Årsrapport 2008

Chr. Filtenborgs Plads 1 · DK-8000 Århus C

Telefon +45 86 11 22 22 · Telefax +45 86 11 33 22

E-mail schouw@schouw.dk · www.schouw.dk

År

sr

ap

po

rt

2008

Koncernberetning

1 Forord

2 Hoved- og nøgletal

3 Hovedpunkter

4 Vores virksomheder

6 Ledelsens beretning

10 Bestyrelse og direktion

12 Investorinformation

15 Fondsbørsmeddelelser

Temaartikler

16 Værdiskabelse

18 Aktivt ejerskab

20 Økonomisk handlefrihed

InDHoLD

Virksomhederne

22 BioMar · beretning

24 BioMar · fiskefoder

27 BioMar · Sjøtroll

28 Fibertex · beretning

30 Fibertex · Personal Care

32 Fibertex · Industrial nonwovens

34 Grene · beretning

36 Grene · agro/industri

38 Grene · hydraulik

40 Martin · beretning

42 Martin · lysmesteren

44 Xergi · beretning

Regnskab

46 Regnskabsberetning

50 Koncernen

51 Resultatopgørelse

52 Balance

54 Pengestrømsopgørelse

55 noter

74 ModerselsKabet

75 Resultatopgørelse

76 Balance

78 Pengestrømsopgørelse

79 noter

88 Anvendt regnskabspraksis

93 nøgletalsdefinitioner

Påtegninger

94 Ledelsespåtegning

95 Den uafhængige revisors påtegning

ADRESSER

aktieselskabet schouw & coChr. Filtenborgs Plads 1

DK-8000 Århus C

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 86 11 33 22

E-mail schouw@schouw.dk

www.schouw.dk

cVr nr. 63965812

bioMar Group a/sVærkmestergade 25, 6

DK-8000 Århus C

Telefon +45 86 20 49 70

Telefax +45 86 14 43 88

E-mail info@biomar.com

www.biomar.com

Fibertex a/sSvendborgvej 2

DK-9220 Aalborg Øst

Telefon +45 96 35 35 35

Telefax +45 98 15 85 55

E-mail fibertex@fibertex.com

www.fibertex.com

p. Grene a/sKobbervej 6

DK-6900 Skjern

Telefon +45 96 80 85 00

Telefax +45 96 80 85 80

E-mail grene@grene.dk

www.grene.dk

Martin professional a/solof Palmes Allé 18

DK-8200 Århus n

Telefon +45 87 40 00 00

Telefax +45 87 40 00 10

E-mail info@martin.dk

www.martin.com

Xergi a/sHermesvej 1

DK-9530 Støvring

Telefon +45 99 35 16 00

Telefax +45 99 35 16 99

E-mail mail@xergi.com

www.xergi.com

Incuba a/sChr. Filtenborgs Plads 1

DK-8000 Århus C

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 86 11 33 22

E-mail schouw@schouw.dk

www.schouw.dk

Udgivet marts 2009 af Aktieselskabet Schouw & Co. Foto: Morten Fauerby, www.mortenfauerby.dkDesign, produktion og tryk: Datagraf A/S

Forord

2008 blev et usædvanligt år. Vores for-ventninger til året var positive med fokus på fortsat vækst og udvikling, men i løbet af året eskalerede den finansielle uro og førte over i en global realøkonomisk krise. det har sat selv sunde og veldrevne virk-somheder under voldsomt pres.

Schouw & Co. er naturligvis også på-virket af den økonomiske afmatning. Især årets fjerde kvartal blev udfordrende for vores virksomheder, ligesom værdien af vores betydelige beholdning af aktier i Vestas blev kraftigt reduceret.

Schouw & Co. er ikke i krise, men vi er naturligvis bekymrede for den globale udvikling og konsekvenserne for vores virksomheder. Forretningsmodellen, med ejerskab af stærke virksomheder i for-skellige brancher, indebærer imidlertid, at ikke alle er lige påvirket af de globale konjunkturudsving.

Vi har i en årrække haft et strategisk mål om at bevare vores økonomiske handlefrihed. det har betydet fokus på høj soliditet og gode forhold til udvalgte

større pengeinstitutter. Likviditeten blev i 2008 styrket gennem et meget gunstigt salg af 800.000 Vestas-aktier, der ind-bragte et provenu på 535 mio. kr. Vi står derfor godt rustet til at møde betydelige finansielle udfordringer.

Vi indstiller os på, at den nuværende situation kan blive langvarig, og at 2009 bliver et udfordrende år. Vi har derfor gennemført markante tiltag for at sikre, at vi kommer igennem året på den bedst mulige måde. det har desværre været nødvendigt at afskedige mange dygtige og loyale medarbejdere. Vi har skåret dybt i kapacitetsomkostningerne og ud-skudt de investeringer, der ikke er kritiske for den daglige drift.

Ledelsesopgaven bliver at sikre stram fokusering på kerneaktiviteterne, løbende vurdere risikobilledet, være omstillingsberedte og konsekvente, men samtidig være klar til at udnytte de mu-ligheder, der uden tvivl vil komme i alle vores virksomheder.

På kort sigt ændres den strategiske

agenda til endnu større fokus på lønsom-hed. Indsatsen for at nedbringe arbejds-kapitalen og skabe et bedre cash flow får meget høj prioritet. Vi har de seneste år investeret betydeligt i kapacitetsudvidel-ser og har derfor nu meget gode mulighe-der for at kapitalisere herpå.

det er vanskeligt at forudsige de lang-sigtede konsekvenser af den aktuelle økonomiske krise. der er dog ingen tvivl om, at der skal arbejdes hårdt for at gen-etablere en tilfredsstillende indtjening. Vi er imidlertid sikre på, at de stærke posi-tioner, vores virksomheder har, vil skabe værdi på længere sigt, og vores langsig-tede ambitioner om at gøre Schouw & Co. større og stærkere er stadig intakte.

Jens Bjerg SørensenAdm. direktør

Stram styringog ændret fokus

1

HoVed- og nøgLetaL

koncernoverSigt (mio. kr.) 2008 2007 2006 2005 2004

Nettoomsætning 9.821,2 8.150,3 7.370,2 3.734,8 3.382,5

eBitDA 756,5 764,3 788,8 421,9 456,6

eBitA 337,6 438,8 471,5 203,8 212,0

resultat af primær drift (eBit) 124,4 438,8 471,5 201,6 212,0

resultat efter skat fra associerede virksomheder 4,0 (3,0) 4,2 0,1 (0,7)

resultat ved afhændelse af virksomhedsandele 21,4 0,0 282,9 17,6 0,0

kursregulering af beholdningen af aktier i vestas (871,5) 1.466,8 692,4 381,0 (170,4)

nettofinansiering ex. kursregulering af vestas (143,5) (136,5) (102,9) (70,6) (68,3)

resultat før skat (865,2) 1.766,1 1.348,1 529,7 (27,4)

Skat af årets resultat (38,3) (102,4) (107,9) (33,1) (38,5)

Resultat af fortsættende aktivitet (903,5) 1.663,7 1.240,2 496,6 (65,9)

resultat af ophørende aktiviteter 0,1 19,5 74,6 0,0 0,0

Årets resultat (903,4) 1.683,2 1.314,8 496,6 (65,9)

Aktionærer i Schouw & co.'s andel af egenkapitalen 4.414,7 4.972,4 3.460,6 2.307,6 1.789,7

Minoritetsinteresser 220,2 669,1 380,8 472,1 118,6

Egenkapital i alt 4.634,9 5.641,5 3.841,4 2.779,7 1.908,3

Balancesum 10.153,2 10.316,4 7.465,8 6.965,1 4.249,8

netto rentebærende gæld 2.996,4 2.641,3 2.071,6 2.711,5 1.617,7

Arbejdskapital 2.208,3 1.842,4 1.596,0 1.457,0 919,6

Regnskabsrelaterede nøgletal

gennemsnitligt antal medarbejdere 3.743 3.541 3.352 2.784 2.690

investeringer i materielle aktiver 335,2 308,8 536,7 450,9 338,9

Afskrivninger på materielle aktiver 328,0 300,5 293,2 187,3 204,0

egenkapitalforrentning (%) (19,1) 39,2 43,0 24,3 (3,4)

Forrentning af investeret kapital (roic %) 7,2 10,3 13,5 7,5 9,0

egenkapitalandel (%) 45,6 54,7 51,5 39,9 44,9

Pengestrøm fra drift 273,0 281,4 420,3 275,7 242,6

eBitDA ratio 7,7% 9,4% 10,7% 11,3% 13,5%

Aktierelaterede nøgletal *

resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) (35,34) 70,74 52,76 21,09 (2,65)

Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.) (35,34) 70,45 52,56 21,06 (2,65)

Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 3,00 3,00 3,00 1,50 1,00

indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.) 168,25 215,42 147,99 97,68 75,84

Ultimokurs på aktier (a 10 kr.) 76,21 220,70 180,09 115,01 61,33

kurs/indre værdi 0,45 1,02 1,22 1,18 0,81

P/e neg. 3,12 3,41 5,45 neg.

Markedsværdi 1.999,7 5.094,3 4.211,0 2.717,0 1.447,0

nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger og nøgletal 2005".

* Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

Hoved- og nøgletal

2

HoVedPunkter

n Stor omsætningsfremgang i BioMar. resultat før skat på 33,4 mio. kr. er påvir-ket af regnskabsmæssige nedskrivninger på 57,5 mio. kr. fra lukning af to fabrikker som led i et effektiviseringsprogram.

n uændret omsætning i Fibertex, men fremgang i resultat før skat på 55,3 mio. kr. til 60,4 mio. kr.

n organisk omsætningsvækst i grene på 11% og tilfredsstillende resultat på 128,4 mio. kr. væsentligst fra Hydra-grene.

n udfordrende fjerde kvartal i Martin og utilfredsstillende resultat før skat på 5,2 mio. kr.

n Bestyrelsen indstiller til generalfor-samlingen, at der udbetales et uændret udbytte på 3 kr. pr. aktie.

n Bestyrelsen indstiller til generalfor-samlingen, at selskabets aktiekapital nedsættes med nom. 25 mio. kr. ved an-nullering af 2,5 mio. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier.

n Schouw & Co. forventer i 2009 at reali-sere en omsætning på godt 9 mia. kr. med et resultat før skat i intervallet 50-150 mio. kr. opgjort uden påvirkninger fra be-holdningen af aktier i Vestas. de udmeld-te forventninger er grundet den aktuelle globale finansielle uro behæftet med væ-sentlig større usikkerhed end normalt.

n Schouw & Co. koncernen forøgede den konsoliderede omsætning med 20,5% til 9.821,2 mio. kr. Væksten stammer primært fra de tilkøbte aktiviteter fra Provimi aqua, men der er også tocifret organisk vækstrate i det øvrige BioMar samt i grene.

n resultatet af primær drift før ned-skrivning af goodwill blev 337,6 mio. kr. mod 438,8 mio. kr. i 2007. tilbagegangen er væsentligst foranlediget af Martin og BioMar, mens Fibertex og grene har haft fremgang.

n koncernens drift har samlet set levet op til de senest udmeldte forventninger, men Schouw & Co. har valgt at nedskrive goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr.

n resultatet før skat i 2008 er påvirket negativt med 871,5 mio. kr. fra beholdnin-gen af aktier i Vestas. I 2007 var påvirk-ningen herfra positiv med 1.466,8 mio. kr. resultat før skat blev således et under-skud på 865,2 mio. kr. mod et overskud på 1.766,1 mio. kr. i 2007.

n opgjort uden påvirkninger fra behold-ningen af aktier i Vestas og nedskrivning af goodwill udgjorde resultatet før skat 219,4 mio. kr. mod 299,3 mio. kr. i 2007.

