ความสมพนธระหวางอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนและ

อตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยของกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอ

และสงพมพทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ธนยนนท มงคลสวสด1 ดร.ธฤตพน อสวสด2

1คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

thanyanunmlc@gmail.com

2คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

ถนนวภาวดรงสต เขตดนแดง กรงเทพฯ 10400

tousawat@riped.org

บทคดยอ

การศกษาคร งนมวตถประสงคในการหาความสมพนธระหวางอตรา

การเปลยนแปลงอตราสวนทางการเงนและอตราสวนผลตอบแทนราคา

หลกทรพยของกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและสงพมพทจดทะเบยน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยศกษาขอมลระหวางไตรมาสท 2 ป

พ.ศ.2552 ถงไตรมาสท 2 ป พ.ศ. 2560 การวเคราะหขอมล ณ ระดบ

นยส าคญทางสถตท 0.05

ผลการศกษาพบวา อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนมลคาตลาด

ตอมลคาทางการบญชตอหน (PBV), อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย

(ROA) และ อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) มความสมพนธ

กบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยในรปแบบของสมการถดถอยเชงซอนไป

ในทศทางเดยวกน เวนแตอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ท

มความสมพนธในทศทางทตรงขามกน หากบรษทใดสามารถปรบเปลยน

การบรหารจดการใหตวเลขของอตราสวนทมความสมพนธไปในทศทาง

เดยวกนสงขน จะสงผลใหอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยมการปรบตว

สงขนดวย นอกจากการวเคราะหอตราสวนทางการเงน ยงมขอมลอนทควร

พจารณาใหมากขนกอนจะเขาไปลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย

ค าส าคญ : อตราสวนทางการเงน, อตราผลตอบแทนราคาหลกทรพย

ABSTRACT

The purpose of this study was to determine the correlation between

percentage of change in financial ratios and rate of return on market price of media

and publishing sub group of service group companies listed in the stock exchange of

Thailand. The data were analyzed during the second quarter of 2009 to the second

quarter of 2017 at 0.05 level of significance.

The study indicated that the change in Market Price to Book Value per

Share Ratio (PBV), return on equity (ROA) and return on equity (ROE) are

correlated with rate of return on market price in the form of the equation of

regression is the same except the return on equity (ROE) is in the opposite direction.

If any company can manage the numbers of the relationship ratio which increase in

the same direction will result to the rate of return on market price have risen. In

addition to the financial ratio analysis. There are other things to consider before

investing in the Stock Exchange of Thailand.

