26 Ocak 2007

TBB TBB

Makro Ekonomi Makro Ekonomi

ALT ÇALIŞMA GRUBUALT ÇALIŞMA GRUBU

Murat KonuklarMurat Konuklar

Tekstil Bankası A.Ş.Tekstil Bankası A.Ş.

Ocak 2007

Kaynaklar : TÜİK, DPT, TC Hazine, TCMB, TBB, Reuters, Bloomberg, IMF, Federal Reserve, US Treasury, CBOT, FED, ECB, OECD, WORLDBANK, IIF

Murat KONUKLAR

Makroekonomik Parametreler Makroekonomik Parametreler (Kaynak: Worldbank)(Kaynak: Worldbank)

Makroekonomik ParametrelerMakroekonomik Parametreler

0

1

2

3

4

5

6

7

1980 1985 1990 1995 2000 2005

Büyüme Dinamikleri korunmaya devam ediyorBüyüme Dinamikleri korunmaya devam ediyor

Reel GSYİH yıllık % büyüme

Gelişmekte olan ülkelerYuksek Gelir

Tahmin

2007

Büyüme Dinamikleri ve 2007-2008 TahminleriBüyüme Dinamikleri ve 2007-2008 Tahminleri

Büyüme Dinamikleri ve 2007-2008 TahminleriBüyüme Dinamikleri ve 2007-2008 Tahminleri

Dış FinansmanDış Finansman (Gelişmekte Olan Ülkeler)(Gelişmekte Olan Ülkeler)

Gelişmekte Olan Ülkelerde BüyümeGelişmekte Olan Ülkelerde Büyüme

Global Faiz PolitikasıGlobal Faiz Politikası

Kısa Çizgiler: 26 Ekim 2006 tarihli beklentiler.Nokta Çizgiler: 22 Haziran 2006 tarihli beklentiler.Faiz oranlarına yönelik projeksiyonlar, para piyasası ve faiz swapları üzerindeki risk primlerine göre düzenlenmiştir.

Faiz Beklentileri Faiz Beklentileri

Para Politikasına olan Duyarlılık

Finansal Riskten kaçınmaya olan Duyarlılık

GOP Hisse Senedi Piyasası

GOP Tahvilleri

FX Taşıma Maliyeti Stratejisine dayalı Yatırım

Emtia FiyatlarıEmlak Piyasası

Blue Chip Hisse Senetleri

Kurumsal Tahviller

Gelişmiş Ülke Tahvilleri 2007-2008

Riske DuyarlılıkRiske Duyarlılık

FED’in 2007 yılının 2.Çeyrek dönem sonuna kadar faiz indirimine gitmeyeceği varsayımı altında ABD ekonomisindeki büyümenin, tüketici harcamalarındaki yavaşlama ve konut fiyatlarındaki gerilemeye bağlı olarak öngörülenin üzerinde olması.

Gelişmiş ülkelerde efektif talepte yavaşlama kaydedilmesi, sanayi üretiminin daralan likidite koşullarından olumsuz etkilenmesi durumunda riskten kaçınma refleksinin artmasına neden olabilir. Yavaşlayan ekonomik dinamikler emtia fiyatlarının güç kaybetmesine, gelişmekte olan piyasalara sermaye akışında daha seçici davranılması olasılığını artırabilir.

İçinde bulunulan konjonktürde, esnek likidite koşullarına gerileyen emtia fiyatları ve volatilite koşullarının eşlik ettiği dikkate alındığında, küresel finansal oyuncularının risk algılamasındaki değişikliklerin yansıması durumunda, 2007 yılında finansal portföy stratejilerinde gelişmekte olan piyasalara yönelik olarak yeniden ayarlamalar gündeme gelebilir.

USD’nin Euro karşısında kontrollü bir değer kaybı olasılığı, Euro referans faiz oranlarının artış kaydetmesi olasılığı, petrol fiyatlarında jeopolitik riskler ön plana taşınmadığı durumda varil başına 50-65 USD bandında hareket edeceği varsayımı şu an için dikkate alınmaktadır.

