Andr Kostolany

Mesterfokon a pnzrl

Andr Kostolany

Mesterfokon a pnzrl

V

perfekt

A ktet az albbi kiads alapjn kszli: Andr Kostolany Die Kunst ber G e l d nachzudenken

TartalomElsz A pnz bvlete Pnz s erklcs A pnz - a szabad vilg rtkmrje Mennyi pnz szksges a milliomossghoz? Hogyan viszonyuljunk helyesen a pnzhez? Rvid idn bell milliomos Mvszet, nem pedig tudomny Spekulns vagyok, s az is maradok A tzsde llatkertje A spekulci egyids az emberisggel Spekulljunk, vagy ne? A brker - csak a forgalom szmt A money-manager: millirdok ura A pnzember: az igazi pnzcsinl Az arbitrzsgynk: a kihalban lv faj A tzsdejtkos: a tzsde hazardre A befektet: a tzsde maratoni futja A spekulns: a hossz tv stratga Spekulljunk, de mivel? Az eslyek s kockzatok krdse A ktvny: sokkal fontosabb, mint gondolnnk A deviza: rgebben rdekesebb volt, mint ma Nyersanyag: spekulns a spekulns ellen Vagyontrgy: gyjt vagy spekulns Ingatlan: kizrlag halad spekulnsoknak Rszvny: a nagybets spekulci A tzsde - a piacgazdasg idegrendszere? A szlets pillanata A kapitalizmus idegrendszere Tzsdsck tallkozhelye 9 15 15 16 19 20 22 23 24 27 . 27 30 32 33 22 34 35 39 40 45 45 46 49 56 59 60 62 63 63 68 70 5

by Ullstein B u c h v e r l a g e G m b H , Berlin. F i r s t published in 2 0 0 0 by E c o n Verlag

Fordtotta: Svda D r a , Budapest, 2 0 0 8 .

ISBN 978-963-394-736-4

A kiadvny szerzi jogi vdelem alatt ll, arrl msolat ksztse a kiad elzetes rsbeli engedlye nlkl tilos. A kiadvny msolsa s jogosulatlan felhasznlsa bncselekmny!

Kiadta a Perfekt Gazdasgi Tancsad, O k t a t s Kiad Zrtkren M k d Rszvnytrsasg

A kiadsrt felels Szepessy Hajnalka vezrigazgat Kiadigazgat Csuka T n d e Felels szerkeszt Szmodits Anik Bortfot M T I F o t Bortterv W O W Graphic Kft. Mszaki szerkeszti! K i s s T a m s Terjedelem 18,07 (A/5) v

iKszlt a Gyomai Kner Nyomda Zrt.-ben a nyomda alaptsnak 126. esztendej ben Felels vezet Papp Lajos vezrigazgat Tel.: 66/887-400 http://www gyomaikner.hu e-mail: knernyomda@gyumaikner.hu

MESTERFOKON A

PNZRL

TARTALOM

A vilgtrtnelem tkre A gazdasg baromtere? Ami az rfolyamokat mozgatja A tzsde logikja A kereslet s knlat alapigazsga A hossz tv befolysol tnyezk Moll vagy dr? A bke fontossga A gazdasg alakulsa hossz tvon

71 71 73 73 74 77 77 77 79

Az informcik dzsungelben Az informci: a spekulns kziszerszma A fait accompli-jelensg Az informcis trsadalom Tippek, javaslatok s hresztelsek Tzsdeguruk: a csodarabbitl a matematikusig Bennfentes informcik A portfoli sszelltsa A rszvnytzsdtl a rszvnyek tzsdjig Nvekv gazatok: a meggazdagods eslye A rszvny tisztessges ra Turnaround-rszvnyek: hamvaibl feltmad fnix Az elemzk rthetetlen szkincse Grafikonok: nyerni lehet, veszteni muszj

159 159 160 167 168 170 175 179 179 180 181 182 183 185

A kzptv befolysol tnyezk 89 Pnz plusz pszicholgia egyenl tendencia 89 A konjunktra: nem fontos a kzptv tzsdei tendencik szempontjbl 91 Inflci: csak az a harc kros, amelyet ellene folytatunk . . . . 93 Deflci: a tzsdt fenyeget legnagyobb katasztrfa 95 Jegybankok: a kamat dikttorai 96 Ktvny: a rszvny konkurense 101 Deviza: s mi van a dollrral? . 103 A tmegek pszicholgija . 105 A tzsde pszicholgija Nymnyila vagy drzslt? - ez itt a krds Pnz Gondolatok Trelem Szerencse A Kostolany-fle tojs Fellendls s sszeomls: az elvlaszthatatlan pros A XVII. szzad tulipnbotrnya Franciaorszg nyakt szegte a matematikn 1929: a tzsdekrach szimbluma Anticiklikus" - a siker receptje Az ers jellem krdse Hossz- vagy besszjtkos? - ez nem elvi krds 6 107 107 108 110 113 114 115 128 128 131 134 141 144 146

A pnzkezelk 189 Idegen szmlra spekullk 189 A befektetsi alap: a befektetk autbusza 190 Hedge-aapok: mr maga az elnevezs is csals 192 Befektetsi tancsad: akkor nevet, amikor az gyfl sr . . . 194 Vagyonkezel: riszab a pnzkezelk kztt 195 Mindenkinek, aki meg akarja kockztatni A veresg termszetes Nem id krdse A dicssg tka Tzsde s szerelem, s a tzsde irnti szerelem 197 197 199 199 200

7

ElszAmikor 1999 februrjban Andr Kostolany s n elkezdtnk dol gozni ezen a knyvn, mindketten tudtuk, hogy ez lesz az utols knyve. Azt viszont nem sejtettem, hogy az ltalam rt elsz egy ben nekrolg is lesz. Andr Kostolany szeptember 14-n hunyt el Prizsban, letnek kilencvenharmadik vben. A lbtrse utn fllpett szvdm nyekkel legynglt szervezete mr nem tudott megbirkzni. Mveiben azonban tovbb l. A kezkben tartott munkval egytt sszesen tizenhrom knyvet rt. Vilgszerte mintegy h rommilli pldny kelt el bellk. 4 1 4 alkalommal hoztk le a rova tt a Capital cm folyiratban, az els cikke az 1965-s mrciusi kiadsban jelent meg Egy spekulns vallomsai cmmel, az utols pedig az 1999. vfolyam oktberi szmban. Az volt a leghbb v gya, hogy rhasson mg a 2000. vi januri kiadsba is. A Capital garantlta nekem, de ki garantlja a Capitalnak?" - krdezte a r oly jellemz humorral. 1964 s 1998 kztt szmtalanszor tartott eladst s lpett fel a tvben. Mindegy, hogy hol jelent meg, akr a davosi Vilggazdas gi Frumon vagy egy szszorszgi kisvros takarkszvetkezetben, akr a Telebrse cm pnzgyi adsban vagy a Harald Schmidt Show cm beszlgets msorban, mindig a megszokott humorral, szellemessggel s harciassggal szllt skra a tisztessges kapitaliz musrt. A tzsde igazi nagy regje volt. Aki azonban Kostolanytl, a tzs degurutl kecsegtet tippeket remlt, annak csaldnia kellett. Ne vrjanak tippeket tlem" - gy fogott bele minden egyes eladsba. Azt lltotta, tippek nem lteznek, csak egy-egy bank vagy ms r dekcsoport prblkozik valamilyen rszvnyt rszni a publikum ra. Ellenben harminct ves jsgri tnykedse alatt rengeteg ta ncsot adott. A leghresebb taln az volt, amikor azt javasolta, hogy menjnk el a gygyszertrba altatt venni, majd szerezznk be egy pr jl megvlogatott nemzetkzi paprt, aztn trjnk aludni n hny vre. Aki megszvlelte ezt a tancsot, annak rsze is lehetett a Kostolany jvendlte kellemes meglepetsben. Legblcsebb tancst az ifj szlknek ajnlotta: Invesztljanak 9

MESTERFOKON A PNZRL

ELSZa flnek: De ht nem vagyok n rocksztr", mondta nekik, de az tn persze teljestette a krsket s rrta a nevt egy-egy belp jegyre, bankra vagy plra. Ha pp nem a vilgot jrta a tzsde vndorprdiktoraknt, ahogy nmagt nevezte, akkor felesgnl lt Prizsban, vagy mso dik hazjban, Mnchenben. A vrosba rkezve tja delente a Hypobank passzzsban tallhat kedvenc kvhzba vezetett. Es tnknt a trzshelynek szmt olasz ttermet, a Romt kereste fel, vagy az Austernkellert. A vlemnye szerint legjobb konyht azon ban - hogy is lehetett volna mskpp - Prizsban tallta meg. Min den dlben a Chez Andr-ban a Rue Marboef-ben. lltsa szerint ebben a bisztrban ksztettk a vros legkitnbb osztrigjt. Desszertknt pedig a csokoldtortt meg a millefeuille-t, a kr mest. Ebd utn tja a Champs-lyses-n tallhat Fouquet's kv hzba vezetett, ahol - a hbor veit kivve - 1924-tl trzsvendg nek szmtott. Dlutn ltalban sziesztzott, mieltt este felkereste volna a vros valamelyik hres srfzdjt. Klnsen szerette a Montparnasse-on a La Coupole nev helyet, melynek hres fnyko rt a harmincas vekben maga is megtapasztalhatta. Andr Kostolany 1917 ta szntelenl a pnzzel s a tzsdvel foglalkozott, mgsem volt materialista. Nem a spekulcik rvn besprt pnz szerzett neki rmet, hanem az, ha elkpzelsei be igazoldtak. ntudatosan spekulnsnak nevezte magt. Az sze mben a spekulci intellektulis kihvsnak szmtott. Egszsges tvolsgtartssal viszonyult a pnzhez, ami szerinte alapfelttele annak, hogy valaki sikeres spekulnss vljon. Kosto nem volt sem zsugori, sem pazarl, s nem krkedett a pnzvel. A pnz szmra cljait szolgl eszkz volt. Segtsget jelentett abban a szksg helyzetben, amikor a ncik ell meneklni knyszerlt Prizsbl, a pnz biztostotta szmra a legjobb orvosi elltst, amelyet kl nsen utols hnapjaiban rtkelt nagyra, s ltalban is a knyel mes let lehetsgt. Ha a zenebolond Kostolanyt klnsen von zotta egy opera vagy valamilyen koncert, akkor akr egyetlen est re is elreplt Milnba, hogy elmehessen a Scalba. Ha viszont klnsebb erfeszts nlkl pnzt lehetett megtakartani, akkor abban is mindig benne volt. gy pldul rendszeresen becserlte a rendezvnyszervezk ltal rszre kldtt els osztly replje11

gyermekeik tanttatsba!" Ami ms szjbl patetikus kzhelyknt hangzott volna, annak Kostolany sajt tapasztalata adott slyt. Sz lei tizennyolc ves korban elkldtk tanulni egy ismers prizsi brkerhez. Ezeknek a tanulveknek ksznheten tudott nekik ksbb legkisebb fiuk, Andr - miutn a hbor s a kommunizmus miatt mindenket elvesztettk - kellemes nyugdjasveket biztos tani Svjcban. lvezzk az letet!" - hangzott az a tancs, melyet Budapesten furikzva A8-as Audijbl adott kznsgnek. Ezt az elvet maga is megszvlelte s (szinte) lete vgig ennek jegyben lt. Andr Kostolany lvezte az letet annak teljes valjban. Szerette a klasszi kus zent. Szznl is tbbszr ltta Wagner Nrnbergi mesterdal nokok s Strauss Rzsalovag cm mvt, Strausst, legnagyobb r mre, mg szemlyesen is megismerhette. A klasszikus zene hallga tsa, egy j szivar lvezete s a tzsdrl val elmlkeds szerezte szmra a legnagyobb rmet. A szivarozsrl azonban ksbb mr egszsggyi okok miatt le kellett mondania. Kosto, ahogy mi, a bartai neveztk, nem csupn az let kellemes oldalt lvezte, hanem a munkjt" is. Ahogy kznsgnek szk sge volt r, neki is ugyangy szksge volt a kznsgre. Meg erstst kapott tlk s fiatalon tartottk. "Agytorna" - vlaszolta az interjkon s a vitaesteken a vitalitst firtat krdsekre. De tudta, hogy a kor elrehaladtval sem a zenehallgats, sem pedig az elmlkeds nem elegend a szenilits elleni harcban. nem adta meg magt, 1998-ban mg tbb mint harminc eladst tartott, k lnfle tvmsorokban lpett fel, s szmos interjt adott. Br a replvel, vonattal vagy autval megtett t s a sznpadra vezet, utols, gyalogos lpsek is egyre inkbb nehezre estek, a rendez vny szervezi ltal rendelkezsre bocstott knyelmes karossz ket Kostolany r" soha nem vette ignybe. Ha kemnyen megmar kolhatta a sznoki emelvny pultjt, kivirult, s kezdett vette egy-msfl rs magval ragad, rdekfeszt s mulatsgos el adsa. Egyre gyakrabban fordult el, hogy a kznsg a vgn llva tapsolta meg. Andr Kostolany Nmetorszgban kt tzsdei genercin keresz tl kultikus figurnak szmtott. Mgis tvol lltak tle a sztrall rk. Amikor fiatalok autogramot krtek tle, szinte nem akart hinni 10

MESTERFOKON A

PNZRL

ELSZ

gyeket kt turistaosztlyra szlra (amikor mg minden jraton volt els osztly), gy biztostva magnak egy magncl replst. gyis olyan sovny, hogy gysem tudja kitlteni azokat a szles lseket, mondogatta. A vilgpolgr Kostolany azonban elssorban a pnz biztostotta anyagi fggetlensget lvezte. Az egszsg utn ez volt szmra a legfontosabb rtk s a legnagyobb luxus: a fggetlensg, hogy (szinte) brmit megtehessen s mondhasson, amit csak akar, s sem mit se kelljen tennie s mondania, amit nem akar. Kostolany fleg jsgrknt rtkelte fggetlensgt - az IOS csal befektetsi alapjai elleni kzdelemben a hetvenes vekben, az aranylobbi elleni harcban a nyolcvanas vekben s a nmet jegybank, valamint a Neuer Markt 1 , az j piacnak nevezett techbrze ellenben a kilenc venes vekben. Brmi ellen is harcolt, azt mindig meggyzdsbl kvette el". Helytelen volt az a feltevs, melynek nhny kritikusa adott hangot, hogy azrt fest szndkosan ellensgkpet, hogy azzal sajt npszersgt nvelje. Aki hozzm hasonlan szemlyesen is ismerte t, tudja, hogy ngyszemkzt is ugyanolyan vehemencival llt ki sajt meggyzdse mellett, mint cikkeiben s eladsaiban. Amikor egy jsgrn azt krdezte tle, vajon szeretne-e ismt hszves lenni, gy felelt: Hsz? Ugye csak trfl? Nyolcvanves szeretnk lenni, mert akkor lenne mg tz v elttem, hogy harcol hassak a jegybank ellen." Kostolany mr jval Oskar Lafontaine eltt vallotta: A szvem a bal oldalon dobog." m folytatta is a mondatot: ...de az eszem a jobb oldalra hz, a pnztrcm pedig mr rgen Amerikban van." vtizedes tzsdei tapasztalata megtantotta, hogy a gazdasgi let ben az elmlet s a gyakorlat igen messze esik egymstl. A Mesterfokon a pnzrl Andr Kostolany hagyatknak utols darabja. Az 1999-es v elejtl egszen hallig ennek a knyvnek a munklatai lltak alkottevkenysge kzppontjban. Prizsi lak shoz ktve minden erejvel erre a projektre koncentrlt. Az olva snak csak az elszval maradt adsa, melyet minden szerz, fur csamd, utoljra szokott megrni.1 Az amerikai Nasdaqra adott nmet vlaszknt 1 9 9 7 mrciusban elindult, a technolgiai vllalatok rszvnyeinek kereskedsre szakosodott, elektronikus brze (a ford.).

