналам обычно довольно дороги. Высокая

стоимость таких услуг вынуждает многих обращаться к неформальным

каналам. Тем более что затраты на отправление перевода растут с увели-

чением объема отправляемых средств. Ян (Yang, 2007) показал, что фи-

липпинские мигранты стали отправлять переводы на меньшие суммы

в иностранной валюте, когда филиппинский песо обесценился, что го-

ворит о том, что они хотели, чтобы их семьи получали фиксированную

сумму в песо. В работе Гибсона, Маккензи и Рохоруа (Gibson, McKenzie,

and Rohorua, 2006) показано, что для Королевства Тонга отрицательный

коэффициент эластичности затрат составлял 0,22; но если бы издержки

на отправление переводов были снижены до уровня мирового рынка, рост

переводов по их подсчетам достиг бы 28% — до суммы, равной 4% ВВП

Королевства Тонга.

Увеличился спрос на услуги платежей.


167

Отсутствие банковской конкуренции и недостаточное финансовое раз-

витие могут объяснить высокие издержки на отправление переводов . Обыч-

но тариф за перевод состоит

из двух частей : фиксированной

комиссии, не зависящей от пере-

сылаемой суммы, и регулируе-

мой суммы, основанной на об-

менном курсе. В результате сред-

няя комиссия за отправку перевода снижается, по мере того как растет сум-

ма перевода, поэтому отправление небольших сумм связано с высокими

издержками. Однако расходы на переводы варьируют в зависимости от на-

правления. Снижение комиссий при переводе из США в Мексику , например,

объясняется более высокой конкуренцией на рынке переводов (Hernandez-

Высокие издержки на отправление официальных переводов можно преодолеть с помощью высоких технологий.

Источник: World Bank (2005, World Development Indicators).

Примечание: Диаграмма показывает потоки переводов через официальные каналы пропорционально ВВП

для 20 стран с крупнейшими потоками переводов на основании национального баланса платежных данных.

Рис. 3.5 Потоки переводов по странам

Молдова

Тонга

Гвиана

Гаити

Лесото

Ливан

Гондурас

Таджикистан

Иордания

Армения

Ямайка

Босния и Герцеговина

Сербия и Черногория

Сальвадор

Непал

Албания

Кабо-Верде

Филиппины

Киргизия

Гамбия

0 5 10 15

Пропорция ВВП (%)

20 25 30 35


168

Coss, 2005). В направлении Тонга — Новая Зеландия , где конкуренция ми-

нимальна, а мигранты не владеют информацией об имеющихся опциях,

комиссия в три раза выше, чем в направлении США — Мексика (пример 3.7).

Пример с королевством Тонга также иллюстрирует важный фактор, объяс-

няющий высокие расходы на переводы : отсутствие банковского проникно-

вения не только снижает уровень конкуренции, но и делает переводы более

дорогими, если альтернативные операторы денежных переводов обладают

только опосредованным (через банки) доступом к платежной системе.

Тонга — лишь один пример, насколько полезным может оказаться доступ

к современным технологиям . Технологии могут повысить эффективность

бизнес-процессов финансовых организаций, а также улучшить возможно-

сти доступа для потребителей. Технологический прогресс может снизить

банковские издержки, эффективно расширяя охват к основанию пирамиды

доходов — к потребителям, нуждающимся в меньших суммах транзакций18.

Так, в платежных системах, основанных не на чеках , а на электронном пере-

воде средств, издержки на перевод существенно ниже. Финансовые транз-

акции на основе мобильной связи (которые также называют м-банкингом ,

или м-финансами, где «м» означает мобильный телефон) получили особую

распространенность за последние годы. В странах Африки южнее Сахары кли-

ентов мобильной связи больше, чем владельцев банковских счетов, поэтому

использование сотовых телефонов для совершения финансовых транзакций

стремительно выросло за последние годы. Однако открытым остается вопрос

о том, насколько далеко эта технология может отодвинуть границу доступа.

Портэс (Porteous, 2006) обнаружил, что м-банковским сервисом в Южной

Африке могут воспользоваться главным образом клиенты банков и только

некоторые провайдеры обслуживают тех, кто не имеет счета в банке.

Технологии могут оказать прямое влияние на потребителей . Внедрение

банкоматов не только увеличило доступность счетов до 24 часов в день,

но и расширило диапазон клиен-

туры. Финансовые организации

в некоторых странах Африки

южнее Сахары открывают транз-

акционные счета, обслуживае-

мые исключительно через банкоматы. Теперь потребителям нет необходи-

мости посещать банки, что оставалось культурным барьером для многих

африканцев, не имеющих счета в банке. Предоставление финансовых услуг

через банкоматы дешевле и для самих финансовых организаций. А стимули-

руя отправление денежных переводов через официальную банковскую

Технологии могут также увеличить клиентскую базу.


169

Пример 3.7 Почему мигранты не используют самые дешевые методы? Данные по мигрантам из Тонга в Новой Зеландии

Денежные переводы чрезвычайно важны для государства Тонга , где они составляют более 30% ВВП и 20% монетарных доходов домохозяйств (Gibson, McKenzie, and Rohorua, 2006). Несмотря на свою важность, операционные издержки на отправку денежных переводов в Тонга с помощью наиболее распространенных методов высо-ки. Как правило, они достигают 15–20% от суммы перевода через банковские счета, банковский телеграфный перевод, через Western Union и Melie mei Langi, подкон-трольную церкви систему денежных переводов. Правда, перевод денег с банковской карты, связанной со счетом в новозеландском банке, открытом отправителем, стоит менее 5%, но этот способ не слишком распространен. Разброс стоимости между бо-лее популярными способами перевода и переводами через банкомат потенциально означает убыток для Тонга, эквивалентный 4% ВВП.

Чем можно объяснить недостаточное использование банкоматов? Гибсон и др. (Gibson et al., 2006) провели опрос тонганских иммигрантов в Новой Зеландии , чтобы изучить эту проблему. Во-первых, иммигрантам, видимо, не хватает знаний: только 2% опрошенных знали, как пользоваться банкоматом для отправки денег , и очень немногие знали о скрытых надбавках к валютному курсу, которые увеличивают стоимость других видов перевода . Во-вторых, территориальная отдаленность полу-чателей от банкоматов в Тонга за пределами столицы ограничивает возможности использования этого способа. Схема ниже показывает зоны охвата банкоматов и отделений Western Union на главном острове страны Тонгатапу. Хотя банкоматов больше, чем отделений Western Union, банкоматы сконцентрированы в Нукуалофа и легко доступны только 77% населения, живущих в радиусе 10 км, тогда как Western Union охватывает 97% населения страны. Наконец, три четверти респондентов по-казали, что не будут пользоваться банкоматами для перевода денежных средств, поскольку не доверяют им, опасаясь, в частности, несанкционированного снятия средств и копирования информации с карты.

Зоны обслуживания банкоматов и Western Union на острове Тонгатапу, Тонга

Источники: Gibson et al. (2006).

Километры50 10

Банкоматы

Центры деревень

Зона обслуживания радиусом 2 км






N

Нукуалофа

Аэропорт

Нукуалофа

Western Union

Центры деревеньАэропорт


170

Этот анализ предлагает возможность изменить политику финансового сектора для улучшения спроса на более новые и дешевые технологии перевода, а также предложение таких услуг. В частности, необходимо уделить больше внимания фи-нансовой грамотности мигрантов и обеспечить их понятной и точной информацией о доступных альтернативных методах перевода денежных средств. Местные газеты и ассоциации могли бы сыграть важную роль в распространении этих сведений. К тому же расширение доступа к современным технологиям в стране — получателе переводов необходимо для приведения их в соответствие с удобством и сервисом, предлагаемыми традиционными системами денежных переводов.

систему, технологический прогресс может расширить депозитную базу бан-

ков, позволив им перевести больше средств в частный сектор. Если со вре-

менем банки смогут получить информацию о своих клиентах и их кредито-

способности, в том числе о получателях переводов в банковской системе,

рассматривая их как вкладчиков, то по крайней мере некоторые из потре-

бителей этих услуг смогут перейти в категорию заемщиков. Получение пере-

водов через официальную банковскую систему может предоставить полу-

чателям доступ и к другим финансовым услугам. Последние исследования

показали, что потоки переводов вовлекают новых потребителей в официаль-

ную банковскую систему. Объединив данные по муниципалитетам и резуль-

таты опроса домохозяйств в Мексике , Демиргюч-Кунт и др. (Demirgüç-Kunt

et al., 2007) нашли прямую зависимость между долей домохозяйств, полу-

чающих денежные переводы, и суммой вкладов по отношению к ВВП, депо-

зитным счетам и филиалам на душу населения, а также отсутствие сколь-

ко-либо заметной связи с общей суммой кредитов по отношению к ВВП.

Используя результаты опроса домохозяйств в Сальвадоре, Демиргюч-Кунт

и Мартинес Периа (Demirgüç-Kunt and Martinez Peria, 2007) нашли доказа-

тельства, что отсылка переводов через банковскую систему увеличивает

банковский охват . Вероятность того, что получатель имеет счет в банке, в два

раза выше, если переводы поступают через банковскую систему, чем если

они поступают по неформальным каналам, хотя в отношении кредитов этот

эффект не проявляется19.

Охватить бедных или исключенных?По прошествии 30 лет со дня основания банка Grameen движение микро-

финансирования достигло определенной зрелости. Микрофинансовые уч-

реждения предоставляют доступ к финансовым услугам тем, кто участвует

в программе, и благодаря более низкой оплате труда персонала и отсут-


171

ствию роскошных операционных залов достигают этого при более низком

уровне операционных издержек, чем традиционные коммерческие банки.

Тем не менее большинство программ микрофинансирования все еще связано

с высокими издержками на единицу продукции по причине небольшого

размера кредитов. В результате значительная часть организаций — правда,

в основном мелких — зависит от субсидий (Robinson, 2001; Armendáriz de

Aghion and Morduch, 2005), поэтому постоянно встает вопрос о финансовой

состоятельности микрокредитования как с точки зрения целесообразности,

так и желательности. Калл, Демиргюч-Кунт и Мордек (Cull, Demirgüç-Kunt,

and Morduch, 2007) изучили 124 наиболее прибыльные и эффективные ор-

ганизации микрофинансирования в 49 странах, обслуживающих около 50%

всех клиентов микрофинансовых организаций на земном шаре. Авторы об-

наружили, что даже в этой группе только половина организаций были дей-

ствительно прибыльными и финансово самодостаточными, получая прибыль,

необходимую для покрытия своих издержек (рис. 3.6).

Одной из причин такого положения дел могло быть отсутствие масштаба :

только в восьми странах микрофинансовые заемщики составляют более 2%

населения (Honohan 2004,

рис. 3.7), а большинство органи-

заций микрофинансирования

слишком невелики, чтобы за счет

эффекта масштаба стать финан-

сово самодостаточными (рис.

3.8). Однако, по мере того как организации микрофинансирования растут

и развиваются, малообеспеченные слои населения все реже оказываются

в фокусе их внимания (Cull, Demirgüç-Kunt, and Morduch, 2007), что может

быть истолковано и как успех их заемщиков, и как отклонение от миссии.

Микрофинансирование страдает еще от одного ограничения : многим

организациям микрофинансирования трудно приспособиться к небедным

клиентам и все сложнее работать с клиентами по мере того, как те растут

и богатеют. В основе кредитования на условиях солидарной ответственно-

сти находятся группы заемщиков со схожими кредитными потребностями,

и прибыльность методики зависит от большого числа заемщиков и групп.

Чем выше на лестнице доходов находятся заемщики и чем крупнее размер

предприятия, тем менее однородными будут характеристики заемщиков

и их кредитные потребности. Неудивительно, что кредиты, выданные орга-

низациями микрофинансирования, которые работают с индивидуальными

клиентами, в среднем крупнее, чем кредиты, выданные на условиях солидар-

Многие организации микрофинансирования нуждаются в субсидиях для устойчивого развития.


172

Источник: Сull, Demirgüç-Kunt, and Morduch (2007).

Примечание: Диаграмма иллюстрирует уровень финансовой самодостаточности (способности получать прибыль,

достаточной для покрытия издержек) 124 организаций микрофинансирования из 49 стран. Темные линии — организации,

относящиеся к верхнему квантилю зависимости от субсидий (представлена как доля субсидий в пропорции от общей суммы

обязательств и собственного капитала).

Рис. 3.6 Финансовая самодостаточность и зависимость от субсидий

Организации микрофинансирования,

находящиеся в верхнем квартиле

зависимости от субсидий

0,0

0,5Фи

на

нсо

ва

я с

ам

од

ост

ато

чн

ост

ь

1,0

1,5

2,0

2,5

ной ответственности . К тому же больший средний размер кредита означает

и более низкие издержки (Сull, Demirgüç-Kunt, and Morduch, 2007).

Организации микрофинансирования во многих случаях не обладают до-

статочными ресурсами, чтобы удовлетворить кредитные потребности под-

росших микропредприятий. А микропредприятия по мере роста и расшире-

ния могут потерять желание

брать кредиты по высоким про-

центным ставкам. Организации

микрофинансирования ограни-

чены в своих действиях отсут-

ствием мобилизации сбереже-

ний и зависимостью от спонсорских ресурсов. В развивающихся странах,

как правило, только официальная банковская система обладает ресурсами

достаточными, чтобы удовлетворить кредитные потребности частного сек-

Организации микрофинансирования часто не способны удовлетворить запросы игнорируемых небедных клиентов.


173

Источник: Honohan (2004).

Примечание: Диаграмма показывает отношение получателей кредитов к всему населению для 20 стран

с наиболее высоким уровнем проникновения микрофинансирования.

Рис. 3.7 Проникновение микрофинансирования по странам

Эфиопия

Боливия

Индия

Никарагуа

Сальвадор

Гондурас

Нигер

Мали

Непал

Сенегал

Бенин

Гамбия

Того

Малави

Камбоджа

Вьетнам

Шри-Ланка

Таиланд

Индонезия

Бангладеш

0 2 4 6

Доля взявших кредиты

в организациях микрофинансирования (%)

8 10 12 14

тора. Очевидное решение — связать сектор микрокредитования с банковским

сектором — приобретает по этой причине все большую популярность. В не-

которых странах, таких как Боливия и Уганда , организации микрофинанси-

рования получили возможность переквалифицироваться в микробанки и от-

крывать депозиты для всех слоев населения . Некоторые из ведущих органи-

заций микрофинансирования получили инвестиции от институциональных

инвесторов, а связи между организациями микрофинансирования и банка-

ми во многих странах обеспечили необходимое финансирование, чтобы со-

хранить направленность их бизнес-модели на кредитование малообеспечен-

ных клиентов20.


174

Источник: Honohan (2004), изменено в соответствии с новыми данными.

Примечание: Диаграмма показывает, что первая десятка организаций микрофинансирования, вошедших в организацию

Microcredit Summit (Daley-Harris, 2006), обслуживает 66% общего числа клиентов организаций микрофинансирования в мире.

В то же время почти 3000 из 3133 организаций микрофинансирования имеют менее 15 000 клиентов.

Рис. 3.8 Распределение организаций микрофинансирования в зависимости от охвата

Первые 10

Следующие 10

Следующие 100

Оставшиеся 3000

Многие организации микрофинансирования, даже получая субсидии,

с трудом могут выйти к самым бедным слоям населения . А некоторые,

как уже упоминалось, поднимаются на более высокий уровень вместе со сво-

ими клиентами. Должны ли власти беспокоиться о том, что фокус внимания

индустрии микрофинансирования в целом смещается с кредитов для самых

бедных к предоставлению доступа более широким слоям населения? При-

нимая во внимание свидетельства, что улучшение доступа для менее бедных

семейных предприятий может иметь положительные косвенные последствия

для самых бедных, такое беспокойство, скорее всего, излишне.

Акцент только на финансах для бедных смещает внимание на субсидии

и благотворительность, что может повредить качеству услуг. Существуют

веские политические и экономические причины, почему не нужно уделять

исключительное внимание малоимущим или повышению жизнеспособно-

сти организаций микрофинансирования, а лучше вместо этого сделать фи-

нансовые услуги общедоступными21. Бедным не хватает политического

влияния, чтобы требовать лучшего обслуживания, а субсидии могут ис-

портить кредитную культуру, т. е. готовность платить по долгам, поскольку

они воспринимаются как дотации. Расширение охвата, включение в про-


175

грамму среднего класса, который традиционно не имеет доступа к финан-

сам, повысит вероятность того, что доступ к финансам станет приоритетом

для тех, кто отвечает за финансовую политику. Следовательно, смещение

акцента на построение всеохва-

тывающих финансовых систем

и улучшение доступа для всех

недоохваченных финансовым

обслуживанием групп должно

сильнее повлиять на результаты

развития.

В настоящее время на повест-

ку дня встает создание финансо-

вых систем, в центре внимания

которых не только специализи-

рованные организации микрокредитования , но и целый спектр финансо-

вых организаций, таких как почтовые сберегательные банки, организации

потребительского кредита и, конечно, банковская система. Такой широкий

подход может привести к повышению эффективности финансовой системы

и охвату финансовыми услугами всего населения .

Недавний рост сферы банковских услуг в Латинской Америке, например,

был спровоцирован ростом потребительского кредитования, которое предо-

ставлялось в основном коммунальными и прочими нефинансовыми пред-

приятиями, такими как крупные универмаги. Точных данных нет, но отдель-

ные факты показывают, что подъем сферы кредитования основан на оценке

кредитоспособности заемщиков и диверсификации рисков согласно закону

больших чисел. Возросла роль почтовых сетей: например, в Бразилии по-

чтовые сервисы связаны с частными коммерческими банками договором

о посредничестве, что эффективно расширяет территориальную доступность

к банковским услугам во всех муниципалитетах. Частные коммерческие

банки взяли на себя инициативу по охвату малообеспеченных домохозяйств

и микропредприятий , руководствуясь как экономическими, так и социаль-

ными мотивами.

Особое внимание при формировании всеохватывающей финансовой си-

стемы уделяется тому, как финансовые организации могут гарантировать

расширение зоны охвата.Что могут сделать правительство и инвесторы, что-

бы снизить операционные издержки и риски, которые мешают коммерче-

ски ориентированным финансовым организациям охватить бедные и почти

бедные слои населения? Должны ли инвесторы субсидировать организации

Исключительное внимание, уделяемое бедным, может привести к обратным результатам, поскольку необходимо поддерживать развитие целого спектра финансовых организаций. И следует тщательно проанализировать, не будут ли субсидии более эффективны в других областях.


176

микрофинансирования, чтобы те могли обслуживать самых бедных? Есть

над чем задуматься22.

Во-первых, необходимо провести тщательный анализ субсидий в финан-

совом секторе, чтобы сравнить издержки и прибыли с субсидиями в других

областях, таких как образование или инфраструктура. Предоставление лю-

бой субсидии предполагает издержки неосуществленного государственного

вмешательства в другие сферы. Во-вторых, необходимо разграничить ус-

луги кредита, с одной стороны, и сберегательные и платежные сервисы —

с другой. Можно найти дополнительные доводы в пользу субсидирования

платежей, поскольку такие услуги считаются необходимыми для участия

в современной рыночной экономике. Кроме того, услуги платежей могут

рассматриваться как сетевой товар, чьи преимущества увеличиваются

по мере того, как растет доля населения, имеющая к ним доступ и пользу-

ющаяся ими (Claessens et al., 2003). В-третьих, предназначением субсидий

должно быть преодоление барьеров к доступу, а не искажение цен, напри-

мер, снижение тех же процентных ставок. И наконец, технологический

прогресс потенциально способен революционизировать доступ к финансам

для бедных, перенося внимание с субсидий на создание среды, способству-

ющей техническим инновациям, которые, возможно, помогут преодолеть

многие из этих ограничений. Однако технологические достижения, напри-

мер м-финансы , поднимают важные правовые вопросы. В какой степени

поставщики электронных и мобильных финансов ых услуг должны рассма-

триваться в качестве финансовых организаций и придерживаться, таким

образом, более жестких правовых и административных норм? Этот вопрос

более детально рассматривается в главе 4.

Известно, что во многих низкодоходных экономиках доступа к финансам

нет не только у бедных, но и у огромной части населения . Если попытки

предоставить бедным гарантированный кредит приведут к предоставлению

субсидий, которые будут губить инновационные проекты по предоставлению

финансового доступа не самым небедным слоям населения , эффект таких

инноваций может привести к обратным результатам.

ЗаключениеХотя выводы еще делать рано, но полученные данные по большей части

свидетельствуют, что финансовое развитие и улучшенный доступ к финан-

сам должны не только ускорить экономический рост, но и уменьшить не-

равенство доходов и бедность . Каналы, посредством которых будет оказан


177

подобный эффект, пока менее очевидны, но данные, полученные в ходе

межстрановых исследований, натурных экспериментов и при использова-

нии моделей общего равнове-

сия , указывают на то, что пря-

мое предоставление кредитов

малоимущим не всегда является

приоритетом. Стимулирование

более эффективного распределе-

ния капитала посредством конкурентных и открытых рынков было и до сих

пор остается важной программной целью.

В большинстве стран менее половины домохозяйств обладают доступом

только к базовым финансовым услугам; многие небедные домохозяйства,

а также малые и средние предприятия практически исключены из финан-

совой системы. Улучшение про-

изводительности без расшире-

ния доступа к финансам будет

недостаточным, поскольку не-

востребованными могут остать-

ся таланты и инновационные способности большей части населения. По-

этому улучшение доступа для всех, а не только для самых бедных должно

стать важной целью финансовой политики большинства развивающихся

стран.

Охват малообеспеченных домохозяйств и микропредприятий сопряжен,

однако, с достаточными трудностями, поскольку проблемы управления ри-

сками, контроля и операционных издержек имеют тенденцию повышать

безубыточные процентные став-

ки и часто приводят к введению

кредитных норм. В настоящее

время инновационные методики

и продукты, разработанные орга-

низациями микрофинансирования, помогли преодолеть эти барьеры.

Тем не менее услуги микрофинансирования слишком дороги и обычно тре-

буют значительных субсидий. Хотя для улучшения доступа к финансам суб-

сидии не обязательны , это не относится к охвату самого бедного населения.

Нужно ли субсидировать подобный доступ? Для того чтобы расширить доступ

к финансам для малоимущих, более перспективным, чем субсидии, может

оказаться использование новых технологий, которые благодаря глобализации

внедряются все более стремительно и повсеместно, а также сдвиг политики

Прямое предоставление кредита малоимущим может быть не самым важным каналом.

Не только малоимущие лишены доступа к финансам.

Инновационные методики и продукты могут улучшить финансовый доступ.


178

в сторону создания среды, способствующей принятию новых технологий

и появлению тех, кто будет их внедрять. Эти вопросы более подробно обсуж-

даются в следующей главе, посвященной роли государства в расширении

доступа к финансам.

Примечания1. Вводя фиксированные операционные издержки в модель общего равновесия

и эндогенизируя, таким образом, размер посреднического сектора, Таунсенд

и Уеда (Townsend and Ueda, 2006) пришли к выводу, что ограничительная

политика в отношении финансового сектора Таиланда могла замедлить рост

финансового посредничества до уровня ниже роста, который мог быть вы-

зван увеличением дохода на душу населения, как предсказывали Гринвуд

и Йованович (Greenwood and Jovanovic, 1990).

2. Модели общего равновесия обладают ограниченной способностью к ими-

тации реального мира, как показали Чунг и Таунсенд (Jeong and Townsend,

2003). Они сравнивали соответствие двух моделей экзогенному и эндогенно-

му финансовому посредничеству (эти две модели были позднее использованы

Жинэ и Таунсендом (2004) и Таунсендом и Уэдой (2006) соответственно)

и обнаружили, что, хотя обе модели точно соответствовали данным, и та

и другая преувеличивала движение между группами с высокими и низки-

ми доходами и недооценивала движение внутри групп с разными доходами.

В результате, несмотря на то что модели общего равновесия довольно точно

соответствовали долгосрочным трендам, Чунг и Таунсенд заключили, что они

не могут объяснить эффективность бизнес-цикла.

3. Проведя повторный анализ тех же данных с помощью другого эконометри-

ческого метода, Мордек (Morduch, 1998) не смог найти сколько-либо суще-

ственного воздействия микрокредитов на доходы заемщиков, хотя ему уда-

лось обнаружить воздействие на сглаживание потребления.

4. Этот метод был позднее назван «конвейерным сопоставлением» (Goldberg

and Karlan, 2005).

5. Стоит отметить, что такое решение позволило определить воздействие кре-

дита на маргинальных заемщиков. Учитывая неоднородность среды, эффект

был небольшим или даже равным нулю у заемщиков, которые легко получили

кредит, поскольку их характеристики приблизительно были одинаковы, тогда

как у тех, кому было отказано в кредите по разным причинам, эффект был

более выраженным.

6. В частности, не только скептики считают большую часть не использую-

щих строгие научные критерии исследований неубедительными. Коулман

(Coleman, 1999) отмечает: «Большинство существующих исследований влия-

ния представляют собой ненаучные проектные оценки, описательные по сво-

ей природе или страдающие от проблемы предвзятости отбора». В обзоре

трудов по воздействию микрофинансирования, куда вошли только те работы,


179

которые «старались отбирать контрольные группы, чьи наблюдаемые харак-

теристики были сопоставимы за исключением их участия в микрофинанси-

ровании», Литтлфилд, Мордек и Хашеми (Littlefi eld, Morduch, and Hashemi,

2003, p. 2) пришли к заключению, что «несмотря на то, что общий характер

результатов дает достоверное представление о проблеме воздействия… не-

многие исследования по-настоящему строго подходят к отбору ». Армендариз

де Агион и Мордек (Armendáriz de Aghion and Morduch, 2005, pp. 199–200)

пишут, что разница между отдельными эпизодами и статистическими дан-

ными «не должна удивлять: эпизоды отбираются, чтобы показать потенциал

микрофинансирования, а статистические данные предназначены для того,

чтобы продемонстрировать типовой эффект».

7. Свидетельства в пользу зависимости между владением активами длительного

пользования, образованием и детским трудом см.: Jacoby (1994); Guarcello,

Mealli, and Rosati (2003); Jacoby and Skoufi as (1997); Beegle, Dehejia, and Gatti

(2007). Некоторые межстрановые исследования также рассматривают зави-

симость между финансовым развитием, образованием и использованием дет-

ского труда; см.: Flug, Spilimbergo, and Wachtenheim (1998); Beegle, Dehejia,

and Gatti (2007). О доступе к кредитам и продвижению по социальной лестни-

це см.: Wydick (1999). О территориальной доступности банковских филиалов

и здоровье см.: Gertler, Levine, and Moretti (2003).

8. Более подробное описание см.: Ravallion (2004).

9. Межстрановые исследования, использующие другие параметры для оцен-

ки бедности, также указывают на положительный эффект. Так, Клэссенс

и Фейджен (Claessens ans Feĳ en, 2007) обнаруживают существенное воздей-

ствие, которое развитие финансового сектора оказывает на такой критерий,

как недоедание. Одним из каналов, посредством которого возникает эта за-

висимость, вероятно, является улучшение благодаря финансовому развитию

производительности сельского хозяйства, а высокие урожаи приводят, в свою

очередь, к снижению цен на питание и уменьшению, соответственно, числа

случаев недоедания. Однако, как и в других межстрановых исследованиях,

выявленные проблемы остаются открытыми.

10. Известно, что данные по распределению, полученные в разных странах,

чрезвычайно трудно поддаются сравнению. Это объясняется, в частности,

тем, что они основаны на разных критериях благосостояния (потребление

или доходы) и разных единицах наблюдения (домохозяйства или отдель-

ные лица), а регулирование этих различий несовершенно (Dollar and Kraay,

2002; Deaton, 2005). Поскольку эти расхождения в измерениях вносят ошиб-

ку в исследования Бека, Демиргюч-Кунта и Левина (Beck, Demirgüç-Kunt,

and Levine, 2007), она должна повлиять на их ожидания и не выявить суще-

ственной зависимости между развитием финансового сектора и изменени-

ями в распределении дохода. Однако исследования изменения численности

работающих в финансовом секторе в меньшей степени подвержены этой

проблеме, поскольку они основаны на ряде исследований домохозяйств

(Chen and Ravallion, 2004).


180

11. Используя данные по Таиланду и тестируя структурную модель, учиты-

вающую моральный риск и ограниченную ответственность по причине

больших издержек правоприменения, Полсон, Таунсенд и Караиванов

(Paulson, Townsend and Karaivanov, 2006) подтверждают, что моральный

риск выступает главным источником финансовых ограничений. Однако

в случае с более бедными домохозяйствами они не могут отвергнуть ги-

потезу о том, что ограниченная ответственность также играет значимую

роль. Жинэ (Giné, 2005) различает операционные издержки , понесенные

заемщиками, и издержки правоприменения, понесенные кредиторами,

и показывает, что в рамках финансового сектора издержки правопримене-

ния ограничивают охват сильнее, чем операционные издержки в сельских

районах Таиланда.

12. Для того чтобы выделить компромиссные решения в групповом кредитова-

нии по сравнению с индивидуальным, Жинэ и др. (Giné et al., 2006) создали

экспериментальную экономическую лабораторию на крупном городском

рынке в Лиме (Перу ), где проводили экономические игры с микропредпри-

нимателями и потенциальными клиентами сферы микрофинансирования.

13. Проводя игровые эксперименты с группой клиентов сферы микрофинан-

сирования в Перу , Карлан (Karlan, 2005) обнаружил, что сходство культур

и географическое соседство сказывались положительно на таких критериях,

как доверие и надежность.

14. Это может говорить и о том, что организации микрофинансирования, об-

служивающие самые бедные слои населения, представляют собой благотво-

рительные концерны, которые с большей готовностью субсидируют бедных,

чем стремятся к прибыли.

15. Однако из-за несовершенства рынка труда малоимущие заемщики-женщины

в модели Эмрана, Моршана и Стиглица (Emran, Morshed, and Stiglitz, 2006)

не будут заинтересованы в росте объема операций сверх определенных пре-

делов.

16. Обзор микростраховых продуктов и механизмов доставки см.: Roth, McCord,

and Liber (2007).

17. Официальные данные по потокам переводов (в основном статистические дан-

ные платежного баланса) недооценивают их истинный масштаб, поскольку

значительная часть денежных переводов идет по неформальным каналам.

К тому же во многих случаях переводы, отправленные через системы денеж-

ных переводов, которые не проводят операции через банки, также не вклю-

чаются в официальные данные (de Luna Martinez, 2005). Таким образом,

значительная доля переводов неправильно классифицируется как ошибки

и пропуски в статистических данных платежного баланса. Используя дан-

ные о затратах на отправку переводов по официальным каналам и допуская,

что использование этих каналов, а не объем переводов, эластично по отноше-

нию к стоимости отправки этих переводов, Фройнд и Спатафора (Freund and

Spatafora, 2005) вычислили, что поток неформальных переводов составляет

35–75% потока переводов по официальным каналам.


18. Обсуждение роли технологий в снижении издержек микрофинансирования

см.: Firpo (2005).

19. Последние исследования показывают, что потоки переводов могут повли-

ять на финасовое развитие в странах-получателях, косвенно увеличивая до-

ступ к финансам. Например, Аггарвал, Демиргюч-Кунт и Мартинес Периа

(Aggarwal, Demirgüç-Kunt, and Martinez Peria, 2006) обнаружили, что потоки

переводов , отраженные в статистике платежных балансов, оказывают поло-

жительное воздействие на развитие финансового посредничества.

20. Организации микрофинансирования сталкиваются с еще одной проблемой

по мере становления отрасли — с конкуренцией. На начальных стадиях

развития микрофинансов большинство организаций конкурируют только

с неформальными заимодавцами; их монопольное положение позволяет им

использовать такие методы динамического стимулирования , как повторное

и прогрессивное кредитование, поскольку у заемщиков нет альтернативы.

Однако, по мере становления секторов микрофинансирования, как это про-

исходило в Бангладеш , Боливии и Уганде , организации в некоторых регио-

нах страны начинают конкурировать между собой, что имеет негативные

последствия как для заемщиков (чрезмерная задолженность и кредиты

на менее выгодных условиях), так и для кредиторов (ухудшение выплат

по кредитам). Продуктивный обмен информацией между кредиторами —

один из методов преодоления таких трудностей. Например, в уже описан-

ном примере из Гватемалы, Луото, Макинтош и Уидик (Luoto, McIntosh, and

Wydick, 2007) подсчитали, что внедрение системы кредитной информации

позволило организациям микрофинансирования улучшить кредитную оцен-

ку до такой степени, что безубыточные процентные ставки были снижены

более чем на 2,5 процентного пункта.

21. Раджан (Rajan, 2006b) призывает «не убивать движение микрофинансирова-

ния добротой. Если мы хотим, чтобы оно стало не просто проходящим увле-

чением… оно должно пойти по понятному и несентиментальному пути до-

бавления ценности и зарабатывания денег. На этом пути лежит вероятность

истинного и крупномасштабного спасения от бедности».

22. Обсуждение субсидий для организаций микрофинансирования см. также:

Armendáriz de Aghion and Morduch (2005, chapter 9).

183

Роль государства в облегчении доступа

Так как финансовый доступ существенно различается в разных странах и рас-

ширение доступа остается важной проблемой даже в самых передовых эко-

номиках, понятно, что в политической сфере сделать предстоит еще многое.

Недостаточно надеяться, что рынок справится сам. Сбои рыночного механиз-

ма, связанные с недостатком информации, отсутствием скоординированной

деятельности и концентрации власти, означают, что любое правительство

должно активно поддерживать, регулировать и иногда непосредственно вме-

шиваться в процесс предоставления финансовых услуг.

Однако не все государственные меры одинаково эффективны, а некоторые

даже могут привести к обратным результатам . Сложные системные реакции

могут сорвать реформы, даже

проводимые с самыми лучшими

намерениями, поэтому при раз-

работке любых политических

действий необходимо учитывать

контекст . Не менее важны и во-

просы управления: успех полити-

ческого курса может зависеть

от качества институтов. Мероприятия, эффективные в крепкой институцио-

нальной среде, могут провалиться в других условиях. В то же время хорошо

функционирующая финансовая система будет способствовать укреплению

государственного управления.

В предыдущих главах уже обращались к отдельным вопросам, связанным

с политикой. Здесь мы рассмотрим более широко роль, которую государство

играет в улучшении доступа к финансам. Максимально возможное использова-

ние результатов формальных количественных исследований позволяет пролить

Государственные меры необходимы для коррекции сбоев рыночного механизма, однако некоторые действия могут оказаться неэффективными или привести к обратным результатам.

4


184

свет на некоторые из самых сложных противоречий. Воплощение политическо-

го курса требует, чтобы результаты исследований подкреплялись практическим

опытом , обзор которого здесь не представлен. Тем не менее предлагаемый

в этой главе анализ может стать основой надежных рекомендаций при опре-

делении политического курса . Трактовка неизбежно будет выборочной, однако

даст представление о том, как подойти к решению проблемы.

Политические меры, проведение которых часто рекомендуют для луч шего

развития финансового сектора (в том числе ведение правовой и информа-

ционной базы, необходимой

для того, чтобы снизить стои-

мость услуг для крупных пред-

приятий, правительственных

организаций и богатых людей,

а также улучшить инновацион-

ную емкость финансового сектора), также помогут улучшить доступ для тех,

кто на данный момент плохо или вообще не охвачен финансовыми услугами.

Это помогает избежать многих компромиссных решений. Однако цели

не всегда идеально пересекаются и совпадают. Пакет политических реформ

для финансового сектора , в котором финансовому доступу не отдается явно-

го приоритета, будет диктовать иные решения, чем тот, в котором такой

приоритет присутствует. Например, определенные пруденциальные меры,

направленные на установление финансовой стабильности, могут ограничить

степень банковского обслуживания мелких заемщиков. Если деятельность

по созданию институциональной инфраструктуры будет сосредоточена

на развитии финансового центра за рубежом для экспорта эффективных фи-

нансовых услуг, меньше внимания получит инфраструктура, необходимая

для того, чтобы помочь внутренним финансовым посредникам охватить мел-

ких местных производителей. Благодаря реформе финансовой политики,

при которой однозначно признается важность доступа, финансовое развитие

будет способствовать построению всеохватывающей финансовой системы.

Отдавая приоритет политике доступа, важно осознать ограничения даже

самой эффективной финансовой системы, поддерживаемой мощной информа-

ционной и контрактной инфра-

структурой. Не все потенциаль-

ные заемщики кредитоспособны,

и существует множество приме-

ров излишне мягкой кредитной политики, которая может отрицательно ска-

заться на благосостоянии государства. Действительно, регулирование деятель-

Политические действия по улучшению финансового доступа и финансового развития не всегда одни и те же.

Важно ставить реальные цели .

Глава 4. Роль государства в облегчении доступа

185

ности банков в развивающихся странах по большей части направлено на то,

чтобы по возможности избегать принятия убыточных решений по кредитам.

Также важно не подрывать рыночную дисциплину принятием таких мер (на-

пример, неправильно оцененным страхованием депозитов), которые могут

лишить участников рынка стимулов к принятию риска. Доступ к другим фи-

нансовым услугам по мере развития экономики может стать практически по-

всеместным — действительно, положение о том, что каждый должен иметь

право открыть счет у финансового посредника, упрочило позиции развитых

экономик и, по сути, воплощено в жизнь в некоторых европейских странах.

Однако из-за фиксированных издержек предоставления услуг традиционным

поставщикам финансовых услуг очень сложно выйти к потребителям, испы-

тывающим потребность только в крошечных платежных и сберегательных

операциях или находящихся на отдаленных рынках. Со временем технологи-

ческие и организационные инновации преодолеют эти барьеры, а политика

в отношении входа и другие регулирующие меры будут такими, чтобы случай-

но не блокировать подобные инновации. В более общих чертах сложность

заключается в том, что политический курс должен помогать создавать необ-

ходимую инфраструктуру и поддерживать финансовую систему в таком со-

стоянии, чтобы сфера деятельности поставщиков услуг была как можно шире

с учетом существующей инфраструктуры и без помех со стороны некоррект-

ного законодательства и политических решений или отсутствия согласован-

ности (Beck and de la Torre, 2007).

Эта глава начинается с описания некоторых общих вопросов развития рын-

ка, связанных с деятельностью по улучшению контрактной, информационной

и других инфраструктур, необходимых для поддержки эффективных финан-

совых систем с бо льшим охватом.

Особое внимание в ней уделяется

последним исследованиям, посвя-

щенным вопросу о том, какие

из институциональных реформ

необходимы в первую очередь.

Так, в странах с низкими дохода-

ми улучшение информационной

инфраструктуры, вероятно, позволит быстрее получить положительные ре-

зультаты от более широкого финансового доступа, чем проведение правовых

реформ. Но правовые реформы тоже важны, а кроме того, есть доказательства,

что другие аспекты контроля за исполнением договора могут оказаться более

значимыми для доступа, чем защита прав собственности.

Глава начинается с анализа институтов и инфраструктуры, затем речь пойдет о посредниках, сложных вопросах государственной собственности и политической экономике.


186

Затем речь пойдет о политических мерах, направленных на усиление спо-

собности рыночных посредников предоставлять финансовый доступ. В гла-

ве сделан обзор поддерживающих мер, которые обязательно должны быть

приняты . Среди них и конкретные законодательные акты, которые ложат-

ся в основу платежных технологий на базе Интернета и мобильной связи,

и меры, гарантирующая то, что политика, направленная на борьбу с отмы-

ванием денег , не будет препятствовать доступу домохозяйств к финансам,

и регулирование тарифов рынка ценных бумаг, позволяющие выйти на рынок

компаниям средних размеров.

Потом перейдем к нормативно-правовой базе. По большей части необхо-

димая структура финансового регулирования предназначена для того, чтобы

стимулировать конкуренцию, борясь при этом с такими злоупотреблениями,

как нечестное или хищническое кредитование . В частности, центром внимания

станут перспективы конструктивной политики, улучшающей доступ, по сравне-

нию с обычным обратным эффектом от назначения нереалистичных предель-

ных ставок. Здесь же приводятся последние данные, свидетельствующие о том,

что, хотя рыночная дисциплина может дополнять официальное регулирование,

для полной эффективности нужна соответствующая политическая среда.

После этого поднимается неоднозначный вопрос о том, должно ли государ-

ство непосредственно заниматься вопросами расширения доступа, используя

механизмы собственности или предоставляя субсидии поставщикам финансо-

вых услуг. В главе довольно подробно рассматриваются государственные схемы

кредитных гарантий (причем показано, что некоторые из них столь же дороги,

как и устаревшие программы государственного кредитования, а плюсы неоче-

видны, и что потенциальные структурные улучшения часто игнорируются).

Перед тем как перейти к заключению, обратимся к взаимосвязям между

политикой и финансовым доступом. Реформа финансового сектора, направ-

ленная на расширение охвата, ставит немало политических проблем. При-

вилегированные классы в обществах с закрытым доступом в краткосрочной

перспективе могут оказаться в проигрыше из-за реформ, которые откроют

для всех слоев населения доступ к финансам и, следовательно, к бо льшим

экономическим возможностям.

Расширение доступа: важность долгосрочного институционального строительстваТрудно оспорить тот факт, что способность поставщиков финансовых услуг

охватить более широкие слои клиентов в высшей степени зависит от макро-


187

экономической среды и общего состояния контрактной и информационной

инфраструктуры .

