全球早期資金趨勢觀測月報 - findit.org.tw · 多，而醫療照護與清潔技術最受投資人青睞。同時，2016 年 5 月份，投資者人數增加最多的業別也是此二類。截至2016

全球早期資金趨勢觀測月報

2016 年 5 月號

委託單位: 經濟部中小企業處

執行單位: 財團法人台灣經濟研究院

中華民國 105 年 6 月

105 年度中小企業價值創新應用計畫

105 年度中小企業價值創新應用計畫

全球早期資金趨勢觀測月報

2016 年 5 月號

委辦單位：經濟部中小企業處

執行單位：財團法人台灣經濟研究院

中華民國 105 年 6 月

摘要

在 2016 年 5 月號的「全球早期資金趨勢觀測」中，涵蓋以下幾

個重點：

(1) 巨量資料動態觀測：本月追蹤國內外股權型與回饋型 4 月份與 5

月份群眾募資資料，包括：累計至 2016年 4月 Kickstarter、FlyingV

與群募貝果等平台之募資績效，以及截至 2016 年 5 月為止

AngelList 平台創業、投資趨勢等。

根據 Kickstarter 募資資料統計，4 月份提案數超過 4,600 件，

募資金額則超過 3,900 萬美元。單月最多提案數的業別為音

樂類、影視類、出版類，最吸金之業別則為科技、設計與遊戲

類，但此三類之募資成功機率僅為二到三成。

國內回饋型群眾募資平台部分，截至 2016 年 4 底月 FlyingV

群眾募資平台已累計 1,613 件提案，其中 775 個案件為成功

募資專案，整體成功率 48%，募資總額超過 3.16 億新台幣。

4 月份新增募資案件為 36 件，新增募資金額超過 1,000 萬新

台幣，最吸金之業別為科技應用類、設計商品類、社會文化類

等。社會文化類成功率超過 60%，商品設計類成功率約五成，

科技應用類約 27%。另外，群募貝果 4 月份新增提案以公益

與出版為主，成功募資金額約為 49 萬新台幣。

截至 2016 年 5 月為止，AngelList 募資總額超過$3.05 億美元。

募資的新創企業則以資訊科技、消費端與企業端服務模式最

多，而醫療照護與清潔技術最受投資人青睞。同時，2016 年

5 月份，投資者人數增加最多的業別也是此二類。截至 2016

年 5 月 AngelList 新創企業估值平均為 420 萬美元，最多企業

估值落在 500 至 600 萬美元間。

(2) 股權投資趨勢觀測：根據國際知名投資資料大數據分析機構 CB

Insights 與其他相關機構的報告，綜合比較新興領域的科技新創企

業在 2015 年及 2016 年第 1 季在全球獲投資訊，提供新創企業與

投資人掌握新興領域的投資脈動與最新的投資風口。同時，本月

起將安排新興領域獲投的分析，首先針對近年投資持續上升的

「保險科技」領域，進行投資趨勢專題分析。

(3) 重要議題評析：在中國一連串 P2P 借貸平台弊端事件後，五月份

上旬美國P2P龍頭Lending Club因內控不良，爆發違規放款事件。

「P2P 網路借貸產業之監管思考」一文探討中美在 P2P 網路借貸

平台的法律及監理制度的作為，並進一步分析我國目前網路借貸

可能產生的法律問題及管理方向。接著，「談金管會擬推動銀行夾

層融資挺創業的新金融政策」一文，則是針對金管會研議開放銀

行辦理附有認股權融資方式的「夾層融資」構想提出評論，並呼

籲政府部門應朝法規鬆綁、提高誘因措施鼓勵創投機構與銀行合

作，推出「投貸聯動式夾層融資」模式，才能降低銀行風險與提

高其承做意願，有效解決創業生態圈資金斷鏈問題。

(4) 消息報導：分別就 2016 年 5 月份全球創新創業、群眾募資、股權

投資、重要產經政策等議題，整理或摘譯重要的消息與專欄內容。

另外，彙整相關活動與創業資源資訊報導，提供給新創企業與中

小企業。

「全球早期資金趨勢觀測月報」是一有系統蒐集與分析全球早期

資金流向與創新創業趨勢的報告，提供創業者或中小企業選擇新事業

/新產品構想或募資規劃的參考，也協助早期投資人即時綜覽全球投

資的動向，作為選擇投資方向的參考，敬請不吝給我們批評與指教。

台灣經濟研究院計畫團隊

2016 年 6 月 5 日

1

目錄

壹、巨量資料動態觀測 ............................................................................ 5

一、回饋型群眾募資平台之巨量資料觀測 ........................................ 6

二、股權型群眾募資平台之巨量資料觀測 ...................................... 32

貳、股權投資趨勢觀測 .......................................................................... 39

一、新興領域投資趨勢觀測系列(一)～總覽篇 ............................... 40

二、新興領域投資趨勢觀測系列(二)～保險科技篇 ....................... 45

參、重要議題評析 .................................................................................. 57

一、P2P 網路借貸產業之監管思考 ................................................... 58

二、談金管會推動銀行夾層融資挺創業的新金融政策 .................. 65

肆、消息報導........................................................................................... 77

一、創新創業 ...................................................................................... 78

(一) 一般性 .................................................................................. 78

1. 如何避免內容行銷人容易犯的 10 大錯誤 ........................ 78

2. 今年的獨角獸併購潮為何沉寂？ ...................................... 80

3. 新創企業也該懂盡職審查(DD) .......................................... 81

4. 2016 中國大陸參訪系列(一)中國加速 .............................. 84

5. 2016中國大陸參訪系列(二)創業熱潮下蓬鬆與涅槃的

一隅 ...................................................................................... 85

(二) 熱門領域 .............................................................................. 88

1. Google I/O 開發者大會要點彙整 ....................................... 88

2. 2016 互聯網女皇年度報告的重要趨勢 ............................. 90

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2

3. 為何機器人與人工智慧不能立即帶來居家革命 .............. 92

4. 為何 98%的數位醫療企業都是殭屍企業 .......................... 93

5. 無人機市場成長預測 .......................................................... 94

6. VR 美景尚遠、各家電子龍頭卻已積極搶進 ................... 95

7. Lending Club 的醜聞喚起 P2P 網貸的信任危機 .............. 97

8. 眾安在線獲創投關注，BAT 積極布局線上保險市場 ..... 98

二、群眾募資 .................................................................................... 100

1. 眾籌噩耗 PayPal 不再提供眾籌退款服務 .................... 100

2. 創意‧創業－到中國發起眾籌 30 天內搞定預售＋公

關＋行銷 ............................................................................ 100

3. 美國 JOBS 法案新條款生效或催生新型投資者........... 102

4. Pebble 2／Pebble Time 2 智慧手錶發表 .......................... 104

5. 被遺忘的故事-英國首個機器人: Eric .............................. 105

三、股權投資 .................................................................................... 107

(一) 整體性投資 ........................................................................ 107

1. 1 億美元以上鉅額投資交易件數暴跌 ............................. 107

2. 全球 A 輪最活躍的 10 大投資人 ..................................... 109

3. VC 王國: 最活躍的科技創投公司進駐美國各州 ......... 109

4. 歐盟 EVCA 公布 2015 年歐盟 VC 投資成長 5％至 38

億歐元 ................................................................................ 112

(二) 熱門領域 ............................................................................ 113

1. 機器人新創企業獲得投資的件數連續三季下滑 ............ 113

3

2. 2016 年 Q1 無人機投資金額下降 33% ............................ 116

3. 隨選經濟投資乾涸-連續二季投資下滑 ........................... 118

4. 受惠 Magic Leap 鉅額交易， AR/VR 在 2016Q1 投資

金額暴增 ............................................................................ 120

5. 區塊鏈新創企業投資反彈 ................................................ 121

6. 5 大叫車服務新創企業投資概況 ..................................... 123

7. 數位醫療 2016 年獲投金額有望刷新紀錄 ...................... 125

8. IT 桔子公佈 2016 第一季中國互聯網創業投資分析報

告 ..................................................................................... 127

9. 互聯網醫療領域誕生最大獨角獸公司！平安好醫生

刷新全球互聯網醫療新創企業單筆募資新紀錄 ............ 128

四、重要產經政策 ............................................................................ 130

1. 美將加強控管 P2P ............................................................. 130

2. 日本拚經濟將發消費券消費稅上調案延後實施 .......... 131

3. 中國銀監會宣佈投貸聯動啟動 ........................................ 133

4. 張揆拍板 Apple Pay 來台目前金管會透露先立法、後

上路 .................................................................................... 134

5. 啟動投資台灣國發會提三大重點 .................................. 136

6. 金管會推動銀行設立天使基金與夾層融資 .................... 138

7. 金管會新政推「金融挺產業」 ...................................... 140

8. 金管會將要求國內網路借貸平臺業者說明經營模式

之適法性 ............................................................................ 141

9. 金管會公布「金融科技發展策略白皮書」 .................... 142

4

10.金管會發布「金融產業發展政策白皮書」 ................... 144

四、其他綜合性消息 ........................................................................ 148

伍、活動訊息......................................................................................... 149

陸、創業資源補給站 ............................................................................ 149