Fkpp a Deutsche Telekom tzsdei bevezetsvel feltrekv, j tzsds generci sorst viselte a szvn. Annak kifejezetten rlt, hogy Nmetorszgban is egyre elfogadottabb vlik a rszvnybefektets, ugyanakkor aggasztotta az elhatalmasod jtkszenvedly. Ezzel a knyvvel azt akarta npszersteni, amit rtett befektet sen s spekulcin, amely szmra nem merlt ki a daytradingben, a realtime-ban vagy a stop-lossban. Mrlegen a jv cm knyvnek bevezetsben bevallotta, hogy nhny ve mr nem jr a tzsdre, mert attl tart, hogy a Teremt felfedezheti, s mg azt gondolja: Micsoda, a j reg Kosto mg mindig odalent van? Jjjn csak fel, itt fent is j hasznt vesszk! Rgi kollgi mr vrjk, mg szabad a helye a trzsasztalnl." Ha azonban az r egyszer majd mgis maghoz szltja, boldogsggal tlten el - rta -, ha hallan, hogy bartai, tantvnyai s olvasi azt mondjk: Kostnak mgis igaza lett!" Kedves Andr, remlem, mr elfoglaltad mlt helyed, s nha azrt vetsz egy-egy pillantst a tzsdkre. Akkor ugyanis azt ltod, hogy azok a pesszimistkkal dacolva tovbbra is a te optimizmuso dat igazoljk. Brma, 1999. december

Stefan RiBe

Stefan RiBe Andr Kostolany kzeli bartja s gyakori ksrje volt. Szabadsz pnzgyi jsgr, sajt rovata van a Die Telebrse cm magazinnl.

12

13

A pnz bvletePnz s erklcsArisztotelsztl Assisi Szent Ferencen, a szegnysg apostoln s Marxon keresztl II. Jnos Pl ppig a nagy gondolkodk mindig is szenvedlyesen taglaltk a krdst: Erklcsileg vllalhat s iga zolhat-e a pnz irnti vgy? Persze soha nem jutottak kzs neve zre, de a pnz s annak hatsa mindegyikket egyformn leny gzte. Nmelyeket tasztott, msokat vonzott. Szophoklsz a pnz ben a gonosz megtesteslst ltta, mg mile Zola az ltalam olyannyira kedvelt, A pnz cm regnyben azt krdezi: Mirt lenne hibs a pnz mindazon tiszttalansgok miatt, melyek belle fakadnak?" Trgyilagos vlemnyt alkotni nem lehet s soha nem is lesz lehetsges. Az egyn vlemnye filozfiai belltottsgtl vala mint anyagi helyzettl is fgg. Mert az a motivci, hogy a pnz utni vgyat erklcstelennek nyilvntsk, sokaknl irigysgbl s nem az igazsg keressbl tpllkozik. A krds megvlaszolstl fggetlenl azonban egyvalami vitat hatatlan: a pnz utni vgy a gazdasgi fejlds mozgatrugja. A pnzhez juts remnye minden ember esetben serkenti a kreati vitst, a szorgalmat s a kockzatvllal kedvet. A filozfus felteheti a krdst, hogy a pnz s mindaz, amit ltala elrhetnk, vajon tny leg boldogabb tesz-e bennnket. Szmtgp, tv, aut stb. birto kban valban boldogabbak vagyunk-e, mint az tszz vvel elt15

MESTERFOKON A PNZRL

A PNZ BVLETE

tnk lt emberek, akik mindezzel nem rendelkeztek? Taln nem, mert az ember nem hinyolja azt, amit nem is ismer. Egy dolog azonban bizonyos: az orvostudomny elrelpsrt is felels gaz dasgi fejlds nlkl most magam sem lnk itt, s 93 vesen nem rnm a tizenharmadik knyvem, amely krlmny engem rendk vl boldogg tesz. Nem akarom azt lltani, hogy a kapitalista gazdasgi berendez keds, amely a pnz irnti vgyra pl, igazsgos. Nem, inkbb csals, de valljuk be - tkozottul gyes csals. A kapitalizmus s a szocializmus kztti klnbsg egyszeren megmagyarzhat: van egy nagy torta, amelyet igazsgtalanul, illetve van egy kis tor ta, amelyet igazsgosan osztanak fel; azzal a vgeredmnnyel, hogy a kis torta igazsgos szeletei sokkal kisebbek, mint a nagy tor ta legvkonyabb szeletei. Mindenki maga dntse el, hogy melyik rendszer jobb. A vilg egyelre a nagy torta mellett dnttt. Val sznleg azrt, mert a kapitalista gazdasgi rendszer sokkal kze lebb ll az emberi termszethez. Ugyanis a szocializmus sem volt kpes lekzdeni a pnz irnti vgyat. Mg emlkszem, amikor 1946-ban, a hbor utn hazautaztam Budapestre. Amerikban tlfttt, felfokozott kapitalizmus uralkodott. A partikon minden egyetlen tma, a pnz krl forgott. Nem az szmtott, hogy ki ki csoda, hanem hogy ki mennyit keres, s kinek mekkora a vagyona. Budapesten ennek szges ellenttt tapasztaltam. Ott csak arrl beszltek, hogy mivel foglalkoznak az emberek, s mekkora siker rel. Az egyik sikeres zeneszerz volt, a msik rt egy j knyvet. A harmadik elismert tudsknt tevkenykedett, s gy tovbb. Ez a lgkr sokkal jobban tetszett, de egyik bartom felvilgostott: Na igen, senki nem beszl a pnzrl, de mindenki arra gondol." Mivel azonban az htott vagyon megszerzse csekly remnnyel kecsegtetett, inkbb nem beszltek rla.

A pnz - a szabad vilg rtkmrjeTermszetesen klnbsg van a pnz birtoklsnak s megkeress nek vgya kztt. A pnz birtoklsa a legklnflbb rmkhz vezethet. Vannak olyanok, akiket a pnz mr pusztn nmagban is

boldogg tesz. Ismertem egy embert, akinek az volt a kedvenc id tltse, hogy a szmlakivonatain sszeadogatta a szmokat. Aztn itt vannak azok, akik sok szp s drga dolgot megszerezhetnnek, de nem teszik, mert berik azzal a gondolattal, hogy ezt brmikor megtehetik. rzik a pnz kisugrzst - s ez mr nmagban elg a boldogsgukhoz. Volt egy bartom, aki ha kiejtette a pnz szt, a zakjn keresztl megsimogatta a trcjt, azzal a tudattal, hogy az let minden szpsge a csekkfzetben sszpontosul. Egy msik el meslte, hogy mindahnyszor, ha szmadst csinlt, s az egyenleg nagyon is pozitv volt, szinte nemi vgyat rzett. Szerencsre akadnak olyan emberek is, akik nemcsak mrlegelik, hogy mit is vehetnnek a pnzkbl, hanem meg is veszik. lvezni szeretnk az letet. Nem rik be az tlap tanulmnyozsval, enni is akarnak. Ha nem ltezne ez a faj, ki kellene tallni, mert klnben rks deflciban lnnk. Tipikus kpviseljk volt Kiss Jzsef, a klt, igazi rtelmisgi, aki szmomra maga volt a magyar Heinrich Heine. Az albbi anekdott mesltk rla: ton a bank fel, ahol az apanzst szokta megkapni, Kiss az egyik elkel lelmiszerzlet kirakatban megpillantott egy csod latos ananszt. Mennyibe kerl?" - krdezi habozva. Szz forint, pota r." Ezt nem engedhetem meg magamnak, gondolja Kiss, s megy to vbb, a bankba. Visszafel ismt elhalad az zlet mellett, de ezttal enged a csb tsnak s megveszi az ananszt. Lnczy Le titkos tancsos, a bank vezrigazgatja is kinzte magnak aznap dleltt az ananszt. Dl utn bemegy az zletbe s meg akarja venni. Mr nincs meg, Kiss r itt jrt s megvette." Szval gy llunk!" - gondolja a vezrigazgat, s elmegy. Legkzelebb, amikor Kiss ismt felkeresi a bankot, hogy tvegye apanzst, a titkos tancsos rmordul: Mondja csak, pota r, ki kunyerl tlnk szz forintot, majd elmegy, s ananszra klti?" De vezrigazgat r - feleli Kiss -, ha nincs szz forintom, nem vehetek ananszt. Ha pedig van szz forintom, akkor nem szabad rajta ananszt vennem. Akkor mikor ehetek vgre ananszt?" Ugyanezt a krdst szegeztem neki azoknak a nmet politikusok-

16

17

MESTERFOKON A

PNZRL

A PNZ BVLETE

nak is, akik szemrehnyst Tesznek az amerikaiaknak, hogy pezsgt isznak Coca-Cola helyett. Sokak szmra a pnz hatalmat s sttusszimblumot is jelent: vonzza a bartokat, a hzelgket, az irigyeket, a bkokat s az ls kdket. A pnz bvletben lnek, mert tudjk, hogy msokat is elbvl. A pnz azonban krptolhat hinyossgainkrt is, pldul a fizikai fogyatkossgrt, a csnyasgrt, s gy tovbb. Vagy je lenthet vigaszt, ha valaki trsasgi ambcikat ddelget, de szerny szrmazsa akadlyt grdt flemelkedse el. A pnz ptolhatja az sket. Elsa Maxwell az amerikai fellendls virgzsa alatt ragyo g karriert csinlt azzal, hogy az r szrmazs, jdonslt amerikai milliomosokat, akiket a szuperelkel Mayflower"-amerikaiak2 nem fogadtak be, elszegnyedett angol arisztokratkkal boronlta ssze. Az j milliomosok a grfok s hercegek kztt forgoldva hirtelen egyenrangnak reztk magukat a merev amerikai pnzarisztokratkkal, a vagyont vesztett nemessget pedig ugyanakkor igencsak vonzottk az jgazdagok millii. Msoknak a pnz orvosi elltst, egszsget s hosszabb letet je lent. A kor elrehaladtval egyre inkbb tudom rtkelni a pnznek ezt az elnyt. A pnz azonban mindenekeltt fggetlensget jelent, amely szmomra az egszsg mellett a legnagyobb kivltsg. Akinek nincs pnze, annak azt bizony meg kell keresnie. A legtbb ember azrt keres pnzt, hogy biztostsa a napi betevre valt, msok azrt, hogy vagyont szerezzenek, vagy a meglvt gyaraptsk. Scho penhauer egyszer azt mondta: A pnz olyan, mint a tengervz, minl tbbet iszunk belle, annl szomjasabbak lesznk." Sokak szmra azonban nem a vagyon birtoklsa, hanem a pnz megkeresse jelenti az igazi vonzert. Ha bejn egy zlet, akkor el ssorban nem a bezsebelt haszonnak rlk, hanem annak a tny nek, hogy a tbbiek vlemnyvel szemben az n tletem igazol dott be. A rulettjtkos is lvezi, ha nyer. Msodik legnagyobb r me azonban az, ha veszt, mert nem a pnz a bizserget, hanem maga a szrakozs.2 Mayflower volt annak a hajnak a neve, amellyel az els, honfoglal" telepesek rkeztek Amerikba (a ford.).

Az rtelmisgiek s a mvszek szmra a pnzkereset a gyakorla ti elnyk mellett teljestmnyk elismerst is jelenti. Akad olyan fest, r s zensz, aki gazdagnak szletett. Mgis megprblja k prt, knyvrt vagy zenemvrt a maximlis sszeget kiharcol ni. Ezt n magam is tapasztaltam. Ha kelendek a knyveim, kevs b a tzszzalkos szerzi honorrium szerez rmet, sokkal inkbb az, hogy az olvask annak tzszerest voltak hajlandk kifizetni a knyvemrt. Egyik rgi bartom strmanokon keresztl vsrolta fel a feles ge festmnyeit, hogy neje festknt megkapja azt a hivatalos elis mertsget, amely frje szerint megillette. Mg a leggazdagabb szp n is vagyonokat fog a rla kszlt fotkrt kvetelni, hiszen ez bi zonytja, mennyire kvnatos valjban. Soha nem felejtem el, amit egyszer az ltalam szemlyesen is jl ismert nagy Max Reinhardt-sznszn, Darvas Lili mondott nekem: Nos, kedves Andr, most csbtan felltzm, lemegyek s vgigstlok az utcn, hogy lssam, mennyit adnnak rtem. Mert amg nem kell rte pnzt adni, addig minden n szp!" A tbbsggel ellenttben n nem tartom eltlendnek, ha egy n a pnze miatt szeret bele egy frfiba. A pnz a frfi sikernek kes bizonytka, s a nt ez bvli el.

Mennyi pnz szksges a milliomossghoz?Paradox krds, gondolhatjk sokan. Attl fgg, mit rtnk mil liomos" alatt. Dsgazdag milliomos" - tartottk egykor a bcsiek, ha valakinek volt szzezer gulden a zsebben. Szmukra nem az volt a milliomos, aki legalbb egymillival rendelkezett, hanem a gazdag ember, akinek kijr a tisztelet. Ha pusztn a szmokat nzzk, akkor manapsg is teljesen mst jelent milliomosnak lenni Nmetorszgban, mint Olaszorszgban. Mg Olaszorszgban az egyszeres milliomos szegny ember, Nmet orszgban mr gazdagnak szmt. Az amerikai milliomos majdnem ktszer olyan gazdag, mint nmet kollgja, az eur teljes kr be vezetse utn pedig Eurpban a legtbb milliomos ismt el fog tnni. Mgis tovbbra is gy fogjk nevezni ket, mert a fogalom

18

19

MESTERi:OKON A PENZROJ.

