14
IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก Current Previous IPO 2014 TP Exp Return Support Resistance CGR 2011 -- -- -- 3.20 N.A. N.A. N.A. N.A. IPO details กก WINNER IPO () 88 () N.A () 0.25 N.A N.A กก . กก . Consolidated earnings (Bt mn) 2011 2012 2013E 2014E Normalized profit 87 86 92 103 Net profit 78 92 89 103 EPS (Bt)-Normalized 0.55 0.28 0.23 0.26 EPS (Bt) 0.49 0.30 0.22 0.26 % growth y-y -7.5 -39.3 -25.1 15.5 Dividend (Bt) - - 0.11 0.13 BV/share (Bt) 2.10 0.90 1.67 1.80 EV/EBITDA (x) N.A. N.A. N.A. N.A. PER (x) - Normalized N.A. N.A. N.A. N.A. PER (x) N.A. N.A. N.A. N.A. PBV (x) N.A. N.A. N.A. N.A. Dividend yield (%) N.A. N.A. N.A. N.A. YE no. of shares (mn) 160 312 400 400 No. of share-fully diluted 160 400 400 400 Par (Bt) 0.25 0.25 0.25 0.25 Source: Company data, FSS estimates หมายเหตุ : บริษัทหลักทรัพย ฟนันเซีย ไซรัส จํากัด (มหาชน) เปนผูจัดจําหนายและรับประกันการจัดจําหนาย หุนสามัญเพิ่มทุนของบริษัท วินเนอรกรุป เอ็นเตอรไพรซ จํากัด (มหาชน) ที่เสนอขายตอประชาชนเปนครั้งแรก นักลงทุนควรศึกษารายละเอียดในหนังสือชี้ชวน กอนตัดสินใจลงทุนในตลาดหลักทรัพย Analyst: Sureeporn Teewasuwet Register No.: 040694 Tel: 0-2646-9972 Email: [email protected] www.fnsyrus.com WINNER ก กก ก กก 9 กกกก กกก BJC PM DKSH ก กก 1 2 กก 16 กก ก 4Q13 กก 2013 2015 12.2% CAGR PE 12.3 2013 ก 2.7 2014 ก 3.2 WINNER ก กก ( ) ก ( ) 43.4% 55.6% กก 500 ก ( 6.6% ก ) ก 93.4% ก, กกก ก 44.4%, 43.7% 11.9% ก ก กก กกก 9 50% กก ก ก กก 2010 2012 7.1% CAGR 4.7% CAGR กก ก 21.9% 6.5% กกกก BJC (ก) PM DKSH 22.8% 5.8% กก 26.4% ก 26.5% Interest Bearing Debt to Equity 0.26 0.44 ก 2013 2015 12.2% CAGR กก 1 2 กก 16 กก CP Kelco, USA กก กก CP Kelco 4Q13 2014 80 100 ก 2014 15% Y-Y ก 10% Y-Y 2015 กก 2013 2015 12.2% CAGR 2013 ก 2.7 2014 ก 3.2 WINNER PE กก DCF WINNER กกก กก 9 กก กก กก BJC PM DKSH ก WINNER MAI WINNER PE 12.3 ก PE 5 MAI, BJC PM 2013 ก 2.7 2014 ก 3.2 (ก DCF 2013 2014 2.95 3.10 )

9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

  • Upload
    others

  • View
    3

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

IPO

1

9 ก������ 2556 MAI

WINNER ���. ��������ก���� �������������� Current Previous IPO 2014 TP Exp Return Support Resistance CGR 2011

-- -- -- 3.20 N.A. N.A. N.A. N.A.

IPO details

�����ก��ก�� � WINNER ���������� IPO (��������) 88

��� !��"�#�$��%��&'���#����(��()�� ���*��+*��,-ก

���� !��"� (#�) N.A &���'�����()*��+�� (#�) 0.25 �/ /ก����0123� N.A ��() �4)&��ก��123�"� N.A 5ก����ก���6�����'� #�.7�8�* ()9�:ก;��0ก�� 04� #�.7�8�* Consolidated earnings

(Bt mn) 2011 2012 2013E 2014E

Normalized profit 87 86 92 103

Net profit 78 92 89 103

EPS (Bt)-Normalized 0.55 0.28 0.23 0.26

EPS (Bt) 0.49 0.30 0.22 0.26

% growth y-y -7.5 -39.3 -25.1 15.5

Dividend (Bt) - - 0.11 0.13

BV/share (Bt) 2.10 0.90 1.67 1.80

EV/EBITDA (x) N.A. N.A. N.A. N.A.

PER (x) - Normalized N.A. N.A. N.A. N.A.

PER (x) N.A. N.A. N.A. N.A.

PBV (x) N.A. N.A. N.A. N.A.

Dividend yield (%) N.A. N.A. N.A. N.A.

YE no. of shares (mn) 160 312 400 400

No. of share-fully

diluted 160 400 400 400

Par (Bt) 0.25 0.25 0.25 0.25

Source: Company data, FSS estimates

หมายเหตุ : บริษัทหลักทรัพย ฟนันเซีย ไซรัส จํากัด (มหาชน) เปนผูจัดจําหนายและรับประกันการจัดจําหนายหุนสามัญเพ่ิมทุนของบริษัท วินเนอรกรุป เอ็นเตอรไพรซ จํากัด (มหาชน) ที่เสนอขายตอประชาชนเปนคร้ังแรก

นักลงทุนควรศึกษารายละเอียดในหนังสือชี้ชวนกอนตัดสินใจลงทุนในตลาดหลักทรัพย

Analyst: Sureeporn Teewasuwet

Register No.: 040694

Tel: 0-2646-9972

Email: [email protected]

www.fnsyrus.com

WINNER ��2�34'�"��5'� -+��*�"�#�$��%��&'�!()�ก()��ก����#����6)����%�#ก��� -+ก�����,7& �'��2�8��ก��!()�(ก�� 5$95��%49 �$���:�!�(��* 5�9*'��ก����2���� !��"�#�$����(�934'�*(��;��!� -+��2���� !�!�9ก��;#'ก��%��&'���(��()�� ���*��+*��,-ก��� 9 ���*� ��ก��ก�(<���:�!��9��ก:�&���%����=!"�ก"����*'&$��5'�9�(�%=(��7�� -+;ก-'�&(�9&$��>-()�5�9���:�!!()�(8��ก��;ก-'�&(�9ก����$�9 BJC PM -+ DKSH ���=G9��2��(ก#�G)9���:�!!()�(H��+!�9ก���9����4$;��กIJ�!()*( -+�K����#���ก������,�5�93-ก��*"�����9��;�L$�9 1 N 2 �O�(<�+����กก���*'���,��%��&'�;#�$ 16 ���ก����'��-4ก&'� ��ก��� !�����6)�5�9&4$&'�����*��5�9���:�! �G)9�+���)�����4'����*'��<9 �$ 4Q13 -+����4'�����O;��O#�'� *�9��<�����G9&�*�����ก������,�5�9ก"���%�!8��O 2013 N 2015 �>-()� 12.2% CAGR -+��+�����4-&$�#�'�,*���9 PE 12.3 �!$� !"�;#'�*'��&���V�#����O 2013 �!$�ก�� 2.7 ��! -+��&���V�#����O 2014 �!$�ก�� 3.2 ��! 34'�"��5'� -+��2���� !��"�#�$��%��&'��ก()��ก����#���+*����(��()�� WINNER 6�� �4�7��ก4���� "�� ��4*5�/�����'� �*<�64# !'���!& 5�/ �&(=>?������ �2)���*!��ก��&ก��59���9����� ( 8'� 59@0&�A�)0 59@0!��( +"'�0 !��B�����& ��( � !��B�����&�0*�) 5�/ �2)�ก��#�4C=� ( 8'� "�&"# �(3 � �3����+&� �����58'5"D0) !6!'�� 43.4% 5�/ 55.6% "�0�� +6���& *�&���6# C6 &(!4�����/6#��( &() &�6�����'� &�กก�'� 500 �� ก�� =� B*�5#��6�"�0*� �0 (!6!'�� 6.6% "�0�� +6�ก��"� ) 5�/ 9I�*�5������'� =� B*�5#��6�83�����/6#C�ก1:)0 9I�ก����� "��<:0 93.4% "�0�� +6���& 5�/�6�����'� B�9�/ K�'��8'�0�0 ���B��#�4ก��6��������, ���9�/ก�#ก��C�00����*!��ก��& 5�/�������9�(ก �46 9I�!6!'�� 44.4%, 43.7% 5�/ 11.9% "�0�� +6�ก��"� *�&���6# 5&��/ 9I�7��ก4�()&(ก��5"'0"�!�0 5�/&(��'5"'0&�ก�� 5*'#�4;&(��65"D0��กก�� 9I�*�5������'� 5*' �( 0��� 6( �B�+ 5�/ 9I�*�5�() 9I��0ก��B��ก#5#��6��/6#C�ก��& 9 5#��6� �46 9I�!6!'����� 50% "�0�� +6���กก��"� &���%����=!"�ก"��� -+H��+!�9ก���9����4$;��กIJ�!()*( 5&��*��ก�� *4#C*"�0�� +6�5�/ก��+�!�74B��6(*8'�09O 2010 P 2012 �/+&'*2)� *��&�ก�ก Q�() () 7.1% CAGR 5�/ 4.7% CAGR *�&���6# 5*'!4)0() ��8�#�2����&!�&��<B�ก����ก��+�+6��'��"��0&( !<( �=�� C6 &(�*��ก��+�"3�*��5�/�*��ก��+�!�74 Q�() '�ก# 21.9% 5�/ 6.5% *�&���6# Bก�� �( 0�'� Q�() "�0#�4;()&(7��ก4�Bก�� �( 0ก�� '�0 BJC (+&'��&7��ก4���4*) PM 5�/ DKSH 1:)0&(�*��ก��+�"3�*��5�/�*��ก��+�!�74 Q�() () 22.8% 5�/ 5.8% *�&���6# ��ก��ก�(3#�4; 0B���*����*�#5�!'��"�0���<2����� Q�() () 26.4% Bก�� �( 0�'� Q�() () 26.5% 5�/ 0&(!6!'�� Interest Bearing Debt to Equity �'��"��0*)�� �( 0 0.26 '� *)��ก�'��'� Q�() () 0.44 '� &�*ก"���%�!8��O 2013 N 2015 ����,��>-()� 12.2% CAGR 9h�� ����ก�� *4#C*"�0��ก��6�� �4�0��B� 1 P 2 9O�(3�/&���กก�� 9I�*�5������'� !4����B�&' 16 �� ก��B��ก#��'��� 64&� '�0 CP Kelco, USA 1:)0 9I�ก��C��!4��������&��ก���&���ก*�5��2)� 5�/�/��B��#�4;ก�� 9I�*�5������'� B��ก# CP Kelco 5*' �( 0��� 6( �B�+ ��6�/ �4)&�#����� +6�*305*' 4Q13 5�/�/�#��� *D&9OB�9O 2014 ��� 80 P 100 ����#� 60�3�ก�� *4#C*"�0�� +6�B�9O 2014 ��� 15% Y-Y �:0&(���& 9I�+9+6� 5�/��68/���0 �Dก��� 9I� 10% Y-Y B�9O 2015 ���:0��6#�4;�/&(�*��ก�� *4#C*"�0ก��+�!�74B�9O 2013 P 2015 9O�/ 12.2% CAGR ��+������&���V�#����O 2013 �!$�ก�� 2.7 ��! -+�O 2014 �!$�ก�� 3.2 ��! ��9�/ &4�&���'����� WINNER 6�� �47( PE 1:)0&(���& �&�/!&&�กก�'� DCF C6 ��8�# WINNER B�50'ก��&(��65"D0��กก�� 9I�*�5������'� 5*' �( 0��� 6( �B�+ 5�/ก�� 9I�*�5�� '�0 9I��0ก����& 9 5#��6� 5�/���&&( !<( �=��"�0���&!�&��<B�ก����ก��+� ��&<:0p��/�0ก�� 04�1:)0� �'B� ก>?�()6( 5*'��ก�4���>�B�50'ก�� *4#C*"�0�� +6�5�/ก��+�!�74B��6(*�#�'� 0*)��ก�'��'� Q�() "�0#�4;()� �'B�7��ก4�()Bก�� �( 0ก�� '�0 BJC PM 5�/ DKSH ��&<:0ก��() WINNER �/ "��&� �6B�*��6 MAI 60�3� ���:09�/ &4�&���'����� WINNER C6 �40 PE () 12.3 '� '�ก# PE Q�() 5 9O �����0"�0*��6 MAI, BJC 5�/ PM ��B��+6����� 9@��&� 9O 2013 '�ก# 2.7 #� 5�/���� 9@��&� 9O 2014 '�ก# 3.2 #� (ก�>( DCF +6����� 9@��&� 9O 2013 5�/ 2014 '�ก# 2.95 #� 5�/ 3.10 #� *�&���6#)

