7월 전략 포트폴리오 내지 editing2 f 수정.docx …home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/[MP_140701... · 6월 증시 Review Meritz 전략 포트폴리오

Contents

Meritz 전략 포트폴리오 2014. 7

메리츠종금증권 리서치센터 3

Ⅰ. 6월 증시 Review

Ⅱ. 6월 메리츠 전략 포트폴리오 Review

Ⅲ. 7월 증시 전망

Ⅳ. 7월 전략종목 Comment

Ⅴ. 7월 메리츠 전략 포트폴리오

Ⅵ. 7월 메리츠 리서치센터 Buy List

Ⅶ. 산업별 업황 Comment

6월 증시 Review



6월 증시 Review

KOSPI는 6월 30일 2,002.2pt에서 마감하며 한 달 간 0.36%의 수익률을 기록했다. 6월 코스피지수는 좁은 박스권 내에

서 등락을 거듭하며 지루한 장세를 보였다. 외국인 투자자들은 6월 한달간 지속적으로 국내 증시를 순매수하는 모습을

보였으나, KOSPI 2,000pt도달에 따른 펀드 환매 수요로 투신권 순매도세가 이어지며 주가는 박스권에 머무르는 모습을

보였다. 업종별로 비금속 업종과 건설 업종이 각각 9.3%, 5.0%의 수익률을 기록하며 다른 업종대비 상대적 강세를 보였

고, 의료정밀 업종의 경우 -20.5%의 수익률로 큰 하락세를 보였다.

[그림] 6월 KOSPI 업종별 등락률

[표] 6월 상승률 상위 30개 종목 (KOSPI200 기준)

[표] 6월 하락률 상위 30개 종목 (KOSPI200 기준)

자료: WiseFn, 메리츠종금증권 리서치센터

(%)

9.3

5.0 4.3 4.2

-0.7 -1.6 -1.8-3.5 -3.9 -4.3

4.1 3.9 3.1 2.7 1.6 1.4 1.2 1.1 0.4

-0.4

-20.5-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

비금

속

건설

업

음식

료

통신

업

철강

금속

화학

유통

업

섬유

의복

증권

의약

품

금융

업

운수

창고

KOSPI

보험

업

운수

장비

종이

목재

기계

은행

전기

가스

전기

전자

의료

정밀

등락률

6월 KOSPI 등락률 0.36%

순위 종목명 등락률 (%) 순위 종목명 등락률 (%)1 한진해운홀딩스 150.1 16 만도 13.92 한일시멘트 22.1 17 LG화학 13.83 무학 21.9 18 LG이노텍 13.74 아이에스동서 20.2 19 대우인터내셔널 13.75 카프로 19.2 20 SK네트웍스 13.46 한국콜마 18.9 21 부광약품 13.27 LG디스플레이 17.1 22 쌍용양회 12.58 모토닉 17.1 23 현대산업 12.49 오뚜기 16.8 24 S&T모티브 11.510 조선내화 15.6 25 롯데칠성 10.611 에스엘 15.4 26 대덕전자 10.512 삼성카드 14.9 27 오리온 10.513 세아베스틸 14.7 28 고려제강 10.214 롯데케미칼 14.6 29 NAVER 10.215 에이블씨엔씨 14.3 30 SK하이닉스 10.0

순위 종목명 등락률 (%) 순위 종목명 등락률 (%)1 동부하이텍 -36.5 16 동부화재 -9.92 한진중공업 -23.8 17 SBS -9.63 일진디스플 -22.7 18 쌍용차 -9.44 동국제강 -16.3 19 현대미포조선 -9.35 대덕GDS -15.4 20 삼성전자 -8.46 현대엘리베이터 -14.9 21 농심 -8.17 남양유업 -12.8 22 삼성테크윈 -7.38 하이트진로홀딩스 -12.5 23 삼성전기 -7.39 크라운제과 -12.4 24 현대하이스코 -6.910 포스코플랜텍 -11.6 25 삼립식품 -6.811 세아제강 -11.2 26 이수화학 -6.412 코리아써키트 -11.0 27 삼양홀딩스 -5.713 LG생활건강 -10.7 28 한국가스공사 -5.314 무림P&P -10.7 29 영진약품 -5.315 두산엔진 -10.1 30 대한전선 -4.9

6월 메리츠 전략 포트폴리오 Review



6월 메리츠 전략 포트폴리오 Review

6월 메리츠 전략 포트폴리오의 월간 수익률은 2.34%로 KOSPI 수익률 0.36%를 198bp 아웃퍼폼했다. 6월 포트폴리오

에 가장 크게 기여한 업종은 전기전자/디스플레이(45.7%), 건설(35.0%), 정유/화학(18.7%) 순이었으며, 6월 포트폴리오

에 가장 크게 기여한 종목은 코스맥스(20.3%), LG이노텍(17.6%), 현대산업(15.9%) 순이었다.

2010년 7월 이후 메리츠 전략 포트폴리오의 누적수익률은 42.08%로 KOSPI 수익률 18.74%를 23.34%p 아웃퍼폼했다.

2014년 1월 이후 누적 수익률은 1.90%로 KOSPI수익률 -0.45%를 236bp 아웃퍼폼했다.

[표] 6월 메리츠 전략 포트폴리오 비중 및 수익률

[그림] 6월 메리츠 전략 포트폴리오, KOSPI 수익률 추이 [그림] 메리츠 전략 포트폴리오, KOSPI 누적 수익률 추이

자료: WiseFn, 메리츠종금증권 리서치센터

종목 섹터 제안비중(%) 종가 (월초) 종가 (현재) 수익률 (%) 종목 기여도 (%) 업종 기여도 (%)현대제철 2.0% 68,800 74,400 8.1 7.0고려아연 3.0% 371,500 397,000 6.9 8.8대림산업 2.0% 80,600 84,300 4.6 3.9현대산업 3.0% 28,600 32,150 12.4 15.9현대위아 4.0% 180,000 196,000 8.9 15.2현대차 5.0% 224,500 229,500 2.2 4.8현대모비스 3.0% 288,000 284,000 -1.4 -1.8대우조선해양 2.0% 26,850 25,700 -4.3 -3.7현대중공업 조선 2.0% 185,000 177,000 -4.3 -3.7 -3.7한국전력 2.0% 39,100 37,300 -4.6 -3.9한전KPS 2.0% 64,900 69,200 6.6 5.7한진 2.0% 34,450 36,500 6.0 5.1현대글로비스 2.0% 263,500 269,500 2.3 1.9KB금융 3.0% 34,750 35,200 1.3 1.7하나금융지주 3.0% 37,050 37,500 1.2 1.6대우증권 증권 2.0% 8,690 8,720 0.3 0.3 0.3메리츠화재 보험 2.0% 12,750 12,350 -3.1 -2.7 -2.7한화손해보험 2.0% 5,040 5,370 6.5 5.6코스맥스 3.0% 82,200 95,200 15.8 20.3LG생활건강 2.0% 510,000 455,500 -10.7 -9.1CJ제일제당 2.0% 330,000 344,500 4.4 3.8이마트 2.0% 234,000 232,000 -0.9 -0.7영원무역 3.0% 45,250 45,450 0.4 0.6롯데하이마트 2.0% 67,400 69,700 3.4 2.9종근당 제약/바이오/의료기기 2.0% 70,000 67,700 -3.3 -2.8 -2.8NHN엔터테인먼트 인터넷/게임 3.0% 74,200 78,400 5.7 7.3 7.3LG이노텍 3.0% 127,500 145,000 13.7 17.6한솔테크닉스 2.0% 21,350 23,250 8.9 7.6LG디스플레이 2.0% 27,150 31,800 17.1 14.6삼성SDI 2.0% 151,500 162,000 6.9 5.9삼성전자 17.0% 1,443,000 1,322,000 -8.4 -60.9SK하이닉스 3.0% 44,150 48,550 10.0 12.8유니드 2.0% 64,000 67,600 5.6 4.8LG화학 2.0% 260,000 296,000 13.8 11.8코오롱인더 2.0% 69,500 71,200 2.4 2.1KOSPI Benchmark 1,994.96 2,002.21 0.36메리츠 전략포트폴리오 Index 100.00 102.34 2.34

1 1 1 1.0% 1 1 197.8bp

45.7

16.7

3.2

7.0

1.7

6.5

철강/금속

안정형 소비재

-0.7

유틸리티

운송

자동차/자동차부품

15.7

가전/전기전자/디스플레이

변동형 소비재

정유/화학

반도체

건설 35.0

은행

18.7

-48.1

-2

-1

0

1

2

90

95

100

105

110

05.30 06.2 06.5 06.8 06.11 06.14 06.17 06.20 06.23 06.26 06.29

(%)(월초=100) Relative Performance (우)MP지수BM (KOSPI)

5.5

6.5

16.8

18

.9

19.0

28

.6

33.3

24

.5

33.5

42

.7

39.7

37

.5

41.2

25

.1

15.7

25

.7

22.8

21

.3

33.1

39.8

37

.7

34.0

24

.3

24.5

22

.8

24.3

29

.8

23.3

26

.6

30.6

27

.2

32.6

31

.1

29.0

32

.5

23.5

28

.2

28.6

35

.2

39.7

41

.4

39.4

32

.7

36.7

37

.7

36.9

38

.8

42.1 1.1

3.1

5.7

7.3 6.0

6.9

10.6 9.5

8.6

12.7 12.6 13.0

14.7 13.6

10.7

12.5 13.2 13.0

17.2

19.4 18.3

16.5

14.9 14.5

11.2 11.4 11.4

9.9

11.9 12.2

10.8

12.4 12.2 12.6

13.8 13.0

14.7 14.4

16.8

19.3 20.2 20.1

17.6

19.2 19.9 20.5

20.5

23.3

0

5

10

15

20

25

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

'10.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1

(%)(%) MP 수익률BM(KOSPI) 수익률Relative Performance (우)

7월 증시전망



7월 증시전망

KOSPI 예상범위: 1,950~2,080pt

7월 주식시장은 유로존 유동성 기대, 시장 기대이상의 2분기 실적발표로 6월 정체에서 벗어나 상승흐름을 전망한

다. 7월 KOSPI는 1,950pt에서 2,080pt에서 등락하면서 지수 고점은 점진적으로 상승할 전망이다.

4월 이후 유가증권 시장에서 북미계와 조세회피 지역의 외국인은 순매수로 전환해 현재까지 국내증시에서 외국인

투자자는 5.7조원을 순매수하고 있다. 하지만, 동기간 유로존 외국인은 오히려 2조원 넘게 순매도했다. 6월 ECB

금정위에서 시장 기대 이상의 통화완화 정책으로 유로존 외국인의 순매수 전환이 기대되고 있다. 지난 2012년

1~2월에도 1, 2차 LTRO 효과로 유로존 외국인은 단기간 4.9조원을 순매수 했던 점을 고려할 때 이번 4,000억

유로 규모의 TLTRO 영향으로 순매수 전환할 가능성이 높은 것으로 판단된다. 2014년 상반기까지 순매도를 기록

했던 유로존 외국인이 국내증시에서 순매수로 전환할 경우 외국인의 매수규모 확대가 기대로 KOSPI 2,000pt 이

상에서 정체된 지수 상단은 높아질 것이다.

