Embed Size (px)
Citation preview
BÁO CÁO THÁNG 12/2014 Capital Insight
Client Innovations
05/12/2014
Tình hình kinh tế vĩ mô, tài chính tiền tệ 11 tháng năm 2014 Diễn biến TTCK tháng 11 và triển vọng TTCK tháng 12 Danh mục chứng khoán khuyến nghị
Thị trường bán lẻ vào mùa Tổng mức bán lẻ tháng Mười một đạt 265 nghìn tỷ đồng, tăng 3% so với tháng trước và tăng 12,2% so với cùng kỳ năm trước trong khi tháng 10/2014 chỉ tăng lần lượt là 1,6% m/m và 10,7% y/y. Tính chung 11 tháng 2014, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng đạt 2670,6 nghìn tỷ VND, +11,1% so với cùng kỳ, nếu loại trừ yếu tố giá tăng 6,5%, cao hơn mức tăng 5,6% của cùng kỳ năm 2013.
Tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng cán đích 12% Tính đến 20/11/2014, tín dụng toàn hệ thống các TCTD đối với nền kinh tế tăng 10%. Cơ cấu tín dụng tiếp tục chuyển dịch theo hướng tập trung vào các ngành, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương của Chính phủ.
TTCK tháng 12 – Mua và nắm giữ
Từ đầu năm đến giờ TTCK VN trải qua 2 đợt biến động lớn và giảm điểm mạnh chủ yếu do sự cố chứ không phải do nội tại kinh tế và doanh nghiệp. Trong các đợt TT giảm điểm vẫn xuất hiện dòng vốn nội bền bĩ mua vào, cho thấy nhà đầu tư vẫn đặt niềm tin vào chu kỳ tăng giá TTCK 2014-2015 sau thời gian giảm điểm kéo dài. Đợt giảm điểm kéo dài trong 2 tuần cuối tháng 11 đã đưa giá nhiều cổ phiếu về mức định giá hấp dẫn hơn dù không thể lặp lại mức giá hồi T5 (VNIndex +8,6% so với mức 533 điểm ngày 19/5) sẽ giúp thu hút dòng vốn mới. Đà phục hồi của thị trường phụ thuộc nhiều vào đà giải ngân của dòng vốn trung và dài hạn. T12 khối ngoại thực hiện đợt cơ cấu cuối cùng trong năm ít nhiều ảnh hưởng thị trường nhất trong bối cảnh khối ngoại liên tục bán ròng. Diễn biến TTCK từ đầu năm đến giờ cho thấy chiến thuật Mua và nắm giữ ít nhất 3 tháng vẫn hiệu quả hơn đầu tư T+.
Danh mục Cổ phiếu đã khuyến nghị đến T12 năm 2014:
Mã CK
Vốn hóa TT (tỷ VND)
Tăng trưởng TB 3 năm (’11-’13)
ROE TB
(’11-’13)
(%)
12Ms P/E*
P/B
Q2/14
+/- giá CP
1tháng so với
VNI
Khuyến nghị
D. thu LNST
HAG 18,958 -11% -22% 8.1 10.4x 1.3x -3% Nắm giữ FPT 16,748 11% 8% 28.6 10.1x 2.2x 0% Mua thêm T10,11 PPC 8,527 16% 634% 16.1 11.7x 1.6x 9% Chốt lãi T10 HVG 4,158 36% 4% 14.9 11.3x 1.7x -2% Chốt lãi T10 GAS 163,918 11% 37% 35.1 14.3x 4.7x -14% Mua lại T11 HPG 26,746 10% 13% 17.7 8.5x 2.3x 2% Mua thêm T10, 11 DMC 1,135 11% 9% 16.0 8.9x 1.6x 5% Mua thêm T10,11
*Dữ liệu được tính theo giá CP ngày 05/12/2014, P/E *: EPS tính từ Q3/13-Q2/14
HPG, FPT và DMC đã được chúng tôi khuyến nghị mua thêm ở mức giá lần lượt dưới mức 55.000, 52.000 và 43.000 đồng trong tháng 10 và 11., chúng tôi đã khuyến nghị mua GAS trở lại trong tháng 11 sau khi khuyến nghị chốt lời GAS ở mức giá 120.000 trong tháng 9.
Ngành PE PB VN Index 13.2x 1.9x HN Index 11.4x 1.2x Tài chính 14.1x 1.5x Dầu khí 13.4x 3.5x Hàng tiêu dùng 13.9x 2.4x Công nghiệp 10.8x 1.3x Vật liệu cơ bản 8.0x 1.3x Công nghệ 10.5x 2.6x Năng lượng 11.3x 1.5x Y tế 14.2x 2.3x Dịch vụ tiêu dùng 11.0x 1.4x Viễn thông 8.7x 0.5x Nguồn: TVS, giá tại ngày 05/12/2014
578.38
490
510
530
550
570
590
610
630
650
50
100
150
200
250
01/1
402
/14
03/1
404
/14
05/1
406
/14
07/1
408
/14
09/1
410
/14
11/1
412
/14
triệu CP Khối lượngVNIndex
88.57
70
75
80
85
90
95
25
55
85
115
145
175
01/1
402
/14
03/1
404
/14
05/1
406
/14
07/1
408
/14
09/1
410
/14
11/1
412
/14
triệu CP Khối lượng
HNIndex
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
2 BÁO CÁO THÁNG
BỨC TRANH KINH TẾ VĨ MÔ TRỞ NÊN TÍCH CỰC HƠN
CPI duy trì đà giảm về cuối năm
CPI tháng 11/2014 -0,27% so với tháng trước, và +2,6% so với cùng kỳ năm trước và tăng 2,08% so với tháng 12/2013, đây là mức thấp nhất trong hàng chục năm qua. Bình quân 11 tháng năm 2014, CPI chỉ tăng 4,3% so với bình quân cùng kỳ năm trước. CPI giảm tốc trong T11 chủ yếu do các thông tin hỗ trợ:
Giá xăng, dầu trong nước được điều chỉnh giảm hai đợt (23/10/2014 và 7/11/2014) tác động làm giá nhóm giao thông giảm nhiều ở mức 2,75%, đóng góp 0,24% vào mức giảm chung của giá tiêu dùng.
