C-431 Limited Editions Incorporated

PIDE XXXII - SEVILLA - INSTITUTO INTERNACIONAL SAN TELMO.

C-431 Limited Editions

Incorporated Informe al Consejo de Administración

M. A. Oviedo

25/11/2010

El negocio y las políticas contables. Su impacto en los Estados Financieros, en los Fondos

Generados por las Operaciones y en la Caja. Criterios para seleccionarlos.

C-431 Limited Editions Incorporated

25 de noviembre de 2010

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Introducción. Carta al Consejo.

Al Consejo de Administración de Limited Editions Incorporated,

Estimados Consejeros y/o Consejeras,

Recientemente he recibido el encargo de este Consejo de evaluar las distintas

opciones posibles para el mejor registro de las operaciones de esta empresa, Limited

Editions Incorporated.

Como todos sabemos, en nuestro marco legal (USA), la figura de la sociedad

“Incorporated” alude a un modelo empresarial en el que los socios y directivos no son

con carácter general, responsables personales por las deudas y responsabilidades

derivadas de la actividad de la empresa frente a terceros (clientes, proveedores,

acreedores, empleados, entidades financieras, socios, etc, etc).

Es por ello que el estricto cumplimiento de las mejores prácticas empresariales

ha de redundar en el deseado éxito que la iniciativa de esta empresa persigue, más aún

si cabe por la especial naturaleza del negocio que se va a abordar, que está

indisolublemente unida a la percepción de solidez, garantías y calidad que tanto la

empresa en sí, como su producto, han de trasladar a sus potenciales clientes.

El estudio que acompaña a estas líneas, así como las recomendaciones que se

contienen en el mismo, no son sino la necesaria puesta en marcha de esas excelentes

prácticas empresariales.

Reciban un cordial saludo,

Miguel Angel Oviedo.

Sevilla, 25 de Noviembre de 2.010



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El modelo de negocio.

Limited Editions Inc. (LE Inc. en lo sucesivo) es una sociedad de reciente constitución

que accede al mercado de posibles inversores, ofertando lo que la propia empresa ha

denominado «Una “bonita” oportunidad de inversión» consistente en la adquisición por el

precio de 2.000,00 USA $ de la exclusiva figura de porcelana denominada Zorros en

Primavera, de la que se han realizado sólo 500 unidades.

Pone de manifiesto la unión de dos conceptos por todos ya conocidos: obra de arte e

inversión en un activo de valor seguro.

Y como las cosas como mejor se demuestran es con el compromiso, la empresa

garantiza el valor de la inversión a partir del quinto año desde su adquisición por el

inversionista (sea el primer o sucesivos adquirentes).

Dado que el lanzamiento del negocio se está realizando en 1.974, la estrategia de

comunicación de la empresa pivota sobre un eslogan de lanzamiento que promete:

«Si aún no le gusta en 1.979, se lo compraremos de nuevo al precio que

usted lo adquirió»

Este mensaje se publicó en una exclusiva revista, cuyos lectores habituales son

potenciales clientes dado el perfil adinerado y selecto de los mismos.

Es tradicional en el mundo anglosajón la expresión “el demonio está en la letra

pequeña”, veamos pues qué dice esa letra pequeña en el caso:

«A condición de que esté en su perfecto estado original, garantizamos

adquirir de nuevo cualquiera de nuestros “Zorros de Primavera” a su

precio original de 2.000 dólares, en cualquier momento, una vez

transcurridos cinco años de su adquisición»

Una lectura atenta de lo expuesto nos permite formular los siguientes razonamientos:

a) La expresión “Si aún no le gusta…” alude claramente al factor obra de arte, de

objeto con valor en sí mismo. Se busca por tanto generar obras de arte de

reconocido prestigio, digamos que de una forma “acelerada”.

b) En este sentido, cuanto mayor sea la calidad, en todos los aspectos, tanto del

producto en sí, como la percepción de la misma, mayores serán las

probabilidades de que la obra no sea “devuelta” a su origen, es decir, a LE Inc.

c) La opción de venta es ejecutable de una forma unilateral por el comprador,

estando en tal caso LE Inc. obligada en derecho a comprar al precio ya

preestablecido la figura, no pudiendo oponer excepción alguna que no sea el

estado de conservación del elemento en cuestión en el momento de ejercicio de

la opción de venta.



