1121_to Kim Ngoc

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc

http://slidepdf.com/reader/full/1121to-kim-ngoc 1/23

Cơ chế tỷ giá và chính sách mục tiêu lạm phát

PGS.,TS. Tô Kim Ngọc và PGS.,TS. Lê Thị Tuấn Nghĩa1

Trong vòng hai th! "# tr$ %&i '(), nhi*u +uc gia !h-t trin và 'ang !h-t

trin '/ -! 0ng ch2nh 3-ch %&m !h-t mc tiêu nh4 %à m5t "huôn "h6 7STT

87STT9. :i;c %<a chọn c= ch> ch2nh 3-ch nà) th<c 3< %à +u- tr?nh chu)n '6i t@

ch2nh 3-ch 'a mc tiêu 3ang ch2nh 3-ch '=n mc tiêu. Sau cu5c "hAng hoBng toàn

cCu DEEF, '/ c nhHng !hiên IBn mJi cAa ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t vJi u

h4Jng %inh ho&t h=n và c t2nh '>n cB nhu cCu 6n 'ịnh tài ch2nh 1, 3ong "im 3o-t

%&m !h-t vn %à mc tiêu 4u tiên hàng 'Cu trong c= ch> nà).Trong ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t, Ng(n hàng Trung 4=ng 8NMT9

"hông còn nOo t# giha) 't mQc cung ti*n nh4 m5t mc tiêu trung gian cAa

7STT mà h4Jng vào "im 3o-t %&m !h-t trong 0ài h&n thông +ua %/i 3uất mc

tiêu. Ri "m vJi ' %à c= ch> t# gi- !h hU! vJi u h4Jng ngà) càng %inh ho&t.

Vài vi>t nà) 'im +ua c-c 'c 'im c= IBn cAa ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t

mà 0<a vào ', n )êu cCu m5t c= ch> t# gi- t4=ng th2ch. Lun 'im 3W '4Uc %àm

rX I$i "inh nghi;m %<a chọn c= ch> t# gi- cAa m5t 3 +uc gia 'ang thOo 'u6i

ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t. Y<a vào ', Iài vi>t trao '6i m5t 3 "hu)>n nghị

ch2nh 3-ch cho :i;t Nam %iên +uan '>n 'i*u "i;n t# gi- "hi %<a chọn "huôn "h6

ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t trong thZi gian tJi.

1. Cơ chế tỷ giá phù hợp với chính sách mục tiêu lạm phát

S< !h-t trin cAa thị tr4Zng tài ch2nh cng vJi c-c công c tài ch2nh 'a 0&ng

trong Ii cBnh c-c +uc gia ngà) càng ti>n 3(u vào +u- tr?nh toàn cCu ha và c-c

0òng vn '4Uc t< 0o 0i chu)n giHa c-c +uc gia 'ang %àm tha) '6i nhanh chng

[\ormat] cAa "huôn "h6 7STT cAa NMT. ^u h4Jng cAa 3< tha) '6i %à nh_m %àm

cho 7STT c th thOo 'u6i mc tiêu 0ài h&n %à "im 3o-t %&m !h-t trong "hi vn

1 Mọc vi;n Ng(n hàng

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


c 3< %inh ho&t nhất 'ịnh trong vi;c ">t hU! vJi c-c mc tiêu ng`n h&n mà "hông

Iị chi !hi I$i c-c mc tiêu '.

Tr4Jc nhHng nm bE, t# gi- '4Uc 3 0ng !h6 Ii>n nh4 %à [nOo 0anh nghĩa]

cho 7STT I$i nhHng %Ui th> cAa vi;c 0u) tr? m5t t# gi- c 'ịnhD. %iên +uan '>nvi;cd ie Lo&i tr@ rAi ro t# gi- trong ho&t '5ng ngo&i th4=ngf iie RBm IBo t2nh minh

I&ch cAa vn hành 7STT "hi mc tiêu g`n vJi m5t mQc t# gi- c th và công "hai.

R>n %4Ut n, 'c 'im nà) t&o nên 3< tin c) cAa thị tr4Zng 'i vJi c-c tu)ên I

ch2nh 3-ch cAa NMT và c nhHng !hBn Qng t2ch c<c 'i vJi c-c ch2nh 3-ch "im

3o-t %&m !h-t cAa NMTf iiie 7= ch> t# gi- c 'ịnh %o&i tr@ Ii>n '5ng trong +uan

h; ti*n t; và 'Bm IBo c Bnh h4$ng t2ch c<c tJi n*n "inh t>. Tu) v), NMT 3W

mất 'i "hB nng 'i*u ti>t c-c c 3c "inh t>. Tha) vào ', 7STT '4Uc vn hành '

thOo 'u6i mc tiêu t# gi-, c th t&o nên nhHng %àn 3ng Ii>n '5ng cAa %/i 3uất n5i

t; và %àm Bnh h4$ng tJi toàn I5 n*n "inh t>. M=n nHa, 0u) tr? m5t mQc t# gi- c

'ịnh c th 0n tJi ngu) c= "hAng hoBng tài ch2nh "hi IBng c(n 'i cAa h; thng

ng(n hàng và c-c chA th "h-c Iị Bnh h4$ng I$i %ung vn vào ng`n h&n cng nh4

nhHng hu +uB 3au ' j "hi 0òng vn 'Bo chi*u hoc n*n "inh t> !h-t trin +u-

nng.

Tu) v), u h4Jng chu)n 3ang 3 0ng t# gi- %inh ho&t h=n 0ikn ra m&nh

mW 3au nm 1bbE, 'c Ii;t 3au giai 'o&n "hAng hoBng ti*n t; ch(u l, 1bb. N>u 3

+uc gia 3 0ng t# gi- c 'ịnh tJi nm 1bb1 th? tJi nm 1bbb, 3 %i;u nà) chp

còn Eq. L 0o chA )>u cho 3< chu)n '5ng nà) %à I$i hCu h>t c-c +uc gia '/

nJi hoc 0s I ch2nh 3-ch "im 3o-t vnf t@ q nm 1bF tJi gCn FE nm

1bb. Trong ', tJi bE tr4Zng hU!, hai chu)n '5ng nà) 0ikn ra 3ong 3ong. Trào%4u nà) '4=ng nhiên %o&i I vai trò nOo 0anh nghĩa cAa t# gi- và 't ra vi;c t?m

"i>m nOo 0anh nghĩa "h-c cho 7STT.

Trong th<c t>, t@ nhHng nm E, mQc cung ti*n t; '/ '4Uc 3 0ng nh4 m5t

mc tiêu trung gian cAa 7STT m5t c-ch "h- !h6 Ii>n 3ong 3ong vJi mc tiêu t#

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


gi-. Tu) v), 3au "hAng hoBng 1bb, chp 3 nà) cng "hông '4Uc %<a chọn I$i

mi +uan h; giHa c-c mc tiêu trung gian cAa 7STT và %&m !h-t ngà) càng tr$ nên

%ng %o, thm ch2 3ai %;ch 0o nhHng tha) '6i trong cấu trc thị tr4Zng, 3< Bnh

h4$ng cAa %ung vn 0i chu)n. Ri*u nà), t&o '5ng %<c cho vi;c t?m "i>m m5t c= ch> [nOo] "h-c hoc m5t "huôn "h6 "h-c cho 7STT.

