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ANALISI FINANZIARIA I

“Le determinanti della dinamica finanziaria”

Università Ca’ Foscari di Venezia

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SCOPO DELLA LEZIONE

Comprendere i principali fenomeni in grado di influenzare la dinamica finanziaria aziendale

Sviluppare un metodo per il calcolo dei flussi finanziari storici

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I limiti del bilancio ai fini delle analisi finanziarie

Lo Stato Patrimoniale indica dove sono state reperite le risorse finanziarie e dove sono state allocate

Il Conto Economico misura il reddito generato da tali risorse

MA

ma quali sono i flussi di cassa? quale legame esiste con i flussi di reddito? è possibile che vi sia un’azienda florida sotto il profilo

economico, ma in difficoltà finanziaria?

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Il principio generale di equilibrio finanziario

L’importo totale dei flussi di cassa che escono dall’azienda non può che essere uguale a quello delle risorse che in essa entrano

Ragionare per aree gestionali può essere utile a meglio comprendere come si forma nel tempo tale eguaglianza:

– Gestione investimenti: i nuovi investimenti assorbono risorse ed i disinvestimenti ne generano;

– Gestione finanziaria: il nuovo debito ed il nuovo capitale sociale generano risorse, mentre il loro rimborso ne assorbe;

– Gestione corrente commerciale: il CCNC assorbe risorse quando cresce di valore e ne rilascia quando si contrae, ma NON SOLO….

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Il flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC)

Il CCNC è costituito da poste patrimoniali in cui transitano temporaneamente costi in attesa i pagamento e ricavi in attesa di incasso (relativi al ciclo acquisto-trasformazione-vendita)

 

CCNC

Ricavi

CCNC FCGCMOL

Costi Uscite

Entrate

- =

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) – concetti chiave

GESTIONE CORRENTE COMMERCIALE:attività ripetitive di acquisto – produzione – vendita attraverso le quali l’impresa realizza giorno dopo giorno la propria funzione economica

 CAPITALE CIRCOLANTE NETTO COMMERCIALE:somma algebrica di tutte le attività e passività legate alla gestione commerciale

  

MOL (MARGINE OPERATIVO LORDO) O FLUSSO DI CIRCOLANTE:risorse addizionali che le attività di acquisto – produzione – vendita dell’impresa hanno prodotto nel corso dell’esercizio

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e dinamica d’impresa

1.    Ipotesi di impresa di nuova costituzione

       produce un solo bene all’anno

       vende al 31/12 a Euro 100

       costi monetari di produzione Euro 70

       nessun debito finanziario

       assenza di imposte e ammortamento 10%

 

SP0

Imp. 50 PN 50

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo1.A Incassi differiti e pagamenti per cassa

CE1 SP1

Vendite 100 Imp. 45 PN 50

magazzino = Clienti 100 RO 25

Costi op.mon. (70) --------------- ---------------

------ 145 75

MOL 30 Banche 70

Ammortam. 5 ---------------

------ 145

Reddito op.vo 25

FCGC = MOL – CCNC = 30 – 100 = -70

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo - segue1.B Incassi differiti e pagamenti differiti

CE1 SP1

Vendite 100 Imp. 45 PN 50 magazzino = Clienti 100 RO 25Costi op.mon. (70) --------------- Fornit. 70

------ 145 --------------- MOL 30 145Ammortam. 5

------ Reddito op.vo 25

FCGC = MOL – CCNC = 30 – 30 = 0

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo – segue1.C Incassi per cassa e pagamenti per cassa

CE1 SP1

Vendite 100 Imp. 45 PN 50

magazzino = RO 25

Costi op.mon. (70) --------------- ---------------

------ 45 75

MOL 30 Cassa 30

Ammortam. 5 ---------------

------ 75

Reddito op.vo 25

FCGC = MOL – CCNC = 30 – 0 = +30

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e struttura del ciclo - segue Si noti come, nell’esempio:

– il conto economico rimane sempre invariato

– le modalità di svolgimento del ciclo acquisto – produzione – vendite influenzano significativamente le performance finanziarie

