[오딘] 슈퍼히트 이후 신작모멘텀 폭발. 다음 차례는 [블소2] [오딘:발할라 라이징] 한국은 6/29(화) 론칭 후 모바일게임 매출순위가 애플은 론칭 첫날

부터 공식 발표순위 1위였고, 구글은 둘쨋날부터 공식 발표순위 2위였다. 그러나, 구글도

매출순위 발표 방식의 차이에 따른 것일 뿐 실제론 첫날부터 매출 1위를 시현하고 있었으

며 구글, 애플 모두 기존 게임들 대비 압도적 수준의 매출규모를 시현하고 있었다. [오딘]

한국의 매출순위는 론칭 나흘째인 7/2(금) 10:30 무렵 구글에서도 공식적으로 1위로 발표

되었으며 카카오게임즈 주가는 그날 종가 기준 24.5% 급등했다. 즉, [오딘] 한국 론칭 직

후 슈퍼히트가 검증되자 마자 강력한 후행 신작모멘텀이 작동한 것이다.

[오딘] 한국 다음의 강력한 신작모멘텀 후보는 단연 [블소2] 한국이다. [블소2] 한국은 작

년 하반기부터 올해 상반기까지 너무나 자잘하고 빈번한 일정 연기로 투자가들의 마음이

상당히 불편해져 있는 상황이긴 하나 그래도 애초 론칭 전 사전 기대수준은 [오딘]마저 훨

씬 능가하는 올해 한국 게임시장의 기대순위 1위 국민 기대신작이었다. 엔씨소프트 주가

는 올해 3-4월 여러 노이즈 집중에다 핵심 기대신작 [블소2]의 자잘하고 빈번한 일정 연

기로 주가는 3월 이후 오랜 기간 소외 중인데, 오히려 장기 조정 상태이기 때문에 [블소2]

한국의 슈퍼히트 시현 시 신작모멘텀도 그만큼 더 크게 작동할 것으로 기대한다.

[오딘], [블소2]가 Win Win하며 둘 다 신작모멘텀 작동, 시장의 파이를 최대한 키우려면 [블소2] 론칭시기는 8월 하순 – 9월 초순 최적기 판단 [블소2] 한국 론칭 시기는 [오딘] 한국의 자연스런 하향셋업이 어느 정도 진행된 시기이면

서 [블소2] 한국의 첫 분기 영업일수가 20-40일 정도로 세팅되는 8월 하순 - 9월 초순

이 최적기라 판단한다. 이 경우 [오딘]은 론칭 초기 효과가 최대한 길게 지속될 수 있고,

[블소2]는 새롭게 1위에 등극함은 물론 첫 분기 일평균 매출도 시장 기대치를 충족하면서

신작모멘텀을 누릴 수가 있어 두 대작 모두 Win Win하며 각각의 신작모멘텀을 온전히 누

릴 수 있고 서로간 경쟁 완화를 통해 시장의 파이를 최대한 키우는 효과도 누릴 수 있다.

즉, [블소2] 한국 론칭일정은 기왕에 2Q21말 예정에서 3Q21로 조정한 상황에서 [오딘]까

지 슈퍼히트를 시현하고 있는 상황인 점을 감안하면 3Q21 초반보다 후반이 낫다고 판단

하는데 이는 [오딘]과의 상호 Win Win을 위해서도, [블소2]의 첫 분기 일평균 매출

Effect 측면에서도 유리하다고 판단하기 때문이다. 참고로 3Q21 초반부에 론칭하면 [오

딘]과의 경쟁으로 상호간 Win Win을 저해할 수도 있을 뿐만 아니라 첫 분기 하향셋업 기

간도 길어 첫 분기 일평균 매출 Effect 측면에서도 유리하지 않다.

