[ 청산가치투자 ]ROE 를 활용한 손쉬운 미래주가 예측법

[ 청산가치투자 ]ROE 를 활용한 손쉬운 미래주가 예측법

수익성 지표 – 자기자본순이익률 (ROE)

자기자본순이익률 자기자본순이익률 = = 순이익 순이익 / / 자기자본 자기자본 * 100* 100

ROE(Return on Equity)): ROE(Return on Equity)): 투입한 자기자본대비 얼마만큼의 이익을 냈는지를 나타내는 지표투입한 자기자본대비 얼마만큼의 이익을 냈는지를 나타내는 지표 기업이 자기자본을 활용해 기업이 자기자본을 활용해 11 년간 얼마를 벌어들였는가를 나타내는 수익성 지표년간 얼마를 벌어들였는가를 나타내는 수익성 지표 ROE 10% = ROE 10% = 자기자본 자기자본 1010 억원 투자하여 억원 투자하여 11 억원억원 , ROE 20% = , ROE 20% = 자기자본 자기자본 1010 억원 투자하여 억원 투자하여 22 억원 이익억원 이익 - ROE- ROE 가 회사채수익률보다 높으면 양호한 것으로 평가가 회사채수익률보다 높으면 양호한 것으로 평가 , , 적어도 정기예금 금리 넘어야 적절적어도 정기예금 금리 넘어야 적절 - - 주주입장에서 보면 주주입장에서 보면 ROEROE 가 시중금리보다 높아야 기업투자의 의미가 있는 것가 시중금리보다 높아야 기업투자의 의미가 있는 것

자 산자 산부 채부 채

자 본자 본

ROE 와 주가의 상관관계

BPS BPS 추이추이

고고 ROEROE

저저 ROEROE

시장평균시장평균 ROEROE

추정 ROE 를 활용한 손쉬운 미래주가 예측법

추정추정 ROEROE 와 예상주가와 예상주가 (( 장기장기 ))

장기 미래주가는 미래장기 미래주가는 미래 BPSBPS + + 할증 할증 or or 할인할인 예상주가 예상주가 = = 미래미래 BPS(BPS( 현재현재 BPS * ( 1 + BPS * ( 1 + 추정추정 ROE )ROE )nn) * () * ( 추정추정 ROE * 0.1)ROE * 0.1)

추정 추정 ROEROE 와 적정주가와 적정주가 (( 중기중기 ))

1. 1. 추정추정 ROE 20%ROE 20% 주가는 추정주가는 추정 BPS BPS 대비 대비 22 배 수준에서 머무는 경향이 많다배 수준에서 머무는 경향이 많다 . . 적정주가 적정주가 == 예상예상 BPS * 2.0BPS * 2.0

2. 2. 추정추정 ROE 15%ROE 15% 주가는 추정주가는 추정 BPS BPS 대비 대비 1.51.5 배 수준에서 머무는 경우의 수가 많다배 수준에서 머무는 경우의 수가 많다 . . 적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * 1.5BPS * 1.5

3. 3. 추정추정 ROE 10%ROE 10% 주가는 추정주가는 추정 BPS BPS 대비 대비 1.01.0 배 수준에서 머무는 경우의 수가 많다배 수준에서 머무는 경우의 수가 많다 . . 적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * 1.0BPS * 1.0

4. 4. 추정추정 ROE 5%ROE 5% 주가는 추정주가는 추정 BPS BPS 대비 대비 0.50.5 배 수준에서 머무는 경우의 수가 많다배 수준에서 머무는 경우의 수가 많다 . . 적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * 0.5BPS * 0.5

삼성전자 현재가 1,475,000 원 5 년후 BPS(E) = 688,251 원 * (1 + 0.16) (1 + 0.16)55 = = 1,445,5621,445,562 원원 적정주가적정주가 = (5= (5 년후 추정년후 추정 BPS BPS 144144 만원만원 ) or () or ( 예상순익 예상순익 2828 조원조원 , , 예상예상 EPS 16,4700EPS 16,4700 원 원 * * 11.1 = 11.1 = 183183 만원만원 ))년도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

순자산 167,854 203,985 263,213 301,597 394,002 416,074 479,398 559,719 634,048 730,542 893,491 1,013,136 1,214,802

순이익 60,028 30,550 70,528 53,530 101,688 69,070 81,936 79,229 74,329 96,494 157,990 133,826 231,854

BPS 98,661 119,898 154,711 177,272 231,586 244,560 281,780 328,991 372,680 429,397 503,075 570,674 688,251

ROE 35.8 15 26.8 17.7 25.8 16.6 17.1 14.2 11.7 13.2 20.37 14,65 21,65

예상주가 예상주가 = 1,445,562= 1,445,562 원 원 * 1.6 = * 1.6 = 2,312,8992,312,899 원원적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * (BPS * ( 추정추정 ROE * 0.1)ROE * 0.1) 879,295879,295 원 원 * (18.8 * 0.1) = * (18.8 * 0.1) = 1,653,0741,653,074 원원

현대차 현재가 183,500 원 , 5 년후 BPS(E) = 154,264 원 * (1 + 0.15) (1 + 0.15)55 = 310,280 = 310,280

원원 적정주가적정주가 = (5= (5 년후 추정년후 추정 BPS = BPS = 3131 만원만원 ) or () or ( 예상순익 예상순익 77 조원조원 , , 예상예상 EPS 24,500EPS 24,500 원원 * * 8.43 = 8.43 = 206,700206,700 원원 ) )

년도 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

순자산 93,130 104,608119,08

6130,848 150,530 160,508 182,026 196,523 220,290 328,880 403,277 479,176

순이익 11,654 14,435 16,726 17,454 23,487 15,261 16,824 14,479 29,615 55,671 80,288 84,369