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d) La facultad de venta está limitada en el tiempo a cinco años a contar desde el

momento de la venta, es decir, no podrá ser ejercitada hasta que no hayan

trascurrido cinco años desde el momento de la primera transmisión por parte de

LE Inc. subsistiendo indefinidamente desde ese momento.

e) Posteriormente, no hay límite temporal para la ejecución de la cláusula de

recompra. Así, transcurridos, por ejemplo, quince años, desde el momento de la

primera venta, en el año 1.989, podría darse el caso de que se ejercitara la

opción de reventa y LE Inc. estará obligada, gustosamente, a recomprar la obra

en cuestión.

El sentido empresarial de esta política tan, digamos, garantista, es el dar fortaleza

comercial a una nueva empresa de reciente aparición (constituida en el mismo año 1.974) de

forma que se prestigian el producto y la empresa, posicionándose ésta en el mercado como un

valor seguro.

Por tanto, una vez prestigiada, el valor de mercado de la figura queda respaldado por la

obra en sí, se sostiene por sí misma en el mercado, al tiempo que, en sucesivas emisiones de

producto, se podría ir prescindiendo de las excepcionales garantías presentadas en esta ocasión.



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Ingresos y Estructura de Costes.

LE Inc. tiene previsto el lanzamiento de 500 unidades de su obra denominada “Zorros

en Primavera”.

El precio unitario de venta será de 2.000,00 $.

Dado que, para poder efectuar comparaciones cuando se va a estudiar la rentabilidad de

operaciones que generan fondos en distintos momentos del tiempo, es necesario aplicar algún

tipo de criterio de homogeneización que iguale los flujos económico-financieros en un punto

determinado. Para ello vamos a emplear el interés compuesto a una tasa de interés del 6 %

anual efectivo como criterio de análisis.

De los datos aportados por el caso, deducimos que el planteamiento económico inicial

de la operación queda reflejado en los siguientes Estados Contables:

Cuentas de Explotación.

Año

1.974

1.975 ∑ Totales

Total Ingresos $ 552.000,00 $ 382.000,00 $ 934.000,00

Ventas Brutas $ 580.000,00 $ 460.000,00 $ 1.040.000,00

- Comisiones de Venta -$ 28.000,00 -$ 46.000,00 -$ 74.000,00

- Devoluciones de Venta $ 0,00 -$ 32.000,00 -$ 32.000,00

$ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Coste de Ventas (Ei + Costes - Ef) $ 239.250,00 $ 110.750,00 $ 350.000,00

Inventarios Iniciales $ 0,00 $ 90.750,00

Costes de Producción $ 330.000,00 $ 20.000,00

Inventarios Finales $ 90.750,00 $ 0,00

Margen Bruto o de Contribución $ 312.750,00 $ 271.250,00 $ 584.000,00

Gastos de Actividad $ 75.000,00 $ 50.000,00 $ 125.000,00

Gastos Administración $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 100.000,00

Promoción y Publicidad $ 25.000,00 $ 0,00 $ 25.000,00

Margen Neto o Comercial $ 237.750,00 $ 221.250,00 $ 459.000,00

Resultado del Ejercicio $ 237.750,00 $ 221.250,00 $ 459.000,00

- - 1

Valor Actual Neto al 0,06 de Dcto. $ 446.476,42



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Balances de Situación.

Año 1.974 1.975

Tesorería $ 97.000,00 $ 469.000,00

Inventarios $ 90.750,00 $ 0,00

Clientes $ 100.000,00 $ 0,00

$ 0,00 $ 0,00

Total Activo $ 287.750,00 $ 469.000,00

Acreedores C/P $ 40.000,00 $ 0,00

Patrimonio Neto $ 247.750,00 $ 469.000,00

Capital Social $ 10.000,00 $ 10.000,00

Beneficios Retenidos $ 0,00 $ 237.750,00

Resultado del Ejercicio $ 237.750,00 $ 221.250,00

Total Pasivo y Patrimonio Neto $ 287.750,00 $ 469.000,00

Fondo De Maniobra $ 247.750,00 $ 469.000,00

Estamos por tanto considerando un negocio que prevé un beneficio en dos años de

446.476,42 $ actualizando al 6 % de interés los resultados de la empresa.

