elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015AÑO X. Nº 2.781elSuperLunes

Precio: 1,70€

La franquicia da el golpe en los gimnasios ydeja ‘KO’ a los modelos tradicionales PAG. 43

Jugar al ‘rebote del gatomuerto’ en la UEPor Matthew Lynn PAG. 4

Las mujeres son el 20%en los consejos de la UELa paridad sigue siendo una asignaturapendiente en la gerencia europea PAG. 12

El reloj inteligente, lanueva apuesta de AppleLa tecnológica desvela hoy su innova-ción más audaz desde el ‘iPad’ PAG. 20

Castilla y León vendemás por la automociónEl sector automovilístico de la regiónexporta un 12% más en 2014 PAG. 31

Aguirre quiere seguir alfrente del PP de MadridLa candidata al Ayuntamiento exigeautonomía sobre el programa PAG. 32

El desencuentro entre Grecia ysus socios alcanzó su cima a mi-tad de febrero, y el presidente tu-vo que parar un informe sobreel impacto de la ruptura. De nue-vo hoy, el Eurogrupo estudia laspropuestas helenas. PAG. 34 y 35

Schulz paralizóun informe dela UE para echara Grecia del euroEl Eurogrupo estudia hoylas reformas de Atenas

Ikea echa el freno en España. La ca-dena sueca de muebles y equipo pa-ra el hogar ha paralizado un plande inversión en España de 2.500millones, con el que pretendía ge-nerar 18.000 puestos de trabajo, tan-to directos como indirectos. Es la

segunda vez que se retrasa el pro-yecto, que se ha traducido hasta lafecha en la apertura de sólo dos tien-das y un centro adjunto a una deellas. El plan inicialmente se iba aejecutar entre 2010 y 2015, despuésse retrasó a 2020 y ahora a 2025. La

meta de llegar a 27 grandes estable-cimientos en territorio nacionalqueda en el aire, a la espera de quese concrete cuántos van a inaugu-rar. De momento, pospone la aper-tura de doce tiendas y siete centroscomerciales. PAG. 7

Conseguir el permiso de residenciaen España por la compra de activosse ha convertido en toda una carre-ra de obstáculos. El inversor quequiere comprar un inmueble deva-lorsuperiora500.000eurosyacam-bio obtener la Golden Visa se ve so-

metido a una serie de papeleos que,en muchos casos, lleva a abandonarel intento. La burocracia complicalas cosas de tal modo que desde sep-tiembre de 2013 sólo se han gestio-nado 530 inversiones, frente a las2.000 previstas. PAG. 11

El visado de residenciapor compra de pisosfracasa por el papeleoEn 15 meses, sólo se otorgan 530 permisos

Ikea frena una inversiónpara crear en Españahasta 18.000 empleos

El regreso de la confianza cala en latenencia foránea de títulos del Estado,que llega al máximo de 362.495millones de euros en 2014. PAG. 30

RÉCORD DEDEUDA ESPAÑOLAEN MANOSEXTRANJERAS

Retrasa la apertura de doce tiendas y siete centros comerciales

Pese a la recuperación del sector, elinmobiliario sigue dando proble-mas al sector financiero. La granbanca perdió el año pasado otros3.027 millones de euros con sus ma-yores compañías promotoras, queaglutinan el grueso de los activos

adjudicados por el impago de loscréditos. El ritmo de pérdidas, sinembargo, se está reduciendo gra-cias a la estabilización de los pre-cios y la mayor comercialización depisos y suelo, además de por las pro-visiones realizadas. PAG. 8

La gran banca pierde15.300 millones en 4 añoscon sus inmobiliariasLos ‘números rojos’ bajan un 36% en 2014

362.495

2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2014

El director de inversión en ren-ta fija para BlackRock, Rick Rie-der, explica a elEconomista queel mayor riesgo para la renta fi-ja es que los tipos vuelvan a lanormalidad, aunque eso, dice, noocurrirá pronto. PAG. 23

“No estallará laburbuja de rentafija: hay excesode demanda”

Rick RiederDirectivo de BlackRock

Las pymes puedenahorrar en energíaLa eficiencia bajaría un 26% el cos-te para las empresas PAG. 44

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoLA TERCERA (CHILE)

Chile quiere aumentarla calidad de la Justicia

El presidente de la Corte Su-prema pronunció la semanapasada el tradicional discursode apertura del año judicial.Un evento público que tienepor objeto informar sobre lalabor desarrollada por los tri-bunales en el último año, ade-más de efectuar un diagnósticode las medidas necesarias paramejorar la administración dela Justicia. En este marco, laautoridad planteó la necesidadde avanzar en un “acuerdo na-cional para la modernizaciónde la Justicia en Chile”, cuyoeje estaría en “el acceso iguali-tario, la mejora de la calidad, yel aumento de oportunidadesde la mano de la tecnología”.Además, el magistrado pusoespecial atención sobre los de-safíos que, a su juicio, enfrentael país en materia de igualdadsocial, así como su eventualimpacto sobre la Justicia.

PÁGINA 12 (ARGENTINA)

La actividad industrialse frena en Argentina

La actividad industrial sufreun parón en Argentina. La pro-ducción de automóviles regis-tró en febrero una contraccióndel 13,9 por ciento respecto delmismo mes del año anterior,influida por una menor de-manda interna y externa. Lasventas de concesionarios sederrumbaron en un 29,1 porciento interanual, mientrasque el retroceso de las expor-taciones –donde el principaldestino es Brasil–, fue del 6,8por ciento, según datos de laAsociación de Fábricas de Au-tomotores (Adefa).

El TsunamiEl PSM se ‘reúne’ en eldespacho de Simancas

Tras el cese de Tomás Gómezcomo secretario general delPSM, el líder del PSOE, PedroSánchez, decidió también quela federación madrileña aban-donara el simbólico edificioque los socialistas madrileñosocupaban en Callao (Madrid)para trasladarse a las oficinasde Ferraz. Una decisión queprovocó que el actual diputadodel PSOE y presidente impro-visado del PSM, Rafael Si-mancas, anduviera de un sitioa otro para compaginar sus la-bores en el Congreso y las ta-reas que pertenecen al ámbitoregional de Madrid. Sin em-bargo, Simancas ha decididoponer fin a este ajetreo y hacerde su pequeño despacho delHemiciclo la sede oficiosa delPSM. Según fuentes cercanas aSimancas, dado que no dispo-ne de muchos metros cuadra-dos, las numerosas reunionespropias de una federación polí-tica son ahora “por teléfono”.

La escapada menosconocida de Bárcenas

El extesorero del PP, Luis Bár-cenas, lleva desde el pasado 20de febrero disfrutando de 14días de vacaciones en un lujosochalet en Baqueria Beret gra-cias a la autorización del juezRuz. Bárcenas consiguió estepermiso de 20 días, el pasado19 de febrero. Sin embargo, elextesorero popular realizó otraescapada a la nieve menos co-nocida ya que se dejó ver por laestación de esquí de Panticosa,en Huesca, un día antes de ob-tener el visto bueno judicial, esdecir el miércoles 18 de febre-ro. Fue una escapada en todaregla que llamó la atención atodos los esquiadores.

La imagen

EL DÍA DE LA MUJER EN VENEZUELA. La exdiputada venezolana María Corina Machado, ayer, durante lamanifesación por el Día Internacional de la Mujer, en Caracas, mostró su apoyo a los líderes opositores AntonioLedezma y Leopoldo López encarcelados por el Gobierno de Nicolás Maduro. Ambos fueron acusados deorquestar un golpe de Estado junto con la líder de Vente Venezuela y gracias a ayuda del extranjero. REUTERS

D olors Montserrat dio, tristemente, con la cla-ve al defender a la presidenta del Congresoen funciones, Celia Villalobos, por estar ju-

gando con su iPad durante el Debate sobre el estadode la Nación. “Hay personas que podemos hacer doscosas a la vez”, dijo la diputada popular.

Tiene razón. Los contribuyentes lo sabemos, por-que también hacemos muchas cosas a la vez. Comosoportar los recortes y las subidas de impuestos du-rante estos años y sin embargo sufragar la telefonía delos diputados y sus terminales de modo que sea másllevadera su permanencia en la Cámara. O estar en pa-ro meramente por los ajustes de plantilla derivados dela crisis pese a haber cumplido diligentemente con sutrabajo y soportar que se venda como un derecho ló-

gico jugar al Candy Crush o al Frozen Free Fall en unaimportante sesión parlamentaria. O militar en una aso-ciación para conseguir financiación para la medica-ción de la hepatitis C y encajar que la citada diputadadefienda que “la gente [en referencia a sus compañe-ros parlamentarios] puede hacer lo que quiera mien-tras esté escuchando”. No sólo eso. Para dejarlo másclaro, Montserrat añadió que otros hablan por teléfo-no o hacen otras cosas. O sea que, puestos a hacer al-go más, bien vale cualquier otra opción.

No sólo tiene razón la diputada, también la tieneCarlos Floriano cuando en el spot publicitario del PPreflexiona que les ha faltado “piel” para explicar algu-nas cifras. Y para pedir disculpas, debería añadir. “Piel”faltará, y respeto, pero también sobra el tono de supe-rioridad moral y sobran las gracias del presidente enotro spot del PP cuando se evidencia cuán cierto esque hay populares que pueden hacer varias cosas almismo tiempo, como como ser candidatos e imputa-dos a la vez. Crash, así sonó la elección de diversos pos-tulantes autonómicos y municipales del PP el pasadoviernes, con dos imputados en las listas.

LOS CANDIDATOS DEL CANDY CRUSH

Jefe de Redacción

La columna invitada

IsabelAcosta

Belén FrauDIRECTORA GNRAL. IKEA IBÉRICA

Aplaza su proyectoIkea decide frenar por segundavez un plan de inversión en Espa-ña de 2.500 millones con 18.000empleos. Las trabas burocráticas,pero también el cambio de estra-tegia del gigante sueco, explicanel fracaso del proyecto.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Tomás Daga GelabertCONSEJERO DELEGADO GRIFOLS

Se abre a nuevos mercadosLa farmacéutica española conmayor facturación pone sus ojosen los Emiratos Árabes para suexpansión internacional en el año2015. Es una interesante estrate-gia de inversión que le ofrecegrandes oportunidades.

José Antonio PastorPTE. PATRONAL DE JUGUETERAS

Resultado positivoLas empresas de juguetes notanla reactivación del consumo. Es-tas compañías han acabado el año2014 en positivo con un aumentoen el mercado interno del 3,2 porciento y de un 6,7 por ciento enlas exportaciones.

Antonio GassóCONSEJERO DELEGADO GAES

Centro número 600La compañía Gaes, especializadaen audífonos, ha abierto su centronúmero 600. La buena marcha dela firma se refleja en sus resulta-dos ya que obtuvo una factura-ción de 187 millones de euros enel pasado año 2014.

Rick RiederDTO. INV. RENTA FIJA BLACKROCK

Aleja los temoresAsegura que es prácticamenteimposible que estalle una burbujaen la renta fija ya que la demandatodavía excede la oferta. Además,afirma que cuando la Fed norma-lice los tipos habrá posibilidadesde negocio en países emergentes.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 3

Opinión

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En clave empresarial

Ikea frena susinversiones en EspañaIkea vuelve a frenar sus planes de expansión en Es-paña. La cadena sueca de muebles y equipamientodel hogar retrasa por segunda vez su proyecto de in-versión de 2.500 millones en la apertura de 4 tiendasy 8 centros comerciales, generando con ello 18.000empleos. Este plan estaba previsto para los años 2010y2015,perodebidoalastrabasadministrativas laem-presadecidióaplazarlohasta2020.Ahora,superadosen gran parte estos obstáculos, Ikea se replantea suestrategia de expansión y demora hasta 2025 el pro-yecto. Sin duda, la empresa va a necesitar tiempo pa-ra replantear de forma profunda su forma de nego-cio. Otras cadenas, como Media Markt, ya han explo-rado la apertura de tiendas más pequeñas y situadasen el centro de las ciudades.

Antes de que el BCE comenzara su programa de com-pra masiva de deuda pública (que hoy se inaugura), locierto es que el pasivo del Estado español ya se habíaconvertido en un activo codiciado por los inversoresextranjeros. De acuerdo con las cifras del Tesoro, elaño pasado la presencia de bonos, letras y obligacio-nes de la Administración central en las carteras forá-neas marcó un hito: 362.495 millones, un número quecontrasta con los 298.139 propios de 2013 y que toda-vía resalta más frente a la histeria por deshacerse detítulos españoles que dominaba en 2012, cuando el fu-turo de la zona del euro era una incógnita. Desde en-tonces, apostar por España ha sido, cada vez más, unaestrategia segura para los mercados, gracias al paso alfrente que el presidente del BCE, Mario Draghi, dioen julio de aquel año, garantizando que haría “lo ne-cesario” para salvar la moneda única. Pero convienereconocer el mérito que corresponde a España por su

ganancia de competitividad, elajuste de su sector privado y eldoblegamiento de la recesión máslarga de su historia hasta ser ca-paz de crecer cerca de un 3 porciento este año. Nada de extra-ño, por tanto, cabe hallar en elhecho de que los inversores ex-tranjeros confíen en España. Por

el contrario, resulta más chocante que esos logros nobasten para revisar al alza la calificación crediticia delbono español en lo que llevamos de año. Sin embargo,la cautela llega a ser comprensible al tener en cuentaque, por sólidos que sean los fundamentales económi-cos, una mala gestión política constituye el métodomás rápido para arruinarlos. Los inversores mantie-nen la guardia alta ante los resultados electorales. Esallí donde ahora se juega el futuro de la recuperación.

España vuelve a crear confianza

El gráfico

La burocracia complica la ‘golden visa’La hipertrofia normativa y el vuelva usted mañana español ha desfi-gurado los resultados de la golden visa o visado de oro por el que seconcede el permiso de residencia a cambio de inversiones en Espa-ña. En 15 meses se han vendido 500 inmuebles (chinos y rusos, so-bre todo), una cifra muy lejana de los 2.000 previstos inicialmente.No ha sucedido lo mismo en Portugal, donde una administraciónmás amable y ágil ha reactivado el mercado del ladrillo. Era uno delos objetivos principales de la medida aprobada dentro de la Ley deEmprendedores. La idea del Ejecutivo era atraer inversión extranje-ra para movilizar el stock de vivienda, pero la falta de una normativaclara y la maraña burocrática no ayudan. El Ejecutivo se planteaahora suavizar los requisitos para los inversores, una medida acerta-da cuando España vuelve a estar en el punto de mira del inversor.

La franquicia da un respiro al comercioLa franquicia ha venido para quedarse. Y lo ha hecho en el mejormomento, cuando el mercado laboral más lo necesitaba. Las cade-nas de franquicias en España han sabido combatir la decadencia connuevas aperturas, creando empleo y generando una actividad en uncontexto anémico y asfixiante. En el último año operaron más de1.000 franquicias que emplearon a unas 235.670 personas. Paráme-tros suficientes que avalan un cambio de escenario en los sectoresen los que trabajan con precios anticrisis para todos los bolsillos yaperturas más flexibles. Adaptarse a los nuevos tiempos y respondera la demanda de cada momento han sido las claves para abrir lapuerta a las franquicias.

La industria juguetera sale adelanteEl incipiente crecimiento del consumo interno se nota en múltiplessectores. Uno de ellos es el de la industria juguetera española que halogrado en 2014 remontar la caída de las ventas de los dos años ante-riores y acabar el ejercicio con un aumento del 3,2 por ciento en elmercado interior, hasta los 985 millones de euros. Por su parte, eldesempeño de las exportaciones en este ámbito también ha sidofuerte, ya que han crecido uno 6,7 por ciento al alcanzar los 454 mi-llones. Unos buenos resultados que indican, una vez más, que la re-cuperación y el crecimiento se fortalecen en España.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA FORTALEZA DE LA EXPORTACIÓN. Aunque la moderación en elavance del PIB de Reino Unido en el cuatro trimestre de 2014 fue algomayor de lo esperado, la sorpresa más importante vino de lacomposición del crecimiento. Por el lado negativo, la inversión cayó un -0,5 por ciento intertrimestral, aunque no de manera generalizada. Por ellado positivo, el alza las exportaciones, unido a la moderación de lasimportaciones ayudan a ofrecer mejores previsiones de crecimiento.

La deuda públicaespañola en ma-nos de extranjerosbatió marcas elaño pasado conmás de 362.000millones

El ladrillo lastra losresultados de la bancaEl inmobiliario sigue siendo el gran lastre para labanca. Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Po-pular y Bankinter perdieron 15.300 millones consus inmobiliarias, un exceso del pasado del que vaa ser difícil recuperarse. No obstante los númerosrojos bajaron el ejercicio pasado un 36 por ciento,hasta los 3.027 millones, gracias a la estabilizaciónde precios y a la mejora de la economía. Es preci-samente esta pequeña mejoría la que ha permitidola caída de Martinsa y la que hará que la banca noavale proyectos inviables. La purga aún no ha aca-bado y la verdadera normalización aún está pen-diente. Sin embargo, la banca debe aprovechar larecuperación económica para asumir riesgos, siem-pre que no se vuelva a los excesos del pasado.

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA4

Opinión

G recia está a punto de abandonar eleuro, una oleada de gobiernos popu-listasanti-eurosubiránpróximamen-

te al poder, la moneda se desliza hacia la pari-dad con el dólar y, mientras, el paro sigue su-biendo y la deflación arraiga. Cualquiera quehaya seguido los titulares de la eurozona es-tos últimos meses podría pensar que el conti-nente se hunde en otra depresión. Pero hayuna sorpresa: se avecina una remontada en laeurozona. Ya hay señales de mejoría porquese crea empleo en España, se oye el zumbidode las cajas registradoras en Alemania y losprecios ya no caen tan deprisa. Europa ha re-cibido un poderoso estímulo gracias a la caí-da de su moneda y el esperado lanzamientode la flexibilización cuantitativa por parte delBCE será un cohete de refuerzo. De aquí al ve-rano, se creará algo muy parecido a una recu-peración pura y dura.

Pero no es más que lo que se conoce comoelrebote del gato muerto. Todos los problemasestructurales a largo plazo en Europa siguensiendotangravescomosiempreaunqueunre-punte no deja de serlo por mucho que el gatoen cuestión esté vivo o muerto. Que no durenosignificaquenohayabeneficiosacortopla-zo para Europa. ¿Hacia dónde mirar, enton-ces? Las economías quemadas, como Italia yPortugal,sonlosmercadosnacionalesmáspro-metedores, y las acciones cíclicas se beneficia-rán al máximo de la recuperación venidera.

Aunque no acapare titulares como los dra-mas cotidianos de la crisis griega o el ascenso

Director ejecutivo de Strategy Economics

MatthewLynn

JUGAR AL ‘REBOTE DEL GATO MUERTO’ EN LA UEde los partidos de protesta anti-euro, las noti-ciasdiariasymásmundanassehanvueltomu-cho más amables en las últimas semanas. Elmartes supimos que el desempleo en Españacayó en 13.000 el mes pasado, es decir un 0,3por ciento, porque las fábricas y constructo-ras han contratado más personal. Es la reduc-ciónmensualmásgrandedesde2001.Lasven-tas al por menor en Alemania alcanzaron sumáximo en siete años, con el 2,9 por ciento in-termensual de enero, el salto mensual más im-portante desde 2008.

El lunes, solo un día antes, descubrimos queeldesempleoentodalaeu-rozona había bajado al 11,2porcientoenenero,del11,3por ciento en diciembre(no es mucho pero, al me-nos,empiezaacaer).Lain-flación se situó en -0,3 porciento, frente a -0,6 porciento un año antes, por loque los precios siguen ca-yendo aunque no tan de-prisayestascifrassugierenque podrían recuperar laestabilidad pronto. Los datos PMI son positi-vos en casi toda la región: Irlanda llegó a sumáximo en 182 meses y Francia es el únicogran país que sigue enfrentado al descenso dela confianza industrial. Hace una semana elBCE anunció que el crédito bancario, aunquesigue encogiéndose, no se contrae con la mis-ma rapidez que antes.

¿Se ha solucionado la crisis del euro? Noexactamente. En realidad, han ocurrido doscosas. La primera es una caída importante dela moneda, maquinada en parte por el BCE.El tipo de cambio frente al dólar se ha hundi-do desde un máximo de 1,40 dólares hace un

año a 1,12 ahora y eso es una caída mayúscu-la. Para los países grandes y exportadores, co-mo Alemania, Francia e Italia, tiene muchaimportancia. Pero el euro no solo ha bajadocontra el dólar sino también contra la libra (loque es significativo porque el Reino Unido esun mercado importante para la exportaciónde Europa) y todas las demás grandes mone-das. De repente, los productos europeos sonmucho más baratos en todo el mundo y, comoes de esperar, se empiezan a llenar los librosde pedidos.

Después está la remontada cíclica. El restode la economía global cre-ceaunritmorespetablees-teañoylaeurozonaporfinse pone al día. El mero he-cho de que una economíaesté en declive a largo pla-zo no implica que sea aje-na totalmente al ciclo denegocios y, si no, fijémonosen Japón en los 25 últimosaños:hahabidomuchosal-tibajos incluso en una eco-nomía,quebásicamenteno

iba a ninguna parte. Europa ha estado en de-presión, con una producción todavía por de-bajo de sus niveles de 2008, pero está presen-ciando un repunte cíclico mientras el resto dela economía global se fortalece.

