파트론［091700］ daewoo 20140410 1159805194[1]

파트론 (091700) 조용히 그리고 꾸준히

어려운 스마트폰 부품 시장 환경을 고려하면 양호한 실적 흐름

파트론의 1111Q1Q1Q1Q14444 매출액은매출액은매출액은매출액은 전전전전년년년년 동동동동기기기기 대비대비대비대비 0.20.20.20.2% % % % 증가증가증가증가한한한한 2,2,2,2,543543543543억원억원억원억원, , , , 영업이익은영업이익은영업이익은영업이익은 8.58.58.58.5% % % % 감소감소감소감소한한한한

274274274274억원억원억원억원으로 추정된다. 추정 영업이익률은 10.8%이다. 스마트폰 시장 상황이 어렵다는 것

을 고려하면 양호한 실적이다.

2Q14에는 갤럭시 S5 출시 효과가 본격화될 전망이라는 점에서 실적 저점은 1Q14가 될 가

능성이 크다. 2Q14 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 13.1% 및 17.5% 증가한

2,876억원과 322억원으로 추정된다. 추정 영업이익률은 0.4%p 상승한 11.2%이다.

카메라 모듈과 LDS 안테나의 안정적 실적. 추가 성장 동력은 센서 모듈 사업

파트론은 삼성전자 스마트폰 경쟁력 강화의 수혜를 받아왔다. 스마트폰 판매 증가의 영향으

로 동사의 매출액은 2011년 56.2%, 2012년 105.0%, 2013년 25.9% 상승하였다. 영업이

익도 11.7%, 201.1%, 48.0% 증가하였다. 놀라운 성장성을 보여주었다.

문제는문제는문제는문제는 둔화둔화둔화둔화 가능성가능성가능성가능성이다. 2014년 매출액은 1조 1,667억원 및 영업이익 1,338억원으로 추정

된다. 외형은 6.1% 증가하나 영업이익은 0.8% 감소할 것으로 전망된다. 스마트폰 시장 성

장 둔화가 진행된다면 영향을 받을 수밖에 없기 때문이다. 그러나, 지나친지나친지나친지나친 우려도우려도우려도우려도 조심조심조심조심해야

한다. 어려운 환경에서도 상대적으로 안정적인 실적을 기록할 가능성이 커지고 있다.

삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자는 2014년에 고사양 제품 출시를 통한 브랜드 가치 강화와 함께 중저가중저가중저가중저가 스마트폰스마트폰스마트폰스마트폰

판매판매판매판매 증가를증가를증가를증가를 통해통해통해통해 확고한확고한확고한확고한 1111위위위위 확보확보확보확보 전략전략전략전략을 펼칠 가능성이 크다. 중저가중저가중저가중저가 범용범용범용범용 부품부품부품부품 비중이비중이비중이비중이 높은높은높은높은

동사의동사의동사의동사의 수혜수혜수혜수혜가 가능할 것으로 기대된다.

주력 제품인 카메라카메라카메라카메라 모듈모듈모듈모듈은 화상 통화용 2M(Mega Pixel)에서 5M5M5M5M와와와와 8M 8M 8M 8M 제품으로제품으로제품으로제품으로 비중비중비중비중 변화변화변화변화

가 예상된다. 자연스럽게 ASP(Average Selling Price) 하락을 방어해 줄 것이다. 전체 매출

액에서 차지하는 카메라 모듈의 비중도 2012년 75%에서 2013년 70%로 하락하였고,

2014년에는 65% 수준까지 낮아질 전망이다. 수익성 유지에 긍정적이다.

경쟁력을 확보한 LDS(Laser Direct Structuring) LDS(Laser Direct Structuring) LDS(Laser Direct Structuring) LDS(Laser Direct Structuring) 안테나안테나안테나안테나도도도도 긍정적이다. 경쟁사 진입이 지속되

고 있지만, 경쟁력이 유지되고 있다. 최근 본격화되고 있는 센서센서센서센서 모듈모듈모듈모듈 사업사업사업사업도 전망이 밝다.

