รายงานนโยบายการเงิน · 2018. 8. 31. · รายงานนโยบายการเงิน มิถุนายน 2560 ... นายไพบูลย์

รายงานนโยบายการเงน มถนายน 2560

รายงานนโยบายการเงน

รายงานนโยบายการเงน เปนรายงานท จดท าขน เปนรายไตรมาส โดย เจ าหน าท ข อ งธนาค ารแห งปร ะ เทศ ไทย ด วยความ เห นชอบขอ งคณะกรรมการนโยบายการเงน เพอวตถประสงคทส าคญ 2 ประการ คอ (1) เพอสอสารแนวความคดและเหตผลของการตดสนใจด าเนนนโยบายการเงน ของคณะกรรมการฯ ตอสาธารณชน และ (2) เพอเสนอกรอบประมาณการ ภาวะเศรษฐกจและแนวโนมอตราเงนเฟอทชดเจนและมองไปขางหนา ซงเปน ขอมลลาสดทคณะกรรมการฯ ใชประกอบการตดสนใจในการด าเนนนโยบายการเงน

คณะกรรมการนโยบายการเงน มถนายน 2560

นายวรไท สนตประภพ ประธาน

นายเมธ สภาพงษ รองประธาน

นายไพบลย กตตศรกงวาน กรรมการ

นายจ าลอง อตกล กรรมการ

นายปรเมธ วมลศร กรรมการ

นายอภชย บญธรวร กรรมการ

นายเศรษฐพฒ สทธวาทนฤพฒ กรรมการ


การด าเนนนโยบายการเงนของประเทศไทย

คณะกรรมการนโยบายการเงน พระราชบญญตธนาคารแหงประเทศไทย ก าหนดใหคณะกรรมการนโยบายการเงน ประกอบดวยผวาการ และรองผวาการ 2 คน รวมทงกรรมการผทรงคณวฒจากภายนอกจ านวน 4 คน เพอใหการด าเนนนโยบายการเงนเปนไปอยางมประสทธภาพ โปรงใส มตวแทนจากภาคสวนตางๆ ของประเทศ

วตถประสงคของการด าเนนนโยบายการเงน คณะกรรมการนโยบายการเงนท าหนาทก าหนดนโยบายการเงน โดยมวตถประสงคเพอสนบสนนใหเศรษฐกจของประเทศเตบโตเตมศกยภาพและยงยน โดยไมกอปญหาเงนเฟอ และความไมสมดลในระบบเศรษฐกจการเงนหรอปญหาฟองสบ

เปาหมายของนโยบายการเงน คณะรฐมนตรไดอนมตใหใชอตราเงนเฟอทวไปเฉลยรายปทรอยละ 2.5 ± 1.5 ตอป เปนเปาหมาย นโยบายการเงนส าหรบระยะปานกลางและเปนเปาหมายส าหรบป 2560 และเพอแสดงถงเจตนารมณ ทจะรกษากรอบเปาหมายนโยบายการเงนและสรางความเชอมนตอสาธารณชนวา คณะกรรมการฯ จะด าเนนนโยบายการเงนเพอใหอตราเงนเฟอทวไปกลบเขาสคากลางของกรอบเปาหมายในระยะเวลา ทเหมาะสม โดยไมกระทบตอการเตบโตทางเศรษฐกจ ควบคกบการรกษาเสถยรภาพเศรษฐกจการเงน ทงน กรณทอตราเงนเฟอทวไปเคลอนไหวออกนอกกรอบเปาหมาย คณะกรรมการฯ จะชแจงสาเหต แนวทางด าเนนการ และระยะเวลาทคาดวาอตราเงนเฟอจะกลบเขาสกรอบเปาหมายใหกระทรวงการคลงและสาธารณชนทราบ

เครองมอในการด าเนนนโยบายการเงน คณะกรรมการนโยบายการเงน ก าหนดใหใชอตราดอกเบยทธนาคารแหงประเทศไทยใชท าธรกรรมซอคนพนธบตรแบบทวภาค (Bilateral Repurchase Rate) ระยะ 1 วน เปนอตราดอกเบยนโยบาย เพอแสดงถงทศทางของนโยบายการเงนตามทคณะกรรมการฯ ก าหนด

การประเมนภาวะและแนวโนมเศรษฐกจ ธนาคารแหงประเทศไทยพจารณาขอมลรอบดานทงจากแบบจ าลองทางเศรษฐกจมหภาค ขอมลรายสาขาเศรษฐกจ รวมทงรบฟงขอคดเหนโดยตรงจากผประกอบการทงธรกจขนาดใหญและธรกจขนาดกลางและขนาดยอมทวประเทศ และสถาบนการเงนตางๆ เพอใหเกดความมนใจวาการประเมนภาวะและแนวโนมทางเศรษฐกจเปนไปอยางถกตองแมนย า ครอบคลมทกมต ทงในระดบมหภาคและจลภาค

การสอสารนโยบายการเงน ดวยตระหนกถงความส าคญของการสอสารนโยบายการเงนตอสาธารณชน คณะกรรมการฯ จดใหม การสอสารนโยบายการเงนหลายรปแบบ ทงภาษาไทยและภาษาองกฤษ อาท (1) การจดแถลงขาว ผลการประชม ณ เวลา 14.00 น. ของวนประชม (2) การเผยแพรรายงานการประชม (ฉบบยอ) 2 สปดาหหลงการประชม และ (3) การเผยแพรรายงานนโยบายการเงนทกไตรมาส


สารบญ

บทสรปผบรหาร 1

1. เศรษฐกจโลก ............................................................................................................................................ 4 เศรษฐกจกลมประเทศพฒนาแลว เศรษฐกจจนและเอเชย

ขอสมมตเศรษฐกจประเทศคคา ตลาดการเงนโลก ราคาสนคาโภคภณฑ 2. เศรษฐกจไทย ............................................................................................................................................ 9 2.1 พฒนาการเศรษฐกจลาสด ....................................................................................................................... 9 ภาพรวมเศรษฐกจ ตลาดแรงงาน ภาวะเงนเฟอ ภาวะการเงน อตราแลกเปลยน เสถยรภาพระบบการเงน

บทความในกรอบ: ภาวะตลาดอสงหารมทรพยในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล 2.2 แนวโนมเศรษฐกจไทย ........................................................................................................................... 20

ขอสมมตส าคญประกอบประมาณการ ประมาณการและแนวโนมเศรษฐกจ

ประมาณการและแนวโนมเงนเฟอ ความเสยงตอประมาณการเศรษฐกจและเงนเฟอ บทความในกรอบ: ผลของปจจยเชงวฎจกรและปจจยเชงโครงสรางตอการประมาณการอตราเงนเฟอไทย

3. การด าเนนนโยบายการเงนของไทย ......................................................................................................... 28 การตดสนนโยบายการเงนของ กนง. ในไตรมาสทผานมา 4. ภาคผนวก................................................................................................................................................ 31 4.1 ตาราง .................................................................................................................................................... 31

ขอมลเศรษฐกจไทย ขอมลเสถยรภาพระบบการเงน ขอมลโอกาสทจะเกดขนของประมาณการเศรษฐกจและเงนเฟอ 4.2 ภาพประกอบ ......................................................................................................................................... 35

การประเมนภาวะเศรษฐกจ การประเมนเสถยรภาพระบบการเงน

รายงานนโยบายการเงน มถนายน 2560 1

บทสรปผบรหาร

1. เศรษฐกจโลก เศรษฐกจโลกมแนวโนมขยายตวไดตอเนอง เศรษฐกจสหรฐฯ มแนวโนมขยายตวด โดยการบรโภคกลบมาขยายตวไดหลงจากชะลอลงในไตรมาสแรกจากปจจยชวคราว เศรษฐกจกลมยโรมแนวโนมฟนตวไดดจากอปสงคในประเทศ ซงไดรบ แรงสนบสนนจากนโยบายการเงนทผอนคลาย การจางงานทปรบดขน และความไมแนนอนทางการเมองทลดลงภายหลงพรรคการเมองทมนโยบายสนบสนนการรวมกลมของสหภาพยโรปชนะการเลอกตงในฝรงเศส ประกอบกบการสงออกทปรบ ดขนตามการฟนตวของการคาโลก เศรษฐกจญปนฟนตวอยางคอยเปนคอยไปตามแนวโนมการสงออกทดขน และการบรโภคในประเทศทไดรบการสนบสนนจากนโยบายการเงนทผอนคลายและตลาดแรงงานทปรบดขน ขณะทเศรษฐกจจนขยายตวไดในเกณฑดจากการสงออก แมจะมแนวโนมชะลอลงบางในระยะขางหนาตามแผนการปฏรปโครงสรางเศรษฐกจ ส าหรบเศรษฐกจเอเชย (ไมรวมญปนและจน) ฟนตวไดตอเนองจากการสงออกเชนกนทขยายตวตามอปสงคประเทศคคา โดยเฉพาะการสงออกในหมวดสนคาอเลกทรอนกสและสนคาโภคภณฑ อตราเงนเฟอทวไปมแนวโนมเพมขนอยางชาๆ ขณะท อตราเงนเฟอพนฐานคอนขางทรงตว ทงน ประมาณการการขยายตวของเศรษฐกจคคาของไทยสงขน แตความเสยง ดานตางประเทศในระยะปานกลางยงโนมไปดานต า จากความไมแนนอนของนโยบายเศรษฐกจและการคาของสหรฐฯ การปรบโครงสรางเศรษฐกจจน และความเสยงดานภมรฐศาสตรโลก

ธนาคารกลางสวนใหญคงอตราดอกเบยนโยบาย ภายใตภาวะทอตราเงนเฟอมแนวโนมเพมขนอยางชาๆ ขณะทธนาคารกลางสหรฐฯ ปรบขนอตราดอกเบยนโยบายรวมทงประกาศแนวทางการทยอยปรบลดขนาดงบดลในการประชมเดอนมถนายน 2560 ในระยะตอไป ตลาดการเงนโลกยงมความผนผวนสง เงนทนเคลอนยายระหวางประเทศอาจผนผวนไดทงดานไหลเขาและไหลออก จากการด าเนนนโยบายการเงนของประเทศเศรษฐกจหลกและความไมแนนอนของนโยบายกระตนเศรษฐกจสหรฐฯ

ราคาน ามนดบปรบลดลงจากปจจยดานอปทานเปนส าคญจากการผลตทเพมขนของสหรฐฯ ลเบย และไนจเรย แตในระยะตอไป มแนวโนมปรบสงขนอยางชาๆ ตามการฟนตวของเศรษฐกจโลกและการลดก าลงการผลตของกลมประเทศผผลตน ามน คณะกรรมการฯ จงปรบลดขอสมมตราคาน ามนดบดไบเฉลยมาอยท 50.9 ดอลลาร สรอ. ตอบารเรลในป 2560 กอนทยอยเพมขนเลกนอยมาอยท 52.8 ดอลลาร สรอ. ตอบารเรลในป 2561

2. พฒนาการเศรษฐกจไทยลาสด เศรษฐกจไทยในไตรมาสท 1 ป 2560 ขยายตวชดเจนตอเนอง การบรโภคภาคเอกชนขยายตวอยางคอยเปนคอยไป แมการสงออกสนคาขยายตวดและกระจายในหลายหมวดสนคามากขน การใชจายภาครฐและการทองเทยวยงคงเปนแรงขบเคลอนของเศรษฐกจ ขณะทการลงทนภาคเอกชนหดตว อตราเงนเฟอทวไปในไตรมาสท 2 ปรบลดลงจากไตรมาสกอนจากปจจยดานอปทานเปนส าคญ เพราะผลของฐานราคาอาหารสดปกอนทอยในระดบสงจากภาวะภยแลง อกทงในปนทสภาพอากาศเอออ านวยท าใหผลผลตมมากรวมถงราคาพลงงานทลดลงตามราคาน ามนในตลาดโลก

ภาวะการเงนยงผอนคลาย ในไตรมาสท 2 ป 2560 อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยปรบลดลงและอยในระดบต ากวา ณ สนป 2559 ทกชวงอายโดยเฉพาะระยะยาว ขณะทตนทนการระดมทนจากธนาคารพาณชย (ธพ.) ลดลงตามการปรบลดอตราดอกเบยเงนกอางองทใหแกรายยอย ดานปรมาณการระดมทนของธรกจมแนวโนมเพมขนจากทงชองทางสนเชอและตราสารหน โดยในชวง 2 เดอนแรกของไตรมาสท 2 สนเชอ ธพ. เพมขนจากธรกจขนาดใหญเปนส าคญ ขณะทสนเชอ ธพ. ทใหแก ภาคครวเรอนเพมขนเกอบทกประเภทยกเวนสนเชอบตรเครดต ส าหรบเงนบาทตอดอลลาร สรอ. แขงคาขนสอดคลองกบสกลเงนภมภาคจากการออนคาของเงนดอลลาร สรอ. และเงนทนเคลอนยายทไหลเขามาลงทนในตลาดเกดใหมรวมถงไทยมากขน

เสถยรภาพระบบการเงนโดยรวมอยในเกณฑด แตมความเสยงบางจดทตองตดตาม สดสวนหนครวเรอนตอ GDP มแนวโนมลดลง แตการฟนตวของเศรษฐกจทยงไมทวถงและปญหาเชงโครงสรางในบางภาคธรกจ สงผลใหความสามารถในการช าระหนของครวเรอนและธรกจโดยเฉพาะ SMEs ดอยลง อยางไรกด สถาบนการเงนมเงนกองทนและการกนส ารองในระดบสงสามารถรองรบความเสยงจากคณภาพสนเชอทดอยลงได ส าหรบภาคอสงหารมทรพยคาดวาโอกาสทราคาอาคารชดจะเรงตวสงเชนในชวงกอนหนามนอยลงเนองจากผประกอบการและสถาบนการเงนมความระมดระวงภายใตภาวะทอปสงคยงขยายตวอยางชาๆ และม


อปทานคงคางระดบสงในบางท าเลแตยงอยในระดบทผประกอบการสามารถบรหารจดการได ขณะทพฤตกรรมแสวงหาผลตอบแทนทสงขนในภาวะอตราดอกเบยต าเปนเวลานานยงมอย ซงอาจท าใหผตองการลงทนประเมนความเสยงต ากวาทควร จะเปนได

3. แนวโนมเศรษฐกจไทย เศรษฐกจไทยในระยะขางหนามแนวโนมขยายตวชดเจนตอเนองทรอยละ 3.5 และ 3.7 ในป 2560 และป 2561 ตามล าดบ ซงสงกวาประมาณการครงกอน โดยเปนผลจากการสงออกสนคาและบรการทดขนตามเศรษฐกจคคาทขยายตวดเปนส าคญ และแรงกระตนภาคการคลงยงมอยตอเนอง ขณะทการใชจายของภาคเอกชนขยายตวอยางคอยเปนคอยไป

การสงออกสนคาขยายตวทวถงมากขนทงในมตของหมวดสนคาและตลาดสงออก มลคาการสงออกสนคาในป 2560 คาดวาจะขยายตวรอยละ 5.0 สงกวาปกอนทขยายตวเพยงรอยละ 0.1 โดยเฉพาะการสงออกสนคาอเลกทรอนกสทไดรบประโยชนจากความนยมใชสมารทโฟน และอปกรณ Internet of Things (IoT) อยางไรกด การสงออกสนคาอเลกทรอนกสอาจขยายตวชะลอลงบางในระยะตอไป จากการผลตสนคาอเลกทรอนกสของจนทเรมชะลอลงหลงจากเรงเปดตวสมารทโฟนรนใหมในปกอน

การสงออกบรการฟนตวไดเรวและมแนวโนมขยายตวตอเนอง คณะกรรมการฯ จงปรบเพมประมาณการจ านวนนกทองเทยวในป 2560 มาอยท 34.9 ลานคน ตามจ านวนนกทองเทยวจนประเภทกรปทวรทฟนตวไดเรวหลงไดรบผลกระทบจากการปราบปรามทวรผดกฎหมายในชวงปลายปกอน รวมถงไทยไดรบผลดจากการเปดเสนทางการบนใหมจากจนมายงจงหวดทองเทยวของไทยโดยตรง และจากมาตรการจ ากดการขายแพคเกจทองเทยวไปเกาหลใตของทางการจนท าใหนกทองเทยวจนบางสวนเปลยนมาเทยวไทยมากขน

การใชจายภาครฐยงเปนแรงขบเคลอนเศรษฐกจทส าคญ ตามการใชจายอปโภคและการลงทนภาครฐทเบกจายไดในเกณฑดตอเนอง แมในบางโครงการอาจจะลาชากวาทคาดไปบาง เชน โครงการในงบพฒนากลมจงหวด โครงการมอเตอรเวย โครงการรถไฟทางคและรถไฟฟาบางสายตามแผนการลงทนโครงสรางพนฐานของรฐ เปนตน

การบรโภคภาคเอกชนขยายตวอยางคอยเปนคอยไป จากรายไดเกษตรกรทปรบดขน รวมถงการจางงานในภาคบรการและอตสาหกรรมในภาคสงออกทคาดวาจะคอยๆ ปรบเพมขน อยางไรกตาม ก าลงซอโดยรวมยงไมเขมแขงมากนก เพราะการจางงานและรายไดโดยรวมของครวเรอนในภาคการผลตยงไมไดรบผลดอยางชดเจนจากการสงออกทปรบดขน รวมถงแนวโนมการใชเครองจกรทดแทนแรงงาน (automation) ทมากขน นอกจากน หนครวเรอนทยงอยในระดบสงท าใหประชาชนระมดระวงการใชจาย โดยเฉพาะกลมผมรายไดนอยซงมความเปราะบางของภาระหนสนตอรายไดมากกวากลมอน

การลงทนภาคเอกชนมแนวโนมฟนตวอยางชาๆ ในระยะสน เรมเหนความตองการลงทนขยายก าลงการผลตในภาคการผลตเพอสงออกโดยเฉพาะกลมอเลกทรอนกส ส าหรบการลงทนในหมวดกอสรางมแนวโนมลดลงตามภาวะอสงหารมทรพยทชะลอตว ในระยะตอไป การบรโภคและการสงออกทมแนวโนมขยายตวรวมถงการลงทนภาครฐทท าไดดตอเนอง จะชวยสนบสนนให การลงทนภาคเอกชนปรบดขน

อตราเงนเฟอทวไปทรงตวในระดบต าจากปจจยดานอปทาน และมแนวโนมทยอยปรบสงขนตามแรงกดดนเงนเฟอดานอปสงคทประเมนวาจะคอยๆ ปรบสงขนตามแนวโนมเศรษฐกจ อยางไรกด อตราเงนเฟอยงคงไดรบแรงถวงจากราคาน ามนทมแนวโนมทรงตวหรอเพมขนอยางชาๆ และจากราคาอาหารสดทขยายตวในอตราชะลอลงโดยเปนผลจาก (1) ปจจยเชงวฏจกร เชน ราคาสนคาโภคภณฑโลกในหมวดอาหารทรงตวในระดบต า (2) ปจจยเชงโครงสราง เชน การพฒนาเทคโนโลยการผลตและระบบชลประทาน คณะกรรมการฯ จงปรบลดประมาณการอตราเงนเฟอทวไปในป 2560 และ 2561 มาอยทรอยละ 0.8 และ 1.6 ตามล าดบ

ประมาณการเศรษฐกจมความเสยงโนมไปดานต าใกลเคยงเดม แมเศรษฐกจคคาโดยรวมและภาวะการคาโลกจะขยายตวดขนชดเจน แตความเสยงดานต าจากปจจยตางประเทศยงคงมอย จากความไมแนนอนของนโยบายทางการคาของสหรฐฯ การปรบโครงสรางของเศรษฐกจจน ความเสยงดานภมรฐศาสตรโลก ทอาจสงผลกระทบตอเศรษฐกจคคา รวมถงความเสยงจากปจจยในประเทศจากก าลงซอทยงไมกระจายตวเขมแขงนก ส าหรบโอกาสทเศรษฐกจจะขยายตวสงกวากรณฐานยงมอยบางจากเศรษฐกจสหรฐฯ ทอาจขยายตวดกวาคาดจากนโยบายกระตนเศรษฐกจ ขณะทประมาณการอตราเงนเฟอมความเสยงโนมไปดานสง แมความเสยงตอการขยายตวของเศรษฐกจจะโนมไปดานต า เนองจากนโยบายจดระเบยบแรงงานตางดาวทอาจสงผลให


ตลาดแรงงานตงตวขนและท าใหตนทนคาจางของธรกจปรบตวสงขนได ซงความเสยงดงกลาวจะมากหรอนอยขนอยกบการบรหารจดการของภาครฐในเรองดงกลาวดวย

4. การด าเนนนโยบายการเงนของไทย ในการประชมเมอวนท 24 พฤษภาคม และ 5 กรกฎาคม 2560 คณะกรรมการฯ มมตเปนเอกฉนทใหคงอตราดอกเบยนโยบายไวทรอยละ 1.50 โดยประเมนวาเศรษฐกจไทยปรบดขนชดเจนตอเนอง โดยแรงขบเคลอนทเรงตวขนมาจากภาคตางประเทศ ขณะทอปสงคในประเทศทส าคญคอการบรโภคภาคเอกชนคาดวาจะขยายตวอยางคอยเปนคอยไป ส าหรบอตราเงนเฟอทวไปเฉลยทงปมแนวโนมต ากวาทประเมนไวจากปจจยดานอปทานเปนส าคญ แตยงมทศทางทยอยปรบสงขนตามการขยายตวของเศรษฐกจและการฟนตวของอปสงคในประเทศ

ภาวะการเงนยงอยในระดบผอนคลายและชวยสนบสนนการขยายตวของเศรษฐกจโดยรวม ตนทนการระดมทนปรบลดลงหลงจากท ธพ. หลายแหงไดทยอยปรบลดอตราดอกเบยอางองส าหรบเงนใหกยมทใหแกรายยอย รวมทงอตราผลตอบแทนพนธบตรทลดลงสงผลใหภาวะการเงนโดยรวมผอนคลายมากขน ขณะทเงนบาทในชวงทผานมาแขงคาขนสอดคลองกบสกลเงน ในภมภาค โดยคณะกรรมการฯ เหนควรใหตดตามการเคลอนยายเงนทนระยะสนตอไป

