산업분석 2015.12.04 www.daishin.com

Issue & News

기계/운송 민간 항공기 시장 트렌드 읽기

이지윤 leejiyun0829@daishin.com

투자의견

Neutral

중립, 유지

아시아 여행객의 여행패턴을 읽어야 항공산업이 보인다

- 향후 20년동안 신규 항공기 수요의 38%는 아시아로부터 창출

- 전세계에 현존하는 LCC의 47%가 아시아를 기반으로 설립

- 2015년 Visa가 발간한 여행객 행동분석 보고서에 의하면 아시아인은 전세계 인종 중 평균 여

행기간이 가장 짧고 중동인이 가장 김

- 이를 반영하듯 아시아 LCC의 국제선 점유율이 25%에 육박하는 반면 중동은 10% 이하

- 한국의 경우 나이가 많은 여성일수록 단기 여행을 선호하고 탑승 항공사 브랜드에 민감도가

높은 것으로 조사됨

- 여성 고령인구 증가 속도가 빠른 한국의 경우 대기업 계열 LCC가 유리할 수 있음

2016년 민간 항공기 시장 outlook

- 2015년 보잉, 에어버스 항공기 신규발주 전년대비 40% 감소, 2016년에도 비슷하거나 소폭

증가할 것으로 예상

- 2016년에는 인도 LCC의 대규모 발주가 기대되나 높은 수주잔고와 낮은 유가가 지속되면서

대체용으로 중고 항공기의 매력도가 커지고 있음

- 미국 2위 항공기 리스사인 Aercap에 의하면 신규 항공기 리스계약 기간은 감소하는 반면

중고 항공기 리스계약 기간이 2015년 1월부터 연장되기 시작

- A320, B737의 높은 수주잔고로 신규항공기 인도 시까지 대기기간이 너무 길고 유가가 워낙

낮아 연료효율성이 떨어지는 중고 항공기를 운용해도 손해가 크지 않다는 의견이 있음

신규 항공기 부품사업자들은 안정적인 매출 기대

- 한국항공우주의 주력 기종들 (A320neo, A321, B787, A350)은 신기종으로 아직 생산단계 초

기에 위치하고 있고 워낙 수주잔고가 높아 2018년까지 연간 20% 이상의 매출 증가 유지

- 2015년 8월 디자인이 최종 확정된 B777x의 신규 부품 사업자 선정 결과를 기대

- 한국항공우주의 기체부품 신규수주는 보잉, 에어버스의 신기종 출시나 신규수주 증가와

상관관계가 높음

- 부품사업자 중 구형 모델 기종과 대형기 매출 비중이 높을 경우 투자 매력도 감소

- 예를 들어 대형기 구형모델을 주로 생산하는 Triumph의 주가 약세

2016년 중국의 C919 시험비행 시작

- 중국 Comac은 A320, B737과 경쟁할 중형 항공기 C919 상업화를 선언

- 2016년 상반기 C919의 시험비행의 성공적 완료와 FAA(미국 연방 항공국) 승인여부

모니터링 필요

- 많은 우려에도 불구하고 수주잔고 517대로 흥행에 성공

- 517대 중 미국의 최대 리스사인 GECAS와 태국의 항공사의 주문도 포함되어 있음

- FAA 승인을 받을 경우 라이언에어와 델타항공사도 구매할 의사가 있다고 밝힘

- 글로벌 항공사에게 C919의 도입은 딱히 매력적이지 않지만 중국노선 취항에 혜택을 받을 수

있어 장기적으로 수요는 더 증가할 가능성도 있음

Rating & Target

종목명 투자의견 목표주가

한국항공우주 Buy 100,000원

대한항공 Marketperform 36,000원

아시아나항공 Marketperform 7,500원

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -8.3 -7.6 4.9 47.3

상대수익률 -5.8 -11.2 8.5 45.5

0

20

40

60

80

100

120

90

110

130

150

170

190

210

14.11 15.02 15.05 15.08 15.11

(%)(pt) 운송산업(좌)