Hovedpunkter

3

VoreS VIrkSoMHeder

Førende leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget samt af hydraulik, tekniske artikler, el-produkter og service-ydelser til industrien.

Helejet af Schouw & Co. siden 1988.

Strategiske måln øge lønsomheden inden for agro- og Industriområdet gennem kapitalisering af gennemførte investeringer.n Fortsætte ekspansionen i øst- og Centraleuropa og skabe en betydende europæisk agro-udbyder. n Videreføre Hydra-grenes succesfulde ekspansion sammen med vindmølle-industrien.n nedbringe bindingen i arbejdskapital.

FibertexBioMar Grene

Verdens tredjestørste producent af kvali-tetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt. Hovedområderne er foder til laks, ørred, havaborre og havbras. Produktion i seks europæiske lande samt Chile. Primære markeder i norge og Chile.

delejet af Schouw & Co. siden udgan-gen af 2005, helejet siden 2008.

Strategiske måln Fastholde stram risikostyring omkring debitorer og råvarer, og sikre reduktion i kapitalbindingen.n Sikre realisering af Provimi-akkvisitionens synergier. n opnå forbedring i driftsindtjeningen via kosteffektivitet i hele værdikæden.n Sikre vedvarende konkurrencekraft gennem fortsat innovation og recept-optimering.

Førende producent af nonwovens i form af nålefiltprodukter til industriel og tek-nisk anvendelse samt spunbond/spun-melt-produkter til hygiejneindustrien.

Helejet af Schouw & Co. siden 2002.

Strategiske måln udbygge positionen blandt verdens største nonwovensproducenter.n Fortsætte forbedringen af lønsomhe-den gennem øget produktionseffektivitet og kapitalisering af de store gennemførte investeringer.n udnytte potentialet i produktions-enhederne i Centraleuropa og asien.n Være førende på innovation og udvik-ling af valueadded produkter.

vores virksomheder

4

VoreS VIrkSoMHeder

Øvrige investeringerXergiMartin

Vestas Wind SystemsSchouw & Co. ejer en beholdning af aktier i Vestas. Beholdningen, der ikke betragtes som en langsigtet strategisk aktiepost, indgår i regnskabet under værdipapirer.

IncubaSchouw & Co. ejer 49% af Incuba a/S, som er et udviklings- og ventureselskab, der understøtter iværksættermiljøer og medvirker til aktive investeringer i nye virksomheder. Incuba indgår som en as-socieret virksomhed.

Ejendommeud over porteføljevirksomhedernes egne ejendomme ejer moderselskabet Schouw & Co. direkte tre ejendomme med relation til koncernens nuværende eller tidligere aktiviteter. ejendommene indgår i regn-skabet under materielle anlægsaktiver.

Førende leverandør af nøglefærdige energianlæg, herunder biogas- og gylle-separeringsanlæg.

Fifty/fifty-ejet af Schouw & Co. og dalgasgroup (Hedeselskabet) siden 2004.

Strategiske måln Skabe en førende udbyder af gylle-baserede biogasanlæg.n Industrialisere produktplatformen gennem teknologiudvikling og biologisk forskning.n udbygge markedspositionen på ud-valgte europæiske markeder med attrak-tive rammebetingelser for biogasanlæg.n Sikre et langsigtet bæredygtigt forret-ningsgrundlag.

Verdens førende producent af compu-terstyret effektlys til underholdnings- og oplevelsesindustrien, herunder faste lysinstallationer såvel som visuelle effekt-løsninger.

delejet af Schouw & Co. siden 1999, helejet siden 2001.

Strategiske måln tilpasse forretningsmodellen til lavere nulpunktsomsætning ved markante for-bedrings- og effektiviseringstiltag. n konsolidere positionen som global markedsleder for at sikre langsigtet stabil indtjening på et attraktivt niveau.n Fokusere salgsindsatsen via ’one eu ro-pe’-stategien og øge salget af eksisterende produkter til nye kundesegmenter.n Fastholde innovation og produktudvik-ling.

5

LedeLSenS BeretnIng

Den økonomiske udviklingSchouw & Co. koncernen forøgede den konsoliderede omsætning med 20,5% til 9.821,2 mio. kr. mod 8.150,3 mio. kr. i 2007.

den store fremgang hidrører væ-sentligst fra BioMar, hvor de tilkøbte aktiviteter fra Provimi aqua indgår med virkning fra den 1. februar 2008 og i mindre omfang fra grene. Fibertex har realiseret en omsætning svarende til året før, mens Martin og Xergi har haft en tilbagegang.

resultatet af primær drift før ned-skrivning af goodwill blev 337,6 mio. kr. mod 438,8 mio. kr. i 2007. tilbagegangen er væsentligst foranlediget af Martin, sekundært af BioMar og i beskedent omfang af Xergi, mens Fibertex og grene har haft fremgang.

koncernens drift har samlet set levet op til de senest udmeldte forventninger, som blev udtrykt i delårsrapporten for 3. kvartal 2008, men bestyrelsen har valgt at nedskrive goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr.

resultatet før skat i 2008 er påvirket negativt med 871,5 mio. kr. fra behold-ningen af aktier i Vestas. I 2007 var påvirkningen herfra positiv med 1.466,8 mio. kr. koncernens samlede resultat før skat blev således et underskud på 865,2 mio. kr. mod et overskud på 1.766,1 mio. kr. i 2007.

opgjort uden påvirkninger fra be-holdningen af aktier i Vestas og ned-skrivning af goodwill udgjorde resultatet før skat således 219,4 mio. kr. mod 299,3 mio. kr. i 2007. resultatet for 2008, der indeholder en avance på 58,5 mio. kr. fra salg af aktier i aquagen og Martin Security Smoke, er ikke tilfredsstillende.

Beregningen af årets skat er specielt påvirket af, at den negative kursregule-ring af beholdningen af aktier i Vestas og nedskrivningen af goodwill ikke er fradragsberettiget, ligesom realiserede avancer ved salg af aktier i Vestas, aqua-gen og Martin Security Smoke ikke er skattepligtige.

koncernens resultat efter skat inde-holder endvidere resultat fra BioMars

50,9% ejede dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk, der indregnes separat som resultat af ophørende aktiviteter. det indregnede resultat af ophørende akti-viteter efter skat i 2008 udgør 0,1 mio. kr. mod 19,5 mio. kr. i 2007.

Årets resultat efter skat i 2008 blev et underskud på 903,4 mio. kr., mod et over-skud på 1.683,2 mio. kr. i 2007.

Koncernens udviklingI november 2007 indgik BioMar aftale om overtagelse af fiskefoderaktiviteterne fra Provimi aqua. efterfølgende blev overtagelsen godkendt af konkurrence-myndighederne og endelig gennemført således, at de nye aktiviteter indgår i koncernregnskabet med virkning fra den 1. februar 2008.

tilkøbet af aktiviteterne fra Provimi aqua ses som en væsentlig styrkelse af BioMars position som verdens tredje-største udbyder af kvalitetsfoder til indu-strielt fiskeopdræt, og tilkøbet har løftet BioMar til et størrelsesmæssigt niveau tæt på branchens nummer to.

Ved indgangen til 2008 ejede Schouw & Co. 68,82% af aktierne i BioMar Holding, men på den ordinære general-forsamling først i BioMar Holding den 15. april og dernæst i Schouw & Co. den 16. april 2008 blev det besluttet at fusio-nere BioMar Holding med Schouw & Co. med sidstnævnte som det fortsættende selskab.

Fusionen medførte i praksis, at de øvrige aktionærer i BioMar Holding blev aktionærer i Schouw & Co., og at BioMar blev en 100% ejet virksomhed i Schouw & Co. koncernen.

efter fusionen er der gennemført en række tekniske ændringer med henblik på at etablere en hensigtsmæssig virk-somhedsstruktur under moderselskabet med det nye navn BioMar group a/S.

Ved udgangen af 2007 indgik BioMar aftale om i 2008 at afhænde en mindre ikke-strategisk aktiepost i aquagen. afhændelsen påvirkede resultatet i 1. kvartal 2008 positivt med en avance på 37,1 mio. kr.

I samme kvartal afhændede Martin dattervirksomheden Martin Security Smoke, som ikke var en del af kernefor-retningen, til en dansk køber med en regn-skabsmæssig avance på 21,4 mio. kr.

For at styrke positionen inden for lyscontrollere, købte Martin i 2. kvartal 2008 aktierne i den belgiske udviklings-virksomhed r&d International for 18,2 mio. kr.

Ved udgangen af 2008 erhvervede Martin endvidere minoritetsinteressen på 49% af aktiekapitalen i virksomhedens tyske salgsselskab for en købesum på 22,8 mio. kr. som led i en centralisering af den europæiske afsætningsorganisation.

Vestas Wind SystemsFrem til udgangen af 1. kvartal 2008 ejede Schouw & Co. 4.800.000 stk. aktier i Vestas, svarende til 2,59% af aktiekapitalen.

I 2. kvartal 2008 har Schouw & Co. af-hændet 401.700 stk. aktier i Vestas til en gennemsnitskurs efter omkostninger på 672,69 kr. pr. aktie.

I 3. kvartal 2008 har Schouw & Co. yder-ligere afhændet 398.300 stk. aktier i Vestas til en gennemsnitskurs efter omkostnin-ger på 666,41 kr. pr. aktie.

Salget af aktierne i Vestas har således samlet styrket koncernens likvide bered-skab med 535,7 mio. kr.

Herefter og aktuelt ejer Schouw & Co. således 4.000.000 stk. aktier i Vestas, sva-rende til 2,16% af aktiekapitalen.

den noterede aktiekurs (alle handler) ved udgangen af 2007 udgjorde 546,85 kr. pr. aktie, mens den ved udgangen af 2008 udgjorde 304,43 kr. pr. aktie.

For 2008 kan der således opgøres en realiseret kursgevinst på 98,2 mio. kr. og en urealiseret negativ kursregulering på 969,7 mio. kr. Samlet har beholdningen af aktier i Vestas dermed påvirket koncer-nens finansielle poster negativt med 871,5 mio. kr.

IncubaSchouw & Co. er med en ejerandel på 49% medejer af udviklings- og venturesel-skabet Incuba a/S sammen med aarhus

Ledelsens beretning

6

universitets Forskningsfond og nrgi a.m.b.a.

Incuba realiserede i 2008 et overskud efter skat på 5,0 mio. kr., hvoraf 2,5 mio. kr. indregnes i Schouw & Co. koncernens resultat.

Incuba forventer i 2009 et beskedent, positivt resultat eksklusive eventuelle værdireguleringer på ventureaktiviteter.

EjendommeVirksomhederne i Schouw & Co. koncer-nen ejer selv de fleste af de ejendomme, som de anvender.

Herudover ejer moderselskabet Schouw & Co. direkte ejendommene Chr. Filtenborgs Plads 1 i Århus, som udgør koncernens hovedkontor, Hovmarken 8 i Lystrup, som er en fabrik, der udle-jes til den tidligere dattervirksomhed elopak denmark, samt Sadelmagervej 24 i Vejle, som er en mindre kontor- og lagerbygning, der ligeledes er udlejet til en virksomhed, som tidligere var en del af koncernen.

Moderselskabets ejendomme er i kon-cernens regnskab bogført til 83,8 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Særlige risiciSchouw & Co. er et industrikonglomerat,

som har sine primære aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder og en beholdning af værdipapirer. koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af den sædvanlige forret-ningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder. Flere af forretningsområderne er dog afhængige af bestemte råvarer og derved følsomme over for større udsving i råvarepriser.

