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《股票魔法师》共读
原创 A股训练营
导读
《股票魔法师》
作者：马克.米勒维尼
豆瓣评分：7.6
出版社：电子工业出版社
ISBN:9787121245619
内容介绍
这是一本相当出色的投资指南！作者是美国最成功的股票交易商，他从 30年的
职业生涯中总结出来的方法 CANSLIM写出来就是这本书！书中阐述了著名的、
可以大大提高股票市场收益率的传奇 SEPA策略！
SEPA策略，即“入场点分析”，是作者驰骋股市的法宝，主要基于自己的投资
经验和前人的研究而成。其中的三个结论很有意义，也值得我们认真审视：（1）
世界上是存在正确和错误的买股票的时间点的；（2）具有超常表现潜力的股票
是可以在它们价格飙升前被识别出来的；（3）只要正确的进行投资，在短时间
内用少量资本致富是可能的。
SEPA策略主要包括五部分：趋势、基本面、催化剂、买入时机（入场点）和卖
出时机（出场点）。这五个方面是作者对于自己交易策略的经典总结，对于选股，
交易时机的选择等值得投资者认真体会。
那些认为你没法找到超级股票的人之所以这样说，只
是因为他们自己没有成功过
序和第 1章的一部分。
关于作者
马克为了展示他的 SEPA的有效性，参加了 1997年的全美投资大赛。最后他
的投资回报率为 155%，为第二名的两倍。马克使用 SEPA策略，在 5年中年
均回报率达到了 220%，仅有一个季度亏损。换句话说，10万美元的投资，5
年后将达到 3千万美元。
序
在本书的序中大卫·莱恩（三界全美投资冠军）写道：马克提供了投资成长股的
最好教材，读完本书，你只需要付出决心和自律，就能以一本书的价格，获得常
青藤联盟一样的教育，而不必在股市的大学交昂贵的学费。如果你是老手，本书
就像是研究生课程一样，会拓宽你的投资知识。
第一章 阅读提示
成功的投资者可能有着不同的投资风格，他们之所以能够成功，是因为他们拥有
的关键技能。这些技能能够让他们逢凶化吉、左右逢源。这些技能是可以学习的，
学习有效的投资策略，你可以获得那些让你在股市中赚钱的思维模式和心理准
则。
全世界参与股市投资的人太多了。但是，真正成功的人并不很多，中国股市运行
二十几年来，失败者远多于成功者，其中不乏很多满怀信心的人。不过，“股票
市场每天都在创造着巨大的机会”，这是客观事实；而这个市场也是一个相对公
平和成功的可能性很大的市场，因为，“这里，你只需要两样东西：一颗渴望成
功的心和一个可以让你成功的投资策略。”
马克一开始没有很成功，他犯了投资新手都会犯的错误。经过多年的学习和实践，
马克慢慢摸索出了一些诀窍，这些诀窍让马克获得了超级的投资回报。马克说道：
“注意，一个不错的回报和超级回报相差很远，远到你的生活会因此而不同！”
追随梦想，相信自己
在书中，作者以自己的亲身经历和成功的宝贵经验来告诉读者，告诉每一个渴望
在股市成功的投资者，要“追随梦想，相信自己”。用作者自己的话来说，就是“不
要说市场环境对你不利，小散户无法获胜或者只有投资专家才能赚钱，这些都是
借口；我 15岁的时候辍学，没有知识也没有资金，如果我这样的人都能在股市
中赚取钱财，你一定也可以。”“那些认为你没法找到超级股票的人之所以这样
说，只是因为他们自己没有成功过。”
马克的成功也不是运气，马克非常勤奋，他读了非常多的投资学书籍，马克的图
书馆里保留了 1000多本书。
准备、准备、在准备，这样才能在机会敲门的时候（它
一定会来的），你能及时开门迎接。
第 1章剩余的部分。
保守的过度乐观主义
保守的过度乐观主义是马克的投资观点和投资哲学。“我的风格是在最大限度赚
取潜在回报的同时，保持极高的风险意识。”马克的交易风格很激进，但是他的
首要想法却是“我可能损失多少”而不是“我能赚多少”。
“风险第一”的理念在马克做股票交易员的 30年中一直贯穿始终，这个理念让
他能成功实现 1994年-2000年年均 220%，总 33500%的超级回报！
马克在这里也谈到了资金稳步增长的秘诀，就是“保护我的交易账户以及之前在
牛市中获得的利润。”交易者最大的敌人其实就是回撤！
在股市中，坚持比知识还重要，只有坚持到底，才能获得胜利。知识和技能可以
在后天的学习和实践中积累，但对于中途退出的人，知识技能就不起作用了。但
是我们大多数人都会：高估自己短期目标，并低估自己可以实现的长期目标。他
们认为会长期坚持下去，但是一旦遇到困难，就会选择退出。
机会永远垂青于有准备的人
马克每周钻研 70-80个小时，也就是每天 10个小时以上，经常研究股票图表
和公司财报直到第二天太阳升起。马克花费了不计其数的时间，学习那些伟大投
资者对市场的观点，并化为已用。这样当机会到来的时候，他已经做好了全部准
备。并且在 1990年之前，他已经整装待发，随时准备好迎接下一轮牛市。这
才有了他在 1994年-2000年年均收益 220%的投资传奇。所以，小伙伴们，
我们现在要做的事情也是这样。储备好适合自己的投资知识，并且不断的实践、
在实践，这样在大牛市来临的时候我们就能抓住机会，让自己的资产翻 10倍！
准备、准备、在准备，这样才能在机会敲门的时候（它一定会来的），你能及时
开门迎接。
为了从投资的股票中获利，你必须做出三个正确的决定：买什么、什么时候买和
什么时候卖。本书的目标就是培养你做出正确决定的能力。
除了自己之外，没人会帮你变得富有
第 2章的一部分。
第 2章 你需要事先知道的
马克认为只要你有足够强的意愿，就可以在股市取得超额收益，而且不需要伴随
着高风险。但是它不会在短期内发生，并且要学习正确的投资理念。只要有了正
确的工具和正确的态度，任何人都能够成功。
马克在本章里给我们列了需要事先知道的几个问题：
1、运气？不需要
股市中的成功与运气几乎无关。超额的收益与知识、坚持、技巧息息相关，而这
些都需要长时间的研究和实践才能得到。马克说：“股市中长期的成功来自于自
律，始终如一的执行能力和对那些可能打败自己行为的克制。而你在一个有效的
计划上做的准备越多，就会变得越幸运。”
2、少量资金就可以开始
很少的钱同样可以开始，马克就是这样做的。那些说你做不到的人，他们自己一
定永远做不到。
3、不！这次没什么不同
每一次的牛市和熊市，市场上最多的话就是“这次和以前不一样”。马克通过 30
年的个人投资经验和对从 20世纪开始的每一次市场周期的研究告诉我们，一切
都没怎么变化。历史在一遍又一遍地重复。
股票大作手利佛莫尔说过：“华尔街不会改变，改变的只是裤兜和股票。华尔街
没有改变，因为人性不会改变。”虽然当今世界每天都在变，但是，股票涨跌的
因素从来没有改变：是人们推动股票价格涨跌，并且人们都同样情绪化。
4、最大的敌人不是市场
最大的挑战不是市场，而是你自己
5、没人会为你着想
独立思考、独立投资，花时间研究。如果你没有为投资花费足够的研究时间，那
么你只是在乱扔飞镖。要对自己的能力有信心。自己做工作，留下失败的经历，
然后就会拥有成功。除了自己之外，没人会帮你变得富有。
6、目的是证明自己还是要赚钱
在股市中你的最终目的是为了赚钱，不是证明你有多聪明、多正确。交易不是为
了抄底、逃顶，忘掉自负的一面，交易是为了赚钱。把你的自负从交易中剥离开。
赚钱比证明自己正确更重要。
一开始马克也是对自己相当自负，买的股票亏损了也死不止损，因为止损就说明
自己错了。直到他经历了巨大的损失之后，才下定决心，这个决心让他从普通人