Ralative to KOSPI(우)

기계업

2

Ⅰ. 아시아 여행객의 성향을 읽으면 항공산업이 보인다

아시아에 유독 LCC가 집중되어 있는 이유

Air traffic 수요증가를

견인하는 아시아

향후 20년간 항공기 수요의 38%가 아시아에서 발생될 것으로 예상되는 만큼 아시아인

들의 여행패턴은 항공 제조업 및 항공운송 업계의 판도를 가늠할 수 있는 중요한 지표

가 된다. 특히 어느 대륙보다 저가항공사의 영향력이 높아 전세계에 현존하는 LCC 중

47%가 아시아에 집중되어있다. 이와 같은 배경 때문에 향후 20년간 LCC에서 채택하고

있는 Single Aisle 항공기가 신규 항공기 수요의 71%를 차지할 것이라는 전망이다.

그림 1. 2015~2034년 지역별 항공기 수요 그림 2. 향후 20년간 항공기 사이즈 별 수요

아시아

38%

EU

19%

북미

21%

중동

8%

라틴아메

리카

8%

기타

6%

38,050대

LW

1%

MW

9%

SW

12%

SA

71%

RJ

7%

37,750대

자료: Boeing Current Market Outlook 2015

주: LW: Large widebody, MW: Medium widebody, SW: Small widebody, SA:

Single aisle, RJ: Regional jets

자료: Boeing Current Market Outlook 2015

그림 3. 글로벌 LCC 집중도 그림 4. 동남아권 국가들의 LCC 침투율 가장 높아

아시아,

47%

유럽, 15%

북미, 12%

남미, 10%

아프리카,

8%

중동, 6%

오세아니

아, 2%

11%8%

19%24%

27%21%

45%

19%

9%

63% 64%

57%54%

63%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

일본

(46세

)

중국

(37세

)

인도

(27세

)

태국

(36세

)

필리

핀(2

3세

)

한국

(40세

)

인도

네시

아(2

9세

)

국제선

국내선

자료: 한국여행신문(2014년 상반기 기준)

주: ASK 기준, 괄호는 해당국가 평균 인구 나이

자료: CAPA(2015년 상반기 기준)”

DAISHIN SECURITIES

3

동남아 지리적 영향 그렇다면 LCC의 탄생이 유럽, 북미보다 상대적으로 늦었음에도 불구하고 이렇게 빠르

게 시장을 잠식할 수 있었던 이유는 무엇일까? 보편적으로 알려진 이유는 동남아의 지

리적 특성 때문이다. 내륙국가로 이루어질 경우 항공기 외에도 철도, 차량등 많은 대체

운송수단이 있지만 동남아는 섬으로 이루어져있어 단거리용 항공수요가 높다.

아시아인은 장기

여행을 기피한다?

그리고 아시아인들의 여행 패턴이 영향을 미친다. 매년 Visa에서는 국적별 여행객들의

구매패턴을 분석하여 보고서를 내놓는다. Visa는 11월에 발간한 분석보고서를 통해 아시

안 여행객들은 장거리 여행을 기피하는 편이며 어느 국적의 여행객들 보다 여행기간이

짧다는 결과를 내놓았다. 평균 여행 기간은 아시아퍼시픽 국적의 여행객이 8일로 가장

짧았으며 아프리카, 중동 국적의 여행객이 13일로 가장 높았다. 이를 반영하듯 중동에서

는 LCC의 시장 점유율이 10% 초반 수준으로 매우 낮은 편이고 보잉과 에어버스의

Widebody 수주잔고 중 중동 국적사들의 물량 비중이 가장 높다.