𝑉𝑎 = 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓 1.974 +𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓 1.975

1 + 0,06

446.476,42 $ = 237.750,00 $ +221.250,00 $

1 + 0,06

Esto supone que por cada figura que se coloca en el mercado se genera, al parecer,

un beneficio de 892,95 $.

Sin embargo, no podemos desconocer un hecho muy relevante: transcurridos cinco años

desde la venta de la figura, el adquirente puede hacer uso de la opción de venta cerrada al precio

de 2.000,00 $.

Se trata por tanto de una contingencia que nuestros estados financieros y la imagen fiel

del patrimonio, la situación financiera y el resultado de la empresa no pueden ignorar.

¿Cómo reflejamos esta posibilidad? ¿Cómo informamos cuantitativamente de esta

circunstancia?

Lo más razonable será corregir el resultado con una provisión que cuantifique la

diferencia entre el precio cerrado de recompra de 2.000,00 $ dentro de cinco años, y el valor de

mercado de la figura en ese momento.

Si llegado ese momento el valor de mercado supera los 2.000,00 $, lo razonable es que

el inversor que quiera realizar beneficios no se lo venda a LE Inc., sino a un tercero que le

pagará más por la figura en cuestión. Nótese cómo el hecho de que la cláusula de recompra se

transmita junto a la pieza, facilita la circulación de la misma sin pasar por las manos de LE Inc.

Pero si el valor de mercado es inferior a esos 2.000,00 $ en cuestión, lo seguro es que

todos los adquirentes ejecuten su opción de venta (excepto aquéllos a los que el valor artístico

de la pieza les lleve a conservarla, con independencia de su valoración pecuniaria).

Dado que esta segunda opción es aún más difícil de valorar que la primera, vamos a

realizar nuestro análisis en función de criterios estrictamente económico-financieros.

Antes de seguir hagamos una precisión: los profesionales de la

valoración de los riesgos son las empresas aseguradoras. Por tanto, todo lo que

vamos a exponer después de este párrafo procede para el caso en que decidamos

asumir nosotros el riesgo derivado de la bajada de valor en el mercado de la

figura en cuestión (nos hacemos un auto-seguro).

Para valorar entre hacerlo por nuestra cuenta, o contratando con la

aseguradora, un método válido será el comparar los valores actuales de ambas

opciones.

Para ello acudiremos al mercado del seguro y solicitaremos cotización

para esta operación. Nos servirá para tener una idea del coste que supone

externalizar el servicio, y si decidimos suscribir la póliza, no tendremos que

hacer todo lo que viene a continuación desde el punto de vista contable para la



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dotación de provisiones por riesgos. Nos limitaríamos a contabilizar en este

caso las primas anuales de seguro como un gasto más de explotación.

Supongamos que la aseguradora nos solicita una prima anual por pieza

de 13,27 $ que nos cubriría de una bajada del valor de mercado de 250,00 $. En

tal caso, el valor actual de los beneficios futuros será:

𝑉𝑎 = 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓 1.974 − 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 1.974 + 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓 1.975 − 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 1.975

1 + 0,06

−

𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 𝐹𝑢𝑡𝑢𝑟𝑎𝑠

1 + 𝑖 𝑛 𝑛→∞

𝑖=0,06

1 + 0,06 2

𝑉𝑎 = 237.750,00 $ − 270 𝑢𝑛𝑑𝑠 𝑥 13,27 $ 𝑐/𝑢

+ 221.250,00 $ − 500 𝑢𝑛𝑑𝑠 𝑥 13,27 $ 𝑐/𝑢

1 + 0,06 −

500 𝑢𝑛𝑑𝑠 𝑥 13,27 $ 𝑐/𝑢0,06

1 + 0,06 2

De donde el valor actual de nuestros beneficios en este caso sería de:

234.167,90 $ + 202.468,38 $ - 98.396,78 $ = 338.239,50 $.