Giá gas thế giới giảm mạnh dẫn đến giá gas trong nước được điều chỉnh giảm tại thời điểm 01/11/2014.
Chỉ số CPI năm 2014 được đánh giá là tăng thấp nhất trong 10 năm trở lại đây do sức cầu của nền kinh tế còn yếu (kinh tế chậm tăng trưởng, môi trường kinh doanh gặp nhiều khó khăn ảnh hưởng đến thu nhập và sức mua của người dân). Mặt khác, các thông tin tích cực cũng góp phần hạ nhiệt CPI vốn tăng cao trong những năm trước. Cụ thể, nguồn cung lương thực, thực phẩm trong nước dồi dào trong khi giá các mặt hàng thiết yếu trên thế giới ổn định. Ngoài ra, các mặt hàng trong nước duy trì ở mặt bằng giá thấp do doanh nghiệp thực hiện nhiều chương trình khuyến mãi kích cầu trong bối cảnh thị trường trầm lắng.
Diễn biến CPI đang trên đà đi xuống và duy trì ở mức thấp (hình 1) cho thấy sức cầu nội địa chưa thể hồi phục trong thời gian ngắn và độ trễ về chính sách kích cầu. Tuy nhiên, xét về mặt tích cực CPI thấp cũng tạo điều kiện thuận lợi để chính phủ thực hiện thêm các biện pháp hỗ trợ thị trường trong những tháng cuối năm. Đặc biệt đây là cơ sở quan trọng và vững chắc để giảm lãi suất, đẩy nguồn thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng vào nền kinh tế.
Hình 1: CPI duy trì đà giảm về cuối năm
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Nguồn: Tổng cục thống kê
CPI 11T 2014 tăng 2.08% so với cuối năm 2013
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
3 BÁO CÁO THÁNG
Sản lượng sản xuất công nghiệp tăng mạnh nhất từ tháng 4/2011
Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) khu vực sản xuất tăng mạnh từ mức 51 điểm trong tháng 10 lên 52.1 điểm trong tháng 11, báo hiệu sự cải thiện tổng thể trong điều kiện hoạt động của lĩnh vực này. Bức tranh ngành sản xuất Việt Nam tháng 11 gồm các nét chủ đạo:
Sản lượng và số đơn đặt hàng mới gia tăng nhanh hơn Dự trữ hàng hóa cũng leo thang với tốc độ nhanh nhất kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu. Chi phí đầu vào sụt giảm lần đầu tiên kể từ cuối năm 2012 Số lượng việc làm mới tăng trưởng 7 tháng liên tục. Mặc dù giảm nhẹ so với tháng 10, tốc độ gia
tăng việc làm mới vẫn khá vững chắc trong bối cảnh Doanh nghiệp vẫn tích cực tuyển thêm nhân công để phục vụ hoạt động mở rộng sản xuất.
Thống kê trong nước về hoạt động sản xuất công nghiệp (IIP) trong tháng 11 cũng tái khẳng định xu hướng chuyển mình rất tích cực với mức tăng trưởng IIP tăng 5,3% so với tháng trước và tăng 11,1% so với cùng kỳ năm 2013. Đây là tháng có chỉ số sản xuất công nghiệp tăng cao nhất so với cùng kỳ năm trước trong 9 tháng qua (Không bao gồm tháng Một và tháng Hai), trong đó ngành khai khoáng và ngành chế biến, chế tạo cùng tăng 11,0%.
Tính chung 11 tháng năm nay, chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp ước tính tăng 7,5% so với cùng kỳ năm 2013 (Quý I tăng 5,3%, quý II tăng 6,9%, quý III tăng 7,8%) cao hơn mức tăng 5,6% của cùng kỳ năm
Hình 2: PMI duy trì vững trên ngưỡng 50 điểm
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
4 BÁO CÁO THÁNG
trước. Như vậy, có thể thấy rằng hoạt động sản xuất công nghiệp đã có những bước phục hồi rất tích cực và là điểm sáng trong bức tranh kinh tế năm 2014.
Chúng tôi kì vọng, với lợi thế chi phí nhân công thấp hơn Trung Quốc (cùng với những cải cách chính sách thông thoáng hơn), khu vực sản xuất công nghiệp sẽ tiếp tục thu nhiều dòng vốn đầu tư trên thế giới trong thời gian tới và đóng góp đáng kể vào đà hồi phục kinh tế Việt Nam.
Thị trường bán lẻ vào mùa
Tổng mức bán lẻ tháng Mười một đạt 265 nghìn tỷ đồng, tăng 3% so với tháng trước và tăng 12,2% so với cùng kỳ năm trước trong khi tháng 10/2014 chỉ tăng lần lượt là 1,6% m/m và 10,7% y/y. Tính chung 11 tháng 2014, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng đạt 2670,6 nghìn tỷ VND, +11,1% so với cùng kỳ, nếu loại trừ yếu tố giá tăng 6,5%, cao hơn mức tăng 5,6% của cùng kỳ năm 2013.
