此評論反映渣打銀行有限公司財富管理部的觀點、本文件並非研究.報告，亦非由研究單位編製。重要披露載於披露附錄。

渣打金融市場週報本文件反映渣打銀行財富管理部門的觀點 總經策略 | 2015 年 10 月 2 日

主筆評論

中國選擇性寬鬆，不過需要更多

l 隨著聯儲局決定維持利率不變，全球市場數週來面臨震盪。然而，我們對中期展望維持有信心，視近期的波動是一個中期循環修正，且會開始在我們關鍵的投資主題上增加部位。

l 中國定向政策寬鬆幫助當地和全球股市從二年來低位反彈，不過看來需要更多寬鬆政策以重振信心。印度央行也調降利率，幫助印度股市和債市反彈。

l 本週美國就業數據有可能讓市場焦點重新回到聯儲局。一個持穩的就業創造步伐可能讓聯儲局可在今年底升息，結束一個關鍵的不確定性來源。

全球股市震盪數週後，中國循序漸進的政策寬鬆支持投資者的信心。中

國增長放緩的疑慮、聯儲局政策的不確定性和第三季美國企業公佈業績

前盈利的下調於上週稍早時壓制全球股市來到二年來低位。主要指數接

近技術支撐價位以及中國調降小型車的銷售稅和降低首購房的首期支持

境內重要的二個弱勢產業後，市場出現初步反彈的跡象。

然而，看來還需要更進取的寬鬆政策。儘管從 2014 年 11 月以來已有

五次降息以及多番調降銀行存款準備金率，中國的融資狀況仍然受限且

工業利潤繼續收縮。這顯示進一步降息和調降存款準備金率有可能在第

四季發生。這應該對中國(H 股)和全球股市有所支持，特別是當我們進

入股市季節性的旺季期間。我們相信這代表增持我們偏好資產類別的一

個機會。

印度積極的調降利率支持當地資產。印度央行指標利率調降 50 個基本

點至四年新低水準 6.75%是超出預期。這個行動有助於提振市場氣氛，

維繫股市從一年新低反彈且印度盧比債券相對於其他亞洲當地貨幣債的

表現領先。此次貨幣政策寬鬆，是今年來第四次調降利率，配合政府支

出的增加、較低的能源成本和移除基本建設瓶頸的持續改革。新興市場

資產中，印度股市和債市仍是我們最為偏好的資產類別。

歐元區和日本的經濟數據提高進一步政策寬鬆的機會。雖然歐元區企業

信心已回穩，消費者物價卻是自 3 月來首次下跌。在日本，工業生產

繼續收縮；同時，製造業的前景疲弱。這提高日本央行和歐洲央行進一

步政策寬鬆的機會。這樣的結果對歐元區和日本(對沖匯率)股市有利，

二者繼續是我們最為偏好的市場。

美國就業數據可能有助於聯儲局加息的依據。共識預估值暗示一個持續

的 9 月份就業創造步伐。雖然製造活動進一步轉弱，一個強勁的就業

市場和上升的消費者信心應該允許聯儲局於今年底升息，有助於移除一

個關鍵的市場不確定性。

內容

中國選擇性寬鬆，不過需要更多 1

市場表現摘要 2

對於投資者的意義? 3

聲明 4

美國 S&P500指數接近關鍵的支撐水準

S&P500 指數

數據來源: 彭博，渣打集團研究團隊

目前我們會增加部位的資產類別或策略

多元化收益資產

全球優質股票

歐元區股票(貨幣避險)

日本股票(貨幣避險)

印度股票

全球銀行股

美國高收益債

新興市場投資級別主權債(美元計價)

優先貸款

賣出股市波動以產生收益

數據來源: 彭博，渣打集團研究團隊

1

1840

1970

1700

1750

1800

1850

1900

1950

2000

2050

2100

2150

2200

Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15

Inde

x

市場週報| 2015 年 10 月 2 日

市場表現摘要*(年初至今)

*除非特別指出，以上數據皆以美元計價，年初至今數據取自 2014 年 12 月 31 日至 2015 年 10 月 1 日期間，一週表現取自 2015 年 9 月 24 日至 10 月 1 日期間 數據來源: MSCI、摩根大通、巴克萊资本、花旗、道瓊斯、HFRX、FTSE、彭博、渣打集團研究團隊 2

全球投資等級公司債全球高收益公司債

美國高收益債歐洲高收益債

亞洲高收益公司債

多元化商品投資 農產品

能源工業金屬貴金屬

原油黃金

全球投資等級主權債全球高收益主權債

新興市場投資級主權債美國主權債歐洲主權債

亞洲新興市場當地貨幣主權債

債券/公司債

年初至今 過去一週股票/國家和地區

全球股票全球高股息股票

成熟市場新興市場

美國西歐(當地貨幣)

西歐(美元)日本(當地貨幣)

日本(美元)澳洲

亞洲(日本除外)非洲東歐

拉丁美洲中東中國印度南韓台灣

非消費必需品消費必需品

能源金融

醫療保健工業科技

原物料電信

公用事業全球房地產基金/房地產投資信託

股票/產業

債券/主權債

商品

另類投資綜合(所有策略)