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5

壹、巨量資料動態觀測

6

一、回饋型群眾募資平台之巨量資料觀測

（一）Kickstarter

1. 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台整體募資績效

單月創造超過 4,600 件提案，募資金額超過 3,900 萬美元

自 Kickstarter 2009 年 4 月 28 日成立至 2016 年 4 月止，共有

105,052 個成功募資專案，相較於 2016 年 3 月的 103,534 個成功募資

專案數，增加 1,518 個成功募資專案；成功募資總額突破 20 億美元，

累計贊助人數達 1,079 萬人。

就 2016 年 4 月單月募資績效觀之，Kickstarter 於 2016 年 4 月份，

新增募資案件數達 4,662 件，創造超過 3,900 萬美元之成功募資。單

月最多提案業別為音樂類，其次為影視類，再其次為出版類，最吸金

之業別則為科技、設計與遊戲類。

資料來源：Kickstarter 網站、台經院整理。

圖 1-1-1 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台整體募資績效

7

2.2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各業別提案概況

六成以上業別之單月新增提案可達 300 件水準

累計至 2016 年 4 月為止，Kickstarter 平台以電影與影視類最多，

已累計超過 5.5 萬個提案，佔整體提案案件數的 18.66%，音樂類提案

案件數則達 4.6 萬件，佔整體提案數的 15.51%，出版第三，提案數達

有 3.1 萬件，佔整體提案數的 10.6%，募資金額最高的遊戲類則有 2.4

萬件提案，佔整體案件數的 8.13%。

相較於台灣群眾募資平台，Kickstarter 平台各業別單月新增募資

案件分佈較為平均，包含遊戲、影視、科技、音樂、設計、出版、飲

食、時尚等業別於 2016 年 4 月份單月新增募資案件數皆超過 300 件。


圖 1-1-2 累計至 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各類專案提案數

8


圖 1-1-3 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各類專案提案數

3.2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各業別募資概況

科技類四月募資亮眼，帶動募資金額占比提升

若依專案類型分，以遊戲類成功募資金額最高，2016 年 4 月，成

功募資金額突破 4.3 億美元，佔整體成功募資金額的 21.15%。設計類

則募得 3.78 億美元，佔整體成功募資金額的 18.56%。科技類於 2016

年 4 月總成功募資金額則為 3.74 億美元，佔整體成功募資金額的

18.38%，比重較上月提高 0.4 個百分點。電影與影視居第四，達 2.81

億美元，音樂類則為第五，成功募得 1.55 億美元，其餘業別成功募資

金額皆未達 1 億美元。

9


圖 1-1-4 累計至 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各類專案募資金額

統計

若就 4 月份單月募資金額觀之，科技類、設計商品類與遊戲類

為單月吸金前三強，其中科技類單月成功募資額約為 1,500 萬美

元，也帶動提升其本月在整體募資中的占比。設計與遊戲類於 2016

年 4 月份則約莫成功募集 600 萬美元。


圖 1-1-5 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各類專案募資金額統計

10

若就平均成功募資金額觀之，以科技類最高，平均成功募資金

額為 8.71 萬美元，設計類次之，成功募資專案平均可募得 5.68 萬美

元，遊戲類第三，平均募資金額為 5.54 萬美元。


圖 1-1-6 累計至 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各類專案平均成功

募資金額統計

4.累計至 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各業別募資成功率

募資金額低之業別成功率約 60%，募資金額高之業別成功率約

30%

在各業別成功機率部份，以小額募資之業別成功募資機會較高，

其中，舞蹈類成功機率更是超過六成，戲劇類次之，成功率 59.47%，

漫畫與音樂類提案與募資金額皆表現不俗，成功率亦約有五成。募資

金額較高的設計與遊戲類成功機率約為三成，科技類成功率則偏低，

截至 2016 年 4 月數據顯示其成功率不到兩成。

11


圖 1-1-7 累計至 2016 年 4 月份 Kickstarter 平台各類專案成功率

5.2016 年 4 月份 Kickstarter 平台募資 Top5

Kickstarter 平台於 2016 年 4 月份募資結束的專案中，最吸金募

資專案主要集中在設計類與科技類專案。由 Kickstarter 平台募資金

額 Top5 專案觀之，可發現結合工作與生活並賦予其具備移動性之商

品特別受到贊助者青睞。在科技應用部份，虛擬實境除了在視覺上

大放異彩外，大型企業亦投入其在聽覺上的應用，以 OSSIC X 為

例，贊助人數更是高達超過一萬人以上的水準。3D 列印則進入價格

競爭時代，除了價格的優惠性外，提高原料品質及功能性對吸引贊

助者的目光同樣重要。

(1) Sound－OSSIC X: The first 3D audio headphones calibrated to you

在虛擬實境世界中，除了畫面的投資與開發外，HTC、Oculus 和

Sony 等大型企業亦相繼投入 3D 聲音技術，打造兼具聲音與影像的虛

擬實境空間。Ossic 則為其中一家投入音效虛擬實境研究的公司，其

研發的虛擬實境耳機，可以根據用戶所處的位置、頭部的朝向和用戶

的耳朵結構及時校準，所有的資料經由耳機處理，創造更逼真的音效。

12

例如，使用者於行進之中，遇上一隻迎面而來的狗，狗的叫聲會因距

離越來越近而變大，這就是虛擬實境耳機能夠提供的效果，2016 年 2

月 23 日 Ossic X 耳機在 Kickstarter 上線，募資目標設定在 10 萬美

元，僅 2.5 個小時就達成目標。此專案共募得超過 270 萬美元，10,263

人贊助，達標率 2,708 %。

資料來源：Kickstarter 網站。

(2) 3D Printing－標榜消費者能負擔得起的全金屬的 3D 印表機

TRINUS：The Affordable All-Metal 3D Printer

TRINUS 專案所生產之印表機為中國大陸團隊所開發，主打的賣

點是全金屬元件、多功能與低成本。我們可以看到 X 軸、Y 軸、Z 軸

全不採用皮帶，而是利用絲桿進行傳動，在功能上，除了安裝 3D 列

印噴頭之外，還可以安裝鐳射雕刻頭。早鳥價格僅需 199 美金與市面

上消費者推薦之最便宜 3D 印表機 QB-3D One Up Classic 同價，但在

材料的使用與多功性考量下，TRINUS 皆較 QB-3D One Up Classic 更

具吸引力。此專案共募得 162 萬美元，3,147 人贊助，達標率 3,000%。

13


(3) Tabletop Games－Rum & Bones: Second Tide

為一款海盜探險桌遊，提案者為 CoolMiniOrNot 公司，除了自己

擁有的桌遊品牌外，也代理其他品牌之桌遊，擅長利用 Kickstarter 進

行桌遊預售，過去已曾於 Kickstarter 平台進行 23 件桌遊類募資。此

專案共募得 91.7 萬美元，5,794 人贊助，達標率 1,147.33 %。


14

(4) Product Design－The Edge: All-in-one desk solution for modern

life and work 折疊式辦公桌

此專案最為特別的設計是將一般坐姿改變成跪坐，設計團隊宣稱

可藉由改善姿勢來減輕頸部、背部、肩部疼痛。此外，此款折疊式辦

公桌可讓使用者輕鬆把桌椅帶著走，想到哪兒辦公就到哪兒辦公，動

動機關就能變身為桌椅，可作為工作桌、餐桌與畫架。此專案共募得

41.2 萬美元，1,159 人贊助，達標率 250 %。


15

(5) Product Design－Lifepack: Solar Powered & Anti-Theft

Backpack

為一具備行動辦公室功能的功能性背包，主要提供的功能，包含

內建的防竊鎖頭工具、USB 太陽能充電電池、攜帶型迷你音響、耐摔

與防水設計等。太陽能充電的 USB 插座能夠隨時支應任何需要充電

的手機與電子商品。內建的防竊鎖頭，則是可以將扣頭鎖在桌子或椅

子，因此，使用者能免於需擔心背包被竊的憂慮，專心致力於工作，

同時，此扣頭亦具備開瓶器功能。四個內夾層，則是針對長途旅行者

的設計，方便使用者放置重要的護照、信用卡等貴重物品。耐摔性設