심박 센서 모듈, 지문인식 센서 모듈 등으로 제품이 지속적으로 늘어나고 있기 때문이다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 20,700원으로 소폭 상향

파트론의파트론의파트론의파트론의 투자의견투자의견투자의견투자의견 ‘‘‘‘매수매수매수매수’’’’로로로로 유지하고유지하고유지하고유지하고, , , , 12121212개월개월개월개월 목표주가목표주가목표주가목표주가는는는는 기존기존기존기존 20,30020,30020,30020,300원원원원에서에서에서에서 20,70020,70020,70020,700원으로원으로원으로원으로

2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 상향상향상향상향 조정한다. 2014년 추정 주당순이익 2,071원(기존 2,057원)에 PER 10배를 적용

하였다.

결산기 (12월) 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액 (십억원) 290 426 873 1,100 1,166 1,364

영업이익 (십억원) 21 30 91 135 134 158

영업이익률 (%) 7.2 7.0 10.4 12.3 11.5 11.6

순이익 (십억원) 24 26 72 106 112 132

EPS (원) 437 484 1,333 1,956 2,071 2,442

ROE (%) 22.9 20.6 43.3 44.2 33.7 30.1

P/E (배) 18.6 16.5 10.5 7.3 7.3 6.2

P/B (배) 3.7 3.1 3.9 2.7 2.1 1.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터

단말기/부품

Company Update

2014.4.10

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 20,700

현재주가(14/04/09,원) 14,300

상승여력 45%

영업이익(14F,십억원) 134

Consensus 영업이익(14F,십억원) 138

EPS 성장률(14F,%) 5.9

MKT EPS 성장률(14F,%) 29.5

P/E(14F,x) 6.9

MKT P/E(14F,x) 10.6

KOSDAQ 552.22

시가총액(십억원) 774

발행주식수(백만주) 54

유동주식비율(%) 74.5

외국인 보유비중(%) 21.0

베타(12M) 일간수익률 1.52

52주 최저가(원) 12,300

52주 최고가(원) 25,700

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 5.9 -15.1 -29.3

상대주가 4.3 -18.7 -32.4

[통신장비/전자부품]

박원재 02-768-3372 [email protected]

50

70

90

110

130

13.4 13.8 13.12 14.4

파트론 KOSDAQ

파트론

조용히 그리고 꾸준히

2 KDB Daewoo Securities Research

파트론의 주요 그래프

그림그림그림그림 1111. . . . 파트론파트론파트론파트론 주가주가주가주가 관련관련관련관련 그래프그래프그래프그래프

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 2222. . . . 파트론파트론파트론파트론 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 추이추이추이추이

주: 1Q12부터 K-IFRS 연결 영업이익률. 나머지는 개별 기준


그림그림그림그림 3333. . . . 파트론파트론파트론파트론 PER PER PER PER 밴드밴드밴드밴드 차트차트차트차트 그림그림그림그림 4444. . . . 파트론파트론파트론파트론 PBR PBR PBR PBR 밴드밴드밴드밴드 차트차트차트차트

자료: KDB대우증권 리서치센터 자료: KDB대우증권 리서치센터

0

5

10

15

20

25

0

80

160

240

320

400

1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F 1Q15F

신사업부문(L) 반도체부문(L)

RF부문(L) 영업이익률(R)

(십억원) (%)11% 수준의 영업이익률 안정화

0

10,000

20,000

30,000

08 09 10 11 12 13 14 15

(원) 6.0x 4.5x 3.5x

2.5x

1.5x

0

10,000

20,000

30,000

08 09 10 11 12 13 14 15

(원)13.0x 11.0x

9.0x

7.0x

5.0x

파트론



실적 및 수익 예상 변경

표표표표 1111. . . . 파트론파트론파트론파트론 분기별분기별분기별분기별 실적실적실적실적 추이추이추이추이 (십억원,원,%,%p)

구분구분구분구분 2013201320132013 2014F2014F2014F2014F 1111Q1Q1Q1Q14444FFFF

1Q 1Q 1Q 1Q 2Q 2Q 2Q 2Q 3Q 3Q 3Q 3Q 4Q 4Q 4Q 4Q 1QF1QF1QF1QF 2QF2QF2QF2QF 3QF3QF3QF3QF 4QF4QF4QF4QF YoYYoYYoYYoY QoQQoQQoQQoQ 기존기존기존기존 변경변경변경변경