Esa remontada está a punto de verse impul-sada todavía más por la flexibilización cuan-titativa. Tras meses de especulación, el BCEempezará a imprimir dinero este mes. En to-tal,elBancoCentralcompraráunbillóndeeu-ros en bonos. La flexibilización cuantitativa yano puede definirse como territorio virgen; seha probado en EEUU, Japón y el Reino Uni-do, y aunque su impacto exacto se debatirá en

las aulas magnas universitarias durante años,no hay duda de que cambia las cosas para losmercados de activos, reduce el tipo de cambioy traspasa hasta la economía real por esos doscanales. Es más marginal de lo que se cree, pe-ro marca la diferencia. Sumado al impulso queya se está acumulando, debería dar a la econo-mía de la eurozona otro empujón útil.

Pero que nadie espere cambios dramáticos.De aquí al otoño, Europa podría estar crecien-do un 1,5 por ciento, pero eso no quiere decirque la eurozona ya no tenga problemas. Inclu-so si el paro empieza a bajar poco a poco, elempleo global en toda la eurozona sigue es-tando un 2,2 por ciento por debajo de sus ni-veles de 2008. La región tiene menos perso-nastrabajandoquehacesieteaños.Laproduc-ción todavía no se ha recuperado de sus nive-lesprecrisisyelíndiceparalizantedeldesempleojuvenil en países como España e Italia hacenque una generación entera se pierda las capa-cidades que se derivan de tener trabajo y po-dría no llegar a necesitarlas nunca.

Aun así, una recuperación es una recupera-ción. Los precios de los activos no levantan ca-beza desde la crisis y son más baratos en la eu-rozona que en EEUU y el Reino Unido. ¿Dón-de deben mirar los inversores? Portugal fueuno de los países que necesitó un rescate pe-ro se las ha apañado para recuperar parte desu competitividad. Italia siempre ha sido la se-de de muchas empresas internacionales, pe-roel índicedeMilánsehadejadoarrastrarporuna economía interna pésima. Por lo demás,las acciones cíclicas por toda Europa serán lasmás beneficiadas de la recuperación. La euro-zona podría volver a tener problemas en 2015pero, por el momento, le queda mucho paraponerse al día con el resto del mundo y los in-versores deben subir a bordo.

La eurozona se estárecuperando, perolos problemasestructurales siguensiendo muy graves

E n un escenario económico caracteriza-do por una generalizada estabilidad enlos precios, se ha destacado el récord

de cotizaciones obtenidas en el mercado deobras de arte. En 2014 se alcanzaron el mayorprecio en subasta para el cuadro de una pin-tora,JimsonWeed/WhiteFlowerNo.1deGeor-gia O’Keeffe´s; el mayor monto subastado enuna sola sesión, Christie’s de New York con684,3 millones de euros y el récord de ventaen subasta para un artista vivo, Jeff Koons.

Los pintores contemporáneos han logradoniveles de precios sorprendentes que supera-ron a los alcanzados por los impresionistas yotros clásicos. En febrero de 2015, una obrade Gerhard Richter: Abstraktes Bild, estable-ció un nuevo récord para un artista plásticoeuropeo vivo. En est año, ¿cuál es el compor-tamiento esperable?

Las obras de arte pueden considerarse unactivo de inversión en cuyo caso, los elevadospreciosactualesseríanelresultadodeunabur-

Especialista en Comportamiento del Consumidor.Directora de Retondaro Costaguta y Asoc

ClaudiaCostaguta

buja especulativa. Si bien el motivo refugio devalor es una de las variables explicativas de lademanda en dicho mercado; y algunos artis-tas contemporáneos están respaldados por uncomplejo mecenazgo financiero, se consideraque los elementos que sustentan las comprasvan más allá. Por tanto existe una gran proba-bilidad de mantener la tendencia positiva. Ca-be preguntarse, con todo,qué grupos de consumido-ressonlosdemandantesdeobras de arte y cómo se es-pera que evolucionen suscompras.

En primer lugar se en-cuentran los coleccionistastradicionalesencuyocom-portamiento influyen máslascuestionesemotivasquelas racionales. Los motivael anhelo de acumular co-sas bellas. Es interesante observar que, en mu-chos casos, luego de dedicar tiempo y fortu-nas a la adquisición de obras de arte, terminandonandosuscolecciones.Estacategoríadeco-leccionistas ha generado una imagen positivaenlasociedad,derefinamientoydedistinción,utilizando los términos de P. Bourdieu.

Dicho proceder ha impulsado la imitación

del comportamiento por parte de otras perso-nas, organizaciones y autoridades locales. Es-te segundo grupo continuará con una deman-da creciente de obras de arte, como medio pa-ra consolidar una imagen de marca.

Como consecuencia de la regresiva distri-bucióndel ingresoqueseevidenciaanivelglo-bal, se observa un aumento de los supermillo-

narios, muchos de los cua-lesestándispuestosacom-prar un posicionamientode exclusividad de su mar-ca personal.

Asimismo, se prevé queorganizaciones como lasentidades bancarias, con-tinúen demandando obje-tos de arte para respaldarsuimagendesolvencia.Lasempresasdelsectordebie-nes de lujo seguirán acti-

vas en este mercado, para correlacionarse conlos valores de creatividad y diseño exclusivo.

En relación a las ciudades, la continua aper-tura de museos que atraigan al turismo inter-nacional y den visibilidad y prestigio a la loca-lidad, explican su demanda. Baste recordarque el hasta hace pocos días mayor precio enla historia, 191 millones de euros por el cuadro

Los jugadores de cartas de Cézanne, fue paga-doen2011porSheikaAlMayassa,hijadelemirde Catar y presidenta de la Fundación Nacio-nal de Museos de ese país.

También la creciente participación de lasclases medias en las economías del sudesteasiático explica el aumento del consumo debienes culturales y por tanto, el incremento dela oferta museística. En Corea del Sur la can-tidad de museos de Bellas Artes casi se ha tri-plicado en el actual siglo XXI. En China se es-tá desarrollando un plan decenal para inaugu-rar 100 museos por año. Es esperable que es-ta dinámica se acelere aun más, dado que enEspaña dicho ratio se encuentra en torno a los30.000 habitantes; y en Japón la relación es deun museo cada 26.000 habitantes. Si bien conritmos más lentos, el aumento de la oferta mu-seística continúa en el resto del mundo –yasea por apertura de nuevas instituciones, co-mo por las continuas ampliaciones de las exis-tentes– sosteniendo las compras de obras dearte para las mismas. Se estima que los facto-res que impulsan la demanda en el mercadodeartecontinuaráncreciendo,yaunqueesde-seable que se corrijan a la baja los precios dealgunos pintores contemporáneos muy sobre-valorados, en 2015 se mantendría la tenden-cia positiva del sector.

En un escenario deinflación estable,las obras de arte,con todo, batenrécord de cotización

TENDENCIA ECONÓMICA DEL MERCADO DE ARTE

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 5

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5.

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorRespuesta de laAsociación de ITV

En respuesta a las afirmaciones deYvonne Ruah, directora generalde Dekra en España, publicadasen el suplemento de elEconomistadel pasado 25 de febrero y en unaentrevista de contraportada en eldiario el 28 del mismo mes; y enconcreto, en relación al titular deeste medio en el que se afirmabaque las ITVs en España sólo sirvenpara recaudar, dada la legislaciónvigente a nivel nacional, la Asocia-

ción nacional que represento se veen la obligación de manifestar losiguiente: las estaciones de ins-pección de vehículos en el año2013 detectaron cerca de 6 millo-nes de defectos graves y 13,5 mi-llones de defectos leves, lo cual setraduce en que la ITV contribuyea evitar centenares de accidentesmortales y millares de heridos enlas carreteras, acreditado por unestudio de la Universidad CarlosIII de Madrid. Como es sabido, lasestaciones de ITV ejercen funcio-nes públicas ya que uno de los as-

pectos fundamentales de la segu-ridad ciudadana es la seguridadvial, afectando a la misma el he-cho de que los vehículos no se en-cuentren en correcto funciona-miento. Sus deficiencias técnicasinciden de forma directa en la se-guridad del tráfico, la InspecciónTécnica de Vehículos es el mediopara lograr una mejora de la Segu-ridad Vial a través de un mayormantenimiento de los vehículos.Así pues, resulta asombroso que ladirectora general para España deDekra, la señora Ruah, que casi

monopoliza el mercado de ins-pecciones en su país (al tener unacuota de mercado del 70 por cien-to), pueda realizar tal manifesta-ción sobre la función que desem-peña la ITV en nuestro país. Setrata, a todas luces, de unas decla-raciones infundadas que proba-blemente sean consecuencia deno conseguir la autorización de laComunidad Autónoma de Madridpara poner en marcha cuatro esta-ciones de ITV en Madrid, ya queDekra desarrolla actividades deperitación de vehículos que son

incompatibles con el cumplimien-to de los principios de imparciali-dad, objetividad, independencia yausencia de conflicto de interesesque presiden el correcto ejerciciode la función de inspección y quela legislación tanto europea (Di-rectiva 2014/45/CE) como nacio-nal (Real Decreto 224/2008) exi-ge a las empresas que realizan es-tas necesarias inspeccionestécnicas de vehículos en España.

LUIS RIVAS

SECRETARIO GENERAL AECA-ITV

Nacional Internacional

LUNES 9>>> El juez de la AudienciaNacional, Fernando Andreu,interroga a 11 imputados porel escándalo de las tarjetasopacas, entre ellos el ex se-cretario del Consejo de CajaMadrid, Enrique de la Torre, yel ex director general de Eco-nomía de la Comunidad deMadrid, Pablo Abejas.09:00 Madrid.>>> Tres de los hijos del ex-presidente de la Generalitat,Jordi Pujol, comparecen antela comisión de investigaciónsobre fraude, evasión fiscal yprácticas de corrupción polí-tica del Parlamento de Cata-luña.15:00 Barcelona.>>> Comienzan las jornadasNEOcom 2015, donde em-presas, profesores, investiga-dores y alumnos de teleco-municaciones mostrarán susexperiencias en torno almundo laboral y los avancesen las nuevas tecnologías.Zaragoza.

MARTES 10>>> El secretario de Estadode Economía y Apoyo a laEmpresa, Íñigo Fernández deMesa, asiste a la presenta-ción del informe El dinero en2033. Cómo nos financiare-

mos y ahorraremos, elabora-do por PwC.>>> El director de la OficinaEconómica del presidente delGobierno, Álvaro Nadal, pre-senta el Índice 2015 de Liber-tad Económica, elaboradopor The Heritage Foundationy The Wall Street Journal, enun acto organizado por FAES.12:30 Madrid.

MIÉRCOLES 11>>> El juez Castro llama adeclarar al extesorero delPartido Popular, Luis Bárce-nas, por el caso de la finan-ciación ilegal del PP balear.Palma de Mallorca.>>> El Instituto Nacional de

Estadística (INE) publica laestadística de sociedadesmercantiles de enero, así co-mo de efectos impagados alcomercio.

JUEVES 12>>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística detransacciones inmobiliariascorrespondiente al último tri-mestre de 2014.10:00 Madrid.>>> El Congreso debate laconvalidación del real decre-to ley sobre segunda oportu-nidad, reducción de carga fi-nanciera y otras medidas deorden social.09:00 Madrid.

VIERNES 13>>> El Ministerio de Hacien-da saca a la luz el informe so-bre pensiones por colectivosbeneficiarios de los distintostipos de pensiones y presta-ciones de clases pasivas.>>> El Banco de España pu-blica la deuda de las Admi-nistraciones Públicas corres-pondiente al cuarto trimestrede 2014.>>> El vicepresidente delBanco Europeo de Inversio-nes (BEI), Román Escolano,interviene en el Fórum Euro-pa.

LUNES 9>>> Alemania da a conocerla balanza comercial de ene-ro y por cuenta corriente.>>> En la Eurozona se revelael índice Sentix de confianzadel inversor de marzo.>>> El Eurogrupo celebrauna reunión con las negocia-ciones sobre Grecia de nue-vo sobre la mesa.>>> EEUU saca a la luz el ín-dice de movimiento inversor(IMX) de TD Ameritrade defebrero.>>> Japón publica las cifrasdel PIB del cuarto trimestrey el dato final intertrimestralde PIB anualizado y ajustadoa estacionalidad del últimotrimestre de 2014, así comoel deflactor del PIB final inte-ranual del cuarto trimestredel año pasado.

MARTES 10>>> El Banco Central Euro-peo (BCE) adjudica la su-basta semanal para inyectarliquidez en el Eurosistema.11:30 Fráncfort.>>> Italia publica la produc-ción industrial de enero y laproducción anual intermen-sual del mes de enero.>>> Grecia da a conocer elIPC correspondiente al mesde febrero.

>>> En Estados Unidos, elDepartamento de Trabajopublica la encuesta de rota-ción laboral y oferta de tra-bajo (JOLTS) de enero.

MIÉRCOLES 11>>> Francia da a conocer labalanza por cuenta corrien-te de enero, la producciónindustrial intermensual deenero y la producción manu-facturera intermensual delmes de enero.>>> EEUU revela la balanzapresupuestaria del Tesorode febrero y el dato de ven-tas al por menos anticipadasdel mismo mes.>>> El presidente del Banco

Central Europeo (BCE), Ma-rio Draghi, interviene en unaconferencia del Centro paraEstudios Financieros de laUniversidad Göethe deFráncfort.08:55 Fráncfort.

JUEVES 12>>> Eurostat saca a la luz laproducción industrial deenero.>>> Francia publica la infla-ción de febrero, el dato deIPC armonizado con laUnión Europea interanualdel mes de febrero y el IPCinteranual de febrero.>>> Alemania da a conocerel dato de IPC interanual fi-nal del mes de febrero y elIPC armonizado con laUnión Europea interanual fi-nal de febrero.>> Grecia revela la produc-ción industrial del mes defebrero.

VIERNES 13>>> Alemania revela el IPCcorrespondiente al mes defebrero.>>> Suiza publica los pre-cios de importación y pro-ducción de febrero.>> El Banco de Inglaterra daa conocer su boletín del pri-mer trimestre de 2015.

Tendenciastributarias dela OCDE

La OCDE publica el miér-coles el informe Estadísti-cas Tributarias en Améri-ca Latina y el Caribe 2015,que examina las tenden-cias de ingresos fiscalesde 1990 a 2013 en econo-mías latinoamericanas,con especial atención alos recursos naturales norenovables.

Perspectivas sobre economía europeaEl director de la Fundación BBVA, Rafael Pardo, presenta hoy el informe EEAG sobre eco-nomía europea 2015, que anualmente elabora el Centro de Estudios Económicos de laUniversidad de Múnich y el Instituto Ifo de Investigación Económica.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

La empresavuelve a crecertras tres años

Pese al retraso en el plan deinversión al menos durante unperiodo de 5 años, hasta2020, Ikea ha conseguido po-ner freno a la caída de ventasen España. Después de tresejercicios consecutivos consus ingresos reduciéndose, en2014, según confirman desdela compañía, y a la espera deque se hagan públicos los da-tos, la facturación ha vuelto acrecer. En 2013, el último añodel que hay cigras disponi-bles, las ventas de Ikea, quetiene 16 tiendas y una cuotade mercado del 12 por ciento,se situaron en 1.070,7 millo-nes de euros.

Javier Romera / África SemprúnMADRID.

Ikea echa el freno en España. La ca-dena sueca de muebles ha parali-zado un plan de inversión de 2.500millones en la apertura de 14 tien-das y ocho centros comerciales, unproyecto con el que pretendía ge-nerar 18.000 empleos, tanto direc-tos como indirectos. Sólo ha abier-to dos de esas tiendas proyectadasy un centro comercial adjunto a unade ellas. Es la segunda vez que seretrasa el proyecto y algunos de susobjetivos están en el aire. Inicial-mente, se iba a ejecutar entre losaños 2010 y 2015, después se retra-só hasta 2020 y ahora hasta 2025.

Ya en 2011, la entonces directorageneral de Ikea Ibérica, Belén Frau,anunció que se tenía que retrasardebido “a las dificultades adminis-trativas y complicaciones a la horade obtener las licencias para poderponer en marcha las obras”. Esasdificultades se han suavizado bas-tante e incluso han desaparecidoen algunos casos, pero aún así, lacompañía se ha visto obligada a pi-sar otra vez el freno. Ikea, que cuen-ta con 16 tiendas, asegura que el plande retrasa ahora hasta 2025 y dejaen el aire parte de la inversión com-prometida —entre 2010 y 2015 haninvertido sólo 700 millones en abrirdos tiendas y reformas—.

Cambio de estrategia“El consumidor ha cambiado y he-mos decidido modificar nuestra es-trategia, apostando por una ofertamulticanal, con la venta a través deInternet y la apertura no sólo detiendas grandes sino también deotras más pequeñas y céntricas”,explica un portavoz de la empresa.

El objetivo previsto así en unprincipio de alcanzar las 27 tien-das de grandes dimensiones enel territorio nacional queda en elaire, a la espera de que se concre-te cuántos establecimientospequeños se van

inauguró su primera tienda en elcentro de una ciudad, en la alema-na Hamburgo. La idea es crecer coneste modelo en todo el mundo y es-te primer establecimiento, con18.000 metros cuadrados, sirve deprueba piloto. La elección de Ham-burgo no fue casualidad porque un40 por ciento de los 1,8 millones dehabitantes de la ciudad no tienencoche e Ikea quería acercarse a ellos.Aunque el gigante escandinavo hatenido que admitir que se ha encon-trado con dos problemas: la gentecree que no vende muebles y mu-chos no van porque piensan que nohay aparcamiento.

Desarrollo futuroQueda ahora por definir que es loque se va a hacer en España. A laespera de las tiendas más peque-ñas, el grupo tiene claro que siguehabiendo zonas prioritarias de cre-cimiento. Destacan así, Madrid, don-de ya hay tres tiendas, y Cataluña,con otras tres. En el primer caso seva a inaugurar un nuevo estableci-miento en Alcorcón, que sustituiráal anterior, más antiguo y al que du-plicará en tamaño. En catalán hayprevisto una tienda en Tarragona.

“Creceremos también con la aper-tura de tiendas en Navarra, Anda-lucía, Valencia y Galicia”, dicen enla empresa. De igual modo, hay yasobre la mesa dos proyectos de cen-tros comerciales, con tienda inclui-da. Uno en Sevilla y otro en Alican-te. Si logra sacar adelante sus pla-nes, su expansión será importantepara la recuperación del empleo:cada tienda da empleo a unos 400trabajadores de forma directa.

Además de la expansión física,también se retrasa la tienda online.La sueca anunció que su objetivoera iniciar el comercio electrónicoen España en 2015 pero admite aho-ra que el plazo para el inicio de lasoperaciones será de dos años, es de-cir, a partir de 2017. Antes habrá quesolucionar la problemática logísti-ca. La multinacional sueca insisteen cualquier caso que la decisiónde vender en Internet “es irrevoca-ble”. No en vano, Ikea va un pasopor detrás de otras firmas comoMueblix.com o Conforama que lle-van años vendiendo muebles ase-quibles a través de Internet. Uno delos principales problemas de estaventa online son los plazos de en-trega. Lo normal es que un muebletarde en llegar entre 15 días y dosmeses. Hay excepciones, como Mue-blix, que tardan hasta 48 horas.

a inaugurar. “Es algo que aún estáen estudio y que no hemos decidi-do”, explican desde la firma sueca.

De momento y a la espera de quese concreten los planes, Ikea estáponiendo en marcha distintas prue-bas piloto para ensayar un nuevoconcepto de tienda. Así en el cen-

tro comercial RíoShopping de Valla-

dolid, además de latienda Ikea tradi-

cional, se ha abier-to un pequeño estable-

cimiento de tan sólo 400 me-tros cuadrados bajo la enseña

Ikea Boutique. Es un espacio don-de debido lógicamente a las dimen-

siones no se venden muebles sinocomplementos y equipamiento, unconcepto similar al de Zara Home.En la misma línea se sitúa la nuevatienda del grupo en Pamplona, de3.500 metros cuadrados —los cen-tros tradicionales de Ikea tienen en-tre 30.000 y 40.000 metros cuadra-dos—, que además de la compra insitu, actúa como un punto de entre-ga. “El consumidor puede reservarun artículo en la tienda y en un pla-zo determinado le avisamos y pasaa recogerlo y pagarlo, es un pasoprevio al comercio electrónico por-que no se abona a través de Inter-net sino en la propia tienda”, expli-can en la compañía. En junio Ikea

Ikea frena una inversión en España de2.500 millones con 18.000 empleosLa sueca retrasa su plan de apertura de 14 tiendasy 8 centros comerciales y se replantea el modelo

La firma, que aplaza su tienda ‘online’ hasta2017, planea abrir locales céntricos más pequeños

7.000TRABAJADORESSon los que empleaactualmente la cadenade muebles en España.

