Calificacion 2011 cca renta total

Contactos: Andrés Ortiz Acevedo

[email protected] Luis Carlos Blanco González

[email protected] María Soledad Mosquera Ramírez

[email protected]

Comité Técnico: 16 de agosto de 2011 Acta No: 377

2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA

RENTA TOTAL ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S.A.

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 5 (Triple A/ Cinco) BRC 1 (Uno)

Cifras al 31 de mayo de 2011 (pesos): Valor del fondo: $2.566 Millones cierre de mes.

Rentabilidad diaria neta: -4,19% promedio semestral.

Historia de la calificación: Revisión extraordinaria Abr./2011: F AAA/5, BRC 1 Revisión periódica Ago./2010: F AAA/4 CreditWatch en Desarrollo, BRC 1 Calificación inicial Jun./2000: F AA-

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva con Pacto de Permanencia Renta Total para los meses de diciembre de 2010 a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados. 1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia1 Renta Total, es una alternativa de inversión a mediano plazo con perfil general de riesgo alto. Su portafolio de inversiones está constituido por títulos que por su naturaleza son de alta volatilidad o poca liquidez. Su objetivo es maximizar el rendimiento de las inversiones con la seguridad y disponibilidad de los recursos, de acuerdo con el horizonte de inversión. Además, busca ofrecer a los adherentes un mecanismo a través del cual puedan acceder al mercado de valores, en especial en inversiones en activos de renta fija. Los inversionistas son personas naturales o jurídicas, que se vinculan a Renta Total con un aporte mínimo de $10 millones pero para su permanencia deben mantener $8 millones. Las participaciones adicionales que realicen no podrán ser inferiores a $10 millones. La Sociedad Administradora cobra una comisión fija de 2% efectiva anual, descontada día a día con base en el valor neto de la Cartera del día anterior. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo las calificaciones de F

1 El pacto de permanencia es de 30 días y se contará de manera independiente para cada aporte que realice el inversionista. Una vez vencido el plazo se renovará automáticamente.

AAA en Riesgo de Crédito, 5 en Riesgo de Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia Renta Total administrada por la Compañía de Profesionales de Bolsa S.A. Riesgo de Crédito La calificación F AAA indica que la seguridad es excelente. La Cartera posee capacidad superior para conservar el valor del capital y para limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación 5 indica que la Cartera presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación BRC 1 muestra que la Cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo; sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el valor de Renta Total creció 27% y alcanzó los $2.566 millones. Este comportamiento positivo se ha replicado en los siguientes meses de junio y julio del 2011, al obtener

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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activos administrados hasta $3.552 millones, producto del incremento de 14% en el número de adherentes por el esfuerzo comercial del administrador. Entre enero-marzo de 2011, el valor del Fondo estuvo cercano al límite de liquidación de acuerdo con la normatividad2, aunque esta situación ya fue ajustada. La volatilidad de los recursos fue de 6,8%, superior a la evidenciada en otros vehículos con un perfil de inversión similar (3,4%). Desde marzo de 2011, el valor de la unidad3 de Renta Total ha presentado un comportamiento positivo (2,3%), revirtiendo el decrecimiento de 1,7% observado entre enero y marzo de 2011. A pesar de lo anterior, La Cartera registró una rentabilidad mensual promedio semestral negativa (-4,19%) explicada en parte por su reducido tamaño que hizo más exigente la gestión activa del portafolio y dificultó la diversificación de las inversiones (ver tabla 1 del anexo 1). Para el futuro el Administrador prevé un incremento en el monto de los activos de la Cartera debido a que espera continuar con una agresiva estrategia comercial. Un factor que podría afectar su consecución es el perfil de alto riesgo de Renta Total, la volatilidad actual en el mercado monetario y la proliferación de productos de inversión innovadores. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La Cartera Colectiva Renta Total presentó una baja exposición a riesgo de crédito y contraparte, producto de la excelente calidad crediticia de los emisores de los títulos que conforman el portafolio de inversiones, acorde con lo definido en su reglamento. En promedio el 99,5% de los activos de Renta Total estuvo concentrado en instrumentos AAA entre diciembre de 2010 y mayo de 2011 (Gráfico 4, anexo1). Esta composición del portafolio es similar a la observada un año atrás y supone una baja probabilidad de pérdidas por incumplimientos en el pago a capital e intereses. Durante el semestre de análisis ningún emisor presentó una concentración promedio superior al 15%, excepto el Gobierno Nacional con el 82% (ver tabla 2 del anexo 1) del portafolio de Renta Total. Sin embargo, para meses puntuales se aprecian participaciones en cuentas bancarias de un emisor del sector financiero, que cuenta con la máxima calificación crediticia, factor que no advierte un riesgo significativo

2 El patrimonio mínimo establecido es de $2.600 salarios mínimos mensuales legales vigentes. 3 La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día.

pero que se convierte en materia de seguimiento y oportunidad de mejora.