走向巨星：马克决定从现在开始，专心赚钱，忘掉自负的一面。
7、熟不一定能生巧
不是投资实践的时间越长你就能有明星般的表现的。如果使用错误的方法，实践
可能让你表现更糟。因为当你一遍一遍重复一件事情的时候，你的大脑会强化这
种反应的神经。被强化的神经有可能是正确的，也有可能是错误的。（这点在《股
市心理博弈》这本书中也有同样的观点。）任何有规律的重复，最终都会演变成
习惯。因此，“练习不一定能成就完美；只有完美的练习才能。
我不怕学习 10000 种腿法的人，我怕的是把一种腿法
练习 10000 次的人”——李小龙
第 2章剩余的部分。
8、我什么不喜欢模拟交易
模拟交易没法带来损失时的真正感受。马克的观点是：“就算是刚开始学习，也
应该尽快用实际的金钱进行交易。这笔钱：输光它也不会影响你的生活，但如果
输光了，你会感到心痛。”
9、交易是一种创业
如果你把交易当成一个职业，就会像其他职业一样领到工资。如果你只把它当做
兴趣，那它就会像兴趣一样给你钱。兴趣往往只会从我们这里拿走钱。
10、不要像基金经理一样投资
如果你向往超常业绩，你不光不能听从专家的意见，也不能模仿他们的风格投资。
如果你像基金经理一样投资，还不如直接把钱交给一位基金经理。
如果你想要公募基金的结果，那就像基金经理一样投资吧。如果你想要超群的业
绩，那你必须像业绩超群的投资者一样投资。
11、传统的智慧只能带来传统的结果
应用传统的智慧只能让你获得传统的回报。如果成功只需要和其他人行动一致，
那么我们周围的每一个人都成富翁了。股市中实现超常表现需要与传统不同的视
角。
12、为目标全力以赴
“我不怕学习 10000种腿法的人，我怕的是把一种腿法练习 10000次的
人”——李小龙
要想成为伟大的交易员，必须专注，必须有所专长。在股票市场，你不可能同时
是优秀的短线交易员，又是优秀的长线投资者，或者说既精通价值投资，又精通
技术分析。如果想样样精通的话，可能最后只能落得平庸。找准一个方向或者方
法，下苦功不断反复实践练习与学习，最后必有所成。
13、交易员还是投资者
如果你在交易时花费大部分的时间在犹豫和后悔这两种情绪上，说明你还没有清
晰的投资风格。战胜这种不利情绪的最好方法就是制定一系列的规则。你需要问
自己是交易员还是投资者？有些人适合做短线交易，有些人偏好长期投资。你需
要决定哪个更适合你自己。
关键是要专注于某一种风格，放弃其他的风格。一旦你确定了自己的风格和目标，
那么你会发现遵守自己的计划并走向成功变得更容易。
14、准备好面对极坏的日子
马克曾经连续 6年交易都颗粒无收，他也曾萌生退意，但是他坚持了下来。在
之后 10多年的不断尝试中，他在一周内赚到了比过去梦想一年还要多的钱。马
克经历了英国诗人和戏剧作家罗伯特·布朗尼所写的“一分钟的成功让多年的失
败变得值得”。
如果你不去冒险，你永远体会不到梦想成真的快乐。大胆地做你想做的，并准备
好面对失败、绝望，正是他们让你成功的过程变得宝贵。
超级股票们的共同特点
第 3章的一部分。
第 3章入门分析法：SEPA策略
SEPA策略，即“入场点分析”，是作者驰骋股市的法宝，主要基于自己的投资
经验和前人的研究而成。SEPA受惠于很多前辈：马克从理查德·勒夫那里，学
到了历史分析和超常业绩股票的共同点；从杰森那里，学到了绘制蓝图和保持档
案的重要性；从道前那里，学会了趋势跟踪；从吉勒那里，学会了图表分析，包
括威廉·欧奈尔的“杯柄形态”。最后利佛莫尔的书精炼了马克的思想。
很多对马克来说很有用、很重要的法则看起来和利佛莫尔几十年前总结的一样。
很多人在马克之前就得出了相同的结论。成就超级业绩的原因从过去到现在，没
有太大的变化，超级业绩的标准始终如一。
领导者档案
马克精心积累了很多的历史数据，记录了超级股票们的共同特点。把他们编排成
了“领导者档案”。马克在选股的时候，会把每一只候选股都跟领导者档案做比
较，这样会增大发现下一只明星股票的概率。
SEPA：一个精确的策略
SEPA的方法可以让我们找到精品候选股。SEPA的目标是利用所有现有的信
息，在考虑风险和回报后找到最佳进场交易的时机。SEPA包含了基本面和技术
面。其中的三个结论很有意义，也值得我们认真审视：（1）世界上是存在正确
和错误的买股票的时间点的；（2）具有超常表现潜力的股票是可以在它们价格
飙升前被识别出来的；（3）只要正确的进行投资，在短时间内用少量资本致富
是可能的。
你的目标是成为你那种投资方法的专家
第 3章剩余的部分。
SEPA的 5要素：
1、趋势
超常业绩是股价处于一个上升通道中发生的。
2、基本面
超常业绩的推动原因都是公司的收入、利润的增加。
3、催化剂
小公司需要一些事件的发生才能吸引公众的注意力。比如，一个新的产品或者新
的服务、一个新的 CEO等。
4、买入时机（入场点）
入场的时间非常重要。进入的时机不对，你可能会被迫退出。如果正确的入场，
你马上就会获得利润。
5、卖出时机（出场点）
必须建立止损和止盈。
这五个方面是马克对于自己交易策略的经典总结，对于选股，交易时机的选择等
值得投资者认真体会。
SEPA的分析过程：
1、首先满足“趋势形态”。
2、然后根据其基本面、相对优势和股价波动来筛选。
3、和“领导者档案”做对比。
4、最后一步是人工分析。候选股名单会根据以下特征做出排序：
报告的收入和销量
收入和销量的激增历史
EPS变化
收入增长和速度变化
分析师净利润预测修正
利润率
行业和市场地位
催化剂
同行业公司比较
价格和交易量分析
流动性风险
专注于一种方式
不论是价值投资、成长型投资、基本面分析、技术分析还是它们各类组合。最后
你需要专注于一种方法，并不断对其改良、精炼。你的目标是成为你那种方法的
专家。
你不会在 1元店中买到 Prada！
第 4章的一部分。
第 4章 价值和价格一致
传统的价值投资认为：之前贵的股票，现在便宜了会更好。但是对于成长股来说，
看起来很贵的股票很可能就是下一只明星股票，而看起来很便宜的股票可能实际
上很贵。所以，价值和价格往往具有一致性。
市盈率（P/E值）
华尔街怎么判断一只股票的估值是高还是低？通常是用市盈率来判断的，市盈率
是华尔街估值的基础。但是，马克认为很多错误的信息都是从 P/E指中得出的。
因为 P/E值反映的是股票的历史结果，但其并没有考虑股价升值的最关键因素：
未来。
马克不建议抄底，他认为：不能仅仅根据 P/E值已经接近或到达历史低点就去
抄底。背后的逻辑就是：这类下跌预示着更糟的公司利润，当下期的财务报表出
来的时候，市场发现公司依旧亏损，这时候 P/E值会回升（因为市盈率就是股
票价格和每股净利润的比值），导致股票价格在未来继续下跌。
当你买一只股票的原因就是它便宜的时候，如果它继续下跌，变得更便宜了，你
会更舍不得卖掉。价格越便宜，股票约吸引人，你就越会亏损。这就是便宜货的
陷阱。所以我们要买行业领先者的股票，不要去寻找便宜货。
成长股通常都会出现溢价，这就导致它的 P/E值比市场平均值要高，马克建议
我们千万不要错过高 P/E股，大多数好的成长股不会有很低的 P/E值。如果你
仅仅因为 P/E过高或者股价太高而放弃买入，那么你可能会错过市场上最成功
的股票。你不会在 1元店中买到 Prada！
低买高卖对于现在的股价毫无作用。现在价格比原来或高或低，对于预测其明天
的走势毫无帮助。
如果你想买一部跑车，法拉利肯定比吉利的跑车要贵。同样，如果你想买到业绩
超常的股票，也要付出更高的价格。价值投资者们通常都会躲开那些市盈率很高