Doanh thu bán lẻ hàng hóa tháng Mười Một tăng do các yếu tố hỗ trợ sau:
Yếu tố mùa vụ: Các đơn vị tập trung đầu tư mua nguồn nguyên vật liệu để đẩy nhanh tiến độ sản xuất kinh doanh cuối năm
Thị trường giá cả ổn định, nhiều mặt hàng lương thực thực phẩm, đồ dùng gia đình có xu hướng giảm giá
Nhiều cơ sở bán lẻ thực hiện các chương trình khuyến mại lớn và kéo dài hơn các năm trước Lãi suất cho vay hạ và trong giai đoạn nước rút vào 2 tháng cuối cùng của năm tạo điều kiện cho
người dân dễ dàng tiếp cận các khoản vay tiêu dùng
CPI thấp trong thời gian dài kéo mức lạm phát kì vọng trong tương lai giảm đã tạo điều kiện thuận lợi để chính phủ tiếp tục thực hiện các biện pháp kích thích tăng trưởng và phục hồi sức mua. Xét đến yếu tố mùa vụ và hiệu quả mang lại từ các chính sách kích cầu những tháng trước, thị trường bán lẻ năm 2014 được kì vọng sẽ đạt mức tăng trưởng 12% so với cùng kì, đạt khoảng 2950 nghìn tỷ VND.
NgànhTăng trưởng so với cùng kì
Đóng góp vào tăng trưởng chung
Ngành chế biến, chế tạo 8.6% 6.0%Sản xuất và phân phối điện 11.7% 0.8%Ngành cung cấp nước, xử lý nước thải, rác thải 6.4% 0.1%Ngành khai khoáng 2.7% 0.6%
Nguồn: Tổng cục thống kê
Tăng trưởng sản xuất công nghiệp 11 tháng 2014
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
5 BÁO CÁO THÁNG
Hình 3: Tổng mức bán lẻ hàng hóa & dịch vụ
Tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng cán đích 12%
Tính đến 20/11/2014, tín dụng toàn hệ thống các TCTD đối với nền kinh tế tăng 10%. Cơ cấu tín dụng tiếp tục chuyển dịch theo hướng tập trung vào các ngành, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương của Chính phủ.
Như vậy, đến giữa 11/2014, tăng trưởng tín dụng đã gần đạt mục tiêu 12% cả năm. Yếu tố mùa vụ vào cuối năm và CPI tăng thấp trong 10 năm qua hiện tại là nhân tố hỗ trợ rất mạnh. Do đó, chúng tôi cho rằng mục tiêu trên hoàn toàn khả thi. Xét đến hoạt động sản xuất công nghiệp đã bắt đầu tạo đà tăng trưởng trong hai tháng gần đây do sức bật từ nhu cầu bên ngoài, và sức mua vào cuối năm, chúng tôi kì vọng nhu cầu vốn (cho sản xuất và tiêu dùng cá nhân, đặc biệt là hàng loạt dự án bất động sản được mở bán cuối năm) sẽ tăng trưởng khả quan, nhất là sau đợt điều chỉnh giảm lãi suất vừa qua.
Một lĩnh vực đáng chú ý trong năm 2014 là nông nghiệp cũng cho thấy mức tăng trưởng rất khả quan. Tăng trưởng tín dụng tính đến hết tháng 10/2014 đạt 8,2%, giá trị sản xuất nông nghiệp tăng 3,5%. Theo kế hoạch trong năm 2014, tổng vốn đầu tư Nhà nước đầu tư cho lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn trên 125.800 tỷ đồng, tăng 4,2% so với năm 2013; trong đó trên 48.000 tỷ đồng cho phát triển sản xuất nông, lâm, ngư nghiệp. Trong bối cảnh vai trò của nông nghiệp đang được các thành phần kinh tế nhìn nhận lại một cách nghiêm túc hơn, chúng tôi cho rằng lĩnh vực này sẽ đón nhận nhiều dòng vốn đầu tư trong thời gian tới.
25.49%
36.63%
24.23%28.67%
24.14%
16.05%12.60% 11.10%
12.00%15.00%
0%5%10%15%20%25%30%35%40%
-500
1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
Nghìn tỷ VND +/-y/y
E
Nguồn: GSO VN
Tổng mức bán lẻ hàng hoá
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
6 BÁO CÁO THÁNG
Hình 4: Đến tháng 11, tín dụng tăng 10% so với cuối 2013
Lãi suất huy động tiếp tục điều chỉnh về mặt bằng mới, thấp nhất từ 2008
Nhiều dự báo cho rằng lãi suất huy động sẽ còn giảm thêm vì CPI có khả năng đạt mức thấp kỷ lục trong năm nay. Đây là cơ sở để các NHTM tiếp tục hạ trần lãi suất huy động các kỳ hạn lần 2, sau đợt điều chỉnh vào ngày 28/10/2014.
Vietcombank thể hiện động thái tiên phong với đợt cắt giảm thứ hai. Cụ thể, lãi suất tiền gửi tiền kỳ hạn 1 tháng đã giảm thêm 0,5% xuống còn 4%/năm, và giảm 0,1% xuống còn 4,5%/năm kỳ hạn 2 tháng và 4,9%/năm kỳ hạn 3 tháng. Mức này đã xuống khá thấp so với trần lãi suất huy động theo quy định của NHNN các kỳ hạn dưới 6 tháng (5.5%). VietinBank cũng bắt đầu cắt giảm lãi suất tiền gửi thêm đợt nữa. Kể từ ngày 27-11, VietinBank cắt giảm 0,3% lãi suất huy động VND kỳ hạn 9 tháng xuống 5,5%/năm, đồng thời các mức lãi suất huy động VND đối với khách hàng cá nhân có kỳ hạn dưới 36 tháng cao nhất chỉ là 6%/năm.
