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Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 1
PLAN DU COURS
INTRODUCTION GENERALE ........................................................ 4
CHAPITRE I : LA DEMARCHE DANALYSE FINANCIERE ...... 9
I- LES OBJECTIFS DE LANALYSE FINANCIERE ............... 10
II-LE SCHEMA DIRECTEUR DE LANALYSE ...................... 12
CHAPITRE II: ANALYSE DE LEQUILIBRE FINANCIER ........ 16
I - TUDE DESCRIPTIVE DU BILAN COMPTABLE ............ 16
1. Prsentation schmatique..................................................... 17
2. Explications relatives certains postes. ............................... 17
II. LAPPROCHE FONCTIONNELLE....................................... 22
1-. Le bilan fonctionnel ........................................................... 22
2- Les indicateurs dquilibre fonctionnel ............................... 27
III. LAPPROCHE FINANCIERE .............................................. 35
1. Le bilan liquidit .................................................................. 35
2. La notion d'quilibre financier ............................................. 47
CHAPITRE III : ANALYSE DE LACTIVITE ET
APPRECIATION DES PERFORMANCES DE LENTREPRISE . 56
I. LES RETRAITEMENTS DES POSTES DU CPC .................. 60
1. La sous-traitance .................................................................. 61
2. Les rmunrations du personnel extrieur lentreprise ..... 61
3. Les subventions dexploitation ............................................ 62
4. Les transferts de charges ...................................................... 62
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Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 2
5. Les redevances de crdit-bail .............................................. 63
6. Les retraitements lis la nature de lactivit ..................... 64
II. LETAT DES SOLDES DE GESTION ET LE TABLEAU
DE FORMATION DU RESULTAT ........................................... 65
1. Les indicateurs dactivit .................................................... 66
2. Les indicateurs de rentabilit .............................................. 75
III. LA CAPACITE DAUTOFINANCEMENT et
LAUTOFINANCEMENT ......................................................... 80
CHAPITRE IV : LA METHODE DES RATIOS .......................... 87
I. LES RATIOS DE STRUCTURE ............................................ 89
1. Le ratio des fonds propres ................................................... 90
2. Le ratio dautonomie financire .......................................... 90
3. Le ratio dquilibre financier .............................................. 91
4. Les ratios dendettement et de dlai de remboursement des
dettes ....................................................................................... 93
5. Les ratios de patrimoine ou de la structure du bilan (actif
et passif) .................................................................................. 94
II. LES RATIOS DE RENTABILITE ........................................ 97
1 . La rentabilit dexploitation ............................................... 97
2. La rentabilit conomique ................................................ 101
3. La rentabilit financire .................................................... 102
III. LES RATIOS DE ROTATION OU LES RATIOS DES
COMPOSANTES DU BFG ...................................................... 103
1. Les ratios de rotation des stocks ....................................... 104
Analyse financire 2014
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2. Les ratios de rotation des crances commerciales ............. 108
3. Les ratios de rotation des dettes fournisseurs .................... 112
IV. LES RATIOS DE LIQUIDITE OU DE TRESORERIE ..... 114
V. Cas de synthse ..................................................................... 115
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 4
INTRODUCTION GENERALE
Comme dans toute activit humaine, la logique
impose danalyser dabord la situation avant dagir. Dans
lentreprise, cet tat des lieux constitue le diagnostic. Il
peut tre global ou modulaire pour se focaliser sur une
dimension particulire. Il peut tre stratgique et vise les
objectifs et les choix stratgiques de lentreprise au regard
de son march et de la concurrence. Il peut aussi tre
oprationnel et vise lorganisation gnrale, ou enfin il peut
tre men au plan financier
Le diagnostic financier constitue un volet important
du diagnostic densemble. Il a un rle dinformation et de
communication, permet de comprendre lvolution passe
de lentreprise et de juger son potentiel de dveloppement. Il
se confond le plus souvent avec lanalyse financire
lorsquelle sintresse la mesure de ltat de sant de
lentreprise.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 5
Lanalyse financire a pour objet de collecter et
dinterprter des informations permettant de porter un
jugement sur la situation conomique et financire de
lentreprise et son volution. Elle consiste en
En tant quoutil de la gestion financire, lanalyse
financire est fonde sur une vision purement technique
base sur lanalyse et linterprtation des rsultats portant
sur la lecture des documents comptables et financiers. Elle
fournit toutes les informations ncessaires pour prserver
lquilibre financier de lentreprise tant long qu court
terme et prendre les dcisions qui influencent les valeurs de
lactif et du passif, les rsultats et la valeur de lentreprise.
Lanalyse financire est au service dutilisateurs
internes et externes lentreprise
Analyse financire 2014
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Les gestionnaires : en tant quanalystes internes, ils
sont les mieux placs pour avoir une analyse aussi fine que
possible en raison de la disponibilit de linformation.
Les actionnaires ou les investisseurs : Ces derniers
sintressent aux bnfices potentiels et la rmunration de
leurs capitaux apports. Ils sintressent galement aux plus-
values dgages.
Les prteurs : Parmi les prteurs les banques viennent
en tte. Toutefois, il y a dautres prteurs tels que les autres
entreprises qui consentent des emprunts ou des avances, ou
qui vendent crdit.
Les objectifs des prteurs sont multiples et changent
selon la nature du prt : court ou long terme. Les prteurs
court terme sintressent la liquidit court terme et sa
capacit faire face ces chances court terme.
Les prteurs long terme sintressent la solvabilit
de lentreprise long terme et sa capacit dgager des
profits long terme.
Les salaris : Ils sont les premiers intresss par la
situation de lentreprise, car toute dfaillance de cette
dernire entrane la perte de leur emploi. Dans les
entreprises les mieux organises, les salaris sont de vrais
Analyse financire 2014
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partenaires de lentreprise, ils ont le droit de participer aux
bnfices et peuvent devenir des actionnaires.
Dautres partenaires restent galement intresss par
la vie de lentreprise tels que lEtat, les clients et les
fournisseurs, etc.
Les informations utilises par lensemble de ces
partenaires sont des informations dordre comptable et
chacun va les utiliser et les traduire en fonction de ces
centres dintrts et de la position quil occupe par rapport
lentreprise. Partant des mmes informations et ayant des
objectifs diffrents, chacun des partenaires va porter des
regards diffrents sur lentreprise.
Lobjectif de ce cours nest pas daborder de faon
exhaustive les diffrentes approches des partenaires
intresss par lentreprise mais de permettre nos
tudiants :
- De sinitier au maniement des principaux
concepts et outils de lanalyse financire ;
- Et dapprendre utiliser des informations
comptables et financires pour tablir un
diagnostic, rsoudre un problme, contrler une
activit, prendre une dcision.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 8
Cest ainsi que le premier chapitre permettra de
rappeler les objectifs fondamentaux de lanalyse financire
et de situer la dmarche gnrale danalyse. Celle-ci
suppose un passage en revue des documents comptables de
lentreprise (tats de synthse) et des normes rgnant pour
leur construction.
Ensuite, une prsentation des approches financires
savre ncessaire pour apprcier lquilibre financier de
lentreprise. Cest lobjet du second chapitre.
Nous consacrerons un troisime chapitre lanalyse
de lactivit et lapprciation de la rentabilit de lentreprise
travers llaboration des tats de solde de gestion.
Le cinquime chapitre sattachera lanalyse
financire proprement dite partir de la mthode des ratios.
Analyse financire 2014
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CHAPITRE I : LA DEMARCHE
DANALYSE FINANCIERE
Lobjet de lanalyse financire est de faire le point sur la
situation financire de lentreprise en mettant en vidence
ses forces et ses faiblesses. Aussi, les orientations de
lanalyse financire seront fortement influences par les
contraintes financires de lentreprise. Elles dpendront en
plus des objectifs poursuivis par lanalyste et de la position
des diffrents utilisateurs.
La prparation de lanalyse financire consiste
collecter des informations comptables et extra comptables et
les retraiter de faon donner une image plus fidle de la
situation financire lentreprise et de son activit. Les
documents de base de lanalyse financire sont les tats de
synthse comptables qui sont : le bilan, le compte de
produits et de charges, ltat des soldes de gestion, le tableau
de financement et ltat des informations complmentaires
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 10
Toutefois, le bilan comptable et le CPC doivent subir
deux types doprations pour servir lanalyse : des
reclassements et des retraitements des postes. Celles
servent adapter les documents comptables aux objectifs de
lanalyste et ses orientations.
