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运用套期保值提升钢铁企业财务状况运用套期保值提升钢铁企业财务状况运用套期保值提升钢铁企业财务状况
谭舒心，付森
（湘潭大学，湖南省、湘潭市，411100）
摘要：摘要：摘要：近来钢铁企业由于产能过剩、钢材价格大幅下跌等原因陷入困境。本文通过对钢铁企业现状及原因
的论述，提出利用套期保值的价格发现和回避风险的功能来优化钢铁企业财务状况，避免因市场价格波动
而陷入困境，实现钢铁企业的健康稳定生产经营。
关键词：关键词：关键词：钢铁企业、套期保值、对冲风险
中图分类号：中图分类号：中图分类号： F4 文献标识码文献标识码文献标识码：A
一、钢铁企业现状一、钢铁企业现状一、钢铁企业现状据中国钢铁工业协会最新数据显示，2015年1-10月，
大中型钢铁企业累计亏损386.38亿元，其中主营业务亏损720亿元，101家大中型钢铁企业
中48家亏损，亏损面扩大至47.5%，平均销售利润为-1.5%，亏损额再创年内新高。基建和
房地产投资增速放缓直接拉低了钢材需求。冶金工业研究院12月7日发布数据称，今年中国
钢材需求同比下降4.8%，系20年来需求量的首次下滑。报告预测， 2016年我国钢材实际消
费量为6.48亿吨，同比减少2000万吨左右，同比下降3%。[目标没有找到！]但为保资金、保市
场，钢铁企业整体减产力度不足，钢材供给压力不减。生产过剩问题短期内难以改变，使
钢材价格进一步承压。
二、我国钢铁产业经营困局的原因二、我国钢铁产业经营困局的原因二、我国钢铁产业经营困局的原因1. 产能过剩
造成产能过剩主要有两个方面，一方面是钢铁企业粗放式发展。2014年我国粗钢产
量8.23亿吨，而2000年粗钢产量仅有1.28亿吨，是其6.4倍。另一方面是需求疲软。随着中
国经济进入发展的新常态，降速换挡，产业升级势必造成对钢材的需求下降，尤其是基建
和房地产投资增速放缓直接拉低了钢材需求。产能过剩是造成我国钢铁产业经营困局的主
要原因。
2. 钢铁企业资产负债率较高
据中国钢铁工业协会统计数据显示，中国重点钢铁企业负债率整体保持在较高水平，
从2001年的50.3%增加到2014年为68.3% 。全国重点大中型钢铁企业负债3.2万亿元。其中
银行借款只有1.3万亿元，最近两年银行对钢厂的长期贷款逐步减少，银行长期借款同比降
低1.5%，而短期贷款却不断攀升。另有近1.9万 元是来自非 行渠道的高息短期 款，钢
铁企业的实际利息负担显然更重。由于负债高企，而全行业经营效益又在连续下滑，许多
钢铁企业面临着不予增量、续贷困难、涨息和抽贷等问题，钢铁产业的财务状况进一步恶
化。
此外我国钢铁行业还面临的问题还有：钢铁企业人员冗杂，管理效率低下造，人力成
本高居不下；铁矿石对外依存度大缺失原料定价权；钢铁企业核心技术掌握程度低、先进
生产技术与新工艺仍主要依靠引进和模仿。
钢铁行业为解决上述问题，需积极转型，改革管理体制，提升生产效率，淘汰落后，
化解过剩产能。但鉴于未来钢铁行业前景依旧令人担忧，多数钢铁企业转型进程十分缓
慢。对于造成钢铁行业现状的最主要的两个原因中，产能过剩需要较长的一段时间才能消
化，企业负债过高问题对于大多数钢铁企业来说可能更令人头疼。
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三、为什么要钢铁企业要运用套期保值三、为什么要钢铁企业要运用套期保值三、为什么要钢铁企业要运用套期保值由于钢铁行业受市场因素影响很大：当原料价格上涨或者钢材价格下跌时，钢铁企业
财务出现亏损状态；当原料价格下跌或者钢材价格上涨时，往往又盲目生产造成产能过
剩。正是因为钢铁企业财务状况经常大幅波动，因此信用评级不高，很难得到优质银行长
期贷款，而是向非银行渠道甚至民间吸收高吸短期贷款，巨大的还债压力使企业生存环境
进一步恶化。一旦出现资金链断裂，就会容易出现类似山西最大民营钢铁企业海鑫钢铁倒
闭的危险。
基于此，解决钢铁企业负债问题变得尤为重要。在中国经济增速放缓的大背景下，钢
铁行业经营环境恶化短期内已成为不可逆转的趋势。钢厂只有在结合自身现货、信息优
势，妥善利用金融工具，才能在急剧恶化的市场环境中减少损失、维持市场份额、提高竞
争力。[目标没有找到！]而期货市场因具有价值发现和对冲风险的功能，对解决目前钢铁行业现
在困境有极大的作用。
期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现
货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品
的价格进行保险的交易活动。套期保值主要是为了避免现货市场上的价格风险而在期货市
场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，也就是说在实货市场上买进或卖出货物，同
时在期货市场上进行卖出或买进同等数量期货的操作，在一段时间之后，当价格变动使现