Schouw & Co. tilstræber, at koncer-nens aktiver er forsvarligt værdiansat, og at ingen enkeltvirksomhed må kunne bringe den samlede koncern i fare.

koncernen har den største del af sine aktiver placeret i danmark og det øvrige europa. koncernen har dog også betydeli-ge aktiver placeret uden for europa, først og fremmest i Malaysia og Chile.

koncernens aktiver er forsikrede i sædvanligt omfang, men koncernen har ikke dækning for skader, der skyldes ter-rorhandlinger.

Moderselskabet og de enkelte virk-somheder i koncernen har en rentebæ-rende gæld, hvoraf en del er af kortere løbetid og en del med variabel rente, med deraf følgende sædvanlig risiko.

koncernen har endvidere aktiviteter i fremmed valuta, som ikke i alle tilfælde er sikret.

Goodwillkoncernens bogførte goodwill gennemgår en årlig nedskrivningstest.

Som grundlag for nedskrivningstesten er det forudsat, at den seneste tids ud-vikling med finansiel krise og økonomisk afmatning ikke er et repræsentativt udtryk for en blivende situation. derimod er det forudsat, at forholdene inden for de nær-meste år gradvist igen vil nærme sig en normalisering.

den virksomhed i koncernen, som umid-delbart er mest påvirket af den finansielle krise, er Martin. Martin står med det hidtil stærkeste produktprogram og en global førerposition, men under indtryk af af-matningen i 4. kvartal 2008 og starten af 2009 og den deraf følgende usikkerhed har Schouw & Co. valgt at nedskrive koncernens bogførte goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr.

koncernens samlede goodwill relateret til fortsættende aktiviteter ved udgangen af 2008 udgør herefter 850,1 mio. kr., som for-deles med 676,2 mio. kr. relateret til BioMar, 104,4 mio. kr. relateret til Fibertex, 14,3 mio. kr. relateret til grene, 6,8 mio. kr. relateret til Xergi og 48,4 mio. kr. relateret til Martins egne køb af dattervirksomheder. Hertil kommer 81,1 mio. kr. relateret til Sjøtroll som ophørende aktivitet.

7

LedeLSenS BeretnIng

Koncernens kapitalberedskabden seneste tid har det meste af verden været præget af finansiel uro i en helt usædvanlig grad. I en sådan periode er det betryggende, at Schouw & Co. kon-cernen samlet set har en relativ høj so-liditet og en dermed afdæmpet finansiel gearing.

Schouw & Co. koncernen har en gæld, som i betydelig grad er baseret på kredit-faciliteter, der i princippet kan opsiges med kort varsel. Schouw & Co. bestræber sig dog på at eliminere risikoen herfor ved at vedligeholde et tæt forhold til et begrænset antal større finansielle part-nere.

aktuelt er over 93% af koncernens net-torentebærende gæld optaget hos danske Bank, nordea, dnBnor, FIH og nykredit.

koncernens samlede nettorentebæ-rende gæld udgjorde 2.996,4 mio. kr. ved udgangen af 2008, hvoraf moderselska-bets andel udgjorde et tilgodehavende på 163,7 mio. kr.

den samlede gæld er fordelt på 56% med lang løbetid og 44% med kort løbetid. af den samlede gæld er 80% variabelt for-rentet. Valutamæssigt er 32% af gælden optaget i danske kroner, mens 39% er op-taget i euro. den resterende del er opta-get i lokale valutaer, der hvor koncernen har væsentlige aktiviteter.

ud over den grundlæggende gode soliditet og det veletablerede forhold til koncernens finansielle partnere råder Schouw & Co. yderligere over en særlig likviditetsreserve i form af beholdningen på 4.000.000 stk. aktier i Vestas.

uanset at kursen på Vestas-aktien i perioder har bevæget sig meget op og ned, så udgør beholdningen af aktier i Vestas stadig et værdifuldt aktiv, som er let omsætteligt, og som hverken er pantsat eller på anden måde behæftet. Beholdningen af aktier i Vestas medvirker derved til at sikre koncernens økonomi-ske handlefrihed.

Efterfølgende begivenhederefter udgangen af 2008 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 809.389 stk. egne ak-

tier for et samlet beløb på 68,9 mio. kr.Schouw & Co. er herudover ikke be-

kendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2008, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens fi-nansielle stilling eller fremtidsudsigter.

KapitalnedsættelseI forbindelse med fusionen mellem Schouw & Co. og BioMar Holding i 2. kvar-tal 2008 blev aktiekapitalen i Schouw & Co. forøget til nom. 280 mio. kr.

under indtryk af de aktuelle aktiekur-ser og koncernens kapitalforhold i øvrigt, har bestyrelsen fundet, at det er et aktio-nærvenligt og forsvarligt tiltag at opkøbe egne aktier inden for generalforsamlin-gens bemyndigelse.

Selskabet råder således aktuelt over 2.569.898 stk. egne aktier, og bestyrelsen vil derfor indstille til godkendelse på den kommende generalforsamling, at selska-bets aktiekapital nedsættes med nom. 25 mio. kr.

kapitalnedsættelsen foreslås gen-nemført ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier.

koncernens samlede værdier fordeles derved på færre aktier til glæde for alle aktionærer.

Forventninger til fremtidenden globale finanskrise og den deraf af-ledte økonomiske afmatning har sat en række markedsmekanismer og normale reaktionsmønstre ud af kraft.

Schouw & Co. forventer en længere pe-riode med generel lav vækst og afdæmpet investeringslyst over det meste af verden. Specielt i 1. halvår 2009 forventes der lav aktivitet, idet mange kunder reducerer lagre og tilpasser indkøb til lavere behov.

Selv om Schouw & Co. er finansielt godt rustet, og selv om en del af koncernens aktiviteter ikke er specielt konjunkturføl-somme, så indstiller koncernen sig på en periode, hvor konkurrencen generelt vil være øget, og hvor eksempelvis debitor-risikoen vil være højere end normalt. Som konsekvens heraf vil tæt opfølgning på koncernens tilgodehavender være et sær-ligt fokusområde i 2009.

Schouw & Co. har uændrede ambitioner om at udvikle koncernen gennem organisk vækst og opkøb, men på kort sigt vil op-mærksomheden først og fremmest være rettet mod at beskytte den eksisterende forretning.

I alle koncernens virksomheder er der igangsat aktiviteter med henblik på at styrke konkurrenceevnen og sikre forret-ningsgrundlaget. de mange tiltag skal sikre

8

LedeLSenS BeretnIng

effektiv omkostningsanvendelse bl.a. ved tilpasning af produktionsapparat og be-manding til den forventede afsætning, fo-kusering af indsatsen på kerneaktiviteter og afvikling af ikke-strategiske aktiviteter uden tilstrækkelig lønsomhed, samt sikre effektiv kapitalanvendelse ved reduktion af arbejdskapital og revurdering af inve-steringsprogrammer.

en reduktion i arbejdskapitalen vil, sammen med et investeringsbehov, som i 2009 er langt mindre end årets afskriv-ninger, bidrage til et stærkt, positivt cash flow i 2009.

BioMar forventer i 2009 en omsæt-ningsmæssig tilbagegang som følge af sygdomsproblemer i fiskeopdrættet i Chile, men en resultatmæssig fremgang bl.a. som følge af nettobesparelserne fra nedlæggelsen af to ældre fabrikker i 2008.

Fibertex forventer samlet en beskeden omsætningsmæssig fremgang med et re-sultat op imod niveauet fra 2008.

grene forventer omsætnings- og re-sultatmæssig tilbagegang som følge af vigende efterspørgsel, mens Xergi forven-ter beskeden fremgang.

Martin forventer i 2009 markant tilba-gegang i omsætning og resultat, hvilket naturligvis er helt utilfredsstillende. der er imidlertid iværksat en omfattende

tilpasning til det lavere aktivitetsniveau, og den langsigtede forventning til indtje-ningspotentialet i Martin er stadig god. For at sikre udnyttelsen af dette vil kapi-talgrundlaget i Martin blive styrket med 100 mio. kr. i 2009 ved konvertering af et koncerninternt lån.

de enkelte virksomheder i koncernen opererer i år med større udfaldsrum for resultatforventningerne end sædvanligt.

under normale omstændigheder ville de individuelle forhold i de enkelte virk-somheder i den diversificerede portefølje til en vis grad kunne nivellere udsvingene, men i år er alle virksomhederne i større eller mindre grad påvirket af de samme generelle forhold.

Hvis den økonomiske afmatning fort-sætter gennem hele 2009, vil alle virksom-hederne således med stor sandsynlighed svinge mod det dårligste resultat i for-ventningsintervallet, og på nuværende tidspunkt er der ingen sikre indikationer på, at afmatningen aftager i årets løb.

På baggrund af de øjeblikkelige vur-deringer forventer Schouw & Co. at reali-sere en konsolideret omsætning i 2009 på godt 9 mia. kr.

Sammenlægning af de enkelte virk-somheders resultatforventninger medfø-rer et meget stort interval for det forven-tede resultat før skat i 2009 fra 50 mio. kr. til 150 mio. kr. opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas og uden resultat fra Sjøtroll.

ud fra de øjeblikkelige vurderinger anses det for mest sandsynligt, at resulta-tet falder i den nederste del af det meget store interval, som i øvrigt forventes ind-snævret ved årets delårsrapporter for 1. halvår og 3. kvartal.

det bemærkes, at årets overskud for-ventes understøttet af et positivt cash flow på et betydeligt trecifret millionbe-løb, men årets beskedne overskud betrag-tes i sagens natur ikke som et repræsen-tativt udtryk for koncernens langsigtede indtjeningspotentiale.

Udbytte

Bestyrelsen i Schouw & co. indstiller til generalforsamlingen, at selskabet for 2008 udbetaler et udbytte på 3 kr. pr. aktie a nom. 10 kr. Årets udbytte bliver således 84,0 mio. kr. mod 74,8 mio. kr. i 2007.

UDvikLing i reSULtAt FØr SkAt (Mio. kr.) Realiseret 2007Forventet

2008 ved Q3Realiseret

2008Forventet

2009

BioMar 110 40 33 60-80Fibertex 5 40-50 60 40-60grene 127 140 128 70-90Martin 81 25 5 (75-100)Xergi (50%) (3) (10) (8) (0-5)Øvrige (21) (25) 1 (5-15)Basisaktiviteter 299 210-220 219 50-150nedskrivning af goodwill - - (213) -Påvirkning fra vestas 1.467 - (871) -resultat før skat 1.766 210-220 (865) 50-150

9

BeStyreLSe og dIrektIon

Bestyrelsesmedlem

Niels Kristian Agner (Født 1943, Indtrådt 1998)

Formand g.e.c. gad A/S, SP group A/S, SP Moulding A/S.

Næstformand g.e.c. gads Boghandel A/S, indeks retail invest A/S.

Bestyrelsesmedlem Dantherm A/S, D.F. Holding, Skive A/S, g.e.c. gads Forlag A/S, green Wind energy A/S, gW energi A/S.

næstformand

Erling Eskildsen (Født 1941, Indtrådt 1988)

Formand carletti A/S, Dan cake A/S, givesco Bakery A/S, Leighton Foods A/S.

Bestyrelsesmedlem Danish industrial equipment A/S, givesco A/S, A/S P. grene, o.k. gruppen A/S, ok Snacks A/S, Struer Brød A/S, Søndergaard give A/S.

Direktion Danish industrial equipment A/S, givesco A/S, Søndergaard give A/S.