Điểm sáng của thị trường tiền tệ trong tháng 11/2014 vẫn tiếp tục được duy trì như mặt bằng lãi suất huy động và cho vay bằng VND ở mức thấp trong khi lãi suất các khoản vay cũ cũng được điều giảm. Bên cạnh đó, chênh lệch đầu vào – đầu ra cũng được được điều chỉnh thu hẹp đáng kể so với thời điểm 2012, cho thấy chính sách tiền tệ đang phát huy tác dụng bình ổn thị trường. Với đặc điểm đa phần các doanh nghiệp Việt Nam đều sử dụng nợ vay chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu vốn, điều chỉnh giảm lãi vay đã tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp tái cơ cấu nguồn vốn, giảm chi phí tài chính. Đây các các thông tin hỗ trợ rất tích cực cho triển vọng phục hồi của đại bộ phận doanh nghiệp trong những tháng cuối năm, tạo tiền đề cho khả năng phục hồi tốt hơn trong năm 2015.
-2%0%2%4%6%8%
10%12%14%
12/1
3
01/1
4
02/1
4
03/1
4
04/1
4
05/1
4
06/1
4
07/1
4
08/1
4
09/1
4
10/1
4
11/1
4
Mục
tiêu
'14
Tăng trưởng tín dụng (%) Tăng trưởng huy động (%)
Nguồn: SBV, TVS Research
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
7 BÁO CÁO THÁNG
Hình 5: Mặt bằng lãi suất về vùng đáy
THÔNG TƯ 36/TT-NHNN (Áp dụng từ 1/2/2015)
Các nội dung quan trọng
Tổng mức dư nợ cấp tín dụng của tất cả các TCTD không được vượt quá 5% vốn điều lệ. Các tổ chức tín dụng không được cho vay để kinh doanh cổ phiếu nếu có tỷ lệ nợ xấu trên 3%. NHTM được sử dụng 60% vốn ngắn hạn để cho vay trung, dài hạn
Quy định giới hạn cho vay dưới 5% vốn điều lệ
Theo quy định của TT 13 cũ tổng dư nợ cho vay và chiết khấu giấy tờ có giá đối với tất cả khách hàng nhằm đầu tư, kinh doanh chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác) của tổ chức tín dụng không vượt quá 20% vốn điều lệ. Tính tới 30/09/2014 thì vốn điều lệ của toàn hệ thống TCTD là 435.541 tỷ đồng, như vậy 20% vốn điều lệ TCTD tương đương 87 ngàn tỷ VND. Nếu theo thông tư 36/TT-NHNN, tỷ lệ cho vay của các tổ chức tín dụng để đầu tư cổ phiếu bị hạn chế ở mức 5% vốn điều lệ. Như vậy, các TCTD sẽ có thể cho vay kinh doanh đầu tư cổ phiếu tối đa 21.75 nghìn tỷ đồng.
Như vậy, NHNN không muốn siết chặt việc cho vay đầu tư cổ phiếu mà chỉ muốn đặt ra một giới hạn an toàn đối với các tổ chức tín dụng trong hoạt động này và không khuyến khích các tổ chức tín dụng đổ nguồn vốn dư thừa vào thị trường cổ phiếu trong bối cảnh thanh khoản đang rất dồi dào trong hệ thống.
TCTD không được cho vay để kinh doanh cổ phiếu nếu có tỷ lệ nợ xấu trên 3%
Hiện tại đa số NHTM vẫn có thể đáp ứng được tiêu chuẩn này, tuy nhiên so với đầu năm thì tỷ lệ nợ xấu trong toàn hệ thống lại đang có xu hướng tăng trở lại, cùng với đó thì tới tháng 03/2015 thông tư 09
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14
LS Huy động LS Cho vay
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
8 BÁO CÁO THÁNG
(sửa đổi thông tư 02) về quy định phân loại tài sản, trích lập dự phòng của cá TCTD sẽ chính thức có hiệu lực. Khi đó, thì các điều kiện phân loại nợ xấu và trích lập dự phòng sẽ chặt chẽ hơn và tỷ lệ nợ xấu của các TCTD rất có khả năng tăng lên trên ngưỡng 3%, ảnh hưởng đến tổng tín dụng cho TTCK.
Chúng tôi cho rằng, trong giai đoạn từ nay đến 3/2015, tốc độ xử lí nợ xấu tại các NHTM sẽ gia tăng đáng kể đồng thời kết hợp với việc giảm dần dư nợ cho vay kinh doanh cổ phiếu tại các NHTM có khả năng rơi vào nhóm có nợ xấu trên 3% theo tiêu chí của thông tư 09. Động thái này nhằm tránh tạo ra cú sốc đột ngột cho thị trường khi thông tư 09 được áp dụng.
NHTM được sử dụng 60% vốn ngắn hạn để cho vay trung, dài hạn
Ngân hàng Nhà nước vừa ban hành Thông tư 36/TT-NHNN “Quy định các giới hạn, tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động của các Tổ chức tín dụng, chi nhánh Ngân hàng nước ngoài” có hiệu lực từ ngày 1/2/2015. Trong đó, Điều 17 “Ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng hợp tác xã được sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để cho vay trung dài hạn với tỷ lệ tối đa là 60%, tổ chức tín dụng phi ngân hàng được cho vay với tỷ lệ tối đa là 200%”.
Theo quy định hiện hành thì tỷ lệ này chỉ là 30%, nay được phép tăng gấp đôi. Chúng tôi cho rằng động thái này nằm trong chính sách kích thích tăng trưởng trong giai đoạn tới của NHNN. Về mặt tích cực, chính sách này cho phép đẩy nhanh tín dụng ra khỏi hệ thống ngân hàng vốn đang rất thừa thanh khoản. Mặt khác, quyết sách này cũng dấy lên mối lo ngại vể nguy cơ nguy cơ mất cân đối giữa nguồn vốn ngắn hạn và trung, dài hạn nếu các NHTM đẩy mạnh cho vay lên mức tối đa cho phép.