매출액 253.7 318.0 274.6 253.3 254.3 287.6 312.6 312.1 0.2 0.4 254.1 0.1

영업이익 29.9 38.7 32.4 33.9 27.4 32.2 37.4 36.8 -8.5 -19.2 27.4 0.1

세전계속사업이익 37.5 39.9 35.9 28.4 28.6 33.8 39.3 39.4 -23.7 0.8 32.4 -11.6

당기순이익 42.0 12.0 27.1 24.8 22.8 26.9 31.3 31.3 -45.8 -8.3 24.1 -5.5

EPS 776 221 501 459 421 496 577 579 -45.8 -8.3 445 -5.5

영업이익률 11.8 12.2 11.8 13.4 10.8 11.2 12.0 11.8 -1.0 -2.6 10.8 0.0

세전계속사업이익률 14.8 12.6 13.1 11.2 11.3 11.7 12.6 12.6 -3.5 0.0 12.7 -1.5

순이익률 16.6 3.8 9.9 9.8 9.0 9.3 10.0 10.0 -7.6 -0.8 9.5 -0.5

주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익


표표표표 2222. . . . 파트론파트론파트론파트론 수익수익수익수익 예상예상예상예상 변경변경변경변경 (십억원,원,%,%p)

구분구분구분구분 변경변경변경변경 전전전전 변경변경변경변경 후후후후 변경률변경률변경률변경률

변경사유변경사유변경사유변경사유 11114444FFFF 11115555FFFF 11116666FFFF 11114444FFFF 11115555FFFF 11116666FFFF 11114444FFFF 11115555FFFF 11116666FFFF

매출액 1,165.9 1,363.5 1,599.2 1,166.7 1,364.4 1,600.2 0.1 0.1 0.1

영업이익 129.6 151.6 177.8 133.8 157.7 186.2 3.2 4.0 4.7 카메라 모듈 비중 감소

세전계속사업이익 149.6 171.6 197.8 141.0 168.4 203.5 -5.7 -1.9 2.9

당기순이익 111.4 126.2 145.4 112.2 132.3 159.9 0.8 4.9 10.0 법인세율 하향

EPS 2,057 2,330 2,685 2,071 2,443 2,953 0.8 4.9 10.0

영업이익률 11.1 11.1 11.1 11.5 11.6 11.6 0.4 0.4 0.5

세전계속사업이익률 12.8 12.6 12.4 12.1 12.3 12.7 -0.7 -0.2 0.3

순이익률 9.6 9.3 9.1 9.6 9.7 10.0 0.1 0.4 0.9

주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익


그림그림그림그림 5555. . . . 카메라카메라카메라카메라 모듈모듈모듈모듈 매출액매출액매출액매출액 비중비중비중비중 추이추이추이추이 그림그림그림그림 6666. . . . PER PER PER PER 및및및및 매출액매출액매출액매출액 증가율증가율증가율증가율 추이추이추이추이

자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터 자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터

5 9 15

32 41 46

62 75 70 65 62

0

25

50

75

100

2005 2007 2009 2011 2013 2015F

카메라모듈 기타(%)

6.4 7.2

4.7

11.3

18.8

16.5

10.5

7.3 7.3 6.2

5.5

0

30

60

90

120

0

5

10

15

20

2006 2008 2010 2012 2014F 2016F

PER (L)

매출액 증가율 (R)

(배) (%)

파트론



글로벌 핸드셋 부품 업체 Peer Group

표표표표 3333. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 실적실적실적실적 지표지표지표지표 (%,십억원)

회사명회사명회사명회사명 주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률

시가총액시가총액시가총액시가총액 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 순이익순이익순이익순이익

