22

2013-21 On business cycles of variety and quality business cycles... · #$%’@ & ˛ 1aa?ˇ ˘ /002ˇ@ /001ˇ/00aˇˇ @ * /00>ˇ/00?ˇ/006ˇ/011(˛ @ & ’1aa?( ˙ 7˛b˛#$% ˙ 1˛1˙

  • Upload
    others

  • View
    5

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

�� �������� ��� � ������ ��� ������ ✩

��������� ���������

��������� � ���������������

��� ��� � ����� � !"

��������

���� ����� �������� ��� ���� ����� � ������ ������ ��� ������ �� � ���� ��������

�� ������ ����� ��� ������������� �� ����� � ����� ����� ������ �� ��� �� ���!

������� ������� ����� ��� ���� ���� �������� ����� �� � ������ � ���� ����������

������ ��� ������ ���� ������ ������ ����� ��� ������� ������ ����� ��� ������ �

��������� ��������� ��� �������� �� �� ��� ����� ��� ����� �� �������� ��� ��������

��"������� ���� �� ��� ����������� #������� $��� %���� ��� �� � ���� �� ��� ������

� �� ������ ��������� ��� �������

#��$���� ���� ��� ���% &�� �����������% �� '(���������� ����(���% �����()�����% ����� (�(��*�� (���&(����� +�,% ��"% �"�% �!!% �-

���� ����� �

��������� "��������� �� ��� ������ � ������ ��������� ��� ����� ������ ����� ��

��������� �� � ������ ���������� � ��� ���� ��� � ������� %� �� ��� &�� �� �� ����� ����

����������� ������� ���� ������ '#$%( �� ��� ��� ��������� ������ �� ��� ������

✩% ���� ��&� �� ����& ������ )���&�� *�� ���!���� +����� ������� �� ,���� ��� $����� ��$���� �� ��������� ������� ��� ������� �� ����������� % ���� ��&� ���� �� ����& ��� ����������� ����� -����� ������� � ��� +������� .����� -���������� ������ +��� /012� ��� ������� ���3�� ����������� � ��� ,������� 4������ ����� 5���������� ��� � ������ ����� ��� ����� #���� -����� � ��� .������� #��������� '�$6!#��7,8( ��� � ��� ����� �/4!#4.!$75!10.9:� �� ��� 7��������� 5���������� -�� ��������� ������ ��� � � ��

�#������������ ������; 7�������� � 5���������� #4.-� 5!1<11 5���������� =2</ >???>>??<<����� ������ ��������������� �� '��������� ������(

.������ ������ � ������� ���� �/% � !"

� ������ ��������� ��� ������� ��� �������� ������� ���� ��������� ��� ��������

� ���� �� ��� ����������� #$% '@��&�� �� ��� 1AA?� ������� /002� @��� /001� /00A��

@���� ��� *�������� /00>� /00?� /006� /011(� @��&�� �� �� '1AA?( ������ ��� 7�B� #$%

��� �� �� ��� ���� � 1�1 ������ ��� ���� � ��� ����� ����� 0�? ������ �� ������� ��

���������� ������ ������������� @���� ��� *�������� '/010( ������� �� 0�C ������

������ �� ��� ���� ����� � ������� ���� ����� ������ >0 ������ � ��� ������������ ��

����� ������� �� ��� 7B ��������� ������ ��� ���� ������ ���� ������ ��� ������

���� ��� ������� ��� ����������� �D��� �������� �� ��������� ������������� ���

���������� � ��3�� ������ ����������

���� ����� ������������ ��� ���� ����� � ������ ������ ��� ������ �� � �����!

����� ���� �������� �� ������ ��� ���������� ����� �� �� ��������� �� ���������

� 9������ ��� �����E '/00<( ��� @������ �� ��� '/006(� �� ��� % ���������� ����������!

B����������� ���������� ����� ������ ������������ ����� ����� ��� ������� �� ��

������������� �� ��� ����� ������ �� ��� �� ���������� ������ *��� ������ ���

����� ������ ����� �������� ������ ��� ����� �������� ���� �� ���� �� F��������

'/00C( ��� )����� ��� F�������� '/01/(� ���� ��� ��������� ���� �������� �����

�� ����� �� ������ ���� ������ ����� �� ��� ������ � ��������� ���� ���������� �������

-� � ������� ��� ������ � �������� ��� ������� ������ ����� �� ��� ����� ����� ��� ���

����� ������� ��������� @ �������� ����� ��� ��� � ���� �� ��� ������ � ��

������� ��� ������� ��� ����������� ������� ���� ������ ������� �� �� ��� ����� ��

��������� �� @���� ��� *�������� '/010(�1 @����� � ���� ��������� � #$% �����

��� ���������� � ��3�� ������ ��������� ��� �������������� ����� ��� ��������!�����

�� ����������� �������� #$%� %� �������� �� ��� ����� � ���� �� #$% �� ��������� ��

@���� ��� *�������� '/010(� ��� ���������� ����� �� ���� ����� ��� �������� ��� �����

1@���� ��� *�������� '/010( ������� ���� �������� � ������ ������ ��&�� ���� ����� $����

����� ��� ���������� � ��� ��� �� ��� ������ ������ �� ��� ����� �� ��&�� �� ��� ��&� � ��������

������ ���� ������� -������� ��������� ��� ����� �� ��� � �����!������ ������� �� �� @������ �� ���

'/010( ��� @������ �� ��� '/011( ���� �� � ��������� �������� � ����� �������� ��� ���� ������� �

