动荡煤炭市场的风险管理 : 煤炭衍生品开发

Patrick Markey, globalCOAL2008 亚太煤炭市场峰会

纲要• globalCOAL 是谁 ?• 中国煤炭市场标准化• 管理煤炭价格风险• gC ICE 煤炭期货

globalCOAL 是谁 ?

globalCOAL 是谁 ?

• 世界顶尖动力煤电子市场平台，提供快速，有效和透明的市场路径

• 由行业前沿活跃主体创建，促进煤炭和煤炭金融产品开发的商品化

• 2008 年 4 月在欧洲 ICE 期货市场建立合资合作伙伴关系， 开发并推出两种新的煤炭期货合约

股东

动力煤国际生产商和消费者的代表，以及世界级的租船经纪

市场成员

生产商 消费者

交易者 / 金融主体

1. Accord Energy Limited2. Adani Global Ltd3. AMCI International AG4. Anglo Coal Marketing Limited5. ATEL Aare-Tessin AG6. Australia and New Zealand Banking

Group7. Barclays Bank Plc8. BHP Billiton Marketing AG9. BNP Paribas10. Bulk Trading S.A.11. Carboex SAU12. Cargill International SA13. CDF Energie14. Centennial Coal Company Ltd15. Chubu Electric Power Co., Inc.16. Chubu Energy Trading17. Citigroup Global Markets Ltd18. Coal Marketing Company Ltd19. Coal and Allied Operations (Pty) Ltd20. Coal and Oil Company LLC21. Coeclerici Coal and Fuels S.p.A.22. ConocoPhillips U.K. Limited23. Constellation Energy Commodities24. Credit Suisse International25. Delta Energy B.V.26. Deutsche Bank AG London Branch27. DONG Naturgas A/S

28. Drax Power Ltd29. EDF Trading30. Elektrizitäts-Gesellschaft Laufenburg

AG31. E.ON Kraftwerke GmbH32. E.ON UK plc33. Electric Power Development Co., Ltd34. Electrabel S.A.35. Emirates Trading LLC36. ENEL Trade S.p.A37. EnBW Trading GmbH38. Energy Coal Marketing Pty Ltd39. Essent Trading40. Evonik Trading GmbH41. Flame S.A.42. Gaselys43. Glencore International AG44. Goldman Sachs International45. Grosskraftwerk Mannheim AG46. Hidroeléctrica del Cantábrico, SA 47. Hokkaido Electric Power Co., Inc.48. Hokuriku Electric Power Co.49. Itochu Corporation50. JP Morgan Chase Bank51. Koch Carbon LLC52. Koninklijke Bunge BV53. Louis Dreyfus Energy Services54. LE Group, a trading name for EdF

Energy plc

55. Lehman Brothers Commodity Services Inc56. LG International Corporation57. Macquarie Bank Limited58. Merrill Lynch Commodities Europe

Trading Ltd59. Mitsubishi Corporation60. Mitsui Mining Company Limited61. Mitsui & Co Ltd62. Morgan Stanley & Co. Intl Ltd63. Noble Energy Inc.64. Nuon Energy Trade & Wholesale65. Oxbow Coal B.V.66. Peabody CoalTrade International Ltd67. PT Arutmin Indonesia68. PT Kaltim Prima Coal69. RWE Trading Services Ltd70. Sasol Mining (Pty) Ltd71. Scottish Power Energy Management72. Sempra Energy Europe Limited73. Sojitz Corporation74. Standard Bank London Limited75. SUEK AG76. Sumitomo Coal Mining Co. Ltd77. The Tata Power Company Ltd78. Tudor Energy Ltd79. UBS AG London Branch80. Vattenfall Europe Trading GmbH81. Vitol SA82. Xstrata Coal Australia Pty Limited

globalCOAL 成交量的增长

■ 实物 ■ 金融

成交

量 (

公吨

)

Phys NEWC9.7% Phys RB

21.7%

Phys ARA14.2%

Other Swap 1.3%

Swap NEWC52.6%

Phys Indo0.5%

globalCOAL 场外交易的煤炭产品

2007 按产品类别的交易量

中国煤炭市场标准化

中国煤炭商品化的潜力1. 青岛 FOB 合约 ( 煤炭出口 )优势 :• 大量稳定的煤炭从港口出口，可分为 2 大类 • 世界最大的煤炭出口港口， 吞吐量 200Mt 以上• 港口能够接纳各种船只大小级别• 国内及国际煤炭定价点