Cụ thể, giả sử các ngân hàng dùng vốn ngắn hạn cho vay dài hạn hết room 60% như quy định của Thông tư 36, trong khi hầu hết các khoản gửi của khách hàng hiện nay đều là ngắn hạn dưới 12 tháng và đang trong tâm thế có thể rút vốn để chuyển sang các kênh đầu tư khác khi có cơ hội. Đến khi đó, nhu cầu rút tiền của khách hàng tăng cao, tạo áp lực buộc các ngân hàng sẽ phải đổ xô lên thị trường OMO vay, đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng cao.
Chúng tôi cho rằng kịch bản này rất khó có khả năng xảy ra trong tình hình khả năng hấp thu vốn của nền kinh tế vẫn còn yếu, NHTM vẫn còn chật vật cho vay ra thị trường và bài học về nợ xấu vẫn còn đó. Do đó, nhiều khả năng NHTM sẽ vận dụng linh hoạt Thông tư 36 này và áp dụng phù hợp vào thực tiễn kinh doanh.
Như vậy, có thể thấy quy định mới sẽ chưa thực sự ảnh hưởng trực tiếp đến dòng vốn trên TTCK, tuy nhiên quy định đã đặt ra một giới hạn cụ thể về mức tín dụng tối đa và thị trường cũng đã ở gần giới hạn này, do đó trong ngắn hạn sẽ tác động tới tâm lý nhà đầu tư.
Về trung và dài han, thì quy định này hướng tới việc đảm bảo các điều kiện cơ bản để thị trường phát triển ổn định, dựa trên các nguồn vốn bền vững, ngăn chặn sớm một bong bóng chứng khoán có thể hình thành từ dòng tiền giá rẻ khi mặt bằng lãi suất giảm mạnh. Đồng thời, động thái này định hướng các tổ chức tín dụng tập trung vào hoạt động cho vay sản xuất kinh doanh, tránh những biến động tiêu cực không đáng có tác động tới TTCK từ yếu tố sử dụng vốn vay quá nhiều để đầu tư.
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
9 BÁO CÁO THÁNG
XNK sôi động về cuối năm, nhập siêu mang tín hiệu tích cực
Tính chung 11 tháng năm 2014 hoạt động XNK duy trì đà tăng trưởng tốt so với cùng kì với kim ngạch hàng hóa xuất khẩu ước tính đạt 137 tỷ USD, +13.4% y/y, nhập khẩu ước tính đạt 135 tỷ USD, +12.6% y/y, xuất siêu đạt 2.06 tỷ USD (do tháng Chín nhập siêu 582 triệu USD, và tháng 11 nhập siêu 300 triệu USD).
Giá trị XK (tỷ USD)
Tăng trưởng (%)
Giá trị NK (Tỷ USD)
Tăng trưởng (%)
Nhập/xuất siêu (tỷ USD)
KV FDI 92.2 14.1 76.7 12.5 15.5
KV Trong nước 44.8 13 58.3 12.7 -13.5
Nguồn: Tổng cục thống kê
Trong bối cảnh nhu cầu bên ngoài đang hồi phục, thúc đẩy hoạt động sản xuất công nghiệp trong nước, tình trạng nhập siêu được dự báo sẽ tiếp tục trong những tháng tới. Trong thời điểm này, chuyện nhập siêu trở lại mang ý nghĩa tích cực hơn khi doanh nghiệp đẩy mạnh nhâp khẩu thiết bị, máy móc, nguyên vật liệu phục vụ nhu cầu đang hồi phục.
Theo Tổng cục Thống kê, trong 11 tháng, kim ngạch nhập khẩu một số mặt hàng phục vụ sản xuất chiếm tỷ trọng lớn có mức tăng cao so với cùng kỳ năm trước: Máy móc, thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác đạt 20,5 tỷ USD, tăng 21,1%; vải đạt 8,7 tỷ USD, tăng 14,6%; xăng dầu đạt 7,2 tỷ USD, tăng 13,9%; sắt thép đạt 7 tỷ USD, tăng 13,7%; chất dẻo đạt 5,8 tỷ USD, tăng 11,7%; nguyên phụ liệu dệt, may, giày dép đạt 4,3 tỷ USD, tăng 25,4%; sản phẩm chất dẻo đạt 2,9 tỷ USD, tăng 22,5%.
Điểm sáng trong xuất khẩu là các mặt hàng chủ lực vẫn duy trì đà tăng trưởng rất ấn tượng đáng lưu ý là nhóm sản phẩm nông nghiệp đã bắt đầu cho thấy nhiều dấu hiệu tăng trưởng khả quan với kim ngạch xuất khẩu nhiều mặt hàng vượt 1 tỷ USD.
