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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
ANÁLISE DE PROJETO DE INVESTIMENTOS
•Ementa
•Elaboração de projetos. Fases de planejamento do projeto.
Estudo de mercado. Coleta de informações. Planejamento e
projetos de investimento. Conteúdo e fases da elaboração do
projeto.
•DATAS: 30/04 – 14 e 21/05 e 14/06
Prof. Alexandre Wander
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTAA arte das decisões
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Toda ação feita no âmbito financeiro implica,
necessariamente, na busca da OTIMIZAÇÃO DO FLUXO
DE CAIXA gerado por meio dessa ação, ou seja, fluxo
de receita e despesa.
A IMPORTÂNCIA DOS CONCEITOS DO:
“FLUXO DE CAIXA EM NEGÓCIOS”
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Limitações ao Estudo
É praticamente impossível transpor ao papel todas
as considerações e variáveis da vida real.
O mundo não é totalmente governado pela lógica
Tem participação no capital ítens importantes tais
como:
• Fatores de produção;
• Recursos Humanos;
• Recursos Naturais;
• Equipamentos;
• Ativos intangiveis
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Importância do Estudo:
Mesmo dentro das empresas os produtos “competem entre si”
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Investimentos - Restrições
Ocorre quando a aceitação de uma proposta elimina totalmente
a possibilidade de implementação da outra
Investimentos mutuamente excludentes2222
1111 Apresentam variações conjuntas em seus resultados ao longo do tempo,
estando associado aos mesmos eventos externos
Investimentos com dependência estatística
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
“Nos dias atuais os conceitos de finanças é fator essencial nas corporações e os acionistas dominam tais conceitos de finanças e os gestores não podem alegar ignorância”.
• Valor Econômico da Empresa.
• Planejamento É Necessário.
• A Empresa É a Reunião de Especialidades Humanas.
• Os Gestores São Responsáveis pela Geração do Lucro.
• Informação para a Gestão.
• Processo decisório:
• Gestores: motivação, empreendedores.
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
A empresa é um conjunto de projetos que denomina-se: ATIVO, proveniente dos investimentos dos DETENTORES DE CAPITAL
Conjunto de
projetos,
normalmente
excludentesEmpresa
Investimentos
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Um investidor não paga mais por um ATIVO do que o seu valor justo.
“As percepções podem ser tudo o que importa quandoobjetvo é uma pintura ou umaescultura, mas ativosfinanceiros devem ser adquiridos com base naexpectativa dos fluxos de caixa a serem recebidos no futuro”.
Damondaran - 2010
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Qualquer método deve incluir:
� Valor e época dos pagamentos e recebimentos;
� Horizonte de planejamento: prazo durante o qual osefeitos da decisão serão analisados;
� Taxa mínima de retorno/atratividade (TMA) é a menortaa a que um investidor aceitaria empreender emdetrimento a outras alternativas de mercado de mesmaclasse de risco;
� Retorno e risco: Medidas conjuntas (quanto maior orisco > o retorno exigido pelos detentores de capital.
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
TAXA MINIMA DE ATRATIVIDADE
O conceito de TMA está intimamente ligado à seguinte idéia: quantouma pessoa predispõe a aplicar em algum empreedimento, o capitalinvestido tem que render, no mínimo, ao nível da expectativa deganho desta pessoa, ou ainda, na pior das hipóteses, ao mesmonível de ganho que esta pessoa teria se o investimento fosse feitoem um ativo de baixo risco.
A TMA varia de investidor para investidor, de empresa para empresa.
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
EmpresaEmpresaEmpresaEmpresa
Custo médio ponderado de Capital = modelo CAPM
(Capital de
terceiros)
Patrimônio Líquido
(Capital Próprio)
TJPL
SELIC
Custo de Oportunidad
e
Taxa Minima de
Atratividade
Origens
Beta (Risco) do Capital de Terceiros
Beta (Risco) do Capital Próprio
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
As decisões de investimento são voltadas a promover
alterações no volume de capital destinado a produção de
bens e serviços
Todo o processo de decisões financeiras requer uma
compreensão dos princípios de formação e utilização das
taxas de juros do mercado
Um investimento é atraente quando seu retorno for
superior às taxas de remuneração do capital
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Investimentos - modalidades
Quando a capacidade máxima de produção e venda da
empresa for insuficiente para atender a demanda de
seus produtos
AMPLIAÇÃO DO VOLUME DE ATIVIDADE
Substituição de ativos fixos obsoletos ou
desgastados pelo uso por outro mais moderno, cujas
despesas de manutenção sejam mais atraentes.