I- LES OBJECTIFS DE LANALYSE FINANCIERE
Lanalyse financire a pour objectif de rpondre cinq
questions essentielles :
1- Comment a volu la structure financire de
lentreprise : Quelle est la structure financire de
lentreprise ? Cette structure est-elle quilibre ? quen
est il de sa capacit dendettement ?
2- Comment ont volu les actifs de lentreprise :
lentreprise augmente-elle, maintient-elle ou diminue-t-
elle son appareil industriel et commercial ?
3- Comment a volu le cycle dexploitation notamment
en terme de dlai : lentreprise diminue-t-elle son
niveau relatif de stocks ? accorde-t-elle un crdit client
plus important ou plus faible ? Bnficie-t-elle un crdit
plus ou moins longs de la part des fournisseurs ?
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 11
4- Comment a volu lactivit : le chiffre daffaires
croit-il fortement, faiblement, stagne-t-il, baisse-t-il ?
Quel a t le rythme de croissance ? Est-elle suprieure
celle du secteur de lentreprise ?
5- Et surtout comment a volu la rentabilit : les
rentabilits conomiques et financires sont-elles
satisfaisantes ? en augmentation ? Les moyens
employs sont-ils en conformit avec les rsultats
obtenus ? Quen est-il des charges dexploitation,
croissent-elles plus ou moins vite que lactivit ? Quels
sont les risques encourus ? Y a-t-il un risque prononc
ou non de connatre une dfaillance ?
On peut rsumer les objectifs de lanalyse financire
dans le schma suivant :
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 12
II-LE SCHEMA DIRECTEUR DE LANALYSE
Lanalyse financire est fonde sur linformation
contenue dans les diffrents comptes du bilan, du compte
des produits et des charges et de ltat des informations
complmentaires, et bien videmment lensemble des
Objectifs de lanalyse financire pprreemmiieerr nniivveeaauu
MMeessuurreerr lleess ppeerrffoorrmmaanncceess
ccoonnoommiiqquueess eett
ffiinnaanncciirreess
vvaalluueerr llaa ssttrruuccttuurree eett
llqquuiilliibbrree ffiinnaanncciieerrss
aaccttiivviitt pprroodduuccttiivviitt rreennttaabbiilliitt SSttrruuccttuurree
ddeess ccaappiittaauuxx BBeessooiinn ddee
ffiinnaanncceemmeenntt FFlluuxx ddee ttrrssoorreerriiee
&& ssoollvvaabbiilliitt
ddeeuuxxiimmee nniivveeaauu
AAPPPPRREECCIIEERR LLAA SSIITTUUAATTIIOONN FFIINNAANNCCIIEERREE DDEE LL EENNTTRREEPPRRIISSEE
ffoouurrnniirr lleess bbaasseess cchhiiffffrreess ppoouurr llee ddiiaaggnnoossttiicc ddee eennttrreepprriissee
TTrrooiissiimmee nniivveeaauu
DDEEGGAAGGEERR LLEESS PPEERRSSPPEECCTTIIVVEESS EEVVOOLLUUTTIIOONN EETT EEVVAALLUUEERR LLEE
RRIISSQQUUEE FFUUTTUURREE DDEE LL EENNTTRREEPPRRIISSEE
aannaallyyssee pprroossppeeccttiivvee ddeess rriissqquueess
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 13
informations internes et externes qui ont une relation avec
lentreprise, son personnel, ses dirigeants et qui ont une
influence directe ou indirecte sur celle-ci. Les objectifs de
lanalyse financire varient en fonction des diffrents
utilisateurs ; cest ainsi quon distingue couramment
lanalyse financire interne, effectue lintrieur de
lentreprise, de lanalyse financire externe faite par les
analystes extrieurs lentreprise. La dmarche comprend,
gnralement et pour toutes les approches, les tapes
suivantes :
1re
tape : elle prcise le passage du bilan comptable au
bilan retrait ; ce dernier pouvant tre fonctionnel ou
financier selon lapproche adopte. Il en est de mme du
compte de produits et de charges qui doit tre retrait.
La 2me
tape : elle prsente le bilan financier (patrimonial
ou liquidit) ou fonctionnel en grandes masses ; et le CPC
retrait
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 14
Bilan retrait fonctionnel
Actif N Passif N
-Emplois stables
-Actif circulant
dexploitation (HT)
-Actif circulant hors
exploitation (HT)
-Trsorerie Actif
-Ressources durables
*Capitaux propres
*Dettes de financement
-Dettes circulantes dexploitation
(Hors trsorerie)
-Dettes circulantes hors exploitation
(HT)
-Trsorerie Passif
Bilan retrait patrimonial
Actif N Passif N
-Actif immobilis net
-Actif circulant hors trsorerie
-Trsorerie Actif
-Capitaux permanents
*Capitaux propres
*Dettes LMT
-Dettes court terme (Hors
trsorerie)
-Trsorerie Passif
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Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 15
La 3me
tape : Elle prsente, en justifiant le cas chant les
calculs, les ratios les plus significatifs concernant la
structure financire ; la liquidit ; lactivit et la rentabilit.
La 4me
tape : Cest la plus importante, est lanalyse
financire proprement dite. Il sagit de commenter
lvolution des ratios (pourquoi cette variation ? Est-ce
favorable ou dfavorable ? Dans ce dernier cas, que peut-on
faire ?) Et ceci ratio par ratio ou par bloc de ratios. Cette
tape doit mener un jugement de valeur ou une
apprciation de la situation financire de lentreprise (ses
forces et les faiblesses).
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 16
CHAPITRE II: ANALYSE DE
LEQUILIBRE FINANCIER
Pour l'analyse de lquilibre financier, le document
central est le bilan. L'valuation des grandes masses du
bilan et l'tude des relations qui existent entre elles et entre
leurs composantes principales constituent l'analyse de la
structure financire. Cette analyse permet de porter un
jugement sur les quilibres financiers fondamentaux.
Cette analyse de lquilibre financier dpend,
toutefois, de lapproche financire utilise et des objectifs
viss. Deux approches seront distingues dans ce chapitre (
fonctionnelle et patrimoniale). Au pralable, il savre
opportun de prsenter le bilan, document de base.
I - TUDE DESCRIPTIVE DU BILAN COMPTABLE
Le bilan est un document de synthse dans lequel sont
regroups, une date donne, l'ensemble des ressources
dont l'entreprise a dispos et l'ensemble des emplois qu'elle
en a fait.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 17
1. Prsentation schmatique
2. Explications relatives certains
postes.
Pour utiliser le bilan des fins d'analyse financire, il est
indispensable de connatre avec prcision le contenu des
postes qui y figurent. Certains de ceux-ci mritent plus
particulirement des explications:
2.1 Les immobilisations en non valeurs
a) Frais Prliminaires.
Ils comprennent:
.Immobilisations en non-
valeurs
.Immobilisations
incorporelles
.Immobilisations financires
.Immobilisations financires
. Ecart de conversion- actif
. Stocks
. Crances de lactif circulant
. Titre et valeurs de placement
. Ecart de conversion- actif
Trsorerie- actif
.Capitaux propres
.Capitaux propres assimils
. Autre dettes de
financement
. Provisions durables pour
risques et charges
. Ecart de conversion-
Passif
. Dettes du passif circulant
. Autres provisions pour
risques et charges
.Ecart de conversion- passif
. Trsorerie- Passif
PCHT
Financement permanent
Actif
immobilis
A.C.H.T
.
Trsorerie
Financement permanent
P.C.H
.T
ACTIF PASSIF
Trsorerie
Passif Trsorerie
Passsif
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 18
- les frais de constitution (droit d'enregistrement, honoraires
du notaire...) ;
- les frais pralables au dmarrage: frais engags pour
assurer le dmarrage de l'entreprise (prospection, publicit) ;
- les frais d'augmentation de capital et d'oprations diverses
(fusions, scissions, transformations).
b) Charges rpartir sur plusieurs exercices.