그림 5. 중동 LCC 시장 점유율 10% 초반 수준 그림 6. 인도 LCC의 시장잠식 속도 놀라운 수준

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

국내선

국제선

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

…

국내선

국제선

주: ASK 기준

자료: CAPA 주: ASK 기준

자료: CAPA

표 1. 아시안 여행객은 장거리 & 장기 여행을 기피하는 편 (%)

Global APAC Europe Americas Africa&Middle East

7 or more nights 48% 35% 69% 51% 69%

5-6 nights 21% 23% 15% 22% 17%

3-4 nights 23% 32% 12% 18% 10%

1-2 nights 8% 11% 4% 9% 4%

Mean trip length 9 8 11 9 13

자료: VISA, 대신증권 리서치센터

기계업

4

그림 7. A320 누적 주문량 상위 20개사 그림 8. A350 누적 주문량 상위 20개사

922914

812778

729704

627607

558556

458429424

362360340339339337

310

0 200 400 600 800 1,000

EASYJETILFC

AIRASIAGECASINDIGO

US AIRWAYSLUFTHANSA

CHINA EASTERN AIRLINESCHINA SOUTHERN AIRLINES

JETBLUE AIRWAYSUNITED AIRLINES

BOC AVIATIONLATAM AIRLINES

TAM - LINHAS AEREASBRITISH AIRWAYS

CITTURKISH AIRLINES

WIZZ AIRAIR CHINA

NORTHWEST AIRLINES

9267

6246

353130

2726252525

22222121

18161515

0 20 40 60 80 100

QATAR AIRWAYSSINGAPORE AIRLINES

ETIHAD AIRWAYSCATHAY PACIFIC

UNITED AIRLINESJAPAN AIRLINES

ASIANA AIRLINESLATAM AIRLINES

AIR LEASE CORPORATIONAIR FRANCE-KLM

DELTA AIR LINESLUFTHANSA

AEROFLOT RUSSIANUS AIRWAYS

AERCAPFINNAIR

BRITISH AIRWAYSIBERIA

CITHONG KONG AIRLINES

주: 빨간색 음영 회사는 Lease사, 회색 음영 회사는 중동에어라인, 하늘색 음영 회사는

중국 에어라인

자료: 각사

주: 빨간색 음영 회사는 Lease사, 회색 음영 회사는 중동에어라인, 하늘색 음영 회사는

중국 에어라인

자료: 각사

그림 9. B737 누적 주문량 상위 20개사 그림 10. B777 누적 주문량 상위 20개사

717631

489408408405

387242

200179178169158158

100114

188153146136

0 200 400 600 800

Southwest AirlinesRyanairGECASLion Air

United AirlinesAmerican Airlines

AerCapDelta Airlines

NorWegianALC

GOL AirlinesTurkish AirlinesTUI Travel PLC

WestJetAeromexico

AirchinaAlaska AirlinesSMBC Aviation…

BOC AviationFlydubai

286119

7371706867636059

50494743

322424232321

0 100 200 300 400

EmiratesQatar Airways

Singapore AirlinesAerCAP

Cathay Pacific AirwaysUnited Airlines

American AirlinesGECAS

All Nippon AirwaysAir France

British AirwaysKorean air

Etihad AirwaysSaudi Arabian Airlines

Turkish AirlinesChina Southern Airlines

Japan AirlinesAir Canada

Air indiaALC

주: 빨간색 음영 회사는 Lease사, 회색 음영 회사는 중동에어라인, 하늘색 음영 회사는

중국 에어라인

자료: 각사

주: 빨간색 음영 회사는 Lease사, 회색 음영 회사는 중동에어라인, 하늘색 음영 회사는

중국 에어라인

자료: 각사

DAISHIN SECURITIES

5

여행패턴은 인구 구조

와 산업 성숙도가 영향

을 미침

사람들의 해외여행 빈도수, 기간 그리고 항공사 선택은 국가의 인구 구조와 여행산업의

성숙도가 영향을 미치는 것으로 조사된다. 개발도상국일수록 사람들의 여행 경험이 낮

아 초기에는 단거리 여행을 주로한다. 인구 고령화도 여행 패턴을 결정하는데 상관관계

가 있다.