計則可保護內部電腦或電子設備的安全，防水的功能則可使電子商品

免於因下雨而遭受損壞的風險。Lifepack 多功能背包超級早鳥價只需

99 美元，在功能性背包中，價格相當優惠。此專案共募得 61.3 萬美

元，3,705 人贊助，達標率 3,069%。


16

（二）FlyingV

1. 2016 年 4 月份 FlyingV 平台整體募資績效

新增募資提案 36 件，募資金額超過 1,000 萬新台幣

截至 2016 年 4 底月為止，FlyingV 群眾募資平台已累計 1,613 件

提案，其中 775 個案件成為功募資專案，整體成功率 48%，募資總額

超過 3.16 億新台幣。

在 2016 年 4 月份單月募資績效部份，FlyingV 平台 4 月份新增

募資案件為 36 件，FlyingV 平台 4 月份募資金額則超過 1,000 萬新台

幣，最吸金之業別為科技應用類、設計商品類、社會文化類等。

資料來源：FlyingV 網站、台經院整理。

圖 1-1-8 2016 年 4 月份 FlyingV 平台整體募資績效

2. 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各業別提案概況

新增提案仍以社會文化類最為大宗

累計至 2016 年 4 月為止，FlyingV 平台以社會文化類的提案最

多，共計 434 個提案，佔整體提案的 27.50%，設計商品類提案案件

數居次，達 256 件，佔整體提案的 16.22%，音樂影視第三，計 166 件

17

（10.52%），科技應用類亦有 163 件（10.33%）提案。


圖 1-1-9 累計至 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各類專案提案數

2016 年 4 月，FlyingV 平台以社會文化類的提案最多，計 11 件

提案，佔 4 月份提案的 31.43%，其次為舞台演出，6 件提案，佔整體

4 月份提案的 17.14%，設計商品類提案則有 5 件，佔 4 月份整體提案

數的 14.29%。


圖 1-1-10 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各類專案提案數

18

3. 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各業別募資概況

科技應用類 4 月份成功募資金額超過 400 萬

在成功募資金額部份，最吸金之募資業別前三強，亦正為 FlyingV

平台提案數最多之前三項業別，分別是已突破億元新台幣的社會文化

類，截至 2016 年 4 月份為止，已募得超過 1 億元新台幣（$110,611,436），

佔平台整體成功募資金額的 35.55%。設計商品類居次，目前已有超

過 7,000 萬新台幣的水準，佔整體成功募資金額的 24.05%，音樂影視

類第三，共計募得超過新台幣 3,600 萬（11.68%），科技應用類總提案

雖居第四，然而，成功募資金額卻儘佔整體平台的 8.38%，截至 2016

年 4 月為止，約募得新台幣 2,600 萬。雖然 FlyingV 平台仍以社會文

化類為募資金額最大宗，然而，設計商品與科技應用類佔整體募資比

重皆較 3 月份高。


圖 1-1-11 累計至 2016 年 4 月 FlyingV 平台各類專案募資金額統計

若就 4 月份單月募資金額觀之，科技應用類、設計商品類、

Freebird與社會文化類募資金額皆過 200萬，科技應用類更是超過 400

萬。

19


圖 1-1-12 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各類專案募資金額統計

若就平均成功募資金額觀之，則以樂團表演及演唱為主的

Freebird 最高，平均成功募資金額為 85 萬元，科技應用類次之，成功

募資專案平均可募得 59 萬元，設計商品類第三，平均募資金額為 58

萬元。


圖 1-1-13 FlyingV 平台各類專案平均成功募資金額統計

20

4. 累計至 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各業別募資成功率

在各業別成功機率部份，Freebird 成功募資機會最高，成功率達

75%以上，社會文化類提案最多，成功率亦有超過 60%的水準，至於

商業價值較高的商品設計類成功率則約五成，科技應用類則約 27%。


圖 1-1-14 累計至 2016 年 4 月份 FlyingV 平台各類專案成功率

5. 2016 年 4 月份 FlyingV 平台募資 Top5

2016 年 4 月份 FlyingV 平台 36 筆新進提案中前五名最吸金募資

專案主要是在科技應用、Freebird、設計商品、科技應用與休閒娛樂類

專案等類別。有別於 Kickstarter 平台，中國團隊所設計開發之 TRINUS：

The Affordable All-Metal 3D Printer 採用的低價策略，台灣團隊的

Phrozen DLP 3D 列印機專案則選擇利用技術門檻較高光固化技術，生

產設計師專用的專業印表機，然而，即便其生產技術較高，但在價格

上仍採向下調整的策略，提案者以 4 萬元探底低價打入專業 3D 列印

市場。在設計商品類專案的觀察部份，MOGICS Power Donut 圓形排

插確實解決消費者使用延長線的困擾，然因該市場進入障礙較低，未

來該商品若考量要享有更高市場規模，價格競爭或許是其將面臨的課

題。Daguerreotype Achromat 鏡頭與生祥樂隊圍庄唱片出版則屬於已

21

有特定消費客群的專案。成功大學大學生課堂作業－她的工具人們桌

遊在 4 月份成功募資超過 28 萬，也代表著藉由群眾募資管道籌資與

行銷已逐漸深化到校園。

(1) 科技應用－設計師必備神器、3 倍快 3D 列印機：Phrozen DLP

Phrozen DLP 3D 列印機採用 DLP 光固化技術，並使用台灣在地

列印材料，達到每小時 4 公分的列印速度與 0.05mm 的解析度，達成

設計師上午打樣，下午送件的理想。台灣的 3D 列印最為普及的莫過

於技術門檻較低的熔融沉積成型（FDM）之列印機，只需將材料加熱

後在半熔融狀態下塑型，也因其技術門檻較低，難免淪於價格競爭。

DLP 光固化的成型更快，且完全的物件表面更加光滑，減少了成型後

修飾的需求。採用 DLP 光固化技術的 3D 列印機早鳥價為 4 萬元，在

市場面已是探底價位。此專案共計募得 316 萬新台幣，68 人贊助，達

標率 633%。

資料來源：FlyingV 網站。

22

(2) Freebird

就各業別專案來看，FlyingV 平台的 Freebrid 類別是能夠吸引高

額募資的業別之一，也因此受到許多音樂人喜愛；即將推出全新專輯

《圍庄》的生祥樂隊則是初次嘗試利用群眾募資進行唱片製作。在粉

絲團經營部份，則由生祥、馬世芳 Facebook 透露樂團將進行群募計

畫，吸引 2,555 人贊助，共計募得超過 264 萬新台幣，達標率 131%，

為 FlyingV 平台募資金額次高的 Freebird 類專案。


(3) 設計商品－Daguerreotype Achromat 鏡頭

Lomography 為一主打傳統底片以及文青風產品之國際攝影廠商，

其粉絲團人數達 58.9 萬，已擁有基本潛在客群。2016 年 4 月與 5 月

在國內外的 FlyingV 與 Kickstarter 兩大募資平台，推出一款新鏡頭

Daguerreotype Achromat 64/2.9，主打鏡頭復刻風，該鏡頭乃由 1835 年

第一顆攝影鏡頭重新復刻，焦段為 64mm，光圈採用可替換式的光圈

葉片機構 Waterhouse。除了一般樣式的光圈可使用外，原廠也提供多

款可拍創意散景的特殊光圈葉片，並可適用於 Nikon 與 Canon 接環。

目前於 Flying V 最低可用 10,185 元起獲得黃銅版本 Daguerreotype

Achromat 鏡頭，預計 12 月出貨。此專案共募得約 140 萬新台幣，144

人贊助，達標率 698.3%。

23


(4) 設計商品－MOGICS Power Donut 圓形排插

對頻繁旅行的人來說，延長線更是必需品，無論是筆電、相機、

智慧型手機、行動電源都會有充電需求。然而，在機場、在飯店，時

常沒有足夠多的插座以供使用，加上，一般延長線攜帶不便，各國不

同規格的插座更成為麻煩難題。MOGICS 摩奇客所設計開發的

MOGICS Power Donut 圓形排插，是世界最小、也是唯一圓形設計並

且能夠同時解決沒有足夠插座與一般延長線攜帶不易問題的延長線，

此專案在 FlyingV 平台共募得超過 132 萬新台幣，830 人贊助，達標

率為 440%。同類型商品在群眾募資平台進行募資的專案並不多，

Kickstarter 僅有一筆延長線商品募資成功，在價格方面，功能性延長

線約為 600 元至 800 元不等，此專案早鳥價則為 999 元。

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(5) 休閒娛樂－《她的工具人們》桌遊 30 分鐘體驗工具人生！

