Upload
asad-parker
View
221
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
1/25
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
2/25
MODEL VALUASI SAHAM
• Valuasi Dengan Pembanding
• Nilai Intrinstik versus HargaSaham
• Model Diskonto Dividen
• Rasio Harga Laba
•
Pendekatan Valuasi Arus KasBebas
• Pasar Modal Agregat
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
3/25
Valuasi Dengan Pembanding
• Tujuan dari analisis fundamentaladalah untuk mengidentikasi hargasaham !ang tidak sama terhada"#e#era"a ukuran nilai$sesungguhn!a$ !ang da"at dihitungdari data keuangan !ang diamati%
• &e# ED'A()***%se+%g,-.edgar%shtml%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
4/25
Valuasi DenganPembanding
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
5/25
Valuasi DenganPembanding
Keterbatasan Nilai Buku
• /ilai #uku aset adalah #ia!a akuisisi a*aldikurangi "en!esuaian de"resiasi)
• Harga "asar mere0eksikan nilai "erusahaan!ang sesungguhn!a dan senantiasa#eru#ah dan harga "asar saham jarangsekali "ersis dengan nilai #ukun!a%
• 1endekatan lain menilai "erusahaan !aituliquidation value dan replacement cost.
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
6/25
Nilai Intrinstik versus HargaSaham
• M,del ter","uler untukmenilai "erusahaan se+araaktual dan#erkesinam#ungan dari hasil,#ser-asi
• ,nt,h 3 saham ABmemiliki ek"ektasi di-iden"ersaham E4D567 89) hargasaham saat ini 1:7 89;) danharga akhir tahun 8
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
7/25
Nilai Intrinstik versus HargaSaham lan!!!
• Intrinstic value .V:) meru"akan nilaikini dari seluruh
"em#a!aran tunai!ang diterimain-est,r) termasukdi-iden dan hasil
akhir dari "enjualansaham terse#ut%
• /ilai intrinstik hrg"asar
•
Fasus saham AB)dimana "eri,dein-estasi 5thn) 1:789;) D57 89) 157
8
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
8/25
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
9/25
Model Diskonto Dividen
DDMPertumbuhanKonstanSalah satu asumsi DDM !ang
#erguna dan umum di"akai adalahasumsi #ah*a di-iden selalumeningkat dengan laju "ertum#uhan!ang sta#il) #iasan!a dise#ut dengang.
• Saham Stead! State ) @ika g7:):<dan di-iden D:7 J);5) maka
hara"an di-iden mendatang 3
• Di"erkenalkan ,leh M!r,n @',rd,n
• DDM "ertum#uhan k,nstanhan!a #erlaku a"a#ila nilaig K k
• DDM "ertum#uhan k,nstanmengm"likasikan #ah*anilai saham akan le#ih#esar jika3
5% Hara"an di-iden "er
saham le#ih #esar2% Tingkat ka"italisasi "asar,
k ) le#ih rendah
J% Hara"an laju "ertum#uhandi-iden le#ih tinggi%
Shm Stead!state
@ika tingkat k 752
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
10/25
Model Diskonto Dividen
'r,*th1r,s"e+t
• Fe#ijakan di-iden• Menahan dan menanamkan kem#ali se#agian keuntungan 4rein-estasitingkat tinggi6
ash ,*)In+
• Fe#ijakan di-iden• Menahan dan menanamkan kem#ali se#agian keuntungan 4rein-estasitingkat rendah6
l,rida1,*er
Ligth
• Fasus mis inf,rmati,n• 1engurangan di-iden saat "engumuman turun 59 5 #ln ter!akinkankem#ali 4melam"ui S1
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
11/25
Model Diskonto Dividen
1eri,de"ertum#uhan
1eri,defasede*asa
1eri,dede*asa
Ban!a "eluang rein-estasi!ang menguntungkan) "a!,ut
!ang rendah) "ertum#uhan!ang melesat
Fa"sitas "r,duksi +uku"memenuhi "asar) "esaing
masuk) "eluang rein-estasisulit di+a"ai
Meningkatkan rasi,
"em#a!aran di-iden
tum#uh dengan laju
lam#at
Siklus Hidu$ dan Model Pertumbuhan
Multitaha$(umus DDM "ertum#uhan k,nstan +uku" #ermanfaat) han!a saja rumusini #erdasarkan asumsi "en!ederhanaan