A PNZ BVLETE

manapsg a hajdanvolt Bcshez hasonlan egyet jelent a krzussal, aki aztn tnyleg mindent megengedhet magnak. Az n defincim szerint az a milliomos, aki tkjnek ksznhet en ignyeit senkitl nem fggve tudja kielgteni. Nem kell dolgoznia s sem a fnk, sem az gyfl eltt hajbkolnia. lvezheti azt a lu xust, hogy brkinek, aki nem tetszik neki, idzhet Goethe Gtz von Berlichingen cm mvbl3. Az az igazi milliomos, aki gy l. Van, akinek ehhez tszzezer, msnak tmilli dollrra van szksge. Mindez az egyni ignyektl s ktelezettsgektl fgg. Akinek a zene a szenvedlye, annak kevesebb pnzre van szksge, mint az r tkes veternautk gyjtjnek. Egyedlll valaki, vagy npes csa ldrl kell gondoskodnia? Mennyire ignyes a felesge? Az egyszer ruhkat kedveli, vagy a bundkat s az kszereket? Ha a n a bank szmlba szeretett bele, akkor frjbl az n megltsom szerint soha nem lesz milliomos. Bundkban, autkban s kszerekben hatrt le het szabni, egyszer csak fellp a teltettsg rzse. A bankszmlnl vi szont nem, az olyan, mint a Danaidk feneketlen hordja.

Hogyan viszonyuljunk helyesen a pnzhez?A pnz ahhoz igyekszik, aki szenvedlyesen svrog utna. Akit gy lenygz a pnz, mint a kgyt a kgybvl. Ugyanakkor meg kell tartani a megfelel tvolsgot is. Egy mondatba srtve: forrn llt suk a pnzt, de hvsen bnjunk vele. Vagy ahogy Onassis mondta, ne fussunk a pnz utn, inkbb menjnk elbe. Ez klnsen rv nyes a tzsdre, ahol nem szabad a nvekv rfolyamok utn futni, inkbb az rfolyamcskkensnek kell elbe menni. A pnz irnti szenvedly beteges kapzsisgot vagy kros pazarlst is elidzhet. Az egyik ember megszllottan egyre tbb pnzt dob ki az ablakon, a msik pedig megszllottan egyre tbbet akar megka parintani. Klnsen a kapzsisg kpes nha egsz bolond vadhajt sokat hozni. Paul Getty, a tbbszrs millirdos, aki a maga idej ben Amerika leggazdagabb embernek szmtott, arrl volt hres, hogy vendgeit a telefonflkbe kldte, ha telefonlni akartak.3 Az idzett drma 3. felvonsban a fhs a Kinyalhatja a seggemet" fordulatot hasinlja, s erre utal euemisztikusan a nmet kznyelv, ha a Gtz-idzetet emlegeti (a ford.).

Kvhzi trzsasztalunknl egy alkalommal arrl folyt a vita, hogy vajon ki a legzsugoribb ember Budapesten: Herzog br, a Balkn do hnykereskedinek kirlya, vagy Ernst Lajos, a mgyjt s galriatu lajdonos, termszetesen mindketten dsgazdag tbbszrs milliomo sok voltak. Mg fogadst is ktttnk, majd mindannyian vrtuk a kedvez alkalmat, hogy egyszer s mindenkorra tisztzhassuk a krdst. El is rkezett a megfelel alkalom: gyjtst rendeztek a Vrskereszt javra. Az egyik gyjtst vgz nkntes vletlenl akkor tallkozott ve lk, amikor pp egytt voltak. Elszr Herzog brnak nyjtotta a per selyt, aki pnztrcjbl krlmnyesen elkotorta a ltez legkisebb pnzrmt, majd hanyag mozdulattal bedobta a perselybe. Ekkor rkezett el a dnt pillanat: mennyivel tbbet vagy keve sebbet ad Ernst Lajos? Ernst csak fl msodpercig gondolkodott, majd mintegy magtl rtetden kzlte: Egytt vagyunk. A ba rtom mindkettnk nevben adott." Mg cinikusabban viselkedett Marcel Fischer, a gazdag tzsds, egyik osztlytrsam desapja. Egy nap apr irodjban ldglve hallja, hogy cgvezetje izgatottan kiabl: Nem, nem, nincs pnznk, nincs pnznk, kifel innen!" Fischer kiront az irodjbl s megkrdezi: Mirt kiabl, cgve zet r?" Az ingyenl Grn volt itt, s pnzt kunyerlt tlnk." s mit tett vele?" Kidobtam, s kzltem, hogy nincs pnznk." Szaladjon utna gyorsan, s hozza vissza!" - mondja Fischer, a milliomos. Grn mg a lpcshzban van, amikor visszahvja a cgvezet, s igencsak rvendezik, hogy a fnk ltni akarja. Taln csak csur ran-cseppen valami. Grn belp az irodba, Fischer kitrja a pnclszekrny ajtajt s gy szl: Ltja a tmtt fikokat, Grn r? Mit mondott a cgveze tm? Hogy nincs pnznk? Ez nem igaz. Ltja, hogy van pnznk, mgpedig rengeteg! De nem adunk belle semennyit!" Blau r trtnete is nagyon kedves, aki a kvhzban gy shajto zik bartainak: A felesgem egyre csak pnzt kvetel tlem." Hogy vget vessen a panaszkodsnak, egyik cimborja megkr dezi: s mihez kezd az asszony azzal a rengeteg pnzzel?" 21

20

MESTERFOKON A

PNZRL

A PNZ BVLETE

Nem tudom, hiszen nem adok neki" - feleli Blau. A fenti trtnetek szerepli a szmok alapjn ugyan mindannyian milliomosok, de szilrd meggyzdsem, hogy tlzott kapzsisggal nem lehet milliomoss vlni, sem anyagi, sem intellektulis rtelem ben. Aki tlsgosan ragaszkodik a pnzhez, nem is fekteti be, mert kerl minden kockzatot, nehogy elvesztse. Tulajdonkppen ez a nmetek problmja is, hogy istentik a szent mrkjukat, ezrt mil lirdokat hagynak takarkbettben heverni. A jegybank pedig igen zsugori pnzpolitikjval eddig megakadlyozta, hogy bekvetkez zk a msodik nmet gazdasgi csoda. Milliomosnak lenni egyet jelent a fggetlensggel. Az abszolt fsvny ember soha nem lesz fggetlen, mert rkk sajt sprolsi szenvedlynek rabja marad. Nem is veszi meg a drga autt, de mg rlni sem tud annak, hogy brmikor megvehetn. Mr a pnz kltsnek puszta gondolatt is megtiltja magnak. s a beteges pazarl? Minden zben lvezi az letet, mindent megvesz s elfogyaszt, amit akar, de sem fggetlen. Mivel tmn telen pnzt klt, folyamatosan arra knyszerl, hogy ptolja a hi nyt. gy teht fgg a fnktl vagy az gyfeleitl, mert k a tulaj donkppeni pnzforrsai. A megfelel hozzlls valahol a kt vglet kztt van. De nma gban ez mg senkit sem tesz milliomoss.

l zleti tlet rvn gazdagodott meg, akkor nem is asszocilunk msra, mint Bill Gatesre. Egy tlet s j megrzs segtsgvel elr te, hogy hrom vtized alatt Amerika leggazdagabb emberv vl jon. De gondoljunk a Wal Mart ruhzlnc atyjra, Sam Waltonra, vagy a McDonald's alaptjra! Honfitrsam, Rubik Ern, a zseni lis mrnk, mintegy hsz ve a bvs kocka feltallsa rvn lett a keleti blokk els milliomosa. nmagban egy tlet azrt nem elg, a tallkonysgnak megfelel zleti rzkkel kell mg prosulnia. A Coca-Cola receptrjt kifejleszt gygyszersznek pldul csak pr dollrt hozott a vilg jelenleg legismertebb mrkja. Aligha mondhatok tbbet arrl, hogyan lehet egy bomba tlet segtsgvel meggazdagodni, mert az n terletem mindig is a gyorsan milliomoss vls harmadik s utols lehetsge volt - a spekulci.

Mvszet, nem pedig tudomnyMr mindenfajta rtkpaprban, pnznemben s nyersanyagban spekulltam, kszpnzes s hatrids gylet keretben, a Wall Streeten, Prizsban, Frankfurtban, Zrichben, Tokiban, London ban, Buenos Airesben, Johannesburgban s Sanghajban. Spekull tam rszvnyben, llamktvnyben, mg a kommunista orszgoki ban is, vltban, valutarfolyamban - mindegy, hogy stabil volt-e vagy lebeg -, brben, melybl a ciptalpam kszlt, szjababban s az sszes gabonafajtban, gyapjban s pamutban, a gumiban, amelybl az autm kerekt gyrtottk, tojsban s a reggelihez val szalonnban, kvban s kakaban, amelyet annyira szeretek, whiskyben, a selyemben, amelybl a csokornyakkendmet varrtk s mindenfajta fmben, nemesben s nem nemesben egyarnt. De nem voltam rfelhajt, mivel nemcsak arra spekulltam, hogy az rak emelkednek, hanem ugyangy arra is, hogy majd esnek. R viden szlva, mr mindenben spekulltam, aszerint, hogy hogyan fjt a szl, vagy hogyan kvnta a gazdasg s a politikai helyzet, konjunktrban s vlsgban, inflci s deflci idejn, fel- s ler tkels sorn - s mindent tlltem. 1924 ta nem volt olyan jsza ka, amikor nem tzsdztem. 23

Rvid idn bell milliomosVlemnyem szerint hrom lehetsg ltezik a gyors meggazdago dsra: 1. elnys hzassgkts, 2. szerencst hoz zleti tlet, 3. tzsdei spekulci. Termszetesen rksg vagy lottnyeremny rvn is gyorsan milliomoss lehet vlni, de ez az elz hrommal ellenttben nem irnythat tudatosan. Szmtalan no, de szmtalan frfi is hzassgkts rvn lett mil liomoss, szzval tudnm a pldkat sorolni. Ha manapsg azt halljuk, hogy valaki egy szerencssnek bizonyu22

MESTERFOKON A PNZRL

A PNZ BVLETE

Spekulns vagyok, s az is maradokSok jsgr tzsdegurunak nevez, de ezzel a jelzvel soha nem r tettem egyet. Egy guru tvedhetetlen, n pedig egsz biztosan nem vagyok az. Csak egy nagyon reg, tapasztalt profi tzsds. n sem tudom, hogy mit hoz a holnap, csak azt, hogy mi trtnt tegnap s ma. Ez pedig egsz sok, mert plyatrsaim kzl sokan mg ezt sem tudjk. s nyolcvanves tzsds mltam egy dologra mindenkpp megtantott: a spekulci nem tudomny, hanem mvszet. Miknt a festszetben, gy a tzsdn is szksges nmi rzk a szrrealiz mus irnt. Akkor is, ha a vilgot fejtetre lltva brzolja. s az impresszionistkhoz hasonlan a krvonalak itt sem mindig felis merhetk. Ahogy a hres amerikai pnzember, llamfrfi s ngy amerikai elnk szemlyes pnzgyi tancsadja, Bernard Baruch, ugyangy n is ntudatosan spekulnsnak" nevezem magam. Ezt a minstst a sz nemes rtelmben hasznlom. Szmomra a speku lns az az intellektulis, megfontoltan cselekv tzsds, aki helye sen prognosztizlja a gazdasg, a politika s a trsadalom alakulst, s megprbl ebbl profitlni. Hogyan lesz valakibl spekulns? Krlbell gy, ahogy az rtat lan kisleny kstolgatja a vilg legsibb foglalkozst. Elszr k vncsisgot rez, majd lvezi, vgl mr csak a pnzrt csinlja. Csodlatos hivats a spekulns, fleg, ha az ember hozzm hason lan mg csak a msodik fzisban van. Elismerem, nem tartozik a polgri foglalkozsok kz, biztos sikerrel pedig egyltaln nem ke csegtet, de minden nappal j intellektulis kihvst hoz, s lland agytornt jelent, amelyre az n koromban mr igazn szksg van. Sajnos ebbl a fajbl egyre kevesebb l pldnyt tallni. A leg tbb tzsds vadul s minden megfontolst nlklzve, sszevissza kockztat. Sok tzsdbl mr rgen jtkkaszint csinltak. Egyik rgebbi knyvemben megvallottam: Pnzgyminiszter - nem lehetek. Bankr - nem akarok lenni. Spekulns s tzsds - az vagyok n! Az amerikai pnzgyminiszteri poszthoz egybknt sokkal kze lebb jrtam, mintsem azt akkoriban gondoltam volna. A negyvenes vek elejn New Yorkban ltem. Prizsbl menekltem oda jmd 24

ifj tzsdsknt a nmet csapatok ell. Miutn azonban megnztem magamnak az orszgot, unatkozni kezdtem. Nem elgtett ki, hogy mindig csak olvassak, zent hallgassak s sznhzba jrjak. gy aztn elhatroztam, hogy munkahelyet keresek. Akr fizets nlklit is, mivel a tkm kamataibl jl meg tudtam lni. Azt tartottam a legjobb tletnek, ha bekerlk a Goldmann, Sachs & Co. vllalathoz. A cg ma mr szzharminc ves s a Wall Street leggazdagabb vllalata. Walter Sachs, egy elbvl, idsebb r foga dott igen bartsgosan. Azonnal bemutatott a szemlyzeti vezet nek. Eladtam nekik jvetelem okt. Hitler ell menekltem Eur pbl, viszonylag jelents tkvel rendelkezem, legalbbis zsenge ko romhoz viszonytva. Nincs szksgem anyagi segtsgre, de szvesen kerlnk kapcsolatba a nemzetkzi pnzgyi piacokkal egy olyan ne ves cg rvn, mint a Goldmann, Sachs & Co. Ezzel a kijelentssel megpecsteltem a sorsom. Nhny nappal ksbb megrkezett a v lasz: NEM! Nem tudnak mit kezdeni olyan fiatalokkal, akik mr va gyonosak. Csak olyan ifj embereket alkalmaznak, akik minden ron flfel igyekszenek. Ha szegny, gymoltalan meneklt lettem volna, akkor bizonyra flvesznek. Mint ahogy, nem sokkal ezutn fl is vettek egy msik fiatalembert, aki ksbb partner lett a Goldmann, Sachs & Co.-nl. Robert Rubin volt a neve, ma pedig az Egyeslt l lamok sikeres pnzgyminisztere, vtizedek ta az els, aki osztogat hat a kltsgvets aktvumbl. A trtnetrl a gazdag Grn jut eszembe. Amikor mg szegny volt, jelentkezett egy hirdetsre, melyben templomszolgt kerestek Bcsben. De abban a korban mg a templomszolgnak is tudnia kel lett rni s olvasni. Mivel Grn analfabta volt, nem kapta meg az llst. Bnatban az odautazsrt kapott kis krptlst arra hasznl ta fel, hogy kivndoroljon Amerikba. Chicagban zletelni kez dett. Els megtakartott pnzbl cget alaptott, amely idvel egy re nagyobb s nagyobb lett. Egy hatalmas konszern felvsrolta a vllalatt, majd a szerzds alrsakor kvetkezett a meglepets: kiderlt, Grn nem tud rni. Istenem - szlalt meg a vev jogtan csosa-, mi lett volna nbl, ha tud rni s olvasni?" A vlasz nagyon egyszer - felelte Grn -, templomszolga!" n tudtam rni s olvasni, s mgis spekulns maradtam. De soha nem bntam meg. 25