套利事件驅動

股票多空策略

外匯/(兑美元)亞洲(日本除外)

澳幣歐元英鎊日圓

新加坡幣

市場週報| 2015 年 10 月 2 日

對於投資者的意義?有跡象顯示中國的經濟數據回穩，全球股市收復上週稍早時的跌幅，由新興市場領漲。美國國債上漲且美元相對於主要貨幣升值；同時，亞洲

貨幣反彈。黃金延續跌勢。

股市:中國支持汽車和房地產產業提振投資氣氛

· 股市回穩。中國企業信心回穩以及當局支持汽車和房地產產業後，全球股市反彈。中國工業利潤連續第三個月收縮後，MSCI 全球指數稍早時跌至二年來低位。MSCI 指數從 5 月見高位後已下跌約14%。

· 調降汽車銷售稅和房地產自備款有利於市場。中國減半小型車的銷售稅至 5%，同時也是五年來第一次調降首購房者的首期至 25%。中國房屋價格於近幾個月反彈，儘管交易量低。然而，房地產開發業者再度購買土地，如果持續的話，應該對市場有利。我們需要見到更為進取的刺激增長政策才能延續中國股市的反彈。目前為止，我們會等待更佳的技術位才會藉由香港掛牌的 H 股以進一步增加中國股票。

· 第三季盈利成焦點。美國和歐元區第三季盈利預測在近幾個月已下調，主要歸因於能源產業。這提高企業發出盈喜的機會，就像是第二季的情況。我們維持看好股市，偏好歐元區和日本的股市(對沖匯率)，因為估值和盈利前景更有吸引力。持續的央行刺激措施和季節性因素可能會提供另一個助力。

債券:印度債券表現領先

· 印度債券受惠央行減息。印度盧比債券跑輸贏其他新興市場當地貨

幣債。短線的回報主要來自債息，因為資本增值已在最近的減息中

發生。然而，長期孳息率的吸引力持續存在。

· 美國高收益債券吸引。債券價格跌至 2014 年 12 月低位，推升孳

息率至超過 8%。從 2008 年危機以來，孳息率僅在 2011 年末

/2012 年初有過這麼高的水準。美國傾向衰退的機率低，就我們的

觀點這個孳息率是有吸引力，因為孳息率已反應過高的違約風險。

外匯:英國經濟數據支持英鎊強勢

· 英鎊料跑贏歐元。英國經常帳赤字於第二季急速下降；服務業指數

顯示下半年增長強勁。同時，歐元區回到負通脹提高歐洲央行進一

步寬鬆的機會。我們預期英鎊在短期內跑贏歐元，而歐元兌英鎊的

交叉盤將測試技術區間的底部。

· 看好美元。美元兑主要貨幣表現穩定；同時，對亞洲(不含日本)貨

幣卻偏軟。我們預期美國今年將加息，亦因而看好美元表現。就我

們的觀點，本月新加坡金管局政策寬鬆的風險上升意謂著美元相對

於新加坡幣持續有吸引力。

商品: 銅價因中國數據和礦商減產而反彈

· 銅價從一個月低位反彈，因為中國數據以及智利礦商減產。我們相

信大規模的減產是必需的，以維繫價格的反彈。

· 縱使俄羅斯武力加入敘利亞衝突，油價維持穩定。布蘭特原油價格

維持穩定，隱含市場未有對俄羅斯要結束敘利亞戰爭的舉動所產生

風險而有所疑慮。

基準指數 (美元計價)一週表現 *

*2015 年 9 月 24 日至 10 月 1 日數據來源：MSCI、摩根大通、道瓊-瑞銀、花旗、彭博、渣打集團研究團隊

以上使用指數為摩根大通現金指數、MSCI 全球所有國家總回報、花旗全球投資級別債券指數、道瓊斯-瑞銀商品指數、美元指數、亞洲美元指數

印度央行意外的調降利率 50個基本點後，印度國債殖利率跌至二年新低印度央行 10 年期國債殖利率(%)

數據來源:彭博，渣打研究團隊

歐元兌英鎊接近今年以來交易區間的頂部，意謂下跌趨勢可能出現歐元兌英鎊

數據來源:彭博，渣打集團研究團隊

在 8月跌至六年新低後，銅和工業金屬價格於最近幾週已回穩銅三個月期期貨(美元/公噸)與彭博工業金屬子指數(右軸)

數據來源:彭博，渣打集團研究團隊 3

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

Oct-10 Jan-12 Apr-13 Jun-14 Sep-15

%

0.68

0.70

0.72

0.74

0.76

0.78

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Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15

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/GB

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Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Aug-15

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Copper Industrial Metals (RHS)

現金

股票

商品

債券

美元指數

亞洲貨幣

市場週報| 2015 年 10 月 2 日

投資風險聲明

投資涉及風險，投資產品價格有時可能會非常波動。投資產品的價格可升亦可跌，甚至會變得毫無價值。買賣投資產品未必一定能夠賺取利潤，反而很可能會招致虧損。

聲明

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