Bestyrelsesmedlem

Erling Lindahl (Født 1945, Indtrådt 2000)

Formand incuba Science Park A/S, kontorhuset Svendborg A/S, Lübker golf A/S, Lübker golf resort A/S, MA 24 A/S, venti A/S.

Bestyrelsesmedlem incuba A/S, Lindl group A/S, Lübker golf invest A/S, Momenta invest A/S.

Direktion Lindl group A/S, Momenta invest A/S.

Formand

Jørn Ankær Thomsen (Født 1945, Indtrådt 1982)

Formand Aida A/S, Aktieselskabet af 26. november 1984, carlsen Byggecenter Løgten A/S, th. c. carlsen Løgten A/S, carlsen Supermarked Løgten A/S, Danish industrial equipment A/S, DB 2001 A/S, Fibertex A/S, F.M.J. A/S, gAM Holding A/S, gAM Wood A/S, givesco A/S, investeringsforeningen Danske invest, kildebjerg ry A/S, krone erhvervsinvestering A/S, krone kapital A/S, Løgten Midt A/S, k.e Mathiasen A/S, Martin Professional A/S, ortopædisk Hospital Aarhus A/S, Pipeline Biotech A/S, Schouw Finans A/S, Søndergaard give A/S.

Næstformand carletti A/S, A/S P. grene.

Bestyrelsesmedlem BioMar group A/S, Dan cake A/S, Danske invest Management A/S, ejendomsselskabet Blomstervej 16 A/S, gFkJUrA 883 A/S, givesco Bakery A/S, krone kapital i A/S, krone kapital ii A/S, krone kapital iii A/S, vestas Wind Systems A/S.

Bestyrelse og direktion

10

BeStyreLSe og dIrektIon

Direktør

Peter Kjær (Født 1956, Tiltrådt 1993)

Formand erhverv Århus, grene industri-service A/S, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Østjysk innovation A/S.

Bestyrelsesmedlem DB 2001 A/S, A/S P. grene, chr. c. grene A/S, grene Sp. z o.o., Hydra-grene A/S, inventure capital A/S, Lastas A/S, Schouw Finans A/S, Xergi A/S.

Direktion DB 2001 A/S, incuba A/S.

Adm. direktør

Jens Bjerg Sørensen (Født 1957, Tiltrådt 2000)

Formand BioMar group A/S, center for Ledelse, A/S P. grene, chr. c. grene A/S, Hydra-grene A/S, Xergi A/S.

Næstformand Fibertex A/S, Martin Professional A/S.

Bestyrelsesmedlem Aida A/S, Aktieselskabet af 26. november 1984, cargo Service A/S, Dansk Moler industri A/S, DB 2001 A/S, Dovista A/S, F.M.J. A/S, FvS A/S, incuba A/S, incuba venture i k/S, Schouw Finans A/S.

Direktion Aktieselskabet af 26. november 1984, Schouw Finans A/S.

Bestyrelsesmedlem

Kjeld Johannesen (Født 1953, Indtrådt 2003)

Formand Danish crown incorporated A/S, tulip Food company P/S.

Næstformand DAt-Schaub a.m.b.a.

Bestyrelsesmedlem Dansk industri, Danske Slagterier, DAt-Schaub Holding A/S.

Direktion Danish crown a.m.b.a., Danish crown Holding A/S.

oversigten omfatter ledel-seshverv i andre danske

aktieselskaber samt andre væsentlige ledelseshverv.

Bestyrelsesmøde i Schouw & Co. Ud over bestyrelse og direk tion

deltager koncernøkonomi - chef Erik Weimar Rasmussen.

11

200 kr.

150 kr.

100 kr.

50 kr.

InVeStorInForMatIon

Kursudvikling på NASDAQ OMX Copenhagen

n Schouw & co. aktien (korrigeret for fondsaktieemission)n oMXc20 indekset i forhold til Schouw & co. aktienn Midcap+ indekset i forhold til Schouw & co. aktien

Kapital- og aktiestrukturaktieselskabet Schouw & Co.’s aktier er noteret på naSdaQ oMX Copenhagen under fondskode/ISIn kode dk0010253921.

Schouw & Co. aktien har været optaget i MidCap+ indekset siden den 1. juli 2004.

Selskabets aktiekapital udgjorde ved årets start nom. 124.700.000 kr. fordelt på 12.470.000 stk. aktier a nom. 10 kr.

På selskabets generalforsamling den 16. april 2008 blev det besluttet at ud- stede fondsaktier til de eksisterende aktionærer i forholdet 1 til 1. Selskabets aktiekapital blev derved fordoblet til nom. 249.400.000 kr.

På samme generalforsamling blev det besluttet at fusionere Schouw & Co. med BioMar Holding, og som led i fusionen blev aktiekapitalen yderligere udvidet med nom. 30.600.000 kr.

aktiekapitalen i Schouw & Co. udgør således nom. 280.000.000 kr. fordelt på 28.000.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, således at det

samlede antal stemmerettigheder udgør 28.000.000 stemmer.

Selskabets bestyrelse forholder sig med passende mellemrum til selskabets kapital og aktiestruktur. Selskabets bestyrelse lægger vægt på at opretholde en god solidi-tet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed.

Bestyrelsen har i den forbindelse be-sluttet at indstille til godkendelse på den kommende generalforsamling, at selska-bets aktiekapital nedsættes med nom. 25.000.000 kr. kapitalnedsættelsen foreslås gennemført ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier.

Aktiebog Selskabets aktiebog føres af: aktiebog danmark a/S kongevejen 418 dk-2840 Holte

Aktionærsammensætning Schouw & Co. har ca. 7.400 navnenoterede aktionærer. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til aktieselskabslovens §28 B.

givesco a/S 25,59%

direktør Svend Hornsylds Legat 13,50%

atP-Huset 9,07%

aktieselskabet Schouw & Co. 9,18%

de tre aktionærer givesco a/S, direktør Svend Hornsylds Legat og direktør erling eskildsen betragtes i relation til værdipa-pirhandelslovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. de tre aktionærer besidder tilsammen 42,67% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. og disses nærtstående havde ved ud-gangen af 2008 henholdsvis 1.111.052 stk. og 94.584 stk. aktier i selskabet.

Jan 08 Feb 08 Mar 08 Apr 08 Maj 08 Jun 08 Jul 08 Aug 08 Sep 08 okt 08 nov 08 Dec 08 Jan 09 Feb 09

investorinformation

12

InVeStorInForMatIon

Egne aktierVed udgangen af 2008 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 1.760.509 stk. ak-tier, svarende til 6,29% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2008 til 134 mio. kr. egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

efter udgangen af 2008 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 809.389 stk. egne aktier, således at selskabets aktuelle be-holdning udgør 2.569.898 stk. egne aktier svarende til 9,18%.

KursudviklingSchouw & Co. aktien sluttede året i en pris på 76,21 kr. pr. aktie (kurs, alle handler) mod en pris på 220,70 kr. pr. aktie ved udgangen af 2007, svarende til et fald på 65,5%.

den samlede markedsværdi af selska-bets noterede aktiekapital udgjorde såle-des ved regnskabsårets udløb 2.134 mio. kr. mod 5.504 mio. kr. ved udgangen af 2007. korrigeret for egne aktier udgjorde mar-kedsværdien 2.000 mio. kr. ved udgangen af 2008.

til sammenligning anvendes oMX Copenhagen 20 og oMX Copenhagen MidCap+ (gI) indekset, som i 2008 faldt med henholdsvis 46,6% og 64,3%.

IncitamentsprogrammerSchouw & Co. har siden januar 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram, omfat-tende direktionen i Schouw & Co. og leden-de medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber. I de følgende opgørelser er antal og udnyttelseskurs korrigeret for fondsaktieemissionen i april 2008.

under dette program blev der i 2008 udnyttet 240.000 stk. optioner til køb af Schouw & Co. aktier til en kurs på 150,88 kr. pr. aktie.

under det aktiebaserede incitaments-program tildelte Schouw & Co. i marts 2007 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 48.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder di-rektører i datterselskaber, omfattende 11 personer, i alt 172.000 stk. optioner.

optionerne kan udnyttes i en periode på fire uger efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2008 til en strike-kurs på 225,88 kr., svarende til børskursen på tildelingstids-punktet med tillæg af 4% p.a.

Herudover tildelte Schouw & Co. yder-ligere i marts 2008 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 36.000 stk. optioner samt øvrige ledende med-arbejdere, omfattende 13 personer, i alt 164.000 stk. optioner.

optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2009 til en strike-kurs på 192,20 kr. med tillæg af 4% p.a. fra tildelingstids-punktet til udnyttelsestidspunktet.

de overordnede retningslinjer for in-citamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, fore-findes på selskabets hjemmeside – www.schouw.dk

IR politikSchouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sam-menlignelige virksomheder.

det er selskabets Ir politik løbende at levere troværdig information og at opret-holde en professionel dialog med aktio-

nærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier.

Schouw & Co. følger de af naSdaQ oMX Copenhagen fastlagte regler for oplys-ningspligt.

Selskabets årsrapporter, delårsrappor-ter og fondsbørsmeddelelser for de sene-ste tre år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan til-melde sig selskabets nyhedsservice.

Schouw & Co. afholder præsentationer i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og halvårsrapport. disse præsentationer transmitteres som webcast for at sikre, at alle investorer har samme adgang til præsentationerne. efterfølgende kan webcast præsentatio-nerne findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellem-rum andre møder for investorer m.fl. Præsentationer fra sådanne møder kan li-geledes findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. har en tre ugers lukket periode forud for hver enkelt regnskabs-meddelelse. I disse perioder er den finan-sielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål til selskabets ledelse kan sendes på e-mail til schouw@schouw.dk.

Finanskalender 200921. april afholdelse af ordinær generalforsamling7. maj udsendelse af delårsrapport for 1. kvartal 200920. august udsendelse af delårsrapport for 1. halvår 20095. november udsendelse af delårsrapport for 3. kvartal 2009

HjemmesideSchouw & Co.’s hjemmeside – www.schouw.dk – rummer fondsbørsmeddelelser og regnskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen, og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

13

InVeStorInForMatIon

Bestyrelsens arbejdeBestyrelsen i Schouw & Co. afholdt i 2008 seks bestyrelsesmøder, en tele-fonkonference og et to-dages besty-relsesseminar, hvilket svarer til det sædvanlige aktivitetsniveau.

Bestyrelsens ordinære møder er planlagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede be-styrelse og direktion i alle møder, hvil-ket også var tilfældet i 2008.

af principielle årsager deltager bestyrelsesformand Jørn ankær thomsen ikke i behandling af forhold vedrørende beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems a/S.

af bestyrelsens medlemmer betragtes niels kristian agner og kjeld Johannesen som uafhængige, mens Jørn ankær thomsen, erling eskildsen og erling Lindahl ikke be-tragtes som uafhængige i henhold til definitionerne i anbefalinger for god selskabsledelse fra naSdaQ oMX Copenhagen.

Selskabets bestyrelsesmøder af-vikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at bestyrelsens forret-ningsorden overholdes.

Bestyrelsen har ved udgangen af 2008 nedsat et revisionsudvalg be-stående af niels kristian agner (for-mand), Jørn ankær thomsen og erling Lindahl. revisionsudvalget etablerer sin arbejdsform i løbet af 2009.

Schouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse.

den overordnede bestyrelse i por-teføljevirksomhederne er normalt sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelses-medlemmer med særlig interesse og indsigt i porteføljevirksomhedens for-retningsområde.