问题 :• 允许四个许可出口商从中国出口煤炭• 煤炭出口的合法性和财务控制 • 国际合约的履行• 市场透明度增加的阻力

gC 提议的秦皇岛规则 (QHD A/B)

QHD A Specifications QHD B Specifications Calorific Value (GAD, kcal/kg): Basis 6,800; Min 6,700 GAD Basis 6,700; Min 6,600 GADTotal Moisture (as received): Max 12.0%; Typical 10.0% Max 14.0%;Typical 11.0%Volatile Matter (air dried): Min 26.0%; Max 30.0% Min 29.0%; Max 35.0%Ash (air dried): Max 12.0%; Typical 10.0% Max 10.0%;Typical 8.0%Sulphur (air dried): Max 1.00%; Typical 0.80% Max 0.50%;Typical 0.40%Selenium (ppm, dry basis): Max 1.0 Max 1.0

Boron (ppm, dry basis): 150* 150*Calcium Oxide in ash (dry basis): Max 15.0% Max 15.0%

Nitrogen (ash free): Max 1.8% Max 1.8%Hardgrove Grindability Index: Min 50; Typical 60* Min 50; Typical 55*Nominal Topsize (mm): 50 50A.F.T. (initial deformation, deg C): Min 1,150 Min 1,150Size Restriction: no more than 30% (by weight) shall pass 2 mm square mesh screen.

* Typical – not used for determining whether or not a Shipment complies with the specification.

市场进一步评论以后，此规则会更新

下一步 : globalCOAL QHD 指数的建立

描述 :• 煤炭价格指数是基于牢固的投竞标和 QHD 煤炭实物交易之上的

globalCOAL 网上交易平台• 投竞标 vs 交易的加权平均• 滤过机制避免操纵• 拥有实时指数计算器 • 计算方法网上公布

益处 :• 久经证实的计算方法• 作为标准化高质量和交货基础的参考• 无主观评价• 所有市场参与者的价格透明度提高• 中国出口煤的标杆

QHD 的一个金融 产品可以提供更大的风险管理灵活度

中国煤炭商品化的潜力2. CIF 中国南方 ( 煤炭进口 )优势 :• 允许中国定价透明度进一步深入 • 随着进口的增长，此点未来更加成为焦点• 增加买家准入煤炭进口的选择 (CIF 或 FOB 可选运输方式 )• 随着不断成熟，应对市场需求（国内、国际）

问题 :• 每年的进口水平十分动荡 (08 年 1—5 月 4.93mt, 同比下降 2.20mt)• 由于不同交货地点带来的复杂性• 送往中国南方和东南的不同质量的煤炭• 履行国际相关合约

管理煤炭价格风险

趋势 : 价格更高 , 浮动更大V

olu

me

(Mt)

指数

日变

动 (

%)

大幅震荡的两个时期 : 2003 年 11 月 - 2004 年 5 月 2007 年 1 月至今

gC NEWC Index

煤炭价格风险管理的工具1. NEWC 掉期 • globalCOAL 的 NEWC 指数平台结算的双边金融合约• 2002 年 6 月推出• 通过 OTC 券商交易，包括 globalCOAL 屏幕• 太平洋盆地煤炭交易目前的主要对冲工具• 约 200+ Mt/ 年的市场• 目前作为中国、印尼煤炭定价参考2. 煤炭期货 : globalCOAL ICE NEWC 期货• globalCOAL’s NEWC 指数平台结算的期货交易合约• 预计推出时间 : Q3’08• 亚洲煤炭价格风险管理得下一步 • 为衍生品产品提供更容易的准入

3. 未来 FOB 或 CIF 中国指数的开发极大依赖煤炭产品的实物开发

globalCOAL 平台上NEWC 掉期成交量增长

对冲案例 : 固定价格的实物销售

情景描述• 一中国煤炭生产商以 FOB 卖 75kt 煤炭， 2008 年 12 月日本工

厂交货 • 固定价格合约是 $185/mt (举例 )