A tzsde llatkertjeA spekulci egyids az emberisggelSpekulci mr jval a tzsde ltrejtte eltt is ltezett. Az egyes szoci alistk ltal vallott nzet, hogy a kapitalista gazdasgi rendszer csinlt az emberbl spekulnst, risi tveds. Mr a Biblia is cfolja. Az els, a trtnetrsban is megrktett spekulci az egyipto mi Jzsef nevhez fzdik, aki igencsak nyaktr spekulcikba bo cstkozott. A fra amilyen tehetsges, olyan leslt pnzgyi ta ncsadja urnak a ht kvr s ht sovny tehnrl szl lmbl a megfelel kvetkeztetseket vonta le. A ht bsges esztend alatt hatalmas gabonakszleteket halmozott fel, melyet aztn a ht szk esztendben j ron sikerlt eladnia. Igaz, azt ma sem tudjuk, hogy t tarthatjuk-e a tervgazdlkods ngyezer ves atyjnak, aki azrt tartalkolt, hogy a ksbbi gabonahinyt fedezni tudja, vagy pedig csak egszen egyszeren - honni sok qui mal y pense4 - a trtne lem els spekulnsa volt, aki abbl a clbl vsrolt fel kszleteket, hogy ksbb drgn adjon tl rajtuk. Az kori Athnban pnzrmkkel spekulltak. A bankrokat trapezites"-nek hvtk, vagyis asztaltartknak, mert kis trapz for mj asztal mgtt ltek, s azon lltottk ki a pnzrmiket. Akr csak manapsg. A nvben akr szimblumot is lthatunk. A pnz4 Francibl', Szgyen arra, aki rosszra gondol!" fa ford.)

27

MESTERFOKON A

PNZRL

A TZSDE ALLATKERTJE

gyi akrobatk taln nem igazi trapzmvszek? Az egyik kori pnzgyi akrobata mersz zelmei anyagi katasztrfk s rzuha nsok sorozatt indtottk el. Phormion neve ugyan nem vlt halha tatlann, de ' adott az kor legnagyobb sznoknak, a jogtuds Dmoszthensznek alkalmat arra, hogy - minden bizonnyal ezttal a nyelve alatt tartott, hres kavicsok nlkl - megtarthassa szenve dlyes vdbeszdt, a legelst a spekulci vdelmben. Az kori Rmban, a Fldkzi-tenger trsgnek pnzgyi kz pontjban is virgzott a spekulci. Nagyban folytattk a gabonas ruspekulcit. A Karthgt elpusztt Cato szenvedlyes poli tikja sok kesersget okozott a kor spekulnsainak. Karthg volt az akkori vilg lskamrja, s amikor a hadvezr Scipio kato ni bevonultak az elpuszttott vrosba, kifosztottk a raktrhza kat s hombrokat. A rmaiak tbb ezer tonnnyi gabonhoz ju tottak a sajt termskn fell. Az rak azonnal elkezdtek lefel csszni, vgl szinte fgglegesen a mlybe zuhantak. Sok speku lns vesztette el ekkor a vagyont. Azt rebesgettk, hogy a Forum Romanum szmos trzsvendge fizetsi nehzsgekkel kzd. (K zenfekv az sszehasonlts az 1981/82-es vekkel. Az amerikai kamatsrfols politikja risi krachot okozott az sszes nyers anyag piacn, vllalatok szzai vltak volna fizetskptelenn, ha nem tmogatta volna meg ket a kormny meg nhny mamut cg.) A Forumon a gazdag polgrok a Janus-templom krnykn gylekeztek, hogy megvitassk zleti tranzakciikat. Dr. Cicero, a kor legkivlbb gyvdje itt csipegette fel a tippeket klnbz te lek-, pnz- s ruspekulciihoz. Nhny pnzgyi kaland utn sikerlt tekintlyes jvedelmet gyjtenie. Hrneve s szemlyisge hozzjrult ahhoz, hogy felvir gozzk Rmban a spekulci. Mr akkor megmondta, hogy a pnz a kztrsasg idegszla, s meg volt gyzdve arrl, hogy a spekul ci a vagyongyarapts motorja, s eszerint is cselekedett. Naponta tallkozott a rmai Forumon a pnzgyi elittel s az tutaz keres kedkkel. Telekkel, ptipari beruhzssal s adbrletben val rsztulajdonnal spekullt, ez utbbi akkoriban igen kedvelt befekte tsnek szmtott. Szentorknt knnyedn juthatott bennfentes in formcikhoz a rmai vrostervezssel kapcsolatban, ami zelmei szempontjbl meglehetsen hasznosnak bizonyult.

m a spekulnsok csaldjba mg sok ms hres trtnelmi sze mlyisg tartozik. Sir Isaac Newton, a gravitcis trvnyek halha tatlan felfedezje is prblkozott tzsdei spekulcival, ami oly annyira kudarccal vgzdtt, hogy lltlag vgl mg azt is megtil totta, hogy kiejtsk a tzsde szt eltte. Voltaire pedig rkig trsalgott bartnjvel rtkpaprokrl s pnzrl. Gabona- s te lekspekulcival is foglalkozott. Vgl aztn spekulatv devizazrknt is hress vlt. Az rksdsi hbor alatt ugyanis Szszor szgban bankot alaptottak, azzal a cllal, hogy bankjegykibocsts rvn finanszrozzk a hbort. A hbor utn ezek a bankjegyek el vesztettk nvrtkk negyven szzalkt. Nagy Frigyes viszont azt kvetelte, hogy ezsttallrban szz szzalkon vltsk be az sszes porosz tulajdonban lv bankjegyet. Voltaire Drezdban felvsrol tatta, majd brndkben Poroszorszgba csempsztette a bankje gyeket (manapsg az a nmet polgr, aki takarkoskodik, Luxem burgba vagy Svjcba viszi a brndjt), hogy ott strmanokon ke resztl ezsttallrt kveteljen Drezdtl. Beaumarchais, Casanova, Balzac, mindannyian szenvedlyes tzsdzk voltak. Balzacnak igen sok pnzre volt szksge az letvitelhez. Ezrt regnyt, novellt, esszt, egyszval brmit rt, ami csak pnzt hozott. s gy lett belle aztn spekulns is, aki gyakran vendgeskedett Rothschild brnl, hogy elkapjon egy-egy tippet. Spinoza, a filozfus s David Ricardo, a kzgaz dasgtan tudsa tudomnyos tevkenysgk mellett lelkes spe kulnsnak is szmtottak. s hogyan is hagyhatnm ki a sorbl Lord Keynest, szzadunk legnagyobb kzgazdszt, akinek portrja al a brit kormny az albbi feliratot helyeztette: John Maynard Lord Keynes, akinek munka nlkl sikerlt vagyont szereznie." 1932-ben, a legends 29-es tzsdekrach utni nagy gazdasgi vilgvlsg mlypontjn nagyban vsrolt amerikai rszvnyeket. Az ezutn bekvetkez fellendlsnek ksznheten igen vagyonos ember lett. Azon ke vs kzgazdszok kz tartozik, akiknek sikerlt a tzsdn pnzt csinlniuk. Amg csak ember l a Fldn, mindig lesz spekulci, s mindig lesznek spekulnsok is, ez a mltra ugyangy igaz, mint a jvre. Ha egy mondatban szeretnm a spekulci trtnett sszefoglalni, 29

28

MESTERFOKON A PNZRL

A TZSDE LLATKERTJE

azt kellene mondanom: A homo ludens" megszletett, jtszott, nyert vagy vesztett, s mr soha nem fog kihalni. Ezrt vallom azt a meggyzdst, hogy minden tzsdei de presszi utn, amelynek sorn az embereket elfogja az undor min dennem rszvnytl s magtl a tzsdtl is, olyan idszak kvet kezik, amikor a mlt sszes sebe begygyul, s a tzsde, mint fny a pillket, az embereket jra vonzani kezdi. S ha nem fordulnnak maguktl jra a tzsde fel, akkor a cscsfejlettsg tzsdeipar gon doskodik rla, hogy ez bekvetkezzk, de mindenekfelett a csal tek: a pnz. A spekulnst az alkoholisthoz tudnm hasonltani, aki slyos k bulatbl bredve a kvetkez napon a msnapossgtl knozva el hatrozza, hogy soha tbb nem vesz poharat a kezbe. Ks dl utn mr lehajt egy koktlt, majd mg egyet s mg egyet, s jflre mr ugyanolyan rszeg, mint elz este.

Spekulljunk, vagy ne?Sorakozzunk-e fel a hressgekhez, s magunk is vljunk-e speku lnss? Ez lnyegben kt dologtl fgg: az anyagi viszonyoktl s a jel lemtl. Az els felttelhez kitlttem egy mottt: Akinek sok pnze van, az nyugodtan spekullhat, akinek kevs a pnze, az semmi esetre se tegye, s akinek egyltaln nincs pnze, annak spekulciba kell fognia. Az utols mondat termszetesen nem egszen helytll. Bizonyos sszegre azrt mindig szksg van ahhoz, hogy tzsdzni kezdhes snk. m nem kell tl sok. A rszvnybefektets npszersge eltt Nmetorszgban szles krben elterjedt az a nzet, hogy a tzsde a gazdagok gylekezhelye. Ez teljessggel valtlan. Akinek van vala mi j tlete, az viszonylag alacsony sszeggel is jelents nyeresgre tehet szert. Az egyltaln nincs pnze" alatt teht olyan summt r tek, amely annyira alacsony, hogy gysem tudnnk belle otthont teremteni vagy nyugdjasveinkrl gondoskodni. Akinek azonban tnyleg nincs semmi pnze, annak elszr azrt 30

dolgoznia kell egy keveset, a sz polgri rtelmben. Balul sikerlt tzsdei kalandjaim utn n is nhnyszor annyira tnkrementem, st el is adsodtam, hogy arra knyszerltem, ismt jutalkos br kerknt vagy tancsadknt keressek pnzt azrt, hogy kikecmereg hessek szorult helyzetembl. Sok pnze szerintem annak van, aki elre gondoskodott magrl s - amennyiben van - a csaldjrl is. Ezalatt a gyerekek tanttat st, a nyugdjat s lehetsg szerint a sajt otthont rtem. Aki ebben a szerencss helyzetben van, mr nyugodtan szentelheti magt a spekulci szellemi kalandjnak, hogy tovbb nvelhesse vagyont. Csak tzsdefggv vlni nem szabad. Semmilyen vagyon nem elg nagy ahhoz, hogy ne lehessen elveszteni a tzsdn. Emlkezznk csak Nick Leesonra, akinek sikerlt nhny napon bell tnkreten nie a j nev Baring Bankot, vagy Andr Citroenre, aki MonteCarlban szerencsejtkon vesztette el autgyrt. Annak a csaldapnak azonban, akinek jvedelme ppen csak fedezi a hzvsrlst s a gyerekek tanttatst, nem szabad speku lciba bocstkoznia. Befektetheti a pnzt akr els osztly rszvnyekbe is, ha hossz tvon nincs szksge a pnzre, de a spekulci tabu. A msik anyagi termszet felttel, melyet a spekulnsnak teljes tenie kell, az, hogy tkje idben korltlanul lljon rendelkezsre. Nem lehet gy tzsdzni, hogy az ember azt mondja, az elkvetke zend hrom vben spekullni fogok, aztn veszek egy hzat, alap tok egy cget stb. A tzsdn soha nem gy alakulnak a dolgok, ahogy az ember elkpzeli. Ha megvan a megfelel tlet, az egy nap majd kifizetdik, de hogy mikor, azt senki nem tudja. Azt se kpzel jk, hogy a spekulcival rendszeres jvedelemre lehet szert tenni. Lehet nyerni a tzsdn, mgpedig sokat, meg is lehet gazdagodni, veszteni is lehet, mgpedig sokat, tnkre is lehet menni, de pnzke resetre a tzsde nem alkalmas. Mindazonltal csak a nmetek olyan komolyak, hogy a pnz kirdemlsrl beszlnek" (Geld verdienen). A francik nyerik" a pnzt (gagner l'argent), az angolok aratjk" (to earn money), az amerikaiak csinljk" (to make money), mi, magyarok pedig - mi keressk" a pnzt. Aki teljesti az anyagi elfeltteleket, annak mr csak a speku31

MESTERFOKON A PNZRL

A TZSDE ALLATKERTJE

lns jellegzetes tulajdonsgait kell mg felmutatnia. Egy biztos, an nak, aki a tzsdeparkettra merszkedik, bizonyos mrtk kock zatvllal kszsggel rendelkeznie kell. Garantlt tzsdei nyeresg nem ltezik. Ha lenne, akkor nyilvn senki nem kelne fel t ra kor, hogy egy rval ksbb a hajnali mszakot kezdje a futszalag mellett. Az olvas megtudhatja ebbl a knyvbl, hogy milyen tulajdon sgokkal kell mg rendelkeznie egy spekulnsnak. Elszr azonban tisztznom kell, ki az, aki az n defincim alapjn kirdemli a spekulnsi cmet. Mert messze nem minden tzsdzrl lehet el mondani, hogy spekulns is egyben.

szksg van rjuk a tzsde mkdshez. sszehozzk a vevt meg az eladt, s a kereslet s knlat alapjn megllaptjk az rfolya mot. A hozzjuk val viszonyt azzal lehetne jellemezni, amit az ame rikaiak a nkrl lltanak: Se velk, se nlklk."

A money-manager: millirdok uraA hivatsos tzsdsek msodik csoportjt kpezik a vagyonkezelk. Ebbe a csoportba a nagy befektetsi trsasgok alapkezeli s a va gyonkezelk tartoznak. Millirdokat mozgatnak meg, de a brker hez hasonlan nem a sajt pnzkkel dolgoznak, hanem az gyfele kvel. Seregnyi elemzt fizetnek azrt, hogy azok a kezk al dol gozzanak s kimazsolzzk a sikerrel kecsegtet rszvnyeket, ktvnyeket s rukat. sszessgben nzve meglehetsen sikerte lenek, mert csak kevesek kpesek kzlk hossz tvon a viszony tsi alapknt szolgl indexnl jobb eredmnyt elrni.