Certaines charges particulirement importantes ne se
rattachent pas exclusivement lexercice au cours duquel
elles ont t engages. Elles peuvent alors tre tales sur
plusieurs exercices. Les charges rpartir doivent tre
amorties dans un dlai maximum de 5 ans.
Exemples: frais d'mission des emprunts, grosses
rparations.
c) Primes de remboursement des obligations
Elles concernent les primes octroyes lors des missions des
emprunts obligataires. Elles reprsentent la diffrence entre
la valeur nominale de lobligation et le prix dmission
Prime de remboursement = Valeur nominale- Prix
dmission
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 19
Exemple dapplication :
Au 1/06/N lentreprise X a lanc un emprunt obligataire de
2000 000 Dhs ouvert au public dune valeur nominale de
100 dhs par obligations. La valeur de souscription est 98
Dhs.
2.2 Immobilisation en recherche et dveloppement.
Il s'agit de frais de recherche applique et de dveloppement
exprimental, lis des projets nettement individualiss et
dont les chances de russite sont srieuses.
Sauf exception, les frais prliminaires, comme les frais de
recherche et de dveloppement doivent tre amortis
(linairement) dans un dlai qui ne peut excder 5 ans. Tant
que l'amortissement n'est pas achev, toute distribution de
dividendes est interdite, sauf s'il existe des rserves libres
dont le montant est au moins gal la valeur nette des frais.
2.3 Immobilisations financires
a) Participations
Cette rubrique est constitue par les titres dont la possession
durable est estime utile l'activit de l'entreprise,
notamment parce qu'elle permet d'exercer une influence sur
la socit mettrice des titres ou d'en assurer le contrle.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 20
Sauf preuve contraire, sont prsums tre des titres de
participation:
- les titres acquis par offre publique d'achat (OPA) ou par
offre publique d'change (OPE),
- les titres reprsentant au moins 10 % du capital d'une
entreprise.
Les titres en question sont, videmment, des actions ou des
parts sociales.
b) Crances rattaches des participations
Ce sont des crances nes l'occasion de prts octroys
des entreprises dans lesquelles le prteur dtient une
participation.
c) Autres titres immobiliss
Ce poste comprend, notamment, des actions et des
obligations que l'entreprise a l'intention de conserver
durablement pour tout motif autre que celui d'exercer une
influence sur la socit mettrice.
d) Autres immobilisations financires
Il s'agit des prts plus d'un an et des dpts (de garantie,
etc.) dont la dure est suprieure 1 an.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 21
2.4 carts de conversion
la clture de l'exercice, toutes les crances et dettes en
monnaies trangres sont values en dirhams sur la base
du dernier cours de change connu.
Exemple :
Une entreprise a une dette et une crance trangres
respectivement de 10 000 et 15 000 euros, inscrite en
comptabilit respectivement pour un montant de 115 240
Dhs et 172 860 Dhs. la fin de l'exercice, cette entreprise
se trouve dans l'un des deux cas suivants:
1 euros = 11,422Dhs
1 euros =11,614Dhs
Dans tous les cas, le rsultat comptable de l'exercice n'est
pas modifi.
Toutefois, s'il y a perte de change latente, une provision
pour perte de change doit tre constitue qui, elle, a une
influence sur le rsultat.
2.5 Subventions dinvestissement
Ce sont des fonds octroys par lEtat ou les collectivits
locales lentreprise en contre partie de la ralisation de
certains investissements. Elles ont une vocation disparatre
du passif une fois lobjet de leur constitution ralis et
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 22
englobent une dette fiscale latente. Elles sont donc moins
stables que les capitaux propres. Il en est de mme des
provisions rglementes.
II. LAPPROCHE FONCTIONNELLE Lapproche fonctionnelle sintresse au fonctionnement
de lentreprise dans une perspective de continuit
dexploitation et en mettant en relief la notion du cycle
dexploitation .le point le plus important de cette approche
est la prise en considration des diffrents cycles de
lentreprise. Lanalyse part dun bilan en valeurs brutes,
avant affectation du rsultat.
1-. Le bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel, galement appel bilan
conomique, est centre sur le fonctionnement de
lentreprise; il permet de dgager les grandes masses en
mettant en vidence leurs rles, leurs fonctions et leurs
dimensions conomiques. Quel stock de ressources
disponibles pour financer quels emplois ?
Il n'est autre que le bilan prconis par le plan
comptable. Il est dit fonctionnel parce que les postes y sont
classs d'aprs la fonction laquelle ils se rapportent. Les
fonctions en cause sont les suivantes:
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 23
- La fonction financement : Elle regroupe les postes de
capitaux propres, de dettes de financement (quelles que
soient leurs dates d'chance) ainsi que les amortissements et
provisions.
- La fonction investissement : Elle concerne les
immobilisations en non-valeurs, incorporelles, corporelles
et financires (quelles que soient leurs dures de vie).
- La fonction exploitation : entendue au sens large, elle
reoit tous les autres postes, c'est--dire :
l'actif:
les postes directement lis aux oprations du cycle
d'exploitation, stricto sensu (stocks, crances
clients et comptes rattachs...), lesquels constituent
lactif circulant dexploitation.
les postes lis aux oprations diverses (crances
diverses, capital souscrit appel non vers...)
lesquels reprsentent l'actif circulant hors
exploitation.
les postes de disponibilits (banques, CCP, caisse. .)
lesquels forment l'actif de trsorerie (AT) ;
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 24
au passif:
les postes directement lis aux oprations du cycle
d'exploitation, stricto sensu (dettes fournisseurs et
comptes rattachs, dettes fiscales et sociales), qui
constituent les dettes d'exploitation (DE),
les postes lis aux oprations diverses (dettes sur
immobilisations, dettes fiscales relatives l'impt
sur les rsultats...), qui reprsentent les dettes hors
exploitation (DHE),
les concours bancaires courants et les soldes
crditeurs de banques qui constituent le passif de
trsorerie (PT).
Cette prsentation du bilan fonctionnel permet de rpondre
deux questions :
1 - do est venu largent ? (origine des ressources)
2 - o est-il all ? (nature des emplois)
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 25
Schma du bilan fonctionnel
Le schma ci-dessus dcrit le contenu de chaque
bloc . Cependant, certaines prcisions sont ncessaires:
- le bilan fonctionnel est un bilan avant rpartition. Le
rsultat de l'exercice est donc inclus dans les capitaux
propres;
- toutes les provisions font partie des ressources durables, y
Emplois stables :
.Actifs immobiliss brut
- Immobilisations en non-valeurs - Immobilisations incorporelles - Immobilisations corporelles - Immobilisations financires
Actif circulant dexploitation brut : (Postes directement lis au cycle dexploitation) - Stocks - Crances clients - Comptes de rgularisation
Actif circulant hors exploitation
brut (Postes non directement lis au cycle
dexploitation) - TVP - Autres dbiteurs - Crances sur cessions des immob
Trsorerie- Actif
- Banque
- Caisse
Ressources durables
. Capitaux propres
. Amortissement et provisions de lactif
. Dettes de financement
. Provisions durables pour risques et
charges
Dettes dexploitation : (Postes directement lis au cycle dexploitation) - Dettes fournisseurs
- Comptes de rgularisation- passif
Dettes hors exploitation
(Postes non directement lis au cycle dexploitation)
- Autres cranciers
Trsorerie passif :
- Crdit descompte - Crdit trsorerie - Banque (Soldes crditeurs)
FRF
ACTIF PASSIF
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 26
compris les provisions pour dprciation de l'actif
circulant (on peut considrer, en effet, que le volume de
ces provisions reste approximativement constant dans le
temps, ce qui autorise les assimiler des ressources
durables) ;
-les dettes de financement dont l'chance se situe moins
d'un an continuent de figurer dans les ressources durables.
Par contre, les concours bancaires courants, les soldes
crditeurs de banque et les intrts courus en sont exclus
(les concours bancaires courants et les soldes crditeurs de
banque constituent le passif de trsorerie; les intrts
courus sont inclus dans les dettes hors exploitation) ;
- le compte tat, impt sur les rsultats est considr,
sauf indication contraire, comme relevant du hors
exploitation;
- les valeurs mobilires de placement sont intgrer, d'aprs
le plan comptable, dans l'actif circulant hors exploitation;
- les comptes de rgularisations font, en gnral, partie de
l'exploitation;
- les carts de conversion doivent tre contre-passs, ce qui
entrane leur disparition et ramne les crances et les dettes
concernes leur valeur initiale;
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 27
- les immobilisations financires s'entendent intrts courus
exclus.