(Empresas de telecomunicações e Informática)
REPOSIÇÃO E MODERNIZAÇÃO DE ATIVOS FIXOS
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Investimentos - modalidades
Tornar o processo mais moderno e com menores
custos operacionais
(Empresa automobilística)
Diferenciação de produto ou processo
Aumento na quantidade e qualidade dos seus produtos ou serviços.
(Escola de graduação que implementa investimento em pós-
graduação).
Diversificação de Carteira de Produto
Uma empresa pode sair do seu core business atual e diversificar
suas atividades, investindo nos seus clientes ou fornecedores.
(Empresas de celulose e papel)
Diversificação de atividades
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Investimentos - Tipos
Investimentos recorrentes: São aqueles em que a tecnologia
envolvida e o comportamento do mercado já são conhecidos.
Normalmente são de fáceis previsibilidade dos fluxos de caixa1111
Investimentos estratégicos: São típicos de mercados emergentes ou
daqueles em que suas empresas não possuem experiência.
Normalmente são de difícil previsibilidade dos fluxos de caixa2222
Investimento por solicitação: São aqueles que devem ser feitos,
independentes dos valores estimados de fluxos de caixa.3333
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Investimentos - Restrições
A aceitação de um não implica a desconsideração dos
demais, podendo ser aceitos de forma simultânea
Investimentos economicamente independentes
1111
Exigem recursos orçamentários acima dos limites da empresa
inviabilizando a aceitação de todos
Investimentos com restrição orçamentária
2222
A aceitação de um exerce influência (negativa/positiva)
sobre o outro ou depende da implementação do outro
Investimentos economicamente dependentes
3333
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Gerenciamento Baseado no Valor
Metodologia do VBM Seleção do portfólio que apresenta o maior valor
agregado, decorrente das limitações da empresa em acessar o mercado
financeiro e do grau de aversão ao risco nos managers
VBM ( Value Based Management): Esta voltado para a criação de valor da
empresa e do capital de seus proprietários
Estudo dos Projetos excludentes:Escolha do projeto VENCEDOR, àquele que
apresente a melhor segurança e rentabilidade aos provedores de capital.
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Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Métodos de Avaliação
No processo de montagem de MODELOS MATEMÁTICOS que
objetivam expressar a realidade de uma empresa ou qualquer outra
situação, por mais bem elaborados que sejam, nem sempre
conseguem traduzir ou ponderar variáveis com a exatidão que
gostariamos. Assim sendo, lembramos que alguns aspectos não
devem ser esquecidos ao se montar um modelo para tomada de
decisão, por meio dos MÉTODOS CLASSICOS DE ALTERNATIVAS DE
INVESTIMENTOS.
Conjunto de técnicas que permitem a comparação, deforma científica,
entre os resultados de tomada de decisão referentes às alternativas
diferentes. Nessa comparação as diferenças que marcam as alternativas
devem ser expressas em termos quantitativos.
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
EmpresaEmpresaEmpresaEmpresa
Conjunto de
projetos,
normalmente
excludentesEmpresa
CaixaBancosEstoquesClientes
InvestimentosMarca (projetos)ImobilizadoGastos pré-operacionais
Investimentos Aplicações
Metodologias de escolha de Projetos excludentes:• Valor presente líquido (VPL)• Taxa Interna de retorno (TIR)• Período de recuperação do Capital (payback)• Índice de lucratividade (IL)• Taxa interna de retorno modificada (TIRM)• Valor Anual Equivalente (VAE)
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Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Tópicos do nosso estudo
•O Valor do dinheiro no tempo;
•Indicadores financeiros para análise de projetos
•Conceitos de risco e retorno
•Definição da taxa minima de atratividade
•Liguagem dos financistas
•Metodologia:
•Aulas expositivas com resolução de cases
A todos um bom curso e nas dúvidas estaremos sempre a disposição
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Apêndice: Slides complementares para estudo e pesquisa do aluno
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Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
A empresa recebe recursos. Ela pode Pagar dividendos
Investir recursos em projetos Acionista aplica dividendo em ativo
financeiro
"O acionistas desejam que a empresa invista num projeto, que o retorno seja tão elevado tanto quanto o do ativo
financeiro"
“Neste caso, o projeto somente será realizado se o seu retorno esperado for superior ao de um ativo financeiro com risco comparável”.
Finanças é em parte ciência e em parte arte
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Risco: capacidade de se mensurar o estado de incerteza de
uma decisão mediante o conhecimento das probabilidades
de ocorrência de determinados resultados
Parte-se do pressuposto que todo investidor tem
aversão ao risco e prefere maximizar o retorno de seus investimentos
As decisões financeiras são tomadas em um ambiente de incerteza com relação ao futuro
O administrador como agente
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Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
O administrador como agente
• Um administrador financeiro torna-se agente quando os acionistas – através
da diretoria – delegam a ele a tarefa de gerir sua empresa.