KEYWORDS : Financial Ratios, Rate of Return from Stock Price

บทน า

ในปจจบนทเศรษฐกจโลกตกต า อตราเงนเฟอมอตราทสงขนกวาเมอ

เทยบกบอตราดอกเบยเงนฝาก ท าใหการออมเงนกบธนาคารไมสามารถให

ผลตอบแทนทคมคาเพยงพอ มผลใหผออมเงนเรมมองหาทางเลอกอนทจะ

สรางผลตอบแทนทคมคากวา การลงทนในหลกทรพยจงกลายมาเปนอก

ทางเลอกหนง โดยการลงทนในหลกทรพยมความสะดวกยงขนเนองมาจากการ

พฒนาทางดานเทคโนโลยตาง ๆ ซงท าใหผลงทนสามารถเขาถงแหลงขอมลได

สะดวกยงขน แตการลงทนจะตองมความรอบคอบในการเลอกลงทนใน

หลกทรพยเพอทจะไดรบผลตอบแทนอยางมประสทธภาพโดยใชขอมลเพอ

วเคราะหการลงทนในการประเมนมลคาทแทจรงของหลกทรพย เพอใหผ

ลงทนไดรบผลตอบแทนใหอยในระดบทนาพอใจและเกดความเสยงในระดบท

ต าหรอทยอมรบได ผลงทนจ าเปนทจะตองศกษาและวเคราะหขอมลตาง ๆ

เพอน ามาชวยตดสนใจในการลงทนในหลกทรพย

ในงานวจยนไดเลอกบรษทในกลมอตสาหกรรมบรการ (Services) หมวด

ธรกจสอและสงพมพ (Media & Publishing) มาเปนตวแทนในการศกษา เนองจาก

ความโดดเดนของธรกจสอและสงพมพในประเทศไทย ซงก าลงอยในชวงการ

เปลยนแปลงเพอด าเนนเขาสยคดจตอลอยางเตมตว ถอเปนหมวดธรกจทม

ความดงดดใจมาก ผวจ ยจงสนใจศกษาความส มพ นธของอ ตราการ

เปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนท ง 4 ดาน ซงมตวแปร 5 ตวแปร และ

อตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและ

สงพมพวามความสมพนธกนหรอไม เพอเปนขอมลพนฐานและใชในการ

พยากรณทศทางในการเคลอนไหวของราคาส าหรบนกลงทนเพอชวยในการ

ตดสนใจทจะลงทนในหลกทรพยของบรษทในกลมอตสาหกรรมบรการหมวด

สอและสงพมพไดอยางถกตองยงขน

แนวคด ทฤษฎและงานวจยทเกยวของ

การวจยคร งนมการศกษางานวจยทเกยวของและทบทวนวรรณกรรม

โดยอาศยแนวคดและทฤษฏหลายสวนมาเปนกรอบและแนวทางในการศกษา

ดงน

ทฤษฎการลงทน (Investment)

รว ลงกาน (2550: 5) ไดใหแนวคดไววา การลงทนคอการเกบออมเงนไว

จ านวนหนงเพอกอใหเกดกระแสเงนสดรบในอนาคตซงจะชดเชยกบความ

เสยงตาง ๆ ทจะไดรบ โดยการลงทนสามารถแบงไดเปนการลงทนในสนทรพย

ทางการเงน การลงทนของผบรโภค และการลงทนทางเศรษฐศาสตร ซงนก

ลงทนแตละคนจะมจดมงหมายในการลงทนแตกตางกน แตจะมจดมงหมาย

หลกเหมอนกนกคอเพอใหไดรบผลตอบแทนสงสด ณ ระดบความเสยงหนง

หรอเพอลดความเสยงใหต าทสด ณ ระดบอตราผลตอบแทนหนง

ชนนทร พทยาววธ (2547: 4) ไดใหแนวคดเกยวกบการลงทนไววาการ

วเคราะหมลฐาน (Fundamental Analysis) เปนการวเคราะหหลกทรพยเพอหามล

คาทแทจรงของหลกทรพย โดยการคดยอนกลบมาเปนมลคาปจจบนหลง

จากนนจงน ามาเปรยบเทยบกบราคาทเปนอยของหลกทรพยในตลาด

หลกทรพย ถามลคาทแทจรงสงกวาราคาตลาดกจะตดสนใจซอ ในท านอง

กลบกนถาราคาต ากวาราคาตลาดกตดสนใจขาย นนกคอการวเคราะหเพอ

ประเมนมลคาของหลกทรพยทจะลงทน

ทฤษฎพฤตกรรมของนกลงทน (Theory of stock investment)

สถาบนพฒนาความรตลาดทน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (2549)

ใหแนวทางการพจารณานกลงทนวาจะไดรบผลตอบแทนจากการลงทนไดมาก

นอยเพยงใดวาขนอยกบลกษณะของนกลงทนทสามารถยอมรบผลตอบแทน

และความเสยงทแตกตางกนไป สามารถแบงออกเปน 3 ประเภท คอ นกลงทน

ทไมชอบความเสยง (Risk- Averse Investor), นกลงทนทชอบความเสยง (Risk-Loving

Investor) และนกลงทนทไมสนใจความเสยง (Risk-Neutral Investor)