Mặt hàng nông sản Kim ngạch XK (tỷ USD) Tăng trưởng so cùng kì (%)
Cà phê 3.31 34
Rau quả 1.35 39.6
Hạt điều 1.846 23
Hạt tiêu 1.162 35.7
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
10 BÁO CÁO THÁNG
Nguồn: Tổng cục thống kê
Hoạt động XNK thời gian tới được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh mẽ những tháng cuối năm với triển vòng từ TPP, cùng với các hiệp định song phương và đa phương khác như Hiệp định Thương mại tự do (FTA) với Liên minh Hải quan (Nga, Belarus và Kazakhstan), hiệp định thương mại với EU, thành lập cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC)…
Thị trường Xuất khẩu
Kim ngạch (tỷ USD)
Thay đổi (%) Thị trường Nhập khẩu
Kim ngạch (tỷ USD)
Thay đổi (%)
USA 26.2 21.3% T. Quốc 39.9 18.90%
EU 24.8 11.4% ASEAN 20.9 7.00%
ASEAN 17.3 3.0% H.Quốc 19.8 4.20%
T.Quốc 13.5 13.1% Nhật 11.6 10%
Nhật Bản 13.6 9.9% EU 8 -4.50%
H.Quốc 6.7 10.8%
Hình 6: Cán cân thương mại và tăng trưởng xuất nhập khẩu 11T/2014
(12.6)(9.8)
0.7
(0.9) (0.96)
2.06
2010 2011 2012 2013 11T/2013 11T/2014
Cán cân thương mại (Tỷ USD)
Nguồn: Tổng cục thống kê-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%Tăng trưởng XK Tăng trưởng NK
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
11 BÁO CÁO THÁNG
FLC 4,920 FIT 1,840 KLF 4,612 KBC 1,770 SSI 2,466 HAG 1,551 VHG 2,248 PVS 1,300 KDC 1,994 OGC 1,245
Top 10 CP về GTGD (tỷ đồng)
DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÁNG 11 Lo ngại dòng tiền margin giảm do thông tư 36, giá dầu giảm, khối ngoại bán ròng mạnh gây áp lực tiêu cực lên thị trường
Với 12/20 phiên giảm điểm, VNIndex đóng cửa tại mức 566,58 điểm tại ngày 28/11, -5.7% so với 31/10. HNIndex đóng cửa ở mức 87,42 điểm, -0,7%. Diễn biến thị trường gây ức chế cho nhà đầu tư khi điểm số bị đè giảm ở phiên đóng cửa. Nhóm CP dầu khí giảm sốc 18%, tác động tiêu cực lên thị trường. KLGD TB phiên đạt 202,4 triệu CP, -1,3%, GTGD TB trên 2 sàn khoảng 3.321 tỷ đồng/phiên, -1,6% so với tháng 9 (Sàn Hose đạt 2.346 tỷ đồng/phiên, -3,3%) nhưng thanh khoản lại tăng mạnh ở những CP nóng như FLC, KLF, VHG… với GTGD lần lượt tăng 70%, 111% và 13% so với T10. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 943 tỷ đồng sau khi bán 1.168 & 1.129 tỷ đồng trong tháng 10& 9. Vốn hóa thị trường ở mức gần 55 tỷ USD
Hình 7: VNIndex thời điểm cuối tháng và GTGD trung bình phiên theo tháng trong năm 2014
VNIndex giảm xuống mức 566,6 điểm, mức thấp nhất từ T7
Tuần giao dịch cuối tháng 10, thị trường chịu áp lực giảm điểm xuống mức 583 điểm từ 2 thông tin các công ty chứng khoán yêu cầu nhà đầu tư hạ tỷ lệ margin, khởi tố chủ tịch tập đoàn Đại Dương. Tâm lý thị trường bắt đầu thận trọng hơn khi thị trường tích lũy đi ngang quanh 600 điểm trong 2 tuần đầu tháng 11. Thị trường bắt đầu diễn biến xấu trong tuần thứ 3 xung quanh việc hạn chế dòng tiền cho vay chứng khoán từ ngân hàng, tin đồn thanh tra một số mã có GD đột biến (KLF, FLC..). Và khi khối ngoại và nhà đầu tư bán quyết liệt nhóm CP dầu khí do giá dầu giảm sâu và liên tục lập đáy) đã đẩy chỉ số VNIndex giảm xuống mức 566,6 điểm, mức thấp nhất từ T7, trong tuần cuối cùng.
1,984
3,298
4,117
2,612
2,130 1,840
2,341
3,123
4,409
3,376 3,321
540
560
580
600
620
640
660
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11
GTGD TB
VNIndex
Nguồn: TVS tổng hợp từ Hose và Hnx
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
12 BÁO CÁO THÁNG
Nhóm CP có GTVH lớn giảm điểm mạnh hơn
11 CP có GTVH trên 1 tỷ USD (chiếm 55,6% GTVH oàn thị trường) -8,3% so với mức -5,7% của VnIndex, chủ yếu do GAS và PVD -19% và 13%, BVH và VNM -5,7%. Ngược lại 181 CP có GTVH từ 500 đến 20.000 tỷ đồng (chiếm 38,3% GTVH) +0,5%. Có 4 ngành tăng điểm ngược chiều với Index là: Dịch vụ tiêu dùng (VNG +57%, RIC +28%), Y tế ( DCL +32%, IMP +10%, JVC +7%), công nghiệp (do CP vận tải tăng), năng lượng (TMP +19%, SHP +13% do các CP này có lợi nhuận quý 3/14 tăng trưởng tốt so với Q3/13. CP ngành đầu khí giảm 18,3% trong T11 đã đưa giá GAS, PVD về xuất phát điểm lúc chưa tăng mạnh ở T7.
Hình 8: Diễn biến giá CP theo ngành trong tháng 11 & từ đầu năm đến 28/11/2014
Ghi chú: Giá CP được lấy từ Reuters tại 02/01, 31/10 và 28/11/2014
540
550
560
570
580
590
600
610
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
3-N
ov
4-N
ov
5-N
ov
6-N
ov
7-N
ov
8-N
ov
9-N
ov
10-N
ov
11-N
ov
12-N
ov
13-N
ov
14-N
ov
15-N
ov
16-N
ov
17-N
ov
18-N
ov
19-N
ov
20-N
ov
21-N
ov
22-N
ov
23-N
ov
24-N
ov
25-N
ov
26-N
ov
27-N
ov
28-N
ov
Diễn biến VNIndex tháng 11 KLGD ('000CP"
VNIndex
34%12%
36%16%
29%7%
-12%7%
15%12%
25%33%
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%
Dịch vụ tiêu dùngY tế
Công nghiệpNăng lượng
HN IndexTài chính
Vật liệu cơ bảnHàng tiêu dùng
Viễn thôngVN Index
Công nghệDầu khí
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
13 BÁO CÁO THÁNG
Khối ngoại tiếp tục bán ròng 943 tỷ đồng trong tháng 11
T11 là tháng thứ 5 khối ngoại bán ròng liên tục trên sàn Hose với tổng giá trị 3.203 tỷ đồng, trong đó bán ròng VIC gần 2.000 tỷ đồng, bán 798 tỷ đồng GAS từ T8-T11, bán 998 tỷ KDC. Khối ngoại bán ròng 478 tỷ đồng từ T8-T11 trên sàn Hnx. Cổ phiếu dầu khí đã bị khối ngoại bán ròng rã từ T8 nhưng tháng 11 là tháng bán mạnh nhất sau khi giá dầu đã hình thành xu hướng giảm giá. Mức độ tham gia thị trường của khối ngoại đã giảm 25%-30% trong 2 tháng gần đây với giá trị mua và bán trung bình 11.000 tỷ so với mức 18.000 tỷ đồng trong T8 và T9 (xem hình 9)
Nới Room: trì hoãn đến T6-10 năm 2015
Mới đây, UBCK cho biết việc nới room phải chờ đến T6-T10/2015 mới có thể hoàn thành cơ sở pháp lý. Khối ngoại rất thất vọng về sự trì hoãn này. Theo Ông Dominic Scriven-CEO Dragon Capital, từ đầu năm đến giờ CK VN mới thu hút được 150 triệu USD, con số không tương ứng với dòng vốn 10 tỷ USD của FDI, chủ yếu do giới hạn về tỷ lệ nước ngoài ở 49%. Số DN đáp ứng về quy mô vốn, thanh khoản không nhiều lại hết room nên dòng vốn FII khó mua mạnh.