나이가 많을수록 단기

여행 선호

한국 여행객들을 대상으로 한 Survey를 살펴보면 나이가 적을수록 장기 여행을 선호하

며 나이가 많은 여성 일수록 단기여행을 선호한다는 결과가 도출되었다. 30대와 40대

간의 여행 기간 선호차이는 눈에띄는 정도는 아니지만 20대와 30~40대간의 여행 기간

차이는 크게 나타났다. 또한 40대이상 남성의 해외여행 횟수는 40대이상 여성보다 상대

적으로 높은 것으로 조사되었다. 한국 인구의 평균연령이 41세이고 남성보다 여성 고령

화가 심하다는 것을 감안하면 동남아, 일본 등 단거리여행 수요는 꾸준히 높아질 것으로

보인다.

그림 11. 40대 이상 남성이 해외여행 횟수가 가장 높음 그림 12. 나이가 적을수록 장기 여행 선호. 40 대 이상

여성이 여행 기간 가장 짧음

5%11% 12% 8% 10% 7%

12%13% 12%

4%12%

10%

24%

29% 31%

28%

30%30%

59%48% 45%

61%49% 54%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

20대 30대 40대> 20대 30대 40대>

남성 여성

1회 2회 3회 4회>

8% 3% 4% 8% 4% 2%

26%

18% 17%17%

13% 22%

37% 58% 55%53%

53%50%

30%22% 24% 21%

30% 26%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

20대 30대 40대> 20대 30대 40대>

남성 여성

3일이하 4~5일 6~10일 11일이상

자료: 한국관광공사 “2013 해외 여행트렌드 전망 보고서” 자료: 한국관광공사 “2013 해외 여행트렌드 전망 보고서”

나이가 많을수록

항공사 브랜드에 민감

하지만 인구구조상 단거리여행 인기가 지속된다고해서 국내 LCC 점유율이 LCC의 국

제선 점유율이 높은 편에 속하는 필리핀(27%)과 인도네시아(45%)만큼 상승할 것이라고

유추하기는 어렵다. 왜냐하면 나이가 많을수록, 특히 여성일수록 저가항공사보다는 국적

사를 이용하고 싶어하고 항공사 브랜드에 대해 민감한 것으로 조사되었기 때문이다. 어

릴수록 항공사 브랜드에 대해 민감도가 낮다는 서베이 결과를 동남아 국가들에게 적용

시켜보면 필리핀, 인도네시아의 인구 평균 연령은 각각 23세, 29세로 평균연령 41세인

한국보다 현저하게 낮다는 점에서 일맥 상통한다. 즉, 한국인들의 단거리 여행 수요 증

가로 LCC의 파이는 커지겠지만 중년 여행객이 선호하는 대기업 계열의 LCC들의 수혜

가 높을 것으로 예상된다.

기계업

6

그림 13. 50대 이상 여성 국적사 선호 그림 14. 한국 인구 연령 분포도(백만)

2

4

5

6

3

4

6

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

20대

남성

30대

남성

40대

남성

50대

>

20대

여성

30대

여성

40대

여성

50대

>저가항공사

국적사

자료: 한국관광공사 “2013 해외 여행트렌드 전망 보고서”