7월 2분기 실적시즌을 맞아 상장기업들의 실적발표가 전망치 대비 나쁘지 않을 것으로 예상되는 점은 7월 주식시

장에 긍정적인 요인이다. 전년 감익을 주도했던 건설, 운송 등 경기민감주의 2014년 1분기 실적은 전년동기대비

17.4% 개선되어 2014년 상장기업의 감익 우려는 완화되고 있다. 1분기 실적을 분석하면 판관비 절감효과와 저가

수주 마무리로 국내기업의 실적이 개선되고 있는 것으로 판단된다.

세월호 참사에도 불구 내수 업종의 2분기 실적전망 추이가 상대적으로 양호해 세월호 참사에 따른 이벤트 영향은

제한적인 것으로 판단된다. 또한, 수출주의 2분기 실적은 글로벌 경기가 1분기 일시적 둔화에서 벗어나 회복국면

으로 진입해 개선될 가능성이 높은 점은 긍정적이다. 2분기 상장기업 실적은 이벤트에 따른 영향이 제한적인 가운

데 글로벌 경기회복으로 시장 기대 이상의 실적을 기록할 가능성이 높다.

5월 국내 기관투자자는 펀드환매 영향으로 유가증권 시장에서 8,000억원 이상 순매도 했지만 6월에는 매도규모

가 4,130억원까지 축소되었다. 4월 이후 펀드환매가 집중되면서 국내 주식형 설정잔액도 최근 5년 저점인 61조원

까지 하락해 펀드환매가 완화되며 국내 기관의 매도 규모가 약화되는 것으로 판단된다. 더불어, 6월 연기금은

7,000억원 가까이 순매수해 국내 자금집행 기관들 중심으로 순매수로 전환하고 있는 점도 국내 기관수급 개선 요

인이다. 7월 주식시장에서는 펀드환매가 마무리되면서 투신권의 매도 압력이 완화되는 가운데 연기금과 국가/자치

등 국내 자금집행 기관의 매수세로 국내 수급 개선이 기대된다.

7월 선호업종은 자동차, 전기전자/디스플레이, 건설과 철강을 제시하며 대림산업, 현대위아, 현대글로비스, 기업은

행, LG생활건강, 현대백화점, 삼성SDI를 전략종목으로 제시한다.

7월 메리츠 전략 종목

- 종목: 대림산업, 현대위아, 현대글로비스, 기업은행, LG생활건강, 현대백화점, 삼성SDI


7월 메리츠 전략 포트폴리오


대림산업 (000210) Strong Buy(127,600원)

Analyst 김형근 (☎6309-4530)

하반기 해외수주 모멘텀 부각

결론

- 해외 신규수주는 하반기로 갈수록 증가하여 연간 해외수주 6.5조원 달성 할 것으로 전망

- 1Q14부터 추세적 실적 턴어라운드 시작으로 2Q 및 3Q14 실적개선은 지속될 것

- 포천파워 1,2호기 완공으로 2015년부터 연간 지분법 이익 약 300억원 반영될 예정

투자 Point

1. 2014년 하반기 해외수주 모멘텀 보유 ① 해외수주 확정 및 Lowest 선정 Proj. 약 3조원 육박

- 상반기 약 1조원: 1Q14 알제리 발전 3.3억불+ 2Q14 필리핀 발전 3.3억불+싱가폴 지하철 2.3억불 - 하반기 약 2조원 확보: 필리핀 발전 7억불+동남아 토목 9억불+기타 2.5억불

② 하반기 이란, 쿠웨이트, 카타르 지역 중심으로 해외 신규수주 약 30억불 추가 수주 가능할 것 - Refinery 강점 있는 국내 경쟁사는 신규수주 물량확보 되어 공격적 수주는 지양 - 쿠웨이트 HOU 20억불 및 5th Train 25억불+말레이시아 정유 11억불+카타르 QP Shell 20억불 등 - 이란시장 경제제재(Sanction) 해제시 중단 된 3개 현장 공사착공 및 선제적 대규모 공사 수주 가능

2. 1Q14부터 추세적 실적 턴어라운드 시작으로 2Q 및 3Q14 실적개선 지속될 전망

① 2Q14 신규수주 2.3조원, 매출 2.4조원, 영업이익 747억원, 순이익 697억원 예상 - 2Q13 (YoY): 신규수주 1.9조원(+21.1%), 매출 2.5조원(-4.0%)

영업이익 1,117억원(-33.1%), 순이익 770억원(-9.5%) - 1Q14 (QoQ): 신규수주 6,072억원(+278.9%), 매출 2.2조원(+9.1%)

영업이익 546억원(+36.8%), 순이익 273억원(+155.3%) - 2Q14 누계: 신규수주 2.9조원, 매출 4.6조원, 영업이익 1,293억원, 순이익 970억원 → 해외 ‘저가수주’ 현장의 영향으로 실적은 점차적으로 개선될 것으로 전망

1) 사우디 쇼아이바2 발전 10억불→ 진행률 92%, 14년 9월 완공예정 2) 사우디 사다라 RTIP 20억불→ 진행률 88%, 14년 10월 완공예정

② 연결 및 지분법 자회사: 연간 영업이익 약 900억원 반영+지분법 자회사 이익 1,100억원 반영 1) 연결: 대림자동차(59%)+대림C&S(69.8%)+오라관광(100%) 2) 지분법: 고려개발(29.8%)+삼호(43.5%)+여천NCC(50%)+대림에너지(70%)

③ 2014년 12,350세대 공급계획으로 신규 분양시장에 따른 주택사업 매출 및 이익 증가 - 2Q14 미분양 약 990세대 대부분 임대사업으로 실질적 미분양 20세대 예상

3. 포천파워 LNG복합화력 1,560MW 1호기 8월, 2호기 9월 본격적 전기 생산시작 - 2014년 매출 약 6,800억원, 영업이익 940억원, 순이익 350억원 전망 - 2015년 매출 약 1.7조원, 영업이익 1,700억원, 순이익 900억원 전망(지분법 이익 약 300억원 반영)

Valuation

매출액(억원)

영업이익 (억원)

순이익(지배주주)(억원)

EPS(지배주주)(원)

BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

2012 102,533 4,861 3,911 11,179 121,748 7.8 0.7 5.1 8.5

2013 98,469 397 -248 -730 120,037 - 0.8 30.1 -0.5

2014E 101,357 3,409 3,055 8,763 127,893 9.5 0.7 7.1 6.3

2015E 109,222 4,666 4,125 11,837 138,552 7.0 0.6 4.8 7.9




현대위아 (011210) Buy(230,000원)

Analyst 김준성 (☎6309-4590)

장기성장성에 대한 합리적 기대가 반영되어야 할 시기

결론

- 2011년 상장 이후 위아의 주가는 신규 성장동력이 발현될 때마다 상승세를 실현해왔음

- 현대차기아차 신규 생산능력 강화에 대한 가시성이 높아진 현 시점에서 위아의 엔진 생산능력 추가 확대

에 대한 합리적 기대가 주가에 반영되기 시작할 것으로 전망

- 사업 확장기 모비스의 밸류에이션 Peak 12.2배를 당사 추정 20142015년 평균 EPS에 적용한 기존의 목표

주가 230,000원과 BUY 투자의견을 유지

투자 Point

1. 현대차기아차의 신규 생산능력 확대 → 위아의 엔진 생산능력 확대에 대한 합리적 기대 필요

① 현대차 중국 4공장기아차 멕시코 공장 증설에 대한 가시성 지속적으로 높아지고 있음

- 글로벌 자동차 수요의 지속적인 성장이 전망되고 있는 가운데 (JD Power 추정 2014-2018 연평균

성장률 5.0%), 2000년대 이후 세 번째 신차싸이클을 개시하고 있는 현대차 (중국 4공장, 40만대

CAPA), 기아차 (멕시코 공장, 30만대 CAPA)의 증설 가시성이 높아지고 있음

② 2010년 12월 가동이 개시된 현대차 러시아공장 이후 현대차기아차의 모든 신규 공장에 엔진을

공급하기 시작하며, 지속적으로 그룹 내 엔진공급 점유율 (2014년 예상 15.2%)을 높여가고 있는

위아의 추가적인 엔진 생산능력 확대 지속될 것

2. 엔진 증설을 통해 2016년2017년 영업이익 컨센서스 10%, 22% 상회 가능할 것으로 전망

① 엔진 증설 가능성 점검: 1) 산동위아 엔진법인 2017년 20만대, 2) 서산부지 Kappa 터보엔진 2016년

20만대, 3) 멕시코 엔진공장 2016년 60만대 증설 가능성 높을 것으로 판단

② A/B 세그먼트 타모델로의 Kappa 터보엔진 적용 확대와 터보차저 장착 통한 엔진 ASP 30%

인상으로 매출 레버리지 효과 가능

③ 산동위아 엔진법인 증설에 따른 엔진 가공라인 FA 수주와 완성차 북미공장 엔진 조립라인 FA

수주로 추가적인 레버리지 가능

3. 부품 계열사의 사업역량 확대는 밸류에이션 상향 근거

① 2003-2005년 단순모듈 사업과 2008-2010년 핵심부품 사업에 대한 그룹 차원의 집중화 과정을

통해 시장 기대치 이상의 이익성장을 실현했었던 모비스는 같은 기간 지속적인 밸류에이션 상승기를

경험

② 엔진 사업 확장을 통한 시장 기대치 이상의 이익실현으로 위아의 밸류에이션 상향 지속될 것

Valuation

매출액(억원)




BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

2012 70,211 5,397 4,184 16,262 71,238 12.1 2.8 8.0 25.5

2013 70,920 5,292 4,175 16,224 87,626 12.1 2.2 7.9 20.4

2014E 75,652 5,786 5,157 20,042 105,124 9.8 1.9 7.2 20.8

2015E 81,218 6,343 5,942 23,095 127,803 8.5 1.5 6.5 19.8




현대글로비스 (086280) Buy(300,000원)

Analyst 김승철 (☎6309-4604)

그룹사와 해운사업에 기반한 안정적인 외형 성장

결론

- 투자의견 Buy, 목표주가 300,000원 유지

- Positive Point: Growth

투자 Point

1. 현대기아차 완성차 해상운송 부문의 성장성

- 현재 동사는 현대/기아차 완성차 수출 물량의 40%를 해상 운송 중이며, 나머지 60%는

유코카캐리어스가 수행중

- 장기적으로 배선권이 이양되면서 글로비스 완성차 해상 운송은 현대/기아차 수출 물량의 100%까지

확대될 전망

2. 해운사업 부문 확대

- 동사는 2020년까지 해운업 매출액을 8.2조원까지 확대하겠다고 발표. 현재 PCC 47척, 벌크 31척에서

PCC 100척, 벌크 400척까지 확대 계획

- 하반기 KOGAS LNG 전용 운반 사업 진출 가능성 및 해운 물류 사업에 적극적인 진출 계획

- 해운업 진출에 따른 Capex가 6200억원 발생했고, 향후에도 매년 5천억원 내외의 선박관련 투자가

이루어질 전망. 하지만 연간 EBITDA 8,000억원 규모로 양호한 현금흐름 이어질 것으로 판단하며 현재

보유한 현금성 자산 또한 7천억원 규모로 우량한 재무구조 유지하고 있음

3. CKD 부품 수출 성장

- 현대/기아차 판매볼륨 증가로 인한 해외공장 CKD 부품 수출 지속

- 현대/기아차에서 근시일 내에 추가적으로 계획하고 있는 해외 공장 증설은 없으나 현재 capa와

가동률을 감안할 때 추가증설이 기대되는 바이며 이에 따라 추가적인 CKD 수출 물량 확대로 인한

성장성이 기대되는 바임

Valuation

매출액(억원)




BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

2012 117,460 6,137 4,977 13,271 50,200 13.9 3.7 10.0 29.2

2013 128,613 6,369 4,813 12,834 61,187 19.1 4.0 13.0 22.6

2014E 136,429 6,913 5,404 14,410 74,300 18.6 3.6 11.8 21.0

2015E 147,273 7,738 6,025 16,067 89,028 16.6 3.0 10.7 19.5




기업은행 (024110) Buy(14,500원)

Analyst 박선호 (☎6309-2627)

차별적 NIM개선 부각

결론

- 2Q 순이익 2,260억원(+8.1% yoy)로 컨센서스 부합할 전망

- 공공기관 재지정에 따른 판관비 축소와 대출금리 정상화, 조달비용 하락 등을 통한 차별적 이익개선 요인

- 시중은행 예대율 부담 및 혼합대출 증대에 따른 대출금리 하락으로 인한 상대적 마진 개선 부각될 전망

- FY14 순이익 1.0조원(+20.0% yoy)으로 본격적인 이익 회복 국면 도래시 PBR 0.5x 밸류에이션 매력적

투자 Point

1. 2Q 순이익 2,260억원(+8.1% YoY)로 컨센서스 부합

- 2Q 지배주주 순이익 2,260억원(+8.1% yoy)으로 컨센서스 부합할 전망 - 공공기관 지정 이후 판관비 억제 및 과거 낮았던 대출금리 수준 정상화를 통한 수익성 중심

경영전략이 지속되고 있다는 점에서 3Q에도 이익 개선 추세 지속될 것으로 판단 - FY14 지배주주 순이익 전년대비 20% 증가한 1.0조원 추정 - 대손 비용율도 0.6% 수준으로 안정화 지속될 것이며, 중기대출 호조로 2Q 대출성장률도 2.0%

수준으로 추정. FY14 가정치 6%를 무난히 달성 전망

2. 낮은 예대율 부담과 NIM의 차별적 개선

- 시중은행 예대율 100% 수준에 육박함에 따라 FY14 대출 성장을 위한 예금 증대 부담 우려가 가시화되고 있으나, 동사는 중금채 발행을 통한 조달구조를 통한 낮은 예대율 부담 부각될 것으로 판단

- 공공기관 지정에 따른 중금채 창구조달 비중 감소도 조달 cost 하락을 견인할 요인 - 특히 ‘가계부채 구조개선 촉진방안’으로 시중은행의 혼합 대출 비중은 증대 지속될 전망 - 혼합대출 비중 증대는 하반기 이후 시중은행의 대출금리 하락 부담으로 이어지며 마진개선 우려를

증대시킬 요인이나, 전체 여신의 약 80%가 중소기업 대출로 이루어져 있는 동사 여신구조와 수익성 중심 전략 지속에 따른 대출금리 정상화는 차별적인 NIM 개선을 견인할 것으로 판단

3. 이익회복 국면 본격 도래와 낮은 밸류에이션

- FY14 대출성장 지속, 차별적 NIM 개선, 대손비용 안정을 통한 본격적인 이익회복 국면 도래 - 이마트, KT&G 주식 매각 등을 통한 추가 이익 개선 가능성도 존재 - 기재부가 올해 세외수입으로 기업은행 주식 매각을 통한 5,862억원 조달을 계획하였다는 점은 오버행

이슈로 작용하고 잇으나 단기간내 현실화 가능성은 높지 않을 전망 - 즉, 향후 정부 보유지분 중 50%+1주를 제외한 나머지 부분에 대한 매각 방침은 지속될 것이나,

현실적인 매각 시기는 연말에 이루어질 것으로 판단하기 때문 - FY14 순이익 1.0조원, ROE 6.9% 감안시 PBR 0.5배의 저평가 매력도 부각될 전망

Valuation

매출액

(십억원)영업이익 (십억원)

순이익(지배주주)(십억원)


BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

ROE (%)

2012 2,337 1,142 849 1,536 25,909 8.8 0.5 5.9

2013 2,472 1,319 1,018 1,842 27,606 7.3 0.5 6.9

2014E 2,610 1,532 1,181 2,138 29,316 6.3 0.5 7.5

2015E 2,784 1,741 1,310 2,372 31,213 5.7 0.4 7.8




LG생활건강 (051900) Buy(700,000원)

Analyst 송광수 (☎6309-2622)

하반기 주가 동인: 실적 회복과 M&A 모멘텀

결론

- 2Q 이후 이익 증가세 전환과 sizable M&A deal에 의한 모멘텀 기대

- Positive: Momentum(M&A, 실적 회복)

투자 Point

1. 하반기 주가 동인: 이익 개선과 M&A 모멘텀

- 1Q 이익 저점으로 음료의 수익성 개선세 지속과 화장품 하반기 수익성 정상화

- 연내 Sizable M&A Deal을 통한 실적 및 주가의 모멘텀 기대

2. 하반기 전사 수익성 개선 예상

- 생활용품: 안정적 성장 지속이 예상되며 가격 정상화를 통한 수익성 회복 노력 중

① 국내는 Personal Care 성장으로 4~5% 성장, 일본사업의 경우 R&Y 인수효과로 ~40% 성장 예상

② 신제품(Baby category-베비언스, Senior category-기능성 유제품) 육성을 위한 마케팅 비용 부담

존재하나, 국내 생활용품의 가격 정상화를 통해 수익성 개선 노력 중

- 화장품: 고가(면세)와 저가 성장 예상. 1Q 비용 부담의 정점 → 2Q 이후 수익성 정상화 기대

① 고가: 면세 매출 호조. 면세 매출 성장 위해 L면세점과의 협력 강화 및 추가 입점 예상(‘후’,

‘오휘’ 이외에 ‘숨’과 ‘빌리프’의 입점 여력 보유)

② 중가: 경쟁사 대비 부진. 홈쇼핑 등 온라인 채널 강화 노력 중

③ 저가: 국내는 견조한 성장 지속. 중국사업의 JV 전환에 따른 구조조정 비용은 1Q 마무리, 직영점

확대를 통해 성장 추진(SKU 확대로 단독 점포 가능. 인건비/임대료는 증가 예상)

- 음료: 수익성 개선 지속 예상 = 해태음료의 가동률 개선 + 2Q부터 가격인상 효과 기대

실적 전망

1. 2Q 전망: 수익성 회복의 초입. 연결(YoY): Sales 11,450억원(+6.3%), OP 1,235억원(+2.8%) 예상

2. 연간 전망: Sales 45,865억원(+6.0%), OP 5,135억원(+3.4%)

Valuation

매출액(억원)




BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

2012 38,962 4,455 3,039 18,950 20,370 34.7 32.3 20.5 27.6

2013 43,263 4,964 3,573 22,367 6,940 24.5 79.0 16.6 27.4

2014E 45,865 5,135 3,448 21,564 18,795 21.1 24.2 14.3 22.2

2015E 48,508 5,796 3,925 24,622 37,014 18.5 12.3 12.5 21.1




현대백화점 (069960) Buy(190,000원)

Analyst 유주연 (☎6309-4584)

조금은 긍정적인 signal

결론

- 2Q 실적 역시 부진한 것으로 추정되나, 4,5,6월로 갈수록 개선되고 있는 점은 긍정적. 15년 판교점 오픈으

로 성장성에 대한 기대 유효

- Positive: 장기성장성

투자 Point

1. 조금은 긍정적인 signal - 세월호 사고 이후 기존점성장률은 3 월 1.5%, 4 월 1%대, 5 월 3%대, 6 월 3%대로 추정. 휴일 효과

고려해도 완만한 개선. 명품과 식품부문이 선전. 의류부문은 6 월부터 여성복 위주로 소폭 회복 - 1Q 비용 부담 요인은 인건비, 감가상각비, 지급수수료로 요약. 인건비, 지급수수료 부담은 지속(지급

수수료는 온라인 매출의 변동비), 감가상각비 부담은 8 월 이후 완화. 광고 판촉비용 감소로 판촉비 부담은 완화 전망

2. 성장에 대한 기대

- 전년도 코엑스 리뉴얼 효과로 타 백화점 대비 높은 SSSG 시현 중 - 아울렛 출점 진행: ① 15 년 김포, 송도 프리미엄 아울렛 진출(예상 매출: 2,760 억원, 2,320 억원) ② 금년 5 월부터 하이힐 아울렛 운영을 통해 노하우 확보(EBITDA 의 10%를 매출로 인식하기 때문에

실적에 미치는 영향은 미미) ③ 15 년 이후 가든파이브, 아산의 프리미엄 아울렛(미확정) 등 아울렛 추가 출점 - 백화점 신규 출점: 판교(15 년 8 월 예정, 예상 총매출 7,000 억원, 13 년 백화점 전체 총매출 4.5

조원) - 온라인 매출 확대: 13 년 3,950 억원에서 14 년 4,380 억원 목표. 현재 CJ mall 과 Hmall 을 통해

판매. 중장기적으로 자사몰 오픈 계획

3. 당장의 실적 회복은 기대하기 힘들지만 성장 동력 확보에 의미 - 2Q 실적은 세월호 여파, 지속된 비용 부담으로 매출 3,814 억원(+2.4% yoy) 영업이익 1,080 억원(-

0.1%) 추정 - 3Q 이후 SSSg 회복, 감가상각비 부담 완화로 영업이익 성장률이 (+)로 전환 전망 - 낮아진 수익구조 보다 백화점 본업의 회복 및 포맷 다변화를 통한 성장성 재확보에 중점을 두어야

한다는 판단

Valuation

매출액(억원)




BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

2012 15,200 4,263 3,219 13,755 115,749 11.6 1.4 8.5 12.4

2013 15,337 3,932 2,989 12,771 126,833 12.6 1.3 9.1 10.4

2014E 15,734 3,883 2,953 12,618 137,778 11.0 1.0 7.6 9.4

2015E 16,344 4,031 3,155 13,483 150,631 10.3 0.9 7.3 9.2




삼성SDI (006400) Buy(190,000원)

Analyst 지목현 (☎6309-4650)

소형전지 선방 속에 대형전지 성장 속도 낸다

결론

- 삼성SDI에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 19만원 유지

- 소형전지는 삼성전자 스마트폰 판매 부진에도 불구하고 Non-IT용과 중국 고객사 매출 성장으로 양호한

실적 전망

- 대형전지는 BMW의 전기차 생산능력 및 출시 지역 확대로 매출 성장 및 수익성 개선 가속화 전망

- 하반기 제일모직 합병 이후 실질적 시너지 창출 및 경영자원 효율화 등 긍정적 변화들에 주목해야 할 것

투자 Point

1. 소형전지는 고부가 Non-IT 제품 증가 긍정적. 삼성전자 부진은 중국향으로 일부 상쇄

- 소형전지 부문은 삼성전자 스마트폰 판매 부진에도 불구하고 Non-IT용 원통형 전지 호조와 중국

스마트폰 제조사의 물량 증가로 전분기 대비 실적 개선 전망

- 특히 Non-IT용은 고수익성 제품으로 전동공구 및 전기자전거가 주력 어플리케이션. 원통형 전지내

Non-IT 제품 비중은 올해 70% 이상으로 확대되어 제품믹스 개선 지속 전망

- 또한 스마트폰용 소형전지는 중국 제조사의 프리미엄 모델 탑재가 빠르게 증가하는 추세

2. 대형전지는 BMW i3 판매 본격화와 ESS 일시적 부진 정상화로 순항

- BMW i3는 5월 북미 출시와 함께 BMW의 생산능력 확대로 판매 급증 추세

- 2분기내 중국 및 일본 등 아시아 지역 추가 출시로 시장 기반은 빠르게 확대될 전망

- 유럽 주요 완성차 업체를 중심으로 전기차용 대형전지 신규 수주도 꾸준히 증가하는 추세

- ESS용 대형전지는 1분기 일시적으로 부진했으나 일본 가정용 ESS 보조금 재개로 2분기 회복

- 대형전지 부문은 매출이 14F 5,334억원, 15F 9,664억원으로 고속 성장하는 과정에서 영업적자도

빠르게 축소될 전망

3. 2Q 영업이익 255억원으로 흑자전환. 하반기 제일모직 합병 이후 긍정적 변화에 주목

- 2분기 매출액은 전분기 대비 5.6% 증가한 1.2조원, 영업이익은 255억원으로 흑자전환 예상

- 3분기도 대형전지 적자 축소와 소형전지 가동률 상승으로 실적 개선 지속 전망

- 특히 하반기 제일모직 합병 완료 이후에 나타날 실질적 시너지 창출 및 경영자원 효율화 등 장기적

관점에서 긍정적 변화들에 주목해야 할 것

Valuation

매출액(억원)