Khuôn "h6 ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t 8wn\%ation TargOting j wT9 '4Uc

uất !h-t t@ %! %un cho r_ng, t# %; %&m !h-t thấ! và 6n 'ịnh 3W g! !hCn +uan

trọng vào +u- tr?nh tng tr4$ng "inh t> trong 0ài h&n và giBm thất nghi;!, 'ng

thZi tr-nh '4Uc nhHng m(u thun trong c-c mc tiêu cAa 7STT. Trong c= ch> nà),

NMT cam ">t m5t c-ch công "hai, rX ràng v* vi;c giH t# %; %&m !h-t trong m5t

vng mc tiêu nhất 'ịnh vJi n5i 0ungd 8i9 7 3< công I r5ng r/i v* mc tiêu %&m

!h-t trong trung h&n I_ng nhHng con 3 hoc "hung c thf 8ii9 7 cam ">t cAa c=

+uan chQc nng v* vi;c coi I?nh 6n gi- cB %à mc tiêu 0u) nhất ha) mc tiêu hàng

'Cu cAa 7STT, c-c mc tiêu "h-c '4Uc >! 3au v* thQ t< +uan trọngf 8iii9 7 chi>n

%4Uc t! trung thông tin, trong ' nhi*u Ii>n 3 '4Uc t6ng hU! !h(n t2ch ' +u)>t

'ịnh 3 0ng c-c công c ch2nh 3-chf 8iv9 T2nh minh I&ch cAa 7STT '4Uc tng

c4Zng thông +ua 'i tho&i vJi công chng, vJi thị tr4Zng v* c-c "> ho&ch, mc

tiêu và +u)>t 'ịnh cAa NMTf 8v9 Tr-ch nhi;m cAa NMT '4Uc tng c4Zng '

h4Jng tJi c-c mc tiêu %&m !h-t '* ra.

Th<c t> cho thấ), c-c n4Jc thOo 'u6i mc tiêu %&m !h-t '/ 0u) tr? '4Uc mQc

%&m !h-t thấ!, 'ng thZi c 3< cBi thi;n chung v* "inh t> vĩ mô và hi;u +uB 7STT.

Song, ' thOo 'u6i mc tiêu nà) !hBi h5i 'A c-c 'i*u "i;n hoc v@a -! 0ng %inh

ho&t, v@a hoàn thi;n c-c 'i*u "i;n 3aud 8i9 7STT c m5t mc tiêu 0u) nhất %à '&t'4Uc chp tiêu %&m !h-t. Ri*u "i;n nà), cng '/ c 3< vn 0ng trong c= ch> %&m

!h-t mc tiêu %inh ho&t 8xwT9f 8ii9 7STT "hông Iị chi !hi I$i ch2nh 3-ch tài "ho-.

Th ch> tài "ho-, tài ch2nh vHng m&nh th hi;n 3< c(n I_ng, "# %ut rX ràng trong

thu, chi ng(n 3-ch. NMT "hông tài trU cho th(m ht ng(n 3-ch hoc !h-t hành

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


ti*n ' 7h2nh !hA tài trUf 8iii9 RBm IBo t2nh '5c %! cAa NMT trong 'i*u hành

7STT, 'c Ii;t %à '5c %! v* công c. PhBi c cam ">t v* t6 chQc và '4Uc công I

r5ng r/i v* vi;c NMT '4Uc '5c %! trong vi;c 3 0ng c-c công c 7STT, "hông

Iị chi !hi I$i 7h2nh !hAf 8iv9 Khu v<c tài ch2nh %ành m&nh và !h-t trin vJi 3< !h-t trin vHng vàng cAa h; thng ng(n hàng và h; thng c-c 'ịnh ch> tài ch2nh

!hi ng(n hàngf 8v9 Ri*u "i;n v* "y thutd 7 3 %i;u "inh t> vĩ mô tt, NMT "im

3o-t '4Uc %/i 3uất, c-c công c thị tr4Zng '4Uc 3 0ng c hi;u +uB, nhHng ng4Zi

%àm ch2nh 3-ch hiu v* c= ch> tru)*n tBi 7STT, c "hB nng 0< I-o %&m !h-t tt và

%&m !h-t vn '/ $ mQc thấ!.

7h2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t '4Uc vn hành chA )>u thông +ua công c %/i

3uất vJi vi;c NMT -c 'ịnh %/i 3uất mc tiêu và chu)n tBi '>n c-c mQc %/i 3uất

thị tr4Zng. S 0ng công c %/i 3uất nh_m 'i*u ti>t thị tr4Zng, tất nhiên +uc gia

' !hBi chấ! nhn c= ch> t# gi- %inh ho&t h=n trong 'i*u "i;n tài "hoBn vn "hông

Iị "im 3o-t hoàn toàn. Ri*u nà), tu(n thA ngu)ên t`c cAa % thu)>t I5 Ia Iất "hB

thi "hi chp ra r_ng, m5t +uc gia "hông th 'ng thZi th<c hi;n 7STT '5c %! 8thOo

'u6i mc tiêu %&m !h-t9, 6n 'ịnh t# gi- và t< 0o ha tài "hoBn vn. Trong ch2nh

3-ch %&m !h-t mc tiêu, vJi cam ">t 0u) tr? gi- cB $ mQc 6n 'ịnh, NMT Iu5c

!hBi h) 3inh m5t trong hai )>u t %à t< 0o ha 0òng vn hoc 6n 'ịnh t# gi-.

Trong 'i*u "i;n toàn cCu ha hi;n na), hCu h>t c-c +uc gia t@ I 8hoc

giBm IJt9 vi;c "im 3o-t vn I$i 3< 0i chu)n vn +uc t> %à h; +uB tất )>u cAa t<

0o ha th4=ng m&i giHa c-c +uc gia thOo chi*u h4Jng !h(n công %ao '5ng +uc

t>. N 'Bm IBo cho 0òng vn chB) '>n n=i 3 0ng c hi;u +uB nhất. V_ng c-ch

', mà t&o c= h5i cho 3< 'a 0&ng ha và c(n I_ng tp 3uất %Ui nhun. zuan 'im nà),'4Uc th@a nhn r5ng r/i vào cui th> "# DE, c-c +uc gia a I nhHng h&n ch> 'i

vJi 0òng vn '/ uất hi;n t@ 'Cu th> "# nà).

T) thu5c vào 'i*u "i;n thị tr4Zng, 3Qc m&nh trong +uBn % vĩ mô và "hB

nng chi !hi thị tr4Zng +uc t>, m{i +uc gia %<a chọn mQc '5 m$ ca thị tr4Zng

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


vn "h-c nhau. Thông th4Zng, c-c +uc gia mJi n6i, +u) mô nh và !h thu5c vào

thị tr4Zng +uc t> rất thn trọng "hi thOo 'u6i chi>n %4Uc t< 0o ha %ung vn 0i

chu)n. |c 0 v), u h4Jng t< 0o ha tài ch2nh và t@ng I4Jc t< 0o ha tài

"hoBn vn tr$ nên !h6 Ii>n $ c-c n4Jc 'ang !h-t trin, 'c Ii;t 'i vJi c-c +ucgia thOo 'u6i ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t.

|5t n4Jc thOo 'u6i %&m !h-t mc tiêu th? "hông th cng m5t %c thOo 'u6i

cB mc tiêu t# gi- 8c 'ịnh t# gi-9. Tu) nhiên, 'i*u nà) "hông c nghĩa %à NMT

t@ I vi;c can thi;! %ên thị tr4Zng hi 'o-i. Trong nhHng tr4Zng hU! t# gi- Ii>n

'5ng m&nh, c th t-c '5ng tiêu c<c '>n n*n "inh t>, NMT vn th<c hi;n ho&t

'5ng can thi;! vào thị tr4Zng ngo&i hi nh_m 6n 'ịnh t# gi-. Trong tr4Zng hU!

nà), m5t ch> '5 t# gi- 2t %inh ho&t 8managO0 OchangO ratO9 h=n 3W th2ch hU! h=n.

T?nh tr&ng nà), th4Zng B) ra 'i vJi c-c +uc gia c n*n "inh t> !h thu5c nh!

"h}u vJi +u) mô 0< trH ngo&i hi thấ!, t# gi- Iị Ii>n '5ng m&nh I$i Bnh h4$ng t@

cung, cCu ngo&i t;. Nghiên cQu cAa ~ric Parra0o 8DEE•9 • chp ra r_ng, vi;c chấ!

nhn m5t ch> '5 t# gi- thB n6i ha) thB n6i c +uBn % 8vJi c-c mQc '5 "h-c nhau9

trong c-c +uc gia thOo 'u6i wT !h thu5c vào IBn chất và ngun gc cAa c-c Ii>n

'5ng "inh t>. 7-c Ii>n '5ng uất !h-t t@ thị tr4Zng +uc t> 8rOa% 3hoc"9 th4Zng 'òi

hi m5t c= ch> t# gi- 2t "im 3o-t h=n nh_m 'i*u chpnh [3c] %inh ho&t h=n. ThOo

thng "ê cAa w|x, c-c n4Jc -! 0ng ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t '*u c c= ch> t#

gi- thB n6i hoc thB n6i t< 0o 8IBng 19. 7-c c= ch> t# gi- c 'ịnh 04Ji c-c h?nh

thQc "h-c nhau 8t@ 1jb9 '*u "hông '4Uc %<a chọn trong "huôn "h6 wT.