的公司。而精明的成长股投资者知道你在市场中经常要为那些优质的商品多付出
点钱。
马克在这里举了三个例子来说明高市盈率会赚钱，而低市盈率会亏钱。分别是
CKE餐厅、阿波罗集团和 Crocs。
记住，市场中交易的是对未来而不是过去的判断
第 4章剩余的部分。
警惕市盈率超底的股票
马克对市盈率超低的股票很谨慎，特别是其 P/E达到了年内新低的时候。一个
市盈率远远低于行业平均水平的公司，说明公司的基本面出现了问题。公司的未
来前景不妙，净利润会很低甚至走向破产。
记住，市场中交易的是对未来而不是过去的判断。我们要持有那些净利润前景好、
P/E值较高，而是那些 P/E值很低、但发展有问题的公司的股票。
破碎的领袖综合征（这里的征是指“特征性表现”）
“破碎的领袖综合征”是这样形成的：那些拒绝在其股价升空前购买新行业领袖
股票的投资者会在股价触顶并开始下降时关注该只股票。并期待它们能重振旗
鼓，再次升空。
“破碎的领袖综合征”影响了没有抓住大牛股的投资者，他们没能在牛股开始飙
升前上船。之后股票见顶的时候这些投资者觉得应该可以买入了，他们会认为现
在股票依然很好，价格还较之前便宜了。他们忽略的最重要的因素：对市场的判
断。他们在公司还是市场领袖的时候选择站在一边，而现在，他们没看到这个领
袖破碎。当公司触顶之后，其股价会因为未来增长的放缓而下降。
A股的网宿科技就是典型的例子，财务数据显示每个季度都是增长的，而且所在
的 CDN行业也是加速增长。但是其股价从 2016年 7月见顶之后，一直跌到
现在。就是市场预期增长达不到以前的水平。
P/E值是市场情绪的检测器
虽然 P/E值在决定股价潜在走势方面，并不是十分有用。但市盈率告诉你市场
愿意为公司目前的盈利付出多钱。我们可以把 P/E值当成是检验市场预期的检
验器。很多股票在飞涨之前其 P/E值都会飞速上升。马克使用市盈率衡量市场
情绪，从而察觉到市场预期的改变。通常，高 P/E值意味着较高的预期。
马克在本章要告诉我们的就是：不用担心市盈率。市盈率对于预测价值和找到明
星股票作用十分有限。公司潜在的净利润增速比 P/E值要重要得多。根据内在
价值为每一个公司估值并不是交易员该做的，那是购买资产的人该关心的。我们
的目标是持续的赚钱，而不是积累一盒子，自己不需要的资产。
成长股的生命周期
第 5章的一部分。
第 5章 借助趋势交易
马克在筛选那些明星股票前，会先使用严格的定性分析法筛选出部分股票。这个
标准要求股票的技术走势必须要和主要的市场趋势一致。一旦符合了这个标准，
下一步就是要专注研究那些公司的基本面数据，以此来缩小候选股范围。不论公
司的基本面有多优秀，只要它不符合技术标准，就不会入选候选股。
马克认为：“买那些长期处在下跌通道的股票会大大降低你成功的可能。如果你
想成功，就应该专注于那些确定处于上升趋势的股票。”
股票从无名走向成熟：四阶段理论
马克对成长股生命周期的描述来源于史丹·温斯坦，这个人非常有名，我们 A股
训练营共读过他的书《史丹·温斯坦称傲牛熊的秘密》，这本书非常好，没有阅
读过的小伙伴可以好好学习学习。
马克将成长股的生命周期分成四个阶段：
第一阶段——忽略时期：巩固
第二阶段——突围时期：加速
第三阶段——到顶时期：分配利润
第四阶段——衰败时期：投降
第一阶段——忽略时期：巩固
可能维持很久，从几个月到几年。避免购买处在第一阶段的公司股票，即使公司
基本面不错也要等到第二阶段再买。
第一阶段的特点：
震荡，波动，毫无规律
股价围绕 200日均线上下波动。
通常发生在股价从第四阶段下跌几个月之后
交易量很小，小于之前的第四阶段
从第一阶段过渡到第二阶段
在第二阶段的股票其价格出现显著上升的日子里有明显增高的成交量；而在回调
的时候，交易量会相对较低。在你购买前，至少要确定股票已经在持续增长，并
且价格比最近一年的最低点高出至少 25%-30%。
过渡的标准：
1、股票价格处在 150日及 200日均线以上。
2、150日均线高于 200日均线。
3、200日均线向上增长。
4、股价最高价格不断升高，最低价格也稳步提高
5、价格上涨的交易周里，交易量放大
6、交易量较大的几周中，上涨高于下跌的交易周数量。
第二阶段——突围时期：加速
股票每日和每周的价格和交易量都会高得不正常，高交易量明显与价格萎靡时期
的低交易量不同。
特点：
股票价格在 200日均线以上。
200日均线已呈现上涨趋势。
150日均线在 200日均线以上。
股票价格有明显上涨趋势，价格曲线如台阶状上涨。
短期移动平均线在长期机动平均线以上。
相较于价格萎靡不振时，价格猛增的日子里股票交易量同样增长明显。
交易量较大的几周中，上涨的交易周数量高于下跌的。
第三阶段——到顶时期：分配利润
特点：
波动性上升，股票涨跌幅不断增大。价格波动会越来越剧烈。
通常会有一次交易量很大时出现价格猛跌的情况。
股价可能处于 200日均线以下。
200日均线开始失去上升动力。
第四阶段——衰败时期：投降
绝对应该避免买入处在第四阶段的股票。
特点：
股价主要处在 200日均线下方。
200日均线处在明显的下跌通道。
股价处在最近一年的最低点附近。
股价不断打破新的低点，呈现下台阶的节奏。
短期移动平均线低于长期移动平均线。
交易量放大的日子里，股价下跌剧烈。
交易量较大的日子里，下跌多于上涨的日子。
超级股票的趋势模板
第 5章剩余的部分。
价格成熟周期
了解了四个阶段，我们知道第二阶段才是最应该进入的时期。马克对于在第一阶
段买入完全不感兴趣，并且非常排斥在第三和第四阶段买入股票。
如何精确地找到第二个阶段
99%的明显股票在价格腾飞前，交易价格都高于 200日均线，96%的股票在
50日均线以上。
使用“趋势模板”来寻找处于第二阶段的股票。只有符合模板中所有的 8个条件，
我们才能确定股票已经进入第二阶段的上涨趋势中。
第 8条的相对动力排名就是威廉·欧奈尔在《笑傲股市》一书中所说的相对强度
RPS。欧奈尔的股价相对强度 RPS，介于 1至 100之间。过去一年当中全部
股票的涨幅排行榜中，前 1%的股票的 RPS为 99至 100，前 2%的股票的 RPS
为 98至 99，依次类推。
如果你使用的是通达信软件，在菜单中，可轻易找到“阶段排行”或“区间涨跌幅
度”的命令。也可以直接输入“.403”或“.402”查看。
例如在通达信软件输入：.403，将涨跌区间的起始日期设置为 2016年 2月
21日，结束日期默认为今天 2017年 2月 21日。对于 A股 3131只股票的
涨幅幅度排行榜，涨幅榜 31名之前的股票的 RPS值为 99至 100，涨幅榜
32名至 62名之间的股票的 RPS值为 98至 99，依次类推。
注意：对于上市未满一年的新股，这个涨幅榜的参考意义不大。
使用趋势模板，我们能马上识别出哪些公司处在第二阶段。但是，我们不能仅仅
因为股票恰好在第二阶段就选择买入。我们要学会数基地的个数来判断自己处在
第二阶段的什么位置。
我们在山的哪一部分
马克把股票走势的四个阶段想象成爬一座山——从平地到山顶，再回到平地。
爬山的时候我们会爬一段休息一段，这些休息的地方就是基地。从而为下一段的
攀登做好准备。
股票在第二阶段的上涨也会经历几个基地，一般基地 1和基地 2是最好的进入
时期。随着第二阶段的继续，基地 3仍然值得购买。但是在第 4个和第 5个基
地到来之前，就可能快到第二阶段的后期了。此时再购买会非常危险。
数基地的个数并结合当时的股价和交易量，以及考虑公司基本面消息后，它可以