2016 年 4 月 14 日，《她的工具人們》桌遊登上 FlyingV 募資平

台，僅僅四天就達到籌資 6 萬元目標，目前募資金額更是突破了 28

萬元。工具人桌遊，並非始於專業的桌遊公司或新創團隊的創作，而

是源自成大一群大四學生，選修工設系的「藝術行銷與管理」需繳交

的課堂作業。成大工設系的「藝術行銷與管理」課程要求修課同學分

組設計產品、自費生產與行銷販售，過程須擬定詳細的構想與規劃。

學生們經討論後決定將大學生最喜歡的戀愛議題與桌遊相結合，

進行商品設計與開發，因「自費製作」必須考慮賠本的現實問題，因

此選擇利用群眾募資的方式將概念落實成商品，並利用募資平台，進

行商品行銷。《她的工具人們》把現實中分工細緻的工具人簡略成

六個角色：1.「駝獸」（代步工具人，有車就是有用的人）、2.「水電

25

工」（換燈管、修水管，也可以修電腦）、3.「卷哥」（抄作業／考古題

／期中期末，不能沒有你）、4.「男閨蜜」（我是你的垃圾車～每天聽

你的心聲～）、5.「ATM」（出門讓你買單，是給你面子）、6.「帥哥」

（中看不中用，打卡炫耀用）。遊戲過程中，玩家們必須依照角色能

力選擇最適合的攻略方式，努力提升能力，透過任務滿足公主的各項

任性要求，同時，工具人之間也會透過「陷阱卡」互相陷害、鬥智，

最後得到公主最多愛心者，便是最終的贏家。

《她的工具人們》桌遊目前為 FlyingV 募資平台中募資金額第四

高之桌遊專案，成功捕捉大學生心理、曾上過 PTT 熱門首頁以及成

功的社群經營為其成功募資關鍵（社群人數接近五千人），此專案募

資期間為 2016 年 4 月 14 日至 2016 年 6 月 13 日，目前共募得超過

28 萬新台幣，377 人贊助，達標率 469%。


26

（三）群募貝果

1. 2016 年 4 月群募貝果整體募資績效－

4 月份新增提案以公益、出版為主，成功募資金額約為 49 萬

群募貝果為遊戲橘子之子企業，目前平台所提供之群眾募資專

案類別為藝術、出版、音樂、影視、設計、科技、遊戲動漫、驚

喜、公益與運動休閒等十類。在募資績效部份，自 2014 年 9 月 23

日至 2016 年 4 月為止，群募貝果已累積 96 個專案，成功募集 895

萬元。在 2016 年 4 月單月募資表現部份，2016 年 4 月份群募貝果

新增 3 件提案，4 月份成功募資金額約為 49 萬新台幣。

資料來源：群募貝果網站、台經院整理。

圖 1-1-13 2016 年 4 月群募貝果平台整體募資績效

2. 累計至 2016 年 4 月群募貝果平台各業別提案概況

自 2014 年 9 月 23 日至 2016 年 4 月為止，群募貝果平台以公益

類提案最多，共計 26 件，佔整體平台的 27.96%。次者為設計類，共

計 22 件提案，佔整體平台提案數的 23.66%。出版與科技類專案居第

27

三各為 11 件提案，分別佔整體的 11.83%。在 2016 年 4 月份新增提

案部份，分別是公益類 2 件與出版類 1 件。

資料來源：群募貝果、台經院整理。

圖 1-1-14 群募貝果平台各類專案提案數

3. 累計至 2016 年 4 月群募貝果平台各業別募資概況

公益、影視類募資佳

若就專案類型觀之，群募貝果平台公益類提案數最多，成功募資

金額亦最高，至 2016 年 4 月為止，累計成功募資金額超過 355 萬元，

佔整體成功募資金額的 42.02%。影視類募資金額居次，共計成功募

得 137 萬元，佔整體成功募資金額的 16.24%。出版類成功募資金額

亦有突破百萬的規模，佔整體成功募資金額的 12.4%。至於，科技類，

雖然募資案件數居次，然而，成功率偏低，成功募資金額約為 8 萬元。

若就平均成功募資金額觀之，則以影視類最高，平均成功募資金額為

34 萬元，公益類次之，成功募資專案平均可募得近 30 萬元，出版類

第三，平均募資金額為 20 萬元。

28


圖 1-1-15 累計至 2016 年 4 月群募貝果平台各類專案募資金額統計


圖 1-1-16 群募貝果平台各類專案平均成功募資金額統計

4. 累計至 2016 年 4 月群募貝果平台各業別募資成功率

提案數較多的公益類與出版類成功機率近五成

在各業別募資成功率部份，截至 2016 年 4 月份為止，群募貝果

平台共有 93 件專案，其中，41 件成功，成功率 44%。藝術與驚喜類

29

基數較低，成功率較高，提案數最多的公益類成功率為 46.15%，設計

類成功率則為 27.27%，募資金額較高的影視類成功率為 66.67%，出

版類則為 45.45%。


圖 1-1-17 累計至 2016 年 4 月群募貝果平台各類型專案成功率

5. 2016 年 4 月份群募貝果平台亮眼提案

(1)設計－「DAWO 原木捲尺」

該專案提案人為大沃國際設計，該公司是一個以服務設計師族群

為出發點的產品開發團隊，主要為設計工作者開發一系列結合文具、

工具與玩具的概念商品。2016 年 4 月份，大沃國際設計於群募貝果

募資成功的 DAWO 原木捲尺乃提案者在裝修老房屋時發現許多老木

窗、老木樑中，其實藏有檜木、肖楠等珍貴的木材，基於愛惜地球資

源，因而將原先被丟棄的老木頭製作成溫暖的原木捲尺。

此專案提案者粉絲團按讚次數為 461 次，共計募得 24.5 萬新台

幣，91 人贊助，達標率 145%。綜觀 Kickstarter、Indiegogo、FlyingV

與群募貝果平台，DAWO 原木捲尺為唯一一個成功募資之捲尺專案，

Kickstarter平台雖有 10筆捲尺專案曾透過回饋型群募平台進行募資，

30

然而，全數未能達標。Indiegogo、FlyingV 則無捲尺募資個案。在訂

價方面，DAWO 原木捲尺早鳥價為 1,490 元，同為台灣設計之 Unic

原木造型捲尺售價則僅為 490 元，在價格上，DAWO 原木捲尺並不

具價格優勢。未來 DAWO 原木捲尺進行市場行銷時，除了加強其客

群之認同外，亦需進行市場區隔。

資料來源：群募貝果網站。

(2)公益－「全台第一位踏上國際論壇的腦麻學生」

提案人為交通大學人文社會學系大四的黃筱智同學，其海報論文

獲選前往瑞典的全球腦性麻痺年會發表，故發動此次募資籌措前往瑞

典之機票、住宿與生活費。此專案共募得超過新台幣 24.4 萬元，157

人贊助，達標率 136%。

31

資料來源：群募貝果網站。

（張嘉玲/台經院研六所副研究員）

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二、股權型群眾募資平台之巨量資料觀測

（一）2016 年 5 月 AngelList 平台募資概況

1. 2016 年 5 月 AngelList 平台整體募資績效

單月超過 2.6 萬家新創企業登錄

截至 2016 年 5 月份為止，AngelList 上現有 884,033 家公司註冊，

較 2016 年 4 月份的 857,624 多出超過 2 萬 6 千家新創企業登錄，其

中約有超過 24 萬家公司提出融資需求（Claimed Companies），較 4 月

份多出 5,566 家，融資需求家數成長 2.36%。人力招聘部份，5 月份

共計約 1.8 萬家企業於 AngelList 平台進行徵才，較 4 月份多出 495

家。截至 2016 年 5 月線上促成的募資（Online Investment）總額已超

過 3.05 億美元，870 家企業完成融資，較 4 月份的 2.95 億美元多出

1,000 萬美元。在投資者部份，活躍領投人共計 233 位，2015 年 5 月

份至 2016 年 5 月份為止，平台活躍的領投人計 183 位，活躍之投資

人則有 2,767 位，370 家新創共計獲投 1.52 億。

資料來源：ＡngelList 網站、台經院整理。

圖 1-2-1 2016 年 5 月 AngelList 平台整體募資績效

33

2. 2016 年 5 月 AngelList 平台新創企業融資輪次分佈

種子輪企業佔多數，5 月份增加 156 家

截至 2016 年 5 月為止，AngelList 平台以種子輪企業最多，

共計 6,982 家，較 4 月份新增 156 家，Ａ輪融資公司則較 4 月份新增

81 家，達有 3,641 家，B 輪融資公司 1,604 家較 4 月份新增 62 家，C

輪融資 818 家，較 4 月份新增 58 家，另外，於 AngelList 平台登錄之

企業亦已有 3,640 家企業被收購，5 月份共計被收購新創為 87 家。

資料來源：AngelList、台經院整理。

圖 1-2-2 截至 2016 年 5 月份 AngelList 平台新創企業融資輪次分佈


圖 1-2-3 2016 年 5 月份 AngelList 平台新增新創企業融資輪次分佈

34

3. 2015 年 5 月 AngelList 平台新創企業業別分佈

Information Technology、Consumers、Enterprises 為前三強

若由產業別觀之，截至 2016 年 5 月為止，AngelList 平台新創企

業以 Information Technology 最多，共計 130,511 家，較 2016 年 4 月