ทฤษฎการวเคราะหหลกทรพย

การลงทนในหลกทรพยเปนการลงทนทางออมแตกตางจากการลงทน

ของธรกจ ผมเงนออมเมอไมตองการประกอบธรกจเองกอาจน าเงนไปซอ

หลกทรพยทพอใจทจะลงทน โดยมผลตอบแทนในรปของดอกเบยหรอเงนปน

ผลแลวแตประเภทของหลกทรพย นอกจากนผลงทนอาจไดผลตอบแทนอก

ลกษณะหนง คอก าไรและขาดทนจากการขายหลกทรพย (Capital Gain และ

Capital Loss) อตราผลตอบแทนทไดจากการลงทนเรยกวา Yield ซงไมไดหมายถง

อตราดอกเบยหรอเงนปนผลทไดรบเพยงอยางเดยว แตไดค านงถงก าไรหรอ

ขาดทนจากการขายหลกทรพยทเกดจากการคาดวาจะเกดขนดวย

เพชร ขมทรพย (2540: 320-376) แนวคดในการวเคราะหหลกทรพยทจะชวยการตดสนใจในการซอขายหลกทรพยประกอบดวยสองแนวคด คอ การวเคราะหปจจยพนฐาน (Fundamental Analysis) เปนการวเคราะหหลกทรพยเพอหามลคาทแทจรง (Intrinsic Value) ของหนเพอเปรยบเทยบกบราคาปจจบนกอน

ตดสนใจซอขายโดยคดค านวณยอนกลบมาเปนมลคาปจจบน (Present Value) อกแนวทางหนงคอ การวเคราะหปจจยทางเทคนค (Technical Analysis) เปนวธการศกษาพฤตกรรมของหลกทรพยโดยอาศยรปกราฟของราคาและปรมาณการซอขายหลกทรพยในอดตเพอจดประสงคในการคาดการณแนวโนมของราคาในอนาคต (Edward & Margee, 1992) หรอระบระดบราคาทเหมาะสมทควรเปน โดยในการวเคราะหปจจยทางเทคนคจะไมใชขอมลพนฐานหรอปจจยพนฐานของบรษทมาวเคราะห

กรอบแนวคดในการวจย

ในการศกษาความส มพ นธระหวางอ ตราสวนทางการเงนก บ

ผลตอบแทนของหลกทรพยของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยกรณศกษากลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและสงพมพ โดยผ

ศกษาไดคดเลอกตวแปรทนาสนใจ เพอศกษาวาอตราสวนทางการเงนจะสงผล

ตอผลตอบแทนของหลกทรพยของบรษท โดยก าหนดกรอบแนวคดดงน

วธการศกษา

ในการวจยคร งนไดศกษาความสมพนธของอตราการเปลยนแปลงของ

อตราสวนทางการเงนและอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยของบรษททจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยเลอกศกษาจากบรษท

หลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดสอและสงพมพ มวตถประสงค

เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงนกบผลตอบแทนของ

ตวแปรตน

อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทาง

การเงน

1.อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย

2.อตราสวนก าไรสทธ

3.อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน

4.อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน 5.อตราสวนมลคาตลาดทางการบญชตอหน

ตวแปรตาม

อตราผลตอบแทน

ของหลกทรพยใน

กลมอตสาหกรรม

บรการหมวดสอและ

สงพมพทจดทะเบยน

ในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย

หลกทรพยของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ม

รายละเอยดการเกบรวบรวมขอมลและวธการทใชในการวเคราะหขอมล ดงน

บรษทในกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและสงพมพทจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (The Stock Exchange of Thailand: SET) จ านวน 29

บรษท ใชขอมลอตราสวนทางการเงน ของไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2552 ถงไตร

มาสท 2 ของปพ.ศ. 2560

เครองมอทใชในการวจยในคร งนเปนการเกบขอมลทตยภม (Secondary

Data) ประกอบดวย 2 สวน ดงน

1. อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนท งหมด 5 อตราสวน

ค านวณจากขอมลจากงบการเงนโดยเปนขอมล ณ ไตรมาสท 2 ของปพ.ศ.