Теоретические и эмпирические исследования подтвердили, что макроэко-

номическая нестабильность является важной преградой на пути к эффектив-

ным контрактам1. Финансово-бюджетные диспропорции в особенности соз-

дают высокую и неустойчивую

инфляцию , из-за чего будущая

ценность денег часто становится

неопределенной (и сложной

в хеджировании) как для постав-

щиков, так и для потребителей,

а долгосрочные финансовые кон-

тракты не заключаются. В неста-

бильных макроэкономических условиях домохозяйства не могут передать

контроль над своими сбережениями на долгое время, а финансовые инсти-

туты, учитывая неопределенность финансирования, не стремятся брать

на себя обязательства на короткий срок. Нерациональная макроэкономиче-

ская и финансово-бюджетная политика часто служит источником финансо-

вой нестабильности и предвестником кризиса, а также подавляет финансовые

инновации, которые могли бы стимулировать доступ. В дополнение масштаб

кредитов, получаемых свободными в тратах правительствами, часто вытес-

няет с рынка других заемщиков, в том числе (и особенно) небольшие фирмы.

Таким образом, открывается широкое поле для конструктивного госу-

дарственного регулирования и создания организационной инфраструктуры,

которая способствует более широкому доступу к финансам. Особую значи-

мость получают меры, предназначенные не для решения проблем финансо-

вого сектора, а направленные на улучшение общей бизнес-среды, в которой

функционируют финансовые институты (информационная, транспортная

и энергетическая инфраструктура), а также на усиление безопасности.

Внимание, которое современные исследования уделяют значимости ин-

фраструктуры — «правилам игры» — с точки зрения экономического раз-

вития и роли, которую эта инфраструктура предположительно играет в фи-

нансовом развитии, указывает на то, что финансовые механизмы лежат

в основе процессов, способствующих ускоренному экономическому разви-

тию. Но, каким образом это происходит, далеко не ясно (Beinhocker, 2006).

В связи с этим корректировка, улучшающая функционирование финансовой

системы, должна рассматриваться как высокоэффективная стратегия эконо-

мического роста. Даже если утверждения, что финансовый сектор является

Макроэкономическая стабильность может стимулировать развитие финансового сектора, так же как и позитивная бизнес-среда, поддерживаемая правовыми институтами.


188

главным фактором экономического роста, были ошибочны и главным факто-

ром следует считать институциональную базу, особое внимание, уделяемое

финансовым показателям, будет способствовать отбору институтов, стиму-

лирующих экономический рост.

Создание таких институтов — долгосрочный и сложный процесс, ключе-

вая роль в котором принадлежит государству. Именно государство является

естественным (а во многих слу-

чаях и единственным) учредите-

лем некоторых ключевых орга-

низаций, которые рассматрива-

ются как основа основ правиль-

ной инфраструктуры: это эффективные и справедливые суды. Государство,

вероятно, должно будет обеспечить некоторые или все необходимые реестры

кредитной информации, залогов и прав собственности. Законодательные

акты, которые определяют права и обязанности компаний , финансовых ор-

ганизаций и других участников финансового рынка, исключающие неопре-

деленность и неоднозначность в контрактах, являются важной частью фи-

нансовой инфраструктуры, которую обеспечивает государство. И прежде

всего государство может расширить доступ за счет стимулирования строи-

тельства инфраструктуры, необходимой для развития рынка 2.

Политику или советнику по политическим вопросам диапазон требуе-

мых институциональных реформ, а также задача по исполнению даже части

их могут показаться непосильными. Что же станет приоритетом? И как наи-

лучшим образом преодолеть помехи на пути к проведению этих реформ? Это

вопросы, на которые только начинают искать ответы.

В институциональном строительстве нет места освоению положительного

опыта. Многое из того, что считается таким освоением, сводится к переносу

моделей, успешно действующих в развитых экономиках, и не свидетельствует

о том, что эти модели успешно действуют в других странах3. Однако из резуль-

татов последних исследований можно вынести важные уроки относительно

приоритетов и вероятности удачи при проведении институциональных реформ.

Первая волна межстрановых исследований, посвященных праву и финан-

сам (La Porta et al., 1997, 1998), указала на значимость роли инфраструктуры

в ускорении финансового проникновения и экономического роста, в том

числе и расширения доступа к финансам4. Рассмотрим один аспект этого во-

проса: хотя многие согласятся, что для доступа важно обеспечить исполнение

прав кредитора и инвестора , природа правовых систем, наиболее подходящих

для финансового развития , вызывает большие разногласия. Так же как с во-

Институциональное строительство — долгосрочный процесс.


189

просами финансового проникновения и другими агрегированными измере-

ниями финансового развития, возникает впечатление, что в странах общего

права на пути к финансовому

доступу намного меньше препят-

ствий , чем в странах континен-

тального права5. Но, возможно,

дело не столько в происхождении правовой системы, сколько в степени адап-

тируемости правовых институтов , необходимой для того, чтобы контроль

за исполнением контракта соответствовал меняющимся финансовым техно-

логиям. При анализе данных Всемирного исследования деловой среды Бек,

Демиргюч-Кунт и Левин (Beck, Demirgüç-Kunt, and Levine, 2005) используют

критерии юридической самостоятельности и адаптируемости, чтобы более

детально изучить, влияет ли стиль действующего законодательства на доступ,

как сообщается в этих исследованиях. Регрессии показывают, что фирмам

в странах континентального права сложнее получить доступ к внешним фи-

нансам, чем фирмам в странах общего права, особенно в плане требований

к обеспечению, получению долгосрочных кредитов, оформлении докумен-

тации и развития бюрократии. Основываясь на других показателях, авторы

полагают, что причиной этих помех является скорее недостаток адаптируе-

мости правовых систем на основе континентального права, чем зависимость

от политического давления6.

Есть основания утверждать, что самые важные для экономического роста

институты — те, что надежно сдерживают дискредитацию государством прав

частной собственности. Норт, Уоллис и Вайнгаст (North, Wallis, and Weingast,

2006) убедительно доказывают в своем амбициозном, хотя и не до конца про-

работанном и подкрепленном весомыми доказательствами труде, что наи-

более существенным отличием между типами организованных сообществ

является отличие между обществами с открытым и ограниченным доступом

к экономическим ресурсам. Исторический опыт показывает, что первые ока-

зались более успешными, особенно на современном этапе. Авторы полагают,

что социальный порядок в обществе с открытым доступом поддерживает

конкуренция , а не создание экономической ренты, а для конкуренции тре-

буется политическая система, которая не зависит от создания и удержания

ренты для ограниченного круга лиц.

Этот тезис находит некоторое подтверждение в анализе межстрановых

данных по различным аспектам национальной инфраструктуры, от которой

зависит производительность финансового сектора . В частности, Акемоглу

и Джонсон (Acemoglu and Johnson, 2005) тщательно изучили различные типы

Правовые институты играют большую роль.


190

институциональных переменных, которые по данным межстрановых иссле-

дований наиболее сильно влияют на развитие финансового сектора и эко-

номический рост в развиваю-

щихся странах. Они не делают

различия между теми правовы-

ми и политическими института-

ми, которые главным образом

обеспечивают исполнение договоров между экономическими субъектами,

с одной стороны, и институтами, гарантирующим соблюдение прав частной

собственности государством, — с другой. Обеспечение исполнения договоров

предполагает четкое применение правовых мер и строгое следование закону

при взыскании долгов. А обеспечение прав собственности включает меры

конституционного сдерживания исполнительной власти и защиты от экс-

проприации . Все эти переменные прочно связаны с финансовым развитием

и экономическим ростом (а также друг с другом).

Для того чтобы исключить возможную обратную связь или обратную

причинность между экономическим ростом и деятельностью институтов,

Акемоглу и Джонсон используют в качестве инструментов не только проис-

хождение правовой системы , но и уровень смертности колонистов7, делая

неожиданный вывод о том, что происхождение правовой системы служит

показателем только в отношении контрактных институтов, а уровень смерт-

ности среди поселенцев — в отношении институтов, связанных с правами

частной собственности. Действительно, происхождение правовой системы

близко коррелирует с результатами исследования в отношении качества су-

дов и функционирования судебной системы, но не с результатами анализа

данных об официальной коррупции и предсказуемости законодательства,

тогда как в отношении уровня смерти среди поселенцев верно обратное.

При использовании этих инструментов именно институты обеспечения прав

частной собственности, а не контрактные институты оказываются тесно свя-

занными с проникновением банковской системы и ВВП на душу населения8.

Если принимать эконометрические выкладки Акемоглу и Джонсона бук-

вально, можно прийти к очевидным выводам: «грабительское государство»

представляет угрозу развитию финансового сектора (а следовательно, и эко-

номическому росту). Так что без институтов, защищающих частную собствен-

ность от государства , финансовый путь к экономическому процветанию будет

крайне труден.

Гипотетический синтез этих результатов с данными о приспособляемости

судебной системы, полученными Беком, Демиргюч-Кунтом и Левином (Beck,

Риск экспроприации может стать серьезной угрозой развитию финансового сектора.


191

Demirgüç-Kunt, and Levine, 2005), мог бы показать, что защита частной соб-

ственности от государства является ключевым фактором глубины развития

финансовой системы, но для доступа важны более конкретные механизмы

защиты соглашений между частными лицами9.

Природа колониального устройства в XIX в., конечно , не является един-

ственным определяющим фактором развития современных институтов в стра-

нах, которые прежде были колониями, но стойкое влияние этого фактора

во многом определяет необходи-

мые институциональные ре-

формы . Однако отголоски исто-

рического наследия, связанные

с тем, была ли страна переселен-

ческой колонией (и поселенцы чувствовали относительную независимость

от государства) или сырьевой (и рассматривалась страной-колонизатором

только как источник сырья), сказываются на экономике страны. Как подчер-

кивали Норт, Уоллис и Вайнгаст (North, Wallis, and Weingast, 2006), лишь не-

многим странам удалось успешно перейти от создающего ренту общества

с ограниченным доступом к открытому обществу, где накопление частной

собственности находится в относительной безопасности от экспроприации

государством . Но исследователям еще далеко до полного понимания того фак-

та, как, когда и почему страны переходят от закрытого общества к открытому.

Но этот переход необходим.

В ожидании успешного завершения реформирования этих наиболее важ-

ных, но плохо поддающихся изменениям институтов, возможно, более легким

и политически конструктивным выходом будет движение в других направ-

лениях. Например, в категории

правовых институтов, поддержи-

вающих частные контракты,

Хейзелманн, Пистор и Виг

(Haselmann, Pistor, and Vig, 2006)

выделили те, которые прежде всего позволяют кредитору получить возме-

щение долга (например, институты, относящиеся к обеспечению кредита)

и занятые в основном разрешением конфликтов между заявителями (такие

как законы о банкротстве ). Положив в основу анализа данные по странам

Центральной и Восточной Европы, проводивших реформирование правовой

системы после коллапса плановой экономики, авторы смогли показать,

что банковское кредитование сильнее зависит от институтов , которые за-

нимаются индивидуальными претензиями, чем от тех, которые разрешают

Переход к открытому обществу действительно сложен.

Что получит приоритет при институциональном строительстве?


192

конфликты между несколькими участниками10. Учитывая относительную

сложность законов о банкротстве по сравнению с законами и процедурами,

связанными с обеспечением, этот теоретический вывод, отвечающий прак-

тике, — хорошая новость для правительств, столкнувшихся с проблемами

при проведении институциональных реформ11.

Хотя нет сомнений в том, что информационные инфраструктуры столь же

незаменимы , как и правовые, и для финансового проникновения, и для до-

ступа; пока не до конца понятно, какие из них будут наиболее важны для раз-

вивающихся стран.

В недавно опубликованной работе Дьянков, Маклиш и Шляйфер (Djankov,

McLiesh, and Shleifer, 2007) обнаружили системные различия в относительной

значимости этих двух измерений

финансовой инфраструктуры

по отношению к росту потреби-

тельского кредитования. Беря

за основу панель агрегированных

данных по 129 странам за 25 лет, они утверждают, что права кредитора и су-

ществование кредитных реестров (как публичных, так и частных) связаны

с более высоким показателем отношения глубины частного кредита к ВВП,

уровень которого можно измерить или же оценить с точки зрения изменений.

Интересно, что права кредитора (особенно прочные в странах, унаследовавших

систему общего права) имеют особую важность для сферы потребительского

кредита в более богатых странах , тогда как информационная инфраструктура

(в форме кредитных реестров) играет большую роль в более бедных странах.

Учитывая, что построить кредитные реестры и прочие элементы кредитной

инфраструктуры в странах с низкими доходами, по-видимому, легче, чем до-

биться значимых улучшений в соблюдении прав кредитора, это открытие

имеет огромную важность и практическую ценность.

Безусловно, у частного сектора есть свои методы, с помощью которых он

может обойти плохо функционирующие институты. Де ла Торре и Шмуклер

(de la Torre and Schmuckler, 2004)

описывают, как контракты, за-

ключенные в валюте США

(а не в местной валюте), неболь-

шие сроки выплат с плавающей

кредитной ставкой и контракты под иностранной юрисдикцией становятся

в развивающихся странах механизмами борьбы с системным риском, воз-

никающим в результате институциональных сбоев. Используя скрупулезно

Информационная инфраструктура кажется особенно важной для более бедных стран.

Частный сектор может адаптироваться к слабым институтам .


193

собранные данные о процентных ставках, обеспечении кредита и срокам

выплат почти по 60 000 крупных банковских кредитов в 21 стране, Цянь

и Стрэн (Qian and Strahan, 2007) показали, как банки приспосабливаются

к официальной коррупции и дефектным правам собственности , сокращая

сроки платежей и увеличивая залог (это позволяет своевременно вмешаться

и принять меры к возврату займов, выплаты по которым начинают выглядеть

сомнительными). Эти выводы подтверждают идею о том, что, даже если глав-

ным институтом, нуждающемся в отладке, является защита прав собствен-

ности, режим залога выступает в роли заместителя. В этом случае обеспече-

ние исполнения договоров поможет финансовой системе обойти другие

проблемные зоны. Цянь и Стрэн отмечают еще два интересных момента.

Там, где процессуальные издержки, связанные с взысканием залога, высоки,

доля кредитов, выданных фирмам, не имеющим кредитного рейтинга (в том

числе малым и средним), по большей части будет принадлежать местным

банкам; иностранные банки, вынужденные полагаться в основном на зало-

говое обеспечение, в этом случае остаются в стороне. Помимо того, только

процентная ставка кредитов, взятых под обеспечение, выдаваемых фирмам,

имеющим кредитным рейтинг, зависит от издержек, связанных с взыскани-

ем залога, — заемщики обычно не требуют возмещения в судебном порядке

с фирм, не имеющих кредитного рейтинга.

Различия в результативности правовых систем могут повлиять и на струк-

туру кредитования. Хейзелман и Вахтель (Haselmann and Wachtel, 2006)

показали, что банки в переходных экономиках, руководство которых до-

веряют правовой системе страны, предоставляют больше кредитов малому

и среднему бизнесу и выдают больше ипотечных кредитов, но дают меньше

кредитов потребителям, крупным предприятиям и государству. В Бразилии

банки выдавали зарплатные кредиты, выплаты по которым вычитались не-

посредственно из заработной платы заемщика, по значительно более низ-

ким ставкам, чем обычные потребительские кредиты, которые подчинялись

медленным и неэффективным процедурам возврата в рамках бразильской

правовой системы (Costa and de Mello, 2006).

Эти открытия служат прекрасной иллюстрацией того факта, что, сталки-

ваясь с ограничениями и недостатками финансовой среды, посредники мо-

гут не только приспосабливаться, но и обходить их12. Возможно, это объяснит,

почему результаты некоторых реформ разочаровывают. В литературе часто,

особенно после работы Эрнандо де Сото (Hernado de Soto), отмечают, что,

учитывая значимость залога и тот факт, что права собственности на землю

могут рассматриваться как лучший из доступных заемщику залогов, эффек-


194

тивные программы оформления права собственности на землю должны стать

хорошим методом улучшения доступа к кредиту . Однако при изучении кон-

кретных примеров оформления титула на землю в отдельных странах, опи-

санных, например, Панде и Удри

(Pande and Udry, 2006), оказа-

лось, что эффект был ничтожным

и статистически несуществен-

ным. Очевидно, в этих случаях

кредиторы смогли обойти про-

блему отсутствия земли в качестве обеспечения кредита или изъятие земли

было невозможным, несмотря на право собственности, либо совокупное

влияние других препятствий на функционирование кредитного рынка было

слишком сильным. В любом случае в этих примерах единственная реформа

оформления прав собственности не давала эффекта, описанного в литера-

туре. Так что порой нужен полный набор политических реформ13.

Еще одним примером обходного пути, выбранного государством для улуч-

шения функционирования кредитного рынка, служит внедрение в Индии

в 1990-х гг. ускоренного механизма обеспечения выполнения кредитных

договоров. Как показал Визариа (Visaria, 2006), новая процедура шла в об-

ход недействующих судебных процедур и привела к значительному росту

возврата кредита. Более того, процентные ставки по кредитам, выданным

после внедрения нового механизма , были на 1–2 процентных пункта ниже

из-за композиционных изменений в портфелях банков. Визариа пришел

к этому выводу в ходе эконометрического исследования, в котором смог вос-

пользоваться тем фактом, что под эту процедуру подпадали только кредитные

контракты стоимостью выше 1 млн рупий (и получил, таким образом, срез

данных по фирмам для анализа) и что политическое сопротивление и судеб-

ные запреты не позволили внедрить новый институт во всех штатах Индии

(что дало вариативность по времени и по штатам и позволило использовать

критерий «различия-в-различиях», описанный в примере 2.1)14.

Примеры конкретных стратегий по улучшению доступа к финансамНесмотря на свою незаменимость в деле расширения и углубления финан-

совых систем, широкое институциональное строительство является долго-

срочным процессом . Государство может получить дополнительные результа-

ты в кратко- или среднесрочной перспективе, если предпримет действия,

Чтобы одни реформы оказали заметное влияние на доступ, могут понадобиться другие реформы.


195

направленные на стимулирование финансового рынка и увеличение доступа.

Помимо общей правовой структуры и ее защиты, важной проблемой будет

и то, в какой степени выполне-

ние договора в финансовой

сфере должно поддерживаться

конкретными правовыми огра-

ничениями и разъяснениями.

Следовательно, принятие реше-

ния о том, будет ли более надежная поддержка оказываться определенным

типам финансовых контрактов или финансовому бизнесу в целом, тоже ста-

новится важной проблемой. В мире прослеживается тенденция значительно

увеличить степень, в которой закон определяется статутом, а не юридиче-

ским прецедентом, в таких областях как бухгалтерский учет, банковское дело,

рынок ценных бумаг, паевые фонды, лизинг , платежи и т. д. Действительно,

опыт специалистов-практиков в развивающихся странах показал, что многие

финансовые контракты просто невозможно заключить при отсутствии адек-

ватного, четко сформулированного закона, который давал бы гарантию,

что контракт будет иметь судебную защиту. Однако не исключено, что регу-

лирование примет формы, резко ограничивающие доступ к финансам (две

сферы приложения — пруденциальное регулирование и борьба с отмывани-

ем денег — рассматриваются ниже).

Некоторые меры по стимулированию деятельности финансового рынка

не представляют сложности с политической точки зрения , а их введение огра-

ничено только возможностями государства. К таковым относятся внедрение

законодательных, налоговых и других норм, необходимых для конкретных

финансовых инструментов и институтов, таких как лизинг и факторинг , осо-

бенно необходимым малым и средним предприятиям. Если налоговые меха-

низмы будут не слишком свободными , улучшения не заставят себя ждать15.

Повышение финансовой грамотности тоже полезно, если уровень издержек

будет низким. Способность физических лиц и предприятий с выгодой для себя

пользоваться доступными финансовыми услугами (и избегать ловушек) за-

висит в какой-то степени от адекватного финансового образования. Дру-

гие меры могут вызвать больше разногласий, поскольку они либо требуют

выбора между улучшением доступа и другими признанными общественно-

политическими целями, либо с их введением улучшение доступа неочевидно.

Как описывалось ранее, кредитные реестры , посредством которых кре-

диторы обмениваются информацией о выполнении клиентами обязательств

по кредитам, являются общепринятым методом, который улучшает возмож-

Стратегии, улучшающие доступ к финансам, дополняют долгосрочный процесс институционального строительства.


196

ность заявить о хорошей кредитной репутации заемщика. Подобные реестры

созданы и в частном, и в государственном секторе многих стран (Miller, 2003).

Но даже там, где пользование

и владение реестрами осталось

в частных руках, государство ак-

тивно поддерживает их ведение.

Однако, учитывая, что законы

о неприкосновенности частной

жизни могут серьезно ограни-

чить обмен информацией, структура кредитных реестров крайне важна.

Обмен информацией укрепляет конкурентную среду на кредитном рынке.

Но банки, занимающие прочные позиции на рынке, не слишком заинтере-

сованы в обмене позитивной информацией, поскольку это усилит конкурент-

ное давление со стороны новых участников рынка. Поэтому государство

может законодательно ввести правило обязательного обмена информаци-

ей — напрямую или через лицензированных посредников. Скажем, такая

мера, как присвоение каждому гражданину национального идентификаци-

онного номера, может значительно улучшить легкость и эффективность

функционирования кредитной информации по отношению к индивидуаль-

ным или микрофинансовым заемщикам.

Утверждают, что у кредитных реестров есть свои недостатки . Более полная

информация дает кредиторам необходимую уверенность для расширения

клиентской базы, а также позволяет им определять и отсеивать рискован-

ных заемщиков, которые могли бы получить кредит в условиях меньшей

информированности. В таком случае улучшение доступа будет неравномер-

ным и может привести к тому, что некоторым группам будет вновь отказано

в доступе. Доказательством существования такого эффекта служит рынок

«домашнего кредита» в Соединенных Штатах , где модернизированные си-

стемы информации и оценка заемщиков привели к тому, что основные ипо-

течные кредиторы отказались работать с некоторыми округами16. Конечно,

число проигравших невелико по сравнению с количеством выигравших,

а кроме того, проигравшие, скорее всего, будут менее кредитоспособны

(U. K. Competition Commission 2006).

Но невольно возник вопроc: не подорвет ли степень обязательного об-

мена кредитной информацией прибыльность партнерского кредитования,

не помешает ли это кредиторам вкладывать средства в такие партнерства

и не ухудшится ли доступ (Semenova, 2006)? Ошибки и злоупотребления в ве-

дении кредитных историй могут стать губительными для заемщика. Норма-

Кредитные реестры содействуют улучшению доступа к финансам за счет создания хорошей кредитной истории, но при этом исключают заемщиков с высоким риском.


197

тивные акты должны ограждать от таких ошибок и гарантировать, что сбор

и обмен кредитной информацией не превратится в несанкционированное

вмешательство в частную жизнь заемщика. Даже введение национальных

идентификационных номеров в некоторых странах вызывало возражения

со стороны борцов за гражданские права.

Огромную важность имеет также снижение затрат и повышение вероят-

ности, что залог гарантированно будет изъят в случае банкротства . В Бразилии ,

например, препятствия в законо-

дательстве и правоприменении,

с которыми сталкиваются креди-

торы при попытках изъять соб-

ственность, сделали ипотечные

ставки слишком высокими для

бедных (Kumar, 2005). Услуга жилищного ипотечного кредитования не полу-

чила широкого распространения и доступна в основном для лиц с высокими

доходами, хотя все больше экспериментов проводится в сфере жилищного

микрокредитования. Обычно требуются конкретные законодательные и дру-

гие политические меры , чтобы поддержать изменения в этой области. Сегод-

ня специалисты поднимают вопрос о введении специальных мер по стимули-

рованию рынка ипотечных ценных бумаг, которые помогут увеличить пред-

ложение и продлить сроки выплат ипотечных кредитов (Chiquier, Hassler, and

Lea, 2004). Безусловно, деятельность по улучшению жилищных условий вы-

ходит за рамки проблем финансирования жилищного строительства17.

Введение технологий, использующих Интернет (электронные финансы )

и сотовую связь (м-финансы), могут стать мощным средством увеличения до-

ступа (Porteous, 2006)18. Однако

правовая неопределенность мо-

жет помешать принятию новых

технологий. Государство должно

постоянно совершенствовать за-

конодательство не только для того, чтобы гарантировать договаривающимся

сторонам четкое выполнение их намерений, но и для того, чтобы не блокиро-

вать инновации. Несмотря на то что большинство технических проблем ка-

жутся легкоразрешимыми и потенциальный рынок велик, в странах с низки-

ми доходами большее число людей имеет мобильные телефоны, чем электри-

чество в домах, — м-финансирование не спешит набирать обороты. Первый

крупный успех м-финансы одержали на Филиппинах , где две компании при-

влекли в общей сложности 4 млн потребителей. Южная Африка также была

Сложности с изыманием залога могут привести к более высоким процентным ставкам и ухудшению доступа.

Законодательство должно учитывать новые технологии, в том числе и м-финансы .


198

в числе лидеров м-финансирования, ее примеру последовали Республика Кон-

го, Кения и Замбия , демонстрируя способность этой технологии решать про-

блему высоких издержек, которые отсекают потребителей с низкими дохо дами

в странах с относительной слабой инфраструктурой .

Но, когда дело дошло до разработки стратегии внедрения м-финансов , воз-

никли проблемы. Модернизация законодательства, которое даст участникам

рынка (особенно продавцам) легальную защиту разнообразных электронных

транзакций , — процесс слишком сложный и дорогой для стран с низкими

доходами. Продавцам пришлось действовать наудачу, чтобы выйти на этот

рынок. Существует и вопрос нормативных преград к выходу на рынок.

С технической и финансовой точек зрения телефонные компании смогут

обеспечить платежные сервисы небольшого масштаба, при этом нет необ-

ходимости прибегать к услугам лицензированного банка. Однако законо-

дательство может требовать, чтобы такие услуги предоставлялись только

банками (как в Южной Африке ), и в этом случае рентабельность услуги будет

основным препятствием к выходу на рынок (Porteous, 2006)19. Противопо-

ложным примером служит Кения , где режим регулирования более открыт

для инициатив телефонных компаний, и относительно быстрое признание

потребителей способствует продвижению инновации .

Любая платежная система может повлечь за собой риски отмывания де-

нег и финансирования терроризма , что потенциально оправдывает введение

жестких законов по борьбе с этим явлением. Однако законы могут стать

барь ером для нормального функционирования м-финансовых структур, даже

если анализ покажет, что такой риск нехарактерен для м-финансовых услуг20.

Еще больше разногласий вызывает структура нормативно-правовой базы

рынка ценных бумаг. Хотя основные принципы были приняты Международ-

ной организацией комиссий

по ценным бумагам, воплощение

их в жизнь происходит с разной

степенью формальности. Боль-

ший уровень формальности оз-

начает более высокие фиксиро-

ванные издержки на достижение и удержание позиций на фондовом рынке ,

что в результате приводит к вытеснению с рынка более мелких эмитентов.

Для моделей с низкой степенью формальности, таких как Лондонская биржа

альтернативных инвестиций, уверенность в том, что эмитенты удовлетво-

ряют соответствующим принципам, сильно зависит от репутации посредни-

ков, известных как «уполномоченные консультанты». Из-за своей низкой

Следует найти баланс между доступом и формальной защитой инвесторов при регулировании рынка ценных бумаг.


199

стоимости модель привлекает большое число эмитентов, но подвергается

критике за недостаточную защиту инвесторов. Систематических исследова-

ний вопроса не проводилось, однако практики утверждают, что при условии

снижения первоначальных издержек этот метод может дать значительные

преимущества в виде улучшенного доступа для эмитентов среднего мас штаба,

особенно в странах с низкими доходами (Grose and Friedman, 2006)21.

Меры по стимулированию конкуренции и укреплению стабильностиВ литературе часто обращаются к вопросам стимулирования конкуренции

между финансовыми посредникам, пруденциальным нормативам и контро-

лю, а также вопросам защиты малоимущих от хищнического кредитования ;

здесь мы можем упомянуть лишь о немногих работах. Читателю следует

помнить, что не всегда можно точно сказать, применим ли опыт развитых

экономик к развивающимся странам. Например, многочисленные депозит-

ные страховые схемы, которые напрямую перенесены из передовых эко-

номических моделей, плохо приспособлены к обстоятельствам принявших

их развивающихся стран. Это ведет к чрезмерному риску для банков и общей

нестабильности (Demirgüç-Kunt and Kane, 2002). Регулятивные институты,

возникшие в условиях развитых стран, не должны бездумно переноситься

в совершенно иные политические и институциональные условия большин-

ства развивающихся стран22.

Роль конкуренции в улучшении доступа уже обсуждалась в главе 2. От-

ветственные за разработку стратегии лица, решившие стимулировать рост

конкуренции, часто могут ис-

пользовать ограниченный набор

эффективных инструментов, осо-

бенно на небольших низкодоход-

ных рынках. Либеральная вход-

ная политика по отношению

к солидным поставщикам услуг может оказаться полезной, но недостаточной.

Прозрачность ценообразования и обязательный обмен кредитной информа-

цией могут помочь так же, как и правила сетевого доступа и операционной

совместимости сетей в розничной платежной системе, однако и они могут

быть недостаточно эффективными.

Из-за традиционно высоких удельных издержек главные банки большин-

ства стран не торопятся поставлять продукты, приспособленные к нуждам

Ограниченный диапазон эффективных инструментов для поощрения конкуренции включает, в частности, регулирующие меры.


200

малообеспеченных домохозяйств, несмотря на то, что, занимая доминиру-

ющее положение на рынке, они получают все выгоды. Все больше и больше

развитых экономик внедряют позитивные регулирующие меры, которые за-

ставляют финансовых посредников создавать продукты, доступные для мало-

имущих 23. Характеристики такого продукта можно вывести из требований,

которые указывают в опросах граждане, не прибегающие к услугам банков;

к их числу относятся низкая стоимость банковских операций и риск потерять

контроль над своими финансами. Полезными могут оказаться и такие про-

дукты, как банковские счета, позволяющие осуществлять недорогие транзак-

ции скромных размеров и снабженные механизмами, которые не позволят

малообеспеченным пользователям допустить перерасход средств на счете24.

Там, где потребители с низкими доходами представляют собой часть при-

быльного банковского рынка, власти могут настоять на принятии подобных

мер, не опасаясь ухода банков с рынка. В развивающихся странах все может

идти по-другому. Не так давно в Южной Африке поставщики финансовых

услуг добровольно (хотя и после скрытой угрозы со стороны законодателя)

приняли устав финансового сектора, в который вошла схема базового бан-

ковского счета.

В более общих словах, как было описано в главе 2, меры по стимулиро-

ванию конкуренции в банковском секторе помогают ограничить проявле-

ния потенциально губительной для доступа к финансам рыночной власти.

Под давлением конкуренции действующие институты волей-неволей обратят

внимание на клиентов, ранее не охваченных финансовыми услугами, и уве-

личат темп принятия технологий, улучшающих доступ к финансам25.

Та же конкуренция, которая способствует улучшению доступа к финансам,

может привести к резкому росту незаконного кредитования, если не будет

надлежащей нормативной и контрольной базы. Правила финансового рынка

представляют собой постоянно

усложняющийся набор пруденци-

альных нормативов , налагаемых

на банки, минимизирующих

риск дорогостоящих банковских

неудач. Кредитное сжатие, кото-

рое часто ассоциируется с систем-

ными банковским кризисами,

ударяет по бедным так же, как и по богатым (иногда даже сильнее), но бедные

более уязвимы к убыткам (Honohan, 2005a; Halac and Schmukler, 2004). Таким

образом, цель финансовой стабильности во многом совпадает с целью финан-

Пруденциальное регулирование и контроль могут уменьшить риск банковских кризисов, однако слишком большие дискреционные полномочия регуляторов банковской системы могут оказаться губительными.


201

сового доступа, хотя некоторые меры, направленные на усиление стабиль-

ности, потенциально могут ограничить доступ (см. пример 4.1)26.

В настоящее время еще обсуждают, какой стиль пруденциального регу-

лирования показывает наилучшие результаты как в обеспечении стабиль-

ности, так и в предупреждении потенциальных побочных эффектов, среди

которых замедление развития финансового сектора и возникновение условий

для коррупции.

Барт, Каприо и Левин (Barth, Caprio, and Levine, 2006) подошли к этому

вопросу с позиций банка. Они собрали подробную информацию о полно-

мочиях и поведении органов контроля над банковской деятельностью более

чем в 150 странах за 1997 и 2001 гг., пытаясь найти причинные связи между

стилем управления и работой банковских систем в разных странах. Используя

регрессивный анализ, связывающий параметры стиля управления в стране

с финансовым доступом и другими экономическими результатами на уров-

не отдельных фирм, авторы пришли к заключению, что слишком большая

зависимость от дискреционных полномочий, которые служат для поддер-

жания безопасности, надежности и эффективности банковской системы,

может быть ошибкой. Анализируя те же данные, Бек, Демиргюч-Кунт и Ле-

вин (2006, рис. 4.1) обнаружили, что страны, в которых органам контроля

над банковской сферой даны наибольшие полномочия, как правило, чаще

жалуются на коррумпированность банковских властей, которая препятствует

росту бизнеса27.

По мнению Барта, Каприо и Левина, для того чтобы банки способствовали

росту социального благосостояния, стране нужны адекватные политические

институты, под давлением которых власти разработают политику, нацелен-

ную на рост общественного благосостояния, а не личных состояний чинов-

ников или банкиров. Анализ показывает, что мощным и часто незаслуженно

забытым методом усиления стабильности банковской сферы, одновремен-

но улучшающим охват, может стать предоставление крупным участникам

частного рынка полномочий или наложение на них обязанностей проводить

собственные комплексные проверки либо мониторинг банков (например,

чтобы гарантировать обнародование информации). Это относится не только

к развитым экономикам. Потенциал рыночной дисциплины даже в странах

с низкими доходами часто недооценивается (Caprio and Honohan, 2004). Важ-

но обеспечить независимость банковских надзорных органов от политиче-

ской сферы и от самих поднадзорных организаций, обязав их отчитываться

перед обществом. Хотя, учитывая политические и институциональные тра-

диции, эту задачу порой выполнить нелегко. Во многих странах, особенно


202

Пример 4.1 Базель II и доступ

Следуя примеру руководителей крупнейших промышленно развитых стран, приняв-ших новое соглашение по минимальным требованиям к капиталу для внешнетор-говых банков и новым надзорным практикам, правительственные органы разных стран, ведающие банковской системой, проводят работу по аналогичному пере-смотру банковского регулирования. Новое соглашение, известное как Базель II, позволяющее увязать регулирование капитала с внутренними процедурами, усили-вает как управление рисками, так и внешний контроль. Несмотря на технические недочеты и вероятность увеличения риска в некоторых обстоятельствах, подход Базеля II к требуемому объему капитала стал причиной технологического прорыва в сфере измерения рисков. Можно привести множество доводов в пользу научного подхода к управлению рисками, поддерживаемого базельским процессом и потен-циально улучшающем доступ для кредитоспособных заемщиков.

Однако принятие Базеля II в развивающихся странах может привести к ограни-чению доступа к финансам. Прежде всего вес риска международного банковского кредитования в развивающихся странах может увеличиться, особенно в период экономических трудностей, что может способствовать кредитному сжатию на вну-треннем рынке, в результате чего первым делом пострадают фирмы-заемщики (Ferri, Liu, and Majnoni, 2001).

Были высказаны опасения, что иностранные банки, не желающие нести расходы на создание многочисленных отчетов в соответствие с различными нормативными требованиями, могут оказать давление на регулирующие органы с целью приня-тия в развивающихся странах такой системы, для которой прогрессивные методы измерения риска Базеля II будут преждевременными (Honohan, 2001). Если такое случится, то вырастут издержки по соблюдению нормативов у местных банков, из-менятся критерии оценки риска для заемщиков, может пострадать доступ. К тому же из-за неспособности в полной мере учесть потенциал портфеля кредитов малого и среднего бизнеса для объединения рисков соблюдение базельских принципов сделает невозможным использование более полной информации о распределе-нии рисков, с тем чтобы повысить конкурентоспособность кредитования малого и среднего бизнеса (Adasme, Majnoni, and Uribe, 2006).

в странах общего права, надзорные органы несут ответственность за все свои

действия, даже совершенные без злого умысла, что делает их участниками

необоснованных судебных тяжб. Может быть, поэтому во многих странах

не торопятся дать регулирующим органам банковской системы ту же сте-

пень независимости вкупе с ответственностью, что и центральным банкам

(Quintyn, Ramirez and Taylor, 2007).

Пруденциальные меры важны не только на банковском или системном

уровне, но и на уровне заемщика. Как обсуждалось в главе 3, когда речь идет

о кредитовании бедных слоев населения, больше не всегда означает лучше.

Очень бедные люди, особенно пострадавшие от негативных потрясений,

имеющие проблемы со здоровьем или столкнувшиеся с природными ката-

клизмами, могут легко попасть в ситуацию, когда у них не будет возмож-


203


Примечание: Диаграмма показывает зависимость между финансовыми препятствиями, вызванными коррупцией,

по данным фирм и (а) уровнем частного надзора и (б) уровнем надзорных полномочий.

Рис. 4.1 Принципы регулирования и коррупция в сфере кредитования

3

3

2

2

1

–2 –1 0

Частный надзор

Ко

рр

упц

ия

в к

ре

ди

тов

ан

ии

Ко

рр

упц

ия

в к

ре

ди

тов

ан

ии

1 2

3

3

2

2

1

–3 –2 –1

Официальный надзор

0 1

а

б

ности погасить накопившийся долг, что скажется на их благосостоянии. Чаще

всего такое происходит непреднамеренно, однако иногда это может быть

результатом недобросовестного поведения кредиторов, использующих не-

вежество заемщиков, чтобы

заманить их в ловушку стреми-

тельно растущих платежей.

Подход, при котором вся от-

ветственность лежит на покупа-

теле, предполагает, что заемщики знают обо всех плюсах и минусах кредитно-

го соглашения, а также способны к рациональному принятию решений. Это,

безусловно, не относится к маргинальным группам, хотя в развивающихся

странах такие группы могут быть довольно большими28. Таким заемщикам

Политические меры ограничивают хищническое кредитование.


204

необходима надежная защита от негуманного, вымогательского или хищни-

ческого поведения кредиторов. Защита уязвимых слоев населения от взятия

необдуманных кредитов и работа с несостоятельными должниками давно

считается задачей общественной политики, но даже в развитых экономиках

не выдвинуто ни одного предложения, получившего всеобщее одобрение.

Политические действия по разрешению подобных ситуаций вполне могут

оказаться за пределами технических возможностей правительств многих

развивающихся стран29.

Все еще широко используется такой традиционный подход, как предель-

ные процентные ставки (метод, направленный против ростовщичества),

хотя сейчас все чаще заявляют

о его неэффективности во мно-

гом из-за того, что непрозрач-

ные структуры издержек могут

привести к значительному удо-

рожанию кредита по сравнению

с объявленной ставкой. Недобросовестные кредиторы используют такой

прием, как «психологическое ценообразование». Они рекламируют низкие

процентные ставки, зная, что этим привлекут наивных и дезорганизован-

ных заемщиков, не осознающих, что их поведение предсказуемо и что об-

щая стоимость кредита неизбежно будет намного выше, когда будут учтены

штрафы за просроченные платежи и другие начисления. Однако в тех слу-

чаях, когда власти смогут обнаруживать эти дополнительные платежи

и ограничить аппетиты кредиторов, низкие потолки процентных ставок,

безусловно, будут сопровождаться ужесточением условий кредитования.

Это приведет к исключению малообеспеченных домохозяйств, которые

могли бы оказаться кредитоспособными даже при условии высоких про-

центных ставок, которые могли покрыть издержки по обработке кредитов.

В итоге, несмотря на то что в большинстве развитых стран существуют

предельные ставки ссудного процента , они были либо ослаблены, либо от-

менены (Policis, 2004; Helms and Reille, 2004; Goodwin-Groen, 2007). Огра-

ничения на предельные ставки существуют во многих развивающихся стра-

нах, и тот факт, что они сдерживают распространение кредитования офи-

циальными и полуофициальными посредниками, является общепризнан-

ным. Мусульманство ввело запрет, называющийся «риба», на участие в лю-

бых финансовых операциях, связанных с получением или уплатой процен-

тов, поэтому банки исламских стран практикуют альтернативное кредито-

вание (пример 4.2).

Использование предельных процентных ставок редко бывает действенной мерой и может привести к обратному эффекту.


205

Пример 4.2 Финансовые инструменты, отвечающие законам шариата

Религиозные убеждения могут привести к некоторому подобию самоисключения. Для того чтобы обеспечить выполнение финансовых и инвестиционных потребно-стей мусульман, чьи убеждения и этические нормы не позволяют им пользоваться традиционными финансовыми инструментами, в последние годы возникла и посто-янно развивается отрасль финансовых инструментов, отвечающих законам шариата . Эти инструменты должны быть рассмотрены и одобрены правоведами с точки зре-ния их соответствия законам ислама. К запрещенным финансовым инструментам относятся те, которые позволяют взимать проценты (риба); связаны с неопределен-ностью в финансовых операциях (гарар), азартными играми (майсир) или запре-щенными (харам) финансовыми действиями. Эксперты нашли способ, с помощью которого основные финансовые требования современных экономических систем (в их числе такафул — страхование) могут быть выполнены с соблюдением всех предписаний Корана. Действительно, целью инновационного процесса в финансо-вой инженерии по законам шариата, совпадающей с традиционными финансами, является удовлетворение потребностей предприятия параллельно с объединением риска и переносом его туда, где с ним легче справиться (Jaumdally, 1999; Obaidullah, 2005). Например, стремительно растет общемировой спрос на сукук — вид ислам-ских облигаций, которых популяризирует Малайзия . К тому же многие мусульма-не занимаются развитием благотворительных фондов (кард аль-хасан) с нулевой рентабельностью, чтобы помочь удовлетворить финансовые потребности бедного населения.