成为非常强大的工具。这是一个判断股票处于其周期哪一位置的非常重要的方
法。
关键的价格变化是重要的信号
如果你的股票出现了自进入第二阶段以来最大的单日或单周下跌，即使公司报表
依然好看，在大多数情况下这都是卖出的信号。当一只刚刚还在第二阶段的股票
突然进入触顶阶段并马上过渡至下跌阶段时，不要无动于衷。不论做些什么，都
别认为现在还是购买的好时机。
让风推动帆船
如果没有风，你会在水中饿死渴死（第一阶段），如果逆风，你不太可能前行（第
四阶段）。持有那些在上升通道中的股票，你成为明星投资者的机会就能大大增
加。
市场的领头羊股票
第 6章的一部分。
第 6章 行业、类别和催化剂
马克分析了成百上千家上市公司。将它们分成了 6类：
1、市场领头羊
2、顶级竞争对手
3、机构的宠儿
4、复苏的公司
5、周期型股票
6、过去的领头羊和落后者
一、市场领头羊
这是马克最喜欢投资并确实投入巨资的股票类型。在市场发展的初期，领头羊的
股价会出现最大的涨幅。它们会先到达新的高点。
市场领头羊在高速成长的时期股价不断升值。通常它们的净利润增速为 20%或
者更多，很多公司在其黄金的 5年或 10年中每年增速达到 35%至 45%。
市场领头羊的公司股票通常看起都很昂贵。因为这些公司成长得太快，以至于市
场无法准确地为其估值。这会给我们留下巨大的投资机会。
不过，高速成长的股票风险是巨大的。高增长公司因为净利润的预期或生或死。
必须持续高增长高于大家的预期才能存活。总有一天，价格会升得特别高，公司
会达不到预期。这时股价就会暴跌。所以，我们的目标是找到并在增长初期投资
于市场领头羊。
A、类别杀手
一个行业只有一个公司，这个公司的优势巨大以至于其他公司在同一个市场中无
法生存。这类市场领头羊就是“类别杀手”。品牌和市场地位过于强大以至于其
他公司即使拥有无限的资本也无法与之竞争。比如，eBay、苹果公司、迪斯尼
主题公园等。
B、曲奇模具
当公司在一个门店发现了成功的公式并一次又一次把它应用于其他门店时，它就
是一个“曲奇模具”。比如，麦当劳、星巴克等。
投资于“曲奇模具”类公司时需要着重考虑的事情：
1、可比店面销售额是分析零售行业时非常重要的统计数据。最好每季度都持续
增长。10%的增长比较健康。
2、警惕出售特许经营权实现增长的公司，因为其缺少稳定性。
3、过去不同地域的成功记录是需要考虑的重要因素。
二、顶级竞争对手
真正的行业领导者通常只有一个、两个或者可能有三个。一个顶级的竞争对手不
一定是行业中更优秀的公司或者提供更好商品的公司。它只是在正确的时间出现
在了正确的地点。顶级竞争对手的股价可以反映出这种现象：上涨势头明显，并
不断蚕食之前领头羊的股票地位。
在一个行业中，永远要跟踪处在最顶端的两家或三家公司的股票。一个市场领导
者的竞争者随时等待着在正确的时机将其超过。我们要专注于行业中的前两名或
前三名公司的股票的净利润、销售额、利润率和相对强度。牛市中的一些带头产
业尤其如此。
产生最多牛股的行业
第 6章剩余的部分。
三、机构投资者的最爱
机构投资者的最爱是优质公司或成熟的公司。他们一般都有着稳定的销售和分红
记录。他们被称为蓝筹股或中坚力量。马克认为只买这些机构的宠儿股票没法让
你成为明星投资人。
四、复苏的公司
复苏的公司往往能带来巨大的利润，这点彼得·林奇也说过。要想抓住这样的公
司，你需要寻找那些在最近 2-3个季度内表现稳健的企业。应该至少看到两个
季度的净利润稳定增长或者一个季度的增长足以让 12个月的每股收益达到或
高于历史的高点。
看到复苏表现时，还要问自己：利润率恢复到了或者接近顶峰了么？这个结果是
否仅仅是削减成本的效果？公司还做了什么可以增加净利润的事情吗？
最重要的是，记得要持续关注买入的公司，确定复苏比预期更好还是更坏，还是
与预期相同。
五、周期型股票
周期型股票有着相反的市盈率周期，这表示在公司很差劲时市盈率较高，在走出
低谷时市盈率又较低。
对于周期型股票，技巧在于识别出下一个周期是否会提前或是延迟发生。
在周期的底部，如下事情会发生：
净利润下降
分红减少甚至延迟、取消
市盈率很高
新闻大都比较悲观
在周期的顶部：
净利润上升
分红增加
市盈率在低点
新闻大部分都很乐观
六、远离落后者
落后者股票指那些与市场领头羊处在同一行业中，但价格表现和净利润、销售增
速等都落后于领头羊的公司股票。与领头羊相比，落后者的股价一般都显得疲软
无力。
特定的引领牛市的行业
熊市底部的形成来自于市场部分的积累。一般 3-4到最多 8-10个行业板块会
一起引导新牛市的开始。领头羊群体会在市场触及底部之前就开始进入自己行业
的牛市中。
马克认为那些触及新高的个股数目客观的行业板块最有可能是牛市的带领者。所
以研究那些在下跌中保持坚挺并在后面市场复苏初期就屡创新高的股票，非常重
要。
历史表明，产生最多牛股的行业包括：
消费零售业
科技、电脑、软件及相关产业
生物科技、医药业
休闲娱乐业
当领头羊打喷嚏时，整个行业都会感冒
对行业群体内顶端的两到三家公司仍要保留注意力，因为它们会提前告诉你行业
群体可能面对的麻烦。如果领头羊在上涨后突然下跌，一定要保持警惕，这很可
能是整个行业生病的前兆。
是什么导致股票的超常收益
第 7章的一部分。
第 7章 基本面关注点
是什么导致股票的超常收益
股票不在乎过去。它关注的是未来，也就是增长。它们最好的日子在未来，不在
过去。股票价格走强的背后是：增长的净利润和销售量。也就是净利润和销售量
导致股盘的超常收益。
就像在房地产市场，最重要的是“位置、位置、位置”。在股市中，我们关注的
则是“净利润、净利润、净利润”。
净利润的三个基本问题：多少？多久？多确定？分别对应着盈利能力、可持续性
和可见性。它们代表了影响股价走势的最重要的三个因子。
预测和意外
股价根据两个基本因素波动：预期和意外。
预测意味着预期，股票经常因为预期的或好或坏的新闻而提前波动，之后等到消
息确认后再向相反的方向移动。
意外的方式很多，从净利润远高于或远低于预期，到公司结构的突然变化。意外
的共同点嗾使它们在意料之外。股价会在正面的意外中大幅上涨，或在负面的意
外中下跌。
净利润惊喜
市场中认为净利润惊喜就是公司净利润比分析是之前的共识要好（或者要糟）。
一个惊喜可以引发一系列的行为，正面的惊喜会给股票带来购买浪潮，会推高股
价。所以我们要密切注意那些打败了利润预期的公司，净利润惊喜越大越好。
蟑螂效应
如果你看到家中有一只蟑螂，就该知道家里已经有很多蟑螂了。如果一个公司公
布了远高于分析师预期的净利润，很有可能未来的几个季度仍会有惊喜。如果一
个公司报告了净利润惊喜，在同一个行业中的公司可能随后也会公布惊喜。因为
净利润惊喜具有持续性，我们需要关注那些具有惊喜的公司，并躲开那些让人失
望的公司。
不是所有的惊喜都生来平等
一般公司表现超预期的次数肯定会高于未超过的次数。这是因为管理层会引导预
期，确保分析师的预测略低于公司能实现的利润。
分析师也会很保守的估计净利润，因为市场喜欢正面的惊喜。在合理范围内预测
得尽量保守和安全会让所有人高兴。
分析师对预测的修正
当公司公布了一个真正的惊喜后，分析师会修正他们对净利润的预测值。我们要
找的就是那种对整个财务年度净利润的修正而不是仅仅修正下个季度的净利润。
寻找分析师提高预测值的公司。季度和当前财务年度的预测应该有不断向上的趋
势；向上调整的幅度越大越好。对明显向下修正的公司要剔除我们的候选名单。
我们要寻找这样的超级股票......
