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El Desarrollo Financiero en América Latina y el Caribe:

El Camino por Delante

Reporte Insignia 2011

Paraguay

23 de Mayo de 2012 Oficina del Economista Jefe para América Latina y el Caribe Banco Mundial

Una perspectiva holística y sistémica

Históricamente, América Latina y el Caribe (LAC) ha sufrido grandes vaivenes en términos de políticas y desarrollo Dirigismo de estado (1960s y 1970s) => liberalización financiera (1990s) y

manejo de crisis => énfasis en estabilidad macro-financiera (2000s) y búsqueda de inclusión financiera

El Talón de Aquiles de ALC esta sanando Las crisis financieras han sido una marca registrada de LAC Pero LAC ha mostrado notables mejoras en políticas macro y prudenciales

• Los sistemas financieros de LAC atravesaron la crisis global notablemente bien • Los problemas financieros hoy son un problema del centro, no de la periferia

Necesidad de evaluar dónde se encuentra LAC y futuros desafíos Se puede hacer más para promover el desarrollo financiero sin poner en

peligro la estabilidad financiera alcanzada? Aún en la estabilidad, la crisis financiera global ha creado nuevos desafíos

Estructura del informe

Desarrollo financiero Fricciones, fallas, paradigmas Lados brillante y oscuro Patrones y caminos

¿Donde se encuentra LAC? Desarrollo financiero local Inclusión financiera Globalización financiera

Problemas de desarrollo La brecha bancaria La brecha en renta variable El largo plazo Absorción de riego por el estado

Supervisión prudencial ¿Dónde está LAC? La nueva agenda:

• Política macro-prudencial • Regulación micro-

sistémica • Supervisión sistémica

Estructura del informe

Desarrollo financiero Fricciones, fallas, paradigmas Lados brillante y oscuro Patrones y caminos

¿Donde se encuentra LAC? Desarrollo financiero local Inclusión financiera Globalización financiera

Problemas de desarrollo La brecha bancaria La brecha en renta variable El largo plazo Absorción de riego por el estado

Supervisión prudencial ¿Dónde está LAC? La nueva agenda:

• Política macro-prudencial • Regulación micro-

sistémica • Supervisión sistémica

Desarrollo financiero e inclusión

Las ganancias de la intermediación financiera tienen que ver con la reducción de costos de transacción, el incremento de la liquidez y la diversificación del riesgo asociadas a mayor participación

El proceso de desarrollo financiero se entiendo como el relajamiento gradual de diferentes fricciones que dificultan los contratos financieros

Fricciones de agencia (información asimétrica/cumplimiento de contratos costoso)

• Limitan la capacidad para delegar y realizar contratos bilaterales

Fricciones colectivas (acción colectiva y cognición colectiva)

• Limitan la inclusión financiera en el sentido amplio (extensiva y intensiva)

El gradual relajamiento de estas fricciones lleva a mayor participación, que a su vez desata externalidades positivas de escala y de red, incrementando aún más los beneficios de la participación (círculo virtuoso)

Desarrollo financiero: el lado oscuro

Sin embargo, también hay un lado oscuro al proceso de desarrollo financiero – la inestabilidad La participación creciente en el margen intensivo puede llevar a síndromes de

“demasiado grande para caer” o “demasiado interconectado para caer”

La mayor participación en el marcado en épocas buenas, asociado a mayor profundidad y liquidez en los mercado, puede llevar a externalidades negativas en épocas malas, porque los individuos se retiran del sistema (liquidación de activos, falta de liquidez, etc.)

El lado oscuro va más allá de la mala política pública

El lado oscuro del desarrollo financiero justifica la regulación y supervisión prudencial

En esta presentación

¿Dónde está LAC en términos de su desarrollo financiero?

Perspectiva global, mostramos un balance Comparaciones amplias y sistemáticas a lo largo de países y regiones

Sobre todo en las dos últimas décadas

Problema de establecer un marco de referencia ¿Países desarrollados? ¿Cuáles? ¿EEUU?

¿Qué regiones y países incluir entre los países en vías de desarrollo?

¿Qué controles usar?