��� ����� ���� �������

/

������� � ��3�� ������ ���������� �������� � ���� �������� �� ��� ������ � �����

��� ����� �� ���� ������� �� ��� ����� ���������� �� ������������� ����� �� ������

�������'B���� '/00>(�������� ��� )���� '/00<(� �����& '/00?(� F�������� '/00C(�

)������ �� '/010(� �����& ��� B���� '/011(� @��� �� ��� �������� '/011(� +������

'/01/(( ��� ���� ����� � ��������� ����� ���� �� ���� ��� ������� �� ��D��� ��

�������� ��� ���&��� ���� ������� ����� �� ��������� �� ��� ����� ��� ����������

������ �� ��� ��� � ������ � �D���� ���� ��� �� ����� � �� �� ���� ��� ����� ��

�� ����������� ������ ���&���� *��� ��� ���������� � ������ ���������� �� ����� ���

����� � ��������� ����� �� �� ������ �� ���� ��� ������ ���� ������ ������ ����

�� ������ ������!��3����� ���� ������� �� ��������� .��� ��� ��� ���� ������ � ���

������ � ����� �� ����� ����� ���� �� ������ ������� ���� ��������� ��D��� ���&��

����������� *� �� ��� � ������� �������� ��� ��� ����� ���������� �� �������������

������ *���� ��� ��D��� � ���&�� ���������� ����� ���� ����� �� ������ ����� ��

��������� ���&��� �� ���� �����G� ������ � ��������� ���� ���������� ������ �� ��� ����

������ ���� ���� ��� ���� ���� �������� ����� ��� ������ ���� ������ ������/

��� ����� �� ������E�� �� ���� �� B����� / �������� ��� �������& ������ ���

����� �� ��������� �� ��������� � ������ '/01/( ��� ������ ������� B����� 2�

��� ���������� ����� �� ��������� ��� ����������� ���������� ��� ���& ������� %�

���������� % ������� ��� ��� � � �������� ��������� ���������� ���& �� ��� ���� ���

��������� ��� ����� �� ��� ������ ��������� ��� ������ ��� ������ ���� �� #$%

������ �� ������� �������� �������� %� ��� ���� ���������� ��� ����� ������ � ���

���������� ����� �� ���������� ��� ���� ������ �������� � ���� �������� �����&�

� ��� � ���

��� ����� �� ��������� � ��� ���� ���� � ����� ����������� ,� ���� ��

���������� ���� ��������� ������� ������ �� � ������ � ���������� ��������� � �����

/-������� ����� �� �� ������ ���������� ��� � �������� �� ��������� ��� B���� �� '1AC?(� �� ���

���� �� �� �������������� � �� �D���� �������� ����� ��� ���� � ���� �� ����� �� ��&� ���������

� ���� ���������� �������

2

���������� ���������� .�� ��� ���������� ��� ������ ������� ����� ��� �����

����� �������� ����� ��� � ������������ ���� ����� ����� ����������� ��� ������

����� ����� ���� ��� ����� ������ �� ���������� ����� ���� ��� B����� '1AAC� /00<(�

%� �������� �� ���& ���� ����� ���� ����������� ���� ��� �������� �� ��������� ���

��� ���� ������� ����� ���� ��� ���� �� ����� � �H����� ������ ����� ���� ��� ���

���&�� ����������� ��������� �� ����� ����������� �� ��� �� �����������

�0!0 1�������

��� �������������� ��������� ������E�� ��� ������� ��������� ��� � ����������

����

��� ������� ���� � �� �� ������� ������� ����� ��� ������ �� ���� � �������

�� ���������� �� ��� ����� ����� �� �� ���� �

�� � ���� � ��� �

� � ��

� '1(

��� ��������� ' ( ���������� ������ � ���!����� ����� �������� ������ ��� �

������ �� ��� ����� �������� � ����� �����2� *��� ��� ����� ����������� ��� ��������

��������� �� ��������� ��� ���� � ���������� ����� �� ����������

#���������� �� ������ ���� � �������� � ����� � -� �� ����� ���� �� ��� �

������ � ����� � � �� ��������� ��

�� � ��

������

� ����������� �

� ��

� �

�� ��� '/(

���� �� ��� �� ���������� ������ ��� ��� ������ �� ������ �� � ������ � ��� �� ��!

������� ����� ���� ��� �� � ��� �

���� �� ��� �� ������� ��� ������ � ��������� ���������

�� ���� �� ����� ��� @����� '1AA?(� � ���������� ��� �������� ������ ��������� ���

��� ���������� ������� �� ��� ������ � ��������� �� ��� ���&��� *��� � � �� �� � ������ ��� ����� ������� ��� ����� ������� � 8���� ��� B������E '1A66(� � � �� ������

�� ��� �������� � ������������ ����� ����������

2*��� � � � ��� �������� ��������� � �������� ����� ������ �������� �� *��� � � � ���

�������� ��������� ������ ������� ��� ��� ����� ����� ������ ���������

>

�0!0!0 ��$ � ����� ��� ����� (������

�� ��� �� ������ ��� ������ � ��������� �������� ��� �� ��������� �����������

I$��������I� ������ ��� � ������ ������ � �� ���� ��� ��� �������� ��� B���!

�������� ���������� ������ ������ �� ��� �� �������� �� ��� ���� ��� �������� ,�

�������� �� ��� ������ ����������� ��� ��� ������� �� ���� I��� ���� �� �����I ��

����� �� ����� ��������� �������� �� ��� ���� ������� %� �� ���� ������� ���� � ������

� ��������� �������� ��� �� �������� ���� ���������� �� ��� ������� ����� ������!