เสถยรภาพระบบการเงนอยในเกณฑด แตมความเสยงบางจดทตองตดตาม อาท ความสามารถในการช าระหนของ SMEs บางภาคธรกจทยงไมปรบดขน สวนหนงสะทอนปญหาความสามารถในการแขงขน ขณะทพฤตกรรม search for yield ในภาวะอตราดอกเบยต าตอเนองเปนเวลานานยงมอย สะทอนจากขนาดสนทรพยของกองทนรวมทลงทนในหลกทรพยตางประเทศ (FIF) ทขยายตวตอเนอง แตความเสยงยงมจ ากดเพราะการลงทนสวนใหญอยในรปเงนฝากหรอตราสารหนระยะสนในประเทศทมอนดบความนาเชอถอในเกณฑด ส าหรบการลงทนในตราสารหนประเภท unrated bond มทศทางชะลอลงหลงจากการผดนดช าระหนของผออกตราสารบางรายในชวงกอนหนา แตในภาพรวมตลาดตราสารหนปรบตวไดโดยไมเกดการตนตระหนก (orderly adjustment) ทงน คณะกรรมการฯ เหนวาความรวมมอและประสานงานกนอยางใกลชดระหวางองคกรก ากบดแลตางๆ จะเปนกลไกส าคญในการตดตาม ประเมน และจดการกบความเสยงในจดตางๆ ในระบบการเงนทมความเชอมโยงกนมากขน เพอปดชองวางของเกณฑก ากบดแล (regulatory gap) และจดการกบความเสยงไดอยางเหมาะสมและทนทวงทตอไป

นโยบายการเงนยงควรอยในระดบผอนปรนตอไปเพอเออใหเศรษฐกจขยายตวไดตอเนอง ซงจะมสวนชวยใหอตราเงนเฟอทวไปปรบสงขนเขาสเปาหมาย เศรษฐกจไทยขยายตวชดเจนมากขน แตการขยายตวของอปสงคในประเทศอาจยงไมกระจายตวเทาทควรและยงคงมความเสยงจากดานตางประเทศ อกทงแรงกดดนเงนเฟออยในระดบต า โดยอตราเงนเฟอทวไปเฉลยทงป 2560 อาจต ากวาระดบเปาหมายแมยงมทศทางปรบสงขน ขณะทภาวะการเงนผอนคลายมากขนและเสถยรภาพระบบการเงนอยในเกณฑด คณะกรรมการฯ จงเหนพองวาควรรกษาระดบความผอนคลายของนโยบายการเงนไปไดอกระยะหนง เพอสนบสนนใหการขยายตวทางเศรษฐกจมความตอเนองและกระจายตวมากขน ซงจะเออใหอตราเงนเฟอท วไปปรบสงขนเขาสระดบเปาหมายอยางยงยน โดยพรอมใชเครองมอเชงนโยบายทมอยอยางเหมาะสมเพอบรรลเปาหมาย ควบคกบการรกษาเสถยรภาพระบบการเงนของประเทศ


1. เศรษฐกจโลก

เศรษฐกจกลมประเทศพฒนาแลวมแนวโนมขยายตวตอเนองตามการฟนตวของอปสงคในประเทศ

เศรษฐกจสหรฐฯ มแนวโนมขยายตวด โดยการบรโภคกลบมาขยายตวไดหลงจากทชะลอลงใน ไตรมาสท 1 ป 2560 จากปจจยชวคราว อาท การคนภาษทลาชา และมแรงสงจากปจจยพนฐานทปรบดขน อาท ตลาดแรงงานทเขาใกลระดบการจางงานเตมท ฐานะการเงนของภาคครวเรอนทดขน อยางไรกตาม ความลาชาในการผลกดนนโยบายกระตนเศรษฐกจของรฐบาลอาจจะสงผลใหความเชอมนของภาคธรกจและ ภาคครวเรอนปรบลดลงในระยะขางหนา ทงน คณะกรรมการฯ ประเมนวาโอกาสของการออกมาตรการ การคลงขนาดใหญเพอกระตนเศรษฐกจของสหรฐฯ มนอยลง จงปรบลดอตราการขยายตวของเศรษฐกจสหรฐฯ ในป 2561 ลงเหลอรอยละ 2.1 เศรษฐกจกลมยโรมแนวโนมฟนตวดกวาทเคยประเมนไว อปสงค ในประเทศไดรบแรงสนบสนนจากนโยบายการเงนทผอนคลาย การจางงานทปรบดขน และความไมแนนอนทางการเมองทลดลงหลงทราบผลการเลอกตงประธานาธบดฝรงเศสทนายเอมมานเอล มาครง ซงมนโยบายสนบสนนการรวมกลมของสหภาพยโรปชนะการเลอกตง ประกอบกบการสงออกทปรบดขนตามการฟนตวของการคาโลก สงผลใหการผลตเพมขนสะทอนจากดชนผจดการฝายผลต (PMI) ทปรบสงขนตอเนอง เศรษฐกจญปนฟนตวอยางคอยเปนคอยไปจากการสงออกเปนส าคญ โดยอปสงคของคคาทปรบดขนชวยสนบสนนการสงออก สะทอนจากค าสงซอสนคาสงออกทปรบเพมขน ขณะทการบรโภคในประเทศไดรบการสนบสนนจากนโยบายการเงนทผอนคลายและตลาดแรงงานทปรบดขน

อยางไรกด การฟนตวของเศรษฐกจกลมประเทศพฒนาแลวในระยะปานกลางยงมความเสยงจาก (1) ความไมแนนอนของนโยบายกระตนเศรษฐกจสหรฐฯ ทงการปฏรปภาษและการลงทนโครงสรางพนฐาน และทศทางการด าเนนนโยบายของธนาคารกลางสหรฐฯ และ (2) ความเสยงจากกลมประเทศยโรท แมทยอยปรบดขนในภาพรวม แตยงมหลายประเดนทตองตดตาม เชน ปญหาภาคธนาคาร โดยเฉพาะอตาลทยงมปญหาหนทไมกอใหเกดรายได ปญหาความไมแนนอนทางการเมอง โดยเฉพาะการเลอกตงผน าของเยอรมนในชวงครงหลงของป และการเจรจาขอตกลงทางการคาและขอตกลงอนๆ ระหวางสหราชอาณาจกรและสหภาพยโรปหลงจาก Brexit

เศรษฐกจจนมแนวโนมขยายตวชะลอลงตามการปฏรปโครงสรางเศรษฐกจ ขณะทเศรษฐกจเอเชยฟนตวจากการสงออก โดยเฉพาะสนคาอเลกทรอนกส

เศรษฐกจจนในไตรมาส 1 ป 2560 ขยายตวสงขนจากไตรมาสกอน จากการฟนตวของการสงออกและการลงทน รวมถงการกระตนของภาครฐเพอรกษาระดบการขยายตวของเศรษฐกจ จากเศรษฐกจทขยายตวดในไตรมาสท 1 คณะกรรมการฯ จงปรบเพมประมาณการการขยายตวของเศรษฐกจจนในป 2560 จากรอยละ 6.5 มาอยทรอยละ 6.6 อยางไรกตาม เศรษฐกจจนในระยะตอไปมทศทางชะลอลง ตามแผนการปฏรปโครงสรางเศรษฐกจของทางการทใหความส าคญกบการดแลเสถยรภาพเศรษฐกจในระยะยาวมากขน นอกจากน ความเสยงดานเสถยรภาพเศรษฐกจการเงนของจนยงเปนประเดนทตองตดตามอยางใกลชด โดยเฉพาะปญหาหนภาคธรกจทอยในระดบสง การเกงก าไรในภาคอสงหารมทรพย และการไหลออกของเงนทนเคลอนยายทแมชะลอลงบางแลวแตยงคงเปนความเสยงส าคญอย ทงน สถาบน Moody’s ไดปรบลด


อนดบความนาเชอถอ (credit rating) ของจนลง1/ สวนหนงเพราะกงวลเกยวกบระดบหนโดยรวมของประเทศทมแนวโนมเพมขน อยางไรกด ผลกระทบตอตลาดการเงนคอนขางจ ากด เพราะขอกงวลของ Moody’s ไดสะทอนในการประเมนของตลาดการเงนไปแลวเปนสวนใหญ ประกอบกบจนมสดสวนเงนกตางประเทศในระดบต า ตนทนการกยมของจนจงไมไดปรบสงขน

เศรษฐกจเอเชย (ไมรวมญปนและจน) ฟนตวอยางคอยเปนคอยไป โดยมแรงสงจากกจกรรมทางเศรษฐกจในไตรมาสท 1 ป 2560 ทฟนตวตอเนอง โดยเฉพาะการสงออกสนคาในกลมอเลกทรอนกสและกลมโภคภณฑ โดยเปนการสงออกไปยงจน ญปน และยโรป เปนส าคญ ทงน การสงออกไปยงจนทสงขนเปนผลจากการกระตนการลงทนของทางการจนรวมทงการสงออกของจนทดขน ท าใหการน าเขาของจนสงขนมากในไตรมาสแรกของป (ภาพท 1.1) สะทอนใหเหนวาการสงออกของเอเชยไดรบประโยชนจากอปสงคคคาทปรบดขนและราคาสนคากลมโภคภณฑทปรบสงขน โดยการฟนตวของเศรษฐกจประเทศหลกอนๆ และการเตบโตของสนคาเทคโนโลยโดยเฉพาะ Internet of Things (IoT) จะยงเปนแรงสนบสนนการสงออกของเอเชยในระยะตอไป (ภาพท 1.2) อยางไรกตาม เศรษฐกจจนทมทศทางชะลอลงอาจมผลลบตอการสงออกของเอเชยได ส าหรบความเสยงของเศรษฐกจเอเชยในระยะตอไป ไดแก (1) ความเสยงดานการสงออก จากความ ไมแนนอนของนโยบายทางการคาของสหรฐฯ การเปลยนแปลงโครงสรางการคาโลกทประเทศพฒนาแลวและจนหนมาพงพาการผลตภายในประเทศมากขน รวมถงการยายฐานการผลตไปยงภมภาคทมตนทนแรงงานต ากวาเอเชย และ (2) ความเสยงดานการบรโภค จากระดบหนครวเรอนในบางประเทศทอยในระดบสง และสภาพคลองทางการเงนทอาจตงตวมากขนจากการปรบนโยบายการเงนเขาสภาวะปกต (policy normalization) ในบางประเทศของประเทศกลมเศรษฐกจหลก

ประมาณการเศรษฐกจคคาของไทยปรบเพมขน แตความเสยงโดยรวมยงโนมไปดานต า

คณะกรรมการฯ ปรบเพมขอสมมตอตราการขยายตวของเศรษฐกจประเทศคคาในป 2560 มาอยท รอยละ 3.4 จากเดมทรอยละ 3.3 ขณะทขอสมมตส าหรบป 2561 โดยรวมยงใกลเคยงเดมอยทรอยละ 3.3 แมคณะกรรมการฯ ไดปรบลดอตราการขยายตวของเศรษฐกจสหรฐฯ ลง เนองจากแรงสงจากประเทศคคาอนโดยเฉพาะเอเชยคงมอย ส าหรบความเสยงดานตางประเทศโดยรวมยงคงโนมไปดานต า จาก (1) ความ ไมแนนอนของนโยบายทางการคาของสหรฐฯ ทอาจสงผลตอการสงออกของจนและเอเชยซงมความเชอมโยงกนสง (2) ปญหาเสถยรภาพเศรษฐกจการเงนจน และ (3) ความเสยงดานภมรฐศาสตรโลก (geopolitical risks)

1/ จากระดบ Aa3 เปน A1 และปรบสถานะแนวโนมความนาเชอถอจาก negative เปน stable เมอวนท 24 พฤษภาคม 2560

80

90

100

110

120

130

ม ค

ก ค

ม ค

ก ค

ม ค

ตลาดยโรป ตลาดญปน ตลาดสหรฐฯ ตลาดจน ตลาดเอเชย

ไตรมาสท

ภาพท 1.1 การสงออกของเอเชยในไตรมาสท ดขนจากตลาดจน ญปน และยโรป มลคาการสงออกของกลมประเทศเอเชย-6

หมายเหต: กลมประเทศเอเชย คอ องกง ไตหวน เกาหลใต มาเลเซย สงคโปร และไทย ตลาดเอเชย คอ องกง ไตหวน เกาหลใต สงคโปร ฟลปปนส อนโดนเซย และไทย ทมา: CEIC

ดชนปรบฤดกาล มกราคม = 100)

80

90

100

110

ม.ค.2558

ก.ค.2558

ม.ค.2559

ก.ค.2559

ม.ค.2560

สนคาอเลกทรอนกส (36.3 )สนคาอนๆ (63. )

ภาพท 1.2 การสงออกของเอเชยไดรบแรงสงจากสนคาอเลกทรอนกสและเทคโนโลย มลคาการสงออกของเอเชย (ไมรวมญปน)ดชนปรบฤดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน (มกราคม 2558 = 100)

หมายเหต: ประกอบดวย จน องกง ไตหวน เกาหลใต มาเลเซย สงคโปร และไทยทมา: CEIC


จากความขดแยงในคาบสมทรเกาหลและตะวนออกกลาง ทงน ความเสยงดานสงปรบลดลง เนองจากนโยบายกระตนเศรษฐกจสหรฐฯ ทมโอกาสเกดขนไดนอยลงจากเดม ขณะทความเสยงดานต าปรบลดลงเชนกน เนองจากกระแสการแยกตวออกจากสหภาพยโรปเบาบางลงหลงทราบผลการเลอกตงประธานาธบดฝรงเศส

ธนาคารกลางสวนใหญคงอตราดอกเบยนโยบาย

แมทศทางเศรษฐกจโลกปรบดขน แตอตราเงนเฟอทวไปของประเทศสวนใหญมแนวโนมเพมขนอยางชาๆ ขณะทอตราเงนเฟอพนฐานยงคงทรงตว สวนหนงเกดจากความสมพนธระหวางกจกรรมทางเศรษฐกจและเงนเฟอทลดนอยลงกวาในอดต รวมถงเศรษฐกจในหลายประเทศยงฟนตวไมเตมท นโยบายการเงนของธนาคารกลางสวนใหญจงยงคงผอนคลาย อยางไรกตาม แรงกดดนเงนเฟอดานอปสงคเพมขนบางใน บางประเทศ โดยเฉพาะสหรฐฯ ทเศรษฐกจเขาใกลระดบการจางงานเตมท ธนาคารกลางสหรฐฯ (Fed) จงปรบขนอตราดอกเบยนโยบายรอยละ 0.25 มาอยทรอยละ 1.00-1.25 ในการประชมรอบลาสดเมอวนท 13-14 มถนายน 2560 รวมทงประกาศขนตอนและวธการทยอยปรบลดขนาดงบดล (balance sheet reduction) และคาดวา Fed จะเรมลดขนาดงบดลและปรบขนอตราดอกเบยนโยบายเพมเตมในระยะตอไป

เงนทนเคลอนยายระหวางประเทศไหลเขาตลาดเกดใหมชะลอลงในชวงครงแรกของไตรมาสท 2 ป 2560 จากความเสยงดานภมรฐศาสตรโลก กอนเรมไหลเขาอกครงในชวงครงหลงของไตรมาส

ในชวงปลายไตรมาสท 1 ป 2560 เงนทนเคลอนยายไหลเขากลมประเทศตลาดเกดใหม (emerging markets: EMs) ตอเนอง เพราะตลาดคาดวา Fed จะขนอตราดอกเบยชากวาทประเมนไว ตอมาในชวงกลางเดอนเมษายน เงนทนเคลอนยายชะลอลงเนองจากความเสยงดานภมรฐศาสตรในตะวนออกกลางและคาบสมทร

ตารางท 1.1 ขอสมมตอตราการขยายตวเศรษฐกจคคา

รอยละตอป(%YoY)

น าหนก(%)

2559 2560 2561

สหรฐฯ 14.9 1.6 2.1 (2.3) 2.1 (2.4)

กลมประเทศยโร 10.0 1.7 1.8 (1.5) 1.5 (1.5)

ญปน 13.6 1.0 1.2 (1.1) 1.0 (0.9)

จน 15. 6.7 6.6 (6.5) 6.2 (6.2)

เอเชย (ไมรวมญปนและจน)* 3 .4 3.5 3.8 (3.6) 3.8 (3.8)

รวม * 100 3.1 3.4 (3.3) 3.3 (3.3)

หมายเหต: *ขอมลจรง * ถวงน าหนกดวยสดสวนมลคาการสงออกจากไทยไป ประเทศคคาในป 255 : สงคโปร (6.5%) องกง ( .9%) มาเลเซย (8.0%) ไตหวน (2.5%) อนโดนเซย (5.9%) เกาหลใต (2.8%) และ ฟลปปนส (3. %)

** ถวงน าหนกดวยสดสวนมลคาการสงออกจากไทยไป 13 ประเทศคคาในป 255 (รวมองกฤษและออสเตรเลย)

( ) รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2560


เกาหลกอตวสงขน (ภาพท 1.3) สะทอนจากดชนความผนผวน (VIX2/) ทปรบสงขนกอนจะผอนคลายลงไดในเวลาตอมา ดชน VIX เพมขนอกครงในชวงกลางเดอนพฤษภาคมจากประเดนทางการเมองในสหรฐฯ ทมขาวความเปนไปไดในการถอดถอนประธานาธบดโดนลด ทรมป จากกรณการแทรกแซงกระบวนการยตธรรมและการปลดผอ านวยการ FBI ขณะเดยวกนขอมลเศรษฐกจส าคญของสหรฐฯ เชน การผลต ตลาดแรงงาน อตราเงนเฟอ ออกมาออนแอกวาทตลาดคาด นกลงทนจงปรบลดการคาดการณโอกาสในการขนอตราดอกเบยของ Fed ในครงหลงของปนลง และเพมความสนใจในสนทรพยของกลมประเทศ EMs ยงขน สงผลใหม เงนทนเคลอนยายเขาสภมภาคมากขนโดยเฉพาะตลาดตราสารหน มองไปขางหนา ตลาดการเงนโลกยงมความ ผนผวนสง เงนทนเคลอนยายระหวางประเทศอาจผนผวนไดทงดานไหลเขาและไหลออก อนเปนผลจากการด าเนนนโยบายการเงนของประเทศเศรษฐกจหลก ความไมแนนอนของนโยบายกระตนเศรษฐกจสหรฐฯ ปญหาภาคการเงนในยโรปและจน รวมทงความเสยงดานภมรฐศาสตรโลก

ราคาน ามนดบในไตรมาสท 2 ป 2560 ลดลงจากปจจยดานอปทานเปนส าคญ แตในระยะตอไปมแนวโนมปรบสงขนอยางชาๆ ตามการฟนตวของเศรษฐกจโลกและการลดก าลงการผลตของกลมประเทศผผลตน ามน

ราคาน ามนดบดไบในไตรมาสท 2 ป 2560 ลดลงจากไตรมาสกอนหนาจากปจจยดานอปทานของสหรฐฯ เปนส าคญ แมกลมประเทศผผลตน ามนทง OPEC และ Non-OPEC จะเรมลดก าลงการผลตน ามนตามขอตกลงตงแตชวงตนป แตราคาน ามนไดรบแรงถวงจากปจจยดานอปทานอยางตอเนอง โดยเฉพาะ (1) อปทานน ามนจากสหรฐฯ ทเพมขนมากกวาทคาด เนองจากจ านวนแทนขดเจาะน ามนและผลตภาพ การผลตตอแทนขดเจาะในแหลงผลตน ามนใหมเพมขนอยางตอเนอง รวมถงปรมาณน ามนดบคงคลง (stock) ของสหรฐฯ ทแมจะปรบลดลงบางแลว แตนบวายงอยในระดบสงเมอเทยบกบในอดต และ (2) การกลบมาผลตน ามนเพมขนของลเบยและไนจเรยหลงเกดเหตการณไมสงบภายในประเทศ ซงทงสองประเทศไดรบการยกเวนจากการปฏบตตามขอตกลงลดก าลงการผลตของ OPEC

2/ ดชน VIX คอ เครองชวดความผนผวนของตลาดหลกทรพยโดยใชขอมล implied volatility ของตะกราราคา option ของ S&P 500

ภาพท 1.3 เงนทนไหลเขาตลาดเกดใหมชะลอลงจากความเสยงดานภมรฐศาสตร กอนจะไหลเขาอกครงในครงหลงของไตรมาสท 2 ป 2560 เงนทนไหลเขากลมประเทศตลาดเกดใหม (รายสปดาห)ลานดอลลาร สรอ.