MálagaJerez

SevillaMurcia

Alicante

Valencia

Madrid

Valladolid

Pamplona

Barakaldo

Pola de SieroA Coruña

ZaragozaTarragona

Barcelona

2013

Ventas (mill. €)

Beneficio neto (mill. €)

2014

Empleo (nº)

Visitantes (nº)

Tiendas (nº)

Centros de distribución (nº)

Fábrica (Cataluña) (nº)

Centro de atención al cliente (nº)

VARIACIÓN

-6,00%

-44,00%

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46

7.000

38.200.000

16

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PRECIOS

desde1996-36%

Fuente: IKEA.

(*) Las ventas y el beneficio no incluye Ikea Norte (Barakaldo).

elEconomista

El gigante del mueble, en España

Tiendas y parques comerciales abiertos en España

Ikea Ibérica, en cifras*

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3

1

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1

1

11

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1

1

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Tiendas y parques comerciales Proyectos 2015

TOTALTIENDAS

16

1.070,7MILLONES DE EUROSSon las ventas de Ikea enEspaña en 2013, el últimoejercicio disponible.

Tolga Öncü,director generalde Ikea. EE

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

El juez tomadeclaración a 37imputados por lastarjetas opacas

elEconomista MADRID.

El juez de la Audiencia Nacio-nal Fernando Andreu culminaesta semana los interrogatoriosa los usuarios de las tarjetas opa-cas de Caja Madrid. Desfilarán37 imputados, entre ellos el exje-fe de la Casa Real, Rafael Spo-ttorno, o el exsecretario del con-sejo de administración de la en-tidad, Enrique de la Torre.

Precisamente será este último,que gastó 304.818 euros y a quienmuchos de los imputados hanseñalado como la persona queles entregó su visa y les enseñócómo utilizarla, el que inaugureesta nueva tanda de declaracio-nes en el día de hoy.

Cuarenta minutos después es-tá convocado el exdirector ge-neral de Economía de la Comu-nidad de Madrid, Pablo Abejas,al que seguirán los exmilitantesde Izquierda Unida Rubén Cruzy Juan Gómez Castañeda; del PP,Miguel Ángel Araujo, AntonioCámara, Javier de Miguel y Fran-cisco José Moure. La jornadaconcluirá con los exsocialistasÁngel Gómez de Pulgar y Fran-cisco José Pérez, y el miembrode Comisiones Obreras, Anto-nio Rey de Viñas.

Bankia se estrenaen los planes‘Ahorro 5’ con undepósito al 1,24%

eE MADRID.

Bankia irrumpe en los nuevosproductos ‘Ahorro 5’ con un pro-ducto que ofrece una rentabili-dad financiero-fiscal del 1,24 porciento. Este tipo de imposición,ideada para fomentar el ahorropara la jubilación y sin límite deedad en la contratación, remu-nerá las aportaciones que se efec-túen al 1 por ciento TAE a un pla-zo de cinco años y un día. Perola ganancia sube al 1,24 por cien-to gracias a ventajas fiscales.

Sus rendimientos están exen-tos de tributación, siempre queno se realicen rescates antes decinco años y un día desde su con-tratación. La aportación máxi-ma anual se limita a 5.000 euros.Un cliente que aporte 5.000 eu-ros anuales en durante todo elperiodo obtendrá 760 euros derentabilidad, 486 euros superiora un depósito tradicional. El pro-ducto es totalmente líquido ypermite reembolsos sin esperara los cinco años, pero renuncian-do a las exenciones fiscales.

F. Tadeo MADRID.

El inmobiliario sigue siendo aún elprincipal problema para el sectorfinanciero a pesar de la recupera-ción del sector. La gran banca per-dió el año pasado otros 3.027 millo-nes con sus mayores compañías pro-motoras, que aglutinan el grueso delos activos adjudicados por el im-pago de los créditos.

El Santander, BBVA, Caixabank,Sabadell, Popular y Bankinter hansufrido ya números rojos superioresa los 15.300 millones en los últimoscuatro ejercicios con sus grandesinmobiliarias, tras el resultados co-sechado en 2014.

El ritmo de pérdidas, sin embar-go, se está reduciendo gracias a laestabilización de los precios, des-pués de haberse producido una caí-da de un 40 por ciento de media, yla mayor comercialización de pisose, incluso, suelo, además de por lasprovisiones ya realizadas, princi-palmente en 2012, cuando el Go-bierno exigió elevar las coberturassustancialmente ante las dudas delos mercados sobre el estado realdel balance del sistema.

Así, el agujero de estas compa-ñías se ha rebajado un 36 por cien-to con respecto a 2013 y un 45 porciento con respecto a 2012, pero si-gue siendo un 43 por ciento supe-rior al cosechado en 2011.

La inmobiliaria de Caixabank,BuildingCenter, es la que más pér-didas registró en 2014, según los da-tos publicados por las entidades. Enconcreto, su resultado fue de 1.280millones negativos. El grupo cata-lán tuvo que sanear con 1.900 mi-llones su balance a mediados deejercicio con un inyección de capi-tal para equilibrar su balance. Ensólo dos años, sus números rojos al-canzan los 3.000 millones.

Impacto decrecientePrecisamente, el grupo catalán esel menos optimista sobre la situa-ción del ladrillo en nuestro país. Suconsejero delegado, Gonzalo Gor-tázar, auguró a finales de enero queel inmobiliario “seguirá impactan-do de manera significativa” en suscuentas durante el presente ejerci-cio y el siguiente. Eso, sí, matizó quelo hará de forma decreciente.

La promotora que menos dete-rioro presenta es Canvives, del Po-pular, con pérdidas de 52 millones.Esta sociedad procede del Pastor,entidad que se integró en el grupopreside Ángel Ron. El agujero deesta filial se ha reducido en dos añosen un 91 por ciento después del sa-neamiento realizado. El Popularcuenta con otra gran inmobiliaria

en su cartera, Aliseda, que le pro-vocó un quebranto adicional el añopasado de 146 millones.

El Popular, según sus máximosresponsables, logró desprendersede inmuebles a un precio ligera-mente por encima de su valor en li-bros, después de aplicar las provi-siones, y duplicó el volumen de lasventas, hasta ingresar 1.500 millo-nes de euros.

El banco que preside Ángel Ronconfía en elevar este ejercicio un 33

por ciento la comercialización delos inmuebles para ir reduciendode forma progresiva este tipo de ac-tivos. Fue la última entidad que pu-so en marcha una política agresivade precios e intensa para mermarlos pisos y suelo.

La promotora del Santander esuna de las que menos pérdidas su-mó el ejercicio pasado. Tan sólo 119millones. En cuatro años, el aguje-ro de esta compañía asciende a 1.788millones.

El Santander, al igual que el Po-pular y Caixabank, se apoya en fon-dos para potenciar la comercializa-ción de inmuebles. Los tres bancosse han desprendido de la mayoríadel capital de sus plataformas degestión de este tipo de activos conel objetivo de externalizar este ser-vicio y lograr plusvalías con las queapuntalar sus niveles de capital.

Caso distinto es la estrategia se-guida por BBVA, Sabadell y Ban-kinter, que mantienen la adminis-tración total de sus inmuebles ad-judicados, aunque en el caso de losdos primeros no descartan buscarsocios industriales especializados.De ninguna manera prevén aliarsecon fondos.

Aumentan los adjudicadosEl sector, aunque ha acelerado elvolumen de ventas, sigue incremen-tando el saldo de activos adjudica-dos, pero si se excluyen las partici-paciones en sociedades relaciona-das con el ladrillo baja por prime-ra vez en la crisis. En este sentido,el Santander y BBVA lograron elejercicio pasado reducir los pisos ysuelo en cartera. El primero lo hi-zo en un 1,8 por ciento, hasta los

7.851 millones brutos (sin tener encuenta dotaciones), mientras queel segundo, en un 5 por ciento, has-ta 13.016 millones.

Los seis bancos cotizados, exclu-yendo a Bankia, que transfirió lamayor parte de los inmuebles a laSareb con motivo del rescate finan-ciero, acumulaban a finales de 2014unos activos adjudicados por im-porte de 70.000 millones de euros,incluyendo las participaciones ensociedades promotoras. Es decir, elsaldo aumentó con respecto a 2013en un 9 por ciento.

Las perceptivas que tienen apun-tan a que dentro de cinco o seis añostodo este stock se habrá liquidado.El Santander, por ejemplo, esperaque se reduzca un 2 por ciento ca-da ejercicio, con lo que en un lus-tro podrá haberse deshecho de to-do el volumen de pisos y suelo quemantiene aún en cartera. Si bien,todo dependerá de las condicioneseconómicas de nuestro país y la re-cuperación del sector del ladrillo,que empieza a salir del túnel.

La gran banca pierde 15.300 millonescon sus inmobiliarias en cuatro añosLos números rojos bajaron el ejercicio pasado un 36%, hasta 3.027 millones

Los seis cotizados,sin tener en cuentaBankia, acumulanpisos y suelo por70.000 millones

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 9

Empresas & Finanzas

¿Cómo definiría el nuevo modelo defranquicia de FRUIT SA2PE?

La idea de este nuevo modelo esque todo el espacio y el ambientedel establecimiento, nos transportea los colmados tradicionales, perocon una estética renovada. Quere-mos hacer cultura de barrio, conventa de productos exclusivos perono caros, fomentando el trato cerca-no con el cliente.

Como empresa llevamos franqui-ciando fruterias desde el año 96, pe-ro hace un año lanzamos este nuevomodelo de franquicia que es el queestamos potenciando actualmente.Inspirándonos en los orígenes de laempresa, que se remontan al año 57cuando mi abuelo abrió la primeratienda de Ultramarinos en Palencia,hemos vuelto a nuestros orígenescon colmados que tendrán unagran variedad de productos en lasestanterias, no sólo frutas y verdurascomo era el caso de las anterioresfranquicias.

¿Cuáles son las condiciones que hayque cumplir para poder formar partede esta red de franquicias?

En cuanto al local, es necesarioun espacio que pueda disponer de

un punto de venta de alrededor de90-100 metros cuadrados, por loque la totalidad del local debería serde 140-150 metros cuadrados. Ade-más, buscamos que estos locales es-tén en zonas céntricas de los núcle-os urbanos (zonas de tránsito, cerca-nas a mercados, etc.).

¿Cuál sería la inversión inicial?Pedimos un canon de entrada de

6.000 euros y disponer de un capitalmínimo de 60.000 euros para elmontaje de la tienda. Cuando elfranquiciado comienza su actividad,se pide un 2% de royalty sobre lasventas. La formación y la publicidadlas asume la central, además de la or-ganización de los eventos que cele-bramos en las tiendas y que atraen anuevos clientes.

¿Cuál es el perfil de franquiciado queestán buscando?

Queremos franquiciados quebusquen en FRUIT SA2PE un au-toempleo con futuro, no sólo in-versores. Necesitamos personascomprometidas, muy motivadas,que tengan ganas de trabajar y es-tén en el punto de venta cuidandosu negocio.

¿Cuántas franquicias suman actual-mente?

Con el modelo anterior de fran-quicia que comentábamos al princi-pio, tenemos alrededor de 100 tien-das abiertas en toda Cataluña. Conel nuevo modelo tan solo llevamosun año, y hasta el momento hemosabierto ocho nuevos establecimien-tos y estamos a punto de abrir dosmás. ¿Qué objetivos se han fijado a corto ymedio plazo?

De momento queremos expan-dirnos en Cataluña y estar en losprincipales núcleos de población. Alargo plazo ampliaremos el negocioa toda España.

¿Por qué considera que es un buenmomento para apostar por este tipo denegocio?

Creo que es el mejor momentopara montar una franquicia comoesta, ya que no requiere de una in-versión inicial muy fuerte y es unmodelo de negocio único en el mer-cado.

Sergio Rodrigo Director de Marketing y expansión de FRUIT SA2PE

“Es el mejor momento para montar una franquicia como esta”Un nuevo concepto de comercio dealimentación se abre paso en Cata-luña. Al estilo del colmado tradicio-nal, pero con una estética renovaday adaptada a los tiempos que co-rren, FRUIT SA2PE ofrece un tratopersonalizado a sus clientes, quebuscan la mejor calidad en los pro-ductos y la cercanía del comercio debarrio a precios ajustados. En estosmomentos se encuentran en plenoproceso de expansión del negocio,de hecho están buscando nuevosfranquiciados en los principales nú-cleos de población catalanes. Lascondiciones son muy ventajosas.Una buena opción de autoempleopara plantarle cara a la crisis.

www.fruitsa2pe.com

Helpling ofrece un servicio senci-llo, flexible y conveniente paraambas partes. Desde helpling.es el cliente pue-de reservar en sólo 60 segundos,un servicio de limpieza a domici-lio. Puede realizarlo en cualquiermomento a través de nuestra appo de la web. ¿Lo mejor de todo? Site gusta la persona que ha limpia-do tu hogar te enviamos al mismola próxima vez. El cliente puedevalorar el servicio realizado en tuhogar lo cual nos ayuda a mante-ner un estándar de calidad.

Por su parte, el limpiador puedeorganizarse los tiempos y los hora-rios de forma completamente in-dependiente, seleccionando quétrabajos desea realizar y las zonasdonde desea realizarlos. Nuestropapel es elde unir oferta y deman-da y de asegurarnos de que todoslos limpiadores tienen experien-cia, están dados de alta como au-tónomos, revisamos sus antece-dentes penales, etc.; todo ello conla finalidad de ofrecer un serviciode la más alta calidad. Tambiénrealizamos labores publicitariaspara conseguir mayor mercadopara estos limpiadores a cambiode una comisión.

¿Cómo está siendo su aceptación enEspaña? ¿Se trata de un serviciomuy caro?Está teniendo muy buena acogidapor la gran costumbre que hay enEspaña de contratar servicios do-mésticos. La clave de Helpling esque quitamos de en medio la pe-sadilla del papeleo que necesitas

para obtener un servicio legal y lohacemos a un precio competitivocon el mercado informal. Conta-mos con dos tipos de tarifas: 12euros la hora para reservas pun-tuales y 10 euros la hora para re-servas periódicas, Una de nues-tras metas es luchar y vencer almercado negro que existe en estesector, con tal de que aflore y se le-galice.

¿Cuáles son sus principales valoresdiferenciales?Se trata de un servicio muy flexi-ble, puesto que el cliente elige elcuándo y el dónde; sencillo, por-que en sólo un minuto se efectúala reserva; y seguro, por la estrictaselección de limpiadores que lle-vamos a cabo para escoger única-mente a personas de confianza.Además, la tarifa incluye un segu-ro contra daños y el sistema per-mite valorar la actuación del pro-fesional tras finalizar el servicio,pudiendo premiar de esta formaa los mejores y facilitando la posi-

bilidad de catalogar como 'favori-to' a aquellos limpiadores quemás nos gusten por su manera detrabajar.

¿Hacia dónde se dirigen sus objeti-vos a corto, medio o largo plazo?Los objetivos de Helpling pasanpor convertirse en líder en cali-dad y en plataforma de referen-cia de este segmento de mercadoen España. En estos momentosestamos presentes en Barcelona yMadrid, con la intención de ex-pandirnos a corto plazo haciaotras ciudades del territorio.

Manuel Arauco Country Manager para España de Helpling

“Helping permite reservar en 60 segundos desde un móvil o PC un servicio de limpieza doméstica legal y segura”

'¿Por qué no se puede reservar unservicio de limpieza doméstica le-gal de la misma forma que reser-vamos un billete de avión o reali-zamos una compra online?', sepreguntaba un grupo de empren-dedores alemanes el pasado año.Y en marzo de 2014 se lanzaba enBerlín Helpling, presente ya en12 países de todo el mundo.

¿Qué es Helpling?Helpling es una plataforma queofrece servicios de limpieza do-méstica para particulares que entan sólo 1 año de existencia haconseguido estar presente a nivelglobal en lugares como Singapur,Australia, Brasil, Emiratos Árabes,Canadá y varios países de Europa,entre ellos España, desde octubrede 2014. Nuestro papel es actuarcomo intermediador entre unaoferta y una demanda en un sec-tor que a día de hoy está domina-do por la informalidad e inefi-ciencia.¿Qué ventajas aporta?

“Los objetivos de Helpling pasan porconvertirse en líder encalidad y en plataformade referencia del mer-cado en España”

www.helpling.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

E. C. MADRID.

La rivalidad de precios para ganaro, al menos, conservar el negociodurante la desfavorable coyunturaeconómica ha propiciado una con-centración del negocio asegurador

en menos manos. El ramo de Saludes, de hecho el único donde se re-dujo el pasado año la cuota de mer-cado que se repartía entre las diezaseguradoras líderes, aún cuandola primera, SegurCaixa Adeslas, des-velaba precisamente la pasada se-mana haber reforzado su cuota des-de el 27,4, al 27,9 por ciento y se dis-tancia en 10 puntos sobre Sanitas,la segunda firma del ramo.

El negocio de Salud copado porlas diez primeras sociedades se di-

luyó desde el 82,6 al 82,3 por cien-to, que aún siendo una caída insig-nificante muestra tendencias dis-pares al conjunto del negocio.

Según los datos de InvestigaciónCooperativa entre Entidades Ase-guradoras y Fondos de Pensiones(Icea), la tarta manejada por el ‘topten’ en el conjunto de la actividaden productos de No Vida y Vida sereforzó en casi 100 puntos básicosy se aupó del 60,2 al 61,1 por cien-to a lo largo del pasado ejercicio.

El ramo que experimenta unamayor captación hacia las grandeses Vida: el porcentaje escala del 73,3al 75 por ciento. Evolución que coin-cide con las apuestas decididas poraseguradoras tradicionales, perotambién de la banca, en productosdiseñados para fomentar el ahorroa largo plazo para la jubilación an-te la incipiente concienciación dela ciudadanía en la necesidad de ha-cer hucha para el retiro. La bancaha promovido además la migración

del ahorro de clientes desde los yaescasamente rentables depósitoshacia productos como los fondos yseguros, que ofrecen perspectivassuperiores de lograr mejores ren-dimientos y generan comisiones.

El ramo más concentrado en po-cas manos es automóviles. Las pri-meras diez firmas reúnen un 83,3por ciento de las primas recauda-das, casi igual del 83,2 del año pre-vio. En hogar, el porcentaje subiódel 70,9 al 71,2 por ciento.

El seguro de Salud, el único donde baja la concentraciónEl poder de las 10primeras firmas creceen el resto de ramos

El área delSabadell para‘startups’ financiaa 528 proyectosPresta 32,4 millonesdurante su primerejercicio de actividad

eE MADRID.

BStartup, la dirección de nego-cio creada a finales de 2013 porBanco Sabadell para aportar fi-nanciación y servicios específi-cos a los emprendedores del sec-tor tecnológico, aprobó durantesu primer año de actividad laconcesión de financiación para528 ‘startups’ españolas por untotal de 32,4 millones de euros.

La puesta en marcha de BStar-tup comportó la creación de unared de 71 sucursales con perso-nal especialmente preparado pa-ra detectar las oportunidades denegocio generadas en el campode las empresas de nueva crea-ción tecnológicas.

Una red de 71 sucursalesLa directora de BStartup, Yolan-da Pérez, explicó la creación deesta división después de que laentidad advirtiese que para labanca tradicional era muy difí-cil evaluar las posibilidades defuturo de las nuevas empresastecnológicas con los mismos pro-cedimientos “que habitualmen-te se utilizan con las industriastradicionales”. La apuesta ha sig-nificado la creación además deun equipo de analistas de riesgopreparado para evaluar las peti-ciones de crédito de estos em-prendedores. Al empezar su ne-gocio desde cero, presentan unperfil muy distinto al de las em-presas tradicionales y, por tan-to, a menudo se encuentran condificultades a la hora de accedera fuentes de financiación.

El banco también tiene en mar-cha una iniciativa con la que seintegra, cada año, como socio es-table en diez ‘startups’ tecnoló-gicas para potenciar su desarro-llo e internacionalización.

328MILLONES DE EUROS

Es el volumen de las primasgestionadas por Aegon Espa-ña en 2014, cifra un 0,30 porciento inferior a los 329 millo-nes del ejercicio previo, segúnlos datos desglosados desdela matriz. El beneficio se redu-ce de 182 a 9 millones, algoque el grupo justifica en partepor las inversiones para lan-zar el canal online y abrir ofi-cinas directas. En 2013 realizóademás plusvalías al descon-tinuar alguna alianza que dis-torsionan la comparativa.

Detalle del logo de la aseguradora holandesa Aegon en La Haya. REUTERS

E. Contreras MADRID.

El desembarco en Portugal de lamano del Santander supuso paraAegon comprometer 42,5 millonesde euros, desvela la aseguradora ho-landesa en la información difundi-da con motivo de la reciente pre-sentación de resultados. En el paísvecino replicó el pasado verano laalianza establecida con el grupo cán-tabro en España a finales de 2012:tomó la propiedad del 51 por cien-to de las filiales de seguros de Viday de la de No Vida del SantanderTotta, con acuerdo exclusivo de co-mercialización de pólizas durante25 años en su red de sucursales.

La incursión le da acceso comopunto de partida a la cartera de 2millones de clientes de la filial lusadel Santander y a una red de 600sucursales desde la que prescribirsus productos. La operación enca-ja en la evaluación continua de ne-gocios de la firma de La Haya paraasegurar el mejor rendimiento.