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
12/25
Model DiskontoDividen
ModelPertumbuhanMultitaha$
• 1eri,de 5dengan laju"ertum#uhandi-iden !angtinggi
• 1eri,de transisilaju"ertum#uhan
!ang lam#at• 1eri,de terakhir
laju"ertum#uhank,nstan
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
13/25
(asi, Harga La#a
(asi, Harga dan 1eluang 1ertum#uhan
(asi, harga la#a !aitu rasi, harga "er sahamdengan la#a "er saham) #iasa dikenal dengan rasi,1.E% 1ersamaan untuk melihat "eluang !angtere0eksikan dalam rasi, 1.E 3
(asi, "ada "ersamaan diatas meru"akan rasi,antara k,m",nen nilai "erusahaan karena "eluang"ertum#uhan dengan k,m",nen nilai "erusahaankarena aset !ang sudah ada% Fetika "eluang
"ertum#uhan mendatang "erusahaan mend,minasiestimasi nilai t,tal) harga "erusahaan akan tinggidi#anding la#a saat ini% (asi, 1.E se#enarn!a adalahre0eksi ,"timisme "asar mengenai "r,s"ek"ertum#uhan "erusahaan%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
14/25
(asi, Harga La#a
Da"at disim"ulkan #ah*a jika tingkat la#a
ditahan le#ih tinggi) maka laju "ertum#uhanle#ih tinggi) namun tingkat la#a ditahan !angle#ih tinggi tidak selalu #erarti rasi, 1.E !angle#ih tinggi% Tingkat la#a ditahan !ang le#ih
tinggi han!a akan meningkatkan 1.E jikain-estasi ka"italisasi "asar% @ika tidak)meningkatkan la#a ditahan akan merugikanin-est,r karena le#ih #an!ak dana akan
ditanamkan ke "r,!ek !ang mena*arkantingkat hasil le#ih rendah dari tingkatka"italisasi "asar% (asi, 1.E digunakan se#agaigam#aran dari laju "ertum#uhan harga de-idenatau la#a%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
15/25
(asi, Harga La#a
(asi, 1.E dan (isik, Saham
1erusahaan !ang le#ih #eresik, akanmemiliki tingkat hasil diminta) k) !angle#ih tinggi% Oleh se#a# itu rasi, 1.E
le#ih rendah% Hal ini #erlaku #ahkandiluar k,nteks m,del "ertum#uhank,nstan% Untuk la#a hara"an dan arus
de-iden hara"an mana"un ) nilai kiniarus kas akan le#ih rendah jika arusterse#ut diangga" le#ih resik,%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
16/25
(asi, Harga La#a
@e#akan dalam Analisis 1.E
Angka "en!e#ut dalam rasi, 1.E adalah la#a"erakunan !ang di"engaruhi ,leh #er#agaiaturan akuntansi !ang kaku se"erti"enggunaan #ia!a hist,ris untuk menghitungde"resiasi dan -aluasi "ersediaan%
1ada saat in0asi tinggi) de"resiasi #ia!a dan#ia!a "ersediaan hist,ris +enderung le#ihrendah dari nilai ek,n,mi se#enarn!a karena#ia!a "enggantian #arang dan dan "eralatanm,dal akan meningkat seiring denganmeningkatn!a harga N harga%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
17/25
(asi, Harga La#a
@e#akan dalam Analisis 1.E
akt,r !ang mem#ingungkan "enggunaan rasi, 1.Eterkait siklus #isnis !ang #erhati N hati dalammenurunkan DDM dengan mendenisikan la#atidak termasuk de"resiasi ek,n,mi !aitu arus
"enda"atan maksimum !ang da"at di#a!arkan"erusahaan tan"a mengurangi ka"asitas"r,duksin!a%
'agasan mengenai rasi, 1.E n,rmal atauterjustikasi "ada "ersamaan 22% atau 22%;
mengasumsikan #ah*a la#a meningkat dengan laju!ang k,nstan atau dengan kata lain garis trend!ang mulus% Akan teta"i se#alikn!a) la#a dila",rkan#isa #erfultuasi se+ara dramatis di se"anjang garistren selama siklus #isnis%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
18/25
(asi, Harga La#a
(asi, -aluasi k,m"aratif lainn!a
5% (asi, harga saham terhada" nilai#uku
2% (asi, harga saham terhada" aruskas
J% (asi, harga saham terhada""enjualan
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