자료: indexmundi

II. 2016년 민간 항공기 제조업 전망

인도에서 발주 기대되지만 전반적으로 슬로우할 것으로 예상

2016년 민간 항공기

수주 Slow할 것으로

예상

보잉과 에어버스는 중국항공사와 리스사들의 (아시아 LCC 겨냥) Narrowbody 항공기

발주 증가, 2013~2014년에는 중동 항공사들의 Widebody 항공기 발주에 힘입어

2011~2014년 연평균 2,600대 이상의 신규 항공기를 수주하였다. 2015년에는 신규발주

가 약 40%가량 감소한 부진한 실적을 기록할 것으로 예상되는데 내년에도 신규수주는

2015년과 비슷 혹은 소폭 증가하는 수준의 신규수주가 전망된다. 국가별 특이사항으로

는 과거 3년은 중국과 동남아가 수주를 이끌었다면 2016년에는 모디총리 체제 3년차에

진입하는 인도에서 본격적으로 운송 인프라 투자 증가를 기대해 볼 수 있다. 첫 벌크 발

주로 2016년 3월 경에 인도의 Spicejet이 15조원(약 150대) 규모의 Narrowbody 항공

기를 발주할 예정이다. 인도는 국내선 LCC 침투율이 60%, 국내선 19%로 LCC의 영향

력이 높아 항공기 신규발주 사이클이 시작될 시 Widebody보다는 Narrowbody형의 항

공기 위주의 발주가 예상된다.

그림 15. 에어버스, 보잉 신규수주

439

1,481 1,385 1,751

958

404 924

1,973 1,923 2,372 2,518

1,074 207

584 430

971

449

128

275

367 247

656 489

247

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

15.3

Q

Narrowbody

Widebody

(대수)-중국항공사, 리스사의 Narrowbody 발주 증가

-2013~2014년 중동Widebody 발주 증가

자료: 에어버스, 보잉

DAISHIN SECURITIES

7

수주 부진 이유: 낮은

유가와 높은 수주잔고

2016년 민간 항공기 신규수주가 슬로우할 것으로 예상하는 이유는 1) 낮은유가 2) 높은

수주잔고 때문이다. 현재 에어버스와 보잉의 베스트 셀러인 A320과 B737은 각각 2015

년 2017년부터 연료효율성이 15%~20% 높은 A320Neo, B737Max로 가격이 10%가량

인상되어 점진적으로 교체된다. 그런데 Narrowbody의 수주잔고가 워낙 높다보니 지금

항공사가 A320Neo, B737Max를 주문하게되면 5년이상을 기다려야하는 상황이다. 과거

유가가 높았을때는 대기시간이 길어도 신기종의 구매 동기가 높았으나 낮은 유가가 1년

간 지속되면서 일각에서는 연료효율성이 떨어져도 중고 항공기를 사용하는 것이 오히려

효율적이라는 의견이 나오고있다.

중고항공기 수요 높아

지는 중

위 의견을 뒷받침하는 지표로 미국의 2위 항공기 리스 항공사인 AERCAP의 중고 항공

기 리스 평균기간을 살펴보기로한다. 신규 항공기의 리스 기간은 줄어드는 반면 중고 항

공기의 리스 기간은 증가하고 있다. 특히 유가가 바닥을 찍은 2015년 1분기~2분기 사

이에 평균 계약기간이 크게 늘었다. 대형 LCC가 아니면 대부분의 항공사들은

Narrowbody 항공기를 리스사로부터 빌려 쓰기 때문에 리스사의 구매욕구 또한 업황에

영향을 미친다(위 A320, B737 구매자 목록에 리스사가 상당히 많이 포함). 항공사들이

연료효율성에 민감하게 반응하여 신기종에 대한 니즈가 높아져야 리스사도 신기종을 구

매할 욕구가 높아질텐데 낮은유가가 5년~10년 이상 장기화 될 수 있다는 컨센서스가

자리잡게 되면 구매욕구는 감소할 가능성이 있다.