Corporate GovernanceBestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter Corporate governance som et naturligt element i det at drive ansvar-lig virksomhed. der arbejdes løbende med problemstillingerne omkring god selskabsledelse og samspillet med sel-skabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

det er derfor opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentio-nerne i anbefalinger for god selskabsle-delse fra naSdaQ oMX Copenhagen.

arbejdet med Corporate governance er imidlertid en løbende proces. der er derfor procedurer og politikker, som ikke er formaliseret og nedfældet skriftligt i den udstrækning, som anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver.

der er endvidere enkelte områder, hvor Schouw & Co. forholder sig anderle-des, end anbefalingerne for god selskabs-ledelse foreskriver. Selskabets bestyrelse og direktion tilstræber i disse tilfælde på anden måde at sikre opretholdelsen af en høj standard.

For god ordens skyld redegøres kort for de områder, hvor det vurderes, at Schouw & Co. har væsentlige afvigel-ser i forhold til anbefalingerne for god selskabsledelse. redegørelsen tager udgangspunkt i de otte hovedområder i anbefalinger for god selskabsledelse.

I. Aktionærernes rolle og samspil med selskabsledelsenFuldmagter til selskabets generalforsam-ling har traditionelt ikke givet aktionæ-rerne mulighed for stillingtagen til hvert enkelt punkt på dagordenen, idet behovet herfor ikke har været vurderet som væ-sentligt.

Schouw & Co. har herudover ingen væ-sentlige afvigelser.

II. Interessenternes rolle og betydning for selskabetSchouw & Co. har ingen væsentlige afvi-gelser.

III. Åbenhed og gennemsigtighedSchouw & Co. har ingen væsentlige afvi-gelser.

IV. Bestyrelsens opgaver og ansvarSchouw & Co. har ingen væsentlige afvi-gelser.

V. Bestyrelsens sammensætningSchouw & Co. følger ikke i fuld udstræk-ning anbefalingerne om bestyrelsens uafhængighed, da det vurderes, at besty-relsens sammensætning dækker virksom-hedens behov.

Schouw & Co. har ingen begrænsning i bestyrelsesmedlemmernes antal af be-styrelsesposter og ingen fastlagt alders-grænse, idet bestyrelsesmedlemmernes personlige arbejdskapacitet betragtes som et forhold, der vurderes individuelt.

Schouw & Co. har 4-årige valgperioder, idet kontinuiteten betragtes som væsent-lig i en diversificeret koncern.

Schouw & Co. offentliggør ikke rekrut-teringskriterier og årlig bestyrelsesprofil, ligesom der ikke gennemføres formalise-ret årlig evaluering, idet behovet herfor ikke har været vurderet som væsentligt.

Schouw & Co. har herudover ingen væ-sentlige afvigelser.

VI. Bestyrelsens og direktionens vederlagSchouw & Co. offentliggør ikke vederlags-politik og oplysninger om individuelle vederlag, som ikke vurderes relevant. direktionen har ingen usædvanlige an-sættelsesvilkår, og bestyrelsen er af prin-cip ikke incitamentsaflønnet.

Schouw & Co. har herudover ingen væ-sentlige afvigelser.

VII. RisikostyringSchouw & Co. har ingen væsentlige afvi-gelser.

VIII. RevisionSammensætningen af selskabets revisi-onsudvalg opfylder lovgivningens krav til uafhængighed, men et flertal af med-lemmerne anses ikke som uafhængige efter de definitioner, som naSdaQ oMX Copenhagen anlægger.

Schouw & Co. har herudover ingen væ-sentlige afvigelser.

14

FondSBørSMeddeLeLSer

Fondsbørsmeddelelser

oversigt over selskabsmeddelelser til Finanstilsynet og naSdaQ oMX fra aktieselskabet Schouw & Co. i 2008/2009. Meddelelserne er tilgængelige på selska-bets hjemmeside www.schouw.dk.

31.01.2008. Nr. 1. Schouw & Co.’s finanskalender 2008Schouw & Co.’s finanskalender 2008.

06.03.2008. Nr. 2. Ændret finanskalender 2008Ændret finanskalender 2008.

12.03.2008. Nr. 3. Årsrapport 2007Schouw & Co. koncernen har i 2007 reali-seret en konsolideret omsætning på 8.150 mio. kr. og et resultat før skat på 1.766 mio. kr. For 2008 forventer koncernen at realisere en omsætning på ca. 10 mia. kr. med et resultat før skat i størrelsesorde-nen 400 mio. kr., opgjort uden påvirknin-ger fra beholdningen af aktier i Vestas.

12.03.2008. Nr. 4. Fusion af Aktieselskabet Schouw & Co. og BioMar Holding A/SBestyrelserne for Schouw & Co. og BioMar Holding har besluttet at foreslå en fusion af de to selskaber med Schouw & Co. som det fortsættende selskab. Forud for fusio-nen foreslås udstedelse af fondsaktier i forholdet 1:1.

14.03.2008. Nr. 5. Martin afhænder Security SmokeMartin Professional har indgået aftale om afhændelse af aktierne i Martin Security Smoke for en pris på 28 mio. kr. til en dansk køber.

25.03.2008. Nr. 6. Fortsættelse af incitaments programSchouw & Co. har siden 2003 løbende haft et aktiebaseret incitamentsprogram, og i fortsættelse heraf er det besluttet at udstede og tildele op til 100.000 stk. op-tioner.

16.04.2008. Nr. 7. Ordinær generalforsamling i Schouw & Co.Selskabet afholdt ordinær generalfor-samling den 16. april 2008.

16.04.2008. Nr. 8. Fusion af Schouw & Co. og BioMar Holding vedtagetPå generalforsamlingen i BioMar Holding den 15. april 2008 blev forslaget om fu-sion med Schouw & Co. godkendt, og på generalforsamlingen i Schouw & Co. blev såvel forslaget om udstedelse af fondsak-tier som forslaget om fusion med BioMar Holding godkendt.

24.04.2008. Nr. 9. Egne aktier og storaktionær fortegnelseopdateret opgørelse af beholdning af egne aktier og storaktionærfortegnelse efter fondsaktieemission og fusion med BioMar Holding.

08.05.2008. Nr. 10. Delårsrapport for 1. kvartal 2008koncernens resultat før skat for 1. kvartal 2008 blev et underskud på 123 mio. kr. For hele året forventes uændret et resultat før skat i størrelsesordenen 400 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdnin-gen af aktier i Vestas.

23.05.2008. Nr. 11. Schouw & Co. ejer nu 5,32% egne aktierSchouw & Co. ejer nu 1.488.302 stk. egne aktier a nom. 10 kr.

18.08.2008. Nr. 12. Delårsrapport for 1. halvår 2008koncernens resultat før skat for 1. halvår 2008 blev 616 mio. kr. For hele året for-ventes et resultat før skat i størrelsesor-denen 350 mio. kr., opgjort uden påvirk-ninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

21.08.2008. Nr. 13. BioMar får ny topchefden erfarne leder og direktør gennem 17 år i danisco, 53-årige torben Svejgård, bliver ny administrerende direktør i BioMar.

20.10.2008. Nr. 14. BioMar optimerer produktions-struktur og planlægger for vækstI forlængelse af den succesfulde inte-gration af Provimi aqua har BioMar nu iværksat en plan for optimering af den samlede virksomheds produktionsstruk-tur. Planen forventes at medføre en regn-skabsmæssig nedskrivning i størrelsesor-denen 60 mio. kr. 06.11.2008. Nr. 15. Delårsrapport for 3. kvartal 2008koncernens resultat før skat blev et un-derskud på 508 mio. kr. i 3. kvartal 2007. For hele 2008 forventer Schouw & Co. nu et resultat før skat på godt 200 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdnin-gen af aktier i Vestas.

18.12.2008. Nr. 16. Schouw & Co.’s finanskalender 2009Schouw & Co.’s finanskalender 2009.

15

VÆrdISkaBeLSe

VÆRDISKABELSE Schouw & Co. er en ambitiøs aktiv ejer.

”Vi udvikler førende danske industrivirk-somheder gennem værdiskabende, aktivt og langsigtet ejerskab.”

Sætningen er central i Schouw & Co. de langsigtede og aktive investeringer er omdrejningspunktet i strategien og dif-ferentierer Schouw & Co. fra eksempelvis kapitalfonde. »andre investeringsvirk-somheder har ofte en kortere tidshorisont, men vi tænker altid langsigtet,« forklarer administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen.

»når vi køber en virksomhed, så køber vi den for at eje den på ubestemt tid. Vi har en ”bedste ejer”-filosofi, og vi er den bedste ejer af en virksomhed så længe, der ikke er andre, der er bedre til at skabe værdi end os.«

Jens Bjerg Sørensen erkender, at der kan være mange gode elementer i en inve-stering med en på forhånd fastlagt tidsho-risont på eksempelvis 5-7 år. »Men der kan også være negative elementer,« forklarer direktøren. »I slutningen af perioden, hvor

ejerne skal sælge virksomheden, kan der blive forskel på tidshorisonten for ejerne og ledelsen. Vi tror på, at en virksomhed udvikler sig bedst, når den ikke er sat til salg. derfor er der i Schouw & Co. ikke en forud fastlagt plan for, hvornår vi skal ud af en virksomhed igen.«

Schouw & Co. arbejder i hele ejerperio-den på at fremtidssikre virksomhedernes position, og fokuserer ikke blot indsatsen i de første par år. »kombineret med et kon-stant og solidt fokus på den løbende drift, mener vi, at det er den optimale måde at eje en virksomhed på,« uddyber Jens Bjerg Sørensen.

»For at sikre den bedste langsigtede værdiskabelse for vores aktionærer, skal vi have en sund og fornuftig forretningsmo-del, både i forhold til medarbejdere og til kunder og leverandører. det er en løbende opgave at skabe værdi for aktionærerne og sikre, at vi også på den lange bane har en forretning, der kan udvikle sig.«

Schouw & Co. ejer og driver virksom-

Den langsigtede forretning

16

VÆrdISkaBeLSe

heder inden for vidt forskellige brancher, der ikke nødvendigvis har nogen sam-menhæng. »det er et valg, der blev truffet for over 20 år siden, da vi solgte halvdelen af vores emballageaktiviteter og købte grene,« forklarer Jens Bjerg Sørensen. I løbet af de seneste 20 år har Schouw & Co. vokset sig større og stærkere, og omsæt-ningen nåede i 2008 næsten 10 mia. kr. det er en tredobling på 5 år.

»Væksten er kommet gennem vores aktive ejerskabsform, hvor vi har støt-tet virksomhederne både finansielt og strategisk i deres udviklingsplaner. Som verden ser ud lige nu, ændrer vi fokus fra

at have markante vækstambitioner, og går i stedet benhårdt efter at forbedre lønsomheden i virksomhederne,« siger Jens Bjerg Sørensen.

en af grundpillerne i at skabe værdi er at sikre, at koncernen har den nødvendige økonomiske handlefrihed. »Vi er heldigvis i en situation, hvor det er os selv, og ikke bankerne, der styrer Schouw & Co.,« siger Jens Bjerg Sørensen, og fortsætter: »For at bevare den økonomiske handlefrihed sætter vi i det kommende år ekstra hårdt ind på at skabe et betydeligt bedre cash flow i virksomhederne. Vi har som klart mål, at vi i 2009 skal nedbringe vores gæld med 10%, og vi skal mindske bindingen i arbejdskapital med et trecifret million-beløb.«

Schouw & Co. står for en række gode værdier som respekt, troværdighed og engagement gennem den kultur, der er i virksomheden. da Schouw & Co. ejer virksomheder inden for vidt forskellige brancher, er der helt naturligt forskel-

De fire elementer

i Schouw & co. opereres der overordnet med fire væsentlige elementer som grundlag for at skabe værdi.