หมายเหต: ประเทศตลาดเกดใหมประกอบดวย ไทย อนโดนเซย อนเดย แอฟรกาใต และตรก ทมา: Bloomberg และ International Institute of Finance

8

10

12

14

16

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

6 ม.ค. 60

13 ม.ค. 60

20 ม.ค. 60

2 ม.ค. 60

3 ก.พ

. 60

10 ก.พ. 60

1 ก.พ. 60

24 ก.พ. 60

3 ม.ค. 60

10 ม.ค. 60

1 ม.ค. 60

24 ม.ค. 60

31 ม.ค. 60

เม.ย. 60

14 เม

.ย. 60

21 เม

.ย. 60

28 เม

.ย. 60

5 พ.ค. 60

12 พ.ค. 60

19 พ.ค. 60

26 พ.ค. 60

2 ม.ย. 60

9 ม.ย. 60

16 ม.ย. 60

23 ม.ย. 60

30 ม.ย. 60

ตลาดตราสารหน ตลาดตราสารทน ดชน VIX (แกนขวา)

ดชนความเสยงดานภมรฐศาสตร

ประเดนทางการเมองในสหรฐฯ


ในระยะตอไป ราคาน ามนมแนวโนมทยอยปรบสงขนอยางชาๆ (ภาพท 1.4) โดยปจจยสนบสนนหลกมาจากอปสงคทมแนวโนมเพมขนตามการฟนตวของเศรษฐกจโลก และการตออายขอตกลงการลดก าลง การผลตน ามนของกลม OPEC และ Non-OPEC ออกไปอก 9 เดอนจนถงไตรมาสท 1 ป 2561 อยางไรกตาม stock น ามนดบของโลกทอยในระดบสง และการผลตน ามนดบของผผลต shale oil ในสหรฐฯ ทเพมขนอยางตอเนอง จะยงเปนปจจยถวงทท าใหราคาน ามนอาจปรบเพมขนไมไดมากนกในระยะขางหนา

คณะกรรมการฯ จงปรบลดขอสมมตราคาน ามนดบดไบในป 2560 และ 2561 จากเดมท 52.3 และ 54.8 ดอลลาร สรอ. ตอบารเรล ลงมาอยท 50.9 และ 52.8 ดอลลาร สรอ. ตอบารเรล ตามล าดบ แตไดปรบมมมองความเสยงตอราคาน ามนดไบใหอยในระดบสมดลจากทเคยใหโนมไปทางดานต า จากความเปนไปไดมากขนทกลม OPEC และ Non-OPEC จะลดก าลงการผลตไดตามขอตกลง และอาจมมาตรการเพมเตมเพอพยงราคาน ามน ประกอบกบความเสยงดานภมรฐศาสตรโลกอาจท าใหราคาน ามนเพมสงขนไดในบางชวง อยางไรกด ยงคงมความเสยงดานต าจากการผลตน ามนดบทอาจเพมมากกวาทคาด โดยเฉพาะจาก shale oil ในสหรฐฯ รวมทงลเบยและไนจเรยอาจกลบมาผลตน ามนไดในระดบสงกวาทคาดอยางตอเนอง

ราคาโลหะปรบลดลงเลกนอยในระยะสนจากสนแรเหลก (iron ore) เปนส าคญ เนองจากระดบสนคา

คงคลงในตลาดโลกเพมขนมากกวาทตลาดคาด จากทงอปทานทเพมขนและอปสงคตอสนแรเหลกทชะลอลง อยางไรกตาม ราคาโลหะโดยรวมในป 2560 ยงมทศทางปรบสงขนตามการลดก าลงการผลตโลหะใน 4 มณฑลใหญของจนและการลงทนในโครงสรางพนฐานของจน ส าหรบแนวโนมราคาโลหะในป 2561 มทศทางทรงตวใกลเคยงกบทเคยประเมนไว ทงน ราคาโลหะมความเสยงทจะเผชญปจจยถวงดานอปทานเพมขน จากการเพมการผลตของผประกอบการในจนทลดการผลตลงในชวงกอนหนา

0

20

40

60

80

100

120

140

ไตรมาส 1255






ม.ค. 60 ม.ย. 60

ดอลลาร สรอ./บารเรล

ภาพท 1.4 ราคาน ามนดไบปรบลดลงในไตรมาสท 2 แตมแนวโนมทยอยปรบเพมขนอยางชาๆ ในอนาคตขอสมมตราคาน ามนดไบ


2. เศรษฐกจไทย 2.1 พฒนาการเศรษฐกจลาสด

เศรษฐกจไทยในไตรมาสท 1 ป 2560 โดยรวมขยายตวชดเจนตอเนอง การบรโภคภาคเอกชนขยายตวอยางคอยเปนคอยไป แมการสงออกสนคาขยายตวดและกระจายในหลายหมวดสนคามากขน การใชจายภาครฐและการทองเทยวยงคงเปนแรงขบเคลอนของเศรษฐกจ ขณะทการลงทนภาคเอกชนหดตว

เศรษฐกจไทยในไตรมาสท 1 ป 2560 ขยายตวรอยละ 3.3 จากระยะเดยวกนปกอน โดยแรงขบเคลอนหลกมาจากการบรโภคภาคเอกชนโดยเฉพาะกลมสนคาคงทน ตามความเชอมนของผบรโภคทปรบดขน และรายไดเกษตรกรทขยายตวตอเนอง ดานการสงออกสนคาขยายตวครอบคลมหลายหมวดสนคาและกระจายไปในตล าดส ง ออกท ส า ค ญม ากข น ก า รส ง ออกบร ก า ร ฟ นต ว ได เ ร วหล ง ได ร บผลกระทบจ าก การปราบปรามทวรผดกฎหมายในชวงปลายป 2559 ขณะทการใชจายภาครฐขยายตวตอเนองตามการลงทนของภาครฐบาลและรฐวสาหกจทขยายตวสง โดยเฉพาะโครงการตอเนองของรฐวสาหกจ เชน โครงขายอนเทอรเนตของบรษท กสท โทรคมนาคม จ ากด (มหาชน) ระบบจ าหนายกระแสไฟฟาของการไฟฟา สวนภมภาค เปนตน ปจจยเหลานชวยชดเชยการลงทนภาคเอกชนทยงหดตว ซงสวนหนงสะทอนก าลงการผลตทยงมเหลออย โดยรวมเศรษฐกจไทยในไตรมาสแรกของป 2560 ทขจดปจจยฤดกาลแลวเรงขนรอยละ 1.1 จากไตรมาสกอนทขยายตวรอยละ 0.6 สะทอนแรงสงทดขนตอเนองจากอปสงคตางประเทศทฟนตวชดเจน เปนส าคญ

ในชวงสองเดอนแรกของไตรมาสท 2 ป 2560 เศรษฐกจไทยขยายตวตอเนอง การบรโภคภาคเอกชนชะลอลงหลงจากทเรงซอสนคาคงทนไปในไตรมาสกอน โดยยงมแรงสนบสนนจากความเชอมนของผบรโภคโดยรวมและรายไดภาคเกษตรทดขน ขณะทรายไดนอกภาคเกษตรยงไดรบผลดไมเตมทจากการฟนตวของภาคการสงออก สวนการสงออกสนคาขยายตวทงปรมาณและราคา และครอบคลมหลายหมวดสนคา (broad-based) มากขน สอดคลองกบการฟนตวของอปสงคตางประเทศและแนวโนมการเตบโตของสนคาเทคโนโลย Internet of Things (IoT) ดานการทองเทยวปรบดขนในทกกลมโดยเฉพาะนกทองเทยวจน สวนหนงเพราะไทยไดรบปจจยบวกเพมเตมจากปญหาทางการเมองระหวางจนกบเกาหลใตและไตหวน ท าใหนกทองเทยวจนเปลยนการเดนทางมาทองเทยวไทยมากขน ขณะทการใชจายภาครฐยงเปนแรงขบเคลอนส าคญ แมโครงการกอสรางของรฐวสาหกจบางสวนเบกจายลาชาออกไปบาง เชน โครงการรถไฟชานเมองสายสแดง (บางซอ-รงสต) เพราะตดปญหาการเขาพนทกอสราง โครงการรถไฟฟาบางสายและรถไฟทางคระยะท 2 ซงอยระหวางการพจารณาและการปรบสญญา เปนตน ส าหรบการลงทนภาคเอกชนโดยรวมแมยงทรงตวในระดบต า แตเรมมสญญาณดขนเปนล าดบ เหนไดจากความเชอมนของภาคธรกจทปรบดขน รวมทงมการขยายการลงทนในบางกลมธรกจทการสงออกฟนตว อาท อเลกทรอนกสและเครองใชไฟฟา


ก าลงซอของครวเรอนโดยรวมยงไมเขมแขงนกแมจะปรบดขนบางในบางกลม สวนหนงเพราะการจางงานในภาคการผลตไมไดรบผลดเตมทจากการฟนตวของการสงออกและมการใชเครองจกรทดแทนแรงงาน (automation) มากขน

การบรโภคภาคเอกชนโดยรวมขยายตวอยางคอยเปนคอยไป แมครวเรอนในภาคเกษตรมรายไดเพมขนจากทงดานราคาและผลผลตในหลายพชผลส าคญ เชน ขาว ผลไม ยางพารา และเรมเหนผลดกระจายไปในทกภมภาคแลว แตก าลงซอเพมขนตามไมมากเพราะภาระหนของครวเรอนภาคเกษตรบางสวนยงอย ในระดบสง ส าหรบก าลงซอของครวเรอนนอกภาคเกษตรโดยเฉพาะกลมฐานรากยงไมเขมแขงนก สวนหนงเพราะยงมภาระหนในระดบสงอย อกทงการจางงานโดยรวมในภาคการผลตมแนวโนมลดลง ขณะทการจางงานในภาคบรการทรงตว โดยการสงออกทขยายตวดในชวงทผานมายงสงผลตอการจางงานไมเตมท โดย การจางงานเพมขนเฉพาะในบางอตสาหกรรม ไดแก อาหาร อเลกทรอนกส และโลหะประดษฐ ขณะทรายไดเฉลยของแรงงานในภาคการผลตสวนใหญไมไดปรบเพมขน สงผลใหก าลงซอโดยรวมยงไมเขมแขงนก นอกจากน การจางงานในภาคการผลตยงไดรบผลกระทบจากแนวโนมการใชเครองจกรทดแทนแรงงาน (automation) มากขน โดยเฉพาะในอตสาหกรรมทใชแรงงานเขมขน (labor intensive) เพอรบมอกบปญหาขาดแคลนแรงงานในชวงกอนหนาและเพอเพมประสทธภาพการผลต

ในระยะตอไป ตลาดแรงงานอาจมแนวโนมตงตวขนบางจากนโยบายจดระเบยบแรงงานตางดาว3/ ของรฐบาล เนองจากแรงงานตางดาวสวนหนงเดนทางกลบประเทศเพอเขาสกระบวนการจางงานทถกตอง ตามกฎหมาย ซงอาจสงผลกระทบตอธรกจทพงพาแรงงานตางดาวสง เชน ภาคกอสราง ภาคเกษตร ภาคอตสาหกรรมทใชแรงงานเขมขน และภาคการคา และอาจกดดนใหตนทนคาจางปรบสงขน ซงผลกระทบจะเกดขนมากหรอนอยขนอยกบการบรหารจดการของภาครฐในเรองดงกลาวดวย โดยคณะกรรมการฯ จะตดตามสถานการณและผลกระทบอยางใกลชดตอไป

อตราเงนเฟอทวไปปรบลดลงจากปจจยดานอปทานเปนส าคญ ขณะทอตราเงนเฟอพนฐานชะลอลงจาก ไตรมาสกอน

อตราเงนเฟอทวไปในไตรมาสท 2 ป 2560 เฉลยอยทรอยละ 0.1 ปรบลดลงจากไตรมาสกอนหนา (ภาพท 2.1) โดยมสาเหตหลกมาจากการลดลงของราคาอาหารสดโดยเฉพาะราคาผกและผลไม (ภาพท 2.2) เนองจาก (1) ผลของฐานราคาอาหารสดปกอนทอยในระดบสงจากภาวะภยแลง และ (2) สภาพอากาศทเอออ านวยในปนท าใหผลผลตออกสตลาดมาก ขณะทราคาน ามนขายปลกในประเทศปรบลดลงตามราคาน ามนดบในตลาดโลก ส าหรบการคาดการณเงนเฟอในระยะสน 1 ปขางหนาของผประกอบการอยทรอยละ 2.1 ใกลเคยงกบชวงกอนหนา สวนอตราเงนเฟอคาดการณในระยะ 5 ปขางหนาโดยผเชยวชาญทางเศรษฐกจปรบลดลงเลกนอยมาอยทระดบรอยละ 2.3 ซงยงอยในระดบใกลเคยงกบคากลางของกรอบเปาหมายนโยบายการเงนทรอยละ 2.5

3/ พระราชก าหนดการบรหารจดการการท างานของคนตางดาว พ.ศ. 2560 เรมมผลบงคบใชวนท 23 มถนายน 2560 เปน

การปรบปรงกฎหมายใหครอบคลมการบรหารจดการการท างานของคนตางดาวทงระบบ โดยรวมพระราชบญญต การท างานของคนตางดาว พ.ศ. 2551 และพระราชก าหนดการน าคนตางดาวมาท างานกบนายจางในประเทศ พ.ศ. 2559 ไวในฉบบเดยว ซงเนนใหความคมครอง อ านวยความสะดวกใหแกนายจางและแรงงานตางดาว และเพมโทษแกนายจางและแรงงานตางดาวทท าผดกฎหมายใหสงขน อยางไรกด รฐบาลไดผอนผนการบงคบใชกฎหมายดงกลาวออกไป 180 วน


อตราเงนเฟอพนฐานในไตรมาสท 2 ป 2560 เฉลยอยทรอยละ 0.4 ชะลอลงจากในไตรมาสแรก ตาม (1) ราคาสนคาในกลมอาหาร โดยเฉพาะหมวดอาหารส าเรจรปมตนทนลดลงตามราคาอาหารสดอนเปนผลของฐานสงจากภยแลงในปกอนและสภาพอากาศทเออตอการผลตในปน (ภาพท 2.3) และ (2) ราคาสนคาและบรการในกลมทมใชอาหารทปรบลดลงจากผลของฐานราคายาสบทอยในระดบสง เพราะมการปรบเพมภาษสรรพสามตยาสบในปกอนเปนส าคญ (ภาพท 2.4)

โดยรวมแลว แรงกดดนเงนเฟอดานอปสงคยงอยในระดบต า เนองจากก าลงซอภาคครวเรอนยงฟนตวไมทวถง สะทอนจากรายไดเฉลยนอกภาคเกษตรทขยายตวชะลอลงตอเนอง (ภาพท 2.5) ขณะทตนทนยงอยในระดบต าจากราคาน ามนทชะลอลง ท า ใ ห ก า ร ส ง ผ า น ต น ท น ม า ย ง อ ต ร า เ ง น เ ฟ อ มนอย ประกอบกบผประกอบการปรบราคาสนคาขน ได ยาก สะทอนจากผลส ารวจท พบ ว า จ านวนผประกอบการทตอบวาการปรบราคาสนคาท าไดยาก มสดสวนเพมขน4/

4/ ขอมลจากแบบส ารวจความเชอมนทางธรกจทส ารวจความคดเหนของผประกอบการทวประเทศประมาณ 600 รายตอเดอน

-4

-2

0

2

4

6






อาหารสด (15.69 ) พลงงาน (11. 5 )อตราเงนเฟอพนฐาน ( 2.56 ) อตราเงนเฟอทวไป

รอยละ

หมายเหต: ( ) คอ น าหนกในตะกราดชนราคาผบรโภคทมา: กระทรวงพาณชย ค านวณโดย ธปท.

ภาพท 2.1 อตราเงนเฟอทวไปลดลงจากไตรมาสกอนหนา จากราคาอาหารสดเปนส าคญ

กรอบเปาหมาย (2.5 1.5%)

อตราเงนเฟอทวไปและกรอบเปาหมายเงนเฟอ

0.0

0.5

1.0

1.5





ยาสบและเครองดมมแอลกอ อลเครองนงหมและรองเทา การบนเทงการอาน การศกษา และการศาสนา การตรวจรกษาและบรการสวนบคคล พาหนะ การขนสง และการสอสาร เคหสถาน

ทมา: กระทรวงพาณชย ค านวณโดย ธปท.

รอยละ

แหลงทมาของอตราเงนเฟอพนฐานกลมทมใชอาหาร ( 1.83 )

ภาพท 2.4 อตราเงนเฟอพนฐานกลมทมใชอาหารปรบลดลงจากผลของฐานราคายาสบทอยในระดบสง เนองจากการปรบเพมภาษสรรพสามตยาสบในปกอนเปนส าคญ

-5

0

5

10

15

20

-1

0

1

2

3

4









อตราเงนเฟอพนฐาน รายไดเฉลยนอกภาคเกษตร (แกนขวา)

รอยละเทยบกบระยะเดยวกนปกอน

ทมา: ส านกงานสถตแหงชาตและกระทรวงพาณชย


ภาพท 2.5 รายไดเฉลยนอกภาคเกษตรทชะลอลงตอเนอง สะทอนแรงกดดนเงนเฟอดานอปสงคทอยในระดบต าอตราเงนเฟอพนฐานและการเตบโตของรายไดเฉลยนอกภาคเกษตร

0

100

200

300

400

ม ค ก พ ม ค เม ย พ ค ม ย ก ค ส ค ก ย ต ค พ ย ธ ค

2538-2543 2543-25482548-2553 2553-25582559 2560

มลลเมตร

ทมา: กรมอตนยมวทยาและธนาคารโลก

ปรมาณน าฝนเฉลยทงประเทศ

ภาพท 2.2 สภาพอากาศทเอออ านวยสะทอนจากปรมาณน าฝนทมากกวาปกต ท าใหผลผลตออกสตลาดมากและถวงใหราคาอาหารสดอยในระดบต า

อทกภยในพนทภาคใต

0.0

0.5

1.0

1.5

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

เครองประกอบอาหาร เครองดมไมมแอลกอ อล อาหารบรโภค นอกบาน อาหารบรโภค ในบาน

อาหารส าเรจรป

รอยละ

แหลงทมาของอตราเงนเฟอพนฐานกลมอาหาร

ภาพท 2.3 อตราเงนเฟอพนฐานกลมอาหารทรงตวในระดบต าตามแรงถวงจากราคากาซหงตมทหดตว และราคาอาหารสดทอยในระดบต า

ทมา: กระทรวงพาณชย ค านวณโดย ธปท


อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลปรบลดลงทกชวงอายโดยเฉพาะระยะยาว

อตราดอกเบยระยะสนสวนใหญในตลาดเงนของไทยในไตรมาสท 2 ป 2560 ยงอยในระดบใกลเคยงกบอตราดอกเบยนโยบาย ยกเวนอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลระยะสนทปรบลดลงตอเนองตงแตชวงตนเดอนเมษายน (ภาพท 2.6) หลงจากท ธปท. ประกาศลดวงเงนการออกพนธบตรระยะสน5/ เพอลดแรงจงใจของนกลงทนตางชาตในการเขามาลงทนระยะสนเพอเกงก าไรคาเงนบาท ขณะทอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลระยะกลางและยาวเคลอนไหวตามปจจยตางประเทศเปนส าคญ โดยปรบเพมขนเลกนอยในชวงเดอนเมษายน เนองจาก Fed ไดเผยแพรบนทกการประชมรอบ 14-15 มนาคม 2560 ออกมา ท าใหนกลงทนคาดวามความเปนไปไดทมากขนท Fed จะเรมลดขนาดงบดล รวมทงนกลงทนมความกงวลตอผลการเลอกตงประธานาธบดฝรงเศส ตอมาในชวงครงหลงของเดอนพฤษภาคม ขอมลเศรษฐกจส าคญของสหรฐฯ ออกมาต ากวาทตลาดคาดไว ประกอบกบความกงวลตอประเดนทางการเมองในสหรฐฯ สงผลใหอตราผลตอบแทนพนธบตรของสหรฐฯ ปรบลดลงตอเนอง นอกจากน แม Fed จะปรบขนอตราดอกเบยนโยบายอกครงในเดอนมถนายน แตกมการปรบลดประมาณการอตราเงนเฟอในป 2560 ลงดวย สงผลใหอตราผลตอบแทนพนธบตรของไทยปรบลดลงตอเนองตามอตราผลตอบแทนพนธบตรของสหรฐฯ อยางไรกด ในชวงปลายเดอนมถนายน ตลาดคาดวาความเปนไปไดทธนาคารกลางยโรป (ECB) จะลดระดบการผอนคลายนโยบายการเงนมมากขน หลงประธาน ECB แสดงความมนใจตอการฟนตวของเศรษฐกจยโรปและเหนวาแรงกดดนตอเงนเฟอเรมปรบเพมขน สงผลใหอตราผลตอบแทนพนธบตรในตลาดโลกรวมถงไทยปรบเพมขนบาง ทงน ภาพรวมอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยในไตรมาสนปรบลดลงและอยในระดบต ากวา ณ สนป 2559 ทกชวงอายโดยเฉพาะระยะยาว (ภาพท 2. ) ในสวนของอตราผลตอบแทนตราสารหนภาคเอกชนโดยรวมปรบลดลงตามทศทางของอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล ขณะทสวนตางเพอชดเชยความเสยงดานเครดต (credit spread) สวนใหญคอนขางทรงตว

5/ ธปท. ปรบลดวงเงนการออกพนธบตรระยะสนระยะ 3 เดอนและ 6 เดอนตงแตวนท 5 เมษายน 2560 จากการประมลครงละ 4 หมนลานบาทเหลอ 3 หมนลานบาท ในแตละรนของพนธบตร

ตารางท 2.1 อตราเงนเฟอ

2558

ไตรมาส 4 ไตรมาส 1 ไตรมาส 2 ไตรมาส 3 ไตรมาส 4 ไตรมาส 1 ไตรมาส 2

ดชนราคาผบรโภคทวไป (Headline CPI) -0.86 -0.50 0.30 0.26 0.69 1.25 0.10

ดชนราคาผบรโภคพนฐาน (Core CPI) 0.85 0.67 0.79 0.76 0.73 0.66 0.47

กลมอาหารสด 1.45 1.52 4.24 2.58 1.54 0.61 -2.97

กลมพลงงาน -14.63 -11.41 -8.95 -7.00 -1.06 6.69 2.67

ทมา: ส านกดชนเศรษฐกจการคา กระทรวงพาณชย

รอยละตอป2559 2560


ตนทนการระดมทนจากธนาคารพาณชย (ธพ.) ทยอยปรบลดลงตามการประกาศลดอตราดอกเบยอางองของ ธพ. หลายแหง เพอชวยเหลอลกคารายยอยตงแตกลางเดอนพฤษภาคม 2560 โดย ณ สนไตรมาสท 2 ป 2560 อตราดอกเบยเงนใหกยมแกลกหนรายใหญชนด (minimum lending rate: MLR) อตราดอกเบยเงนใหเบกเกนบญชลกหนรายใหญชนด (minimum overdraft rate: MOR) และอตราดอกเบยเงนใหกยมแกลกคารายยอยชนด (minimum retail rate: MRR) ของ ธพ. ขนาดใหญปรบลดลงรอยละ 0.06 0.12 และ 0.44 ตามล าดบ เมอเทยบกบสนไตรมาสกอนหนา (ภาพท 2.8)

สนเชอภาคเอกชนขยายตวตอเนอง

สนเชอภาคเอกชน6/ ในไตรมาสท 1 ป 2560 ขยายตวจากระยะเดยวกนปกอนรอยละ 3.6 โดยสนเชอ ธพ. ขยายตวเพมขนเลกนอยจากสนเชอธรกจขนาดใหญเปนส าคญ และลาสดในเดอนพฤษภาคม 2560 สนเชอภาคเอกชนขยายตวจากระยะเดยวกนปกอนรอยละ 3.3 โดยสนเชอภาคครวเรอนขยายตวชะลอลง สวนหนงเปนผลของฐานสงในปกอนทมการเรงขอสนเชอทอยอาศยในชวงกอนหมดมาตรการดานอสงหารมทรพย ส าหรบ

6/ ยอดคงคางสนเชอของสถาบนรบฝากเงนทไมใช ธปท. (Other Depository Corporations: ODCs) ไดแก ธนาคารพาณชย สถาบนการเงนเฉพาะกจของรฐทเปนธนาคาร บรษทเงนทน สหกรณออมทรพย และกองทนรวมตลาดเงน

1.25

1.50

1.75

ม.ค. เม.ย. ก.ค. ต.ค. ม.ค. เม.ย.