BPS(원)

PER(배)

PBR (배)

EV/EBITDA (배)

ROE (%)

2012 57,712 1,869 14,715 32,248 152,666 4.7 1.0 11.4 21.8

2013 50,165 -274 1,306 2,815 152,853 57.5 1.1 20.1 1.8

2014E 50,127 863 1,623 3,510 154,806 46.2 1.0 14.5 2.2

2015E 50,373 2,213 2,459 5,345 158,528 30.3 1.0 11.8 3.3




[표] 7월 메리츠 전략 포트폴리오

- 7월 선호 업종: 자동차, 전기전자/디스플레이, 건설, 철강

- 7월 전략종목: 대림산업, 현대위아, 현대글로비스, 기업은행, LG생활건강, 현대백화점, 삼성SDI

- 7월 신규 편입 종목: GS건설, 만도, 한전기술, 기업은행, 삼성화재, 현대백화점, 한섬, 휴온스, 유한양행, 금호석유, 에이블씨

엔씨

- 포트폴리오 제외 종목: 현대모비스, 한국전력, 한전KPS, KB금융, 메리츠화재, 이마트, 롯데하이마트, 영원무역, 종근당, SK

하이닉스, 유니드

*전략 포트폴리오의 투자의견은 매월 증시상황을 고려해 변경되므로 업종 애널리스트의 제시의견과 차이가 있을 수 있습니다.

업종 종목 코드시가총액(조원)

종목시총 %종목 MP비중 %

업종 MP비중 %

업종시총 %비중차이

%P전월 MP비중 %

전월대비%P

현대제철 004020 8.7 0.7 3.0

고려아연 010130 7.5 0.6 3.0

대림산업 000210 2.9 0.2 2.0

현대산업 012630 2.4 0.2 2.0

GS건설 006360 2.4 0.2 2.0

현대위아 011210 5.0 0.4 5.0

현대차 005380 50.6 4.1 6.0

만도 060980 2.3 0.2 3.0

대우조선해양 042660 4.9 0.4 2.0

현대중공업 009540 13.5 1.1 2.0

유틸리티 한전기술 052690 1.9 0.2 2.0 2.0 3.2 -1.2 4.0 -2.0

현대글로비스 086280 10.1 0.8 2.0

한진 002320 0.4 0.0 2.0

기업은행 024110 7.5 0.6 3.0

하나금융지주 086790 10.9 0.9 3.0

증권 대우증권 006800 2.8 0.2 2.0 2.0 1.5 0.5 2.0 0.0

삼성화재 000810 12.2 1.0 2.0

한화손해보험 000370 0.5 0.0 2.0

LG생활건강 051900 7.1 0.6 3.0

코스맥스 192820 0.9 0.1 2.0

CJ제일제당 097950 4.5 0.4 2.0

현대백화점 069960 3.3 0.3 3.0

한섬 020000 0.7 0.1 2.0

이마트 139480 6.5 0.5 2.0

휴온스 084110 0.4 0.0 1.0

유한양행 000100 2.0 0.2 1.0

인터넷/게임 NHN엔터테인먼트 181710 1.2 0.1 2.0 2.0 4.5 -2.5 3.0 -1.0

삼성SDI 006400 7.4 0.6 2.0

LG이노텍 011070 3.4 0.3 2.0

LG디스플레이 034220 11.4 0.9 2.0

한솔테크닉스 004710 0.4 0.0 2.0

반도체 삼성전자 005930 194.7 15.6 17.0 17.0 19.3 -2.3 20.0 -3.0

LG화학 051910 19.6 1.6 3.0

금호석유 011780 2.7 0.2 2.0

코오롱인더 120110 1.8 0.1 2.0

스몰캡 에이블씨엔씨 078520 0.3 0.0 2.0 2.0 - - 0.0 2.0

0.04.02.11.9

8.5

-0.1

0.06.0-0.16.1

0.04.04.1

7.0

7.0-1.5

2.0

정유/화학

8.0

7.0

전기전자/디스플레이

6.0

9.0 -1.0

1.0

7.7 -0.7

2.1

7.7 -0.7

5.9

0.0

0.0

건설


14.0 2.5

4.6

11.5

1.46.0

4.0 2.5조선

1.05.0

1.5 4.0 0.0

2.012.0

5.0 1.01.3철강/금속 6.0 4.7

변동형 소비재 7.0

6.0

운송 4.0

은행

안정형 소비재

4.0보험

7.0

0.0제약/바이오/의료기기 2.0 3.1 -1.1


7월 메리츠 리서치센터 Buy List


[표] 7월 메리츠 리서치센터 Buy List 1/2


업종 담당 투자의견 업종코멘트 Buy List

건설 김형근 Overweight

1) 더 이상 ‘실적쇼크’ 없으며 하반기로 갈수록 이익개선으로 15년 경영 정상화 - 해외 ‘저가수주’ 현장 상반기에 대부분 마무리되어 하반기 실적에 제한적 영향 - 2014년 신규 분양시장 개선에 따른 미분양 및 주택 PF관련 우발손실 최소화 - 계절적 비수기(중동 라마단, 주택 여름철) 이후 중동발주 및 주택시장 지속2) 국내 부동산 시장 확대로 안정화 진입 - 정부 부동산 규제 정책의 완화로 부동산 시장 견조 ① 재건축초과이익 환수제 폐지 및 분양가 상한제 탄력적 운영(국회 산정) ② LTV 및 DTI 규제완화 및 임대차 시장 선진화 방안 수정(여•야 합의 중) - 상반기 신규분양시장 확대 및 지역별 차별화 시작 - 하반기 사업성 있는 강남 재건축 분양 시작→ 이주가구 증가와 전세가격 상승→ 신규분양 추가 확대3) 해외 플랜트: 2014년 및 2015년 중동 발주 지속 가능 - 2014년 국내 대형사 입찰가능 규모 약 1,845억불로 카타르 및 쿠웨이트 Mega projects 지속 발주 예정 - 2014년 하반기 경제제재 해제 시 이란 207억불 발주

대림산업현대산업GS건설


김준성 Overweight

1) 2Q14 견조한 실적 달성과 7월 미국 시장점유율 확대 모멘텀이 가능한 현대차의 Outperformance 전망- 현대차 주가는 환율 강세에 대한 불확실성 증대로 4월 이후 13% 하향 조정된 상황. 당사는 과거 3년 중 trough valuation P/B 1.0배 (2014 년 기준)에 거래되고 있는 현대차의 주가가 현 수준을 저점으로, 1) 성공적인 미국 신차판매 (LF 쏘나타 6월 리테일 판매 시작)와 2) 시장기대치에 부합하는 2Q14 실적발표를 통해 주가 반등이 가능할 것으로 판단

2) 완성차 증설에 따른 매출 레버리지 효과와 영업이익 믹스 개선 효과가 가능한 위아를 업종 Top-pick으로 제시- 2011년 이후 지속적인 엔진생산 능력 확대를 통해 완성차에 대한 엔진공급 점유율을 높이고 있는 위아는 추가적인 완성차 생산공장 확대를 통해 시장 기대치 이상의 매출성과를 지속할 수 있을 것으로 판단- 사업부 중 가장 높은 수익성 (자체 생산공장 7-9% OPM, CKD 사업 11-13% OPM)을 기록하고 있는 엔진 매출의 확대는 영업이익 믹스 개선으로도 이어져 이익성장률 향상에 기여할 것

현대위아현대차만도

유틸리티 김승철 Overweight

1) 기저발전 비중 확대에 따른 SMP 하락세 뚜렷- 전기요금 인상 없이도 FcF 개선을 위한 구조적인 변화- 14년 영흥 5호기, 신월성 원전 2호기 상업운전 예상- 15년 신고리 3호기 4호기 가동에 따른 기저발전 확대- 16년과 17년 석탄 발전기 대거 투입에 따른 기저발전 확대될 전망

2) 핀란드 원전 수주 지연으로 주가 하락한 한전기술 유망- 핀란드 원전 수주 지연 및 한전 지분 매각 건으로 주가 하락- 2분기 이후 신고리 5,6호기 설계 매출 반영되며 실적 턴어라운드- 15년 신한울 3,4호기 수주 예상되며 실적개선은 가속화될 것으로 전망

한전기술

운송 김승철 Overweight

[항공] 2분기 징검다리 연휴로 성수기 효과 전망- 2분기 징검다리 연휴로 해외 여행객 증가 전망- 저가항공 공세 여전히 거센 상황- 화물부문의 개선 나타나고 있어 긍정적

[해운] 운임 인상 확인 필요- 컨테이너 시황 여전히 불황, 운임 추세 상승 예단하기 어려움- 운임 추세 상승까지는 지켜보아야 할 것

[육운]- 현대차 그룹 물량과 해외 사업부문, 자동차 운반 및 벌크 해운사업 확장으로 꾸준한 성장이 전망되는 현대글로비스 유망- 한진그룹 지주회사 전환 시 한진이 보유하고 있는 대한항공, 한진칼 지분 가치 부각될 전망

현대글로비스한진

은행 박선호 Overweight

- 조달 Cost 하락을 통한 순이자마진(NIM)의 점진적 개선과 대출성장 증대로 이자이익 증대 전망, 향후 주가 방향성도 NIM 개선을 통한 이자이익 증대와 대손비용 완화에 따른 이익안정성에 초점 맞춰질 전망- 견조한 대출성장, 규제 완화의 우호적 환경이 지속되는 가운데, 시장의 관심은 2Q 이후 조달 cost 완화와 대손비용 하락에 따른 이익 개선 실체화 여부에 집중될 전망- 1Q 실적 하향은 구조적 요인이 아닌 일회성 비용 발생에 따른 일시적 요인. 기저효과까지 감안한 FY14 은행주 이익증가율 30% 상회할 것으로 추정된다는 점에서 이익개선 추세 유효함을 반증- 2Q 이후 이익 회복 감안시 PBR 0.5배는 매력적 수준이며, downside risk 제한적일 전망