За счет того, что лицензированным или контролируемым кредиторам раз-

решается превысить базовые уровни предельных процентных ставок , разви-

тые юрисдикции легитимируют высокопроцентное кредитование, а не обре-

кают его на нелегальное существование30. Подобное лицензирование должно

сопровождаться законами о защите прав потребителя, которые будут обес-

печивать прозрачность платежей и следить, чтобы кредиты не выдавались

тем, кто не в состоянии оплачивать услуги31. Этот подход используется даже

в Южной Африке , он может найти более широкое применение в других раз-

вивающихся странах, хотя его эффективность зависит от того, способны ли

лицензирующие органы обеспечить добросовестность кредитования. Однако

даже развитые страны испытывают сложности с соблюдением требований

прозрачности, а в условиях поголовной неграмотности проверить правиль-

ность информации, предоставленной заемщику, практически нереально. Так

что это решение не подходит многим странам с низкими доходами.

Недавно проведенный сравнительный анализ потребительского кредито-

вания в трех крупнейших экономиках Европейского союза отмечает ради-

кальные различия в философии управления и приводит к выводу о серьезных

последствиях в отношении масштаба и природы рынка потребительского


206

кредитования для лиц с низкими и средними доходами. Хотя подробный

эконометрический анализ еще не был проведен, более жесткие нормы про-

центных ставок (и другие правила для кредиторов) во Франции и Германии

могли существенно повлиять на ограничение диапазона и доступность ле-

гально предоставляемого кредита в Великобритании и могут быть связаны

с более частыми случаями излишней задолженности (Policis, 2006). Доля

заемщиков, отказавшихся погашать долги по дорогостоящим кредитным

картам, гораздо выше в тех штатах США , где существуют законы о ростов-

щичестве , чем в штатах, где таких законов нет. Это указывает на отсутствие

более подходящих источников кредита для заемщиков с низкими доходами

(Policis, 2004).

Даже в Великобритании , где законы о ростовщичестве отменены, мно-

гие люди, оказавшиеся в трудных обстоятельствах, не могут легально полу-

чить кредит. А когда они обращаются к нелегальным кредиторам, то пла-

тят в среднем в три раза больше, чем средняя ставка легального кредита,

и обычно оказываются объектом агрессивного взимания долга и кредитных

злоупотреблений. Подобные законы во Франции и Германии , вероятно, стали

причиной того, что количество обездоленных, которые берут кредиты на не-

легальном рынке, в этих странах больше, чем в Великобритании. Если это

верно, то получается, что такие законы в действительности не дают защиту,

а лишают ее (Policis, 2006).

Причиной чрезмерной задолженности может стать как неудачное стече-

ние обстоятельств, так и недобросовестное поведение кредиторов. В послед-

нем случае первейшей задачей

будет помощь заемщику в разра-

ботке действенного плана ре-

структуризации долга. В некото-

рых странах существуют форма-

лизованные схемы банкротства и управления имуществом частных лиц.

При формировании политики в отношении избыточной задолженности

нельзя забывать о вероятном ее воздействии на функционирование кредит-

ного рынка. Необходимо учитывать угрозу недобросовестного поведения,

ограниченные возможности судов или коллегий по банкротству и дорого-

стоящие процедуры решения вопросов с долгами бедного населения, в сум-

марном исчислении очень небольшими.

Политика кредитного предложения для малообеспеченных домохозяйств

должна обеспечивать прозрачность контрактов и ценообразования и ответ-

ственность кредитора, а также предусматривать меры по облегчению реструк-

Законы о банкротстве должны учитывать моральный риск.


207

туризации долга для лиц, имеющих излишнюю задолженность. Необходимо

использовать многочисленные административные ресурсы для внедрения

и выполнения данных политических принципов, причем затраты должны

быть учтены еще при разработке стратегии.

Вмешательство государства в рыночную экономикуЕсли доступ к финансовым услугам является мощным инструментом сни-

жения бедности, как утверждают, то можно найти доводы в пользу субси-

дирования. Однако субсидирование фиксированных издержек должно будет

быть оправданно по отношению

к спросу на государственные

средства. Как обсуждалось в гла-

ве 3, вопрос субсидирования

финансовых услуг получает ши-

рокое освещение при обсужде-

нии микрофинансирования. Издержки субсидирования малоимущих кли-

ентов, особенно при невозможности определить целевую группу, а также

риск подрыва инноваций, которые могли бы увеличивать доступ на посто-

янной основе, — лишь две из обсуждаемых проблем. Фискальные издерж-

ки кредитных субсидий могут оказаться слишком высокими, причем часто

гораздо выше прогнозируемых (см., например: Adams, Graham, and von

Pischke, 1984; Micco, Panizza, and Yañez, 200732).

Весьма сомнительна эффективность попыток властей улучшить уровень

кредитования малого и среднего бизнеса и изменить структуру выплат

по кредитам для малых и средних предприятий (Caprio and Demirgüç-Kunt,

1997; Beeck and Demirgüç-Kunt, 2006). Серьезной проблемой стало полити-

ческое искажение целевых кредитных программ. Иногда в результате таких

схем значительные суммы кредитов перенаправлялись политическим сто-

ронникам, отмечалась и политизация мелкомасштабного кредитования.

Легко понять причину таких действий: пролонгирование небольших кре-

дитов представляет собой идеальный политический инструмент с явными

преимуществами и непрозрачными расходами. Это особенно очевидно, когда

кредиторами выступают банки, находящиеся в собственности государства,

о чем пойдет речь ниже. Но даже там, где нет проблемы политизированно-

сти, попытки перенаправления кредитов малообеспеченным группам часто

дают негативный эффект33.

Вмешательство посредством налогов и субсидий может служить политическим целям.


208

Возможно, наиболее часто обсуждаемым политическим вмешательством

такого рода был принятый в 1977 г. в Индии закон, ограничивающий фили-

альную политику . Согласно этому закону банки, пожелавшие открыть до-

полнительные отделения в городах, обязаны были сначала открыть допол-

нительные отделения в отдаленных районах . Сельские регионы выиграли

от появления дополнительных банковских отделений, хотя процесс все же

был связан с некоторыми затратами (пример 4.3). Подобная схема может

рассматриваться как неявная самофинансируемая комбинация налога и суб-

сидий , однако сложно судить о том, было ли налоговое бремя тяжелее для бан-

ков или городских жителей.

Легкость, с какой можно было получать прибыль в финансовом секто-

ре, стала причиной появления разного вида налогов и квазиналогов на де-

ятельность финансовых учреждений. Не меньшую важность имеют высокие

и беспроцентные нормы обязательных резервов, а также налогообложение

финансовых операций. Деформации, вызванные этими мерами, иногда были

очень серьезными, особенно при высоком уровне инфляции . Следует всегда

принимать во внимание возможное негативное воздействие подобных мер

на охват финансовых систем (Honohan, 2003).

Несмотря на несколько удачных примеров вмешательства, роль государства

как поставщика финансовых услуг, которую должен играть рынок, обычно

вызывает проблемы. Неудачный

опыт государственных банков

в расширении доступа или сниже-

нии бедности не позволяет реко-

мендовать этот инструмент в кре-

дитной сфере. Скорее наоборот:

есть свидетельства, что банки,

принадлежащие государству,

как правило, при выдаче кредита

руководствуются нефинансовыми критериями (по знакомству, политические

соображения и т. д.), особенно в период выборов. Это было ярко продемон-

стрировано детальным анализом статистики банковского кредитования, вы-

полненным Коулом (Cole, 2004), Денчем (Dinç, 2005) и Хвайа и Мианом

(Khwaja and Mian, 2005), результаты которого лишь подтвердили распростра-

ненное мнение.

В частности, Коул показал, что в период выборов государственные банки

в индийских штатах наращивали объемы сельскохозяйственного кредитова-

ния в регионах , где предвыборная борьба была особенно острой. Учитывая

Вмешательство государства путем использования услуг принадлежащих ему посредников не привело к хорошим результатам, поскольку при выдаче кредитов они руководствовались политическими интересами.


209

Пример 4.3 Филиальная политика в сельских районах Индии

В 1977 г. Резервный банк Индии вынес постановление, действовавшее по 1990 г., которое гласило, что любой коммерческий банк может открыть новое отделение на территории , где уже есть банковские отделения, только после того, как он откроет четыре отделения на территориях, не имеющих банковских отделений. Этот закон был частью социальной банковской программы , направленной на расширение до-ступа к финансовым услугам в сельских регионах. Заключительный анализ этой политики (Burgess and Pande, 2005) показал, что она оказала ощутимое влияние на расширение доступа к финансам. Правило 1:4 стало связующим ограничением для банков и вместе с регулируемой пропорцией суммы кредитов к депозитам в раз-мере 60% привело к расширению филиальной сети и росту сельскохозяйственных кредитов в штатах с меньшей плотностью банковских сетей (даже после коррекции по прочим характеристикам, которые могли вызвать филиальную и кредитную экс-пансию). Приведем одно интересное наблюдение: в то время как открытие большого числа банковских отделений было связано со стремительным сокращением бед-ности в штате в период до и после действия закона, эта корреляция отсутствовала в период его действия — с 1977 по 1990 г. Это наблюдение, устойчивое по отно-шению к другим политическим мерам, введенным в тот же период, говорит о том, что доступность банковского отделения снижает уровень бедности, даже если это отделение было открыто только для реализации политической стратегии. Результа-ты регрессии показывают, что филиальная экспансия в сельских районах в период действия закона может объяснить 60%-ное снижение бедности за эти годы благо-даря росту предприятий, занимающихся несельскохозяйственной деятельностью, которая приносит более высокие прибыли, чем сельское хозяйство. Но главным образом благодаря развитию незарегистрированной или неофициальной производ-ственной деятельности. Однако был и негатив: коммерческие банки несли крупные убытки, объяснявшиеся субсидированными процентными ставками и высокими кредитными потерями, что в долгосрочной перспективе вело к большим пробле-мам для сферы кредитования. К сожалению, у многих правительств нет «пряника» в виде банковского лицензирования на таких динамичных рынках, как крупные индийские города, который мог бы компенсировать «кнут» обязательного открытия сельских филиалов.

опыт прошлых лет, когда государство аннулировало долги банкам, заемщики

не только с радостью брали кредиты, но и, возможно, предполагали, что им

не придется их выплачивать, если они окажутся в бедственном положении34.

Денч, опираясь на данные по 22 странам, показал, что рост числа кредитов,

выдаваемых государственными банками непосредственно перед выборами,

характерен не только для Индии , но и для других развивающихся стран35.

На уровне индивидуального кредитования Хвайа и Миан, используя дан-

ные по Пакистану , пришли к выводу, что политически активные заемщики

могли получать у государственных банков более крупные и более дешевые

кредиты и не выполняли обязательств по ним гораздо чаще, чем другие за-

емщики (рис. 4.2)36. Несмотря на то что не все государственные банки по-


210

казывали плохие результаты (Levi Yeyati, Micco, and Panizza, 2006), благодаря

этим и другим доказательствам легко понять, почему многие страны пред-

почли передать крупные государственные банки в частные руки , в том числе

и иностранным собственникам37.

Опыт с предоставлением услуги депозита был более неоднозначным. По-

чтовые банковские услуги и поддерживаемые государством сберегательные

банки рассматриваются как по-

ставщики депозитарных услуг

группам с низкими доходами.

Разветвленная сеть почтовых от-

делений и агентств превращает

их в предпочтительный инструмент для предоставления основных платежных

и сберегательных продуктов в более удаленных регионах. Почтовый банк

Японии и российский Сбербанк (ранее — Сберегательный банк) вошли в чис-

ло крупнейших розничных финансовых организаций в мире. Действительно,

во Франции право на банковский счет реализуется главным образом через

почтовую сберегательную систему. Принимая во внимание невозвратную

К лучшим результатам приводит поддержка государством сбережений и платежей.

Источник: На основе Khwaja and Mian (2005).

Примечание: Более крупные кредиты, обусловленные политическими интересами, не выплачиваются чаще, чем никак не связанные

с политикой, но именно первые скорее будут выданы государственными банками. Для негосударственных банков серьезной

корреляции между отношением к политике и размером кредита не прослеживалось.

Рис. 4.2 Размер кредитов, выданных банками Пакистана

Коэффициент

0 50 100 150 200 250

Просроченные политические кредиты

государственных банков

Просроченные неполитические кредиты


Работающие политические кредиты


Работающие неполитические кредиты


Кредиты негосударственных банков


211

природу издержек почтовой инфраструктуры , банковские услуги могут быть

предложены по себестоимости, а это означает значительно более низкие из-

держки при выполнении небольших транзакций малообеспеченных клиентов

(World Bank, 2006b). В то же время существует множество примеров почтовых

банков со слабой финансовой структурой, поскольку между ними и почтовым

отделением нет четкого разделения по правовой базе и бухгалтерской отчет-

ности. Предварительные межстрановые данные по преградам к доступу по-

казывают, что, несмотря на недвусмысленные распоряжения по расширению

охвата, полученные государственными банками, в банковских системах , где

доминируют государственные банки, отделений и банкоматов намного

меньше. Клиенты таких систем на самом деле меньше платят за услуги, од-

нако они получают услуги более низкого качества (Beck, Demirgüç-Kunt, and

Martinez Peria, 2007a, b).

Некоторые государственные банки, превращенные в финансовые инсти-

туты или банки развития, имеющие конкретное общественное предназначе-

ние, которое заключается в предоставлении долгосрочных кредитов с целью

экономического развития определенных регионов или секторов. Хотя этим

банкам настойчиво рекомендуют придерживаться коммерческих принципов,

насколько это возможно, сложность задачи заставила многих пересмотреть

модель ведения бизнеса. Несколько наиболее передовых институтов развития

отошли от кредитования и превратились в поставщиков более сложных

финансовых услуг. Накопленный ими опыт, готовность и способность браться

за проекты, отвечающие их общественной миссии, — несмотря на длительный

начальный убыточный этап, —

позволили этим институтам по-

знакомить развивающиеся стра-

ны с различными финансовыми

продуктами и рынками. Практи-

чески не связанные с кредитными

рисками, эти услуги менее под-

вержены политическим диверсиям. К тому же, выступая как государственно-

частное партнерства, финансовые институты развития могут помочь преодо-

леть координационные сбои, отсутствие стимулов для «первопроходцев» и пре-

пятствия к размещению и распределению рисков.

Иллюстрацией могут служить три примера из опыта Мексики . Первый —

электронное обслуживание реверсивного факторинга , разработанное Nafi n,

государственным банком развития , которое позволяет мелким поставщикам

использовать дебиторскую задолженность своих крупных кредитоспособных

Финансовые институты развития могли бы принести больше пользы, занимаясь распространением знаний и опыта, а не кредитованием.


212

покупателей, чтобы получить финансирование оборотного капитала (Klapper,

2006). Второй пример — электронная платформа, внедренная BANSEFI, еще од-

ной государственной организацией, с целью помочь неформальным и полу-

официальным финансовым посредникам снизить операционные издержки

посредством централизации работы операционного отдела. И наконец, FIRA,

государственный финансовый институт развития , перепрофилированный в ин-

вестиционный банк, занимавшийся разработкой довольно сложных по струк-

туре финансовых продуктов. Цель этих продуктов — согласование кредит-

ных рисков с моделями коммуникаций между финансовыми посредниками

и участниками каналов поставок различных отраслей и производств (De la

Torre, Gozzi, and Schmuckler, 2007). С учетом долгосрочного капитала частный

сектор мог бы воспользоваться любой из успешных инициатив. Действитель-

но, правительство Мексики рассматривает приватизацию как составляющую

некоторых из этих начинаний. И они с пользой сыграли роль катализатора

в запуске отдельных финансовых услуг в Мексике.

Оценка вмешательства

Все чаще признается необходимость тщательной оценки прямого вмешатель-

ства, предпринятого с целью поддержания доступа. Такая оценка включает

в себя как минимум три потенциально важных измерения.

�� Первое: чтобы определить экономическую эффективность вмешатель-

ства и оптимизацию этого решения и контрольных структур относи-

тельно лучших образцов мирового опыта, необходима аудиторская про-

верка, включающая понятные и эффективные процедуры измерения

полученных и желаемых результатов38.

�� Второе: необходимо оценить воздействие этой схемы на бенефициа-

ров. При этом недостаточно лишь сравнить положение бенефициаров

до и после вмешательства , как показывает пример финансируемой пра-

вительством кредитной программы по сокращению бедности в Китае

(Chen, Mu, and Ravallion, 2006). После того как исследователи провели

коррекцию по предвзятости отбора для программы, нацеленной на бед-

ные домохозяйства , и возможным побочным эффектам на соседние

деревни, не вошедшим в программу, они не нашли какого-либо долго-

срочного влияния программы, разве что изменились доходы бедных,

но относительно хорошо образованных участников.

Как было отмечено в главе 3, нередко лучшей методикой служит ран-

домизированная оценка39. Эта методика требует учета не только опы-


213

та участников программы, но и опыта контрольной группы; причем

участники контрольной группы должны быть отобраны с особой тща-

тельностью, чтобы получить уверенность в том, что они исключены

из программы не из-за особенностей ее организации. К сожалению,

большинство контрольных групп формируются только после запуска

программы, а это усложняет оценку.

�� Третье: должны быть учтены эффекты «общего равновесия», или си-

стемные эффекты, особенно для крупномасштабных программ. Они

особенно сложно поддаются оценке, поскольку касаются как участни-

ков, так и тех, кто не принимает участия в программе, и могут быть

выражены слабо. Например, считается, что прямое предоставление

услуг по цене ниже себестоимости может негативно повлиять на спо-

собность или мотивацию частных поставщиков взять на себя расходы

по разработке конкурирующих услуг. Это особенно важно в тех случа-

ях, когда нет гарантии, что государственное вмешательство или суб-

сидии прекратятся по истечении определенного срока. Проблемы го-

сударственного управления могут не только подорвать эффективность

программы, но негативно отразиться на экономике в целом. Именно

в этот момент особую важность приобретают концептуальное понима-

ние потенциальных процессов и правильное использование методов

для устранения предвзятости выбора и ошибок переменных.

Хотя стремление к улучшению продуктовой корзины или возможности по-

лучения образования для бедных не вызывает разногласий, когда рассматри-

вается как глобальная цель, ближайшие задачи политического вмешательства

по улучшению финансового доступа нуждаются в более точном определении.

Прямое политическое вмешательство имеет шанс на успех только в том слу-

чае, если будет уделено внимание четырем аспектам:

�� ясность и логическая связность задач;

�� структура управления, не допускающая искажения поставленных целей ;

�� контроль над агентскими издержками, особенно кредитным риском,

связанным с негативным отбором и моральным риском;

�� адекватные технические и административные механизмы.

Пример прямого вмешательства: схема кредитных гарантий

В этом разделе мы рассматриваем один из видов прямого вмешательства —

гарантии кредита, предоставленные государством. Для большей части про-


214

блем, возникающих при создании схем кредитных гарантий , можно найти эк-

виваленты в других типах прямых вмешательств. Таким образом, подробное

описание гарантий кредита поможет сделать выводы в отношении широкого

диапазона политических инициатив40.

Поскольку программы прямого и целевого кредитования в последнее

время теряют свою популярность, излюбленным механизмом прямого

вмешательства для активных участников рынка кредитования малого

и среднего бизнеса стали кредиты, частично гарантированные государ-

ством. Как утверждает Грин (Green, 2003), почти в 100 странах существует

более 2000 таких схем41. Таким образом, больше чем в половине всех стран

мира — и почти во всех развитых странах — существует форма схема кре-

дитных гарантий, обычно направленная на какой-либо сектор или катего-

рию фирм, которые, как считается, недостаточно хорошо обслуживаются

частным сектором. Как правило, эти гарантийные программы направлены

на большую доступность кредита для организаций малого и среднего биз-

неса и иногда фокусируются на конкретных секторах, регионах или группах

собственников либо на молодых или новых технологических компаниях

(или же на фирмах, оказавшихся на грани банкротства). Зачастую при этом

ставятся задачи использования субсидий, инноваций и роста производи-

тельности .

Однако эти тенденции отражают больше неудачный опыт других форм

вмешательств, чем сколько-либо существенные доказательства того, что фи-

нансируемые государством схемы кредитных гарантий работают. Действи-

тельно, хотя и предлагаются новые схемы кредитных гарантий, страны с наи-

более крупными и довольно давно действующими гарантийными схемами

в последнее время сокращают или кардинально пересматривают эти про-

граммы.

Безусловно, гарантии кредита присутствуют и на частных финансовых

рынках, где нет явно выраженной государственной поддержки. Они появля-

ются, как правило, по следующим причинам: во-первых, из-за дифференци-

рованной информации, т. е. когда с кредитоспособностью заемщика хорошо

капитализированный поручитель знаком лучше, чем кредитор; во-вторых,

как средство распределения и диверсификации рисков ; а в-третьих, в каче-

стве регулятивного арбитража, т. е. когда фирма предоставляет гарантию,

благодаря которой кредитор может привести недостаточно обеспеченный

кредит в соответствие с нормативными требованиями или другими прави-

тельственными программами или практиками и традициями финансовой

индустрии в отношении оценки риска.


215

Государственное участие в кредитных гарантиях часто обосновывается

тем, что предприятия малого и среднего бизнеса обычно не могут предоста-

вить достаточное обеспечение

кредита, как того требуют банки.

Учитывая, что финансовые рын-

ки не являются стопроцентно

рациональными, решение госу-

дарства вмешаться в сферу, которую частные финансисты посчитали непри-

быльной, не всегда связано с выделением субсидий и бюджетных средств,

хотя, как правило, их привлекают42. Сильнейшая конкуренция за государ-

ственное финансирование показывает, что экономически обоснованная ар-

гументация в пользу субсидирования кредитных гарантий должна быть

чем-то большим, чем уверенность, что подобная схема увеличит доступность

кредита. Государство должно знать, что эта схема повысит общее благосо-

стояние настолько, чтобы оправдать субсидии. Взгляд с позиций экономики

указывает на три причины улучшения благосостояния.

1. Проблемы рынка, связанные с негативным отбором. Кредитование

может быть ограниченным (см. пример 1.2); в таких обстоятельствах

кредитная субсидия может улучшить общее благосостояние43.

2. Поправка на неравномерно распределенные фонды. Отсутствие обеспече-

ния наиболее остро ощущается малоимущими индивидами и группами,

а также в бедных регионах. Однако пока не ясно, будет ли распределение

кредита хорошим или же лучшим инструментом корректировки нерав-

ных начальных фондов.

3. Запуск программы кредитования малого и среднего бизнеса. Кредитова-

ние малого и среднего бизнеса недостаточно развито частично из-за того,

что у кредиторов нет необходимого практического опыта и нужной инфор-

мации. В результате они сталкиваются с бо льшими убытками в начальный

период. Оценка и управление кредитом могут опираться на опыт, в том

числе на базу кредитных историй и кредитные рейтинги.

Тщательно изучая расплывчато сформулированные правила государ-

ственных схем кредитных гарантий, можно заметить слабые следы одного

или нескольких из этих экономических диспутов, чаще всего последнего44.

Будут ли эти цели достигнуты в полной мере и какой ценой — моменты, кото-

рые никогда не подвергались глобальному анализу ни до событий, ни после.

В центре внимания обычно находятся рабочие моменты, такие как принятие

схемы или уровень издержек.

Оценка социальных пособий и затрат на субсидии.


216

К вопросу стоимости обращаются реже на раннем этапе реализации

схемы. В конце концов наиболее привлекательная черта схем кредитных га-

рантий заключается в том, что

первичные денежные обязатель-

ства государства невелики по

сравнению с общим объемом

кредита, поддерживаемого таки-

ми схемами. Целевой капитал

может составлять небольшую долю — часто 5% — гарантированной суммы

и необязательно должен выплачиваться наличными. Через некоторое время

неминуемо возникают убытки, а соразмерность платежей и премий стано-

вится очевидной только со временем, по мере уточнения условных обяза-

тельств, присущих этому мягкому бюджетному ограничению.

Подсчет вероятных убытков от операций страхования в будущем —

не столь легкая задача, как может показаться, особенно на начальном этапе45.

Если целевая группа ранее не брала кредиты, то практически не известно,

Общую стоимость схемы сложно оценить в начале ее внедрения, но еще сложнее подсчитать выгоду.

Источники: Данные взяты из Benavente, Galetovic, and Sanhuenza (2006); Doran, and Billington (2005); Benavides and Huidobro (2005);

Zechinni and Ventura (2006); Shim (2006); and Graham (2004).

Примечание: Показатель для США отражает средний срок погашения за 13 лет (U. S. General Accounting Offi ce, 1996). Показатель

для Великобритании — расходы периода 2003–2004 гг., поделенные на поток новых гарантий за этот год (Graham, 2004, параграф 1.12);

использование среднеарифметического новых гарантий за предыдущие 10 лет дает более высокие цифры.

Рис. 4.3 Ориентировочная ежегодная стоимость субсидирования избранных схем кредитных гарантий

Чили

16

14

12

10

8

6

4

2

0

США Италия

Сум

ма

кр

ед

ита

(%

)

Мексика Корея Велико-

британия


217

можно ли предсказать неплатежи и последующие убытки. Более того, опыт

неплатежей во многом зависит от стадии бизнес-цикла, поэтому экстрапо-

ляция опыта прошедших лет смысла не имеет. В случае серьезных эконо-

мических потрясений уровни невыплат и соответствующие убытки могут

взлететь вверх, что мы не так давно наблюдали в странах Восточной Азии.

На практике разброс в стоимости был чрезвычайно велик (рис. 4.3)46.

Несмотря на то что многие схемы понесли неожиданно высокие убытки,

крупные расходы на страхование ни в коей мере не характерны для всех

без исключения схем кредитных гарантий (Doran and Levitsky, 1997; Bennett,

Doran, and Billington, 2005). Это открытие совпадает с уверенностью многих

в том, что кредитные убытки могут быть сведены к приемлемому уровню

посредством правильной оценки кредита и мониторинга. Но именно рас-

ходы на оценку и мониторинг даже одного кредитного случая негативно

сказываются на рентабельности кредитования малого и среднего бизнеса.

Хорошо организованная схема кредитных гарантий необязательно должна

быть дорогой, однако ее может быть недостаточно, чтобы привлечь банки

на рынок кредитов для целевых групп.

Если вероятную будущую стоимость схемы кредитных гарантий опре-

делить сложно, то еще сложнее оценить итоговую общественную выгоду.

Очевидно, сумма гарантированных кредитов является совершенно непод-

ходящей мерой общественного блага. С одной стороны, возможно, нет

необходимости во вмешательстве — кредиты поступали бы даже в от-

сутствие гарантии. С другой стороны, необходимость участия, возможно,

была бы выше, чем гарантированная сумма кредита, поскольку гарантия

может помочь в получении более существенного, негарантированного фи-

нансового пакета. Оценки гарантийных схем опираются в большинстве

своем на количественный анализ, проводимый банками и владельцами

малого и среднего бизнеса, чтобы определить, насколько доступнее стало

кредитование для предприятий малого и среднего бизнеса. В зависимости

от структуры схемы и в особенности от природы положений о допустимости

можно использовать формальные эконометрические методы, чтобы пролить

свет на этот вопрос, однако таких попыток было немного47. Конкретные из-

менения в экономической политике Пакистана позволило Зиа (Zia, 2007)

найти убедительное доказательство весьма существенного обременения

(отсутствие необходимости участия) при субсидировании экспортных кре-

дитных схем в Пакистане48. Проводя различие между опытом фирм Чили ,

главный банк которой время от времени использовал схему FOGAPE (Фонда

малого предпринимательства), Ларрэйн и Квироз (Larraín and Quiroz, 2006)


218

вычислили, что при использовании этой схемы вероятность получить кре-

дит у микрофирм была на 14% выше. В то же время Бенавенте, Галетович

и Санхуэнца (Benavente, Galetovic, and Sanhuenza, 2006) нашли признаки

значительного сдвига в системе: большой и постоянно растущий объем

гарантий неизбежно предоставлялся одним и тем же фирмам.

Необходимость предоставления государственных субсидий может быть

связана с такими серьезными кредитными потерями или операционными

издержками, что приведет к чистым потерям для экономики в целом. Даже

при очень низких налогах экономические издержки неправильно распреде-

ленных ресурсов могут быть высоки. Анализируя данные по Пакистану , Зиа

подсчитал, что предоставление ненужного кредита понизило уровень ВВП

на 0,75%.

Операционные издержки и страхование схемы кредитных гарантий за-

висят от ее структуры (а также от эффективности применения). Они же,

несомненно, влияют и на способ-

ность схемы улучшить доступ-

ность кредита и выполнить

остальные задачи. Первая про-

блема — это ценообразование: систематическое занижение цен, безусловно,

увеличивает налогово-бюджетные издержки любой схемы. Однако стоит от-

метить и другие аспекты.

�� Первый — должна ли гарантийная схема включать кредитную оценку

каждого заемщика , который в итоге получает гарантию? Некоторые

из наиболее известных схем не предусматривают проведения оценки,

полагаясь на оценку посредника, портфель кредитов которого полу-

чает гарантию49.

�� Второй — размер гарантии, т. е. гарантируемая часть общей суммы

кредита (а также сопутствующие аспекты, такие как разделяются ли

кредиты пропорционально между кредитором и гарантом или гарант

покрывает первые либо последние части). Многие специалисты-прак-

тики утверждают, что кредитору должна принадлежать существенная

доля риска (минимум 20%, а желательно 30–40%, согласно Levizky,

1997; Green, 2003), чтобы у него был стимул проводить кредитную

оценку. На практике большинство схем предлагают несколько бо льшие

размеры гарантий — 70–80% (что выше нормы). Есть даже 85% — га-

рантия Управления по делам малых предприятий США , а в некоторых

случаях и 100% (например, в Японии ). Размер гарантии ниже 50%

обычно не привлекает кредиторов. Дифференциация размера гарантии

Важна операционная структура.


219

в зависимости от практики выплат каждого кредитора может улучшить

мотивацию кредиторов при отсутствии негативного дистрибутивно-

го эффекта, к которому может привести требование окончательных

гарантий заемщика. Система FOGAPE в Чили стала выставлять име-

ющиеся суммы гарантий на аукцион, где кредиторы предлагали свои

размеры гарантий50. Удовлетворялись заявки тех банков, которые пред-

лагали гарантии ниже максимально разрешенной нормы; остальные

получали гарантии по норме . На практике у первичного кредитора

остается от 20 до 30% риска (Benavente, Galetovic, and Sanhueza, 2006;

Bennett, Doran, and Billington, 2005).

�� Третий — природа критериев кредита, таких как категория заемщи-

ков, отвечающих установленным требованиям, и условия кредита.

Некоторые схемы обладают большой свободой в определении границ

допустимости (например, предельный размер заемщика, измеряемый

товарооборотом, и предельный размер кредита гарантийного фонда).

Чем сложнее критерии, тем выше вероятность непрозрачного полити-

ческого вмешательства в вопросы предоставления гарантий. В то же

время широкий диапазон критериев ведет к лишней нагрузке при выда-

че субсидий не нуждающимся в них заемщикам. Ограничения условий

кредита, такие как предельный уровень ставок, стремятся установить

уровень дохода, который кредиторы могут получить от использова-

ния схемы в отсутствие конкуренции, однако, если эти ограничения

далеки от реальности, они лишь откроют лазейку для левых доходов.

На практике отмечается тенденция перехода к менее сложным крите-

риям допустимости.

Хотя в Японии и Корее схемы кредитных гарантий чрезвычайно раз-

виты (гарантийный фонд был больше 7% ВВП в 2001 г. и больше 5% ВВП

на момент написания книги51), гарантийные схемы большинства стран ох-

ватывают лишь небольшую долю общего кредитования малого и среднего

бизнеса, а гарантии не превышают 1% ВВП. Причиной такого положения

дел могут служить ограничения по объему кредитования (как в прове-

ренной чилийской схеме, которая покрывает около одной шестой суммы

кредитов, предоставленных микро-, малым и средним предприятиям).

В других случаях это объясняется отсутствием спроса, что может быть

связано с высокими процессуальными издержками, отсутствием доверия

со стороны кредиторов, задержкой выплат или слишком узкими крите-

риями допустимости.


220

Пример 4.4 Субсидии и доступ

Чистые налоговые и бюджетные издержки, которые влекут за собой государствен-ные схемы кредитных гарантий , — вот один из примеров субсидий, связанных с до-ступом . Как и в других областях, использование бюджетных фондов легко оправдать интересами дела и, конечно, стимулированием экономического роста. Безусловно, эти субсидии следует сравнить с альтернативными способами использования спон-сорских или бюджетных средств, наиболее важными из которых является удовлетво-рение первоочередных потребностей малоимущих в образовании, здравоохранении и т. п. На практике такой анализ расходов проводится редко. При этом масштаб субсидии обычно не измеряется.

Более того, как в случае с налогообложением, субсидирование в финансовой сфере несет больше проблем , чем в других областях (Honohan, 2003). Нередко даже сложно гарантировать, что субсидии достигнут целевой группы или окажут ожида-емый эффект.

Еще серьезной проблемой является возможность негативного влияния субси-дий на коммерческое предоставление малоимущим конкурентных и потенциально лучших услуг. Субсидирование финансового сектора может снизить мотивацию и стимул к инновациям . Именно опасение, что субсидирование подорвет жизнеспо-собность устойчивых финансовых инноваций, может стать решающим аргументом против некоторых форм субсидий.

Заметьте, сомнениям должно подвергаться не субсидирование бедных: бедные нуждаются в помощи и субсидиях . Субсидии, покрывающие фиксированные издерж-ки (например, в платежных системах, особенно когда их создают сетевые факторы), оказывают не большее негативное влияние, чем субсидирование маржинальных издержек. Но каждый случай должен рассматриваться индивидуально.

Микрофинансирование — область финансового доступа, где субсидии вызывают наибольшие разногласия. Многие, руководствуясь самыми лучшими намерениями, пытались сделать кредит доступным для бедных посредством субсидий. В итоге сегодня большинство организаций микрофинансирования — хотя к самым круп-ным это относится в меньшей степени — работают на дотационной основе (Сull, Demirgüç-Kunt and Morduch, 2007). Некоторые из этих субсидий покрывают на-кладные расходы, и организации микрофинансирования не считают, что они суб-сидируют процентные ставки. Многие организации микрофинансирования, полу-чающие субсидии, хотели бы достичь порога безубыточности и стать полностью рентабельными. Другие, включая знаменитый банк Grameen , сознательно исполь-зуют субсидии для снижения процентных ставок. А организации микрофинанси-рования, осуществляющие схемы группового кредитования и тесно работающие с малоимущими, требуют более высокого уровня субсидирования.

Несмотря на то что многие заемщики готовы выплачивать проценты, при кото-рых организации микрофинансирования могут стать полностью рентабельными, нет сомнений, что спрос и число клиентов росли быстрее, если бы процентные ставки были ниже. Многие согласятся с Мордеком (Morduch, 1999) в том, что полно-ценный охват наиболее бедных слоев населения посредством несубсидирован-ных кредитов маловероятен. Но даже при наличии субсидий кредит редко входит в число приоритетных финансовых услуг для самых бедных. Вопрос, как всегда, заключается в том, не воспрепятствует ли субсидия формированию новой сферы финансовых услуг.


221

Систематические экономические оценки пока не дают данных, достаточ-

ных для того, чтобы определить, какие схемы наиболее выгодны. Но из это-

го краткого обзора мы можем

заключить, что государственные

схемы кредитных гарантий ,

как показывает опыт, дают наи-

лучшие результаты там, где кредиторам предоставлен привлекательный па-

кет услуг, чтобы улучшить возможности по кредитованию неосвоенных сек-

торов и достичь более высокого уровня кредитования. Инновационная по-

литика ценообразования может привести к улучшению результатов (напри-

мер, к более правильной кредитной оценке); даже без субсидий спрос со сто-

роны кредиторов будет выше там, где использование гарантий дает допол-

нительные преимущества (например, техническую информацию о кредито-

вании малого и среднего бизнеса). Все большее число гарантийных схем

меняется в лучшую сторону: улучшаются критерии допустимости, сокраща-

ется объем субсидий и вместо индивидуального анализа розничных кредитов

используются портфельные методы.

Государственные схемы кредитных гарантий никогда не заменят эффек-

тивной кредитной системы. Лучшие из них, вероятно, смогут выжить и при-

нести прибыль даже без субсидий.

Принимая во внимание, что даже в развитых экономиках использование

этих схем не всегда дает хорошие результаты (кстати, это относится и к дру-

гим видам государственного вмешательства в деятельность финансового

рынка), проблема заключается не только в том, чтобы не допустить бездум-

ного переноса успешных решений на иную почву. Прежде всего надо заду-

маться: нужно ли это в сложных условиях развивающейся экономики, если

успех маловероятен даже в более благоприятной институциональной среде?

Политэкономия доступаПолитика и финансы — важнейшие условия экономического доступа . Норт,

Уоллис и Вейнгаст (North, Wallis, and Weingast, 2006) утверждают, что реша-

ющий момент в экономической истории — переход общества от закрытого

к открытому , и понимание этого перехода означает понимание современного

этапа развития.

Но одно дело определить политическую меру, которая приведет к улуч-

шению финансового доступа при разумных издержках и ограниченных по-

бочных эффектах. Совсем другое — предположить, что этот политический

Субсидии — еще не залог успеха.


222

курс будет автоматически применен заинтересованными правительствами52.

Правительства в конце концов функционируют в политической среде, и пакет

принятых мер чаще зависит от взаимодействия политических сил , чем от их эф-

фективности53. Почему государство должно осуществлять реформы,

которые могут повредить интересам политической верхушки?

Когда политическая и социальная структура государства обусловлена

ограниченным доступом и соответствующей выгодой, правящие круги

без особого энтузиазма встреча-

ют действия, которые должны

увеличить доступ к финансовым

услугам (Rajan and Zingales,

2003). Вполне вероятно, как ут-

верждает Раджан, что в условиях

неравенства желание каждой

подгруппы сохранить свои эко-

номические интересы служит

поддержанию существующего положения. Поэтому программа политических

реформ должна заключаться не в простом корректировании политических

позиций или адаптации существующих законов к изменяющимся техниче-

ским и рыночным реалиям. Напротив, реформы должны быть радикальными,

чтобы сделать рост экономических показателей достаточно привлекательным

для правящих кругов, которые не смогут получить привычной выгоды в ре-

зультате реформ. Необходимо убедить привилегированные классы в преиму-

ществах перехода. Найти убедительные доводы для осуществления измене-

ний лучше, чем прямое наступление на привилегии. А признание финансо-

вого доступа приоритетной задачей приводит к созданию политической

программы, трансформирующей стремление к переходу к практическим

действиям. Поскольку, несмотря на радикальную природу институциональ-

ных изменений, необходимых для перехода к обществу с открытым доступом,

кажется очевидным, что реформы, по-настоящему улучшающие финансовый

доступ, должны способствовать социальной трансформации. Политика фи-

нансового доступа возвращает нас к природе институциональных изменений,

необходимых в обществе, и фактически является пробным камнем реформ.

Реформы по улучшению доступа к финансам в качестве механизма изме-

нений в экономике необходимы и достаточны для начала более широкой по-

литической программы. Эта программа может решать как проблемы общего

характера, так и вопросы практического воплощения и планирования. Реали-

зация программы потребует участия правительственных структур и поддержки

Ограниченный доступ может быть выгоден правящим кругам, но сопротивление заинтересованных лиц может быть преодолено в конкурентной политической системе, а также с помощью технологических инноваций.


223

со стороны внешних партнеров. Участие гражданского общества особо важно

для создания политической среды, которая заставит правительство действовать.

Исследования, посвященные принятию политического курса, дают много-

численные примеры такого давления. Когда и как происходят реформы

финансового сектора? Какова относительная значимость частного и госу-

дарственного интереса и идеологии? В своем классическом труде Крознер

и Стрэн (Kroszner and Strahan, 1999) утверждали, что последовательность,

в которой американские штаты осуществляли либерализацию банковско-

го сектора, была связана с сопротивлением таким изменениям. И это было

обусловлено частными интересами банкиров, а не объективными или иде-

ологически обоснованными государственными интересами54. В итоге тех-

нологический прогресс и конкурентная политическая система преодолели

сопротивление банкиров, которые выигрывали от ограничений. Напротив,

Хабер (Haber, 2005) утверждает, что в рамках менее конкурентной полити-

ческой системы Мексики правительство ограничивало вход в банковский

сектор в обмен на услуги и финансирование в течение гораздо более долгого

периода, чем в Соединенных Штатах. В результате к началу XX в. в Мекси-

ке сформировалась гораздо меньшая по размеру, более концентрированная

и менее производительная банковская система.