����� ���� ���� ��� ������ � ��������� �������� �� ���� � �� ����� � ��� ���� ��� ��

� ������

�� � ��� �� ����� ������ � '2(

-�� ���� ��� #�������� ��� ������� '/00<(� % ����������� ��� ������ � ���� ��!

������ ������� ��� ���������� B����������� ���������� ��� ����� �� �������� �

��������� ���� ����� ��� ��� ������ ���������� ��

��� � �� � �� ��� ��

� � � ��� ���� � '>(

����� ����� ���������� �� ���� � �� ����� �

�� � ��� ���

� � '<(

% ����� ��� ���� � ���������� ���&�� �� �� ���J����� ��� ��� I�I ����� �� ���

I�������I ������ 7���� ���� ��������� ��� ������!�!������ ���� ������ ��������� �� ���

�������������� ��������� �� ����� �

�� � ������ ��� ���� � ���� � ����

��� � ���� � '?(

�� ������� ���� ����� ���� � � ������ ��� ����� �� ��������� �������� ��� �� ��

��������� -� ���� �� ��� ��������� �������� ���������� ����� ��� � ����� � ���

������ ���� ����� -� �������� ��� ������� ������ ����� ��� ��� ������� � ��� ��� ��

� ����� ��������� ����� ��� �� ��� ��� ������ ���� ��� ��� ������� ���� ��������� �����<

�� ��������� ��������� ����������� -�������� �� �� ���������� ��������� �� ������

���� ��� B����������� ���������� ��&�� ���� ��� � ��� ���������� ���� ��������

����������

�0!0�0 2�� ����� (�������

��� �������������� ��������� ������E�� �� ��� ������ �� ��� ���� ��� �� ����� ���

������ ��������� '?( �� ���� ������� ��� ����!����� �������� ��� ������ �� �����

����� �� ��

������ � ���

��� � '6(

��&��� ���� ����� ��� ������ � ���� '2(� ��� ����!����� �������� ��� ������ ��

����� �������� ���� ��

�� � � ��� ����

�������

��� ����� � ������ � 'C(

%�������� �� ��� ��� ������ ��� ��� $��E� ����� �� ��� ����� ����������� � ����

�� � ��

������

�� ��� �� ��������

��� ���� 'A(

��� ������ ����� ���� �� �� �� ��������� �� ��� ������� ��������� ��� � �����

���������� %� �� ��������� � ��� ��������� ���������� ���� � � � �� ��� �� �������

���� ��

��� ������� ���������� �� � ������ � �� ����� �

�� ��� � ��� ���������� ���

��

����� '10(

���� �� ��� ������� ��� I������ ����I ���� � � ������ �� ��� ���� ����� ���

������E�� ������� ������������ �� ���� �� ��

�� ��

��

� ��

��� ���

����

�����

� ����

� '11(

B�������� �� ��� � ���� �� ������ �� ��� I������!��3�����I ���������� ����� ��� �����

���������� �� ���� ������ � � �� ���!������

?

�0�0 1���������� &�� ��� �� '(���������� ����(���

�0�0!0 ����

����� ��� �������������� ���������� ��� ��� ��� ������� ��� ����� ������

������� 7��� ����� �� �������� ��� � ��� ����� I��������I ����� ��� �� ������

�� ��� ������ � ��� ����� ������ ��� ���������� ����� ��� �� � � � ! � �� ����

���������� "� � B����� '1AAC� /00<(� B�������� �� ������� �� �� ����� ����� ����

������ ��� ����� ������ �� ���������� ������� � � � ��� ! � � � ��� ����

������ �� ��������� ��� ��� ����� ���������� �������

� � � ! � ��

���

%� ��� ����� ����������� ��� ��������� " ���������� ��� ������ � ���������� �� �������

���� ��� ������ ������� *��� " � �� " � � � ���� � �������� ���������� ��� ���

��� ����� ������ ��� ����������� ����� ��������� ���� ��� ����� �������� ��

������ ���� ������ ������ ,��� ��� " � � ��� ���� ���� ��� ���� ������ � � � �

����������� ��� ����� ����� �������� ������ %� ��� � ���� ��� ����� �������� ��

��� ��� �������� �� ������ '/01/( ���� ��� ��� ���������� ����� ������� �� �������

�����>

-���� �� ������� �� �� ��� � ��� � ��� � #� �� ��� �� ������ �� ��� ���� ���

$����� ������������;

#� � � ��� ��

��� '1/(

���� �� �� ��� ������� ���������� ����� ��� $ ' � � �( �� ��� ��������� ���������� ��� ����� � ������������� *��� $ ������ ��� ������������ ������ ���� �&� ��

�� ���� ��� ������� ����� ��� ������������ ���������

>%� ��� ���� ����� ����� �� �����E '/002(� ������ '/010( ��� )����� ��� F�������� '/01/( �������

� ����� ���� ���� ����� ������ ����� �� � ������ � ��� ������E����� �������� -� ������ �� @��� ��

��� �������� '/006(� �� ����� ��� &� �� �� ���� � �������� �������� ��� ��� ��� ����� �������� ����

��� ��� ������ ������

6

���������� ���� ������ ���� �� ������� �� �� ��������� ��� �������� ��� � �����!

����� ������ ���� ��� ������ ��� ��� ��� ���& ���� ���� ��� ������ � %� � � &� ��'��

����� � �H����� ������ ���� &� � �� ��������� ��� ���������� '��(���������� �� ����� '�

������ �� ���������� � ����� ��� ��� ��������� ( ������� ��� ��������� �� ��� �D���

� ��&��� �� ��� ����� �������

%� ������������ ��� ���� ��� ��� ���� �������� ��� ������� ������ ����� ����

��� ��� � ���� ���� ���� ������ �� � ��� ������ � �� �������� ��;

�� ���&� �'��

� '12(

�0�0�0 .����(���

��� ��������� �������� � � ��� ��� ��� ��� � � �������� ����� �� �����!