- Dun point de vue fonctionnel, lapprciation de loutil
industriel et commercial ou actif conomique de lentreprise
ncessite la prise en compte des biens acquis en crdit bail.
On assimile la valeur dorigine de limmobilisation un
emploi stable ; la valeur nette une ressource stable (dette
financire) et le cumul des amortissements aux capitaux
propres.
2- Les indicateurs dquilibre fonctionnel
2.1. Le Fonds de roulement fonctionnel (FRF)
Le Fonds de roulement fonctionnel est la partie de lactif
circulant finance par des ressources stables. Il correspond
LLaa rreellaattiioonn dd''qquuiilliibbrree ffiinnaanncciieerr gglloobbaall
FFRRFF -- BBFFGG ((BBFFRREE ++ BBFFRRHHEE)) == TTNN
qquuiilliibbrree ffiinnaanncciieerr
ssttaabbllee qquuiilliibbrree
ffiinnaanncciieerr
ccyycclliiqquuee
qquuiilliibbrree ffiinnaanncciieerr
ddee ttrrssoorreerriiee
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 28
au surplus des ressources durables sur les emplois stables.
Un fonds de roulement fonctionnel est ncessaire aux
entreprises du fait des dcalages dans le temps :
*dcalage entre les achats et les ventes, ceux-ci entranent la
constitution de stocks,
*dcalage entre les produits comptables et les paiements
correspondants qui donnent naissance des crances.
Formules de calcul
Par le haut du bilan
FRF = Ressources durables Emplois stables
Par le bas du bilan
FRF = (ACE brut + ACHE brut + TA) - (DE + DHE +
TP)
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 29
Application :
Soit deux bilans de deux entreprises:
ACTIF PASSIF ACTIF PASSIF
.Actif immobilis
brut
- Stock
- Crances clients
- TVP
- Banque
100
30
40
5
5
Capitaux
propres
Dettes de
financement
Dettes fourni
Autres
cranciers
60
50
50
20
Actif mmob
brut
- Stock
- Crances
clients
- TVP
- Banque
100
40
50
5
5
Capitaux
propres
Dettes de
financement
Dettes fourn
Autres
cranciers
70
60
50
20
180 180 200 200
On constate que, toutes choses gales par ailleurs, plus
le fonds de roulement est lev, plus les disponibilits de
l'entreprise sont importantes. Donc, plus le fonds de
roulement est lev, plus grande est la marge de scurit
financire de l'entreprise.
Toutefois, le Fonds de roulement fonctionnel, pris
isolment, n'a qu'une signification relative. Pour dterminer
si son niveau est satisfaisant, il faut le comparer au besoin
de financement global.
2.2. Le besoin de financement global (BFG)
Les oprations du cycle d'exploitation (achats,
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 30
production, ventes) ainsi que les oprations hors
exploitation, donnent naissance des flux rels (de
marchandises, de matires, de produits finis) ayant pour
contrepartie des flux montaires. Les dcalages dans le
temps qui existent entre ces deux catgories de flux
expliquent l'existence de crances et de dettes.
Les dlais qui s'coulent entre l'achat et la revente de
marchandises, entre l'achat et l'utilisation des matires
premires, entre la production et la vente de produits finis
sont l'origine des stocks.
Ainsi, les oprations d'exploitation et hors exploitation de
l'entreprise gnrent simultanment:
- les actifs circulants d'exploitation et hors exploitation,
qui constituent des emplois, donc des besoins de
financement;
- les dettes d'exploitation et hors exploitation, qui
constituent des ressources de financement.
Les besoins et les ressources induits par les oprations de
l'entreprise ne s'quilibrent pas. Gnralement, les besoins
excdent les ressources, de sorte que la diffrence: (ACE +
ACHE) - (DE + DHE) reprsente un besoin de financement
rsiduel qui appelle une ressource correspondante. Cette
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 31
ressource est naturellement le fonds de roulement. D'o la
dnomination de besoin de financement global qui est
donne l'expression (ACE + ACHE) - (DE + DHE).
BFG = (ACE + ACHE) - (DE + DHE)
Le besoin de financement est form de deux
composantes: le besoin de financement global d'exploitation
(BFGE) et le besoin de financement global hors exploitation
(BFGHE).
a) Besoin de financement global d'exploitation
BFGE=Actif circulant d'exploitation (ACE)
- Dettes circulantes dexploitation (DCE)
Le BFGE reprsente la composante la plus importante du
BFG. Suppos directement li au chiffre d'affaires, le BFGE
est une variable de gestion primordiale. Il est parfois appel
besoin de financement du cycle d'exploitation .
b) Besoin de financement global hors exploitation
BFGHE = Actif circulant hors exploitation (ACHE) -
Dettes hors exploitation (DHE).
Composante gnralement mineure du BFG, le BFGHE peut
tre trs variable d'un exercice l'autre.
2.3. La trsorerie nette
La trsorerie (appele parfois trsorerie nette) est la
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 32
diffrence entre l'actif de trsorerie et le passif de trsorerie.
TN = TA - TP
Cette notion est trs importante puisquil est indispensable
pour lentreprise de disposer dun niveau de disponibilits
suffisant pour honorer ses dettes la date dchance.
Relation entre FRF, BFG et TN
L'quilibre du bilan: actif = passif, peut s'crire:
Emplois stables + ACE + ACHE + T A= Ressources
durables + DE + DHE + TP
ou:
Si le fonds de roulement est insuffisant, un concours de
trsorerie est ncessaire.
Le Fonds de roulement fonctionnel sera dsign,
indiffremment, par FRNG ou par FR simplement.
Commentaire
. Si FR > BFG, le fonds de roulement finance en totalit
le BFG et il existe un excdent de ressources qui se retrouve
en trsorerie.
. Si FR < BFG, le fonds de roulement ne finance qu'une
partie du BFG. La diffrence doit alors tre finance par
crdit bancaire.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 33
Application :
On vous fournit le bilan comptable de lentreprise au
31/12/N et les informations suivantes :
Un contrat de crdit-bail sign par lentreprise contient les
informations suivantes :
Date du contrat .1/1/N-1
Valeur dorigine 200000
Dure du contrat 5 ans
Loyer annuel .. 50000
Lcart de conversion actif concerne une crance sur un
client tranger.
Lcart de conversion passif concerne des crances clients
pour 4000 et des dettes fournisseurs pour 20000.
Calculer le FRF, BFG et TN.
Le bilan dune entreprise X se prsente comme ci-dessus
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 34
ACTIF Brut Amort et
prov
Net PASSIF Net
ACTIF IMMOBILISE
. Immob. en non-valeurs
*Frais prliminaires
*Charges rpatir
* Primes de remb.
. Immob. Incorporelles
* Immob. en recherch
*Brevets, marques, ..
*Fonds commercial
. Immob. corporelles
*Terrains
*Constructions
*I.T.M.O
*Autres immob corp
* Immob en-cours
. Immob. financires
*Prt immobilis
*Titres de participation
ACTIF CIRCULANT
H.T
.Stocks
*Matires et fournit
*Produits finis
.Crances de lactif circul
* Fourn. Avance et aco
*Clients
*Autres dbiteurs
*Comptes de rgul. A
.Titres et valeurs placem
.Ecart de conversion actif
5000
35000
22800
800
3000
12000
260000
900000
1080000
220000
30000
6000
104050
600000
340000
28000
550000
99000
9000
60000
12000
1000
-
-
400
2500
-
-
750000
290000
45000
-
-
5000
8000
25000
-
12750
-
-
5000
4000
35000
22800
400
500
12000
260000
150000
790000
175000
30000
6000
99050
592000
315000
28000
537250
99000
9000
55000
12000
FINANCEMENT
PERMANENT
.Capitaux propres
*Capital social
-Capital souscrit non
*Primes demission
*Rserves lgales
* Autres rserves
*Report nouveau
* Rsultat de lex
.Capitaux propres et assimil
*Subv. dinvestissement
*Provision rglement
.Dettes de financement
*Emprunts obligataires
*Autres dettes de finan.
. Provision D.R.C
PASSIF C. H.T.