2552 ถงไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2560 จากเวบไซต http://www.setmonitor.com

1.1 อตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin)(%)

1.2 อตราสวนมลคาตลาดทางการบญชตอหน (Market Price to Book Value per

Share Ratio: PBV)

1.3 อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Return on Assets: ROA)

1.4 อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Return On Equity: ROE)

1.5 อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt to Equity Ratio: DE Ratio)

% Net Profit Margin = ก าไรสทธ (Net Profit) X 100

ขายสทธ (SALES)

PBV Ratio = ราคาตลาดของหนสามญ

มลคาตามบญชตอหนในไตรมาสลาสด

% ROA = ก าไรสทธ (Net Profit) X 100

สนทรพยรวม (Total Assets)

% ROE = ก าไรสทธ (Net Profit) X 100

สวนของผถอหน (Equity)

โดยอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนแตละอตราสวน ค านวณ ดงน

2. อตราผลตอบแทนราคาหลกทรพย (Rate of Return From Market Price: R)

ค านวณจากสรปขอมลราคาหลกทรพย ณ ไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2552 ถงไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2560 จากเวบไซต http://www.setmonitor.com

Rate of Return in Market Price =

การวเคราะหขอมล

การศกษาคร งนไดทดสอบความสมพนธระหวางอตราสวนทางการเงน

กบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพย บรษทในกลมอตสาหกรรมบรการ

หมวดสอและสงพมพทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดย

ทดสอบดวยวธการทางสถตดงตอไปน คอ วเคราะหสถตเชงพรรณนา

(Descriptive Analysis), วเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรอสระ (Multicollinearity

Analysis), ทดสอบวธสมการถดถอย (Regression Analysis) และทดสอบปญหาความ

แปรปรวนไมคงทของความคลาดเคลอน (Heteroscedasticity test)

เมอไดขอมลทเปนตวเลขมาจากการงบการเงนทค านวณในรปแบบ

อตราสวนทางการเงนแลวกจะน าขอมลรวมของทกบรษทไปทดสอบวธสมการ

ถดถอย (Regression Analysis) โดยเขยนสมการไดดงน

R = B0+B1NPMpct+B2PBVpct+B3ROApct+B4ROEpct+B5DEpct

โดยท NPMpct คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนก าไรสทธ (Percentage of

Change in Net Profit Margin: NPMpct)

PBVpct คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนวดมลคาตลาดทางการบญชตอหน (Percentage of Change in Market Price to Book Value Ratio: PBVpct)

DE Ratio = หนสนรวม (Total Debt)

สวนของผถอหน (Equity)

Percentage of Change = Ratiot – Ratiot-1

Ratiot-1

ราคาหน Qt – ราคาหนQt-1

ราคาหนQt-1

ROApct คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Percentage of Change in Return on Asset: ROApct)

ROEpct คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Percentage of Change in Return on Equity: ROEpct)

DEpct คอ อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Percentage of Change in Debt to Equity Ratio: DEpct)

R คอ อตราผลตอบแทนราคาหลกทรพย (Rate of Return in Market Price: R)

ผลการศกษา

จากการคนควาและรวบรวมขอมลหลกทรพย จ านวน 29 บรษท และอตราสวนจ านวน 5 อตราสวน เพอน ามาท าการทดสอบสมมตฐานดวยเครองมอทางสถตทระดบนยส าคญ 0.05 หรอระดบความเชอม นท 95% โดยน ามาศกษาหาความสมพนธระหวางราคาหลกทรพยกบอตราสวนทางการเงนของกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและสงพมพ ในชวงรายไตรมาส ต งแตไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2552 ถงไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2560

การสรปขอมลทางประชากรศาสตร

ในงานวจยคร งน กลมตวอยางคอ กลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอ

และสงพมพทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทมขอมลทาง

การเงนครบถวนในชวงรายปทศกษาต งแตไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2552 ถง

ไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2560 มจ านวนท งสน 26 บรษท ยกเวนบรษททมงบ