��E�� �

%� � � �)� � �

'�! � ��

&�'��

� '1>(

���� %� � � ������ �� ����� ������ �� ���������� )� � � ������� ��� ���� � ����������

���� ��������� �������� %� �������� �� �������� ���� )� � � �'�! � �� ��������� ��������

����������� ���� ���� ��� ��� ������ �� ����� � �H����� ����� &��'�� � ���� ���� ���

�� ������� �� "������ ����� ������ ���������� '� ��� � ������ � ��������� *� &� ��

��������� ��� ���������� I���������I ��� �� �������

$������� '1>(� ����������� ���� ������ � ��� ��� ��� ��������� ��

�� � � �

�+� � ��

��'�! � �

�)� � �� ��&�

'��

� '1<(

���� +� � � ������ �� ���� ���� �������� �� ����� � ���������� ���&��� 9���� ���&��

������� �������� ���� )� � � � �� � � ��� ��&��� ���� ����� ��� ������ ��������� ��

��� ��� �� '10(� ��� ������E����� � ������ ����� � �������� ������ �� �����������

����������;

+� � � ��

� � ���

'�! � �� '1?(

C

��� ���� ���� �� ���&�� ���� ���� �������� �����

������ ����� ��� ����� ������� ������� ��� ������ �� �� �� ������ ��

�� � � ��

���������

�+� � �

�� �

����� � ��&�

'��

� '16(

B��� � �� �� �� ���� ������!��3����� ���� ������ � ���� �� ������� ��� ���� ��������

������� ���������� ����� �� ������ ������� ��� "��������� �� ��������� �������� %��

��������� ������� �� �� ��� �������� ��������� ���������� ��� ����� � ��

�0�0"0 ��� (��3 &�� ��� �� ������ � �������������(��

$������� ��� � ����� �������� ����� � ��� ��� ������� � �� � � � ����� ���

�� ������ ��� �������� ������� �� �� ����� ��� ���� ���� �� ������ ���� �����

�������� ����� %��D���� ���� ��� ���� ��� � � �� �� ���������� ���� � ���H �����

' � � �( ���� ���������� ������ ��������� ����� ��� ���������� B����������� ��!

�������� ��&�� ���� ���� ��� I����� �������� ���&���I� ���� �� ��� ������� �� #��������

��� ������� '1AA>� 1AA?� /00<( ���� ��� ���������� ������� ������� ����������

���&��� ������ ���������

����������� ������ ����� E��� �� ��� ��� ��� ��� ���H ���������� � � ���������

��� ���� ��� E��� ����� ���H 'K#$( ��������;

�� � � �� ��

���������

�+� � � ��

�� � ��

����� � ��&�

'��

� � '1C(

����� ��� �����E '/002( ��� 9������ ��� �����E '/00<(� ��� ������� ��� ����� �!

������� � ���������!�������� � � � ��� ��� ��� ������������� �������� �� ��� ����������E�� �� ������ �� ���� ��<

<��� ������� �������� ����� �� ������ �� � ������� ���� ������� � ������!��3����� �������

���� ��� ����� ���&�� ������� ��������� � ����

�� ������ �� ������

������������������ �����������

���

���� ����� �� �� ������ ��

A

� � � ��

��#� � ��

� �

����

���#� �

����

� � �

�$

$ � �� � ��� ����

'1A(

��� ����� ������� ���� ��� ��� ��� � ��� $����� ������������ ������ ����������

-�� ������� ���� ������ ����� ��������� ���� ��� ������ �� ���� �

��� � � �

���������

��+� �� � ����

�� � ��&�'��

���� �+� � � +� �� � �� ��� � � � � � ��� � ��� @ ������� ������� � �����+� � � �

� � ���

'�! �� � �� � '/0(

���� �!� � � ! �� � ��� -� ��� ���� ����� � ��������� � ��� ���� ����� '11(� ��� �������������!��3����� ���� �� ��������� �� � ������ � ��� ������ � ��������� �� �+� ��� � � � ��� �

7���� ���� ������ ����������� ��� ������� ������ ��� �� ������ ��

��� � � �

����� ��&�

'��

� '/1(

������� ����� '1C(� '/1( ��� '1A( ��� K#$ �� �� ������ ��

�����

$

$ � �� � ����&�'��

� '//(

-��� ����� ��� ������� ��� ���������� ��� ��� ��� $����� ������ ������� ���

B����������� ��������� ���� �� ����� �

����

� ���

�$

$ � �� � ��� ��� � ��� � � '/2(

%� ��� ���� ������� ����������� ������ ����� ��������� �������� ��� ����� �

��� � ����

��� �� '/>(

������� � �

���������� �

����

����� ������ �� ������

������������������ �����

10

�0"0 ����� ���4� (�������

��� ����� ���&�� ������ �� ���� �� ������� ������������ �� ����� � �����������

�������� ����� ��� ������� �� ��� ��������� � ��������� ������� �� ��� �� ��� �������

� ��������� �������� ���� �������

�� � ���%� � ���%� �� '/<(

���� �%� � � %� �� � ����� ����� �������� �� �� ������ ��������� �� ���� �?�� � ��

��� � ��

��� ���� �

&�'��

���

����� '/?(

���� �������� �� ���������� �� ��� ���������� ������� �������� � ������� �� ������

���������� ����� ����������; ,� � ��� ���� � ������� ��� �� ����� ,� ������ �� ����98$ �������� �� �� ���!����� ��� ������������ ��� ������

������ ��� ����� ������� � 12 ��������� ��� 12 ����������� ���������� ���������

����� ��� ��� ������ � ��������� ��������� ��� ������� ��&� � ����� ��������� �����

1 �������E�� ��� �������& ������

� ��������� �

"0!0 ����(� � ��������5 �����% �� �����(���( ���� �� ��� �����(���� ���(�

��� ������ ��� ��������� � ��� ���� ��� ����� ���������� �� ����� /� ��� ���!