그림 16. 중고 항공기 리스기간 길어지고 있음 그림 17. 대형기 부품업체인 Triumph 는 주가 급락,

리스업체와 소형기 부품업체 위주의 주가 상승

2

4

6

8

10

12

14

2013 2014 151Q 152Q 153Q

Leases for New Aircraft

Leases for Used Aircraft

(년)

50

60

70

80

90

100

110

15.6 15.7 15.8 15.9 15.10 15.11

Tr iumph GroupAERCAPALCSPIRIT AEROSYSTEM

(Index, 15.06.01=100)

자료: AERCAP

주: 2015년 6월 1일 주가를 100으로 인덱스화

자료: Bloomberg

기계업

8

그림 18. 항공기 리스업체 점유율 별 분포도

자료: AERCAP

높은 수주잔고로 매출

증가는 지속

2015~2016년 보잉과 에어버스의 신규수주가 시장의 기대에 못미친다고 항공기 발주

사이클이 끝났다고는 판단할 수 없다. 수요 초과 현상으로 인한 단기적 수요부진일 가능

성도 배제할 수 없다. 잠재적인 수요로 인도와 중국의 장거리 여행 본격화로 인한

Widebody 수요가 남아있고 낮은유가는 결국 항공사들에게 이익을 가져다 주는 긍정적

요인으로 작용하기 때문이다. 그리고 여전히 보잉, 에어버스가 보유하고있는 현재 수주

잔고를 기반으로 향후 5년 이상의 매출 증가는 보장되어 있는 상황이다.

2016년 B777x 신규

부품사업자 선정 기대

한국항공우주의 기체부품 신규수주는 보잉, 에어버스의 신규수주 트렌드와 신기종 출시

에 영향을 받는다. 3분기까지 한국항공우주의 기체부품수주는 약 600십억원으로 연간

기체부품 수주 1.9조원을 미달할 것으로 예상한다. 가장 큰 이유로는 보잉이 준비중인

B777 대형기의 업그레이드 버전인 B777x 부품 사업자 선정 과정이 늦춰져 벌크수주가

없었기 때문이다. 지난 8월 보잉은 B777x 디자인을 최종 확정하였는데 첫 생산이 2017

년인 것을 감안하면 늦은감이 있다. 해외언론에서는 보잉의 기대보다 호응도가 낮아 중

동 항공사들의 니즈에 맞춰 설계를 수정했다는 이야기가 있다.

그림 19. KAI 기체부품 수주와 전방업체와의 상관관계 그림 20. KAI 기체부품 벌크 수주 프로젝트

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500보잉,에어버스 수주 대수

KAI 기체부품 수주(우)

(대수) (십억원)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 15.3Q

(십억원)

A320neo

WBP

벌크수주A350XWB

부품 벌크수주

A320,A321,B73

B787 증산 계약

자료: 에어버스, 보잉

주: 한국항공우주

DAISHIN SECURITIES

9

한국항공우주가 수주한

기종들은 신형 항공기

로 생산 초기단계

한국항공우주 기체부품 수주잔고에서 상당부분을 차지하고있는 A320Neo, A321, B787,

A350은 신형 항공기로 월 생산량이 2020년까지 점진적으로 상승할 것으로 보인다. 항

공 부품사 중 매출을 구형 모델을 위주로( B738, A320, A330, B777) 일으키고 있거나

대형항공기 부품 매출 의존도가 높은 회사는 상대적으로 매력도가 떨어진다고 볼 수 있

다. 예를 들어 대형기 중 구형기 모델을 위주로 매출을 일으키고있는 미국의 Triumph의

주가는 미국의 항공부품사들의 주가 호조에도 불구하고 고전을 면치 못하고 있다.

표 2. Boeing 모델 별 월 생산량 전망 (대/월)

대/월 2015 2016 2017 2018 2019 2020

B737(max포함) 42 42 47 52 52 63

B747 1.3 1 1 1 x x

B767 1.5 2 2.5 2.5 x x

B777 8.3 8 6.5 6 4 4

B777x 개발중 3

B787 10 10 12 12 14 14

총 production rate 60 70 68 72 80 85

자료: Boeing

표 3. Airbus 모델 별 월 생산량 전망 (대/월)