Bảng 1: Cơ chế tỷ giá c! các n"ớc #$%1%&

STT 7= ch> t# gi- S +uc gia -! 0ngT6ng 3

n4Jc7-c n4Jc wT7-c n4Jc wT

1 7= ch> t# gi- "hông c7= ch> t# gi- "hông c'ng ti*n !h-! 'ịnh'ng ti*n !h-! 'ịnhriêngriêng (No separate legaltender)

1D1D EE

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


D M5i 'ng ti*n t;M5i 'ng ti*n t;88Currency board)

11 EE

q T# gi- nOo 'u c 'ịnhT# gi- nOo 'u c 'ịnhthông th4Zngthông th4Zng

8 7onvOntiona% \iO08 7onvOntiona% \iO0 !Og9 !Og9

•••• EE

• 7= ch> 6n 'ịnh8StaIi%i€O0rrangOnmOnt9

D•D• EE

NOo t# gi- 'i*u chpnh NOo t# gi- 'i*u chpnh

0Cn 80Cn 87ra‚%ing !Og39qq EE

7= ch> t4=ng t< 'i*uchpnh

87ra‚%ing ƒ%i"OrrangOnmOnt39

DD EE

F T# gi- nOo 'u c IiênT# gi- nOo 'u c Iiên'5 8POggO0 ‚ithin'5 8POggO0 ‚ithinhori€onta% Ian039hori€onta% Ian039

DD EE

b T# gi- gia tng c IiênT# gi- gia tng c Iiên'5 8'5 8~changO ratO3‚ithin cra‚%ing Ian039

11 EE

1E 7= ch> c +uBn % "h-c

8„thOr |anagO0rrangOnmOn9

D1D1 E

11 ThB n6iThB n6i 8\%oating9 qq DEDE7o%omIia, GuatOma%aPOru, Thai%an0, Vra€in,wrO%On0, w3raO%, KorOa,|Oico, Phi%i!!inO3,S‚i€O%an0, rmOnia,%Iania, Ghana, Mungari,wn0onO3ia, …omania, SOrIia,South \rica, †rugoa)

1D ThB n6i t< 0o 8xrOOThB n6i t< 0o 8xrOO\%oating9

qEqE 1111u3tra%ia, Vra€in, 7ana0a,7€Och …O!uI%ic, 7hi%O,

NO‚‡Oa%an0, Nor‚a),Po%an0, S‚O0On, Tur"O),†nitO0 King0om,

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


Nguồn: Annual Report on Exchange Arrangenments and

Exchange Restriction 200

7n cQ cAa mi +uan h; nà) uất !h-t t@ Bnh h4$ng chu)n ti>! 8!a33 j

through im!act39 nhHng Ii>n '5ng t# gi- 3ang mQc gi- cB n5i 'ịa 8thông +ua gi- cBnh! "h}u9, '4Uc coi nh4 %à mi +uan h; tất )>u trong m5t n*n "inh t> m$ . N>u

nhHng Bnh h4$ng nà) $ mQc '5 %Jn, vi;c thOo 'u6i mc tiêu %&m !h-t 3W tr$ nên

"h "hn và trong nhi*u tr4Zng hU! "hông "hB thi "hi 7STT và ch2nh 3-ch tài

"ha t! trung "im 3o-t -! %<c %&m !h-t t@ 3< Ii>n '5ng t# gi- và %àm Bnh h4$ng

tJi mc tiêu c(n I_ng n5i 8SIatian ~‚ar0, DEE9. Tu) nhiên, u h4Jng giBm %&m

!h-t toàn cCu 0ikn ra t@ 'Cu nhHng nm bE, '/ t&o thun %Ui cho c-c +uc gia "hi

%<a chọn "huôn "h6 wT. |ôi tr4Zng nà) %àm giBm mQc '5 [!a33j through[ cAa t#

gi- tJi mQc gi- cB n5i 'ịa, v? th> mà t&o [room] cho vi;c thOo 'u6i mc tiêu 6n

'ịnh %&m !h-t. ˆ "h2a c&nh "h-c, vi;c thOo 'u6i ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t cng

g! !hCn t&o ra môi tr4Zng %&m !h-t thấ! vào thZi gian nà), v? th>, mà %àm giBm

Ii>n '5ng cAa t# gi-.

Tu) v), mi +uan h; giHa t# gi- và gi- cB, 3W c th tha) '6i n>u môi

tr4Zng "inh 0oanh và thị tr4Zng +uc t> chu)n 3ang chi*u h4Jng Iất %Ui %àm tng

Bnh h4$ng %&m !h-t cAa t# gi- tJi gi- cB n5i 'ịa. Ri*u nà), 3W g() "h "hn cho

vi;c thOo 'u6i mc tiêu 6n 'ịnh %&m !h-t. |i +uan h; +ua %&i giHa t# gi- và %&m

!h-t I-o tr4Jc m5t c= ch> 'i*u ti>t wT %inh ho&t h=n %à m5t c= ch> %&m !h-t mc

tiêu [cQng]. ThOo ', vi;c thOo 'u6i mc tiêu %&m !h-t "hông !hBi I_ng mọi gi- và

coi nh‰ c-c )êu cCu 6n 'ịnh "h-c. :i;c chấ! nhn c 3< can thi;! t# gi- "hi cCn

thi>t 8Bnh h4$ng tJi mQc cung ti*n và mc tiêu %&m !h-t9 trong ng`n h&n ' thOo'u6i %5 tr?nh "im 3o-t %&m !h-t trong 0ài h&n cCn '4Uc c(n nh`c trong "hi thOo

'u6i c= ch> wT. Ri vJi c-c +uc gia mJi trong giai 'o&n chu}n Iị 'i*u "i;n cho wT,

vi;c chu)n 3ang m5t c= ch> t# gi- %inh ho&t h=n cCn 'c Ii;t ch tJi 'i*u "i;n

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


vn hành m5t c= ch> t# gi- %inh ho&t. Thi>u 'i*u "i;n nà), viêc 0u) tr? mc tiêu

%&m !h-t 3W trong môi tr4Zng thi>u 6n 'ịnh 0o Ii>n '5ng t# gi- 'Om %&i.

$. Chính sách mục tiêu lạm phát và cơ chế tỷ giá ' m(t s) *u)c gi!

+hái ,!n %à +uc gia Rông Nam l '/ -! 0ng rất thành công wT. Tr4Jc"hAng "hoBng tài ch2nh "hu v<c 1bb, NMT Th-i Lan 8V„T9 th<c hi;n c= ch>

nOo t# gi-. Song, c= ch> nà) %à m5t trong nhHng ngu)ên nh(n '4a Th-i Lan tr$

thành n=i ch(m ngòi cho cu5c "hAng hoBng tài ch2nh "hu v<c 1bb. R giBi +u)>t

t?nh tr&ng nà), NMT Th-i Lan '/ +u)>t 'ịnh thB n6i 'ng Vaht và th nghi;m

"huôn "h6 't mc tiêu ti*n t;. V„T 'Bm IBo t6ng cung ti*n t; trong n*n "inh t>

nh_m 6n 'ịnh gi- cB và tng tr4$ng I*n vHng. Tu) nhiên, ch2nh 3-ch nà) !hBi 0<a

vào +uan h; giHa cung ti*n và c-c Ii>n 3 cAa n*n "inh t>, trong "hi '() %à 'i*u

"h 0< I-o và 0o v), n chp tn t&i trong q nm 81bbjDEEE9. Th-ng eDEEE, Th-i

Lan ch2nh thQc -! 0ng wT vJi c= ch> t# gi- thB n6i t< 0o.