• Sua meta principal é conseguir o valor mais alto possível para cada ação
(projetos) pertencente aos acionistas da empresa.
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
O administrador como agente
• Políticas conflitantes:
− Os administrados financeiros, atuando como agentes, devem adotar políticasde investimentos (projetos) que tragam o maior retorno possível com o menorrisco.
− Muitas vezes, os agentes ficam no meio de uma situação, tentando agradaràs duas principais facções: os credores e os acionistas.
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Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
• A maximização do lucro é objetivo de curto prazo e é menosimportante que a maximização da riqueza da empresa.
Maximização do lucro ou da riqueza??????
Contribuição ao valor da empresa por meio da seleção de investimentos (projetos) que produzam o melhor balanceamento entre risco e retorno
Taxa de atratividade
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Risco versus lucro
• Lucros elevados podem ser obtidos por meio de investimentos em projetosincertos e de alto risco.
• A tentativa de maximizar os lucros pode se mostrar inconsistente com oobjetivo de maximizar a riqueza da empresa.
• Maior retorno esperado possível com o menor nível de risco.
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Risco versus lucro
• Decisões de investimentos envolvem uma comparação dos futurosretornos projetados, gerados pelos investimentos, com os riscosenfrentados por esses empreendimentos.
• Essa decisão fundamental repousa sobre o bem conhecidoprincípio de balanceamento entre risco e retorno.
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
• Relação entre risco e retorno esperados.
Risco versus lucro
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Lembre-se
• Quando uma empresa toma a decisão de investir, automaticamente
tenta compor a melhor carteira de ativos. Isso significa aproveitar os
ativos de melhor retorno da maneira mais eficiente, a fim de que
rendam os retornos mais rápidos com os menores risco no futuro.
A.A. Groppelli
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
• A visão de longo alcance:
− O objetivo de maximização do lucro, à custa de maiores riscos, podeconflitar com o da maximização da riqueza.
− Tentativas de aumentar o lucro além de um certo nível às vezessignificam assumir riscos maiores que os necessários.
Risco versus lucro
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTAEmpresa = Conjunto de Projetos
Acionista: Delega poderes para os administradores
(agente)
Projeto: Risco e RetornoAgente: Remunerar adequadamente os
acionistas
Decisões Financeiras
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Decisões de investimento
Aplicação de recursos
Decisões de financiamento
Captação de recursos
Decisões de dividendos
Financiamento das atividades
Dinâmica das Decisões Financeiras
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Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção
das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios
econômicos futuros
Decisões de investimento
São atraentes quando o retorno esperado
da alternativa supera o retorno exigido
pelos proprietários de capital
São avaliadas pela relação risco-retorno
Dinâmica das Decisões Financeiras
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Escolha das melhores ofertas de recursos
e grau de alavancagem
Decisões de financiamento
Devem adequar o passivo às características de rentabilidade
e liquidez das aplicações de recursos
Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores
de capital
Dinâmica das Decisões Financeiras
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para
investimento e alternativas de aplicações
Integração das decisões de investimento e financiamento
Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros
financiando os investimentos
Política de dividendos: reinvestir lucro ou distribui-lo?
Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista
Dinâmica das Decisões Financeiras
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento
Interdependência econômica e financeira
Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio
Resultado operacional
Define os limites de remuneração das fontes de capital da
empresa
Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação)
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Equilíbrio financeiro:
Interdependência de prazos entre ativos e passivos
Risco econômico (operacional):
Relacionado às decisões de investimento
Tomada de decisões financeiras
Agregação valor econômico:
lucro operacional > custo capital
Risco financeiro:
Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco
Interdependência econômica e financeira
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Interdependência econômica e financeira
• Fatores econômicos:
– Retorno dos investimentos e o custo do dinheiro. Ganho daempresa é maior que o custo do dinheiro para a empresa(EVA)
• Fatores financeiros.
– Sincronização entre a capacidade de geração de caixa dos negócios e o fluxo de desembolso
Investimento x Financiamento
compatíveis na decisão de investimento
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Elementos centrais
• Fluxo de caixa do projeto
• Tempo do projeto
• Taxa de juros (ou desconto)
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
• Analise Financeira
• Balanceamento entre risco e
retorno
• Custo de agente
• Empresa global
• Finanças
• macrofatores
• Maximização da riqueza
• Planejamento financeiro
• risco
• Supervisão dos ativos
TERMOS PARA ESTUDO
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Prof. ALEXANDRE WANDER DE OLIVEIRA
Graduação – UNIP – UNIVERSIDADE PAULISTA
Bibliografia
ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.
BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração
financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002
VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall, 2002.