기타 참조 사항 1) [리니지 M], [리니지2 M] 일평균 매출은 각각 20억원 미만 수준으로 하향셋업되어 있

는 상황에서 [리니지2 M]은 자연감소세로 QoQ 다소 감소하고, [리니지 M]은 7/7 출시 4

주년 기념 이벤트에 대한 대기수요 적체 패턴으로 QoQ 제법 감소할 것으로 예상되나,

[오딘] 슈퍼히트에 따른 감소 영향은 없는 것으로 파악되었다. [오딘]은 MMORPG 대기

수요자를 끌어들였을 뿐 [리니지 M], [리니지2 M] 이용자 이탈을 유발하지는 않았다.

2) 2Q21 실적 Preview: 매출은 [리니지2 M] 일본/대만 온기 반영, [트릭스터 M] 신규 반

영으로 qoq 10% 증가하고, 영업이익은 매출 증가에다 전분기 대규모 일회성 비용에 대

한 역기저 효과로 qoq 171% 대폭 증가할 것으로 예상한다. 다만, 컨센서스 대비로는 대

폭 미달 예상되는데 이는 컨센서스가 [블소2] 한국 론칭일정 연기를 거의 반영하지 않고

있기 때문이다. 지금 단기 관전 포인트는 2Q21 실적이 아니라 [블소2] 한국이다.

2016년 6월 23일

Analyst

성종화 02 3779 8807

jhsung@ebestsec.co.kr

2018년 8월 23일

Buy (maintain)

상회 부합 하회

●

Stock Data KOSPI (7/6) 3,305.21 pt

시가총액 184,194억원

발행주식수 21,954천주

52주 최고가/최저가 1,038,000 / 750,000원

90일 일평균거래대금 700.59억원

외국인 지분율 51.9%

배당수익률(21.12E) 0.9%

BPS(21.12E) 160,669원

KOSPI대비 상대수익률 1개월 -2.5%

6개월 -22.3%

12개월 -66.7%

주주구성 김택진 외 8인 12.0%

국민연금공단 9.9%

넷마블 8.9%

Stock Price

2021년 7월 7일

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 2

(억원, %) 2Q20 1Q21 2Q21E(종전) 2Q21E(신규) yoy(%) qoq(%) 종전 전망치 대비(%)

매출액 5,386 5,125 5,920 5,644 4.8 10.1 -4.7

PC게임 1,365 1,582 1,558 1,547 13.3 -2.2 -0.7

리니지 343 489 475 471 37.4 -3.8 -0.8

리니지2 258 262 260 257 -0.4 -2.1 -1.4

아이온 82 234 203 213 160.3 -8.8 4.9

블레이드앤소울 198 141 146 136 -31.4 -3.6 -7.1

길드워2 156 163 155 151 -3.3 -7.4 -2.3

기타 103 89 119 123 19.7 37.5 3.0

로열티 226 203 199 197 -13.1 -3.4 -1.3

모바일게임 4,020 3,543 4,362 4,097 1.9 15.7 -6.1

리니지 M 1,599 1,726 1,580 1,563 -2.3 -9.5 -1.1

리니지2 M 1,973 1,522 2,163 1,939 -1.7 27.3 -10.4

기타 52 39 369 348 566.5 799.8 -5.7

로열티 397 255 250 248 -37.5 -2.8 -0.8

리니지2:레볼루션(넷마블) 57 46 45 45 -20.8 -1.7 0.0

리니지 M 대만(감마니아) 262 158 148 148 -43.6 -6.5 0.0

블소:레볼루션(넷마블) 57 30 36 34 -40.5 10.9 -5.9

기타 21 20 21 21 1.9 3.4 0.0

영업비용 3,296 4,558 4,259 4,109 24.7 -9.8 -3.5

인건비 1,623 2,325 1,865 1,911 17.7 -17.8 2.5

마케팅비 129 550 460 385 198.3 -30.0 -16.3

유무형자산상각비 156 209 203 223 42.7 6.5 9.8

매출변동비 및 기타 1,387 1,473 1,732 1,590 14.6 7.9 -8.2

영업이익 2,090 567 1,661 1,535 -26.5 170.6 -7.6

영업이익률 38.8 11.1 28.1 27.2 11.6%P↓ 16.1%P↑ 0.9%P↓

주: K-IFRS 연결기준

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터

(억원, %) 2Q21E(당사 종전) 2Q21E(컨센서스) 2Q21E(당사 신규) 당사 종전 전망치 대비(%) 컨센서스 대비(%)