增加了 3,157 家，其次為 Consumers 為 89,619 家，與 2016 年 4 月份

數據相較，增加 2,059 家，第三則為 Enterprises 共計 55,663 家，增加

1,355 家。本月新創家數前十大業別家數成長率大約為 2%至 3%，其

中，又以 Platforms 與 Finance 最高。


圖 1-2-4 截至 2016 年 5 月 AngelList 平台新創企業家數業別分佈


圖 1-2-5 2016 年 5 月 AngelList 平台新增新創企業家數業別分佈

35

4. 2016 年 5 月 AngelList 平台投資人偏好業別分佈

健康照護（Health Care）、清潔技術（Clean Technology）最受

投資人青睞

累計至 2016 年 5 月，投資人投資業別部份則以健康照護與清潔

技術最受投資人青睞，投資人數分別為 12,130 人與 11,393 人，同時，

也是 2016 年 5 月份，投資者人數增加最多的業別。除了健康照護與

清潔技術投資人數突破萬人水準外，其餘投資人數前十強之業別皆為

千人投資規模。


圖 1-2-6 累計至 2016 年 5 月 AngelList 平台各業別投資者數


圖 1-2-7 2016 年 5 月 AngelList 平台各業別新增投資者數

36

5. 截至 2016 年 5 月 AngelList 新創企業估值分佈

平均為 420 萬美元，最多企業估值落在 500 至 600 萬美元間

截至 2016 年 5 月，AngelList 平台所登錄廠商資料，5,029 家廠

商列有估值資訊，較 4 月份的 4,969 家多出 60 家，分配與 2015 年度

數據差異不大，其中，平均估值為 420 萬美元，高於 550 萬美元之新

創企業佔全體新創的 25%，最多企業之估值集中在 500 至 600 萬美

元，共計有 884 家企業，5 月份則較 4 月份增加了 16 家企業。


圖 1-2-8 截至 2016 年 4 月 AngelList 平台新創各業別新創企業估值

分佈

5. 2016 年 5 月份 AngelList 平台獲投企業介紹

資料安全性商品受到投資人重視

(1) EclecticIQ（https://www.eclecticiq.com/）

位於荷蘭阿姆斯特丹的 EclecticIQ 公司於 2016 年 5 月份完成 A

輪融資 624.9 萬美元，投資方為 INKEF Capital 和 KPN Ventures，其

主要產品為網路威脅情資 (Cyber Threat Intelligence, CTI)的開發，運

用情報技巧處理資安事件、蒐集並分析數據、歸納出攻擊的手法、擬

定反制對手策略，以達網路攻擊監測和保衛平台之效，主要使用於金

融服務和政府機構，便於使用者保護其核心資料。

https://www.eclecticiq.com/

37

資料來源：AngelList 網站。

(2) BigID（http://www.bigid.com/）

隨著資料量不斷增加和監管機構對資料的保護力度逐漸增強，各

國政府也針對洩露個人資料的公司給予更大的處罰，因此企業在管理

客戶個人資料方面的業務也不斷面臨更大壓力與風險。BigID 所開發

之 SaaS 工具即為協助企業利用客戶資料進行有效資料分析並且兼顧

保管顧客資料隱私之管理平臺， BigID於獲得來自 Deep Fork Capital、

boldstart ventures、Genacast Venture 的 210 萬美元天使輪投資。

（張嘉玲/台經院研六所副研究員）

http://www.bigid.com/

39

貳、股權投資趨勢觀測

40

一、新興領域投資趨勢觀測系列(一)～總覽篇

根據國際知名投資資料大數據分析機構 CB Insights 與其他相關

機構的報告，綜整新興領域的科技新創企業在 2015 年及 2016 年第 1

季在全球獲得投資資訊，提供新創企業與投資人掌握新興領域的投資

脈動與最新的投資風口。

44

（林秀英/台經院研六所副研究員）

45

二、新興領域投資趨勢觀測系列(二)～保險科技篇

56

（林秀英/台經院研六所副研究員）

57

參、重要議題評析

58

一、 P2P 網路借貸產業之監管思考

（一）網路借貸之概念與背景

P2P 網路借貸（Peer-to-Peer Lending, P2P lending，下稱「網路借

貸」、「網貸」），是投資人及借款人透過網路借貸平台完成資金借貸的

一種商業金融模式（直接金融），也是電子商務模式的一種態樣。

由於網路平台的營運及交易成本較低，因此能反應於提供借款者

低於銀行的利息，及提供投資人高於銀行的存款報酬；加上外部環境

像是 2008 年全球金融海嘯後，商業銀行對於放款業務趨於保守的態

度，及原有金融體系無法滿足中小企業及個人借貸需求等有利條件下，

都推波助瀾地使得網路借貸產業於全球各地蓬勃發展。仔細觀察其特

色在於：1.交易透過網路平台完成，突破傳統借貸地點、場所及時間

的限制。2.以小額及短期借貸為主，適時填補商業銀行於此市場的缺

口。3.網貸平台原則提供中介媒和等服務，但也可能有資金停泊之狀

況。然而，此類新興的準金融產業型態之出現，也衝擊著傳統金融體

系秩序，而新興產業扶植與消費者投資人保護之間的平衡，亦考驗著

各國家政府於法律及監理制度的作為。

（二）網路借貸於各國之發展及管理（以美國及中國大陸為例）

1. 美國

（1）發展及爭議事件

美國最早的網貸平台 Prosper 於 2005 年成立，後則有

LendingClub等平台出現。然而，LendingClub最近爆發違規放貸事件，

據悉其將約 2,200 萬美元近優質貸款(Near Prime Loan)債權售予不符

投資需求條件之投資者，其執行長並因此而辭職負責，此事件突顯出

非銀行業辦理金融業務在監理制度有瑕疵之情形下，即可能引發金融

危機。

（2）政府管理模式

一開始，美國網路借貸的違約率及爭議事件也相當頻繁；之後，

59

美國證券交易委員會（ United States Securities and Exchange

Commission, SEC）於 2008 年要求所有的網貸平台需將其商品註冊為

證券，促使相關訊息公開化、透明化。同時，業者亦須定期更新資訊，

SEC 會將資訊數據進行分析後公開予社會大眾。此外，目前美國的網

路借貸產業僅提供「資金借貸平台」，其並有設定信用門檻，可供投

資人易從中挑選最有利及保障之選擇，並進而由平台協助媒合，降低

爭議事件發生。

另外，美國財政部對於網貸產業的發展，在經過相關研究調查後，

今年 5 月提出「網路借貸白皮書」（U.S. Treasury Department Issues

White Paper on Online Marketplace Lending Industry, “Opportunities

and Challenges in Online Marketplace Lending”），其肯定網路借貸對

於產業的創新，但也提及該產業透明度不足及欠缺監管的隱憂；實務

上網貸平台對借款人提供的貸款與消費者貸款性質相同，其提供的保

護卻遠不及後者，同時，此商業模式和審核手段是在低利率、失業率

下降和整體信用環境強勁等有利外部環境下所因應而生，一旦外部信

用環境惡化，或將加劇貸款資產惡化，而導致整體環境的崩盤。

其並提出對於網路借貸監管的 6 點政策建議，包括：1.強化對於

小型企業借款人之保護；2.確保良善的借款人體驗及相關後端操作；

3.提供資訊透明之市場化平台予投資人及借款人；4.應建立網貸業者

登記系統，以提供借貸公共資訊及貸款的運作情況；5.利用政府公開

資料數據幫助消費者比較信貸資訊，以支持安全可負擔的信貸擴張；

6.設立專責管理機構處理借貸相關爭議及協調，並加強監督。

2. 中國大陸

（1）發展及爭議事件

中國大陸網路借貸產業近年來呈現爆炸式成長，從 2007 年第一

家網貸平台「拍拍貸」出現後，於 2011 年時，網貸平台數量約僅 50

家，但至 2015 年底，據統計全國已多達 3,500 家網貸平台。然而，其

平台水準參差不齊，有完全新創型、亦有由銀行體系（如中國平安集

60

團的「陸金所」）或電商平台轉發展者，而平台間對於擔保機制及執

行作法亦大相逕庭，使得投資人於判斷及事前風險評估上往往造成困

擾，加上政府對此類業務採取開放態度，在欠缺外部監管機制下，亦

曾發生多次駭客盜取個資、非法融資、高利貸爭議及網貸平台倒閉事

件。而這些爭議事件背後，通常是因為從業人員專業能力不足、平台

欠缺資安保護，而有些平台甚至有自融自用（借貸平台將投資資金挪

為己用）及一次性詐騙等行為，都造成了網路借貸環境之混亂。

（2）政府監管模式

有鑑於此，為健全網路金融體系發展及保障消費者權益，中國大

陸國務院於 2015 年開始整頓網路金融商業發展，並公布「網路借貸

信息中介機構業務活動管理暫行辦法」草案（下稱「暫行辦法」），其

揭露了產業的幾個管理重點：

A. 平台名稱明確性及風險揭露：網貸平台的名稱應包含「網路借

貸信息中介」字樣，並應提醒告知大眾網路借貸的相關風險。

B. 平台風險承擔之說明：網貸平台應清楚揭示風險承擔之機制，