19/25
1endekatan Valuasi Arus Fas
m,del disk,nt, de-iden adalah menilai
"erusahaan menggunakan arus kas #e#as!aitu arus kas !ang tersedia #agi "erusahaanatau "emegang ekuitas dikurangi"engeluaran m,dal%
1endekatan ini #erguna untuk "erusahaan!ang tidak mem#a!ar de-iden sehinggam,del disk,nt, de-iden sulit digunakan%
M,del arus kas #e#as da"at digunakan untuksemua "erusahaan dan da"at mem#eri"andangan !ang #ergunan mengenai nilai"erusahaan le#ih jauh di#anding DDM%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
20/25
1endekatan -aluasi arus kas #e#as 4Lanj6
Salah satu "endekatann!a adalah dengan
mendisk,nt, arus kas #e#as untuk"erusahaan 4free +ash 0,* f,r the rm N
6 "ada rata N rata tertim#ang #ia!am,dal untuk menda"atkan nilai "erusahaan)
lalu mengurangi nilai utang saat itu untukmenda"atkan nilai ekuitas%
ara lainn!a adalah dengan #erf,kus sejaka*al "ada arus kas #e#as untuk "emegangekuitas 4free +ash 0,* t,?uit!h,lders NE6 dan mendisk,nt,n!a se+ara langsung
"ada #ia!a ekuitas untuk menda"atkan nilai"asar ekuitas%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
21/25
1endekatan -aluasi arus kas #e#as 4Lanj6
Arus kas #e#as untuk "erusahaan adalah arus
kas setelah "ajak !ang terkum"ul dari kegiatanusahan "erusahaan) dikurangi in-estasi m,daldan m,dal kerja net,%
Arus kas #e#as untuk "erusahaan men!ertakan
arus kas !ang tersedia untuk "emegang utangdan "emegang ekuitas dan rumusn!a se#agai#erikut3
Dimana 3EBIT 7 La#a "ra#unga dan "ra"ajak
t+ 7 tarif "ajak "erusahaan
/& 7 m,dal kerja net,
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
22/25
Mem#andingkan Ber#agai M,del Valuasi
1endekatan arus kas #e#as se"enuhn!a sesuai
dengan m,del disk,nt, de-iden dan akanmem#erikan estimasi nilai instristik !ang sama
jika kita da"at mengekstra"l,rasi hingga "eri,desaat "erusahaan mulai mem#a!ar de-iden !ang
tum#uh "ada laju !ang k,nstan !ang di#uktikandalam dua makalah !ang ditulis ,leh M,diglianidan Miller%
Tantangan !ang sesungguhn!a adalahmenda"atkan nilai masukan !ang sesuai !angsama sekali tidak mengejutkan karena #ahkandalam "asar !ang +uku" esien) men+ari"eluang keuntungan tidak +uku" denganmenganalisis data -alue line%
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
23/25
1asar M,dal Agregat
Menjelaskan "erilaku lam"au
1asar m,dal adalah indikat,r ek,n,mi utama !angartin!a indikat,r ini +enderung menurun se#elumresesi dan meningkat se#elum "emulihan ek,n,mi%
1ada gam#ar 22%; menam"ilkan "erilaku rasi,
harga N la#a dari indeks saham S1
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
24/25
1asar M,dal Agregat
Mem"erkirakan "asar m,dal
1asar m,dal se+ara keseluruhan adalahmenga"likasikan "endekatan rasi, harga N la#a kele-el agregat%
Langkah "ertama adalah dengan mem"erkirakan
la#a "erusahaan "eri,de mendatang denganmem#uat rasi, harga la#a !aitu rasi, 1.E agregat)#erdasarkan "erkiraan suku #unga jangka "anjang%
Harga saham mere0eksikan eks"ektasi di-idenmendatang !ang terkait dengan "erf,rma ek,n,mi
"erusahaan tidak mengherankan #ah*a "erf,rmaindeks "asar m,dal #er#asis luar se"erti S 1
8/15/2019 BAB 22 model valuasi saham
25/25
1asar M,dal Agregat
Mem"erkirakan "asar m,dal 4Lanj6
Harga saham diangga" se#agai"er*ujudan k,nsensus "rediksiakti-itas ek,n,mi dan diasumsikan
#ergerak naik atau turun se#agaiantisi"asi "ergerakan ek,n,mi%Indeks indikat,r ek,n,mi utama
"emerintah !ang digunakan untukmem"rediksi "ergerakan siklus #isnis)se#agian di#entuk dari kinerja "asarsaham terkini%