A brker - csak a forgalom szmtEz a megllapts elssorban a tzsdegynkkre, az alkuszokra s a brkerekre igaz. Amikor az n-tv nmet hrcsatorna lben kzve tt a frankfurti vagy a New York-i tzsdrl, azt ltjuk, hogy az gy nkk s az alkuszok kiablva ide-oda rohanglnak. Sajnos manap sg tbbsgk mr csak nmn gubbaszt a szmtgp eltt, s egy szer majd eltnik a j reg tzsdeparkett is, a maga jellegzetes atmoszfrjval. A brkerek irodjukban lve tartjk a kapcsolatot az gyfllel, tancsokkal szolglnak neki, s tovbbtjk megbzsait az gynkknek, de fleg azon igyekeznek, hogy rvegyk, fektes sen be mind tbb pnzt. Az gynkk s a brkerek nem az rfolyam-klnbzeten ke resnek, hanem a jutalkon, amelyet minden tranzakcira felsz molnak az gyflnek. Ha a brkerek beszlgetnek, elszr a for galomrl esik sz, s csak utna a tendencirl. Kzszjon forog errl is egy trtnet: Az gyfl felkeresi brkert, hogy tancsot krjen tle. A brker nagy vehemencival gyzkdi, hogy vegyen mg IBM-rszvnyeket. Amikor befejezi a mondanivaljt, az gyfl megjegyzi, hogy tulajdonkppen el akarja adni az IBM-paprjait. Vagy gy - mondja a brker. - Eladni..., ht az sem rossz tlet!" Annak ellenre vagy pedig ppen azrt, mert fiatalkoromban n is brker voltam, nem sokra becslm ket. Legtbbjk ostoba. De 32

A pnzember: az igazi pnzcsinlm nem minden, sajt pnzzel zletel tzsds szmt egyben spe kulnsnak is. Ott vannak pldul a grandizus pnzemberek, akik tbbmillis s millirdos tranzakcikat bonyoltanak le. Az igazi pnzember a feje bbjig benne van az ltala kezdemnyezett zletekben, tbbs gi tulajdont szerez, fzit s cgvsrlst tervezget. Ha sikerl tulaj donhoz jutnia egy vllalatban, akkor tevkenyen prbl hatni a me nedzsmentre, akr ki is rgja a vezetst, ha nem tetszik neki. Az r ks aktivits miatt igen zaklatott letet l. Ha cget alapt, a tzsdhez fordul, hogy sszeszedje a szksges tkt. Az irnytani kvnt vllalatok feletti kontrollt is a tzsde rvn szerzi meg. Cl knt mindig egy bizonyos tranzakcira koncentrl, vsrlsai s el adsai jelents mozgsokat indtanak be, amelyek kihatnak az egsz tzsdre.

33

MESTERI-OKON A PNZRL

A TZSDE LLATKERTJE

Az arbitrzsgynk: a kihalban lv fajAz arbitrzs tulajdonkppen spekulci a trben. Az idbeli speku lci azt jelenti, hogy ma megvesznk valamit, amit majd egy ksb bi idpontban drgbban adunk el, vagy fordtva, ma adunk el vala mit, hogy ksbb olcsbban vsroljuk vissza (fedezetlen gylet). Ezzel ellenttben a trbeli spekulci azt jelenti, hogy ugyanabban az idpontban megvesznk valamit az egyik helyen, s eladjuk a msikon. Mindekzben az arbitrzsgynknek ahhoz, hogy nyerjen az gyleten, olyan rfolyamnyeresget kell elrnie, amely megha ladja a tranzakci kltsgeit. A klasszikus spekulnssal szemben az az elnye, hogy semmifle kockzata nincs. Ugyanis csak akkor ad megbzst az gynknek, ha szmra kifizetd az rfolyam-kln bzet a kt tzsde kztt. Elre tudja, hogy mekkora lesz a nyere sg. Viszont be kell rnie kisebb haszonnal is, s folyamatosan fi gyelnie kell az rfolyamokat. Az arbitrzsgynk fajtja manapsg azonban szinte teljesen kihalt. A modern kommunikcis eszkzk korban Tokiban, Londonban, Frankfurtban s New Yorkban, va lamint az internet rvn az otthonunkban szinte minden informci s adat egyidejleg rendelkezsre ll. Az rfolyam-klnbzet mini mlis, s msodpercek leforgsa alatt kiegyenltdik. Az gynknek legfeljebb arra van lehetsge, hogy kihasznlja a csekly, 0,1 szza lkos eltrseket, mert a tzsdei illetken kvl nem kell semmilyen djat fizetnie. A mai kor fggetlen spekulnsa nem fog olyan rfo lyam-klnbzetet tallni kt tzsde kztt, amely akr csak a klt sgei felt is fedezn. Amikor mg magam is aktv gynkknt tevkenykedtem, ms volt a helyzet. Akkoriban lnken folyt az arbitrzskereskeds Lon don s Prizs kztt. rtkpaprok szzait jegyeztk mindkt pia con, mindenekeltt dl-afrikai aranybnyarszvnyeket s nemzet kzi olajpaprokat. Az arbitrzs sikernek szempontjbl a gyors te lefonkapcsolat akkoriban dnt szerepet jtszott. Akinek elsknt sikerlt elrnie a londoni, vagy, fordtva, a prizsi brkert, ki tudta hasznlni vagy ki tudta egyenlteni a kt tzsde kztti differencit. Mivel a kzvetlen trcszst mg nem talltk fel, nhny arbitrzs gynk megvesztegette a telefonkzpontban dolgoz telefonos kis asszonyokat. Csokoldt, bonbont vagy parfmt ajndkoztak ne34

kik. Nha mg vacsorameghvsra is sor kerlt, de akr mg szerel mi romnc is szvdtt. gy kttetett meg nhny hzassg is spekulnsok s telefonos kisasszonyok kztt. Mg egy dal is szle tett ezzel kapcsolatban. A refrnre taln emlkszem is: Hall des telefontndr, mondd el, hogy a dollr mennyit r." Azok a kollgk, akik erre az gylettpusra szakosodtak, mg iga zi arbitrzsgynkk voltak. Ellenben teljesen helytelen a megneve zs annak a bennfentes csoportnak a tagjaira vonatkozan, akik Ivan Boesky krl szervezdtek s 1986-ban lebuktak (Boeskyrl mintztk valsznleg a Wall Street cm film fhst, Gordon Gekkt). Hiba fordtottk elnykre a megszerzett bels inform cikat, akkor is csak idbeli, s nem trbeli spekulnsok maradtak. A manapsg legnpszerbb s legismertebb arbitrzs a Wall Street s a Chicago Board of Trade kztt zajlik. A New York-i tzs de piaci jelentsben szinte nap mint nap olvashatunk arbitrzst bo nyolt vteli s eladsi szoftverekrl. A dolog gy mkdik, hogy a nagy brkerhzak kereskedssel foglalkoz osztlyain risi szm tgpek figyelik egyrszt a Standard & Poors-indexben lv hatr ids ktsek rfolyamait, msrszt pedig az indexben szerepl t szz rszvny jegyzst. Ha rdemleges a klnbzet a hatrids k ts s a kszpnzrfolyam kztt, a szmtgp automatikusan megbzst ad a kontraktusok vsrlsra s a rszvnyek eladsra, vagy ppen fordtva. Az indexarbitrzs gy kti ssze a New York-i rszvnypiacot a chicagi hatrids piaccal, mint kt kzleked edny. Erre a krlmnyre vezethet vissza az 1987. oktber 19-i rfolyamkilengsek hevessge.

A tzsdejtkos: a tzsde hazardreOlyan csoport, mely soha nem hal ki, s legnagyobb sajnlatomra, in kbb egyre nvekszik is mg: k az gynevezett tzsdejtkosok. Azrt kereszteltem el ket gy, mert szerintem nem rdemlik meg a speku lns elnevezst, mg ha a kznyelv s az jsgrk gy is nevezik ket. A tzsdejtkos mr a legcseklyebb rfolyammozgst is megprblja kihasznlni. Megvesz egy paprt 101-en, hogy 103-on mr el is adja. A kvetkezt 90-en veszi, hogy 91,5-en adja el, s gy tovbb. 35

MESTERFOKON A PNZRL

A TZSDE LLATKERTJE

Tegyk fel, hogy ez a grbe az rfolyam alakulst mutatja, meg hatrozott intervallumon bell. A tzsdsnek, aki rvid tvra hajt, akrobatikus mutatvnyokat kell vgeznie, hogy X s Y kztt ha szonra tehessen szert. Rvid tvon sikeres is lehet. Ha csak nvekv rfolyamra spekull, s a rszvnypiac ppen hosszfzisban van, ak kor az esly ennek megfelelen nagyobb arra, hogy elcspje a nvek v rfolyamot. Azonban igen ritkn fordul el, hogy az X s Y k ztti ingadozst pp a megfelel pillanatban kapjuk el. Hossz t von a jtkos legksbb akkor fog nagyot bukni, ha az rfolyam oldalra vagy lefel mozdul. pusztn hazrdjtkos, akit nem vez rel semmilyen megfontols vagy stratgia. gy viselkedik, mint az a rulettjtkos, aki az egyik asztaltl a msikig rohangl. Tudom, hogy ebben minden tzsdejtkos ellentmondana nekem. Persze vannak nekik grafikonjaik s szoftvereik, amelyek megmutatjk, hogy mikor kell vennik s eladniuk. De minden szmtgp csak annyira okos, mint az, aki a programot rja. Mindenesetre majdnem nyolcvanves tzsdei plyafutsom alatt egyetlen tzsdejtkost sem ismertem, aki hossz tvon sikeres lett volna. A bankok s a brkerek mindent elkvetnek, hogy gyfeleikbl tzsdejtkost faragjanak. Arctlanul s minden szgyenkezs nlkl npszerstik discount-brokerage gyfeleik kztt az gynevezett daytradinget, azaz a napon belli rfolyammozgsokbl hasznot hoz gyletet. Az interneten keresztl minden magnspekulnsnak megvan a lehetsge a vals idej vagy az intraday"-kereskedsre. Sok tapasztalatlan magnbefektett buzdtanak tzsdejtkra, akiket a Telekom-kibocsts rvn sikerlt megnyerni rszvnybefektet36

nek. Ezt feleltlensgnek s erklcsileg megkrdjelezhetnek tar tom. A Handelsblattban olvastam, hogy idkzben az Egyeslt lla mokban olyan brkerirodkat hoztak ltre, ahol az ilyen daytraderek kibrelhetnek maguknak egy rasztalt. Az jsgban idztek egy fodrsznt, aki feladta a szakmjt, mert gy vlte, ezzel jobban keres het, mint eredeti hivatsval. Ahogy Mricka azt elkpzeli, szoktk mondani a bcsiek. Ezek a naiv befektetk azt hiszik, hogy ugyanolyan eslyekkel in dulnak az rks adok-veszek gyors tempj bizniszben, mint azok a jelents intzmnyek, akik a tzsdt rgta jtkkaszinv tettk - nemcsak a rszvnypiacot, hanem a deviza-, az ru- s a kt vnypiacot is. risi fizetssel kecsegtetve megszerzik a Harvard, a St. Gallen s a London School of Economics vgzseit, hogy dollr millik szzaival hazardrozzanak ktvnyben, rszvnyben vagy devizban. Fleg a devizapiacon lttt beteges mreteket ez a jtk. Tbb mint egybilli dollrt mozgatnak meg huszonngy ra lefor gsa alatt a vilg krl. Ennek a forgalomnak legfeljebb hrom sz zalka szolglja az import- s exportgyletek lebonyoltst vagy fe dezst. A tbbi csak jtk. Nhny ve az International Herald Tribune lehozott egy interjt a kt legsikeresebb New York-i deviza kereskedvel. Minden kntrfalazs nlkl bevallottk, hogy nem egyrs idtartamra, hanem kt percre spekullnak. Azok a pnzin tzetek, melyeknl alkalmazsban lltak, ezt a hazrdjtkot mg dicsretesnek is tartottk. 1986-ban Brmban eladst tartottam devizakereskedknek. Eladsom utn beszlgetni kezdtem egy fia tal devizakeresked hlggyel, aki meg is erstette, hogy egy nap le forgsa alatt dollrmillikat tologat ide-oda. Megkrdeztem tle: Mekkora az az rrs, amelyet el szeretne rni?" - A tizedesvessz utni negyedik helyre spekullok" - hangzott a vlasz. Ht ez iga zn nagyszer! Az ember feltesz egymillit, hogy keressen szz mr kt. Ha ez naponta tbbszr megismtldik, akkor sszejn esetleg pr ezer. A kereskedk s munkaadik valsznleg ugyangy gon dolkoznak, mint az a csavarg a rgi Magyarorszgon, akit gyilkos sg vdjval brsg el lltottak. Nem szgyelled magad, hogy rongyos kt forintrt megltl egy embert?" A legszintbb meg gyzdssel hangzik a vlasz: De, kegyelmes br r, kt forint itt, kt forint ott, aztn csak sszegylik lassacskn."

37

MESTERFOKON A PNZRL

A TZSDE ALLATKERTJE

Amikor a brmai devizakeresked hlgyet megkrdeztem, hogy az adott pillanatban milyen alapon dnt az elads vagy a vtel mel lett, sokatmond vlaszt adott: Ugyanazt csinlom, amit a tbbi ek." s ezrt kell a vilg legdrgbb egyetemein magolni? Hogy gy spekulljunk kt percre, ahogy a csorda diktlja? Egy vezet nmet bank devizaosztlynak igazgatjt egyszer arrl krdeztem, hogy tudjk-e egyltaln a kereskedi, mi is egy valuta tulajdonkppen. Azt hiszem, nem - vlekedett de ez nem is fontos, elg, ha tud jk, hogy ll a dollr tz perc mlva." Arra a krdsemre, hogyan le het megakadlyozni, hogy kt keresked azonos idpontban egy milli dollrral bessz- s hosszgyletet kssn, elmagyarzta, hogy ez nem jelent problmt. Csak az a fontos, hogy mindegyik kereske d j zletet csinljon. Nem tudom bizonytani, de biztos vagyok benne, hogy ezeknek az aranyifjaknak a legtbb mellfogst diszk rten elhallgatjk. Vgl azrt mgis a tzsdejtkosok mellett kell lndzst trnm. Akrmennyire is megvetem ket, nagy szksgem van rjuk. A tzs de mkdsben ltfontossg szerepet jtszanak. Ha nem lenn nek, ki kellene ket tallni. Minl tbb jtkos nyzsg, annl na gyobb s likvidebb a piac, s annl knnyebb mind hossz-, mind pe dig besszidszakban megfkezni s tomptani a piac vlsgt. Minden trtrsznyi rfolyamessnl jabb s jabb vsrlk buk kannak fel, megmentve ezzel a piacot a drmai sszeomlstl. Min den trtrsznyi rfolyam-emelkedsnl jabb s jabb eladk je lentkeznek, megfkezve ezzel a felfel vel rakat. Olyanok, mint a henger a motorban, minl tbb van bellk, annl zkkenmen tesebben jr a motor. Csak a tzsdejtkosok garantljk, hogy adott tzsdenapon anlkl zrhatjuk le pozciinkat, hogy lenyom nnk az rakat. A millinyi tzsdejtkosnak megvan teht a ltjo gosultsga, mert ha csak olyan befektetk lteznnek, akik azrt vesznek rszvnyt, hogy vtizedekig rajta ljenek, akkor a piac telje sen bellna.