货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现货”与“期
货”之间、近期和远期之间建立起一种对冲机制，从而使价格风险降低到最低限度。它有
两种形式，空头套期保值跟多头套期保值。[目标没有找到！]
由于钢材市场价格波动，而钢铁企业从原料采购到最终成品的销售有一定的时间差，
因此企业经常要面临较大的风险。期货市场的价格发现功能，能够公开、公平、公正的形
成未来某一时段的原料价格及产品价格，因此期货市场可以指导钢铁企业的生产经营活
动，同时也能够为钢铁企业提供套期保值、规避风险的机会。
四、如何运用套期保值实现钢铁企业稳定发展四、如何运用套期保值实现钢铁企业稳定发展四、如何运用套期保值实现钢铁企业稳定发展通过在上海商品交易所上预售螺纹期货，进行产品销售。通过这样的方式，企业可以
提前锁定采购成本及销售收入，钢铁企业只需要按照既定的经营计划进行生产，而不用再
担心原料及成品市场价格的波动。同时，套期保值也是融资管理的工具之一。[4]钢铁企业
通过套期保值的方式，获得稳定利润，从而提高其自身担保价值，在钢铁企业交易风险减
小的情况下，该企业会获得更高的信贷额度。
对于钢铁企业，其经营风险主要有两个方面：一是生产原料的价格波动；二是生产产
品的价格波动。钢铁生产的主要原料有铁矿石、焦炭等，
其中仅铁矿石就占生产成本的60%以上，是影响生产成本的最重要原因。因此铁矿石和钢材
的价格波动给钢铁企业的经营带来极大的风险。根据我国已上市的钢材类衍生品期货品种
及其交易量来看，钢铁企业可以参与铁矿石和螺纹钢的期货交易实现套期保值以实现钢铁
企业稳健发展。[5]
2015年国际大宗商品价格普遍暴跌，进口铁矿石价格也不例外。从年初的500元/吨，
到年末仅有280-300元/吨。国内众多钢铁企业凭着铁矿石价格易涨难跌的经验，一些流动
资金充裕的企业为了避免未来铁矿石价格持续上涨增加原料成本，采购大量铁矿石作为库
存，这不仅占用了大量流动资金，而且在铁矿石价格波动时，也面临着极大的库存贬值风
险。因此，可以在期货市场上对远期合约采购的铁矿石进行卖出套期保值，以对冲铁矿石
价格继续下降造成的库存贬值风险。
例2015年9月份某钢铁企业鉴于铁矿石价格已经从1月份的500元/吨跌到350元/吨，判
断铁矿石价格已经到了底部，因此大量买入铁矿石1000万吨，如果不进行套期保值，则到1
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2月份时铁矿石价格下跌到290元，因库存贬值造成的亏损是
万元。如果在期货市场对同等铁矿石头寸进行卖出套期保值，则不但避免了巨大亏损，还
有一定的盈利。
下面用表格将是否使用套期保值的盈亏情况进行对比
2015年9月2015年9月2015年9月 2015年12月2015年12月2015年12月 盈亏盈亏盈亏
铁矿石现货铁矿石现货铁矿石现货 350元/吨 290元/吨 亏损60000万元
铁矿石期货铁矿石期货铁矿石期货 在12月份合约以38
0元/吨的价格进行
卖出套包
以290元/吨的价格
对持有头寸进行平
仓操作
盈利90000万元
套保结果套保结果套保结果 盈利30000万元
对于钢铁企业生产的产品钢材也是如此。例如某钢铁公司2015年9月份生产的螺纹钢
现货价格为2000元/吨，到2015年12月份螺纹钢价格下跌到1800元，则现货每销售一吨就损
失200元。如果钢铁公司在期货市场上对生产的螺纹钢进行卖出套期保值，则可以对冲螺纹
钢价格下降造成的生产损失。
下面用表格将是否进行套期保值的盈亏状况进行对比。
2015年9月2015年9月2015年9月 2015年12月2015年12月2015年12月 盈亏盈亏盈亏
螺纹钢现货螺纹钢现货螺纹钢现货 2000元/吨 1800元/吨 生产损失200元/吨
螺纹钢期货螺纹钢期货螺纹钢期货 在12月合约以2060元/吨
进行卖出套保
以1800元/吨的价格对持有
头寸进行平仓操作
期货盈利260元/吨
套保结果套保结果套保结果 每生产一吨盈利60元
从上面表格可以看出，虽然螺纹钢价格大幅下跌，但因为进行了套期保值操作，做到
了每生产一吨盈利60元，对冲了产品下跌造成的生产损失。
如果螺纹钢价格呈现上升形态，则如下面表格所示
2015年9月2015年9月2015年9月 2015年12月2015年12月2015年12月 盈亏盈亏盈亏
螺纹钢现货螺纹钢现货螺纹钢现货 2000元/吨 2100元/吨 生产增值100元/吨
螺纹钢期货螺纹钢期货螺纹钢期货 在12月合约以2060元
/吨进行卖出套保操
作
以2100元/吨的价格
对持有头寸进行平仓
操作
期货亏损40元/吨
套保结果套保结果套保结果 盈利60元/吨
由上面表格可以看出虽然因螺纹钢价格上涨在期货市场出现亏损，而现货的增值对冲
了期货的亏损。可见，套期保值并不是盈利手段，而是一种对冲风险手段，同时套期保值
可以避免财务出现大的波动，对钢铁企业稳定生产经营起到良好效果。钢铁企业是否使用