Además de Portugal, la multina-cional aseguradora adquirió de for-ma reciente un 25 por ciento de lagestora de la Banque Postale, la quin-ta mayor de Francia, por 112,5 mi-llones, y con la opción de alcanzaruna participación del 35 por cien-to en el futuro; y constituyó una jointventure en seguros y pensiones conBancoop (Cooperativa Banco deBrasil), entidad que cuenta con 2,8millones de asociados y 2.200 pun-tos de servicio para clientes.

Caja3, otros 42 millonesEn el sentido contrario también fi-nalizó en los últimos meses la alian-za con Caja Badajoz (integrada enCaja3) tras su absorción por Iber-caja -extinguida por un pago en sufavor considerado en 42 millones-; enajenó sus actividades en Cana-dá y el 35 por ciento del galo LaMondiale por 350 millones.

Aegon invierte 42 millones para entraren Portugal de la mano del SantanderLa alianza le permite a vender pólizas en las 600 sucursales del banco luso Totta

ce dos años por su focalización enproductos que dejan mejores már-genes, como son los de protección,y la fidelización de clientes. El ob-jetivo de la compañía es que Portu-gal aporte alrededor del 20 por cien-to de la actividad que desarrolleaquí, en equivalencia al peso del pa-ís -la economía lusa es una quintaparte del tamaño de la española-.

El Santander Totta constituye ensí una plataforma privilegiada pa-ra trabajar en el mercado luso. Laentidad copa el 10,69 por ciento dela tarta de negocio local en créditosy el 10,40 en depósitos gestionadosde clientes. Ha sido una excepcióndurante la crisis, al sortearla sin su-frir pérdidas a diferencia de la ban-ca local y las principales enseñasextranjeras allí desplegadas, refle-jo de una actividad que le ha per-mitido ganar cuota de mercado (0,46puntos básicos en financiación y0,75 en depósitos el último año).

El grupo cántabro se perfila ade-más entre los candidatos mejor po-sicionados para adjudicarse el na-cionalizado Novo Banco.

La ruptura del pacto con Caja Ba-dajoz tiene lugar dentro de la re-composición de la maraña de alian-zas generadas por las fusiones decajas. Este proceso hizo perder aAegon acuerdos similares con Un-nim (su nuevo dueño BBVA traba-ja solo el negocio asegurador); CAM

(adjudicada al Sabadell, que operacon Zurich) o Cívica (La Caixa re-genta el negocio de Vida directa-mente). Sin embargo, ya está gene-rando un valor de nuevo negociotan alto como el que tenía antes dedescontinuarlas gracias a la asocia-ción con Santander en España ha-

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 11

Empresas & Finanzas

En quince meses solamente 530 extranjeros han obtenido el permiso de residencia por la adquisiciónde una vivienda superior a los 500.000 euros, como consecuencia de la maraña administrativa

EL VISADO POR COMPRA DEPISOS FRACASA POR EL PAPELEO

M. Cabrerizo /A. Brualla MADRID.

Conseguir la Golden Visa se ha con-vertido en toda una carrera de obs-táculos. Una gincana donde el in-versor que quiere comprar un in-mueble (por valor no menor de500.000 euros) y a cambio obtenerel permiso de residencia se ve so-metido a una serie de aventuras ydesventuras que, en muchos casos,aborta la operación por misión im-posible. Así, una vez más, la hiper-trofia normativa y el “vuelva ustedmañana” typical spanisch han pro-vocado que desde septiembre de2013 sólo se hayan gestionado 530inversiones. La cifra se antoja esca-sasisetieneencuentaqueeslacuar-ta parte de las 2.000 previstas. Muyal contrario que en Portugal, dondeel país vecinos si ha llegado a esa ci-fra y tiene lista de espera.

La diferencia es precisamente ad-ministrativa. Portugal ofrece la po-sibilidad de obtener la nacionali-dad desde la residencia permanen-te, residencia que por otra parte esde cinco años frente a los 2,5 de Es-paña, lo que obliga a una continuarenovación de los papeles.

Consciente del problema, el Go-bierno español trabaja en suavizarlos requisitos por inversión paraobtener los visados exprés, más sise tiene en cuenta que esta visa fuecreada para atraer extranjeros defuera de la UE y movilizar el ladri-llo. La gran mayoría, ciudadanoschinos y rusos sobre todo, han com-prado viviendas de lujo.

El Ejecutivo quiere, y con razón,modificar alguna de estos aspectos

Banco de España prohibe abrir cuen-tas por poder, de modo que el in-versor extranjero debería volverpersonalmente a España si no tuvotiempo de abrir la cuenta personal-mente durante su primera visita.

Una vez comprado el inmueble,se debe inscribir en el Registro dela Propiedad y entonces empieza eltrámite del visado de inversor (prue-ba de la compra, certificado de an-tecedentes penales, libro de fami-lia...) y otra vez ante la embajada oconsulado, sin experiencia y sin uni-dad de criterio. Más casos reales: laembajada española en Riad solici-ta una nota simple electrónica delRegistro de la Propiedad para acre-ditar la titularidad del solicitante,mientras la embajada en Pekín pi-de un certificado original y la em-bajada en Trípoli (ahora cerrada)solicita la escritura original.

Para mas inri, la obtención del vi-sado de inversor se demora unos40 días, pese a que la Ley estable-ce 20. Pero si ya se tiene el visado,entonces hay que viajar a Españauna vez durante el primer año y so-licitar el permiso de residencia pro-piamente dicho. Entonces se repi-te todo el proceso y el mismo pape-leo: solicitud de antecedentes pe-nales, prueba de fondos, etc. “Laobtención del permiso debería serautomática, comprobando sólo através del propio Registro de la Pro-piedad o Mercantil que el solicitan-te sigue siendo inversor. Esto es loque hacen en Portugal”, explica So-ler-Matutes. El objetivo, 2.000 in-versiones al año, 10.000 en cincoaños, hoy por hoy queda lejano.

venir y quiere comprar el inmue-ble, debe solicitar el número de iden-tidad de extranjero (NIE) y abrircuenta en España para transferir eldinero para la inversión. Pero el pro-blema está en los bancos. No tienenespecialistas, no saben qué paísesson paraísos fiscales y cuáles no ytienen mucho miedo a la Ley anti-blanqueo. Desconocen que lugarescomo Hong Kong o Singapur ya noson paraísos fiscales. Además, el

jurídicos como otorgar un visadode seis meses a quienes hayan fir-mado ya el contrato de marras y de-positado el dinero, o renovar el per-miso de residencia desde su país,sin necesidad de volver a viajar aEspaña. Medidas éstas bien recibi-das ya que según el profesor de Es-tudios Chinos en la Universidad dePompeu Fabra, Jacinto Soler-Ma-tutes, “conviene mejorar los proce-sos administrativos poco ágiles ylargos”.

Carrera de obstáculosRazones no faltan. La carrera deobstáculos empieza en el país deorigen. El cliente extranjero se in-teresa por algún inmueble o inver-sión en España y quiere venir. Para

ello debe solicitar un visado unifor-me Schengen de corta duración. Pe-ro, como explica Jacinto Soler, “lasembajadas tienen criterios y me-dios divergentes, de modo que nun-ca sabes cuándo recibirán el visa-do”. De hecho, unos posibles inver-sores iraníes aplazaron el viaje va-rios meses por el retraso constanteen el visado en la embajada espa-ñola en Teherán. La embajada es-pañola en Bagdad, por su parte, ya

no otorga visados por falta de me-dios. “Convendría que los inverso-res tengan un proceso exprés idén-tico en todas las embajadas. Estasdeberían tan sólo comprobar queel solicitante dispone de fondos su-ficientes para cumplir con la Ley(mínimo 500.000 euros ) y que notiene antecedentes penales ni ór-denes de busca y captura”, explicaSoler-Matutes.

Y llega el segundo asalto. Si logra

España sólo havendido la cuartaparte que Portugal,donde los trámitesson más ágiles

Inmuebles en venta. GUILLERMO LUCAS

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Fuente: Comisión Europea (datos a octubre de 2014). elEconomista

Mujeres en los consejos de administración en la UE

PAÍS

Finlandia

Francia

Letonia

Suecia

Holanda

Eslovaquia

Dinamarca

Eslovenia

Alemania

Reino Unido

UE-28

Bélgica

Bulgaria

Lituania

Croacia

Italia

España

Polonia

Austria

Rep. Checa

Luxemburgo

Hungría

Irlanda

Portugal

Grecia

Rumanía

Estonia

Chipre

Malta

2012 (%)

29

25

28

26

22

14

21

19

18

19

16

13

12

18

15

11

12

12

12

16

10

7

9

7

8

12

8

8

4

2013 (%)

29,8

29,7

28,6

26,5

25,1

24

22,9

21,6

21,5

21

17,8

16,7

16,7

16,1

15,1

15

14,8

12,3

12,6

11,3

11,3

11,3

11,1

8,8

8,4

7,8

7,3

7,3

2,1

2014 (%)

29

32

32

28

25

18

24

20

24

24

20

22

18

17

19

24

17

15

17

4

12

12

11

9

9

11

7

9

3

Las mujeres representan un20,2% en los consejos de la UE

A. Muñoz MADRID.

La paridad en los consejos de ad-ministración de las mujeres es to-davía una asignatura pendiente den-tro del Viejo Continente. Según elinforme Presente y Futuro de las mu-jeres en los Consejos de administra-ción 2015 –elaborado por Add Ta-lentia–, con los datos publicadospor la Comisión Europea el pasadomes de octubre, las mujeres sólo re-presentan un 20,2 por ciento en losconsejos de las principales empre-sas que cotizan en la bolsa en laUnión Europea (UE). De hecho, elorganismo comunitario califica de“particularmente decepcionante”el avance de la paridad en el lide-razgo empresarial europeo.

Por países dentro de los Veintio-cho, son sólo cinco en los que lasmujeres representan al menos unacuarta parte de los consejos de ad-ministración de las grandes socie-dades cotizadas (Francia, Letonia,Finlandia, Holanda y Suecia). Dehecho, llama la atención el caso deFrancia – ha pasado del 29,7 porciento del año pasado al 32 por cien-to – y se ha obtenido a base de nor-mas y cuotas.

En este sentido, la Comisión Na-cional del Mercado de Valores(CNMV) publicó hace apenas dossemanas su Código Unificado deBuen Gobierno, en el que se reco-gía la recomendación de que el 30por ciento de los consejos de admi-nistración de las empresas que co-tizan en el Ibex deberían ser muje-res antes de 2020.

Sin embargo, tal y como adelan-tó elEconomista, tan sólo cuatro fir-mas (Red Eléctrica Española, Jazz-tel, Iberdrola y Acciona) que coti-zan en el principal índice bursátilespañol cumplían en la actualidadcon esta recomendación. Yendo máslejos, es el mismo número de com-pañías del Ibex que todavía no cuen-ta con ninguna mujer dentro de es-te órgano (Endesa, Gas Natural,Sacyr y Técnicas Reunidas).

Al hilo de esto, cabe destacar queel 40 por ciento de las directivas es-pañolas considera que los prejui-cios de género siguen siendo un obs-táculo para la promoción profesio-nal de la mujer, según el estudio Wo-men in Business de Grant Thornton.

“El porcentaje de mujeres en ladirección en España no refleja ni supresencia en las empresas, somosel 46 por ciento de los ocupados, nisu nivel de formación, puesto quesuponemos el 52 por ciento de lapoblación activa con estudios uni-

La Organización Internacional de Trabajo estima que quedan“entre 100 y 200 años” para lograr la paridad en estos puestos

versitarios. Incluso aspectos másespecíficos para la dirección, comola presencia de mujeres en las es-cuelas de negocio están claramen-te en disonancia con el 26 por cien-to de cargos directivos ocupadospor mujeres. Todo esto nos lleva ala pregunta de si tenemos las mu-

jeres las mismas oportunidades pro-fesionales que los hombres o es quesigue habiendo barreras culturales,sociales y económicas que no de-berían existir en pleno siglo XXI”,explicó Aurora Sanz, socia de de-recho laboral en Grant Thornton.

Sin embargo, el caso de Españano es aislado. Si miramos hacia elotro lado del Atlántico, sólo el 19,2por ciento de los consejos de las em-presas cotizadas en Estados Uni-dos, está ocupado por mujeres, se-gún datos de Catalyst Census.

DÍA INTERNACIONAL DE LA MUJER

A. Muñoz MADRID.

El mundo de las firmas de servi-cios profesionales está evolucio-nando. Hace unos años, el traba-jo del auditor todavía estaba muyblindado a los hombres. Sin em-bargo, con el paso del tiempo, lasmujeres poco a poco se van intro-duciendo en esta profesión de ho-rarios complicados.

No obstante, llama la atenciónen que en las denominadas big four(EY, KPMG, PwC y Deloitte) elnúmero de socias –uno de los car-gos más importantes dentro de lasfirmas– todavía no representa el20 por ciento del total.

Fuentes del sector apuntan aque “las plantillas cada vez estánmás igualadas, aunque todavíaqueda mucho que hacer en esteaspecto para que las mujeres pue-dan superar los obstáculos y rom-per con los prejuicios de género yllegar a altos cargos directivos”.

Con todo, la medalla de oro delas cuatro grandes se la lleva EYque cuenta con 20 socias, que re-presenta el 18,02 por ciento deltotal. A nivel mundial, la firma deservicios profesionales presididapor José Luis Perelli en España,experimenta una mejora muy le-ve al llegar a 18,09 por ciento desocias de las 10.377 del total.

La de plata se la lleva PwC, quelogra el mayor porcentaje (15,08por ciento) con 29 socias en todasu plantilla en nuestro país. Ade-más, esta firma hace una apues-ta importante por la paridad, yaque las mujeres representan el47,9 por ciento de la plantilla. Yaún van más allá, las mujeres encargos directivos en PwC repre-sentan un 35 por ciento del total

en nuestro país.El tercer puesto lo consigue De-

loitte, con un 13 por ciento de so-cias en su plantilla en España. Esdecir, de los 167 socios con los quecuenta en la actualidad, 25 sonmujeres. A nivel mundial, la cifrapresidida por Fernando Ruiz enEspaña, mejora considerablemen-te sus porcentajes. En este senti-do, de los 10.247 socios que De-loitte tiene en todo el mundo, un21 por ciento corresponde a lasmujeres.

El último puesto es para KPMG,que se coloca a la cola de las cua-tro grandes en cuanto a represen-tación femenina, pisando los ta-lones a Deloitte. En particular, lafirma presidida por John Scott enEspaña cuenta con 21 socias ensu plantilla, lo que representa un

12,28 por ciento del total.Sin embargo, hay que destacar

que esta firma de servicios profe-sionales ha firmado un acuerdovoluntario –impulsado por el Mi-nisterio de Sanidad, Servicios So-ciales e Igualdad– con el objeti-vo de incrementar el número demujeres en puestos directivos, asícomo en los consejos de adminis-tración de las empresas.

En particular, en KPMG quie-ren llegar al 20 por ciento o cin-co puntos más que en la actuali-dad en un plazo máximo de cua-tro años.

Estos acuerdos impulsados porel ministerio dirigido por Alfon-so Alonso buscan lograr una pre-sencia equilibrada de género enlos cargos de responsabilidad cor-porativa.

El número de sociasen las ‘big four’ enEspaña no llega al 20%EY y PwC, las que másmujeres tienenocupando estos puestosde responsabilidad

18,02POR CIENTOEs el porcentaje de mujeressocias que tiene EY, la firmaque más tiene en España

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Presencia de las mujeres en las 'big four' en EspañaSocios Socias Porcentaje de socias

EY

KPMG

PwC

Deloitte

92

150

154

167

20

21

29

25

111

171

183

192

18,02%

12,28%

15,80%

13,00%

En España, haycuatro empresasque cotizan en elIbex sin ningunamujer en el consejo

Más información enwww.eleconomista.es@

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 13

Empresas & Finanzas

cado eléctrico, monitorización). Nopuedes ser el mejor en todo, por esoes importante rodearte de buenospartners y colaboradores.

¿Cómo se consiguen los ahorros?¿Adaptan sus tarifas a las necesidadesde cada negocio y cada hogar?

Analizamos el perfil del cliente, susconsumos, sus parámetros contrac-tuales y le ofrecemos diversas accionesorientadas a reducir esos costes. Si elcliente apuesta por las energías reno-

vables, puede obtener ahorros del80%, incluso desconectarse de la red.

Buscamos la eficiencia para cadacliente, optimizando sus recursos.Siempre hay que adaptarse al cliente.Que exista un buen feedback es esen-cial.

Defienden lo que denominan “ahorro-cracia” frente al “errorismo” ¿Nos loexplica?

Creemos firmemente que todo elmundo tiene derecho a poder aho-rrar y la obligación de buscar constan-temente la eficiencia energética, conel objetivo de reducir costes energéti-cos y velar por la sostenibilidad del pla-neta. Es un gran error no tomar medi-das. En muchas ocasiones se obtieneun ahorro cercano al 15%, sin ningúntipo de coste para el cliente.

El primer paso es tener la informa-ción para poder analizarla. Por esocreemos que la monitorización es unaliado fundamental. El seguimientodebe ser continuo, ya que tanto elmarco normativo como las condicio-nes del mercado son cambiantes, asícomo las necesidades del cliente.

Por suerte, cada vez más clientesson conscientes de la importancia dela eficiencia energética y toman accio-nes activas para reducir sus costes ymejorar su competitividad, reducien-

do también el impacto ecológico quetiene sobre nuestro planeta el excesi-vo consumo de energía.

Sergio Imañas y Jordi Ruiz Gerentes de Immox Energía

“En Immox defendemos la ahorrocracia”Immox Energía es una empresa espe-cializada en soluciones de ahorroenergético que ofrece servicio en to-das las áreas de la energía (contrata-ción, consultoría, reactiva, renova-bles…). La fórmula de su éxito: aho-rro con una gestión cercana al cliente,combinados con una extensa red decolaboradores y acuerdos con las prin-cipales empresas especializadas en to-da la península, incluido Portugal, Ba-leares y Canarias.

Aseguran que Immox representa un nue-vo concepto de compañía de distribuciónde servicios energéticos ¿Por qué?

En Immox Energia nos posiciona-mos junto al cliente. Entendemos susnecesidades y damos una solución efi-caz. Muchas veces, modificando cier-tos parámetros de contratación obte-nemos ahorro sin ningún tipo de cos-te/inversión.

¿Comercializan tanto luz como gas?Sí. Trabajamos estrechamente con

las comercializadoras eléctricas y degas más competitivas del mercado.Además, podemos dar servicio en to-das las áreas de la energía (asesoría,consultoría, proyectos de ingeniería,renovables, representación en el mer-

“Cada vez más clientes toman acciones para reducirsus costes y mejorar su competitividad”

“Modificando paráme-tros de contratación seobtienen ahorros sin coste/inversión”

www.immoxenergia.comJordi Ruiz, Jordi Tarrats, Fernando Marrón (PF ENERGY), Anabel Fímia, Víctor Imañas y Sergio Imañas

José Domingo Nieves, Xavier López y Lluís Nieves

cio y la atención al cliente, unafilosofía que aplicamos a la tota-

lidad de entidades englobadasdentro del Grupo Petronieves.

¿Qué tipo de servicios ofrecen?XL- No actuamos como una co-

mercializadora convencional, si-no que realmente asesoramos alcliente ofreciéndole precios quese adecuan a sus necesidades, yasean fijos o indexados, e incluyen-do desde baterías de condensado-res hasta servicios de optimiza-ción de iluminación a través de

una asesoría que fundamos hacetres años, denominada Optimae,que se encarga de proporcionarservicios de alta calidad.

¿En qué proyectos están trabajandoen estos momentos?

JDN- A día de hoy no nos que-damos con esto, sino que trabaja-mos para que el cliente ahorre.Por este motivo, estamos en fasede desarrollo de un servicio demonitorización de consumosenergéticos y de informes de se-guimiento con el único objetivode minimizar el gasto de nuestrocliente.

¿Podría decirse, por tanto, que ofre-cen un servicio global e integral?

LlN- Sí, con Petronieves Ener-

gía hemos conseguido ofrecer, através de Grupo Petronieves, unservicio muy amplio y variadoque incluye diferentes ámbitos,carburantes (principal), electri-cidad, las instalaciones y el aseso-ramiento energético, una diversi-ficación encuadrada siempredentro del terreno de la energía,que es la parcela en la que esta-mos ampliamente especializados.

¿En qué zonas están actualmentepresentes?

XL- Estamos presentes en todala geografía española gracias es-pecialmente a la ayuda del equi-po comercial propio de Axoil yPetronieves, así como a la aporta-ción de nuestros colaboradoresexternos, y a un equipo humanoen oficina totalmente compro-metido con nuestros valores. Eneste sentido, nuestros proyectosde futuro más importantes estáncentrados en crecer en clientes,en servicios que aporten valor ymás adelante ver el doméstico yporque no gas natural.

