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Desarrollo Comercial y PyMEs
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““Financiamiento a PyMEs desde Financiamiento a PyMEs desde el Mercado de Capitales” el Mercado de Capitales”
Bolsa de Comercio de Bahía Blanca
26 de Marzo de 2010
Ing. Carlos LernerIng. Carlos LernerJefe de Desarrollo Comercial y PyMEsJefe de Desarrollo Comercial y PyMEs
Bolsa de Comercio de Bs. As.Bolsa de Comercio de Bs. As.
Desarrollo Comercial y PyMEs
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Escenografía positiva de la coyuntura internacional
• Recuperación del PIB global (4% en 2010)
• Diferencias importantes según los países:
Desarrollados crecen a un ritmo menor y empujados por
estímulo fiscal;
Países en desarrollo (en particular asiáticos) crecen a un ritmo
mayor, impulsados por la absorción interna (en ciertos casos,
como China, por agresivas políticas fiscales) y la mejora en los
precios de los commodities;
Brasil y China consolidan su ritmo de crecimiento (China: 9% y
Brasil más de 4%).
Fuente: CEPAL
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AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA PÚBLICA TOTAL Y RESERVAS INTERNACIONALES (En porcentajes del PIB y millones de dólares)
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
19
90
19
91
19
92
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93
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94
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19
99
20
00
20
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20
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-
100 000
200 000
300 000
400 000
500 000
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Deuda total SPNF (eje izquierdo) Reservas Internacionales (eje derecho)
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El PIB per cápita de América Latina está creciendo por encima del 3%
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN DEL PIB PER CÁPITA(En porcentajes)
Para encontrar un período de crecimiento similar habría que remontarse 40 años atrás
-5%
-4%-3%
-2%
-1%
0%1%
2%
3%
4%5%
6%
1951
1954
1957
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
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• Cámaras industriales anticipan aumentos de producción del 20%
• La fabricación de lavarropas alcanzó las 560.486 unidades luego de dejar atrás el
record histórico de 524.437 de 2007. Cuenta con una participación de mercado que
creció del 62 al 80%.
• La producción de cocinas recuperó el 30% del mercado en 2009, con 570.000
unidades vendidas.
• El 65% de mercado tiene la producción local de heladeras que aumentó su
producción de 465.759 a 660.521 unidades.
• Los LCD mostraron un fuerte crecimiento: mientras en 2008 la producción arrojó un
balance de 180.000 TVs, en 2009 la cifra trepó a 406.800.
• Durante febrero en Capital, el número de escrituras de compraventa de inmuebles
muestra un incremento del 34% con respecto a igual mes del año pasado.
• En febrero se fabricaron 40.106 vehículos, un 169,1% más que durante el mismo
mes del año anterior. Se espera un piso de 700 mil unidades para este año superando
la cifra record de 2008 de 597 mil unidades.
Señales Positivas locales I
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• El Riesgo País de Argentina se ubica en los 677 puntos y bajó casi un 15% desde finales de
febrero y un 65% con respecto a igual fecha de 2009 cuando se encontraba en los 1.884 puntos.
• Las principales tasas de interés se encuentran a la baja. La tasa Badlar para depósitos
superiores al millón de pesos se encuentra en el 8,57% y muestra una baja del 4,2% con
respecto del último día de febrero y una baja del 17% interanual.