������� �� ��� ����� �� ������ ������ ��� ����� � ������� ���� ��� ��� ��� �����

�������� � ����� ����� ��� ��� ��� �� ��� ��� �� ����������� ����� ������ ��� ��� ��

��� ����� ���� �� ��� ���� �������� �� �����������

��� �������� � ������������ ����� ��������� ��� �� ��� �� 2�C ���� ��� 9������ ���

�����E '/00<(� �� ����� �� ����� �� �������� ������� � @������ �� ��� '/002( �����

7�B� ���� ������� ������ ��� ���� ����� ����� @������ �� ��� '/002( ���� ������� ����

?,��� ���� ���� � ���������� � �� �

���

���� ����� �� ������� ��������� ��������11

����� 1; B����� � ��� �������& �����

-������ ������ �+� � � ��

���������

F����� �H�� �+� ��� � � � ���

-������ ���������G ������ ��� � � ������ ����

��

-������ ������ ��� � ������� �

���� ���� �������� �� ����������

������ � ���� ���� � ��� �� ��� ����

.���� �������� �� � � ��� ����

�������

��� ����� � ������

������� ����� ����� ������ � ���

���

K#$ ������ �

�����������

B����������� ��������� ���� ����� ���

��

�����

� ��� � ��� �

5���� ���&�� ������� �� � ��

��� � �� �����

��� � ��

��

����

����

-������ ������ � � � � � � �-������ ���������� �!� � � � ��� �

����� /; $��������E����� �� ��� �������& �����

� ������� ���� ���

� ����� �������� � ����� ����� �

� �������� � ������������ ����� ��������� ���

� ���� �� ������ ���� � ��� ����� ���& ��

" ������ ��������� ����

�������� ��������� � ��� 7�B� ����� ����� �� 1�?6� ��� ������������ �������� ���������

�� ��� ���������� ����� �� ����� � ���$ � � � ��� ������� �� ��� ��� ����� � $

�� ��������� % ��� �� ��� ���� �� ������� �� ���� � �� ������� �� ��� 8����!B������E��� ������ ��� ���������� ���� ��� �� ��� �� �� ������� ���� ��� ������ � ���������

�������� ���� ���������� ��� ��� �� �������� " �� ��� �� ���� ��� ��� ������!�� ������ #$% ���� ������� �� 0�C ������ �� ��� ����� ������ ���� �� ��� ������� ������

���� ��������� �� @���� ��� *�������� '/010( ����� � ������� ���� ����� ������ >0

1/

������ � ��� ������������ �� ����� �� ��� #$% �� 7B ����������� ��� ��� �������� �

���������� % ���� ������� �� ����� ������ "��������� �� ������ � ������� " � �

F�������� �� ��� ���!�������� ����� ����� ��� ��������� ������ � ���� ������ %

������ ���� - � &� � �� ��� ������� ����� ���������� !�� �� ��� �� ���� ������ ����

� ���������� ��� ������� ������ ���������� ���� � 7�B� ���� ������� �������������

�� ��� ������� ��� ��� ����� %� ��� �������& ������ % ��� & '��� ����� ����� �����

� ��������( �� ��� �� ���� ��� B����������� ���������� ���������� ����� � � ��� �

������ �� ��� ������ �������� ��� ��� ������ ��������� ����������� ��� ��� ��������

������� � ��� ������ & �� ��� �� ��� ������� �� ��� ����� ����� ��� ��������� �����

�� ���������� ��� ���� ��� ����� ����� ����� ����� ������ ��� ����� B�� ��� ��������

�� ������� ����� ��� ����� ������

��� ���������� ������ �� ��������� ����� � B��� �������� ��� �� ��'� � ��,� ���� ���� ���� ,� ��� �� ��������� ���� ������ � 7�B� ���� 98$ ��� ����� ��&�� ��

��� ������ � 1A66 �� /00A� ��� ��'� �� ������� �� ���� ��� ���� ��� -4'1( ������;

��'� � .�+ ��'���� /�� ��� ���������� � �5B �������� ��� ����� � -4'1( ��D���� +

�� ��� ��� ��� �������� ��������� � ��� ���& /� �� ���� @����� % �� ��� ���� ��� ����

����� ���& ���� ��� ���� ����������� ����� ��� ��������� ��D����� � ���������� ��

����� ���� ��� ���������� ����� �� ( � ��� ��� * � ���

"0�0 6�2 ����$��� � ������ �����(���� ��(4

"0�0!0 7����� ���������

������ 1 �������� ��� ������� �������� ������� ���� ��� � ��� ������ ���� �� �����!

����� �� ��� �������& ����� '��� ����� �����( ��� ��� ����������!������ �����

'��� ������ �����(� %� ����� ������� ������� ���� ������� ������ ���������� ��� ���

����� ����� ������ ��� ����E����� ���� ��������� ����� ������ 1 ���������� ��� ��!