並對出借人進行徵信等風險評估，以建立信用評級，降低爭議

事件發生。

C. 平台應申請備案管理，並有多層主管機關監管：網貸平台在領

取營業執照後，須向「地方金融監管部門」備案登記，及向

「通信主管部門」進行網站備案登記，並申請電信業務經營許

可，否則不得進行網路借貸信息中介業務。而包括國務院銀行

業監督管理機構、工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息

管理辦公室、地方金融監管部門都負有對此產業相對應之管理

責任。

D. 明定平台義務及禁止行為：網貸平台有義務對於當事人資格

（當事人亦有義務以實名註冊並提供對應資訊）條件、融資項

目進行必要審核，以降低詐欺事件發生；同時要求平台不得有

61

自融、歸集資金、放貸、發售銀行理財產品，及股權或實物眾

籌等 12 項禁止行為。

E. 線下業務限制：網貸平台除信用資訊蒐集核實等風險管理及網

路監理所必須的行為外，不得另在固定電話等介面開展業務。

F. 資金保護措施：網貸平台應將自身資金與當事人資金隔離管

理，並應由合規銀行作為資金存管機構，銀行須定期向相關部

門報送數據信息。

G. 中央數據庫：國務院銀行業監督管理機構負責網貸行業中央數

據庫的建立，網貸平台應向網路借貸行業中央數據庫報送並登

記有關債權債務的信息，以利管控。

H. 經營管理資訊揭露：網貸平台應揭露其營業相關資訊，包括董

監事、高級管理人員等，並適時揭露融資項目信息及機關經營

管理信息，使得大眾能夠適性選擇理想之平台。

（三）我國目前網路借貸可能產生的法律問題及管理方向思考

1.發展背景說明

我國目前有「鄉民貸」、「LnB 信用市集」及「哇借貸」等網路借

貸平台。相較於其他國家，我國網路借貸業務並不興盛，政府亦未有

相關管理規範。究其原因，可能是我國金融機構並未如同英美地區於

金融海嘯後有信用限縮現象，對於中小企業或個人放款也未有明顯的

下降或緊縮。從而，我國並沒有因為金融機構放款衰退而產生大量借

貸、資金需求未被滿足之外部因素。

2.法律風險

網路借貸業務於我國可能涉及之法律風險，茲扼要說明如下：

（1）收受存款及放款行為：網貸平台業務行為可能涉及向投資人「收

受存款」及「放款」（提供資金）予借款人，惟此類行為係銀行

62

法所規範者，須特許經營。對此疑問，網貸平台應維持信息中

介及媒合之服務性質，而不涉及資金停泊，否則恐有違法風險。

另外，網貸平台如將資金組合發行有價證券、發行受益證券或

資產基礎證券，亦有證交法、金融資產證券化條例之問題。

（2）消費者保護：網路借貸特性在於網際網路之使用，我國消保法

規定通訊或訪問交易之交易型態，消費者有所謂 7 日猶豫期；

而投資人保護部分，金融消保法亦要求業者應事前充分向投資

人揭露風險，並確認消費者之適合度等相關義務。

（3）個人資料之使用：由於網貸平台會將借款人相關資訊提供予投

資人作為交易判斷之基礎，則平台本身即涉及複雜的個資蒐集

處理及利用行為，而平台藉由當事人所提供之徵信及財務狀況

等資訊後，所計算出信用評等及分數，亦屬於識別性資訊，而

有管理必要，上述行為皆應符合個人資料保護法等相關法令規

定，否則亦有法律責任。

（4）平台亦須注意是否以聳動廣告等招攬業務，而可能有公平交易

法違法疑慮；如由會員一對一放貸形成初始債權，再賣出由其

他會員投資，輔以高報酬吸引民眾投資，亦可能涉有多層次傳

銷管理法「多層次傳銷行為之實施」之風險。

3.政府主管機關之監理方向

網路借貸目前非屬金融監理法令所規範之特許業務，提供服務之

平台業者，亦非金管會監理之金融機構。然而，網路借貸產業確實需

政府進一步的管理，以健全金融消費環境，茲將相關監理思考方向說

明如下：

（1）借貸平台規範法令設計：中國大陸及美國財政部提出之管理作

法，某程度可作為我國監管之參考，從平台本身經營資訊揭露、

借款人信用等級評估、投資人交易風險告知、整體個資保護、

政府主管機關定期檢查稽核，甚至建置專責管理機關等方向著

手，並明文限制平台禁止之業務行為，以強化整體交易秩序及

63

環境。再者，如網貸平台只執行居間、訊息中介業務，而無介

入借款人及放款人間之資金往來時，則法律關係可回歸民法處

理；然而，如實務業界有擴大平台功能之需求，像是希望資金

停泊及投資行為，此時則仍將涉及銀行法存放款業務之遵法疑

慮，而須考慮是否對於整體網路借貸產業另立專法處理，或於

電子支付機構管理條例（第三方支付專法）增加新的章節予以

管理，以突破銀行法之限制。

（2）關於消費者或投資人保護方面：須思考是否明定網路借貸產業

排除於消保法第 19 條 7 日猶豫期規範，並明確設定業者於金融

消保法之相關義務。

（3）關於個人資料保護方面：關於金融服務業之個資遵法，除個資

法規定外，政府並於今年 5 月公布「金融監督管理委員會指定

非公務機關個人資料檔案安全維護辦法」以茲遵守，而「網路

借貸產業」是否屬於此辦法所公告之「其他金融服務業」，或須

另行設計其他安全維護辦法或規定以茲遵守？亦應予以思考。

（四）小結

網路借貸發展具有促使金融服務普及、協助電商產業發展、促進

產業創新等優點，雖然我國金融覆蓋率普及率高，替代性融資機制需

求較低，但網路平台建置成本低，可反應出低利息低手續費，則未必

無發展的空間。然而，面對此類創新產業或網路金融服務，政府仍應

思考：是否將其視為準金融業，拉高層次至金融業的管理標準？如為

肯定，則將大幅增加業者之法遵成本，亦可能壓抑產業發展。然而，

如果完全不加管理（像是中國大陸描述網路借貸的「野蠻式成長」），

反而可能因為少數不良之平台業者及個案事件發生，而影響大眾對此

機制的信任，並將選擇風險完全轉嫁至消費者上。

至於，平台業者本身須在市場機制檢驗下，仍能維持有效營運，

則其確實應重視風險之揭露、整體交易及當事人個資之保護及管理，

以及完整而嚴密之審核，以實質降低爭議事件發生之風險。最後，投

資人既欲藉由此管道獲取較傳統銀行更高之報酬收益，則其自身亦須

學習自我判斷風險之能力，才能使得整體產業環境正向發展。

64

（蔡朝安律師、陳全正律師/普華商務法律事務所）

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65

二、談金管會推動銀行夾層融資挺創業的新金融政策

台灣的創投環境不佳，之初創投共同合夥人林之晨曾提到台灣創

投業的問題，除了早期投資應該更活躍之外，另一個更大問題是 B、

C 輪的資金斷鏈。相反地，國內銀行卻資金滿溢苦無出處，蔡英文總

統在去年參與總統競選的過程中，曾提出適度允許銀行提供創投事業

貸款時可「以債轉股」的構想。金管會在 5 月下旬提出將研議開放銀

行辦理附有認股權融資方式的「夾層融資」，預計第 3 季可上路。

夾層融資是介於風險較低的優先債務和風險較高的股本投資之

間的一種融資方式，出借資金者除了收到利息外，同時享有未來以一

定價格認購借款企業股票的選擇權。夾層融資在國外是私募股權基金、

投資銀行、商人銀行常用的投融資工具，申請的對象是一些需要短期

資金融通但又不想釋出股權換取資金的企業，一般適用相較成熟或正

在擴張的企業。

目前創業公司多半是非金融產業，根據銀行法 74 條，商業銀行

為配合政府經濟發展計畫，經金管會核准者，可以投資非金融相關事

業，但不得參與該事業經營，投資總額不能超過銀行淨值的 10％，且

投資每一家的金額不得超過被投資事業實收資本額的 5％。同時，國

內一般商業銀行依法是無法在貸款內附加認股條件。過去只有工業銀

行可以在淨值內投資，且投資每一家生產事業金額不得超過工銀淨值

的 5％、被投資公司資本額的 20％，比商業銀行更有彈性與空間。但

國內工銀已轉型為商業銀行，削弱了對新創企業或中小企業的股權融

資支持。

因此，政府要推動商業銀行業利用夾層融資挺創業，未來政策方

向除了朝修法調整程序與放寬投資限額，讓商業銀行有更多的彈性外，

另一個方向必須考量的是非金融領域創新創業模式推陳出新，一般銀

行是否具有判別的相關專業能力，並非讓銀行在無其他配套措施下，

單單辦理「夾層融資」就能解決的。我們建議應可朝鼓勵銀行與專業

投資機構合作（例如創投），並提出誘因配套，才能降低銀行融資風

66

險，提高銀行承做風險事業夾層融資的意願。

在歐美創業投資發達的國家中，多年之前就將銀行夾層融資引進

支持創投機構所投資的新創企業，稱為「創投債權融資」（Venture

Debt 或 venture loan），如矽谷銀行、蘇格蘭投資銀行都推出類似融

資工具。銀行除了獲得利息收入外，也能透過附認股權融資方式，提

升收益以降低融資給早期階段企業的風險。無論對於創投或銀行而言，

創投債權融資兼具共同承擔風險與分享報酬的好處。

具有夾層融資性質的「創投債權」在歐美很流行，但亞洲則較少

見。近年來為協助高成長企業取得擴張發展所需的資金，此一作法也

引進至亞洲。去年 4 月新加坡政府的「2015 年新加坡財政預算案」

中，就提出「創投債務風險分擔」（Venture Debt Risk-Sharing）的試行

概念。經過一年的規劃後，在今年 4 月 28 日由標新局（SPRING）正

式實施總額 5億星元的創投債務融資計畫（Venture Debt Programme），

在兩年內為 100 家高成長率中小企業提供創投融資服務。