----1M1M1M1M ----3M3M3M3M 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F

파트론 5.9 6.7 774 1,100 1,166 1,364 135 134 158 12.3 11.5 11.6 106 112 132

삼성전기 2.5 1.8 5,191 8,257 8,501 9,885 464 440 578 5.6 5.2 5.8 330 314 415

LG이노텍 10.6 21.0 2,130 6,212 6,410 6,926 136 218 331 2.2 3.4 4.8 16 147 244

KH바텍 -10.7 -11.5 327 824 853 936 67 72 79 8.1 8.4 8.5 57 53 60

아모텍 15.1 30.2 141 248 252 299 22 24 29 8.9 9.4 9.6 14 15 19

MURATA -6.0 -6.7 21,122 8,594 9,224 9,732 1,327 1,530 1,662 15.4 16.6 17.1 938 1,083 1,183

LITE-ON 6.8 0.5 3,726 7,861 7,917 8,546 370 375 429 4.7 4.7 5.0 323 317 353

CHICONY -0.8 -0.3 1,832 2,748 2,931 3,139 157 179 190 5.7 6.1 6.0 139 153 168

CATCHER 2.2 14.5 5,935 1,594 1,816 2,114 513 598 667 32.2 32.9 31.6 509 490 564

AAC 21.4 11.4 6,836 1,442 1,670 1,955 348 489 567 24.2 29.2 29.0 459 444 510

MERRY Elec. -2.3 9.7 1,036 415 515 689 48 71 111 11.6 13.9 16.2 38 59 90

CHIYODA Integre -5.1 -6.5 250 494 470 492 29 42 41 5.9 8.8 8.4 25 26 27

평균평균평균평균 3.3 3.3 3.3 3.3 5.9 5.9 5.9 5.9 11.4 11.4 11.4 11.4 12.5 12.5 12.5 12.5 12.8 12.8 12.8 12.8

주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표표표표 4444. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 주가주가주가주가 관련관련관련관련 지표지표지표지표 (배,%)

회사명회사명회사명회사명 ROEROEROEROE PERPERPERPER PBRPBRPBRPBR EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA

13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F 13(F)13(F)13(F)13(F) 14F14F14F14F 15F15F15F15F

파트론 44.2 33.7 30.1 7.3 7.3 6.2 2.7 2.1 1.6 5.0 3.0 2.8

삼성전기 8.2 7.3 9.0 17.2 17.0 12.9 1.4 1.2 1.1 6.0 5.4 4.6

LG이노텍 1.2 10.5 15.4 108.6 14.9 8.9 1.3 1.5 1.3 5.2 5.1 4.2

KH바텍 26.2 20.1 18.9 5.9 6.3 5.6 1.4 1.2 1.0 4.1 3.9 3.3

아모텍 11.6 10.9 12.4 10.1 9.4 7.4 1.1 1.0 0.9 6.0 6.5 5.8

MURATA 10.3 11.0 11.1 21.4 18.6 17.1 2.1 2.0 1.8 9.1 8.2 7.7

LITE-ON 12.3 10.5 11.6 12.1 12.1 10.8 1.5 1.3 1.2 5.5 5.0 4.6

CHICONY 20.0 20.9 22.5 13.3 11.9 10.7 2.4 2.5 2.3 7.7 7.3 6.5

CATCHER 20.5 18.7 18.9 12.4 12.1 10.6 2.3 2.2 1.9 6.5 6.6 5.7

AAC 35.7 29.5 28.3 15.8 15.6 13.6 6.1 4.3 3.6 15.3 12.0 10.3

MERRY Elec. 21.0 30.3 32.6 29.2 18.6 11.8 5.6 4.7 3.9 16.7 10.6 7.6

CHIYODA Integre 9.3 8.9 9.0 10.5 9.5 8.9 0.9 0.8 0.8 3.9 3.3 3.2

평균평균평균평균 18.4 18.4 18.4 18.4 17.7 17.7 17.7 17.7 18.3 18.3 18.3 18.3 22.0 22.0 22.0 22.0 12.8 12.8 12.8 12.8 10.4 10.4 10.4 10.4 2.4 2.4 2.4 2.4 2.1 2.1 2.1 2.1 1.8 1.8 1.8 1.8 7.6 7.6 7.6 7.6 6.4 6.4 6.4 6.4 5.5 5.5 5.5 5.5

주: Murata는 3월 31일 결산, Chiyoda Integre는 8월 31일 결산

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 7777. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 PBRPBRPBRPBR----ROE ROE ROE ROE 비교비교비교비교 그림그림그림그림 8888. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA----EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth EBITDA Growth 비교비교비교비교

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

파트론

삼성전기

LG이노텍

KH바텍아모텍

MURATA

LITE-ON

CHICONY

CATCHER

AAC

MERRY Elec.