������� ��������� ��� ��������E� ��� �������& ����� ��� ������������ �������

����� ��� � �������� ���&� ��� ������ � �� �������� ����� ��� ���� ������ ���� �����

��� ���&��� -� � ������� ��� ������ � �������� �� ����� ��� ��� ������� �������� ���H� � � �������� �� ������ ����� ���� ������ ���� ��� ���� ��� ����� �������� '�

������ ������� �� �!� � �� ��� �������& �����( �� ����� �� ������ ���� ������ �����12

'� ���� �� � � �(� *���� ��� ������� ������!��3����� ���� ����� �� ����� ��� ���� �������� ���� ��������� ��� ������� ���� ���� �+� � ����� ������ �� ��� �������& ����� ����� ������ ����������

0 50 100 150-0.4

-0.2

0zs

years

%

0 50 100 1500

0.1

0.2qs

years%

0 50 100 1500

0.2

0.4

ρs

years

%

0 50 100 1500

0.5

1S

years

%

φ=-1.1

φ=0

������ 1; %4�� ���� ��� � �������� ���������� ���& '" � ���� ���" � (

"0�0�0 8����� ��� )����� ���

#�������� "��������� �� ��� ������ � ��������� ��� ������ �� ���� ������ �� ��!

������� ���� ��� ��� �� ���!����� ���� ������ �� ������� ��� ���� ��� � ������� -�

������ �� @��� '/00A(� @��� ��� )���� '/001( ��� @���� ��� *�������� '/00>� /006(�

�� ����� ���� �� ��� ��� ��� �� ������� 5�� ������ ����� �� ��������� ��� ��������!

����� #$%� �������� ��� �� ������ "��������� �� ������ ��� ������� B�������� �

������� ��� ����� �� ��� ����������� � ���� ��� ���� ��� �������� ����� ����;

����� ���� � ��� ������ ���.�������!����� #$%

� � �������F����� ����

� �� � �����:����� ����

1>

����� � ���������� �� � �� ��� ������� ���������� ���� ��� � �� ��� ������ ����� �� ��"������� ��� �� ���!����� #$%� ��� ��� � ���� �� ��� ������ � ��������� ��� ������� �������

��� ��������!����� #$%� �� �� ����� �� ���� � �������� ���� � ����� ��� ��������

� ���� �� �� ��� � � �� ������ / ��� � ��� ������������ � ����� � � ������ ���� ��� ��������� ���������� ���& �� ��� �������& ������ @ ����� ��� ��������� � ����

�� ��� ������ � ��������� ��� ������� ��"������� ������ ��� ������ ���� ������ �� ���

��������!����� #$% '��� ������ ��� ����� �����(� ����� �� � �������� ���� ���� ��� �

�������� ���&�

*��� �� ��� ��������� � ��� � ����L -� ���� �������� 0� ��"���� ��� ���

�� ���!����� #$%� ��� �� ����� ����� �� ����� 0� � ��"���� ��� ��� ��������!�����

#$%� �� �� � 0� � � ��0���� �� .�������!����� �� ����������� �������� �����������

�� �� �� ������ �� ��� ����� �������6 @ �������� � �������� �� ��� ����� ������� ���

������ ��������� ��� � ���� �� ��� ������ � ���������� � ���� �� ���������� ���� ��� �

�������� ���& �� �� ����������� �� ��� �������& ����� '��� ����� ���� �� ��� �� ��

����� �� � �� ������ /(� $�� ��H������� ��� �� ��� ��������� � ����� ����������

�� �� ���� �������� ���� ���� � ������� �� �D��� ���������� ������� �� ������ �� @����

��� *�������� '/010(�

6.�������!����� 98$� ���� ��� ����������� ���� � ������ �� ��� ���������� ����� ��� ���� �������� ��� ���� �������

1<

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 500

0.1

0.2

0.3

0.4CPI bias

%

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 500.2

0.4

0.6

0.8

1Consumption

years

%Total biasVariety biasQuality bias

CCR

������ /; #$% ���� ��� ������ ���������� "��������� ���� ��� �

�������� ���������� ���&

"0"0 '�(��� ����� � �� ������(�� �����

����� 2; B���� �������

,� �� 1� � � � 23.4

B����� 'M( 7�B� 8��� 1�22 0�62 <�/< 0�2C >�?/ <�// 0�>0N

@������& 1�00 0�66 <�1A 0�1A >�?/ <�10 0�2>

���������� ������ 1�16 0�A> <�2< 0�1A >�?/ <�10 0�1C

4������� 7�B� 8��� 1 0�<< 2�A> 0�/C 2�>6 2�A/ 0�20N

�� ,� @������& 1 0�66 <�1C 0�1A >�?/ <�10 0�2>

���������� ������ 1 0�C0 >�<A 0�16 2�A? >�26 0�1<

#���',�� 0( 7�B� 8��� 1 0�6C 0�A< 0�?6 0�>2 !0�1< =N

@������& 1 1�00 1�00 0�AA 1�00 !1�00 1�00

���������� ������ 1 1�00 1�00 0�AA 1�00 !1�00 1�00

����� 2 �������� ����� ������� � �������� ��������� �� ��� 7�B� ����� �������&

1?

��� ����������!������ ���������C B�� ��� �������� �� ���� ������� ����� ��� 7�B�

����� ��� ���� ������ ��� �������& ��� ��&�� ��� @���� ��� *�������� '/010(�

4������� '������������( "��������� �� ������ �� ��� �� ������� �������� ����������

� ��� ��������!����� 98$� ���������� ��� ����������� ����� �� �� �� ��� �������&

����� ���� ����� �� ��� ����������!������ ������ ��� �������� ��������� � ��� �����

���� '������ ���������( ������� �� 0�2> �� ��� �������& ��� 0�1< �� ��� ����������!