• Los datos del Indicador Sintético de Servicios Públicos muestran en diciembre el cuarto mes
consecutivo de crecimiento (+1,3%). La comparación respecto del último mes de 2008 deja una
suba del 9,8%
• El nivel de negocios en Bolsa se mantiene cercano al promedio mensual de negociación de los
últimos 14 meses (11 mil millones de pesos)
• El índice Merval toca el 22 de marzo su máximo histórico en pesos en los 2.413,67 puntos
Señales Positivas locales II
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Mercado de renta variable
-0,31%
1,81%
5,59%
5,94%
6,53%
7,14%
7,46%
7,84%
8,14%
11,66%
11,71%
14,21%
14,29%
14,65%FRAN
BHIP
GGAL
BMA
BPAT
APBR
TECO2
EDN
ALUA
TS
TRAN
ERAR
PAMP
PESA
Rendimiento de acciones del Merval Marzo 2010
w w w .bolsar.com
Variación Merval Merval u$s Devaluación tipo de cambio
Interanual 125,68% 113,46% 5,70%
Anual 4,00% 2,20% 1,77%
Mes 8,66% 8,54% 0,10%
Indice Merval
90
110
130
150
170
190
210
230
Merval Merval u$s Tipo de Cambio
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Fuente: RG 506/2007 CNV y 147/2006 SSepyme
DEFINICION DE PyMEs DEFINICION DE PyMEs (MEGRAS: empresas medianas y grandes)(MEGRAS: empresas medianas y grandes)
Tamaño / Tamaño /
SectorSectorAgropecuarioAgropecuario Industria y Industria y
MineríaMinería ConstrucciónConstrucción ComercioComercio ServiciosServicios
MICRO $456.000 $1.250.000 $480.000 $1.850.000 $467.500
PEQUEÑA$3.040.000
$6.080.000
$7.500.000
$15.000.000
$3.000.000
$6.000.000
$11.100.000
$22.200.000
$3.366.000
$6.732.000
MEDIANA$18.240.000
$36.480.000
$60.000.000
$120.000.000
$24.000.000
$48.000.000
$88.800.000
$177.600.000
$22.440.000
$44.880.000
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CHEQUE DE PAGO DIFERIDO
AVALADO
PATROCINADO
Renta FijaRenta Fija
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Instrumento conocido y utilizado por las PyMEs Ventaja de la doble fecha preexistente No existe en otros países. Instrumento accesible para aproximarse al Mercado de
Capitales. Mecanismo sumamente sencillo..
CPD: IntroducciónCPD: Introducción
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Sistema por el cual las Pymes, a través de una SGR, pueden
negociar los cheques de sus Clientes. Las Sociedades de Garantía
Recíproca Autorizadas por la BCBA, podrán cotizar los cheques
que tengan como beneficiarios a sus socios partícipes y garantizar
el pago mediante el aval.
Resumen:
Negociación en Bolsa, a través de una SGR, de los Cheques de mis Clientes. Exclusivo para Pymes.
CPD: AVALADOCPD: AVALADO
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Principales Beneficios y CaracterísticasPrincipales Beneficios y Características
•Negociación Avalada por una SGR. Acceso a mejores Tasas.
•No aparece nombre del Beneficiario ni del emisor del Cheque. Cotiza la
SGR.
•Misma Tasa y Comisión para todos los Clientes de la Pyme.
•Nueva alternativa de Financiación.
•Posibilidad de Negociar Cheques Propios (el sist. Patrocinado no lo
admite).
•Recepción Cheque/s Endosable/s.
•Aproximación al Mercado de Capitales.
CPD: AVALADOCPD: AVALADO
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S.G.R.s autorizadas a cotizar en la BCBA
CPD AVALADOCPD AVALADOTotal Operado Total Operado operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010 : $ 2.668.612.709 : $ 2.668.612.709
• Acindar Pymes (Acindar)
• Afianzar (Grupo de Empresas)
• Affidavit (Sector Transporte)
• Agroaval
• Americana de Avales
• Avaluar (Aluar)
• Aval Rural (Nidera)
• Campo Aval (Campo & Asociados)
• Cardinal (Grupo Cohen)
• Confiables
• Cuyo Aval
• Don Mario (Asociados Don Mario S.A.)
• Fidus (IECSA)
• FOGABA
• Garantizar (Banco Nación Argentina, Banco Ciudad y otros )
• Garantía de Valores (Bolsa de Comercio y Mercado de Valores a través de la Caja de Valores S.A.)