第 7章剩余的部分。
增大的净利润吸引更多的注意力
马克给我们展示了净利润的周期是如影响股价的。
首先公司实现了若干季度强劲的净利润后，分析师会向上调高预测，经纪商会调
高购买等级，这个时候股票的关注度会上升，带来更大的购买力。当公司基本面
不断变好和机构的购买，其他数量模型的投资者们也会开始进场，他们购买股票
的根据就是强劲的上涨趋势。最后，公司的成长会变得人尽皆知，股票会被官方
冠以成长股的名字。早期如场的聪明资金会在这时退出收割利益。接下来，指标
开始停滞不前，净利润不达预期，股票被降级。
这种利润的周期不断重复着。我们要做的就是判断目前处在哪个周期，该如何利
用当前的位置。
明显的净利润增长
我们要找到在强劲净利润增长支撑下的处在第二阶段上涨趋势中的公司，投资成
功的可能性就会大大增加。
季度净利润和股价超常的表现有最高的相关性。真正成功的公司在其成为明星股
时期一般会有 30%-40%甚至更大的利润增幅。公司净利润连续几个季度走强
会更好。
马克列举了思科、Home Depot公司、微软公司和阿波罗公司在股价飞涨前，
净利润就已经很好的明星股票的例子。
净利润增速加快
超过 90%的超级明星都在价格飞涨时或之前就显示出利润加速增长、即意味着
每期净利润增幅都要大于前期。
例如，公司在四个季度前公布季度净利润下跌了 0.05元。三个季度前，净利润
较去年增长 10%。两个季度前，净利润同比升高 28%。最近一个季度同比升高
了 56%。这就是三个季度净利润加速增长。
寻找有收入支撑的净利润
除了加速增长的净利润外，我们还要看到销售每季度同样加速增长。由销售收入
而不是会计操作作为支撑净利润的增长是股票表现优秀的直接原因。
确认趋势
马克会考察过去一两年内公司的表现，以确认是不是在真的加速增长。
年度净利润
仅仅一两个季度的利润是无法推动股价再未来一段时间内明显上涨的，必须要转
变成喜人的年度报告。
怎样找到复苏的契机
复苏是利润加速增长的另外一种形式。在复苏的时期里，投资者应该确定当前利
润的确有显著增长（最近一两个季度增幅达到 100%）。我们可以通过将当年
或当季度利润增速与公司过去 3年或 5年的平均增速做比较，找到复苏的公司。
减速就是红灯
公司可能在好的时期增速达到 40%-50%，之后就下降到 10%。这种情况可能
暗示公司的情况已经出现了恶化。
总结一下，我们要寻找这样的股票：
利润不断创造惊喜
收入和净利润增幅不断加大
利润率升高
每股净利润有突破性增长
年度每股净利润明显好转
具有加速仍会继续的信号。
驱动净利润增长的三种方法
第 9章的一部分。
第 9章 评估净利润质量
公司创造净利润的方式多种多样，有些方式并不可靠。我们要寻找质量高的净利
润，削减成本、关闭工厂、来自单一产品或者某个大客户的加入等不能带来净利
润的持久增长，真正持久的增长需要由收入来带动。所以，检验净利润的质量能
让我们更好地把握公司的发展前景。
非经营性或非经常性收入
我们希望的净利润应该来自于公司的核心业务，而不是出售房地产或者某些非战
略性资产的收入。要把这些非经营性的收入从公司净利润中剥除，才能真正显示
出公司核心业务的表现。
警惕被处理过的数字
公司的管理层为了降低预期和制造惊喜，经常引导分析师们的预期，并对公司运
营数字进行处理。我们要警惕这样的公司：发出潜在利润的警报，这会让分析师
调低预期，然后公司又公布出明显高于预期的盈利，人为创造出了一个净利润惊
喜。
一次性冲刺销售
公司为了不在报告中显示变差的净利润，会用一次性充量的方法报告收入。这种
事情是不能持续的。
减记及收入转移
存货的减记和持续增长的支出同样需要引起我们的注意。
当心削减成本带来的利润增长
驱动净利润的增长有三种方法（高销量、高价格、低成本），我们要对单独削减
成本提高盈利的情况格外小心。
股价具有增长潜力的公司会显示出可持续的净利润增长。最完美的情况就是，公
司销量不断升高，市场份额不断升高，商品价格也在升高，成本不断降低。
当我们看到公司强劲利润的同时，一定要问几个问题：
这段时间有新产品的推出或者行业转好的新闻吗？
公司市场份额加大了吗？
公司收入和利润率是怎样增加的？
公司是怎样降低成本并提高生产率的？
没有人能准确预测未来一年或两年后公司的成长速
度，即使他是管理层
第 9章剩余的部分。
衡量利润率
利润率提高，公司就能从销售额中留下更多的钱。将行业内公司净利润率横向比
较可以帮助我们衡量公司的管理质量。运转良好的公司会显示出持续增加的运营
利润率和净利润率。
报告公布时刻
我们要仔细观察定期报告公布的时刻股价对其如何反应，从而推测报告是否符合
显示。
马克会仔细看股票在以下三个方面的反应：
即刻反应：上升还是下降？如果是下降还会恢复吗？如果是上涨还会跌回去吗？
后续反应：上涨或下跌的势头是否在持续？
弹性：股价能否快速并有力地恢复？当前下跌是否会引起更剧烈的抛售？
真正的明星股票，巨额卖出量一定不足以长期阻拦股价上涨的趋势。
长期预测
上市公司在公布坏消息的时候会想办法将坏消息模糊化。比如在坏消息公布的同
时公布其他“积极”的消息。但这通常都不管用。其中一个无力的例子就是在发
布坏消息的同时公布一个提高了的长期预测。
马克告诉我们在处理未来净利润时，最重要的一点就是不要看得太远。对于长期
预测，看看就行了。没有人能准确预测未来一年或两年后公司的成长速度，即使
他是管理层。对于成长股投资者仅仅专注于未来一个季度和本财年的内容就可以
了。
存货分析
对于制造厂或零售商来说，存货和应收账款分析可以让你在第一时间判断出公司
的情况能否改善或者好日子是否要结束。
存货与销量比较
存货变化趋势与销量涨跌百分比一起才能提供有价值的信息。
应收分析
如果应收款增长速度远高于销售，或者增速仍在加大，暗示着公司在回款方面出
现了一些问题。如果应收款和存货都以高于销售的速度增长（两倍或更高，且没
有合理的解释），这可能是双重麻烦。
全速前进：代码 33
销量增速加快，利润率也在同步增加。两者共同的作用会让净利润全速增长，这
会推动股价出现爆发式增长。
我们要寻找马克称之为代码 33 的情况：连续三个季度在净利润、销量和利润率
三个维度都在加速增长。
领头羊股票怎么找？
第 9章的一部分。
第 9章 追随领头羊
要想在牛市赚到大钱，我们就必须要追随领头羊。那么我们要怎么找到牛市时的
领头羊股票呢？马克告诉我们：“在熊市的底部就需要密切关注了，领头的股票
就是那个最抗跌的股票，它会第一个扭头向上，然后领先道琼斯指数、标普指数
几天，几周甚至几个月，向上冲刺。在指数还在低谷中挣扎的时候，这些领头者
已经不断触及新高了。”
所以，熊市的时候大家千万不要气馁，熊市是找到牛股的最好时期。我们只需要
等到市场下跌出现低点之后，把你关注的股票走势图同指数的走势图相对应。如
果你的股票在市场出现低点之前就已经出现低点了，而在市场跌出低点这一天，
它不会在出现新低，随后在反弹的过程中还不断冲刺前期新高，那么恭喜你，你
关注的这只股票很可能就是领头羊股。
另外，马克告诫我们：“领头羊们会在市场进入下跌通道之前就开始下跌。牛市
后期，领头羊股票会停滞不前，这个时候次领头羊会出现上涨。资金从领头羊公
司中撤出，进入次领头羊公司。例如医药、零售、烟草、电力和食品公司。”
跟上节拍
大多数投资者在之前的下跌中被套住，没有及时止损。在市场到达底部的时候已
经遭受了巨大的损失，他们忙着想办法挽回之前的损失，或者没有勇气再去接过
领头羊股票抛过来的橄榄枝。同时，领头羊的股票一般都看上去昂贵，这让投资
者更加望而却步。
超过 90%的明星股票都从熊市和市场自我纠正过程中开始出现。你要做的就是
在市场下降时持续关注股票，随时做好准备再市场回暖的时候赚取超额利润。
闭锁期
闭锁期就是市场早期从底部往上涨的过程中，很多投资者都在等待市场回调的机
会，希望借机进入股市。但回调不会发生。反而强大的买入会推动股票上涨。结
果，那些投资者就这样被锁在了市场外面。
所以在市场走出底部的早期上涨中，我们要专注于领头羊。如果进入的早了一点，
但只要遵守及时止损的理念，就有可能把握住大部分的机会。
最好的股票率先走出低谷
这类股票一般不会跟随市场走势，它们会自顾自的进入上涨阶段。
的目标是寻找最强的股票——在熊市中最后一个下
跌甚至微微上涨的股票
第 9章剩余的部分。
机会的窗口
在牛市的初期 4-8周之内价格不断上涨并屡破新高的股票才是真正的领头羊。