José Domingo Nieves, Lluís Nieves y Xavier López Socios de Petronieves Energía

“Trabajamos para que el cliente ahorre”Petronieves Electricidad es lamarca de la comercializadoraeléctrica fundada por los herma-nos José Domingo y Lluís Nie-ves, propietarios de Grupo Pe-tronieves, junto con Xavier Ló-pez, directivo con una ampliaexperiencia en el sector energé-tico. Hemos conversado con es-tos tres socios para conocer conmayor detalle sus actividades yproyectos.

¿Cómo ha sido la trayectoria dePetronieves Electricidad en su pri-mer año de actividad?

JDN- En este primer año he-mos obtenido un importantecrecimiento de más de 250clientes pertenecientes al seg-mento pymes y negocios, y nues-tro objetivo es superar la cifra de1.000 clientes, siempre dentrode este sector, al finalizar el pre-sente ejercicio 2015.

¿Cuál ha sido la clave para alcan-zar este éxito?

LlN- Sin duda, el hecho depriorizar por encima de cual-quier otra consideración el servi-

www.petronievesenergia.comwww.petronieves.com

“Asesoramos al clienteofreciéndole preciosque se adecuan a susnecesidades, ya seanfijos o indexados”

“Nuestros proyectosincluyen crecer en servicios que aportenvalor al cliente”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Alberto Vigario MADRID.

El 7 por ciento de los españolestiene problemas para oír bien ynecesitaría un audífono para lle-var una vida auditiva con norma-lidad. Un problema que conocenbien en la compañía Gaes, la em-presa española especializada enestos aparatos y que esta semanaha abierto su centro número 600.De estos locales, 72 están ya fue-ra de España, lo que demuestra laexpansión de esta firma catalana,fundada en 1949.

La compañía ha cerrado 2014con una facturación de 187 millo-nes de euros, un 6,8 por ciento másque en 2013. “La previsión para2015 es llegar a los 190 millonesde euros”, afirma Antonio Gassó,consejero delegado de la compa-ñía e hijo del fundador Juan Gassó.En el último año, la empresa hacreado un centenar de nuevospuestos de trabajo, alcanzandouna plantilla de 1.600 empleados.

En España cuentan ya con 528centros, prácticamente en casi to-das las poblaciones mayores de40.000 habitantes. “En España yatenemos difícil crecer, lo que ha-remos es reformar y mejorar loslocales que ya tenemos”, aseguraGassó. Un ejemplo de ello es elnuevo centro, el número 600, abier-to en Madrid esta semana. La nue-va tienda, que está localizada enla calle José Abascal, integra porprimera vez todos sus servicios enun mismo espacio, proporcionan-do al usuario una atención inte-gral que va desde la atención mé-dica hasta el asesoramiento au-dioprotésico. “Con este nuevo cen-tro, queremos apostar por un nuevo

modelo de centro auditivo en elque se ofrezca una atención inte-gral y se dé respuesta a una nece-sidad social, clínica y sanitaria exis-tente entre nuestros usuarios, fa-cilitándoles siempre el acceso aunos servicios profesionales y dealta calidad”, aseguró Gassó.

El nuevo centro auditivo, de másde 300 metros cuadrados, integratodos los servicios habituales delos Institutos Auditivos Integra-les de Gaes, entre los que se en-cuentran los servicios audiológi-cos multidisciplinares, que inclu-yen audiología infantil, tratamien-to para acúfenos, atención aimplantados cocleares y reeduca-ción auditiva.

De esta forma, el centro ofreceun servicio de reparación y de sus-titución inmediata del procesadoren caso de avería de los implan-tes. Además, pone a disposicióndel usuario especialistas médicosque, a través de la tecnología másinnovadora, abordan todo el pro-

ceso de tratamiento de los trastor-nos auditivos.

Aperturas en LatinoaméricaPara este año 2015, la compañíatiene previsto llegar a dos nuevospaíses en Latinoamérica: Colom-bia y Panamá. En la región, Gaesya tiene presencia en Chile, con23 centros; en Argentina, con 12locales; y en Ecuador, con 4 tien-das. Su mayor presencia fuera deEspaña se encuentra en Portugal,con 22 centros. La compañía tam-bién se ha extendido a Turquía,donde ya cuenta con 11 centros.

El negocio del audífono:la española Gaes abresu centro número 600La compañía facturaunos 190 millones yeste año llegará aPanamá y Colombia

1.600EMPLEADOSEl grupo Gaes creó el pasado año100 nuevos puestos de trabajo,alcanzado los 1.600 empleados.

Antonio Gassó, director general de Gaes. EE

Grifols pone sus ojos enlos Emiratos Árabes Unidos

Alberto Vigario MADRID.

La compañía Grifols, la farmacéu-tica española con mayor factura-ción -3.355 millones en 2014- hapuesto sus ojos en los Emiratos Ára-bes Unidos para su expansión in-ternacional en este año 2015. La em-presa catalana de hemoderivados,tercera firma mundial en este sec-tor, ha detectado un interesante pro-yecto en esta zona de Oriente Me-dio para llevar sus equipos de diag-nóstico y sus fármacos derivadosdel plasma de la sangre.

En concreto, la farmacéutica con-sidera que tanto los Emiratos Ára-bes Unidos, un territorio con sieteemiratos: Abu Dabi, Ajmán, Dubái,Fuyaira, Ras al-Jaima, Sharjah yUmm al-Qaywayn; junto a los otroscinco países de alrededor que for-man la Gulf Cooperation Council:Barhain, Kuwait, Oman, Qatar yArabia Saudí forma una zona emer-gente para la compañía con un im-portante potencial de crecimiento.La compañía quiere invertir en es-te año en la zona ya que ha detec-tado un proyecto de apertura dehasta 15 nuevos hospitales en estazona. Por este motivo, Grifols ha yacomenzado su penetración en es-tos países a través de una oficina derepresentación que puso en mar-cha en Dubái en abril de 2013.

La farmacéutica quiere expandirse en esta zona en 2015 aldetectar un proyecto de apertura de 15 nuevos hospitales

Planta de fraccionamiento de sangre de Grifols en Paret del Vallés, Barcelona. LUIS MORENO

macéutica tenía en Shanghái pasóa ser una filial comercial. En la zo-na, el grupo cuenta también conpresencia comercial directa enHong-Kong . Para este año, Grifolsquiere centrar sus inversiones enChina el área de medicina transfu-sional y no sólo en el de proteínasplasmáticas.

Otros países como India, Indo-nesia y Taiwán presentan tambiénnuevas oportunidades para la ex-pansión geográfica de los produc-tos de diagnóstico, según afirma lacompañía. Grifols cuenta desde prin-cipios de 2015 con presencia comer-cial directa en India y Taiwán.

Nuevo centro en IrlandaRespecto a las próximas inversio-nes de capital de la compañía cata-lana de hemoderivadas destaca lapróxima construcción de un nue-vo centro logístico en Irlanda. Es-ta infraestructura cuenta con unainversión de la compañía de 45 mi-llones de euros. Se trata de uno delos proyectos más importantes pa-ra Grifols, ya que permitirá centra-lizar el almacenamiento de plasmay agilizará la distribución de mer-cancías entre las plantas producti-vas y las filiales de la compañía. Deesta manera, la firma pretende ree-quilibrará la presencia de Grifolsentre Estados Unidos y Europa.

Tras Japón,llega Vietnamy Filipinas

El año pasado, Grifols firmóuncontrato con la Cruz Roja Ja-ponesa con una vigencia desiete años con el objetivo deque esta entidad pueda utili-zar la técnica de Grifols deno-minada Procleix para sus aná-lisis de sangre. Para 2015, lacompañía espera también laintroducción esta tecnologíaen Vietnam y Filipinas. Ade-más, la compañía ha renova-do el acuerdo con la Cruz Rojade Beijing (China) para el su-ministro de instrumentos,pruebas y otros servicios deanálisis en sangre.

Recientemente también ha esta-blecido una fuerte presencia en es-ta zona de Oriente Medio para rea-lizar diagnósticos relacionados conla inmunohematología.

Además de en Oriente Medio, lacompañía catalana sigue teniendocomo prioridad para este año la ex-pansión en China. En 2013 la ofi-cina de representación que la far-

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 15

Empresas & Finanzas

Malcolm Lloyd Socio de Transacciones de PwC

“Hay buenas oportunidadesde compra en España ahora”

EE

A. Muñoz MADRID.

La mayoría de los expertos coinci-den en el repunte de la actividadde fusiones y adquisiciones (M&A,por sus siglas en inglés) a nivel mun-dial como consecuencia de la sali-da progresiva de la crisis. En estecontexto, el socio responsable deTransacciones en PwC –la firmade servicios profesionales líder pornúmero de operaciones asesoradassegún los principales rankings delsector–, Malcolm Lloyd recibió aelEconomista en la planta 50 de susede en Madrid. Británico de naci-miento, lleva más de 18 años en lacapital española, desde que PwCimplantó este área de negocios ennuestro país.

Desde mitad del año 2013, se haproducido un aumento importan-te del número de transacciones enEspaña. ¿A qué responde este ape-tito inversor por el país?Responde, principalmente, a la sali-da de la crisis. A partir de 2013 deja-mos de lado la percepción generali-zada de los inversores de ‘Spain isunderwater’ [España está hundida]y fue cambiando hasta un ‘Spain isback’ [España ha vuelto]. Así, la co-munidad de inversores representa-ba una oportunidad muy importan-te. Empezando con los sectores fi-nancieros e inmobiliarios, el apetitoinversor se iba desplazando haciaotros negocios. Además, en 2014 hu-bo un incremento del 28 por cientomás de inversión y 4.300 millonesde nuevos fondos captados. A estohay que añadir una actividad desin-versora muy importante, sobre todoen el sector de capital riesgo, que seincrementó un 198 por ciento. Haymuy buenas oportunidades en Es-paña, ahora es el mejor momentopara verlo y aprovecharlo.

¿Esta tendencia se va a manteneren los próximos años?El año pasado supuso un punto deinflexión, este repunte se va a in-tensificar en 2015. Los factores nom-brados anteriormente van a seguirconfluyendo. El proceso de desa-palancamiento del sector financie-ro va a continuar. Vamos a ver másoperaciones en inmobiliaria, enenergía...

En este sentido, ¿qué sectores vana ser más atractivos en los próxi-mos meses?Además del financiero y el inmobi-liario, vamos a ver operaciones enel sector sanitario (también en elárea de las residencias de la terce-

ra edad). Todavía faltan operacio-nes relacionadas con la consolida-ción de sectores y la reestructura-ción de otros, como el industrial. Ala vez, los grandes grupos van a op-tar por desinvertir en sus áreas denegocio no estratégicos y van se-guir buscando nuevas oportunida-des en su negocio principal.

¿La nueva regulación en el sectorenergético va a provocar que hayamás ‘tirón’ por la inversión en fuen-tes renovables?En general en todo el sector. Con lafinalización de la reforma regula-toria se ha dado estabilidad para va-lorar bien los activos. Como conse-cuencia de eso, hay muchos activosrenovables que tienen que reestruc-turar su deuda y hay mucho inte-rés por invertir en el sector con lasnuevas reglas de juego. Tras estenuevo entorno, hay una gran opor-tunidad para la concentración deactivos renovables y para que en-tren nuevos jugadores.

¿Y qué pasa con la inversión en em-prendeduría? ¿Se va a mantener?Hay mucha inversión en este seg-mento. Con la captación de fondosque ha habido en 2014 y con las ca-racterísticas del tejido empresarialespañol, muchos de éstos se van adedicar al desarrollo de pequeñasy medianas empresas.

¿Qué perfil tienen los grupos queinvierten en España?Ahora mismo hay una gran con-fluencia. Todavía hay operacionesde reestructuración de empresas,de fondos invirtiendo en activos delsector financiero, comprando car-teras de créditos con garantías o ac-tivos adjudicados a bancos. Tam-bién hay operaciones de capital ries-go tracionales, que invierten en com-pañías muy consolidadas. Dependedel sector en el que quieran desti-nar su inversión, el tipo de perfil delinversor cambia.

Se habla mucho de la inversión ex-tranjera en España, pero ¿qué pa-sa con los inversores nacionales?En 2014, la gran noticia para el sec-tor inversor en España fue la cap-tación de esos fondos... Dentro deesos, había muchos españoles. Du-rante este año 2015, esperamos quela tendencia se mantenga y los in-versores españoles sigan crecien-do y animándose a entrar en nue-vos negocios.

¿Dónde invierten los españoles?Los extranjeros se están centrandoen el financiero y en el inmobilia-rio. Sin embargo, los inversores es-pañoles están invirtiendo más enservicios, en distribución comer-cial, en bienes industriales y tam-bién en sanidad.

Previsión para 2015:“El año pasadosupuso un punto deinflexión, ahora elrepunte se va aincrementar”

Sectores:“Los más atractivosson el financiero,inmobiliario,sanitario eindustrial”

Inversoresespañoles: “Estáninvirtiendo más enservicios,distribución y bienesindustriales”

Los inversoresfotovoltaicoscatalanes ganaron31 millones menosUnef apunta a queestos recortes sedeben a las reformas

elEconomista MADRID.

Las últimas reformas del Gobier-no en materia de energías reno-vables han supuesto un recorteen los ingresos de los inversorescatalanes de 31 millones duran-te el pasado ejercicio, según losdatos de la Unión Española Fo-tovoltaica (Unef ).

De hecho, según los últimosdatos disponible de Red Eléctri-ca Española (REE), en 2014 tansólo se instaló 1 MW de fotovol-taica en esta autonomía, frentea los 19 de 2012 o los 15 de 2013.

Con todo, esta tendencia semantiene también en el resto deEspaña, donde en 2013 se insta-laron únicamente 122 MW. Enrealidad, según la Unef, esta po-tencia corresponde a los últimosproyectos autorizados antes deal moratoria de 2012.

Llama la atención la paraliza-ción de este sector –teniendo encuenta que los últimos avancesen I+D+i permitieron reducir loscostes de la energía fotovoltaicaen un 85 por ciento desde 2007–en España, si se tiene en cuentaque durante el pasado ejercicio

se batió un nuevo récord de po-tencia fotovoltaica a nivel mun-dial, al llegar a los 40.000 nue-vos MW.

La paralización de esta indus-tria será uno de los temas que setraten mañana en un encuentroabierto organizado por la Unef,en la sede de Ingenieros Indus-triales de Barcelona.

Durante estas jornadas se re-unirán representantes de los prin-cipales partidos políticos, sindi-catos, asociaciones de ciudada-nos y expertos del sector paraanalizar la situación del merca-do fotovoltaico en Cataluña y enel contexto de España.

Además, otro de los puntosmás importantes de este eventoes el de la situación de autocon-sumo en nuestro país. En con-creto, se abordará cómo legali-zar una instalación de estas ca-racterísticas, qué normativa afec-ta a estos proyectos y qué impactotiene su desarrollo en la econo-mía local.

85POR CIENTOEs la reducción de costes de lafotovoltaica gracias a I+D+idesde el año 2007

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Javier Alfonso VALENCIA.

La industria juguetera española lo-gró en 2014 remontar la caída de lasventas de los dos años anteriores yacabar el ejercicio con un aumen-to del 3,2 por ciento en el mercadointerno, hasta 985 millones de eu-ros, y de un 6,7 por ciento en expor-taciones, que alcanzaron los 454millones. Son datos de la Asocia-ción Española de Fabricantes de Ju-guetes (AEFJ), que destaca que en2014 se registró la mayor estacio-nalidad del sector en las últimas se-manas de año.

El aumento de la estacionalidades la mala noticia de una campañaconsiderada “buena” tanto por losfabricantes como por los detallis-tas. “Hay un índice muy alto de pro-mociones y estamos maleducandoal comprador para que espere al fi-nal”, explica a elEconomista Igna-cio Gaspar, director general de lacadena de jugueterías Toy Planet.La alta estacionalidad es una carac-terística del mercado español quese había conseguido rebajar paula-tinamente en la última década.

Sin embargo, en 2014 la estacio-nalidad de diciembre creció “de for-ma considerable”, según la AEFJ,concentrando el 53,7 por ciento delas ventas totales anuales. Además,durante las dos primeras semanasde 2015 se alcanzó el 14,9 por cien-to de las ventas nacionales. Para elpresidente de la patronal, José An-tonio Pastor, “es necesario hacer lle-gar a nuestra sociedad el mensajede que el juguete es imprescindiblepara el desarrollo y la educación delos niños, por lo que su presenciaen la vida de los más pequeños de-be ser constante a lo largo de todoel año”. En su opinión, “no debe-mos dejar la compra del juguete li-mitada a un periodo como el de Na-vidad, ya que los niños deben dis-frutar de juguetes y juegos variadosque se adapten a sus nuevas nece-sidades en las diferentes etapas desu crecimiento”.

Quedó poco ‘stock’Pese al repunte de la estacionali-dad, en el sector hay satisfacciónpor los resultados de 2014. SegúnGaspar, en sus más de 200 juguete-rías el incremento de ventas fue del3,8 por ciento, sin contar el efectode las nuevas aperturas. “Noviem-bre fue regular, diciembre muy bue-no y la primera semana de enero notan buena”, detalla. En cuanto astocks al final de la campaña, que esun dato al que están muy atentoslos fabricantes porque influye en elinicio del nuevo ejercicio, el direc-

Juguetería repleta de produtos, al inicio de la pasada campaña navideña. EFE

El juguete agrava su estacionalidadnavideña pero acaba 2014 en positivoLa exportación sigue en alza y el mercado nacional vuelve a crecer tras dos años muy malos

en 2014 en el quinto destino del ju-guete español, superando en un so-lo año a Reino Unido, Países Bajos,Rusia, Bélgica y Estados Unidos. Noobstante, Pastor opina que puededeberse a alguna operación de unamultinacional, antes que un aumen-

to de la demanda interna griega.Fuera de la UE, el mercado esta-dounidense aumentó un 37,39 porciento respecto a 2013. Por el con-trario, Rusia acusó la situación decrisis que está atravesando, con undescenso del 35,79 por ciento.

En el exterior, la categoría de pa-tinetes, triciclos y coches de pedalfue una de las que experimentó unmayor crecimiento con unas cifrasque se situaron un 27,19 por cientopor encima del año anterior, sobre-pasando los 37 millones de euros.

tor general de Toy Planet explicaque tras los Reyes de 2014 los alma-cenes acabaron prácticamente va-cíos y “este año hay un poco más deproducto, pero no mucho”.

Coincide con la sensación gene-ral que tienen en la industria, queafronta 2015 con optimismo por elaumento del consumo interno. Se-gún la AEFJ, el aumento del mer-cado nacional la pasada campaña,después del fuerte descenso de losdos años anteriores, “supone unaclara recuperación para el sector

del juguete”, que cerró en positivogracias, entre otros, al tirón de losjuguetes de construcción y las figu-ras de acción, con un aumento del32 por ciento en ambas categorías.

La asociación destaca también elbuen comportamiento de la cate-goría de peluches y el efecto posi-tivo en las ventas de las pulseras degoma en la categoría de artísticos.También la categoría de radiocon-trol aportó un resultado positivo.Sin embargo, la categoría de muñe-cas, que tiene una de las mayores

cuotas en el mercado nacional, ex-perimentó un descenso el año pa-sado. “La contención de precios, laapuesta por la innovación, la cali-dad y la seguridad de nuestros fa-bricantes se ha visto recompensa-da con el aumento de las ventas, quea pesar de no recuperar las cifrasanteriores a 2012, son una muestraclara de la recuperación que expe-rimenta el sector”, afirma Pastor.

Grecia lidera el crecimientoRespecto a las exportaciones, quese convirtieron en el balón de oxí-geno del sector del juguete duran-te los años en que el mercado na-cional experimentó una mayor con-tracción, su crecimiento acumula-do desde 2007 alcanza el 17 porciento, a pesar de la caída experi-mentada en 2012. Por países desti-no de las exportaciones del jugue-te español, los mercados de Portu-gal, Francia e Italia siguen encabe-zando el ranking, a pesar de quesufrieron leves caídas de demanda.

Destacan los fuertes aumentosde Grecia (un 688 por ciento), al-canzando los 25 millones de euros,y Países Bajos (el 39,37 por ciento).Con este salto, Grecia se convirtió

Construcción yfiguras de acciónfueron las familiasde juguetes quemás crecieron

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 17

Empresas & Finanzas

La estrategia de sostenibilidad deLyreco está presente en todas susáreas organizativas. Cada tresaños se fijan objetivos para la re-ducción de la huella de carbono,el aumento de la eficiencia energé-tica y el incremento de ventas deproductos sostenibles. La sosteni-bilidad se aplica también a la cali-dad de las condiciones laborales,y los programas de formación ydesarrollo de carrera. En reconoci-miento a su excelente política la-boral, Lyreco ha recibido por dosaños consecutivos la certificaciónTop Employer.

EcoFuture, juntos por un futuro sostenible

ductos y servicios, y nos hemos centra-do en conseguir el servicio más efi-ciente, proporcionando también laexperiencia de compra más cómodacon una aplicación para smartphone.

Desde un bolígrafo hasta mobiliario deoficina ¿La gran variedad de referenciases una de las claves de éxito de Lyreco?