Diversificeret portefølje. vi sammensætter og ejer en række førende danske industrivirk-somheder, der opererer i forskellige brancher og betjener forskellige kundesegmenter. virksomhederne er alle førende inden for deres forretningsområde, og yderst fokuse-rede på deres kerneforretning.

Aktivt og udviklende ejerskab. vi udøver aktivt ejerskab i de virksomheder, vi ejer. vi sikrer fokus på lønsom vækst, effektiv anven-delse af kapitalen og fremtidssikring af virk-somhedernes strategiske platform.

Professionel dialog. vi giver aktionærer og marked tidssvarende og detaljeret informa-tion, således at det altid er muligt at vurdere koncernens reelle værdier.

Økonomisk handlefrihed. vi vil bevare vores økonomiske handlefrihed for ikke at blive begrænset i at kunne agere hurtigt, hvis det kræves. vi optimerer vores kapitalstruktur, men ønsker altid en forsvarlig soliditet.

lige kulturer i virksomhederne. det er en af styrkerne ved konglomeratet, hvor de enkelte virksomhedskulturer tilpasses den værdikæde og det miljø, virksomhe-derne opererer i. »Vi har ingen ambition om, at virksomhederne skal være ens. de skal hver især være stærke og fokuserede inden for det område, de beskæftiger sig med,« forklarer Jens Bjerg Sørensen.

der findes dog et bærende element i alle virksomhederne. Begrebet »re-sultater skabes gennem mennesker« har kendetegnet Schouw & Co. helt fra begyndelsen. det handler om respekten for andre mennesker, at tage hensyn til andre, men også stadigvæk at stille krav. »For uanset hvor meget kapital vi tilfører en virksomhed, så er det i sidste ende medarbejderne, der er nøglen til succes,« siger Jens Bjerg Sørensen.

Aktivt ogudviklendeejerskab

Diversificeretportefølje

Professioneldialog

Økonomiskhandlefrihed

17

aktIVt eJerSkaB

når Schouw & Co. ejer en virksomhed, indebærer det en aktiv involvering. Bestyrelsen sammensættes, så der som hovedregel er repræsentanter fra både direktionen og bestyrelsen i Schouw & Co., men også eksterne medlemmer med specifik viden om eksempelvis virksom-hedens branche, afsætningskanaler, kun-der eller lignende, indgår i bestyrelsen. »På den måde sikrer vi dybt engagement og involvering samt stor ekspertise i bestyrelserne, der både kan udfordre og støtte ledelsen,« forklarer administre-rende direktør Jens Bjerg Sørensen.

det er dog ikke kun på bestyrelses-niveau, at Schouw & Co. involverer sig i virksomhederne. Virksomhederne arbejder aldrig med store projekter helt på egen hånd for først at præsentere tin-gene for ejeren på bestyrelsesmøderne. I virkeligheden er det alt for sent til at være med i dialogen. »det er vigtigt, at vi kan understøtte såvel det strategiske som det økonomiske fundament, så

AKTIVT EJERSKAB Forretningen drives gennem og med ledelsen i de individuelle virksomheder.

en troværdig partner

ledelsen føler sig komfortabel i beslut-ningsprocesserne,« uddyber Jens Bjerg Sørensen.

derfor er ledelsen i de enkelte virk-somheder som regel i kontakt med direk-tionen i Schouw & Co. en gang ugentligt. »Vi fungerer som sparringspartner for vores virksomheder på en lang række områder. Vi er dybt involveret i strategi-arbejdet, vi udfordrer den finansielle rap-portering, og vi møder ofte virksomheder-nes største kunder. derudover er vi altid meget involverede, når der sker tilkøb og frasalg i virksomhederne. den tætte dia-log betyder, at vi kender udfordringerne og mulighederne i virksomhederne,« for-klarer Jens Bjerg Sørensen.

Schouw & Co. blander sig dog ikke i de-taljerne. »en af vores bedste egenskaber som aktiv ejer er, at vi giver vores ledere det fulde ansvar for at drive forretningen. Vi ved meget om vores virksomheder, for det er den eneste måde, vi kan være på forkant med udviklingen. Men det er nu

18

aktIVt eJerSkaB

en gang ledelsen i virksomhederne, der bedst kender deres forretning, og derfor naturligt har det fulde daglige ansvar.«

»Vi opfatter os ikke som virksomhe-dernes storebror. efter danske forhold ejer vi pænt store virksomheder. de skal have ledelser på niveau med de aller-bedste, og vi kan ikke forvente, at vi kan tiltrække de rigtige folk, hvis ikke de kan få lov til at lede den virksomhed, de har ansvaret for.«

det aktive ejerskab indebærer også at udvise handlekraft og turde tage risici. Schouw & Co. har i flere tilfælde overta-get en virksomhed, hvor nyt ejerskab og

Aktivt og udviklende ejerskab

Det aktive ejerskab i Schouw & co. tager bl.a. udgangspunkt i en simpel model, der indeholder tre nøgleområder; lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssik-ring. Modellen bruges i såvel den mundtlige dialog med ledelserne i virksomhederne som i den skriftlige rapportering, og er med til at sikre, at der kontinuerligt arbejdes med de overordnede strategiske indsatsområder i virksomhederne. Det aktive ejerskab indebærer, at der fokuseres på forskellige områder i modellen alt afhængig af nødvendigheden. »vi har i en årrække opprioriteret fremtidssikring af virk-somhedernes strategiske og organisatoriske platform, men de aktuelle finansielle udsigter gør, at vi flytter mere fokus over på effektiv anvendelse af kapital,« siger administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen. effektiv kapitalanvendelse er et af de områder, hvor Schouw & co. stadig har et forbedringspotentiale. Der er mange penge bundet i bygninger, maskiner og lagre, og det er et område, som nødvendigvis må tillægges stor opmærksomhed. Schouw & co. har som mål at reducere bindingen i arbejdskapital med et trecifret millionbeløb i 2009. »Der skal være et konstant fokus på debitorstyring og lagerbindinger i vores virksomheder. vi skal gå værdikæderne i virksomhederne efter i søm-mene og sørge for, at vores produktionspro-cesser er optimerede, og at vi kun beskæftiger os med værdiskabende aktiviteter,« forklarer Jens Bjerg Sørensen. ejerskabsmodellen indeholder også nøgleelementet ”lønsom vækst”, der naturligt indeholder mål for indtjeningen og ambitio-ner for vækst. i 2009 prioriteres forbedring af indtjeningen klart højest. »vores eBitDA er simpelthen ikke tilfredsstillende. Den skal vi forbedre markant,« slutter Jens Bjerg Sørensen.

ressourcetilførsel var nødvendigt, for at virksomheden kunne komme videre.

»da vi købte Fibertex, valgte vi at støt-te den udviklingsplan, som ledelsen gerne så gennemført. der var en god strategisk mulighed i at etablere produktion i asien, men det indebar ikke ubetydelige risici. der skulle opbygges en fabrik fra bunden og drives en virksomhed i en helt anden kultur. Vi kunne tilbyde den strategiske sparring og kom med den økonomiske ballast, og sammen med Fibertex valgte vi at satse på asien.« Igennem årene er der investeret over en mia. kr. i kapacitets-udvidelser i asien og europa. I dag har Fibertex to produktionslinjer i Malaysia, og virksomheden er næsten tre gange så stor, som da Schouw & Co. gik ind i 2002.

effektivomkostnings-anvendelse

reduktioni arbejdskapital

Øgetomsætning

Udvikling aforganisationen

Udnyttelseaf aktiver

optimeringaf produkter

og services

19

økonoMISk HandLeFrIHed

Verden står netop nu med udsigt til reces-sion og er præget af en nervøsitet af en hidtil uset karakter. der er ingen umiddel-bare tegn på, at krisen bliver kortvarig, og der er stor sandsynlighed for, at langt de fleste virksomheders indtjening kommer under stort pres i 2009.

Schouw & Co. ser koncernens økono-miske handlefrihed som et fundament for at skabe vedvarende værdi. »det inde-bærer, at vi opretholder en høj soliditet, og ikke gældsætter os mere, end vi finder forsvarligt,« forklarer administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen. I en tid, hvor der er pres på likviditeten og finan-sieringen, er kapitalstyrken og den øko-nomiske handlefrihed en stor fordel for Schouw & Co.

»Vi har et langvarigt og godt forhold til få, større pengeinstitutter, og vi har øko-nomisk råderum til selv at styre udvik-lingen i Schouw & Co.,« siger Jens Bjerg Sørensen. »Finanskrisen påvirker ikke umiddelbart vores handlefrihed, men den

ØKONOMISK HANDLEFRIHED Schouw & Co. har muskler til at understøtte vækst og modstå hårde tider.

Ambitionerne er intakte

har øget vores forsigtighed betydeligt, og har medført, at vi er nødt til at prioritere anderledes og vurdere risici noget stram-mere, end vi har gjort tidligere.«

For fortsat at sikre den nødvendige økonomiske handlefrihed sættes der i det kommende år ekstra hårdt ind på at skabe et betydeligt bedre cash flow i virksomhederne. »Vores mål er, at vi i 2009 skal nedbringe vores gæld med 10%, og vi skal mindske bindingen i arbejds-kapital med et trecifret millionbeløb.« Samtidig tilpasses aktivitetsniveauet i alle virksomhederne til de ændrede mar-kedsvilkår, og der arbejdes intensivt på at forbedre indtjeningen på længere sigt.

På den lange bane har Schouw & Co. fortsat ambitioner om vækst. »Vi forven-ter stadig at vokse organisk, men er også klar til et tilkøb til en af vores eksiste-rende virksomheder. et helt nyt ”ben” til Schouw & Co. kan også komme på tale,« forklarer Jens Bjerg Sørensen. en udvi-delse af porteføljen ligger dog ikke lige

20

økonoMISk HandLeFrIHed

for. »I øjeblikket fokuserer vi på at udvikle vores kerneaktiviteter,« understreger direktøren.

I sommeren 2008 solgte Schouw & Co. 800.000 aktier i Vestas, da kursen var oppe i 670 kr. Provenuet fra salget på 535 mio. kr. blev brugt til at styrke likviditeten og nedbringe gælden. »Vi solgte aktierne, selv om vi strengt taget ikke havde noget aktuelt at bruge pengene til. Vi vurderede, at kursen var rigtig god. Vi ser stadig et stort potentiale i Vestas, og på lang sigt er der ingen tvivl om, at vedvarende energi er et kæmpe globalt vækstområde.«

»Vi sælger resten af aktierne, når tiden er rigtig. det kan være, når vi igen vurderer, at kursen er attraktiv, eller hvis vi kan ”veksle” dem til en ny investering. Vi har sagt gennem nogle år, at vores investering i Vestas ikke er en langsigtet strategisk investering. Vi ville aldrig købe en aktiepost på 2%, for så lille ejerandel passer ikke i vores strategi om at udøve aktivt ejerskab. når vi alligevel har akti-

Børsplatform til udvikling og ekspansion

Schouw & co. har været noteret på københavns Fondsbørs siden 1954, og børs-platformen betragtes som et nyttigt værktøj til at understøtte udvikling og ekspansion. Siden 1991 har børsplatformen alene været brugt til rettede emissioner ved opkøb af ejerandele i porteføljevirksomheder, hvor-ved sælgerne har fået mulighed for fortsat deltagelse, om end indirekte, gennem aktier i Schouw & co. Senest blev børsplatformen anvendt i april 2008. Her blev ejerskabet i datter-virksomheden BioMar øget fra 69% til fuldt ejerskab gennem en fusion af Schouw & co. og BioMar Holding, hvorved aktionærerne i BioMar Holding fik deres aktier ombyttet til aktier i Schouw & co.