BPS 33,246 37,340 42,426 46,756 55,774 59,353 67,155 72,385 81,194 105,429 130,003 154,264

ROE 13.8 14.6 15.0 14.0 16.7 9.8 9.8 7.6 14.2 21,5 22,8 21,1

예상주가 예상주가 = 310,280= 310,280 원 원 * 1.5 = * 1.5 = 465,420465,420 원원적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * (BPS * ( 추정추정 ROE * 0.1)ROE * 0.1) 189,371189,371 원 원 * (12.8 * 0.1) = * (12.8 * 0.1) = 242,394242,394 원원

POSCO 현재가 320,500 원 3 년후 BPS(E) = 452,524 원 * ( 1 + 0.07 ) ( 1 + 0.07 )33 = =

554,361554,361 원원적정주가 적정주가 = (1= (1 년후 추정년후 추정 BPS BPS 4747 만원만원 ) or () or ( 예상순익 예상순익 2.82.8 조원조원 , , 예상뗸예상뗸 32,10032,100 원 원 * 11.1 * 11.1 = = 356,462356,462 원원 ))

년도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

순자산 94,299 101,965 113,216 129,580 161,098 195,220 217,917 245,032 277,837 309,513 385,372 407,299 424,294

순이익 16,370 8,193 11,013 19,806 38,260 40,129 32,066 36,794 44,469 31,723 41,056 36,481 24,621

BPS 109,846 118,126 133,856 151,134 188,409 231,592 266,473 309,763 345,414 380,823 419,509 439,933 452,524

ROE 17.68 8.35 10.24 16.32 26.33 22.52 15.52 15.9 17.01 10.8 12.17 9.74 6.33

예상주가 예상주가 = 554,361= 554,361 원 원 * 0.7 = * 0.7 = 388,952388,952 원원적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * (BPS * ( 추정추정 ROE * 0.1)ROE * 0.1) 489,865489,865 원 원 * (6.18* 0.1) = * (6.18* 0.1) = 302,736302,736 원원

제일모직 현재가 95,000 원 5 년후 BPS(E) = 62,060 62,060 원 원 * ( 1 + 0.10)* ( 1 + 0.10)55 = = 99,94899,948 원원 55 년후 예상주가년후 예상주가 (1.7(1.7 배배 ) = 169,911) = 169,911 원원 , , 주가밴드주가밴드 (( 하단하단 1.251.25 배 배 124,935124,935 원원 ~~ 상단상단 2.12.1 배 배 209,890209,890 원원 ))

년도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012(E

)

순자산 7,212 7,590 8,381 8,964 9,824 12,148 13,948 17,269 16,130 19,704 27,665 32,167 32,574

순이익 308 614 1,091 773 924 1,498 1,605 1,468 1,604 1,198 2,787 2,591 2,086

BPS 14,267 15,100 16,661 17,819 18,403 22,738 25,646 31,972 30,514 39,286 55,318 61,333 62,060

ROE 7.9 8.0 13.8 8.8 9.9 13.9 12.2 9.8 9.6 6.7 11.8 8.7 6.5

예상주가 예상주가 = 554,361= 554,361 원 원 * 0.7 = * 0.7 = 388,952388,952 원원적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * (BPS * ( 추정추정 ROE * 0.1)ROE * 0.1) 489,865489,865 원 원 * (6.18* 0.1) = * (6.18* 0.1) = 302,736302,736 원원

제일모직 현재가 95,000 원 5 년후 BPS(E) = 62,060 62,060 원 원 * ( 1 + 0.10)* ( 1 + 0.10)55 = = 99,94899,948 원원 55 년후 예상주가년후 예상주가 (1.7(1.7 배배 ) = 169,911) = 169,911 원원 , , 주가밴드주가밴드 (( 하단하단 1.251.25 배 배 124,935124,935 원원 ~~ 상단상단 2.12.1 배 배 209,890209,890 원원 ))

년도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20112012(E

)

순자산 7,212 7,590 8,381 8,964 9,824 12,148 13,948 17,269 16,130 19,704 27,665 32,167 32,574

순이익 308 614 1,091 773 924 1,498 1,605 1,468 1,604 1,198 2,787 2,591 2,086

BPS 14,267 15,100 16,661 17,819 18,403 22,738 25,646 31,972 30,514 39,286 55,318 61,333 62,060

ROE 7.9 8.0 13.8 8.8 9.9 13.9 12.2 9.8 9.6 6.7 11.8 8.7 6.5

예상주가 예상주가 = 99,948= 99,948 원 원 * 1.0 = * 1.0 = 99,94899,948 원 원 ??적정주가 적정주가 = = 예상예상 BPS * (BPS * ( 추정추정 ROE * 0.1)ROE * 0.1) 67,00067,000 원 원 * (9.2 * 0.1) = * (9.2 * 0.1) = 61,64061,640 원원 ??

한국증시 예상지수 & 적정지수년도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(

E)2013(

E)

순자산 244조

287조

304조

352조

420조

489조

549조

641조

706조

812조

932조

1026조

1127조

1232조

93 조 102 조 105 조예상지수 예상지수 = = 역사적 신고가 경신역사적 신고가 경신 적정지수 적정지수 = PBR = PBR 기준기준 (1232(1232 조 조 * 1.25* 1.25 배 배 = 1540= 1540 조조 )) PER PER 기준기준 (105(105 조 조 * 12.5* 12.5 배 배 = 1312= 1312 조조 )) ROE ROE 기준기준 (1232(1232 조 조 * (8.52* 0.1) = 1049* (8.52* 0.1) = 1049 조조 ))