A befektet: a tzsde maratoni futjaA befektet a jtkos ellentte. Megveszi a rszvnyt, s vtizedekig csrg rajta, hogy majd abbl gondoskodjon nyugdjasveirl vagy stafrozza ki gyerekeit, illetve az unokit. Meg sem nzi az r folyamot. Nem rdekli. A slyosabb vlsgokat is kibjtli. Az a tke, amelyet hossz tvon rszvnyekben akar tudni, rszvnyben is marad. Nem is prblja cskkenteni rosszabb idszakokban be fektetseinek rszvnyhnyadt. A befektet ragaszkodik az els osztly rszvnyek szles sk ljhoz, mindenfajta gazatbl s orszgbl vsrol. Nem ksrle tezik azzal, hogy gretes jvvel kecsegtet gazatokat kaparint son meg, s azokbl tartalkoljon tbbet. Sok befektet a paprok kivlasztsnl sajt orszgnak vagy tbb orszgnak a rszvnyin dextveszi alapul. Ennlfogva egyre npszerbb vlnak az index alapok, melyek az utbbi vekben tbb millird dollrt halmoztak fel. A befektet szmra az a legknyelmesebb megolds, ha nem zetkzi paprok sszevlogatott csokrba, az gynevezett blue-chipekbe fektet be. Napjainkban a legnagyobb befektetk az amerikai s angol nyug djpnztrak. Az ltaluk kezelt sszegek olyan hatalmasak, hogy knytelenek a paprokat sokig tartani, mivel nem zrhatjk le poz ciikat anlkl, hogy ne tennk ki nyomsnak az rfolyamokat. Ez risi szerencse a nyugdjasok szmra. Ha az alapkezelk tstruk turlhatnk a pnzeket, hozamteljestmnyk bizonyra nem lenne olyan j. A befektet ms szempontbl is szges ellentte a tzsdejtkos nak. Mg a jtkos hossz tvon csak veszt, a befektet, fggetlenl attl, hogy mikor szll be, hossz tvon a nyertesek kz tartozik. Legalbbis ez a mltban mindig gy volt, mert a rszvnyek sszes sgkben minden krach utn jra rekordrfolyamot rtek el. Elismerem, hogy a befektet kis sszeggel nem lesz egyhamar milliomos. Hossz tvon azonban jelents vagyonra tehet szert. Warren Buffett, minden bizonnyal a vilg leghresebb befektetje, befektets rvn vlt Amerika msodik leggazdagabb emberv. A legtbb tzsds mgis azt hiszi, hogy csak akkor lehet nagy pnzt csinlni, ha az ember llandan ad-vesz. 39

38

MESTERFOKON A PNZRL

A TZSDE LLATKERTJE

Nhny ve n is a befektetk tborba tartozom. Ma mr tl regnek rzem magam a spekullshoz. Radsul llandan ton is voltam, egyik elads a msik utn, s annyira elfoglalt az jsgrs meg a knyveim, hogy nem maradt idm arra, hogy a paprjaimmal foglalkozzam. Jelenleg tbb mint tszz klnbz rszvny van a birtokomban, melyek kzl vek ta egyetlenegyet sem adtam el. Inkbb mg vsrolok. Ha szinte akarok lenni, minden olvasnak azt tancsolnm, hogy csatlakozzon a befektetk tborhoz. A tzsdzk kzl tla gosan k rik el a legjobb hozamot, mert a spekulnsoknak csak kis hnyada tartozik a nyerk kz. Ha szavam olyan tekintlyt lvez ne, hogy olvasim vakon engedelmeskednnek (egybknt nem rin gatom magam ebbe az illziba), akkor knyvem itt vget is rhet ne. De tl ers bennnk jtkos nnk. s ki rthetn meg nlam jobban a spekulci vonzerejt?! Hetven ven keresztl vrbeli spe kulnsknt tevkenykedtem a vilg ru-, deviza- s rtkpaprtzs din. Mindekzben az anyagi haszonnl nagyobb rmmel tlttt el, ha jl elemeztem a helyzetet, s az ltalnos vlekedssel szem ben bebizonyosodott az igazam. Ezrt akarom elmeslni, mitl lesz valaki vrbeli spekulns, s miben klnbzik a pnzembertl, a be fektettl s a tzsdejtkostl.

A spekulns: a hossz tv stratgaMondhatjuk, hogy a spekulns valahol a jtkos s a befektet k ztt van. A hatrok termszetesen elmosdnak. A befektetvel el lenttben a spekulnst minden hr rdekli, ami nem jelenti azt, hogy a jtkoshoz hasonlan minden hrre reagl is. Ha a speku lns az rfolyamok nvekedsre spekull, azok meg brmilyen okbl kifolylag tmenetileg esnek - pldul az Egyeslt llamok elnke szvinfarktust kap (lsd Eisenhower elnk szvrohama 1955-ben), vagy fldrengs tombol Dl-Amerikban-, akkor nem dobja sutba azonnal spekulcis elkpzelseit. Csak akkor mstja meg dntst, ha az adott hr annyira meghatroz, hogy alapjai ban ingatja meg a spekulns ltal fellltott prognzist, s ellent mond minden elzetes elvrsnak. A spekulns az X s Y pont k-

ztti, enyhe rfolyam-ingadozsokat (lsd az 36. oldal brjt fi gyelmen kvl hagyja. Csak a tendencit kveti: az A pontbl B pontba fut egyenest. A spekulns hossz tvon klnbz alap vet tnyezket figyel: a pnz- s hitelpolitikt, a kamatlbat, a gazdasgi terjeszkedst, a nemzetkzi helyzetet, a kereskedelmi mrlegeket, az ves jelentseket, s gy tovbb, a msodlagos napi hrek nem befolysoljk. Egy intellektulis konstrukcit s strat git pt fl, melyeket sszehangol a napi esemnyekkel. ssze foglalva, tletei vannak, jk vagy rosszak, de tletek. Ez a dnt klnbsg kzte s a jtkos kztt. A pnzemberrel ellenttben, aki ktsgtelenl szintn stratgit kvet s tletei is vannak, a spekulns passzv rsztvev marad. Nem indikl rfolyam-ingadozst, csak megprbl profitlni bel le. Nem cserli le a cg vezetst, csak kidobja a vllalatot a papr jai kzl. Mily fejedelmi foglalkozs! gy gondolkozik, ahogy Horatius: Boldog, aki tvol ll a mindennapok gyeitl." Tvol a kznsgtl, anlkl, hogy alacsonyrend" munkval be kellene szennyeznie a kezt, tvol az ruhalmoktl s poros raktraktl, f tylve a kereskedkkel s zletemberekkel folytatott mindennapos vitkra, teljes elmlyltsgben elmlkedhet. Szivarfstbe burkolz va csrg a hintaszkben, s tpreng, tvol a vilgtl s annak htkznapi zajtl. A spekulns meglepen szerny fegyvertra mindig kznl van: telefon, tv, s manapsg mr minden bi zonnyal internetcsatlakozs is, valamint nhny jsg. De megvan a maga titka is: mvszien tud a sorok kztt olvasni. Nincsenek al kalmazottai, nincs fnke, nem kell bartsgosan ide-oda kszn getnie. A bankrokkal vagy brkerekkel ellenttben nem kell inge rlt gyfeleket elviselnie. Senkire nem kell semmit rsznia, riem ber, aki szabadon rendelkezik magamagval s az idejvel. Nem csoda, hogy sokan irigylik.

Mgis veszlyes letet l, s hozz kell szoknia, hogy nyitott szemmel aludjon, mint a krokodil. A spekulci olyan, mint egy ve szlyes tengeri hajt a vagyon s a csd kztt. Szksg van egy tengerbr hajra s egy gyes kormnyosra. Mit rtek tengerbr haj alatt? - Pnzt, trelmet s ers idegeket. s ki az gyes korm nyos? -Aki tapasztalt s szuvern mdon gondolkodik. Balzac azt rta Az elegn

40

MESTERFOKON A

PNZRL

A

TZSDE UATKERTjE

bertpus ltezik: az az ember, aki dolgozik, az, aki gondolkodik, s az, aki nem csinl semmit. Az igazi spekulns az, aki gondolkodik. Br sokan azt hiszik, hogy az, aki nem csinl semmit. A tzsdei spekulns foglalkozsa, mr amennyiben egyltaln foglalkozsrl beszlhetnk, egyrszt az jsgri, msrszt az orvo si hivatsra hasonlt. Ahogy az jsgr, a spekulns is a hrekbl l, kveti s gyjti ket. Az jsgr lerja s kommentlja, a spekulns elemzi a hreket, aztn viszont azt teszi, ami az orvos f feladata: fel lltja a diagnzist. A diagnzis a legfontosabb, anlkl az orvos nem rendelheti el a megfelel terpit. Ahogy az orvos elszr min denfajta vizsglatokkal tvilgtja a beteget, gy kell a tzsdsnek is tvilgtania a vilggazdasg, a pnzgyek, a kamat- s adpolitika stb. helyzett, kialaktania az sszkpet s megllaptania a diagn zist. Ezt kveten mr tudja is, hogyan bonyoltsa ktseit. Ha az tn a dolgok mskpp alakulnak, mint ahogy diagnosztizlta, vagy az orvostudomny szavaival lve, a terpia nem vlik be, akkor j diagnzist kell fellltania. Hrmjuk kzl csak az jsgr tvedhet gy, hogy mgis jsg r marad. Ha az orvos tl gyakran tved, akkor egyszer csak nem lesz mr betege, a spekulns pedig egyszeren csdbe megy. Mgis igen nagyra becslm az jsgrkat. Annyira lenygz a foglalko zsuk, hogy idskoromra magam is belekstoltam. Azrt nem kt sges, hogy az jsgr ltal vllalt kockzat nem azonos a tzsds kockzatval, mivel utbbi sorsa inkbb a ktltncoshoz hasonlt. Egyvalami azonban mindkt hivatsban kzs: br tudjk, hogy parvum omnibus ex toto nihil" 5 , mgis mindkettjknek szksge van lesltsra, ltalnos mveltsgre, lettapasztalatra s megke rlhetetlenl a hivats irnti szenvedlyre. Spekulnsnak, orvosnak vagy jsgrnak szletni kell, ahogy filozfusnak is - akkor is, ha csak mezei filozfusrl van sz. Egy dologban azonban klnbzik a spekulnsi plya az jsgr tl, de fleg az orvostl. Abban, hogy nem lehet iskolapadban el sajttani. Eszkztra a tapasztalat, a tapasztalat s harmadszor is a tapasztalat. Nyolcvanvnyi tapasztalatom nem cserlnm el annyi

5 Latinbl: Mindenbl csak egy kicsit, az egszbl semmit." (a ford.)

aranyra sem, amennyit a mrlegen nyomok, br ez az n esetemben amgy sem lenne valami sok. Ugyanakkor a legtbb tapasztalatot a vesztesges gyleteken nyer tem. Ezrt is szoktam mondani, hogy az a tzsdei spekulns, aki le tben legalbb ktszer nem ment tnkre, meg sem rdemli ezt az el nevezst. A tzsde olyan, mint egy stt szoba, de biztos, hogy aki mr vtizedek ta ebben a helyisgben tartzkodik, sokkal jobban ki ismeri magt benne, mint az, aki pphogy belpett az ajtn. A vesztesg s a nyeresg elvlaszthatatlan pros, amely egy le ten t elksri a tzsdst. A spekulns szz esetbl tvenegyszer nyer, negyvenkilenc alkalommal pedig veszt. A klnbzetbl kell meglnie. Az arny taln kiss tlzs, de remekl rzkelteti, mire is gondolok. Minden egyes tzsdei buks ugyanakkor tapasztalatszer zs is. Ez pedig a jvben taln tbbet r, mint amit pp elvesztet tnk. A kudarcokbl viszont csak akkor profitlhatunk, ha alapos elemzsnek vetjk al ket. Elemzsre pedig kevsb alkalmasak a nyeresges spekulcik, mint a vesztesgesek. Ez a dolog termsze te. Ha nyernk a tzsdn, megerstst kapunk s a fellegekben j runk. Nincs olyan rzsnk, hogy van mg mit tanulnunk. Csak a fjdalmas vesztesg hoz vissza minket a realitsok talajra. s akkor kell diagnosztizlni, hol kvettnk el hibt. Ez az egyetlen tja annak, hogy sikeres spekulnss vlhassunk, a kzgazdasgi tanulmnyok egsz biztos, nem segtenek hozz. St, mg tovbbmerszkedem! Aki kzgazdasgtant tanult s tzsdzni akar, az azon nyomban radiklisan felejtsen el mindent, amit a korbbi vek sorn bemagolt. Csak terhre van. A kzgazdszok mr akkor csdt mondanak, amikor a gazdasg alakulst kell megjsolniuk, hogy akarnak ht tzsdei prognzist fellltani? Ezt mindig, minden egyes eladsomban elmondtam, amelyet az elmlt huszont vben egyetemistknak tartottam. Az eladtermet ter mszetesen nyolcvan szzalkban zemgazdszok s kzgazdszok tltttk meg. Az egyetemistk humorral fogadtk kijelentsemet, csak nhny professzor nzett mrgesen. Majd folytattam: Tu dom, hogy a professzorok sarlatnnak tartanak. De inkbb legyek j sarlatn, mint rossz professzor." A kzgazdszok csak szmolnak, de nem gondolkodnak. Statisz tikai szmtsaik nemcsak helytelenek, de mg azt sem ltjk, mi rej-

42

43

MESTERFOKON A PNZRL

lik a httrben. Mindent tudnak, ami knyvekbl bemagolhat, de az sszefggsek elkerlik figyelmket. Elmleteik mr az n idm ben is rvnyket vesztettk, nemhogy manapsg. Ha beszdbe ele gyedem egy tzsds kollgval, kt mondat utn szreveszem, hogy kzgazdasgtant tanult. Erveit s elemzseit merev szablyok ktik gzsba, melyektl nem tud megszabadulni. Nem n vagyok az egyetlen, aki ezt a vlemnyt kpviseli. A pri zsi tzsde msodik legnagyobb brkercge azonnal elutastja a gaz dasgi diplomval rendelkez plyzkat. Az indokls: szemellen zjk akadlyozza ket a globlis gondolkodsban, radsul mg okoskodk is. A legtbb bank s brkercg mg nem jtt erre r. Ezrt aztn ne is csodlkozzanak, ha csupn tlagos teljestmnyt rnek el. Azoknak a kzgazdszoknak, akik alapkezelknt, keres kedknt vagy elemzknt mr talltak llst, azt tancsolom, te gyenek gy, mint atyai bartom, Albert Hahn, a kzgazdasgtan professzora. Mintegy negyvenmilli dollros vagyont hagyott ht ra, s sikeres tzsdei spekulciirl gy nyilatkozott rviden, de szintn: Nem adok semmit azokra az ostobasgaimra, amelyeket professzorknt hirdetek!"