.Dettes du passif circulant
*Fournisseurs
*Clients crditeurs
*Etat
*Autres cranciers
*Comptes de rgul P
. Ecart de conversion passif
1000000
-150000
120000
30000
400000
1500
246000
42000
13000
450000
230000
29000
511000
16000
190000
79000
500
24000
Total Actif 4376650 1144650 3232000 Total Passif 3232000
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 35
III. LAPPROCHE FINANCIERE Selon cette approche, qualifie galement de
patrimoniale, les postes de lactif sont regroups selon le
critre de liquidit croissante et les postes du passif selon le
critre dexigibilit croissante. Lobjectif principal est celui
du risque couru par le crancier qui est celui de la cessation
de paiement de lentreprise. La solvabilit de lentreprise est
le but recherch travers lanalyse liquidit
1. Le bilan liquidit
Le bilan financier galement appel bilan liquidit, est
la base de l'analyse financire d'une entreprise, il permet en
reclassant les postes du bilan selon leur liquidit l'actif et
selon leur exigibilit au passif, de porter un jugement sur la
solvabilit de l'entreprise tudie. Il permet de mettre en
vidence le degr d'exigibilit des lments du passif et le
degr de liquidit des actifs
L'objectif du bilan financier est de faire apparatre le
patrimoine rel de l'entreprise et d'valuer le risque de non
liquidit de celle-ci.
Qu'est ce que la solvabilit?
C'est la capacit de l'entreprise faire face ses dettes
moins d'un an l'aide de son actif circulant moins d'un an.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 36
La poursuite de cet objectif explique les reclassements et
retraitements qui doivent tre apportes au bilan comptable
pour obtenir le bilan financier.
L'analyse financire partir des documents comptables
est rendue parfois difficile du fait de la divergence entre la
logique comptable ou fiscale et la logique financire pour le
passage du bilan comptable rsolument fonctionnel (bilan
du P.C.M) un bilan financier ou bilan liquidit, il convient
pour l'analyste financier de procder certains retraitements
et /ou classements de crances et de dettes pour amliorer la
qualit de l'information du bilan et l'adapter aux impratifs
de I analyse et du diagnostic financiers.
Signalons que les retraitements et reclassements
examins ci-aprs dcoulent plus de l'application de
principes de bon sens que du respect de normes bien tablies
ou d'une doctrine.
1.1. Les reclassements de lactif - Stock outil : correspond au stock minimum ncessaire que
lentreprise constitue pour faire face des besoins
dexploitation, et viter ainsi la rupture du stock. Il est
destin rester en permanence dans lentreprise, il perd
donc son caractre dexploitation ou de liquidit. Il est donc
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 37
ncessaire den retrancher le montant de lactif circulant et
de le reclasser parmi les actifs immobiliss.
- Les actifs plus ou moins dun an : les actifs seront
reclasss en fonction de leur chance relle
- Les titres et valeurs de placement : si les TVP sont
facilement ngociables et donc totalement liquide, il
convient de les assimiler la trsorerie actif.
1.2. Les retraitements des actifs fictifs
- Les immobilisations en non-valeurs : elles regroupent
les frais prliminaires, les charges rpartir sur plusieurs
exercices et les primes de remboursement des obligations.
Leur montant sera retranch de lactif et les capitaux propres
seront diminus de mme montant.
- Les carts de conversion Actif : les carts de
conversion correspondent des pertes de changes latentes.
En matire de retraitement, deux cas de figure peuvent se
prsenter. Si la perte latente a t constate par une
provision, aucun redressement ne devra tre effectu, dans
la mesure o le rsultat de lentreprise aura dj support
limpact de la perte latente par le jeu de la dotation aux
provisions. Si aucune provision nest constate, lcart de
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 38
conversion actif constitue donc une destruction potentielle
de ressources non constate et qui devra tre retranch de
lactif, et dduit des capitaux propres.
- Les plus ou moins-values latentes : Lanalyste
financier doit procder chaque fois que possible aux
corrections dactifs qui lui paraissent ncessaires pour
dgager une valeur raliste du patrimoine de lentreprise.
1.3. La rpartition du rsultat
Le bilan liquidit est toujours tabli aprs rpartition du
rsultat. Le bnfice rpartir est constitu par le bnfice
de lexercice corrig du report nouveau, des rsultats nets
en instance daffectation et des prlvements sur les
rserves.
Le bnfice rpartir nest pas totalement disponible pour
les actionnaires, car la distribution des dividendes obit
des contraintes :
-lgales : affectation de 5% du bnfice la rserve lgale
dans la limite de 10% du capital.
-statutaires : dotation le cas chant des rserves
statutaires, versement dun intrt statutaire ou premier
dividende.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 39
Sur un plan financier, la rpartition du rsultat consiste
augmenter le passif circulant hors trsorerie du montant des
bnfices distribuer ; les bnfices non distribus faisant
partie de lautofinancement demeureront en capitaux
propres. En cas de perte nette, celle-ci constitue un emploi
de capitaux qui a dj affect la baisse le montant des
capitaux propres de lentreprise.
Exemple dapplication
Le bilan de la socit X se prsente comme suite :
ACTIF PASSIF
Actif immobilis
A.C.H.T
Trsorerie-actif
66000
72000
17600
Capital social
Rserves lgales
Report nouveau
Rsultat net
Dettes de financement
Dettes du passif circulant
80000
4000
-8000
16800
40000
22800
Total 155600 Total 155600
Affecter le rsultat net sachant que la totalit des bnfices
sera distribue.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 40
1.4. Les reclassements des dettes
- Les dettes plus ou moins un an : Ces dettes seront
reclasses en fonctions des informations dont dispose
lanalyste en dettes plus dun an ou dettes moins dun
an.
- Les comptes dassocis crditeurs : Ils font normalement
partie du P.C.H.T. Lorsquil existe une convention
matrialisant un engagement de longue dure de la part des
actionnaires, le montant correspondant est assimil des
ressources plus dun an.
- Les dettes fiscales diffres ou latentes : il sagit de
limposition diffre ou latente des subventions
dinvestissement ; des provisions rglementes et provision
pour risques et charges.
La fiscalit diffre concerne les subventions
dinvestissement et les provisions rglementes, dont les
montants devront tre rapports ultrieurement au rsultat
imposable de lentreprise. Dun point de vue financier, cette
imposition diffre doit tre prise en compte. La dette
fiscale correspondante, calcul au taux dimposition de
lentreprise, sera assimile, en fonction de son chance
plus au moins un an soit aux dettes de financement, soit au
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 41
PCHT. La fraction nette dimpt sera incorpore aux fonds
propres.
La fiscalit latente concerne les provisions pour risque
et charges sans objet rel ou avec un objet tout fait
alatoire, qui sont rintgrer au rsultat imposable de
lentreprise, et qui doivent par consquent supporter limpt
sur les rsultats. Dun point de vue financier, il est possible
de rapporter aux capitaux propres la partie nette dimpts et
de classer limpt latent en dettes de financement ou au
PCHT, en fonction de lchance.
- Les obligations cautionnes : elles matrialisent le crdit
accord par ladministration des douanes ou fiscales
lentreprise. Comptablement, les obligations cautionnes
figurent parmi les dettes fournisseurs et comptes
rattachs , alors quelles constituent un vritable
financement bancaire court terme. Aussi, est-il
recommand de les retrancher des dettes fournisseurs et
comptes rattachs, et les assimiler de la trsorerie-passif.
1.5. Les retraitements des engagements hors bilan
Le crdit bail est un contrat dure dtermine, par
lequel la socit de crdit bail acquiert un bien la demande
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 42
de son client, et le lui loue moyennant un chancier
convenu.
Dun point de vue financier, lapprciation ralise de
loutil industriel et commercial ou actif conomique de
lentreprise ncessite la prise en compte des biens acquis en
crdit bail, dans la mesure o ils contribueront son activit
conomique.
Le retraitement comptable du crdit-bail peut tre
effectu selon le procd suivant :
- inscription lactif des biens financs par crdit-bail pour
leur valeur comptable nette, cest--dire leur valeur
dorigine, diminue des amortissements thoriques ;
- constatation en dettes de financement au passif dun
emprunt quivalent.