Пример политики дерегуляции в отношении банковских филиалов в США

также показывает способность глобальных процессов, таких как технологиче-

ский прогресс, преодолевать политическое сопротивление реформам , стиму-

лирующим конкуренцию. Так же как появление банкоматов, чековых счетов

и успехи коммуникационных технологий уменьшили необходимость физи-

ческого присутствия банковских отделений рядом с клиентом, монопольная

власть мелких региональных банков пришла в упадок вместе с политическим

сопротивлением реформам. Перспектива вступления в Европейский союз

помогла многим правительствам переходных экономик преодолеть поли-

тическое сопротивление институциональным реформам (Beck and Laeven,

2006). Когда же политическое сопротивление реформам слабеет, стоит за-

няться поиском новых возможностей.

Однажды начавшись, процесс реформ финансового сектора как будто на-

бирает внутреннюю силу, хотя на сроки проведения реформ могут повлиять

и макроэкономические факторы. Основываясь на периодизации финансовой

либерализации, прошедшей в 35 странах в 1973–1996 гг., Абиад и Моди (Abiad

and Mody, 2005) обнаружили, что для стран с сильно подавляемым финансовым

сектором вероятность проведения реформ очень низка55. Однако с началом

реформ, пусть самых незначительных, процесс набирает силу, и дальнейшее


224

реформирование принимает реальные черты. Кризис платежного баланса,

как правило, вызывает реформы финансового сектора, однако банковский

кризис часто ассоциируется с остановкой или отменой либерализации.

Можно найти много примеров политического воздействия на финансо-

вый сектор . Так, пытаясь объяснить случаи обесценения приватизации , Бье

и Перотти (Biais and Perroti, 2002) описывают, как программа стратегической

приватизации, в ходе которой избиратели с левыми настроениями получают

достаточно большое число обесцененных акций, может привести к иному

раскладу при голосовании, если политические решения могут снизить цен-

ность акций. Перотти и Вольпин (Perotti and Volpin, 2004), основываясь на не-

которых данных, утверждают, что в странах с низким уровнем политической

ответственности владельцам крупного бизнеса удается убедить политиков

не усиливать защиту инвесторов, чтобы не позволить потенциальным новым

игрокам выйти на рынок56. В работе Файен и Перотти (Feĳ en and Perotti, 2005)

показано, что в ходе финансовой либерализации (которая обычно приводит

к улучшению финансового доступа) финансовой элите удается лоббировать

политиков, чтобы обеспечить слабый контроль над исполнением договоров,

в результате чего новые конкуренты со значительными долговыми обяза-

тельствами не смогут получить рефинансирование во время экономического

спада и будут вынуждены покинуть рынок. Лоббирование может быть эффек-

тивным даже на микроуровне. Клэссенс, Файен и Лэвен (Claessens, Feĳ en and

Laeven, 2007), используя сведения о финансовой поддержке политических

партий бразильскими фирмами в преддверии выборов 1998 г., пришли к вы-

воду, что эти взносы были каким-то образом вознаграждены последующими

сверхприбылями на рынке ценных бумаг.

Как скоординировать процесс реформ с общественными интересами? Этот

вопрос также требует дальнейшего глубокого изучения. Распространение

информации о потенциальных

преимуществах курса на расши-

рение доступа может иметь осо-

бое значение при сдвиге полити-

ческого равновесия в направле-

нии реформ, способствующих общественному благу. В этом контексте за-

дачи финансового доступа и финансового включения, безусловно, не сводят-

ся только к обеспечению бедного населения финансовыми услугами. Средние

классы также имеют недостаточный доступ к финансам. Курс на расширение

доступа должен позиционироваться как глобальный, направленный и на сред-

ний класс, что поможет привлечь сильного сторонника в борьбе за расши-

Средние классы могут стать влиятельными союзниками для бедных.


225

рение доступа (Rajan, 2006b). Те же механизмы, которые расширяют доступ

для домохозяйств среднего класса и владельцев малого и среднего бизнеса,

помогают расширить доступ и для самых бедных. Этот процесс поможет укре-

пить связи между официальной и неформальной финансовыми системами

и позволит малоимущим подняться по социальной лестнице.

ЗаключениеВ этой главе акцент был сделан на сложной роли, которую государство играет

в улучшении доступа . Обсуждение неизбежно было избирательным и отра-

жало наши принципы в отношении эффективной политики государства по-

средством изучения конкретных ситуаций и обобщения полученных выводов.

Глубокая институциональная реформа, которая прежде всего обеспе-

чивает защиту прав собственности от экспроприации государством , яв-

ляется основополагающей, хотя

зачастую и отдаленной целью.

Тем временем можно укрепить

правовую и информационную

инфраструктуру, чтобы помочь

финансовым институтам вы-

жить в сложной среде, а это сделает деятельность по предоставлению ши-

рокого доступа к финансам прибыльной для частных лиц.

Стимулирование конкуренции — неотъемлемая часть расширения до-

ступа, поскольку конкуренция мотивирует существующие институты искать

возможность получения прибы-

ли при обслуживании ранее ис-

ключенных сегментов населения

и увеличивает скорость приня-

тия новых технологий, улучшаю-

щих доступ. В этом процессе чрезвычайно важно обеспечить частный сектор

правильными стимулами, отсюда и значимость прочной нормативной базы.

Для того чтобы поддержать расширение доступа, необходим целый диапазон

различных регулятивных мер . Взяв в качестве примера защиту потребителей

от хищнического кредитования , мы показали, что предельные процентные

ставки не способны решить проблему надлежащим образом и даже могут

привести к прямо противоположным результатам. Более последовательным

подходом будет увеличение прозрачности, формализация и контроль над со-

блюдением ответственности кредитора, а также поддержка заемщиков, по-

Институциональные реформы и создание инфраструктуры являются главными долгосрочными приоритетами.

Создать конкуренцию и обеспечить частный сектор правильными стимулами.


226

павших в долговую кабалу. Однако осуществление этих мер требует значи-

тельных административных усилий.

Возможности непосредственного участия государства в расширении до-

ступа меньше, чем принято думать. Здесь мы рассматривали схемы кредит-

ных гарантий в качестве приме-

ра прямого государственного

вмешательства, направленного

на увеличение доступа для мало-

го и среднего бизнеса. Внедрение

таких схем может оказаться более затратным с точки зрения бюджета,

чем ожидалось, но результаты могут быть улучшены благодаря тщательному

планированию. В отсутствие подробного экономического анализа большин-

ства схем кредитных гарантий их чистый эффект с точки зрения соотношения

затрат и выгоды остается неоче-

видным.

Если интересам должностной

элиты будет угрожать возможное

появление новых участников,

финансируемых системой с бо-

лее широкими доступом и ох-

ватом, политическое давление, которое будут оказывать эти лица, может

воспрепятствовать проведению реформ. Комплексный подход к реформиро-

ванию финансового сектора, направленный на улучшение доступа, должен

принимать во внимание эти политические реалии. Учитывая, что проблемы

финансового включения и преимущества более широкого доступа выходят

за рамки финансового обслуживания бедного населения, более широкое

определение программы расширения доступа и включение в нее среднего

класса поможет получить более серьезную политическую поддержку для улуч-

шения финансового доступа во всем мире.

Примечания1. Теоретический анализ — см.: Huybens and Smith (1998, 1999); эмпирический

анализ межстрановых взаимосвязей между финансами и инфляцией — см.:

Boyd, Levine and Smith (2001); Honohan (2003).

2. Эта инфраструктура может также рассматриваться в качестве общественного

блага, которое частный сектор экономики не готов обеспечивать.

3. Дополнительные региональные данные были собраны в ходе реализации

двух программ Всемирного банка, проводившихся в одном случае совместно

Ограничения для прямого вмешательства государства.

Средний класс может обладать достаточной силой, чтобы преодолеть заинтересованность привилегированных слоев.


227

с Международным валютным фондом. Доклады о соблюдении стандартов

и кодексов по банкротству и правам кредитора, корпоративному управле-

нию, стандартам аудита и бухгалтерского учета и др. представляют собой де-

тальные анализы контрактных, информационных и нормативных баз и дают

подробные рекомендации по проведению реформ. Программа оценки финан-

сового сектора включает детальный анализ стабильности и развития финан-

совых систем, а также планы действия по кратко-, средне- и долгосрочному

углублению и расширению доступа.

4. Лапорта и др. (LaPorta et al., 1997, 1998) (и более поздние исследования)

показали, что по сравнению со странами французского континентального

права страны английского общего права характеризуются большей глубиной

банковских систем и рынков ценных бумаг, большим числом IPO, более раз-

мытой собственностью акций, более высоким соотношением рыночной и ба-

лансовой стоимости акций (коэффициент Тобина) и более высокими диви-

дендными выплатами, которые теснее связаны с прибылями. Интерпретация

этих открытий остается довольно противоречивой. Лапорта и др. связывают

полученные выводы с межправовыми системными вариациями в защите ми-

норитарных акционеров и кредиторов и обеспечении право порядка. Таким

образом, если формулировать максимально просто, система общего права

предлагает более сильную правовую поддержку акционеров и кредиторов

вкупе с более эффективными судами и судебной системой.

5. Хотя большинство исследователей полагает, что эффективная защита прав

кредитора и инвестора представляет собой важный фактор, определяющий

финансовое развитие, чрезвычайно спорным остается вопрос о том, свя-

зано ли происхождение правовой системы, как предполагают Лапорта и др.

(LaPorta et al., 1997, 1998), с международными различиями в определении

этих прав, не говоря уже об обеспечении их исполнения. Эта переменная

во многих странах коррелирует с другими предварительно определенными

переменными, такими как географические условия, политические структуры

и этническое разнообразие (Beck and Levine, 2005; Ayyagari, Demirgüç-Kunt,

and Maksimovic, 2006b, 2007c).

6. Однако в литературе показано, что различие между правовыми система-

ми в зависимости от адаптируемости не полностью совпадает с различием

между континентальным и общим правом (Beck, Demirgüç-Kunt, and Levine,

2003). Правовые системы, основу которых заложил германский гражданский

кодекс, оказываются столь же способными к адаптации, как и системы обще-

го права, что предлагает политикам варианты проведения реформ внутри

гражданской правовой традиции.

7. Косвенный показатель качества институтов, основанных колонизаторами

в XVIII и XIX вв., введен Акемоглу, Джонсоном и Робинсоном (Acemoglu,

Johnson, and Robinson, 2001, 2002).

8. Это не означает, что контрактные институты не значимы. Как показывает

сравнительный анализ этих измерений, проведенный Каллом и Сюем (Cull

and Xu, 2005) на основе опыта китайских провинций. Они обнаружили,


228

что защита прав собственности и правоприменение контракта имеют особую

важность при принятии решений о повторных инвестициях.

9. Это предположение не противоречит открытию Акемоглу и Джонсона о том,

что именно частные институты подряда остаются значимыми для объяснения

капитализации рынка акций.

10. Учитывая их сильную зависимость от кредитов под обеспечение, неудивитель-

но, что уровень кредитования иностранными банками растет все сильнее.

11. Это не означает, что реформа закона о банкротстве не может оказать существен-

ного воздействия, как показали Жинэ и Лав (Gine and Love, 2006) на примере Ко-

лумбии . После реформы система банкротства смогла отделить жизнеспособные

предприятия от нежизнеспособных, что позволило реструктурировать первые

и ликвидировать последние. Более того, системы с эффективными залоговыми

системами и неэффективными системами банкротства могут привести к се-

рьезным нарушениям равновесия в долгосрочной перспективе. На практике

для того, чтобы необходимые реформы оказались эффективными, при их пла-

нировании требуется уделить больше внимания деталям. Например, практики

могут заняться рассмотрением таких вопросов, как относительный приоритет

обеспеченных и необеспеченных кредиторов при несостоятельности, вознаграж-

дение специалистов по банкротству, персональная ответственность чиновников

и директоров, разграничение местных и иностранных кредиторов, приостанов-

ление досрочного разделения активов должника и т. д.

12. Подобные обходные пути могут найти не только посредники . Фисман и Лав

(Fisman and Love, 2003) нашли доказательства того, что коммерческий кредит

частично компенсирует слабости государства в дефектах финансового сек-

тора; отрасли с более высокой зависимостью от коммерческого кредитного

финансирования (измеряемого соотношением кредиторской задолженности

к общей сумме активов) демонстрируют более высокие темпы роста в стра-

нах с относительно слабыми финансовыми институтами.

13. Филд и Тореро (Field and Torero, 2006) и Галиани и Шаргородский (Galiani

and Schargorodsky, 2005) получили схожие результаты для оформления прав

собственности на землю в Перу и Аргентине соответственно. В обоих случаях

влияние оформления титула на землю на доступ к финансам было незначи-

тельным или же нулевым. Филд и Тореро объяснили свои открытия в Перу

с точки зрения политической экономии тем, что новоиспеченные землевла-

дельцы меньше боялись конфискации со стороны кредиторов, чем раньше.

14. Власти Бразилии предложили несколько методик , которые должны были по-

мочь партнерам по договору обойти невыносимо медленный процесс обес-

печения выполнения контракта через судебную систему, который может

длиться несколько лет. Помимо возможности вычета кредитных платежей

из зарплаты, некоторые формы договора предусматривают ускоренные су-

дебные процедуры или даже внесудебное правоприменение.

15. Налоговые послабления, нацеленные на стимулирование конкретных фи-

нансовых рынков, несут риск неудачи из-за возможности арбитража. Обсуж-

дение этого вопроса и некоторые основные принципы см.: Honohan (2003).


229

16. На этом рынке лицензированные кредиторы еженедельно обходят дома своих

заемщиков, чтобы собрать платежи: обычно 3% от первоначальной суммы,

полученной за 55 недель (Ellison, Collard, and Foster, 2006).

17. Пенсии представляют собой еще одну сферу , где детали законодательного

и нормативного устройства могут оказаться жизненно важными. Специ-

алисты-практики, изучая деятельность инновационных режимов, таких

как в Чили , считают необходимым провести большую исследовательскую

работу, чтобы гарантировать, что пенсионеры получают выгоды и разумный

баланс риска и прибыли (как на стадии накопления, так и на стадии выплат)

и что пенсионные фонды способствуют доступности долгосрочных и риско-

ванных финансовых услуг для частного сектора (Rocha and Impavido, 2006;

Rocha and Thornburn, 2007).

18. Структура государственного управления должна гарантировать достаточную

уверенность при заключении электронных договоров, действенную защиту

потребителей от мошенничества и злоупотреблений и должна стремиться

к операционной совместимости технических платформ разных поставщиков .

Портеус (Porteous, 2006) предлагает три принципа правильной структуры

государственного управления, если перед м-финансами поставлена задача

трансформировать платежную среду для малообеспеченных потребителей

в развивающихся странах. Во-первых, процедуры по надлежащей проверке

клиентов при открытии счета должны основываться на риске и должны

не препятствовать дистанционному открытию счетов некрупными потреби-

телями. Во-вторых, потребители должны как минимум иметь возможность

депонировать денежные средства и снимать наличные через посредников

или терминалы за пределами банковских отделений. В-третьих, необходимы

надлежащие ассигнования на выпуск электронных денег соответствующим

образом капитализированными и контролируемыми органами, причем не-

обязательно банками.

19. Подобные опасения озвучивались и в Бразилии при принятии регулятивного

решения, позволившего лотерейным агентствам и другим банкам-корреспон-

дентам оказывать ограниченный ряд банковских услуг по агентской схеме.

Но на практике эта инициатива показала отличные результаты и значительно

улучшила доступ. К 2004 г. все муниципалитеты в Бразилии имели доступ

к какому-либо банковскому сервису, тогда как в 2000 г. эта цифра составляла

только 29%. Ясно, что минимум 50% прибавки объясняются исключительно

деятельностью банков-корреспондентов (Kumar, 2005).

20. Специалисты в этой области признают необходимость регулирования в сфере

борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма и считают не-

обходимым максимально направить его на улучшение финансового доступа

(Hernández-Coss et al., 2005). С этой целью критерии отбора должны основы-

ваться на риске, и, следовательно, поставщики услуг не должны запрашивать

подтверждающих документов у малообеспеченных потребителей при исполь-

зовании сервисов с ограниченной возможностью злоупотреблений. Власти

вместе с поставщиками услуг должны разработать сервисы, в которых нуж-


230

даются бедные, например базовые банковские счета, таким образом, чтобы

предложения были максимально безопасными и не вызывали подозрений

в отмывании денег и финансировании терроризма.

21. Полученные данные показывают более высокий уровень входа и выхода

для зарегистрированных фирм (что, вероятно, отражает динамизм сектора

малого и среднего бизнеса), а также более низкую ликвидность, поскольку

торги осуществляются главным образом институциональными инвесторами

(Yo, 2007).

22. Это не в меньшей степени относится к непрерывно меняющейся нормативно-

правовой базе в развитых экономиках, как в случае с недавно принятым

законом по корпоративной финансовой информации. Страны с низкими

доходами не должны становиться «подопытными кроликами» для новых

и непроверенных регулятивных идей, которые могут повлечь крупные за-

траты. Эта потенциальная проблема учтена в анализах Всемирного банка —

часто в контексте программы оценки финансового сектора (Всемирный банк

совместно с МВФ) и более широких докладов о соблюдении стандартов и ко-

дексов — при проверке соответствия отдельных финансовых систем между-

народным финансовым нормативам.

23. В США таких требований нет, но Казначейство США договорилось с целым

рядом депозитных организаций об учреждении недорогих счетов с ограни-

ченными функциями, известных как электронные расчетные счета, на кото-

рые электронным способом могут быть переведены федеральные выплаты,

такие как выплаты социального страхования, даже получателям с плохими

кредитными историями (Caskey, Ruiz Duran, and Solo, 2006; Claessens, 2006).

На данный момент лишь мизерная доля получателей федеральных платежей,

не обслуживающихся в банке, открыли такие счета.

24. Например, предусмотреть, чтобы поступающие на счет деньги активировали

автоматические платежные инструкции по прямому списанию средств так,

чтобы платежи не могли быть осуществлены при отсутствии средств — к со-

жалению, это не предусмотрено в базовых банковских счетах, недавно по-

явившихся в нескольких странах (Collard and Kempson, 2005).

25. Конкурентная политика — особо сложный вопрос для платежных систем :

новые технологии для розничных платежей требуют детального анализа по-

лучающихся в итоге двусторонних рынков, включающих и продавцов, и по-

требителей (см. находящееся в открытом доступе исследование Evans and

Schmalensee, 2005). Может возникнуть напряженность между стремлением

к экономии в результате масштаба и сетевых эффектов (благодаря сотруд-

ничеству) и низкими ценами (благодаря конкуренции). Специалисты все

еще обсуждают оптимальную конкурентную политику для стран с развитой

экономикой, а практики только начинают изучать проблему в отношении

развивающихся стран (Guadamillas, 2007).

26. Несмотря на важность поддержания небольших депозитов, построение систе-

мы финансовой защиты должно минимизировать моральный риск, снижая

таким образом тенденцию банкиров перекладывать риск на общество в целом.


231

27. И снова это данные Всемирного исследования деловой среды. В регрессию

включены многочисленные контрольные участники на уровне фирм и стран

(2500 фирм из 37 стран), причем вероятная корреляция ошибок по фирмам

внутри стран была самым тщательным образом учтена с помощью кластер-

ного метода. Авторы также корректируют реакцию каждой фирмы на фи-

нансовые препятствия, чтобы удостовериться, что измеряемая коррупция

не является на деле обычной жалобой на отсутствие доступа.

28. Действительно, утверждение, что потребители рационально подходят к при-

ему решения о взятии кредита, подвергается сомнениям при сопоставлении

с результатами интересного эксперимента, проведенного в Южной Африке

крупной организацией потребительского кредитования. Примерно 50 000

клиентов получили кредитные предложения со случайно назначенными про-

центными ставками и многочисленными вариантами рекламных материа-

лов. Исследователи (Bertrand и др., 2005) обнаружили, что привлекательность

кредитного предложения во многом определялась не только процентной

ставкой, но и рекламными уловками. Например, включение фотографии

женщины в сопровождающие материалы (по сравнению с фото графией

мужчины) с точки зрения спроса на кредит было эквивалентно снижению

процентной ставки более чем на 4 процентных пункта в месяц.

29. Особенно трудно дать определение вымогательскому или хищническому по-

ведению. Результатом более чем тридцатилетнего существования в Велико-

британии законодательства против «хищнического кредитования» стали

только 10 выигранных заемщиками дел. Новое законодательство, вступив-

шее в силу в 2006 г., расширяет критерии, по которым кредитование может

быть сочтено «нечестным», а значит, и незаконным (Министерство торговли

и промышленности Великобритании, 2003).

30. Это может быть осуществлено либо посредством полного отказа от предель-

ных ставок , либо при сохранении их на достаточно высоком уровне для ли-

цензированных кредиторов. В Ирландии годовая процентная ставка 200%

все еще распространяется на лицензированных кредиторов (по сравнению

с традиционными 23% для нелицензированных). Этот 200%-ный потолок

оказывается сдерживающим при очень коротких сроках выплат для основных

кредиторов на высокорисковых рынках, но не для сроков в несколько месяцев

или дольше (Комиссия по конкуренции Великобритании , 2006). Безусловно,

более высокие процентные ставки (миллионы процентов годовых) были за-

регистрированы по всему миру в сферах нелегального или нерегулируемого

кредитования.

31. Эти требования не должны быть слишком жесткими, как в тех случаях, когда

негативная запись в национальном кредитном реестре может лишить заем-

щика возможности в будущем получать кредит.

32. Используя набор банковских данных за восемь лет более чем по 100 стра-

нам, Микко, Паницца и Янез (Micco, Panizza, and Yañez, 2007) подтвердили,

что государственные банки в развивающихся странах менее прибыльны,

чем частные банки, по причине более низких коэффициентов доходности


232

и более высоких накладных издержек даже после того, как была произведена

корректировка по изменению динамики собственности со временем, особен-

но в связи с приватизацией. Зависимость в развитых странах гораздо слабее.

Особый интерес представляет информация о том, что государственные бан-

ки сообщают о более высоких прибылях в период экономической экспансии

по сравнению с частными банками, но получают гораздо меньшую прибыль

в годы, когда проводятся выборы, и это явление, поскольку оно вызвано раз-

личиями в чистых процентных доходах, а не в накладных расходах, указывает

на кредитные потери (или списание долга) в этот период.

33. Даже Закон о местных реинвестициях США , возможно, имел незначитель-

ный эффект, во всяком случае на начальном этапе. Иногда этот закон, при-

нятый в 1977 г., рассматривают как пример правильно функционирующей

регулируемой программы кредитования. Банки оцениваются в зависимо-

сти от их «деятельности по определению кредитных потребностей общества,

по продаже кредитов, участию в развитии общества, содержания филиалов

и предотвращения дискриминационной кредитной политики» в бедных рай-

онах. Однако по крайней мере до 1997–1998 гг. не оценивалось, насколько

сильнее они в действительности кредитовали целевые группы. Даль, Ива-

нофф и Спайви (Dahl, Evanoff, and Spivey, 2000) обнаружили, что банки, чья

работа была низко оценена по этому закону, не отреагировали увеличением

доли кредитов целевым группам.

34. Коул проанализировал распределение сельскохозяйственного кредита, вы-

данного государственными банками Индии , и обнаружил явный намек

на политическое влияние. В выборке из 412 округов в 19 индийских штатах

за каждый год в период 1992–1999 гг., в том числе в период голосований,

он обнаружил, что не только объем кредитования увеличивался в год про-

ведения выборов, но и сам рост кредитования в год выборов был сильнее

заметен в округах с наиболее острой предвыборной борьбой. Принимая

во внимание, что члены координационных комиссий по практике и прин-

ципам кредитования назначались правительством штата, политическое дав-

ление могло оказываться разными партиями в разных штатах в один и тот же

год — характеристики полученных данных помогли определить вероятные

политические эффекты.

35. Используя выборку из 22 развивающихся стран с 10 банками из каждой стра-

ны в период 1993–2000 гг., Денч обнаружил, что в месяцы, предшествующие

выборам , государственные банки увеличивают выдачу кредитов — и коли-

чество реструктурированных кредитов — относительно частных банков. Это

говорит не только о политически мотивированном кредитовании в государ-

ственных банках, но и об аннулировании долгов перед выборами.

36. Хвайа и Миан проанализировали все 112 685 счетов бизнес-кредитов в бан-

ках Пакистана , выданных в 1996–2002 гг., и обнаружили убедительные кос-

венные доказательства коррупции в государственных банках . Кредитный

файл содержал имена директоров компаний-заемщиков, что позволило ав-

торам связать их с именами всех кандидатов, участвовавших во всеобщих


233

выборах 1993 и 1997 гг. По меньшей мере четвертая часть кандидатов были

директорами фирм-заемщиков. Их фирмы брали более крупные кредиты,

платили по более низким процентным ставкам и чаще отказывались от обя-

зательств (24% отказов по сравнению с 6% у других даже после включения

контрольных переменных на уровне фирмы). Такие эффекты наблюдались ис-

ключительно в отношении кредитов, полученных у государственных банков,

что подразумевает значительные фискальные издержки, а также издержки

от нерационального использования инвестируемых средств (они тем больше,

чем успешнее на выборах политик). Такие эффекты менее выражены в ре-

гионах с более здоровым демократическим процессом, измеряемым явкой

избирателей.

37. Обзор других примеров с государственными банками см.: World Bank (2001),

Hanson (2004).

38. Некоторые примеры, связанные с финансовым доступом см.: http://www.ifc.

org / ifcext / sme.nsf / Content / Publications.

39. Описание относительных преимуществ рандомизированной оценки и альтер-

нативных вариантов, таких как методики анализа подобного по вероятности

и «различия-в-различиях», для выявления эффекта частичного равновесия

для выгодополучателей прямых политических вмешательств, см. также: Dufl o

and Kremer (2005).

40. Анализ схем кредитных гарантий демонстрирует как некоторое сходство, так

и различие по сравнению со схемами депозитного страхования (Demirgüç-

Kunt and Kane, 2002). В обоих типах схем преимущества от расширения до-

ступа должны были быть уравновешены с вероятностью морального риска.

Возможно, главным различием будет то, что схема кредитных гарантий мо-

жет быть ограничена, тогда как гарантии депозитного страхования могут

быть предоставлены всем вкладчикам, особенно во время кризиса. К тому же

ценообразование и другие характеристики кредитных гарантий могут быть

сильнее привязаны к рискам. Например, довольно высокий уровень совмест-

ного страхования стал нормой для гарантий кредита, а охват может быть

разным. Но, как и в случае с депозитным страхованием, успех менее вероятен

в слабой институциональной среде.

41. Интересно, что крупная, финансируемая государством программа по нала-

живанию связей между группами солидарной ответственности и банками

в Индии , которая обеспечивает субсидированное рефинансирование (на-

циональным банком NABARD) банковских кредитов для групп солидарной

ответственности, непосредственно помогая 14 млн домохозяйств, не пред-

лагает гарантий по возможным потерям по кредитам.

42. Например, вмешательства государства в каждой из 25 стран — участниц

ЕС связаны с субсидиями или бюджетными ассигнованиями, согласно Dorn

(2005). Еще 47 европейских схем рассматриваются Gracey (2001).

43. Заметим, однако, что эта цепочка рассуждений более специфична, чем при-

нято изображать. В зависимости от точной природы проектных рисков и ин-

формационных асимметрий между кредиторами и заемщиками объем креди-


234

тования может быть даже больше, чем это оптимально для общества (DeMeza

and Webb, 1987; Besley, 1994). Успешное функционирование организаций

микрокредитования, назначающих высокие процентные ставки, показывает,

что эта проблема не является решающей для рынков.

44. Даже в Великобритании правительственная система гарантий по ссудам мел-

ким фирмам декларирует своей целью ограниченную техническую помощь

«предприятиям малого и среднего бизнеса, имеющим жизнеспособный бизнес-

план, но не обладающим необходимым обеспечением для получения кредита».

45. Даже предоставляемая Управлением по делам малых предприятий США

(SBA — Small Business Administration) проверенная схема гарантий малым

и средним предприятиям (так называемый параграф 7a) вызывала критику

по причине неадекватных оценок убытка от операций страхования (Глав-

ное бюджетно-контрольное управление США, 2001). Любопытно, что ошибки

SBA в этом вопросе имели значительный запас прочности: реальные убытки

от операций со страхованием оказались гораздо ниже, чем было предусмо-

трено бюджетом.

46. Пользующаяся высоким авторитетом чилийская схема FOGAPE повысила свои

годовые платежи до 1–2% от суммы кредита в зависимости от платежного

поведения банков-участников; на настоящий момент платежей достаточно

для покрытия административных издержек схемы, а также для рассмотрения

требований (Benavente, Galetovic, and Sanhueza, 2006; De la Torre, Gozzi, and

Schmukler, 2007). Схемы в Малайзии и Таиланде также требовали очень не-

больших субсидий. Давно существующая программа SBA (параграф 7а) требует

однократной субсидии в размере только 1,3% от стоимости гарантированных

кредитов, куда входят выплаты гарантий и текущие расходы. Годовая субси-

дия на итальянскую систему SGS выросла до 1% к 2004 г. Другие программы

требуют более значительных расходов. Платежи в размере 0,5–4% от суммы,

гарантированной мексиканскими схемами, покрывают только половину теку-

щих расходов и убытков от операций со страхованием (Benavides and Huidobro,

2005). Крупнейшая корейская система KCGF берет от 0,5 до 2% в зависимости

от кредитного рейтинга заемщика (в среднем немного больше 1%), однако эта

сумма покрывает лишь пятую часть расходов. Действительно, две основные

корейские схемы работают при убытках около 4% в год от суммы нереализо-

ванных гарантий за 2001–2005 гг. (Shim, 2006). В течение долгого времени

SFLG (схема гораздо меньшего размера) в Великобритании , которая берет

ежегодную комиссию в размере 2%, получила неуплату по каждому третьему

гарантированному кредиту, требуя субсидию, составляющую до 15% от вало-

вого объема новых гарантий в данном году (Graham, 2004).

47. Одну из последних попыток использования количественной информации

для оценки необходимости участия предприняли Зечини и Вентура (Zecchini

and Ventura, 2006), сравнив данные по 4000 итальянским фирмам, отвеча-

ющих критериям гарантийной схемы SGC, и 6000 контрольных участни-

ков — фирм, которые не подходили по своим критериям сектору. Вводя дан-

ные в регрессивное уравнение, соотносящее уровень банковских кредитов,


235

получаемых фирмами, с количеством сотрудников фирмы, материальными

и нематериальными активами, небанковской задолженностью, собствен-

ным капиталом и чистым доходом, они обнаружили, что, даже после того

как были учтены критерии достойности (посредством метода инструмен-

тальной переменной), использование фирмами гарантий SGC было связано

с умеренно более высоким уровнем банковского кредитования (около 10–

13%). Еще один эконометрический анализ был проведен KPMG Management

Consulting (1999), но в нем рассматривались только заемщики, получившие

гарантии, и не были учтены контрольные группы.

48. Важным натурным экспериментом, позволившим определить эффект субси-

дированного экспортного кредита , стало лишение одного важного сектора

(производство хлопчатобумажной пряжи) права на получение субсидии.

Очевидно, власти хотели сконцентрировать доступные средства на секторах

экспорта с более высокой прибавочной стоимостью. Сектор производства

хлопчатобумажной пряжи, получавший более половины из 100 000 кредитов,

предоставленных по этой схеме в период 1998–2003 гг., пережил лишение

практически без ущерба для выхода продукта и экспорта. В то время как не-

большие, незарегистрированные фирмы, не имеющие хороших банковских

связей, серьезно пострадали от изменений, крупные фирмы получили лишь

небольшое сокращение прибылей. Так что примерно половина дотационных

фондов шли к не стесненным в финансовом отношении фирмам, которые

в них не нуждались. Интересно, что от лишения субсидии не пострадали фир-

мы с систематически низкой продуктивностью.

49. Третья форма — это оптовая гарантия, например, выпуска облигаций спе-

циализированным кредитором малого и среднего бизнеса, секьюритизация

базисных кредитов или пакет кредитов специализированному кредитору

от другого посредника. Итальянская схема SGS предлагает контргарантии

на оптовой основе ассоциациям при взаимных гарантиях банковских креди-

тов их участниками. Accion International имеет многолетний опыт оптовых

гарантий на средства, предоставляемые местным аффилированным лицам.

50. Это можно рассматривать как воплощение популярной идеи о предоставле-

нии пакета субсидий участнику, предложившему наиболее высокую ставку

на аукционе. В финансовой сфере риск того, что бенефициар объявит о своей

несостоятельности, заплатив в итоге гораздо меньше обещанного, существен-

но ограничивает возможности применения аукционов. Это может оказаться

действенным в рассматриваемом случае, где блок средств и рассматриваемые

субсидии являются только небольшой частью бизнеса участника.

51. Было установлено, что китайские гарантийные фонды, часть которых под-

держивается государством и является результатом регулятивного арбитража,

в 2005 г. покрывали кредиты в размере 2,6% ВВП.

52. Иногда таким мерам могут помешать судебные решения, что показывает

пример с зарплатными кредитами в Бразилии , которые были признаны судом

неконституционными, что привело к повышению стоимости кредитов (Costa

and de Mello, 2006).


53. Отличный пример можно найти в работе Брауна и Раддаца (Braun and Raddatz,

2007). Разграничивая секторы экономики, которые с большей или меньшей

вероятностью поддерживают финансовую либерализацию, авторы смогли

показать, что в странах, где росла экономическая власть первых (в результа-

те либерализации торговли), углубление финансового проникновения шло

быстрее.

54. В частности, Крознер и Стрэн (Kroszner and Strahan, 1999) изучили снятие

ограничений на систему банковских филиалов . Они считают источником

этих ограничений существовавшую в XIX в. заинтересованность правитель-

ства в создании региональных банковских монополий, которые могли быть

обложены налогом. Сопротивление дерегуляции в XX в. оказывали мелкие

банки, довольно долго присутствовавшие на рынке, и действительно, имен-

но штаты с многочисленными мелкими банками осуществили дерегуляцию

последними.

55. Они вывели показатель финансовой либерализации, охватывающий меха-

низмы контроля за кредитными и процентными ставками, барьеры входа,

ограничивающее законодательство, государственную собственность и огра-

ничения на международные финансовые транзакции.

56. На основе межстрановых данных по 38 странам они обнаружили, что боль-

шая степень политической ответственности связана с более высоким досту-

пом к секторам, имеющим более сильную зависимость от внешнего капитала

и более высокие возможности роста.

237

Приложение

ДанныеВ табл. А.1–А.7 представлены данные по показателям использования финан-

совых услуг, доступа и препятствий к ним, которые были собраны для этой

книги и приведены в работах, положенных в ее основу. Данные также до-

ступны по адресу: http://econ.worldbank.org/programs/fi nance.


238

Таблица А.1

Сложные показатели доступа к финансовым услугам Процент

имеющих доступ

Процент имеющих

доступ


доступАлбания 34 Гамбия 21 Панама 46

Алжир 31 Грузия 15 Папуа — Новая Гвинея 8

Ангола 25 Германия s 97 Парагвай 30

Антигуа и Барбуда 48 Гана 16 Перу 26

Аргентина 28 Греция s 83 Филиппины 26

Армения s 9 Гренада 37 Польша s 66

Австрия s 96 Гватемала 32 Португалия s 84

Азербайджан 17 Гвинея 20 Румыния s 23

Багамы 53 Гайана 20 Российская

Федерация

69

Бангладеш 32 Гаити 15 Руанда 23

Барбадос 56 Гондурас 25 Самоа 19

Беларусь 16 Венгрия s 66 Саудовская Аравия 62

Бельгия s 97 Индия s 48 Сан-Томе и Принсипи 15

Белиз 46 Индонезия 40 Сенегал 27

Бенин 32 Иран 31 Сейшельские острова 41

Бермуды 48 Ирак 17 Сьерра-Леоне 13

Бутан 16 Ирландия s 88 Сингапур 98

Боливия 30 Италия s 75 Словакия s 83

Босния и Герцеговина 17 Ямайка s 59 Словения s 97

Ботсвана s 47 Иордания 37 Соломоновы острова 15

Бразилия s 43 Казахстан 48 Южная Африка s 46

Болгария s 56 Кения s 10 Испания s 95

Буркина-Фасо 26 Корея, республика 63 Шри-Ланка 59

Бурунди 17 Кыргызстан 14 Сент-Киттс и Невис 49

Камбоджа 20 Латвия s 64 Сент-Люсия 40

Камерун 24 Лесото s 17 Сент-Винсент 45

Канада s 96 Либерия 11 Судан 15

Кабо Верде 40 Ливия 27 Суринам 32

Центрально-

Африканская Республика

19 Литва s 70 Свазиленд s 35

Чили 60 Люксембург s 99 Швеция s 99

Китай s 42 Македония 20 Швейцария 88

Колумбия s 41 Мадагаскар 21 Сирия. 17

Коморские острова 20 Малави 21 Таджикистан 16

Конго 27 Малайзия 60 Танзания s 5

Коста-Рика 29 Мали 22 Таиланд 59

Кот-д’Ивуар s 25 Мальта s 90 Того 28

Хорватия 42 Маврикий 54 Тринадад и Тобаго 53

Куба 45 Мексика s 25 Тунис 42

Кипр s 85 Молдова 13 Турция 49

Чехия s 85 Монголия 25 Уганда 20

Дания s 99 Марокко 28 Украина 24

Доминика 66 Мозамбик 12 Великобритания s 91

Доминиканская

Республика

29 Мьянма 19 Соединенные Штаты s 91

Эквадор s 35 Намибия s 28 Уругвай 42

Египет 41 Непал 20 Узбекистан 16

Сальвадор 26 Нидерланды 100 Венесуэла 28

Эритрея 12 Никарагуа s 5 Вьетнам 29

Эстония s 86 Нигер 31 Западный Берег и Газа 14


239


доступ


доступ


доступЭфиопия 14 Нигерия 15 Йемен 14

Фиджи 39 Норвегия 84 Югославия, бывшая 21

Финляндия s 99 Оман 33 Замбия 15

Франция s 96 Пакистан s 12 Зимбабве 34

Габон 39

Примечание. Этот сложный показатель измеряет процентное соотношение взрослого населения,

имеющего доступ к счету у финансового посредника . Показатель подсчитывается следующим

образом: для любой страны, сведения по доступу для которой были получены из обследований

домохозяйств, процентное соотношение дано в соответствии с результатами обследования и

обозначено буквой s. Для остальных стран процентная величина вычислена как производная

предполагаемого количества и среднего размера банковских счетов, как было описано в при-

мере 1.4 и Хоноханом (Honohan, 2007). Для этих цифр допускается погрешность оценки. Это

«живой» набор данных, и цифры будут меняться, по мере того как станут доступными результа-

ты обследований по каждой стране. Обновление информации см.: http://econ.worldbank.org/

programs/fi nance.

Окончание табл. А.1


240

Таблица А.2

Владение кредитными и депозитными счетами и особенности пользования : межстрановое сопоставление

Кредитные счета на

душу населе-ния (кол-во)

Коэффици-ент кредит/

доход

Депозитные счета на


Коэффициент депозит/

доход

Коэффициент потребитель-ский кредит/ ВВП (среднее значение за

1999–2003 гг.)

ВВП на душу населения,

2003 ($)

Албания 4,42 15,41 161,25 2,75 — 1 933

Аргентина 154,19 1,77 368,73 0,58 0,205 3 381

Армения 41,23 1,93 111,38 1,00 0,076 915

Австрия 647,64 1,84 3119,95 0,26 1,025 31 202

Бангладеш 54,73 5,22 228,75 1,60 0,245 376

Бельгия 59,47 21,09 3080,31 0,38 0,773 29 205

Боливия 9,53 27,89 40,63 5,81 0,558 894

Босния и Герце-

говина

114,09 3,19 429,40 1,87 — 1 682

Бразилия 49,59 6,18 630,86 0,40 0,346 2 788

Болгария 73,85 4,24 1351,37 0,26 0,149 2 538

Чили 417,74 1,6 1044,82 0,46 0,694 4 591

Колумбия — — 612,21 0,42 0,262 1 747

Чехия — — 1922,83 0,42 0,424 8 375

Дания 450,99 2,09 2706,07 0,22 1,100 39 429



50,10 6,71 719,52 0,10 0,335 1 821

Эквадор 77,09 2,63 419,54 0,63 0,353 2 066

Сальвадор 126,89 0,39 456,69 0,12 0,047 2 204

Фиджи 67,09 4,75 444,42 1,13 0,322 2 696

Франция — — 1800,84 0,40 0,857 29 267

Греция 776,48 0,83 2417,64 0,29 0,546 16 203

Гватемала 45,79 3,19 403,54 0,55 0,189 2 009

Гайана — — 571,03 1,37 — 965

Гондурас 67,27 6,13 287,27 0,74 0,388 1 001

Иран 48,19 2,91 2249,28 0,04 0,281 2 061

Израиль 709,90 1,58 — — 0,859 16 686

Италия 328,15 2,35 975,64 0,47 0,750 25 429

Иордания 80,39 8,2 465,48 1,41 0,721 1 858

Кения — — 69,98 6,26 0,258 434

Ливан 93,42 9,13 382,53 6,65 — 4 224

Литва 58,86 3,65 1166,45 0,21 0,128 5 273

Мадагаскар 4,38 18,35 14,46 9,31 0,081 323

Малайзия 328,97 2,95 1250,10 0,92 1,352 4 164

Мальта 407,21 6,24 2495,81 1,22 1,083 9 699

Маврикий 207,13 2,75 1585,99 0,53 0,559 4 265

Мексика — — 309,57 0,46 0,181 6 121

Намибия 80,74 5,16 422,96 1,27 0,438 2 312

Никарагуа 95,61 2,49 96,12 4,70 0,424 748


241

Кредитные счета на


Коэффици-ент кредит/

доход

Депозитные счета на


Коэффициент депозит/

доход

Коэффициент потребитель-ский кредит/ ВВП (среднее значение за

1999-2003 гг.)