Diferentes indicadores Estándar (% del PIB), y tamaños relativos de distintos mercados Con y sin variables de control

G7: Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos

Otras Economías Avanzadas: Australia, Finlandia, Israel, Nueva Zelanda, Noruega, España y Suecia

Asia: Indonesia, Malasia, Filipinas, Corea del Sur y Tailandia

China

India

Europa del Este: Croacia, Republica Checa, Hungría, Lituania, Polonia, Rusia y Turquía

LAC7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay

Comparaciones con principales mercados

83% 84% 95%128%

51% 50%

97%123%

36%60%

39% 44%80%

105%

26% 24%

36%56%

8%

36%

17%43%

92%

104%

20%

35%

20%33%

52%

59%77%

66%

13%

66%

13%

31%

69%

89%

32%

62%

28%

42%

54%

85%

3% 4%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%19

90-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

- 9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

Asia (5) China Europa de; Este (2)

G7 (5) India ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas

(4)

Paraguay

% d

el P

IB

Bancos Bonos Renta Variable

Tamaño del sistema financiero doméstico

Tamaño relativo: casi todos han aumentado… pero no han convergido

Fuente: IFS, BIS y WDI

Tamaño del sistema financiero doméstico

Tamaño relativo: mercados de capital ganan terreno en países emergentes

Fuente: IFS, BIS y WDI

42% 41%

82%

56%63%

40% 38% 39% 41% 38%44%

37%43% 42%

89% 87%

18%27%

7%

16%

21%

35% 35% 33%23%

22%

23%27%

28%24%

39%32%

11%

29%16%

25% 27% 28%36% 40%

32% 36%29%

34%

11% 13%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

Asia (5) China Europa de; Este (2)

G7 (5) India ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas

(4)

Paraguay

% d

el M

erca

do D

omes

tico

Bancos Bonos Renta Variable

Créditos bancarios privados

Bancos: evolución despareja

Los números entre paréntesis en cada región representan el número de países incluidos en el gráfico. Fuente: IFS del FMI

44%

73%

31%

65%

24%29%

58%

16%

76%

93%

23%

82%

24%29%

72%

26%

71%

117%

34%

107%

40%

30%

100%

23%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Asia (5) China Europa del Este (3) G7 (5) India ALC7 (6) OtrasEconomías

Avanzadas (6)

Paraguay

% d

el P

IB

1980-1989 1990-1999 2000-2009

El crédito bancario en Paraguay es relativamente bajo

Créditos Bancarios Privados

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

% d

el P

IB

1980-1989 1990-1999 2000-2009

El rezago de LAC en el crédito bancario es grande, aún controlando por factores claves

Crédito privado como % del PIB

Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país de transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

0

20

40

60

80

100

120

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay Paraguay

…. y la brecha bancaria se ha venido ampliando

Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país en transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

Crédito privado sobre PIB (residuos)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

5019

84

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Asia Europa del Este G7 ALC7 Otras Economías Avanzadas

Composición del crédito

En LAC: se financia el consumo mas que a la producción

Fuente: Fuentes locales

40%31%

25%

49%41%

34%45% 42% 43%

66% 62% 60%48% 48% 50%

72%84% 84%

37%51% 58%

34%40%

49%

43% 47% 47%

19%

14% 14%43% 43% 42% 0%

0% 0%22% 19% 17% 17% 18% 18%

11% 10% 10% 14%24% 26%

9% 9% 8%

28%15% 16%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

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-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

China Europa del Este (2)

G7 (2) ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (3)

Paraguay

% d

el C

rédi

to T

otal

Comercial Hipotecario Personal

Cooperativas Financieras y de Crédito

El crédito de las cooperativas no compensa el déficit de crédito bancario

Fuente: Bancos centrales locales

0.4%

0.8%

1.2%

0.5%

0.2%

0.6%

3 1,405 5 7 56 161 0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru

% d

el P

IB

Deuda para consumo en Chile

El crédito de las tiendas y almacenes exacerban el sesgo hacia crédito al consumo

Fuente: Matus et al. (2010)

53%

17%

15%

15%

Bancos Tiendas Minoristas Cajas de Compensación y Ahorro Familiar Otros

Brecha por tipo de crédito

Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país de transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

Esperado Real Brecha Brecha/EsperadoAño 1996Crédito al sector privado como % del PIB

Comercial 24.7 19.4 5.2 21.1 Hipotecas 8.4 5.4 3.0 35.7 Consumo 8.8 3.4 5.4 61.4

Total 41.8 28.2 13.6 32.5

Año 2007Crédito al sector privado como % del PIB

Comercial 22.9 14.5 8.4 36.7 Hipotecas 12.6 3.1 9.5 75.4 Consumo 11.2 6.5 4.7 42.0

Total 46.7 24.2 22.5 48.2

Brecha crediticia en ALC7 por tipo de crédito

La respuesta de política ante la brecha bancaria depende de la causa Falta de demanda (buenos proyectos), asociada a bajo crecimiento