기업은행하나금융지주

증권 박선호 Overweight

- 주식시장 자금 유입 정체로 실적 개선 본격화에는 시간 소요되나, 비경상적 이익 훼손 요인 감소, 비용통제 정책 지속, 기저 효과를 통한 FY14 이익 회복 추세는 유효. FY15 이후 구조조정 마무리에 따른 본격적인 비용 효율성 개선 효과 반영될 전망- 현 수익구조 한계로 인한 구조적 변화 당위성 증대에 주목. 확대된 자기자본을 활용한 자기자본 직접투자(PI)에 대한 선택은 필연적으로 높아질 것이며, 06년 사례처럼 성장성 반영을 통한 주가 차별화로 이어질 전망. 특히 NCR 규제 완화가 촉발할 중개업무 중심의 수익구조 탈피 및 M&A 활성화도 증권주 성장성 부각으로 이어질 전망- 금융위기 수준 하회하는 밸류에이션(PBR 0.6x)과 역사적 저점 수준의 변동성 감안시 추가 하락 가능성 제한적

대우증권

보험 윤제민 Overweight

- 중소형사에서 대형사로의 자보 요율 인상 전망, 우량계약 위주로의 자동차 보험 포트폴리오 개선 노력 등으로 자보 손해율 peak-out 국면에 진입한 것으로 판단- 하반기 금리 상승 기대감 점증, RBC 규제 완화 등 우호적 외부 환경으로 긍정적 투자 센티멘트 형성- 장기위험손해율 상승은 신계약 유입 감소 및 2009년 표준화 이후 실손보험 위험 요율 미갱신이 원인이며, 2015년 요율 갱신을 통해 안정화 될 것으로 전망

삼성화재한화손해보험


7월 메리츠 리서치센터 Buy List


[표] 7월 메리츠 리서치센터 Buy List 2/2


업종 담당 투자의견 업종코멘트 Buy List

음식료/기타소비재

송광수 Neutral

- 음식료 업황1) Commodity (1차 가공): 최근 국제 곡물가격 하향 안정화로 4Q의 원가 상승 우려 하락2) 음식료업 (2차 가공): 2Q 세월호 영향으로 수요 증가는 기대하기 어려우나, 1) 업계 전반적으로는 판가 인상으로 수익성의 안정성은 확보 상태. 연말까지 담배업체의 ASP 개선 기대 존재. 2) 여름철 계절주(빙과/음료 맥주 등) 관심 필요. 맥주산업의 경우 롯데의 진출에 따른 경쟁 증가로 수익성 하락 가능- 화장품 업황1) 고가 채널: 외국인 관광객 증가에 따른 면세점 성장 지속2) 중/저가 채널: 홈쇼핑/인터넷 등 온라인 채널 성장. 저가 화장품 성장 중이나 로드샵 업체간 할인경쟁 지속- 투자 전략: 음식료 < 화장품 (중장기 성장 + 모멘텀)1) 화장품: 중장기 성장주는 급등에 따른 valuation 매력 하락하였으나 중장기 성장 유효하여 매수 의견 유지. 단기 수익성 관리 차원의 종목 편입 고려 필요 >> 중장기 성장주(중국): 코스맥스, 아모레퍼시픽 >> 모멘텀: LG생활건강(하반기 이익 증가세 전환, M&A 부각), 에이블씨엔씨(비용 구조 개선)2) 음식료: 대형주보다는 중소형주 상승 흐름 예상. 대형주는 CJ제일제당→하반기 KT&G/오리온의 모멘텀 기대 >> 대형주: CJ제일제당(라이신 가격 회복에 따른 모멘텀), KT&G(ASP 개선 기대), 오리온(중국사업 성장세 회복) >> 중소형: 계절주 관심 필요

LG생활건강코스맥스

CJ제일제당에이블씨엔씨

유통/의류 유주연 Neutral

[유통]- 6월 소비심리지수는 전월대비 2p 상승한 107 기록. 6월 소비심리 회복은 스포츠행사에 따른 일시 적인 것으로 파악. 장기적으로 합리적인 소비 선호 현상은 지속될 것으로 판단- 6월 소매판매는 월드컵 특수 등으로 (+) 성장세 유지인 것으로 파악. 스포츠 행사, 고온 지속 등으로 편의점의 고성장세가 지속될 전망. 규제 강도 완화, 여성복 매출의 (+) 전환으로 대형마트와 백화점의 성장세 역시 5월 대비 확대 전망

[의류]- 6월 의류비 소비지출전망은 전월대비 1p 상승한 103 기록- 합리적인 소비 확대에 따라 상대적으로 가격 경쟁력이 있는 해외직구, 병행수입을 통한 소비 확대

현대백화점한섬

이마트

제약/바이오/의료기기

김현욱 Overweight

- 7월부터 시행되는 제약산업에 대한 정부규제는 두 가지, (1)리베이트 투아웃제와 (2)약품비 장려금제임. 따라서 일부에선 이 제도의 시행으로 제약업황이 고전할 것이라 전망, ‘비중축소’ 의견을 내기도 함. 하지만 이 두 제도는 새로운 것이 아닌 기존 ‘리베이트 쌍벌제’와 올해 시행을 계획했던 ‘저가구매 인센티브’의 연장선상에 있는 제도로써 이름과 일부 내용이 변경된 것. 따라서 최근 제약업황을 보수적으로 보는 가장 큰 원인인 두 제도는 (1)이미 수년 전부터 시행되어 왔던 사안이며, (2)최근 국내 제약업체들의 비즈니스 모델(Business-model)이 다양해 졌다는 점, (3)자체적인 CP운영이나 CSO를 활용한 윤리경영과 영업을 확대하고 있다는 점에서 마치 예전에 없었던 제도가 생겨난 것처럼 지나치게 민감한 반응은 불필요하다고 판단, 여전히 투자의견을 비중확대(Overweight)을 유지- 따라서 7월 및 하반기에도 ‘종목별 접근 전략’ 권고. Top picks로는 다양한 사업포트폴리오와 해외진출 등으로 성장성과 수익성을 확보한 휴온스(084110)와 하반기 수익성 제고가 기대되고, 연간 1조원 매출 돌파가 유력한 유한양행(000100)을 추천함

휴온스유한양행

가전전자부품지목현 Overweight

- 삼성전기 등 주요 부품업체는 갤럭시S5 신모델 판매가 본격화되는 2분기 이후 실적 회복 전망. 특히 스마트폰의 방수 및 지문인식 등 새로운 기능을 중심으로 부품 시장 성장 전망- LED 조명 시장은 주요국의 백열등 규제 확대와 가격 하락에 따른 페이백타임 축소로 시장 개화 가속화. 특히 14년은 주거용 LED 조명 시장 개화의 원년으로 Mid power LED 시장 성장 본격화 전망- 리튬이차전지는 ESS 및 EV용 중대형 이차전지의 시장 성장 본격화. ESS는 최근 스마트그리드 및 가정/기업용 UPS를 중심으로 수요 증가 추세. EV는 테슬러모터스의 성공과 완성차 업체의 라인업 확대로 시장 성장 지속- 애플 사파이어 소재 채택 가능성 유력해지며 향후 사파이어 커버 채택은 삼성전자 등 타 스마트폰 제조사로 급격히 확대될 것

삼성SDILG이노텍

한솔테크닉스

반도체/디스플레이 박유악 Overweight

2) 6월 상반월 DRAM 가격 동향- 3Q14 PC DRAM의 가격은 공급 감소 영향으로 +4%QoQ 상승할 전망. 이는 3Q14 스마트폰 계절적 수요에 대응하기 위한 DRAM업체의 Capa 전환(PC DRAM → Mobile DRAM)이 예상되기 때문.3) 6월 상반월 NAND 고정가격: 5월 하반월 대비 +1.6% 상승- 6월 상반월 NAND 고정가격은 모바일 신제품 출시를 위한 Set업체의 재고축적 효과 반영되며, 5월 하반월 대비 평균 +1.6% 상승. 제품별로는 Mainstream인 ‘64Gb MLC’가 +2.4%, 신규 제품인 ‘128Gb MLC’가 +0.2% 각각 상승 기록- 3Q14 NAND의 평균가격은 ‘iPhone6, 갤럭시노트4를 포함한 신규 스마트폰 출시’와 ‘SSD 수요 증가’의 영향으로 +7%QoQ 상승할 전망

삼성전자LG디스플레이

정유/화학 황유식 Overweight

1) 6월 이라크 문제로 글로벌 원유가격 지속적인 상승세를 보임- 제품가격 또한 동반 상승했으나 정제마진을 확대하지는 못함- 정유부문 2분기 실적은 유가 상승에 따른 수익성 개선보다는 환율 하락에 따른 원가 부담이 우세할 전망2) 유가 상승은 납사와 석유제품 가격 상승 요인으로 작용함- PE와 PP 등 수급이 타이트한 제품 가격이 따라 오르며 구매 수요를 촉진하였음- 다만, 7~8월은 역내 NCC 정기보수 이후 재가동에 따른 석유화학 제품 물량 증가가 예상되어 원재료 가격 하락 시 제품 스프레드 축소 가능성을 생각해야 함- 정기보수의 영향에서 벗어나 있는 ABS와 PVC, 합성고무 등 제품의 스프레드 개선 전망

LG화학금호석유

코오롱인더

산업별 업황 Comment



건설 [MP비중 6%] Analyst 김형근(6309-4530)

투자의견 Overweight

1) 더 이상 ‘실적쇼크’ 없으며 하반기로 갈수록 이익개선으로 15년 경영 정상화

- 해외 ‘저가수주’ 현장 상반기에 대부분 마무리되어 하반기 실적에 제한적 영향

- 2014년 신규 분양시장 개선에 따른 미분양 및 주택 PF관련 우발손실 최소화

- 계절적 비수기(중동 라마단, 주택 여름철) 이후 중동발주 및 주택시장 지속

2) 국내 부동산 시장 확대로 안정화 진입

- 정부 부동산 규제 정책의 완화로 부동산 시장 견조

① 재건축초과이익 환수제 폐지 및 분양가 상한제 탄력적 운영(국회 산정)

② LTV 및 DTI 규제완화 및 임대차 시장 선진화 방안 수정(여·야 합의 중)

- 상반기 신규분양시장 확대 및 지역별 차별화 시작

- 하반기 사업성 있는 강남 재건축 분양 시작→ 이주가구 증가와 전세가격 상승→ 신규분양 추가 확대

3) 해외 플랜트: 2014년 및 2015년 중동 발주 지속 가능

- 2014년 국내 대형사 입찰가능 규모 약 1,845억불로 카타르 및 쿠웨이트 Mega projects 지속 발주 예정

- 2014년 하반기 경제제재 해제 시 이란 207억불 발주 가능

종목 시총 (조원)

목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)

Analyst Comment ROE PER PBR

대림산업

(000210) 2.9 127,600 84,300 51.4 6.3 9.5 0.7 2.0

- 저가수주 현장에도 불구, 1Q14 실적 턴어라운드를 시작으로 하반기 실적개선 지속

- 해외 신규수주는 이란, 쿠웨이트, 카타르 지역을 중심으로 늘어날 것으로 전망

- 이란 경제제재 해제시 수혜주로 부각

현대산업

(012630) 2.4 40,100 32,150 24.7 5.0 22.2 1.1 2.0

- 2014년 주택시장 회복에 따른 주택사업 이익 증가율 가장 높아 2Q14 어닝 서프라이즈 예상

- 2013년 고마진 자체사업 본공사 시작 및 저마진 PF인수 현장 비중 감소 중

- 주택 미분양 감소에 따른 Cash Flow 예상보다 큰 폭의 개선 전망

GS건설

(006360) 2.4 46,900 33,700 39.2 5.6 12.8 0.7 2.0

- 2015년 경영 정상화를 위한 전제조건 충실히 진행 중

- 2013년 양질의 해외현장 본공사 착공으로 3Q14 실적 턴어라운드 시작될 전망

- 해외 ‘저가수주’ 현장 2014년 대부분 마무리되어 2015년 실적 영향에 제한적




자동차/자동차부품 [MP비중 14%] Analyst 김준성(6309-4590)