绝对不能浪费任何购买机会。反弹最强烈和坚持最久的股票最可能成为下一只明
显股。
在这里，马克教我们怎么抓住领头羊股票。在股市进入底部的时候，要买入那些
恢复速度快、反弹速度快的弹性十足的股票。在股市不断打破新低时，公司股价
却能不断将低点提高，有可能会成为潜在的领头羊。在市场下跌的时候，仔细研
究这类公司。它们可以被几种关键因素触发股价上涨，包括积极的盈利、行业监
管的变化、政策变化、新合约或独一无二产品的推出。
我们可以通过股票的一些微妙迹象来观察股市是不是触及底部，信号如下：
1、第一波市场领头羊出现，用阶梯状的股票走势不断提高底部位置。
2、振作起来的股票数量增加，原始领头羊进入喘息期。
3、大多数领导者可以守住阵脚。
4、整个市场的交易量同样显示了很多重要信息。下跌时交易量大，上涨时交易
量小，此时不应该进场。
老生常谈的成长周期
在熊市中能坚持不跌的股票都在盈利周期的上升阶段。这些股票一般都很有弹
性，能很快从低迷中跳出来，冲击新的低点。
该先买哪只领头羊股票
答案是：最先买最强的。马克喜欢按照突围的顺序买入股票。在你的候选股中最
先应该购买的应该是第一个突出市场低迷，爆发上涨的股票。让市场告诉你怎么
选择，而不是你自己的观点。
当市场进入最后一次下跌时，领头羊会开始慢慢提高其价格低点。你的目标是寻
找最强的股票——在熊市中最后一个下跌甚至微微上涨的股票。
双刃剑
注意，领头羊的股价同样也可能快速下跌。历史显示越有三分之一的明星股票将
其上涨收益大部分甚至全部退回给市场。你必须提前制定好遇到这种情况的卖出
方案。
领头羊能预测未来的麻烦
领头羊会警示你它们所在的行业群和整个市场已经开始走弱。你的投资组合是你
最好的测量仪器，它带领你走进牛市。但早晚，股票会进入衰退期，你会慢慢卖
掉股票从而退出市场。
当指数上涨到某个时刻的时，领头羊会放慢脚步，并逐渐淡出视野。新的领导者
会冲出重围。随着领头羊的转变，指数可能会开始剧烈波动。当这种情形发生时，
真正的投资机会已经过去了。
如果无法正确把握进出场时间，买入领头羊公司的股票是风险很高的行为。所以
你要有一个合理地退出计划。
学习买入领头羊并避免购入落后者
我们要将注意力集中在“最近 52周新高”的股票上，同时也需要关注在股市下
跌中表现仍然可圈可点的公司并接近最近 1年价格最高点（距离在 5%~15%左
右）的股票。特别避免买入“最近 52周新低”的股票。
关掉收音机
不要受外界媒体的影响，专注于自己的候选名单，等待下一个市场领头羊的出现。
讲你的注意力放在事实上，并跟随市场中的领头羊。
寻找最佳的购买时机
第 10章的一部分，152-166页
第 10章 价值百万的图表
图表能帮助你成为明星投资者吗？
马克的答案是能。我们使用图表不是用它来预测股票市场的走势，在股票市场成
功不需要太多对未来的预测。成功的交易员依靠图表来对市场的足迹进行解读，
他们管理风险，提高盈利的概率。
将图表当做工具
技术分析有三种主流的观点：1、仅仅依赖对价格和交易量变化的分析，换句话
说就是纯技术分析。2、仅仅需要分析的是公司基本面数据，这是纯基本面分析。
3、技术——基本面分析。技术分析和基本面分析结合在一起使用。马克就是使
用这种方法。
马克研究了大半生的明星股票。领头羊的股价波动是相同的元素驱动：希望与恐
惧、繁荣和恐慌。所以图表分析与基本面分析一样，都是珍贵的工具。
趋势的火车是否正点
市场所有最根本的因素都是供给和需求。我们要把图表作为一种过滤器，帮助我
们筛选股票，从而提高成功的可能性。你不必知道股价后面会如何波动，但你需
要知道它最终应该走向何方。之后，只需要判断趋势的火车是否能按时正点到达
了。
当我们识别出明星股票的特点后，风险就逐渐清晰了。如果这只股票没有按预期
行动，表现的不尽如人意，就意味着哪里出现了问题。因为你知道它应该如何表
现，当它们并没有按照预期变化时，也能更容易下达卖出的命令。
当务之急
如果你发现股市已经建立起长期上涨的趋势，并看到某只股票的表现已经开始吸
引大众的注意力了，当务之急就是寻找最佳的购买时机。
我们要买入处在第二阶段上升通道的股票，并卖出处在第四阶段的股票。为了增
加成功的可能性，要专注于确定在上涨的股票。马克接下来教给了我们具体的流
程。
找到稳固期
一旦识别出处在第二阶段上涨期的股票，下一步就是找到能加速股价继续升高的
条件：一个适当的根基。股票稳固的时期开始于休息或者消化阶段，此时前期抄
底的投资者收获颇丰，想要卖出；而套住的投资者刚好解套，也要卖出。这些都
会导致股票稳固时期的出现。坚持只买入处于第二阶段上涨期的股票。正确的买
入时机应该是股价刚刚从稳固期中走出，价格开始上涨之时。
波动收缩规律
几乎所有处在积累期的股票都有一个共同的特点，那就是在稳固期其价格波动不
断收窄，同时伴随着交易量明显的收缩。这种现象就是“波动收缩规律”（VCP）。
它扮演的主要角色就是找到精确的进入点。
收缩次数
在 VCP中，通常会有一系列大概 2~6次收缩，越往后价格的波动会逐渐减小，
并伴随着交易量的收缩，最后稳固期会慢慢结束，股价上涨。
投资的第一法则：每次价格收缩的幅度都在前一次的一半左右，波动性在第一次
收缩时就达到最大值。一般大多数 VCP会由 2~4次收缩组成，有时会达到 6
次。这种价格行为构成了一个固有的模式，马克称为 T型收缩。
注意，不是所有的价格模式都会有 VCP的特征。还有一些变形，比如达瓦斯方
盒模式（这种模式在我们共读过的书《我如何赚了 200万》中有详细的介绍）、
平基底模式。
买入的转折点
第 10章的一部分，第 167页-180页。
技术的足迹
每只股票经历稳固期都有其不同的记号。第一不同的方面就是 VCP中收缩数量、
在稳固期的相对深度和某些特定时间点的交易量大小。马克发明了一种方法来识
别每只股票的足迹。
这种方法有三部分组成：
时间。股票进入稳固期已经有多少天或多少周了？
价格。最大一次纠正中价格下探的幅度有多大，最小的跌幅又是多少？
对称。股票在稳固期中经历了几次 T型收缩？
波动收缩告诉我们什么道理
如果股票处在积累阶段，价格的稳固期代表强大的投资者正在替换弱小者。一旦
替换完成，股价就会不断推高。每日每周逐渐收紧的价格波动一般认为是积极的。
处在积累阶段的股票会显示出价格波动收紧、交易量萎缩的特点。这时你就该开
始购买了，这类情况就是买入的转折点。一般来说，你的购买行为应该发生在转
折点出现的时刻之后。这是能让你借助现有趋势成功选择买卖点的关键概念。
寻找供给
供给会导致价格回撤。背后的原因就是，当股价涨到某个价位，被套住的投资者
盈亏平衡，底部买入的投资者收获颇丰，他们会开始卖出股票，这样股票的供给
就增多，导致了价格回撤。而交易量的下降与价格波动变窄一起暗示供给已经逐
渐消失。这样会增加你成功的可能性。如果价格和交易量没有在稳固期后期安静
下来，股票风险的可能性就会大大升高。
为什么在价格新高附近购买
供给回答了我们为什么要在新高附近购买。一个创下价格新高的股票并不需要担
忧供给，这时既没有解套者的卖出，而抄底者也不会轻易卖出。而处在年内价格
最低点的股票会被不断涌入的供给给进一步冲垮。
深度纠正模式——失败的前兆
深度纠正就是股票从最高点下跌 50%甚至是 60%。马克从不购买价格下跌超过
60%的股票；如此剧烈的跌幅一定暗示公司有了某些严重问题。
时间压缩
如果股票上涨速度过快，就会形成一个危险的时间压缩现象，在股价图中会显示
出 V型形状。快速的上下回转并不能给股票足够的时间驱走弱小的持有者。我
们需要给股票足够的时间走完稳固期。
根据纠正深度不同，正常的低谷期持续时间可能在 3周左右，但有时能长至 65
周。
震荡期
除波动收缩和时间压缩之外，我们还会看到股价在根基期出现震荡。股价跌到前
期低点之下，再迅速拉回，呈现震荡局面，这就是震荡期。成功的投资者会选择
观望震荡期之后再买入股票，根基完成的价格震荡会使股票更为稳固。震荡期并
不是购买的好时机，我们要看到震荡结果后再做决策。震荡后股价可能上升，但
也可能下降。
关注需求的迹象
我们要寻找机构投资者出现的痕迹。迹象之一就是价格与成交量的骤然升高。同
时，我们要看到上涨日的成交量必须远高于下跌日。迹象之二是上涨日交易量增
长，并在价格回撤日中交易量收缩。
转折点
转折点的出现代表股票已经完成了稳固期，并已经准备好开始下一次上涨。转折