대/월 2015 2016 2017 2018 2019 2020

A320(neo포함) 42 42 50 50 60 63

A330 10 9 4 6 6 6

A330neo 개발중 2 4 6

A350 도입초기단계 5 10 15 15 15

A380 2 2 2 2 2 2

총 production rate 58 62 61 78 81 88

자료: Airbus

기계업

10

III. 빅이슈: 중국, 일본의 민간 항공기 시장 진입.. 그 영향은?

중국의 첫 중형 항공기 C919, 뜻밖의 주목을 받고있다

2016년 상반기 C919

FAA승인 신청 할 것

중국 COMAC이 제작한 168석 중형 항공기인 C919이 2016년 상반기에 시험비행을

시작하여 2018년부터 본격적인 생산에 진입할 예정이다. 경쟁기종은 A320, B737이며

가격면에서는 에어버스, 보잉보다 30% 저렴하다고 알려져 있다. 내년 가장 큰 화두는

상반기 시험비행 이후 미국 연방항공청(FAA, Federal Aviation Administration)으로부터

의 승인 여부가 될 것이다. FAA를 통과하게되면 C919은 해외에서도 운항이 가능하게

되며 통과하지 못하게되면 국내용으로만 사용이 가능하다. FAA의 승인 과정이 쉽지는

않아보이지만 C919의 수주잔고가 500대 이상을 돌파하며 뜻밖의 주목을 받고 있다.

C919 생각보다 흥행 연초만 해도 시장에서는 C919의 흥행에 대해 비관적이었다. 중국이 ARJ21이라는 소형

제트기를 2002년부터 개발해왔으나 잦은 결함으로 상업화에 실패하였기 때문이다. 소형

제트기도 상업화하지 못한 COMAC이 중형기 민항기를 상업화 할 수 있을거란 믿음이

굉장히 낮았다. 하지만 중국의 순수기술이 적용된 ARJ21과는 달리 C919은 미제나 다

름없다. 대부분의 부품을 미국에서 들여왔기 때문에 ARJ21보다는 안정성이 뛰어날 것

이라는 평가를 받고있다. 중국은 이와 같은 방법으로 고속철을 상용화한 전례가 있다.

Bombardier, Areva, Kawasaki로부터 기술을 이전받아 사실상 최종조립만 중국에서 진

행한 형태로 개발 생산하여 현재는 국산화에 성공했다.

그림 21. C919 부품 공급자

자료: JEC Knowledge & Networking

DAISHIN SECURITIES

11

표 4. 중국, 일본이 제작한 민간항공기 제원

Specification / Model C919 MRJ90

사진

좌석수 168 92

경쟁기종 A320-100(156석) B737-700(140석)"

Bombardier CRJ 700 Embraer E-jets

Sukhoi Superjet 100 COMAC ARJ21"

수주잔고 517 407

첫 비행 2016 2015.11.11(초도비행 완료)

제작사 COMAC Mitsubishi

가격 에어버스, 보잉보다 30% 저렴

봄바르디어, 엠브라에르 보다 10% 저렴 봄바르디어, 엠브라에르 대비 소폭 낮으나 수호이와 COMAC 대비 가격 비쌈

자료: 대신증권 리서치센터

해외 항공사들까지

C919 도입에 관심

C919이 아무리 가격이 낮고 FAA승인을 받는다고 하여도 A320, B737을 주로 운용하고

있는 글로벌 항공사들 입장에서 C919와 섞어 선대를 운용할 경우 효율성이 떨어진다.

그럼에도 불구하고 GECAS(미국, 리스사), City Airway(태국)이 총 30대의 C919을 발주

하였고 FAA 승인을 받는다면 라이언에어와 델타항공사가 C919을 구입하고 싶다는 의

사를 내비쳤다. 글로벌 항공사들이 중국공항에 취항하기가 굉장히 어려운데 C919을 구

매할 경우 혜택을 받을 수 있기 때문이다. 그만큼 중국의 세계적 영향력이 높아졌다는

것을 체감할 수 있다.