7-c % 0o ch2nh "hi>n NMT Th-i Lan %<a chọn -! 0ng ch2nh 3-ch %&m

!h-t mc tiêu %àd 8i9 S< 6n 'ịnh gi- cB %à 'i*u "i;n tiên +u)>t +uan trọng cho 3< 6n

'ịnh "inh t> vĩ mô, 'ng thZi, "hu)>n "h2ch tng tr4$ng 0ài h&nf 8ii9 RBm IBo 3<

nhất +u-n vJi c= ch> t# gi- %inh ho&tf 8iii9 wT "hu)>n "h2ch m5t +u) tr?nh ho&t '5ng

minh I&ch, c h; thng cAa NMT, 'ng thZi, n(ng cao u) t2n và '5 tin c) cho

ch2nh 3-chf 8iv9 Kh`c !hc nhHng nh4Uc 'im cAa c-c h; thng '/ -! 0ng tr4Jc

'.

Rịnh "Š hàng nm, NMT Th-i Lan '4a ra mc tiêu %&m !h-t c th và

công I ra công chng. T@ nm DEEE '>n nm DEEF, tc '5 tng tr4$ng I?nh +u(n

thOo +u cAa %&m !h-t c= IBn !hBi '4Uc giH trong "hoBng t@ E j q,. Nm DEEb,mQc nà) tha) '6i trong "hoBng E, j q nh_m tr-nh ngu) c= giBm !h-t và thu h‰!

"hoBng 0ao '5ng cAa mc tiêu.

V„T chọn %/i 3uất rO!o 1 ngà) 8"h$i 'Cu %à %/i 3uất rO!o 1• ngà)9 %à %/i 3uất

ch2nh 3-ch. L/i 3uất ch2nh 3-ch '4Uc 3 0ng nh_m '4a ra m5t t2n hi;u 7STT rX

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


ràng, minh I&ch, 'ng thZi cung cấ! "huôn "h6 cho m5t c= ch> tru)*n 0n hi;u

+uB h=n.

:Ji vi;c "im 3o-t %/i 3uất, mQc cung ti*n t; cAa Th-i Lan '4Uc thB n6i và

mc 0 cung ti*n tng m&nh trong nm DEEFjDEEb, %&m !h-t vn n_m trong mctiêu "im 3o-t 8h?nh 1 và h?nh D9

-nh 1: ,/i su0t 2p3 *u! 4êm c!

B56 #78n9m&

-nh $: ;c t9ng cung ti<n

c! +hái ,!n #78n9m&

Nguồn: !"# (0$%200&)' Country Report No 0&%200

Sau 1E nm -! 0ng và th4Zng u)ên hoàn thi;n cho !h hU! vJi t?nh h?nh

th<c t>, ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t cAa Th-i Lan '/ chQng t '() %à c= ch> hHu

hi;u nhất ' 'Bm IBo cho n*n "inh t> '&t '4Uc 3< tng tr4$ng I*n vHng, "im 3o-t

'4Uc %&m !h-t và m5t NMT minh I&ch. Ri*u nà), '/ '4Uc chQng minh +ua "hB

nng "h-ng chịu cAa n*n "inh t> Th-i Lan trong cu5c "hAng hoBng tài ch2nh toàn

cCu DEEFjDEEb và trong 'i*u "i;n c nhHng Iất nhHng 6n v* ch2nh trị 8M?nh q9.

-nh =: >?6@ C6A@ ,ạm phát cơ ản c! +hái ,!n #7n9m&

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


!"# (2%200)' Country Report No0%**

T@ nm 1bF, Th-i Lan '/ c nhHng I4Jc 'i m&nh mW trong vi;c t< 0o ho-

giao 0ịch vn 8cB 0òng vn vào và ra, 'c Ii;t vJi 0òng vn vào9 nh_m thu ht0òng vn n4Jc ngoài, t&o '5ng %<c cho !h-t trin "inh t>. Rng thZi, Th-i Lan

cng +uan t(m '>n vi;c !h-t trin c-c thị tr4Zng tài ch2nh. Nm 1bb, "hi |y tng

%/i 3uất và chịu 3< c&nh tranh hàng uất "h}u vJi Trung zuc "hi>n 0òng vn '6

vào Th-i Lan giBm m&nh, uất "h}u chHng %&i, t# gi- th<c tng %ên, tài "hoBn v/ng

%ai th(m ht nng, %/i 3uất và %&m !h-t $ mQc cao. l! %<c %/i 3uất cao cng vJi

0òng vn rt ra &t, vJi "hi %4Ung %Jn cho va) "hông 'A 'i*u "i;n "hi>n nhi*u

ng(n hàng th4=ng m&i mất "hB nng thanh to-n. Th-i Lan '/ h&n ch> giao 0ịch

mua, I-n ngo&i t; tr@ nhu cCu uất nh! "h}u, 'Cu t4 tr<c ti>! 8xYw9 nh4ng vn

0ikn ra vi;c I-n th-o 'ng Vaht. Th-ng e1bb, 'i 'ôi vJi vi;c thB n6i t# gi-, Th-i

Lan cng 'i*u chpnh ch2nh 3-ch giao 0ịch vnd xYw ti>! tc '4Uc t< 0o ho-, "hông

ràng Iu5c 'i*u "i;n 'Cu t4f ngo&i t; t@ uất "h}u !hBi I-n hoc gi t&i t6 chQc t2n

0ngf 'Cu t4 gi-n ti>! '4Uc +uBn % cht chW h=n thông +ua t# %; n`m giH cAa nhà

'Cu t4 n4Jc ngoài trong công t) c6 !hCn...

Ri 'ôi vJi vi;c thOo 'u6i wT, Th-i Lan '/ c 3< chu)n '6i c= ch> t# gi- !h

hU! cng vJi +u- tr?nh t< 0o ha tài "hoBn vn. Tr4Jc "hAng hoBng tài ch2nh "hu

v<c 1bb, Th-i Lan -! 0ng c= ch> t# gi- nOo 'u c 'ịnh thông th4Zng, c 'ịnh t#

gi- vJi 'ng 'ô%a |y trong thZi gian 0ài và can thi;! vào thị tr4Zng ngo&i hi "hi

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


t# gi- Ii>n '5ng. Trong q nm t@ 1bb '>n 1bbb, Th-i Lan thB n6i t# gi- hoàn toàn

' giBm -! %<c %ên 0< trH ngo&i hi. T@ "hi -! 0ng ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t

nm DEEE, c= ch> t# gi- cAa Th-i Lan %à thB n6i c +uBn % "hông thông I-o tr4Jc

t# gi-. Ri*u ', !h hU! vJi m5t n4Jc nh, c '5 m$ ca "inh t> cao.:Ji c= ch> t# gi- t4=ng 'i %inh ho&t, Th-i Lan vn c '4Uc mQc t# gi-

t4=ng 'i 6n 'ịnh và mQc 0< trH ngo&i hi cao 8h?nh •,9

-nh : +ỷ giá B!ht8DE? -nh F: ?G tH ng3ại h)i c! +hái

NhHng nm E cAa th> "# tr4Jc, NMT C!n!I! 8V„79 chọn chp tiêu cung

ti*n trong 'i*u hành 7STT. Sang nhHng nm FE, họ nhn thấ) r_ng, t6ng mQc cung

ti*n "hông !hBi %à chp 0n tt cho 7STT. Ngà) D th-ng D nm 1bb1, V5 tr4$ng

Tài ch2nh và Thng 'c NMT 7ana0a cng nhau thông I-o v* vi;c ch2nh thQc

th<c hi;n mc tiêu %&m !h-t. :ng mc tiêu %&m !h-t %à Dj• cho '>n cui nm

1bbDf 1,jq, '>n th-ng e1bb•f 3au ', giH $ mQc 1jq. L&m !h-t $ 7ana0a '/

giBm t@ "hi -! 0ng ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t, t@ nm 1bb1 ung E nm

1bb và "hoBng 1jD cui nhHng nm bE 8h?nh 9. Tu) nhiên, ' '&t '4Uc 'i*u 'c-i gi- !hBi trB %à thất nghi;! tng cao, %ên 1E t@ nm 1bb1 '>n 1bb•, nh4ng 3au

', '/ giBm m5t c-ch I*n vHng.