ВВП на душу населения,

2003 ($)

Норвегия — — 1610,78 0,23 0,870 48 592

Пакистан 21,93 14,26 191,84 2,63 0,260 464

Панама 297,84 5,32 — — 0,922 4 328

Папуа — Новая

Гвинея

— — 119,77 2,48 0,147 617

Перу 77,92 2,45 316,19 0,74 0,248 2 247

Филиппины — — 302,05 1,77 0,405 989

Польша 773,87 0,33 — — 0,265 5 487

Румыния — — 1207,88 0,25 0,073 2 719

Российская

Федерация

54,11 4,23 1892,28 0,07 — 3 022

Саудовская

Аравия

47,45 7,73 214,13 2,28 0,554 8 366

Сингапур 513,23 3,84 1670,88 1,62 1,159 21 492

Испания 556,48 1,91 2075,96 0,44 0,992 20 343

Швейцария — — 1985,84 0,29 1,589 42 138

Таиланд 247,87 4,56 1423,12 0,83 1,044 2 309

Тринидад

и Тобаго

— — 1073,48 0,35 0,404 7 769

Турция 264,51 0,65 1114,23 0,68 0,171 3 365

Уганда 5,79 10,74 46,64 3,93 0,051 245

Венесуэла 93,04 1,02 486,74 0,48 0,110 3 319

Западный Берег

и Газа

50,15 8,25 253,99 4,91 — 1 026

Зимбабве — — 173,56 7,98 0,235 634

Примечание: Приведенные показатели основаны на данных, собранных в ходе опроса надзорных

банковских органов , как описано в примере 1.4, а также Беком, Демиргюч-Кунтом и Марти-

нес Периа (Beck, Demirgüç-Kunt and Martinez Peria, 2007b). «Кредитные (депозитные) счета на

душу населения» относятся к количеству кредитов/депозитов на 1000 человек. «Коэффициент

кредита (депозита)/доход» относится к среднему размеру кредита (депозита) на ВВП на душу

населения. Опрос включал следующие вопросы: «Сколько кредитов в вашей стране на данный

момент выдано депозитными банками? (Пожалуйста, включите кредиты, выданные депозитны-

ми банками, частным лицам, коммерческим предприятиям и пр., включая жилищную ипотеку,

потребительские кредиты, кредиты на развитие бизнеса, коммерческие кредиты, кредиты на

обучение, кредиты на неотложные нужды, сельскохозяйственные кредиты и пр.)»; «Какова общая

стоимость этих кредитов? (Пожалуйста, укажите валюту и единицы измерения.)»; «Сколько де-

позитных счетов в настоящий момент имеется в депозитных банках вашей страны? (Пожалуйста,

включите все текущие (чековые) счета, сберегательные счета и срочные депозиты предприятий,

частных лиц и пр.)»; «Какова общая стоимость этих депозитов? (Пожалуйста, уточните валюту

и единицы измерения.)». Измерение «Коэффициент потребительский кредит/ВВП» рассчитано

как отношение обращений финансовых институтов к частному сектору к ВВП и получено из

базы данных по финансовой структуре и экономическому развитию Всемирного банка. ВВП на

душу населения выражен в долларах США и взят из показателей мирового развития. Данные

доступны: http://econ.worldbank.org/programs/fi nance/.



242

Таблица А.3

Проникновение сети филиалов и банкоматов : межстрановое сопоставление

Филиалы Банкоматы Коэффициент потребитель-ский кредит/ ВВП (среднее значение за

1999–2003 гг.)

ВВП на душу на-селения, 2003 г.

($)

Географи-ческое про-никновение

(кол-во)

Демографиче-ское проникно-вение (кол-во)


(кол-во)


Албания 2,45 2,11 2,74 2,37 — 1 933

Аргентина 1,40 10,01 2,09 14,91 0,205 3 381

Армения 8,23 7,59 1,49 1,37 0,076 915

Австралия 0,77 29,86 1,66 64,18 0,879 26 062

Австрия 52,47 53,87 84,95 87,21 1,025 31 202

Азербайджан 3,90 4,11 — — — 865

Бахрейн 135,21 13,48 269,01 26,83 0,576 10 791

Бангладеш 47,46 4,47 0,61 0,06 0,245 376

Беларусь 2,28 4,79 2,41 5,06 0,070 1 770

Бельгия 181,65 53,15 229,28 67,09 0,773 29 205

Белиз 1,67 14,67 — — 0,543 3 583

Боливия 0,13 1,53 0,40 4,80 0,558 894

Босния

и Герцеговина

3,15 3,86 4,38 5,36 — 1 682

Ботсвана 0,11 3,77 0,27 9,00 0,163 4 290

Бразилия 3,05 14,59 3,72 17,82 0,346 2 788

Болгария 9,81 13,87 21,09 29,79 0,149 2 538

Канада 1,56 45,60 4,64 135,23 0,967 26 380

Чили 1,98 9,39 5,06 24,03 0,694 4 591

Китай 1,83 1,33 5,25 3,80 1,236 1 094

Колумбия 3,74 8,74 4,10 9,60 0,262 1 747

Коста-Рика 7,52 9,59 10,07 12,83 0,240 4 365

Хорватия 18,62 23,36 31,96 40,10 0,416 6 356

Чехия 14,73 11,15 25,84 19,57 0,424 8 375

Дания 47,77 37,63 66,51 52,39 1,100 39 429



10,83 6,00 27,24 15,08 0,335 1 821

Эквадор 4,38 9,30 2,97 6,32 0,353 2 066

Египет 2,45 3,62 1,21 1,78 0,579 1 220

Сальвадор 14,58 4,62 34,89 11,07 0,047 2 204

Эстония 4,85 15,19 18,43 57,7 0,248 6 210

Эфиопия 0,28 0,41 — — 0,294 97

Фиджи 2,52 5,51 5,69 12,46 0,322 2 696

Финляндия 3,26 19,06 13,55 79,21 0,558 31 007

Франция 46,94 43,23 76,33 70,30 0,857 29 267

Грузия 2,32 3,14 0,86 1,17 — 768

Германия 116,90 49,41 144,68 61,16 1,178 29 081

Гана 1,43 1,60 — — — 375

Греция 25,53 30,81 39,39 47,55 0,546 16 203


243


1999–2003 гг.)


($)


(кол-во)



(кол-во)


Гватемала 11,49 10,12 22,93 20,20 0,189 2 009

Гайана 0,12 3,12 0,25 6,50 — 965

Гондурас 0,46 0,73 2,22 3,56 0,388 1 001

Венгрия 31,04 28,25 32,30 29,40 0,309 8 182

Индия 22,57 6,30 — — 0,277 563

Индонезия 10,00 8,44 5,73 4,84 0,236 971

Иран 3,40 8,39 0,51 1,25 0,281 2 061

Ирландия 13,41 23,41 27,78 48,49 1,020 37 637

Израиль 47,82 14,74 61,01 18,81 0,859 16 686

Италия 102,05 52,07 131,71 67,20 0,750 25 429

Япония 34,82 9,98 396,98 113,75 1,115 34 010

Иордания 5,98 10,02 5,60 9,38 0,721 1 858

Казахстан 0,14 2,47 0,39 7,01 0,125 1 995

Корея 65,02 13,40 436,88 90,03 1,197 12 634

Кувейт 11,05 8,27 26,32 19,69 0,644 14 848

Кыргызстан 0,82 3,11 — — 0,041 344

Ливан 79,18 18,01 73,90 16,81 — 4 224

Литва 1,81 3,39 15,34 28,78 0,128 5 273

Мадагаскар 0,19 0,66 0,07 0,22 0,081 323

Малайзия 7,39 9,80 12,40 16,44 1,352 4 164

Мальта 375,00 30,08 462,50 37,09 1,083 9 699

Маврикий 71,92 11,92 133,00 22,04 0,559 4 265

Мексика 4,09 7,63 8,91 16,63 0,181 6 121

Намибия 0,11 4,47 0,30 12,11 0,438 2 312

Непал 2,96 1,72 0,15 0,09 0,272 237

Нидерланды 163,81 34,23 223,02 46,60 1,407 31 548

Новая Зеландия 4,19 28,04 7,53 50,36 1,101 19 021

Никарагуа 1,29 2,85 1,18 2,61 0,424 748

Нигерия 2,41 1,62 — — 0,136 370

Норвегия 3,41 22,92 — — 0,870 48 592

Пакистан 9,10 4,73 1,02 0,53 0,260 464

Панама 5,16 12,87 6,49 16,19 0,922 4 328

Папуа — Новая

Гвинея

0,20 1,64 — — 0,147 617

Перу 0,89 4,17 1,24 5,85 0,248 2 247

Филиппины 21,40 7,83 14,52 5,31 0,405 989

Польша 10,25 8,17 21,72 17,31 0,265 5 487

Португалия 57,45 51,58 121,50 109,09 1,318 14 665

Румыния 13,26 13,76 12,02 12,47 0,073 2 719

Российская

Федерация

0,19 2,24 0,53 6,28 — 3 022

Продолжение табл. А.3


244


1999–2003 гг.)


($)


(кол-во)



(кол-во)


Саудовская

Аравия

0,56 5,36 1,54 14,70 0,554 8 366

Сингапур 636,07 9,13 2 642,62 37,93 1,159 21 492

Словакия 11,33 10,28 32,21 29,21 0,441 5 922

Словения 2,14 2,19 64,56 66,14 0,352 13 383

Южная Африка 2,22 5,99 6,49 17,50 0,689 3 530

Испания 78,90 95,87 104,18 126,60 0,992 20 343

Шри-Ланка 20,41 6,87 10,91 3,67 0,274 965

Швеция 4,74 21,80 6,43 29,56 0,830 33 586

Швейцария 70,54 37,99 131,10 70,60 1,589 42 138

Танзания 0,23 0,57 0,07 0,17 — 275

Таиланд 8,71 7,18 20,69 17,05 1,044 2 309

Тринидад

и Тобаго

23,59 9,22 52,44 20,49 0,404 7 769

Турция 7,81 8,50 16,54 18,00 0,171 3 365

Уганда 0,67 0,53 0,90 0,70 0,051 245

Украина — — 0,78 0,93 — 1 024

Великобрита-

ния

45,16 18,35 104,46 42,45 1,301 30 278

Соединенные

Штаты

9,81 30,86 38,43 120,94 1,628 37 388

Уругвай 1,23 6,39 — — 0,517 3 308

Венесуэла 1,28 4,41 4,81 16,60 0,110 3 319

Западный Берег

и Газа

18,33 3,27 18,17 3,24 — 1 026

Замбия 0,21 1,52 0,09 0,65 — 413

Зимбабве 1,11 3,27 1,15 3,38 0,235 634

Примечание. Приведенные индикаторы основаны на данных, собранных в ходе опроса надзорных банковских

органов , как описано в примере 1.4, а также у Бека, Демиргюч-Кунта и Мартинес Периа (Beck, Demirgüç-Kunt

and Martinez Peria, 2007b). Измерения «Филиалы (банкоматы). Географическое проникновение» показывают

количество филиалов (банкоматов) на 1000 кв. км; «Филиалы (банкоматы). Демографическое проникнове-

ние » относится к количеству филиалов (банкоматов) на 100 000 человек. Были заданы вопросы: «Сколько

филиалов имеют депозитные банки (в совокупности для всех банков) в вашей стране?»; «Сколько банкоматов

(автоматов для снятия наличных средств) имеется в вашей стране?». Измерение «Коэффициент потреби-

тельский кредит/ВВП» рассчитано как отношение обращений финансовых институтов к частному сектору к

ВВП; данные получены из базы данных по финансовой структуре и экономическому развитию Всемирного

банка. ВВП на душу населения выражен в долларах США и взят из показателей мирового развития. Данные

доступны: http://econ.worldbank.org/programs/fi nance/.



245

Табл

иц

а А

.4

Пре

пятс

тви

я к

дост

упу:

деп

ози

ты

Д

епоз

иты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

ть

Доп

усти

мос

ть

Количество банков-респондентов

Доля на рынке депозитов (доля респондента во всей

системе) 2004 г.

Отделение, где открывается депозит (из 3)

Минимальная сумма для открытия чекового

счета (% от ВВП на душу населения)

Минимальная сумма для открытия сберегательного


Минимальная сумма для сохранения чекового счета (% от ВВП на душу

населения)

Минимальная сумма для сохранения сберега-

тельного счета (% от ВВП на душу населения)

Ежегодная комиссия по чековому счету (% от ВВП

на душу населения)

Ежегодная комиссия по сберегательному счету (% от ВВП на душу насе-

ления)

Количество документов для открытия чекового

счета (из 5)

Количество документов для открытия сберегатель-

ного счета (из 5)

Ал

ба

ни

я

59

1,4

22

,73

0,8

56

,08

0,8

56

,08

0,1

90

,39

1,0

01

,00

Ар

ген

ти

на

2

17

,90

1,5

94

,85

2,8

50

,00

0,0

02

,06

1,1

33

,41

2,0

0

Ар

ме

ни

я4

59

,63

1,8

11

0,9

71

5,2

51

0,5

61

5,2

50

,35

0,0

02

,85

2,1

9

Ав

ст

ра

ли

я

23

2,5

92

,59

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,1

60

,10

3,0

03

,00

Ба

нгл

ад

еш

5

56

,98

2,0

02

,28

0,8

92

,28

0,7

90

,00

0,0

04

,57

4,5

7

Бе

ла

ру

сь

37

4,5

82

,71

0,0

00

,04

0,0

00

,00

0,0

00

,00

1,4

41

,00

Бе

ль

гия

37

2,5

62

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

90

,00

1,8

01

,80

Бо

ли

ви

я

45

8,0

42

,00

17

,40

0,8

12

5,4

43

,93

0,8

31

,78

2,5

32

,33

Бо

сни

я и

Ге

рц

его

ви

на

46

4,0

42

,60

0,0

40

,04

0,1

90

,15

0,3

40

,35

1,7

41

,34

Бр

ази

ли

я

46

4,3

52

,44

0,0

00

,10

0,0

00

,00

0,8

10

,03

2,6

72

,16

Бо

лга

ри

я3

34

,87

2,0

20

,59

0,8

80

,59

0,9

10

,14

0,0

01

,72

1,7

2

Ка

ме

ру

н

58

3,8

31

,88

11

6,3

96

8,2

65

5,8

86

4,7

57

,87

1,2

24

,00

3,1

1


246

Деп

ози

ты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

ть

Доп

усти

мос

ть


Доля на рынке депози-тов (доля респондента

во всей системе) 2004 г.

Отделение, где открыва-ется депозит (из 3)



Минимальная сумма для открытия сберегатель-

ного счета (% от ВВП на душу населения)

Минимальная сумма для сохранения чеково-

го счета (% от ВВП на душу населения)



Ежегодная комиссия по чековому счету

(% от ВВП на душу населения)

Ежегодная комиссия по сберегательному

счету (% от ВВП на душу населения)


счета (из 5)

Количество документов для открытия сберега-тельного счета (из 5)

Чи

ли

2

35

,50

2,4

24

,33

0,0

00

,00

0,0

03

,38

0,4

24

,42

1,5

8

Ки

та

й

22

3,3

33

,00

0,0

00

,01

0,0

00

,00

0,0

00

,00

1,0

01

,00

Ко

лу

мб

ия

5

50

,48

1,9

38

,78

1,2

20

,00

0,1

80

,78

0,5

63

,08

2,2

5

Хо

рв

ат

ия

4

63

,42

2,6

30

,00

1,1

90

,00

0,0

00

,07

0,0

02

,16

2,0

0

Че

хи

я2

43

,00

2,0

00

,23

1,4

10

,00

1,2

40

,26

0,0

01

,00

1,0

0

Да

ни

я

27

2,7

12

,32

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

90

,00

1,3

21

,32

До

ми

ни

ка

нск

ая

Ре

спу

бл

ик

а2

39

,27

2,6

72

,94

0,7

00

,58

0,4

10

,66

0,0

02

,66

1,9

9

Еги

пе

т2

32

,05

2,0

00

,35

0,0

00

,18

0,1

80

,40

0,0

72

,00

1,0

0

Эф

ио

пи

я

49

3,7

31

,92

55

,41

5,5

06

,04

5,1

10

,00

0,0

03

,77

2,1

4

Фр

ан

ци

я

22

6,2

31

,46

0,0

00

,03

0,0

00

,03

0,0

00

,00

2,0

02

,00

Га

бо

н3

—1

,83

14

1,8

47

0,9

26

,96

8,7

03

,39

0,0

04

,00

3,8

3

Гр

узи

я

58

5,7

12

,56

0,0

03

3,1

80

,00

8,0

90

,33

0,3

31

,66

1,7

8

Ге

рм

ан

ия

3

31

,91

2,6

50

,00

0,0

10

,00

0,0

00

,26

0,0

01

,74

1,7

4

Га

на

46

9,4

92

,15

22

,69

21

,89

0,0

91

1,9

95

,90

0,5

83

,62

3,2

4

Про

долж

ение

таб

л. А

.4


247

Деп

ози

ты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

ть

Доп

усти

мос

ть


















счета (из 5)


Гр

ец

ия

3

56

,92

1,2

10

,64

1,2

70

,64

1,2

70

,02

0,0

22

,53

2,2

6

Ве

нгр

ия

35

3,0

92

,53

0,1

42

,04

0,0

00

,82

0,1

70

,00

1,5

51

,00

Ин

ди

я

43

6,8

72

,00

8,8

55

,02

5,8

35

,02

0,0

00

,17

2,6

92

,55

Ин

до

не

зия

4

44

,73

2,5

39

,54

3,0

36

,14

0,6

52

,80

0,6

63

,18

2,6

6

Ир

ан

22

9,8

62

,06

0,0

30

,59

0,0

30

,30

0,0

00

,00

3,5

33

,53

Изр

аи

ль

2

36

,17

2,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,04

0,0

01

,22

1,0

0

Ит

ал

ия

4

22

,79

2,1

40

,00

0,0

00

,17

0,1

70

,40

0,2

11

,67

1,6

7

Яп

он

ия

4

29

,63

1,7

50

,00

0,0

00

,66

0,0

00

,02

0,0

02

,03

1,2

4

Ио

рд

ан

ия

3

83

,61

1,9

31

6,5

55

,34

1,7

30

,87

0,0

00

,00

2,0

42

,04

Ке

ни

я

34

3,8

22

,78

11

,71

44

,30

0,0

04

1,8

21

2,8

22

,07

3,7

82

,86

Ко

ре

я

66

8,9

52

,11

3,3

20

,01

0,0

00

,01

0,0

60

,00

1,9

41

,20

Ли

ва

н

33

8,0

01

,58

4,2

22

3,9

84

,22

23

,98

1,9

61

,90

2,5

42

,36

Ли

тв

а

58

8,8

72

,71

0,0

01

,45

0,0

01

,55

0,0

10

,00

1,5

91

,00

Ма

да

гаск

ар

5

72

,44

1,9

53

8,8

61

9,3

50

,00

17

,59

5,1

50

,00

2,9

42

,71

Про

долж

ение

таб

л. А

.4


248

Деп

ози

ты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

ть

Доп

усти

мос

ть


















счета (из 5)


Ма

ла

ви

3

82

,36

2,0

00

,00

17

,89

0,0

01

7,8

92

1,9

83

,63

3,6

52

,84

Ма

льт

а

44

4,5

62

,00

0,2

20

,71

0,0

00

,68

0,0

00

,00

3,1

73

,07

Ме

кси

ка

3

48

,95

2,1

81

,11

0,6

20

,90

0,6

70

,43

0,1

82

,80

2,1

8

Мо

лд

ов

а

34

0,1

63

,00

0,0

01

3,1

30

,00

8,2

60

,53

0,0

02

,31

2,0

6

Мо

зам

би

к2

48

,78

2,0

02

9,6

11

5,7

11

4,1

97

,20

11

,56

0,3

01

,00

1,0

0

Не

па

л

53

7,8

62

,34

90

,66

63

,39

12

3,7

77

3,8

38

,28

4,9

74

,11

3,9

2

Ни

гер

ия

3

32

,22

2,4

41

06

,42

22

,07

0,0

01

,96

0,0

50

,00

3,6

61

,99

Па

ки

ст

ан

3

47

,50

2,0

01

,59

1,5

90

,33

0,7

10

,00

0,0

02

,64

2,4

3

Пе

ру

4

81

,88

2,0

01

,66

0,5

30

,00

0,0

01

,44

0,5

02

,42

1,8

7

Фи

ли

пп

ин

ы

44

1,8

42

,00

14

,54

11

,88

14

,54

11

,88

0,0

00

,00

3,1

72

,20

По

ль

ша

2

28

,65

2,5

30

,00

0,0

00

,00

—0

,24

0,0

01

,00

2,0

0

Ру

мы

ни

я4

35

,01

2,3

00

,03

0,7

10

,02

0,1

80

,40

0,2

31

,28

1,0

0

Сь

ер

ра

-Ле

он

е4

10

0,0

01

,42

51

,63

44

,89

8,8

14

3,5

62

6,6

30

,00

4,0

23

,88

Сл

ов

ак

ия

35

8,1

22

,08

0,1

20

,79

0,1

00

,79

0,1

80

,01

1,4

71

,51

Про

долж

ение

таб

л. А

.4


249

Деп

ози

ты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

ть

Доп

усти

мос

ть


















счета (из 5)


Сл

ов

ен

ия

56

7,4

81

,50

0,0

10

,03

0,0

10

,02

0,1

70

,00

1,8

81

,88

Юж

на

я А

фр

ик

а

37

0,0

92

,27

0,0

01

,06

0,0

00

,28

2,1

30

,91

3,4

53

,07

Исп

ан

ия

4

63

,75

1,5

30

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,19

0,0

41

,00

1,0

0

Шр

и-Л

ан

ка

3

52

,19

1,8

01

5,7

63

,54

4,7

70

,84

0,7

30

,00

2,6

21

,00

Шв

ец

ия

2

39

,47

1,6

60

,00

0,0

10

,00

0,0

00

,00

0,0

01

,00

1,0

0

Шв

ей

ца

ри

я

27

9,5

72

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

80

,00

1,1

41

,14

Та

ил

ан

д

33

8,3

62

,48

6,7

40

,41

0,3

10

,31

1,2

91

,29

1,2

31

,23

Тр

ин

ид

ад

и Т

об

аго

3

40

,15

2,0

01

,37

0,4

21

,28

0,4

90

,35

0,0

04

,29

3,0

7

Ту

ни

с 2

29

,65

2,4

97

,96

0,2

30

,00

0,2

30

,59

0,1

22

,02

1,5

1

Ту

рц

ия

3

50

,14

2,2

00

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,30

0,1

43

,20

2,4

0

Уга

нд

а

35

9,2

72

,00

51

,12

48

,62

1,7

32

9,5

22

4,8

83

,37

4,0

03

,00

Ве

ли

ко

бр

ит

ан

ия

2

17

,46

3,0

00

,22

0,0

02

0,0

02

0,0

02

0,2

30

,00

2,0

02

,00

Ур

угв

ай

4

48

,52

1,7

51

,77

1,4

80

,00

2,2

82

,05

1,1

33

,28

2,9

1

Ве

не

суэ

ла

22

7,4

71

,51

6,3

80

,86

4,0

40

,00

0,5

20

,00

3,0

23

,02

Про

долж

ение

таб

л. А

.4


250

Деп

ози

ты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

ть

Доп

усти

мос

ть


















счета (из 5)


За

мб

ия

3

46

,28

1,8

00

,00

7,8

70

,00

7,8

79

,07

7,7

94

,28

4,0

0

Зи

мб

аб

ве

4

28

,24

2,0

03

,64

2,0

60

,00

0,6

91

0,7

06

,55

4,1

34

,72

Ми

ни

мум

1

4,6

31

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

1,0

01

,00

5-я

пр

оц

ент

ил

ь1

13

,68

1,5

00

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

01

,00

1,0

0

Мед

иа

на

3

44

,56

2,0

00

,62

0,8

80

,00

0,4

50

,30

0,0

02

,53

2,0

0

Ср

едн

еар

иф

мет

ич

еск

ое

34

8,2

52

,14

11

,09

7,7

93

,85

5,6

52

,36

0,5

52

,49

2,1

3

Ма

кси

мум

6

10

0,0

03

,00

14

1,8

47

0,9

21

23

,77

73

,83

26

,63

7,7

94

,57

4,7

2

95

-я п

ро

цен

ти

ль

58

9,0

83

,00

57

,17

45

,26

14

,23

31

,36

11

,69

3,3

84

,15

3,9

2

Пр

им

еча

ни

е. Д

ан

ны

е п

ол

уч

ен

ы в

хо

де

об

сл

ед

ов

ан

ия

ба

нк

ов

, о

пи

сан

но

го в

пр

им

ер

е 1

.5,

а т

ак

же

у Д

ем

ир

гюч

-Ку

нт

а и

Ма

рт

ин

ес

Пе

ри

а (

De

mir

gü

ç-K

un

t a

nd

Ma

rtin

ez

Pe

ria

, 2

00

7а

), и

пр

ед

ст

ав

ля

ют

со

бо

й с

ре

дн

ев

зве

ше

нн

ые

по

ка

зат

ел

и п

о с

тр

ан

ам

. В

пе

рв

ом

ст

ол

бц

е у

ка

зан

о к

ол

ич

ес

тв

о б

ан

ко

в к

аж

до

й с

тр

ан

ы,

пр

ин

яв

ши

х у

ча

ст

ие

в о

бсл

ед

ов

ан

ии

. Д

ол

я н

а р

ын

ке

де

по

зит

ов

— о

бщ

ая

су

мм

а д

еп

ози

то

в в

сех

ба

нк

ов

вы

бо

рк

и,

ра

зде

ле

нн

ая

на

об

щу

ю с

ум

му

де

по

зит

ов

ба

нк

ов

ско

й с

ис

те

мы

ст

ра

ны

.

Да

нн

ые

по

ба

нк

ов

ски

м д

еп

ози

та

м в

зят

ы и

з B

an

ksc

op

e.

В г

ра

фе

«О

тд

ел

ен

ие

, гд

е о

тк

ры

ва

ет

ся д

еп

ози

т»

ст

ав

ит

ся 1

, е

сл

и с

че

т м

ож

ет

бы

ть

от

кр

ыт

то

ль

ко

в г

ла

вн

ом

оф

исе

; 2

— в

гл

ав

но

м о

фи

се о

тд

ел

ен

ия

; 3

— в

гл

ав

но

м о

фи

се,

од

но

м и

з о

тд

ел

ен

ий

ил

и з

а п

ре

де

ла

ми

ба

нк

а.

Изм

ер

ен

ия

«М

ин

им

ал

ьн

ая

су

мм

а д

ля

от

кр

ыт

ия

(со

хр

а-

не

ни

я)

че

ко

во

го (

сбе

ре

гат

ел

ьн

ого

) сч

ет

а»

озн

ач

ае

т м

ин

им

ал

ьн

ый

ба

ла

нс,

тр

еб

уе

мы

й д

ля

от

кр

ыт

ия

(со

хр

ан

ен

ия

) ч

ек

ов

ого

(сб

ер

ега

те

ль

но

го)

сче

та

. П

ок

аза

те

ли

до

ст

уп

но

ст

и в

ыр

аж

аю

тся

ка

к д

ол

я В

ВП

на

ду

шу

на

сел

ен

ия

. Д

ок

ум

ен

ты

, н

ео

бх

од

им

ые

дл

я о

тк

ры

ти

я с

че

та

, в

кл

юч

аю

т у

до

ст

ов

ер

ен

ие

ли

чн

ост

и,

кв

ит

ан

ци

ю о

б о

пл

ат

е,

ре

ко

ме

нд

ат

ел

ьн

ое

пи

сьм

о,

по

дт

ве

рж

де

ни

е п

ос

то

ян

но

го м

ес

то

жи

те

ль

ст

ва

и л

юб

ой

«д

ру

гой

» д

ок

ум

ен

т п

о т

ре

бо

ва

ни

ю б

ан

ка

. Э

то

т п

ок

аза

те

ль

пр

ин

им

ае

т з

на

че

ни

я

от

1 д

о 5

в з

ав

иси

мо

ст

и о

т к

ол

ич

ест

ва

не

об

хо

ди

мы

х д

ок

ум

ен

то

в.

Да

нн

ые

дл

я с

тр

ан

, гд

е в

оп

ро

се п

ри

ни

ма

л у

ча

ст

ие

то

ль

ко

од

ин

ба

нк

, н

е п

ок

аза

ны

, н

о в

кл

юч

ен

ы в

де

скр

ип

ти

вн

ую

ст

ат

ист

ик

у в

ни

жн

ей

ча

ст

и т

аб

ли

цы

. Д

ан

ны

е д

ос

ту

пн

ы:

htt

p:/

/e

con

.wo

rld

ba

nk

.org

/p

rog

ram

s/fi

na

nce

.

Око

нчан

ие т

абл.

А.4


251

Tабл

иц

а А

.5

Пре

пятс

тви

я к

дост

упу:

пот

реби

тель

ски

е и

ипо

течн

ые

кред

иты

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость


Доля на рынке креди-тов (доля респонден-та во всей системе)

2004 г.

Отделение, где пода-ется заявка на кредит

(из 5)

Минимальная сумма потребительского кредита (% от ВВП


Комиссия по потре-бительскому кредиту


Минимальная сумма ипотечного кредита (% от ВВП на душу

населения)

Комиссия по ипотеч-ному кредиту


Количество дней для обработки заявки на потребительский

кредит

Количество дней для обработки заявки на ипотечный кредит

Ал

ба

ни

я

56

4,2

42

,03

21

4,2

97

,17

53

5,1

97

,36

9,6

41

1,6

9

Ар

ген

ти

на

2

19

,89

5,0

07

,64

3,4

49

7,5

50

,75

2,0

04

,82

Ар

ме

ни

я4

47

,28

2,0

01

4,7

41

,98

23

4,1

69

,19

4,8

31

0,9

5

Ав

ст

ра

ли

я

23

3,5

95

,00

7,3

10

,52

41

,12

0,8

01

,00

2,5

9

Ба

нгл

ад

еш

5

56

,51

2,1

22

5,7

00

,23

14

12

,52

0,1

89

,44

33

,48

Бе

ла

ру

сь

37

1,6

32

,00

3,2

80

,89

0,0

01

,43

8,0

68

,74

Бе

ль

гия

36

8,5

72

,45

5,3

40

,00

86

,18

0,9

52

,70

5,2

4

Бо

ли

ви

я

45

8,8

72

,74

10

9,0

03

,45

11

24

,84

3,4

85

,36

15

,03

Бо

сни

я и

Ге

рц

его

ви

на

45

8,9

62

,73

18

,54

1,4

74

84

,92

1,4

95

,36

16

,65

Бр

ази

ли

я

44

8,6

14

,85

1,9

63

,44

15

1,0

89

,06

1,0

01

3,6

2

Бо

лга

ри

я3

31

,65

3,4

21

4,2

41

,45

21

3,3

21

,49

4,8

86

,84

Ка

ме

ру

н

58

1,3

62

,14

78

,53

6,2

11

54

4,7

75

,84

4,8

71

6,9

7

Чи

ли

2

36

,05

5,0

08

,29

0,8

82

13

,20

1,0

93

,84

70

,63


252

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость



2004 г.

Отделение, где по-дается заявка на

кредит (из 5)






населения)



Количество дней для обработки за-

явки на потребитель-ский кредит


явки на ипотечный кредит

Ки

та

й

22

3,6

32

,00

54

,94

0,0

0—

0,0

02

0,0

02

0,0

0

Ко

лу

мб

ия

5

45

,65

3,4

71

6,4

00

,97

15

0,4

81

,39

2,5

15

,14

Хо

рв

ат

ия

4

63

,69

3,4

33

,90

1,7

61

83

,04

1,1

72

,42

4,5

3

Че

хи

я2

43

,00

3,1

31

0,2

20

,70

84

,65

0,6

01

,00

6,6

6

Да

ни

я

24

8,8

15

,00

0,0

02

,00

0,0

01

,59

0,7

34

,56

До

ми

ни

ка

нск

ая

Ре

спу

бл

ик

а2

42

,61

4,6

71

3,0

20

,82

17

6,1

06

,27

1,8

41

7,5

5

Еги

пе

т2

32

,08

2,8

15

,84

0,0

10

,00

0,0

15

,38

38

,72

Эф

ио

пи

я

48

5,3

72

,00

17

8,1

60

,00

71

2,6

50

,68

5,4

11

5,0

0

Фр

ан

ци

я

23

0,0

84

,00

3,2

21

,00

6,3

61

,00

4,8

72

4,6

7

Га

бо

н3

—4

,76

0,0

01

09

,24

0,0

01

09

,24

7,0

01

5,0

0

Гр

узи

я

58

0,2

62

,46

34

,53

1,4

02

90

,71

0,7

33

,31

4,5

6

Ге

рм

ан

ия

3

23

,72

3,4

20

,43

2,2

31

07

,10

1,0

01

,00

5,0

2

Га

на

46

8,7

22

,63

11

1,9

42

,04

13

20

,35

2,0

19

,50

10

,00

Гр

ец

ия

3

58

,36

5,0

01

1,9

92

,30

80

,86

6,7

01

,00

5,4

3

Ве

нгр

ия

34

2,4

33

,29

4,7

73

,71

29

,00

1,5

95

,66

19

,94

Про

долж

ение

таб

л. А

.5


253

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость



2004 г.








населения)







Ин

ди

я

43

7,7

52

,44

28

,79

1,1

91

45

,17

0,7

44

,17

9,4

5

Ин

до

не

зия

4

40

,38

3,1

03

1,6

81

,67

22

5,9

01

,46

4,9

46

,07

Ир

ан

22

8,5

12

,67

11

,24

15

,00

11

,24

16

,00

4,3

31

5,6

2

Изр

аи

ль

2

34

,75

4,5

80

,03

—1

6,6

50

,40

1,0

01

2,0

8

Ит

ал

ия

4

19

,04

2,6

98

,47

0,3

83

3,8

91

,03

2,0

12

2,4

4

Яп

он

ия

4

24

,52

3,4

23

,81

0,0

01

1,6

50

,56

1,9

51

,95

Ио

рд

ан

ия

3

80

,36

2,0

51

47

,67

1,0

03

62

,27

0,9

52

,68

7,2

4

Ке

ни

я

34

7,6

13

,27

18

6,4

21

,84

42

06

,32

1,0

02

,52

7,0

0

Ко

ре

я

67

3,5

43

,78

4,1

90

,37

4,1

90

,37

1,8

82

,36

Ли

ва

н

33

8,0

04

,60

32

,95

1,0

54

09

,00

1,9

51

,58

9,2

6

Ли

тв

а

58

6,7

74

,25

6,3

10

,71

65

,83

0,6

72

,41

8,4

8

Ма

да

гаск

ар

5

74

,59

2,1

62

4,0

62

,62

29

0,9

84

,69

8,5

51

5,0

0

Ма

ла

ви

3

59

,73

2,1

22

22

,36

1,0

01

73

8,0

81

7,3

71

,72

14

,16

Ма

ла

йзи

я

11

0,2

23

,00

31

,42

0,6

31

25

,69

0,0

01

4,0

01

4,0

0

Про

долж

ение

таб

л. А

.5


254

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость



2004 г.








населения)







Ма

льт

а

45

8,3

44

,20

19

,26

0,4

52

75

,38

0,2

71

,34

2,7

4

Ме

кси

ка

3

45

,74

4,2

07

,54

1,8

12

98

,56

1,4

05

,01

28

,25

Мо

лд

ов

а

34

8,3

22

,54

31

,11

2,0

54

28

,58

1,0

91

,36

3,9

0

Мо

зам

би

к2

40

,34

2,1

53

0,7

11

,00

71

,53

1,0

08

,66

34

,21

Не

па

л

54

2,4

02

,00

11

53

,17

0,9

42

14

7,9

31

,00

3,7

19

,5

Ни

гер

ия

3

29

,31

2,7

88

1,7

93

,83

40

8,9

63

,67

3,5

91

4,7

5

Па

ки

ст

ан

3

44

,02

3,0

91

46

,71

0,1

49

54

,59

0,0

82

0,7

12

8,4

4

Пе

ру

4

76

,40

3,2

12

1,0

81

,83

41

0,3

96

,50

1,9

43

,81

Фи

ли

пп

ин

ы

44

3,1

72

,36

33

0,5

51

,46

76

3,3

54

,37

10

,13

12

,21

По

ль

ша

2

28

,77

3,4

33

,66

6,1

53

2,5

02

,27

3,0

09

,35

Ру

мы

ни

я4

24

,66

2,0

06

,10

5,5

11

97

,64

1,0

72

,53

14

,35

Сь

ер

ра

-Ле

он

е4

10

0,0

01

,77

14

3,5

52

,07

51

57

,40

1,0

01

,73

4,6

6

Сл

ов

ак

ия

35

1,9

33

,64

10

,26

0,6

07

1,1

50

,85

1,7

54

,67

Сл

ов

ен

ия

57

0,6

82

,13

1,1

31

,22

94

,90

1,3

01

,13

7,6

0

Про

долж

ение

таб

л. А

.5


255

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость



2004 г.








населения)







Юж

на

я А

фр

ик

а

36

9,3

95

,00

7,2

70

,48

14

2,3

70

,47

1,4

65

,55

Исп

ан

ия

4

66

,73

5,0

09

,95

1,8

51

00

,19

0,8

91

,00

3,2

2

Шр

и-Л

ан

ка

3

51

,10

2,9

03

6,1

00

,34

51

,64

1,8

37

,34

20

,61

Шв

ец

ия

2

22

,43

4,2

81

,14

0,2

11

1,4

90

,11

1,7

21

,72

Шв

ей

ца

ри

я

25

9,1

93

,12

0,1

10

,00

22

,57

0,0

01

,44

1,5

6

Та

ил

ан

д

33

6,1

62

,00

26

5,4

31

,43

42

,74

0,6

01

5,4

92

4,5

9

Тр

ин

ид

ад

и Т

об

аго

3

50

,27

4,6

27

,71

1,3

39

3,0

31

,02

1,3

37

,50

Ту

ни

с 2

29

,08

2,0

01

8,4

10

,80

18

,41

1,4

09

,00

45

,00

Ту

рц

ия

3

38

,33

4,1

51

1,8

30

,95

16

5,3

72

,16

2,9

45

,00

Уга

нд

а

34

6,8

72

,00

20

5,7

52

,68

——

1,3

8—

Ве

ли

ко

бр

ит

ан

ия

2

18

,46

5,0

06

,05

1,1

15

9,5

61

,66

1,0

01

4,3

2

Ур

угв

ай

4

59

,16

2,2

63

2,6

20

,00

35

5,9

71

,57

8,5

11

4,4

2

Ве

не

суэ

ла

22

9,2

62

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

9,1

51

9,6

5

За

мб

ия

3

34

,41

2,0

0—

2,4

1—

——

—

Зи

мб

аб

ве

4

43

,45

2,8

52

4,0

83

,05

——

1,4

6—

Про

долж

ение

таб

л. А

.5


256

Око

нчан

ие т

абл.

А.5

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость



2004 г.








населения)







Ми

ни

мум

1

5,6

11

,77

0,0

00

,00

0,0

00

,00

0,7

31

,00

5-я

пр

оц

ент

ил

ь1

14

,43

2,0

00

,03

0,0

00

,00

0,0

11

,00

1,6

7

Мед

иа

на

3

43

,17

3,0

51

3,6

31

,08

14

3,7

71

,09

2,9

49

,45

Ср

едн

еар

иф

мет

ич

еск

ое

34

5,1

93

,23

56

,79

3,0

74

28

,58

3,7

04

,58

12

,68

Ма

кси

мум

6

10

0,0

05

,00

11

53

,17

10

9,2

45

15

7,4

01

09

,24

20

,71

70

,63

95

-я п

ро

цен

ти

ль

58

0,4

65

,00

21

5,5

06

,16

16

31

,76

9,1

11

4,1

03

3,7

0

Пр

им

еча

ни

е. П

ок

аза

те

ли

по

лу

че

ны

из

об

сл

ед

ов

ан

ия

ба

нк

ов

, о

пи

сан

ны

х в

пр

им

ер

е 1

.5,

а т

ак

же

у Д

ем

ир

гюч

-Ку

нт

а и

Ма

рт

ин

ес

Пе

ри

а (

De

mir

gü

ç-K

un

t a

nd

Ma

rtin

ez

Pe

ria

, 2

00

7а

), и

пр

ед

ст

ав

ля

ют

со

бо

й с

ре

дн

ев

зве

ше

нн

ые

по

ка

зат

ел

и п

о с

тр

ан

ам

. В

пе

рв

ом

ст

ол

бц

е у

ка

зан

о к

ол

ич

ест

во

ба

нк

ов

, п

ри

ня

вш

их

уч

аст

ие

в о

бсл

ед

ов

ан

ии

от

ка

жд

ой

ст

ра

ны

. Д

ол

я н

а р

ын

ке

кр

ед

ит

ов

— о

бщ

ая

су

мм

а к

ре

ди

то

в в

сех

ба

нк

ов

вы

бо

рк

и,

ра

зде

ле

нн

ая

на

об

щу

ю с

ум

му

кр

ед

ит

ов

ба

нк

ов

ско

й с

ист

ем

ы с

тр

ан

ы.