매출액 5,920 6,471 5,644 -4.7 -12.8

영업이익 1,661 2,045 1,535 -7.6 -24.9

영업이익률(%) 28.1 31.6 27.2 0.9%P↓ 4.4%P↓

주: K-IFRS 연결기준

자료: 에프엔가이드, 이베스트투자증권 리서치센터

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 3

구분 신작 지역 매출 형태 론칭일정

모바일

블레이드앤소울2

한국 총액

3Q21 론칭 예정

(8월 하순 – 9월 초중순이 최적기라 판단)

(당사에선 8월말 론칭 가정)

일본/대만 등

아시아 총액

론칭일정 미정

(한국 론칭 후 1년 이내

1st 해외시장 론칭 목표)

(1st 해외시장 론칭 후 1년 이내

2nd 해외시장 론칭 예상)

(1st 해외시장 아시아, 2nd 해외시장

북미/유럽 예상) 북미/유럽 등 총액

리니지2 M

일본/대만

총액

(대만도 감마니아

아니라 직접서비스)

1Q21(3/24) 론칭

북미/유럽 등 총액 2021년내 론칭 목표

아이온2

한국 총액

론칭일정 미정

(콘솔, 모바일 등 10여개 대작 및 소작급

미공개 신작들 중 경우에 따라 특정 신작

론칭일정을 아이온2보다 먼저 배치 가능성)

(당사에선 2Q22 론칭 가정)

일본/대만 등

아시아 총액

론칭일정 미정

(한국 론칭 후 1년 이내

1st 해외시장 론칭 목표)

(1st 해외시장 론칭 후 1년 이내

2nd 해외시장 론칭 예상)

(1st 해외시장 아시아, 2nd 해외시장

북미/유럽 예상) 북미/유럽 등 총액

H3

(스포츠_야구) 한국

총액

(엔트리브소프트 개발) 2Q21(4/6) 론칭

트릭스터 M 한국 총액

(엔트리브소프트 개발) 2Q21(5/20) 론칭

팡야 M

(스포츠_골프) 한국

총액

(엔트리브소프트 개발)

론칭일정 미정

(2021년내 론칭 가능성)

PC / 콘솔

Project TL

(PC/콘솔)

한국, 일본, 대만,

북미/유럽 등 총액

2H21 대규모 내부 테스트 예정

(PC 한국 론칭 후 콘솔 글로벌 론칭) 또는

(PC/콘솔 글로벌 동시 론칭)

(어떤 형태로든 내년 론칭 시작 예상)

게임명 미공개

콘솔 신작 다수

(MMO 외 다양한 장르)

글로벌

(권역별 순차) 총액

론칭일정 미정

(2022년 쇼케이스 후 2023년부터 몇 개

론칭 시작 예상)

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 4

(억원) 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21E 3Q21E 4Q21E 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E

매출액 7,311 5,386 5,852 5,613 5,125 5,644 7,043 7,982 7,576 8,660 10,575 9,740

영업이익 2,414 2,090 2,177 1,567 567 1,535 2,327 2,596 2,673 3,328 4,778 3,700

영업이익률(%) 33.0 38.8 37.2 27.9 11.1 27.2 33.0 32.5 35.3 38.4 45.2 38.0

순이익 1,954 1,584 1,525 803 802 1,197 1,734 1,852 2,017 2,538 3,566 2,674

순이익률(%) 26.7 29.4 26.1 14.3 15.6 21.2 24.6 23.2 26.6 29.3 33.7 27.5

지배주주순이익 1,955 1,582 1,532 806 809 1,203 1,745 1,860 2,036 2,550 3,587 2,684

순이익 대비 비중(%) 100.0 99.9 100.4 100.4 100.9 100.5 100.6 100.4 100.9 100.5 100.6 100.4

qoq(%)