Ngày 5/12 và 12/12 2 quỹ FTSE VN (Deusche Bank quản lý), Market Vector Vn (Van Eck quản lý) sẽ công bố kỳ review cuối cùng của năm 2014. Lần cơ cấu nào của 2 rổ chỉ số cũng khiến TT biến động đáng kể.
Hình 9: Giao dịch khối ngoại trên 2 sàn
(nguồn: HOSE, HNX, TVS tổng hợp)
VCB 75.3 JVC 33.1 KDC 461.7 HAG 95.4 MWG 71.3 SHS 32.4 GAS 241.6 PVC 44.4 STB 37.6 IJC 26.3 PVD 235.8 HAR 43.6 HVG 37.2 HDG 22.2 PVS 129.9 DPM 38.3 SHB 33.4 PVT 20.8 EIB 125.9 BVH 37.4
Top CP NN mua ròng (tỷ VNĐ) Top CP NN bán ròng (tỷ VNĐ)
3.0%
6.0%
9.0%
12.0%
15.0%
18.0%
(2,000)
(1,500)
(1,000)
(500)
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11
Giao dịch nước ngoài trên Hose
Mua ròng
% GD thị trường
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
(600)
(400)
(200)
-
200
400
600
T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11
Giao dịch nước ngoài trên Hnx
Mua ròng
% GD thị trường
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
14 BÁO CÁO THÁNG
TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG THÁNG 12: Mua và nắm giữ
VN đang nắm bắt cơ hội tăng trưởng kinh tế mạnh trong thập kỷ đến
Việt Nam đang đứng trước cư hội tăng trưởng mạnh trong thập kỷ tới thông qua thương mại và đầu tư từ vào dòng vốn FDI của rất nhiều các dự án FTA đang được ký kết như hiệp định đối tác kinh tế chiến lược xuyên Thái Bình Dương (TPP), Liên minh châu Âu - FTA Việt Nam và Việt Nam - Hàn Quốc FTA, Việt Nam-Liên minh hải quan (Liên bang Nga-Belarus-Kazakhstan) và Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC). Tăng trưởng kinh tế và tự do hóa mậu dịch ở Việt Nam mang lại cơ hội to lớn cho các doanh nghiệp trong và ngoài nước. Các doanh nghiệp trong nước tạo mối quan hệ đối tác chiến lược với các doanh nghiệp nước ngoài và nhờ đó nâng cao giá trị và hiệu quả hoạt động kinh doanh. Càng ngày càng có nhiều doanh nghiệp nước ngoài tham gia đầu tư tại thị trường Việt Nam và tìm cách nắm bắt sự tăng trưởng thông qua tăng trưởng thị phần, hợp tác đầu tư, và tìm các cơ hội mua bán doanh nghiệp. Mặt khác, Việt Nam đang nằm trong danh sách chiến lược "Trung Quốc cộng một nước khác" của nhiều công ty đa quốc gia lớn nhằm đa dạng hóa danh mục đầu tư ở châu Á.
Kỳ vọng đầu tư và tiêu dùng trong nước sẽ tăng mạnh hơn
Kinh tế vĩ mô ổn định giúp cải thiện niềm tin đầu tư và tiêu dùng. Theo khảo sát của UBGSTCQG cho thấy niềm tin của người tiêu dùng cải thiện đáng kể và đầu tư hộ gia đình tăng trở lại. Chi phí vận tải giảm giúp giá cả hàng hóa giảm sẽ kích thích tiêu dùng. Chi phí vốn vay duy trì ổn định ở mức thấp sẽ giúp doanh nghiệp yên tâm vay vốn mở rộng sản suất trở lại. Vĩ mô ổn định, hoạt động doanh nghiệp tiếp tục khởi sắc là bệ đỡ cho sự tăng trưởng bền vững của TTCK VN
TTCK Việt Nam: Mua và nắm giữ
Từ đầu năm đến giờ TTCK VN trải qua 2 đợt biến động lớn và giảm điểm mạnh chủ yếu do sự cố chứ không phải do nội tại kinh tế và doanh nghiệp. Đợt tháng 5 do ảnh hưởng sự kiện biển đông, đợt giảm điểm cuối tháng 11 do nhà đầu tư trong nước hạ margin, ảnh hưởng TT36 (nguồn tiền cho vay chứng khoán từ ngân hàng sẽ giảm) và khối ngoại bán ròng liên tục 4 tháng. Trong các đợt TT giảm điểm vẫn xuất hiện dòng vốn nội bền bĩ mua vào, cho thấy nhà đầu tư vẫn đặt niềm tin vào chu kỳ tăng giá TTCK 2014-2015 sau thời gian giảm điểm kéo dài. Đợt giảm điểm kéo dài trong 2 tuần cuối tháng 11 đã đưa giá nhiều cổ phiếu về mức định giá hấp dẫn hơn dù không thể lặp lại mức giá hồi T5 (VNIndex +8,6% so với mức 533 điểm ngày 19/5) sẽ giúp thu hút dòng vốn mới. Đà phục hồi của thị trường phụ thuộc nhiều vào đà giải ngân của dòng vốn trung và dài hạn. T12 khối ngoại thực hiện đợt cơ cấu cuối cùng trong năm ít nhiều ảnh hưởng thị trường nhất trong bối cảnh khối ngoại liên tục bán ròng. Diễn biến TTCK từ đầu năm đến giờ cho thấy chiến thuật Mua và nắm giữ ít nhất 3 tháng vẫn hiệu quả hơn đầu tư T+.