Ya sabemos que en este escenario, el valor actual de los beneficios de la

operación asegurada por un tercero es de 338.239,50 $, importe con el que

compararíamos el valor actual de los beneficios para el caso de dotar nosotros

una provisión que nos cubra del mismo riesgo en cuestión.

Para analizar qué hacer en el caso de no acudir a una operación de seguro, hemos de

hacer igualmente una hipótesis. Por tanto, suponiendo que en el año 1.980 el valor de mercado

de la pieza sea de 1.750,00 $ tendremos que recomprar 500 figuras y desembolsar la bonita cifra

de 1.000.000,00 $ a nuestros clientes/inversores, si bien nos entregarán figuras que se podrán

revender (con cierta urgencia, por cierto) a 1.750,00 $ cada una, es decir, son realizables por

875.000,00 $.

El escenario desde el punto de vista de estados financieros sería el siguiente:


Año

1.974

1.975

1.976

1.977

1.978

1.979

1.980 ∑ Totales

Total Ingresos $ 552.000,00 $ 382.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 934.000,00

Ventas Brutas $ 580.000,00 $ 460.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 1.040.000,00

- Comisiones de Venta -$ 28.000,00 -$ 46.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 -$ 74.000,00

- Devoluciones de Venta $ 0,00 -$ 32.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 -$ 32.000,00

Coste de Ventas (Ei + Costes - Ef) $ 239.250,00 $ 110.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 125.000,00 $ 475.000,00

Inventarios Iniciales $ 0,00 $ 90.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Costes de Producción $ 330.000,00 $ 20.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 1.000.000,00

Inventarios Finales $ 90.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 875.000,00

Margen Bruto o de Contribución $ 312.750,00 $ 271.250,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 -$ 125.000,00 $ 459.000,00

Gastos de Actividad $ 75.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 375.000,00

Gastos Administración $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 50.000,00 $ 350.000,00

Promoción y Publicidad $ 25.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 25.000,00

Margen Neto o Comercial $ 237.750,00 $ 221.250,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 175.000,00 $ 84.000,00

Resultado Financiero $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

$ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Resultado del Ejercicio $ 237.750,00 $ 221.250,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 175.000,00 $ 84.000,00

- - 1 - 2 - 3 - 4 - 5 - 6




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Año 1.974 1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980

Tesorería $ 97.000,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 219.000,00

Inventarios $ 90.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 875.000,00

Clientes $ 100.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Total Activo $ 287.750,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 1.094.000,00

Acreedores C/P $ 40.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Acreedores C/P Devolución de Figuras $ 0,00 $ 1.000.000,00

Patrimonio Neto $ 247.750,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 94.000,00

Capital Social $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00

Beneficios Retenidos $ 0,00 $ 237.750,00 $ 459.000,00 $ 409.000,00 $ 359.000,00 $ 309.000,00 $ 259.000,00

Resultado del Ejercicio $ 237.750,00 $ 221.250,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 50.000,00 -$ 175.000,00

Total Pasivo y Patrimonio Neto $ 287.750,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 1.094.000,00

Bueno, esta circunstancia ha llevado a que nuestro beneficio se haya reducido en valor

actual desde los 446.476,42 $ iniciales a los 159.659,94 $ que esta situación pone de manifiesto.

Semejante rebaja es debido a que estamos contemplando los costes de los ejercicios 1.976 a

1.980 que son constantes en 50.000,00 $ año así como la pérdida del año 1.980 que supone

recomprar a 2.000,00 $ unidad cosas que el mercado me va a comprar en 1.750,00 $ unidad.

Por tanto, si cerramos las cuentas anuales de los periodos considerados conforme a lo

expuesto no estaremos siendo prudentes ni trasladando la imagen fiel de la empresa frente a

terceros.