������ ����� �������� �� 98$� ��� �������� ��������� � ��� ���� �� ��� �������&

������ 0�2>� �� ������ �� ���� ��� ��� �������� � @���� ��� *�������� '/010( ��

������ 0�> M ���� ��� /000 % �� /002 %F ���� ��� ��������� ��� ���� ������� � ������

��������� � ����� ��� ����� �� �� ���� ��� ���� ������ ����O ��� ���������� ���

������ ��� ����� ���� ������� �� 1�00 �� ��� �������& ������

-� ������ �� ������ '/01/(� ��� �� ��� ����������!B����������� ����������� ���

����� �� �������� ���� ��������� �� ���������� ������� � '<�10 �� ���� ������( ��

�������� �� ��� 7B ���� '<�//(� �� ��� ����� ����� ��� ���� �� ������� ���� ���� ��

������� ����������� #�������������� ���������� � � ���� ��� 98$ ��� 0�>2 ���

!0�1<� ���������� �� ��� 7B ����� 5�� ��� ��&���� '/00C( ������ ��� ���� �������

����� 7�B� ���� ������� ����� -��� @���� ���*�������� '/010( ������� ���� ������

������� �� ����� ������� ���� ������ ���������� �� ���������� ��� ��� � ����

��������� ���������� @��� �������& ��� ����������!������ ������ �� ��������

��� � ������� ������� �� ���� ��� � ���������� ������� �� ����������� �� �����

��� ����������� ��� ��� ������ ���� ����� �� ��� ����� ���� �������� ���� �� �����

��� �� ��� ���!�������� � ��3������ ���� �� ���� ��� ���� �� ��� ���������� �������A

C-�� ������ ��� ��������� � �$ ������ ��� ��������� ��������� �� ��� �� ?�/<� B���� ������� �

��� ���������� ������ ��� ������� � ��� ������ ������ ��������� �������� � 7���� '1AAC(� ���

��� 7�B� ������� ��� ��� ���������A���� �� ���� ������� �� ��� ������������ � ���������� ���������� ���& �� ���� ��� ���� �����������

����� %������ ��� �������� ��������� ��� ���������� �� ���������� ������� ��� ��� ��������� �� ����

���������� � ���� ����������� ��� �� ���� ��� ���� ��� �� ������ � B�� ������ '/01/( �� � ��������

����������

16

� � ������ �

���� ����� ����E�� ��� ���� ����� � ������ ������ ��� ������ �� � ���� ��������

�� ������ F����� ������������ ���� ��� ������������� �� ����� � ����� ����� ������

�� ��� �� ���������� ������ ����� ��� ���� ���� �������� ����� ������ � ������

� ���� ���������� ������ ��� ������ ���� ������ ������ ����� ������ ����� ��� ���

������ � ��������� ��������� ��� ������� �� �� ��� ����� ��� ����� �� �������� ���

�������� ��"������� ���� �� ��� ����������� #$% ��� �� � ���� �� ��� ������ � ��

������ ��������� ��� ������ �� ��� �� ����� ������� � ��3�� ������ ����������

����������

@��� ��� 4�� ��������� +�� /006� K����� :����� ��� B���; ����� ����� ��� �����

.������� ,@.4 *��&��� $����� 12/1>� ,������� @����� � .����� 4������� %��

@��� ��� 4�� ��������� +�� /011� K����� ������� ��� ����; ����� ����� ��� �����

�������� -������ .����� +������; ����������� 2� ?0PCC�

@������ +�$�� 1AA?� ����� �� ������ ��� ������� ��������� �������� �� �����������

����������� .������ 5������ </� >1P>6�

@������� -�@�� .����� +�� +������ +�@�� )������ B�� /002� $����� ��� ���������� ��

������������� ������ -������ .����� 4���� A2� 1/?CP1/A0�

@������� -�@�� 4������� B�+�� B����� $�)�� /010� ��������!������ ���� ��� ������

� ������� -������ .����� 4���� 100� 60PA6�

@������� -�@�� 4������� B�+�� B����� $�)�� /011� ����������� ���� ��� ����� �������!

�E������ ��� :������� +������ � .������ 1/?� 1/61P121C�

@������� ��� 9������� ��� �����E� ��+�� /006� .��������� .���� $����� F������ ���

@������� #���� ,@.4*��&��� $����� 12?>?� ,������� @����� � .����� 4�������

%��

1C

@���� ��� /00A� 8� ������ ����� �� �� ����� ��"�� ������ ��� �� �� ��"�����L ���

:������� +������ � .������ 1/>� ?26P?6<�

@���� ��� )���� � $�+�� /001� :����� ��� ������ ��� ��� -������ .����� 4����

A1� 100?P1020�

@��&��� ������ +� .�8�4�9�K�9�� +��������� 8�� 1AA?� �� ��� � ���� ������ �������

� ��� ��� � ������� ����� 4����� �� ��� B����� ������ #�������� �

@����� #�� *��������� 8�.�� /00?� 9������E����� ��� ��� ����� ��� ������� ��� :�������

+������ � .������ 1/1� <>1P<C<�

@����� #�� *��������� 8�.�� /006� 8������ $��� B������� �� +����; - F�� ��� -���!