En el análisis del riesgo de crédito se considera el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez4 activas. Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, estas operaciones representaron el 13% del portafolio, nivel similar al registrado un año atrás (14,2) y fueron realizadas con aprobación del comité de inversiones, con contrapartes autorizadas, dentro de los plazos y cupos permitidos con el objetivo de aprovechar oportunidades de mercado. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Colectiva Renta Total se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés Durante el semestre de análisis, la Cartera mantuvo una alta exposición a variaciones en las condiciones de mercado producto del incremento de la duración5 promedio del portafolio de 620 a 1.140 días entre mayo de 2010 y mayo de 2011. (Tabla 4 del anexo 1). Aunque se encuentra por debajo de la presentada por el promedio de su grupo comparable de 1.391 días, la alta concentración de Renta Total en títulos de tasa fija con plazo de vencimiento entre dos y cinco años (51% del total la Cartera), acentúa su vulnerabilidad a cambios en los precios de los instrumentos del portafolio ante el actual escenario de política monetaria contraccionista. A pesar de que la volatilidad de los retornos de Renta Total de 6,1% es inferior a la registrada por su grupo comparable de 9,6% (ver anexo 1. tabla 1), la rentabilidad promedio a 30 días ofrecida por la Cartera se mantuvo en niveles negativos (-4,19%) e inferiores a los del mercado; esto se explica por el tamaño limitado del portafolio que dificultó su gestión y la atomización de las inversiones. De acuerdo con la información provista por el Administrador, esperan que en los próximos meses la volatilidad de los retornos se mantenga en niveles más bajos a los de otras carteras similares, con la adopción de la nueva estrategia de inversión y con una mayor atomización del portafolio, en la medida que el valor de la Cartera lo permita. Riesgo de Liquidez

4 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 5 Duración de Macaulay.



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Aunque el pacto de permanencia mitiga parcialmente el riesgo de liquidez al que se expone la Cartera Renta Total, la alta proporción (69%) en títulos de largo plazo y tasa fija podría generar una disminución en el valor de la unidad si tuvieran que ser liquidados para cubrir redenciones parciales o totales de sus inversionistas. Este riesgo se incrementa teniendo en cuenta las altas concentraciones históricas en los más grandes inversionistas, en la cual el mayor pasó de representar el 34% a 38% y los 20 mayores clientes de 96% a 98%, respectivamente (Anexo 1, tabla 3). A pesar de lo anterior, entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, el soporte de liquidez promedio (instrumentos con vencimiento inferior a 30 días incluyendo cuentas de ahorro) de 30% le permitió atender el máximo retiro6 que se presentó en el semestre (19,3%), así como las continuas redenciones observadas en los tres primeros meses de 2011. Esto evitó la venta de títulos a descuento que puedan generar posibles pérdidas de capital para los inversionistas. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una calificación de P AA en Calidad en la Administración de Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día 28 de julio de 2011. La Sociedad administradora cuenta con políticas, metodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a los que se expone la sociedad y los portafolios administrados alineados con los estándares del mercado y en cumplimiento de los requisitos mínimos regulatorios. La Junta Directiva está encargada de aprobar los lineamientos estratégicos y las políticas de exposición a riesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la soporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la administración de riesgos, de definir las políticas internas, los procedimientos, los controles y los planes de contingencia de la Compañía. La Entidad cuenta con un manual de cupos de contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los lineamientos y políticas respecto a la asignación de cupos de contraparte para los emisores y el monitoreo de las emisiones. Desde la última revisión periódica no se han presentado cambios relevantes en este modelo, ni en la selección de cupos; aún así el listado de acciones permitidas para hacer operaciones repo pasivas y sus respectivos porcentajes de garantía adicional es actualizado trimestralmente.

6 Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la Cartera diario.

La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta el middle office mediante la supervisión al cumplimiento de límites como montos de operación y alarmas en función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y take profit. La Compañía utiliza la metodología paramétrica para cumplir con los requerimientos de la Superintendencia Financiera de Colombia. El Sistema de Administración del riesgo de Liquidez (SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidos ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de la posición propia, los compromisos contractuales y no contractuales, y los posibles retiros o egresos para un horizonte diario. Con esto, se determina los niveles mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería de la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente sus obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevó a cabo la actualización del Manual de Riesgo de liquidez. La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) para estimar el monto de activos líquidos que requiere cada cartera colectiva para atender las necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez de las carteras colectivas en un horizonte de tiempo establecido, así como la capacidad de Profesionales para generar los recursos necesarios para compensar los eventuales descalces a los que se pueda enfrentar en el giro de sus negocios. La administración del Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada con objetivos de calidad y tiene definidas las áreas de impacto y las fuentes de riesgo. La medición y el monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a través de matrices de riesgos que cuentan con su respectivo mapa para cada línea de negocio. El control de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgo Operativo (URO), la cual es designada por el Representante Legal de la Sociedad. El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar la interiorización de este sistema en la organización, toda vez que es un factor mitigante de la ocurrencia de eventos de riesgo. En el mismo sentido, el afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspecto de alta importancia ante la incorporación de nuevos productos o estrategias que requieran un crecimiento de la planta de personal. Uno de los principales cambios observados en la administración de las carteras colectivas fue la creación de la Dirección de Portafolios y Estructuración, con el fin de ser más eficientes en la gestión de los activos de los portafolios y segregar las funciones de los funcionarios de la Compañía.