Page 2: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

2

-�ก:I+ก����+ก��8��ก��

34'�"��5'� -+��*�"�#�$��%��&'��ก()��ก����#���+*����(��()��

#�4;q6�� �4�7��ก4���ก 9I������� "�� ��4*5�/�����'� �*<�64# !'���!& 5�/ �&(=>?������ �2)���*!��ก��&ก��59���9����� 5�/ �2)�ก��#�4C=� �46 9I�!6!'����� 43.4% 5�/ 55.6% "�0�� +6���& *�&���6# ("��&�� > !43�9O 2012) C6 &(!4�����/6#��( &() &()�6�����'� &�กก�'� 500 �� ก�� 30=� B*�5#��6�"�0*� �0 (!6!'�� 6.6% "�0�� +6���กก��"� 8'� �3��*��+�14)0 �3��*�� ��2�# 5�/�0r� 9I�*��) 5�/ 9I�*�5������'� =� B*�5#��6�83�����/6#C�ก9�/&�> 46 5#��6�!4���� !'��B�s' 9I�ก����� "����ก*'�09�/ K!6!'��<:0 93.4% "�0�� +6���กก��"� 5�/ 9I�ก���6�����'� B�9�/ K�'����� 8'�0�030 ���B��#�4ก��6�������� (Food Service, HORECA) ���9�/ก�#ก��C�00����*!��ก��& 5�/�������9�(ก �46 9I�!6!'��*'��� +6���กก��"� 44.4%, 43.7% 5�/ 11.9% *�&���6# 9h���#�ก��'&��4*=>?�"�0#�4;5#'0+6�60�(3

1. ��4*=>?� �2)���*!��ก��& (Industrial Products) 9�/ก�#6�� �*<�64#5�/!'���!&()B8�B�ก��59���9����� (Food Ingredient), !�� *4&5*'0 5�/!�� !�4&!���0��>!&#*4"�0����� (Food Additive) 8'� 59@0&�A�)0 59@0C&64r� 6� 59@0!��( +"'�0 !��B�����& ��( � !��B�����&�0*� �0CกCก� !��B�����&����5��3��*�� 9I�*�� C6 9I�ก�������'� B��ก#ก��'&��ก��� ���9�/ก�#ก��C�00����*!��ก��&59���9����� 8'� �����4*"�&"# �(3 � �����4*#/�&()5�/กv� *(w � �����4*�����58'5"D0 �����4* ��2)�062)& �����4*�����ก�/9x�0 �����4*1�!5�/ ��2)�09��0�! �����4*�����9��0!�� �D�5�/ก:)0!�� �D���9 5�/�����4* # ก��() 9I�*��

2. ��4*=>?� �2)�ก��#�4C=� (Consumer Products) 9�/ก�#6�� "�&"# �(3 � �3����+&� ��2)�062)& ��4*=>?��*<�64#ก:)0!�� �D���9 �����58'5"D0 5�/��4*=>?� �2)�9�/ก�#�����5�/ # ก��() C6 9I�ก�������'� B��ก#��ก����������9�(ก30�������9�(ก!& B�&' 5�/�������9�(ก630 64& ��&<:0���B��#�4ก��6��������� '�0 Food Service, HORECA (Hotel, Restaurants 5�/ Catering) ����������ก;>/ Chain Restaurants ���!� ก��#4� 5�/���9�/ก�#ก���� '� ��ก��ก�(3 0&(����ก�5r5�/ # ก��()=� B*�5#��6� {Delice| ( 6�4 1') 9h���#�&(������ 6 !�"� �2)� 9I�8'�0�0ก�������'� 5�/5�/�����4*=>?�"�0#�4;

%�*%$����*5�� �ก���3-��7�IJ� %�*%$����*5�� �ก��� #-$95�9%��&'�

Consumer

Products,

55.6%

Industrial

Products,

43.4%

WINNER

Products,

6.6%

Import

Products,

93.4%

Source : Company Data Source : Company Data

Page 3: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

3

%�*%$����*5�� �ก���L$�9!�9ก���"�#�$�� ����$�9 ���*�%��&'�5�9���:�!

Food

Service

(HORECA),

44.4%

Industry,

43.7%

Modern

Trade and

Traditional

Trade,

11.9%

Source : Company Data Source : Company Data �����$�9%��&'���6)�;L';����%�#ก�����#�� �����$�9%��&'���6)�ก�����,7&ก-�$�5��5��&(<��

Source : Company Data Source : Company Data �����$�9%��&'���6)�ก�����,7&ก-�$���+ก����#�� �����$�9%��&'���6)�ก�����,7&ก-�$��&�6)�9*6)�

Source : Company Data Source : Company Data �����$�9-4ก&'�34'��+ก��ก��,�99�����%�#ก���

THAI WAHTHAI WAH

Source : Company Data

Page 4: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

4

�����$�9-4ก&'�34';#'���ก��*'����#�� (Food Service and HORECA)

Source : Company Data �����$�9-4ก&'��'��&'��-(ก

Source : Company Data

ก����2���� !��"�#�$����(�934'�*(��=6���2� Key Success Factor 5�98��ก��

5&�7��ก4��6�����'� !4����������/&(ก��5"'0"�()�'��"��0!�0 5�/&(��'5"'0������&�ก 5*'!4)0() 9I���65"D05�/<2� 9I���9!���"�0��'5"'0�2� ก��()#�4; 9I�*�5������'� 5*' �( 0��� 6( � (Exclusive Distributor) =� B*�!4���� 8 5#��6� 5�/ 9I�*�5������'� () 9I��0ก�� (Authorized Distributor) B��ก#5#��6�()82)� !( 0B�!��pq�(ก 1 5#��6� 1:)030 9 5#��6�<2� 9I�5#��6�83�����/6#C�ก5�/ 9I���'���()6(ก##�4;&� ����� C6 #�4;&(!6!'���� +6���ก!4������& 9 5#��6�&�กก�'� 50% "�0�� +6���กก��"� 5�/��ก��ก�(3 0&("�����ก6"�0"3�*��() �'0 �ก5�/B8� ������"�0ก��"�":3�/ #( �ก����� "��ก# �. . 60�3�ก��"� �'��*�5������'� � '�0 WINNER ()&(���& 8() �8�sB�"3�*��60ก�'���:0 9I��0 �2�ก()6(ก�'�!����#�����4*B�*'�09�/ K ��+�7!��� !��"�#�$��

��+�7!��� !� ���:�! ��+�!i ,-,ก' %��&'� Exclusive Distributor AVEBE ���

59@0&�A�)0 59@0C&64r� 6�

IGRECA �������

+"'�0

JB Cocoa ��������

CกCก�

Betty Crocker �$�%&

59@0�!&!�� �D���9 # ก��()

Nature Valley �$�%&

7s�285'0

Old El Paso �$�%&

����� &Dก14ก�!�� �D���9

Progresso �$�%&

1�9ก�/9x�0�/6#��( &() &

Bugles �$�%&

"�&"# �(3 �

Authorized Distributor CP Kelco �$�%&

!��B�����&�0*� !��B�����& ��( � 5�/!��()��

B�� ก46 ��B������ Source: Company Data

Page 5: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

5

�"��%��3-��7�IJ�;#�$ 57 ���ก�� 11 ���*� ;��O�(<

9h���#�#�4;&(!4����()�6�����'� 30�'��ก�� 9I�*�5������'� 5�/!4����()#�4;��4* �0��&&�กก�'� 500 �� ก�� 5�/6�� 9�/!#ก��>�"�0���#�4��� ��&<:0ก����*��65�/!��������&*��0ก��"�0���#�4C=�� '�0*'� �2)�0 ��B��#�4;9�/!#���&!�� �D�B�ก����� !����4*=>?�B�&'��ก!�'*��6&�*'� �2)�0 9I��/ / ���&�*��6 30 9O �#5*'ก'�*30#�4; 5�/B�9O 2013 #�4;&(5����� !��!4����B�&'������ 57 �� ก�� =� B*� 11 5#��6� 5�/!4����() 9I� Highlight ������9�/ก�#ก��B�8'�0 4Q13 *'� �2)�0+9 09O 2014 �2� ก�� 9I�*�5������'� !4����B�&'B��ก# CP Kelco �(ก 16 �� ก�� �4)&":3���ก!4���� 64& 9 �� ก�� ��& 9I�30!43� 25 �� ก�� 1:)0!4���� 16 �� ก��B�&'�(3 9I�!4����B�ก��'&!�� *4&5*'05�/!�� !�4&��>!&#*4"�0����� ��2� Food Addictive 9I�!4����()&(�*�ก��+�!�0!�6B�ก��'&!4����!����#��ก�����*!��ก��& 5�/&(ก��5"'0"�()+&'!�0�ก =� ��0ก�� 9I�*�5�!4����B�&' 16 �� ก����30�(3 1:)0 9I�ก��C��!4��������&��ก���&���ก*�5��2)� �/��B��#�4;ก�� 9I�*�5��6�����'� B��ก# CP Kelco 5*' �( 0��� 6( �B�9�/ K+ C6 ��6�/ �4)&�#����� +6���ก!4���� 16 �� ก���(3*305*' 4Q13 9I�*��+95�/�/�#��� *D&9O��� 80 P 100 ����#� B�9O����

%��&'�;#�$ 57 ���ก�� 7��;�' 11 ���*� ;��O 2013

Source: Company Data

��4$�+#�$�95���ก"�-�9ก��3-�� -+%�'�9&-�9%��&'� #$9;#�$

9h���#�#�4;&(C�00����4* 1 5�'0 *30� �'()�4�&��*!��ก��&#�09/�4� �.� �7 � 5�/&(��0!4������& 3 5�'0 ( ���"�0ก��&!474� 2 5�'0 5�/ 8'� 1 5�'0) C6 &(�23�()��& 4,803 *�.&. ��ก������!4����B�&'() �4)&":3�B�5*'�/9O 5�/ก����&� ���ก� �7�" � p����ก���&�ก":3� C6 &(5��ก�/�� !4����!����#��*!��ก��& 8'� 59@0!��( 59@0&�A�)0 CกCก� 1:)0 9I�!4����#����<�0"��6B�s' 25 กก.*'�<�0ก�/!�# ���&�#�����0B�<�0"��6 �Dก 1 P 5 กก.*'�<�0 �2)������'� B��ก#���#�4C=�C6 *�0�'��8'�0�0ก�����9�(ก*'�0� 60�3�#�4;�:0� �'�/��'�0" � ก���0ก����4* �2)�" � ��"�6B�!'��"�0ก��#���� (Packing Process) �4)&":3�&�กก�'� '�*���ก 64& 4,305 *�*'�9O 9I� 9,493 *�*'�9O B8�0#�0����� 25 ����#� ��6�/5��� !�D�5�/ �4)&��4*+6�B� 4Q13 9I�*��+9 5�/&(5��" � ��0!4����5�'0B�&' �2)���0�#ก��" � *�"�0ก����� "��!4����9�/ =�����58' D�5�/�����58'5"D0 ��6�/ �4)&ก'�!���0B�9O 2014 B8�0#�0����� 30 ����#�

Page 6: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

6

7��+���%�#ก��� ��,�'�8��ก����#���+����,�;������!()L+-����

&���'�*��6�����5�/ ��2)�062)&()+&'B8'5��ก�����"�0+ B�9O 2012 '�ก# 1.33 ��������#� (+4.7% Y-Y) <2� 9I�*��6()�'��"��0B�s' ���/ 9I�!4������� 9I� C6 �46 9I�!6!'�� 11.7% "�0 GDP 5�/ 21.2% "�0�� �'� �2)�ก����9C=�#�4C=�=�� �ก8� 5�/��ก�4���>�"��&��*305*'9O 1993 P 2012 �#�'�*��6�����5�/ ��2)�062)&()+&'B8'5��ก�����&(�*��ก�� *4#C* Q�() 9O�/ 8.3% CAGR !�0ก�'�ก�� *4#C*"�0�� �'� �2)�ก����9C=�#�4C=�=�� �ก8�B�8'�0 ��� 6( �ก� �Dก��� 1:)0 Q�() � �'() 7.9% CAGR

� '�0+�กD*�& &2)��4���>�"��&��&���'�*��6�����5�/ ��2)�062)&()+&'B8'5��ก�����B� 1H13 '�ก# 6.79 5!�����#� *4#C* �( 0 3.2% Y-Y 9I�ก�� *4#C**)��ก�'�ก��B8��'� �2)�ก����9C=�#�4C=�=�� �ก8�() *4#C* 6.2% Y-Y 5&�!'����:)0��� 9I�����กก���กp��"�0ก��B8��'� =�� �ก8�() �'0*�+9&�กB�9Oก'�� 5*' ��&�0�'�!� �*���ก&���กก��8/��*�"�0��*!��ก��&ก��0()+6��#��ก�/#��กC�� EMS ��B��9�4&�>����4*ก��0309�/ K�6�0+9&�ก<:0 50% Y-Y 1:)0��ก��ก�/ก�/#*'�=��!'0��ก"�0+ 1:)0 9I����!'0��กก��0 9I���6# 1 "�0C�ก5��� 0!'0��ก�/#�0�#*'� �2)�0+9 0��*!��ก��59���9�����"�0+ ��กก��59���9ก��0!6+9 9I�ก��059���9*'�0� C6 ��6��*!��ก��&ก��0�/ก�#&�r���*��(ก��30B�9O���� 60�3�B�9O�(3 ���:0��6*��6�����5�/ ��2)�062)&()+&'B8'5��ก�������� *4#C*�6�0��ก9Oก'������&�� �'()��� 3% - 4% Y-Y

ก�����,7&7�&��กL�ก���4-&$��-�*��#�� -+�&�6)�9*6)�!()��$;L$ �-ก�j�-� (I ��&��-�*)

-

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

8,000,000

9,000,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1H12 1H13

Food and Beverage Consumption (non-alcohol) Private Consumption

Bt mn

8.0% 3.2%4.0%

4.7%7.7%7.1%3.3%13.1

%7.2%9.8%

9.4%

6.2%7.2%

9.6%

5.8%8.7%

-0.1%9.8%4.0%

7.8%

% y-y Growth

Source: NESDB, FSS Research

3-ก��*"�����9��;��*(�

&���%����=!"�ก"�����4$;��กIJ�*(

��ก�4���>�*� �"�� +6�"�0#�4;B�8'�09O 2010 P 2012 �#�'�&(�*��ก�� *4#C* Q�() 9O�/ 7.1% CAGR !�0ก�'�ก�� *4#C*"�0*��6�����5�/ ��2)�062)&()+&'B8'5��ก����� �Dก��� () 6.2% CAGR C6 *������ก9�/ก�#6�� *����!4������� "����� 80% 5�/�(ก 10% 9I��'�B8��'� B�ก����� "�� 1:)0()�'��&�<2�+6��'�#�4;!�&��<�6ก��ก#���& !() 0��ก���&�����"�0�*��5�ก 9�() �5�/�'��/��0 �2�+6�6(�/6#��:)0 ��B��!�&��<�ก;��/6#�*��ก��+�"3�*��B�8'�09O 2010 P 2012 +6�!&)�� !&�� �'()�/6# 21% - 23% 8'� 6( �ก#�*��ก��+�!�74()�'��"'�0!&)�� !&� Q�() � �'()�/6# 6.1% - 6.9% 5&�B�9O 2012 #�4;�/&(�*��ก��+�"3�*���6�0&�� �'() 20.9% ��ก9Oก'��() 22.3% �2)�0��ก&(ก��9�#�6����!4����#�0ก��'& �2)�5"'0"�B���*!��ก��& 5*'#�4; 0!�&��<�ก;��/6#�*��ก��+�9ก*4+6�Bก�� �( 09Oก'��() 6.2% (+&'��& 04�9�/ก�86 8 �3��'�&) ��ก��& 04�9�/ก��3��'�&() 6.5 ����#� #�4;�/&(�*��ก��+�!�74 '�ก# 6.6% !'����:)0#�4;+6��#��9�/C 8����กก��9�#�6�*��=�;(�4*4#����6��

Page 7: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

7

��ก�4���>� ( # �( 0ก##�4;�2)�()&(7��ก4�Bก�� �( 0ก� 3 #�4; +6�5ก' BJC ( ��9�/ &4� Q��/7��ก4� Consumer 5�/ Healthcare !6!'���� +6���� 51% "�0�� +6���&), PM (����6�����'� !4������9C=�#�4C=�)5�/ DKSH ��2�����กก�B���& {6(5���&| (����6�����'� !4������9C=�#�4C=�, !4���� �2)�!�"=��, !4���� �2)���*!��ก��&5�/ �C�C� () 1:)0 9I�#�4;()+&'+6��6/ #( �� �'B�*��6��ก�� � 5*'&(�ก;>/7��ก4�Bก�� �( 0 WINNER &�ก()!�6 ���:0���&� 9�( # ( #ก�B�!'��"�0"��&���0ก�� 04�8'�09O 2010 - 2012 �#�'� WINNER &(���&!�&��<B�ก����ก��+�Bก�� �( 0ก#�'� Q�() �/��'�0 BJC, PM 5�/ DKSH 6�� �*��ก��+�"3�*��5�/�*��ก��+�!�74 Q�() () 22.8% 5�/ 5.8% *�&���6# C6 WINNER &(���&!�&��<��ก��+�6(ก�'� DKSH 30�*��ก��+�"3�*�� 5�/�*��ก��+�!�74 5*'"��67��ก4�"�0 DKSH B�s'ก�'� WINNER �'��"��0&�ก 5&� WINNER &(�*��ก��+�"3�*��*)��ก�'� BJC 5�/ PM 5*'6�� �'�B8��'� �0ก��*��6()*)��ก�'� ��B��30!�&#�4;&(�*��ก��+�!�74Bก�� �( 0ก� � '�0+�กD*�& ��ก�4���>�B�!'��"�0�*��ก�� *4#C*"�0ก��+�!�74B�8'�09O 2010 P 2012 �#�'� WINNER &(�*��ก�� *4#C*"�0ก��+�!�74 �( 0 4.7% CAGR *)��ก�'��'� Q�() 1:)0!�0<:0 23.4% CAGR 3-ก��*"�����9��;��*(�5�9 WINNER ���(���!(��&���%����=!"�ก"����O 2010 - 2012

20.9%

22.3%23.1%

6.6%

6.1%6.9%

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

1,450

2010 2011 2012

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Sales Gross Margin Net Margin

(Bt mn) (%)

DKSH

PMBJC

WINNER

Average

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0% 2% 4% 6% 8% 10%

Gross Margin (%)

Net Margin (%)

Source : Company Data Source : BOL, FSS Research ����9���(���!(��5'��4-!�9ก���9�� Average 2010-12 Sales

2012 (mb)

Gross Margin

Net Margin

Earning Growth CAGR

ROE Interest Bearing Debt to Equity

BJC* 18,191 28.6% 6.4% 12.6% 16.5% 0.73

PM 3,885 27.2% 8.8% 37.5% 25.5% 0.03

DKSH** 103,056 12.6% 2.3% 20.2% 37.6% 0.56

Average N.A. 22.8% 5.8% 23.4% 26.5% 0.44

WINNER 1,395 21.9% 6.5% 4.7% 26.4% 0.26

Source: BOL,SET, FSS Research

Note:*Excluded BJC!s manufacturing business.

**Non-listed company.

H��+!�9ก���9�� 5�9 ก�$9 ��ก"��&���0ก�� 04�B�8'�09O 2010 P 2012 ��ก��ก#�4;�/B���*����*�#5�!'��"�0���<2����� Q�() � �'B��/6#()6(��� 26.4% Bก�� �( 0�'� Q�() (BJC, PM, DKSH) ()�/6# 26.5% 5��� �� 08�#p��/�0ก�� 04�()5"D05ก�'0��กก��&(=��/��(3()ก'�B�� ก46=��/6�ก #(3 �'� �'��"��0��� ��B��&(!6!'�� Interest Bearing Debt to Equity �( 0 0.26 '� *)��ก�'��'� Q�() () 0.44 '�

Page 8: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

8

&�*ก��I�3-ก��*"�����9��;����&�

��,�'�ก"���%�!8� 2H13 �+*(ก�$� 1H13

#�4;&(ก��+�!�74 1H13 '�ก# 37 ����#� (-12% Y-Y) ��ก+&'��&�'�B8��'� ก���60��#�4;��#��# 30 9O '�ก# 4.6 ����#� (One time expense) �/&(ก��+�9ก*4 '�ก# 41 ����#� (-2.4% Y-Y) !� �*�()ก��+��'��*��0&���กp��()!�0B�9Oก'�� 1:)0 9I�8'�0r���r���0�3��'�& �:0 ก46ก�� �'0*�"�0ก��B8��'� 5��C��&ก��+��/r���*�ก�#&�6(":3��(ก��30B� 2H13 C6 Q��/B�8'�0 4Q13 1:)0 9I� High Season "�07��ก4� ��&<:0�/ �4)&�#����� +6���กก��"� !4����B�&' 16 �� ก��"�0 CP Kelco *305*' 4Q13 9I�*��+9 #23�0*�� ����6ก��+�!�74 2H13 � �'()��� 51 ����#� *4#C* 37.8% ��ก 1H13 5*'�0*���ก9Oก'�� 5�/��6�/&(ก��+�!�749O 2013 � �'() 89 ����#� �6�0 3.3% Y-Y ��ก+&'��&�� ก���4 K;+6�5ก' 04�9�/ก��3��'�&B�9Oก'�� 6.5 ����#� 5�/�'�B8��'� 0����#��# 30 9O"�0#�4;B�9O�(3 4.6 ����#� ��6#�4;�/&(ก��+�9ก*49O 2013 '�ก# 92 ����#� *4#C* 7% Y-Y

&�*ก��I�ก"���%�!8� 2H13 (Bt m) 2H13E 1H13 %Q-Q 2H12 %Y-Y 2013E 2012 %Y-Y

Sales revenue 834 658 26.7% 730 14.2% 1,492 1,395 7.0%

Costs 655 517 26.7% 578 13.3% 1,171 1,103 6.2%

Gross profit 179 141 26.9% 152 17.8% 321 292 9.9%

SG&A costs 118 99 19.2% 98 20.4% 216 187 15.5%

Interest charge 2 2 0.0% 1 100.0% 4 3 33.3%

Norm profit 51 41 24.4% 44 15.9% 92 86 7.0%

Net profit 51 37 37.8% 51 0.0% 89 92 -3.3%

Gross margin 21.5% 21.4% 0.1% 20.8% 0.7% 21.5% 20.9% 0.6%

SG&A % of Sales 14.1% 15.0% -0.9% 13.4% 0.7% 14.5% 13.4% 1.1%

Net margin 6.1% 5.6% 0.5% 7.0% -0.9% 5.9% 6.6% -0.7%

Source: FSS Estimates

&�*ก"���%�!8��O 2013 N 2015 ����,��>-()� 12.2% CAGR

����6#�4;�/&(ก��+�!�749O 2014 *4#C*��� 15% Y-Y 9I� 103 ����#� &���กก�� *4#C*"�0�� +6� 9I���ก �2)�0��ก#�4;�/�#����� +6���ก!4����B�&' 16 �� ก�� *D&9O��� 80 P 100 ����#� 60�3�!&&*4p��ก�� *4#C*"�0�� +6�B�9O������� 15% Y-Y �:0&(���& 9I�+9+6� 5�/��6�*��ก��+�"3�*���'��"��0 Conservative �0*�� �'() 21.5% 5�/9�/&�>ก��ก��+�!�749O 2013 P 2015 *4#C* Q�() 9O�/ 12.2% CAGR C6 B8�!&&*4p��ก�� *4#C*"�0�� +6�B�9O 2015 8/���0&�� �'() 10% Y-Y 5*' 0!�0ก�'�ก�� *4#C*"�0�� +6�B��6(*8'�09O 2010 P 2012 ()��� 6.7% CAGR �2)�0��ก9h���#�#�4;��&� ���ก����*��6!4���� �2)�ก��#�4C=�&�ก":3� C6 ���ก��ก�/�� !4����!�'8'�0�0���9�(ก 5�/ Food Service &�ก":3� 1:)0���8'� �6���& !() 0��กก���:)0�40ก�������'� !4����()59���9&���ก!4���� ก;*�()�����*�&����!4���� ก;*�B�*��6C�ก 9h���#�&(!6!'����� 31.7% "�0�� +6���กก��"� ���:0��6�'�ก� �7�60ก�'���/8'�0����ก�� *4#C*"�0�� +6�+6�&�ก":3�

&�*ก��I�����*'�O 2013 - 2015 PE �>-()��'��#-�9�O 2008 - 2012

16.2%

5.1%

7.0%

10.0%9.0%

15.0%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

Sales Sales Growth %y-y

(Bt mn) (%)

16.43

13.45

12.3

7.05

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

BJC MAI Average PM

(x)

Source : Company Data, FSS Research Source : FSS Research, Bloomberg

Page 9: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

9

,&�9%�'�9ก��=6�#�'�, ก�����)�!�� -+�,����ก���$���9���K�3-

ก����+�����4-&$�#�'�

��8( Discount Cash Flow Model ��ก����6!&&*4p��ก�� *4#C*"�0�� +6�B�9O 2014 � �'() 15% Y-Y 5�/��0��ก�3�B�� *4#C*9O�/ 5% - 10% 5�/ก����6�*��ก��+�"3�*�� Conservative �0()� �'()��� 21% '�ก��ก9O 5�/6�� C��0!���0�0ก�� 04�()��K 04�ก�� 2&��� &�ก ���:0B8�*�����0ก�� 04���2� WACC () 12% (Rf =3%, Beta = 1, Terminal Growth 3%) ��B��+6����� 9@��&� 9O 2013 '�ก# 2.95 #� �46 9I� PE 13.4 '� 5�/ EV/EBITDA 9.9 '� 5�/���� 9@��&� 9O 2014 '�ก# 3.10 #� �46 9I� PE 11.9 '� 5�/ EV/EBITDA 9.3 '� ��8( P/E Ratio

�� �2�ก9�/ &4�&���'����� WINNER 6�� �47( PE 1:)0&(���& �&�/!&&�กก�'� ���/��ก��6�� �4�0��B�����* 0 �84s���& !() 0��กก�� 9�() �59�0���&*��0ก��"�0���#�4C=� ก��5"'0"�()���5�0 5�/���&�����"�0�*��5�ก 9�() � 1:)0���!'0��B��ก����6ก��>�ก�� *4#C*"�0�� +6�B�����* 3 P 5 9O"��0����+&'5&'� ���ก 5&� ���/8�# WINNER B�50'ก��&(��65"D0��กก�� 9I�*�5������'� 5*' �( 0��� 6( �B�+ 5�/ก�� 9I�*�5�� '�0 9I��0ก����& 9 5#��6� 5�/���&&( !<( �=��"�0���&!�&��<B�ก����ก��+� ��&<:0p��/�0ก�� 04�1:)0� �'B� ก>?�()6( 5*'��ก�4���>�B�50'ก�� *4#C*"�0�� +6�5�/ก��+�!�74B��6(*�#�'� 0*)��ก�'��'� Q�() "�0#�4;()� �'B�7��ก4�()Bก�� �( 0ก�� '�0 BJC PM 5�/ DKSH ��&<:0ก��() WINNER �/ "��&� �6B�*��6 MAI

60�3� ���:0ก����6���� 9@��&� "�0 WINNER C6 �40 PE 12.3 '� 6�� ก�� ( # �( 0 PE Q�() 5 9O �����0 (2008 - 2012) "�0*��6 MAI (13.5 '�), BJC (16.4 '�) 5�/ PM (7.1 '�) ��B��+6����� 9@��&� WINNER 9O 2013 '�ก# 2.7 #� 5�/���� 9@��&� 9O 2014 '�ก# 3.2 #�

#�4;&(5��"� ����!�&s �4)&�������� 88 �������� &���'�()*��+�������/ 0.25 #�*'����� �/��B��&(��8���/5��� �4)&":3���ก 78 ����#� 9I� 100 ����#� 5�/�����������/ �4)&��ก 312 �������� 9I� 400 �������� C6 9I�ก�� !��"� B��5ก'9�/8�8�)�+9 9I���305�ก (IPO)

�*<�9�/!0��B�ก�� �4)&����30�(3 #�4;�/��� 04�B8�!����#ก���0��" � ��0!4����, �0��B��/##!��!� K 5�/ �2)�B8��&�� �( �B�7��ก4�

,&�9%�'�934'=6�#�'� ก$�� IPO #-�9 IPO ���#�����0�4!�4 /ก�� 64.83% 50.56% ���#���C����4K�� 10.58% 8.25% ���#���*>���4���� 4.26% 3.32% ���#���&��!!<4* � 5.94% 4.64% 9�/8�8�)�+9 - 22.0% �2)�� 14.41% 11.23% �"����#�'���� 312 -'��#�'� 400 -'��#�'�

Source: Company Data

�,����ก���$���9���K�3-

#�4;q &(�C #� ก���'� 04�9h���+&'��� ก�'� 50% "�0ก��+�!�74��0�ก=�;( 04�+6��4*4#����5�/��0�ก!����0*�&()ก��&� ก����6

Page 10: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

10

�K����&����%()�9

&����%()�9ก�I(��$�*'���ก���$�%�rr���� !��"�#�$��

��95##"�0!ss�ก�� 9I�*�5������'� !4����"�0#�4;&(30 9I�*�5������'� �( 0�� 6( �B�+ (Exclusive Distributor) 5�/ 9I�*�5������'� � '�0 9I��0ก�� (Authorized Distributor) C6 &(!6!'���� +6���กก�� 9I�*�5�30!�05##!�0��� 52.2% "�0�� +6���กก��"� 5�/5*'�/!ss�&(�� ���� 1 P 5 9O =� ��0��#ก����6!ss� !ss��/<�ก*'��� �C6 �*C�&*4+9��ก�'���'!ss�A�� B6A�� ��:)0�/&(��0!2� ก �4ก!ss� 9I��� �ก;>��ก;� �:0&(���& !() 0��ก#�4;+&'+6��#ก��*'�!ss� ��2������4**'�09�/ K5*'0*30*�5��2)��6�����'� B�+ 5� � '�0+�กD*�& #�4; 0 82)�&)��'�ก�� 9I���'���()&(���&!&��7�()6(&�*��6�/ / ���&�กก�'� 10 9O":3�+9 5�/#�4;!�&��<9�4#*4+6�*�& 02)��+" 5�/!���0ก�� *4#C*"�0 �6"� !4����+6�� '�0*'� �2)�0 �/��B��#�4;+6��#���&+����0B���ก��'���*'�+9

&����%()�9��กก�I(-4ก&'���*�$��6<�%��&'���ก34'3-��,*���9

�2)�0��ก#�4;6�� �4�7��ก4� 9I�*�5��6�����'� !4������� "�� C6 &(�� +6���ก�2� �� +6���กก���6�����'� !4���� 5�/ 0&(�� +6��2)� +6�5ก' �� +6��'��� ���� 1:)0 9I��� +6�()&���กก�>(��ก���#�0�� "�0#�4;&(9�4&�>���!)0123�!�05�/*46*'�123�!4������ก�����4*C6 *�0 5*' �2)�0��ก#�4;+6��#!474 9I�*�5������'� !4�����3�� �( 0��� 6( �B�9�/ K+ 60�3�#�4;�:0+6��#�'��� ������ก�����4*B�*'�09�/ K C6 #�4;�/������()B��#�4ก��5�/9�/!��0��6��� �ก!��30�&6 ��&30*46*�&ก����� "��5�/5ก�+"9hs��() ก46��กก����� "��!4������ก�/)0!'0&�#!4����B��ก#��ก��� C6 #�4;&(�� +6���ก�'��� ����B�9O 2012 �( 0 0.4% "�0�� +6���& 5�/ �� 82)��'�!6!'���� +6��'��� �����/ 0�0*�� �'B��/6#*)��ก�'� 1% "�0�� +6���& �2)�0��ก 0&("�����ก6*'�ก����� "��!4����C6 *�0��ก�����4*"�0��ก��� ���/��ก����/&(=��/����()B�p��/ 9I������� "��!4�����������ก*'�09�/ K C6 �/*��0"�":3�/ #( �ก����� "��ก#!�0.�0��ก�������5�/ � 5&�!4�����3��/+6�":3�/ #( �ก# �. . �'��ก��6�� �4�ก��"�0#�4;5���กD*�& 5*'��ก��ก���*��0ก����� "�� �0C6 *�0 ��ก����/*��0"�":3�/ #( �ก#�0�. . �0�(ก��30 1:)0 9I�"3�*��5�/ก�� *�( & �ก!��()1#1��� 5�/B8��/ / ���B�ก��6�� �4�ก���'��"��0��� ������&�กก�'� 6 62��":3�+9 60�3�#�4;�:0 0 82)�&)��'���ก���C�00����*!��ก��&59���9������/ 0 �2�กB8�#�4ก��ก����� "����ก*�5������'� 9I���ก