La amplitud de nuestro catálogoes lo que nos hace diferentes. Pode-mos satisfacer un espectro de necesi-dades muy variado, desde el clásicomaterial de oficina, hasta artículos delimpieza y catering, mobiliario, vestua-rio profesional, artículos de protec-ción personal, gestión y custodia dedocumentos, artículos de merchandi-sing personalizados, etc. Estamossiempre atentos a detectar nuevas ne-cesidades en nuestros clientes y a bus-car nuevas soluciones.

Otra clave de nuestro éxito es la efi-ciencia en el servicio, entregamos el

99,3% en toda la península ibérica en24 horas, lo que es un valor añadidode peso para nuestros clientes.

Casi la tercera parte de su facturación en2014 corresponde a productos con la eti-queta verde…

Para Lyreco la sostenibilidad es uncompromiso, pero también un factorde crecimiento, es un principio queimpregna toda la forma de hacer de laempresa. Por ello dedicamos esfuer-zos a reducir nuestra huella de carbo-no, a que nuestras instalaciones, pro-cesos y propuestas sean lo más sosteni-bles posibles, tanto en el ámbito eco-nómico como en el social. Tenemosun catálogo de productos respetuososcon el medio ambiente, que año trasaño aumenta sus referencias, y conta-mos con un sistema, la cesta “Verde”

que propone automáticamente alcliente una alternativa ecológica alproducto escogido en nuestra plata-forma online. Hemos creado un Pre-mio Lyreco a la Sostenibilidad, que seentregó por primera vez el pasadoenero a los clientes más significadosen sus políticas sostenibles.

Marc Schoettel Director General de Lyreco Iberia

“Lyreco es el proveedor de referencia en España para todas las necesidades en el entorno de trabajo”

Este año Lyreco celebra su 25 aniversario¿Cuál es su balance tras un año de co-yuntura económica muy complicada?

En estos 25 años hemos pasado deproponer el primer modelo de com-pra B2B en el sector a ser el primerproveedor único de artículos para elámbito laboral. Hemos ampliado con-siderablemente nuestra oferta de pro-

Líder europeo en suministros para el entorno laboral,Lyreco cumple 25 años en España. Con más de 11.000artículos en catálogo sirve a 70.000 empresas, con lasostenibilidad como filosofía y motor.

Con sede central en Marly (nortede Francia), el Grupo Lyrecocuenta a nivel global con 10.000empleados. Líder de mercado enEuropa, Lyreco está presente en45 países en cinco continentes,con unas ventas que superaron los2.000 millones de euros en 2014. www.lyreco.es

Se busca director de Marketingdigital, con experiencia offlineCon el reciente boom de lasredes sociales, las empresas es-pañolas empezaron a deman-dar expertos digitales para li-derar y reforzar sus áreas deMarketing. Sin embargo, alpoco tiempo las compañíasempezaron a notar que los ex-pertos meramente digitalespresentan importantes caren-cias, ya que aportan una visiónmuy centrada en aspectos tác-ticos, como las herramientasdigitales, pero adolecen deuna perspectiva de negocioglobal para diseñar con éxitoestrategias de venta y marke-ting a largo plazo.

Actualmente se está corrigien-do esa tendencia y el 73% delas empresas en España quebuscan directivos de Marke-ting están demandando perfi-les “híbridos”. Es decir, profe-sionales con experiencia en di-señar estrategias de promo-ción de marca eficaces en elterreno tradicional pero condominio de las herramientas y

metodologías que ofrece elentorno digital. Capaces deoptimizar los recursos online yoffline y hacerlos complemen-tarios dentro de una estrategiamulticanal para atraer y fideli-zar al consumidor desde unaóptica integral que incluya,además, la habilidad de anali-zar y medir el retorno de lasinversiones con la precisiónque aporta el mundo digital.“El director de Marketing conexperiencia en el negocio tra-dicional que es capaz de digi-talizarse adecuadamente es ca-paz de interpretar ambosmundos de forma transversale integrada para lograr los ob-jetivos de la compañía.”, expli-ca Nacho de Pinedo, CEO delISDI (Instituto Superior parael Desarrollo de Internet).

Dominar el entornodigitalEl ISDI, escuela de negociospionera en el ámbito digital,nació justamente con ese obje-tivo: el de dotar a profesiona-

les cualificados y con expe-riencia en cualquier área denegocio de las habilidades ne-cesarias para integrar esos co-nocimientos con los que exigeel mundo de Internet. Susprogramas se han convertidoen un referente y, por ello,cuenta con una bolsa de em-pleo a la que acuden las prin-cipales compañías que buscanprofesionales para dirigir su

estrategia en Internet y cuyaoferta de puestos duplica alnúmero de alumnos. El MIB (Máster en InternetBusiness), con 400 horas deformación y más de 120 profe-sores, es el programa estrellapara los alumnos que quierenadquirir una visión integral ypráctica del negocio digital. ElDiBEX (Digital Business Exe-cutive Program) está pensado

para profesionales del mundodel marketing, la comunica-ción y los medios, expertos ensu área de conocimiento peroque necesitan un mayor en-tendimiento del ecosistema deInternet. Por su parte, el Inter-national Digital Business Se-minar at RCC at Harvard es unprograma de una semana deinmersión en las últimas ten-dencias digitales que se des-arrolla anualmente en el cam-pus de Harvard con los princi-pales especialistas de SiliconValley. Y el PADIB (Programade Alta Dirección en InternetBusiness) ofrece un innovadorformato para que presidentesy directores generales adquie-ran una visión sobre cómoafecta a su negocio la irrup-ción de Internet.De las aula del ISDI han salidogran parte de los profesionalesmejor valorados en los puestosdigitales creados por las em-presas españolas en los últi-mos cinco años. Tienen lo quedemanda el mercado: son pro-fesionales digitales, con unaelevada experiencia offline.

www.isdi.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

LAS CIENMEGA CONSTRUCCIONESCon la salida de la crisis, las infraestructuras están en aumento. La atracción del capitalprivado y la gestión de los recursos de forma sostenible son las claves para crearlas.

zan por tener que hacer frente aun rápido crecimiento del núme-ro de habitantes o para reconstruirsu patrimonio. No obstante, histó-ricamente utilizaban dinero públi-co o emisión de deuda estatal pa-ra financiar el desarrollo. Sin em-bargo, en la actualidad necesitan

ir más allá: no sólo necesitancapital privado para

desarrollar las obras públicas, si-no que también son fundamenta-les el talento y la experiencia quepueden conseguir de una empre-sa privada.

Pese a todo, los flujos de capitalestán limitados en estos países porla fuerte competencia interna, lafalta de licitación transparente yconsiderables reestricciones a lainversión extranjera.

Con todo, en estos países conunos niveles tan altos de población

es vital mejorar las inter-conexiones y la ca-

lidad de vida de los ciudadanos. Eneste sentido, hay que señalar el pro-yecto sostenible –valorado en 4.000millones de dólares (3.456 millo-nes de euros al cambio actual)– dela Comunidad Morar Carioca, quepretende acabar con las diferen-cias sociales de Río de Janeiro ydar nuevas viviendas al 20 por cien-to de la población. La financiaciónde este proyecto es completamen-te pública: incluye presupuesto dela ciudad, del Gobierno y présta-mos del Banco Interamericano deDesarrollo (IDB).

A este proyecto también se le su-ma el de la autopista Yamuna –la

más larga de India–. El proyectoha costado 1.900 millones de dó-lares (1.643 millones de euros) yha sido financiado a través de co-laboraciones público-privadas.

En cuanto a las energías verdes,destaca la planta termosolar de So-lana, realizada por Abengoa,(280MW) en Arizona, que es ungran ejemplo de cómo EEUU seestá enfrentando al potencial delas energías limpias.

■Grandes mercados maduros (Eu-ropa, Australia, Canadá)Este tipo de país es el que más va-lora el potencial de las infraestruc-

A. Muñoz MADRID.

Con la salida de la crisis económi-ca, la apuesta por la creación denuevas infraestructuras está au-mentando. Entre otras cosas, porel gran potencial que pueden tenercomo motores de crecimiento delpaís. No obstante, el éxito de éstasno siempre es el esperado ya quelos medios que tiene cada país pa-ra hacer frente a estas megas cons-trucciones varían de unos a otrosen función del grado de desarrollo.

Con todo, KPMG muestra en suinforme sobre Mercados Mundia-les: Las 100 infraestructuras su pers-pectiva optimista sobre la evolu-ción de este sector. En concreto,explican que ven “optimismo, im-pacto social y valor económico” enalgunos de estos proyectos.

■ Potencias económicas (Brasil,China, India, Rusia y EEUU)

Según este documento, las in-fraestructuras de estos

países se carac-t e r i -

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 19

Empresas & Finanzas

turas como motores de la econo-mía y han disfrutado de inversoresprivados internacionales en diver-sos proyectos.

En este apartado destaca el pro-yecto ferroviario de Liefkenshoek,que es el mayor proyecto de cola-boración público-privada de Bélgi-ca que une los muelles del este y eloeste de Antwerp. Su coste ha sidode 1.000 millones de dólares (865millones de euros) e incluye el di-seño, la construcción y el diseño.

Además, el potencial de la ener-gía verde también se ha incremen-tado. En particular, desde KPMGapuntan a que Alemania y Españason líderes en tecnologías limpiaspara mitigar el impacto del cambioclimático. Pero no sólo eso, graciasa la importante trayectoria de losingenieros españoles, su amplio gra-do de experiencia es muy deseadopor otros países para desarrollar lasinfraestructras.

■ Mercados emergentes (África,Europa del Este...)El principal problema de estos mer-cados es que representan una granfrontera para el capital privado. Enparticular, los analistas de KPMGseñalan que existe una combina-ción entre la falta de fondos, unaestrategia inadecuada y la estabili-dad política limita en muchas oca-siones el flujo de proyectos. De he-cho, el capital privado en este tipode obras suele proceder del propio

país, ya que cuentan con “claras ven-tajas” al entender los asuntos inter-nos y la regulación.

En este sentido, los organismosinternacionales juegan un gran pa-pel en este tipo de mercados ya queproporcionan transparencia y apo-yo para mitigar los riesgos políticosy resolver los asuntos que puedansurgir. Además, pueden ayudar aentender las necesidades del país a

los inversores internacionales.Si finalmente es construída, el

proyecto de gas natural Trans-Sa-hara será uno de los programas máscaros para exportar energía (20.000millones de dólares, es decir, 17.301millones de euros al cambio actual).En particular, ayudaría a Europa adiversificar el suministro de gas na-tural al ser transportado desde Ni-geria hacia el Viejo Continente.

En el ámbito de los transportes,destaca el proyecto del puente Jin-ja(quecruzaráelríoVictoria)de525metros de largo.

Está presupuestado en 125 millo-nes de dólares (108 millones de eu-

ros aproximadamente al cambio ac-tual) y el 80 por ciento será finan-ciado a través de un préstamo delGobierno japonés.

■ Pequeños mercados estables(Chile, Dinamarca, México)El principal problema de este tipode países es la lucha por atraer in-versores internacionales, por losproblemas derivados de tipo de cam-bio. No obstante, lo bueno del ne-gocio de las infraestructuras es quetienen un importante impacto enla competitividad nacional.

Sin embargo, para despertar elinterés de los inversores interna-cionales es necesario demostrar lasolvencia de los proyectos no sóloen el medio plazo, sino también enel largo.

En este tipo de mercado destacael proyecto del metro de Riyadh(Arabia Saudí) –con un coste de22.500 millones de dólares, es de-cir, 19.459 millones de euros– y con-sistirá en seis vías de tren que re-correrán 176 kilómetros y se move-rá a través de electricidad y no se-rá necesario un conductor. Estáfinanciado por el Gobierno de Ara-bia Saudí.

Además, la importancia de lasenergías renovables también se ha-ce latente en estos mercados. Porejemplo, el consorcio en el queparticipa Abengoa desarrolla-rá la torre solar en la regiónsurafricana de North Cape.

Desde KPMGresaltanel importante“valor económico”de estos proyectos

1

1. La planta Solana en Arizona (EEUU) construida por la compañía españolaAbengoa. 2. El aeropuerto de Nairobi, en Kenia. 3. El Sky City de China. 4. Bou-regreg Valley, en Marruecos. 5.ElmetrodeRiad,enArabiaSaudí.ELECONOMISTA

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LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

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GUÍA 2015

200VINOS Y RESTAURANTES

Antonio Lorenzo MADRID.

Apple ha alumbrado un puñado deemblemáticos productos que handefinido categorías totalmente nue-vas, como en su momento signifi-có el Mac, el iPod, el iPhone y el iPad.Las palabras de Tim Cook pronun-ciadas en septiembre de 2014 noservirán para introducir el reloj in-teligente que hoy prevé presentarla compañía de la manzana. Ya exis-ten decenas de modelos distintos,por lo que el factor sorpresa de App-le se presume muy complicado. Sinembargo, la trayectoria de la em-presa invita a permanecer atentospara apreciar los rasgos diferencia-les del nuevo objeto de deseo quese llevará en la muñeca.

En espera de los detalles finales,los precios y la disponibilidad, elmercado espera la irrupción de App-le en un negocio en el que ya hantomado sólidas posiciones compe-tidores como Samsung, Sony y LG.Lo que parece seguro es que la úl-tima criatura de Apple promete con-vertirse en el nuevo objeto de de-seo de los seguidores de la marca.

Apple Watch no representa nin-guna revolución frente a lo estable-

cido. Simplemente enriquece el pa-norama. Por lo que se sabe, el dis-positivos incorpora una pantalla decristal zafiro, el mineral más resis-tente ralladuras del mercado, ex-ceptuado el diamante. El gadget re-dondea sus perfiles e incorpora unelemento secular en la historia de

los relojes de pulsera: la corona. Lanovedad necesita pocas explicacio-nes.

Por lo pronto, el mercado esperaque las pantallas de los Apple Watchincorporen la tecnología Force Touch,un sistema por el que el dispositi-vo detecta el diferente grado de con-

tacto del dedo para así realizar unafunción u otra, ya sea un toque ouna leve presión.

Como ya disponen otros relojesde la competencia, el de Apple tam-bién contará con un altavoz paraconversar “sin manos” con acepta-ble calidad de sonido.

Tim Cook, consejero delegado de Apple, durante la presentación de productos del pasado otoño. REUTERS

Apple desvelará hoy su apuesta másaudaz desde el lanzamiento del ‘iPad’La compañía prevé comunicarse a través de la muñeca con su reloj inteligente

A finales del pasado verano, App-le indicó que su futura familia derelojes estará formada por tresmiembros: Apple Watch, AppleWatch Sport y Apple Watch Edition,todos ellos disponibles en dos ta-maños (38 mm y 42 mm), así comocon una gran variedad de modelosde esferas y de correas. Según ex-plicó la compañía, el catálogo de ac-cesorios incluye media docena depulseras: “la correa deportiva, deelastómero de alta calidad; la pul-sera Milanese Loop, de malla de ace-ro inoxidable y cierre magnético; lacorrea Loop de piel, de suave cue-

ro acolchado con imanes ocultospara facilitar el ajuste y el cierre; lacorrea con hebilla moderna de piel,con cierre metálico; la correa de pielcon hebilla clásica; y la pulsera deeslabones, de acero inoxidable”.

El nódulo redondeado que se uti-liza para fijar la hora o la fecha, aho-ra se empleará para navegar o mo-verse por el equipo sin tapar la pan-talla con los dedos, para realizar to-do tipo de funciones, incluida lafunción zoom de la pantalla, siem-pre de forma complementaria conla pantalla táctil y con movimien-tos gestuales.

Samsung, Sony y LGhan tomado sólidasposiciones en unnegocio fulguranteevolución

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 21

Empresas & Finanzas

Los anunciantesprevén un alza de lapublicidad del 1,4%Los panelistas de Zenthinela (di-rectivos de empresas anuncian-tes) estiman en un 1,4 por cien-to el crecimiento en la inversiónpublicitaria en medios, en un pe-riodo con “un grado añadido deincertidumbre” debido al “ele-vado número de convocatoriaselectorales del año 2015. Segúnel estudio, tras varios años defuertes caídas (un 48 por cientomenos entre 2007 y 2013) quellevaron la inversión a cifras demediados de los años 90, en 2014ya se produjo una subida de másdel 5 por ciento. En cualquier ca-so, Zenthinela resalta que si seatiende a las previsiones sobresus propias empresas, la inver-sión en medios podría crecer un7,4 por ciento, una cifra “a la quemuy probablemente” se iránaproximando las previsiones alo largo del año.

Los anuncios secuelan en las ‘apps’Google ha decidido sacar máspartido a su tienda de aplicacio-nes, trasladando allí la estrate-gia que tanto tiempo lleva utili-zando con éxito en su buscador.Así lo ha anunciado el directorde Google Play, Michael Silisky,en el blog para desarrolladoresde Android, donde ha explicadoque el principal propósito de lamedida es ayudar a los desarro-lladores a promocionar sus apli-caciones en Play Store, recoge ElPaís. Google pondrá en marchalos patrocinados. Una vez que lafirma los active, los usuarios quebusquen, por ejemplo, apps deviajes o salud, podrán compro-bar que en la parte superior apa-recen una serie de resultadosmás destacados que el resto.

La publicidad encine crece un 30%La publicidad en el cine se hadisparado en 2014. Las salas hanfacturado 26,2 millones de eu-ros por la emisión de anunciosantes de las películas, un 29,5 porciento más que en 2013, informaInfoadex. Tras esta mejora se en-cuentra la recuperación del sec-tor publicitario y el aumento dela afluencia de público a las sa-las de cine en España que en 2014,gracias a éxitos como Ocho Ape-llidos Vascos, se disparó. Dentrode medios convencionales, la pu-blicidad en la tele pago tambiénha crecido a doble dígito: un 36por ciento más.

Stewart se consolida en ChanelChanel acaba de lanzar su nuevo bolso, 11.12, contando con laimagen de la ya musa de Karl Lagerfeld: Kristen Stewart. La ac-triz y modelo repite así como imagen para la marca después desu famoso posado con los pantalones elefante naranjas.Alice Dellal y Vanessa Paradis, más ligeras de ropa, tambiénforman parte de esta nueva campaña, en la que Stewart sevuelve más femenina con un toque ‘chic’ y de lo más sofisticado.

Publicidad & Marketing

Abrigo para todosTapsa Y&R y el Matías Zanottihan creado para la FundaciónHumanitatis un abrigo que seconvierte en refugio. La idea esque por cada abrigo que se com-pre, se da uno a un sin techo.

‘Graduados’ de UniformLa marca de ropa Uniform ha-ce una oda a las locuras de lajuventud en su última campa-ña: Graduados. La firma uru-guaya premia a los jóvenesque se empeñan en ser ellosmismos, en representar esageneración un poco irrespon-sable que no piensa en el fu-turo. Así, en las gráficas, dedi-ca un aplauso especial a lasjóvenes que se licenciaron enlevante, que significa entraren contacto con un descono-cido de forma informa con in-tenciones sexuales, o a losgraduados en chanta, que sonaquellos que tratan siemprede no pagar o en chusma...Lo mejor de cada casa.

Salma Hayek, la ‘joya’ de su maridoSalma Hayek es la nueva imagen de Pomellato. Lafirma de joyas italiana pertenece al grupo PPR, presi-dido por su marido François-Henri Pinault.

A vueltas con la meteorologíaDel Campo Saatchi & Saatchi lanza su nueva campaña para Toyota Aygo. La agenciareta a los chicos del tiempo Roberto Brasero, Paolo Corazzon (en la foto) y Tania Silva amojarse, pasar frío o calor en el coche descapotable si fallan sus predicciones.

25 velas de TelecincoAna Rosa Quintana, JesúsVázquez, Teresa Campos,Jorge Javier Vázquez... Unadecenas de caras conocidas,que han acompañado en éxitode Telecinco en los últimosaños, se han unido en unacampaña para felicitar y so-plar las velas de los 25 añosde la cadena de Fuencarral.

Publicidad

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Juan Antonio SánchezHOTELES BESTPRICE

Hoteles Bestprice ha nombradocomo consejero delegado a JuanAntonio Sánchez. Comenzó es-te proyecto junto a su hermanoÓscar al detectar la necesidadque tenían los emprendedoresque visitan Barcelona de encon-trar un hotel que se adecúe a subolsillo, naciendo así BestpriceDiagonal.

Liz FlemingSPAIN STARTUP

Liz Fleming es la vicepresiden-ta internacional de Spain Star-tup. Durante toda su carrera haestado vinculada al ecosistemaemprendedor donde ha partici-pado como mentora en Wayra yen proyectos como EnterpriseIreland o como Business Angelen la red nacional de Irlanda.

Ignacio Montero QuintínDOP

El Consejo Regulador de la De-nominación de Origen Protegi-da Cereza del Jerte ha nombra-do a Ignacio Montero presiden-te. Es agricultor y presidente dela Cooperativa San Miguel deCabrero, (Cáceres) y miembrodel Consejo Rector de la Agru-pación de C. del Valle del Jerte.

Manuel SorianoPAGE GROUP

PageGroup asciende a ManuelSoriano como director para elárea de Levante de Michael Pa-ge y Page Personnel. Manuel hadesarrollado casi toda su trayec-toria profesional en el ámbito dela Selección y Recursos Huma-nos, donde aporta más de diezaños de experiencia dentro dePageGroup.