-nh J: +ỷ lK lạm phát và lạm phát mục tiêu ' C!n!I! 1LM1N$%%M

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


Nguồn: #redric + "ish,in' Apostolos serletias (20)'

-he Economics o. "oney' /an,ing' and #inancial "ar,ets

7ng nh4 nhi*u n4Jc, NMT 7ana0a -! 0ng +ui t`c Ta)%or ' -c 'ịnh

mQc %/i 3uất mc tiêu %à %/i 3uất cho va) +ua 'êm. 7ông thQc nà), thOo 0Xi 3< Ii>n

'6i th<c t> cAa %/i 3uất mc tiêu trong mi %iên h; vJi %&m !h-t, 3Bn %4Ung và %/i

3uất th<c. 7ông thQc '4Uc vi>t nh4 3aud

L/i 3uất mc tiêu ‹ L/i 3uất th<c 0ài h&n Œ L&m !h-t hi;n t&i Œ 8chênh

%;ch %&m !h-t9 Œ 8chênh %;ch 3Bn %4Ung9 819

7hênh %;ch %&m !h-t ‹ L&m !h-t hi;n t&i j L&m !h-t mc tiêu 89 8D9

7hênh %;ch 3Bn %4Ung ‹ GYP hi;n t&i j GYP ti*m nng 8q9

Khi %&m !h-t hi;n t&i cao h=n mQc %&m !h-t mc tiêu, chênh %;ch %&m !h-t %à

04=ngf "hi 3Bn %4Ung hi;n t&i cao h=n 3Bn %4Ung ti*m nng, chênh %;ch 3Bn %4Ung

%à 04=ng.

N>u %/i 3uất th<c %à D, %&m !h-t hi;n t&i %à q, mQc %&m !h-t mc tiêu %à

D, n>u GYP hi;n t&i I_ng mQc GYP ti*m nng th? "hông c chênh %;ch 3Bn

%4Ung, "hi ' mQc %/i 3uất mc tiêu '4Uc -c 'ịnh $ mQcdD ŒqŒ ‹

:? v), "hi %&m !h-t tng cao h=n mQc mc tiêu th? 'i !h %&i I_ng c-ch

tng %/i 3uấtf "hi 3Bn %4Ung giBm ung thấ! h=n mQc mc tiêu th? giBm %/i 3uất.

N>u %&m !h-t hi;n t&i I_ng %&m !h-t mc tiêu và "hông c chênh %;ch 3Bn %4Ung

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


8GYP hi;n t&i I_ng GYP ti*m nng9, th? mQc %/i 3uất mc tiêu I_ng mQc %&m !h-t

8hi;n t&i hoc mc tiêu9 c5ng vJi D.

M; 3 chênh %;ch %&m !h-t và 3Bn %4Ung !h thu5c vào mQc '5 nh&) cBm

cAa n*n "inh t> vJi %/i 3uất và mQc '5 +uan t(m cAa NMT, thOo h4Jng 'ng Ii>nvJi mQc '5 +uan t(m cAa NMT và nghịch Ii>n vJi '5 %;ch 3Bn %4Ung. Không c

g? Iất th4Zng "hi NMT mun tng %/i 3uất mc tiêu gấ! 'ôi mQc tng %&m !h-t

trong "hi hCu nh4 "hông +uan t(m '>n '5 %;ch 3Bn %4Ung.

R -! 0ng công thQc Ta)%or cCn c • )>u td 8i9 M_ng 3 j %/i 3uất th<c 0ài

h&n, chŽng h&n Df 8ii9 7hp 3 %&m !h-tf 8iii9 |Qc chênh %;ch %&m !h-tf và 8vi9

|Qc chênh %;ch 3Bn %4Ung. L/i 3uất th<c 0ài h&n "hông c rAi ro và th4Zng thấ!

h=n "hoBng 1 'im !hCn trm 3o vJi tc '5 tng tr4$ng "inh t>. N>u n*n "inh t>

tng tr4$ng vJi tc '5 qenm th? h_ng 3 $ mQc D. Tu) nhiên, con 3 nà) c

th tha) '6i.

7ông thQc Ta)%or chp ra r_ng, NMT 7ana0a "hông chp +uan t(m '>n vi;c

giH cho %&m !h-t trong tCm "im 3o-t mà còn !hBi ti thiu ha nhHng Ii>n '5ng cAa

3Bn %4Ung 3o vJi mQc 3Bn %4Ung ti*m nng trong chu "Š "inh 0oanh.

-nh O: Pui tQc +!Rl3 ch3 m;c l/i su0t *u! 4êm 1LL1N$%%L



8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


M?nh minh họa %/i 3uất mc tiêu +ua 'êm '4Uc -c 'ịnh I_ng +ui t`c

Ta)%or và %/i 3uất mc tiêu th<c t> t@ 1bb1 '>n DEEb. Mai '4Zng t4=ng 'i gCn

nhau, 3ong t&i m5t 3 thZi "Š mQc %/i 3uất mc tiêu "h-c vJi mQc %/i 3uất 0< 'o-nthOo công thQc Ta)%or. :? công thQc Ta)%or +u- '=n giBn và "hông t2nh '>n nhHng

ngu) c= Iất ngZ B) ra Bnh h4$ng '>n 3< 6n 'ịnh tài ch2nh. Thêm nHa, 0o thi>u 3

%i;u c! nht. 7h2nh 3-ch cCn !hBi '4Uc () 0<ng 0<a trên thông tin 3n c t&i thZi

'im %! ch2nh 3-ch nhHng thông tin c th "hông hoàn toàn ch2nh -c. Yo v), "y

nng '-nh gi- tt %à ch?a "ho- ' () 0<ng '4Uc 7STT thành công. |c 0 v),

+ui t`c Ta)%or %à m5t chp 0n tt cho 7STT cAa NMT 7ana0a.

T4=ng Qng vJi "huôn "h6 ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t, c= ch> t# gi- cAa

NMT 7ana0a %à c= ch> t# gi- thB n6i hoàn toàn. R() %à c= ch> g`n %i*n vJi ch2nh

3-ch t6ng th cAa NMT trong vi;c giH %&m !h-t thấ! và 6n 'ịnh. NMT "hông

-c 'ịnh t# gi- mc tiêu c th, t# gi- '4Uc +u)>t 'ịnh I$i thị tr4Zng. S< Ii>n

'5ng v* t# gi- rất +uan trọng trong vi;c 'i*u hành 7STT I$i hai % 0od 7hng

th4Zng %iên +uan '>n c-c 3< "i;n cAa n*n "inh t> 7ana0a và th> giJi Bnh h4$ng

tr<c ti>! '>n t6ng cCu cAa 7ana0a. Khi t# gi- Ii>n '5ng, !hBn Qng cAa 7STT '4Uc

+u)>t 'ịnh I$i ngu)ên nh(n cAa 3< tha) '6i. V_ng vi;c -c 'ịnh ngu)ên nh(n Ii>n

'5ng t# gi-, NMT c th -c 'ịnh Bnh h4$ng ròng trên t6ng cCu cAa 7ana0a và

0o v), 7STT c nhHng !hBn Qng !h hU!. 8M?nh F9

-nh M: +ỷ giá giH! 4Sng 4T l! C!n!I! với 4T l! U@ Bảng Vnh@ Wên

XhYt và Zu3 #tung nh tháng 1LON$%11&

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc




Th-ng 1Ee1bbD, Vnh chọn mc tiêu %&m !h-t nh4 m5t c-i nOo 0anh nghĩa và

NMT nh 8V„~9 I`t 'Cu vi>t I-o c-o %&m !h-t hàng +u2 trong +u- tr?nh th<chi;n mc tiêu %&m !h-t. :ng mc tiêu %&m !h-t Ian 'Cu %à 1j• '>n ma u(n

nm 1bb. Th-ng nm 1bb, mc tiêu %&m !h-t %à D,.