Handlefrihed gennem forsigtighed

Schouw & co. ser ikke børsplatformen som en ideel finansieringskilde i vanskelige tider, og det er derfor vigtigt, at koncernen er rustet til at modstå udfordringer på egen hånd. Schouw & co. er et industrikonglomerat, som har sine primære aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder. koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af den sædvanlige forretningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområ-der, og det tilstræbes, at ingen enkeltvirksom-hed må kunne bringe den samlede koncern i fare. en relativ høj soliditet og en dermed afdæmpet finansiel gearing, sammen med veletablerede relationer til førende finansiel-le samarbejdspartnere, styrker sikkerheden.

erne, skyldes det en historik, hvor vi rent faktisk havde indflydelse,« forklarer Jens Bjerg Sørensen.

aktierne i Vestas indgår som en del af beredskabet, og er med til at sikre den øko-nomiske handlefrihed i Schouw & Co.

»Vi vurderer hele tiden, hvor stor den økonomiske handlefrihed skal være i kon-cernen, og vi skal selvfølgelig ikke have for mange likvider akkumuleret. Vi har gennem betydeligt opkøb af egne aktier nu mulighed for at tilgodese aktionærerne. derfor har vi indstillet til generalforsam-lingen i år, at vi nedsætter kapitalen. På den måde bliver værdierne i koncernen fordelt ud på færre aktier. og det er natur-ligvis til gavn for aktionærerne,« slutter Jens Bjerg Sørensen.

21

BIoMar · BeretnIng

Den økonomiske udviklingBioMar forøgede i 2008 omsætningen med 1.644,7 mio. kr. til 5.321,3 mio. kr. fra 3.676,6 mio. kr. i 2007, hvilket svarer til det forventede. den markante fremgang hidrører dels fra købet af Provimi aqua, som indgår i regnskabet med virkning fra den 1.

tiviteterne fra Provimi aqua, og i 1. halvår 2008 blev de tilkøbte aktiviteter succesfuldt integreret med BioMars hidtidige aktivi-teter.

I forlængelse heraf iværksatte BioMar i 2. halvår 2008 en optimering af den samlede virksomheds produktionsstruktur,

FAKTA BioMar er verdens tredje største producent af kvalitets foder til industrialiseret fiske opdræt. Hovedområderne er foder til laks og ørred samt til havaborre og havbras. GEOGRAFi BioMar har hovedkon-tor i Århus og produktion i norge, Skotland, Danmark, Frankrig, Spanien, grækenland og chile. MARKEDER Primære markeder i europa og Sydamerika. MEDARBEJDERE ca. 750.

februar 2008, dels fra organisk vækst.

efter den succesfulde inte-gration af de erhvervede akti-viteter fra Provimi aqua er det ikke muligt at definere en nøjag-tig omsætningsoprindelse, men det vurderes, at en omsætning på ca. 1.100 mio. kr. umiddelbart hidrører fra købet af Provimi aqua, hvortil kommer en orga-nisk vækst såvel på de tilkøbte som på de hidtidige aktiviteter. den organiske vækst er nogen-lunde ligeligt fordelt i regioner-ne north Sea og americas.

I de oprindelige forventninger til årets resultat var indregnet øgede afskrivninger og renteudgifter som følge af købet af Provimi aqua samt i øvrigt relativt beskedne omkostninger til integration.

I årets løb blev indtjeningen presset af en væsentligt skærpet konkurrencesituation på det vigtige norske marked samtidigt med, at stigende rentesatser og en større pengebinding end for-ventet øgede de finansielle omkostninger.

den øgede pengebinding hidrører væsentligst fra tilgodeha-vender, som i 2008 er steget med 624 mio. kr. dels som naturlig konsekvens af den øgende omsætning, dels som følge af forlæn-gede kredittider på udvalgte større kontrakter. de øgede tilgo-dehavender forøger principielt risikoen, og BioMar har derfor yderligere styrket kreditovervågningen bl.a. ved etablering af en kreditkomite.

I 2. halvår 2008 iværksatte BioMar en optimering af den samlede virksomheds produktionsstruktur, hvilket indebar, at to ældre fabrikker blev nedlagt. de regnskabsmæssige ned-skrivninger har belastet resultatet før skat med 57,5 mio. kr.

Årets resultat af fortsættende aktiviteter før skat blev på 33,4 mio. kr. mod 110,0 mio. kr. i 2007. I resultatet før skat i 2008 indgår en avance på 37,1 mio. kr. fra salget af virksomhe-dens aktier i aquagen i 1. kvartal 2008. Årets resultat før skat er ikke tilfredsstillende, men dog i overensstemmelse med de senest meddelte forventninger.

resultatet af ophørende aktiviteter, der opgøres efter skat, hid-rører fra den 50,9% ejede Sjøtroll Havbruk, som i 2008 indregnes med et resultat på 0,1 mio. kr. mod 19,5 mio. kr. i 2007.

ForretningsudviklingMed virkning fra den 1. februar 2008 overtog BioMar fiskefoderak-

Torben Svejgård, som den 1. no-vember 2008 overtog hvervet som adm. direktør i BioMar.

BioMar

22

BIoMar · BeretnIng

Mio. kr. 2008 2007

nettooMSÆtning 5.321,3 3.676,6

BrUttoreSULtAt 612,4 504,6

eBitDA 283,5 248,5

Afskrivninger 136,6 103,6

nedskrivninger 57,5 0,0

eBit 89,4 144,9

Finansielle poster netto (56,0) (34,9)

reSULtAt FØr SkAt (eBt) 33,4 110,0

Skat af periodens resultat 4,3 (66,2)

resultat af fortsættende aktiviteter 37,7 43,8

resultat af ophørende aktiviteter 0,1 19,5

PerioDenS reSULtAt 37,8 63,3

Pengestrøm fra driften 85,4 153,8

Pengestrøm fra investering (486,7) (349,3)

Pengestrøm fra finansiering 544,8 245,7

BALAnce

immaterielle aktiver* 282,3 0,0

Materielle aktiver 764,5 780,8

Andre langfristede aktiver 102,7 99,6

Likvide beholdninger 320,6 192,2

Øvrige kortfristede aktiver 1.704,0 908,5

Aktiver bestemt for salg 972,4 1.251,5

Aktiver i ALt 4.146,5 3.232,6

egenkapital 1.331,8 1.520,0

rentebærende gældsforpligtelser 1.413,8 559,2

Øvrige forpligtelser 969,4 551,8

Passiver bestemt for salg 431,5 601,5

PASSiver i ALt 4.146,5 3.232,5

Schouw & co.’s andel af egenkapitalen 1.114,9 863,1

gennemsnitligt antal medarbejdere 741 520

regnSkABSreLAtereDe nØgLetAL

eBitDA ratio 5,3% 6,8%

eBit ratio 1,7% 3,9%

roic 6,5% 11,5%

som medførte, at den oprindelige BioMar fabrik i Chile, belig-gende i rancagua, blev nedlagt, ligesom den danske fabrik i Horsens, som blev erhvervet ved købet af Provimi aqua, blev nedlagt. Produktionen fra de to ældre fabrikker blev overført til mere effektive produktionsenheder med ledig kapacitet, og

omlægningen forven-tes at medføre årlige nettobesparelser før skat på ca. 30 mio. kr. allerede fra 2009.

den 1. november 2008 gennemførte BioMar et planlagt ledelsesskifte, hvor 53-årige cand. oecon. torben Svejgård over-tog posten som adm. direktør.

Forventninger til fremtidendet er i øjeblikket uklart, hvad den økonomiske afmat-ning vil betyde for forbruget af fisk, men

som udgangspunkt forventer BioMar ikke nogen nævneværdig påvirkning i 2009. de vanskelige likviditetsforhold øger imidlertid generelt risikoen ved virksomhedens debitorer.

det vigtige norske marked vurderes som et vækstmarked såvel i 2009 som i de følgende år, og uagtet den øjeblikkelige hårde kon-kurrencesituation forventes der fortsat ekspansionsmuligheder i norge.

Markedet i Chile har efter en periode med god vækst fået væ-sentlige udfordringer. alvorlige sygdomsproblemer har medført, at mængden af fisk i opdræt reduceres i en længere periode med henblik på at komme sygdomsproblemerne til livs. BioMar har foretaget en vis tilpasning ved lukning af fabrikken i rancagua, men udsigterne for 2009 er stadig behæftet med betydelig usik-kerhed.

Chile har et enestående naturligt potentiale for fiskeopdræt, og markedet er derfor perspektivrigt, men det forventes, at det vil tage nogle år, før Chile er tilbage på fuldt niveau.

Markedet i regionen Continental europe forventes i 2009 at ligge på et stabilt niveau.

Med forbehold for de usikkerheder, der knytter sig til situatio-nen i Chile, forventes BioMar i 2009 at realisere en omsætning på godt 5 mia. kr. med et resultat af fortsættende aktiviteter før skat, dvs. uden resultat fra Sjøtroll Havbruk, i niveauet 60-80 mio. kr.

det forventes, at Sjøtroll Havbruk i 2009 vil realisere et posi-tivt resultat.

Mio. kr. 2008 2007

Volumen (1.000 tons) 750 547

Nettoomsætning 5.321 3.677

- heraf North Sea 2.500 2.151

- heraf Americas 1.398 547

- heraf Continental Europe 1.423 979

Direkte prod. omk. (4.137) (2.783)

Bruttoavance 1.184 894

*ekskl. koncerngoodwill i Schouw & co. på 430,2 mio. kr. (2007 : 140,5 mio. kr.)

23

20042.603

20052.622

20063.274

20073.677

20085.321

BIoMar · FISkeFoder

INNOVATION BioMar satser til stadighed på at være en innovativ virksomhed, som leverer konkurrencedygtigt fiskefoder til akvakulturen.

BioMar er verdens tredjestørste leve-randør af kvalitetsfoder til industrielt fiskeopdræt. Virksomheden leverer foder til bl.a. laks, ørreder, havaborrer og havbras i flere end 50 lande, hvor norge og Chile tegner sig for de største forret-ningsområder.

administrerende direktør for BioMar, torben Svejgård, forventer, at markedet vil vokse med 5-6% om året. »Faktisk er det forholdsvis simpelt: Verden øn-sker mere fisk,« pointerer direktøren. »Befolkningstallet stiger, og levestandar-den stiger, så flere vil spise fisk. Samtidig er alle sundhedsmyndigheder enige om, at fisk er sundt,« siger han. »Behovet for flere fisk kan ikke imødekommes gennem øget fangst, da det vil medføre overfisk-ning. derfor findes kun et bæredygtigt svar – øget produktion i akvakulturen.«

BioMar er blandt de stærkeste pro-ducenter af fiskefoder, som indeholder den rette sammensætning af råvarer. de væsentligste råvarer i fiskefoder er

marine og vegetabilske olier og proteiner, pigment, vitaminer og mineraler.

BioMar er anerkendt som en innovativ virksomhed, der leverer konkurrence-dygtige produkter, og BioMar anvender mange ressourcer på forskning og ud-vikling. »BioMar skal koncentrere sig om at udvikle fiskefoder. det langsigtede perspektiv er at være en 100% fokuseret fiskefoderforretning. og ikke andet,« for-klarer torben Svejgård.