รอยละตอป

อตราดอกเบยนโยบาย O/N Interbank

พนธบตรรฐบาลระยะ 1 เดอน BIBOR ระยะ 1 เดอน

ภาพท 2.6 อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสนปรบลดลงตอเนอง ในขณะทอตราดอกเบยระยะสนอนทรงตว

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทยและสมาคมตลาดตราสารหนไทย2559 2560

อตราผลดอกเบยระยะสน

ภาพท 2. อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลระยะกลางและยาวเคลอนไหวตามปจจยตางประเทศเปนส าคญ

ทมา: สมาคมตลาดตราสารหนไทย2559 2560

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทย

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5


1 ป 2 ป 3 ป 5 ป ป 10 ป


ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท 2. ธนาคารพาณชยปรบลดอตราดอกเบยอางองในเดอนพฤษภาคมถงมถนายน ป อตราดอกเบยอางองธนาคารพาณชย

รอยละตอป ไตรมาสท

60

เมษายน

พฤษภาคม

มถนายน

อตราดอกเบยเงนก MLR

เฉลย ธนาคารพาณชยใหญ

เฉลยธนาคารพาณชยทเหลอ

อตราดอกเบยเงนก MOR



อตราดอกเบยเงนก MRR



6.26

7.16

7.18

8.01

7.62

8.45

6.26

7.16

7.18

8.01

7.62

8.45

6.26

7.16

7.18

8.01

7.62

8.45

6.20

7.16

7.06

7.99

7.18

8.29

6.20

7.15

7.06

7.96

7.18

8.24

หมายเหต: อตราดอกเบยอางองเฉลยของธนาคารพาณชย ณ สนงวด ธนาคารพาณชยขนาดใหญ แหงไดแก ธ กรงเทพ ธ กรงไทย ธ กสกรไทย และ ธ ไทยพาณชย


สนเชอภาคธรกจทปลอยโดย ธพ. ชะลอลง สวนหนงเปนผลของฐานสงในปกอนทธรกจโ ลดงมการขอสนเชอเพอท าค าเสนอซอหลกทรพย (tender offer) และเพอน าไปซอกจการในตางประเทศ

การเปลยนแปลงของยอดคงคางสนเชอธรกจในชวงเดอนเมษายน-พฤษภาคม 2560 โนมเพมขน

ตอเนองจากสนไตรมาสแรก โดยเฉพาะธรกจขนาดใหญ และกระจายตวในหลายประเภทขน อาท ธรกจทพกแรม อสงหารมทรพย การผลตอาหาร ขนสง และคาสงคาปลก สวนการระดมทนผานตลาดตราสารหนเพมขนในธรกจการเงนการธนาคาร อสงหารมทรพย วสดกอสราง พลงงาน และโทรคมนาคม ส าหรบการระดมทนผานตลาดตราสารทนเพมขนมากในเดอนพฤษภาคมทมธรกจวสดกอสรางออกตราสารทนเพมเพอไปลงทน ในตางประเทศ

การเปลยนแปลงของยอดคงคางสนเชอภาคครวเรอนในเดอนเมษายน 2560 แผวลงจากสนไตรมาสแรก แตโนมเรงขนในเดอนพฤษภาคมทงจาก ธพ. และธนาคารเฉพาะกจของรฐ โดยสนเชอภาคครวเรอนของ ธพ. เรงขนในสนเชอเกอบทกประเภท ยกเวนสนเชอบตรเครดต ขณะทสนเชอภาคครวเรอนของธนาคารเฉพาะกจของรฐเรงขนจากสนเชอเพอทอยอาศยเปนหลก

ในระยะขางหนา ภาวะการเงนจะยงอยในระดบผอนคลายตอเนอง หลง ธพ. หลายแหงปรบลดอตราดอกเบยอางองตงแตชวงกลางเดอนพฤษภาคม และอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยปรบลดลงตามปจจยตางประเทศ อยางไรกตาม คาดวาสถาบนการเงนจะยงคงระมดระวงการปลอยสนเชอใหแกบางกลมธรกจทคณภาพสนเชอมแนวโนมดอยลงตอเนอง

เงนบาทตอดอลลาร สรอ. แขงคาขนสอดคลองกบสกลเงนสวนใหญในภมภาค

เงนบาทตอดอลลาร สรอ. ในไตรมาสท 2 ป 2560 เคลอนไหวผนผวนและแขงคาขนเมอเทยบกบสนไตรมาสกอน สอดคลองกบสกลเงนสวนใหญในภมภาคจากการออนคาของดอลลาร สรอ. (ภาพท 2.10) โดยเฉพาะในเดอนเมษายนและพฤษภาคม เนองจากความเสยงดานภมรฐศาสตรในตะวนออกกลางและคาบสมทรเกาหล และความกงวลของนกลงทนในประเดนการเมองของสหรฐฯ ประกอบกบขอมลเศรษฐกจส าคญ ของสหรฐฯ ออกมาต ากวาทตลาดคาด จงประเมนความเปนไปไดในการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของ


ภาพท 2.9 สนเชอภาคเอกชนขยายตวอยางตอเนองอตราการขยายตวของสนเชอภาคเอกชน

หมายเหต: สนเชอภาคเอกชนรวมของสถาบนรบฝากเงน (Other Depository Corporations: ODCs) ไดแก ธนาคารพาณชย สถาบนการเงนเฉพาะกจของรฐทเปนธนาคาร บรษทเงนทน สหกรณออมทรพย และกองทนรวมตลาดเงน


0

5

10

15

20

ม.ค.2556

ก.ค. ม.ค.255

ก.ค. ม.ค.2558

ก.ค. ม.ค.2559

ก.ค. ม.ค.2560

สนเชอทใหแกภาคธรกจสนเชอทใหแกภาคครวเรอนสนเชอภาคเอกชน

3.2

3.43.3


Fed ในชวงครงหลงของปนลดลง สงผลใหเงนทนเคลอนยายไหลเขามาลงทนในสนทรพยสกลเยนและตลาดเกดใหมรวมถงไทยมากขน

อยางไรกด การปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของ Fed ในวนท 13-14 มถนายน 2560 รวมถง การสอสารของ Fed ถงแนวทางการลดขนาดงบดลอยางคอยเปนคอยไป สอดคลองกบทตลาดคาดการณจงไมไดสรางความผนผวนในตลาดการเงนโลกเทาใดนก อนง ในบางชวงของเดอนพฤษภาคม 2560 เงนบาทปรบออนคามากกวาสกลเงนสวนใหญในภมภาค จากการสงกลบก าไรและเงนปนผลของบรษทตางชาตทอย ในไทยและการเรงซอเงนสกลดอลลาร สรอ. ของกลมบรษททองค าในประเทศในชวงทราคาทองค าปรบลดลง ทงน ณ วนท 4 กรกฎาคม 2560 เงนบาทปดตลาดท 34.01 บาทตอดอลลาร สรอ. แขงคาขนรอยละ 1 จากสนไตรมาสกอน

ขณะทดชนคาเงนบาท (NEER) ณ วนท 4 กรกฎาคม 2560 อยท 110.65 แขงคาขนรอยละ 0.4 จากสนไตรมาสกอน ตามการแขงคาของเงนบาทเทยบเงนเยนญปน วอนเกาหลใต7/ และดอลลาร สรอ. เปนส าคญ แตถกชดเชยบางสวนจากการออนคาของเงนบาทเทยบกบเงนยโรหลงทราบผลการเลอกตงประธานาธบดฝรงเศส และหลงจากทประธาน ECB แสดงความมนใจตอการฟนตวของเศรษฐกจยโรปและเหนวาแรงกดดนเงนเฟอเรมปรบเพมขน ดานดชนคาเงนบาททแทจรง (REER) ณ เดอนพฤษภาคม 2560 อยท 102.45 แขงคาขนรอยละ 0.4 จากเดอนมนาคม 2560 โดยเคลอนไหวในล าดบกลางๆ ของภมภาค (ภาพท 2.11) ทงน REER แขงคาขนรอยละ 0.5 จากเดอนธนวาคม 2559 นอยกวา NEER ซงแขงคาขนรอยละ 1.5 สะทอนวาอตรา เงนเฟอของไทยทต ากวาคคาคแขงชวยชดเชยความสามารถในการแขงขนดานราคาของธรกจ ไทยไดบาง ในระยะตอไป อตราแลกเปลยนมแนวโนมผนผวนจากปจจยในตางประเทศเปนส าคญ อาท ความไมแนนอนของนโยบายกระตนเศรษฐกจสหรฐฯ และการด าเนนนโยบายการเงนของประเทศเศรษฐกจหลก

7/ เงนวอนเกาหลใตออนคาจากความกงวลของนกลงทนตอความเสยงดานภมรฐศาสตรในคาบสมทรเกาหล

ภาพท 2.10 เงนบาทตอดอลลาร สรอ. แขงคาขนจากการออนคาของดอลลาร สรอ.

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย Bloomberg และ Reuters (ขอมล ณ วนท 4 กรกฎาคม 2560)

คาเงนบาทตอดอลลาร สรอ. ดชนคาเงนบาท (NEER) และดชนคาเงนดอลลาร สรอ. (DXY)

32

33

34

35

36

3790

95

100

105

110

115

ม.ค. เม.ย. ก.ค. ต.ค. ม.ค. เม.ย. ก.ค. ต.ค. ม.ค. เม.ย.

บาทตอดอลลาร สรอ.ดชน

2558 2559 2560

USDTHB (แกนขวา)

คาเงนและดชนคาเงนแขงคา

NEER

DXY

ทมา: BIS ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย (ขอมลเดอนพฤษภาคม 2560)

ดชนคาเงนทแทจรง (REER) รายประเทศ

85

90

95

100

105

110

115

ม.ค. ก.ค. ม.ค. ก.ค. ม.ค. ก.ค. ม.ค.

อนเดยอนโดนเซยไตหวน

เกาหลใต

ฟลปปนสไทย

จนสงคโปร

มาเลเซย

2558 2559 25602557

ดชนคาเงนแขงคา

ภาพท 2.11 ดชนคาเงนทแทจรงของไทยแขงคาขนในล าดบกลางๆ ของภมภาค

ดชน (ป 255 = 100)


เสถยรภาพระบบการเงนโดยรวมอยในเกณฑด แตการฟนตวของเศรษฐกจทยงไมทวถงและปญหาเชงโครงสรางในบางภาคธรกจสงผลใหมความเสยงบางจดทตองตดตาม อาท ความสามารถในการช าระหนของครวเรอนและธรกจ SMEs อปทานทอยอาศยคงคางในบางท าเลและบางระดบราคา รวมถงพฤตกรรมแสวงหาผลตอบแทนทสงขน

เสถยรภาพระบบการเงนไทยยงอยในเกณฑด สถาบนการเงนมเงนกองทนและการกนส ารองในระดบสงสามารถรองรบความเสยงจากคณภาพสนเชอทดอยลงได ฐานะทางการเงนของธรกจท จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยโดยรวมมแนวโนมดขนโดยเฉพาะธรกจสงออก สะทอนจากผลตอบแทนตอสนทรพย (ROA) ปรบดขนตอเนอง (ภาพท 2.12) สวนเสถยรภาพดานตางประเทศยงคงเขมแขงและสามารถรองรบความผนผวนของตลาดการเงนโลกได โดยเงนส ารองระหวางประเทศอยในระดบสงและ ดลบญชเดนสะพดเกนดลอยางตอเนอง อยางไรกตาม ยงมความเสยงบางจดทตองตดตาม อาท ความสามารถในการช าระหนของภาคครวเรอนทเปราะบางจากภาระหนทอยในระดบสง แมสดสวนหนครวเรอนตอ GDP โนมลดลงอยางชาๆ มาตงแตไตรมาส 1 ป 2559 แตครวเรอนยงตองใชเวลาปรบตวไปอกระยะหนง ดานความสามารถในการช าระหนของธรกจ SMEs ยงคงดอยลง โดยเฉพาะ SMEs ในภาคพาณชยและภาคอตสาหกรรม สะทอนการฟนตวของเศรษฐกจไทยทไมทวถง รวมทงปญหาเชงโครงสรางในการปรบตวของธรกจ SMEs ตอสภาพแวดลอมการแขงขนทเปลยนไป ภาคอสงหารมทรพยมอปทานอาคารชดคงคางในบางท าเลและบางระดบราคา ขณะทอปสงคทอยอาศยยงทรงตวในระดบต าเมอเทยบกบคาเฉลยในอดต ทงน คณภาพสนเชอทอยอาศยทดอยลงตอเนองอาจสงผลใหธนาคารพาณชยเพมความเขมงวดในการพจารณาสนเชอและอาจกระทบตออปสงคในระยะตอไป (บทความในกรอบ: ภาวะตลาดอสงหารมทรพยในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล)

พฤตกรรมแสวงหาผลตอบแทนทส งขน (search for yield) ยงคงมตอเนองตามภาวะอตราดอกเบยทอยในระดบต าเปนเวลานาน โดยกองทนรวมย งคงขยายต วตอ เน องโดยเฉพาะกองทนรวม ท ล ง ท น ใ น ห ล ก ท ร พ ย ต า ง ป ร ะ เ ท ศ (foreign investment fund: FIF) ซ ง ส ว น ใ ห ญ ล ง ท น ใ นสนทรพยประเภทเงนฝากและตราสารหนระยะสนในประเทศทมอนดบความนาเชอถอระดบลงทนได (A group) (ภาพท 2.13) ขณะทการลงทนในกองทนรวมทมลกษณะคลายเงนฝากเรมกลบมาขยายตวเลกนอยในเดอนเมษายน หลงจากทชะลอลงในชวงครงหลงของป 2559 นอกจากน การลงทนในตราสารหนภาคเอกชนทไมไดรบการจดอนดบความนาเชอถอ (unrated bonds) ชะลอลงตอเนองจากชวงปลายป 2559 ทมปญหาการผดนดช าระหน โดยผออกตราสารดงกลาวสวนหนงหนไปออกตราสารระยะยาวหรอขอสนเชอ

ทมา: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและกรมศลกากร ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท 2.12 ธรกจสงออกมผลประกอบการและฐานะทางการเงนดขน

0

50

100

150

200

250







X<30% 30 ≤X<60% X≥60%

ดชน (ไตรมาสท 1 ป 2555 = 100)สดสวนผลตอบแทนตอสนทรพย (ROA) ของบรษทจดทะเบยน

จ าแนกตามสดสวนการสงออกตอรายไดรวม (X)

ทมา: สมาคมบรษทจดการลงทน ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท 2.13 กองทนรวมทลงทนในตางประเทศสวนใหญลงทนในประเทศทมอนดบความนาเชอถอระดบลงทนได (A group)

หมายเหต : อนดบความนาเชอถอโดยบรษท S&P ณ 30 ม.ย. 2560

มลคาของกองทนรวมทออกไปลงทนตางประเทศ (FIF) และสดสวนของ FIF แยกตามอนดบความนาเชอถอของประเทศทไปลงทน

41.7

7.6 12.5

24.0

1.7 8.0 1.0 0.7 2.1 0.8 AAA

AA+AAAA-A+AA-B groupNon-Investment Gradeระบไมได

พนลานบาท

500

1,000

1,500

2,000

มกราคม2558

กรกฎาคม2558


กรกฎาคม2559


Billi

ons

มลคาของกองทนรวมทออกไปลงทนตางประเทศ (FIF)


ธพ. ทดแทนมากขน สวนสถานการณการตออายตราสารทครบก าหนด (rollovers) ของ unrated bond โดยรวมปรบตวดขน ขณะทตนทนในการระดมทนไมไดเปลยนแปลงมากนก ในภาพรวมการปรบตวของตลาดตราสารหนปรบตวไดโดยไมเกดการตนตระหนก (orderly adjustment) อยางไรกตาม ยงคงตองตดตามความสามารถในการช าระหนตราสาร unrated bond ทจะครบก าหนดในระยะตอไป โดยเฉพาะผออกตราสาร บางกลมทฐานะทางการเงนเปราะบาง

ภาวะตลาดอสงหารมทรพยในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล

ภาวะตลาดอสงหารมทรพยในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑลในไตรมาสท 1 ป 2560 ชะลอตวลงจากไตรมาสกอน โดยอปสงคปรบลดลงตามก าลงซอของครวเรอนทยงไมเขมแขงนก ประกอบกบความสามารถ ในการกของครวเรอนทลดลงจากภาระหนทอยในระดบสง ท าใหธนาคารพาณชยระมดระวงการปลอยสนเชอทอยอาศย สะทอนจากจ านวนทอยอาศยทไดรบอนมตสนเชอจากธนาคารพาณชยทงแนวราบและอาคารชดในไตรมาสท 1 ป 2560 ทลดลงจากไตรมาสกอนและอยในระดบต ากวาคาเฉลยในอดต8/ (ภาพท 1) ขณะทดานอปทาน ผประกอบการชะลอการเปดโครงการใหมเมอเทยบกบไตรมาสกอน สอดคลองกบอปสงคในชวงตนปทลดลง สะทอนจากจ านวนทอยอาศยเปดขายใหมทลดลงเมอเทยบกบไตรมาสกอน (ภาพท 2)

ส าหรบดานราคา ราคาทอยอาศยแนวราบในไตรมาส 1 ป 2560 ทรงตว สวนราคาอาคารชดเพมขนในอตราทชะลอลงเทยบกบชวงป 255 -2558 (ภาพท 3) ในระยะตอไป คาดวาโอกาสทราคาอาคารชดจะเรงตวสงขนเชนในชวงกอนหนามนอยลง เนองจากอปทานคงคางยงอยในระดบคอนขางสง สถาบนการเงนระมดระวงการปลอยสนเชอทงสนเชอธรกจอสงหารมทรพย (pre-finance) และสนเชอครวเรอนเพอทอยอาศย (post-finance) ประกอบกบการเกงก าไรอาคารชดในระยะสนผานการซอขายใบจองยงอยในระดบต า โดยจาก การส ารวจผประกอบการพบวา สดสวนลกคาทซอเพอเกงก าไรใบจองมแนวโนมต าลงตอเนอง นอกจากน แรงจงใจของผซอเพอลงทนปลอยเชามแนวโนมลดลง เนองจากอปทานอาคารชดคงคางทอยในระดบสงเปนปจจยถวงใหผลตอบแทนจากการปลอยเชาอาคารชดมแนวโนมปรบลดลง (ภาพท 4)

8/ คาเฉลยป 2553 – 2559 ไมรวมชวงมาตรการกระตนภาครฐ (เดอนพฤศจกายน 2558 – เมษายน 2559)

ภาพท 1 อปสงคของทอยอาศยอยในระดบต ากวาคาเฉลยในอดตจ านวนทอยอาศยทไดรบอนมตสนเชอปลอยใหมจาก ธพ ในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล

0

5

10

15

20

25

Q12558

Q2 Q3 Q4 Q12559

Q2 Q3 Q4 Q12560

แนวราบ อาคารชด รวม

พนหนวย, ปรบฤดกาล

= 16,307

หมายเหต: คาเฉลยรายเดอน ป – ไมรวมชวงมาตรการกระตนภาครฐ (พ ย. – เม ย )ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

พนหนวย, ปรบฤดกาล

= 27,571

หมายเหต: ก าหนดใหขอมลเดอน ม ค เทากบเดอนกอนหนา คาเฉลยรายเดอน ป – ไมรวมชวงมาตรการกระตนภาครฐ (พ ย. – เม ย )ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

0

10

20

30

40

50

Q12558

Q2 Q3 Q4 Q12559

Q2 Q3 Q4 Q12560


ภาพท ผประกอบการอสงหารมทรพยชะลอการเปดโครงการใหมจ านวนทอยอาศยเปดขายใหม ในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล


ภายใตสถานการณทอปสงคฟนตวชา ขณะทอปทานอาคารชดคงคาง (unsold units)9/ ในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑลมแนวโนมเพมขนตอเนอง (ภาพท 5) อยางไรกด ในการประเมนความเสยง oversupply วามมากเกนไปจนเปนปญหาหรอไมนน นอกจากจะพจารณาจ านวนอปทานคงคางเหลอขายแลว ยงตองพจารณาระยะเวลาขายหมด (time to go)10/ ประกอบดวย เนองจากระยะเวลาทใชในการขายอาคารชด คงคางไดหมดนน เปนเครองชความตองการซออาคารชดของผบรโภควายงสอดคลองกบอปทานในตลาดหรอไม หากระยะเวลาขายหมดอยในระดบต าจะสะทอนวาตลาดยงมความสมดล โดยมอปสงคเพยงพอรองรบอปทานทเพมขนได

ขอมล ณ สนป 2559 พบวา อาคารชดคงคางสะสมอยท 69,798 หนวย โดยสงกวาคาเฉลย 3 ปยอนหลงท 66,894 หนวย แตระยะเวลาขายหมด ณ สนป 2559 อยท 15 เดอนใกลเคยงกบคาเฉลย 3 ปยอนหลง และสงกวาคาเฉลย 10 ปยอนหลงท 12 เดอนไมมาก จงอาจกลาวไดวา สถานการณ oversupply ในภาพรวมของเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล ยงไมนากงวล อยางไรกด ตองตดตามความเสยงของอาคารชด 9/ อปทานอาคารชดคงคาง คอ สวนตางระหวางอาคารชดทเปดขายทงหมด (รวมโครงการทงทอยในสถานะยงไมกอสราง

อยระหวางกอสราง และสรางแลวเสรจ) กบ ทอาคารชดทขายไดแลวทงหมด (นบตงแตเกดการซอขายใบจอง โดยไมค านงถงสถานะการกอสรางของโครงการวาจะแลวเสรจหรอไม)

10/ ระยะเวลาขายหมด (time to go) เปนการค านวณความเรวหรอระยะเวลาในการขายอปทานทอยอาศยคงคางในตลาดไดหมด บนขอสมมตฐานวาไมมทอยอาศยเหลอขายเพมเตมในตลาด และมยอดขายในตลาดเทากบคาเฉลย 12 เดอนยอนหลง ซงระยะเวลาขายหมดทนานขนเปนตวสะทอนวาความเสยงของอปทานอสงหารมทรพยลนตลาดมเพมขน

-2.5%

0.7%

5.9%

-4.6%-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2555 2556 2557 2558 2559 ไตรมาส

พ ค

ดชนราคาบานเดยว ดชนราคาทาวนเ าส

ดชนราคาอาคารชด ดชนราคาทดน

รอยละเทยบกบปกอน

ภาพท ราคาอาคารชดขยายตวในอตราทชะลอลงการเตบโตของดชนราคาทอยอาศยในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล


0

2

4

6

8

10

12

2550 2551 2552 2553 2554 2555 2556 2557 2558 2559 2560Q1

สลม สาทร ลมพนตอนกลาง สขมวท CBD (คาเฉลย

หมายเหต: คาเชาค านวณจากคาเฉลยของ Serviced Apartment เกรด A ในพนท CBDทมา: CBRE ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ภาพท ผลตอบแทนจากการปลอยเชาอาคารชดมแนวโนมปรบลดลงผลตอบแทนจากการปลอยเชาอาคารชดในพนทศนยกลางธรกจ (CBD)รอยละตอป

3733

15

0

10

20

30

40

2557H2 2558H1 2558H2 2559H1 2559H2สายสมวง ระดบราคา ลานบาท สายสมวง

สวนตอขยายสายสเขยว ระดบราคา ลานบาท สวนตอขยายสายสเขยว

อาคารชดใน กทม และปรมณฑลหมายเหต: ระยะเวลาขายหมด Time to go คอ ระยะเวลาทจะขายทอยอาศยคงคางไดทงหมด หากขายท อตรายอดขายเฉลยในรอบ 12 เดอนลาสดทมา: AREA ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