Spekulljunk, de mivel?Az eslyek s kockzatok krdseHa tzsdrl vagy spekulcirl esik sz, elszr mindenki a rsz vnytzsdre s a rszvnyspekulcira gondol. A rszvny testesti meg a spekulcit, valamint a tzsdt, s fordtva. n is folyamato san a tzsdrl s a spekulcirl beszlek meg rok, magtl rte tden a rszvnytzsdt s a rszvnyspekulcit rtve alattuk. De nyolcvanvnyi tzsds karrierem" sorn messze nem csak rszv nyekkel spekulltam. Jelents profitra tettem szert ktvnyek r vn, de mkdtem a deviza- s az rutzsdn is. s az rtktrgyak piacn is sikerlt tapasztalatot gyjtenem. A kozmopolita spekulns nemcsak a hazai rszvnypiacot elemzi s figyeli, hanem az egsz vilg esemnyeit, a vilgpoliti kt, a jelents pnzmozgsokat, a nagy ipari orszgok bel- s kl politikjt, a Vilgbank s a Nemzetkzi Valutaalap hatrozatait, a Prizsi Klub trgyalsait az adsokkal, az j technolgiai fej lesztseket, a palesztin konfliktust, st, olykor mg a brazil vagy a knai idjrst is. Ahnyszor addik valami lehetsg, ha nmi eltrs keletkezik egy ru, valuta, ktvny vagy rszvny s annak vals rtke kztt, a spekulns azonnal bedobja magt, s lesi, hogy a piac valamikor kiegyenltse a klnbzetet. Az igazn nagy esly nem hever min dennap a lbunk eltt, gy aztn rdemes nem csak a rszvnyt sz45

44

MESTERFOKON A PNZRL

SPEKULLJUNK, DE MIVEL?

mtsba venni, ha spekullni akarunk. Pldul n magam is a leglt vnyosabb sikereimet a ktvnybizniszben rtem el.

A ktvny: sokkal fontosabb, mint gondolnnkA ktvnyt, amelyet fix kamatozs rtkpaprnak is neveznek, a legtbb befektet biztonsgos befektetsnek tartja. Termszetesen az is. Aki megbzhat ads ktvnyeit vsrolja, pldul llami kt vnyeket, s kivrja a futamid' vgt, egyltaln nem kockztatja, hogy elveszti a pnzt. A paprokat vgl nvrtken kifizetik, s a tulajdonos biztos lehet benne, hogy megkapja a vtelnl kalkullt kamatot is. Idkzben, a futamid alatt viszont sok minden trtn het. Sok ktvny tz-, nhnyuk akr harmincves futamidre is szlhat. A futamid alatt a hossz lejrat ktvnyek kamata idn knt jelentsen ingadozik. Fknt a hetvenes s nyolcvanas vek hoztak nagy mozgst a pnzpiacokon. A hetvenes vekben elfor dult, hogy nhny papr negyven szzalkkal is esett, a nyolcvanas vekben pedig a dupljra ntt. Mivel a ktvny - illetve ahogy Amerikban nevezik: bond - szabadon eladhat, az rfolyam igazo dik az aktulis kamathelyzethez. Ha a pnzpiaci kamatok pldul tzrl ht szzalkra esnek, a tzszzalkos kamatszelvnnyel elltott ktvny addig emelkedik, amg - a tbbi j kibocsts paprhoz hasonlan - a vevnek ht szzalkot hoz. Erre a kamatvltozsra millirdos nagysgrendben spekullnak a jtkosok, a nagy ttelben spekullk, a hedge-alapok, a bankok s a biztostk. 1994-ben mg egy amerikai megye, Orange County is spekullt, s szpen csdbe is ment. A hatrids piacokon olyan alacsony sszegekkel spekullnak vagy jtszadoznak, hogy a jtkos mr akkor is nyerhet az gyleten, ha a kamatlb mg csak a tizedesvessz utni msodik helyen moz dul el. A 100 000 dollros ktvnyt mr csupn ktezer dollros fe dezettel is lehet adni-venni. Aki a hossz lejrat kamatok vltozsra akar spekullni, an nak inkbb azt ajnlom, hogy prblkozzon rszvnnyel. A kt vnypiac nagyobb vltozsaira a tzsde legksbb tizenkt hnap elteltvel reagl, s az rfolyamnyeresg sokkal jelentsebb, mint a ktvnynl. 46

A ktvnyspekulcinak azonban ltezik egy msik vlfaja is, amelyre utaltam is mr akkor, amikor legjelentsebb sikereimet em ltettem. Nemcsak a megbzhat adsok (a ktvny msik megneve zst hasznlva:) adsleveleirl van itt sz, hanem olyan paprok rl melyek kifizetetlenl maradnak, s melyeknl mr nem teljes tik az adssgszolglatot. A legjabb spekulcis gyletemet, melyre igen bszke vagyok, szintn ilyen tpus ktvnyekkel vit tem vgbe. Nmelyik papr nlam is vnebb volt. A trtnet 1989-ben kezddtt. Miutn Gorbacsov s Reagan tbb cscstallkozn is rszt vett, s a kt nagyhatalom kztti fe szltsg egyrtelmen enyhlni ltszott, az a vzim tmadt, hogy Gorbi egy nap Nyugaton millirdos dollrktvnyeket fog kibocs tani. Biztos voltam benne, hogy a hitelt jvhagyjk majd azzal a fel ttellel, hogy Oroszorszg a rgi cri korszakbl szrmaz adss gait legalbbis rendbe teszi. Meg voltam gyzdve rla, hogy az oroszok hossz tvon fizetni fognak. Oroszorszg igen gazdag termszeti kincsekben. Tudomsom szerint a vilg sznkszleteinek 50 szzalkt birtokolja, a fldgz 35 szzalkt, majdnem tzmil lird tonna kolajat, s a vilg egyik legjelentsebb vas- s alumniumtermelje. Az oroszok vente 150 tonna aranyat bnysznak, s htmilli kartot r gymntkszlettel rendelkeznek. Ezenfell fizetsi morl tekintetben is remekelnek, hiszen a szovjetek min dig, minden tartozst pontosan megfizettek. Igaz, akkoriban (ht mg ma) likviditsi gondokkal kszkdtek. Felhvtam egy ismers kereskedt, egy gynevezett non-valeurbrkert, s megbztam, hogy vsroljon nekem rgi cri ktvnye ket az 1822 s 1910 kztti vekbl. Jegyeztk mg ugyan kis mennyisgben ezeket a ktvnyeket a tzsdn, de rtkk a nvr tk 0,25 s 1 szzalk kztti hnyadra csszott, miutn Lenin 1917-ben kihirdette, hogy az j szovjet kormny soha nem fog helytllni a cri birodalom adssgairt. Ezeknek a ktvnyeknek a tbbsge valsznleg idkzben mr ms paprhulladkokkal egytt a szemtdombon landolt. Az els hasznot mr 199 l-ben sikerlt besprni. Gorbacsov, ak koriban mg ftitkrknt, Francois Mitterrand elnkkel Prizsban rendezett tallkozjn hivatalosan elismerte az adssgokat. Ezt k veten a cri ktvnyek kereskedelme fantasztikusan fellnklt. 47

MESTERFOKON A PNZRL

SPEKULLJUNK DE MIVEL?

Az euforikus hangulatban az 500 frank nvrtk ktvny ra 12 szzalkra, illetve 60 frankra emelkedett. Termszetesen nem le hetett teljes kszpnzes kifizetsre szmtani. De erre soha nem is spekulltam. Azonban arra gondoltam, mirt ne lehetne ket er sen cskkentett rfolyamon privatizlt orosz vllalatok j kibocs ts rszvnyeire vltani. Eltelt pr v, a Szovjetuni szthullott, Gorbacsovot pedig elsprte a trtnelem vihara. 1996-ban vzim bevltotta a hozz fztt remnyeket. Az letben egyszer minden teljesl, mg az is, amit kvnunk" - mondta egyszer a francia filo zfus, Bernhard le Bovier de Fontenelle. Oroszorszg az euroktvny-piacon ktmillird dollros kt vnyt akart kibocstani. Eltte azonban a francia kormny kvete lsre Oroszorszgnak valahogy rendeznie kellett a rgi cri ktv nyek gyt. A ktvnyeket mintegy szz vvel ezeltt Franciaor szgban rtkestettk, tbbsgk mg mindig francia tulajdonosok birtokban van, akik szleiktl vagy nagyszleiktl rkltk ket. A francik vekig sikertelennek bizonyultak e kvetelsket ille ten. Most azonban olyan eszkz volt a kezkben, mellyel eredm nyesen nyomst tudtak gyakorolni. 1996. november 27-n az orosz miniszterelnk Prizsban alrta a szerzdst, melyben ktmillird frankos krtrtst grtek, ami minden 500 aranyfrankos ktvny re 300 frankot jelentett. A ktvnytulajdonosok ennyivel nem rtk be. Kiszmoltk, hogy kamatokkal egytt, aranyfrankban szmtva minden egyes ktvny 20 000 frankot r. Szmomra, aki darabjt t frankrt vettem, ez majdnem 6 0 0 0 szzalkos hasznot jelentett. Ngy rszletben trtnik a fizets. Ebbl kettt mr kifizettek az oroszok. Minden kifizetst kavirral s egy korty vodkval nnepe lek meg. Egyszer arrl rtam, hogy a rgi Oroszorszgban bizony megtrtnt, spedig nem is ritkn, hogy kis tncosncskk nagyher cegnv avanzsltak. Na, ugyanezt a karriert futottk be most a cri ktvnyek is. Nhny olvasban taln felmerl most a krds, hogyan t madt ez a vzim. Egy anekdotval szeretnk vlaszolni. Amikor fiatalkoromban autt vezetni tanultam, az oktat gy szlt hoz zm: Soha nem fog megtanulni igazn jl vezetni!" - Mirt?" krdeztem dbbenten. Mert mindig a motorhztett bmulja. Emelje fel a fejt, s mindig nzzen hromszz mterrel elrbb!" 48

Ezutn teljesen jjszlettem a kormnynl. A tzsdn ugyanezt kell tenni. Amikor az utbbi vekben megkrdeztk tlem, hogy spekul lok-e az gynevezett feltrekv piacokon is, mindig azt feleltem: Igen, rgi cri ktvnyekben." A legtbb befektet s alapkezel, amint arckifejezskrl leolvashattam, ezt szenilis ostobasgnak vlte. Csak a Tempelton emerging-market szakrtje, Mark Mbius tnt rdekldnek. Nhny httel ksbb fel is hvott az irodmban, hogy megtudakolja, hol tehet szert ilyen paprokra. Hogy vajon tnyleg vett-e, azt nem tudom. Amgy fogadni mer nk, hogy egybknt egyetlen kzgazdsznak vagy hivatsos pnz embernek sem jutott eszbe. Bevallom, hogy szmomra nem volt nehz hinni ebben a vzi ban, mert mr korbban is sikerlt remek zletet csinlnom lert kelt llamktvnyekkel. A nmet Young-ktvnyekrl van sz, me lyeket a hbor utn vettem. Nmetorszg romhalmazz vlt, s nem tudott fizetni. n azonban bztam a nmet ernyekben s Konrad Adenauerban. Szilrdan meg voltam gyzdve rla, hogy Nmetorszg egyszer majd kiegyenlti tartozsait. Adenauer nagy llamfrfi volt, mg nagyobb, mint remltem, mert gy fizette ki a frankra szl Young-ktvnyeket, mintha dollrrl vagy brit font rl lett volna sz. A frank a hbor alatt teljesen lertkeldtt. Adenauer hitt a nmet-francia bartsgban, s azt mondta: Nem trleszthetek az angoloknak j fonttal, az amerikaiaknak j dollr ral, a franciknak pedig rossz frankkal." Szmomra ez a mondat 140-szeres hasznot hozott.