Да

нн

ые

по

ба

нк

ов

ски

м к

ре

ди

та

м в

зят

ы и

з B

an

ksc

op

e.

В г

ра

фе

«О

тд

ел

ен

ие

, гд

е п

од

ае

тся

за

яв

ка

на

кр

ед

ит

» ст

ав

ит

ся 1

, е

сл

и з

ая

вк

а м

ож

ет

бы

ть

по

да

на

то

ль

ко

в г

ла

вн

ом

оф

исе

;

2 —

в г

ла

вн

ом

оф

исе

отд

ел

ен

ия

; 3

— в

гл

ав

но

м о

фи

се,

од

но

м и

з о

тд

ел

ен

ий

ил

и з

а п

ре

де

ла

ми

ба

нк

а;

4 —

в г

ла

вн

ом

оф

исе

, о

дн

ом

из

отд

ел

ен

ий

, за

пр

ед

ел

ам

и б

ан

ка

ил

и в

эл

ек

тр

он

но

й ф

ор

ме

; 5

— в

гл

ав

но

м о

фи

се,

од

но

м и

з о

тд

ел

ен

ий

, за

пр

ед

ел

ам

и б

ан

ка

, в

эл

ек

тр

он

но

й ф

ор

ме

ил

и п

о т

ел

еф

он

у. И

зме

ре

ни

е «

Ми

ни

ма

ль

на

я с

ум

ма

по

тр

еб

ит

ел

ьск

ого

(и

по

те

чн

ого

) к

ре

ди

та

» п

ре

дс

та

вл

яе

т с

об

ой

на

им

ен

ьш

ий

ра

зме

р к

ре

ди

та

, в

ыд

ав

ае

мо

го б

ан

ка

ми

, а

изм

ер

ен

ие

«К

ом

исс

ии

по

по

тр

еб

ит

ел

ьск

ом

у

(ип

от

еч

но

му

) к

ре

ди

ту

» п

ре

дст

ав

ля

ет

ко

ми

сси

и,

свя

зан

ны

е с

по

тр

еб

ит

ел

ьск

им

и (

ип

от

еч

ны

ми

) к

ре

ди

та

ми

. М

ин

им

ал

ьн

ая

су

мм

а к

ре

ди

та

и к

ом

исс

ии

вы

ра

жа

ют

ся

ка

к д

ол

я В

ВП

на

ду

шу

на

сел

ен

ия

. П

осл

ед

ни

е д

ва

ст

ол

бц

а п

ок

азы

ва

ют

ко

ли

че

ст

во

дн

ей

, в

те

че

ни

е к

от

ор

ых

ба

нк

и о

бр

аб

ат

ыв

аю

т с

та

нд

ар

тн

ую

за

яв

ку

на

по

лу

че

ни

е

по

тр

еб

ите

ль

ско

го (

ип

оте

чн

ого

) к

ре

ди

та

. Д

ан

ны

е д

ля

стр

ан

, гд

е в

оп

ро

се п

ри

ни

ма

л у

ча

сти

е т

ол

ьк

о о

ди

н б

ан

к,

не

по

ка

зан

ы,

но

вк

лю

че

ны

в д

еск

ри

пти

вн

ую

ста

ти

сти

ку

в н

иж

не

й ч

аст

и т

аб

ли

цы

. Д

ан

ны

е д

ост

уп

ны

: h

ttp

://

eco

n.w

orl

db

an

k.o

rg/

pro

gra

ms/

fi n

an

ce.


257

Табл

иц

а А

.6

Пре

пятс

тви

я к

дост

упу:

би

знес

-кре

диты

и к

реди

ты м

алы

м и

сре

дни

м п

редп

рият

иям

(МС

П)

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость

Количество банков-

респондентов

Доля на рынке кредитов (доля

респондента во всей системе) 2004 г.

Отделение, где подается заявка

на кредит (из 5)

Минимальная сумма бизнес-кредита


Комиссия по бизнес-кредиту


Минимальная сумма кредита МСП


Комиссия по кредиту МСП


Количество дней для обработки

заявки на бизнес-кредит


заявки на кредит МСП

Ал

ба

ни

я

56

4,2

42

,03

22

63

,77

7,3

31

35

8,2

37

,33

16

,05

14

,50

Ар

ген

ти

на

2

19

,89

5,0

09

71

,72

1,5

61

51

,87

1,5

67

,82

5,2

6

Ар

ме

ни

я4

47

,28

2,0

01

04

2,2

80

,19

86

0,5

80

,00

9,9

47

,62

Ав

ст

ра

ли

я

23

3,5

95

,00

10

,06

3,0

31

0,0

61

,29

7,1

97

,19

Ба

нгл

ад

еш

5

56

,51

2,1

25

5,2

86

,46

17

4,4

2,6

23

4,5

54

3,2

6

Бе

ла

ру

сь

37

1,6

32

,00

7,1

21

,15

0,0

01

,15

7,3

46

,20

Бе

ль

гия

36

8,5

72

,45

28

,29

2,3

02

8,2

92

,30

3,6

03

,60

Бо

ли

ви

я

45

8,8

72

,74

75

9,3

53

,48

79

5,4

83

,61

23

,26

9,7

0

Бо

сни

я и

Ге

рц

его

ви

на

45

8,9

62

,73

57

3,9

71

,20

71

1,1

11

,10

14

,70

8,8

6

Бр

ази

ли

я

44

8,6

14

,85

19

,19

2,1

08

,08

2,1

01

0,3

23

,63

Бо

лга

ри

я3

31

,65

3,4

21

30

,35

2,0

59

5,7

92

,27

21

,38

13

,38

Ка

ме

ру

н

58

1,3

62

,14

16

39

3,6

88

1,3

99

47

,92

81

,39

12

,91

9,3

1

Чи

ли

2

36

,05

5,0

01

78

,74

3,5

71

21

,70

1,0

91

0,0

01

3,8

7


258

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость


















Ки

та

й

22

3,6

32

,00

—0

,00

—0

,00

50

,00

40

,00

Ко

лу

мб

ия

5

45

,65

3,4

72

13

1,8

30

,23

24

2,9

60

,09

11

,00

8,2

2

Хо

рв

ат

ия

4

63

,69

3,4

31

46

,24

0,9

42

2,5

81

,30

11

,89

4,6

5

Че

хи

я2

43

,00

3,1

34

,96

0,7

04

,96

0,7

08

,05

10

,84

Да

ни

я

24

8,8

15

,00

0,0

01

,73

0,0

02

,00

1,0

01

,00

До

ми

ни

ка

нск

ая

Ре

спу

бл

ик

а2

42

,61

4,6

78

9,3

21

,25

43

,52

1,3

26

,67

13

,04

Еги

пе

т2

32

,08

2,8

11

4,6

10

,35

0,0

00

,00

19

,29

14

,43

Эф

ио

пи

я

48

5,3

72

,00

98

1,6

70

,64

87

8,7

70

,64

14

,55

14

,55

Фр

ан

ци

я

23

0,0

84

,00

6,3

61

,00

6,3

61

,00

18

,22

10

,00

Га

бо

н3

—4

,76

0,0

01

00

,35

0,0

01

00

,35

15

,08

15

,08

Гр

узи

я

58

0,2

62

,46

23

45

,59

1,0

12

48

0,0

81

,10

5,0

35

,62

Ге

рм

ан

ия

3

23

,72

3,4

20

,00

0,6

20

,00

0,6

23

,87

4,2

5

Га

на

46

8,7

22

,63

10

44

,39

1,3

11

44

8,0

71

,54

19

,07

29

,20

Гр

ец

ия

3

58

,36

5,0

01

3,9

82

,43

33

,96

2,4

34

,77

2,2

3

Про

долж

ение

таб

л. А

.6


259

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость


















Ве

нгр

ия

34

2,4

33

,29

58

,00

3,3

15

8,0

01

,51

10

,04

7,6

6

Ин

ди

я

43

7,7

52

,44

57

,77

0,9

31

45

,17

0,8

41

9,9

81

0,7

5

Ин

до

не

зия

4

40

,38

3,1

00

,00

0,9

01

85

3,1

91

,46

16

,59

9,6

8

Ир

ан

22

8,5

12

,67

11

,24

15

,00

11

,24

16

,00

10

,64

10

,64

Изр

аи

ль

2

34

,75

4,5

81

,67

45

,80

1,6

74

5,8

01

,79

1,7

9

Ит

ал

ия

4

19

,04

2,6

94

,49

4,7

47

,24

4,7

41

9,2

61

8,1

2

Яп

он

ия

4

24

,52

3,4

23

0,9

80

,00

11

,75

0,0

01

1,3

91

0,1

4

Ио

рд

ан

ия

3

80

,36

2,0

53

54

,70

1,0

34

45

,26

1,0

38

,16

7,9

1

Ке

ни

я

34

7,6

13

,27

19

3,7

81

,57

16

6,4

42

,10

5,6

65

,66

Ко

ре

я

67

3,5

43

,78

16

,99

0,2

91

6,9

90

,29

2,7

32

,73

Ли

ва

н

33

8,0

04

,60

44

70

,83

5,4

01

15

4,7

64

,95

15

,61

15

,61

Ли

тв

а

58

6,7

74

,25

17

,54

0,8

81

7,5

40

,67

9,8

38

,62

Ма

да

гаск

ар

5

74

,59

2,1

61

7,2

73

,56

17

,27

3,5

61

8,6

01

5,4

6

Ма

ла

ви

3

59

,73

2,1

23

06

,05

1,3

21

92

9,3

41

,00

15

,39

3,7

1

Про

долж

ение

таб

л. А

.6


260

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость


















Ма

льт

а

45

8,3

44

,20

52

9,0

00

,28

35

5,9

10

,28

5,6

45

,69

Ме

кси

ка

3

45

,74

4,2

01

01

,93

1,2

78

7,8

01

,61

15

,70

9,8

6

Мо

лд

ов

а

34

8,3

22

,54

64

21

6,7

71

,34

71

,78

1,4

37

,31

4,3

1

Мо

зам

би

к2

40

,34

2,1

52

8,6

10

,75

28

,61

1,0

02

5,8

42

5,8

4

Не

па

л

54

2,4

02

,00

19

40

7,5

71

8,5

72

97

0,1

81

6,8

69

,53

10

,94

Ни

гер

ия

3

29

,31

2,7

80

,00

1,3

58

1,7

94

,14

8,2

41

1,4

9

Па

ки

ст

ан

3

44

,02

3,0

91

52

6,0

40

,12

23

4,2

50

,19

31

,98

33

,63

Пе

ру

4

76

,40

3,2

14

29

,43

0,1

65

4,3

50

,16

10

,63

3,7

1

Фи

ли

пп

ин

ы

44

3,1

72

,36

92

0,2

31

,41

91

6,6

61

,41

44

,13

33

,29

По

ль

ша

2

28

,77

3,4

30

,00

2,3

50

,54

2,3

11

2,0

01

2,4

3

Ру

мы

ни

я4

24

,66

2,0

01

24

,83

1,0

31

24

,83

1,0

61

2,4

51

2,4

5

Сь

ер

ра

-Ле

он

е4

10

0,0

01

,77

21

8,2

31

,76

24

3,8

92

,07

11

,53

9,5

2

Сл

ов

ак

ия

35

1,9

33

,64

50

,91

1,1

35

7,8

91

,13

3,0

63

,54

Сл

ов

ен

ия

57

0,6

82

,13

5,2

10

,38

5,2

10

,95

4,1

93

,89

Про

долж

ение

таб

л. А

.6


261

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость


















Юж

на

я А

фр

ик

а

36

9,3

95

,00

15

,98

0,6

51

5,9

80

,65

2,7

34

,13

Исп

ан

ия

4

66

,73

5,0

01

9,3

51

,06

19

,35

1,1

01

,83

1,8

3

Шр

и-Л

ан

ка

3

51

,10

2,9

02

0,5

62

,29

20

,56

2,0

91

5,5

71

0,0

4

Шв

ец

ия

2

22

,43

4,2

80

,00

0,2

10

,00

0,2

22

,28

2,2

8

Шв

ей

ца

ри

я

25

9,1

93

,12

11

,28

0,0

01

1,2

80

,00

3,2

43

,24

Та

ил

ан

д

33

6,1

62

,00

0,0

00

,55

3,2

10

,94

22

,46

23

,74

Тр

ин

ид

ад

и Т

об

аго

3

50

,27

4,6

28

,30

1,2

48

,30

1,1

41

0,4

17

,32

Ту

ни

с 2

29

,08

2,0

09

2,0

71

,50

92

,07

1,5

02

0,6

02

2,6

0

Ту

рц

ия

3

38

,33

4,1

57

4,2

61

,94

18

,57

1,4

11

3,7

54

,61

Уга

нд

а

34

6,8

72

,00

70

39

,03

1,5

13

14

1,1

72

,25

5,1

54

,47

Ве

ли

ко

бр

ит

ан

ия

2

18

,46

5,0

02

6,1

21

,32

6,0

51

,32

12

,32

10

,47

Ур

угв

ай

4

59

,16

2,2

63

2,6

20

,00

32

,62

0,0

03

1,5

23

1,4

5

Ве

не

суэ

ла

22

9,2

62

,00

0,0

00

,00

0,0

00

,00

11

,40

11

,40

За

мб

ия

3

34

,41

2,0

0—

2,2

3—

2,4

31

0,6

78

,33

Зи

мб

аб

ве

4

43

,45

2,8

52

63

,49

2,5

42

40

,12

2,5

47

,91

3,9

1

Про

долж

ение

таб

л. А

.6


262

Кре

диты

Фи

зиче

ски

й д

осту

пД

осту

пнос

тьД

опус

тим

ость


















Ми

ни

мум

1

5,6

11

,77

0,0

00

,00

0,0

00

,00

1,0

01

,00

5-я

пр

оц

ент

ил

ь1

14

,43

2,0

00

,00

0,0

00

,00

0,0

01

,99

1,9

9

Мед

иа

на

3

43

,17

3,0

55

5,2

81

,26

39

,86

1,2

81

0,6

49

,09

Ср

едн

еар

иф

мет

ич

еск

ое

34

5,1

93

,23

22

59

,06

4,7

33

37

,58

4,6

71

2,6

81

1,0

3

Ма

кси

мум

6

10

0,0

05

,00

64

21

6,7

71

00

,35

31

41

,17

10

0,3

55

0,0

04

3,2

6

95

-я п

ро

цен

ти

ль

58

0,4

65

,00

98

45

,42

15

,54

18

76

,04

16

,13

31

,54

31

,54

Пр

им

еча

ни

е. П

ок

аза

те

ли

по

лу

че

ны

из

об

сл

ед

ов

ан

ия

ба

нк

ов

, о

пи

сан

ны

х в

пр

им

ер

е 1

.5 и

у Д

ем

ир

гюч

-Ку

нт

а и

Ма

рт

ин

ес

Пе

ри

а (

De

mir

gü

ç-K

un

t a

nd

Ma

rtin

ez

Pe

ria

,

20

07

а),

и п

ре

дс

та

вл

яю

т с

об

ой

ср

ед

не

взв

еш

ен

ны

е п

ок

аза

те

ли

по

ст

ра

на

м.

В п

ер

во

м с

то

лб

це

ук

аза

но

ко

ли

че

ст

во

ба

нк

ов

, п

ри

ня

вш

их

уч

ас

ти

е в

об

сл

ед

ов

ан

ии

от

ка

жд

ой

ст

ра

ны

. Д

ол

я н

а р

ын

ке

кр

ед

ит

ов

— о

бщ

ая

су

мм

а к

ре

ди

то

в в

сех

ба

нк

ов

вы

бо

рк

и,

ра

зде

ле

нн

ая

на

об

щу

ю с

ум

му

кр

ед

ит

ов

ба

нк

ов

ско

й с

ис

те

мы

ст

ра

ны

. Д

ан

-

ны

е п

о б

ан

ко

вск

им

кр

ед

ит

ам

взя

ты

из

Ba

nk

sco

pe

. В

гр

аф

е «

Отд

ел

ен

ие

, гд

е п

од

ае

тся

за

яв

ка

на

кр

ед

ит

» с

та

ви

тся

1,

ес

ли

за

яв

ка

мо

же

т б

ыт

ь п

од

ан

а т

ол

ьк

о в

гл

ав

но

м

оф

исе

; 2

— в

гл

ав

но

м о

фи

се о

тд

ел

ен

ия

; 3

— в

гл

ав

но

м о

фи

се,

од

но

м и

з о

тд

ел

ен

ий

ил

и з

а п

ре

де

ла

ми

ба

нк

а;

4 —

в г

ла

вн

ом

оф

исе

, о

дн

ом

из

отд

ел

ен

ий

, за

пр

ед

ел

ам

и

ба

нк

а и

ли

в э

ле

кт

ро

нн

ой

фо

рм

е;

5 —

в г

ла

вн

ом

оф

исе

, о

дн

ом

из

отд

ел

ен

ий

, за

пр

ед

ел

ам

и б

ан

ке

, в

эл

ек

тр

он

но

й ф

ор

ме

ил

и п

о т

ел

еф

он

у. И

зме

ре

ни

е «

Ми

ни

ма

ль

на

я

сум

ма

би

зне

с-к

ре

ди

та

(к

ре

ди

та

МС

П)

пр

ед

ст

ав

ля

ет

со

бо

й н

аи

ме

нь

ши

й р

азм

ер

кр

ед

ит

а,

вы

да

ва

ем

ого

ба

нк

ам

и к

ом

ме

рч

еск

ом

у п

ре

дп

ри

ят

ию

(п

ре

дп

ри

ят

ию

ма

ло

го

и с

ре

дн

его

би

зне

са),

а и

зме

ре

ни

е «

Ко

ми

сси

и п

о б

изн

ес-

кр

ед

ит

у (

кр

ед

ит

у М

СП

)» п

ре

дс

та

вл

яе

т с

об

ой

ко

ми

сси

и,

свя

зан

ны

е с

би

зне

с-к

ре

ди

та

ми

(к

ре

ди

та

ми

МС

П).

Ми

ни

ма

ль

на

я с

ум

ма

кр

ед

ит

а и

ко

ми

сси

и в

ыр

аж

аю

тся

ка

к д

ол

я В

ВП

на

ду

шу

на

сел

ен

ия

. П

ос

ле

дн

ие

дв

а с

то

лб

ца

по

ка

зыв

аю

т к

ол

ич

ес

тв

о д

не

й,

в т

еч

ен

ие

ко

то

ры

х

ба

нк

и о

бр

аб

ат

ыв

аю

т с

та

нд

ар

тн

ую

за

яв

ку

на

по

лу

че

ни

е с

та

нд

ар

тн

ого

би

зне

с-к

ре

ди

та

(к

ре

ди

та

МС

П).

Да

нн

ые

дл

я с

тр

ан

, гд

е в

оп

ро

се п

ри

ни

ма

л у

ча

ст

ие

то

ль

ко

од

ин

ба

нк

, н

е п

ок

аза

ны

, н

о в

кл

юч

ен

ы в

де

скр

ип

ти

вн

ую

ст

ат

ис

ти

ку

в н

иж

не

й ч

ас

ти

та

бл

иц

ы.

Да

нн

ые

до

ст

уп

ны

: h

ttp

://

eco

n.w

orl

db

an

k.o

rg/

pro

gra

ms/

fi n

an

ce.

Око

нчан

ие т

абл.

А.6


263

Таблица А.7

Препятствия к доступу: платежные сервисы Количество

банков-респон-дентов

Доля на рынке депозитов (доля респондента во всей системе)

2004 г.

Издержки на между-народный перевод

средств (% от $250)

Сумма комиссии за использование

банкоматной карты (% от $100)

Албания 5 91,42 7,70 0,0003

Алжир 1 91,00 — 0,21

Аргентина 2 17,90 0,75 0,00

Армения 4 59,63 6,14 0,07

Австралия 2 32,59 8,05 0,00

Австрия 1 11,46 3,45 0,00

Бангладеш 5 56,98 1,93 0,00

Беларусь 3 74,58 1,27 0,00

Бельгия 3 72,56 0,12 0,00

Боливия 4 58,04 13,47 0,26

Босния и Герцеговина 4 64,04 3,79 0,01

Бразилия 4 64,35 14,85 0,11

Болгария 3 34,87 5,24 0,13

Камерун 5 83,83 9,15 0,00

Чили 2 35,50 20,00 0,00

Китай 2 23,33 2,67 0,12

Колумбия 5 50,48 11,67 0,19

Хорватия 4 63,42 3,57 0,00

Чешская Республика 2 43,00 3,99 0,19

Дания 2 72,71 4,09 0,00



2 39,27 20,00 5,70

Египет 2 32,05 0,76 0,00

Сальвадор 1 24,74 1,23 0,06

Эстония 1 6,51 11,26 0,00

Эфиопия 4 93,73 1,87 0,00

Франция 2 26,23 5,12 0,00

Габон 3 — 4,85 0,00

Грузия 5 85,71 7,03 0,13

Германия 3 31,91 1,12 0,00

Гана 4 69,49 14,70 0,19

Греция 3 56,92 7,42 0,00

Венгрия 3 53,09 3,60 —

Индия 4 36,87 6,49 0,00

Индонезия 4 44,73 2,83 0,00

Иран 2 29,86 — 0,00

Израиль 2 36,17 8,15 0,23

Италия 4 22,79 7,39 0,00

Япония 4 29,63 13,24 0,00

Иордания 3 83,61 5,37 0,00

Кения 3 43,82 8,43 0,15


264

Количество банков-респон-

дентов


2004 г.





Корея 6 68,95 7,05 0,22

Ливан 3 38,00 9,76 0,00

Литва 5 88,87 8,72 0,00

Мадагаскар 5 72,44 4,30 0,00

Малави 3 82,36 6,42 0,08

Малайзия 1 10,38 — 0,13

Мальта 4 44,56 5,59 0,03

Маврикий 1 4,63 — —

Мексика 3 48,95 8,66 0,40

Молдова 3 40,16 11,19 0,00

Мозамбик 2 48,78 4,25 0,22

Непал 5 37,86 7,10 0,00

Новая Зеландия 1 16,75 6,63 0,33

Нигерия 3 32,22 6,17 0,50

Норвегия 1 19,30 3,56 0,00

Пакистан 3 47,50 2,10 0,60

Перу 4 81,88 6,68 0,24

Филиппины 4 41,84 2,27 0,00

Польша 2 28,65 7,10 0,00

Португалия 1 13,93 — 0,00

Румыния 4 35,01 17,43 0,00

Сьерра-Леоне 4 100,00 6,86 0,00

Словакия 3 58,12 4,38 0,19

Словения 5 67,48 2,88 0,00

Южная Африка 3 70,09 9,53 0,34

Испания 4 63,75 6,39 0,00

Шри-Ланка 3 52,19 7,14 0,03

Свазиленд 1 43,40 14,40 —

Швеция 2 39,47 8,16 0,00

Швейцария 2 79,57 3,17 0,00

Таиланд 3 38,36 4,97 0,00

Тринидад и Тобаго 3 40,15 3,74 0,05

Тунис 2 29,65 5,19 0,00

Турция 3 50,14 6,34 0,00

Уганда 3 59,27 0,55 0,19

Великобритания 2 17,46 9,56 0,00

Уругвай 4 48,52 7,18 0,14

Венесуэла 2 27,47 12,00 0,10

Замбия 3 46,28 3,24 0,13

Зимбабве 4 28,24 3,77 1,04

Минимум 1 4,63 0,12 0,00

5-я процентиль 1 13,68 1,01 0,00

Продолжение табл. А.7


Количество банков-респон-

дентов


2004 г.





Медиана 3 44,56 6,34 0,00

Среднеарифметическое 3 48,25 6,63 0,17

Максимум 6 100,00 20,00 5,70

95-я процентиль 5 89,08 14,75 0,42

Примечание. Показатели получены из обследования банков, как описано в примере 1.5 и у Демиргюч-Кунта

и Мартинес Периа (Demirgüç-Kunt and Martinez Peria, 2007а), и представляют собой средневзвешенные по-

казатели по странам. В первом столбце указано количество банков, принявших участие в обследовании от

каждой страны. Доля на рынке депозитов — общая сумма депозитов всех банков выборки, разделенная на

общую сумму депозитов банковской системы страны. Данные по банковским депозитам взяты из Bankscope.

Измерение «Издержки на международный перевод средств» показывают сумму комиссии, взимаемой банком

за международный перевод средств. Комиссия представлена в процентном отношении к $250. Измерение

«Сумма комиссии за использование банкоматной карты» показывает комиссию, которую банки взимают с

клиентов за использование банкоматной карты. Комиссия представлена в процентном отношении к $100.

Данные доступны: http://econ.worldbank.org/programs/fi nance.


266

Список рекомендованной литературы

Abiad, Abdul, and Ashoka Mody. 2005. “Financial Reform: What Shakes It?

What Shapes It?” American Economic Review 95 (11): 66–88.

Acemoglu, Daron, and Simon Johnson. 2005. “Unbundling Institutions.” Jour-

nal of Political Economy 113 (5): 949–995.

Acemoglu, Daron, Simon Johnson, and James Robinson. 2001. “The Colonial

Origins of Comparative Development: An Empirical Investigation.” American Eco-

nomic Review 91 (5): 1369–1401.

—. 2002. “Reversal of Fortunes: Geography and Institutions in the Making of the

Modern World Income Distribution.” Quarterly Journal of Economics 117 (4): 1231–1294.

Adams, Dale, Douglas Graham, and J. D. von Pischke. 1984. Undermining Rural

Development with Cheap Credit. Boulder, CO: Westview Press.

Adams, Dale, and J. D. von Pischke. 1992. “Microenterprise Credit Programs:

Déja Vu.” World Development 20 (10): 1463–1470.

Adasme, Osvaldo, Giovanni Majnoni, and Myriam Uribe. 2006. “Access and

Risk: Friends or Foes? Lessons from Chile.” Policy Research Working Paper 4003,

World Bank, Washington, DC.

Aggarwal, Reena, Asli Demirgüç-Kunt, and Maria Soledad Martinez Peria. 2006.

“Do Workers’ Remittances Promote Financial Development?” Policy Research Work-

ing Paper 3957, World Bank, Washington, DC.

Aggarwal, Reena, Leora Klapper and Peter Wysocki. 2005. “Portfolio Prefer-

ences of Foreign Institutional Investors.” Journal of Banking and Finance 29 (12):

2919–2946.

Aghion, Philippe, and Patrick Bolton. 1997. “A Theory of Trickle-Down Growth

and Development.” Review of Economic Studies 64 (2): 151–172.

Aghion, Philippe, Eve Caroli, and Cecilia Garcia-Penalosa. 1999. “Inequality and

Economic Growth: The Perspective of New Growth Theories.” Journal of Economic

Literature 37 (4): 1615–1660.

Aghion, Philippe, Thibault Fally, and Stefano Scarpetta. 2006. “Credit Con-

straints as a Barrier to the Entry and Post-Entry Growth of Firms: Lessons from

Firm-Level Cross Country Panel Data.” Working paper, Harvard University, Eco-

nomics Department, Boston, MA.

Aghion, Philippe, Peter Howitt, and David Mayer-Foulkes. 2005. “The Effect of

Financial Development on Convergence: Theory and Evidence.” Quarterly Journal

of Economics 120 (1): 173–222.


267

Ahlin, Christian, and Robert M. Townsend. 2007. “Using Repayment Data to Test

across Models of Joint Liability Lending.” Economic Journal 117 (517): F11–F51.

Alesina, Alberto, and Dani Rodrik. 1994. “Distributive Politics and Economic

Growth.” Quarterly Journal of Economics 109 (2): 465–490.

Allayannis, George, Greg Brown, and Leora Klapper. 2003. “Capital Structure,

Foreign Debt and Financial Risk: Evidence from East Asia.” Journal of Finance 58

(6): 2667–2710.

Allen, Franklin, Rajesh Chakrabarti, Sankar De, Jun Qian, and Meĳ un Qian.

2006. “Financing Firms in India.” Policy Research Working Paper 3975, World

Bank, Washington, DC. Wharton Financial Institutions Center Working Paper

06–08, University of Pennsylvania, Philadelphia.

Allen, Franklin, and Douglas Gale. 2000. Comparing Financial Systems. Cam-

bridge, MA: MIT Press.

Allen, Franklin, Jun Qian, and Meĳ un Qian. 2005. “Law, Finance, and Economic

Growth in China.” Journal of Financial Economics 77 (1): 57–116.

—. 2008. “China’s Financial System: Past, Present, and Future.” In China’s

Great Economic Transformation, ed. Thomas Rawski and Loren Brandt, New York:

Cambridge University Press, forthcoming.

Aportela, Francisco. 1999. “Effects of Financial Access on Savings by Low-

Income People.” Working paper, MIT, Cambridge, MA.

Armendáriz de Aghion, Beatriz, and Jonathan Morduch. 2005. The Economics

of Mirofinance. Cambridge, MA: MIT Press.

Ashraf, Nava, Xavier Giné, and Dean Karlan. 2007. “Finding Missing Markets:

An Evaluation of a Horticultural Export and Credit Program in Kenya.” Working

paper, World Bank, Washington, DC.

Ashraf, Nava, Dean Karlan, and Wesley Yin. 2003. “A Review of Commitment

Savings Products in Developing Countries.” Asian Development Bank, Manila,

Philippines.

—. 2006a. “Deposit Collectors.” Advances in Economic Analysis and Policy 6 (2):

1483–1483.

—. 2006b. “Female Empowerment: Further Evidence from a Commitment

Savings Product in the Philippines.” Working paper, Yale University, Economics

Department, New Haven, CT.

—. 2006c. “Tying Odysseus to the Mast: Evidence from a Savings Commitment

Product in the Philippines.” Quarterly Journal of Economics 121 (2): 635–672.

Ayyagari, Meghana, Asli Demirgüç-Kunt, and Vojislav Maksimovic. 2006a. “How

Important Are Financing Constraints? The Role of Finance in the Business Envi-

ronment.” Policy Research Working Paper 3820, World Bank, Washington, DC.


268

—. 2006b. “What Determines Protection of Property Rights: An Analysis of

Direct and Indirect Effects.” Policy Research Working Paper 3940, World Bank,

Washington, DC.

—. 2007a. “Firm Innovation in Emerging Markets: Role of Governance and

Finance.” Policy Research Working Paper 4157, World Bank, Washington, DC.

—. 2007b. “Formal versus Informal Finance: Evidence from China.” Working

paper, Development Research Group, World Bank, Washington, DC.

—. 2007c. “How Well Do Institutional Theories Explain Firms’ Perceptions of

Property Rights?” Review of Financial Studies, forthcoming.

Banerjee, Abhĳ it V., and Esther Duflo. 2004. “Do Firms Want to Borrow More?

Testing Credit Constraints Using a Directed Lending Program.” CEPR Discussion

Paper 4681. Centre for Economic Policy Research, London.

—. 2005. “Growth Theory through the Lens of Development Economics.” In

Handbook of Economic Growth, vol. 1, part A, ed. Philippe Aghion and Steven Durlauf,

473–552. Amsterdam: Elsevier.

Banerjee, Abhĳ it V., and Andrew F. Newman. 1993. “Occupational Choice and

the Process of Development.” Journal of Political Economy 101 (2, April): 274–298.

Barth, James R., Gerard Caprio, Jr., and Ross Levine. 2006. Rethinking Bank

Regulation: Till Angels Govern. New York: Cambridge University Press.

Bebczuk, Ricardo. 2007. “Loan Size and Loss Predictability in Argentina.” Work-

ing paper, Universidad Nacional de la Plata, La Plata, Argentina.

Beck, Thorsten. 2003. “Financial Dependence and International Trade.” Review

of International Economics 11 (2): 296–316.

Beck, Thorsten, and Augusto de la Torre. 2007. “The Basic Analytics of Access to

Financial Services.” Financial Markets, Institutions, and Instruments 16 (2): 79–117.

Beck, Thorsten, and Asli Demirgüç-Kunt. 2006. “Small and Medium-Size Enter-

prises: Access to Finance as a Growth Constraint.” Journal of Banking and Finance

30 (11): 2931–2943.

Beck, Thorsten, Asli Demirgüç-Kunt, Luc Laeven, and Ross Levine. 2005. “Fi-

nance, Firm Size and Growth.” Policy Research Working Paper 3485, World Bank,

Washington, DC.

Beck, Thorsten, Asli Demirgüç-Kunt, Luc Laeven, and Vojislav Maksimovic.

2006. “The Determinants of Financing Obstacles.” Journal of International Money

and Finance 25 (6): 932–952.

Beck, Thorsten, Asli Demirgüç-Kunt, and Ross Levine. 2000. “A New Database

on the Structure and Development of the Financial Sector.” World Bank Economic

Review 14 (3): 597–605. Updated version available at econworldbank.org / pro-

grams / finance.


269

—. 2003. “Finance, Law and Endowments.” Journal of Financial Economics 70 (2):

137–181.

—. 2005. “Law and Firms’ Access to Finance.” American Law and Economics

Review 7 (1): 211–252.

—. 2006. “Bank Supervision and Corruption in Lending.” Journal of Monetary

Economics 53 (8): 2131–2163.

—. 2007. “Finance, Inequality, and the Poor.” Journal of Economic Growth 12 (1):

27–49.

Beck, Thorsten, Asli Demirgüç-Kunt, and Vojislav Maksimovic. 2004. “Bank

Competition and Access to Finance: International Evidence.” Journal of Money,

Credit, and Banking 36 (3, part 2): 627–648.

—. 2005. “Financial and Legal Constraints to Firm Growth: Does Firm Size

Matter?” Journal of Finance 60 (1): 137–177.

—. 2006. “The Influence of Financial and Legal Institutions on Firm Size.” Journal

of Banking and Finance 30 (11): 2995–3015.

— Forthcoming. “Financing Patterns Around the World: Are Small Firms Differ-

ent?” Journal of Financial Economics.

Beck, Thorsten, Asli Demirgüç-Kunt, and Maria Soledad Martinez Peria. 2007a.

“Banking Services for Everyone? Barriers to Bank Access and Use around the

World.” Policy Research Working Paper 4079, World Bank, Washington, DC.

—. 2007b. “Reaching Out: Access to and Use of Banking Services across Coun-

tries.” Journal of Financial Economics 85 (1): 234–266.

Beck, Thorsten, and Luc Laeven. 2006. “Institution Building and Growth in

Transition Economies.” Journal of Economic Growth 11 (2): 157–186.

Beck, Thorsten, and Ross Levine. 2002. “Industry Growth and Capital Alloca-

tion: Does Having a Market- or Bank-Based System Matter? Journal of Financial

Economics 64 (2): 147–180.

—. 2005. “Legal Institutions and Financial Development.” In Handbook of New

Institutional Economics, ed. Claude Menard and Mary M. Shirley. Norwell MA:

Kluwer Academic Publishers.

Beck, Thorsten, Ross Levine, and Alex Levkov. 2007. “Big Bad Banks? The Im-

pact of U. S. Branch Deregulation in Income Distribution.” Policy Research Working

Paper 4330, World Bank, Washington, DC.

Beck, Thorsten, Ross Levine, and Norman Loayza. 2000. “Finance and the

Sources of Growth.” Journal of Financial Economics 58 (1): 261–300.

Becker, Bo, and David Greenberg. 2005. “Financial Development and Interna-

tional Trade.” Working Paper, University of Illinois, Urbana-Champaign, College

of Business.


270

Beegle, Kathleen, Rajeev Dehejia, and Roberta Gatti. 2007. “Child Labor and

Agricultural Shocks.” Journal of Development Economics 81 (1): 80–96.

Beinhocker, Eric D. 2006. The Origin of Wealth: Evolution, Complexity, and

the Radical Remaking of Economics. Cambridge, MA: Harvard Business School

Press.

Bekaert, Geert, Campbell R. Harvey, and Christian Lundblad. 2005. “Does Fi-

nancial Liberalization Spur Growth?” Journal of Financial Economics 77 (1): 3–55.

Benavente, José Miguel, Alexander Galetovic, and Ricardo Sanhueza. 2006.

“FOGAPE: An Economic Analysis.” Working paper 222, University of Chile, Eco-

nomics Department, Santiago.

Benavides, Guillermo, and Alberto Huidobro. 2005. “Are Loan Guarantees Effec-

tive? The Case of Mexican Government Banks.” http://ssrn.com / abstract=637385.

Bennett, Fred, Alan Doran, and Harriett Billington. 2005. “Do Credit Guaran-

tees Lead to Improved Access to Financial Services? Recent Evidence from Chile,

Egypt, India, and Poland.” Policy Division Working Paper, U. K. Department for

International Development, Financial Sector Team, London.

Berger, Allen N., Asli Demirgüç-Kunt, Ross Levine, and Joseph G. Haubrich.

2004. “Bank Concentration and Competition: An Evolution in the Making.” Journal

of Money, Credit, and Banking 36 (3): 433–654.

Berger, Allen N., W. Scott Frame, and Nathan H. Miller. 2005. “Credit Scoring

and the Availability, Price, and Risk of Small Business Credit.” Journal of Money,

Credit, and Banking 37 (2): 191–222.

Berger, Allen N., Iftekhar Hasan, and Leora F. Klapper. 2004. “Further Evidence

on the Link between Finance and Growth: An International Analysis of Commu-

nity Banking and Economic Performance.” Journal of Financial Services Research

25 (2 / 3): 169–202.

Berger, Allen N., and Gregory F. Udell. 1998. “The Economics of Small Business

Finance: The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle.”

Journal of Banking and Finance 22 (6–8): 613–673.

—. 2006. “A More Complete Conceptual Framework for SME Financing.” Journal

of Banking and Finance 30 (11): 2945–2966.

Bertrand, Marianne, Dean S. Karlan, Sendhil Mullainathan, Eldar Shafir, and

Jonathan Zinman. 2005. “What’s Psychology Worth? A Field Experiment in the

Consumer Credit Market.” Discussion Paper 918, Yale University Economic Growth

Center, New Haven, CT.

Bertrand, Marianne, Antoinette Schoar, and David Thesmar. 2007. “Banking

Deregulation and Industry Structure: Evidence from the French Banking Reforms

of 1985.” Journal of Finance 62 (2): 597–628.


271

Besley, Tim J. 1994. “How Do Market Failures Justify Interventions in Rural

Credit Markets?” World Bank Research Observer 9 (1): 27–47.

Besley, Tim J., and S. Coate (1995). “Group Lending, Repayment Incentives,

and Social Collateral.” Journal of Development Economics 46 (1): 1–18.

Bester, Helmut. 1985. “Screening versus Rationing in Credit Markets with Im-

perfect Information.” American Economic Review 75 (4): 850–855.

Biais, Bruno, and Enrico Perotti. 2002. “Machiavellian Privatization.” American

Economic Review 92 (1): 240–258.

Biggs, Tyler, and Manju Kedia Shah. 2006. “African SMEs, Networks, and Manu-

facturing Performance.” Journal of Banking and Finance 30 (11): 3040–3066.

Birdsall, Nancy. 2007. “Income Distribution: Effects on Growth and Develop-

ment.” In International Handbook of Development Economics, ed. Amitava K. Dutt

and Jaime Ros. Aldershot: Edward Elgar, forthcoming.

Blundell, Richard, Stephen R. Bond, and Costas Meghir. 1996. “Econometric

Models of Company Investment.” In The Econometrics of Panel Data: A Handbook

of the Theory with Applications, ed. László Matyas and Patrick Sevestre. Boston:

Kluwer Academic Publishers.

Bonaccorsi di Patti, Emilia, and Giovanni Dell’Ariccia. 2004. “Bank Competi-

tion and Firm Creation.” Journal of Money, Banking, and Credit 36 (2): 225–251.

Bond, Philip, and Ashok Rai. 2002. “Collateral Substitute in Microfi nance.” Work-

ing paper, Northwestern University, Institute for Advanced Study, Evanston, IL.

Bond, Stephen R., and John Van Reenen. 1999. “Microeconomic Models of In-

vestment and Employment.” In Handbook of Econometrics, vol. 5, ed. James J. Heck-

man and Edward E. Leamer. Amsterdam: Elsevier Science, North-Holland.

Bonin, John P., Iftekhar Hasan, and Paul Wachtel. 2005. “Bank Privatization

and Performance: Evidence from Transition Countries.” Journal of Banking and

Finance 29 (1): 31–53.

Boot, Arnoud, and Anjolein Schmeits. 2005. “The Competitive Challenge in

Banking.” Working paper 2005–08, Amsterdam Center for Law and Economics,

Amsterdam.

Bourguignon, François. 2001. “Pareto-Superiority of Unegalitarian Equilibria

in Stiglitz’s Model of Wealth Distribution with Convex Savings Function.” Econo-

metrica 49 (6): 1469–1475.