Nhóm CP hưởng lợi từ chính sách: bất động sản, xây dựng, vật liệu xây dựng
Ngày 25/11 Quốc hội đã thông qua Luật nhà ở (sửa đổi) hiệu lực từ 01/07/2015, cho phép người nước nhập cảnh vào VN (trước đây phải tạm trú tại VN 1 năm) được mua nhà, với số lượng không quá 30% số
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
15 BÁO CÁO THÁNG
căn hộ trong một tòa chung cư, hoặc không quá 250 nhà/phường với thời hạn sở hữu 50 năm. Một phần hàng hóa tồn kho phân khúc trung và cao cấp sẽ được tháo gỡ nhờ sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài. Ngoài nhu cầu tăng lên từ người nước ngoài, chúng tôi kỳ vọng lãi suất cho vay mua nhà đang dao động ở mức 8%-11%, ngân hàng hỗ trơ cho vay đến 75% sẽ kích thích người trẻ VN gia tăng mua nhà. Khi thanh khoản thị trường bất động sản khởi sắc trở lại tạo điều kiện cho ngân hàng thanh lý khoản nợ xấu từ bất động sản. Các doanh nghiệp bất động sản có quỹ đất lớn và dự án đang triển khai VIC, KDH, DXG, NLG, HDG, HBC, SCR…
Nhóm CP hưởng lợi từ giá dầu: Vận tải, nhựa, bao bì, săm lốp
Ngoài doanh nghiệp vận tải được hưởng lợi trực tiếp, các doanh nghiệp có sản phẩm sử dụng nguyên liệu được sản xuất từ dầu mỏ như chất dẻo, sợi tổng hợp, phân bón, thuốc trừ sâu, bột giặt sẽ được hưởng lợi. Các CP tiêu biểu BMP, AAA, LIX, LAS, CSM, DRC…
Hình 10: Diễn biến TTCK Q4 trong 4 năm qua
Nguồn: Reuters
Daily .VNI 04/10/2013 - 31/12/2013 (HAN)
PriceVND
495
500
Volume
50,000
100,000125,603.00
16 01 18 02 16Oct 13 Nov 13 Dec 13
Daily .VNI 04/10/2012 - 28/12/2012 (HAN)
PriceVND
380
390
Volume
30,000
16 01 16 03 17Oct 12 Nov 12 Dec 12
Daily .VNI 04/10/2011 - 28/12/2011 (HAN)
PriceVND
360
380
Volume
20,000
40,000
17 01 16 01 16Oct 11 Nov 11 Dec 11
Daily .VNI 04/10/2010 - 28/12/2010 (HAN)
PriceVND
420440
460
Volume
50,000
125,603.00
18 01 16 01 16Oct 10 Nov 10 Dec 10
CTCP Chứng khoán Thiên Việt | www.tvs.vn
16 BÁO CÁO THÁNG
XÁC NHẬN ĐỘC LẬP
Chúng tôi, bộ phận phân tích và nghiên cứu thị trường của Công ty chứng khoán Thiên Việt (TVS), cam kết rằng các thông tin trong báo cáo phản ánh chính xác quan điểm cá nhân về bất kỳ cổ phiếu hoặc tổ chức phát hành. Chúng tôi sẽ không có bất kỳ sự bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến những khuyến nghị hoặc quan điểm trình bày trong báo cáo này.
CÔNG TY CHỨNG KHOÁN THIÊN VIỆT
HỒ CHÍ MINH
63A Võ Văn Tần, Phường 6, Quận 3,
Lầu 9, Tòa nhà Bitexco Nam Long
Đt: +84 (8) 6299 2099
Fax: +84 (8) 6299 2088
HÀ NỘI
22 Láng Hạ, Quận Đống Đa
Tòa nhà TĐL
Đt: +84 (4) 220 3228
Fax: +84 (4) 220 3227
BỘ PHẬN PHÂN TÍCH NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ BỘ PHẬN MÔI GIỚI
[email protected] [email protected] [email protected]
KHUYẾN CÁO
@Bản quyền thuộc về Công ty cổ phần Chứng khoán Thiên Việt. Mọi quyền lợi được bảo vệ. Toàn bộ hay một phần của báo cáo này không được phép phân phối lại hay tiết lộ dưới bất kỳ hình thức nào mà không được sự đồng ý bằng văn bản trước đó của Công ty cổ phần Chứng khoán Thiên Việt (TVS). Các thông tin trong báo cáo này được thu thập từ các nguồn khác nhau và TVS không đảm bảo độ chính xác của chúng. Các thông tin cũng như ý kiến được nêu trong báo cáo này không phải là lời đề nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán hoặc khoản đầu tư nào. Vì vậy, TVS không chịu trách nhiệm về các quyết định mua/bán của nhà đầu tư.