&����%()�9��ก&���3��3��5�9��&�%��&'�!() ���4���ก%��&'��ก:��

!6!'���� +6���กก��"� !4����()59���9&���ก!4���� ก;*���4 ��4*=>?�ก��'&59@0 1:)059���9&���ก"���!��( &�A�)0 "���C�6 5�/<)� 9I�*�� �46 9I�!6!'����� 31.7% "�0�� +6���กก��"� B�9O 2012 1:)0!4����60ก�'��&(���& !() 0*�&ก�������"�0����!4���� ก;*�B�*��6C�ก ��&<:09�4&�>����4*()+&'5�'���":3�� �'ก#!=��=�&4��ก�KB�5*'�/9O � '�0+�กD*�& #�4;+6�9@�0ก����& !() 0+���/6#��:)0��กก��!)0123�!4����5�/�D�ก�����'�0������� 3 62�� 5�/��ก��ก�(3!6!'���� +6���� 50% "�0�� +6���กก��"� !4����()59���9&���ก!4���� ก;*� ��2���� 16% "�0�� +6���& 9I�ก��"� �#��'�/��'�0���!)0123�"�0��ก���ก#ก��123�!4������ก Suppliers ��ก��ก�(3#�4; 0!�&��<9�#":3�����!4����ก#��ก���#�0!'��+6�6��

&����%()�9��ก&�����$ �$���5�9�'�!���"��5'�3-��7�IJ� -+����� -ก��-()��

#�4;&(ก����� "����4*=>?���ก*'�09�/ K!�0<:0 92.2% "�0&���'�!)0123�30�&6B�9O 2012 1:)0*��0B8�ก��"�!'0�0 �2� 9I���ก ��B��#�4;*��0 �84sก#���& !() 0��ก 9�() �59�0"�0�'��/��0 �2� 1:)0�46 9I� 1.7% "�0*����"� C6 #�4;+6�9@�0ก#���& !() 0+���/6#��:)06�� ก���D�ก�����'��/��0 �2��'�0����� '�0��� 3 62��B��!�6����0ก#�/ / ���5�/9�4&�>!4����()��� "��B�5*'�/8'�0 ��� ��ก��ก�(3#�4; 0*��0 �84sก#���& !() 0"�0�*��5�ก 9�() �ก�>(�'� 04�#��'���'��0 ���/!'��B�s' 9I�ก��"� B�9�/ K30�&6 B�">/()&(ก����� "�� 9I�!ก��6������!��pq��� 85.2% "�0&���'���� "��30�&6 � '�0+�กD*�& #�4;!�&��<�6���& !() 0��ก�*��5�ก 9�() �+6��/6#��:)0��กก���#��'���!)0123�!4����!6!'����� 16% "�0�� +6���& !'��() ��2�#�4;+6���K ��2)�0&2��0ก�� 04�C6 ก����!ss�123�"� 04�*��*'�09�/ K�'�0���� �2)�9@�0ก����& !() 0��ก���&�����"�0�*��5�ก 9�() ����#���&30������

Page 11: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

11

&����%()�9ก�I(%��&'�#�*����

��4*=>?�!'��B�s'"�0#�4; 9I�!4����() ก() �"��0ก#ก��#�4C=� 1:)0!'��B�s'&(�� ���� 1 P 3 9O 60�3��:0&(���& !() 0()!4�����/�&6�� �ก'��()�/"� +6� #�4;+6�B�����&!���s*'���>=��"�0!4���� 9I�� '�0&�ก �2)�B��&)�B�+6��'�!4����&(�� ��0 ��2� �( 0��5�/ �&�/!&()�/���+959���95�/#�4C=�*'�+9 C6 ก�>(!4����B6&(�� ��0 ��2�*)��ก�'� 25% "�0�� �!4���� 5�/ 0�0 ��2�0� �'B�!*��ก���������2���0!4����"�0#�4; #�4;�/&(5���0ก���6ก�� �'0�/#� !4���� 6�� ก���6��C9�C&8)������4 K;B��ก#��ก��� 5�/!����#!4����()&(�� ��0 ��2�*)��ก�'� 3 62�� #�4;�/*30!����0�'� �2)�!4���� !2)�&!=��5�/!4�������!& 100% 5�/��ก"��&���0ก�� 04�B�8'�0 1 P 2 9O()�'��&� #�4;&(ก��*30!����0�'� �2)�!4���� !2)�&!=��5�/ก��*6�����'� !4���� !2)�&!=���'��"��0��� �46 9I�!6!'��+&'<:0 1% "�0�� +6���& !/���<:0���&&(9�/!474=��B�ก��#�4����6ก��!4���� 6�� ก��ก����6�C #� 5�/�/##ก���&�� �( �!4����B��!�6����0ก#�/ / ���ก��!)0123��'�0����"�0!4����B�5*'�/9�/ =

Page 12: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

WINNER

12

Income Statement (Consolidated)

(Bt mn) 2010 2011 2012 2013E 2014E

Revenue 1,217 1,279 1,395 1,492 1,716

Cost of sales 943 994 1,103 1,171 1,347

Gross profit 273 285 292 321 369

SG&A costs 155 170 187 216 249

Operating profit 118 114 105 104 120

Other income 5 14 10 10 12

EBIT 124 128 115 115 132

EBITDA 132 136 125 127 145

Interest charge 2 3 3 4 4

Tax on income 37 38 27 22 26

Earnings after tax 84 87 86 89 103

Minority interests 0 0 0 0 0

Normalized Profit 84 96 86 92 103

Extraordinary items 0 -18 7 -4 0

Net profit 84 78 92 89 103

Balance Sheet (Consolidated)

(Bt mn) 2010 2011 2012 2013E 2014E

Cash 7 12 44 193 198

Accounts receivable 205 221 278 286 329

Inventory 173 147 156 167 192

Other current assets 12 2 1 1 2

Total current assets 396 383 480 648 721

Investments 0 0 0 0 0

Plant, property & equipment 181 182 235 273 290

Other assets 3 3 12 13 15

Total assets 580 568 727 934 1,026

Short-term loans 92 46 116 0 0

Accounts payable 125 147 184 196 225

Current maturities 0 0 0 0 0

Other current liabilities 72 30 56 60 69

Total current liabilities 290 223 357 255 294

Long-term debt 1 1 0 0 0

Other non-current liab. 0 9 11 12 14

Total non-current liab. 1 10 11 12 14

Total liabilities 291 233 368 267 307

Registered capital 40 40 78 100 100

Paid up capital 40 40 78 100 100

Share premium 0 0 0 242 242

Legal reserve 4 4 4 4 4

Retained earnings 245 291 277 321 372

Minority Interests 0 0 0 0 0

Shareholders' equity 289 335 359 667 718

Source: Company data, FSS research

Cash Flow Statement (Consolidated)

(Bt mn) 2010 2011 2012 2013E 2014E

Net Profit 84 78 92 89 103

Depreciation etc. 9 8 9 12 13

Change in working capital -45 -1 -1 -4 -30

Other adjustments 0 0 0 0 0

Cash flow from operations 48 85 100 97 86

Capital expenditure -38 -9 -62 -50 -30

Others 0 0 -9 -1 -2

Cash flow from investing -38 -9 -71 -51 -32

Free cash flow 10 75 30 45 54

Net borrowings 12 -47 70 -116 0

Equity capital raised 0 0 38 264 0

Dividends paid -20 -32 -107 -44 -51

Others 0 9 2 0 2

Cash flow from financing -8 -70 3 104 -49

Net change in cash 1 6 32 149 5

Important Ratios (Consolidated)

2010 2011 2012 2013E 2014E

Growth (%)

Sales 16.2 5.1 9.0 7.0 15.0

EBITDA 68.1 2.6 -8.2 1.6 14.8

Net profit 81.3 -7.5 18.4 -4.0 15.5

Normalized profit 81.3 14.3 -10.9 7.6 10.9

Profitability Ratios (%)

Gross profit margin 22.5 22.3 20.9 21.5 21.5

EBITDA margin 10.9 10.6 8.9 8.5 8.5

EBIT margin 10.2 10.0 8.3 7.7 7.7

Normalized profit margin 6.9 7.5 6.2 6.2 6.0

Net profit margin 6.9 6.1 6.6 5.9 6.0

Normalized ROA 14.5 17.0 11.8 9.9 10.0

Normalize ROE 29.2 28.7 23.9 13.9 14.3

Normalized ROCE 42.6 37.1 31.2 16.9 18.1

Risk (x)

D/E 1.0 0.7 1.0 0.4 0.4

Net D/E 1.0 0.7 0.9 0.11 0.15

Net debt/EBITDA 2.1 1.6 2.6 0.59 0.75

Per share data (Bt)

EPS - Reported 0.53 0.49 0.30 0.22 0.26

EPS - Normalized 0.53 0.60 0.28 0.23 0.26

EBITDA 0.83 0.85 0.40 0.32 0.36

FCF 0.06 0.47 0.09 0.11 0.14

Book value 1.81 2.10 0.90 1.67 1.80

Dividend 0.00 0.00 0.00 0.11 0.13

Par 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25

Valuations (x)

P/E N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

P/E – Normalized N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

P/BV N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

EV/EBTDA N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

Dividend yield (%) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.