• Intergarantías (Grupo de empresas)
• Los Grobo (Los Grobo Agropecuaria)
• Macro Aval SGR
• Puente Hermanos (Puente Hnos. Sociedad de Bolsa)
• Sol Garantías (Argensun)
• Vínculos
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Sistema por el cual una empresa, autorizada por la Bolsa (BCBA),
puede emitir cheques negociables en el Mercado de Capitales. Los
beneficiarios de sus cheques tienen la posibilidad de hacerlos
líquidos al menor costo, con la mayor agilidad y sin ningún tipo de
calificación sobre ellos.
Resumen:
Negociación en Bolsa de MIS Cheques (no de 3ros.) por los Proveedores.
CPD: PATROCINADOCPD: PATROCINADO
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CPD: PATROCINADOCPD: PATROCINADO
Principales Beneficios y Características:
• La empresa libradora cotiza en Bolsa. Figura su nombre.
• Asistencia Pymes Proveedoras. Promoción.
• Fidelización Proveedores.
• Mejor calidad de pago. Condiciones y Plazos.
• Liberación Líneas de Crédito Bancarias.
• Prestigio y Publicidad por Cotizar en Bolsa .
• Alternativa para financiar Capital de Trabajo.
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• Aerop. Argentina 2000 S.A.
• City Fast S.A.
• Dulcor S.A.
• Dycasa S.A.
• Grimoldi S.A.
• Guilford Argentina S.A.
• IECSA S.A.
• Insumos Agroquimicos S.A. (INSUAGRO)
• Laboratorios LKM S.A.• Laboratorios Richmond S.A.• Laso S.A.• Los Grobo Agropecuaria S.A.• Municipalidad de la Ciudad de Río
Cuarto• Outdoors S.A.• Ribeiro S.A.• Rossi y Caruso S.A.C.I.F.• Tecnología Avanzada en Transporte S.A.• Telefónica Argentina S.A.
Algunas Empresas Patrocinadoras
CPD: PATROCINADOCPD: PATROCINADOCPD PATROCINADOCPD PATROCINADO
Total Operado Total Operado operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010 : $ 305.205.060 : $ 305.205.060
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DEUDA CORPORATIVA
ON PYME
Renta FijaRenta Fija
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Son bonos privados que representan valores de deuda de la sociedad que las
emite. Entre el emisor de la obligación negociable y el inversor existe una
relación que no se diferencia de la de un préstamo. Las obligaciones
negociables pueden ser colocadas entre el público inversor mediante su
cotización y negociación en la Bolsa.
El objetivo de las entidades emisoras es conseguir fondos para realizar
inversiones o refinanciar deudas. Muchas empresas recurren a los bonos para
ampliar su capital, mejorar su tecnología o implementar proyectos de
investigación.
Obligaciones NegociablesObligaciones Negociables
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• Decidir si el negocio o la situación requiere endeudamiento o socios (inversores):
A) endeudamiento: ON
B) socios: apertura de capital (convertibilidad de la deuda)
• Reestructuración de deuda (Banco x MdC)
• Financiamiento de Capital de Trabajo
• Financiamiento parcial de proyectos (carencia de plazos largos especialmente en PyMEs)
Por qué endeudarse, por qué ON?Por qué endeudarse, por qué ON?