매출액 37.0 -26.3 8.7 -4.1 -8.7 10.1 24.8 13.3 -5.1 14.3 22.1 -7.9

영업이익 71.0 -13.4 4.2 -28.0 -63.8 170.6 51.6 11.6 2.9 24.5 43.6 -22.6

순이익 261.9 -19.0 -3.7 -47.4 -0.1 49.3 44.9 6.8 8.9 25.8 40.5 -25.0

지배주주순이익 260.5 -19.1 -3.2 -47.4 0.4 48.7 45.1 6.6 9.5 25.3 40.7 -25.2

yoy(%)

매출액 103.8 31.1 47.1 5.2 -29.9 4.8 20.4 42.2 47.8 53.4 50.1 22.0

영업이익 203.6 61.5 68.9 11.0 -76.5 -26.5 6.9 65.7 371.1 116.8 105.4 42.5

순이익 161.6 35.5 34.3 48.6 -59.0 -24.4 13.7 130.8 151.7 112.1 105.6 44.4

지배주주순이익 163.5 35.9 35.1 48.6 -58.6 -24.0 13.9 130.8 151.7 112.1 105.6 44.4

종전 대비 변경률(%)

매출액 -4.7 -16.2 -5.2 -15.6 -9.7 1.0 -0.7

영업이익 -7.6 -28.3 -6.9 -18.7 -14.4 4.6 2.2

순이익 -7.3 -28.4 -7.2 -18.6 -14.2 4.6 2.3

지배주주순이익 -7.3 -28.4 -7.2 -18.6 -14.2 4.6 2.3

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

(억원, 원) 2019 2020 2021E 2022E 2023E

매출액 17,012 24,162 25,795 36,551 40,926

영업이익 4,790 8,248 7,026 14,479 16,512

영업이익률(%) 28.2 34.1 27.2 39.6 40.3

순이익 3,592 5,866 5,585 10,795 12,298

순이익률(%) 21.1 24.3 21.7 29.5 30.0

지배주주순이익 3,582 5,874 5,616 10,858 12,371

순이익 대비 비중(%) 99.7 100.1 100.6 100.6 100.6

EPS(지배주주) 16,315 26,756 25,579 49,458 56,348

yoy(%)

매출액 -0.8 42.0 6.8 41.7 12.0

영업이익 -22.1 72.2 -14.8 106.1 14.0

순이익 -14.8 63.3 -4.8 93.3 13.9

지배주주순이익 -14.4 64.0 -4.4 93.4 13.9

종전 대비 변경률(%)

매출액 -7.5 -5.9 -5.8

영업이익 -15.0 -5.7 -6.0

순이익 -14.3 -5.8 -6.1

지배주주순이익 -14.3 -5.8 -6.1

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 5

(억원, %) 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21E 3Q21E 4Q21E 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E