Page 13: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

บริษัทหลักทรัพย ฟนันเซีย ไซรัส จํากัด (มหาชน) สํานักงานใหญ สาขา อัลมาลิงค สาขา อัมรินทร สาขา สินธร 1 สาขา สินธร 2 999/9 อาคารดิ ออฟฟศเศส แอท 25 อาคารอัลมาลิงค ชั้น 9,14,15 496/502 อาคารอัมรินทร ทาวเวอร 130-132 อาคารสินธร ทาวเวอร 1 130-132 อาคารสินธร ทาวเวอร 3 เซ็นทรัลเวิลด ชั้น 17, 18 , 25 ซ.ชิดลม ถ.เพลินจิต แขวงลุมพินี ชั้น 20 ถ.เพลินจิต แขวงลุมพินี ชั้น 2 ถ.วิทยุ แขวงลุมพินี ชั้น 24 ถ.วิทยุ แขวงลุมพินี ถ.พระราม 1 แขวงปทุมวัน เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร เขตปทุมวัน กรุงเทพมหานคร สาขา สินธร 3 สาขา บางกระป สาขา อโศก สาขา สีลม สาขา ฟอรจูนทาวน 130-132 อาคารสินธร ทาวเวอร 3 3105 อาคารเอ็นมารค ชั้น 3 159 อาคารเสริมมิตร ชั้น 17 191 อาคารสีลม คอมเพล็กซ 1 อาคารฟอรจูนทาวน ชั้น 23 โซน บี3 ชั้น 19 ถ.วิทยุ แขวงลุมพินี หองเลขที่ A3R02 ถ.ลาดพราว ซ.สุขุมวิท 21 ถ.สุขุมวิท ยูนิต 2, 3-1 ชั้น 21 ถ.สีลม ถ.รัชดาภิเษก แขวงดินแดง เขตปทุมวัน จ.กรุงเทพมหานคร แขวงคลองจ่ัน เขตบางกะป แขวงคลองเตยเหนือ เขตวัฒนา แขวงสีลม เขตบางรัก เขตดินแดง กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร สาขา อิตัลไทย ทาวเวอร สาขา ไทยซัมมิท ทาวเวอร 1 สาขา ไทยซัมมิท ทาวเวอร 2 สาขา เซ็นทรัลปนเกลา 1 สาขา เซ็นทรัลปนเกลา 2 2034/52 อาคารอิตัลไทย ทาวเวอร 1768 อาคารไทยซัมมิท ทาวเวอร 1768 อาคารไทยซัมมิท ทาวเวอร 7/129-221 อาคารเซ็นทรัล ทาวเวอร 7/3 อาคารเซ็นทรัล ทาวเวอร ปนเกลา ชั้น 11 ยูนิต 11-07/01 ชั้น 2 ถ.เพชรบุรีตัดใหม แขวงบางกะป ชั้น 4, 31 ถ.เพชรบุรีตัดใหม ปนเกลา ชั้นที่ 14 หอง 1404 ชั้น 14 หอง 1408 ถ.บรมราชชนนี ถ.เพชรบุรีตัดใหม แขวงบางกะป เขตหวยขวาง กรุงเทพมหานคร แขวงบางกะป เขตหวยขวาง ถ.บรมราชชนนี แขวง อรุณอมรินทร แขวงอรุณอัมรินทร เขตบางกอกนอย เขตหวยขวาง กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร เขต บางกอกนอย กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร สาขา เซ็นทรัลปนเกลา 3 สาขา เซ็นทรัลรัตนาธิเบศร สาขา ลาดพราว สาขา ประชาช่ืน สาขา บางนา 7/3 อาคารเซ็นทรัลพลาซา ปนเกลา 68/127 หมู 8 ถ.รัตนาธิเบศร 555 อาคารรสา ทาวเวอร 2 105/1 อาคารบี ชั้น 4 1093 อาคารเซ็นทรัลซิต้ีทาวเวอร 1 ทาวเวอร บี ชั้น 16 หอง 1605-6 ต.บางกระสอ อ.เมืองนนทบุรี ยูนิต 1106 ชั้น 11 ถ.พหลโยธิน ถ.เทศบาลสงเคราะห แขวงลาดยาว ออฟฟศ ชั้น 19 หองเลขที่ 1093/105 ถ.บรมราชชนนี นนทบุรี แขวงจตุจักร เขตจตุจักร เขตจตุจักร กรุงเทพมหานคร หมู 12 ถ.บางนา-ตราด(กม.3) แขวงอรุณอัมรินทร เขตบางกอกนอย กรุงเทพมหานคร แขวงบางนา เขตบางนา กรุงเทพมหานคร กรุงเทพมหานคร สาขา รังสิต สาขา นครปฐม สาขา ชลบุรี สาขา สมุทรสาคร สาขา ฉะเชิงเทรา 1/832 พหลโยธิน 60 28/16-17 ถ.ยิงเปา ต.สนามจันทร 44 ถ.วชิรปราการ ต.บางปลาสรอย 1045/16-17 ถ.วิเชียรโชฏก 233-233/2 ชั้น 1 หมู 12 ถ.ศุขประยูร ต.คูคต อ.ลําลูกกา อ.เมือง จ.นครปฐม อ.เมืองชลบุรี จ.ชลบุรี ต.มหาชัย อ.เมืองสมุทรสาคร ต.หนาเมือง อ.เมืองฉะเชิงเทรา ปทุมธานี จ.สมุทรสาคร จ.ฉะเชิงเทรา สาขา เชียงใหม 1 สาขาเชียงใหม 2 สาขา ขอนแกน 1 สาขา ขอนแกน 2 สาขา ขอนแกน 3 308 310 311/16 ชั้น 2 ถ.กลางเมือง 26/9 ชั้น 2 หมู 7 ถ.ศรีจันทรใหม 4/6 ชั้น 2 หมูบานเชียงใหมแลนด หมูบานเชียงใหมแลนด ต.ในเมือง อ.เมืองขอนแกน ต.ในเมือง อ.เมือง จ.ขอนแกน อาคาร ธนาคารไอซีบีซี(ไทย)จํากัด(มหาชน)

ถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน ถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน จ.ขอนแกน ถ.กลางเมือง ต. ในเมือง อ.เมืองเชียงใหม จ.เชียงใหม อ.เมือง จ.เชียงใหม อ.เมืองขอนแกน จ.ขอนแกน สาขา อุดรธานี สาขา เชียงราย สาขา แมสาย สาขา สุราษฏธานี สาขา หาดใหญ 1 104/6 ชั้น 2 353/15 หมู 4 ต.ริมกก 119 หมู 10 ต.แมสาย 173/83-84 หมู 1 ถ.วัดโพธ์ิ-บางใหญ 200/221, 200/223 อาคาร ธนาคารไอซีบีซี(ไทย)จํากัด(มหาชน) อ.เมืองเชียงราย จ.เชียงราย อ.แมสาย จ.เชียงราย ต.มะขามเต้ีย อ.เมืองสุราษฎธานี อาคารจุลดิศ หาดใหญพลาซา ชั้น2 ถ.อุดรดุษฏี ต. หมากแขง จ.สุราษฎธานี ถ.นิพัทธอุทิศ 3 ต.หาดใหญ อ.เมืองอุดรธานี จ.อุดรธานี อ.หาดใหญ จ.สงขลา สาขา หาดใหญ 2 สาขา หาดใหญ 3 สาขา ภูเก็ต สาขา ตรัง สาขา กระบี่ 106 ถ.ประชาธิปตย ต.หาดใหญ 200/222, 200/224, 200/226 22/18 ศูนยการคาวานิชพลาซา 59/28 ถ.หวยยอด ต.ทับเที่ยง 223/20 ถ.มหาราช ต.ปากนํ้า อ.หาดใหญ จ.สงขลา อาคารจุลดิศ หาดใหญพลาซา ชั้น2 ถ.หลวงพอวัดฉลอง อ.เมืองตรัง จ.ตรัง อ.เมือง จ.กระบ่ี ถ.นิพัทธอุทิศ 3 ต.หาดใหญ ต.ตลาดใหญ อ.เมืองภูเก็ต อ.หาดใหญ จ.สงขลา จ.ภูเก็ต สาขา ปตตานี 300/69-70 หมู 4 ต.รูสะมิแล อ.เมือง จ.ปตตานี

นักวิเคราะหหลักทรัพย จิตรา อมรธรรม หัวหนาฝายวิเคราะหหลักทรัพย 0-2646-9966 [email protected]

พรสุข อมรวดีกุล สื่อสาร/ บันเทิง/ ขนสง/ เหล็ก 0-2646-9964 [email protected]

ทรงกลด วงศไชย พลังงาน/ ปโตรเคมี/ ซีเมนต 0-2646-9817 [email protected]

สุนันทา วสะภิญโญกุล สถาบันการเงิน 0-2646-9680 [email protected]

วรรัตน เผาภคะ อสังหาริมทรัพย 0-2646-9856 [email protected]

สุรียพร ทีวะสุเวทย เกษตร / อาหาร/ คาปลีก/ อิเลทฯ 0-2646-9972 [email protected]

อํานาจ โงสวาง วัสดุกอสราง / ขนสงและโลจิสติกส 0-2646-9712 [email protected]

วีระวัฒน วิโรจนโภคา โรงพยาบาล / โรงแรม 0-2646-9821 [email protected]

สมชาย เอนกทวีผล เทคนิค 0-2646-9967 [email protected]

ณัฐพล คําถาเครือ Derivatives 0-2646-9820 [email protected]