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PRINCIPALES DIFERENCIAS REGIMENES
OBLIGACIONES NEGOCIABLES PYMEOBLIGACIONES NEGOCIABLES PYME
Régimen General ON PyMEs
Plazo Sin restricciones 5 años
Monto Sin restricciones $ ARG 15.000.000
Información Balance anual Balance anual
Balance trimestral Información trimestral
Inversores Todos Calificados
Síndicos Colegiada 1
Trámite CNV / Bolsa CNV / Bolsa
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Características de la emisión:
Programa $ 2.000.000$ 2.000.000
Objeto financiación Capital de trabajo Capital de trabajo
Tasa de corte 25 %25 %
Monto Serie I $ 1.000.000$ 1.000.000
Amortización 6 cuotas trimestrales6 cuotas trimestrales
Interés 8 cuotas trimestralescuotas trimestrales
Garantía Avala el 55% Avala el 55%
Umbro Argentina S.A.Umbro Argentina S.A.Fabricación y comercialización de indumentaria deportiva. 01/2009 – 2da. Serie
Obligaciones Negociables PYMEObligaciones Negociables PYME
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Características de la emisión:
Programa u$s 1.500.000u$s 1.500.000
Objeto financiación Compra de materia primas y financiamiento de ventasCompra de materia primas y financiamiento de ventas
Tasa de corte 8 %8 %
Monto Serie III u$s 300.000u$s 300.000
Amortización 6 cuotas trimestrales a partir del mes 66 cuotas trimestrales a partir del mes 6
Interés cuotas trimestralescuotas trimestrales
Garantía
Alvarez Hnos. S.A.C. e I.Alvarez Hnos. S.A.C. e I.Importación, compra, fraccionamiento y molienda de especies. 09/2009 – 2do. Programa – 4ta. Serie
Obligaciones Negociables PYMEObligaciones Negociables PYME
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ON PYME ON PYME Total Operado Total Operado operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010 : $ 46.837.075 : $ 46.837.075
DenominaciónFecha de
ColocaciónMoneda
Monto Colocado
Plazo GarantíaTasa de Corte
WorldFabrics S.A.- Serie III 12/03/2008 u$s 350.000 01/10/2009 - 12,50%
Cooperativa Agrícola Ganadera de Arroyo Cabral Ltda. - Serie I
03/06/2008 u$s 460.000 04/04/2011 SGR 10,52%
Alvarez Hermanos S.A. - 2P Serie III 15/08/2008 u$s 300.000 15/08/2010 SGR 9,85%
Savant Pharm S.A. Serie I 19/08/2008 u$s 1.000.000 06/08/2011 SGR 8,50%
Rural Ceres S.A. - Serie I 05/12/2008 u$s 1.350.000 30/12/2010 SGR 14,00%
Umbro - Serie II 27/01/2009 $ 1.000.000 10/01/2011 SGR 25%
Alvarez Hermanos S.A. - 2P Serie IV 14/09/2009 u$s 300.000 11/09/2011 SGR 8%
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PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
FIDEICOMISOS FINANCIEROS PYMES
Renta FijaRenta Fija
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Es una herramienta financiera mediante la cual las empresas, en forma individual o
conjunta, pueden obtener fondos, separando determinados activos (reales o
financieros) de su patrimonio y cediéndolos a un administrador en propiedad
fiduciaria. El administrador interviene para que los activos cedidos sean
transformados en activos financieros líquidos y se puedan negociar en el mercado
bursátil.
Permite "separar" del patrimonio de la empresa activos que pasan a ser propiedad
fiduciaria del fideicomiso. De esta manera, estos bienes se separan del riesgo
comercial de la empresa, lo que le permite acceder a mayores calificaciones de
riesgo y emitir títulos valores (ya sea títulos de deuda o certificados de
participación), garantizando el repago de los mismos con el flujo de fondos
generado por esos activos específicos (llamados bienes fideicomitidos).
Fideicomisos FinancierosFideicomisos Financieros
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• Activos ilíquidos son transformados en activos financieros líquidos.
• Bienes cedidos, exentos de la acción de los acreedores.
• El inversor no se perjudica ante eventuales inconvenientes.
• La/s empresa/s y su balance están afuera del instrumento.
• Análisis del negocio más que de la empresa.
• Posibilidad de incluir en el sistema empresas con dificultades, en la
medida que tengan buenos negocios.
• Bajos costos para grupos de empresas.