1) 2Q14 견조한 실적 달성과 7월 미국 시장점유율 확대 모멘텀이 가능한 현대차의 Outperformance 전망

- 현대차 주가는 환율 강세에 대한 불확실성 증대로 4월 이후 13% 하향 조정된 상황. 당사는 과거 3년 중

trough valuation P/B 1.0배 (2014년 기준)에 거래되고 있는 현대차의 주가가 현 수준을 저점으로, 1) 성공적인

미국 신차판매 (LF 쏘나타 6월 리테일 판매 시작)와 2) 시장기대치에 부합하는 2Q14 실적발표를 통해 주가

반등이 가능할 것으로 판단

- 1) 신차 출시 (LF 쏘나타, DH 제네시스)를 통한 수익성 개선 (내수 판매비중 증가 + 신 모델 MSRP 인상 +

구 모델 인센티브 축소)과 2) 사업구조적으로 더 안정적인 환율 민감도를 지닌 (높은 수익성의 금융사업 존재

+ 낮은 국내공장 수출비중) 현대차의 주가 수익성이 기아차보다 우세할 것

2) 완성차 증설에 따른 매출 레버리지 효과와 영업이익 믹스 개선 효과가 가능한 위아를 업종 Top-pick으로 제시

- 2011년 이후 지속적인 엔진생산 능력 확대를 통해 완성차에 대한 엔진공급 점유율을 높이고 있는 위아는

추가적인 완성차 생산공장 확대를 통해 시장 기대치 이상의 매출성과를 지속할 수 있을 것으로 판단

- 사업부 중 가장 높은 수익성 (자체 생산공장 7-9% OPM, CKD 사업 11-13% OPM)을 기록하고 있는 엔진

매출의 확대는 영업이익 믹스 개선으로도 이어져 이익성장률 향상에 기여할 것


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


현대위아

(011210) 5.0 230,000 196,000 17.3 20.8 9.8 1.9 5.0

- 1) 완성차 생산능력 확대에 따른 위아의 추가적인 엔진 생산능력 증가와, 2) 기계 사업 턴어라운드에 따른 수익성 개선이 기대되는 위아를 업종 Top-pick으로 제시

현대차

(005380) 50.6 330,000 229,500 43.8 14.2 6.0 1.0 6.0

- 1) 시장 기대치에 부합한 2Q14 실적 달성과 2) 7월 미국 리테일 판매점유율 y-y 상승을 통해 trough valuation에서 벗어날 것으로 전망

만도

(060980) 2.3 175,000 127,000 37.8 13.4 9.4 1.2 3.0

- 7월 28일 지주회사 전환에 대한 주주 승인 여부와 관계없이 만도의 한라건설에 대한 지원 리스크는 1) 7월 25일부터 발효되는 ‘신규 순환출자 금지법안’과 2) 만도의 계열사 지원에 대한 승인 절차 강화를 통해 축소된 상황

- 계열사 지원 리스크에 따른 밸류에이션 디스카운트 해소로 우상향 주가 추이 지속할 것으로 판단




유틸리티 [MP비중 2%] Analyst 김승철(6309-4604)


1) 기저발전 비중 확대에 따른 SMP 하락세 뚜렷

- 전기요금 인상 없이도 FcF 개선을 위한 구조적인 변화

- 14년 영흥 5호기, 신월성 원전 2호기 상업운전 예상

- 15년 신고리 3호기 4호기 가동에 따른 기저발전 확대

- 16년과 17년 석탄 발전기 대거 투입에 따른 기저발전 확대될 전망

2) 핀란드 원전 수주 지연으로 주가 하락한 한전기술 유망

- 핀란드 원전 수주 지연 및 한전 지분 매각 건으로 주가 하락

- 2분기 이후 신고리 5,6호기 설계 매출 반영되며 실적 턴어라운드

- 15년 신한울 3,4호기 수주 예상되며 실적개선은 가속화될 것으로 전망


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


한전기술

(052690) 1.9 85,000 49,600 71.4 25.4 22.2 5.7 2.0

- 핀란드 원전 수주 지연으로 투자 심리 악화 - 신고리 5,6호기 설계매출 인식으로 원전 매출 비중

확대될 전망 - 원전 매출 비중 확대에 따른 영업이익률 개선 - 오버행 이슈로 주가 하락, Valuation 메리트 발생




운송 [MP비중 4%] Analyst 김승철(6309-4604)


[항공] 2분기 징검다리 연휴로 성수기 효과 전망

- 2분기 징검다리 연휴로 해외 여행객 증가 전망

- 저가항공 공세 여전히 거센 상황

- 화물부문의 개선 나타나고 있어 긍정적

[해운] 운임 인상 확인 필요

- 컨테이너 시황 여전히 불황, 운임 추세 상승 예단하기 어려움

- 운임 추세 상승까지는 지켜보아야 할 것

[육운]

- 현대차 그룹 물량과 해외 사업부문, 자동차 운반 및 벌크 해운사업 확장으로 꾸준한 성장이 전망되는 현대글

로비스 유망

- 한진그룹 지주회사 전환 시 한진이 보유하고 있는 대한항공, 한진칼 지분 가치 부각될 전망


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


현대글로비스 (086280)

10.1 300,000 269,500 11.3 21.0 18.6 3.6 2.0

- 해외물류 사업과 2분기 이후 CKD 부문의 호조세로 외형 성장과 함께 이익성장 전망

- 14년 3자 매출비중 확대되며 성장국면으로 지속될 전망

한진 (002320)

0.4 36,500 36,500 0.0 2.2 26.7 0.6 2.0

- 택배 단가 하락국면 마무리 - 부산컨테이너터미널 지분법 손실 적용 중단으로 14

년 흑자전환 전망 - 한진그룹 지주회사 전환 시 한진이 보유한 대한항

공, 한진칼 가치 부각 전망




은행 [MP비중 6%] Analyst 박선호(6309-2627)


- 조달 Cost 하락을 통한 순이자마진(NIM)의 점진적 개선과 대출성장 증대로 이자이익 증대 전망, 향후 주가

방향성도 NIM 개선을 통한 이자이익 증대와 대손비용 완화에 따른 이익안정성에 초점 맞춰질 전망

- 견조한 대출성장, 규제 완화의 우호적 환경이 지속되는 가운데, 시장의 관심은 2Q 이후 조달 cost 완화와

대손비용 하락에 따른 이익 개선 실체화 여부에 집중될 전망

- 1Q 실적 하향은 구조적 요인이 아닌 일회성 비용 발생에 따른 일시적 요인. 기저효과까지 감안한 FY14 은행주

이익증가율 30% 상회할 것으로 추정된다는 점에서 이익개선 추세 유효함을 반증

- 2Q 이후 이익 회복 감안시 PBR 0.5배는 매력적 수준이며, downside risk 제한적일 전망


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


기업은행 (024110)

7.5 14,500 13,500 7.4 6.9 7.3 0.5 3.0

- 공공기관 재지정에 따른 판관비 축소와 대출금리 정상화, 조달비용 하락 등을 통한 차별적 이익개선 요인

- 시중은행 예대율 부담 및 혼합대출 증대에 따른 대출금리 하락으로 인한 상대적 마진 개선 부각될 전망

- FY14 순이익 1.0조원(+20.0% yoy) 으로 본격적인 이익 회복 국면 도래시 PBR 0.5x 밸류에이션 매력적

하나금융지주 (086790)

10.9 51,000 37,500 36.0 6.6 9.3 0.6 3.0

- 1Q 실적 둔화는 이미 주가에 선반영된 이슈. 특히 구조적요인이 아닌 일회성 비용 발생에 기인한다는 점에서 2Q 이후 이익 회복과 고금리 예금 만기도래에 따른 상대적 NIM 개선도 부각될 것으로 판단

- 낮은 대손비용 관리 능력 지속될 전망으로 PBR 0.6배 수준에서의 downside risk 제한적일 전망




증권 [MP비중 2%] Analyst 박선호(6309-2627)


- 주식시장 자금 유입 정체로 실적 개선 본격화에는 시간 소요되나, 비경상적 이익 훼손 요인 감소, 비용통제 정책

지속, 기저 효과를 통한 FY14 이익 회복 추세는 유효. FY15 이후 구조조정 마무리에 따른 본격적인 비용 효율성

개선 효과 반영될 전망

- 현 수익구조 한계로 인한 구조적 변화 당위성 증대에 주목. 확대된 자기자본을 활용한 자기자본 직접투자(PI)에

대한 선택은 필연적으로 높아질 것이며, 06년 사례처럼 성장성 반영을 통한 주가 차별화로 이어질 전망. 특히

NCR 규제 완화가 촉발할 중개업무 중심의 수익구조 탈피 및 M&A 활성화도 증권주 성장성 부각으로 이어질

전망

- 금융위기 수준 하회하는 밸류에이션(PBR 0.6x)과 역사적 저점 수준의 변동성 감안시 추가 하락 가능성 제한적


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


대우증권 (006800)

2.8 11,000 8,720 26.1 4.0 18.0 0.7 2.0

- 증권업종내 가장 큰 자기자본 규모와 CEO의 적극적인 해외진출 및 PI활성화 의지 감안시 가장 높은 자본활용도 개선 여력 보유

- PBR 0.7x로 금융위기 수준 하회하며 2005년 이후 최저치임을 감안시 downside risk 제한적




보험 [MP비중 4%] Analyst 윤제민(6309-4611)


- 중소형사에서 대형사로의 자보 요율 인상 전망, 우량계약 위주로의 자동차 보험 포트폴리오 개선 노력 등으로

자보 손해율 peak-out 국면에 진입한 것으로 판단

- 하반기 금리 상승 기대감 점증, RBC 규제 완화 등 우호적 외부 환경으로 긍정적 투자 센티멘트 형성

- 장기위험손해율 상승은 신계약 유입 감소 및 2009년 표준화 이후 실손보험 위험 요율 미갱신이 원인이며,

2015년 요율 갱신을 통해 안정화 될 것으로 전망


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


삼성화재 (000810)

12.2 303,000 257,500 17.7 9.9 13.7 1.3 2.0

- 전속 설계사 이외에도 TM, GA 등 채널 다변화를 통한 적극적인 보장성 보험 확대 전략

- 타사대비 높은 사망담보 및 낮은 생존담보 구성으로 2위권 대비 장기 위험손해율 안정성 부각

- 2위권사 대비 꾸준히 자보 손해율 gap 유지중이며, TM 규제 효과로 동사의 다이렉트 자보 경쟁력 부각

- 하반기 진행될 자사주 매입 통한 주주가치 제고로 자본 효율성 증대

한화손해보험 (000370)

0.5 7,000 5,370 30.4 8.4 10.2 0.8 2.0

- 장기위험손해율 하락 및 2위권사와의 gap 축소 본격화 진행. 연말 장기위험 손해율은 100% 아래로 하회할 가능성이 높아진 것으로 판단

- 개인용 자보 요율 인상, 자보 손해율은 이미 peak-out 국면에 접어들었음. 우량고객 위주로의 자보 포트폴리오 전환 및 안정적인 자산운용 성과 부각

- 동사의 오버행 이슈는 일시적이며 이에 따른 주가 조정은 오히려 매수 기회를 제공




음식료/기타소비재 [MP비중 7%] Analyst 송광수(6309-2622)

투자의견 Neutral

- 음식료 업황

1) Commodity (1차 가공): 최근 국제 곡물가격 하향 안정화로 4Q의 원가 상승 우려 하락

2) 음식료업 (2차 가공): 2Q 세월호 영향으로 수요 증가는 기대하기 어려우나, 1) 업계 전반적으로는 판가

인상으로 수익성의 안정성은 확보 상태. 연말까지 담배업체의 ASP 개선 기대 존재. 2) 여름철

계절주(빙과/음료 맥주 등) 관심 필요. 맥주산업의 경우 롯데의 진출에 따른 경쟁 증가로 수익성 하락 가능

- 화장품 업황

1) 고가 채널: 외국인 관광객 증가에 따른 면세점 성장 지속

2) 중/저가 채널: 홈쇼핑/인터넷 등 온라인 채널 성장. 저가 화장품 성장 중이나 로드샵 업체간 할인경쟁 지속

- 투자 전략: 음식료 < 화장품 (중장기 성장 + 모멘텀)

1) 화장품: 중장기 성장주는 급등에 따른 valuation 매력 하락하였으나 중장기 성장 유효하여 매수 의견 유지.