Gelişmekte Olan Ülkeler Hisse Senedi PerformanslarıGelişmekte Olan Ülkeler Hisse Senedi Performansları(Ocak 2003=100, MSCI, USD Bazında, Günlük Getiriler Üzerinden)(Ocak 2003=100, MSCI, USD Bazında, Günlük Getiriler Üzerinden)

Gelişmekte Olan Ülkeler Hisse Senedi PerformanslarıGelişmekte Olan Ülkeler Hisse Senedi Performansları(Ocak 2003=100, MSCI, USD Bazında, Günlük Getiriler Üzerinden)(Ocak 2003=100, MSCI, USD Bazında, Günlük Getiriler Üzerinden)

BRIC: Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin

Dünya Birincil Enerji Tüketimi:Dünya Birincil Enerji Tüketimi:Kaynakların Payları (%), 2005 sonuKaynakların Payları (%), 2005 sonu

Petrol36%

Gaz24%

Kömür28%

Nükleer6%

Hidro, yenilenebilir

6%

Kaynak: BP Statistical World Review of Energy, June 2006

Ham Petrol Fiyatları: Başlıca EtkenlerHam Petrol Fiyatları: Başlıca Etkenler

Ekonomik Etkenler Rezervler; Üretim-Tüketim Dengesi (Arz-Talep) Taşıma maliyetleri Diğer yatırım/işletme maliyetleri

Politik Etkenler/Uygulanan Politikaların Etkileri Jeopolitik etken (Irak, Nijerya, Sudan, vb.) Piyasa düzenlemeleri (Yasal düzenlemeler, regülasyonlar) Ambargolar, siyasi riskler, sabotajlar Karteller (OPEC, Şirketler, ek üretim kapasitesinin miktarı, vb..) Vergiler Çevre kirliliği düzenlemeleri

Coğrafi etkenler ve Diğerleri Rezervlerin homojen olmayan dağılımı Tanker (ya da ihraç yolu) sağlayabilme olanağı Hava durumu, mevsimsel etkenler, kasırgalar Stokların durumu (ham petrol, ürünler) Piyasanın tercihleri Alternatif ürünlerin varlığı/yokluğu Rafinaj-taşıma kısıtlamaları Borsa spekülatörleri (Şirketler, alım-satım kuruluşları, vb..)

Dünya (Petrol) Arama+Üretim MaliyetleriDünya (Petrol) Arama+Üretim Maliyetleri (USD/varil) (USD/varil)

K. Denizi9.85

Meksika Körfezi9.0

Alaska5.7

Latin Amerika(Mek., Ven., Brez. hariç)

5.52

Meksika7.2

B. Sibirya7.0

Kazakistan7.0

İran4.5

Irak2.5

Cezayir7.0

Angola9.0

Nijerya5.75

Kanada P. Kum8.41(?)

Endonezya10.5

S. Arabistan4.0

Batı Kanada Konvns: 9.0

Doğu Kanada 10.0

Kaynak: CERA, 2003

Brezilya12.50

Venezuella4.23

(ağır petrol hariç)

Çin (kara)8.90

Çin (Deniz)11.80

Arama, geliştirme,üretim maliyetleri dahil;Vergi, devlet hakkı, diğer devlet payları hariç

Not: Bu değerler, göreceli alınmalıdır. Mutlak değerler, farklı kaynaklarda, ciddi değişiklik gösterebilir

Bölgeler Arası Başlıca Petrol Ticareti Akış Bölgeler Arası Başlıca Petrol Ticareti Akış Yol ve Miktarları (milyon varil/gün)Yol ve Miktarları (milyon varil/gün)

Bölgeler arası petrol ticareti, 2030’a kadar yaklaşık 2 kat artarken,

ek ihraç kapasitesini büyük bölümü Orta Doğu’dan gelecek.

ABD Enerji Bakanlığı Kısa Dönem ABD Enerji Bakanlığı Kısa Dönem (2006-2008) WTI Fiyat Tahmini $/varil)(2006-2008) WTI Fiyat Tahmini $/varil)

Nisan 2006 Tahmini

Petrol Fiyatları Nereye Gider ?Petrol Fiyatları Nereye Gider ?

UEA, ABD Enerji Bakanlığı ve benzer tahminler, kısa sürede geçersiz kalıyor.

Jeopolitik faktör ve spekülasyon çok belirleyici.

Büyük üreticiler (OPEC, OPEC dışı ve şirketler) ve alım satım şirketleri rekor kar elde etti.

Ancak, jeopolitik faktör çok etkili olacak.