Jim PickellHOMEEXCHANGE.COM

HomeExchange.com y su versiónespañola IntercambioCasas.comhan anunciado la promoción deJim Pickell al puesto de presi-dente. Antes de unirse a la firma,era director adjunto de Sony Con-nect y más tarde fundó OpenEn-glish.com, escuela de idiomas enlínea líder en América Latina.

Montserrat TrapéKPMG

KPMG Abogados ha nombradoa Montserrat Trapé como nue-va socia responsable para Cata-luña, Baleares y Andorra. Se in-corporó a la firma como socia enel año 2007, y seguirá liderandoel área de precios de transferen-cia en EMA. Es inspectora deHacienda del Estado en la Aeat.

Luis RosetGENERALI

Luis Roset es el nuevo Chief In-surance Officer (CIO) de Gene-rali Portugal. Roset es Ingenie-ro Industrial por la UniversidadPolitécnica de Valencia y ha de-sarrollado la mayor parte de sucarrera profesional en el grupo,al que se incorporó hace más de20 años tras colaborar con com-pañías como Ford o IBM.

Víctor TatayADECCO

Víctor Manuel Tatay ha sidonombrado director en la direc-ción regional de Adecco Levan-te. Es diplomado en RelacionesLaborales y licenciado en Cien-cias del Trabajo, cuenta con unPrograma de Desarrollo Direc-tivo por el IE y un MBA I3 enIMD Business School.

José Álvarez AlborsROQUETTE FRÈRES

Jose Álvarez Albors es el nuevodirector general en España delgrupo agroalimentario Roquet-te Frères. Es licenciado en Cien-cias Económicas por la Univer-sidad de Valencia, MBA por elIESE y PDG por el Instituto deEmpresa, se incorporó al grupoRoquette en el año 2002.

Diana KvaternikHAVAS

Havas Health ha designado a Dia-na Kvaternik directora generaldel grupo en España. Diana cuen-ta con 15 años de experiencia enel sector de la salud y forma par-te del equipo de Havas Healthdesde 2002. De hecho, antes erala responsable del negocio deMedical Communications enMedea.

Cristina MiajaCORAOPS

Ice Coraops ha integrado a sugrupo de socios gestores a Cris-tina Miaja en calidad de socia di-rectora para las actividades deMarketing y la dirección de launidad Empresas. Ha sido direc-tora de Comunicación y de Clien-tes en Vivendi y directora de Mar-keting de FCC Servicios.

César CernudaFUNDACIÓN LEGÁLITAS

César Cernuda, presidente deMicrosoft Asia Pacífico, ha sidonombrado miembro –duranteun acto con el ministro de Jus-ticia, Rafael Catalá – del Comi-té Asesor de Legálitas Lab, el La-boratorio para incubación y ace-leración de innovación jurídicade la Fundación Legálitas.

Casper JensterIPREX

Casper Jenster es el nuevo di-rector para la región EMEA deIPREX. Con una experiencia demás de 30 años en comunicacióncorporativa, marketing y RRPP,Jenster ha trabajado para gran-des empresas como Shell, KLMo la red ferroviaria de los PaísesBajos, así como en el ámbito delturismo, las TIC y la salud.

José Luis CortinaNEOVANTAS

José Luis Cortina es el nuevopresidente de Neovantas. Inge-niero Industrial por la EscuelaSuperior de Ingenieros Indus-triales de Bilbao y MBA por Dra-ke University, tendrá entre susobjetivos el de potenciar los ser-vicios de consultoría en las áreasde negocio en las que opera.

José Esteban MucientesAERCO-PSM

José Esteban Mucientes es elnuevo vicepresidente de la Aso-ciación Española de Responsa-bles de Comunidades Online yProfesionales del Social Media(AERCO-PSM). Es licenciadoen Derecho y cuenta con una am-plia experiencia en redes socia-les y marketing digital.

Nombramientos

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

Rick Rieder Director de inversión en renta fija para BlackRock

EE

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Rick Rieder, el director de inver-sión en renta fija para BlackRock,reconoce a elEconomista que a me-dida que la Reserva Federal empie-za a normalizar los tipos, ciertos lu-gares, como algunos mercados emer-gentes, pueden ofrecer algunas opor-tunidades tácticas, dada la dificultadactual de generar rendimientos po-sitivos. Entre algunos ejemplos, des-tacan México, India e Indonesia,donde los rendimientos son atrac-tivos en relación a la distorsión queviven las economías avanzadas porlas compras de los distintos bancoscentrales. En Estados Unidos, Rie-der se decanta por bonos munici-pales a largo plazo y productos hi-potecarios comerciales con buenosfundamentos.

Durante su repaso junto a esteperiódico, Rieder estima que el ma-yor riesgo para la renta fija es la vuel-ta a la normalidad, es decir, el mo-mento en que las tasas regresan asu punto de equilibrio. Pese a queesto no ocurrirá inmediatamente,dada la distorsión de las políticasmonetarias del Banco de Japón o elBanco Central Europeo, un paso enfalso podría ser fatal. “Existe la es-peranza de que los bancos centra-les serán capaces de diseñar un ate-rrizaje suave hacia la normaliza-ción de los tipos” explica. Sin em-bargo, estima que “esto es difícil deconseguir”, ya que no existen grancantidad de precedentes donde sehaya evitado un descenso abrupto.

Durante los últimos meses, la ru-morología en el mercado habla deuna posible burbuja en la renta fi-ja ¿cree que los temores son exa-gerados?Por lo general lo que hace estallarlas burbujas es una oferta excesivacon respecto a la demanda. La di-námica actual es exactamente in-versa. Lo que está ocurriendo es quela población mundial que envejeceestá demandando ingresos y bus-cando productos de renta fija en unmomento en que la economía glo-bal continúa desapalancándose yemitiendo menos deuda. Es por elloque existe demasiada demanda enrelación con la oferta y esto ejerceuna presión a la baja sobre la ren-tabilidad. Estamos en una situaciónen la que durante los próximos años,la demanda continuará siendo fuer-te y la oferta va a ser extremada-mente baja, sobre todo con las últi-mas acciones del Banco Central Eu-ropeo en mente. No creo que este-mos en una burbuja. Creo que las

tasas pueden subir moderadamen-te pero no existen las condicionespara una burbuja porque la deman-da en renta fija excede la oferta, jus-to lo contrario de lo que normal-mente crea condiciones para un so-brecalentamiento de activos.

Después de las mejoras en la eco-nomía de EEUU, ¿cuándo comen-zará la Reserva Federal a endure-cer su política monetaria y qué im-pacto tendrá sobre la renta fija?Existe un consenso de que la Fedsubirá las tasas de referencia, bienen junio o bien en septiembre. A díade hoy, la probabilidad es ligera-mente mayor de que esto ocurra enjunio. Cuando esto ocurra pensa-mos que las tasas de interés a cor-to plazo podrían comenzar lenta-mente a subir entre 50 y 75 puntosbásicos mientras que el impacto so-bre los intereses a largo plazo serámás contenido, ya que la rentabili-dad del bono a 10 años podría su-

bir hasta 25 puntos básicos. Espe-ramos que el bono del Tesoro a 10años termine el año con una renta-bilidad entre el 2,25 y el 2,50 porciento. Sin embargo, dados los ries-gos geopolíticos, como Grecia o Ru-sia, los intereses podrían sufrir unatendencia a la baja desde estos ni-veles.

¿Cuál es el atractivo de tener encartera bonos del Tesoro de EEUUa 10 años si la rentabilidad no pa-rece despegar?Con los bonos alemanes en 32 pun-tos básicos y los bonos públicos ja-poneses a 10 años en 32 puntos bá-sicos, los bonos del Tesoro de EEUUa un 2 por ciento parecen muy ba-ratos tanto en términos relativoscomo históricos. Dicho esto, en otraspartes del mundo, la situación seapoya en la enorme demanda o, me-jor dicho, en la tremenda comprade activos por parte de los bancoscentrales, mientras que la Fed está

a punto de normalizar las tasas in-terés. No hay duda que existe la po-sibilidad de que el diferencial en-tre esas regiones sigue aumentan-do.

A medida que la Fed se prepara pa-ra la subida de tipos y el Banco Cen-tral Europeo arranca su compra debonos del tesoro, ¿cuál es su pers-pectiva sobre la deuda de la peri-feria europea, especialmente la es-pañola?España es una región donde el cre-cimiento ha sido bastante fuerte enrelación con el resto de Europa. Lovemos como una historia positivay encontramos atractivo en estosmomentos en relación con Italia yPortugal, pero a largo plazo, lo ve-mos como una oportunidad de in-versión menos convincente. En tér-minos de valor relativo en compa-ración con otras regiones de Euro-pa, actualmente nos gustan los bonosespañoles porque creemos que el

“No va a estallar la burbuja de la rentafija, la demanda aún excede la oferta”

BCE comprará enormes cantida-des de bonos. Portugal también seha comportado muy bien reciente-mente y el diferencial entre Espa-ña y Portugal es tal que España seve atractivo, incluso en relación consu vecino luso. Por lo tanto, nos gus-tan los bonos españoles en estosmomentos. Más a largo plazo, sinembargo, los vemos menos atracti-vos dado que estos rendimientosobviamente están siendo distorsio-nados por la política agresiva delBCE.

En algunas partes de Europa ya es-tamos viendo una rentabilidad ne-gativa, ¿qué consecuencias tendráeste contexto y hasta cuándo es-pera que dure?Los rendimientos negativos no pue-den ser permanentes y llegará elmomento en que las tasas se move-rán hacia su punto de equilibrio. Sinembargo, habrá volatilidad, ya queen Europa, la política agresiva queimpulsará los rendimientos a ceroo a terreno negativo no ha comen-zado todavía. Así que, en algún mo-mento, veremos una tremenda vo-latilidad a medida que las tasas seacercan de nuevo hacia su punto deequilibrio, pero esto tardará aún al-gún tiempo en ocurrir. Esperemosque, cuando esto suceda, las econo-mías en cuestión hayan consegui-do sanearse y la inflación se encuen-tre en unos niveles razonables.

Qué le gusta:“Actualmente elbono español esatractivo peromenos convincentea largo plazo”

Rentabilidades:“Habrá muchavolatilidad a medidaque las tasas seacercan a su puntode equilibrio”

Reserva Federal: “Adía de hoy es másprobable que lasubida de tipos enEEUU sea en junioque en septiembre”

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

D. Yebra / M. G. Moreno MADRID.

Cambios en la alineación de elMo-nitor. Esta semana Amadeus se hadespedido de la plantilla de la he-rramienta, pero ya está en menteun posible fichaje, la francesa Or-pea. La española entró en elMoni-tor el pasado mes de julio pero elempeoramiento de su recomenda-ción y la salida del índice Eco10 ha-ce que casi ocho meses después, de-je su plaza. Eso sí, no se fue con lasmanos vacías: durante su trayecto-ria ha logrado acumular unas ga-nancias del 26 por ciento y se mar-chó en zona de máximos históri-cos.

El cierre viene provocado por eldeterioro del consejo de Amadeus.El pasado mes de septiembre el con-senso de mercado que recoge Fac-tSet le otorgó a sus títulos el conse-jo de compra, pero dicha recomen-dación ha empeorado hasta conver-tirse en mantener. Esta semanafirmas de inversión como Natixis oBerenberg le han revisado su reco-mendación, rebajándola desde com-prar a mantener, mientras que HSBC

ha confirmado su consejo neutralpara los títulos de Amadeus.

Algo que corrobora el mayor con-senso de mercado de España, elEco10. Este fin de semana se ha pu-blicado la revisión trimestral del ín-dice de bolsa creado por elEcono-mista y los valores que formaránparte de él durante los próximostres meses. Entre ellos ya no estaráAmadeus, al no ser uno de los ele-gidos por las 53 firmas de inversiónque han participado en la elabora-ción de la cartera. Amadeus deja elíndice naranja dos trimestres des-pués de su entrada (en la revisiónde septiembre de 2014). Con la sa-lida de la compañía de elMonitor,Ferrovial se mantiene como la úni-ca estrategia con pasaporte español.

Calentando para entrarHay una compañía que ya está ca-lentando para suplir la baja de Ama-deus. Se trara de Orpea, líder euro-peo en la gestión de centros de aten-ción a la dependencia y a la terce-ra edad. En su caso, una correcciónhasta los 57,5 euros propiciaría un

Amadeus pierde su plaza en ‘elMonitor’ yOrpea se postula como posible candidataLa compañía francesa daría el momento de entrada en la herramienta si corrige hasta los 57,5 euros

Fuente:FactSet. (*) 10 de febrero de 2012. elEconomista

R

McKesson

Comcast

Prudential

Google

Priceline

JPMorgan

United Tech.

Ferrovial

Roche

Shire

Airbus

Boeing

Volkswagen

Rio Tinto

Verizon

10,42

3,99

11,16

9,57

8,04

-0,93

5,03

15,98

-5,11

14,71

43,19

18,84

23,93

-0,50

4,57

90,00

85,19

85,00

79,59

77,78

76,47

72,73

72,22

70,00

68,00

66,67

62,50

61,76

53,33

52,94

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

C

10,00

14,81

15,00

20,41

22,22

23,53

27,27

11,11

26,67

32,00

30,00

29,17

26,47

33,33

41,18

M

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

16,67

3,33

0,00

3,33

8,33

11,76

13,33

5,88

V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEPese al deterioro de Rio TintoVerizon sigue ocupando la última posición

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

-

-

-

2

-

-2

1

1

1

1

-4

1

-1

-

-

Puestos que subendesde el 5/03/2015

Puestos que bajandesde el 5/03/2015

DOW JONES EUROSTOXX

Desde inicio*

En 2015

Desde inicio*

En 2015

39,28%

0,68%

Desde inicio*

En 2015

43,42%

14,98%

69,36%

9,91%

que de año en el que incluso su co-tización llegó a marcar su máximohistórico en los 59,44 euros el pa-sado 27 de febrero.

De hecho, pese a la revaloriza-ción que han protagonizado los tí-tulos de Orpea en las últimas sema-nas, las firmas de análisis conside-ran que aún cuentan con un poten-cial alcista del 7 por ciento, hastalos 63,09 euros en los que sitúan suprecio objetivo.

Asimismo, el fuerte incrementoque se espera que protagonicen susbeneficios en los próximos ejerci-cios hace que Orpea se abarate porPER (número de veces que el be-neficio está recogido en el preciode la acción) de las 25 veces a lasque cotizaba en 2014, a las 21 vecesde media actuales. Atractivos a losque se une un dividendo de 0,8 eu-ros por acción que se espera que re-parta en julio y lo que supone unarentabilidad el 1,35 por ciento.

Oportunidades en el NasdaqPero si el sector de la salud en Eu-ropa es uno de los más recomenda-dos por los analistas, no menos in-

teresante para pensar en nuevas es-trategias se presenta el sector tec-nológico de Estados Unidos. Suprincipal índice, el Nasdaq 100, es-tá atacando su máximo histórico ysus diez compañías más grandescotizan un 4 por ciento más baratoque el S&P 500 (excluyendo a Fa-cebook y Amazon, ya que aún es-tán lejos de cotizar con ratios nor-males).

Entre estos gigantes tecnológi-cos se encuentran dos compañíasque ya son estrategias de elMoni-tor: Comcast y Google, pero tam-bién se abren otras nuevas posibi-lidades. Manteniendo la premisade apostar por el crecimiento, lasmás interesantes son Biogen, parala que se espera un crecimiento desus beneficios del 40 por ciento has-ta 2016, y Apple, para la que las fir-mas de inversión esperan una me-jora de sus ganancias del 27 por cien-to en el próximo bienio. Ambas re-ciben además una sólidarecomendación de compra por par-te del consenso de mercado que re-coge FactSet.

buen momento para incluir a la fir-ma en la cartera de elMonitor. En-tre las fortalezas de la compañíadestaca el crecimiento de sus be-neficios. Una subida en sus ganan-cias de un 36 por ciento en los pró-ximos dos ejercicios mejora el cre-cimiento medio de la cartera actual,que se espera que sea del 21 por

ciento.Otros de sus atractivos es el cons-

tante incremento de sus ingresosen los próximos ejercicios y un pro-gresivo desapalancamiento tras lasadquisiciones de Acretive y Sene-cur. Ambas, compras dirigidas a cu-brirse de una hipotética opa quepudiera desencadenar la debilidad

del euro, como ha ocurrido en el ca-so de la italiana Sorin, también delsector de los cuidados de la salud.

Unas fortalezas que el consensode mercado que reúne FactSet ava-la con una sólida recomendaciónde compra y que han llevado a sustítulos a repuntar más de un 13 porciento en lo que va de 2015, un arran-

Dos trimestresdespués de suentrada, Amadeustambién abandonael índice Eco10

En los próximosdos ejercicios, lasganancias de Orpeaexperimentarán uncrecimiento del 36%

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 25

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.832,16VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

13,66%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejoresfundamentales. A 5/03/2015.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2015

RENT. PORDIVIDENDO

2015 (%)

0,00

2,54

1,95

3,88

2,67

1,81

1,73

4,28

0,89

2,02

4,28

0,84

2,68

6,03

3,42

2,85

1,56

3,06

0,30

1,55

2,17

3,06

2,00

1,30

7,89

2,51

2,07

3,39

0,91

0,60

VARIAC.BEN. ENTRE

2013-2016 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

51,54

22,43

21,31

21,15

20,78

20,04

17,40

17,19

13,14

13,02

11,78

9,34

8,73

8,27

7,76

7,33

6,11

4,01

2,66

-0,69

-2,19

-3,70

-5,00

-6,12

-6,17

-6,54

-6,77

-7,90

-8,21

-8,73

13,66

3

Valeant Pharm. Inter.

Volkswagen

Pandora

ING

HOCHTIEF

Sumitomo Chemical

Astellas Pharma

Société Générale

Gildan Activewear

Marathon Petroleum

Barratt Developments

Gilead Sciences

Phillips 66

Taylor Wimpey

Barclays

Toyota Motor

United Internet

easyJet plc

United Continental

Ashtead

Huntsman

Manulife Financial

Toshiba

Atos

Marine Harvest

Steel Dynamics

Dixons Carphone

AbbVie

Delta Air Lines

American Airlines

POTENCIALALCISTA

(%)

4,24

5,04

5,96

3,18

5,81

0,31

4,31

5,37

8,91

10,53

-4,84

15,41

12,79

6,62

11,97

10,89

5,03

9,18

26,96

15,51

28,29

16,42

24,03

13,44

11,06

28,33

9,41

13,34

43,64

43,06

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

19,2

9,3

17,5

11,6

18,7

12,1

22,9

9,9

19,3

11,8

12,2

10,8

12,2

10,3

10,4

10,5

21,1

13,2

6,3

15,0

9,9

11,7

10,8

12,0

10,7

12,1

15,5

13,7

9,3

4,6

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

44,37

119,17

105,90

71,45

145,62

136,11

124,44

71,01

35,25

682,28

510,64

24,04

168,28

989,88

47,57

116,18

64,73

761,24

138,39

549,78

32,25

267,81

129,26

57,39

203,03

985,00

130,73

-47,7

De pérdidasa ganancias

De pérdidasa ganancias

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 5 de marzo de 2015

CRECE UN 21% EN LO QUE VA DE AÑO

Pandora de rebajas: un 4,6%más barata que sus rivales

Ignacio Alarcón MADRID.

Pandora, la compañía que empezócomo una pequeña joyería de PerEnevoldsen y su mujer en el pue-blo de Nørrebo (Copenhague) en1982, se alza ahora como la cuartaempresa que más crece en lo queva de año en el Eco30. Actualmen-te Pandora está presente en más de80 países de los seis continentes.

A los pocos años del inicio de suactividad la compañía comenzó afuncionar como mayorista, y en 1987el matrimonio Enevoldsen abando-nó de manera definitiva el merca-do minorista, para abrir, en 1989, supropia fábrica en Gemopolis (Tai-landia), una zona industrial con 145empresas dedicadas a la joyería queemplean a más de 20.000 personas,con el fin de poder controlar porcompleto el proceso de producciónde las joyas. Desde el año 2000 laempresa se abrió paso en el merca-do de la joyería más allá de las fron-teras danesas hasta llegar a abrir sufábrica de Bangkok, donde se rea-lizan las piezas artesanalmente. Pan-dora siguió creciendo durante lossiguientes años hasta llegar a sumi-nistrar 3 millones de joyas cada mesen 2009.

La compañía, que entró a bolsaen 2010, ha multiplicado por másde 11 su cotización desde julio de2012 y lleva tres años cerrando enpositivo.

Pandora, que cuenta con unos9.900 puntos de venta, abrió el añopasado 310 tiendas propias nuevas,con lo que la empresa llega ya a 1.410tiendas por todo el mundo.

Auque frenándose en el merca-do alemán, la empresa se ha conso-lidado en Europa, que junto al mer-cado americano sigue siendo suprincipal fuente de ingreso. Preci-samente en América tuvo un añoexcepcional fuera de las fronterasde Estados Unidos gracias a Cana-dá y Brasil, haciendo que los resul-tados del cuatro trimestre de 2014crecieran un 93,4 por ciento respec-to a los del año anterior.