단기 수익성 관리 차원의 종목 편입 고려 필요

>> 중장기 성장주(중국): 코스맥스, 아모레퍼시픽

>> 모멘텀: LG생활건강(하반기 이익 증가세 전환, M&A 부각), 에이블씨엔씨(비용 구조 개선)

2) 음식료: 대형주보다는 중소형주 상승 흐름 예상. 대형주는 CJ제일제당→하반기 KT&G/오리온의 모멘텀 기대

>> 대형주: CJ제일제당(라이신 가격 회복에 따른 모멘텀), KT&G(ASP 개선 기대), 오리온(중국사업 성장세 회복)

>> 중소형: 계절주 관심 필요


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


LG생활건강

(051900) 7.1 700,000 455,500 53.7 22.2 21.1 24.2 3.0- 하반기 이익 증가세 전환 - 재원 확충. M&A 모멘텀 부각 기대 - 2015년 일본 등 해외사업의 시너지 예상

코스맥스

(192820) 0.9 100,000 95,200 5.0 27.2 35.6 9.9 2.0

- 중국 화장품 ODM 사업은 고성장 지속(2014년 2Q이후 성장폭 확대 예상)

- 2015년 중국 사업의 고성장 지속과 신규 공장의 적자 감소 높은 이익 증가 기대

CJ제일제당

(097950) 4.5 400,000 344,500 16.1 6.9 21.5 3.8 2.0

- 소재/가공식품/제약의 안정적 수익성 및 물류사업 수익성 개선으로 2Q부터 이익의 증가세 전환

- 라이신 가격 회복세 지속 예상. 바이오 사업 하반기 흑자 전환

[small-cap]

에이블씨엔씨

(078520) 0.3 32,000 24,350 31.4 8.4 21.6 1.8 2.0

- 하반기 비용 절감 노력 예상 - 매출에 비해 비정상적 마케팅비 구조. 수익성 정상

화에 따른 모멘텀 기대




유통 [MP비중 5%] Analyst 유주연(6309-4584)


- 6월 소비심리지수는 전월대비 2p 상승한 107 기록. 6월 소비심리 회복은 스포츠행사에 따른 일시 적인 것으로

파악. 장기적으로 합리적인 소비 선호 현상은 지속될 것으로 판단

- 6월 소매판매는 월드컵 특수 등으로 (+) 성장세 유지인 것으로 파악. 스포츠 행사, 고온 지속 등으로 편의점의

고성장세가 지속될 전망. 규제 강도 완화, 여성복 매출의 (+) 전환으로 대형마트와 백화점의 성장세 역시 5월

대비 확대 전망

- 타백화점 대비 높은 성장세 시현 중인 현대백화점(069960), 이마트(139480)에 대한 관심 유효


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


현대백화점

(069960) 3.3 190,000 139,000 36.7 9.4 11.0 1.0 3.0

- 전년도 코엑스 리뉴얼 효과로 타 백화점 대비 높은 SSSG 시현 중

- 신규 출점으로 성장에 대한 기대 존재: 김포, 송도(아울렛, 15년), 판교(백화점, 15년)

- 2Q 실적 역시 부진한 것으로 추정되나, 4,5,6 월로 갈수록 개선되고 있는 점은 긍정적

이마트

(139480) 6.5 330,000 232,000 42.2 7.0 13.7 1.0 2.0

- 휴업에 대한 강도 약화, 휴무에 대한 학습효과로 규제 관련 매출 감소 영향은 제한적. 휴무 영향 축소, 물류센터 오픈, SSG 손실 축소로 실적개선 기대

의류 [MP비중 2%] Analyst 유주연(6309-4584)


- 6월 의류비 소비지출전망은 전월대비 1p 상승한 103 기록

- 합리적인 소비 확대에 따라 상대적으로 가격 경쟁력이 있는 해외직구, 병행수입을 통한 소비 확대

- 비우호적인 영업환경에도 브랜드 라인업 강화, 출점 확대 등을 통해 타 의류업체 대비 높은 성장성이 부각되는

한섬(020000)에 대한 관심 유효

종목 시총

(조원)

목표

주가

현재

주가

Upside

Potential

2014E MP

비중(%)Analyst Comment

ROE PER PBR

한섬

(020000) 0.7 32,000 27,650 15.7 5.9 15.4 0.9 2.0

- 본격적인 브랜드 라인업 강화: 17년까지 30개 브랜드로 매출 1조원 계획

- 유통망 확보의 이점 부각: 4Q 이후 현대백화점의 출점 본격화로 타 의류업체 대비 높은 성장성 시현




제약/바이오/의료기기 [MP비중 2%] Analyst 김현욱(6309-2833)


- 7월부터 시행되는 제약산업에 대한 정부규제는 두 가지, (1)리베이트 투아웃제와 (2)약품비 장려금제임. 따라서

일부에선 이 제도의 시행으로 제약업황이 고전할 것이라 전망, ‘비중축소’ 의견을 내기도 함. 하지만 이 두

제도는 새로운 것이 아닌 기존 ‘리베이트 쌍벌제’와 올해 시행을 계획했던 ‘저가구매 인센티브’의 연장선상에

있는 제도로써 이름과 일부 내용이 변경된 것. 따라서 최근 제약업황을 보수적으로 보는 가장 큰 원인인 두

제도는 (1)이미 수년 전부터 시행되어 왔던 사안이며, (2)최근 국내 제약업체들의 비즈니스 모델(Business-

model)이 다양해 졌다는 점, (3)자체적인 CP운영이나 CSO를 활용한 윤리경영과 영업을 확대하고 있다는 점에서

마치 예전에 없었던 제도가 생겨난 것처럼 지나치게 민감한 반응은 불필요하다고 판단, 여전히 투자의견을

비중확대(Overweight)을 유지

- 따라서 7월 및 하반기에도 ‘종목별 접근 전략’ 권고. Top picks로는 다양한 사업포트폴리오와 해외진출 등으로

성장성과 수익성을 확보한 휴온스(084110)와 하반기 수익성 제고가 기대되고, 연간 1조원 매출 돌파가 유력한

유한양행(000100)을 추천함


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


휴온스

(084110) 0.4 50,000 42,200 18.5 14.9 24.6 3.6 1.0

- 종합 비즈니스 모델 / 국내 중소제약사의 향후 역할모델(ETC, OTC, API, 의료기기, 수탁, 수출 등)

- 추가 오리지날 제품 도입, 비만체료제(비급여) 매출 확대, 국소마취제 日 런칭 등 2Q 양호한 실적 예상

- 자회사 IPO 및 중국 JV社 신규 매출 등을 통한 지속적인 성장 기대

유한양행

(000100) 2.0 220,000 181,000 21.5 7.2 23.3 1.7 1.0

- 오리지널(도입) 비즈니스 모델 / Product-mix 구축 진행 수익보다는 성장 확대

- 도입 품목(고혈압, 당뇨, B형간염)의 시장에서 빠른 포지셔닝으로 상위사 중 외형 최고 성장

- 14.3Q 이후 고정 판관비(판촉비) 감소로 OPM 제고 전망 + 14.2Q부터 美 API 수출 기대




가전전자부품 [MP비중 6%] Analyst 지목현(6309-4650)


- 삼성전기 등 주요 부품업체는 갤럭시S5 신모델 판매가 본격화되는 2분기 이후 실적 회복 전망. 특히 스마트폰의

방수 및 지문인식 등 새로운 기능을 중심으로 부품 시장 성장 전망

- LED 조명 시장은 주요국의 백열등 규제 확대와 가격 하락에 따른 페이백타임 축소로 시장 개화 가속화. 특히

14년은 주거용 LED 조명 시장 개화의 원년으로 Mid power LED 시장 성장 본격화 전망

- 리튬이차전지는 ESS 및 EV용 중대형 이차전지의 시장 성장 본격화. ESS는 최근 스마트그리드 및 가정/기업용

UPS를 중심으로 수요 증가 추세. EV는 테슬러모터스의 성공과 완성차 업체의 라인업 확대로 시장 성장 지속

- 애플 사파이어 소재 채택 가능성 유력해지며 향후 사파이어 커버 채택은 삼성전자 등 타 스마트폰 제조사로

급격히 확대될 것


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


LG이노텍 (011070)

3.4 200,000 145,000 37.9 12.5 16.6 2.1 2.0

- FC-CSP 효자 사업으로 탈바꿈. 터치윈도우 및 카메라모듈은 고객다변화 지속

- 하반기 LG 전자 G3와 애플 아이폰 6로 실적 서프라이즈 이어갈 것

- 2Q14 역시 서프라이즈. 14F 영업이익 3,648억원으로 사상 최대 실적 전망

삼성SDI (006400)

7.4 190,000 162,000 17.3 2.2 46.2 1.0 2.0

- 소형전지는 고부가 Non-IT 제품 증가 긍정적. 삼성전자 부진은 중국향으로 일부 상쇄

- 대형전지는 BMW i3 판매 본격화와 ESS 일시적 부진 정상화로 순항

- 2Q14 영업이익 255억원으로 흑자전환. 하반기 제일모직 합병 이후 긍정적 변화에 주목

한솔테크닉스 (004710)

0.4 N/R 23,250 - 1.8 120.5 2.7 2.0

- 사파이어 잉곳/웨이퍼는 최근 LED 수요 강세로 출하량 증가 및 가동률 급증 추세

- 기존 사업인 LCD용 BLU, 태양광모듈, 파워보드 등은 안정적인 이익 창출 지속 전망

- 14F 매출액은 전년대비 26% 증가한 6,350억원, 영엄이익은 144억원으로 큰폭의 흑자 전환 예상




반도체/디스플레이 [MP비중 19%] Analyst 박유악(6309-4523)


1) 3Q14 메모리 가격, 수요의 계절적 성수기 진입 효과로 전분기 대비 상승 전환 전망

2) 6월 상반월 DRAM 가격 동향

- 3Q14 PC DRAM의 가격은 공급 감소 영향으로 +4%QoQ 상승할 전망. 이는 3Q14 스마트폰 계절적 수요에

대응하기 위한 DRAM업체의 Capa 전환(PC DRAM → Mobile DRAM)이 예상되기 때문.