点既可以出现在股价达到最高点之前，也可以发生在那之后。当股票突破了最后
的转折点，股价在短时间内大幅升高的可能性是最高的。
转折点的发生表明此时市场中该股的供给（卖出）较低（较少），即使是一点需
求都能将股价推高。
使用转折点进行交易会更精确并且更具理性
第 10章的一部分，181-189页
转折点时的交易量
每个正确的转折点发生时都伴随着交易量的萎缩。最后收缩期时交易量低于 50
日平均水平（通达信软件中可以设置幅图指标：VOL-TDX成交量（盘中虚拟），
将两个参数都改成 50日移动平均，就可以得到这个数值），并有一二天交易量
极低。这是因为交易量的降低意味着股票的供给（卖出）减少。
一定要等到转折点
千万不要在转折点之前买入，“股票能突破转折点”是非常危险的假设。要让股
票走出来自己证明可以打破转折点。
使用转折点进行交易会更精确并且更具理性。但是并不意味着股票价格不会下
跌，永远不会遭受损失。转折点方法是否成功取决于股票根基是否已经打好。
深蹲并逆转恢复
有时股票在突破转折点之后，却突然出现下跌。马克把这种情况成为“深蹲”。
当这种情况出现时，不要马上就跳下车，至少再等一到两天观察一下，看看股票
能不能进入“逆转恢复”阶段。在牛市中，这种等待非常重要。
如果价格波动趋紧并且交易量萎缩，这是一种好现象。但是如果深蹲的幅度触及
到你设置的止损线，或者价格跌到 20日平均价格以下，其后期恢复的概率就会
大大降低。
对逆转初期的处理
如果股票出现日内逆转现象，这种逆转发生在股票上午涨，但在中午左右会重新
跌回突破点。这种情况发生时，马克建议要持有到当日交易结束。在一个健康的
市场中，股票通常会在下午恢复到高位并在收盘时快速上涨。
有序的清单
这里马克提到了他所使用的速记系统来记录股票走过的足迹。有兴趣的小伙伴可
以详细阅读一下。
价格的回撤可以检验你的股票是网球还是鸡蛋
第 10章剩余的部分，第 190页-206 页。
自然反应和网球行为
价格的反应和回撤让你可以检验你的股票是网球还是鸡蛋。股价在上涨过程中会
经历回撤，如果股票的走势是健康的，回撤幅度会很小，并且很快就会再度上涨，
价格就像网球一样反弹起来。这就是自然的反作用力。
一旦你已经买入了从 VCP中成长出来的股票，就要寻找如下迹象：
1、在开始的价格移动中，交易量应该在若干天内较大。
2、价格通常会快速上涨并且不会有太大阻力。
3、一个正常的反作用力会发生：交易量变小，价格呈现出与之前上涨相逆的势
头。
4、几天内或者长至 2周内，反弹开始，交易量重新放大，价格恢复上涨趋势。
马克在书中列举了很多的例子供投资者参考
杯碟规律
“杯柄模式”在《笑傲股市》一书中有大量的介绍，我们会在适当的时候共读这
本非常经典的投资书。
这里马克提到了 3C规律，股价在上涨发生暂停的时候，会产生“欺骗区域”、“杯
柄区域”，我们的最佳买入时机有可能就是这个时候。在股市纠正过程中，形成
欺骗模式的可能性会很高。但好的股票会在市场纠正完毕后开始上涨。
为什么要等待股价转向
交易中最危险的时候就是股票尝试触底的时刻。当股票寻找底部的时候，它会非
常不稳定，股价会剧烈波动、上蹿下跳。这时你尝试抄底就有可能让你付出巨大
的成本。我们要等到股价开始连续上涨，明显结束了下跌趋势在买入的话，我们
成功的概率会大大提高。
失败后的复位
马克告诉我们就算一只股票被我们止损出来了，如果公司基本面仍然漂亮，那么
你可能是震荡期的受害者，仍要将该股放在我们的关注名单上，我们要观察其能
否进行“失败后的复位”。它包含两种情况：“基础失败”和“转折点失败。”前者
意味着股票要构建新的基础才能上涨；后者则表示股价很快就会恢复回去。当然，
并不是所有的失败都能成功复位。
基本面强劲 VS价格强劲
公司有好的基本面并不意味着你马上要买入该公司的股票，我们要等到所有的力
量都在背后推动前进的时候才进入：基本面、技术面和市场。成功的诀窍就在于
公司既要有好的基本面，但同样需要能支撑公司价格上涨的势头和市场环境。
市场从不会错，错的通常是你的观点
第 11章
第 11章 不要只买你知道的股票
我们要在最短的时间内找到上涨幅度最大的股票。马克告诉我们：“要密切注意
那些在最近几个月或一两年才上市的新股”。当然只有年轻和坚实的基本面外，
还有另一个重要的因素就是“第一根基”。
第一根基
新发行的股票必须在市场中交易一段时间证明自己后，我们才能去关注。证明的
方式就是形成第一根基：公司上市后出现的第一次可以购买的根基。根基由一段
长约 3周的纠正期和此后价格不断冲高两个时期组成。
等到第一根基发生
马克在买入新股之前，必须确定新股已有的历史交易数据，至少暗示股票达到了
第一根基。有些股票上市后可能需要一年的时间才能达到这项要求。
我们要等到第一根基发生之后才开始考虑买入股票。第一根基持续的时间大概是
3-5周，价格的回调不超过 25%到 35%。
不管你有多看好一只股票，在你的观点被市场证实之前，它一文不值。利佛莫尔
说过：“关注市场自己的动向。市场从不会错，错的通常是你的观点。”第一根
基的出现会证实你的观点，并让股价不断冲击新高。
不是每只青蛙都能变成王子
第一根基能提高投资者的成功概率，但并不是每一只股票在突破第一根基之后都
能快速上涨。因此，我们必须准备好退出的计划，在不对的时候能快速止损。
控制风险是区分平庸或伟大投资者的决定因素
第 12章
第 11章 风险管理：风险的本质
不论你投资的方法或观点如何，唯一保护你的投资组合、让其远离巨额亏损的方
法就是在损失的雪球滚大之前就卖掉它。在我 30年的投资生涯中，我还没有发
现更好的方法。——本书作者
本章的开头，马克提到他参加全美投资冠军比赛时的情景。20世纪 80年代马
克在华尔街日报上经常看到两个冠军的名字，一个是大卫·莱恩（本书序的作者），
一个是马丁·施瓦茨（他写过一本书名字叫《交易冠军》，也十分非常精彩）。
他非常希望自己也能加入冠军名单，在 1997年，他 32岁时开始加入这项大
赛。最终马克那年的投资总回报率是 155%，总结原因，马克认为最终帮助他
获得冠军的重要元素有两个，分别是“坚持”和“风险管理”。
冠军们的相同点是什么
在股市中一直成功最重要的基石就是风险控制。每个人都会各种各样的原因而获
得短期的成功，但是一直成功，是否可持续是真正区分专家和业余选手的关键。
只要你学会保护它，钱将永远属于你
要想实现持续的盈利，你必须保护住你的本金和收益。除了本金，你的收益也要
保护，千万不要让收益变成亏损。每天交易结束后，都要客观地评估一下自己的
仓位。你持有的都应该是自己认为能在未来给你带来更大收益的股票。
合理的法则让你的视线更透彻
那些巨额的损失总发生在我经历一段好时光、认为自己知道了什么之后。——
保罗·都铎·琼斯
坚持合理的风险控制原则不光能让你保住已获得的利润，还能让你更加脚踏实
地，不被胜利冲昏头脑。
两次上涨一次下跌
如果你三年的投资收益率分别是 50%、50%、-50%，看起来收益很高，实际
上你三年的总回报只有 12.5%，大约每年 4%。我们要避免“两次上涨一次下跌”
的收益。
说服自己：损失调整训练
马克在股票交易生涯的早期，同大多数的投资者一样，经常经历一段比较成功的
时期后，因为没有止损而遭受相对剧烈的损失，造成出现两位数的亏损。马克后
来使用了 10%止损法则，结果他的投资业绩从两位数的亏损变成了超过 70%的
盈利。这点让他明白，风险管理是通向成功道路的关键。马克严格遵守着止损机
制，结果他的投资业绩上了一个新的台阶。马克把这叫作“损失调整训练”。
何时知道自己是错的
答案就是“当股价下跌的时候”。
避免巨大错误发生
避免巨额损失是帮助你成功最重要的因素。你不能控制股票上涨多少，但是你可
以选择承担多少风险。如果你无法学会接受小额损失，早晚你会遇到更大的问题。
不要成为无意识的投资者
“无意识的投资者”就是一个只要有一点收益就收割，却把损失仍在那里任其放
大的投资者。
最好的交易员在健康的市场中也仅能在 60%或 70%左右的时间做出正确的选
择。实际上，我们完全可以在选股正确仅有 50%的情况下获得巨额利润。要想
做到这点，必须要控制风险，让利润奔跑。比如，你的止损点是在买入价以下
10%，而止盈点是在买入价以上 30%，这样你一次盈利就能弥补你三次亏损。
10元买入，止损点是 9元，止盈点是 13元。风险和回报的比例是 1:3.