เดอน

ภาพท อาคารชดบางท าเลและบางระดบราคาใชระยะเวลาขายหมดนานขนคาเฉลยระยะเวลาขายหมด* ของอาคารชดตามแนวรถไฟฟา

70

15

0

20

40

60

80

0

20

40

60

80

2550

2551

2552

2553

2554

2555

2556

255

2558

2559

อาคารชด ระยะเวลาขายหมด (แกนขวา)

ภาพท 5 อาคารชดโดยรวมมอปทานคงคางเพมขน แตระยะเวลาขายหมดใกลเคยงเดมอาคารชดคงคางสะสมในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล และระยะเวลาขายหมดพนหนวย

หมายเหต: ระยะเวลาขายหมด (Time to go) คอ ระยะเวลาทจะขายทอยอาศยคงคางไดทงหมด หากขายทอตรายอดขายเฉลยในรอบ 12 เดอนลาสด

ทมา : AREA ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

เดอน


ในบางท าเลและบางระดบราคาทอปทานคงคางอยในระดบสงและใชระยะเวลาขายหมดคอนขางนานและมแนวโนมนานขนจากปกอน อาท แนวรถไฟฟาสายสมวง (คลองบางไผ – บางซอ) ในระดบราคา 2-3 ลานบาท และแนวสวนตอขยายสายสเขยว (แบรง-สมทรปราการ) ในระดบราคา 1-2 ลานบาท (ภาพท 6)

หากพจารณาผลกระทบของอาคารชดคงคางตอฐานะทางการเงนของผประกอบการ พบวาอาคารชดคงคางทปรบเพมขนยงอยในระดบทผประกอบการสามารถบรหารจดการได เนองจากสวนใหญเปนของผประกอบการขนาดใหญทเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย ซงมความเชยวชาญในการท าธรกจ และมฐานะการเงนเขมแขง นอกจากน ผประกอบการบางรายมการปรบโครงสรางธรกจ อาท การเพมสดสวนรายไดประจ า (recurring income) ใหมากขนเพอรองรบกบความเสยงของรายไดในชวงเศรษฐกจชะลอตว รวมถงการรวมทนกบบรษทตางชาตเพอยกระดบศกยภาพขององคกรใหสงขน ซงการปรบตวดงกลาวมสวนชวยใหบรษทมสภาพคลองเพยงพอในการรอระบายอาคารชดคงคางใหหมดได

ในระยะขางหนา แมภาพรวมเศรษฐกจจะมแนวโนมขยายต วด ข น แตภาพรวมตลาดอสงหารมทรพยของไทยอาจขยายตวไดชาลงและท าใหอปทานคงคางในตลาดอสงหารมทรพยเพมสงขนได เนองจากก าลงซอของผบรโภคยงมปจจยถวงจากภาระหนทอย ในระดบสง ประกอบกบสถาบนการเงนยงระมดระวงในการปลอยสนเชอทงสนเชอ pre-finance และสนเชอ post-finance ซงเปนผลจากคณภาพสนเชอทดอยลง ในระยะตอไปจะตองตดตามแนวโนมของนกลงทนตางประเทศทสนใจเขามาลงทนในอาคารชดในไทยมากขนวาจะมนยตอการเกงก าไรและการเรงตวของราคาอสงหารมทรพยในระยะขางหนาอยางไร นอกจากนน ผลของมาตรการภาครฐ อาท พระราชก าหนดการบรการจดการการท างานของคนตางดาว พ.ศ. 2560 อาจสงผลกระทบตอตนทนการด าเนนงานของผประกอบการในอนาคต ดงนน จงตองตดตามการปรบตวและฐานะการเงนของผประกอบการ โดยเฉพาะผประกอบการขนาดกลางและเลก (SMEs) ทมสภาพคลองนอยกวา รวมถงตดตามความสามารถในการช าระหนของผประกอบการบางรายทอาจมฐานะการเงนเปราะบางและมการระดมทนผานการออกตราสารหน โดยเฉพาะตราสารหนระยะสน (B/E) เนองจากหากผประกอบการไมสามารถช าระหนและตออายเงนกยม (roll over) ตราสารหนทจะครบก าหนดได อาจสงผลตอความเชอมนของ นกลงทน และท าใหตนทนการระดมทนของผประกอบการรายอนๆ ในธรกจเดยวกนปรบสงขน (ภาพท 7) ซงคณะกรรมการฯ จะตดตามสถานการณธรกจอสงหารมทรพย การปรบตวของผประกอบการ และผลกระทบเชอมโยงของตลาดอสงหารมทรพยตอระบบเศรษฐกจการเงนทอาจเกดขนในระยะตอไป

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2553 2554 2555 2556 2557 2558 2559 2559Q1 2560Q1

ระยะสน rated ระยะสน unrated

ระยะยาว rated ระยะยาว unrated

ทมา: ThaiBMA ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ลานบาท

ภาพท ผประกอบการระดมทนผานตราสารหนระยะสนเพมมากขนเทยบกบในอดตมลคาตราสารหนภาคเอกชนออกใหมของผประกอบการอสงหารมทรพย จ าแนกตามอายตราสารและการจดอนดบความเชอถอ


2.2 แนวโนมเศรษฐกจไทย

คณะกรรมการฯ ประเมนวา เศรษฐกจไทยในระยะขางหนามแนวโนมขยายตวตอเนองจาก ป 2559 โดยคาดวาจะขยายตวทรอยละ 3.5 และรอยละ 3.7 ในป 2560 และป 2561 ตามล าดบ สงกวาทเคยประเมนไวในรายงานนโยบายการเงนฉบบกอน โดยแรงขบเคลอนหลกของเศรษฐกจมาจาก (1) การสงออกสนคาและบรการทดขนตอเนองตามเศรษฐกจคคาทขยายตวด (2) แรงกระตนภาคการคลงทยงมอยตอเนองแมโครงการลงทนบางสวนท าไดลาชากวาทเคยคาดไว และ (3) การใชจายภาคเอกชนทขยายตวอยาง คอยเปนคอยไป ขณะทอตราเงนเฟอโดยรวมทยอยปรบสงขน แตชากวาทเคยประเมนไวเนองจากปจจยดานอปทานเปนส าคญ

สรปขอสมมตส าคญประกอบการประมาณการ

เศรษฐกจคคา ขยายตวดขนในป 2560 ตามขอมลจรงในไตรมาส 1 ทเศรษฐกจคคาของไทยสวนใหญขยายตวดกวาคาด โดยเฉพาะกลมยโรทอปสงคภายในประเทศฟนตวตอเนอง และเศรษฐกจเอเชยบางประเทศทขยายตวด เชน จน มาเลเซย

อตราดอกเบยนโยบายของสหรฐฯ คาดวาจะปรบขนอก 1 ครงในชวงทเหลอของป 2560 เพมเตมจากการปรบขน 2 ครงในชวงครงแรกของป และ Fed จะเรมทยอยปรบลดขนาดงบดล (balance sheet reduction) ตามขนตอนและวธการทประกาศไว ขณะทป 2561 ยงคาดวา Fed จะปรบขนอตราดอกเบยนโยบาย 3 ครง

คาเงนภมภาค (ไมรวมจน) แขงคาขนกวาทประเมนไวตามขอมลจรงในไตรมาสท 2 ป 2560 แตในระยะตอไปมแนวโนมออนคาสอดคลองกบการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของสหรฐฯ

ราคาน ามนดบดไบ ปรบลดลงจากการประเมนในรายงานนโยบายการเงนฉบบกอน ตามอปทานน ามนดบทเพมขนจาก shale oil ในสหรฐฯ ทมากกวาคาด รวมถงอปทานจากลเบยและไนจเรยทไดรบการยกเวนขอตกลงลดการผลตของ OPEC และ Non-OPEC

ราคาสนคาโภคภณฑหมวดโลหะ ในระยะสนปรบลดลงตามปรมาณสนคาคงคลงของแรเหลกทเพมขนมากกวาคาด ขณะทระยะตอไปมแนวโนมใกลเคยงเดมตามปจจยพนฐานทไมเปลยนแปลงมากนก

รายไดเกษตรกร ปรบดขนตามผลผลตขาวนาปรงและผลไมทออกสตลาดมากกวาคาด เนองจากสภาพอากาศทเอออ านวยและปรมาณน าฝนทกลบมาเปนปกตในปน แตถกลดทอนบางสวนจากราคาทปรบลดลงตามผลผลตทเพมขน

การใชจายภาครฐ ณ ราคาประจ าป ปรบลดลงจากการลงทนภาครฐทท าไดลาชากวาคาด โดยเฉพาะการลงทนบางโครงการของการรถไฟแหงประเทศไทย และการเบกจายงบกลมจงหวดของรฐบาล ขณะทการอปโภคภาครฐใกลเคยงเดม

ตารางท 2.2 สรปผลประมาณการ

รอยละตอป 2559* 2560 2561

อตราการขยายตวทางเศรษฐกจ 3.2 3.5 (3.4) 3.7 (3.6)

อตราเงนเฟอทวไป 0.2 0.8 (1.2) 1.6 (1.9)

อตราเงนเฟอพนฐาน 0.7 0.6 (0. ) 0.9 (1.0)

หมายเหต: * ขอมลจรง( ) รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2560

ทมา: ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต กระทรวงพาณชย และประมาณการโดยธนาคารแหงประเทศไทย


การสงออกสนคาขยายตวตอเนองและทวถงมากขน

มลคาการสงออกสนคาคาดวาจะขยายตวทรอยละ 5.0 ในป 2560 เรงขนจากทเคยคาดไวในรายงานนโยบายการเงน ฉบบกอน กอนทจะชะลอลงมาอยทรอยละ 1. ในป 2561 โดยรวมนบเปนการขยายตวในอตราทสงกวาป 2559 ทขยายตวเพยงรอยละ 0.1 ทงน เศรษฐกจโลกทฟนตวตอเนองสงผลใหการสงออกสนคา ของไทยในปนขยายตวทวถงมากขนทงในมตของหมวดสนคา อาท อเลกทรอนกส เครองใชไฟฟา ชนสวนยานยนต สนคาเกษตร เชน ยางพาราและน าตาล (ภาพท 2.14) และในมตของตลาดสงออกไปยงประเทศเศรษฐกจหลกและประเทศในภมภาค ส าหรบการสงออกสนคาอเลกทรอนกสของไทยไดรบประโยชนจากความนยมใชสมารทโฟนและอปกรณ Internet of Things (IoT) ประกอบกบมการยายฐานการผลตมายงไทยเพมเตม เชน สมารทโฟนและ ารดดสกไดรฟ โดยผประกอบการขยายก าลงการผลตตอเนองเพอรองรบความตองการ ารดดสกไดรฟส าหรบใชในศนยขอมล (data center) ทมมากขน นอกจากปรมาณการสงออกสนคามแนวโนมเพมขนแลว ราคาสนคาสงออกกมแนวโนมสงขนเชนกนตามราคาน ามนดบ โดยเฉพาะในหมวดสนคาโภคภณฑ เชน ยางพารา รวมทงสนคาทเกยวของกบน ามน เชน ผลตภณฑปโตรเลยม อยางไรกด มลคาการสงออกทขยายตวในอตราสงสวนใหญยงกระจกตวอยในกลมสนคาอเลกทรอนกส ซงใชสนคาขนกลางทน าเขาจากตางประเทศในสดสวนสง จงท าใหการน าเขาสนคาขนกลางปรบเพมขนตามมลคาการสงออกของสนคาในกลมน สงผลใหการกระจายผลประโยชนของการเพมขนของการสงออกตอไปยงการผลตสนคากลมอนๆ ยงมไมมากนก

ตารางสรปขอสมมตประกอบการประมาณการ

2559* 2560 2561

ราคาน ามนดบดไบ (ดอลลาร สรอ. ตอบารเรล) 41.4 50.9 (52.3) 52.8 (54.8)ราคาสนคาโภคภณฑหมวดโลหะ (% YoY) -5.3 18.6 (21.4) 0.5 (0.2)รายไดเกษตรกร (% YoY) 2.2 6.5 (5.4) 4.4 (4.3)การอปโภคภาครฐ ณ ราคาประจ าป (พนลานบาท)1/ 2,456 2,572 (2,570) 2,688 (2,687)การลงทนภาครฐ ณ ราคาประจ าป (พนลานบาท)1/ 936 1,034 (1,082) 1,163 (1,202)อตราดอกเบย Fed funds (% ณ สนป) 0.63 1.38 (1.38) 2.13 (2.13)อตราการขยายตวเศรษฐกจประเทศคคา (% YoY)2/ 3.1 3.4 (3.3) 3.3 (3.3)ดชนคาเงนในภมภาค (ไมรวมจน) ตอดอลลาร สรอ.3/ 154.8 157.6 (160.2) 159.8 (161.7)

หมายเหต: 1/รวมขอสมมตการใชจายตามแผนการลงทนโครงสรางพนฐาน 2/ถวงน าหนกดวยสดสวนมลคาการสงออกจากไทยไปยงประเทศคคา 3/ตวเลขทเพมขนแสดงการออนคา ตวเลขทลดลงแสดงการแขงคา * ขอมลจรง ( ) รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2560



ในชวงครงหลงของป 2560 ตอเนองไปยงป 2561 การสงออกสนคาจะขยายตวในอตราทชะลอลงเมอเทยบกบชวงครงแรกของป 2560 สวนหนงจากฐานทขยายตวสงขนไปแลวในปกอนหนาและจากการชะลอตวของสนคาบางหมวดตามอตสาหกรรมอเลกทรอนกสในจนทคาดวาจะชะลอตว โดยเฉพาะสมารทโฟนทเรงผลตไปมากแลว ซงอาจกระทบตอการสงออกอเลกทรอนกสของไทยทอยในหวงโซการผลต และการสงออกยางไปจนอาจชะลอลงตามการลดสตอกทมอยสง อกทงปญหาเชงโครงสรางในบางอตสาหกรรมยงคงมอย เชน กลมยานยนตทผประกอบการขยายก าลงการผลตไปยงประเทศเพอนบานมากขน ส าหรบความเสยงส าคญตอ การสงออกในระยะขางหนา ไดแก ความไมแนนอนของนโยบายการคาในสหรฐฯ เศรษฐกจจนทอาจชะลอลงตามการปรบโครงสรางเศรษฐกจ และเศรษฐกจโลกทอาจขยายตวต ากวาคาด

การสงออกบรการฟนตวไดเรวและมแนวโนมขยายตวตอเนอง

การสงออกบรการของไทยมแนวโนมขยายตวดตามภาคการทองเทยว ทปรบดขนตอเนอง คณะกรรมการฯ ปรบเพมประมาณการจ านวนนกทองเทยวในป 2560 และ 2561 มาอยท 34.9 และ 3 .3 ลานคน ตามล าดบ ตามจ านวนนกทองเทยวจนประเภทกรปทวรทฟนตวไดเรวหลงไดรบผลกระทบจากการปราบปรามทวรผดกฎหมายในชวงปลายปกอน สวนหนงเพราะมการเปดเสนทางการบนใหมจากจนมายงจงหวดทองเทยวของไทยโดยตรง รวมถงไทยไดรบผลดจากมาตรการจ ากดการขายแพคเกจทองเทยวไปเกาหลใตของทางการจนท าใหนกทองเทยวจนบางสวนเปลยนมาเทยวไทยมากขน ขณะทเศรษฐกจโลกทปรบดขนเปนปจจยสนบสนนใหนกทองเทยวจากชาตอนและคาใชจายในการทองเทยวตอคนเพมขนตอเนอง ทงน เหตกอการรายในยโรปสงผลกระทบตอจ านวนนกทองเทยวเพยงเลกนอยและมผลระยะสน เพราะเปนกลมทวางแผนการทองเทยวลวงหนานานท าใหยกเลกการจองนอย

มลคาการสงออกสนคาของไทยทปรบดขน รวมถงรายรบจากการทองเทยวทเพมขนจากทงจ านวนนกทองเทยวและคาใชจายตอคน ขณะทราคาน ามนปรบลดลงสงผลตอประมาณการน าเขา ท าใหดลบญชเดนสะพดเกนดลตอเนองในป 2560 และ 2561 และปรบเพมขนบางจากทเคยคาดไวมาอยท 39.7 และ 32. พนลานดอลลาร สรอ. ตามล าดบ

ภาพท 2.14 การสงออกสนคาไทยฟนตวดขนในหลายหมวด โดยเฉพาะสนคาอเลกทรอนกส

60708090

100110120130

ม.ค. 56 ก.ค. 56 ม.ค. 5 ก.ค. 5 ม.ค. 58 ก.ค. 58 ม.ค. 59 ก.ค. 59 ม.ค. 60

เครองใชไฟฟา (5.8) ชนสวนยานยนต (6.3)Petroleum-related (10.6) อเลกทรอนกส ex. HDD (8.3)สนคาเกษตร ( .0)

หมายเหต: ตวเลขใน ( ) แสดงสดสวนตอการสงออกทงหมดในป 2559ทมา: กรมศลกากร ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ดชนปรบฤดกาล (เฉลยเคลอนท 3 เดอน) (มกราคม 2556 = 100)

มลคาการสงออกสนคาไทยรายหมวดสนคา


ภาครฐยงกระตนเศรษฐกจตอเนอง

การใชจายภาครฐยงคงเปนแรงขบเคลอนเศรษฐกจทส าคญ ตามการใชจายอปโภคและการลงทนภาครฐทเบกจายไดในเกณฑดตอเนอง แมในระยะขางหนาการลงทนของรฐบาลกลางบางโครงการจะลาชากวาทคาดไปบาง เชน โครงการอนเทอรเนตประชารฐ11/ งบพฒนากลมจงหวด12/ ซงเปนสวนหนงของงบประมาณรายจายเพมเตมปงบประมาณ 2559 และ 2560 รวมทงโครงการลงทนมอเตอรเวยสายบางใหญ-กาญจนบรและสายบางปะอน-นครราชสมา ทตดปญหาการขอจดสรรงบประมาณเพมและมการปรบลดคากอสรางตามราคาน ามน นอกจากน การลงทนของรฐวสาหกจมแนวโนมท าไดลาชากวาทเคยประเมนไว จากโครงการรถไฟชานเมองสายสแดงทมขอจ ากดในการเขาพนทกอสราง โครงการรถไฟฟาบางสายและรถไฟทางคระยะท 2 ซงอยระหวางการพจารณาและการปรบสญญา ทงน การผลกดนโครงการรถไฟฟาความเรวสงไทย-จน ทมความชดเจนขนมสวนชวยเพมเตมเมดเงนการลงทนของรฐวสาหกจไดสวนหนงในชวงการประมาณการ

การบรโภคภาคเอกชนขยายตวอยางคอยเปนคอยไป

การบรโภคภาคเอกชนในระยะขางหนามแนวโนมขยายตวอยางคอยเปนคอยไป โดยมปจจยสนบสนนจากรายไดเกษตรกรทปรบดขนตามผลผลตและราคาสนคาเกษตรทขยายตว รวมถงการจางงานในภาคบรการและอตสาหกรรมเพอการสงออกทคาดวาจะคอยๆ ปรบดขน ซงชวยเพมความเชอมนตอรายไดในอนาคตของครวเรอนไดบาง อยางไรกตาม แนวโนมการบรโภคภาคเอกชนยงไมเขมแขงเนองจากรายไดโดยรวมของครวเรอนในภาคการผลตยงไมไดรบผลดอยางชดเจนจากการสงออกทปรบดขน เนองจากการจางงานยงเพมขนเฉพาะในบางอตสาหกรรม ไดแก อาหาร อเลกทรอนกส และโลหะประดษฐ รวมถงแนวโนมการใชเครองจกรทดแทนแรงงาน (automation) ทมากขน ขณะทรายไดเฉลยของแรงงานในภาคการผลตสวนใหญยงไมปรบเพมขน สงผลใหก าลงซอโดยรวมยงไมเขมแขงมากนก อกทงหนครวเรอนทยงอยในระดบสงท าใหประชาชนระมดระวงการใชจาย โดยเฉพาะกลมผมรายไดนอยซงมความเปราะบางของภาระหนสนตอรายไดมากกวากลมอน

การลงทนภาคเอกชนมแนวโนมฟนตวอยางชาๆ

การลงทนภาคเอกชนมสญญาณฟนตวในบางธรกจ ในระยะสนเรมเหนความตองการลงทนขยายก าลงการผลตในภาคการผลตเพอสงออก โดยเฉพาะธรกจกลมอเลกทรอนกสทการสงออกขยายตวดท าใหก าลงการผลตเหลออยไมมากนก แตธรกจอนๆ ยงไมเหนสญญาณการลงทนทชดเจน สวนหนงเพราะยงมก าลง การผลตเหลออย ประกอบกบภาคธรกจยงรออปสงคทงในและตางประเทศใหฟนตวเขมแขงและตอเนอง รวมถงรอความชดเจนของนโยบายภาครฐโดยเฉพาะประเดนการลงทนโครงสรางพนฐานในบางโครงการ ส าหรบการลงทนในหมวดกอสรางมแนวโนมลดลงตอเนองตามภาวะอสงหารมทรพยทชะลอตว และการลงทนโครงสรางพนฐานขนาดใหญของภาครฐทท าไดไมเตมท อยางไรกด ในระยะตอไป การบรโภคภาคเอกชนและการสงออกทมแนวโนมขยายตวตอเนอง การลงทนของภาครฐทท าไดตอเนองและมความชดเจนมากขน รวมถงการประกาศใช พ.ร.บ. พนทเขตเศรษฐกจพเศษภาคตะวนออก คาดวาจะชวยสนบสนนใหการลงทนภาคเอกชนปรบดขน

11/ โครงการยกระดบโครงสรางพนฐานโทรคมนาคมเพอขบเคลอนเศรษฐกจของประเทศในการขยายโครงขายอนเทอรเนต

ความเรวสงผานสอสญญาณเคเบลใยแกวน าแสง FTTx ซงเปนสวนหนงของงบประมาณเพมเตมประจ าป 2559 12/ งบพฒนากลมจงหวดมชอเดมคองบประชารฐสรางไทย ซงเปนสวนหนงของงบประมาณเพมเตมประจ าป 2560


อตราเงนเฟอระยะสนทรงตวอยในระดบต าจากปจจยดานอปทาน และมแนวโนมทยอยปรบสงขน

ในชวงทผานมา เศรษฐกจไทยปรบดขนจากอปสงคตางประเทศทงการสงออกและการทองเทยว ขณะท อปสงคในประเทศยงคงขยายตวอยางคอยเปนคอยไป แตเมอรวมกบผลของปจจยดานอปทานทมากขน โดยเฉพาะราคาอาหารสดทลดลงจากผลผลตทออกสตลาดจ านวนมากเนองจากสภาพอากาศทเอออ านวย และผลของฐานสงเพราะภยแลงในปกอน สงผลใหในระยะสนอตราเงนเฟอทรงตวในระดบต ากวาทเคยประเมนไวในรายงานนโยบายการเงนฉบบกอน