Falta de oferta (insuficiencia de fondos prestables)

Debilidad en la intermediación financiera

Legado de un pasado turbulento (crisis)

Exploramos los determinantes de la brecha mediante dos enfoques: Análisis macro (regresiones)

Análisis micro, basado en datos de encuestas de proveedores y usuarios del sistema bancario

La brecha bancaria

Qué explica la brecha crediticia en LAC? La perspectiva macro

Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

Índice de cumplimiento de contratos 1.98Índice de derechos legales 0.65Índice de información crediticiaÍndice de derechos de propiedad 0.34Crecimiento del PIB anualizado (promedio) 2.8Dicotómica de colapso de crédito (% del tiempo) 6.27

Total explicado de brecha 12.04

Brecha 15.7

Porcentaje explicado de brecha 77%

Brecha crediticia explicada en base a los valores medianos de ALC7:

Las crisis bancarias del pasado han provocado un serio daño en la intermediación financiera en LAC y la región aún está pagando por los pecados de sus patrones de booms y crisis

El pasado turbulento no solo afecta el volumen de crédito sino también precios (altos márgenes de tasas interés) y rentabilidad

La limitada demanda de crédito, lo que refleja al menos en parte, el mediocre crecimiento económico de LAC en el pasado

El ambiente favorable a los negocios continúa siendo una debilidad, especialmente en lo que respecta a la efectividad de los derechos de acreedores en vez de disponibilidad de información

Se puede importar tecnología de información pero no el sistema judicial

La brecha bancaria: Una perspectiva macro

Evidencia micro del lado de la oferta: Cantidad de sucursales y cajeros automáticos…

Fuente: Martínez Pería (2011)

Cantidad de Sucursales Bancarias y Cajeros Automáticos

11 10

22 24

10 13

32

7 6.2

3427

54

118

7

37

73

18

0

20

40

60

80

100

120

140

Asia América Central (+RD)

Europa del Este

G7 India ALC-7 Otras Economías Avanzadas

América del Sur

Paraguay

Mediana de Sucursales cada 100.000 Adultos Mediana de Cajeros Automáticos cada 100.000 Adultos

… y el número de cuentas también es similar

Fuente: Martínez Pería (2011)

Número de Cuentas

977825

1,700

2,022

747

906 918

453

109

272357

439

137

498633

119

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Asia Central America

(+DR)

Eastern Europe

G7 India LAC7 Oth. Adv. Economies

South America

Paraguay

Mediana de Cuentas de Depósitos cada 1.000 Adultos Mediana de Préstamos cada 1.000 Adultos

Si se agregan variables de control, ya no hay diferencias significativas…

(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)Log PBI per cápita, PPP 0.691 0.713 1.187 1.189 0.91 0.931 1.236 1.254

[17.98]*** [15.31]*** [15.95]*** [14.97]*** [14.38]*** [13.91]*** [14.93]*** [15.92]***

Log densidad de población 0.114 0.115 0.046 0.042 0.333 0.345 0.078 0.082

[2.65]*** [2.61]** [0.81] [0.72] [5.17]*** [5.14]*** [1.19] [1.23]ALC -0.082 0.396 0.226 0.648

[-0.43] [2.27]** [1.52] [4.48]***ALC7 0.086 0.285 0.417 0.716

[0.61] [1.21] [1.68]* [2.34]**resto_ALC 0.012 0.486 0.363 0.811

[0.04] [1.73]* [1.42] [2.50]**Otros Países 0.164 -0.001 0.199 0.157

[1.08] [-0.01] [0.99] [0.54]Constante -4.229 -4.551 -7.735 -7.731 -3.007 -3.4 -6.1 -6.406

[-10.32]*** [-8.34]*** [-10.44]*** [-9.41]*** [-4.55]*** [-4.42]*** [-7.48]*** [-7.83]***Observaciones 132 132 117 117 109 109 77 77R-cuadrado 0.667 0.67 0.796 0.796 0.765 0.767 0.833 0.834Test F ALC7=resto_ALC 0.0578 0.405 0.0562 0.239P-valor ALC7=resto_ALC 0.81 0.526 0.813 0.626Test F ALC7 = Otros 0.477 1.769 1.429 14.1P-valor ALC7 = Otros 0.491 0.186 0.235 0.000***Test F resto_ALC= Otros 0.245 3.74 0.724 12.89P-valor resto_ALC = Otros 0.621 0.056* 0.397 0.001***