การเงนไมครบถวน มจ านวนขอมลท งหมด 856 ขอมล (n = 856)

การวเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistic)

เปนการน าเสนอผลการวเคราะหขอมลเบองตนของตวแปรทใชในการศกษา โดยแบงออกเปนตวแปรอสระและตวแปรตาม ส าหรบคาสถตพนฐานทใชในการวเคราะหขอมลประกอบดวย คาต าสด (Minimum) คาสงสด (Maximum) คาเฉลยเลขคณต (Mean) คามธยฐาน (Median) และสวนเบยงเบนมาตรฐาน (Standard deviation) โดยการศกษาคร งนท าการวเคราะหสถตเชงพรรณนาเพยงเพอการวเคราะหขอมล (Raw Data) เบองตนเทานน ไมได

น ามาใชในการวเคราะหหรอเปรยบเทยบแตอยางใด ขอมลของตวแปรทใชศกษาสามารถวเคราะหไดดงน

ตารางท 1 ขอมลสถตเชงพรรณนา ต งแตไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2552 ถงไตรมาสท 2 ของปพ.ศ. 2560 แบบรวม 26 บรษท

NPMpct PBVpct ROApct ROEpct DEpct R

Mean 0.290678 0.049914 -0.195238 -0.202523 0.154782 0.046581

Median -0.106362 0.010932 -0.024140 -0.016524 0.000000 0.002300

Maximum 314.3333 8.087912 61.00000 64.00000 22.11111 7.142900

Minimum -218.0000 -0.823253 -49.00000 -50.00000 -3.204893 -0.565200

Std. Dev. 15.93697 0.352701 3.744616 3.879911 1.355651 0.318175

วเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรอสระ (Multicollinearity Analysis)

วเคราะหความสมพนธของตวแปรในตวแบบทใชในการศกษา เพอปองกนการเกด Multicollinearity คอการมสหสมพนธกนเองระหวางตวแปรอสระมากกวา 2 ตว ซงหากตวแปรอสระมความสมพนธกนในระดบทสง อาจสงผลใหสมการตวแบบทใชในการพยากรณตวแปรตามเกดความคลาดเคลอน ดงนนจงตองตรวจสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระเพอใหแนใจวา ตวแปรอสระสามารถคงอยในสมการตวแบบได เมอพจารณาคาสมประสทธสหสมพนธ พบวามตวแปรอสระทพบวามความสมพนธอยในระดบมาก ไดแก อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (ROA)

กบ อตราผลตอบแทนผถอหน (ROE) มคาความสมพนธอยท 0.997396 โดยตวแปรอสระทเหลอมความส มพ นธก นในระดบปานกลางจนถงนอย คาสหสมพนธระหวางตวแปรอสระมคาอยในชวง (0.80) ถง 0.80 ดงนนจงสรปไดวาเกดปญหา Multicollinearity อยางไรกตามตวแปรเหลานทกตวมความส าคญตามทฤษฎ ซงจ าเปนทจะตองเกบทกตวแปรอสระไวในสมการถดถอย

ทดสอบปญหาความแปรปรวนไมคงทของความคลาดเคลอน (Heteroscedasticity test)

ทดสอบปญหาความแปรปรวนไมคงทของความคลาดเคลอน ณ ระดบนยส าคญท 0.05 พบวาความคลาดเคลอนมความแปรปรวนไมคงท

ผลของสมการถดถอยมปญหาความสมพนธกนเองของความคลาดเคลอนดงนน จงมการปรบแกสมการถดถอยโดยใชแนวคดของ HAC

Newey-West กอนน าไปใช

วเคราะหสมการถดถอย (Regression Analysis)

ทดสอบความแตกตางของคาการกระจายของขอมล โดยต งสมมตฐาน

ของสมประสทธ ณ ระดบนยส าคญทใชในการทดสอบสมมตฐานเทากบ 0.05

สรปไดวาคาการกระจายของขอมลมคาแตกตางกนอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