CHIYODA Integre

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0 10 20 30 40

(ROE, %)

(PBR, 배)

파트론

삼성전기

LG이노텍

KH바텍

아모텍

MURATA

LITE-ON

CHICONY

CATCHER

AAC

MERRY Elec.

CHIYODA Integre

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

-10 0 10 20 30 40 50 60 70

(EBITDA growth, %)

(EV/EBITDA, x)

파트론



그림그림그림그림 9999. . . . 국내국내국내국내 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 상대주가상대주가상대주가상대주가 추이추이추이추이 그림그림그림그림 10101010. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 상대주가상대주가상대주가상대주가 추이추이추이추이 (1)(1)(1)(1)

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 11111111. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 상대주가상대주가상대주가상대주가 추이추이추이추이 (2)(2)(2)(2) 그림그림그림그림 12121212. . . . 글로벌글로벌글로벌글로벌 핸드셋핸드셋핸드셋핸드셋 부품부품부품부품 업체업체업체업체 상대주가상대주가상대주가상대주가 추이추이추이추이 (3)(3)(3)(3)

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

70

100

130

160

13.10 13.12 14.2 14.4

KH바텍 인탑스

아모텍 파트론

(14.01.07)

(-3M=100)

60

80

100

120

140

13.10 13.12 14.2 14.4

LARGAN LITE-ON

MITSUMI OMNIVISION

CHICONY

(14.01.07)

(-3M=100)

60

80

100

120

140

160

13.10 13.12 14.2 14.4

CATCHER JANUS

ICHIA BYD Elec.

(14.01.07)

(-3M=100)

40

60

80

100

120

140

13.10 13.12 14.2 14.4

CHIYODA Integre MERRY Elec.

HOSIDEN AAC

(14.01.07)

(-3M=100)

파트론



파트론 (091700)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/12 12/13 12/14F 12/15F (십억원) 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액매출액매출액매출액 873873873873 1,1001,1001,1001,100 1,1661,1661,1661,166 1,3641,3641,3641,364 유동자산유동자산유동자산유동자산 222222222222 244244244244 477477477477 672672672672

매출원가매출원가매출원가매출원가 726726726726 886886886886 943943943943 1,1021,1021,1021,102 현금 및 현금성자산 35 33 216 365

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 147147147147 214214214214 223223223223 262262262262 매출채권 및 기타채권 115 109 134 159

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 56565656 79797979 89898989 104104104104 재고자산 62 85 105 124

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 91919191 135135135135 134134134134 158158158158 기타유동자산 10 17 22 24

영업이익영업이익영업이익영업이익 91919191 135135135135 134134134134 158158158158 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 213213213213 318318318318 206206206206 150150150150

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 0000 7777 7777 10101010 관계기업투자등 1 0 1 1

금융손익 -3 -5 -13 -5 유형자산 182 286 177 119

관계기업등 투자손익 0 0 0 0 무형자산 17 13 9 8

세전계속사업손익 91 142 141 168 자산총계자산총계자산총계자산총계 436436436436 562562562562 683683683683 822822822822

계속사업법인세비용 19 31 31 39 유동부채유동부채유동부채유동부채 221221221221 216216216216 240240240240 263263263263

계속사업이익 71 110 110 130 매입채무 및 기타채무 122 75 93 109

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 78 114 114 114

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 71717171 110110110110 110110110110 130130130130 기타유동부채 21 27 33 40

지배주주 72 106 112 132 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 17171717 43434343 46464646 49494949

비지배주주 -1 4 -2 -3 장기금융부채 7 29 29 29

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 63636363 106106106106 110110110110 130130130130 기타비유동부채 10 14 17 20

지배주주 64 103 123 146 부채총계부채총계부채총계부채총계 238238238238 259259259259 286286286286 312312312312

비지배주주 -1 4 -14 -16 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 195195195195 285285285285 381381381381 497497497497