问题• 生产商认为煤炭价格会继续上升 • 如果他预测正确，他会以低于市场价格在 12 月交货

对冲案例 : 固定价格的实物销售

解决方案• 这个中国煤炭生产商购买 2008 年 12 月 75kt NEWC 掉期合

约 ,而目前交易价格为 180$/t• 2008 年 12 月 , 生产商要么卖掉 NEWC 掉期合约要么持有至过

期• 如果他对市场预测正确，他可以在掉期合约上获利，同事实物

销售也获利 ( 价格 $ 180/mt), 几乎等同 2008 年 7 月 -12 月的增长。

问题• BASIS 风险 : 由于煤炭 ( 中国 ) 不同于金融产品 , 煤炭实物销售和

NEWC掉期合约交易水平不同 (185$/t vs 180$/t). 成功的关键是这两个价格高度相关，利差也保持恒定

请注意当 QHD 指数演变时， 中国出口商及国际买家的煤炭价格风险

管理的 basis 风险会大幅度降低。

gC ICE 煤炭期货 :煤炭价格风险管理的演进

煤炭市场商品化的下一个逻辑步骤

OTC 远期交割

OTC 金融掉期

实物结算&掉期

期货交易

•提高透明度•可见远期曲线•实物煤炭的定价标杆

•区分来自成交量的价格风险•使一些投机者无须参加实物交易即可参与 •允许排放物，天然气，电力 等进行综合的商品风险管理

•消灭对方信用风险，提高流动性•清算部门保证合约的履行

•集中流动性•吸引新的参与者 ( 实物买家买家和投机者 )•提高煤炭价格风险管理的效率

为什么煤炭期货 ?• 填补亚太煤炭市场合约和开户文件之间的空缺• 解决由信用危机引发的信用问题• 为煤炭市场带来新的流动性• 允许传统煤炭机构的参与

– 吸引对冲基金和其他对煤炭市场敞口热衷的投资者• 提高价格透明度• 为套利和更加 有效的煤炭价格风险管理创造机会

煤炭作为商品的演进

globalCOAL ICE NEWC 期货 – 最终合约规则产品描述 期货合约结算对 globalCOAL 的 NEWC 指数月结

批量 一个合约等同 1,000 公吨煤炭Clip size Contracts must be traded in 5 lot clips

价格单位 美元 ($) 和美分 (¢) /公吨价格变动单位 US$ 0.05

披露集中度 每月

交易迭期连续 12 月连续 8 季度连续 5 个日历年

交易时间 伦敦时间 0100 至 1700 连续交易到期日 交易于交割月最后一个周五伦敦时间 1200截止

交割 合约由现金结算，到期后按照 NEWC指数月数据由 globalCOAL计算

日结算价格 每日收盘伦敦时间 1600 至 1615交易加权平均，在低流动性情况下用指数结算价格

日保证金 所有未平仓合约每日依据市场标价保证金率 保证金率由 ICE 欧洲结算机构设定

合约安全性 ICE 结算机构保证所有由结算成员在此注册的 ICE期货合约履约。

交易方式 合约可以直接在 ICE 平台交易，或者通过期货交易所的掉期或集团交易上交。

利用掉期合约对煤炭风险管理的益处

结算后期货• 结算机构保证合约的履行－无违约风险•同结算机构成员仅有一个信用合约，而不是多个 ISDA协议

期货交易得到监管•期货市场交易受到交易所及国家金融权威机构的监管 •因此，交易所有责任解决关于交易，交割和其他市场因素的纠纷

期货无帐期•在合约中采用同等但相反的头寸冲销现有头寸•减少头寸管理 (保证金 ) 要求

期货市场是透明的 •期货市场提供价格和成交量的完全透明

期货市场是匿名的 •期货市场允许玩家保持个人立场，市场观点和交易策略相对其他玩家隐密

集中流动性•主导型的期货市场会将流动性汇聚•具有流动性的期货市场使得实物交易者轻松进出市场头寸，因为好的竞争投竞标时刻存在

市场准入的简单步骤1. 进入交易所

成为 ICE 欧洲期货交易所成员向 ICE 欧洲期货交易所券商成员注册登记

2. 获得结算服务成为 ICE 结算机构成员向 ICE 结算机构的成员 (也可能是你的券商 ) 注册登记

3. 获得价格信息 & 执行登录 WebICE在二级信息提供商 (SIP)注册登记使用由你的券商提供的在线屏幕

更多信息 :

www.globalcoal.com/Futures/Welcome.cfmwww.theice.com

联系我们伦敦 +44 207 776 5900

新加坡 +65 6538 7386

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