매출액 7,311 5,386 5,852 5,613 5,125 5,644 7,043 7,982 7,576 8,660 10,575 9,740

PC게임 1,429 1,365 1,535 1,537 1,582 1,547 1,565 1,507 1,654 1,764 2,098 1,994

리니지 448 343 499 468 489 471 500 479 499 482 509 490

리니지2 264 258 263 260 262 257 262 259 261 256 261 258

아이온 101 82 85 188 234 213 196 214 199 215 199 216

블레이드앤소울 196 198 172 156 141 136 145 134 139 135 142 133

길드워2 125 156 188 142 163 151 142 136 282 301 218 163

Project TL 0 0 0 0 0 0 0 0 0 77 469 464

기타 79 103 110 128 89 123 129 101 85 114 119 96

로열티 215 226 219 196 203 197 191 184 188 185 180 174

모바일게임 5,883 4,020 4,317 4,076 3,543 4,097 5,479 6,476 5,922 6,896 8,477 7,745

리니지 M 2,120 1,599 2,452 2,117 1,726 1,563 2,006 1,837 1,555 1,723 2,134 1,980

리니지2 M 3,411 1,973 1,445 1,667 1,522 1,939 1,742 1,963 2,202 2,013 1,857 1,959

블레이드앤소울2 0 0 0 0 0 0 1,258 2,251 1,783 1,634 2,047 1,767

아이온2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,132 2,069 1,696

기타 38 52 50 47 39 348 239 205 176 198 181 165

로열티 313 397 370 245 255 248 235 220 205 197 190 178

리니지2:레볼루션(넷마블) 60 57 59 48 46 45 44 42 40 39 38 36

리니지 M 대만(감마니아) 191 262 238 143 158 148 140 130 118 112 107 100

블소:레볼루션(넷마블) 41 57 52 34 30 34 30 28 26 24 23 22

기타 20 21 20 19 20 21 21 20 21 22 21 21

영업비용 4,897 3,296 3,675 4,046 4,558 4,109 4,717 5,386 4,903 5,332 5,797 6,040

인건비 2,118 1,623 1,591 1,849 2,325 1,911 1,865 2,378 2,069 1,976 1,950 2,467

마케팅비 396 129 297 448 550 385 563 394 374 588 551 488

유무형자산상각비 148 156 165 167 209 223 230 234 239 246 243 246

매출변동비 및 기타 2,235 1,387 1,622 1,582 1,473 1,590 2,059 2,380 2,221 2,522 3,053 2,839

영업이익 2,414 2,090 2,177 1,567 567 1,535 2,327 2,596 2,673 3,328 4,778 3,700

영업이익률(%) 33.0 38.8 37.2 27.9 11.1 27.2 33.0 32.5 35.3 38.4 45.2 38.0

주: K-IFRS 연결기준

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 6

(억원, %) 2019 2020 2021E 2022E 2023E

매출액 17,012 24,162 25,795 36,551 40,926

PC게임 5,866 5,866 6,201 7,511 7,992

리니지 1,741 1,757 1,940 1,981 2,020

리니지2 936 1,045 1,039 1,035 1,031

아이온 460 456 857 830 840

블레이드앤소울 839 722 555 549 542

길드워2 587 612 593 965 616

Project TL 0 0 0 1,010 1,857

기타 487 419 442 415 396

로열티 817 855 774 727 690

모바일게임 11,146 18,296 19,594 29,041 32,934

리니지 M 8,347 8,287 7,132 7,392 7,967

리니지2 M 1,439 8,496 7,165 8,031 6,616

블레이드앤소울2 0 0 3,509 7,230 7,065

아이온2 0 0 0 4,897 7,055

기타 202 187 830 720 3,588

로열티 1,158 1,325 957 770 642

리니지2:레볼루션(넷마블) 304 225 177 153 138

리니지 M 대만(감마니아) 565 835 576 437 338

블소:레볼루션(넷마블) 207 185 122 95 77

기타 82 80 82 85 88

영업비용 12,222 15,914 18,769 22,072 24,414

인건비 5,551 7,182 8,481 8,463 9,090

마케팅비 1,073 1,270 1,891 2,001 2,206

유무형자산상각비 520 637 896 974 1,023

매출변동비 및 기타 5,079 6,826 7,502 10,635 12,096

영업이익 4,790 8,248 7,026 14,479 16,512

영업이익률(%) 28.2 34.1 27.2 39.6 40.3

주: K-IFRS 연결기준

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터

구분 2022E 지배주주 EPS(원) PER(배) 목표주가(원) 목표시총(조원)

종전 52,511 22.9 1,200,000 263,448

신규 49,458 24.3 1,200,000 263,448

변경률(%) -5.8 6.2 0.0 0.0

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 7

엔씨소프트(036570)