EBITDA 116 177 247 216 자본금 19 27 27 27

FCF 31 -17 203 168 자본잉여금 12 4 4 4

EBITDA 마진율 (%) 13.3 16.1 21.2 15.8 이익잉여금 166 261 357 473

영업이익률 (%) 10.4 12.3 11.5 11.6 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 3333 19191919 16161616 14141414

지배주주귀속 순이익률 (%) 8.2 9.6 9.6 9.7 자본총계자본총계자본총계자본총계 198198198198 304304304304 397397397397 511511511511

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/12 12/13 12/14F 12/15F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 111111111111 88888888 203203203203 168168168168 P/E (x) 10.5 7.3 6.9 5.9

당기순이익 71 110 110 130 P/CF (x) 6.1 4.0 2.9 3.3

비현금수익비용가감 53 81 157 102 P/B (x) 3.9 2.7 2.0 1.6

유형자산감가상각비 24 40 109 57 EV/EBITDA (x) 7.0 5.0 2.9 2.6

무형자산상각비 1 2 4 1 EPS (원) 1,333 1,956 2,071 2,442

기타 28 39 44 44 CFPS (원) 2,295 3,535 4,931 4,283

영업활동으로인한자산및부채의변동 -6 -75 -20 -20 BPS (원) 3,634 5,298 7,071 9,214

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) -50 6 -23 -22 DPS (원) 300 300 300 300

재고자산 감소(증가) -14 -21 -20 -19 배당성향 (%) 16.2 14.7 14.7 12.5

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 57 -43 13 13 배당수익률 (%) 2.1 2.1 2.1 2.1

법인세납부 -3 -24 -31 -39 매출액증가율 (%) 104.9 26.0 6.0 17.0

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----73737373 ----122122122122 ----4444 ----4444 EBITDA증가율 (%) 146.8 52.6 39.5 -12.6

유형자산처분(취득) -76 -97 0 0 조정영업이익증가율 (%) 203.3 48.4 -0.7 17.9

무형자산감소(증가) -3 -2 0 0 EPS증가율 (%) 175.4 46.7 5.9 17.9

장단기금융자산의 감소(증가) 3 0 -4 -4 매출채권 회전율 (회) 9.8 11.0 10.7 10.4

기타투자활동 3 -23 0 0 재고자산 회전율 (회) 15.9 14.9 12.3 11.9

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----7777 32323232 ----16161616 ----16161616 매입채무 회전율 (회) 9.3 11.4 14.9 14.5

장단기금융부채의 증가(감소) 4 58 0 0 ROA (%) 19.5 22.1 17.7 17.2

자본의 증가(감소) -2 -1 0 0 ROE (%) 43.3 44.2 33.7 30.1

배당금의 지급 -6 -12 -16 -16 ROIC (%) 32.1 31.9 28.2 39.4

기타재무활동 -3 -13 0 0 부채비율 (%) 120.3 85.2 71.9 61.1

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 29292929 ----2222 183183183183 149149149149 유동비율 (%) 100.7 113.2 198.7 255.9

기초현금 6 35 33 216 순차입금/자기자본 (%) 23.6 33.8 -20.6 -45.4

기말현금 35 33 216 365 조정영업이익/금융비용 (x) 25.9 0.0 7.1 8.3


파트론



투자의견 및 목표주가 변동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

파트론(091700) 2014.04.08 매수 20,700원

2014.01.23 매수 20,300원

2013.07.22 매수 24,700원

2013.05.31 매수 31,500원

2013.04.14 매수 26,000원

2013.01.02 매수 25,000원

2012.11.18 매수 23,000원

2012.11.05 매수 19,400원

2012.10.19 매수 16,400원

2012.10.19 매수 19,400원

2012.08.13 매수 16,400원

2012.06.12 매수 15,500원

2012.05.14 매수 19,600원

2012.02.29 매수 17,900원

투자의견 분류 및 적용기준

기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

Compliance NoticeCompliance NoticeCompliance NoticeCompliance Notice

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0

10,000

20,000

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40,000

12.4 13.4 14.4

(원) 파트론

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파트론［091700］ daewoo 20140410 1159805194[1]