Exemple dapplication :
Soit une immobilisation acquise en crdit-bail le
01/07/2002. le contrat stipulait que :
- La valeur dorigine de limmobilisation est 100 000
dhs
- la dure du contrat : 5 ans
- le montant du loyer annuel est de 32 000 dhs.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 43
Quels seront les retraitements ncessaires au
31/12/2005 sachant que la dure de vie du matriel est 5
ans ?
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 44
Rsum des principaux retraitements effectuer
(selon lapproche financire) ACTIF :
1- Actif immobilis (actif + 1 an)
Total de l'actif immobilis (en valeurs nettes)
retrancher de l'actif immobilis
immobilisations en non valeurs (-)Actifs - Frais prliminaires
fictifs - Primes de remboursement des obligations
- Charges rpartir /exercices
Ecart de conversion actif sur lments durables (si aucune provision n'a t constitue).
(-) Les immobilisations financires moins d'un an :
(prts moins d'un an).
(-) moins values/immobilisations
A ajouter l'actif immobilis
+ Plus-values / immobilisations
+ Stock outil
+ Actif circulant plus d'un an (crances + d'un
an).
2- Actif circulant (HT) (valeurs nettes)
Total de l'actif circulant HT (net).
A retrancher de l'actif circulant HT :
- Stock outil
- Ecart de conversion actif lments circulants
(si aucune provision n'a t constitue)
- Moins values / Elments circulants
- Actif circulant plus d'un an (crances plus
d'un an).
- Titres de valeurs de placement facilement
cessibles
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 45
A ajouter l'actif circulant HT
+ Les immobilisations (prts moins d'un an)
+ Plus values / actif circulant (/ T.V.P)
3- Trsorerie / Actif
+Titres de valeurs de placement facilement
cessibles
PASSIF :
1- Capitaux propres
Total capitaux propres (y compris les subventions
dinvestissements et les provisions rglementes) A ajouter :
+ plus values / actif total
+ Ecart de conversion / passif (lments durables
et circulants)sauf la part de limpt latent + Provision sans objet nette d'impt latent
A retrancher :
- Actifs fictifs (immobilisations en non valeurs +
Ecart de conversion -actif lments durables et
circulants sil n y a pas de provision). -Dividendes (partie du rsultat distribu)
-moins values /actif total
-Impt latent/ subvent dinvestiss et provisions rglementes
2- Dettes long et moyen terme (D.L.M.T)
Total dettes de financement
A ajouter aux dettes de financement
+ Dettes du passif circulant HT plus d'un an
+ Impt latent/ subvent dinves et prov rglentent (+) dun an
A retrancher des dettes de financement
- Dettes de financement moins d'un an
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 46
- Provisions pour risques sans objet
- Provisions pour risque avec objet moins dun an
- Ecart de conversion / passif (lments durables).
3- Dettes court terme:
Total Passif circulant HT
A ajouter au passif circulant HT
+ Dividendes
+ Impt latent / provision pour risques sans objet
+ Dettes de financement moins d'un an
+ Provisions pour risques avec objet mois dun an
+ Impt latent/ subv dinvest et provis rglements dun an A retrancher du passif circulant HT
- Dettes du passif circulant plus d'un an
- Ecart de conversion /passif (lments circulants).
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 47
2. La notion d'quilibre financier
2.1. La rgle de l'quilibre financier minimum
Cette rgle peut s'noncer ainsi:
Les emplois stables doivent tre financs par les ressources
stables
Il s'agit d'une rgle de bon sens et de prudence. En effet,
les ressources attendues des actifs immobiliss s'talent sur
la dure de leur vie et il est logique de vouloir utiliser ces
ressources pour rembourser les financements
correspondants. Pour cela, il faut que la dure de ceux-ci
soit au moins gale la dure de vie des actifs concerns. Le
non respect de cette rgle risquerait d'entraner des
problmes de trsorerie.
2.2 La cohrence FR-BFG
En fait, le respect strict de la rgle de l'quilibre
financier minimum ne garantit pas totalement l'absence de
problmes de trsorerie. C'est pourquoi on estime qu'une
marge de scurit est ncessaire. Cette marge est le fonds
de roulement dont nous connaissons dj la dfinition et les
formules de calcul.
2.3. tude dynamique du FR, du BFG et de la trsorerie
FR et BFG ne concident qu'exceptionnellement. En effet,
ils n'voluent pas en fonction des mmes lments.
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 48
Fonds de roulement
FR =Capitaux permanents Actif plus dun an
Le fonds de roulement varie:
- de manire continue, du fait des amortissements et du
rsultat qui modifient, progressivement, le montant des
financements permanents;
- de manire discontinue, la suite d'oprations telles que:
augmentation de capital, augmentation des dettes
financires (sous rserve que les capitaux recueillis ne
soient pas immdiatement investis), remboursement de
dettes financires, distribution de dividendes, acquisitions
d'immobilisations. De telles oprations sont relativement
peu frquentes.
Besoin de financement global
En considrant une expression simplifie du BFG, telle
que:
BFG = Actif ( )1an hors exploitation HT - Dettes (-)
1 an HT.
On voit que le BFG varie sous l'effet d'oprations telles que:
- achats au comptant (augmentation des stocks),
- ventes au comptant et crdit (les ventes sont ralises
au prix de vente et les stocks sont valus au cot de
Analyse financire 2014
Pr. El MALLOUKI Pr. FEKKAK 49
production...),
- rglements des clients,
- rglements aux fournisseurs...
De telles oprations sont trs frquentes et le BFG varie
donc en permanence.
partir des observations ci-dessus, il est possible de
reprsenter graphiquement les variations du FR et du BFG
et de mettre en vidence les situations de trsorerie
correspondantes.
Application :
Vous disposez des bilans rsums avant affectation dune
entreprise pour les exercices 2002, 2003 et 2004.
Bilans en milliers de dirhams.
ACTIF 2002 2003 2004 PASSIF 2002 2003 2004
. Actif
immobilise
net
- Actif
circulant
(HT)
- Trsorerie
Passif
1800
1900
-
1580
2490
400
1600
3320
470
Financement
permanent
Passif circulant
HT
Trsorerie-
passif
2040
1500
160
3260
1080
130
3400
1954
36
3700 4470 5390 3700 4470 5390
1) Prsenter en valeur absolue et en valeur relative les
grandes masses du bilan et analyser leur volution.
2) Calculer le fonds de roulement financier, le besoin de
financement global et la trsorerie nette.
3) Interprter lvolution de cette entreprise.
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Cas de synthse 1
Vous disposez des documents suivants relatifs la socit
X :
-Bilan arrt au 31/12/N (annexe1) ;
-Etat des chances et des dettes au 31/12/N (annexe 2)
-Informations diverses (annexe 3)
Annexe 1 Etat des chances des crances et des dettes au
31/12/N
CREANCES Montant brut Moins dun an Plus dun an
Crances de lactif immobilis : Prt immobilis
Crances de lactif circulant : Clients et comptes rattachs
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation
6000
550000
99000
9000
2000
545000
99000
9000
4000
5000
DETTES
Dettes de financement :
Emprunts obligataires
Autres dettes de financement Dettes du passif circulant :
Fournisseurs
Etat Autres cranciers
Comptes de rgularisation Passif
450000
230000
511000
190000 79000
500
50000
100000
505000
190000 64000
500
400000
130000
6000
15000
Annexe 2- Informations diverses
1- Un dividende de 100000 sera distribu cette anne et
130000 sera affect aux autres rserves.
2- Contrat de crdit-bail :
Date du contrat .1/1/N-1
Valeur dorigine 200000
Dure du contrat 5 ans
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Loyer annuel .. 50000
3- le minimum du stock ncessaire pour un
fonctionnement normal de la socit est 90000
4- La provision pour risque et charge :
- Une provision pour perte de change de 12000
concernant des crances clients moins dun
an ;
- Une provision de 17000 pour un procs en
appel dont lchance est plus dun an.
5- Impt sur le rsultat :
Le taux de limpt sur le rsultat est de 30%
6- Frais de recherche et dveloppement vont dboucher
trs prochainement sur le dpt dun brevet.
7- La partie plus dun an des crances clients a t
provisionne raison de 25%
8- Annexe 1- Bilan au 31/12/N
Travail faire: Etablir le bilan retrait patrimonial
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ACTIF Brut Amort et
prov
Net PASSIF Net
ACTIF IMMOBILISE
. Immob. en non-valeurs
*Frais prliminaires
*Charges rpatir
* Primes de remb.