Omsætning (mio. kr.)

verdens bedste fiskefoder

24

BIoMar · FISkeFoder

De vigtigste råvarer

Fødevaresikkerhed

Fødevaresikkerhed er et nøgleord for BioMar. BioMar har udarbejdet en liste over potentielle kritiske områder i fremstilling og håndtering af fiskefoder. Dette er gjort i henhold til principperne i den internationalt godkendte standard Hazardous Analysis of critical control Point (HAccP). BioMars procedurer og registreringer giver fuld sporbarhed både opad og nedad i værdikæden.

Andre ingredienserPigment, hvede, vitaminer, mineraler

Vegetabilske proteiner og olierSoyaprotein, hvede-gluten, rapskager, rapsolie, majsgluten, solsikkeskrå

Marine proteiner og olierFiskemel, fiskeolie

25

BIoMar · FISkeFoder

»Vi er gode til at optimere råvaresam-mensætningen med henblik på sund er-næring og god fysisk kvalitet af produktet kombineret med lave omkostninger. Vi kan således tilbyde hav- og dambrug ernæ-ringsrigtigt kvalitetsfoder til den lavest mulige pris,« forklarer torben Svejgård.

det er en af BioMars målsætninger at have et fleksibelt råvaregrundlag for til enhver tid at kunne levere produkter med den bedste performance. akvakultur udvikler sig hele tiden, og det er en af de mest effektive måder at fremstille pro-teiner til menneskeføde på. det skyldes bl.a., at man arbejder med en relativ lav foderkvotient. I gennemsnit bruger man ca. 11 kg foder til at producere 10 kg fisk. det varierer fra fiskeart til fiskeart, men i forhold til andre fødevarer er udbyttet langt højere for fisk. Målt i spiseligt ud-bytte giver 100 kg foder eksempelvis 65 kg laks, 20 kg kylling, 13 kg svinekød og kun 1,2 kg lammekød.

BioMars produktionsproces er en lang rejse fra de basale råvarer til de færdige foderpiller, der varierer i diameter fra 0,3 mm til 22 mm. et nøglepunkt i produkti-onsprocessen er den såkaldte ekstrude-ring, hvor de tørre ingredienser ved hjælp af mekanisk kraft og vanddamp bliver til en tyktflydende masse, før de passerer nogle dyser og bliver til små piller, der ef-terfølgende tørres og tilsættes olie.

Fiskefoder udgør ofte 50-60% af fi-skeopdrætterens totale omkostninger. torben Svejgård sammenligner prisen på fiskefoder i dag og for fem-otte år siden. BioMar har i den periode været i stand til ved hjælp af forskning og udvikling at nedbringe omkostningerne med et godt stykke over 1 kr. pr. kg. da det norske fi-skefodermarked i dag er 1,3 mio. tons, har fiskefoderproducenterne med andre ord været med til at effektivisere den norske lakseindustri for et beløb på minimum 1,5 mia. kr. årligt.

»Fiskefoder er langt den største enkelt-udgift for lakseopdrætterne, og vi er klart deres vigtigste samarbejdspartner. derfor er forskning og udvikling enormt afgø-rende for BioMar.«

Akvakultur

For 20 år siden udgjorde opdrættede laks mindre end 10% af den globale fangst. i dag består over 60% af markedet af opdrættede laks.

26

2004413

2005581

2006717

2007728

2008752

BIoMar · SJøtroLL

Laksens livscyklus

Stamfisk Store moderfisk bestemmer vægt, farve m.v.

Spisefisk i ca. 15-18 måneder lever laksen i havbrug

Yngel Den klækkede rogn kaldes yngel og er 1-2 mm lang

Slagteri Hoved og indvolde fjernes og laksen lægges på is

Rogn Fra stamfisken udtages rogn, der opbevares i inkubationstanke

Fragt når laksen vejer 4-5 kg fragtes den til slagteriet

Smolt efter 1/2-1 år flyttes laksen fra ferskvand til saltvand

Forarbejdning Laksen skæres i fileter, koteletter osv.

til fisken i alle faserne af dens livscyk-lus,« forklarer administrerende direktør i BioMar torben Svejgård. Fiskene for-bliver i ferskvandstanke, indtil de vejer 60-80 gram og er ca. 12 cm lange.

anden fase af opdrættet foregår i saltvand. efter ca. et halvt til et helt år undergår laks en fysiologisk forandring, som gør dem i stand til at blive flyttet fra ferskvand til saltvand. I den fase, hvor laksen går fra at leve i ferskvand til salt-vand, betegnes den smolt. Laksen lever herefter ca. 16-18 måneder i store net forholdsvis tæt ved kysten i norge, og Sjøtroll producerer på over 20 forskellige lokationer i området.

I tredje fase slagtes laksen på et af Sjøtrolls forarbejdningsanlæg. Med høje krav til kvalitet og hygiejne fjernes hoved og indvolde, og en del af fiskene udskæres desuden til benfri fileter. Herefter distri-bueres laksene ud til store dele af europa og rusland.

BioMar erhvervede størstedelen af sin aktiepost som en del af en refinansie-ringsordning i 2004. På det tidspunkt var der stor krise i fiskeopdrætsbranchen, og for at sikre betaling for foderet blev BioMar aktionær i opdrætsvirksomheden.

»Fiskeopdræt er ikke en strategisk kerneaktivitet i BioMar. Fremadrettet er det ikke meningen, at vi skal eje Sjøtroll, og derfor arbejder vi med at finde en mere hensigtsmæssig ejerstruktur til virksom-heden,« forklarer torben Svejgård.

»Vi har i 2008 sat en ny ledelse ind i Sjøtroll, og arbejder på at forbedre løn-somheden. I dag er Sjøtrolls indtjening ikke på et tilfredsstillende niveau, men der er et stort potentiale i virksomhe-den,« slutter torben Svejgård.

BioMar ejer 51% af den norske fiskeop-drætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk, der ligger på øen austevoll uden for Bergen på den norske vestkyst. Sjøtroll opdrættede i 2008 ca. 30.000 tons fisk, hvoraf ca. 60% var laks og ca. 40% ørred. Sjøtroll er en af de få virksomheder i norge med så betyde-lig en andel af ørredopdræt.

det tager 2-3 år at opdrætte en laks eller ørred, og processen består af tre faser. Sjøtroll har total produktion og akti-viteter i alle faserne.

I første fase udvindes rogn af stamfisk, der udvælges specifikt ud fra bl.a. evnen til vækst, fiskens farve og modstands-dygtighed over for sygdomme. rognene opbevares i ferskvand i specielle inkubati-onstanke, og der kan være op til 5.000 rogn i en liter vand.

når rognene klækkes, dannes yngel, der for en laks er omkring 1-2 mm lang. »Idet ynglen for laks og ørred er forholds-vis stor, sammenlignet med mange andre fisketyper, er den relativt let at opdrætte. Foderet skal have en størrelse, der passer

total produktion SJØTROLL Her produceres

både laks og ørred.

Omsætning (mio. norske kr.)

27

FIBerteX · BeretnIng

Fibertex

Den økonomiske udviklingFibertex realiserede i 2008 en omsætning på 1.589,6 mio. kr. mod 1.591,3 mio. kr. i 2007. Årets omsætning er sammensat af en fremgang i Fibertex Personal Care og en stort set tilsvarende tilbagegang i Fibertex Industrial nonwovens.

udviklingen illustrerer de to divisioners forskellige konjunk-turfølsomhed. Mens Fibertex Personal Care kun i begrænset omfang har mærket den økonomiske afmatning, har Fibertex Industrial nonwovens i årets sidste del mærket vigende ef-terspørgsel fra især møbel- og madrasindustrien, autoindu-

de to divisioner deler fortsat en række naturlige fællesaktivi-teter, som i 2008 har gennemgået en omfattende effektivisering med betydelige besparelser til følge, bl.a. gennem hård priori-tering af opgaverne og outsourcing af opgaver fra danmark til tjekkiet og Malaysia.

Fibertex Personal Care havde ved indgangen til 2008 gennem-ført effektiviseringer, som blev fastholdt i årets løb. divisionen har i 2008 introduceret en række produktnyheder med succes, herunder produkter med print, superbløde produkter og produk-ter med høje barriereegenskaber.

strien og bygge-varegrossisterne. Herudover har Fibertex Industrial nonwovens valgt at eliminere nogle mindre lønsomme aktiviteter som led i divisionens effekti-viseringsplan, hvil-ket har reduceret omsætningen, men uden tilsvarende resultateffekt.

det realiserede resultat før skat blev i 2008 på 60,4 mio. kr. mod 5,1 mio. kr. i 2007.

resultat frem gangen er større end forventet, og hidrører fra en positiv udvikling i begge divisioner. I Fibertex Personal Care bl.a. som følge af faldende råvarepriser i årets sidste del, og i Fibertex Industrial nonwovens bl.a. som følge af de gennemførte effekti-viseringstiltag. Herudover er der realiseret væsentli-ge besparelser i de to divisioners fællesomkostninger.

I resultatet før skat i 2008 indgår indtægtsførelsen af et inve steringsfremmetilskud på 36,4 mio. kr. hidrø-rende fra etableringen af fabrikken i Malaysia, hvoraf 24,2 mio. kr. vedrører tidligere år.

ForretningsudviklingFibertex har i 2008 skærpet opdelingen i to divisioner ved etablering af mere selvstændig ledelse i hver divi-sion for at sikre optimal udvikling af forretningsom-råderne. Med virkning fra årsskiftet er Mikael Staal axelsen således blevet udnævnt til adm. direktør i Fibertex Personal Care og Jørgen Bech Madsen til adm. direktør i Fibertex Industrial nonwovens. Begge varetog tidligere hvervet som divisionsdirektør i de respektive divisioner.

FAKTA Fibertex er en førende producent af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anven-des inden for mange forskellige produktområder. organisatorisk er Fibertex opdelt i to divisioner – Fibertex Personal care med produktion i Danmark og Malaysia og Fibertex industrial nonwovens med produktion i Danmark og tjekkiet. De to divisioner anvender henholdsvis spunbond/meltblown teknologi og nåleteknologi. GEOGRAFi Hovedkontor i Aalborg. MARKEDER Primære markeder i europa, Asien og nordamerika. MEDARBEJDERE ca. 750.

Mikael Staal Axelsen (tv) er ansvarlig for Fibertex Personal Care, og Jørgen Bech Madsen er ansvarlig for Fibertex Industrial Nonwovens.

28

Fibertex Industrial nonwovens har i 2008 gennemført en målrettet omlægning og modernisering af produktionen med henblik på at sikre grundlaget for en tilfredsstillende indtjening i et konkurrencepræget marked.

Projektet har omfattet investering af 130 mio. kr. i to nye produktionslinjer placeret i henholdsvis danmark og tjekkiet og udflytning af løntunge arbejdsoperationer fra danmark til tjekkiet parallelt med udbygningen af fabrikken i tjekkiet. Som resultat har divisionen fået et topmoderne og kosteffektivt pro-duktionsapparat samtidigt med, at der er opnået væsentlige omkostningsbesparelser.

divisionen har i 2008 lanceret nye produkter på alle forret-ningsområderne og har styrket markedsadgangen på nye vækst-markeder bl.a. i øst- og Centraleuropa.

Forventninger til fremtidende forskellige forretningsområder i Fibertex har varierende kon-junkturfølsomhed, som påvirker forventningerne.

Markedet for Fibertex Personal Care er voksende uanset den øjeblikkelige økonomiske afmatning. I europa er der imidlertid en vis overkapacitet, som i nogle år vil presse indtjeningen, men fremadrettet forventes det, at væksten vil absorbere overkapa-citeten. I asien er der derimod en god balance mellem udbud og efterspørgsel, som forventes opretholdt de kommende år.

Fibertex Industria