• Análisis cuidadoso de importes mínimos a emitir y gastos, en el caso de
una empresa.
Fideicomisos FinancierosFideicomisos Financieros
Ventajas
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Fideicomisos Financieros: EstructuraFideicomisos Financieros: Estructura
Titular de propiedad fiduciariaTitular de propiedad fiduciaria
Transmite la Transmite la propiedad propiedad fiduciaria.fiduciaria.
Transfiere activosTransfiere activos
FiducianteFiduciante
FIDUCIARIOFIDUCIARIOAdministra, paga precio.Administra, paga precio.
Atribuye los Atribuye los beneficiosbeneficios
EmpresaEmpresa(originante)(originante)
EmpresaEmpresa(originante)(originante)
InversorInversor(Suscribe, (Suscribe, adquiere eladquiere el
título)título)
InversorInversor(Suscribe, (Suscribe, adquiere eladquiere el
título)título)
Entidad Entidad Registrada enRegistrada en
CNVCNV
Entidad Entidad Registrada enRegistrada en
CNVCNV
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Características de la emisión:
Objeto financiación Compra de insumos para sector Compra de insumos para sector AgropecuarioAgropecuario
Pymes Asociadas 3535
Tasa de Corte 3 % Anual3 % Anual
Tasa ofertada 6.5 %6.5 % Anual Anual
Monto u$s 2.460.000u$s 2.460.000
Plazo 245 días Capital + Intereses245 días Capital + Intereses
Garantía
Fideicomisos Financieros PYME Fideicomisos Financieros PYME
Agro Alianza II – Noviembre 2009Agro Alianza II – Noviembre 2009
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Características de la emisión:
Objeto financiación Compra de insumos para sector Compra de insumos para sector AgropecuarioAgropecuario
Pymes Asociadas 99
Tasa de Corte 2.7 % Anual2.7 % Anual
Tasa ofertada 7 %7 % Anual Anual
Monto u$s 1.225.000u$s 1.225.000
Plazo 240 días Capital + Intereses240 días Capital + Intereses
Garantía
Fideicomisos Financieros PYME Fideicomisos Financieros PYME
Secupyme XXXIV – Diciembre 2009Secupyme XXXIV – Diciembre 2009
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Agro Aval 11 – Diciembre 2009Agro Aval 11 – Diciembre 2009
Características de la emisión:
Objeto financiación Compra de insumos para sector AgropecuarioCompra de insumos para sector Agropecuario
Pymes Asociadas 9999
Tasa de Corte 6.77 % Anual6.77 % Anual
Tasa Ofertada 8 % Anual % Anual
Monto u$s 7.583.100u$s 7.583.100
Plazo 115 días. Capital + Intereses115 días. Capital + Intereses
Garantía
Fideicomisos Financieros PYME Fideicomisos Financieros PYME
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Características de la emisión:
Objeto financiación Compra de insumos para sector Compra de insumos para sector AgropecuarioAgropecuario
Pymes Asociadas 2020
Tasa de Corte 2.25 % Anual2.25 % Anual
Tasa ofertada 6 % Anual6 % Anual
Monto u$s 1.955.000u$s 1.955.000
Plazo 210 días. Capital + Intereses (un solo pago)210 días. Capital + Intereses (un solo pago)
Garantía
Fideicomisos Financieros PYME Fideicomisos Financieros PYME
Multipyme X – Enero 2010Multipyme X – Enero 2010
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FIDEICOMISOS FINANCIEROSFIDEICOMISOS FINANCIEROSTotal Operado Total Operado operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010 : $ 2.126.096.891 : $ 2.126.096.891