La solución pasará por dotar una provisión por el riesgo de bajada del valor de mercado

de nuestras figuras, de forma que nos cubra de la pérdida potencial que puede surgir dentro de

unos años por posible depreciación del valor de mercado de las figuras en cuestión.

Daremos así la mejor imagen económico-financiera de la empresa.

En todo caso, es una PROVISIÓN POR RIESGOS Y GASTOS1, es

decir, su dotación se justificará en la memoria de las cuentas

anuales como el importe derivado del riesgo potencial de

depreciación de las figuras y no como una previsión

fundamentada en ningún tipo de dato o certeza que se tenga al

día de hoy.

Esta apreciación es importantísima para no interferir en el propio

valor de mercado de las figuras y no arruinar la labor del área

comercial ni la esencia misma del negocio de LE Inc.

De hecho, bien explicado, puede ser el argumento de venta

definitivo, es decirle al inversor potencial que es tan seguro el

hecho de que si dentro de cinco años desea vender su inversión por

lo que le costó que LE Inc. estará preparada para poder cumplir con

su parte del contrato.

Por consiguiente, la dotación de la provisión la vamos a realizar suponiendo que el valor

de mercado de las figuras será en 1.9802 de 1.750,00 $. Se podría provisionar por el total de los

2.000,00 $ que hay que desembolsar llegado el caso3, o se podría provisionar estimando una

bajada de sólo 100,00 $ por unidad. En nuestro caso vamos a prever una pérdida potencial de

250,00 $ por unidad (un 12,5 % del precio de venta) para hacer los correspondientes cálculos y

poder comparar la opción de asegurar con terceros o provisionar nosotros.

Los Estados Financieros derivados de esta prudente decisión, quedarán de esta forma:

1 Se trata por tanto de dotar una Provisión de idéntica naturaleza a la que dotaría la Aseguradora que nos

ha dado el precio para asegurar nuestro riesgo. Estamos calculando un auto seguro. De hecho vamos a

emplear los dos elementos clásicos en el cálculo financiero actuarial: probabilidad y valores financieros. 2 Hemos estimado esta cantidad porque así podemos comparar entre lo que pasará si contratamos el

seguro en cuestión o si hacemos esta especie de auto seguro. 3 En cuyo caso la empresa presentará pérdidas equivalentes al importe de todos los gastos realizados en el

plazo considerado.


Año 1.974 1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980 ∑ Totales

Total Ingresos $ 552.000,00 $ 382.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 125.000,00 $ 1.059.000,00

Ventas Brutas $ 580.000,00 $ 460.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 1.040.000,00



Provisión Devoluciones Aplicada $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 125.000,00 $ 125.000,00





Margen Bruto o de Contribución $ 312.750,00 $ 271.250,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 584.000,00




Dotación a la Provisión por Devoluciones $ 14.500,00 $ 25.000,00 $ 25.000,00 $ 25.000,00 $ 25.000,00 $ 10.500,00 $ 0,00 $ 125.000,00


Resultado Financiero $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

$ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00


- - 1 - 2 - 3 - 4 - 5 - 6




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Año 1.974 1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980

Tesorería $ 97.000,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 219.000,00

Inventarios $ 90.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 875.000,00

Clientes $ 100.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

$ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Total Activo $ 287.750,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 1.094.000,00

Acreedores C/P $ 40.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00


Provisión para Devolución de Figuras C/P $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 72.500,00 $ 125.000,00 $ 0,00

Provisión para Devolución de Figuras L/P $ 14.500,00 $ 39.500,00 $ 64.500,00 $ 89.500,00 $ 42.000,00 $ 0,00 $ 0,00

Patrimonio Neto $ 233.250,00 $ 429.500,00 $ 354.500,00 $ 279.500,00 $ 204.500,00 $ 144.000,00 $ 94.000,00

Capital Social $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00




Fondo De Maniobra $ 247.750,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 246.500,00 $ 144.000,00 $ 94.000,00

Por tanto, el beneficio actualizado a la tasa de interés del 6 % queda en 138.806,16 $.

Cada vez va quedando más lejano aquél beneficio inicial de 446.476,42 $ en dos años, que sonaba

casi idílico.