無獨有偶地，2016 年 3 月中國李克強總理在政府工作報告中，

首次提出「啟動投貸聯動」，亦即結合創投與銀行融資。2016 年 4 月

21 日，銀監會、科技部、央行聯合下發《關於支持銀行業金融機構加

大創新力度，開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，投貸聯動試

點工作正式啟動。

上述亞洲國家的作法強調的不是銀行辦理一般新創企業的「夾層

融資」，而是鎖定創投機構或銀行集團中相關投資子公司所投資的「新

創企業」或「成長型企業」，搭配政府配套措施，提高銀行承做「夾層

融資」意願，以提供目標企業後續發展所需之短期資金。因此，以夾

層融資模式推動「創投融資」（創投投資的企業）才是重點。同時，不

僅是金管會的職責，經濟部也應提出配套措施，以改善創業生態圈資

金匱乏與斷鏈的問題。

不管是「以債轉股的夾層融資」、「創投債務融資風險分擔」或「投

貸聯動」，其定義為何？政府為何要介入？目前有哪些國家的推動措

67

施可借鏡？台灣可採行的作法有哪些？本文將探討上述議題，藉以拋

磚引玉，期能對於以「夾層融資推動創投債務融資」的配套措施構想

引發更多的討論。

（一）政府介入理由：不平衡的金融生態無法提供完整的金融服務

企業在不同的發展階段，所需的金融服務是不同的。銀行貸款關

注的是償債能力，借出去的錢是要收回的，因此適合商業模式相對成

熟、有穩定現金流或已經盈利的企業。而天使或創投機構則不同，看

重的是新創企業成長發展的潛力，並願意與企業共擔風險。因此，在

企業的全生命週期中，天使、創投、融資、次級資本市場需要協作接

力，才能支援企業不同階段發展的金融需求。

然而限於法規或獲利至上的原則，家數最多或資金充沛的銀行，

往往因風險過高與金融協助服務項目不夠多，很少涉入種子期與新創

期甚或正要尋求擴張成長的企業，使得這類企業金融服務可取得性較

低。此一普遍存在金融生態系統不平衡的問題，需要企業不同發展階

段的資金提供者共同合作來解決，因此，需要政府介入協調。

（二）歐美創投融資與夾層融資典範案例

他山之石，可以攻錯，歐美創業資本市場發達，在推動創投融資

或夾層融資典範當屬科技金融的翹楚矽谷銀行，而地方投資銀行亦有

不同作法，本文以蘇格蘭融資基金運作為範例。

1. 美國矽谷銀行「創投債務融資」作法

在 20 世紀 90 年代初，美國矽谷高科技產業崛起，矽谷銀行在

1983 年成立，其獨闢蹊徑，率先打破債權與股權投資的邊界，開創了

創業債務融資業務的先河。

(1) 資金來源

矽谷銀行沒有個人儲蓄業務，其存款來源是創投基金和創業企業。

資金成本低廉，不計息存款近八成。

68

(2) 運作模式

矽谷銀行專門為高科技、生命科學、創投以及高階葡萄酒行業的

企業提供綜合金融服務。矽谷銀行以「先投後貸」的形式來給予新創

企業資金上的需求，而投資與貸款的部門是分開獨立的。

在債權融資方面，針對完成第一輪募資的科技新創企業，若因後

續擴張發展需要資金提出貸款申請，矽谷銀行透過調查，在證明風險

可控的情況下為其提供貸款。由於新創企業的股權比債權貴，前者是

創業者的原始股票，而後者只是貸款利息的價格，遠遠低於股權價格，

對資金匱乏的創業企業對貸款利率的容忍度更高。矽谷銀行每年除了

能得到高於一般貸款的利息收入外，還透過對新創企業行使認股期權

進行股權投資，以獲得額外的投資收益，彌補融資業務高風險可能造

成的損失。若部分新創企業前景亮眼，矽谷銀行會參與第二輪股權募

資，而新創企業可以利用第二輪股權募資所取得的資金償還貸款。

矽谷銀行對創新型高科技企業的股權投資方式主要有兩種，一是

「直接投資」方式，採用入股的形式直接投資看好的創新型高科技公

司，其股權投資的案件都曾獲得創投機構投資的創新型企業，通常與

創投機構的資金同時入股。二是「間接投資」方式，矽谷銀行將資金

投資創投機構，再由創投機構對創新型高科技企業進行投資的模式，

期間矽谷銀行和被投資企業並不發生直接聯絡。

從 1993 年以來，矽谷銀行的平均資產回報率高達 17.5％，遠高

於美國銀行業 12.5％的回報率，並且貸款損失率不到 1％。目前美國

50%有創投支援的科技創業公司都是矽谷銀行的客戶，2014 年有創投

支持並已 IPO 的企業中，亦有 64%是矽谷銀行的客戶。同時，矽谷銀

行有 9 成的貸款客戶都已經是成長期的科技創業公司。

2. 蘇格蘭融資基金（Scottish Loan Fund）

蘇格蘭融資基金於 2011 年成立，是蘇格蘭工商發展委員會

（Scottish Enterprise）旗下蘇格蘭投資銀行（Scottish Investment Bank）

69

推出的新金融服務型態。蘇格蘭融資基金的案例是地方政府結合民間

投資人（含商業銀行）共同成立基金的模式，委託專業基金管理人對

合格的地方成長型企業提供夾層融資的作法。

(1) 資金來源

蘇格蘭融資基金的主要出資者，包括：蘇格蘭投資銀行、歐盟區

域發展基金（European Regional Development Fund)、民間投資人（包

含退休基金、蘇格蘭皇家銀行、部分商業銀行等）。

(2) 運作模式

蘇格蘭融資基金獨立由民間的創投基金管理公司 Maven Capital

Partners LLP.負責營運，凡符合以下條件者可提出申請：在蘇格蘭登

記與營運、年營收至少 1 百萬英鎊、已有營運利潤、現金流為正、具

有成長潛力之出口型中小企業，另外符合 EU 對中小企業的條件，員

工人數少於 250 人、年營業額不得超過 5,000 萬英鎊，淨資產低於

4,300 萬英鎊。

依條件不同給予不同貸款金額，區間為 25 萬英鎊到 500 萬英鎊

不等，可作為企業資本支出、營運資金、發展資金與海外擴張、收購

資本、新產品發展等目的之用，還款期設定為 3 到 7 年。蘇格蘭融資

基金採夾層融資的方式，提供亟欲擴張成長的中小企業在進行下一輪

融資前，改善資產結構，並迅速擴張。

（三）亞洲國家推出鼓勵「投貸結合」之創新政策措施

1. 新加坡「創投債務融資計畫」

新加坡政府在去年的財政預算案中宣佈「創投債務融資風險分擔

計畫」，而大華銀行和星展銀行在此之前，已分別推出各自的創投債

務融資平台。

(1) 新加坡 3 家銀行推出之創投債務融資

由於初創公司獲得 A 輪融資後，約 9 至 18 個月後進入 B 輪融資

70

階段，此時「創投債務融資」可讓該初創公司加速商業化，進而提高

估值。雖創投債務融資收益率約 15％，高於傳統商業貸款一倍，但此

類貸款無須抵押和擔保，適合缺乏現金或無資產抵押的初創公司，可

使其爭取更多時間和靈活性達到主要的發展目標，並推升下一輪募資

的公司估值，也不會稀釋或僅少許稀釋公司的股權，對初創公司是相

對便宜的融資方式。

大華銀行早在 2014 年 10 月就推出創投債務融資，2015 年 7 月

大華銀行以50％股權入股新加坡淡馬錫控股公司全資擁有的 InnoVen

Capital，雙方各出資 1 億美元，為新創公司提供為期兩、三年之創投

債務融資。大華銀行的創投債務融資為附有認購股權的夾層融資模式，

鎖定科技、消費、醫療照護等領域新創企業，且已獲得創投或天使 A

輪投資者，提供 100 萬美元到 300 萬美元之間的貸款，貸款期間在 2-

3 年之間。

星展銀行也於 2015 年 2 月 6 日推出創投債務融資平台，想要獲

得星展銀行的創投債務融資（以夾層融資模式）的新創企業，必須要

得到星展銀行合作的三家創投公司合作夥伴得至少 100 萬元的 A 輪

融資、成立不少於兩年並運營至少一年。這三家創投公司是淡馬錫控

股旗下的祥峰投資控股（Vertex Venture Holdings），以及 Monk's Hill

Ventures 和 Golden Gate Ventures。通過審核者可以獲得營運資本、購

買固定資產、專案融資的貸款。

另外，華僑銀行也於 2016 年 1 月推出創投債務融資，支持中小

企業的成長計畫，提供新產品/新商業模式商業化、既有產品升級、海

外擴展等所需的資金。

(2) 標新局創投債務計畫（簡稱 VDP）的作法

由於新加坡本地銀行結合創投推出創投債務融資的新服務，新加

坡政府借力使力，在 2015 年新加坡政府預算案中提出「創投債務融

資風險分擔計畫」的構想，2016 年 4 月正式由新加坡標新局（SPRING）

與星展銀行、華僑銀行和大華銀行聯合推出總額高達 5 億元的創投債

71

務計畫（簡稱 VDP），在接下來的兩年為 100 家本地具高成長的新創

企業與中小企業提供融資服務。符合條件的公司最多能獲得 500 萬元

融資，用於擴展業務、進行研發或合併與收購等。標新局將編列經費

分擔 50％的風險，讓企業更容易獲得所需款項。

想要在創投債務計畫下獲得融資，中小企業除了要具備發展潛質，

也必須在本地註冊運營，本地股份占至少 30％；公司年銷售營收額不

超過 1 億元，員工人數不超過 200 人。在此基礎上，不同銀行另有各

自的申請條件。這項計畫已從今年 1 月起試行，據瞭解已有四家公司

通過計畫獲得融資。

2. 中國大陸推動「投貸聯動」政策

(1) 政策發展沿革

有鑑於矽谷金融體系主動提供新創企業所需的金融服務，相對地，

中國現有金融體系尚無法滿足現有科技型創新企業的金融服務需求，