3) 6월 상반월 NAND 고정가격: 5월 하반월 대비 +1.6% 상승

- 6월 상반월 NAND 고정가격은 모바일 신제품 출시를 위한 Set업체의 재고축적 효과 반영되며, 5월 하반월

대비 평균 +1.6% 상승. 제품별로는 Mainstream인 ‘64Gb MLC’가 +2.4%, 신규 제품인 ‘128Gb MLC’가

+0.2% 각각 상승 기록

- 3Q14 NAND의 평균가격은 ‘iPhone6, 갤럭시노트4를 포함한 신규 스마트폰 출시’와 ‘SSD 수요 증가’의

영향으로 +7%QoQ 상승할 전망


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


삼성전자 (005930)

194.7 1,700,000 1,322,000 28.6 17.9 7.2 1.4 17.0

- ‘15년 EPS 하락율은 -18%YoY로, 반도체 부문의 실적 성장 감안 시 상당히 과도한 수준으로 판단

- 반도체, CE 부문 호조에도 불구하고, IM, 디스플레이 부문 부진으로 2Q14 영업이익 기존 전망치 하회 예상

- 주가의 과매도 구간으로 판단하며, 비중 확대 추천

LG디스플레이 (034220)

11.4 40,000 31,800 25.8 4.8 22.1 1.1 2.0

- ’14년 LCD 패널 산업, 4년만에 공급 부족 국면 진입. ‘15년은 국내외 Capa 증설 예상되나, 그 시기는 3Q15. TV 패널 면적 수요 증가로, Tight한 수급 지속될 전망

- 2H14 ‘애플 신제품 모멘텀’ 더해지며, 영업이익 큰 폭 성장 예상. LG디스플레이 내 Apple향 실적은 1H14 영업적자에서 2H14 영업이익 2,433억원으로 턴어라운드 예상




정유/화학 [MP비중 7%] Analyst 황유식(6309-4747)


1) 6월 이라크 문제로 글로벌 원유가격 지속적인 상승세를 보임

- 제품가격 또한 동반 상승했으나 정제마진을 확대하지는 못함

- 정유부문 2분기 실적은 유가 상승에 따른 수익성 개선보다는 환율 하락에 따른 원가 부담이 우세할 전망

2) 유가 상승은 납사와 석유제품 가격 상승 요인으로 작용함

- PE와 PP 등 수급이 타이트한 제품 가격이 따라 오르며 구매 수요를 촉진하였음

- 다만, 7~8월은 역내 NCC 정기보수 이후 재가동에 따른 석유화학 제품 물량 증가가 예상되어 원재료 가격

하락 시 제품 스프레드 축소 가능성을 생각해야 함

- 정기보수의 영향에서 벗어나 있는 ABS와 PVC, 합성고무 등 제품의 스프레드 개선 전망


목표 주가

현재 주가

Upside Potential

2014E MP 비중(%)


LG화학 (051910)

19.6 360,000 296,000 21.6 10.5 15.7 1.8 3.0

- 소형전지 제품 mix 개선으로 ASP 상승. 애플 등 폴리머전지 수요 증가로 하반기까지 가동률 상승

- 중대형 2차 전지 중국 완성차 업체와 공급 계약. 글로벌 12개 완성차 업체와 제휴로 ‘16년 Gen2 전지 출시 이후 실적 급증 가능

- 2분기 환율에 의한 부정적 요인은 3분기 완화 전망

금호석유 (011780)

2.7 110,000 88,700 24.0 11.2 15.7 1.8 2.0

- 합성고무 전/후방(BD 및 타이어) 산업의 증설로 스프레드 확대 전망

- AN, SM 등 원재료 가격 안정화로 ABS 수익성 개선- 금호피앤비화학, 에폭시 증설 수혜 및 BPA 적자규

모 축소. 하반기 턴어라운드 예상

코오롱인더 (120110)

1.8 90,000 71,200 26.4 10.,0 9.3 1.1 2.0

- 자동차 소재 성수기로 2분기 실적 호조 전망 - 대산에 신증설한 석유수지 3만톤 설비 6월 상업가

동. 하반기까지 가동률 상승하며, 실적 증가 전망 - 필름부문 광학용필름 출하량 증가, 중국 해주 전자

재료법인 가동률 상승하며 적자규모 축소

Compliance Notice



동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 2014년 7월 1일 현재 동 자료에

언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2014년 7월 1일 현재 동 자료에

언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2014년 7월 1일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지

않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

(작성자: 지목현, 박선호, 송광수, 김승철, 김중원, 김형근, 황유식, 유주연, 김동희, 김현욱, 윤제민, 박유악, 김준성)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가

발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바

랍니다.

■ 투자등급 관련사항

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상 ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만 ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만

2. 산업추천 관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것

ㆍ비중확대(Overweight) ㆍ중립(Neutral) ㆍ비중축소(Underweight)

대림산업(000210)의 투자등급변경 내용

추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2013.03.06 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.03.13 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.04.18 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.05.27 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.06.03 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.07.01 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.07.15 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.08.01 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.08.05 기업브리프 Strong Buy 133,500 김형근

2013.08.26 산업분석 Strong Buy 133,500 김형근



2013.11.07 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.11.26 산업분석 Buy 133,500 김형근

2013.12.04 기업브리프 Buy 133,500 김형근

2013.12.20 산업브리프 Buy 133,500 김형근

2014.01.24 산업브리프 Strong Buy 133,500 김형근









0

50,000

100,000

150,000

2012.06 2012.11 2013.04 2013.09 2014.02

주가 목표주가

Compliance Notice



현대백화점(069960)의 투자등급변경 내용


2012.03.20 산업브리프 BUY 222,000 유주연

2012.04.04 산업분석 BUY 222,000 유주연

2012.04.20 산업브리프 BUY 222,000 유주연

2012.07.03 산업분석 BUY 222,000 유주연

2012.08.01 기업브리프 BUY 167,000 유주연

2012.09.14 기업브리프 BUY 167,000 유주연

2012.09.18 산업브리프 BUY 167,000 유주연

2012.09.25 산업분석 BUY 180,000 유주연

2012.10.11 산업분석 BUY 180,000 유주연

2012.10.19 산업브리프 BUY 180,000 유주연

2013.01.08 산업분석 BUY 193,000 유주연

2013.01.17 기업브리프 BUY 193,000 유주연

2013.02.22 산업브리프 BUY 193,000 유주연

2013.07.16 산업분석 BUY 193,000 유주연

2013.07.26 산업브리프 BUY 193,000 유주연

2013.09.02 기업브리프 BUY 193,000 유주연

2013.10.11 산업분석 BUY 210,000 유주연

2013.10.29 산업브리프 BUY 210,000 유주연

2014.01.14 산업분석 BUY 190,000 유주연

2014.02.26 기업브리프 BUY 190,000 유주연

2014.04.10 산업분석 BUY 190,000 유주연

2014.06.24 기업브리프 BUY 190,000 유주연

2014.06.27 산업브리프 BUY 190,000 유주연

2014.07.01 산업분석 BUY 190,000 유주연

현대위아(011210)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2014.05.21 기업브리프 BUY 230,000원 김준성

2014.07.01 산업분석 BUY 230,000원 김준성

LG생활건강(051900)의 투자등급변경 내용


2012.04.18 산업분석 BUY 670,000 송광수

2012.06.22 기업브리프 BUY 670,000 송광수

2012.07.13 산업분석 BUY 670,000 송광수

2012.09.11 기업브리프 BUY 700,000 송광수

2012.10.10 산업분석 BUY 700,000 송광수

2012.12.12 산업분석 BUY 700,000 송광수

2013.01.16 산업분석 BUY 770,000 송광수

2013.04.10 기업브리프 BUY 770,000 송광수

2013.07.18 산업분석 BUY 770,000 송광수

2013.09.04 기업브리프 BUY 770,000 송광수

2013.10.14 산업분석 BUY 770,000 송광수

2013.10.30 기업분석 BUY 770,000 송광수

2013.12.12 산업분석 BUY 770,000 송광수

2014.01.02 기업브리프 BUY 770,000 송광수

2014.01.16 산업분석 BUY 770,000 송광수

2014.02.11 기업브리프 BUY 700,000 송광수

2014.04.17 산업분석 BUY 700,000 송광수

2014.05.28 기업브리프 BUY 700,000 송광수

2014.07.01 산업분석 BUY 700,000 송광수

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

2012.06 2012.11 2013.04 2013.09 2014.02

주가 목표주가

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

2012.06 2012.11 2013.04 2013.09 2014.02

주가 목표주가

0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

700000

800000

900000

2012.06 2012.10 2013.02 2013.06 2013.10 2014.02 2014.06

(원)주가 목표주가

Compliance Notice



현대글로비스(086280)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2012.01.30 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2012.04.24 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2012.04.30 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2012.05.02 산업분석 BUY 260,000원 김승철

2012.07.02 산업분석 BUY 260,000원 김승철

2012.07.30 산업분석 BUY 260,000원 김승철

2012.10.22 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2013.04.15 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2013.04.29 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2013.10.21 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2014.01.27 기업브리프 BUY 260,000원 김승철

2014.04.28 기업브리프 BUY 300,000원 김승철

2014.07.01 산업분석 BUY 300,000원 김승철

기업은행(024110)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2012.07.09 브리프 Buy 18,000 전재곤

2012.08.06 브리프 Buy 18,000 전재곤

2012.10.18 브리프 Buy 16,000 전재곤

2012.11.05 브리프 Buy 16,000 전재곤

2012.12.20 산업분석 Buy 16,000 전재곤

담당 애널리스트 변경

2013.07.29 산업분석 Buy 14,500 박선호

2013.10.17 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2013.12.16 산업분석 Buy 14,500 박선호

2014.01.14 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.01.21 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.01.28 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.02.03 산업분석 Buy 14,500 박선호

2014.02.04 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.02.10 기업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.02.11 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.02.18 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.02.25 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.03.03 산업분석 Buy 14,500 박선호

2014.03.04 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.03.11 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.03.18 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.03.25 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.03.31 산업분석 Buy 14,500 박선호

2014.04.01 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.04.08 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.04.15 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.04.22 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.04.29 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.05.13 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.05.27 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.06.17 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.06.24 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.07.01 산업브리프 Buy 14,500 박선호

2014.07.01 산업분석 Buy 14,500 박선호

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

2012.06 2012.11 2013.04 2013.09 2014.02

주가 목표주가

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

12.06 13.01 13.08 14.03

(원) 주가 목표주가

Compliance Notice



삼성SDI(006400)의 투자등급변경 내용


2012.07.30 기업브리프 Buy 220,000 지목현

2012.10.31 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2012.11.23 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2012.12.03 산업분석 Buy 200,000 지목현

2013.01.30 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2013.03.20 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2013.04.29 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2013.06.03 산업분석 Buy 200,000 지목현

2013.06.13 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2013.07.08 산업분석 Buy 200,000 지목현

2013.07.29 기업브리프 Buy 200,000 지목현

2013.08.01 산업분석 Buy 200,000 지목현

2013.09.02 산업분석 Buy 200,000 지목현

2013.09.25 기업브리프 Buy 250,000 지목현

2013.10.28 기업브리프 Buy 250,000 지목현

2014.01.15 기업브리프 Buy 220,000 지목현

2014.01.27 기업브리프 Buy 190,000 지목현

2014.04.01 기업브리프 Buy 190,000 지목현

2014.06.17 기업브리프 Buy 190,000 지목현

2014.07.01 산업분석 Buy 190,000 지목현

0

50,000

100,000

150,000

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300,000

2012.06 2012.11 2013.04 2013.09 2014.02

주가 목표주가

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