Log Sucursales cada 100,000 Adultos

Log Cajeros Automáticos cada 100,000 Adultos

Log # Depositos cada 1,000 Adultos

Log # Préstamos cada 1,000 Adultos

Fuente: Martínez Pería (2011) Notas: Estadísticos t robustos entre corchetes. *, ** y*** denotan significatividad del 10, 5 y 1%

Regresiones de indicadores de desarrollo financiero

1.4%

0.7%

0.0% 0.0%

0.2% 0.2%

0.1%

0.5%

0.3%

0.0%

0.2%

0.0% 0.0% 0.0%0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

ALC7 Asia China India Europa del Este

G7 Otras Economías Avanzadas

% d

el P

IB p

er cá

pita

Costo anual cuenta corriente Costo anual cuenta de ahorro

… Pero crédito es considerablemente más caro

Fuente: Martínez Pería (2011)

Mediana de costo anual de cuentas corrientes y de ahorro

Si se agregan controles, los costos son considerablemente mayores en LAC…

Variables

ALC7 2.47 3.014 4.222 2.153 1.203 1.132 2.501 2.348 2.852[3.30]*** [2.11]** [2.16]** [3.18]*** [2.62]** [2.27]** [1.88]* [1.85]* [1.81]*

4.141 0.892 0.158 1.454 0.431 -0.251 4.608 1.311 0.729[2.96]*** [1.01] [0.13] [1.95]* [1.15] [-0.56] [1.54] [1.64] [0.69]

0.019 0.058 -0.009 0.014 -0.021 -0.013[0.72] [1.62] [-0.90] [1.62] [-0.80] [-0.36]

Índice derechos legales 0.242 0.307 0.014 -0.007 -0.052 -0.09[1.08] [1.01] [0.18] [-0.10] [-0.27] [-0.45]

Índice información crediticia -0.409 -0.533 0.137 0.203 -0.049 -0.053[-1.01] [-1.04] [0.99] [1.72]* [-0.16] [-0.20]

Costo de ejecución de contratos 0.077 0.068 0.013 0.014 0.029 0.048[3.11]*** [2.56]** [1.46] [2.61]** [0.84] [1.26]

0.089 0.074 0.023 0.017 0.053 0.064[1.84]* [1.14] [1.59] [0.93] [2.12]** [1.41]

Registro del PIB per cápita, PPP -1.51 -2.157 -0.549 -0.967 -0.665 -1.053[-1.97]* [-2.31]** [-2.05]** [-3.06]*** [-1.36] [-1.92]*

% de activos de bancos públicos -0.027 -0.011 -0.003[-0.57] [-1.03] [-0.12]

% de activos de bancos extranjeros 0.03 -0.002 0.001[1.17] [-0.36] [0.07]

Constante -0.906 5.809 9.756 -1.588 2.637 5.699 0.607 5.182 7.384[-1.38] [0.82] [1.14] [-2.41]** [1.21] [2.15]** [0.93] [1.21] [1.55]

Observaciones 69 59 45 69 59 45 66 58 44Pseudo R-al cuadrado 0.0152 0.122 0.142 0.0265 0.166 0.296 0.00291 0.0552 0.0967

Índice de herencia de l ibertad financiera

Costo anual cuenta corriente (% del PIB per cápita)

Costo annual cuenta de ahorro(% del PIB per cápita)

Costo préstamo hipotecario(% del PIB per cápita)

Concentración (% de activos de 5 principales bancos)

Países fuera del grupo de comparación

Costo de cuentas corriente y ahorro y préstamos hipotecarios

Fuente: Martínez Pería (2011)

Evidencia micro del lado de la demanda: Uso de cuentas bancarias es extendido…

Fuente: Martínez Pería (2011)

Porcentaje de Firmas con Cuentas Bancarias

98.9% 99.8% 99.7% 99.2% 98.8%

87.3%

97.5%95.1% 94.1%

89.7%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

América Central (+RD) (4)

Europa del Este (7) ALC7 (7) América del Sur (4) Paraguay

Firmas Grandes PyMES

60%

73%68%

48%

65%

73%

90% 91% 89%

71%

79%

87%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

América Central (+RD)

ALC7 América del Sur Asia Europa del Este Paraguay

PyMEs Grandes Empresas

… el uso de productos crediticios es un poco menor

Fuente: Martínez Pería (2011)

Uso de productos crediticios por parte de las firmas % nro. firmas

15%

19%

12%

16%

9%8%

19%

29%

25%

20%

15% 14%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

América Central (+RD)