Tr4Jc "hi 't %&m !h-t mc tiêu, %&m !h-t $ nh '/ giBm t@ b 'Cu nm

1bb1 ung • $ thZi "Š I`t 'Cu thOo 'u6i ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t. Sau "hi

tng nh‰ vào nm 1bbq, %&m !h-t ti>! tc giBm. :ào +u2 q nm 1bb•, %&m !h-t $

mQc D,D. Sau ', %&m !h-t %&i tng %ên mQc D, vào nm DEE nh4ng '/ giH

gCn mQc mc tiêu thZi gian ti>! thOo. Th-ng 1D nm DEEq, mc tiêu %&m !h-t '4Uc

'i*u chpnh ung D 8M?nh b9.

-nh L: +ỷ lK lạm phát và lạm phát mục tiêu ' Vnh 1LM1N$%%M

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc




|c tiêu 7STT cAa V„~ %à 6n 'ịnh gi- cB j %&m !h-t thấ! j t@ ', h{ trU c-cmc tiêu "inh t> cAa 7h2nh !hA 8tng tr4$ng "inh t>, vi;c %àm9. |c tiêu %&m !h-t

cAa 7h2nh !hA '4Uc công I m{i nm I$i V5 tr4$ng Tài ch2nh trong IBn t4Zng

tr?nh ng(n 3-ch hàng nm. N>u mQc %&m !h-t cao h=n hoc thấ! h=n 1 3o vJi

mc tiêu 8trên q hoc thấ! h=n 19, Thng 'c Ng(n hàng !hBi vi>t th4 ng '>n

ThA t4Jng giBi th2ch % 0o %&m !h-t tng %ên hoc giBm và nhHng Ii;n !h-! cAa

NMT ' 'Bm IBo %&m !h-t +ua) tr$ %&i mQc mc tiêu. |c tiêu %&m !h-t D"hông c nghĩa %à %&m !h-t %uôn !hBi c 'ịnh $ mQc nà). R %à 'i*u "hông th và

cng "hông mong mun. :? nh4 v), %/i 3uất 3W %uôn !hBi tha) '6i và vJi mQc '5

%Jn, g() ra 3< "hông ch`c ch`n và nhHng Ii>n '5ng trong n*n "inh t>. Thm ch2

3au ', n 3W "hông c th giH %&m !h-t $ mQc D trong m{i th-ng và hàng th-ng.

Tha) vào ', mc tiêu cAa ) Ian 7STT 8|P79 %à thi>t %! %/i 3uất ' %&m !h-t c

th '4Uc '4a tr$ %&i mQc mc tiêu trong "hoBng thZi gian hU! % mà "hông t&o ra

3< Iất 6n +u- mQc trong n*n "inh t>.

:Ji vi;c thOo 'u6i wT, "inh t> nh ngà) càng m&nh, thất nghi;! giBm. Tu)

nhiên, vJi Bnh h4$ng cAa "hAng hoBng tài ch2nh toàn cCu, c-c chp 3 v* %&m !h-t,

tng tr4$ng "inh t> cng Iị ấu 'i t@ nm DEEF 8h?nh 1E9.

-nh 1%: >?6@ C6A@ tỷ lK th0t nghiKp c! Vnh $%%%N$%11 #78n9m&

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


Nguồn: !"#

Rng VBng nh '/ t@ng 'ng vai trò %à 'ng ti*n +uc t> và vn %à m5tngo&i t; m&nh. 7= ch> t# gi- cAa VBng nh %à thB n6i t< 0o và n hoàn toàn t4=ng

th2ch vJi ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t V„~ 'ang thOo 'u6i. V„~ "hông 't t# gi-

mc tiêu và "hông c 'ịnh t# gi-. Trong 7STT, vai trò cAa t# gi- th hi;n trong

"ênh tru)*n 0n ' t-c '5ng '>n t6ng cCu và mQc %&m !h-t 7Pw.

=. (t s) t!3 4[i

VBn chất cAa wT %à -c 'ịnh m5t "hung mc tiêu %&m !h-t trong trung h&n vàc g`ng 3 0ng c-c công c ' "im 3o-t mQc %&m !h-t trong "hung mc tiêu '.

7hp tiêu %&m !h-t %à m5t trong c-c chp tiêu vĩ mô '4Uc 't ra hàng nm và %à chp

tiêu !h-! %;nh '4Uc zuc h5i thông +ua. :ấn '* %à $ ch{, chp tiêu nà) "hông c

c-c h; thng công c h{ trU cng nh4 'i*u "i;n ' th<c hi;n. 7= ch> 'i*u hành t#

gi- hi;n hành %à m5t trong c-c % 0o.

Th-ng De1bbb, :i;t Nam '/ c 3< tha) '6i c= IBn trong c= ch> 'i*u hành t#

gi-. Ng(n hàng Nhà n4Jc 8NMNN9 công I t# gi- :NYe†SY hàng ngà) 0<a trên

t# gi- giao 0ịch I?nh +u(n trên thị tr4Zng ngo&i t; %iên ng(n hàng. Trên c= 3$ ',

c-c t6 chQc t2n 0ng -c 'ịnh t# gi- "inh 0oanh "hông v4Ut +u- Iiên '5 cho !h‘!.

:i;t Nam '4Uc w|x >! trong nhm c-c n4Jc thOo c= ch> nOo t# gi-. Trong h=n 1E

nm t@ 1bbb '>n DEEb, c= ch> t# gi- '/ ngà) càng %inh ho&t th hi;n $ Iiên '5 0ao

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


'5ng 'i*u chpnh +ua nhi*u %Cn t@ E,1 %ên ’ . Song, t@ th-ng 11 nm DEEb, Iiên '5

nà) thu h‰! còn ’ q và giBm ung ’ 1 t@ th-ng DeDE11 8IBng D9.

Bảng $: \i<u ch]nh iên 4( tỷ giá t^ 1LLL

+h_i gi!n Biên 4( I!3 4(ngj T@ De1bbb ƒ eDEED ŒE,1j T@ eDEED ƒ 1DeDEE ± E,Dj T@ 1eE1eE ƒ D•e1DeDEE ± E,j T@ De1DeE jEbeEqeDEEF ± E,j T@ 1EeqeEF ƒ DeEeDEEF ± 1j T@ DeeEFje11eDEEF ± Dj T@ e11eEFj DqeqeDEEb ±qj T@ D•eqeEbjqEe11eDEEb ±

j T@ De11eEb ƒ 1EeDeDE11 ±qj T@ 11eDeDE11 '>n na) ±1

Nguồn: Cc 1uyt 34nh c5a N6NN 7i8t Nam

7= ch> t# gi- "‘m %inh ho&t 0n '>n nhHng thZi 'im c 3< chênh %;ch %Jn giHa

t# giao 0ịch cAa ng(n hàng và t# gi- thị tr4Zng t< 0o, t&o nên 3< %ng 'o&n ngo&i t;.

Yòng vn 'ang 0Cn '4Uc t< 0o ha cng vJi %5 tr?nh t< 0o ha giao 0ịch vn và m$

ca thị tr4Zng tài ch2nh thOo c-c cam ">t +uc t>, c= ch> t# gi- hi;n hành F 3W chịu t-c

'5ng %Jn t@ Ii>n '5ng cAa thị tr4Zng +uc t>. T?nh tr&ng hai t# gi- 3W %àm tng -! %<c

'i*u chpnh t# gi- ch2nh thQc và '>n %4Ut n, 3W !h- vs c-c cam ">t mc tiêu %&m !h-t

"hi 7STT '4Uc 3 0ng 'i*u ti>t t# gi-. Vên c&nh ', vấn '* "h "hn h=n %à c-c -!