—. 2003. “The Growth Elasticity of Poverty Reduction: Explaining Heterogene-

ity across Countries and Time Periods.” In Inequality and Growth: Theory and Policy

Implications, ed. Theo Eicher and Stephen Turnovsky. Cambridge, MA: MIT Press.

—. 2004. “The Poverty-Growth-Inequality Triangle.” Working paper, World

Bank, Washington, DC.


272

Boyd, John, Ross Levine, and Bruce Smith. 2001. “The Impact of Inflation on

Financial Sector Performance.” Journal of Monetary Economics 47 (2): 221–248.

Boyreau-Debray, Genevieve. 2003. “Financial Intermediation and Growth —

Chinese Style.” Policy Research Working Paper 3027, World Bank, Washington, DC.

Boyreau-Debray, Genevieve, and Shang-Jin Wei. 2005. “Pitfalls of a State-

Dominated Financial System: The Case of China.” NBER Working Paper 11214,

National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

Braun, Matias, and Claudio Raddatz. 2007. “The Politics of Financial Develop-

ment: Evidence from Trade Liberalization.” Journal of Financial Economics, forth-

coming.

Brown, Michael, Tulio Jappelli, and Marco Pagano. 2006. “Information Shar-

ing and Credit: Firm-Level Evidence from Transition Countries.” Swiss National

Bank, Zurich.

Burgess, Robin, and Rohinde Pande. 2005. “Can Rural Banks Reduce Poverty?

Evidence from the Indian Social Banking Experiment.” American Economic Review

95 (3): 780–795.

Burkart, Mike, Tore Ellingsen, and Mariassunta Giannetti. 2004. “What You

Sell Is What You Lend? Explaining Trade Credit Contracts.” Stockholm School of

Economics, Stockholm.

Burkart, Mike, Fausto Panunzi, and Andrei Shleifer. 2003. “Family Firms.” Jour-

nal of Finance 58 (5): 2167–2202.

Calvo, Guillermo. 1998. “Capital Flows and Capital-Market Crises: The Simple

Economics of Sudden Stops.” Journal of Applied Economics 1 (November): 35–54.

Caprio, Gerard, and Asli Demirgüç-Kunt. 1997. “The Role of Long-Term Finance:

Theory and Evidence.” World Bank Economic Review 10 (2): 291–321.

Caprio, Gerard, Jonathan Fiechter, Robert Litan, and Michael Pomerleano, eds.

2004. The Future of State-Owned Financial Institutions. Washington, DC: Brook-

ings Institute.

Caprio, Gerard, and Patrick Honohan. 2004. “Can the Unsophisticated Mar-

ket Provide Discipline.” In Market Discipline across Countries and Industries, ed.

William C. Hunter, George G. Kaufman, Claudio Borio, and Kostas Tsatsaronis,

349–362. Cambridge, MA: MIT Press.

Caskey, John, Clemente Ruiz Duran, and Tova Maria Solo. 2006. “The Urban

Unbanked in Mexico and the United States.” Policy Research Working Paper 3835,


Cetorelli, Nicola, and Philip E. Strahan. 2004. “Finance as a Barrier to Entry:

Bank Competition and Industry Structure in Local U. S. Markets.” Working paper

2004–04 (January), Federal Reserve Bank of Chicago, Chicago, IL.


273

Chari, Anusha, Paige Ouimet, and Linda Tesar. 2005. “The Stock Market Valu-

ation of Corporate Control: Evidence from Cross-Border Mergers and Acquisitions

in Emerging Markets.” University of Michigan, Department of Economics, Ann

Arbor, MI.

Chen, Shaohua, Ren Mu, and Martin Ravallion. 2006. “Are There Lasting Im-

pacts of a Poor-Area Development Program?” Policy Research Working Paper 4084,


Chen, Shaohua, and Martin Ravallion. 2004. “How Have the World’s Poorest

Fared since the Early 1980s?” World Bank Research Observer 19 (2): 141–169.

Chiquier, Loic, Olivier Hassler, and Michael Lea. 2004. “Mortgage Securities in Emerg-

ing Markets.” Policy Research Working Paper 3370, World Bank, Washington, DC.

Christen, Robert Peck, Veena Jayadeva, and Richard Rosenberg. 2004.

“Financial Institutions with a Double Bottom Line: Implications for the Future of

Microfinance.” CGAP Occasional Paper 8, Consultative Group to Assist the Poor-

est, Washington DC.

Claessens, Stĳ n. 2006. “Access to Financial Services: A Review of the Issues

and Public Policy Objectives.” World Bank Research Observer 21 (2): 207–240.

Claessens, Stĳ n, Asli Demirgüç-Kunt, and Harry Huizinga. 2001. “How Does

Foreign Entry Affect the Domestic Banking Market? ”Journal of Banking and Fi-

nance 25 (5): 891–911.

Claessens, Stĳ n, Gergely Dobos, Daniela Klingebiel, and Luc Laeven. 2003.

“The Growing Importance of Networks in Finance and its Effects on Competition.”

In Innovations in Financial and Economic Networks, ed. A. Nagurney, 110–135.

Northampton, MA: Edward Elgar Publishers.

Claessens, Stĳ n, and Eric Feĳ en. 2006. “Financial Sector Development and the

Millennium Development Goals.” World Bank Working Paper 89, Washington, DC.

—. 2007. “Finance and Hunger: Empirical Evidence of the Agricultural Productiv-

ity Channel.” Policy Research Working Paper 4080, World Bank, Washington, DC.

Claessens, Stĳ n, Erik Feĳ en, and Luc Laeven. 2007. “Political Connections and

Preferential Access to Finance: The Role of Campaign Contributions.” Journal of

Financial Economics, forthcoming.

Claessens, Stĳ n, and Luc Laeven. 2003. “Financial Development, Property

Rights, and Growth.” Journal of Finance 58 (6): 2401–2436.

—. 2004. “What Drives Bank Competition? Some International Evidence.” Jour-

nal of Money, Credit, and Banking 36 (3): 563–583.

Claessens, Stĳ n, and Neeltje van Horen. 2007. “Location Decision of Foreign

Banks and Competitive Advantage.” Policy Research Working Paper 4113, World



274

Clarke, George R. G., Robert Cull, and Maria Soledad Martinez Peria. 2006.

“Foreign Bank Participation and Access to Credit across Firms in Developing Coun-

tries.” Journal of Comparative Economics 34 (4): 774–795.

Clarke, George R. G., Robert Cull, Maria Soledad Martinez Peria, and Susa-

na M. Sanchez. 2005. “Bank Lending to Small Businesses in Latin America: Does

Bank Origin Matter?” Journal of Money, Credit, and Banking 37 (1): 83–118.

Clarke, George, L. Colin Xu, and Heng-fu Zou. 2006. “Finance and Income In-

equality: What Do the Data Tell Us?” Southern Economic Journal 72 (3): 578–596.

Coffee, John C. 2002. “Racing towards the Top? The Impact of Cross-Listings

and Stock Market Competition on International Corporate Governance.” Columbia

Law and Economics Working Paper 205, Columbia University, New York (May 30).

Cole, Shawn. 2004. “Fixing Market Failures or Fixing Elections? Agricultural

Credit in India.” Harvard Business School, Cambridge, MA.

Coleman, B. 1999. “The Impact of Group Lending in Northeast Thailand.” Jour-

nal of Development Economics 60 (1): 105–142.

Collard, Sharon, and Elaine Kempson. 2005. Affordable Credit: The Way For-

ward. Bristol, U. K.: Policy Press and Joseph Rowntree Foundation.

Costa, Ana Carla, and Joao de Mello. 2006. “Judicial Risk and Credit Market

Performance: Micro Evidence from Brazilian Payroll Loans.” NBER Working Paper

12252, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

Cotler, Pablo, and Chris Woodruff. 2007. “The Impact of Short-Term Credit on

Microenterprises: Evidence from the Bimbo Program in Mexico.” Working Paper,

University of California at San Diego, School of International Relations and Pacific

Studies.

Cull, Robert, Asli Demirgüç-Kunt, and Jonathan Morduch. 2007. “Financial

Performance and Outreach: A Global Analysis of Leading Microbanks.” Economic

Journal 117 (517): F107–F133.

Cull, Robert, and L. Colin Xu. 2000. “Bureaucrats, State Banks, and the Efficiency

of Credit Allocation: The Experience of Chinese State-Owned Enterprises.” Journal

of Comparative Economics 28 (1): 1–31.

—. 2003. “Who Gets Credit? The Behavior of Bureaucrats and State Banks

in Allocating Credit to Chinese SOEs.” Journal of Development Economics 71 (2):

533–559.

—. 2005. “Institutions, Ownership, and Finance: The Determinants of Profit Re-

investment among Chinese Firms.” Journal of Financial Economics 77 (1): 117–146.

Cumming, Douglas, Daniel Schmidt, and Uwe Walz. 2006. “Legality and Ven-

ture Governance around the World,” Working paper, University of Frankfurt, De-

partment of Economics.


275

Dahl, Drew, Douglas Evanoff, and Michael F. Spivey. 2000. “Does the Community

Reinvestment Act Infl uence Lending? An Analysis of Changes in Bank Low-Income

Mortgage Activity.” Working Paper 2000–06, Federal Reserve Board of Chicago.

Daley-Harris, Sam. 2006. “State of the Microcredit Summit Campaign Report

2006.” http:// www.microcreditsummit.org / pubs / reports / socr / 2006.htm.

Da Rin, Marco, Giovanna Nicodano, and Alessandro Sembenelli. 2004. “Public

Policy and the Creation of Active Venture Capital Markets.” Innocenzo Gasparini

Institute for Economic Research Working Paper 270, Milan, Italy.

Deaton, Angus. 2005. “Measuring Poverty in a Growing World (or Measuring

Growth in a Poor World).” Review of Economics and Statistics 87 (1): 1–19.

Degryse, Hans, and Steven Ongena. 2005. “Distance, Lending Relationships,

and Competition.” Journal of Finance 60 (1): 231–266.

De Haas, Ralph, and Ilko Naaborg. 2005. “Does Foreign Bank Entry Reduce

Small Firms’ Access to Credit? Evidence from European Transition Economies.”

Working Paper 50, De Nederlandsche Bank, Amsterdam.

Dehejia, Rajeev, Heather Montgomery, and Jonathan Morduch. 2005. “Do In-

terest Rates Matter? Credit Demand in the Dhaka Slums.” Working paper, New

York University, Department of Economics, New York.

De Janvry, Alain, Craig McIntosh, and Elisabeth Sadoulet. 2006. “The Sup-

ply and Demand Side Impacts of Credit Market Information.” Working pa-

per, University of California, Berkeley, Agricultural and Resource Economics,

Berkeley, CA.

De la Torre, Augusto, Juan Carlos Gozzi, and Sergio Schmukler. 2007. “Innova-

tive Experiences in Access to Finance: Market Friendly Roles for the Visible Hand?”

Policy Research Working Paper 4326, World Bank, Washington, DC.

De la Torre, Augusto, Maria Soledad Martinez Peria, and Sergio Schmukler.

2007. “Bank Financing to Small and Medium Enterprises: Survey Results from

Argentina and Chile.” Working paper, World Bank, Development Research Group,

Washington, DC.

De la Torre, Augusto, and Sergio Schmukler. 2004. “Coping with Risks through

Mismatches: Domestic and International Financial Contracts for Emerging Econo-

mies.” International Finance 7 (3): 349–390.

De Luna Martinez, Jose. 2005. “Workers’ Remittances to Developing Countries:

A Survey with Central Banks on Selected Public Policy Issues.” Policy Research

Working Paper 3638, World Bank, Washington, DC.

De Mel, Suresh, David McKenzie, and Christopher Woodruff. 2007. “Returns to

Capital in Microenterprises: Evidence from a Field Experiment.” Policy Research



276

De Meza, David, and David C. Webb. 1987. “Too Much Investment: A Problem

of Asymmetric Information.” Quarterly Journal of Economics 102 (2): 281–292.

Demirgüç-Kunt, Asli, and Edward Kane. 2002. “Deposit Insurance around the

Globe? Where Does It Work?” Journal of Economic Perspectives 16 (2): 175–195.

Demirgüç-Kunt, Asli, Leora Klapper, and Giorgios Panos. 2007. “The Origins

of Self-Employment.” Working paper, World Bank, Development Research Group,

Washington, DC.

Demirgüç-Kunt, Asli, and Ross Levine. 2001. Financial Structure and Economic

Growth: A Cross-Country Comparison of Banks, Markets and Development. Cam-

bridge, MA: MIT Press.

—. 2007. “Finance and Economic Opportunity.” Working paper, World Bank,

Development Research Group, Washington, DC.

Demirgüç-Kunt, Asli, Luc Laeven, and Ross Levine. 2004. “Regulations, Market

Structure, Institutions, and the Cost of Financial Intermediation.” Journal of Money,

Credit, and Banking 36 (3): 593–622.

Demirgüç-Kunt, Asli, Ernesto Lopez-Cordova, Maria Soledad Martinez Peria,

and Christopher Woodruff.

—. 2007. “Remittances and Banking Services. Evidence from Mexico.” Working

paper World Bank, Development Research Group, Washington, DC.

Demirgüç-Kunt, Asli, Inessa Love, and Vojislav Maksimovic. 2006. “Business En-

vironment and the Incorporation Decision.” Journal of Banking and Finance 30 (11):

2967–2993.

Demirgüç-Kunt, Asli, and Vojislav Maksimovic. 1998. “Law, Finance, and Firm

Growth.” Journal of Finance 53 (6): 2107–2137.

—. 1999. “Institutions, Financial Markets, and Firm Debt Maturity.” Journal of

Financial Economics 54 (3): 295–336.

—. 2002. “Funding Growth in Bank-Based and Market-Based Financial Systems:

Evidence from Firm-Level Data.” Journal of Financial Economics 65 (3): 337–363.

Demirgüç-Kunt, Asli, and Maria Soledad Martinez Peria. 2007. “Remittances

and the Use of Banking Services. Evidence from El Salvador.” Working paper,

World Bank, Development Research Group, Washington, DC.

De Nicolo, Gianni, Patrick Honohan, and Alain Ize. 2005. “Dollarization of

the Banking System: Good or Bad?” Journal of Banking and Finance 1647–1727.

Desai, Mihir, and Alberto Moel. 2007. “Czech Mate: Expropriation and Investor

Protection in a Converging World.” Review of Finance, forthcoming.

Detragiache, Enrica, Poonam Gupta, and Thierry Tressel. 2006. “Foreign Banks

in Poor Countries: Theory and Evidence.” Working Paper 06 / 18, International

Monetary Fund, Washington, DC.


277

Diamond, Douglas. W. 1984. “Financial Intermediation and Delegated Monitor-

ing.” Review of Economic Studies 51 (3): 393–414.

Dinç, Serdar. 2005. “Politicians and Banks: Political Influences on Govern-

ment-Owned Banks in Emerging Countries.” Journal of Financial Economics 77

(2): 453–479.

Djankov, Simeon, Rafael La Porta, Florencio Lopez -de-Silanes, and Andrei Shle-

ifer. 2005. “The Law and Economics of Self-Dealing.” NBER Working Paper 11883.

National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

Djankov, Simeon, Caralee McLiesh, Tatiana Nenova, and Andrei Shleifer. 2003.

“Who Owns the Media?” Journal of Law and Economics 46 (October): 341–382.

Djankov, Simeon, Caralee McLiesh, and Andrei Shleifer. 2007. “Private Credit

in 129 Countries.” Journal of Financial Economics 84 (2): 299–329.

Djankov, Simeon, Edward Miguel, Yingyi Qian, Gerard Roland, and Ekaterina

Zhuravskaya. 2005. “Who Are Russia’s Entrepreneurs?” Journal of the European

Economic Association 3 (2–3): 587–597.

Dollar, David, and Aart Kraay. 2002. “Growth is Good for the Poor.” Journal of

Economic Growth 7 (3): 195–225.

Doran, Alan, and Jacob Levitsky. 1997. “Credit Guarantee Schemes for Small Busi-

ness Lending: A Global Perspective.” Graham Bannock and Partners Ltd., London.

Dorn, Helmut. 2005. “Practices and Policies in Credit Guarantee Pro-

grams in the EU.” Powerpoint presentation at the EU Workshop on

SME Credit Guarantee Systems, October 26–28, 2005, Shanghai, Chi-

na. http://info.worldbank.org / etools / docs / library / 202079 / Helmut%

5FDorn%5FPractices%5Fand%5FPolicies%5Fin%5FCredit%5FGuarantee%

5FPrograms%5Fin%5Fthe%5FEU.pdf.

Duflo, Esther, and Michael Kremer. 2005. “Use of Randomization in the Evalu-

ation of Development Effectiveness.” In Evaluating Development Effectiveness, ed.

O. Feinstein, G. K. Ingram, and G. K. Pitman, vol. 7, 205–232. London, U. K.: Trans-

action Publishers.

Ellison, Anna, Sharon Collard, and Rob Forster. 2006. “Illegal Lending in the

U. K.” Research Report URN 06 / 1883, U. K. Department of Trade and Industry,

London.

Emran, M. Shahe, AKM Mahbub Morshed, and Joseph Stiglitz. 2006.

“Microfinance and Missing Markets.” Working paper, Columbia University, De-

partment of Economics, New York.

European Commission (2005). “Public Opinion in Europe on Financial Ser-

vices.” Special Eurobarometer 230. http://europa.eu.int / comm / consumers / cons_

int / fina_serv / cons_experiences / background_en.htm.


278

Evans, David S., and Richard Schmalensee. 2005. Paying with Plastic, 2d ed.

Cambridge, MA: MIT Press.

Fafchamps, Marcel. 2004. Market Institutions in Sub-Saharan Africa: Theory

and Evidence. Cambridge, MA: MIT Press.

Feĳ en, Eric, and Enrico C. Perotti. 2005. “The Political Economy of Financial Fra-

gility.” CEPR Discussion Paper 5317, Centre for Economic Policy Research, London.

Ferri, Giovanni, Li-Gang Liu, and Giovanni Majnoni. 2001. “The Role of Rating

Agencies Assessments in Less Developed Countries: Impact of the Proposed Basel

Guidelines.” Journal of Banking and Finance 25 (1): 115–148.

Field, Erica, and Maximo Torero. 2006. “Do Property Titles Increase Access

to Credit among the Urban Poor? Evidence from a Nationwide Titling Program.”

Working paper, Harvard University, Department of Economics, Cambridge, MA.

Firpo, Janine. 2005. “Banking the Unbanked: Technology’s Role in Deliv-

ering Accessible Financial Services to the Poor.” In Electronic Banking with the

Poor, ed. Stuart Mathison. Foundation for Development Cooperation. https: //

securesites.golden-orb.com / websites.golden-orb.com / fdc / 100462.php.

Fisman, Raymond J. 2003. “Ethnic Ties and the Provision of Credit: Rela-

tionship-Level Evidence from African Firms.” Advances in Economic Analysis and

Policy 3 (1).

Fisman, Raymond J., and Inessa Love. 2003. “Trade Credit, Financial Interme-

diary Development, and Industry Growth.” Journal of Finance 58 (1): 353–374.

Flug, Karnit, Antonio Spilimbergo, and Erik Wachtenheim. 1998. “Investment

in Education: Do Economic Volatility and Credit Constraints Matter?” Journal of

Development Economics 55 (2): 465–481.

Forbes, Kristin. 2000. “A Reassessment of the Relationship between Inequality

and Growth.” American Economic Review 90 (4): 869–887.

Freund, Caroline, and Nikola Spatafora. 2005. “Remittances: Transaction Costs,

Determinants, and Informal Flows.” Policy Research Working Paper 3704, World


Galiani, Sebastian, and Ernesto Schargrodsky. 2005. “Property Rights for the

Poor: Effects of Land Titling.” Working paper, Centro de Investigacion en Finanzas,

Buenos Aires.

Galor, Oded, and Joseph Zeira. 1993. “Income Distribution and Macroeconomics.”

Review of Economic Studies 60 (1): 35–52.

Genesis. 2005a. “An Inter-Country Survey of the Relative Costs of Bank Ac-

counts.” Johannesburg.

—. 2005b. “Measuring Access to Transaction Banking Services in the Southern

Customs Union: An Index Approach.” Johannesburg.


279

Gertler, Paul, David Levine, and Enrico Moretti. 2003. “Do Microfinance Programs

Help Families Insure Consumption against Illness?” Center for International and

Development Economics Research Working Paper, University of California, Berkeley.

Ghatak, Maithreesh, and Timothy Guinnane. 1999. “The Economics of Lending

with Joint Liability: Theory and Practice.” Journal of Development Economics 60 (1):

195–228.

Giannetti, Mariassunta, and Steven Ongena. 2005. “Financial Integration and

Entrepreneurial Activity: Evidence from Foreign Bank Entry in Emerging Markets.”

Working Paper 498, European Central Bank, Frankfurt, Germany.

Gibson, John, Geua Boe-Gibson, Halahingano Rohorua, and David McKenzie.

2006. “Efficient Financial Services for Development in the Pacific.” Working paper,

World Bank, Development Research Group, Washington, DC.

Gibson, John, David McKenzie, and Halahingano Rohorua. 2006.” How Cost-

Elastic Are Remittances? Estimates from Tongan Migrants in New Zealand?” Work-

ing paper, World Bank, Development Research Group, Washington, DC.

Giné, Xavier. 2005. “Access to Capital in Rural Thailand: An Estimated Model

of Formal vs. Informal Credit.” Policy Research Working Paper 3502, World Bank,

Washington, DC.

Giné, Xavier, Pamela Jakiela, Dean Karlan, and Jonathan Morduch. 2006.

“Microfinance Games.” Policy Research Working Paper 3959, World Bank, Wash-

ington, DC.

Giné, Xavier, and Dean Karlan. 2006. “Group vs. Individual Liability: A Field

Experiment in the Philippines.” Policy Research Working Paper 4008, World Bank,

Washington, DC.

Giné, Xavier, and Inessa Love. 2006. “Do Reorganization Costs Matter for

Efficiency? Evidence from a Bankruptcy Reform in Colombia.” Policy Research


Giné, Xavier, and Robert Townsend. 2004. “Evaluation of Financial Liberaliza-

tion: A General Equilibrium Model with Constrained Occupation Choice.” Journal

of Development Economics 74 (2): 269–307.

Giné, Xavier, Robert Townsend, and James Vickery. 2007. “Patterns of Rainfall

Insurance Participation in Rural India.” Working Paper, World Bank, Development

Research Group, Washington, DC.

Giné, Xavier, and Dean Yang. 2007. “Insurance, Credit and Technology Adop-

tion: A Field Experimental Approach.” Working Paper, World Bank, Development

Research Group, Washington, DC.

Goldberg, Nathanael, and Dean Karlan. 2005. “The Impact of Microfinance: A Review

of Methodological Issues.” Yale University, Department of Economics, New Haven, CT.


280

Goldstein, Morris, and Philip Turner. 2004. Controlling Currency Mismatches in

Emerging Markets. Washington, DC: Institute for International Economics.

Gonzalez-Vega, Claudio. 2003. “Deepening Rural Financial Markets: Macroeco-

nomic, Policy and Political Dimensions.” Presented to the USAID-WOCCU Confer-

ence: Paving the Way Forward for Rural Finance: An International Conference on

Best Practices. Washington DC, March 2003. http://www. basis.wisc.edu / rfc / .

Goodwin-Groen, Ruth. 2007. The National Credit Act and Its Regulations in the

Context of Access to Finance in South Africa. Johannesburg: Finmark Trust.

Gormley, Todd A. 2004. “Banking Competition in Developing Countries: Does

Foreign Bank Entry Improve Credit Access?” Working paper, Washington University,

John M. Olin School of Business, St. Louis.

Gormley, Todd A., Simon H. Johnson, and Changyong Rhee. 2006. “Corporate

Bonds: A Spare Tire in Emerging Markets?” Working paper, Washington University,

John M. Olin School of Business, St. Louis.

Gozzi, Juan Carlos, Ross E. Levine, and Sergio L. Schmukler. 2007. “Inter-

nationalization and the Evolution of Corporate Valuation.” Journal of Financial

Economics, forthcoming.

Gracey, A. D. 2001. Guarantee Mechanisms for Financing Innovative Technology:

Survey and Analysis. Luxembourg: European Commission.

Graham, Teresa. 2004. Review of the UK Small Firms Loan Guarantee Scheme.

London: Her Majesty’s Stationery Office. http://www.hm-treasury.gov.uk /

independent_reviews / graham.

Green, Anke. 2003. “Credit Guarantee Schemes for Small Enterprises: An Effec-

tive Instrument to Promote Private Sector-Led Growth?” SME Technical Working

Paper 10. Vienna: United Nations Industrial Development Organization.

Green, Richard K., and Susan M. Wachter. 2005. “The American Mortgage in His-

torical and International Context.” Journal of Economic Perspectives 19 (4): 93–114.

Greenwood, Jeremy, and Boyan Jovanovic. 1990. “Financial Development,

Growth, and the Distribution of Income.” Journal of Political Economy 98 (5):

1076–1107.

Greif, Avner. 1993. “Contract Enforceability and Economic Institutions in Early

Trade: The Maghribi Traders’ Coalition.” American Economic Review 83 (3): 525–548.

Grose, Claire, and Felice B. Friedman. 2006. “Promoting Access to Primary

Equity Markets: A Legal and Regulatory Approach.” Policy Research Working Paper

3892, World Bank, Washington, DC.

Guadamillas, Mario. 2007. “Balancing Competition and Cooperation in Retail

Payment Systems.” Powerpoint presentation. http://info.worldbank.org/etools /

library / latestversion.asp?240389.


281

Guarcello, Lorenzo, Fabrizia Mealli, and Furio Rosati. 2003. “Household

Vulnerability and Child Labour: The Effects of Shocks, Credit Rationing, and

Insurance.” Working paper, Understanding Children’s Work Research Project,

Washington DC. http://www.ucw-project.org / pdf / publications / standard_

CL_and_Vulnerability.pdf.

Gupta, Nandini, and Kathy Yuan. 2003. “Financial Dependence, Stock Market

Liberalizations, and Growth.” William Davidson Institute Working Paper 562, Uni-

versity of Michigan, Ann Arbor.

Haber, Stephen. 2005. “Political Institutions and Financial Development: Evi-

dence from the Economic Histories of Mexico and the United States.” Stanford

Center for International Development Working Paper 268, Stanford University,

Palo Alto, CA.

Haber, Stephen, and Aldo Musacchio. 2005. “Contract Rights and Risk Aver-

sion: Foreign Banks and the Mexican Economy, 1997–2000.” Stanford University,

Department of Economics, Palo Alto, CA.

Halac, Marina, and Sergio Schmukler. 2004. “Distributional Effects of Crises:

The Financial Channel.” Economia 5 (1): 1–67.

Hanson, James A. 2004. “The Transformation of State-Owned Banks.” In The

Future of State-Owned Financial Institutions, ed. Gerard Caprio, Jonathan Fiechter,

Robert Litan, and Michael Pomerleano. Washington DC: Brookings Institution Press.

Harrison, Ann, Inessa Love, and Margaret McMillan. 2004. “Global Capital Flows

and Financing Constraints.” Journal of Development Economics 75 (1): 269–301.

Harrison, Ann, and Margaret McMillan. 2003. “Does Direct Foreign Investment

Affect Domestic Firm Credit Constraints?” Journal of International Economics 61 (1):

73–100.

Haselmann, Rainer F. H., Katharina Pistor, and Vikrant Vig. 2006. “How Law

Affects Lending.” Columbia Law and Economics Working Paper 285. Columbia

University, New York.

Haselmann, R., and P. Wachtel. 2006. “Institutions and Bank Behavior.” Stern

Economics Working Paper 06–16, New York University, New York.

Helms, Brigit, and Xavier Reille. 2004. “Interest Rate Ceilings and Microfinance:

The Story So Far.” CGAP Occasional Paper 9, Consultative Group to Assist the

Poorest, Washington, DC.

Hernández-Coss, Raúl. 2005. “The U. S.-Mexico Remittance Corridor: Lessons

on Shifting from Informal to Formal Remittance Systems.” World Bank, Financial

Sector, Washington, DC.

Hernández-Coss, Raúl, Chinyere Egwuagu, Jennifer Isern, and David Porteous.

2005. “AML / CFT Regulation: Implications for Financial Service Providers that


282

Help Low-Income People.” CGAP Focus Note 29, Consultative Group to Assist the

Poorest, Washington, DC.

Himmelberg, Charles P., R. Glenn Hubbard, and Inessa Love. 2002. “Investor

Protection, Ownership, and the Cost of Capital.” Policy Research Working Paper

2834, World Bank, Washington, DC.

Honohan, Patrick. 2001. “Perverse Effects of an External Ratings-Related Capi-

tal Adequacy System.” Economic Notes 30 (3): 359–372, ed.

—. 2003. Taxation of Financial Intermediation: Theory and Practice for Develop-

ing Countries. New York: Oxford University Press. 2004. “Financial Sector Policy

and the Poor.” Working Paper 43, World Bank, Washington, DC.

—. 2005a. “Banking Sector Crises and Inequality.” Policy Research Working

Paper 3659, World Bank, Washington, DC.

—. 2005b. “Measuring Microfinance Access: Building on Existing Cross-Country

Data.” Policy Research Working Paper 3606, World Bank, Washington, DC.

—. 2006. “Household Financial Assets in the Process of Development.” Policy

Research Working Paper 3965, World Bank, Washington DC.

Honohan, Patrick, and Thorsten Beck. 2007. Making Finance Work for Africa.

Washington, DC: World Bank.

Hubbard, Glenn. 1998. “Capital Market Imperfections and Investment.” Journal

of Economics Literature 36 (1): 193–225.

Huybens, Elisabeth, and Bruce Smith. 1998. “Financial Market Frictions,

Monetary Policy, and Capital Accumulation in a Small Open Economy.” Journal

of Economic Theory 81: 353–400.

—. 1999. “Inflation, Financial Markets, and Long-Run Real Activity.” Journal

of Monetary Economics 43 (2): 283–315.

Jacoby, Hanan G. 1994. “Borrowing Constraints and Progress through School:

Evidence from Peru.” Review of Economic Studies 76 (1): 151–160.

Jacoby, Hanan G., and Emmanuel Skoufias. 1997. “Risk, Financial Markets,

and Human Capital in a Developing Country.” Review of Economic Studies 64 (3):

311–335.

Jain, Sanjay, and Ghazala Mansuri. 2003. “A Little at a Time: The Use of Regu-

larly Scheduled Repayments in Microfi nance Programs.” Journal of Development

Economics 72 (1): 253–279.

Jaumdally, Adnan Ally Mamode. 1999. “Discussion: Speculation and Gam-

bling.” International Journal of Islamic Financial Services 1 (2). http://islamic-

finance.net / journals / journal2 / art5.pdf.

Jayaratne, Jith, and Phil Strahan. 1996. “The Finance-Growth Nexus: Evidence

from Bank Branch Deregulation.” Quarterly Journal of Economics 111 (3): 639–670.


283

Jensen, Michael. 1988. “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and

the Market for Takeovers.” American Economic Review 76 (2): 323–329.

Jeong, Hyeok, and Robert Townsend. 2003. “Growth and Inequality: Model

Evaluation Based on Estimation-Calibration Strategy.” Institute of Economic Policy

Research Paper 05.10, University of Southern California, Los Angeles.

Jin, Li, and Stewart C. Myers. 2006. “R2

around the World: New Theory and

New Tests.” Journal of Financial Economics 79 (2): 257–292.

Johnson, Susan. 2007. “Gender and Microfinance: Guidelines for Good Prac-

tice.” http://www.gdrc.org / icm / wind / gendersjonson.html.

Johnston, Don, and Jonathan Morduch. 2007. “Microcredit vs. Microsaving: Evi-

dence from Indonesia.” http://siteresources.worldbank.org / INTFR / Resources /

Microcredit_ versus_Microsaving_Evidence_from_ Indonesia.pdf.

Karlan, Dean. 2005. “Using Experimental Economics to Measure Social

Capital and Predict Financial Decisions.” American Economic Review 95 (5):

1688–1699.

—. 2007. “Social Connections and Group Banking.” Economic Journal 117 (517):

F52–F84.

Karlan, Dean, and Martin Valdivia. 2006. “Teaching Entrepreneurship: Impact

of Business Training on Microfinance Clients and Institutions.” Yale University,

Department of Economics, New Haven, CT.

Karlan, Dean, and Jonathan Zinman. 2006a. “Expanding Credit Access: Using

Randomized Supply Decisions to Estimate the Impacts.” Yale University, Depart-

ment of Economics, New Haven, CT.

—. 2006b. “Observing Unobservables: Identifying Information Asymmetries

with a Consumer Credit Field Experiment.” Yale University, Department of Eco-

nomics, New Haven, CT.

—. Forthcoming. “Credit Elasticities in Less Developed Countries: Implications

for Microfinance.” American Economic Review.

Keeton, W. 1979. Equilibrium Credit Rationing. New York: Garland Press.

Kempson, Elaine, Claire Whyley, John Caskey, and Sharon Collard. 2000. “In or

Out? Financial Exclusion: A Literature and Research Review.” Financial Services

Authority, London.

Khandker, Shahidur R. 2003. “Microfinance and Poverty: Evidence Using Panel

Data from Bangladesh.” Policy Research Working Paper 2945, World Bank, Wash-

ington, DC.

Khwaja, Asim Ijaz, and Atif Mian. 2005. “Do Lenders Favor Politically Con-

nected Firms? Rent Provision in an Emerging Financial Market.” Quarterly Journal

of Economics 120 (4): 1371–1411.


284

Klapper, Leora. 2006. “The Role of Reverse Factoring in Supplier Financing of

Small and Medium Sized Enterprises.” Journal of Banking and Finance 30 (11):

3111–3130.

Klapper, Leora, Luc Laeven, and Raghuram Rajan. 2006. “Entry Regulation as

a Barrier to Entrepreneurship.” Journal of Financial Economics 82 (3): 591–629.

KPMG Management Consulting. 1999. An Evaluation of the Small Firms Loan

Guarantee Scheme. London: U. K. Department of Trade and Industry.

Kroszner, Randall S., and Philip E. Strahan. 1999. “What Drives Deregulation?

Economics and Politics of the Relaxation of Bank Branching Restrictions.” Quarterly

Journal of Economics 114 (4): 1437–1467.

Kuĳ s, Louis. 2005. “Investment and Saving in China.” Policy Research Working

Paper 3633, Washington, DC, World Bank.

Kumar, Anjali. 2005. Access to Financial Services in Brazil. World Bank, Wash-

ington, DC.

Kuznets, Simon. 1955. “Economic Growth and Income Inequality.” American

Economic Review 45 (1): 1–28.

—. 1963. “Quantitative Aspects of the Economic Growth of Nations.” Economic

Development and Cultural Change 11 (2): 1–80.

Laeven, Luc. 2003. “Does Financial Liberalization Reduce Financing Con-

straints?” Financial Management 2003 (Spring): 5–34.

Laeven, Luc, and Christopher Woodruff. 2007. “The Quality of the Legal

System, Firm Ownership, and Firm Size.” Review of Economics and Statistics,

forthcoming.

La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, and Andrei Shleifer. 1999. “Cor-

porate Ownership around the World.” Journal of Finance 54 (2): 471–517.

—. 2006. “What Works in Securities Laws?” Journal of Finance 61 (1): 1–32.

La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert W.

Vishny. 1997. “Legal Determinants of External Finance.” Journal of Finance 52

(3): 1131–1150.

—. 1998. “Law and Finance.” Journal of Political Economy 106 (6): 1113–1155.

La Porta, Rafael, Florencio Lopez-de-Silanes, and Guillermo Zamarripa. 2003.

“Related Lending.” Quarterly Journal of Economics 118 (1): 231–268.

Larraín, C., and J. Quiroz. 2006. “Estudio para el fondo de garantía de pequeños

empresarios.” Santiago: Banco Estado.

Leeds, Roger, and Julie Sunderland. 2003. “Private Equity Investing In Emerg-

ing Markets.” Journal of Applied Corporate Finance 15 (4): 8–16.

Levine, Ross E. 2002. “Bank-Based or Market-Based Financial Systems: Which

Is Better?” Journal of Financial Intermediation 11 (1): 1–30.


285

—. 2005. “Finance and Growth: Theory and Evidence.” In Handbook of Eco-

nomic Growth, ed. Philippe Aghion and Steven Durlauf. Amsterdam: North-Holland

Elsevier Publishers.

Levine, Ross E., and Sergio L. Schmukler. 2007a. “Internationalization and

Stock Market Liquidity.” Review of Finance 10 (1): 153–187.

—. 2007b. “Migration, Spillovers, and Trade Diversion: The Impact of Interna-

tionalization on Domestic Market Liquidity.” Journal of Banking and Finance 31 (6):

1595–1612.

Levitsky, Jacob. 1997. “SME Guarantee Schemes: A Summary.” The Financier 4

(1 and 2): 5–11. http://www.the-financier.com.

Levy-Yeyati, Eduardo, and Alejandro Micco. 2007. “Concentration and Foreign

Penetration in Latin American Banking Sectors: Impact on Competition and Risk.”

Journal of Banking and Finance 31 (6): 1633–1647.

Levy-Yeyati, Eduardo, Alejandro Micco, and Ugo G. Panizza. 2006. “State-

Owned Banks: Do They Promote or Depress Financial Development and Economic

Growth?” http://ssrn.com / abstract=629384.

Li, Hongyi, Lyn Squire, and Heng-fu Zou. 1998. “Explaining International and

Intertemporal Variations in Income Inequality.” Economic Journal 108 (446): 26–43.

Li, Hongyi, Lixin Colin Xu, and Heng-fu Zou. 2000. “Corruption, Income Dis-

tribution, and Growth.” Economics and Politics 12 (2): 155–182.

Littlefield, Elizabeth, Jonathan Morduch, and Syed Hashemi. 2003. “Is

Microfinance an Effective Strategy to Reach the Millennium Development

Goals.” CGAP Focus Note 24. Consultative Group to Assist the Poorest, Wash-

ington, DC.

Love, Inessa, 2003. “Financial Development and Financing Constraints: In-

ternational Evidence from the Structural Investment Model.” Review of Financial

Studies 16 (3): 765–791.

Love, Inessa, and Natalia Mylenko. 2003. “Credit Reporting and Financing

Constraints.” Policy Research Working Paper 3142, World Bank, Washington, DC.

Love, Inessa, Lorenzo A. Preve, and Virginia Sarria-Allende. 2007. “Trade Credit

and Bank Credit: Evidence from Recent Financial Crises.” Journal of Financial

Economics 83 (2): 453–469.

Luoto, Jill, Craig McIntosh, and Bruce Wydick. 2007. “Credit Information Sys-

tems in Less-Developed Countries: A Test with Microfinance in Guatemala.” Eco-

nomic Development and Cultural Change 55 (2): 313–334.

Malesky, Edmund, and Markus Taussig. 2005. “Where Is Credit Due? Com-

panies, Banks, and Locally Differentiated Investment Growth in Vietnam.”

http://homepage.mac.com / markustaussig/Public / MaleskyTaussig.pdf.


286

Mankin, N. Gregory, David Romer, and David N. Weil. 1992. “A Contribution

to the Empirics of Economic Growth.” Quarterly Journal of Economics 107 (2):

407–437.

Martinez Peria, Maria Soledad, and Ashoka Mody. 2004. “How Foreign Par-

ticipation and Market Concentration Impact Bank Spreads: Evidence from Latin

America.” Journal of Money, Credit, and Banking 36 (3): 510–537.

Maurer, Noel, and Stephen Haber. 2004. “Related Lending and Economic Per-

formance: Evidence from Mexico.” Working paper, Stanford University, Department

of Economics, Palo Alto, CA.

McKenzie, David J., and Christopher Woodruff. 2007. “Experimental Evidence

on Returns to Capital and Access to Finance in Mexico.” Working paper, World

Bank, Development Research Group, Washington, DC.

Mian, Atif. 2006. “Distance Constraints: The Limits of Foreign Lending in Poor

Economies.” Journal of Finance 61 (3): 1465–1505.

Micco, Alejandro, Ugo Panizza, and Monica Yañez. 2007. “Bank Ownership

and Performance: Does Politics Matter?” Journal of Banking and Finance 31 (1):

219–241.

Miller, Margaret, ed. 2003. Credit Reporting Systems and the International

Economy. Cambridge, MA: MIT Press.

Mitton, Todd. 2006. “Why Have Debt Ratios Increased for Firms in Emerg-

ing Markets?” Working paper, Brigham Young University, School of Management,

Provo, Utah.

Moran, Theodore H. 2005. “How Does FDI Affect Host Country Development.”

In Does Foreign Direct Investment Promote Development?, ed. Theodore H. Moran,

Edward M. Graham, and Magnus Blomström, 281–313. Washington DC: Interna-

tional Institute of Economics.

Morck, Randall K., and Lloyd Steier. 2005. “The Global History of Corporate

Governance: An Introduction.” NBER Working Paper 11062, National Bureau of

Economic Research, Cambridge, MA.

Morck, Randall, and Bernard Yeung. 2003. “Family Control and the Rent-

Seeking Society.” William Davidson Institute Working Paper 585, University of

Michigan, Ann Arbor, MI.

Morck, Randall K., Bernard Yeung, and W. Yu. 2000. “The Information Con-

tent of Stock Markets: Why Do Emerging Markets Have Synchronous Stock Move-

ments?” Journal of Financial Economics 58 (1–2): 215–260.