ALC7 América del Sur Asia Europa del Este Paraguay

PyMEs Grandes Firmas

… no lo usan para producción y la diferencia entre PyMES y grandes empresas es significativa

Fuente: Martínez Pería (2011)

Porcentaje de capital de trabajo financiado por bancos

Fuente: Martínez Pería (2011)

Porcentaje de Activos Fijos Financiados por Bancos

22%23%

28%

38%

27%

21%

13%

33%

24%23%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Asia (5) América Central (+RD) (6)

Europa del Este (7) ALC7 (7) América del Sur (4)

Firmas Grandes PyMES

… no lo usan para producción y la diferencia entre PyMES y grandes empresas es significativa

Las diferencias también son claras si se consideran las percepciones de las empresas

Fuente: Martínez Pería (2011)

Porcentaje de Firmas que Consideran el Acceso al Crédito un Obstáculo Grave

13%

23%

27%

14%15%

10%

16%

28%

22% 21%

28%

20%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Asia América Central (+RD) (6)

Europa del Este (7)

ALC7 (7) América del Sur (4)

Paraguay

Firmas Grandes PyMES

Alrededor del 51% de los hogares tiene una cuenta bancaria Incluyendo a familias de mediano ingreso

Entre los que no tienen cuentas: 61% alude falta de fondos

19% dice falta de trabajo

11% no confía en las instituciones financieras o no califica

7% se queja de los altos costos

De las familias que ahorran, solo el 40% usa el sistema financiero

Encuestas a hogares en LAC: Cuentas bancarias

Fuente: Martínez Pería (2011)

Alrededor del 21% de los hogares tiene un préstamo y el 62% nunca solicitó uno De los que reciben crédito, solo 65% lo toma de instituciones

financieras formales, pese a menores costos

Entre los que no solicitaron: Cerca del 70% dijo que lo consideraban muy riesgoso y preferían no

estar endeudados

24% dijo no solicitar debido a ingresos o garantías insuficientes

Encuestas a hogares en LAC: Préstamos

Fuente: Martínez Pería (2011)

Mientras que LAC7 en promedio no está por debajo de sus pares, parece mostrar una demanda de crédito limitada

Se ve claramente en los hogares: falta de ingreso y aversión a la deuda son las razones más citadas

Altos costos pecuniarios en depósitos y productos crediticios también pueden estar actuando como barreras

Los derechos del acreedor es un área que requiere atención gubernamental

Estos resultados son consistentes con los resultados macro:

El pasado turbulento de LAC

Falta de proyectos bancarizables

La brecha bancaria: Una perspectiva micro

El sistema bancario de LAC se encuentra subdesarrollado A pesar de la estabilidad macro-financiera, la brecha bancaria sigue

siendo en torno a 20% de PIB El crédito al consumo ha aumentado (los consumidores parecen tener

acceso a mejores servicios) …. pero a expensas del de las firmas

El pasado turbulento no solo afecta el volumen de crédito sino también precios (altos márgenes de tasas interés) y rentabilidad

La limitada demanda de crédito refleja al menos en parte el mediocre crecimiento económico de LAC en el pasado

El ambiente de negocios continúa siendo una debilidad, especialmente en lo que respecta a la efectividad de los derechos de acreedores (y no a la disponibilidad de información)

Resumen de resultados

El desarrollo de mercados de capitales, si fuese factible, no es buen substituto de las deficiencias bancarias

Especialmente para LAC7, los sistemas financieros han evolucionado de un modelo basado en el sector bancario a uno más completo e interconectado. Sin embargo: Hay problemas de concentración de mercados en pocas firmas: no hay

financiamiento para todos!! Hay problemas de liquidez en el mercado secundario Limitaciones no parecen provenir de la oferta de fondos: los inversores

institucionales se han vuelto mas sofisticados y han crecido en varios países, pero con un rol más limitado del que se pensaba

¿Qué puede hacerse?

¿Qué puede hacerse?

Parte del problema es la falta de proyectos bancarizables, lo que pone una prima en las políticas de promoción del crecimiento

Estabilidad macro-financiera es necesaria pero no suficiente Necesidad de rever las expectativas, especialmente cuanto a los

mercados de capital Colapso de los modelos: no hay una hoja de ruta después de la crisis

Eventualmente, necesidad de ponerse al día, crecer y tomar riesgos sin arriesgar estabilidad: fuerte disyuntiva Difícil distinguir un boom espurio de avances en el desarrollo financiero

Corregir los derechos y el cumplimiento contractual es difícil pero es una prioridad, mientras que las ganancias en infraestructura informacional necesitan consolidación

Muchas gracias