ส าหรบในระยะตอไป อตราเงนเฟอมแนวโนมเพมขนชาๆ จากปจจยดานอปสงคทคอยๆ ปรบสงขนตามเศรษฐกจทมแนวโนมปรบดขน สะทอนจากชองวางการผลตทโนมปดในชวงตนปหนา (ภาพท 2.15) และปจจยดานตนทนทมแนวโนมเพมขนชากวาทเคยคาดไวจากราคาพลงงานทลดลงเพราะอปทานน ามนดบทเพมขน และราคาอาหารสดทขยายตวในอตราชะลอลงจาก (1) ปจจยเชงวฏจกร เชน ราคาสนคาโภคภณฑโลกในหมวดอาหารทรงตวในระดบต า สงผลตอตนทนราคาอาหารสตวในประเทศ (2) ปจจยเชงโครงสราง เชน การพฒนาเทคโนโลยการผลตและระบบชลประทาน (บทความในกรอบ: ผลของปจจยเชงวฎจกรและปจจยเชงโครงสรางตอการประมาณการอตราเงนเฟอไทย)

คณะกรรมการฯ ประเมนวา อตราเงนเฟอทวไปมแนวโนมปรบเพมขนอยางชาๆ และทยอยกลบเขาสกรอบเปาหมายในระยะตอไป แมจะชากวาทเคยคาดไวบางตามปจจยดานอปทาน คอ ราคาอาหารสดซงขอมลจรงออกมาต ากวาคาด ขณะทการคาดการณเงนเฟอในระยะปานกลางและระยะยาวยงอยใกลกบคากลางของเปาหมายนโยบายการเงน คณะกรรมการฯ จงปรบลดประมาณการอตราเงนเฟอทวไปในป 2560 และ 2561 อยทรอยละ 0.8 และ 1.6 ตามล าดบ และประมาณการอตราเงนเฟอพนฐานป 2560 และ 2561 อยทรอยละ 0.6 และ 0.9 ตามล าดบ

ประมาณการเศรษฐกจมความเสยงโนมไปดานต าใกลเคยงเดม ขณะทประมาณการอตราเงนเฟอมความเสยงโนมไปดานสง

คณะกรรมการฯ ประเมนวาความไมแนนอนของประมาณการเศรษฐกจปรบลดลง แตความเสยงโนมไปดานต าใกลเคยงเดม สะทอนจากแผนภมรปพดทเบลงตลอดชวงประมาณการ (ภาพท 2.16) แมเศรษฐกจคคาโดยรวมและภาวะการคาโลกจะขยายตวดขนชดเจน แตเศรษฐกจยงมความเสยงดานต าในระยะปานกลางจากความไมแนนอนของนโยบายทางการคาของสหรฐฯ ทอาจสงผลกระทบตอแนวโนมเศรษฐกจโลกท าใหเศรษฐกจคคาชะลอลงเปนส าคญ รวมถงความเสยงจากการปรบโครงสรางของเศรษฐกจจนและ ความเสยงดานภมรฐศาสตรโลกทอาจสงผลกระทบตอเศรษฐกจคคา และความเสยงในประเทศจากก าลงซอทยงไมกระจายตวเขมแขง ในทางตรงกนขาม โอกาสทเศรษฐกจจะขยายตวสงกวากรณฐานมาจากเศรษฐกจสหรฐฯ ทอาจขยายตวดกวาคาดจากนโยบายกระตนเศรษฐกจ สงผลใหเศรษฐกจคคาของไทยอาจขยายตวไดเพมขน ทงน คณะกรรมการฯ ประเมนวา ประมาณการอตราเงนเฟอทวไปและอตราเงนเฟอพนฐานม

-4

-2

0

2

4








ภาพท 2.15 ชองวางการผลต (Output Gap)

รอยละ


ความเสยงโนมไปดานสง (ภาพท 2.1 และ 2.18) จากนโยบายจดระเบยบแรงงานตางดาว ซงอาจสงผลใหตลาดแรงงานตงตวขนบางและท าใหตนทนคาจางของธรกจปรบตวสงขน โดยขนอยกบการบรหารจดการของภาครฐในเรองดงกลาว รวมทงนโยบายการปรบขนภาษสรรพสามตในสนคาบางประเภท เชน ภาษเบยร ภาษเครองดมทเตมน าตาล

ตารางท 2.3 ประมาณการเศรษฐกจและองคประกอบตาง ๆ

2559* 2560 2561

อตราการขยายตวทางเศรษฐกจ 3.2 3.5 (3.4) 3.7 (3.6)

อปสงคในประเทศ 2.7 3.0 (3.2) 3.4 (3.3)

การบรโภคภาคเอกชน 3.1 3.1 (2.7) 3.1 (3.1)

การลงทนภาคเอกชน 0.4 1.7 (2.4) 3.6 (3.7)

การอปโภคภาครฐ 1.7 2.2 (2.2) 1.9 (1.9)

การลงทนภาครฐ 9.9 7.7 (11.8) 9.2 (7.5)

ปรมาณการสงออกสนคาและบรการ 2.1 4.6 (2.1) 2.7 (2.8)

ปรมาณการน าเขาสนคาและบรการ -1.4 4.8 (2.6) 2.6 (2.9)

ดลบญชเดนสะพด (พนลานดอลลาร สรอ.) 47.7 39.7 (36.9) 32.7 (33.1)

มลคาการสงออกสนคา 0.1 5.0 (2.2) 1.7 (2.0)

มลคาการน าเขาสนคา -5.1 10.9 (7.2) 5.4 (5.3)

หมายเหต: * ขอมลจรง

( ) รายงานนโยบายการเงน มนาคม 2560


ภาพท 2.16 การคาดการณอตราการขยายตวทางเศรษฐกจการเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน (รอยละ)

หมายเหต: แผนภาพรปพด (Fan Chart) ครอบคลมโอกาสทจะเกดขนรอยละ 90

-4

0

4

8

12

-4

0

4

8

12

Q1 2014 Q1 2015 Q1 2016 Q1 2017 Q1 2018 Q1 2019 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 12557 2558 2559 2560 2561 2562

-4

-2

0

2

4

6

8

-4

-2

0

2

4

6

8

Q1 2014 Q1 2015 Q1 2016 Q1 2017 Q1 2018 Q1 2019

เปาหมายเงนเฟอทวไป (2.5 + 1.5)

ภาพท 2.1 การคาดการณอตราเงนเฟอทวไปการเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน (รอยละ)


ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 12557 2558 2559 2560 2561 2562

-2

-1

0

1

2

3

4

-2

-1

0

1

2

3

4

Q1 2014 Q1 2015 Q1 2016 Q1 2017 Q1 2018

ภาพท 2.18 การคาดการณอตราเงนเฟอพนฐานการเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน (รอยละ)


ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 1 ไตรมาส 12557 2558 2559 2560 2561 2562


ผลของปจจยเชงวฎจกรและปจจยเชงโครงสรางตอการประมาณการอตราเงนเฟอไทย อตราเงนเฟอทวไปในระยะขางหนามแนวโนมสงขนจากปจจยเชงวฏจกร ( cyclical factors) ทเศรษฐกจโลก

และเศรษฐกจไทยฟนตวอยางตอเนอง อยางไรกด แรงถวงจากปจจยเชงโครงสราง (structural factors) ท าใหอตรา เงนเฟอในระยะตอไปอาจปรบเพมขนไดชาลง

ในชวงทผานมา อตราเงนเฟอทวไปของไทยปรบลดลงจากผลของปจจยดานอปทานโดยเฉพาะราคาน ามนดบ เปนส าคญ สะทอนจากคาเฉลยของอตราเงนเฟอทวไปในชวงป 2543 ถง 255 ทอยในระดบสงกวาชวงป 2558 ถง 2559 ซงเปนชวงทมการเปลยนแปลงเชงโครงสรางของราคาน ามนดบในตลาดโลก (ภาพท 1) อยางไรกด อตราเงนเฟอทวไปเฉลย 6 เดอนแรกของป 2560 มทศทางปรบดขนจากปกอน แตยงอยในระดบต าทรอยละ 0.6 แมอตราเงนเฟอหมวดพลงงานในปนจะปรบเพมขนจากปกอนตามราคาน ามนดบในตลาดโลกทปรบเพมขนตามทศทางการฟนตวของเศรษฐกจโลก การปรบเพมคาไฟฟาผนแปร (FT)13/ รวมถงผลของฐานราคาน ามนในปกอนทอยในระดบต า แตผลของอตราเงนเฟอ หมวดอาหารสดโดยเฉพาะราคาผกและผลไมทปรบลดลงจากผลของฐานสงตามภาวะภยแลงในปกอนและสภาพอากาศในปนทเอออ านวยท าใหผลผลตออกสตลาดมาก ท าใหอตราเงนเฟอทวไปในปนอยในระดบต า สวนอตราเงนเฟอพนฐาน (อตรา เงนเฟอทไมรวมหมวดอาหารสดและพลงงาน) ชะลอลง จากผลของฐานสงตามการเพมภาษสรรพสามตยาสบในปกอน อยางไรกด เมอหกผลของฐานภาษสรรพสามตยาสบ อตราเงนเฟอพนฐานยงคงทรงตวในระดบต าตามการสงผานตนทนและแรงกดดนดานอปสงคทอยในระดบต า

พฒนาการของอตราเงนเฟอไทยสอดคลองกบพฒนาการของอตราเงนเฟอโลก โดยอตราเงนเฟอทวไปของโลกและของไทยปรบเพมขนจากปกอนตามการเพมขนของอตราเงนเฟอหมวดพลงงาน อยางไรกด อตรา เงนเฟอหมวดอาหารปรบลดลงมาก โดยมสาเหตทงจากตนทนอาหารสตวในประเทศททรงตวอยในระดบต าตามราคาตลาดโลก และจากปญหาภยธรรมชาตในปกอน ซงอตราเงนเฟอ

หมวดอาหารในบางประเทศ เชน จน องกง และไตหวน กปรบลดลงคลายกบไทย ขณะทอตราเงนเฟอพนฐานของโลกและของไทยยงคงทรงตวในระดบต า สะทอนภาพอปสงคในประเทศทยงฟนตวไดไมเตมท

มองไปขางหนา แมประมาณการอตราเงนเฟอทวไปและอตราเงนเฟอพนฐานจะปรบลดลงจากรายงานนโยบายการเงนฉบบกอน ตามขอมลจรงในชวง 6 เดอนแรกของป 2560 ทออกมาต ากวาคาดจากการลดลงของราคาอาหารสดโดยเฉพาะราคาผกและผลไม รวมถงการปรบลดประมาณการราคาน ามนดบตามอปทานน ามนดบคงคางในตลาดโลกทอยในระดบสงกวาทคาด14/ แตหากพจารณาทศทางการเคลอนไหวของอตราเงนเฟอในชวงครงหลงของป 2560 ตอเนองไปถงป 2561 คาดวายงคงมทศทางทยอยปรบสงขน ตามปจจยเชงวฎจกร (cyclical factors) ทกลบมาเปนชวงขาขน เชน ราคาน ามนดบทมแนวโนมสงขนตามการฟนตวของเศรษฐกจโลก และคา FT ทมทศทางสงขนตามตนทนกาซธรรมชาต ทใชในการผลตไฟฟาเพมขน สงผลใหอตราเงนเฟอหมวดพลงงานมแนวโนมปรบเพมขน ขณะทอตราเงนเฟอพนฐาน มแนวโนมเพมขนเลกนอยตามอตราเงนเฟอพนฐานกลมอาหาร (food in core) ทคาดวาจะทยอยปรบเพมขนตามตนทนการผลตอาหารส าเรจรปจาก (1) ราคาน ามนในประเทศทมแนวโนมสงขนตามตลาดโลก และ (2) ราคาอาหารสดทม

13/ คณะกรรมการก ากบกจการพลงงาน (กกพ.) มมตปรบเพมคาไฟฟาผนแปรงวดเดอน พ.ค.-ส.ค. 2560 อก 12.52 สต./หนวย จาก

ตนทนกาซธรรมชาตทใชในการผลตไฟฟาเพมขน 14/ อปทานคงคางของน ามนจากชนหนดนดาน (shale oil) ทอยในระดบสง ประกอบกบการปรบเพมปรมาณการผลตน ามนของ

ประเทศลเบยและไนจเรยหลงปญหาความไมสงบในประเทศเรมคลคลาย ท าใหอปทานน ามนดบคงคางในตลาดโลกปรบสงขน แมกลมประเทศผสงออกน ามนรายใหญ (OPEC) และประเทศนอกกลมผสงออกน ามนรายใหญ (Non-OPEC) จะตกลงขยายระยะเวลาลดปรมาณการผลตน ามนดบออกไปอก 9 เดอนกตาม

ภาพท 1 ราคาอาหารสดทลดลงท าใหอตราเงนเฟอทวไปในปนอยในระดบต า

ทมาของอตราเงนเฟอทวไป (รอยละ)

คาเฉลยในอดต(ป 2543 – 255 )1/

คาเฉลยในอดต(ป 2558 – 2559) ป 2558 ป 2559 ป 25602/

ราคาสนคากลมอาหารสด 0.80 0.24 0.11 0.41 -0.23

ราคาสนคากลมพลงงาน 0. 4 -1.20 -1. 6 -0. 0.49

อตราเงนเฟอพนฐาน 1.04 0.61 0. 5 0.55 0.41

อตราเงนเฟอทวไป 2.58 -0.35 -0.90 0.19 0.6

หมายเหต: 1/ ค านวณจากชวงทใชกรอบเปาหมายเงนเฟอเปนกรอบในการด าเนนนโยบายการเงนของไทยถงชวงกอนการเปลยนแปลงเชงโครงสรางของราคาน ามนดบในตลาดโลก2/ คาเฉลย 6 เดอนแรกของป 2560

ทมา: กระทรวงพาณชย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย


แนวโนมสงขน เพราะผลของฐานราคาผกและผลไมทสงในปกอนจะทยอยหมดลง ส าหรบอตราเงนเฟอพนฐานกลมทมใชอาหาร (non-food in core) มแนวโนมเพมขนตามอปสงคในประเทศททยอยปรบดขน อยางไรกด คาดวาอตราเงนเฟอพนฐานในระยะสนจะปรบเพมขนอยางชาๆ เนองจากการสงออกท ฟนตวยงไม ไดส งผลตอเ นองมายงอปสงค ในประเทศมากนก ท าใหแรงกดดนดานอปสงคยงอยในระดบต า ประกอบกบการสงผานตนทนโดยเฉพาะตนทนราคาพลงงานทปรบสงขนมายงอตราเงนเฟอยงมคอนขางจ ากด เนองจากผ ประกอบการสามารถรองร บต นท นท ส งข น ได โดย ไมจ าเปนตองปรบราคาสนคา สวนหนงเพราะผประกอบการไดรบประโยชนจากการคงราคาสนคาไวในชวงทตนทนสนคาเปนขาลงในชวงทผานมา (ภาพท 2) นอกจากน แมชองวางการผลต (output gap) ทจะโนมปดในชวงตนป 2561 แตอตราเงนเฟอทมความหนดมากขน (inflation persistence) สงผลใหอตราเงนเฟอพนฐานปรบเพมขนอยางคอยเปนคอยไป

แมปจจยเชงวฎจกร (cyclical factors) ทเปนชวงขาขนตามการฟนตวของเศรษฐกจโลกและไทยจะเปนปจจยชวยใหอตราเงนเฟอมทศทางปรบเพมขน แตแรงถวงจากปจจยเชงโครงสราง (structural factors) มสวนท าใหอตราเงนเฟอในระยะตอไปอาจปรบเพมขนไดชาลง โดยปจจยเชงโครงสรางทส าคญ ไดแก 1) การพฒนาเทคโนโลยการผลตน ามนจากชนหนดนดาน (shale oil) ท าใหตนทนการผลตน ามนลดลง รวมถงท าใหอปทานน ามนดบในตลาดโลกม ความยดหยนตออปสงคมากขน สงผลใหราคาน ามนในตลาดโลกอยในระดบต าและสงผลตอเนองถงราคาน ามนขายปลกในประเทศ 2) การท าเกษตรรปแบบใหมทใชพนทขนาดใหญท าใหตนทนการผลตลดลงเพราะไดรบประโยชนจาก การประหยดตอขนาด (economies of scale) รวมถงการพฒนาเทคโนโลยการผลตและการพฒนาระบบชลประทาน ท าใหตนทนการผลตและราคาสนคาในหมวดอาหารสดขยายตวในอตราชะลอลง 3) พฒนาการของกระแสโลกาภวตน (globalization) กอใหเกดการแขงขนดานราคาสนคาและบรการ ประกอบกบหวงโซอปทานโลก (global value chain) ทขยายตวท าใหประเทศตางๆ สามารถเขาถงวตถดบไดงายและมราคาถกลง ผประกอบการในประเทศมอ านาจในการขนราคาสนคาไดนอยลง สงผลใหอตราเงนเฟอพนฐานเรงตวขนไดไมมากนก 4) การเปลยนแปลงโครงสรางประชากรเขาสสงคมผสงอาย (aging society) โดยองคการสหประชาชาต (UN) ประเมนวาสดสวนประชากรทอายมากกวา 60 ปของไทยจะเพมขนเปนรอยละ 20 ในป 2564 แมการศกษาของตางประเทศจะยงไมสามารถสรปผลตออตราเงนเฟอไดชดเจนเพราะผลกระทบของการเขาสสงคมสงอายตออตราเงนเฟอนนมหลายชองทางและแตละชองทางสงผลตออตราเงนเฟอ ในทศทางทแตกตางกน15/ แตในกรณของไทย การเขาสสงคมผสงอายมโอกาสทจะสรางแรงถวงตออตราเงนเฟอ เนองจากผสงอายสวนหนงอาจมรายไดไมเพยงพอใชจายในยามเกษยณ รวมทงการเตรยมตวออมเพอใชในยามเกษยณของประชากรวยท างานมไมมาก สงผลใหการบรโภคในภาพรวมมแนวโนมขยายตวไดชาลงและอตราเงนเฟอไมเรงสงมาก และ 5) กระแสการท าธรกจในรปแบบพาณชยอเลกทรอนกส (e-commerce) ทมแนวโนมเพมขนตอเนอง โดยงานศกษาตางประเทศพบวาปจจยดงกลาวสงผลตออตราเงนเฟอผาน 2 ชองทางคอตนทนการขายสนคาและบรการทต าลง และผบรโภคสามารถเปรยบเทยบราคาสนคาในตลาดไดงายขน (price transparency) ท าใหความสามารถในการปรบขนราคาสนคาของผประกอบการมขอจ ากดมากขน แมผลกระทบของ e-commerce ในกรณของไทยอาจวดผลทางตรงไดยาก สวนหนงเนองจากรายการสนคาทเกยวของกบ e-commerce ในตะกราเงนเฟอยงมคอนขางนอย แตคาดวาอาจเหนผลทางออมผานการเปรยบเทยบราคาทท าไดงาย ท าใหผประกอบการปรบขนราคาสนคาไดยาก ซง เปนประเดนทคณะกรรมการฯ จะตดตามพฒนาการและศกษาผลกระทบของปจจยเชงโครงสรางตออตราเงนเฟอในระยะตอไป อยางใกลชด

15/ การเขาสสงคมผสงอายสงผลใหการขยายตวทางเศรษฐกจและอตราเงนเฟอต าลง ผานการลงทนทลดลงตามก าลงแรงงาน

ในประเทศและการออมของประชาชนทเพมขนเพอเตรยมการเกษยณ (IMF, 2014) ในทางตรงขาม การเขาสสงคมผสงอายท าใหเงนเฟอเพมสงขน จากความตองการบรโภคทสงกวาความสามารถในการผลตซงกอใหเกดอปสงคสวนเกน (Juselius and Takats, 2015)

405060708090

100110120

ม.ค. 255 ม.ค. 2558 ม.ค. 2559 ม.ค. 2560

CPI ผลตภณฑปโตรเลยม PPI

ภาพท 2 การสงผานตนทนทปรบสงขนมายงราคาสนคายงมไมมากนก

ดชน (มกราคม 255 = 100)

ทมา: กระทรวงพาณชย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนราคาผผลต (PPI) และดชนราคาผลตภณฑปโตรเลยม


3. การด าเนนนโยบายการเงนของไทย เศรษฐกจขยายตวดขนชดเจนตอเนองแตผลดยงกระจายไมทวถง นโยบายการเงนแบบผอนคลายจงมความจ าเปน

คณะกรรมการฯ ประเมนวาแนวโนมเศรษฐกจไทยปรบดขนชดเจนตอเนองแตการขยายตวยงไมทวถง โดยแรงขบเคลอนหลกมาจากภาคตางประเทศ โดยเฉพาะการสงออกสนคาทขยายตวไดดกวาทประเมนไวและการทองเทยวทฟนตวตอเนอง อยางไรกตาม อปสงคในประเทศยงไมเขมแขง โดยคาดวาการบรโภคภาคเอกชนจะขยายตวอยางคอยเปนคอยไป แมรายไดเกษตรกรจะปรบดขนแตยงมปจจยหนวงรงจากภาระหนทสะสมมาจากภยแลงรนแรงในชวงกอนหนา อกทงการจางงานและรายไดโดยรวมของครวเรอนในภาคการผลต ยงไมไดรบผลดจากการสงออกอยางเตมท ดานการลงทนภาคเอกชนกระจกตวอยในธรกจทเกยวของกบการสงออกและคาดวาจะปรบดขนอยางชาๆ ตามอปสงคทเพมขน ซงจะทยอยลดก าลงการผลตสวนเกนลงได ขณะทการใชจายภาครฐยงเปนแรงขบเคลอนทส าคญ แมจะมบางโครงการทอาจลาชาออกไปบางจากปญหากระบวนการเบกจายงบกลมจงหวดทลาชาและปญหาขอจ ากดในการเบกจายของรฐวสาหกจบางแหง