의미있는 점유율 확보

하기 까지는 시간이 오

래걸릴 것

일본이 개발한 MRJ90의 경우는 좌석수 92석으로 A320, B737과 직접 경쟁하기 보다는

봄바르디어, 엠브라에르가 속한 소형 제트기 시장에서 경쟁할 것으로 예상된다. 위에 언

급한 것처럼 C919의 FAA 승인과 시험비행이 완료되지 않은 상태이기 때문에 C919의

영향력은 아직 가늠할 수 없다. 전문가들은 FAA승인을 받아도 적어도 10년 이상은 지

나야 글로벌 시장에서 의미있는 점유율을 확보할 수 있을 것으로 예상하고 있다.

표 5. C919 수주잔고 구성

고객 주문대수

ABC Financial Leasing 45 Air China 20 BOC Aviation 20 BOCOMM Leasing 30 CCB Financial Leasing 50 CDB Leasing Company 10 China Aircraft Leasing Company (CALC) 20 China Eastern Airlines 20 China Merchants Bank 30 China Southern Airlines 20 GECAS (General Electric Capital Aviation Services) 20 Hainan Airlines 20 Hebei Airlines 20 Huaxia Financial Leasing 20 ICBC Leasing 45 Industrial Bank Financial Leasing Co Ltd 20 Joy Air 20 Ping An Leasing 50 Puren Group 7

Sichuan Airlines 20

City Airways 10 총 517 자료: 대신증권 리서치센터

기계업

12

[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나

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[투자등급관련사항]

산업 투자의견

Overweight(비중확대): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상

Neutral(중립): :향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상

Underweight(비중축소):

:향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견

Buy(매수): :향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상

Marketperform(시장수익률): :향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상

Underperform(시장수익률 하회):

:향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

[투자의견 비율공시]

구분 Buy(매수) Marketperform(중립) Underperform(매도)

비율 84.0% 14.8% 1.2%

(기준일자: 20151129)

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]

대한항공(003490) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 아시아나항공(020560) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13.12 14.04 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11

Adj.Price Adj.Target Price(원)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

13.12 14.04 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11

Adj.Price Adj.Target Price(원)

제시일자 15.12.04 15.11.17 15.10.08 15.09.07 15.08.17 15.08.10

제시일자 15.12.04 15.10.08 15.09.07 15.08.12 15.08.10 15.07.16

투자의견 Marketperform Marketperform Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Buy Buy

목표주가 36,000 36,000 46,000 46,000 46,000 55,000 목표주가 7,500 7,500 7,500 7,500 9,000 9,000

제시일자 15.07.16 15.07.07 15.06.09 15.06.05 15.05.15 15.03.31 제시일자 15.06.09 15.05.10 15.03.31 15.03.18 15.03.11 14.05.20

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 55,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 목표주가 9,000 9,000 10,000 10,000 10,000 6,300

제시일자 15.03.18 15.03.11 14.05.21 14.05.20 14.01.28 14.01.14

제시일자 14.01.14 14.01.08

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy

목표주가 60,000 60,000 48,000 48,000 45,000 45,000 목표주가 6,100 6,100

제시일자 14.01.08 13.12.18 제시일자

투자의견 Buy Buy 투자의견

목표주가 45,000 45,000 목표주가

DAISHIN SECURITIES

13

한국항공우주(047810) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

13.12 14.04 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11

Adj.Price Adj.Target Price(원)

제시일자 15.12.04 15.11.23 15.10.28 15.10.08 15.10.01 15.09.22

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 110,000

제시일자 15.09.14 15.08.05 15.07.27 15.07.12 15.06.05 15.04.28

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 110,000 110,000 110,000 100,000 70,000 70,000

제시일자 15.04.08 15.03.11 15.01.30 15.01.12 14.12.22 14.11.05

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 64,000 56,000 52,000 49,000 49,000 49,000

제시일자 14.10.16 14.09.02 14.07.29 14.07.23 14.07.08 14.05.22

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 49,000 44,000 44,000 40,000 40,000 40,000