Dünya Petrol Fiyatları (1980-2030);Dünya Petrol Fiyatları (1980-2030); USD USD 20042004

60$

(ABD Enerji Bakanlığı, Kasım 2006)

Petrol Fiyatları ($/varil)Petrol Fiyatları ($/varil)

Ekim 2006 OPEC Sepet: 54.97 Brent: 57.802005 Ekim-2006 Ekim OPEC Sepet: 61.95 Brent: 66.06

Türkiye 2006 Bütçe Tahmini: 58.2 $/varil

Ortalama tahmini fark: 5-6 $/varil

Türkiye Ham Petrol İthalatı (milyon ton/yıl)Türkiye Ham Petrol İthalatı (milyon ton/yıl)

2001 2002 2003 2004 2005

20.2 22.2 21.5 22.3 25.0

TÜPRAŞ 2005 ortalama fiyat tahmini: 37.6 $ / varilDPT tahmini: 40 $ / varil

Gerçekleşen (yaklaşık): 55 $ / varil

TÜPRAŞ 2006 ortalama fiyat tahmini: 58.2 $ / varilGerçekleşen (yaklaşık ortalama): 65 $ / varil

Türkiye Olası Petrol Faturası (milyar USD)Türkiye Olası Petrol Faturası (milyar USD)

Yıl TalepMilyon ton

35 $/v 40 $/v 45 $/v 50 $/v

2005 31.0 7.6 8.7 9.8 10.9

2006 32.0 7.8 8.9 10.1 11.2

2007 32.9 8.1 9.2 10.4 11.5

2008 33.7 8.3 9.4 10.6 11.8

2010 35.4 8.7 9.9 11.2 12.4

2015 39.4 9.7 11.0 12.4 13.8

2020 43.4 10.6 12.2 13.7 15.2

(1 ton = 7 varil)

Türkiye Olası Petrol Faturası-2 (milyar USD)Türkiye Olası Petrol Faturası-2 (milyar USD)

Yıllar Talepmilyon ton

60 $/v 70 $/v 80 $/v 90 $/v

2005 31.0 13.02 15.2 17.4 19.5

2006 32.0 13.4 15.7 17.9 20.2

2007 32.9 13.8 16.1 18.4 20,7

2008 33.7 14.1 16.5 18.9 21.2

2010 35.4 14.7 17.3 19.8 22.3

2015 39.4 16.5 19.3 22.1 24.8

2020 43.4 18.2 21.2 24.3 27.3

Altın Fiyatlarının Gelişimi (Yakın Dönem)Altın Fiyatlarının Gelişimi (Yakın Dönem)

Altın Fiyatlarında Volatilite Gelişimi (EWMA)Altın Fiyatlarında Volatilite Gelişimi (EWMA)

Metal Fiyatları: Orta Dönem Tahminler Metal Fiyatları: Orta Dönem Tahminler (2007 ve sonrası)(2007 ve sonrası)

Bakır Fiyatlarında Düzeltme Hareketi : Kararlı Düşüş TrendiBakır Fiyatlarında Düzeltme Hareketi : Kararlı Düşüş Trendi

Bakır Fiyatlarında Yüzdesel DeğişimBakır Fiyatlarında Yüzdesel Değişim

Emtia FiyatlarıEmtia FiyatlarıGSCI Goldman Sachs Commodity IndexGSCI Goldman Sachs Commodity Index

RJ/CRB Reuters Jefferies CRB IndexRJ/CRB Reuters Jefferies CRB Index

Emtia FiyatlarıEmtia FiyatlarıGSCI Goldman Sachs Commodity IndexGSCI Goldman Sachs Commodity Index

RJ/CRB Reuters Jefferies CRB IndexRJ/CRB Reuters Jefferies CRB Index

Döviz Sepeti (1USD+0.77EUR)Döviz Sepeti (1USD+0.77EUR)

YTL Döviz Sepetinde NormalizasyonYTL Döviz Sepetinde Normalizasyon

YTL Döviz Sepetinde VolatiliteYTL Döviz Sepetinde Volatilite

*12 Aralık 2006 itibarıyla

TCMB Alım-Satımı Yapılan Döviz TutarlarıTCMB Alım-Satımı Yapılan Döviz Tutarları(2002-2006; milyon USD)(2002-2006; milyon USD)

Spread Gelişmeleri (EMBI+)Spread Gelişmeleri (EMBI+)