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La Sociedad cuenta con un plan de continuidad del negocio debidamente revisado y aprobado por la Junta Directiva y cubre los procesos críticos de la organización. Como plan de contingencia, la Entidad cuenta en la sucursal de Medellín con una infraestructura idéntica para replicar los procesos críticos mientras se restablece la comunicación original. “La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.”



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Anexo 1. Ficha

Calificación: Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes): Andrés Ortiz [email protected] Fecha Última Calificación:Luis Carlos Blanco [email protected] Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: F - AAA

Riesgo de Mercado: 5

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1

Valor en millones al: $ 2.565,8Máximo Retiro Semestral /1 19,3%Crecimiento Anual de la Cartera 34,9%Crecimiento Semestral de la Cartera 27,7%Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 5,2%Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 6,8%Máximo Valor en Riesgo 1,11%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores EmisoresCARTERA CALIFICADA Trimestre Emisor dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 TotalRentabilidad -0,01% Primero 76% 80% 80% 86% 77% 92% 82,0%Volatilidad 4,20% Segundo 23% 20% 20% 2% 19% 4% 14,6%

Tercero 0% 0% 0% 8% 4% 4% 2,7%BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 0% 0% 0% 4% 0% 0% 0,5%Rentabilidad 7,09% Quinto 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0,2%Volatilidad 7,82% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100% 100%

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CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones enlas condiciones de mercado

Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior paraconservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas porfactores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria

31 de mayo de 201116 de agosto de 201130 díasProfesionales de Bolsa S. A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

F AAA / 5 BRC 1


RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA

El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo,mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificadoscon la categoría más alta.

31 de mayo de 2011

6,10%6,74%

Gráfico 4: Composición CrediticiaGráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

-4,19%0,21%SemestreAño

Año Semestre

9,63%0,13%

13,54%7,22%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

no

v-08

feb-

09

may

-09

ago

-09

no

v-09

feb-

10

may

-10

ago

-10

no

v-10

feb-

11

may

-11

100% 100% 100% 96% 100% 100%

4%

dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11

AAA ACC

* Aplica indistintamente para fondosde inversión y carterascolectivas.1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresosmenosegresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentualdiaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.3/ Promedio de la Rentabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 180 días E.A ; Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.4/ Grupo comparable establecido por el administradoro grupo de carterascolectivas de característicassimilaresen el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC InvestorServices S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo deadministración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados deluso de esta información.

0500

1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.000

no

v-08

feb-

09

may

-09

ago

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no

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-11

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

-20%

-10%

0%

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30%

40%n

ov-

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Cartera Benchmark


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Calificación: Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes): Andrés Ortiz [email protected] Fecha Última Calificación:Luis Carlos Blanco [email protected] Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay2007 2008 2009 2010 2011

463 815 729 582 1245443 771 1578 440 1809431 1271 973 482 1839525 499 1703 720 697345 611 1814 859 342270 644 1896 639 908

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

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Promedio Semestre de estudio

dic

11406201449768413

mayabrmar

43,6%46,7%

Concentración Mayor Adherente

43,0%32,5%31,5%31,5%

99,8%

96,4%

febene

mar-11feb-11

F AAA / 5 BRC 1Profesionales de Bolsa S. A.

16 de agosto de 201131 de mayo de 2011

30 días

Concentración 20 Mayores

Duración /6

dic-10

may-11abr-11

99,8%99,8%

99,4%99,8%100,0%99,8%

Gráfico 8: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

38,1%

34,6%

Fecha

Promedio semestre de estudio

Promedio año anterior /5

ene-11

CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS


24% 20% 20%37%

48%

28%

75% 79% 79%58%

51%

72%


0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año ACC

76% 80% 80% 86%77%

92%

24% 20% 20% 6% 19%4%8% 4% 4%


Gobierno Bancos Otros Sector Financiero

67% 71% 71% 73% 70%86%

24% 20% 20% 10% 23%8%

9% 9% 9%13%

7% 6%


TASA FIJA VISTA UVR RENTA VARIABLE

0

500

1000

1500

2000

2500

ma

y-0

8

jul-0

8

sep-

08

nov-

08

ene

-09

ma

r-09

ma

y-0

9

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9

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09

nov-

09

ene

-10

ma

r-10

ma

y-1

0

jul-1

0

sep-

10

nov-

10

ene

-11

ma

r-11

ma

y-1

1

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior./6 Duración modificada delportafolio de inversión; Calculado porel administradorde la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC InvestorServices S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo deadministración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

24% 20% 20% 19% 4%

67% 71% 71%

47%

45% 66%

9% 9% 9%

13%

7%6%

27% 25% 19%


Cuenta Bancaria TES TRD Fondos Acción Simultánea


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CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

F A La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas.

F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital.

F B La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.

F D El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.

1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación.

2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas.

2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.

3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas


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4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado.

6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores.

BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas.

BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.

BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.


BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.

BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.

Documents

Calificacion 2011 cca renta total