. Immob. Incorporelles
* Immob. en recherche
*Brevets, marques, ..
*Fonds commercial
. Immob. corporelles
*Terrains
*Constructions
*I.T.M.O
*Autres immob corp
* Immob en-cours
. Immob. financires
*Prt immobilis
*Titres de participation
ACTIF CIRCULANT H.T
.Stocks
*Matires et fournitures
*Produits finis
.Crances de lactif
circulant
* Fourn. Avance et acom
*Clients
*Autres dbiteurs
*Comptes de rgul. A
.Titres et valeurs placement
.Ecart de conversion actif
5000
35000
22800
800
3000
12000
260000
900000
1080000
220000
30000
6000
104050
600000
340000
28000
550000
99000
9000
60000
12000
1000
-
-
400
2500
-
-
750000
290000
45000
-
-
5000
8000
25000
-
12750
-
-
5000
4000
35000
22800
400
500
12000
260000
150000
790000
175000
30000
6000
99050
592000
315000
28000
537250
99000
9000
55000
12000
FINANCEMENT
PERMANENT
.Capitaux propres
*Capital social
-Capital souscrit non
*Primes dmission
*Rserves lgales
* Autres rserves
*Report nouveau
* Rsultat de lex
.Capitaux propres et assimils
*Subv. dinvestissement
*Provision rglement
.Dettes de financement
*Emprunts obligataires
*Autres dettes de finan.
. Provision D.R.C
PASSIF C. H.T.
.Dettes du passif circulant
*Fournisseurs
*Clients crditeurs
*Etat
*Autres cranciers
*Comptes de rgula. P
. Ecart de conversion passif
1000000
-150000
120000
30000
400000
1500
246000
42000
13000
450000
230000
29000
511000
16000
190000
79000
500
24000
Total Actif 4376650 1144650 3232000 Total Passif 3232000
Analyse financire 2014
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Cas de synthse 2
Vous disposez des bilans de trois annes 2002, 2003 et
2004 de la socit X. On vous demande deffectuer les
retraitements ncessaires pour lanalyse financire. Les
valeurs sont exprimes en Milliers de Dhs.
ACTIF 2002 2003 2004
Actif immobilis 400 650 720
Amortissements -100 -150 -120
Stocks 600 800 900
Crances de lactif circulant 200 400 500
Trsorerie-actif 200 80 120
Total actif 1300 1780 2120
Informations complmentaire
- Des immobilisations ont fait lobjet de financement
PASSIF 2002 2003 2004
Fonds propres
- capital social
- Subventions dinvestissement
- Provisions rglementes
200
100
50
50
140
100
40
-
430
400
30
-
Dettes de financement
Provisions durables
400
-
760
200
770
-
Dettes du passif circulant 700 680 920
Total Passif 1300 1780 2120
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par la voie dun crdit bail en 2002 et 2004. Il sagit de
matriel roulant dont la dure de vie est de 05 ans. Le
contrat de crdit- bail est conclu pour une dure de 03
ans. En 2002, la socit a acquis une voiture de
direction pour une valeur dorigine de 140.000 Dhs, la
redevance mensuelle est de 5.250 Dhs. En 2004,
lentreprise a achet un camion remorque pour une
valeur dorigine de 800.000 Dhs. La redevance
mensuelle est de 30.000 Dhs.
- Une partie des dettes de financement de 300.000 Dhs
provient des comptes courants associs crditeurs
bloqus. Elle est mise la disposition de la socit
depuis 1995.
- Laugmentation du capital intervenue en 2004 a lieu
par incorporation des comptes courants associs
crditeurs bloqus.
- Le bien subventionn est achet le mois de dcembre
1996, et au 31/12/96 il ntait pas encore mis en
exploitation. Sa mise en service a eu lieu le 01/01/2002.
Le bien est amortissable sur 05 ans.
Travail Faire :
Analyse financire 2014
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On vous demande deffectuer les retraitements
ncessaires et de prsenter un bilan financier.
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CHAPITRE III : ANALYSE DE LACTIVITE ET
APPRECIATION DES PERFORMANCES DE
LENTREPRISE
Lanalyse de lactivit comme objet du prsent
chapitre porte sur lexamen du CPC et ltat des soldes de
gestion et plus prcisment sur le tableau de formation du
rsultat.
A priori, il convient de souligner que deux
prsentations du compte de produits et de charges sont
envisageables. Une prsentation en compte o le CPC est
lquivalent dun compte gnral qui regroupe plusieurs
sous comptes en dbit (charges) et au crdit (produits), et
une prsentation en liste o les comptes sont regroups de
faon permettre dapprcier la formation du rsultat ses
diffrentes phases : cycles courant et non courant. Le PCGE
prconise cet effet, la prsentation en liste telle que nous
lavons prsente dans le chapitre premier.
Ltude du CPC suppose :
- la ventilation des produits et des charges en lments
dexploitation, financiers, courants et non courants ;
Analyse financire 2014
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- la matrise des diffrents soldes de gestion ;
- la capacit doprer les retraitements ncessaires
pour la prparation dun CPC refltant au mieux
lactivit de lentreprise.
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COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES (hors taxes)
(Modle Normal)
Exercice du .. au .. OPERATIONS TOTAUX DE TOTAUX DE
Propres lexercice
Concernant les L'EXERCICE L'EXERCICE
Exercices PRECEDENT
prcdents
1 2 3=1+2 4
E I PRODUITS COURANTS
X * Ventes de marchandises (en l'tat)
P * Ventes de biens et services produits
L Chiffre d'affaires
O * Variation de stocks de produits (+ -)(1)
I * Immobilisations produites par
T l'entreprise pour elle-mme
A * Subventions d'exploitation
T * Autres produits d'exploitation
I * reprises d'exploitation et tranfert. charges
O TOTAL I
N II CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus (2) de marchandises
* Achats consomms(2) de matires
et fournitures
* Autres charges externes
* Impts et taxes
* Charges de personnel
* Autres charges d'exploitation
* Dotations d'exploitation
TOTAL II
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II)
F IV PRODUITS FINANCIERS
I * Produits des titres de participation
N et autres titres immobiliss
A * Gains de change
N * Intrts et autres produits financiers
C * Reprises financires et transfert de charges
I TOTAL IV
E V CAHRGES FINANCIERES
R * Charges d'intrts
* Pertes de change
* Autres charges financires
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* Dotations financires
TOTAL V
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V)
VI
I
RESULTAT COURANT (III - VI )
N VII RESULTAT COURANT (reports) O VIII PRODUITS NON COURANTS N * Produits des cessions d'immobilisations
* Subventions d'quilibre C * Reprises sur subventions. d'investissement O * Autres produits non courants
U * Reprises non courantes et transfert de charges R TOTAL VIII A IX CHARGES NON COURANTES
N * Valeurs nettes damorties Imm.cdes T * Subventions accordes * Autres charges non courantes
* Dotations non courantes aux Amort et Prov TOTAL IX X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX)
XI RESULTAT AVANT IMPOTS (VII+ - X) XII IMPOTS SUR LES RESULTATS XIII RESULTAT NET (XI -XII)
XIV TOTAL DES PRODUITS (I+IV+VIII) XV TOTAL DES CHARGES (II+V+IX+XII) XVI RESULTAT NET (total des produits -
total des charges)
1) Variation de stocks: Stock final - Stock initial;
augmentation (+) ; diminution (-)
2) Achats revendus ou achats consomms: achats -
variation de stocks
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Ce compte de produits et de charges prsent selon les
normes comptables en vigueur prsente certaines
imperfections pour lanalyste financier et doit subir,
limage du bilan, quelques retraitements en vue de rpondre
aux exigences de lanalyse financire.
Pour ce faire, les retraitements ncessaires portant sur le
CPC concernent : la sous-traitance, les charges relatives au
personnel extrieur lentreprise, les subventions
dexploitation, les transferts de charges, les autres charges
et les redevances de crdit-bail.
I. LES RETRAITEMENTS DES POSTES DU CPC
La richesse des informations apportes par le CPC est
inconteste, toutefois afin dobtenir des indicateurs
pertinents, il est ncessaire doprer des retraitements de
certains postes du CPC condition que leur montant soit
significatif.