คํานิยามของคําแนะนําการลงทนุ BUY “ซ้ือ” เน่ืองจากราคาปจจุบัน ตํ่ากวา มูลคาตามปจจัยพ้ืนฐาน โดยคาดหวังผลตอบแทน 10% HOLD “ถือ” เน่ืองจากราคาปจจุบัน ตํ่ากวา มูลคาตามปจจัยพ้ืนฐาน โดยคาดหวังผลตอบแทน 0% - 10% SELL “ขาย” เน่ืองจากราคาปจจุบัน สูงกวา มูลคาตามปจจัยพ้ืนฐาน TRADING BUY “ซ้ือเก็งกําไรระยะสั้น” เน่ืองจากมีประเด็นท่ีมีผลบวกตอราคาหุนในระยะสั้น แมวาราคาปจจุบันจะสูงกวามูลคาตามปจจัยพ้ืนฐาน OVERWEIGHT “ลงทุนมากกวาตลาด” เน่ืองจากคาดหวังผลตอบแทนท่ี สูงกวา ตลาด NEUTRAL “ลงทุนเทากับตลาด” เน่ืองจากคาดหวังผลตอบแทนท่ี เทากับ ตลาด UNDERWEIGHT “ลงทุนนอยกวาตลาด” เน่ืองจากคาดหวังผลตอบแทนท่ี ตํ่ากวา ตลาด หมายเหตุ : ผลตอบแทนท่ีคาดหวังอาจเปล่ียนแปลงตามความเสี่ยงของตลาดท่ีเพ่ิมข้ึน หรอืลดลงในขณะน้ัน

Page 14: 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜p2.isanook.com/mn/0/ud/32/161343/d9669f9951af72e5d... · IPO 1 9 ก 2556 MAI WINNER . ก ˘ˇˆ ˙ ˝ ˛˚ ˜ Current Previous IPO

Thai Institute of Directors Association (IOD) – Corporate Governance Report Rating 2012

ADVANC BCP DRT IRPC NOBLE QH SC SYMC TOP

AOT BECL EASTW KBANK PHOL RATCH SCB THAI TSTE

ASIMAR BKI EGCO KK PS ROBINS SCC TIP TTA

BAFS BMCL ERW KTB PSL RS SE-ED TIPCO

BANPU BTS GRAMMY LPN PTT SAMART SIM TISCO

BAY CPN HEMRAJ MCOT PTTEP SAMTEL SIS TKT

BBL CSL ICC NKI PTTGC SAT SNC TMB

2S BROOK DTAC HMPRO MACO OFM S & J SSSC THRE TSC

ACAP BWG DTC HTC MAKRO OGC S&P STANLY TIC TSTH

AF CENTEL ECL IFEC MBK OSIHI SABINA STEC TICON TTW

AIT CFRESH EE INTUCH MBKET PAP SAMCO SUC TIW TUF

AKR CGS EIC ITD MFC PDI SCCC SUSCO TK TVO

AMATA CHOW ESSO IVL MFEC PE SCG SVI TLUXE UAC

AP CIMBT FE JAS MINT PG SCSMG SYNTEC TMT UMI

ASK CK FORTH KCE MODERN PHATRA*** SFP TASCO TNITY UP

ASP CM GBX KGI MTI PJW SITHAI TCAP TNL UPOIC

AYUD CPALL GC KSL NBC PM SMT TCP TOG UV

BEC CPF GFPT L&E NCH PR SPALI TFD TPC VIBHA

BFIT CSC GL LANNA NINE PRANDA SPCG TFI TRC VNT

BH DCC GLOW LH NMG PRG SPI THANA TRT WACOAL

BIGC DELTA GUNKUL LRH NSI PT SPPT THCOM TRU YUASA

BJC DEMCO HANA LST OCC PYLON SSF THIP TRUE ZMICO

***PHATRA was voluntarily delisted from the Stock Exchange of Thailand effectively on September 25, 2012.

AEONTS BGT CMO GENCO JTS LHBANK NC PTL SGP SWC TPAC UT

AFC BLA CNS GFM JUBILE LHK NNCL Q-CON SIAM SYNEX TPCORP VARO

AGE BNC CNT GLOBAL JUTHA LIVE NTV QLT SIMAT TBSP TPIPL WAVE

AH BOL CPL GOLD KASET LOXLEY OSK QTC SINGER TCB TPP WG

AHC BROCK CRANE HFT KBS MAJOR PAE RASA SIRI TEAM TR WIN

AI BSBM CSP HTECH KC MATCH PATO RCL SKR TF TTCL WORK

AJ BTNC CSR HYDRO KDH MATI PB RICH SMIT TGCI TWFP

ALUCON BUI CTW IFS KIAT MBAX PICO ROJNA SMK THANI TYCN

AMANAH CCET DRACO IHL KKC M-CHAI PL RPC SOLAR TKS UBIS

APCO CEN EASON ILINK KTC MDX POST SAM SPC TMD UEC

APCS CHUO EMC INET KWC MJD PPM SCBLIF SPG TMI UIC

APRINT CI EPCO IRC KWH MK PREB SCP SSC TNH UMS

ARIP CIG FNS IRCP KYE MOONG PRECHA SEAFCO SST TNPC UOBKH

AS CIMBI*** FOCUS IT LALIN MPIC PRIN SENA STA TOPP UPF

ASIA CITY FSS JMART LEE MSC PSAAP SF SVOA TPA US

***CIMBI was voluntarily delisted from the Stock Exchange of Thailand effectively on September 25, 2012.

สัญลักษณ N/R “ไมปรากฏชือ่ในรายงาน CGR”

IOD (IOD Disclaimer)

ผลสํารวจการกํากับดูแลกิจการบริษทัจดทะเบียนท่ีแสดงไวน้ี เปนผลท่ีไดจากการสํารวจและประเมินขอมูลท่ีบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพยแหงประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย เอ็ม เอ ไอ ("บรษิัทจดทะเบียน") เปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมูลท่ีผูลงทุนท่ัวไปสามารถเขาถึงได ผลสํารวจดังกลาวจึงเปนการนําเสนอขอมูลในมุมมองของบุคคลภายนอกตอมาตรฐานการกํากับดูแลกิจการของบริษทัจดทะเบียน โดยไมไดเปนการประเมินผลการปฏิบัติงานหรือการดําเนินกิจการของบริษทัจดทะเบียน อีกท้ังมิไดใชขอมูลภายในของบริษัทจดทะเบียนในการประเมิน ดังน้ัน ผลสํารวจท่ีแสดงน้ีจึงไมไดเปนการรับรองถึงผลการปฏิบัติงานหรือการดําเนินการของบริษทัจดทะเบียน และไมถือเปนการใหคําแนะนําในการลงทุนในหลักทรัพยของบริษทัจดทะเบียนหรือคําแนะนําใดๆ ผูใชขอมูลจึงควรใชวิจารณญาณของตนเองในการวิเคราะหและตัดสนิใจในการใชขอมูลใด ๆ ท่ีเกี่ยวกับบรษิัทจดทะเบียนท่ีแสดงในผลสํารวจน้ี

ท้ังน้ี บรษิัทหลักทรัพย ฟนันเซีย ไซรสั จํากัด (มหาชน) มิไดยืนยันหรือรับรองถึงความครบถวนและถูกตองของผลสํารวจดังกลาวแตอยางใด

รายงานฉบับน้ีจัดทําโดยบริษัทหลักทรัพย ฟนันเซีย ไซรัส จํากัด (มหาชน) “บริษัท” ขอมูลที่ปรากฏในรายงานฉบับน้ีถูกจัดทําขึ้นบนพ้ืนฐานของแหลงขอมูลที่เช่ือวาหรือควรเช่ือวามีความนาเช่ือถือ และ/หรือมีความถูกตอง อยางไรก็ตามบริษัทไมรับรองความถูกตองครบถวนของขอมูลดังกลาว ขอมูลและความเห็นที่ปรากฏอยูในรายงานฉบับน้ีอาจมีการเปลี่ยนแปลง แกไข หรือเพ่ิมเติมไดตลอดเวลาโดยไมตองแจงใหทราบลวงหนา บริษัทไมมีความประสงคที่จะชักจูงหรือช้ีชวนใหผูลงทุน ลงทุนซื้อหรือขายหลักทรัพยตามที่ปรากฏในรายงานฉบับน้ี รวมทั้งบริษัทไมไดรับประกันผลตอบแทนหรือราคาของหลักทรัพยตามขอมูลที่ปรากฏแตอยางใด บริษัทจึงไมรับผิดชอบตอความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการนําขอมูลหรือความเห็นในรายงานฉบับน้ีไปใชไมวากรณีใดก็ตาม ผูลงทุนควรศึกษาขอมูลและใชดุลยพินิจอยางรอบคอบในการตัดสินใจลงทุน บริษัทขอสงวนลิขสิทธ์ิในขอมูลและความเห็นที่ปรากฏอยูในรายงานฉบับน้ี หามมิใหผูใดนําขอมูลและความเห็นในรายงานฉบับน้ีไปใชประโยชน คัดลอก ดัดแปลง ทําซ้ํา นําออกแสดงหรือเผยแพรตอสาธารณชนไมวาทั้งหมดหรือบางสวน โดยไมไดรับอนุญาตเปนลายลักษณอักษรจากบริษัทลวงหนา

การลงทุนในหลักทรัพยมีความเส่ียง ผูลงทุนควรศึกษาขอมูลและพิจารณาอยางรอบคอบกอนการตัดสินใจลงทุน

ชวงคะแนน

100-90

80-89

70-79

60-69

50-59

<50

ความหมาย

ดีเลิศ

ดีมาก

ดี

ดีพอใช

ผาน

n/ano logo g iven

สัญ ลักษณ