재무상태표 (억원) 2019 2020 2021E 2022E 2023E

유동자산 20,879 24,444 25,448 35,051 43,928

현금 및 현금성자산 3,034 1,573 1,637 2,281 2,914

기타현금성자산 14,686 19,615 20,411 28,442 36,343

매출채권 및 기타채권 2,707 2,821 2,935 3,669 3,933

기타 451 436 465 659 738

비유동자산 12,585 16,368 16,947 17,567 18,194

유무형자산 4,937 5,105 5,232 5,363 5,497

투자자산 7,578 11,165 11,612 12,076 12,559

기타 71 98 102 128 137

자산총계 33,464 40,812 42,395 52,619 62,121

유동부채 4,498 5,093 5,251 6,259 6,610

단기이자지급성부채 113 53 53 53 53

기타 4,385 5,041 5,199 6,206 6,557

비유동부채 3,844 4,272 1,870 1,960 2,046

장기이자지급성부채 2,494 2,496 0 0 0

확정급여부채 123 69 81 81 87

기타 1,228 1,707 1,789 1,879 1,959

부채총계 8,342 9,365 7,121 8,219 8,656

지배주주지분 24,992 31,416 35,239 44,356 53,412

자본금 110 110 110 110 110

자본잉여금 및 기타 1,061 2,738 2,738 2,738 2,738

이익잉여금 23,821 28,568 32,390 41,508 50,564

비지배주주지분 130 31 35 44 53

자본총계 25,122 31,447 35,273 44,400 53,465

손익계산서 (억원) 2019 2020 2021E 2022E 2023E

매출액 17,012 24,162 25,795 36,551 40,926

영업비용 12,222 15,914 18,769 22,072 24,414

영업이익 4,790 8,248 7,026 14,479 16,512

EBITDA 5,310 8,885 7,922 15,453 17,535

영업외손익 172 -215 330 6 -11

금융수익 697 534 679 540 571

이자수익 336 328 259 288 295

금융비용 315 361 264 406 450

이자비용 84 90 104 120 135

파생상품평가손실 231 271 159 287 315

관계회사투자손익 -193 -56 135 -43 -45

기타손익 -17 -333 -221 -84 -87

세전이익 4,962 8,033 7,355 14,485 16,501

법인세비용 1,370 2,166 1,771 3,690 4,203

당기순이익 3,592 5,866 5,585 10,795 12,298

지배주주순이익 3,582 5,874 5,616 10,858 12,371

총포괄이익 2,645 7,517 8,367 13,577 15,080

Profitability(%)

영업이익률 28.2 34.1 27.2 39.6 40.3

EBITDA Margin 31.2 36.8 30.7 42.3 42.8

당기순이익률 21.1 24.3 21.7 29.5 30.0

ROA 11.4 15.8 13.4 22.7 21.4

ROE 14.7 20.7 16.7 27.1 25.1

ROIC 13.5 19.8 15.6 27.4 25.4

현금흐름표 (억원) 2019 2020 2021E 2022E 2023E

영업활동 현금흐름 3,922 7,076 6,567 11,918 13,396

영업에서 창출된 현금 4,888 8,579 7,852 14,728 16,628

당기순이익 3,592 5,866 5,585 10,795 12,298

조정사항 2,004 3,170 2,253 3,853 4,321

유무형자산상각비 520 637 896 974 1,023

법인세비용 1,370 2,166 1,771 3,690 4,203

이자손익 -252 -238 -155 -169 -159

기타 366 606 -259 -642 -745

자산,부채 증감 -708 -458 14 79 9

법인세,이자,배당금 등 -965 -1,502 -1,285 -2,810 -3,232

투자활동 현금 -2,342 -6,956 -2,245 -9,596 -9,520

단기금융상품 증감 -4,440 376 -259 -2,612 -2,570

유형자산 증감 -502 -622 -993 -1,073 -1,124

무형자산 증감 -28 -4 -5 -5 -5

투자/금융자산 증감 2,627 -6,704 -988 -5,907 -5,822

재무활동 현금 -457 -1,593 -4,258 -1,677 -3,242

사채/차입금 증감 1,052 -402 -2,496 0 0

자기주식 증감 0 0 0 0 0

배당금 지급 -1,246 -1,076 -1,762 -1,677 -3,242

기타 -263 -116 0 0 0

총현금흐름 1,123 -1,473 64 644 633

기초 현금 및 현금성자산 1,856 3,034 1,573 1,637 2,281

외화 현금 환율변동 효과 55 11 0 0 0

기말 현금 및 현금성자산 3,034 1,573 1,637 2,281 2,914

자료: 엔씨소프트, 이베스트투자증권 리서치센터 * K-IFRS 연결기준

주요 투자지표 2019 2020 2021E 2022E 2023E

Valuation (배)