Identiche performance economiche possono convivere con dinamiche finanziarie molto diverse (da –100 a +30 nell’esempio)

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita

1.    Ipotesi di impresa in funzionamento     vende al 31/12   costi monetari di produzione tutti variabili pari al 70% dei

ricavi     secondo anno di attivitàincassi differiti e pagamenti per cassa     assenza di imposte

 

SP1

Imp. 45 PN 50Clienti 100 RO 25

Banche 70

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita2.A Attività corrente stabile

CE2 SP2

Vendite 100 Imp. 40 PN 75 magazzino = Clienti 100 RO 25Costi op.mon. (70) --------------- ---------------

------ 140 100MOL 30 Banche 40Ammortam. 5 ---------------

------ 140

Reddito op.vo 25

FCGC = MOL – CCNC = 30 – 0 = 30

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita2.B Attività corrente in sviluppo (raddoppio)

CE2 SP2

Vendite 200 Imp. 40 PN 75 magazzino = Clienti 200 RO 55Costi op.mon. (140) --------------- ----------------

------ 240 130MOL 60 Banche110Ammortam. 5 ---------------

------ 240

Reddito op.vo 55

FCGC = MOL – CCNC = 60 – 100 = - 40

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita2.C Attività corrente in diminuzione (si dimezza)

CE2 SP2

Vendite 50 Imp. 40 PN 75 magazzino = Clienti 50 RO 10Costi op.mon. (35) --------------- ----------------

------ 90 85MOL 15 Banche 5Ammortam. 5 ---------------

------ 90 Reddito op.vo 10

FCGC = MOL – CCNC = 15 + 50 = + 65

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita

Il FCGC risente della fase del ciclo vitale dell’azienda Se il CCNC è positivo (tipico dei settori manifatturiero e

dei servizi)

il FCGC tende ad essere più contenuto del MOL (ed anche negativo) nelle fasi di sviluppo;

il FCGC tende ad eguagliare il MOL nella maturità; il FCGC può temporaneamente crescere nella fase di

declino (se l’azienda riesce a smobilizzare il CCNC).

 

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita

 

Vendite

Redditività

FCGC

Introduzione Sviluppo iniziale

Sviluppo avanzato Maturità Declino

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Flusso di cassa della gestione commerciale (FCGC) e crescita

Il FCGC risente della fase del ciclo vitale dell’azienda Se il CCNC è negativo (tipico della grande distribuzione

organizzata)

il FCGC tende ad essere più elevato del MOL nelle fasi di sviluppo;

il FCGC tende ad eguagliare il MOL nella maturità; il FCGC tende a decrescere nella fase di declino, quando

cresce il CCNC (si riduce il CCNC negativo).

 

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Quale è la crescita massima del fatturato sostenibile in autofinanziamento a livello di gestione corrente commerciale (CCNC = 0)?

MOL/fatt. (fatt + fatt) – CCNC/fatt. fatt. = 0

 

fatt. max = MOL / [(CCNC/fatt.) – (MOL/fatt.)]

  

ESEMPIO: MOL / fatt. = 0,1 CCNC / fatt. = 0,3 Fatt. = 100 MOL = 10

 

fatt. max = 10 / [(0,3) – (0,1)] = 50

 

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Le componenti della dinamica finanziaria aziendale

Oltre ai flussi di cassa delle tre gestioni (commerciale, investimenti e finanziaria) bisogna considerare le cosiddette remunerazioni

– Oneri finanziari (remunerazione del debito)– Dividendi (remunerazione corrente del capitale di rischio)– Imposte (“remunerazione” dei servizi e delle infrastrutture

pubbliche)

 

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Le componenti della dinamica finanziaria aziendale - segue

Si arriva così a completare lo schema dei flussi di cassa aziendali

 

FCGC = MOL - CCNC

INVESTIMENTI NUOVI FINANZIAMENTI

AZIENDA 

DISINVESTIMENTI RIMBORSI FINANZIAMENTI   

REMUNERAZIONI (oneri fin, dividendi, imposte)