��� *��&��� $���� 12/<<� ,������� @����� � .����� 4�������

@����� #�� *��������� 8�.�� /010� $����� ������� ��� ����������; .������ ��� ����

������������ -������ .����� 4���� 100� ?A1P6/2�

@����� #�� *��������� 8�*�� /00>� F����� ��� �� ��� ���� �� ���� -������ .�����

4���� A>� 12AP1>>�

#��������� 4�+�� �������� ��5�� 1AA>� ��� �������� �H�� � ���������� -������

.����� 4���� C>� 12<0P?C�

#��������� 4�+�� �������� ��5�� 1AA?� �� ��� ������ ��� �D��� � ������� ������!

����� ��� :������� +������ � .������ 111� C0<P</�

#��������� 4�+�� �������� ��5�� /00<� ��� ��� � ��������� ���������; - �������!

�������������� ��� � 4���� � .����� B������ 6/� 212P2>1�

8����� -�)�� B������E� +�.�� 1A66� ����������� ���������� ��� ������� ������ ���������

-������ .����� 4���� ?6� /A6P20C�

9������� ��� �����E� ��+�� /00<� %������������ ����� ��� ���������� ������ ���

������������� ����� ��� :������� +������ � .������ 1/0� C?<PA1<�

1A

�����&� +�#�� /00?� $����� ������ ��� ��� �������� � ������ +������ � %������������

.������ ?C� /2CP/?<�

�����&� +�#�� B����� $�)�� /011� .��������� ����!����� ��H������ �� ������ �������

��� :������� +������ � .������ 1/?� >16P>6>�

������� ��� /01/� #������� ��� ���������� �� ��� �������� �� � ��������� ��������

������� 4������ 7�������� � 5���������!#4.-�

�������� +�� /002� B����� � ���� ��� ��������� �� ���� �� ��� ������� ���� ������

��� +������ � .����� $���������� F��� 16� ,�� 1�

�������� 8�� )���� � $�+�� /00<� ��� ������ ��� ������ � � ������G� �������� -������

.����� 4���� A<� 60>P6/2�

+������� 4�#�� /01/� ����� ��� ����� ��� ������������� ����� +������ � %������������

.������ C?� >2P<?�

)������ ��� -�� /010� ��� ���� ��� ����� '� ( ������ �������� 4���� � .�����

B������ 66� 1><0P1>6?�

)������ ��� F��������� .�� /01/� $����� ����� ��E� ��� ������ ������� 4���� �

.����� B������ 6A� 206P22A�

5��� Q�� ��&����� ��� /00C� .���� ���� ��� �����!����� ������ ���� ��� ��������

��� *��&��� $���� 061C� ������� 4������ @��& � #���������

������� @�4�� /010� ������������� ���� ��� ������ ������; ������� ��� ����������!

����� ������ %������������ ������ 8�������� $����� AA1� @���� � 9�������� � ���

������� 4������ B���� '7�B�(�

�����E� ��+�� /002� ��� ����� � ����� �� �����!������� ������������ ��� ���������

������� ����������� .��������� 61� 1?A<P16/<�

B����� $�)�� /00>� -����!������ ������ �����!������ �������E����� �� �������������

������ ��� :������� +������ � .������ 11A� ?>?P?66�

/0

B���� ��� -�� 1AC?� %������������� ���� +������ � $������� .���� A>� 11?2PA0�

B������ +�� 1AAC� �������� ��� ���&�� B�������� �%� $�����

B������ +�� /00<� #��$.�%,9 %, #-$-@%5%�%.B; -, %,��4�-5 �F.4F%.*�

������� 4������ 5����� B���� � .�������

7����� ��� 1AAC� - ����&�� �� �������� ��������� ����� �������� ������ ������

:�R4@# #����� :����������� ����������� R 4��� @������� #����

F��������� .�-�� /00C� ������ ������ ���������� ��� ��� ��������� �� ��� ������

���� ������� ������ ��� :������� +������ � .������ 1/2� >CAP<20�

�������� � ����

��� 7�B� ���� ����� ������������� ���� ��� ���� ��� 3�� ������� ��� ���������� ��

��� ���� ������� ������ ��� ��&�� ��� ��� @������� 8����� B�������� '@8B( � ���

7�B� #����� @������ ��� ������ � 7�B� ���� 98$� ���������� '������� ���� ����������

������������(� ���������� '���� ������ ��������(� ������ '����� ��&��( ��� ��&�� ���

��� �.#8 ���� �����

�������� � ����! �����

% ����� � ������� ��� ����� ����� � ��� �������& ������ ��� .���� �������� 'C(

�����

�� ��� ��

� �

���

�� '@�1(

7���� '/1(� ��� K#$ '//( �� �� ����� ����� ��

�����

� � �$ � �� � �� � '@�/(

*� ���� �� � � ����� ��� '/>( ��� � � � ��� ��� ��� ���� �������� '12(� 7���� �����

���������� '@�1( �� �� ��������� ��

/1

�� ��� ��

�� �

� � �$ � �� � ��&

�� '@�2(

��� ����� �������� �������� ��� ����� ����� B����������� ���������� ����� ��� � ���!

����� ��� ����� � & �

% ��� ��� ����� � �� ���� ��� ����� ����� ����� ����� ������ ����� ,��� ���� ���

��� �� � ������ '2(� � ���� � � ��� ��� ��� $������� ����� ��������� �� ��� �����

���&�� ������� �������� '/?(� � ���

�� �� � �� �

� � �$ � �� � ��& � �

�& �

�� �'@�>(

$������� ��� ����� � ��� ��� ����� �������� ����� ��� ������ �������� �� � � )�� ���

�� ��� ����� ����� ������ � ����� ��������� ��� ����� �����

//