P/E 33.1 34.8 33.0 17.1 15.0

P/B 4.7 6.5 5.2 4.1 3.4

EV/EBITDA 19.5 20.9 20.5 9.9 8.3

P/CF 25.6 27.1 28.1 15.6 13.8

Per Share Data (원)

EPS 16,359 26,720 25,438 49,171 56,018

BPS 114,428 143,240 160,669 202,240 243,530

CPS 21,092 34,318 29,848 53,923 60,981

DPS 4,900 8,026 7,640 14,769 16,825

Growth (%)

매출액 -0.8 42.0 6.8 41.7 12.0

영업이익 -22.1 72.2 -14.8 106.1 14.0

EPS -14.8 63.3 -4.8 93.3 13.9

총자산 13.8 22.0 3.9 24.1 18.1

자기자본 5.6 25.2 12.2 25.9 20.4

Stability (%,배,억원)

부채비율 33.2 29.8 20.2 18.5 16.2

유동비율 464.2 479.9 484.6 560.0 664.6

자기자본비율 75.1 77.1 83.2 84.4 86.1

영업이익/금융비용(x) 15.2 22.9 26.7 35.7 36.7

이자보상배율(x) 59.9 90.5 71.5 122.2 123.1

총차입금 2,607 2,549 53 53 53

순차입금 -15,114 -18,639 -21,995 -30,670 -39,204

기업분석 / 엔씨소프트(036570)

이베스트투자증권 리서치센터 8

엔씨소프트 목표주가 추이 투자의견 변동내역

일시 투자

의견

목표

가격

괴리율(%)

일시 투자

의견

목표

가격

괴리율(%)

최저

대비

최고

대비

평균

대비

최저

대비

최고

대비

평균

대비

2019.05.13 Buy 680,000원 -24.9 -29.1 2019.06.10 Buy 630,000원 -17.1 -23.2 2019.08.06 Buy 660,000원 -15.0 -20.2 2019.12.10 Buy 700,000원 -4.0 -14.6 2020.02.13 Buy 820,000원 -12.2 -20.3 2020.03.20 Buy 740,000원 -8.4 -13.8 2020.04.13 Buy 850,000원 -12.1 -22.6 2020.05.13 Buy 950,000원 -6.5 -15.7 2020.06.23 Buy 1,100,000원 -9.5 -19.7 2020.08.14 Buy 1,250,000원 -30.2 -34.5 2020.10.06 Buy 1,100,000원 -9.5 -23.7 2021.01.12 Buy 1,300,000원 -20.2 -26.7 2021.03.31 Buy 1,200,000원

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투자등급 및 적용 기준

구분

투자등급 guide line

(투자기간 6~12 개월)

투자등급

적용기준

(향후 12 개월)

투자의견

비율

비고

Sector 시가총액 대비 Overweight (비중확대)

(업종) 업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3 단계 Underweight (비중축소)

Company 절대수익률 기준 Buy (매수) +15% 이상 기대 93.8% 2018년 10월 25일부터 당사 투자등급 적용기준이

기존 ±20%에서 ±15%로 변경 (기업) 투자등급 3 단계 Hold (보유) -15% ~ +15% 기대 6.2%

Sell (매도) -15% 이하 기대

합계 100.0% 투자의견 비율은 2020. 7. 1 ~ 2021. 6. 30

당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막

공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임

(최근 1 년간 누적 기준. 분기별 갱신)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

19/7 20/1 20/7 21/1 21/7

주가

목표주가

(원)