各地商業銀行仍以放款給相對成熟企業做為主要業務。銀監會在 2015

年 5 月提出「推動商業銀行投貸聯動機制研究」，並在 2015 年 6 月國

務院常務會議上提出鼓勵創新投貸聯動等融資方式支援創新企業。

2016 年 3 月，李克強總理在政府工作報告中，首次提出將「啟動投貸

聯動試點」。

在 2016 年 4 月 21 日，銀監會、科技部、央行聯合頒佈《關於支

持銀行業金融機構加大創新力度，開展科創企業投貸聯動試點的指導

意見》後，投貸聯動業務開始展開。投貸聯動試點將在北京、上海、

天津、武漢、西安五個國家自主創新示範區開展，國開行、中行、恒

豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、華

瑞銀行、浦發矽谷銀行成為首批試點銀行，以城商行為主。

(2) 投貸聯動政策的實施重點

A. 「投貸聯動」：銀行業金融機構以「信貸投放」與該集團設

立具有投資功能的子公司「股權投資」相結合的方式，透過

72

相關制度安排，由股權投資的收益抵補因不良信貸損失的風

險，解決此前銀行對科技創業放貸存在收益與風險不匹配的

問題，為科技創業公司提供後續資金支持的融資模式。

B. 建立「防火牆」機制：在推動投貸聯動業務時，具投資功能

的子公司應當以自有資金進行股權投資，不得用任何形式的

非自有資金；投資單一企業的比例不超過子公司自有資金的

10%；投資功能子公司應當與銀行母公司實行機構隔離、資

金隔離。

C. 建立風險容忍和風險分擔機制：投貸聯動試點機構應合理設

定科技新創企業的貸款風險容忍度，並確定銀行及其投資功

能子公司、政府貸款風險補償基金、擔保公司、保險公司之

間不良貸款本金的分擔補償機制和比例，使不良貸款率控制

在設定的風險容忍度範圍內。

D. 建立業務退出機制：試點機構應當加強對投貸聯動業務風險

的監測評估，結合自身風險偏好，確定投貸聯動業務試點退

出的觸發條件和機制，制定退出程式。

(3) 商業銀行實施投貸聯動的可能模式

中國商業銀行早在幾年前就開始進行「投貸聯動」的實務，但囿

於中國《商業銀行法》第四十三條：「商業銀行不得向非自用不動產

投資或者向非銀行金融機構和企業投資」的規定，之前有些商業銀行

採用以下 4 種模式繞道進行投貸聯動：

A. 國有大型銀行：如中國銀行與旗下中銀國際等境外投行機構

合作，進行投貸聯動業務。

B. 以股份制銀行、城市商業銀行為代表：如南京銀行依託旗下

投資機構，進行「小股權+大債權」的投貸聯動模式。具體

來說，南京銀行不持股，而是透過旗下控股的鑫元基金名下

孫公司鑫沅股權投資管理公司，持有科技新創企業 1%-2%的

73

股權，並結合債權融資的資金支持。

C. 認股期權貸款：如江蘇銀行「投融貸」業務，銀行在提供結

算、貸款等服務時，與企業簽訂協定，獲得「認股選擇

權」，在一定條件下可以認購目標公司股權，由簽訂合作協

議的代持機構（如創投）持有，從而分享企業的股權溢價。

D. 銀行與創投機構等合作設立產業基金：如江蘇銀行與江蘇省

高投、元禾控股集團、東方富海、賽伯樂投資集團等創投機

構在全國各地合作設立「投貸聯動股權投資基金」，對基金

所投的公司實施貸款，授信額度不超過投資金額，在獲得收

益的每個年度，將投資收益抵補信貸損失。

此次啟動投貸聯動試點，為商業銀行在傳統融資基礎上，打通股

權投資管道，透過集團內部直接進行「股權投資」與「融資」新模式，

不僅能為種子期、初創期的科技企業提供有效的融資支援，更能使商

業銀行分享企業成長的收益，豐富收入來源，完善利潤結構，有利於

銀行豐富客戶結構體系並形成差異化競爭優勢，同時，促進商業銀行

由單純的貸款提供者向融資組織者轉變，不斷提升綜合金融服務水準。

（四）結論與建議

在國外，科技銀行(專門為高科技型企業提供融資服務的銀行)常

用夾層融資模式，支持新創企業或高成長企業，其持有企業小比例股

權，目的不是控股，而是使科技銀行能夠從企業的高成長中獲得較高

股權收益，以彌補成長期企業帶來的高風險。對於處在成長期，又不

願意出讓股權進行融資的科技企業，可透過以債轉股的融資模式，避

免稀釋股份，同時可獲得一段時間緩衝期，全力讓公司估值上升。

由於過去國內的工業銀行已經轉型為以中、短期融資為主要業務

的商業銀行，這項改變削弱了對新創企業或中小企業的股權融資支持。

未來若要強化銀行挺創業，建議金管會研議修法可能性，包括商業銀

行投資核准程序調整與投資限額的放寬，讓商業銀行有更多的彈性。

74

此外，未來若能仿效矽谷銀行結合創投的作法，並參考新加坡與

中國對銀行提供創投債務融資的政策誘因，落實對金融業分級管理的

金融監督制度，在不牴觸產金分離原則下，應該能讓更多商業銀行為

新創企業提供更多元金融服務。

儘管銀行法對商業銀行股權投資有諸多限制，但從中國在投貸聯

動試點未公布之前，就有許多銀行以各種不違法的操作模式，進行投

貸聯動來試水溫。因此，只要能共同降低風險，共享成長利益，銀行

便有動機與創投合作，進行投貸聯動或具夾層融資性質的創投債務融

資。當然政府若能再給予政策誘因，更能加速銀行與創投機構合作對

於早期階段或高成長中小企業提供更多元的投融資服務。

建議政府可考量以下誘因措施：（1）創業債務融資＋政府編列預

算分攤融資風險：由政府編列專案預算，分擔銀行提供合作創投機構

所支持的新創企業或具高成長潛力企業夾層融資之風險，如新加坡標

新局分擔 50％的風險。（2）創業債務融資＋信保基金提供貸款保證：

針對商業銀行提供創投支持的企業成長所需的資金融資時，中小企業

信用保證基金能提供一定成數的融資保證，分擔銀行風險。（3）創業

債務融資＋政府與民間共同合資的融資基金：參考中國銀行與創投機

構等合作設立產業基金與英國蘇格蘭融資基金的作法，建議由銀行與

創投機構等合作設立產業基金，政府基金可以共同投資參與，對基金

所投的公司實施夾層融資。

透過專業投資機構「股權投資」的第一棒，接續第二棒的商業銀

行「夾層融資」，若能加上政府風險分擔機制的助跑，應該可以改善

國內支援創業發展與成長所需資金斷鏈的問題。

（林秀英/台灣經濟研究院副研究員）

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28 Apr 2016，http://goo.gl/w9bQiu

15. SPRING Singapore（2015），Singapore Budget 2015: Measures for Businesses ，

http://goo.gl/AJDRhO

16. Venture Debt Financing / DBS SME Banking Singapore，https://goo.gl/N0IrOJ

http://goo.gl/Kzrolxhttps://goo.gl/05Z98Nhttp://goo.gl/QbcqBThttp://goo.gl/s7mV6Yhttp://goo.gl/0d3aGlhttp://goo.gl/frkjf9http://goo.gl/q21zVfhttp://goo.gl/KuEZBhhttp://goo.gl/fZ1TH4http://goo.gl/EYqFmuhttp://goo.gl/G5qEiThttp://www.svb.com/http://goo.gl/w9bQiuhttp://goo.gl/AJDRhOhttps://goo.gl/N0IrOJ

77

肆、消息報導

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一、創新創業

(一) 一般性

1. 如何避免內容行銷人容易犯的 10 大錯誤 News-1-1-16

類別創新創業-內容行銷

標題如何避免內容行銷人容易犯的 10 大錯誤

日期 2016.05.18

內容大多數成功的行銷人會告訴你，內容行銷就像玩火一樣，稍不

留意可能就是反效果。以下列出行銷人常犯的 10 大錯誤：

內容不夠吸睛

許多人認為內容越豐富字數越多越好。許多內容行銷甚至把字

數拉高到 1500 字以上，但平心而論，您會喜歡瘦而精實，還是嚼

不爛肥油又多的牛排？事實上字數不是重點，內容才是。字字珠璣，

發揮十倍以上的內容價值，絕對能牢牢抓住讀者的胃口。

缺乏實質內涵

時勢潮流相關議題固然容易增加瀏覽和分享量，但卻不是長久

之計，因為這類主題就像流行一樣，往往缺乏長久價值。內容行銷

可事實把時下所趨的要素融入，但必須加入具備長遠性的內容，例

如案例分享、小訣竅、教育性質內容等方能穩定增加每月流量。

只會使用傳統的宣傳方式

宣傳方式是許多行銷人所不擅長的。儘管內容再優質，宣傳力

道不足，觸及率必然受影響。大部分人會使用的方式包括：在社群

網站上分享、放到相關議題的討論網頁、透過電子郵件寄給親朋好

友等。這邊提供更有效的行銷方式，如透過有影響力的部落客來分

享、放到知名搜尋網站，使目標客群能透過自然蒐尋找到所需內容、

找出目標客群，透過廣告投放的方式，使其注意到內容。

過度運用影響力行銷

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全球早期資金趨勢觀測月報 - findit.org.tw · 多，而醫療照護與清潔技術最受投資人青睞。同時，2016 年 5 月份，投資者人數增加最多的業別也是此二類。截至2016