เมอพจารณาคาของสมประสทธ (Coefficient) มผลทดสอบสมมตฐาน ณ

ระดบนยส าคญทใชในการทดสอบสมมตฐานเทากบ 0.05 ไดดงน

การทดสอบสมมตฐานของสมประสทธคาคงท B0 ไดคา Prob. ของ B0 เทากบ

0.1465 ซงมากกวา 0.05 สรปไดวาคาของ B0 เทากบ 0.007553 และมคาไมแตกตาง

จากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

การทดสอบสมมตฐานของสมประสทธคาคงท B1 ไดคา Prob. ของ B1 เทากบ

0.2756 ซงมากกวา 0.05 สรปไดวาคาของ B1 เทากบ 0.000234 และมคาไมแตกตาง

จากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

การทดสอบสมมตฐานของสมประสทธคาคงท B2 ไดคา Prob. ของ B2 เทากบ

0.0000 ซงนอยกวา 0.05 สรปไดวาคาของ B2 เทากบ 0.811144 และมคาแตกตาง

จากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

การทดสอบสมมตฐานของสมประสทธคาคงท B3 ไดคา Prob. ของ B3 เทากบ

0.0029 ซงนอยกวา 0.05 สรปไดวาคาของ B3 เทากบ 0.142713 และมคาแตกตาง

จากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

การทดสอบสมมตฐานของสมประสทธคาคงท B4 ไดคา Prob. ของ B4 เทากบ

0.0028 ซงนอยกวา 0.05 สรปไดวาคาของ B4 เทากบ (0.138459) และมคาแตกตาง

จากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

การทดสอบสมมตฐานของสมประสทธคาคงท B5 ไดคา Prob. ของ B5 เทากบ

0.1549 ซงมากกวา 0.05 สรปไดวาคาของ B1 เทากบ (0.011019) และมคาไม

แตกตางจากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05

สมการถดถอยขางตน มสมประสทธ (Coefficient) มท งหมด 6 ตวคอ B0, B1,

B2, B3, B4 และ B5 ผลของสมการถดถอยหลงจากทไดแกปญหา Heteroskedasticity

โดยสามารถเขยนเปนสมการไดดงน

R = 0.007553 + 0.000234NPMpct + 0.811144**PBVpct + 0.142713**ROApct - 0.138459**ROEpct - 0.011019Depct

(0.1465) (0.2756) (0.0000) (0.0029) (0.0028) (0.1549)

Adjusted R – Squared = 81.5611%

สรปผลการศกษาและขอเสนอแนะ

การศกษาความสมพนธระหวางอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนท ง 5 คา คอ อตราสวนก าไรสทธ (Net Profit Margin), อตราสวนมลคาตลาดตอมลคาทางการบญชตอหน (PBV), อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA), อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) และอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (DE) กบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดผลวจยดงน

1. จากการวเคราะหเมตรกซสหสมพนธ (Correlation matrix) พบวา คาสหสมพนธระหวางตวแปรอสระมคาอยในชวง (0.80) ถง 0.80 ยกเวน

อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม (ROA) กบ อตราผลตอบแทนผถอหน (ROE)

มคาความสมพนธอยท 0.997396 ดงนนจงสรปไดวาเกดปญหา Multicollinearity อยางไรกตามตวแปรเหลานทกตวมความส าคญตามทฤษฎ ซงจ าเปนทจะตองเกบทกตวแปรอสระไวในสมการถดถอย

2. การทดสอบวเคราะหสมการถดถอย (Regression Analysis) พบวา มการเปลยนแปลงของ 3 อตราสวนทางการเงน คอ อตราสวนมลคา

ตลาดตอมลคาทางการบญชตอหน (PBV), อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย

(ROA) และ อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ทมสมประสทธ

คาคงท (Coefficient) มคาแตกตางจากศนยอยางมนยส าคญทระดบ 0.05 โดยอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนมลคาตลาดตอมลคาทางการ

บญชตอหน(PBVpct) และอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย(ROApct) มความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางเดยวกน ขณะทอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน(ROEpct) มความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางตรงกนขาม

3. ทดสอบปญหาความแปรปรวนไมคงทของความคลาดเคลอน (Heteroscedasticity test) พบปญหาความแปรปรวนไมคงทของความคลาดเคลอน ซงไดน าไปปรบแกสมการถดถอยกอนน าไปใช

การอภปรายผล การศกษาความสมพนธระหวางอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนกบผลตอบแทนของหลกทรพยของบรษทในกลมอตสาหกรรมสอและสงพมพทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย พบวา อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกนในทศทางเดยวกนกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพย ไดแก อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนก าไรสทธ (Percentage of change in Net Profit Margin), อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนมลคาตลาดตอมลคาทางการบญชตอหน (Percentage of change in

Market Price to Book Value Ratio) และอ ตราการเปลยนแปลงของอ ตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (Percentage of change in Return on Asset) ขณะทอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (Percentage of change

in Return on Equity) และอตราการเปลยนแปลงของอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Percentage of change in Debt to Equity Ratio) มความสมพนธกนในทศทางตรงกนขามกบอตราสวนทางการเงนอนๆ และอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพย ซงสามารถแบงผลการศกษาไดดงน

1. อตราสวนทแสดงถงความสามารถในการท าก าไร (Profitability) แสดงถงการใชสนทรพยวาใหผลตอบแทนมากนอยอยางไร หากมคาสง แสดงวา

กจการนมการใชสนทรพยคมคาควบคมตนทนไดต า และท าใหมความม งค งและเพมมลคาของกจการขนดวย

- อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย

(Percentage of change in Return on Asset) ในงานวจ ย นสามารถใชอธบายอ ตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยได และมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางเดยวกน

- อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนผลตอบแทนตอสวนผถอหน

(Percentage of change in Return on Equity) ในงานวจ ยนมความส มพ นธก บอ ตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางตรงกนขาม

- อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนก าไรสทธ (Percentage of change in Net

Profit Margin) ในงานวจยนมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางเดยวกน

ซงสอดคลองกบผลงานวจยของ แกวมณ อทรมย(2555), สทธเพญ ดสวสด(2553) และศจ ศรสตตบตร(2548) ทพบวาอตราก าไรข นตน อตราก าไรสทธ อตราผลตอบแทนตอสนทรพย และอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนมความสมพนธกบผลตอบแทนจากการลงทน

2. อตราสวนทแสดงถงความสามารถในการช าระหนของกจการ (Debt of

Liverage Ratio) หากมคาต า แสดงวากจการนนๆ มความเสยงต าและกจการมความม นคงสง - อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน

(Percentage of change in Debt to Equity Ratio) ในงานวจยนอตราสวนนมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางตรงกนขาม

ซงแตกตางกบผลงานวจยของ แกวมณ อทรมย(2555) ทพบวาอตราสวนหนสนรวมตอสวนของผถอหนมความสมพนธในทศทางบวกกบอตราผลตอบแทน

3. อ ตราสวนว ดมลคาตลาด (Market Value Ratio) แสดงใหเหนถงการประเมนสถานะของกจการวามความม นคงเพยงใด ถาอตราสวนนต ากวาคาทเหมาะสม นกลงทนจะมองวาธรกจนสามารถสรางก าไรในอนาคตไดนอยหรออาจไมเชอถอในความสามารถของผบรหาร

- อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนมลคาทางการบญชตอหน

(Percentage of change in Market Price to Book Value Ratio) ในงานวจยนมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยไปในทศทางเดยวกน

ซงสอดคลองกบผลงานวจยของ ปยะ พงงา(2552), ธาราทพย สรจนดา (2553),รพพรรณ แสงสานนท(2548) ทพบวาอตราสวนมลคาทางการบญชตอหนมความสมพนธกบผลตอบแทนจากการลงทนอยางมนยส าคญ