Morduch, Jonathan. 1998. “Does Microfinance Really Help the Poor? New Evi-

dence from Flagship Programs in Bangladesh.” Princeton University, Department

of Economics, Princeton, NJ.


287

—. 1999. “The Microfinance Promise.” Journal of Economic Literature 37 (4):

1569–1614.

—. 2006. “Microinsurance: The Next Revolution?” In Understanding Poverty,

ed. Abhĳ it V. Banerjee, Roland Benabou, and Dilip Mookherjee. New York: Oxford

University Press.

Nenova, Tatiana. 2003. “The Value of Corporate Voting Rights and Control: A

Cross-Country Analysis.” Journal of Financial Economics 68 (3): 325–351.

North, Douglass C., John Joseph Wallis, and Barry R. Weingast. 2006. “A Con-

ceptual Framework for Interpreting Recorded Human History.” NBER Working

Paper 12795, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.

Obaidullah, Mohammed. 2005. Islamic Financial Services. Jeddah: King Ab-

dulazziz University.

Omiccioli, Massimo. 2005. “Trade Credit as Collateral.” Temi di discussione (Eco-

nomic Working Papers) 553, Bank of Italy, Economic Research Department, Rome.

Ortiz-Molina, Hernan, and Maria Fabiana Penas. 2006. “Lending to Small Business-

es: The Role of Loan Maturity in Addressing Information Problems.” Working paper,

University of British Columbia, Sauder School of Business Working Paper, Vancouver.

Pande, Rohini, and Christopher Udry. 2006. “Institutions and Development:

A View from Below.” Working paper, Yale University, Department of Economics,

New Haven, CT.

Paulson, Anna, Robert M. Townsend, and Alexander Karaivanov. 2006. “Dis-

tinguishing Limited Liability from Moral Hazard in a Model of Entrepreneurship.”

Journal of Political Economy 114 (1): 100–144.

Peachey, Stephen, and Alan Roe. 2006. “Access to Finance: Measuring the Con-

tribution of Savings Banks.” World Savings Banks Institute, Brussels, Belgium.

Perotti, Enrico C., and Paolo F. Volpin. 2004. “Lobbying on Entry.” CEPR Work-

ing Paper 4519, Centre for Economic Policy Research, London.

Perotti, Roberto. 1992. “Fiscal Policy, Income Distribution, and Growth. “Work-

ing Paper 636, Columbia University, Department of Economics, New York.

—. 1993. “Political Equilibrium, Income Distribution, and Growth.” Review of

Economic Studies 60 (4): 755–776.

—. 1996. “Income Distribution and Growth.” Journal of Economic Growth 1 (2):

149–187.

Persson, Torsten, and Guido Tabellini. 1994. “Is Inequality Harmful for Growth?”

American Economic Review 84 (3): 600–621.

Pitt, M. M., and S. R. Khandker. 1998. “The Impact of Group-Based Credit Pro-

grams on Poor Households in Bangladesh: Does the Gender of Participants Mat-

ter?” Journal of Political Economy 106 (5): 958–996.


288

Policis. 2004. “The Effect of Interest Rate Controls in Other Countries.” U. K. De-

partment of Trade and Industry, London.

—. “Economic and Social Risks of Consumer Credit Market Regulation: A Compara-

tive Analysis of the Regulatory and Consumer Protection Frameworks for Consumer

Credit in France, Germany and the U. K.” London, U. K. http://www.policis.com / Eco-

nomic%20and%20Social%20Risks%20of%20Consumer%20Credit%20Mar-

ket%20Regulation.pdf.

Porteous, David. 2005. “The Access Frontier as an Approach and Tool in Mak-

ing Markets Work for the Poor.” Finmark Trust, South Africa.

—. 2006. “The Enabling Environment for Mobile Banking in Africa.”

Bankable Frontier Associates. http://www.bankablefrontier.com / assets /

ee.mobil.banking.report.v3.1.pdf.

Powell, Andrew P., Nataliya Mylenko, Margaret Miller, and Giovanni Majnoni.

2004. “Improving Credit Information, Bank Regulation, and Supervision: On the

Role and Design of Public Credit Registries.” Policy Research Working Paper 3443,


Prahalad, C. K. 2004. The Fortune at the Bottom of the Pyramid: Eradicating

Poverty through Profits. Philadelphia: Wharton School Publishing.

Qian, Jun, and Philip E. Strahan. 2007. “How Law and Institutions Shape Fi-

nancial Contracts: The Case of Bank Loans.” Journal of Finance, forthcoming.

Quintyn, Marc, Silvia Ramirez, and Michael Taylor. 2007. “The Fear of Freedom:

Politicians and the Independence and Accountability of Financial Sector Supervi-

sors.” IMF Working Paper 07 / 25, Inernational Monetary Fund, Washington, DC.

Rajan, Raghuram. 2006a. “The Persistence of Underdevelopment: Constituen-

cies and Competitive Rent Preservation.” Working Paper, University of Chicago,

Graduate School of Business, Chicago.

—. 2006b. “Separate and Unequal.” Finance and Development 43 (1): 56–57.

Rajan, Raghuram, and Luigi Zingales. 1998. “Financial Dependence and

Growth.” American Economic Review 88 (3): 559–587.

—. 2003. Saving Capitalism from the Capitalists. New York: Crown Business.

Ravallion, Martin. 2001. “Growth, Inequality, and Poverty: Looking beyond

Averages.” World Development 29 (11): 23–49.

—. 2004. “Pro-Poor Growth: A Primer.” World Bank, Development Research

Group, Washington, DC.

Rioja, Felix, and Neven Valev. 2004a. “Does One Size Fit All? A Reexamination of the

Finance and Growth Relationship.” Journal of Development Economics 74 (2): 429–447.

—. 2004b. “Finance and the Sources of Growth at Various Stages of Economic

Development.” Economic Inquiry 42 (1): 127–140.


289

Robinson, Marguerite. 2001. The Microfi nance Revolution: Sustainable Banking

for the Poor. Washington, DC: World Bank.

Rocha, Roberto, and Gregorio Impavido. 2006. “Competition and Performance

in the Hungarian Second Pillar.” Policy Research Working Paper 3876, World Bank,

Washington, DC.

Rocha, Roberto, and Craig Thorburn. 2007. Developing Annuity Markets: The

Experience of Chile. Washington DC: World Bank.

Roth, Jim, Michael McCord, and Dominic Liber. 2007. “The Landscape of

Microinsurance in the World’s 100 Poorest Countries.” Microinsurance Centre,

Appleton, WI.

Rousseau, Peter, and Paul Wachtel. 2005. “Economic Growth and Financial

Depth: Is the Relationship Extinct Already?” Stern School of Business Working

Paper 05–15, New York University, New York.

Rubenstein, David M. 2006. “Have Emerging Markets Finally Left Behind their

Second Class Citizenship for Private Equity Investors?” Presentation to EMPEA

Conference, May. The Carlyle Group, Washington, DC.

Rutherford, Stuart. 1998. “The Savings of the Poor: Improving Financial Ser-

vices in Bangladesh.” Journal of International Development 10 (1): 1–15.

Sapienza, Paula. 2004. “The Effects of Government Ownership on Bank Lend-

ing.” Journal of Financial Economics 72 (2): 357–384.

Schiantarelli, Fabio. 1995. “Financial Constraints and Investment: A Critical

Review of Methodological Issues and International Evidence. In Is Bank Lending

Important for the Transmission of Monetary Policy?, ed. Joe Peek and Eric Rosen-

gren. Federal Reserve Bank of Boston, Boston, MA.

Schulz, Heiner. 2006. “Foreign Banks in Mexico: New Conquistadors or Agents of

Change?” Wharton Financial Institutions Center Working Paper 06–11, Philadelphia.

Semenova, Maria. 2006. “Information Sharing in Credit Markets: Incentives

for Incorrect Information Reporting.” Working paper, Higher School of Econom-

ics, Moscow, Russia.

Shim, Ilhyock. 2006. “Corporate Credit Guarantees in Asia.” BIS Quarterly Re-

view (December): 85–98.

Sorge, Marco, and Chendi Zhang. 2006. “Credit Information Quality and Cor-

porate Debt Maturity: Theory and Evidence.” Policy Research Working Paper 4239,


Stiglitz, Joseph, and Andrew Weiss. 1981. “Credit Rationing in Markets with

Imperfect Information.” American Economic Review 71 (3): 393–410.

Stulz, Rene. 1990. “Managerial Discretion and Optimal Financing Policies.”

Journal of Financial Economics 26 (1): 3–27.


290

Tirole, Jean. 2006. The Theory of Corporate Finance. Princeton, NJ: Princeton

University Press.

Townsend, Robert, and Kenichi Ueda. 2006. “Financial Deepening, Inequality

and Growth: A Model-Based Quantitative Evaluation.” Review of Economic Studies

73 (1): 251–293.

Department of Trade and Industry. 2003. “Fair, Clear and Competitive: The

Consumer Credit Market in the 21st Century.” White Paper CM 6040, Her Majesty’s

Stationery Office, London.

U. K. Competition Commission. 2006. Home Credit Market Investigation. London.

U. S. General Accounting Office. 1996. “A Comparison of SBA’s 7 (a) Loans and

Borrowers with Other Loans and Borrowers.” Report to the U. S. Senate Committee

on Small Business, GAO / RCED-96-222, Government Printing Office, Washington,

DC. (NB: Since 2004, this agency has been known as the Government Account-

ability Office.)

—. 2001. “Small Business Administration Section 7 (a) General Business Loans

Credit Subsidy Estimates.” Briefi ng before the Staffs of the Senate and House

Committees on Small Business, July 31, 2001. GPO, Washington, DC. www.gao.

gov / cgi-bin / getrpt?GAO-01-1095R.

—. 2003. “Small Business Administration: Progress Made but Improvements

Needed in Lender Oversight.” Testimony before the Committee on Small Business

and Entrepreneurship, U. S. Senate, April 20, 2003. GAO-03-720T. GPO, Wash-

ington DC.

Visaria, Sujata. 2006. “Legal Reform and Loan Repayment: Microeconomic

Impact of Debt Recovery Tribunals in India.” Institute for Economic Development

Working Papers DP157, Boston University, Boston, MA.

Weiss, Andrew, and Georgiy Nikitin. 2004. “Foreign Portfolio Investment Im-

proves Performance: Evidence from the Czech Republic.” Topics in Economic Analy-

sis & Policy 4 (1): Art. 15.

Williamson, Steven D. 1987. “Costly Monitoring, Loan Contracts and Equilib-

rium Credit Rationing.” Quarterly Journal of Economics 102 (1): 135–146.

World Bank. 2001. Finance for Growth. Policy Choices in a Volatile World. Wash-

ington, DC.

—. 2004. India: Scaling Up Access to Finance for India’s Rural Poor. Washington, D.

—. 2006a. Equity and Development: World Development Report 2006. Wash-

ington, DC.

—. 2006b. The Role of Postal Networks in Expanding Access to Financial Services.

Washington, DC.

—. Various years. World Development Indicators. Washington, DC.


Wurgler, Jeffrey. 2000. “Financial Markets and the Allocation of Capital.” Jour-

nal of Financial Economics 58 (1–2): 187–214.

Wydick, Bruce. 1999. “Credit Access, Human Capital, and Class Structure Dy-

namics.” Journal of Development Studies 35 (6): 131–152.

Yang, Dean. 2007. “International Migration, Remittances, and Household In-

vestment: Evidence from Philippine Migrants’ Exchange Rate Shocks.” Economic

Journal, forthcoming.

Yoo, JaeHoon. 2007. Developing SME Exchanges. Washington, DC: World Bank.

Zarutskie, Rebecca. 2005. “Evidence on the Effects of Bank Competition on

Firm Borrowing and Investment.” Working paper, Duke University, Fuqua School

of Business, Durham, NC.

Zecchini, Salvatore, and Marco Ventura. 2006. “Public Credit Guarantees and

SME Finance.” ISAE Working Paper 73, Instituto di Studi e Analisi Economica,

Rome.

Zia, Bilal. 2007. “Export Incentives, Financial Constraints, and the (Mis) Al-

location of Credit: Micro-Level Evidence from Subsidized Export Loans.” Journal

of Financial Economics, forthcoming.

292

Предметный указатель

А

Австралия 62, 242, 245, 251, 257, 263

Австрия 56

Албания 56, 63, 238, 240, 242, 245, 251, 257, 263

Американская депозитарная расписка (АДР) 127

Аргентина 101, 106, 117, 123, 124, 228, 238, 240, 242, 245, 251, 257

Б

Базель II 30, 102, 103, 202

Бангладеш 63, 64, 70, 133, 149, 154, 160, 181, 238, 240, 242, 245, 251, 257, 263

Банкоматы См. Распределение филиалов / банкоматов финансовых институтов

Бедное население и предприятия малого и среднего бизнеса

важность финансовой системы 40

выгода от улучшенного доступа для небедного населения 24, 28, 45, 137, 144, 147

наилучшее использование субсидий для финансов 27, 28, 33

недопущение хищнического кредитования 225

некредитные финансовые сервисы 28, 33

препятствия к доступу 26, 46, 150, 163

соответствующие банковские продукты и услуги 65

субсидии в улучшение доступа для 27, 28, 33

эффекты несовершенства финансового рынка 14, 15, 38

См. также Снижение бедности и неравенства

Боливия 56, 173, 181, 238, 240, 242, 245, 251, 257, 263

Ботсвана 18, 60

Бразилия 48, 53, 76, 117, 118, 175, 193, 197, 229, 235, 238, 240, 242, 245, 251, 257,

263

В

Великобритания 54, 76, 85, 86, 100, 206, 231, 234, 244, 249, 255, 261, 264

Владение банковским счетом и особенности пользования 16, 52, 53, 54, 56, 57

межстрановое сравнение 240, 241, 244

Влияние рекламы 231

Вмешательство государства

возможности в расширении доступа 32, 183, 186, 225

источники данных 226

некредитные финансовые сервисы 31

обоснование 51, 183, 188

оценка вмешательств 212, 213

публичные кредитные реестры 102

регулирование кредитных реестров 166, 196


293

создание и поддержка инфраструктуры 19, 30

требуемое предоставление финансовых продуктов социально незащищенным

группам населения 200

См. также Кредитные гарантии, субсидированные государством; Разработка

стратегии по улучшению доступа к финансам; Регулирование; Субсидии

Внутренние проблемы 91, 119

Вьетнам 121

Г

Гватемала 136, 238, 240, 243

Географические препятствия к доступу 17, 60, 163, 164, 165, 166

Германия 154, 164, 206, 238, 242, 246, 252, 258, 263

Государственные финансовые институты 186, 208, 210, 211, 220, 221, 231, 232

Графики платежей 157

Греция 56, 62, 238, 240, 242, 247, 252, 258, 263

Грузия 70, 238, 242, 246, 252, 258, 263

Групповое кредитование 26, 27

Д

Дания 62, 70, 238, 240, 242, 246, 252, 258, 263

Денежные переводы 64, 166–170, 180, 181

Дети

детский труд 135, 137

посещение школы и доступ домохозяйства к финансам 135

Динамическое стимулирование 147, 150, 152, 156

Договорное право 228

развитие финансового сектора и 189, 190

роль государства 188

ускоренный механизм обеспечения выполнения договоров 194

цели финансовой политики 184

Документация для финансовых транзакций 18, 22, 50, 52, 53, 63

Долгосрочное финансирование 123

макроэкономическая стабильность и 187

небанковские источники 111, 112

Доминиканская Республика 65, 238, 240, 242, 246, 252, 258, 263

Домохозяйства

ROSCA 158, 163, 164

влияние доступа к финансам 15, 19, 24, 42, 86, 89, 136

доступ к платежным сервисам 166, 167, 168

критерии доступа к финансовой системе 16, 76

некредитные сервисы 31

пользование банковскими счетами 16, 52, 53, 54, 57

пользование финансовыми услугами 52, 54, 56, 57, 76

посещение детьми школы и доступ к финансам 135

последние данные 52, 76

препятствия при доступе к кредиту 147, 149, 150, 152

результаты развития финансового сектора 129


294

стратегии по увеличению сбережений 163, 164, 165

цель исследований 74, 75

См. также Снижение бедности и неравенства

Доступ к финансам

бедность и уменьшение неравенства 24, 42, 131, 132, 144, 176

выгоды для экономики в целом 22, 80, 89, 91

для небедного населения 24, 25, 33, 42, 130, 136, 137, 147, 176

использование финансовых услуг и 14, 15, 19, 27, 28, 29, 31, 32, 38, 39, 43, 46, 47,

48, 50, 65, 76, 93, 136, 137, 209, 239

модель равновесия 49, 50

научные цели 32, 34, 158

общемировая корреляция с экономическим развитием 54, 56

ограничения 29, 45, 185

определение 45, 46

препятствия. См. Препятствия к доступу

присутствие иностранных банков и 23, 24, 81, 86, 94, 96, 104

причины для улучшения 14, 16, 21, 23

размер фирм и 67

разработка теории 32

связь с экономическим развитием 43, 79

современные базы знаний и источники данных 16, 43, 44

современные международные сложные показатели 238

технологии для улучшения 168, 170

финансовое проникновение 14, 54

Цели развития тысячелетия 136, 137, 138

эффекты переводов денежных средств 181

См. также Фирмы, доступ к финансам; Разработка стратегии по улучшению

доступа к финансам

Е

Европейский союз 48, 205

Ж

Женщины

как целевая аудитория микрокредитования 159, 160

препятствия при доступе к кредиту 152

ЗЗабота о здоровье 137, 163

Займы в иностранной валюте 113

Закон о местных реинвестициях (США) 232

Законы о банкротстве 191, 206, 228

Законы о ростовщичестве 206

Залог

легкость изъятия 197

препятствия к финансовому доступу 50, 58, 61

препятствия при доступе к кредитам для бедных домохозяйств 148


295

приспособляемость частного сектора к слабым институтам 192

Замбия 62, 63, 160, 198, 244, 250, 255, 261, 264

И

Идентификация для финансовых транзакций 18, 64

Индия 48, 53, 71, 76, 82, 99, 107, 108, 118, 136, 141, 145, 162, 194, 208, 209, 233, 238,

243, 247, 253, 259, 263

Индонезия 113, 117, 159, 166, 238, 243, 247, 253, 259, 263

Инновации

доступ фирм к финансам и 20, 84, 86

Иностранные банки

выгоды для финансовой системы 23, 105, 124

кредитование малых и средних предприятий 23, 105, 107, 124

кредитование на условиях партнерства и 108

преимущества в кредитовании 81

препятствие к доступу 105

процентные ставки и 105, 125

результаты доступа 23, 81, 95, 104, 105, 107, 119

тенденции 22, 103, 124

эффекты на местное экономическое поведение 104, 107, 111

Инфляция 187, 208

Информационные асимметрии

несправедливое распределение имущества 14, 15, 38

обоснование роли государства в финансах 29

права и защита кредитора 30

препятствия при доступе к кредиту для бедных домохозяйств 148, 149

роль финансовых институтов и рынков 13

связь с финансовым ростом 192, 194

функционирование институтов для улучшения доступа 29


Ипотечные кредиты 65

Испания 18, 60, 62, 63, 238, 241, 244, 249, 255, 261, 264

Исследование по определению уровня жизни 48

Источники данных

денежные переводы 180

для оценки воздействия доступа 145

для оценки доступа к финансам 16, 42

доступ к финансам для фирм 66

количество кредитных и депозитных счетов 48

межстрановые сравнения 48, 52, 87

оценки результатов микрофинансирования 133, 134, 135, 153

причины для улучшения 20

текущие недостатки 16, 17, 44, 48, 49, 52, 53, 76, 179

См. также Критерии доступа; научные цели

Источники финансирования 80, 95

внешние и внутренние 91, 122

небанковские 24, 81, 96, 97, 111, 112, 119, 123

Италия 85, 126, 238, 240, 243, 247, 253, 259, 263


296

К

Камерун 63, 64, 238, 245, 251, 257, 263

Кения 64, 76, 198, 238, 240, 247, 253, 259, 263

Китай 71, 88, 91, 99, 118, 212, 238, 242, 246, 252, 258, 263

Колумбия 48, 53, 54, 106, 228, 238, 240, 242, 246, 252, 258, 263

Коммерческий кредит 125, 228

Конкуренция в финансовом секторе

доступ и 30, 126

кредитные реестры и 195, 196

мероприятия по стимулированию 199, 225

микрофинансирование и 181

облигационное финансирование 112, 113

общественно-политическая среда 189

политика в отношении платежных систем 230

присутствие иностранного банка и 107, 108, 110, 125

регулирование и 33

стоимость международных переводов 167

Коррупция

влияние на рост фирмы 71, 83

кредитование государственными банками 208, 233

кредитование на условиях партнерства 99

Коэффициент Джини 138, 139, 140, 142

Кредитные гарантии, субсидированные государством

задачи 214

затраты на программу 216, 217

значимость для финансовой политики 214, 226

комиссии и субсидии 234

кредитная экспертиза 218

критерии допустимости 219

необходимость участия в 218, 234

неудачи при реализации 31, 186, 214, 220

обоснование 214

операционная структура 218

оптовые гарантии 235

размер гарантии 218

реализация 214

социальные преимущества 215

страхование депозитов и 233

Кредитные карты 65

Кредитные реестры 22, 30, 101, 102, 119, 126, 192, 195, 231

Кредитование аффилированных заемщиков 181

Кредитование на условиях партнерства 23, 96, 98, 99, 104, 123

Кредитование под обеспечение активами 23, 100

Кредиты на условиях солидарной ответственности 147, 152, 153, 154, 171

Кредиты под обеспечение основными средствами 23, 100

Критерии доступа 15

важность 43

владение банковским счетом 16, 52, 53, 54


297

данные 16, 17, 34, 46, 52

индикаторы доступа 20, 34, 39, 43, 57, 61

использование финансовых услуг и доступ 14, 44–47, 71

качество доступа 58

критерии использования и 46

обобщенные индикаторы 16, 52, 54, 56, 57

признаки доступа 15

распределение филиалов/ банкоматов 18, 59, 61

Курсы обмена, займы в иностранной валюте и 113

Л

Лизинг 23, 30, 69, 92, 100, 195

Литва 54, 240, 243, 247, 253, 259, 264

Лицензирование кредитора 205, 229

М

Мадагаскар 56, 240, 243, 247, 253, 259, 264

Макроэкономическая стабильность 187

Малави 64, 162, 248, 253, 259

Малайзия 76, 117, 205, 234, 240, 243, 253, 264

М-банкинг 168, 197, 198, 229

Межстрановые сопоставления 48, 76, 87, 145

пользование финансовыми услугами 240

препятствия к доступу 245

проникновение сети филиалов и банкоматов 242

современные сложные показатели 238

Мексика 48, 53, 76, 117, 124, 134, 149, 164, 167, 170, 211, 223, 240, 243, 248, 254, 260,

264

Механизмы кредитного финансирования 97, 98, 99, 103

Микрокредитование 160

банковские услуги и 175

графики выплат 157

динамическое стимулирование 147, 150, 152, 181

дополнительные услуги в 157, 159

доход на капитал 148

женщины как целевая аудитория для 160

использование домохозяйствами в целях потребления 160

конкуренция в 181

кредитование на условиях солидарной ответственности 152, 154–158, 160, 172,

233

некредитные сервисы 28

ограничения 171, 172, 174

оценка результатов 15, 16, 133, 134, 136, 146, 153

потребности небедного населения и 173, 174

препятствия к доступу при кредитовании бедных домохозяйств 148, 149

процентные ставки 148

размеры кредитов 171


298

результаты 27, 147

со страхованием 162, 163

тенденции 22, 26, 28, 146, 173

требования к обеспечению 46, 49, 71, 92

требования к субсидиям 28, 220

Мобильные финансы 30, 176

Моделирование равновесия 50, 130, 132, 133, 139, 144, 145,

177, 178

Мозамбик 63

Монопольная власть банков 110, 111

Н

Налоговая политика 195, 208

Научные цели

данные по домохозяйствам 34

для оценки воздействия доступа 145

для разработки стратегии 19, 33, 184

индикаторы доступа 32, 34, 43, 61

микрокредитование 28, 135

обследования 74

препятствия к доступу 58, 59, 61, 74, 75

разработка теории 16, 32, 42

рандомизированные эксперименты 35, 75, 135

стратегии финансовых реформ 33

Небанковское финансирование 24, 81, 119, 123

См. также Рынки облигаций и ценных бумаг

Небедное население и предприятия малого и среднего бизнеса

доступ к финансам 176

ограничения микрофинансирования 175

политические аспекты финансовых стратегий 174, 175

сопутствующие эффекты от улучшенного доступа для 24, 33, 43, 130, 135, 136,

137, 144, 147

Непал 62, 63, 70, 243, 248, 254, 260, 264

Нигерия 65, 76, 243, 248, 254, 260, 264

Новая Зеландия 168, 169, 243, 264

О

Обобщенные индикаторы 16, 52, 54, 56, 57, 60

Образование, доступ к финансам и 135

Операционные издержки 180

неравенство 15, 38

неравенство распределение 15, 38

препятствия при доступе к кредитам для бедных домохозяйств 147, 148, 152

физический доступ и 126

Организационная форма, финансовое развитие и 94

Отмывание денег 186, 195, 229

Оформление прав собственности на землю 193


299

П

Пакистан 65, 66, 69, 70, 108, 125, 209, 217, 218, 232, 241, 243, 248, 254, 260, 264

Пенсионные системы 229

Перу 106, 136, 142, 154, 155, 180, 228, 238, 241, 243, 248, 254, 260, 264

Платежные сервисы 166, 168, 170

конкурентная политика 230

обоснование субсидий 27, 28, 176

препятствия к обслуживанию 263

расходы 168

Побочные эффекты

препятствия к доступу к кредитам для бедных домохозяйств 50, 147, 148, 149

при кредитовании 49

при кредитовании на условиях солидарной ответственности 154, 155, 156

Повторное кредитование 152, 156

Погашение долга 157

Политика в отношении денежных средств 187

Политический контекст

значимость для финансовых реформ 32

контроль за деятельностью банков 30

Кредитование государственными банками 207, 208, 209, 232

реформа финансового сектора 186, 222

услуги для исключенного небедного населения 200

Польша 56, 238, 241, 243, 248, 254, 260, 264

Портфельные вложения в собственный капитал 24

Почтовые сберегательные банки 57, 146, 164, 175

Права инвестора и их защита

в странах с низкими доходами 192

доступ к финансам и 22, 29, 30, 80, 82, 84, 118, 119, 225

работа фондового рынка и 114, 115, 116

регулирование рынка ценных бумаг 198

рост небанковских финансов и 24

формы собственности и 94, 95, 114, 117, 127

характеристики правовой системы и 188, 227

Права собственности и их защита

в открытом обществе 221

оформление прав собственности на землю 193, 228

развитие финансового сектора и 189, 190

цели 225

Правовая среда

законы о ростовщичестве 206

колониальный опыт и 190, 191

новые финансовые технологии 197, 198

переход к открытому обществу 191

приспособляемость 189

разрешение конфликтов и защита собственности 191, 192

связь с финансовой системой 188

системы общего и континентального права 189, 227



300

Предприятия малого и среднего бизнеса

доступ к финансам 17, 42, 67, 68, 69, 71

источники финансирования 80

кредитование иностранными банками 23, 104, 105, 107

политическое искажение кредитных программ 207

последствия кредитования иностранными банками 81

преимущества улучшенного доступа к финансам 20, 21, 22, 42, 80, 93

препятствия к доступу к финансам 92, 93, 263, 264

препятствия к доступу к финансовому сектору 69

роль в общем экономическом росте 92

рынки облигаций и ценных бумаг 97

рынок прямых частных инвестиций 95, 96

субсидируемые государством кредитные гарантии 213, 214, 215, 217, 218, 219, 221, 226

См. также Фирмы, доступ к финансам; Микрокредитование

Предубеждения и дискриминация 14, 46, 47, 50, 80

Препятствия к доступу

бремя выплат 150

выявление 17, 58

географические 17, 59, 60, 63, 164, 165, 166

депозитный счет 245

для фирм 68, 70, 71, 92, 93, 257

добровольное и вынужденное исключение 46, 47, 53

долгосрочное финансирование 111

доступность 45, 64, 71

индикаторы 61, 72

кредитование на условиях партнерства 23, 81, 91, 98, 99, 119

межстрановое сопоставление 245, 251, 257, 263

моделирование спроса и предложения 49

научные цели 74, 75

не удовлетворяющие требованиям продукты и услуги 65

обоснование вмешательства государства 51

особенности использования и 58

отсутствие образования 26

платежные сервисы 263

для бедных домохозяйств 149, 150, 151, 152, 161, 162

потребительские и ипотечные кредиты 251

присутствие иностранного банка и 105

рост фирмы и 83

соответствующие характеристики страны 70, 72, 74, 75

эффекты регулирования и 29, 50

Приватизация 224

Проникновение, финансовое

данные по 43, 44

доступ и 16, 96

косвенные преимущества 42, 43

неравенство доходов и 42, 139, 140, 142

пользование финансовыми услугами и 39, 54

правовая инфраструктура и 190

рост и 42, 86, 88


301

Процентная ставка

влияние рекламы на поведение потребителей 231

иностранных банков присутствие и 125, 126

кредитование на условиях солидарной ответственности 151–154

микрокредиты 148, 150

оптимальная для банка 49

предельная 204, 205, 231

препятствия при доступе к кредиту для бедных домохозяйств 149, 150

равновесное моделирование 49, 50

размер кредита и 102, 103

субсидии 28

Процентные ставки

эффект морального риска 49

эффект негативного отбора 50

Пруденциальные нормативы 198, 200

Прямое и целевое кредитование 82, 212, 214

Прямые иностранные инвестиции 81, 104, 116, 117, 127

Р

Развивающиеся страны

денежные переводы в 166

собственность иностранных банков в 23

Развитие

банковское проникновение как критерий 88

неравенство доходов и 14, 40, 136, 138

обоснование реформ финансового сектора 42

общемировая корреляция с доступом к финансам 56, 58, 86, 89

политические мероприятия по улучшению доступа 184

пороговые эффекты 89

причины для улучшения доступа к финансам 14

роль финансовых организаций и рынков 13, 37, 40

связь со снижением уровня бедности 144

стратегии перераспределения богатства 41

Разработка стратегии по улучшению доступа к финансам 15

анализ исследований 184

границы государственного вмешательства 35

для увеличения охвата финансовой системы 175

законы о банкротстве 191

институциональное строительство 194, 196

макроэкономическая стабильность 187

мероприятия, стимулирующие конкуренцию 199, 200

политический контекст 221, 222

постановка целей 184, 213

потенциальные негативные эффекты 183

принципы 29

проблемы инфраструктуры 184, 187, 198, 211, 225

программы субсидирования 176

стратегии 197, 198


302

стратегии развития и 184

с целью создания позитивной бизнес-среды 187

техническое регулирование 176

учет местных условий 183

См. также Регулирование

Рандомизированные эксперименты 35, 75, 153

Распределение филиалов / банкоматов финансовых институтов 18, 60, 61, 165, 168,

169, 208, 209, 236

банки-корреспонденты 229

законы о филиальной политике 141, 145, 208, 209

межстрановое сопоставление 242, 244

снижение уровня бедности и 141, 144

Регулирование

борьба с отмыванием денег и финансирования терроризма 198

для недопущения хищнического кредитования 186, 199, 204

законы о филиальной политике банков 141, 208, 209

как препятствие к доступу 31, 86, 122, 185

кредитование 102, 103

лицензирование кредитора 205

полномочий органов контроля над банковской деятельностью 201

предельные процентные ставки 204, 231

пруденциальные нормативы 200, 202

рынка ценных бумаг 198

стратегии улучшения доступа 31, 185

финансовых технологий 198, 229

цели 33

См. также Вмешательство государства; Разработка стратегии по улучшению

доступа к финансам

Республика Корея 75, 117, 219, 238, 243, 247, 253, 259, 264

Риск экспроприации 190, 191

Россия 71, 81, 118

Рынки облигаций и ценных бумаг 15, 81, 95, 96, 112, 119

системы с банковским доминированием против систем

с ориентацией на рынок 97, 123

Рынок ценных бумаг См. Рынки облигаций и ценных бумаг

С

Самозанятость 120

Сбережения

ROSCA 158, 163, 164

адресный сбор 165

доверительные механизмы 164

роль микрофинансирования 27

сберегательные учреждения, получающие поддержку государства 210

субсидии на улучшение 28, 33

требования к микрокредитам 157

Снижение бедности и неравенства

влияние доступа к финансам 24, 33, 42, 129, 130, 132, 176


303

негативные краткосрочные эффекты увеличенного доступа 130, 132, 133

общий финансовый рост и 131, 137, 138, 139

побочные эффекты 39

результаты микрофинансирования 27

результаты развития финансового сектора 129

связь с финансовым развитием 143

сопутствующие эффекты от улучшения доступа на небедное население 33, 43,

130, 136, 144, 147

стратегии по увеличению сбережений 163, 164, 165

эффекты политики в отношении филиальной политики банков 141

Средний класс

интересы 224

Стартапы 84, 85, 86, 113, 122

Стоимость финансовых услуг как препятствие к доступу 46, 47, 64

международные денежные переводы и 166, 167, 169

технический прогресс и 168

См. также Процентные ставки

Страны Африки южнее Сахары 52, 54, 64, 66, 67, 124, 168

Страхование 162, 163

Страхование по индексу осадков 163

Страхование по погодному индексу 162

Структура собственности

банковские монополии и 110

правовой режим деятельности инвестора 94, 114, 115

прибыль на капитал и 127

присутствие иностранного банка и 110, 111

финансовое развитие 94, 95

Субсидии

аукцион дотационных средств 235

возможность негативного эффекта 220

для микрокредитования 28, 171, 220

для преодоления препятствий к доступу 176, 177

наилучшее использование 27, 33

обоснование 220

процентная ставка 28

прямое и целевое кредитование 31, 82

формулирование политического курса 176, 177

эффективность 207

См. также Кредитные гарантии, субсидированные государством

США 40, 53, 54, 86, 88, 100, 126, 127, 141, 143, 145, 167, 192, 196, 206, 218, 223, 230,

234, 241, 244

Сьерра-Леоне 62, 63, 160

Т

Таиланд 62, 68, 69, 117, 131, 132, 134, 143, 154, 155, 178, 180, 234, 241, 244, 249, 255,

261, 264

Танзания 136, 244

Телекоммуникационные технологии 170, 198


304

Теория развития 32, 33, 39, 40, 41, 42

Технологии, финансы

государственное регулирование 197, 198, 229

для расширения клиентской базы 168, 169, 170

для транзакционного кредитования 81

международные переводы 166, 169

механизмы кредитного финансирования 98, 99, 100, 101, 103

политическое сопротивление финансовой реформе и 223

стратегии и методы улучшения доступа 23, 30, 130, 147, 168

физические препятствия к доступу 59, 61, 63

Тобаго 63, 241, 244, 249, 255, 261, 264

Тонга, королевство 166, 168, 169

Трансформация краткосрочных депозитов в долгосрочные 111, 127

Требования к счету 18, 64

Тринидад 63, 241, 244, 249, 255, 261, 264

У

Уганда 62, 63, 64, 70, 173, 181, 241, 244, 249, 255, 261, 264

Уругвай 70, 244, 249, 255, 261, 264

Условное обеспечение кредита 157

Ф

Факторинг 23, 69, 100, 195, 211

Физический доступ к финансовым услугам 26, 126, 136, 163, 164, 165

измерение 61, 62

межстрановое сопоставление 245

Филиппины 65, 67, 70, 75, 117, 155, 165, 197, 238, 241, 243, 248, 254,

260, 264

Финансирование терроризма 229

Финансирование торговли 100, 235

Финансовые институты развития 212

Финансовые системы, общее описание

в создании «ловушки бедности» 38

обоснование реформ с точки зрения развития 42

общесистемный подход к расширению кредитования 22

общие эффекты роста на неравенство доходов 75, 137, 138

политическое сопротивление реформам 221–224

положительные качества 13

проникновение и доступ 54, 58

результаты реформ для домохозяйств 129, 130

роль в развитии 13, 39

связь с правовой системой 191, 193

системы с банковским доминированием против систем с ориентацией

на рынок 97

стремительный рост банковского сектора 89

характеристики открытых и конкурентных систем 19

цели политического курса 184


305

эффекты присутствия иностранных банков 96, 105

эффекты реформы политического курса на доступ 183

Финансовые центры за границей 184

Фирмы, доступ к финансам

банковские монополии 110

воздействие 19, 20, 43, 79, 82, 84, 93, 95, 118

инвестиционное поведение 127

инновации и 21, 22, 84, 86

источники 20, 80, 84

кредитование иностранными банками и 104–108, 110, 111, 124, 125, 126

механизмы заемного финансирования 80, 98, 99, 101

небанковские источники 112, 113, 119

определяющие факторы 79, 81, 82

препятствия к 67, 71, 120

рыночная конкуренция в банковском секторе и 126

связи с ростом 84, 88, 90, 91, 190

современные данные 17, 65, 66, 69, 119, 120

стартапы 85

формы собственности и 94, 95

См. также Микрокредитование; Предприятия малого и среднего бизнеса

Фирмы, ориентированные на экспорт 92, 122, 235

Фондовые биржи 114, 115, 116, 123, 198

Фондовые рынки 44, 47, 114, 123

Франция 206, 210, 239, 240, 242, 246, 252, 258, 263

Функционирование институтов

права и защита инвестора 24

приспособляемость частного сектора к слабым институтам 193

роль государства в институциональном строительстве 15, 32

саморегулирование финансового сектора 201

стратегии, дополняющие институциональное строительство, для улучшения

финансового доступа 194, 195

стратегии улучшения доступа к финансам 22, 29, 30, 33, 80, 186, 188, 189, 190, 191, 194

требования к улучшению финансовой системы 32

формы собственности фирм 94, 95

цели политического курса 184

эффекты присутствия иностранных банков 110, 111

См. также Регулирование

Х

Хищническое кредитование 231

Ц

Цели развития тысячелетия 137

Ч

Частный акционерный капитал 24, 96, 114, 116, 118, 119


Чешская Республика 63, 263

Чили 54, 62, 63, 66, 102, 106, 113, 117, 123, 142, 217, 219, 229, 238, 240, 242, 246, 251,

257, 263

Число кредитных и депозитных счетов 52

Ш

Шариат 46, 205

Швейцария 54, 241, 244, 249, 255, 261, 264

Швеция 63, 244, 249, 255, 261, 264

Шри-Ланка 149, 162, 238, 244, 249, 255, 261, 264

Э

Экологические проблемы 137

Электронные расчетные счета 230

Электронные финансы 30, 62, 168, 176, 197, 229

Эстония 54, 238, 242, 263

Эфиопия 18, 59, 62, 239, 242, 246, 252, 258, 263

Эффекты морального риска 180

в кредитовании 49

в кредитовании на условиях солидарной ответственности 152, 155

законы о банкротстве и 206

препятствия при доступе к кредитам для бедных домохозяйств 146, 150, 151

Эффекты рынка труда

воздействие доступа к финансам и 24, 131, 132

снижение уровня бедности — связь с финансовым развитием 132

эластичность процентных ставок микрокредитов 149

Ю

Южная Африка 135, 145, 149, 168, 197, 198, 200, 205, 231, 238, 244, 249, 255, 261, 264

Я

Япония 210, 218, 219, 243, 247, 253, 259, 263

G

Grameen, банк 133, 154, 159, 160, 170, 220

R

ROSCA 158, 163, 164

Корректор Е. Аксенова

Компьютерная верстка А. Фоминов

Подписано в печать 18.02.2011.

Формат 70 × 100 1/16.

Бумага офсетная № 1. Печать офсетная.

Объем 19,5 печ. л. Тираж 1000 экз. Заказ № .

ООО «Альпина»

123060, Москва, а/я 28

Тел. (495) 980-53-54

www.alpinabook.ru, e-mail: [email protected]

ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ ДЛЯ ВСЕХ? Стратегии и проблемы расширения доступа

Демиргюч-Кунт Ашли

Бек Торстен

Хонован Патрик

Развитие финансового сектора и улучшение доступа к финансам являются одним из основных условий ускорения экономического роста, сокращения неравенства доходов и ликвидации бедности.

Книга, основанная на научных исследованиях и обширных дискуссиях с политиками и консультантами, предлагает читателю всесторонний анализ мировой ситуации с предоставлением доступа к финансовым услугам.

• Как финансовые системы разных стран обслуживают бедные слои населения и предприятия малого бизнеса?

• Кто и к каким финансовым услугам (таким как депозиты, кредиты, платежи, страхование) имеет доступ?

• Насколько важен доступ к финансам с точки зрения развития бизнеса?

• Какие методы наиболее эффективны при предоставлении кредитования и оказании других финансовых услуг в малом масштабе?

• Какова роль государства в построении всеохватывающей финансовой системы?

Опираясь на последние исследования Всемирного банка, авторы книги показывают, как предоставление населению максимально широкого доступа к финансовым услугам способно стимулировать экономический рост, а также формулируют основные принципы эффективной политики по расширению доступности финансовых услуг.

Obl_finansovie_uslugi_dlya_vseh.indd 1 25.02.2011 14:31:46

Documents

Финансовые услуги для всех? Стратегии и проблемы расширения доступа