%<c 'i*u chpnh t# gi- 3W chu)n ha rất nhanh 3ang Ii>n '5ng cAa c-c chp tiêu ti*n t;

nh4 %/i 3uất I$i t?nh tr&ng 'ô %a ha cao và ti*m nng cAa n*n "inh t>. K>t +uB %à, tha)

v? 3 0ng %/i 3uất ' 'i*u chpnh t# gi- nh_m 0u) tr? 3< 6n 'ịnh cho mc tiêu %&m !h-tth? ch2nh 3< Ii>n '5ng cAa t# gi- %&i chi !hi mt I_ng %/i 3uất và mc tiêu cAa 7STT.

Trong hoàn cBnh nà), 3W rất "h cho NMNN c th cng %c thOo 'u6i cB mc tiêu %&m

!h-t và mc tiêu t# gi-.

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


7= ch> t# gi- %inh ho&t '4Uc coi nh4 %à 'i*u "i;n tiên +u)>t cho vi;c vn hành

ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t. Tu) v), n>u Om ‘t '>n c-c 'i*u "i;n cho môi tr4Zng

vn hành c= ch> t# gi- %inh ho&t $ :i;t Nam th? "hB nng -! 0ng %à rất h&n ch>. “êu

cCu +uan trọng nhất cho m5t c= ch> t# gi- %inh ho&t %à 3Qc m&nh can thi;! thị tr4ZngcAa NMNNf 3< !h-t trin cAa thị tr4Zng IBo him tr&ng th-i ngo&i hi cAa c-c chA th

tham gia thị tr4Zng. 7B hai )>u t nà) 'ang còn thi>u. M=n nHa, 0u) tr? c= ch> t# gi-

%inh ho&t 'ng nhất vJi vi;c chấ! nhn Bnh h4$ng cAa [!a33 through] t@ t# gi- tJi

mQc gi- cB n5i 'ịa. |5t n*n "inh t> !h thu5c vào thị tr4Zng nh! "h}u nh4 :i;t

Nam 3W rất 0k !hBi chịu '<ng c-c [rOa% 3hoc"] Bnh h4$ng +ua t# gi- và cui cng, chi

!hi "hu v<c nh! "h}u và n*n "inh t>. :? th>, 3ong 3ong vJi vi;c t&o %! n*n tBng

cho m5t ch2nh 3-ch t# gi- %inh ho&t, t"ớc mQt `iKt X!m nên IuR t cơ chế tỷ giá

hiKn hành #p2gg2I 2ach!ng2 !t2 bithin h3i3nt!l !nIs& nh"ng với iên 4(

gi!3 4(ng nới (ng hơn@ t"ớc dhi hnh thành m(t cơ chế tỷ giá linh h3ạt ce 4i<u

tiết và dhTng thTng á3 t"ớc. X-XX vn giH +u)*n can thi;! thị tr4Zng "hi t# gi-

Ii>n '5ng v4Ut "hi Iiên '5 cho !h‘!. Tu) nhiên, )êu cCu giBi tr?nh u h4Jng và %

0o can thi;! cho công chng %à 'c 'im cAa wT cCn tu(n thA. 8T4=ng t< nh4 "inh

nghi;m cAa 7hi%O trong giai 'o&n 'Cu chu)n '6i c= ch> t# gi-j giai 'o&n 1bbbjDEEq9.

:? th>, 3ong 3ong vJi vi;c %inh ho&t ha c= ch> t# gi- thOo %5 tr?nh, X-XX cfn

cn nhQc m(t cơ chế cung c0p thTng tin@ IG á3 minh ạch và ch 4(ng 4 4nh

h"ớng th t"_ng. 7= ch> nà), +u)>t 'ịnh cB n5i 0ung thông tin, "ênh cung cấ!

thông tin 'ịnh "Š và giBi tr?nh Ii>n '5ng ch2nh 3-ch "hi cCn thi>t. |c tiêu %à nh_m

t&o 3< ">t ni th4Zng u)ên giHa c-c nhà %àm ch2nh 3-ch vJi c-c 'i t4Ung chịu 3<

'i*u ti>t cAa ch2nh 3-ch, nhZ ' mà "im 3o-t chA '5ng 0ikn Ii>n thị tr4Zng. :ấn '*nà), "hông th tha) '6i trong ng`n h&n, n cCn 3< tha) '6i t4 0u) t@ nhHng ng4Zi

'Qng 'Cu c-c c= +uan %àm ch2nh 3-ch cng nh4 tha) '6i t4 0u) 3 0ng c-c "ênh

thông tin ch2nh thng cAa công chng.

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


Tu) v), v0n 4< c)t lji 4 ce m(t cơ chế tỷ giá I3 th t"_ng *uRết 4nh là

th t"_ng ng3ại h)i phải thGc sG tích cGc và m;c 4( th!nh dh3ản c!3. |c 0

NMNN '/ trin "hai m5t %o&t c-c giBi !h-! nh_m "im 3o-t ngo&i t;, h&n ch> t?nh

tr&ng 'ô %a ha, hi;n tn t&i hai 0ấu hi;u th hi;n 3< thi>u t2ch c<c cAa thị tr4Zngngo&i hid ie Tn t&i thị tr4Zng nU ngo&i t; +ua ng(n hàngf và iie Tn t&i m5t %4Ung

ngo&i t; %Jn trong 0(n mà con 3 4Jc t2nh c th cn cQ vào "hoBn mc 3ai 3 "h- %Jn

hàng nm cAa c-n c(n thanh to-n +uc t>. T6ng hai "hoBn nà), 3 ngo&i t; trong ta)

0(n c4 nh4 %à công c t2ch %) tài 3Bn %ên tJi hàng chc t# 'ô. :Ji IBn chất t2ch %) tài

3Bn, 3 ti*n nà) "hông tham gia thị tr4Zng vJi t4 c-ch %à ngun cung ngo&i t; mà

tham gia ' 'Cu c= chênh %;ch gi-, t&o cung, cCu Bo, %àm 3ai %;ch t# gi- thị tr4Zng. :?

th>, vi;c 3 0ng c-c giBi !h-! nh_m giBm 3< hấ! 0n cAa c-c "hoBn ti*n gi ngo&i t;,

ti>n tJi chấm 0Qt vi;c cho !h‘! gi, va) ngo&i t; %à giBi !h-! cCn trin "hai ti>! tc

3au +u)>t 'ịnh v* giBm %/i 3uất ti*n gi ngo&i t;, "im 3o-t 'i t4Ung '4Uc !h‘! va)

ngo&i t;b, ch2nh 3-ch !h(n Ii;t ch> '5 IBo him ti*n gi giHa :NY và ngo&i t;. 7-c

giBi !h-! nh_m 3i>t cht cho va) ngo&i t; chp c th trin "hai 8thOo 0< "i>n cui DE1D

hoc DE1q9 "hi NMNN "im 3o-t và "hai th-c '4Uc ngun cung ngo&i t; t@ công

chng và cBi thi;n thanh "hoBn cho thị tr4Zng ngo&i hi.

|5t trong nhHng '5ng %<c t2ch trH 'ô %a |y %à 0o công chng "hông tin vào

c-c giBi !h-! "im 3o-t t# gi- cng nh4 'ng n5i t; cng vJi t(m % %o 3U rAi ro t# gi-.