El ritmo de dotación a la provisión responde al siguiente cuadro, considerando que las

ventas netas de unidades en los ejercicios de 1.974 y 1.975 fueron respectivamente de 270 y 230

figuras. Por tanto, se dotan 50,00 $ por unidad y año para cubrir los 250,00 $ unitarios previstos.

Calendario Dot. Provisión Prov Acumulada

1.974 $14.500,00 $14.500,00

1.975 $25.000,00 $39.500,00

1.976 $25.000,00 $64.500,00

1.977 $25.000,00 $89.500,00

1.978 $25.000,00 $114.500,00

1.979 $10.500,00 $125.000,00

Totales $125.000,00

Hasta aquí hemos realizado una primera aproximación al caso que nos ocupa.

Sin embargo, hemos de profundizar un poco más en los estados financieros de LE Inc.

Hemos observado que el importe del beneficio lo venimos calculando a valor actualizado,

empleando para ello una tasa de interés determinada, el 6 %.

En nuestra normativa contable reciente se ha incorporado la obligatoriedad de reflejar

estas operaciones de provisión de riesgos y gastos por su valor razonable, entendido para este

caso como el resultante de aplicar al principal dotado, la tasa de coste de financiación media del

ejercicio en cuestión.

Si suponemos al inicio de nuestro caso que esa tasa coincide con el tanto de valoración de

la inversión que venimos empleando, es decir, el 6 %, el cuadro de dotación de la provisión

quedará así:

Calendario Dot. Provisión Coste Fnro Total Provisión Prov Acumulada

1.974 $12.861,24 $0,00 $12.861,24 $12.861,24

1.975 $22.174,55 $771,67 $22.946,22 $35.807,46

1.976 $22.174,55 $2.148,45 $24.323,00 $60.130,46

1.977 $22.174,55 $3.607,83 $25.782,38 $85.912,84

1.978 $22.174,55 $5.154,77 $27.329,32 $113.242,16

1.979 $9.313,31 $2.444,53 $11.757,84 $125.000,00

Totales $110.872,75 $14.127,25 $125.000,00



Página 16

En términos de coste unitario el cuadro de cálculo es el siguiente:

Tabla de Importe Unitario

Año Importe Carga Fnra Coste Amortizado Coste Amort. Ac.

n $44,35 $0,00 $44,35 $44,35

n+1 $44,35 $2,66 $47,01 $91,36

n+2 $44,35 $5,48 $49,83 $141,19

n+3 $44,35 $8,47 $52,82 $194,01

n+4 $44,35 $11,64 $55,99 $250,00

Totales $221,75 $28,25 $250,00

Los correspondientes estados financieros serán:


Año

1.974

1.975

1.976

1.977

1.978

1.979

1.980 ∑ Totales

Total Ingresos $ 552.000,00 $ 382.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 125.000,00 $ 1.059.000,00

Ventas Brutas $ 580.000,00 $ 460.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 1.040.000,00








Margen Bruto o de Contribución $ 312.750,00 $ 271.250,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 -$ 0,00 $ 584.000,00






Resultado Financiero $ 0,00 -$ 771,67 -$ 2.148,45 -$ 3.607,83 -$ 5.154,77 -$ 2.444,53 $ 0,00 -$ 14.127,25

$ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Gastos Financieros (Dotación Provisión) $ 0,00 $ 771,67 $ 2.148,45 $ 3.607,83 $ 5.154,77 $ 2.444,53 $ 0,00 $ 14.127,25


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Año 1.974 1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980

Tesorería $ 97.000,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 219.000,00

Inventarios $ 90.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 875.000,00

Clientes $ 100.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

$ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Total Activo $ 287.750,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 1.094.000,00

Acreedores C/P $ 40.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00




Patrimonio Neto $ 234.888,76 $ 433.192,54 $ 358.869,54 $ 283.087,16 $ 205.757,84 $ 144.000,00 $ 94.000,00

Capital Social $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00





A modo de conclusión de cierre, las dos alternativas a considerar serán por tanto:

Cubrir el riesgo con un seguro externo a 13,27 $ por figura, que supone un beneficio

actualizado de 338.239,50 $.