ขอเสนอแนะ

อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทางการเงนทมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยของบรษทในกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและสงพมพทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดยการทดสอบการวเคราะสมการถดถอย อตราการเปลยนแปลงของอตราสวนทมนยส าคญม 3 อตราสวน คอ อตราสวนมลคาตลาดตอมลคาทางการบญชตอหน (PBV), อตราสวนผลตอบแทนจากสนทรพย (ROA) และ อตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) โดยมความสมพนธไปในทศทางเดยวกน เวนแตอตราสวนผลตอบแทนตอสวนของผถอหน (ROE) ทมความสมพนธในทศทางทตรงขามกน ดงนน หากบรษทใดสามารถปรบเปลยนการบรหารจดการใหตวเลขของอตราสวนทมความสมพนธไปในทศทางเดยวกนสงขน จะสงผลใหอตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยมการปรบตวสงขนดวย

นอกจากการวเคราะหอตราสวนทางการเงน ยงมขอมลอนทควรพจารณาใหมากขนกอนจะเขาไปลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ขอเสนอแนะส าหรบการศกษาคร งตอไป

1. เนองจากงานวจยนมชวงระยะเวลาคอนขางส น และชวงเวลาทน ามาศกษานน มปจจยส าคญคอการเปลยนผานสยคดจตอลของอตสาหกรรมสออนอาจมผลตอการตดสนใจลงทนในหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการหมวดสอและสงพมพของนกลงทนได การท าวจยในอนาคตอาจตองท าการเกบขอมลและทดสอบในชวงระยะเวลาอน ๆ ทปจจยทมผลตอการตดสนใจคงทมากขน และควรใหชวงระยะเวลาการศกษาใหกวางขน

2. งานวจยในอนาคตภายหนา สามารถคนควาและรวบรวมขอมลทางการเงนไดมากขน และวเคราะหอตราสวนเพมมากขน ซงจะท าใหกลมตวอยางในการวเคราะหมากขนและจะสงผลใหการวจยแมนย าและชดเจนยงขน

3. การวจยในคร งนเปนการศกษาอตราสวนทางการเงนทอธบายถงความสมพนธไดเพยงบางอตราสวน ซงงานวจยในอนาคตผวจยสามารถน าปจจยทมผลกระทบตออตราผลตอบแทนราคาหลกทรพยอนๆ เพมเตมจากการใชอตราสวนเหลาน เชน อตราเงนเฟอ อตราดอกเบย นโยบายการเงนตาง ๆ

รวมถงขอมลขาวสารดานเทคโนโลย เศรษฐกจ สงคม และการเมองในประเทศและตางประเทศ มาใชพจารณาประกอบกน เพอใหไดผลการวจยทครบถวนมากขน

บรรณานกรม

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. 27 พฤษภาคม 2560. การจดกลม

อตสาหกรรมและหมวดธรกจ [ออนไลน]. เขาถงจาก: https://www.set.or.th/th/regulations/simplified_regulations/industry_sector_pl.html

รว ลงกาน. 2550. การลงทนแนวคดและทฤษฎ. กรงเทพมหานคร: แมคกรอ-ฮล.

ชนนทร พทยาววธ. 2550. การบรหารสนเชอสถาบนการเงนครบวงจร.

กรงเทพมหานคร: อกษร โสภณ.

สถาบนพฒนาความรตลาดทน. 2549. ทฤษฎตลาดทน. กรงเทพมหานคร:

สถาบนพฒนาความรตลาดทน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

เพชร ขมทรพย. 2540. หลกการลงทน. พมพคร งท 11. กรงเทพมหานคร:

มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

Edward, R.D. & Magee, J. 1992. Technical Analysis of Stock Trends. 6th ed. New York:

New York Institute of Finance. Business Information & Pub.

ศจ ศรสตตบตร. 2548. “ความสมพนธของอตราสวนทางการเงนกบ

ผลตอบแทนของหนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย.” วทยานพนธปรญญาบญชมหาบณฑต (การบญช)

บณฑตวทยาลย จฬาลงกรณมหาวทยาลย.