:? th>, nga) cB trong tr4Zng hU! 3 0ng c-c giBi !h-! trên, n>u c chp c th giBm

thấ! %4Ung ti*n gi ngo&i t; chQ "hông hu) '5ng '4Uc ngo&i t; trong 0(n chB) vào thị

tr4Zng. Thm ch2, hi;u Qng ng4Uc c th B) ra "hi tha) v? gi ng(n hàng, ng4Zi 0(n

c th tng t2ch trH ti*n mt hoc gi ra n4Jc ngoài. :? th>, ngoài giBi !h-! mang t2nhchi>n %4Uc %à t&o %! %òng tin cAa công chng vào c-c +u)>t 3-ch cAa NMNN, cfn tạ3

dhung pháp lk và vYn hành th t"_ng ả3 him i 3 tỷ giá ch3 các gi!3 Ich

mu!@ án ng3ại tK. |5t 3 ng(n hàng %Jn '/ và 'ang cung cấ! c-c 3Bn !h}m IBo

him rAi ro t# gi- "m thOo 0ịch v t4 vấn mikn !h2 cho vi;c %<a chọn công c IBo

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


him, c-c 3Bn !h}m IBo him cng "h- 'a 0&ng. Tu) nhiên, m5t "hung !h-! % toàn

0i;n vJi vi;c h?nh thành m5t thị tr4Zng cho c-c công c !h-i 3inh, 3W 'Bm IBo 3<

thng nhất và chu}n m<c trong vn hành c-c 3Bn !h}m IBo him. :i;c 'ào t&o chu)ên

gia v* %ĩnh v<c nà), cng nh4 t4 vấn () 0<ng ch2nh 3-ch n5i I5 v* IBo him rAi rocAa c-c 0oanh nghi;! %à 'i*u "i;n tiên +u)>t cho )êu cCu !h-t trin thị tr4Zng IBo

him. Gi-n ti>!, chi>n %4Uc nà), 3W tha) '6i t(m % t2ch trH ngo&i t;, tng t2nh thanh

"hoBn cho thị tr4Zng ngo&i hi.

Ti>! cn t@ 'i*u "i;n -! 0ng "huôn "h6 ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t, c= ch>

t# gi- cAa :i;t Nam cCn m5t %5 tr?nh th2ch hU! ' '&t '4Uc mQc '5 %inh ho&t cCn thi>t.

Tr4Jc m`t, cCn t&o %! c-c 'i*u "i;n cho !h‘! thị tr4Zng ngo&i hi vn hành t2ch c<c,

NMNN "im 3o-t '4Uc cung, cCu ngo&i t; và 'Bm IBo t# gi- !hBn -nh ch2nh -c +uan

h; nà). :i;c nJi r5ng Iiên '5 giao '5ng cAa t# gi- và ti>n tJi 3 0ng c= ch> t# gi-

%inh ho&t c can thi;! 3W ti>n hành 3ong 3ong vJi vi;c -c %! mc tiêu %&m !h-t t4=ng

th2ch. Kinh nghi;m c-c n4Jc mJi n6i "hi chu)n 3ang c= ch> wT, cCn t@ qj nm ' '&t

'4Uc 3< t4=ng th2ch nà).

1Tô Kim Ngọc 8 DE1D9, 7h2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-t trong 'i*u "i;n "hAng hoBng tài

ch2nh, T&! ch2 ng(n hàng 3 F th-ng •eDE1DD:ào nm 1bb, F c-c +uc gia thành viên w|x %<a chọn c= ch> t# gi- c 'ịnh trong

"hi 3 %i;u nà) giBm nhanh chng ung t# %; q vào nm 1bb 8|onOtar) Iu%%Otin, DEEE9.

Trong 3 ', chp c "hoBng • 3 0ng t# gi- nh4 %à nOo 0anh nghĩa cho 7STT.qw|x, 1bbb wntOrnationa% xinancia% Stati3tic3, Fe1bbb.•~ric Parra0o 8DEE•9, wn\%ation TargOting an0 ~changO ratO …u%O3 in an „!On ~conom).

8Nghiên cQu 3 0ng mô h?nh NOoj KO)nO3ian !h(n t2ch Bnh h4$ng cAa ch2nh 3-ch mc tiêu %&m !h-ttrong 'i*u "i;n m5t n*n "inh t> m$ nh9.

“O%Ona Ta"htamanova 8DEEF9, †n0Or3tan0ing changO3 o\ !a33j through OchangO ratO,

xO0Ora% …O3OrvO Van" o\ San\ra3i3co, ”P DEEFj1q. ThOo ', c • )>u t +u)>t 'ịnh mQc '5 !a33

throughd ie |Qc '5 nh&) cBm cAa nhu cCu và chi !h2 cAa 0oanh nghi;! 'i vJi Ii>n '5ng t# gi-f iie

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


T# trọng hàng nh! "h}u trong gi hàng ha t2nh 7Pwf iiie T# trọng cAa %o&i hàng ha thu5c 0i;n

"im 3o-t gi- và ive 5 tin c) cAa thị tr4Zng vào 7STT.SOIatian ~‚ar0 8DEE9, …Oration3hi! IOt‚OOn OchangO ratO an0 wn\%ation targOting

rOvi3itO0, NV~…, ‚or"ing !a!Or 3OriO3, 1D1q.

|5t nghiên cQu th<c nghi;m vJi •1 +uc gia mJi n6i trong th! "# FE v* hi;u Qng [!a33j

through] cAa t# gi- cho thấ) 3au 1 nm, qE mQc Ii>n '5ng cAa mQc gi- trong n4Jc Iị Bnh

h4$ng t@ 3< Ii>n '5ng t# gi-, 3au hai nm 3 %i;u nà) %à E. |Qc '5 Bnh h4$ng !a33 through $

c-c n4Jc !h-t trin thấ! h=n.…u!a Yuttagu!ta – Ot a% 8 DEE9, |oving to \%OiI%O OchangO ratOd Mo‚, ‚hOn an0 ho‚

\a3t, ~conomic i33uO3, No.qF

i*u "i;n vn hành hi;u +uB c= ch> t# gi- %inh ho&td ie Thị tr4Zng ngo&i hi thanh "hoBnf

iie 7h2nh 3-ch can thi;! nhất +u-n cAa NMT v? mc tiêu %&m !h-t cng nh4 t# gi-f iiie 7= ch>"im 3o-t hi;u +uB tr&ng th-i ngo&i hi cAa "hu v<c công và t4 nh(n. 7h r_ng, thZi gian và

mQc '5 4u tiên cho t@ng 'i*u "i;n trên !h thu5c vào c-c 'i*u "i;n "h$i 'Cu và cấu trc "inh t>

cAa t@ng +uc gia.F7= ch> t# gi- hi;n hành cAa :i;t Nam !h hU! vJi 'c 'im c= ch> t# gi- nOo c Iiên '5

0ao '5ng 8!OggO0 OchangO ratO3 ‚ithin hori€onta% Ian039. ThOo ', gi- trị 'ng ngo&i t; '4Uc 0u)

tr? trong !h&m vi Iiên '5 0ao '5ng 2t nhất %à ’1 oa) +uanh m5t t# gi- '/ '4Uc c 'ịnh. ThOo c=

ch> nà), mQc '5 %inh ho&t cAa 7STT Iị h&n ch> trong giJi h&n Iiên '5.bzu)>t 'ịnh 3 FezjNMNN ngà) DeeDE1D v* cho va) ng`n h&n I_ng ngo&i t; cAa c-c

t6 chQc t2n 0ng, chi nh-nh ng(n hàng n4Jc ngoài 'i vJi "h-ch hàng %à ng4Zi c4 trf Thông t4

EqeDE1DeTTjNMNN ngà) EF th-ng q nm DE1D.

+A ,AD +-V -o5:

#redric + "ish,in (200)' -he Economics o. "oney' /an,ing' and

#inancial "ar,ets' the ninth edition' 9earson Addison ;esley2 #redric + "ish,in' Apostolos serletias (20)' -he Economics o. "oney'

/an,ing' and #inancial "ar,ets' the .ourth Canada edition' 9earson Canada

8/20/2019 1121_to Kim Ngoc


-<i li8u ch=>ng tr?nh 3<o t@o cn b 1uBn l cDp cao Ngn h<ng Nh<

n=Fc (do N6NN 7i8t Nam G< -H chIc hJp tc 1uKc t LIc M! tH chIc) 6Oc

phPn C+-- ' nQm 200' 200&' 200' 20' 202

* Christopher Allsopp Amit Sara and EdTard Nelson' U S !n.lation-argeting and the Exchange Rate' Research ViGision' #ederal ReserGe /an, o. +t

Wouis' ;or,ing 9aper 200$00A' "ay 200$

X Christopher Ragan' -he Exchange Rate and Canadian !n.lation -argeting' /an,

o. Canada' ;or,ing 9aper 200X*' NoGember 200X

$ http:%%TTTim.org G< mt sK Tebsites ,hc

Documents

1121_to Kim Ngoc