百万分之一
如果你的目标是一辈子都在股票市场里交易，那么你会在市场中闯荡很多年。如
果你每次交易当做你上百万次交易中的一次，那么接受止损，承担小额损失并开
始下一个交易就变得容易得多。如果你能保持自律，坚持使用好的判断，并与高
概率事件打交道，成功就会向你倾斜。
区别在何处
一只你买入了之后就下跌了 10%，然后你等它回本的股票和你重新买入一只看
起来不错，随后上涨了 10%的股票是一样的。成功的投资者能马上切换过来并
接受这种变化。
多好的事情
在股市中你最大的优势就是，你可以不花一分钱地站在一边，观察并等待最宝贵
的时机出现。
如果你没感觉愚蠢，你就没再掌控风险
有时在你止损股票之后，股票又会掉头向上重新上涨，这时你会把自己的大腿都
拍肿了，这种情况在我身上发生了很多次了。下次，你不要在拍自己的大腿了，
也不要觉得自己愚蠢或因此而愤怒了。投资和交易股票都是与概率共舞，你只需
要平均收益高于平均损失，长期这样你就是赢家。
为什么大多数投资者都没能成功止损
大多数投资者都会让自己陷入一个致命的圈套：花了大量的时间来研究他们心爱
的股票，当这只股票下跌时，他们会在网络上寻找利于自己的观点，放大利多消
息，忽略利空消息，只关注对自己有利的言论。当这只股票跌到自己无法忍受的
时候，他们才会割到地板上，并有深深的失败感。
要想在股市中有可持续的成功，你必须觉悟到赚钱比证明自己正确更重要。你的
自负必须放在一边。
失败是交易和投资的一部分；如果你没准备好应付它们，它们早晚会让你付出惨
重的代价。
如何控制风险是区分你成为平庸投资者或伟大投资者的决定因素！
用赚来的利润来弥补亏损的投资是让你走向贫穷的
最快方法
第 13章的一部分
第 13章风险管理：如何处理并掌控风险
如果不下注，你永远无法获胜；如果输掉了所有的筹码，你将无法继续下注。
——拉里·海特
养成习惯
平庸与伟大的区别在于是否能自律。管理风险需要自律，坚持自己的策略更需要
自律。自律会发展成为习惯。好的交易是枯燥的，坏的交易才令人兴奋并且让你
津津乐道。
应急计划
在股市中，风险是不可避免的。我们的目标不是避免风险，而是控制风险。控制
风险唯一的办法就是决定买卖股票的数量、时间和应对任何可能发生的事件。
我们要提前准备好应急方案，你才能在市场行为有所变化的时候迅速行动。
马克对自己的交易准备了 4个基本的应急计划。
1、初期止损
买股之前，马克会提前设定止损位。一旦触及止损位，毫不犹豫卖掉。如果股价
上涨，止损线也应该随之调高。
2、重新进入
有些成功的股票在上涨之前会快速回撤，如果此时你止损了，之后发现这只股票
依旧显示了赢家的特征，你就应该开始寻找重新入场的时机。有时这种尝试需要
好几次才能抓住最好的时机。业余的投资者会被一两次的止损所吓到，但职业投
资者会更加客观与冷静。
3、获利并卖出
学会止盈，一旦你买的股票让你赚取了巨额回报，你就不应该让这些回报损失掉。
为了防止这种事发生，你可以提高止损线至盈亏平衡点或更高，帮助你锁定利润。
在我们卖出股票时，有两种选择
a、走强时卖出，也就是在上涨中卖出。
b、走弱时卖出，也就是在下跌中卖出。
走强时卖出时职业交易员的共识。
4、灾难计划
第四个应急计划可能并不经常用到。但是，这是帮助你保住本金的重要工具。应
急计划的重要在于它让你在火烧眉毛的时候仍能冷静地做出正确选择。
怎样处理失败的前兆
如果你发现自己一次又一次被迫退出，可能有两件事发生了错误。
a、你的选股标准有瑕疵。
b、整个市场环境不好。
如果你经历了这种事情，首先要减仓。减仓之后还是没有摆脱问题，那就继续减，
直到你又开始盈利后，再慢慢重新加回来。
一定会带来灾难的习惯
用赚来的利润来弥补亏损的投资是让你走向贫穷的最快方法。这叫做摊低成本。
聪明的人从错误中汲取教训，但真正聪明的人可以从
别人的错误中获得经验。
第 13章剩余的部分
学着让自己平和
这一小节的内容很重要，它告诉你成功的交易者是怎么开始一步步建仓的。
手中握有 100%现金的时候，不要急着马上买进股票。要把每个交易年度都当
做是重新开始。早期，慢慢行动，在寻找市场主题的同时避免犯下巨大的错误。
就像运动员赛前热身并评估比赛环境一样。这段时间，要设定好自己的投资节奏，
不要追涨杀跌，频繁交易。一旦找到了主题和自己的节奏，之后才会一步一步加
大仓位。在正确的时机到来之前，一定要耐心等待。
建立在成功之上
我把交易目标分为三个层级。第一，也是最重要的是资本保全。第二，实现可持
续的盈利。可持续性比赚一大笔钱重要。第三，已经实现了前两个目标之后，尝
试达到更优秀的投资回报。——维克托·斯波朗迪（《专业投机原理》的作者）
要想在股市中获得高额回报，不需要作出“满仓”或“零仓”的决定，将现金变成
股票应该循序渐进。如果你在 50%的仓位上都无法盈利，为什么要将仓位升到
100%呢？你应该在你表现最好的时候讲仓位升到最大，并在你表现最差的时候
缩到最小。这就是赚取高额回报并远离灾难的方法。
逐步减仓与摊低成本
专业和业余最关键的区别之一就是专家们在逐渐建立仓位的额时候，业余投资者
正在摊低成本。业余投资者会在同一个价格一次性建立完毕。如果走势不对，他
们可能再次加仓摊低成本，这种做法的风险非常大。而专家们只会在带来利润的
股票上面增加仓位，如果买的股票出现了问题，专家们也会等到股票扭头向上后
再继续购买。
永远不要相信初始价格，除非你的仓位已经让你盈利。
不是所有比率都生而平等
通常，只有在市场环境恶劣的时候股价波动才会剧烈。在严酷的市场环境中，利
润通常同比较少，而亏损却会很大。聪明的应对方法是：
1、缩紧你的止损线。如果平时你的止损是 10%的话，此时应该缩紧到 6%。
2、小的利润也应该落袋为安。如果平时你的止盈是 20%，此时应该下调至 10%。
3、如果你加了杠杆，赶紧卸掉。
4、减少仓位和投资额。
5、一旦你的命中率有所提升，可以慢慢将投资恢复到正常水平。
分散投资并不能保护你
使用分散投资的方法，永远无法达到超常业绩。马克建议通常持有 4-6只股票
就可以了。只有你的资金量很大时才需要持有 10-12只股票。
本书的最后马克写道：聪明的人从错误中汲取教训，但真正聪明的人可以从别人
的错误中获得经验。