Cubrir el riesgo dotando una provisión en cinco años que nos proporcione el margen

suficiente para poder atender el compromiso adquirido, y en tal caso el valor actualizado del

beneficio de la operación será de 139.543,10 $.

El sagaz y atento lector opondrá a este planteamiento que los números calculados para el

caso de asegurar la operación difieren de los planteados para la dotación de la provisión puesto

que en el segundo caso se están considerando unos costes de actividad (50.000 $ año en el

periodo 1.975 a 1.980) no contemplados al realizar el primer planteamiento. Estamos planteando

escenarios idénticos excepto en este punto. Y tendrá razón, por lo que dejo en el aire la

pregunta, ¿cómo equipararíamos ambas operaciones? ¿Qué decisión tomaríamos en tal caso?



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Recomendación al Consejo de Administración.

Estimados Sres. del Consejo de Administración, conforme a lo expuesto hasta el

momento, entiendo que la mejor imagen posible de la situación de la empresa queda reflejada

conforme a derecho con la formulación de los estados financieros tanto si se contrata una

operación de seguro que cubra el riesgo de la actividad como si se opta por dotar la

correspondiente provisión por riesgos (auto-seguro).

En términos de rentabilidad, hay una cuestión no tratada hasta ahora y es la existencia de

fondos ociosos en la tesorería de la empresa durante el periodo 1.976 a 1.980. En este sentido, me

he permitido formular unos últimos estados en los que proyectaríamos qué pasaría si sobre el

saldo medio de tesorería de la empresa se obtuvieran rendimientos valorados en el 5 % nominal

anual a fin de poner en valor este valioso activo que quedaría de otro modo desaprovechado.

En este escenario, el resultado actualizado ascendería a 236.376,14 $.

Por tal motivo es mi personal recomendación dotar una provisión a modo de autoseguro,

al tiempo que movilizar los fondos de tesorería ociosos. Contratar un seguro a terceros minoraría

la capacidad de generar rendimiento a nuestra propia tesorería.

Agradeciendo el interés mostrado, aprovecho la ocasión para saludarles atentamente.

Año

1.974 1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980

∑ Totales

Total Ingresos $ 552.000,00 $ 382.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 125.000,00 $ 1.059.000,00

Ventas Brutas $ 580.000,00 $ 460.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 1.040.000,00








Margen Bruto o de Contribución $ 312.750,00 $ 271.250,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 -$ 0,00 $ 584.000,00






Resultado Financiero $ 2.425,00 $ 13.499,58 $ 20.886,36 $ 18.078,73 $ 15.116,11 $ 16.339,90 $ 17.223,65 $ 103.569,32

Ingresos Financieros $ 2.425,00 $ 14.271,25 $ 23.034,81 $ 21.686,55 $ 20.270,88 $ 18.784,42 $ 17.223,65 $ 117.696,57

Gastos Financieros (Dotación Provisión) $ 0,00 $ 771,67 $ 2.148,45 $ 3.607,83 $ 5.154,77 $ 2.444,53 $ 0,00 $ 14.127,25


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Año 1.974 1.975 1.976 1.977 1.978 1.979 1.980

Tesorería $ 97.000,00 $ 469.000,00 $ 419.000,00 $ 369.000,00 $ 319.000,00 $ 269.000,00 $ 219.000,00

Inventarios $ 90.750,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 875.000,00

Clientes $ 100.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Fondo Financiero $ 2.425,00 $ 16.696,25 $ 39.731,06 $ 61.417,62 $ 81.688,50 $ 100.472,92 $ 117.696,57

Total Activo $ 290.175,00 $ 485.696,25 $ 458.731,06 $ 430.417,62 $ 400.688,50 $ 369.472,92 $ 1.211.696,57

Acreedores C/P $ 40.000,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00




Patrimonio Neto $ 237.313,76 $ 449.888,79 $ 398.600,60 $ 344.504,78 $ 287.446,34 $ 244.472,92 $ 211.696,57

Capital Social $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00





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