Spread Gelişmeleri Spread Gelişmeleri (JP Morgan EMBI+, Türkiye EMBI+)(JP Morgan EMBI+, Türkiye EMBI+)

Spread Gelişmeleri Spread Gelişmeleri (Brazil EMBI+, Türkiye EMBI+)(Brazil EMBI+, Türkiye EMBI+)

Yerel Para Cinsinden Piyasa Faizi SeyriYerel Para Cinsinden Piyasa Faizi Seyri

Yerel Para Cinsinden Piyasa Faiz SeyriYerel Para Cinsinden Piyasa Faiz Seyri

TCMB Enflasyon Hedeflemesi ve GörünümTCMB Enflasyon Hedeflemesi ve Görünüm

TCMB Enflasyon Hedeflemesi’nde kararlılığını net bir şekilde ifade etmesine karşın 2007 yıl sonu enflasyon gerçekleşmesinin öngörülen hedefin üst sınırı aşmaması halinde, 2008 hedefine yönelik algılamaları olumlu yönde kuvvetlendirebilir.

2007 yılının seçim yılı olması, dışsal konjonktür, enflasyonun aşağı inme konusunda beklenenden daha güçlü bir direnç göstermesi olasılığı, TCMB’nin para politikasında temkinli duruşunu bir müddet daha sürdürmesine neden olacak.

2006 yılında gerçekleştirilen Yabancı para tahvil ihraçları ile bugüne kadar yaklaşık 5,85 milyar ABD doları tutarında nakit kaynak sağlandı. 2007 yılında gerçekleştirilen tahvil ihraçlarıyla ise bugüne kadar yaklaşık 2,6 milyar ABD Doları tutarında kaynak sağlanmış oldu.

TC Hazine Müsteşarlığı Dış BorçlanmasıTC Hazine Müsteşarlığı Dış Borçlanması (Tahvil İhraçları)(Tahvil İhraçları)

1 SDR (Birim) : 1,49491 USD, 25 Ocak 2007 tarihi itibari ile

IMF ve Stand-By DüzenlemeleriIMF ve Stand-By Düzenlemeleri31 Aralık 2006 tarihi itibari ile31 Aralık 2006 tarihi itibari ile

Mevduat Bankaları ve Katılım Bankaları Neznindeki Yurtiçi Yerleşiklere Ait Döviz Mevduat Hesaplarının Döviz Kompozisyonu

(Gerçek Kişiler)

Mevduat Bankaları ve Katılım Bankaları Neznindeki Yurtiçi Yerleşiklere Ait Döviz Mevduat Hesaplarının Döviz Kompozisyonu

(Tüzel Kişiler)

Mevduat DağılımıMevduat Dağılımı

Protesto Edilen Senet Sayısı - I

Protesto Edilen Senet Sayısı - II

Mevduat Bankaları Kredi Gelişimi

Bankacılık Sistemi Kredi Hacmi Gelişmeleri

Mevduat Bankaları Tüketici Kredileri Gelişmeleri (Orijinal Vadeye Göre)

Mevduat Bankaları Tüketici Kredileri : KONUT + TAŞIT + DİĞER

Mevduat Bankaları Tüketici Kredileri Gelişmeleri (Orijinal Vadeye Göre, 4 Dönem Ortalama % Değişim)

Mevduat Bankaları Tüketici Kredileri Gelişmeleri (Orijinal Vadeye Göre)

Mevduat Bankaları Tüketici Kredileri Gelişmeleri (Orijinal Vadeye Göre)

Mevduat Bankaları Tüketici Kredileri Gelişmeleri (Orijinal Vadeye Göre)

Tüketim Harcamalarındaki Gelişmeler

Mevduat bankalarının kullandırmış olduğu Tüketici Kredilerindeki gelişmeler dikkate alındığında, Mayıs- Haziran türbülansının referans faizler üzerindeki yükseliş baskısının kredi kullanımlarında kademeli olarak düşüşe neden olduğu görülüyor. Ancak 2006 Ağustos döneminden itibaren başlayan normalizasyona karşın tüketici kredilerindeki artışların 2006 Mayıs Haziran seviyesinin altında kaldığı gözlemleniyor. Özel tüketim harcamalarının ise 2006 son çeyreğinde 3.Çeyrek döneme göre daha iyi bir performans kaydetmesini öngörmekteyiz.

Makroekonomik ParametrelerMakroekonomik Parametreler