套期保值的财务状况对比示意图如下所示：
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钢铁企业通过套期保值实现了财务稳定增长，避免了因市场波动造成的时亏时盈。健
康稳定的财务状况有利于提高钢铁企业的企业信誉，更容易获得银行的低息长期贷款，减
轻了企业的财务负担，优化了企业财务结构，使钢铁企业有更多精力用来提升自身科研能
力和企业竞争力，实现钢铁行业的升级转型。
总结总结总结以上例子可以看出，钢铁采取套期保值交易可以锁定生产成本、提前获得生产利润，
有控制生产成本，对冲钢材价格下跌的重要作用。体现了期货发现价值、回避风险的最主
要作用。在实际运用中，如何进行套期保值最主要影响因素是基差和趋势，限于本篇篇
幅，这里不做论述。除此之外，套期保值是一种对冲风险手段，主要目的是回避因价格波
动而带来的市场风险，稳定产销关系、锁定生产成本、稳定企业经营利润等的作用，切不
可将其作为投机手段而过度投机。
综上所述，我国钢铁企业可充分利用套期保值这一手段，实现稳定的生产经营，改善
现有财务状况，为积极转型升级提供空间。
参考文献参考文献参考文献
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n/201512/cuxeq09153857.shtmln/201512/cuxeq09153857.shtmln/201512/cuxeq09153857.shtml
[2] 马爽. 钢铁产业链期货家族团圆 为钢铁企业戴上"安全帽"[N]. 证券日报,2014-03-28B03.[2] 马爽. 钢铁产业链期货家族团圆 为钢铁企业戴上"安全帽"[N]. 证券日报,2014-03-28B03.[2] 马爽. 钢铁产业链期货家族团圆 为钢铁企业戴上"安全帽"[N]. 证券日报,2014-03-28B03.
[3] 中国期货业协会编. 期货市场教程（第八版）[M]. 中国财政经济出版社，2013.[3] 中国期货业协会编. 期货市场教程（第八版）[M]. 中国财政经济出版社，2013.[3] 中国期货业协会编. 期货市场教程（第八版）[M]. 中国财政经济出版社，2013.
[4] 马刚、马丽.我国钢材期货价格、现货价格关系实证研究[J].中国证券期货.2010，NO.8:27-29[4] 马刚、马丽.我国钢材期货价格、现货价格关系实证研究[J].中国证券期货.2010，NO.8:27-29[4] 马刚、马丽.我国钢材期货价格、现货价格关系实证研究[J].中国证券期货.2010，NO.8:27-29
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[5] 刘明慧.现代企业制度概论[M].北京：中国财政经济出版社，2005年第一版[5] 刘明慧.现代企业制度概论[M].北京：中国财政经济出版社，2005年第一版[5] 刘明慧.现代企业制度概论[M].北京：中国财政经济出版社，2005年第一版
Using of hedging to enhance the financial situation of ironand steel enterprises
TAN Shuxin，FU Sen
(Xiangtan University, Xiangtan City/Hunan Province, 411100)
Abstract：In recent years, iron and steel enterprises have been dragged into a deep crisis due to
excess capacity and decrease in steel prices. This paper, firstly, gives a description about present
situation and its causes of iron and steel enterprises. Then, it puts forward that financial situations of iron
and steel enterprises can be improved by hedging through its functions of price discovery and risk
avoidance. By taking advantages of the above suggestion, the iron and steel enterprises can make
operation in a sustainable, healthy and steady way .
Keywords: Iron and steel enterprises ; Hedging ; Risk hedging
谭舒心（1992年-），女，研究生，主要从事英语笔译
付森（1991年-），男，研究生，装备结构CAE分析及优化