Ces retraitements portent sur : la sous-traitance, les
charges relatives au personnel extrieur lentreprise, les
subventions dexploitation, les transferts de charges, les
redevances de crdit-bail, les impts et taxes, etc.
Analyse financire 2014
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1. La sous-traitance
Au niveau comptable le produit de vente de la sous-
traitance est enregistr dans le compte de produits et de
charges dans le poste 712. ventes de produits et de services
produits.
Afin davoir une ide claire sur lactivit conomique
relle de lentreprise, il est recommand de ne pas inclure
la sous-traitance dans le calcul de la consommation et la
production de lexercice, lorsque cette sous-traitance na
pas entran de valeur ajoute significative, cre par la
structure propre de lentreprise. Dans ce cas, le produit
de la sous-traitance est considr comme un produit
accessoire et figurera au niveau des autres produits
dexploitation.
Toutefois, lorsque lactivit de lentreprise est base
entirement sur la sous-traitance elle doit tre prise
totalement en considration.
2. Les rmunrations du personnel
extrieur lentreprise Comptablement, le personnel extrieur lentreprise
comprend le personnel intrimaire, le personnel occasionnel
et le personnel dtach ou prt lentreprise et les charges
Analyse financire 2014
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y affrentes sont considres comme des autres charges
externes.
Du point de vue conomique ce type de personnel a
contribu la formation de la valeur ajoute de lentreprise
au mme titre que celui de lentreprise et son cot devrait
par consquent tre ajout aux charges de personnel de
lentreprise et retranch des charges externes.
3. Les subventions dexploitation Les subventions dexploitation lorsquelles constituent
un complment du prix de vente elles doivent tre ajoutes
au chiffre daffaires. En effet, ces subventions reprsentent
bien la contrepartie accorde aux entreprises obliges, par
voie rglementaire, de vendre un prix de vente plus bas
que celui du prix de revient conomique.
Toutefois, lorsquelles constituent une contribution la
couverture des charges dexploitation, elles doivent tre
considres comme telles et elles restent dans leur compte
dorigine.
4. Les transferts de charges
Les transferts de charges constituent des reprises sur
charges ,dexploitation, financires et non courantes.
Lors du calcul des soldes de gestion, ces transferts de
Analyse financire 2014
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charges ne sont pris en considration quaprs le calcul de
lexcdent brut dexploitation (EBE).
Or afin de respecter la symtrie de lanalyse entre les
produits et les charges, il serait souhaitable, dans la mesure
o les corrections sont significatives et o lon dispose
dinformations suffisantes, de dduire ces montants de ceux
des charges correspondantes.
5. Les redevances de crdit-bail
Le crdit-bail est assimil un emprunt auquel fait
recours lentreprise pour financer ses immobilisations. Au
niveau du CPC, les redevances de crdit-bail sont ainsi
ventiles entre les dotations aux amortissements et les
charges dintrts.
Au niveau du bilan, ce retraitement donne lieu la
constatation de limmobilisation avec sa valeur dorigine et
sa contrepartie est constate au niveau des dettes de
financement.
Illustration
Soit un matriel dont la valeur dorigine est de
2.100.000 Dhs. La dure de vie comptable de ce bien est de
04 ans. Sa valeur rsiduelle en fin de contrat est de 10.000
Dhs. Les redevances annuelles de crdit-bail sont de
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750.000 Dhs. Procder au retraitement au CPC.
6. Les retraitements lis la nature
de lactivit Malgr lexistence de plans comptables sectoriels,
la norme gnrale comptable ne permet pas toujours la
ralisation immdiate dune analyse financire. La prise en
considration de la nature de lactivit et la matrise des
lments constitutifs de ce qui est courant et non courant, de
ce qui est exploitation et financier est un pralable
indispensable linterprtation des composantes du rsultat
et lapprciation des performances de lentreprise.
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II. LETAT DES SOLDES DE GESTION ET LE TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT
ETAT DE SOLDES DE GESTION (ESG)
(Modle normal)
Exercice du.au.
I . Tableau de formation des rsultats (TFR) Exercice
N N-1
1 . Ventes de marchandises (en l'tat)
2 . Achats revendus de marchandises
I = Marge commerciale
II + Production de lexercice (3+4+5) 3 . Ventes de biens et services produits
4 . Variation de stocks de produits (+ -)
5 . Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme
III - Consommation de lexercice (6+7) 6 . Achats consomms de matires et fournitures
7 . Autres charges externes
IV = Valeur ajoute (I+II-III)
8 + Subventions d'exploitation
9 Impts et taxes 10 Charges de personnel
V = Excdent brut dexploitation (EBE) ou insuffisance brute dexploitation (IBE)
11 + Autres produits d'exploitation
12 Autres charges d'exploitation 13 + Reprises d'exploitation et transferts de charges
14 Dotations dexploitation
VI = Rsultat dexploitation (+ou-) VII +/- Rsultat financier
VIII = Rsultat courant (+ou -)
IX +/- Rsultat non courant 15 Impts sur le rsultat
X = Rsultat net de lexercice (+ou-)
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NOTA : Cette prsentation est une prsentation
comptable. La version retenue par lanalyste financier
est la version retraite du CPC.
Comme le montre le tableau de formation des rsultats,
les soldes de gestion peuvent tre dtermins en cascade.
Ainsi deux grandes catgories dindicateurs de
performances sont distinguer au niveau de ltat des soldes
de gestion savoir : les indicateurs dactivit et les
indicateurs de rentabilit.
1. Les indicateurs dactivit Un des lments les plus importants de lactivit de
lentreprise et qui napparat pas dans le tableau de
formation des rsultats est celui du chiffre daffaires. Ce
dernier englobe les ventes de marchandises en ltat ainsi
que les biens et les services produits par lentreprise.
CHIFFRE DAFFAIRES =
VENTES DE MARCHANDISES EN LETAT +
VENTES DE BIENS ET DE SERVICES
PRODUITS
Le chiffre daffaires traduit le volume des affaires
ralises avec les tiers loccasion de lactivit
conomique.
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Pour le calcul du chiffre daffaires, les subventions
dexploitation doivent y tre intgres lorsquelles
compensent des contraintes imposes au prix de vente.
Il en est de mme pour les redevances sur brevets,
marques, droits et valeurs similaires qui constituent pour
certaines entreprises une composante relle du chiffre
daffaires.
Le chiffre daffaires est un indicateur de lactivit
externe qui traduit le volume et limportance des affaires de
l'entreprise. Cest le premier indicateur qui intresse les
partenaires tant financiers que commerciaux. Il est
lorigine des rsultats dgags par lentreprise.
Toutefois, limportance du chiffre daffaires nest pas
toujours synonyme de rentabilit. Cette dernire doit tre
analyse en approfondissant lanalyse travers les autres
indicateurs du tableau de formation des rsultats.
Pour lanalyste financier, il doit :
- tudier les volutions prvisionnelles du chiffre
daffaires,
- expliquer les variations de ce chiffre daffaires,
- et prciser son origine.
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MARGE BRUTE SUR VENTES EN LETAT =
VENTES DE MARCHANDISES EN LETAT -
ACHATS REVENDUS DES MARCHANDISES
Le concept de marge brute sur ventes en ltat
sapplique aux entreprises commerciales qui revendent
leurs marchandises sans transformation. Il sapplique
galement aux entreprises industrielles dont une partie de
leur activit est commerciale dans la mesure o elles
revendent les marchandises achetes en ltat sans subir de
transformation. Elle constitue le supplment de valeur
apporte par lentreprise dans le circuit de
commercialisation.
Les ressources dexploitation des entreprises
commerciales proviennent essentiellement de lexcdent des
ventes de marchandises sur le cot dachat des marchandises
revendues en ltat (611).
Rappelons que le cot dachat des marchandises
revendues en ltat est gal aux achats revendus de
marchandises + ou- variation des stocks de marchandises
(6114).
Au niveau de lanalyse de lactivit, il est souhaitable
Analyse financire 2014
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de calculer un taux de marge (hors taxes).
Taux de marge = Marge brute sur ventes en ltat
Ventes de marchandises
Ce taux de marge doit tre du mme ordre de
grand