Denominación Fecha de Colocación
Moneda Monto Colocado Plazo Garantía Tasa de Corte
Agro Alianza I 06/01/2009 u$s 2.325.000 04/09/2009 SGR 6,75
Agro Finance IV 11/02/2009 u$s 5.532.112 21/08/2009 SGR 8,84
La Agropecuaria I 09/02/2009 u$s 1.500.000 31/08/2009 -- 10,50
Aval Rural X 11/08/2009 u$s 8.075.000 10/08/2010 SGR 6,39
Puente Pymes I 09/09/2009 u$s 1.851.274 19/09/2012 SGR 7,50
Dom Mario VI 17/09/2009 u$s 4.448.941 14/06/2010 SGR 6,95
Aval Rural XI 24/09/2009 u$s 8.337.000 23/08/2010 SGR 7,60
Don Mario VII 13/11/2009 u$s 3.706.781 14/07/2010 SGR 6,48
Agro Alianza II 27/11/2009 u$s 2.460.000 30/07/2010 SGR 3,00
Agro Aval X 07/12/2009 u$s 5.686.500 07/07/2010 SGR 6,50
Secupyme XXXIV 15/12/2009 u$s 1.225.000 10/08/2010 SGR 2,70
Agro Aval XI 22/12/2009 u$s 7.583.100 26/04/2010 SGR 6,77
Granar III 07/01/2010 u$s 2.760.000 03/11/2010 SGR 6,20
Multipyme X 22/01/2010 u$s 1.955.000 18/08/2010 SGR 2,25
Cofina I 25/01/2010 u$s 1.125.000 22/12/2010 SGR 5,47
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Estimaciones Para Orientar La Tarea:
Fuente: Departamento PyMEs de la BCBA.
Tipo Instrumento
Deuda/Capital
De $500.000 De $42.000
Hasta $ 15 M Hasta $ 1.250.000
Hasta 2 meses de facturación o
Acuerdo SGR
Hasta 2 meses de facturación o
Acuerdo SGR
GarantíasCifra estimada
inicial
Cheque Avalado SGR Acuerdo con SGR
SGR o Patrimonial
Más de $15 M Desde $ 1.250.000 ON PyME SGR o Patrimonial
_ _ Desde u$s 2/3 M
Más de $ 40 M Desde $ 3.334.000 Patrimonial Define BCBA
Facturación Anual Estimada
Cheque Patrocinado
Más de $ 50 M Desde $ 4.167.000 Apertura de Capital
Más de $30 M Desde $ 2.500.000 Fideicomiso
Facturación Mensual
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MERCADO PyMEsMERCADO PyMEsVolumen total operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010: $ 5.157.420.641Volumen total operado desde el 2do. Semestre de 2002 al 28/02/2010: $ 5.157.420.641
Total Aproximado de Empresas beneficiadas por el sistema: 8.440Total Aproximado de Empresas beneficiadas por el sistema: 8.440
Monto Total Operado en $
Emisiones $ Pymes Emisiones $ Pymes
Total de Emisiones 146 1.267.838.436 4.926 38 536.756.536 566
Total de Valores de Corto Plazo 18 4.079.298 4
Total de Obligaciones Negociables 19 27.339.275 12 5 10.657.300 3
Total de Fideicomisos Financieros 109 1.236.419.863 4.910 33 526.099.236 563
Acciones PyME 2 6.589.608 2
Total de ChPD 48.711 1.298.302.042 24.761 641.804.864
Total Sistema Patrocinado 5.480 216.104.876 1.117 47.575.411
Total Sistema Avalado 43.231 1.082.197.166 23.644 594.229.453
1.178.561.4002.566.140.478
Año 2008Año 2007 acumulativo
Emisiones $ Pymes Emisiones $ Pymes
27 343.450.177 598 4 28.968.115 41
3 8.840.500 0
24 334.609.677 598 4 28.968.115 41
31.427 881.858.007 5.444 151.852.856
656 36.267.677 108 5.257.096
30.771 845.590.330 5.336 146.595.760
180.820.9711.225.308.184
Año 2009 Año 2010
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Muchas GraciasMuchas Gracias
Ing. Carlos LernerIng. Carlos Lerner
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