คณะกรรมการฯ เหนวาแนวโนมการขยายตวของเศรษฐกจไทยชดเจนขน แตผลดของการฟนตวในภาคการสงออกยงกระจกตวและไมไดกระจายไปยงภาคสวนอนมากนก การลงทนภาคเอกชนยงฟนตวอยางชาๆ อกทงตองระมดระวงปจจยเสยงจากตางประเทศ ทงความไมแนนอนของนโยบายเศรษฐกจและการคาของสหรฐฯ ตลอดจนการตอบโตทางการคาจากประเทศคคาของสหรฐฯ ทอาจเกดขนและกระทบการขยายตวของการสงออก รวมทงความเสยงดานภมรฐศาสตรโลกทรนแรงขนอาจกระทบความเชอมนของนกทองเทยวและสงผลตอเนองมายงการทองเทยวไทย คณะกรรมการฯ จงเหนวานโยบายการเงนแบบผอนคลายจงยงม ความจ าเปนเพอสนบสนนการขยายตวทางเศรษฐกจ โดยตองตดตามความตอเนองของการขยายตวทางเศรษฐกจและการกระจายตวในแตละภาคสวนตอไปเพอพจารณานโยบายการเงนทเหมาะสมในระยะขางหนา นอกจากน ยงเหนควรใหตดตามผลกระทบจากนโยบายจดระเบยบแรงงานตางดาวตอเศรษฐกจ การจางงาน รวมถงอตราเงนเฟออยางใกลชด

อตราเงนเฟอทวไปยงมทศทางปรบสงขน แมชะลอลงบางจากปจจยดานอปทาน

คณะกรรมการฯ ประเมนวาอตราเงนเฟอทวไปเฉลยทงปมแนวโนมต ากวาทประเมนไวเดม โดยเปนผลจากปจจยดานอปทานเปนส าคญ ทงจากราคาน ามนดบในตลาดโลกและราคาอาหารสดทลดลงมากกวาคาด ท าใหการผอนคลายนโยบายการเงนเพมขนในชวงเวลานอาจมผลบวกจ ากดตออตราเงนเฟอ อยางไรกด อตราเงนเฟอทวไปยงมทศทางทยอยปรบสงขนตามการขยายตวของเศรษฐกจ แตสวนหนงอาจถกจ ากดด วยปจจยเชงโครงสราง เชน การเขาสสงคมผสงอายและบทบาทของเทคโนโลยในการด าเนนธรกจ ส าหรบอตรา เงนเฟอคาดการณในระยะปานกลางของสาธารณชนปรบลดลงบางแตยงคงอยในระดบใกลเคยงกบคากลางของกรอบเปาหมาย สะทอนความเชอมนของสาธารณชนตอเปาหมายเงนเฟอ นอกจากน คณะกรรมการฯ เหนวาแรงกดดนเงนเฟอดานอปสงคทยงอยในระดบต า สะทอนจากอตราเงนเฟอพนฐานททรงตวตอเนอง เปนผลจากการขยายตวทางเศรษฐกจทยงไมกระจายตวเทาทควรและมก าลงการผลตทยงไมไดใช (economic slack) เหลออย สะทอนจากชองวางการผลต (output gap) ทยงเปดอยและอตราการวางงานทเพมขน เศรษฐกจทขยายตวดขนในชวงทผานมาจงไมกอใหเกดแรงกดดนเงนเฟอทชดเจน ทงจากคาจางแรงงานและจากการสงผานตนทนการผลตไปสราคาผบรโภค คณะกรรมการฯ จงเหนวานโยบายการเงนแบบผอนคลายจงยงมบทบาทส าคญในการสนบสนนการขยายตวของอปสงคในประเทศ เพอเออใหแรงกดดนเงนเฟอปรบสงขน ในระยะตอไป


ภาวะการเงนอยในระดบทผอนคลาย

คณะกรรมการฯ ประเมนวาภาวะการเงนโดยรวมอยในระดบผอนคลายและเออตอการขยายตวของเศรษฐกจ สะทอนจากสภาพคลองในระบบการเงนทอยในระดบสงและอตราดอกเบยนโยบายทแทจรงทอยในระดบต า ขณะทตนทนการระดมทนปรบลดลงเลกนอยหลงจากท ธพ. หลายแหงไดทยอยปรบลดอตราดอกเบยอางองส าหรบเงนใหกยม นอกจากน อตราผลตอบแทนพนธบตรทลดลงสงผลใหภาวะการเงนโดยรวมใน ไตรมาสท 2 ป 2560 ผอนคลายมากขนเทยบกบสนไตรมาสกอน

ส าหรบอตราแลกเปลยน เงนบาทตอดอลลาร สรอ. เคลอนไหวผนผวนและแขงคาขนเมอเทยบกบสนไตรมาสกอนสอดคลองกบภมภาค ตามการปรบการคาดการณของนกลงทนเกยวกบการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของ Fed ทอาจชาลงหลงตวเลขเศรษฐกจสหรฐฯ ต ากวาคาด สงผลใหเงนทนเคลอนยายระหวางประเทศไหลเขามาในกลมประเทศตลาดเกดใหมรวมถงไทยมากขน คณะกรรมการฯ จงเหนควรใหตดตาม การเคลอนยายเงนทนระยะสนทอาจกระทบตอคาเงนในระยะตอไป

เสถยรภาพระบบการเงนอยในเกณฑด แตมความเสยงบางจดทตองตดตาม

คณะกรรมการฯ ประเมนวาเสถยรภาพระบบการเงนโดยรวมอยในเกณฑด สามารถรบมอกบความผนผวนของภาวะเศรษฐกจการเงนทงในและตางประเทศได แตมความเสยงบางจดทตองตดตาม โดยเฉพาะความสามารถในการช าระหนของ SMEs ทยงไมปรบดขน สวนหนงสะทอนปญหาความสามารถในการแขงขนภายใตบรบทเศรษฐกจทเปลยนไป ขณะทพฤตกรรมแสวงหาผลตอบแทนทสงขน (search for yield) ในภาวะอตราดอกเบยต าตอเนองเปนเวลานานยงมอย สะทอนจากการลงทนในสนทรพยทมความเสยงเพมขนเมอเทยบกบเงนฝากในประเทศ ซงนกลงทนอาจประเมนความเสยงต ากวาทควรจะเปน (underpricing of risks) เชน กองทนรวมทลงทนในหลกทรพยตางประเทศ (FIF) ทขยายตวตอเนอง แตสญญาณของความเสยง ทอาจกระทบตอเสถยรภาพระบบการเงนยงมจ ากดเพราะการลงทนสวนใหญเปนการลงทนในเงนฝากหรอตราสารหนระยะสนในประเทศทมอนดบความนาเชอถอในเกณฑด ส าหรบการลงทนในตราสารหน ประเภท unrated bond มทศทางชะลอลงหลงจากการผดนดช าระหนของผออกตราสารบางรายในชวงกอนหนา แตในภาพรวมตลาดตราสารหนปรบตวไดโดยไมเกดการตนตระหนก (orderly adjustment)

คณะกรรมการฯ เหนวา แมในปจจบน เสถยรภาพของระบบการเงนไทยยงคงเขมแขง แตอาจมความเสยงในจดอนๆ ทยงไมถกประเมนหรอมความเชอมโยงและผลกระทบตอสวนตางๆ ของระบบการเงน จงจ าเปนทหนวยงานก ากบดแลตางๆ ตองประสานงานกนอยางใกลชด เพอปดชองวางของเกณฑก ากบดแล (regulatory gap) และรวมตดตามความเสยงทอาจเกดขนเพอด าเนนการจดการกบความเสยงนนๆ ไดอยางเหมาะสมและทนทวงทตอไป

คณะกรรมการฯ มมตเปนเอกฉนทใหคงอตราดอกเบยนโยบายไวทรอยละ 1.50 ตอป เพอใหนโยบายการเงนอยในระดบผอนปรนและเออใหเศรษฐกจไทยขยายตวไดอยางตอเนอง ซงจะมสวนชวยใหอตราเงนเฟอทวไปปรบสงขนเขาสเปาหมาย

คณะกรรมการฯ มมตเปนเอกฉนทใหคงอตราดอกเบยนโยบายไวทรอยละ 1.50 ตอป ในการประชมวนท 24 พฤษภาคม และ 5 กรกฎาคม 2560 เพราะแมการขยายตวของเศรษฐกจไทยมแนวโนมชดเจนมากขน โดยเฉพาะจากปจจยดานตางประเทศ แตการขยายตวของอปสงคในประเทศยงไมกระจายตวเทาทควร และเศรษฐกจไทยยงตองเผชญกบความเสยงดานตางประเทศอกมากทสามารถกระทบแนวโนมการฟนตวของภาค


การสงออกและเศรษฐกจโดยรวมได อกทงแรงกดดนเงนเฟออยในระดบต า โดยอตราเงนเฟอทวไปเฉลยทงป 2560 อาจต ากวาระดบเปาหมายแมยงมทศทางปรบสงขน ขณะทภาวะการเงนอยในระดบทผอนคลายและเสถยรภาพระบบการเงนอยในเกณฑด ดงนน คณะกรรมการฯ จงเหนพองวาควรรกษาระดบความผอนคลายของนโยบายการเงนในปจจบนไปไดอกระยะ เพอสนบสนนใหการขยายตวทางเศรษฐกจมความตอเนองและกระจายตวมากขน ซงจะเออใหอตราเงนเฟอทวไปปรบสงขนเขาสระดบเปาหมายอยางยงยน โดยพรอมใชเครองมอเชงนโยบายทมอยอยางเหมาะสมเพอบรรลเปาหมาย ควบคกบการรกษาเสถยรภาพระบบการเงนของประเทศ


4. ภาคผนวก

4.1 ตาราง

ตารางขอมลเศรษฐกจไทย

2560

ไตรมาส 1 ไตรมาส 2 ไตรมาส 3 ไตรมาส 4 ไตรมาส 1

2.9 3.2 3.1 3.6 3.2 3.0 3.3

ดานการผลต

-5.7 0.6 -2.0 -0.4 0.9 3.0 7.7

3.9 3.5 3.7 3.9 3.2 3.2 2.9

การผลตอตสาหกรรม 1.5 1.4 -0.2 2.2 1.6 2.2 1.2

การกอสราง 17.0 8.3 11.9 9.9 5.2 6.1 2.8

การขายสง การขายปลกฯ 3.9 5.0 4.6 4.7 5.2 5.6 5.9

โรงแรมและภตตาคาร 14.6 10.3 12.3 10.8 13.5 4.9 5.3

การขนสง สถานทเกบสนคา และการคมนาคม 5.1 5.5 6.4 4.2 6.5 5.2 5.9

ตวกลางทางการเงน 8.8 6.2 5.9 6.2 5.8 6.7 4.4

บรการดานอสงหารมทรพย การเชา และบรการทางธรกจ 1.9 1.8 2.2 2.1 1.1 1.9 3.3

อปสงคในประเทศ 2.9 2.7 4.4 3.5 0.9 2.2 2.3

การบรโภคภาคเอกชน 2.2 3.1 2.8 4.0 3.0 2.5 3.2

การลงทนภาคเอกชน -2.2 0.4 2.4 0.3 -0.8 -0.4 -1.1

การอปโภคภาครฐ 3.0 1.6 9.1 2.4 -5.2 1.8 0.2

การลงทนภาครฐ 29.3 9.9 12.9 12.8 5.8 8.6 9.7

การน าเขาสนคาและบรการ 0.0 -1.4 -5.2 -2.5 -1.1 3.4 6.0

สนคา 0.2 -2.1 -7.6 -2.8 -1.5 3.6 7.3

บรการ -1.0 1.7 5.7 -1.3 0.5 2.0 0.8

การสงออกสนคาและบรการ 0.7 2.1 4.8 1.0 1.4 1.1 2.7

สนคา -3.4 0.0 0.8 -1.9 -0.4 1.4 2.6

บรการ 17.1 9.3 18.1 11.6 7.7 0.4 3.2

ดลการคา (พนลานดอลลาร สรอ.) 26.8 36.5 11.7 8.5 9.2 7.1 8.8

ดลบญชเดนสะพด (พนลานดอลลาร สรอ.) 32.1 47.7 17.8 8.6 11.2 10.2 15.2

ดลบญชการเงน (พนลานดอลลาร สรอ.) -17.1 -26.5 -0.3 -3.1 -10.5 -12.7 -6.8

เงนส ารองระหวางประเทศ (พนลานดอลลาร สรอ.) 156.5 171.9 175.1 178.7 180.5 171.9 180.9

อตราการวางงาน (รอยละ) 1.0 1.0 1.0 1.1 0.9 1.0 1.2

อตราการวางงาน ปรบฤดกาล (รอยละ) n.a. n.a. 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1

ทมา: ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต ส านกงานสถตแหงชาต และธนาคารแหงประเทศไทย

ดานการใชจาย


อตราการขยายตวของเศรษฐกจ

25582559

2559

ภาคการเกษตร

ภาคนอกการเกษตร


ตารางขอมลเสถยรภาพระบบการเงน

ไตรมาส 2 ไตรมาส 3 ไตรมาส 4 ไตรมาส 1 เม.ย. พ.ค.

1. ภาคตลาดการเงน

ตลาดพนธบตร

1.1 0.6 0.5 0.6 0.8 1.1 1.1 1.2

ตลาดหลกทรพย

SET Index (end of period) 1,288.0 1,542.9 1,445.0 1,483.2 1,542.9 1,575.1 1,566.3 1,561.7

Actual volatility (SET Index)1/ 13.9 15.2 11.9 13.6 15.2 7.0 5.1 5.7

อตราสวนราคาตอก าไร (P/E ratio) (เทา) 22.6 18.6 22.0 21.3 18.6 17.4 17.3 16.2

ตลาดอตราแลกเปลยน

Actual volatility (บาท) (%annualized)2/ 5.1 4.4 4.6 3.8 5.0 3.5 4.1 4.1

ดชนคาเงนบาท (NEER) 108.5 106.2 105.1 105.8 107.0 108.7 109.6 109.5

ดชนคาเงนบาททแทจรง (REER) 104.4 100.5 100.0 100.3 101.1 102.0 102.5 n.a.

2. ภาคสถาบนการเงน3/

อตราดอกเบยเงนใหกยมของลกคาชนด (MLR)4/ 6.50 6.26 6.26 6.26 6.26 6.26 6.26 6.20

อตราดอกเบยเงนฝากประจ า 12 เดอน4/ 1.40 1.38 1.38 1.38 1.38 1.38 1.38 1.38

ความเพยงพอของเงนกองทน

เงนกองทนตอสนทรพยเสยง (%) 17.4 18.0 17.5 18.5 18.0 17.8 n.a. n.a.

ความสามารถในการท าก าไร

ก าไรสทธ (พนลานบาท) 192.3 199.2 50.9 49.8 47.4 51.1 n.a. n.a.

ก าไรสทธตอสนทรพยสทธเฉลยตอป (ROA) (เทา) 0.9 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 n.a. n.a.

สภาพคลอง

เงนใหสนเชอตอเงนรบฝากและตวแลกเงน 97.0 96.3 96.4 96.9 96.3 95.7 95.3 95.6

3. ภาคครวเรอน

หนครวเรอนตอ GDP (%) 81.2 79.9 80.3 80.0 79.8 78.6 n.a. n.a.

สนทรพยทางการเงนตอหนสน (เทา) 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 n.a. n.a. n.a.

สดสวนสนเชอคางช าระเกน 3 เดอน (NPLs) ของระบบ ธพ. (%)

สนเชออปโภคบรโภค 2.6 2.7 2.6 2.7 2.7 2.8 n.a. n.a.

สนเชอทอยอาศย 2.4 2.9 2.7 2.8 2.9 3.2 n.a. n.a.

สนเชอเชาซอรถยนต 2.3 1.8 1.9 1.8 1.8 1.6 n.a. n.a.

สนเชอบตรเครดต 4.0 3.7 4.2 5.1 3.7 3.8 n.a. n.a.

สนเชอสวนบคคล 2.7 2.9 2.7 2.9 2.9 2.9 n.a. n.a.

4. ภาคธรกจทไมใชสถาบนการเงน5/

อตราก าไรจากการด าเนนงาน (OPM) (%) 7.4 8.3 8.7 8.2 7.8 8.4 n.a. n.a.

อตราสวนหนสนตอทน (D/E ratio) (เทา) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 n.a. n.a.

อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย (ICR) (เทา) 5.7 6.6 7.1 5.9 6.8 6.2 n.a. n.a.

อตราสวนสภาพคลองหมนเวยน (Current ratio) (เทา) 1.7 1.6 1.7 1.7 1.6 1.6 n.a. n.a.

สดสวนสนเชอคางช าระเกน 3 เดอน (NPLs) ของระบบ ธพ. (%)

ธรกจขนาดใหญ 1.6 1.5 1.9 1.9 1.4 1.5 n.a. n.a.

ธรกจขนาดกลางและขนาดเลก (SMEs) 3.5 4.3 3.8 4.0 4.3 4.5 n.a. n.a.

หมายเหต:1/ ค านวณโดยวธ Annualized standard deviation of return2/ Daily volatility (โดยใชคาเฉลยถวงน าหนกแบบ exponential)3/ ขอมลครอบคลมธนาคารพาณชยทงระบบ4/ คาเฉลยของธนาคารพาณชยไทยขนาดใหญ 4 แหง5/ เฉพาะบรษททอยในตลาดหลกทรพย (โดยใชคามธยฐาน) และมการปรบปรงขอมลยอนหลง

2560

สวนตางอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะสน (2 ป) และระยะยาว (10 ป)

25592559

เครองชวด 2558


ตารางขอมลเสถยรภาพระบบการเงน

ไตรมาส 2 ไตรมาส 3 ไตรมาส 4 ไตรมาส 1 เม.ย. พ.ค.

5. ภาคอสงหารมทรพย

จ านวนทอยอาศยทไดรบอนมตสนเชอจากธนาคารพาณชย (กรงเทพฯ และปรมณฑล) (หนวย)

รวม 59,667 61,452 15,611 14,149 16,205 12,244 3,166 4,974

บานเดยวและบานแฝด 13,152 13,409 3,503 3,216 3,179 2,802 758 1,176

ทาวนเฮาสและอาคารพาณชย 19,210 20,187 5,410 4,718 4,967 4,315 1,149 1,695

อาคารชด 27,305 27,856 6,698 6,215 8,059 5,127 1,259 2,103

จ านวนทอยอาศยเปดขายใหม (กรงเทพฯ และปรมณฑล) (หนวย)

รวม 107,988 110,575 19,680 31,017 31,452 24,138 5,440 7,063

บานเดยวและบานแฝด 17,637 19,433 3,099 6,328 4,973 1,916 349 963

ทาวนเฮาสและอาคารพาณชย 27,518 32,792 6,702 10,638 7,861 9,698 2,819 1,390

อาคารชด 62,833 58,350 9,879 14,051 18,618 12,524 2,272 4,710

ดชนราคาทอยอาศย (ป 2552 = 100)

ดชนราคาบานเดยวพรอมทดน 129.0 130.8 133.7 131.3 128.8 128.6 128.7 130.2

ดชนราคาทาวนเฮาสพรอมทดน 135.9 137.6 139.1 136.8 135.6 138.3 139.1 140.2

ดชนราคาอาคารชด 158.7 166.2 162.1 169.2 173.6 169.8 170.7 169.6

ดชนราคาทดน 157.2 171.2 173.7 170.2 171.3 171.3 169.3 167.1

6. ภาคการคลง

หนสาธารณะตอ GDP (%) 44.4 42.2 42.8 42.8 42.2 42.2 42.6 n.a.

7. ภาคตางประเทศ

ดลบญชเดนสะพดตอ GDP (%)6/ 8.1 11.7 8.6 10.9 9.7 14.1 n.a. n.a.

หนตางประเทศตอ GDP (%)7/ 32.1 32.5 35.4 34.5 32.5 33.1 n.a. n.a.

หนตางประเทศ (พนลานดอลลาร สรอ.) 131.4 131.3 143.1 139.4 131.3 134.8 134.9 137.4

ระยะสน (%) 40.0 40.2 42.5 40.2 40.2 39.5 39.2 38.9

ระยะยาว (%) 60.0 59.8 57.5 59.8 59.8 60.5 60.8 61.1

เงนส ารองระหวางประเทศตอหนตางประเทศระยะสน (เทา) 3.0 3.3 2.9 3.2 3.3 3.4 3.5 3.4

หมายเหต:6/ สดสวนดลบญชเดนสะพดตอ Nominal GDP ณ ไตรมาสเดยวกน7/ สดสวนหนตางประเทศตอคาเฉลย 3 ป ของ Nominal GDP

25602559เครองชวด 2558 2559


ตารางประเมนโอกาสทจะเกดขนของการขยายตวทางเศรษฐกจในอตราตางๆ

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

10-12 0 0 0 0 0 1 1 18-10 0 0 2 3 3 4 4 56-8 1 6 11 11 12 12 12 124-6 21 28 29 25 24 23 21 212-4 53 39 31 28 26 25 24 230-2 23 21 19 20 19 19 19 18

(-2)-0 2 6 7 10 10 11 11 12< (-2) 0 1 2 4 5 6 7 8

2562รอยละ

2560 2561

ตารางประเมนโอกาสทจะเกดขนของเงนเฟอพนฐานในอตราตางๆ

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

3.5-4.0 0 0 0 0 0 0 0 13.0-3.5 0 0 0 0 1 1 2 22.5-3.0 0 0 0 1 3 3 5 62.0-2.5 0 0 1 4 7 8 10 121.5-2.0 0 1 6 11 15 15 17 181.0-1.5 0 12 18 20 22 22 21 210.5-1.0 0 42 32 25 23 22 20 190.0-0.5 100 38 28 21 17 16 14 13(-1)-0.0 0 8 12 12 8 8 7 6(-2)-(-1) 0 0 3 4 3 3 3 2< -2 0 0 0 1 1 1 1 1

2562รอยละ

2560 2561

ตารางประเมนโอกาสทจะเกดขนของเงนเฟอทวไปในอตราตางๆ

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

> 7 0 0 0 0 0 0 0 16-7 0 0 0 0 1 1 1 15-6 0 0 0 2 4 4 3 34-5 0 0 1 5 9 8 7 73-4 0 1 6 10 16 14 12 132-3 0 8 17 17 21 19 18 181-2 0 30 27 22 20 21 20 200-1 100 41 27 20 15 16 18 17

(-1)-(0) 0 18 15 14 8 10 12 11(-2)-(-1) 0 2 5 7 3 4 6 6(-3)-(-2) 0 0 1 3 1 2 2 2(-4)-(-3) 0 0 0 1 0 0 1 1< (-4) 0 0 0 0 0 0 0 0

100 100 100 100 100 100 100 100

2562รอยละ

2560 2561


4.2 ภาพประกอบ

เศรษฐกจโลก

กลมประเทศพฒนาแลวฟนตวตอเนองตามอปสงคในประเทศและการสงออกทดขนตามการฟนตวของการคาโลก ส าหรบเศรษฐกจจนในไตรมาสท 1 ป 2560 ขยายตวด แตในระยะขางหนามแนวโนมชะลอตวตามการดแลเสถยรภาพเศรษฐกจของทางการจน สวนการสงออกของเอเชยปรบดขนตอเนองโดยเฉพาะสนคาอเลกทรอนกสและสนคาโภคภณฑ