A deviza: rgebben rdekesebb volt, mint ma1924-ben szleim rvid idre Prizsba utaztak. Akkoriban Buda pesten ltnk. Mint mindig, amikor Prizsban jrt, apm most sem mulasztotta el, hogy felkeresse rgi bartjt, Monsieur Alexandre-t, aki brker volt a prizsi rutzsdn. Monsieur Alexandre apmat tbbek kztt a gyerekei fell is krdezte. Amikor szba kerltem, s apm beszmolt rla, hogy legkisebb fia, Andr filozfit s m vszettrtnetet tanul, Alexandre dbbenten krdezte: Mit? 49

MESTERFOKON

A PNZRL

SPEKULLJUNK, DE MIVEL?

s minek? Taln klt akar lenni? Kldd el hozzm Prizsba, itt tbbet tanul! s adok neked mg egy tippet - folytatta. - Spekullj a francia frank essre!" Az els tipp fantasztikus volt, a msodik mr kevsb. A frank elleni spekulci tlete nem Alexandre agybl pattant ki. Ennek a spekulcinak a szlait egy bizonyos dr. Fritz Mannheimer s egy bizonyos Camillo Castiglioni mozgatta. Mannheimer az inflci szerencselovagjai kz tartozott, akik a hbor utn, 1918-ban egy vagyont kerestek a birodalmi mrka elrtktelened sn. Stuttgartbl szrmazott, szerny kereskedcsaldbl. Mg 1914 eltt Prizsban egy orosz exporttal foglalkoz cgnl tanulta ki a bankszakmt. A hbor kitrsekor visszatrt Nmetorszgba, s kapcsolatba kerlt a Reichsbankkal. A hbort kveten a bank Amszterdamba, a semleges orszgok akkoriban legfontosabb pnz gyi kzpontjba kldte, hogy a nemzetkzi bankgyletek ismer jeknt a devizapiacon a birodalmi mrka gyt kpviselje. A mrka elrtktelenedsnek veiben az volt a megbzatsa, hogy gyes devizatranzakcikkal gondoskodjon a birodalmi mrka megment srl. Amszterdamban jelents zletemberr dolgozta fel magt, olyan sikeres volt, hogy magnak igen szp vagyont szerzett, mikz ben a birodalmi mrka majdnem a nullra esett le. Termszetesen nem dr. Mannheimer hibjbl trtnt, hogy a birodalmi mrka sszeomlott, hiszen ennek tucatnyi ms oka volt - de hasznot azrt hzott belle. Hallottam rla nhny anekdott, a legtbbet az amszterdami Hotel Doelen fportstl (aki olyan disztingvlt r volt, hogy mo noklit viselt, akr egy porosz katonatiszt). Nhny vvel ksbb Mannheimer a megkeresett millikkal meg alaptotta a berlini Mendelssohn & Co. hollandiai lenyvllalatt (a berlini cg tulajdonosa a filozfus s Lessing bartjnak szmt Moses Mendelssohn leszrmazottja volt), majd a ksbbiekben a francia s belga kormny bankra lett. Az akkoriban oly fontos pnz gyi kzpontnak szmt Amszterdam koronzatlan kirlyaknt ter mszetesen nekem, ifj kezdnek nagyon imponlt. Akkoriban mg nem sejthettem, milyen tragikusan vgzi majd: nhny httel a mso dik vilghbor kitrse eltt halt meg, bankja pedig kt nap mlva csdt jelentett - az volt az akkori idk legnagyobb csdje. 50

Cinkosa a frank elleni spekulciban Camillo Castiglioni volt, trieszti rabbi fia, az osztrk inflci legismertebb haszonlvez je. Plyjt 1914-ben a Semperit gumiabroncsgyr utaz gynke knt kezdte. A hbor utn felismerte, micsoda risi lehetsgek rejlenek a pnz lertkeldsben, s rtett hozz, hogy ebbl hasz not is hzzon. Ausztriban vagyontrgyakat vsrolt hitelre, mind egy milyen ron s milyen fajtt, majd ksbb adssgait rtkt vesztett pnzzel fizette vissza. Egy ideig volt Bcs l legendja. Mindenki ismerte. Mg pon tosan emlkszem, gy 1922 tjn trtnhetett, hogy, mint oly sok szor, a Bcs melletti Semmeringen nyaraltunk. Az emberek minden alkalommal, ha belpett a Sdbahn Hotel halijba vagy ttermbe, sszedugtk fejket, s tiszteletteljesen suttogtk: De ht ez 1 Castiglioni!' lvezte az letet, s Prinz Eugen ti palotjban, mely kzvetlenl a Rothschildok palotja mellett ll, fejedelmi letm dot folytatott, s bkez mecns hrben is llt. Kprzatos kp gyjtemnnyel rendelkezett, s tbbek kztt finanszrozta a Salz burgi nnepi Jtkok elindulst is. Amikor Max Reinhardt jra megnyitotta Bcsben a rgi Jzsefvrosi Sznhzat - melyet ma is az egyik legelkelbb nmet nyelv sznhzknt tartanak szmon -, s kilpett a sznpadra, hogy megtartsa nnepi beszdt, nemcsak a kznsg fel hajolt meg, hanem Castiglioni pholya fel is - ahogy az a rgi idkben az uralkod fejedelmekkel szemben szoks volt. Castiglioni karrierje szmos sikere ellenre, mr ahogy az speku lnsok esetben oly gyakran lenni szokott, egy tragikus kimenetel spekulcival vgzdtt, mely tbb szz spekulnskollgt s devizazrt tasztott a romlsba. Hanyatlsa a bartjval, dr. Mannheimerrel kzsen indtott s a francia frank romlsra alapozott, sikertelen spekulcis gylettel kezddtt. Ez az elvesztett frankcsata a devizaspekulcik trtnetnek egyik kiemelkeden rdekes momentuma. Franciaorszgban csak marne-i csata" vagy marne-i csoda" nven emlegetik. (Az igazi h res marne-i csata" kzvetlenl az els vilghbor elejn, 1914-ben zajlott. A vezrkar minden prizsi taxit mozgstott, hogy * katonkat a Marne folynl hzd frontra szlltsk. A gyze lemmel vgzd csata taln meghatroz volt a hbor kimenetele szempontjbl.)

MESTERFOKON A PNZRL

SPEKULLJUNK, DE MIVEL?

Castiglioni egyik munkatrsa, dr. Nelken sok vvel ezeltt elme slte nekem, hogyan keletkezett a hres-hrhedt spekulci terve. 1924 februrjban dr. Mannheimer Castiglioninl vendgeskedett Bcsben. Kt fogs kztt Castiglioni a kvetkez szavakkal fordult Mannheimerhez: zleteljnk francia frankkal! Holtbiztos dolog. Elbb-utbb bizonyra Franciaorszgban is megismtldik az, ami a nmet mrkval s a koronval trtnt. Franciaorszg ugyan gy ztt, de elvesztette a hbort, teljesen kivrzett. Az orszgnak ugyan van aranya, de a gazdasg padln van. A frank nem fogja tudni tar tani magt. Kezdjk azzal, hogy kzs szmlra fedezetlenl el adunk szzmilli frankot! Tudok mg tovbbi szzmillit szerezni gy, hogy a visszafizetst vekkel ki lehet tolni." Br dr. Mannheimernek kezdetben agglyai voltak, vgl egy kzfogssal mgis megpecstelte az zletet. A Castiglioni-Mannheimer duhoz tovbbi bankrok s spekulnsok csatlakoztak, tb bek kztt Amszterdambl, Svjcbl, Bcsbl s egyb pnzgyi kzpontokbl. Szindiktust alaptottak, amely a francia frank rt knek romlsra spekullt, s azt igyekezett elmozdtani. Hrom s hat hnapos szlltsi hatridre erteljes eladsi ro hamba kezdtek tbb milli frankos ttelben Bzelben, Amszter damban, Genovban, Madridban, New Yorkban s Londonban, annyi frankot szereztek klcsnknt, amennyit csak tudtak, s azon dollrt, fontot, valamint klfldi rszvnyeket (aranyb nyk, nemzetkzi olajtrsasgok stb. paprjait) vettek hatridre a prizsi tzsdn. Ezzel egy idben a vilgsajtban rmhreket kezdtek terjeszteni a franciaorszgi pnzgyi helyzetrl. Ennek kvetkeztben a francia polgrok flelmkben megtakartott pnzkn klfldi rtkpaprok vsrlsba fogtak, hozzjrulva ezzel a francia tkekivitelhez, ami megint csak kedveztlen ha tst gyakorolt a frank rfolyamra. Mindez lncreakciknt m kdtt. A frank esni kezdett, ez pesszimizmust vltott ki, a pesszi mizmus pedig tovbbi frankeladsokhoz vezetett. A francia frank rfolyama Bzelben nhny hnapon bell harminc svjci rappenrl hsz rappen al esett. A frankkal kapcsolatos riaszt hrek gyorsan terjedtek. Klnsen Bcsben keltettek nagy fi gyelmet, miutn a bcsi bakrok - a nagy bankhzak s kis zugin tzmnyek egyarnt - szemlyesen s krlevelekben buzdtottak

frankjtkban val rszvtelre. Egsz Bcs a csodlt Castiglioni hatsa al kerlt. zletemberek, gyriparosok s mindenki ms, akit kicsit is megrintett a spekulcis kedv, be akart kapcsold ni. Ms jtkszer pp nem llt rendelkezsre. A bcsi rszvny tzsde mr hnapok ta hanyatlban volt; a homo ludens" sz mra csak a frankbessz maradt az egyetlen rdekes jtk, amely ben mindenki rszt akart venni. Ez maga volt a spekulcis orgia. Mg Frankfurtot, Prgt s Budapestet is megfertztk. Gazdas gi vlsg ide, gazdasgi vlsg oda, egy ilyen hallbiztos lehet sgre mg mindenki tallt nhny fillrt a vnkos alatt. Ezekben a vrosokban a jtkosok mg jl emlkeztek sajt orszguk fizet eszkznek sszeomlsra. A jtk a legvltozatosabb eszkztrat vonultatta fel. Mint eml tettem, a lnyeg a frank hatrids szlltsra val eladsban rejlett. A bcsi tzsdn mg - br papron tilos volt - szablyos hatrids devizakereskedelem is kialakult a francia frank eladsra; tbb szz milli forgott folyamatosan. Francia rukat is vsroltak hitelre, brmit: bort, pezsgt vekre elegend risi mennyisgben, cscsmodellnek szmt luxusautkat, melyekre mg vev sem volt. Ba rtaim egy egsz porcelngyrat vettek, br annyit rtettek a porce lnhoz, mint n a knai rsjelekhez. De az most egyltaln nem sz mtott. F, hogy hitelre meg lehetett venni. Nagyban folyt a spekulci a prizsi hatrids rutzsdn is. Leg npszerbb rucikknek a nyersgumi, a repce, a bza, de mindenek eltt a cukor szmtott, ezeket vsroltk hossz lejratra. Biztosra vettk, hogy a frank romlsval mindezen ruk rtke emelkedni fog. (Alexandre bartja tancsra apm is belement egy hatrids cukorgyletbe.) Alapjban vve ezek a ktsek nem tnyleges rugyletek voltak, az egsz csupn devizaspekulci volt (amilyen a hetvenes vekben a dollr elleni spekulci volt az amerikai rutzsdken). Br a ka matok magasak voltak s egyre magasabbra ksztak, az embereknek a buss rfolyamnyeresg remnyben ez most teljesen mindegy volt. A Banque de France, valamint a francia politikusok s szakr tk dbbenten figyeltk a nemzeti valutjuk krli rletet. Prizs ban a dollr egyre emelkedett, a hbor eltti dollronknti 5 fran kos rfolyamrl 15-re, st 20-ra ntt, mgnem 1924 mrciusban az

52

MESTERFOKON

A PNZRL

SPEKULLJUNK, DE MIVEL?

r elrte a teljesen abnormlis 28 frankos cscsot. A francia kor mny vgre elhatrozta, hogy megbzza a Lazard Frres bankhzat (amely mg ma is Prizs egyik legnagyobb magnbankja), hogy avatkozzon be a devizapiacon a frank megmentse rdekben. A cg elfogadta a megbzatst, s az sszes piacon felvsrolta az eladsra knlt frankot. Amikor kiszivrgott a hr, hogy a New York-i J. P. Morgan & Co. Bank a Banque de France rszre szzmilli dollr sszeg hitelt hagyott jv intervencis clokra (ma ez mintegy ktmillird dol lrnak felelne meg), kipukkadt a lggmb. A frankspekulnsok k ztt kitrt a pnik. A piac fl rn bell teljes fordulatot vett, s az egsz vilg hirtelen csak frankot akart vsrolni. Bzelbl, Amsz terdambl, Genovbl, Bcsbl s mindenhonnan sorra ramlot tak a vteli megbzsok, millis sszegekrl volt sz; a cgeknl nem volt elg telefon s elg alkalmazott, hogy minden megbzst fel tudjanak venni. Ellenttes irny vihar trt ki. A dollr Prizs ban 28 frankrl nhny nap alatt, 1924. mrcius 8-ig 15 frankra esett vissza. A francia valuta megmeneklt. Ez volt ht a hres-ne vezetes marne-i csoda", Franciaorszg gyzedelmes csatja a pnzgyi piacokon. A tbbiek, pldul a bcsiek szmra viszont a frank csdje" n ven hresk el, holott nem a frank mondott csdt, hanem k ma guk! Egsz Bcs s Prga tnkrement, mg az anyagi tekintetben jobban kiprnzott amszterdami bankok is borzaszt vesztesget knyszerltek elknyvelni; nhny kzlk is igen nehz helyzetbe kerlt. A frankadssgokat ugyanis - mindegy, hogy devizagyle tekbl vagy bor-, csipke-, luxusaut-, esetleg porcelngyrgyletbl szrmaztak - dupla ron kellett visszafizetni. Tbb szz vllalatnak, tbbek kztt importrknek, bankroknak; gynkknek lettbe kellett helyeznik mrlegket, mivel gyfeleik ezrei vesztettk el megtakartott pnzket, s a spekulcis klnbzetet sem tudtk kifizetni. A legnagyobb vesztes termszetesen Camillo Castiglioni volt. Ez zel a veresggel indult hanyatlsnak karrierje. Dicssge lassan fele dsbe merlt; Bcsben hamarosan mr egyltaln nem beszltek rla. A msodik hbor utn Olaszorszgban bukkant fel jra, anl kl, hogy ismt emltsre mlt szerepet jtszott volna. 54

Apmat is vesztesg rte, de korntsem rintette olyan slyosan, mint Mannheimert vagy Castiglionit. Az els tipp, hogy Prizsba kldjn tanulni, bven jvtette a msodik tipp okozta krt. Az ott megszerzett tudsnak s az utna kvetkez esemnyeknek kszn heten tudtam szleim szmra kellemes nyugdjasveket biztosta ni Svjcban, miutn a msodik vilghbort kveten minden va gyonukat elvesztettk. Azrt mesltem el ezt a trtnetet, hogy r zkeltessem, milyen rdekes volt korbban a devizapiac. Magam is szmtalanszor spekulltam devizban. Azeltt, a devi za-knyszergazdlkods, a devizarendeletek s a zrolt valutk ko rban, a devizapiacon sokkal tbb s rdekesebb lehetsg knlko zott. Ha az ember gyes s tallkony volt, akkor az egyes valutk kztti rfolyam-klnbzetet kihasznlva lukratv arbitrzsgyle teket bonyolthatott. Manapsg a devizapiac a nagy jtkosok jtktere, hangslyo zom: jtk"-tere, ugyanis a bankok, a biztostk s a hedge-alapok rgta mr jtkkaszint csinltak a devizapiacbl. Radsul egyre kevesebb a valuta. Az eur bevezetsvel a frank-mrka spekulci (melyre rgen oly sok lehetsg knlkozott) mr a mlt - feltve, hogy az eur tartja magt. A mezei spekulnsnak elvileg mr csak marknyi valuta ll rendel kezsre, melyekkel hatrids gyleteket bonyolthat. Ahhoz pedig, hogy egzotikus valutbl nagyobb mennyisgre tegynk szert, kln leges kapcsolatokkal kell rendelkezni az rintett orszgokban. Eset leg rdekes lehetsgek knlkoznak manapsg mg Afrikban vagy Kelet-Eurpa kis orszgaiban, de ebben nem vagyok szakrt. Aki a jelents valutkkal spekull, az szzezernyi nagy s kisebb jtkossal s spekulnssal harcol. A relevns hreket a vilgon min denki egyformn, egy idben ismerheti meg. Ha