45

50

55

60

2557 2558 2559 2560

กลมยโร ญปน สหรฐฯ

ดชน (Diffusion index)

ดชนผจดการฝายจดซอภาคอตสาหกรรม(Manufacturing Purchasing Manager Index)

ทมา: Bloomberg และ Eurostatหมายเหต: สดสวนในการลงทนรวมทมา: CEIC

รอยละ

0

10

20

30

2556 2557 2558 2559 2560

ยอดคาปลก ผลผลตภาคตสาหกรรมการลงทนโดยรวม การลงทนภาคการผลต การลงทนภาคอสงหารมทรพย การลงทนโครงสรางพนฐาน

Source: CEIC

เครองชเศรษฐกจจน(การเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน

ทมา: CEIC

60

70

80

90

100

110

120

130

2556 2557 2558 2559 2560

องกง ไตหวน เกาหลใต มาเลเซยสงคโปร อนโดนเซย ฟลปปนส ไทย

ดชนมลคาการสงออกปรบฤดกาล (ม ค = 100)

การสงออกของเอเชย

ทมา: CEIC

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

2553 2554 2555 2556 2557 2558 2559 2560

สหรฐฯ กลมยโร ญปน จน เอเชย

รอยละ

หมายเหต: *คาเฉลยอตราเงนเฟอทวไปของประเทศอนโดนเซย เกาหลใต มาเลเซย ฟลปปนส สงคโปร และไตหวน

อตราเงนเฟอทวไปของประเทศคคาหลก


เศรษฐกจไทย

เศรษฐกจไทยขยายตวตอเนองในไตรมาส 1 ป 2560 ตามการบรโภคภาคเอกชนโดยเฉพาะสนคาคงทน และการสงออกสนคาทขยายตวดและกระจายตวในหลายกลมสนคามากขน (broad-based) ขณะทจ านวนนกทองเทยวตางประเทศฟนตวไดเรวและมแนวโนมขยายตวตอเนอง ดานการใชจายภาครฐชะลอลงตามรายจายลงทนทเรงเบกจายไปมากในชวงกอนหนา

-10

-5

0

5

10

15

ไตรมาส

ไตรมาส ไตรมาส

ไตรมาส ไตรมาส

การสงออกบรการ การใชจายภาครฐการบรโภคภาคเอกชน การลงทนภาคเอกชนการสงออกสนคา การน าเขาสนคาและบรการสวนเปลยนแปลงสนคาคงคลง GDP

แหลงทมาของการขยายตวของเศรษฐกจไทย

หมายเหต: 1/ค านวณดวยวธ Chain Volume Measure (CVM)ทมา: ส านกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต

ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

รอยละ

การใชจายของรฐบาลกลาง

6090

120150180

ต ค ม ค เม ย ก ค

Thousands ปงบประมาณ ปงบประมาณ ปงบประมาณ

รายจายประจ า ไมรวมเงนโอน

รายจายลงทน ไมรวมเงนโอน


020406080

ต ค ม ค เม ย ก ค


ทมา: กรมบญชกลาง และส านกงานเศรษฐกจการคลง

แนวโนมมลคา ราคา และปรมาณการสงออกของไทย (ไมรวมทองค า) (ปรบฤดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน มกราคม 2556 100)

85

90

95

100

105

ม.ค.2556

ก.ค. ม.ค.255

ก.ค. ม.ค.2558

ก.ค. ม.ค.2559

ก.ค. ม.ค.2560

มลคา ราคา ปรมาณดชน

ทมา: กรมศลกากร และกระทรวงพาณชย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

0

50

100

150

200

250

300

ม.ค.255

ก.ค. ม.ค.2558

ก.ค. ม.ค.2559

ก.ค. ม.ค.2560

เอเชย (ไมรวมจนและมาเลเซย) จนมาเลเซย ยโรป (ไมรวมรสเซย)รสเซย

นกทองเทยวตางประเทศจ าแนกตามสญชาต (ปรบฤดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน มกราคม 255 100)

ดชน

ทมา: กรมการทองเทยว


ภาวะเงนเฟอ

อตราเงนเฟอทวไปปรบลดลงตามราคาอาหารสดเปนส าคญ จากฐานสงในปกอนทมภยแลงและผลผลตทมมากในปนเพราะสภาพอากาศทเอออ านวย ดานอตราเงนเฟอพนฐานชะลอลง โดยราคาอาหารส าเรจรปลดลงตามราคาอาหารสด รวมทงผลของภาษทท าใหฐานราคายาสบปกอนอยในระดบสง ส าหรบการคาดการณเงนเฟอใน 5 ปขางหนาของผเชยวชาญดานเศรษฐกจยงคงใกลเคยงกบคากลางของกรอบเปาหมาย

-2

0

2

4

6







กลมพลงงาน กลมอาหารสด อตราเงนเฟอพนฐาน (ไมรวมอาหารสดและพลงงาน) อตราเงนเฟอทวไป

แหลงทมาของอตราเงนเฟอทวไป

ทมา: ส านกดชนเศรษฐกจการคา กระทรวงพาณชย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

รอยละ

0

1

2

3







ยาสบ กลมทไมใชอาหารและเครองดม ยกเวน ยาสบ กลมอาหารและเครองดม อตราเงนเฟอพนฐาน

รอยละ


แหลงทมาของอตราเงนเฟอพนฐาน

รอยละเทยบกบเดอนกอน (ปรบฤดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน)

หมายเหต: ขอมลใน ( ) ดานซายคอ MoM (sa, 3mma) ณ มถนายน 2560 และดานขวาคอคาเฉลยป 2548-255 Asymmetric trim ตดสนคาและบรการทราคาลดลงมากทสด 10% และเพมขนมากทสด 6% Principal component model ค านวณการเปลยนแปลงของปจจยรวมทางสถตทสงผลตอการเคลอนไหวของราคาระดบหมวดของสนคาและบรการตางๆ

เครองชแนวโนมเงนเฟอ


-0.10.00.10.20.30.40.5

ม.ค.2555

ก.ค. ม.ค.2556

ก.ค. ม.ค.255

ก.ค. ม.ค.2558

ก.ค. ม.ค.2559

ก.ค. ม.ค.2560

Core inflation ex rent & government measures (0.01, 0.17)Asymmetric trim (0.02, 0.23)Principal component model (0.00, 0.11)

0

2

4

6

8

ม.ค.2550

ม.ค.2551

ม.ค.2552

ม.ค.2553

ม.ค.2554

ม.ค.2555

ม.ค.2556

ม.ค.255

ม.ค.2558

ม.ค.2559

ม.ค.2560

เงนเฟอคาดการณของผประกอบการ (1 ปขางหนา)เงนเฟอคาดการณของผเชยวชาญทางเศรษฐกจ (1 ปขางหนา)เงนเฟอคาดการณของผเชยวชาญทางเศรษฐกจ (5 ปขางหนา)เงนเฟอคาดการณจากแบบจ าลอง (5 ปขางหนา)

การคาดการณเงนเฟอของสาธารณชน

รอยละ (การเปลยนแปลงจากระยะเดยวกนปกอน)

ทมา: 1/ การส ารวจดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) ของธนาคารแหงประเทศไทย 2/ Asia Pacific Consensus Forecast 3/ แบบจ าลอง Macro-Finance Term Structure ทค านวณจากขอมลพนธบตรและขอมลเศรษฐกจมหภาค

1/

2/

2/

3/


ภาวะการเงน

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลระยะกลางถงยาวปรบลดลงตามปจจยตางประเทศ ขณะทตนทนการระดมทนจาก ธพ. ลดลงเลกนอยตามการปรบลดอตราดอกเบยอางอง ดานปรมาณการระดมทนของธรกจมแนวโนมเพมขนจากทงสนเชอและตราสารหน ขณะทเงนบาทตอดอลลาร สรอ. แขงคาขนสอดคลองกบสกลเงนภมภาคจากการออนคาของเงนดอลลาร สรอ.

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5


1 ป 2 ป 3 ป 5 ป ป 10 ป

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทย

2559 2560


ทมา: สมาคมตลาดตราสารหนไทย

การระดมทนของภาคธรกจผานชองทางตางๆ

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทยและสมาคมตลาดตราสารหนไทย

-50-25

0255075

100125150175

ม.ค.2559

ม.ค. พ.ค. ก.ค. ก.ย. พ.ย. ม.ค.2560

ม.ค. พ.ค.

สนเชอธรกจ ตราสารหน ตราสารทน


หมายเหต: การเปลยนแปลงจากเดอนกอนหนาของยอดคงคางสนเชอธรกจ (ปรบฤดกาล) ตราสารหนภาคธรกจไมรวมธนาคารพาณชยและตราสารทนออกใหม

32

33

34

35

36

3790

95

100

105

110

115

ม.ค. เม.ย. ก.ค. ต.ค. ม.ค. เม.ย. ก.ค. ต.ค. ม.ค. เม.ย.

USDTHB (แกนขวา)

คาเงนและดชนคาเงนแขงคา

NEER

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย Bloomberg และ Reuters (ขอมล ณ วนท 4 กรกฎาคม 2560)

DXY

บาทตอดอลลาร สรอ.ดชน

คาเงนบาทตอดอลลาร สรอ. (USDTHB) ดชนคาเงนบาท (NEER) และดชนคาเงนดอลลาร สรอ. (DXY)

2558 2559 2560

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

KRW JPY

AUD

TWD

PHP

IDR

INR

THB

SGD

CNY

MYR GBP

EUR

ทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย และ Reuters (ขอมล ณ วนท 4 กรกฎาคม 2560)

รอยละ

คาบวกแสดงการแขงคาเทยบดอลลาร สรอ.

คาเงนสกลหลกและสกลภมภาคเทยบกบดอลลาร สรอ.(4 กรกฎาคม 2560 เทยบ 31 มนาคม 2560)


เสถยรภาพตลาดการเงน

P/E ratio ของ SET ใกลเคยงคาเฉลยในอดต ขณะท P/E ratio ของ mai ทรงตวในระดบสง ดานการออกตราสารหนภาคเอกชนทไมไดรบการจดอนดบความนาเชอถอ (unrated bonds) ชะลอลงจากชวงปลายป 2559 ทมปญหาการผดนดช าระหน และยงมสดสวนนอยเมอเทยบกบยอดคงคางหนกภาคเอกชนทงหมด

เสถยรภาพภาคครวเรอน

สดสวนหนครวเรอนตอ GDP มแนวโนมลดลงตอเนอง อยางไรกตาม ความสามารถในการช าระหนทดอยลงยงเปนประเดนทตองตดตามใกลชด


สดสวน NPL ของสนเชอครวเรอนแยกตามประเภทสนเชอ

รอยละตอสนเชอแตละประเภท

3.23

1.64

4.09

2.83

0

1

2

3

4

5

6

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2554 2555 2556 2557 2558 2559 2560

รวม ทอยอาศย รถยนต บตรเครดต สวนบคคล78.6

505560657075808590

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1

2555 2556 255 2558 2559 2560

รอยละตอ GDP2/

หมายเหต: 1/เงนใหกยมแกภาคครวเรอนของสถาบนการเงนตางๆ 2/ค านวณโดยใชวธเฉลย GDP ยอนหลง 4 ไตรมาสลาสดทมา: ธนาคารแหงประเทศไทย

หนครวเรอน1/

ทมา: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ขอมล ณ สนเดอนมถนายน 2560

อตราสวน Current P/E และอตราสวนหมนเวยนของ SET และ mai

0

20

40

60

80

100

0

20

40

60

80

100

ม.ค. 5 ก.ค. 5 ม.ค. 58 ก.ค. 58 ม.ค. 59 ก.ค. 59 ม.ค. 60

อตราการหมนเวยนการซอขายใน SETอตราการหมนเวยนการซอขายใน maiอตราสวน current P/E ของ SET (แกนขวา)อตราสวน current P/E ของ mai (แกนขวา)

รอยละ เทา

ทมา: สมาคมตลาดตราสารหนไทย

ยอดคงคางหนกภาคเอกชน

9 9 19

66 117 127 128 89

0

50

100

150

0

1,000

2,000

3,000

2554

2555

2556

255

2558

2559

2560

/Q1

2560

/Q2

UnratedNon-investment gradeB groupA groupจ านวนบรษททออก Unrated bond (แกนขวา)พนลานบาท

(3.3%)(1.4%)

(0.6%)(0.4%)

(1.4%)

แหง(4.6%) (4.0%) (3.2%)

หมายเหต : ( ) แสดงสดสวน unrated bond ตอยอดคงคางรวม


เสถยรภาพภาคธรกจ

เสถยรภาพภาคธรกจโดยรวมยงอยในเกณฑด แตธรกจบางสวนยงไดรบผลกระทบจากการฟนตวของเศรษฐกจไทยทยงไมทวถง โดยเฉพาะธรกจขนาดเลก สะทอนจากคณภาพสนเชอของธรกจ SMEs

ทมา: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

4

5

6

7

8

9

Q1 2557

Q2 2557

Q3 2557

Q4 2557

Q1 2558

Q2 2558

Q3 2558

Q4 2558

Q1 2559

Q2 2559

Q3 2559

Q4 2559

Q1 2560

Operating Profit Margin (OPM) Return on Assets (ROA)รอยละ

หมายเหต : คามธยฐาน, ROA คอ ก าไรจากการด าเนนงานตอสนทรพยเฉลย, OPM คอก าไรจากการด าเนนงานตอยอดขายรวม

ความสามารถในการสรางรายไดและท าก าไรของภาคธรกจ

-7-6-5-4-3-2-101234

Q12557

Q22557

Q32557

Q42557

Q12558

Q22558

Q32558

Q42558

Q12559

Q22559

Q32559

Q42559

Q12560

ขนาดเลกสด Quintile 1)

ขนาดเลก Quintile 2)

ขนาดกลาง Quintile 3)

ขนาดใหญ Quintile 4)

ขนาดใหญสด Quintile 5)


-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

Q1 2557

Q2 2557

Q3 2557

Q4 2557

Q1 2558

Q2 2558

Q3 2558

Q4 2558

Q1 2559

Q2 2559

Q3 2559

Q4 2559

Q1 2560

อตราก าไรจากการด าเนนงาน Operating profit margin)

-4.0-2.00.02.04.06.0

Q12557

Q22557

Q32557

Q42557

Q12558

Q22558

Q32558

Q42558

Q12559

Q22559

Q32559

Q42559

Q12560

อตราผลตอบแทนจากสนทรพยรวม Return on asset)

อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย ICR)

เทา

รอยละ รอยละ

ความสามารถในการท าก าไรและการช าระหนของภาคธรกจณ เปอรเซนไทลท ของแตละกลมขนาดธรกจ


อตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย (Interest Coverage Ratio: ICR) จ าแนกตามภาคอตสาหกรรม

เทา

-5

0

5

10

15

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

15/Q

416

/Q1

16/Q

216

/Q3

16/Q

417

/Q1

ICR ณ Percentile 25 ICR ณ Percentile 50 แนวโนม Linear Trend

บรการ อตสาหกรรมพาณชย อสงหารมทรพยกอสราง สาธารณปโภค รวม

สดสวนสนเชอจดชนกลาวถงเปนพเศษ (SM)

2.991.59

4.48

0123456

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

สนเชอธรกจรวม สนเชอธรกจขนาดใหญ สนเชอธรกจ SMEsรอยละตอสนเชอ


สดสวนสนเชอทไมกอใหเกดรายได (NPL)ไตรมาส

2.61

2.292.54

0

1

2

3

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

คณภาพสนเชอของภาคธรกจ

รอยละตอสนเชอ


เสถยรภาพภาคอสงหารมทรพย

อปสงคของตลาดทอยอาศยในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล ซงสะทอนจากจ านวนสนเชอทอยอาศยปลอยใหมของ ธพ. ยงทรงตวอยต ากวาคาเฉลยในอดต ขณะทดานอปทานพบวาผประกอบการเปดขายอาคารชดใหมเพมขน แตระยะเวลาขายหมดใกลเคยงเดมสะทอนวาตลาดยงมความสมดล ส าหรบดชนราคาทอยอาศยขยายตวในอตราทชะลอลง

34 28 32

61 4.8

0

2

4

6

8

10

0

20

40

60

80

100

255

2558

2559

ม.ค.59

ก.พ.59

ม.ค.59

เม.ย.59

พ.ค.59

ม.ย.5

9ก.ค

.59ส.ค.59

ก.ย.59

ต.ค.59

พ.ย.5

9ธ.ค

.59ม.ค.60

ก.พ.60

ม.ค.60

เม.ย.60

พ.ค.60


จ านวนทอยอาศยทไดรบอนมตสนเชอปลอยใหมจากธนาคารพาณชย (กรงเทพฯ และปรมณฑล)

พนหนวย


พนหนวยปรบฤดกาลเฉลยเคลอนท 3 เดอน

รายป รายเดอน (แกนขวา)

คาเฉลย 5,422

หมายเหต: คาเฉลย ป 2553 – 2559 ไมรวมชวงมาตรการกระตนภาครฐ (พฤศจกายน 2558 – เมษายน 2559)

52 58

35

111

8.0

0

2

4

6

8

10

12

0

20

40

60

80

100

120


ทอยอาศยเปดขายใหม (กรงเทพฯ และปรมณฑล)

พนหนวย พนหนวยรายป รายเดอน (แกนขวา)

ทมา: AREA ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

130140

170167

100110120130140150160170180190

Q1 2

556 Q2 Q3 Q4

Q1 2

557 Q2 Q3 Q4

Q1 2

558 Q2 Q3 Q4

Q1 2

559 Q2 Q3 Q4

Q1 2

560

พ.ค. 60

ดชนราคาบานเดยวพรอมทดนดชนราคาทาวนเ าสพรอมทดนดชนราคาอาคารชดดชนราคาทดน

ดชนราคาทอยอาศย

ดชน (ป 2552 = 100)


อาคารชดคงคางสะสมในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล และระยะเวลาขายหมด

70

15

0

20

40

60

80

0

20

40

60

80

2550

2551

2552

2553

2554

2555

2556

255

2558

2559

อาคารชด ระยะเวลาขายหมด (แกนขวา)

พนหนวย

หมายเหต: ระยะเวลาขายหมด (Time to go) คอ ระยะเวลาทจะขายทอยอาศยคงคางไดทงหมด หากขายทอตรายอดขายเฉลยในรอบ 12 เดอนลาสด

ทมา : AREA ค านวณโดยธนาคารแหงประเทศไทย

เดอน


เสถยรภาพภาคสถาบนการเงน

สนเชอระบบ ธพ. ในไตรมาสท 1 ป 2560 ขยายตวในอตราทเพมขนเลกนอยจากสนเชอภาคธรกจขนาดใหญเปนส าคญ ขณะทคณภาพสนเชอโนมดอยลงตอเนอง แตระบบสถาบนการเงนยงมเสถยรภาพ มเงนส ารองและเงนกองทนทอยในระดบสง

เงนกองทนของระบบ ธพ

%

Tier-1

Tier-2

Capital Adequacy Ratio (CAR)


16.3 17.418.017.8

11.814.6

15.1 15.1

4.52.9

3.02.6

0

5

10

15

20

25

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

เงนส ารองของระบบ ธพ

พนลานบาท%


13 12 14

3029 29

1922

1921 21 22

24

32

49

3438 38 37

3235

150.4

159.6

161.8

100

120

140

160

180

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

0

10

20

30

40

50

60

คาใชจายหนสญและหนสงสยจะสญ แกนขวา ส ารองทมอย ส ารองพงกน แกนซาย

สนเชอทไมกอใหเกดรายได (NPL)

%


2.652.83

2.94

1.941.47

1.59

3.98

4.35 4.48

2.07 2.712.82

0

1

2

3

4

5

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

ไตรมาส

%NPL สนเชอรวม %NPL สนเชอธรกจขนาดใหญ%NPL สนเชอธรกจ SME %NPL สนเชออปโภคบรโภค

การขยายตวของสนเชอระบบ ธพ.

%YoY


13.9

2.013.20.6

10.3 -1.0 3.9

14.3

1.8 2.2

15.7

4.9 4.6

-5

5

15

25







สนเชอรวม สนเชอธรกจสนเชอธรกจขนาดใหญ (ไมรวมธรกจการเงน) สนเชอธรกจ SME (ไมรวมธรกจการเงน)สนเชออปโภคบรโภค

2.82.0


เสถยรภาพดานตางประเทศ

เสถยรภาพดานตางประเทศยงแขงแกรงจากฐานะหนตางประเทศทไมสง และเงนส ารองระหวางประเทศมมากเมอเทยบกบหนระยะสน

เสถยรภาพดานการคลง

เสถยรภาพดานการคลงยงคงอยในเกณฑด หนสาธารณะตอ GDP ทยงอยภายใตกรอบความยงยนทางการคลง


หนตางประเทศของไทย

020406080100120140160

0102030405060

2552

2553

2554

2555

2556

255

2558

2559

Q1

2559

Q2

2559

Q3

2559

Q4

2560

Q1

หนระยะยาวหนระยะสนหนตางประเทศตอ GDPเกณฑสากลของหนตางประเทศตอ GDP < 48

พนลานดอลลารสหรฐ รอยละ


เงนส ารองระหวางประเทศตอหนระยะสน

0

1

2

3

4

5

2548

2549

2550

2551

2552

2553

2554

2555

2556

255

2558

2559

2560

Q1เม.ย. 60

พ.ค. 60

พ.ค. 2560 = 3.4

เทา

40.1 42.2 43.4 43.9 43.5 42.3 42.2 41.2 42.2 42.6

0

20

40

60

2555 2556 2557 2558 Q1-59 Q2-59 Q3-59 Q4-59 Q1-60 เม ย

หนหนวยงานอนของรฐ หนกองทน FIDFหนรฐวสาหกจทเปน สง หนรฐวสาหกจทไมเปน สง หนรฐบาลกลวงหนาเพอปรบโครงสรางหน หนรฐบาลชดเชย FIDFหนทรฐบาลกโดยตรง หนสาธารณะตอ GDP

รอยละตอ GDP

หมายเหต: ค านวณจาก GDP แบบปรมาณลกโซ ทมา: ส านกงานบรหารหนสาธารณะ

กรอบความยงยนทางการคลง รอยละ

หนสาธารณะตอ GDP

ตางประเทศ5.1%

ในประเทศ94.9%

องคประกอบของหนคงคางในเดอนเมษายน

หมายเหต: สดสวนหนระยะสนและระยะยาวค านวณจากอายคงเหลอทมา: ส านกงานบรหารหนสาธารณะ

ระยะสน13.6%

ระยะยาว 86.4%

Documents

รายงานนโยบายการเงิน · 2018. 8. 31. · รายงานนโยบายการเงิน มิถุนายน 2560 ... นายไพบูลย์