Empujada por los bajos preciosde la plata, que desde máximos de2014 ha caído un 26,22 por ciento,Pandora planea una fuerte expan-sión y apertura de nuevas tiendas,principalmente en el mercado chi-no, donde ha obtenido buenos re-sultados en el ejercicio pasado. Y esque el mercado de la Asia Pacíficaha traído buenas noticias a la em-presa danesa, donde, gracias a HongKong, Taiwán, Malasia y Corea delSur ha logrado aumentar sus bene-

La compañía es la tercera más alcista del Eco30 y lanza unprograma de recompra de acciones por 524 millones

tará aún más los dividendos, y secalcula que será de 1,47 euros poracción en 2016, un 22,3 por cientomás que lo repartido el pasado ejer-cicio. Para el año 2018 se espera quereparta 1,74 euros, es decir, casi un45 por ciento más en cuatro años.

¿Cómo se pagan sus be-neficios?

Pandora cotiza hoy por hoy con unPER (veces que se recoge el benfi-cio en el precio de la acción) de 17,79veces, pero irá mejorando en los si-guientes años, y en 2016 se queda-rá en 14,80 hasta llegar a las 12,65veces que se estiman para el año2017. Pandora cotiza un 4,6 por cien-to más barata que el resto de suscompetidoras en el sector que lohacen con un PER de 18,65 veces.

¿Cómo se ha movido enel parqué?

Pandora lleva desde julio de 2012,cuando marcó sus mínimos histó-ricos, en un ascenso continuado dehasta el 1058 por ciento.

La compañía danesa, que empe-zó el año con una caída del 10,52por ciento, realizó desde el 16 de fe-brero una escalada que le deja co-mo la cuarta que más avanza en elEco30 en lo que va de año, un 21,21por ciento. Además aún tiene unpotencial de crecimiento del 6,51por ciento. Una ventaja para los in-versores de la eurozona es que elDanmarks Nationalbank (el BancoCentral danés) mantiene interve-nido el tipo de cambio de la coronadanesa frente al euro.

ficios un 108,7 por ciento respectoal cuarto trimestre del ejercicio an-terior en esa zona.

¿Cómo evolucionaránsus beneficios?

En cualquier caso parece que Pan-dora está lejos de tocar techo. En2014 ya creció un 40,41 por cientomás que en 2013 y los analistas pla-nean que en 2015 siga aumentandosus beneficios llegando a los 563 mi-llones de euros respecto a los 418logrados en 2014. Para 2016 las pers-pectivas son que multiplique pordos los resultados obtenidos en elaño 2013, alcanzando los 652 millo-nes, mejorando un 15,82 por cien-to los resultados previstos para 2015.Y el crecimiento seguirá en 2017, yaque se espera que par ese año al-cance aproximadamente los 730millones de euros.

¿Cómo evolucionaránsus dividendos?

La empresa danesa, que reparte di-videndos una vez al año, lo hará eldía 23 de este mes, y será 1,207 eu-ros por acción, cuando se esperabauna rentabilidad de 1,073 euros, unaumento del 38 por ciento.Además Pandora anunció en febre-ro que pondrá en marcha un pro-grama de recompra de acciones quesuperará en un 63 por ciento el lle-vado acabo en el año pasado, lo quese traduce en más retribución paralos accionistas. A este programa de-dicará casi 524 millones de euros.

Pandora, que repartió el año pa-sado 0,87 euros por acción, aumen-

CIERRE EN PUNTOS

393,78VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

14,95%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.101,04VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

2,04%

S&P 500

2014 2015

418

563

2016 2017

652730

BENEFICIO NETO (MILL. €)

20172015

1,952,32

2016

2,65

RENTABILIDAD/DIVIDENDO (%)

20172015

17,514,4

2016

12,3

PER (Nº VECES)

M A M J J A S O N D E F2014 2015

700

600

500

400

300

EVOLUCIÓN EN BOLSA (COR. DANESAS)

616,50

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA26

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EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 27

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.

(*) Previsión.

elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

12-mar

10-mar

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Bonos

Bonos a 10 años

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

España

Alemania

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Ventas minoristas

Peticiones de desempleo

Sentimiento de la U. de Michigan

Producción industrial

Precios de viviendas

Ventas minoristas

IPC

Exportaciones

IPC

Producción industrial

Producción manufacturera

Producción industrial

Producción industrial

Precios de las viviendas

Cuentas del Banco de Japón

PIB

Pedidos de fábrica

IPC

5 MARZO 26 FEBRERO

27,10%

40,07%

33,22%

26 FEBRERO

26,90%

43,70%

30,03%

20,30%

34,33%

45,37%

5 MARZO

23,36%

36,84%

39,80%

10:30

11:30

HORA

-

-

13:30

15:15

15:00

11:00

9:00

9:00

9:00

8:00

8:00

8:45

8:45

10:00

10:30

1:01

0:50

0:50

0:50

2:30

12-mar

12-mar

13-mar

12-mar

09-mar

10-mar

12-mar

09-mar

12-mar

10-mar

10-mar

10-mar

11-mar

12-mar

09-mar

09-mar

11-mar

10-mar

Febrero

07-mar

Marzo *

enero

IV trimestre

Enero

Febrero

Enero

Febrero

Enero

Enero

Enero

Enero

Febrero

Enero

IV TRIM.

Enero

Febrero

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

España

España

España

Alemania

Alemania

Francia

Francia

Italia

R. Unido

R. Unido

Japón

Japón

Japón

China

I. Alarcón MADRID.

El Ibex 35 empieza la semana porencima de los 11.000 puntos consiete valores en sus precios máxi-mos anuales: Indra, Abengoa, Dia,BBVA, Bankia, Amadeus y Mapfre.Aunque con una compañía, Jazz-tel, marcando mínimos.

El índice terminó la semana pa-

sada en los 11.091 puntos, tras ca-er en las últimas cinco sesiones un0,77 por ciento. Durante el 2015 elíndice gana un 7,90 por ciento sien-do uno de los más rezagados en elviejo continente junto con el ín-dice londinense.

Además hoy empieza el progra-ma de compra de deuda del BCE(Banco Central Europeo) que be-neficiará sobre todo a la banca y alos valores de carácter más cícli-co del índice después de que elanuncio de Mario Draghi el jue-ves pasado no fuera suficiente pa-ra romper la resistencia de los11.150 puntos.

El Ibex 35 arranca lasemana a menos de un0,5% de su resistenciaSiete valores cotizanen máximos anualesy solo Jazztel lo haceen mínimos

Después del ‘QE’ del BCE esel momento de China y EEUU

Carlos Jaramillo MADRID.

Con el QE a la europea de MarioDraghi, presidente del Banco Cen-tral Europeo, entrando en funcio-namiento hoy mismo y con el co-nocimiento de que el BCE no com-prará bonos que coticen por deba-jo del -0,2 por ciento se espera queEuropa no presente novedades im-portantes a nivel macro durante laspróximas jornadas. No obstante, eljueves 12 de marzo se conoceránlos datos de producción industrialde enero de la eurozona y de dos desus principales economías: Franciae Italia.

Sin embargo, al otro lado delAtlántico si que habrá más movi-miento. El jueves 12 de marzo sepublicarán los datos de ventas mi-noristas, que han estado tirando dela economía americana en su sali-da de la crisis. Las previsiones apun-tan a que en febrero habrán repun-tado un 0,5 por ciento, frente a lacaída del 0,8 por ciento que regis-traron en el mes de enero. Sin em-bargo, esta lectura negativa de ene-ro estuvo condicionada por los ba-jos precios del crudo, ya que exclu-yendo los automóviles y gasolina,las ventas minoristas crecieron un0,2 por ciento. Además, ese mismodía se darán a conocer las peticio-nes semanales de desempleo.

Finalmente, el viernes 13 de mar-zo se publicará la previsión de laencuesta de confianza de la Univer-sidad de Michigan de marzo. Lasprevisiones apuntan a que la lectu-ra se situará en los 96 puntos, unacifra positiva frente a los 95,4 de laanterior, pero aún lejos del resulta-do de enero de 98,1 puntos, el másalto en once años.

La inflación en ChinaMientras, en China se darán a co-nocer los datos de inflación del gi-gante asiático en febrero. De estemodo, la encuesta de Bloomberg re-fleja que los analistas esperan que,en términos interanuales, los pre-cios hayan subido un 1 por ciento.Una situación que contrasta con elcrecimiento del Producto InteriorBruto del país, que aunque ahoraaumenta a tasas menores aún lo ha-ce por encima del 7 por ciento. Enenero, el IPC chino se elevó un 0,8por ciento en términos interanua-les, lo que supuso su menor ritmode crecimiento en más de cinco años.

El pasado jueves, el Gobierno chi-no pronosticó un crecimiento del 7por ciento de la economía del paísen 2015, frente al 7,4 por ciento del

El IPC del gigante asiático se quedará en el 1% cuando elGobierno ha fijado el objetivo de inflación en 2015 en el 3%

año 2014. Además, situó el objetivode inflación en el 3 por ciento.

En lo que respecta a las subastasde bonos, el Tesoro llevará a caboel 12 de marzo una colocación debonos a 5 y 10 años. Por su parte,Alemania subastará bonos a 10 años

el martes 10 de marzo. De acuerdocon los datos de Bloomberg, los ana-listas esperan que el tipo de interésse quede en el 0,1 por ciento. Ade-más, el miércoles realizará una co-locación de bonos a 2 años, cuyo in-terés se prevé en el 0 por ciento.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

26,27

63,68

24,12

14,95

8,40

15,1

12,83

8,47

44,20

15,49

23,33

18,37

9,62

15,06

42,30

10,43

4,01

20,38

14,74

10,99

23,21

2,72

1,27

5,68

5,31

6,07

-1,32

-7,38

-4,93

12,24

0,21

-0,40

-7,57

0,70

-1,35

10,19

3,48

6,98

9,03

1,34

38,08

3,17

9,88

10,99

19,10

70,02

28,40

17,28

13,93

4,19

2,47

38,29

39,72

34,06

37,61

8,00

7,08

21,74

18,07

11,42

6,18

4,43

7,03

4,51

24,80

28,45

78,16

11,89

17,97

12,61

7,60

2,12

5,27

7,32

1,15

32,36

2,72

8,00

7,42

16,10

54,24

22,70

14,37

11,36

2,86

2,09

33,06

31,79

28,00

32,04

5,98

6,04

18,87

15,57

9,97

5,47

3,66

5,89

3,83

18,25

24,88

70,44

10,50

16,17

12,38

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Indra

Abengoa

Dia

BBVA

Bankia

Amadeus

Mapfre

ArcelorMittal

Gamesa

Ferrovial

Acciona

Inditex

Repsol

Telefónica

Sacyr

B. Sabadell

Técnicas R.

BME

ACS

Grifols

IAG

Bankinter

Gas Natural

Endesa

Mediaset Esp.

Iberdrola

B. Popular

B. Santander

CaixaBank

OHL

Enagás

Red Eléctrica

FCC

Abertis

Jazztel

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

9,86

10,90

18,97

69,31

28,06

17,04

13,72

4,07

2,44

37,75

38,69

33,24

36,76

7,63

6,88

21,08

17,49

11,00

5,94

4,11

6,48

4,15

20,82

26,24

72,92

10,86

16,55

MÍN.

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

La agenda macro de las últi-mas semanas ha estado mar-cada por los buenos datos enEuropa. Los PMI servicios delas principales economías dela zona euro y los manufactu-reros vuelven a situarse en te-rreno de expansión. Tambiénhan sorprendido positivamen-

te las ventas minoristas, quecrecieron un 3,7 por ciento res-pecto a enero del año pasado,muy por encima del consen-so que esperaba un aumentodel 2,3 por ciento. El BCE haelevado hasta el 1,5 por cien-to su previsión de crecimien-to económico para este año.

Expectativas de crecimiento

La rueda de prensa posteriora la reunión del BCE del jue-ves sirvió para conocer los de-talles del QE a la europea. Lasdeclaraciones dieron a cono-cer que el programa empeza-rá el lunes 9 de marzo. La en-tidad monetaria compraráEUR 1,14 billones para inten-

tar estimular la economía eu-ropea y evitar la temida defla-ción. Asimismo, el presiden-te del BCE precisó que sólopodrán adquirirse bonos enel mercado secundario convencimientos entre 2 y 30 añoscuya rentabilidad sea igual-0,20 por ciento.

Hoy empieza el ‘QE’

El índice de precios de los ali-mentos de la FAO se situó enun promedio de 179,4 puntosen febrero de 2015, 1,8 puntospor debajo de su valor de ene-ro y 29 puntos por debajo desu nivel de febrero de 2014.Los precios de los cereales, lacarne y el azúcar cayeron el

mes pasado, mientras que losde los aceites se mantuvieronestables y los de los produc-tos lácteos registraron un mar-cado repunte. El índice gene-ral muestra una tendencia des-cendente desde abril de 2014y ha alcanzado su valor másbajo desde julio de 2010.

Cae el precio de los alimentos

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,56

6,06

7,84

10,96

0,87

0,17

0,47

1,84

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2015(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,77 7,65 15,86 3,52

0,26 12,39 16,25 3,19

1,31 21,04 14,98 2,74

-1,33 8,95 16,65 2,34

-2,64 60,42 12,69 2,11

-3,36 5,86 11,39 4,29

0,92 24,20 20,46 1,44

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

1,28

3,38

2,70

1,91

0,20

0,53

0,08

0,36

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Duration High Y.

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,12 1,30 2,27

-0,25 -0,21 0,39 0,99

4,70 0,63 1,95 2,69

0,10 0,71 2,25 2,87

0,00 0,01 0,40 1,45

13,23 13,14 12,81 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

10,06

20,13

9,24

-0,68

0,73

1,06

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUN/15 SEP/15 2016 2017 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,09 1,10 1,10 1,10 1,22

0,72 0,74 0,73 0,73 0,75

132 134 135 136 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE JUN/15 SEP/15 2016 2017

1,07 1,05 1,06 1,07 1,18

1,55 1,50 1,50 1,53 1,57

120 120 122 127 128

ÚLTIMO CRUCE JUN/15 SEP/15 2016 2017

6,15 6,24 6,23 6,10 6,04

2,86 2,76 2,80 3,00 2,41

0,95 0,92 0,93 0,99 0,97

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

El incremento de operacionescorporativas así como la disi-pación de muchas incertidum-bres permitió que el año pa-sado la negociación en las bol-sas creciera en un 23,7 porciento, de acuerdo a los datosfacilitados por la World Fede-ration of Exchange. Así, la Ins-

titución afirma que el núme-ro de salidas a bolsa subió un24,3 por ciento durante el pa-sado ejercicio, suponiendo unmar de oportunidades paramuchos fondos de la catego-ría event driven, estrategia cen-trada en tomar provecho delas mismas.

Crecen las salidas al parqué5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

3,24

1,89

2,14

0,67

0,09

0,20

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2015

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

A A S O2014

E FM MM DN

1.240,42 ptos.

6.250,12ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

60,13 -3,92 -44,38

49,87 0,22 -50,90

1.165,00 -3,97 -13,82

262,80 -3,24 -19,77

14.146,50 -1,32 -7,22

1.791,25 -0,44 3,14

13,45 -3,45 -26,58

3.023,00 -2,55 2,89

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 29

Bolsa & Inversión

m Abengoa 3,23 2,60 -5,00 76,31 47.842 3,44 14,29 3,59 mq Abertis 16,55 -0,39 2,34 0,70 137.543 4,26 19,17 16,46 vq Acciona 69,31 -0,69 19,50 23,33 8.646 1,41 27,55 67,25 mm ACS 33,24 0,09 26,39 14,74 51.636 3,47 14,16 33,79 mm Amadeus 38,08 0,16 246,18 15,10 87.330 2,02 22,76 37,14 mm ArcelorMittal 9,86 1,81 -12,93 8,91 29.938 2,31 13,92 11,13 mm B. Popular 4,11 0,61 -24,80 -1,32 40.651 1,80 18,08 4,29 vm B. Sabadell 2,44 1,04 1,52 10,43 33.120 2,51 16,56 2,40 mm Bankia 1,34 0,83 -15,65 8,40 59.041 2,16 12,66 1,35 vm Bankinter 6,88 0,13 14,54 2,72 17.621 2,91 15,90 6,45 vm BBVA 9,03 0,65 -1,86 14,95 284.852 3,64 14,90 9,08 mq BME 38,69 -1,19 28,75 20,38 14.813 4,93 18,19 34,79 vm CaixaBank 4,15 4,22 -12,27 -4,93 188.515 4,22 15,70 4,55 mm Dia 6,98 0,78 11,46 24,12 71.595 2,58 17,29 6,68 mq Enagás 26,24 -1,94 20,15 0,21 117.432 5,04 15,28 28,50 mq Endesa 17,49 -2,15 38,42 5,68 50.588 5,13 17,70 18,30 mm FCC 10,86 1,12 -8,65 -7,57 17.569 0,00 17,38 12,32 vq Ferrovial 18,97 -0,42 19,53 15,49 35.823 3,78 34,06 18,72 mq Gamesa 10,90 -0,82 24,43 44,20 42.323 0,95 19,33 10,23 mq Gas Natural 21,08 -2,27 8,63 1,27 104.811 4,47 13,98 22,36 mm Grifols 36,76 0,25 -12,19 10,99 21.459 1,68 20,30 37,84 mq Iberdrola 5,94 -1,66 24,97 6,07 140.239 4,62 15,79 6,05 mm Inditex 28,06 0,66 31,77 18,37 186.639 1,82 35,03 25,50 mm Indra 10,19 1,70 -25,35 26,27 43.515 3,43 14,19 8,94 vq IAG 7,63 -1,80 40,72 23,21 34.949 1,63 11,66 7,97 cq Jazztel 12,38 -0,20 25,66 -1,35 41.177 0,00 33,64 12,61 vk Mapfre 3,17 0,00 5,06 12,83 18.829 4,76 10,17 3,36 mm Mediaset 11,00 0,27 24,79 5,31 23.363 3,42 22,92 10,95 mq OHL 20,82 -1,63 -35,83 12,24 26.133 2,96 7,50 26,06 mq Red Eléctrica 72,92 -2,75 27,37 -0,40 73.424 4,33 16,24 74,11 mq Repsol 17,04 -0,64 -2,53 9,62 135.243 5,88 17,19 18,31 mq Sacyr 4,07 -0,51 -10,64 42,30 43.939 0,00 15,03 4,64 cq Santander 6,48 -0,84 -2,95 -7,38 358.705 3,04 11,85 6,64 vm Técnicas Reunidas 37,75 0,28 -3,26 4,01 9.567 3,71 14,56 39,74 mq Telefónica 13,72 -0,62 20,41 15,06 166.702 5,15 16,06 13,00 m

1 Dogi 296,77 2,74 0,29 68 1.504 - - - 12,382 eDreams 110,12 11,90 1,02 370 7.986 37,55 19,29 - -3 Quabit Inmobiliaria 108,33 0,15 0,06 183 3.369 - - - 4,584 Uralita 90,79 1,32 0,36 143 209 - - - 9,755 Gam 90,48 0,82 0,21 28 586 - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

6 marzo 201530 nov. 2012

11.091,90

10.000

Baron De Ley 7,19Natra Sa 7,00Edreams Odigeo S 6,97Dogi 6,10Acerinox 5,99Quabit Inmobilia 5,04

Banco Santander 358.704.700 775.693.600BBVA 284.851.900 454.027.400Caixa 188.514.700 88.952.750Inditex 186.639.400 196.903.900Telefonica 166.702.200 417.912.200Iberdrola 140.239.400 246.918.400

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2015 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2015 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20153

PER20163

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201511.091,90 q -32,50 -0,29% 7,90%

Madrid 000 000 000París Cac 40 000 000 000Fráncfort Dax 30 000 000 000EuroStoxx 50 000 000 000Stoxx 50 000 000 000

Ibex 35

Los más negociados del día

Realia Business -3,33Inypsa -2,86Red Electrica -2,75Gam -2,44Gas Natural Sdg -2,27Endesa -2,15

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2015

Parrillas

Londres Ftse 100 6.107,86 -0,22 3,56Nueva York Dow Jones 13.507,32 0,14 3,08Nasdaq 100 2.735,70 -0,46 2,81Standard and Poor's 500 1.470,79 -0,09 3,13

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

179,13 q -0,49 -0,27% 15,51%

Puntos

150

6 marzo 201530 nov. 2012

200

179,13

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

1.844,22 m12,06 0,66% 14,41%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 6 marzo 2015

1.837,95

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Acerinox 15,30 5,99 42,26 22,35 48.052 2,74 18,32 15,25 mm Adolfo Domínguez 5,20 0,58 -14,61 4,84 96 - - - -m Adveo 12,75 1,11 -19,21 8,51 78 0,78 - 15,00 cm Aena 84,90 0,34 - - 86.335 - - - -m Airbus 59,45 0,59 12,38 43,81 1.531 2,19 18,03 61,98 cm Alba 46,70 1,57 9,24 15,02 21.129 2,19 14,24 53,21 cm Almirall 14,60 0,62 14,87 6,18 8.461 1,84 22,19 16,19 mm Amper 0,60 3,45 -47,83 71,43 328 - - - -q Applus+ 11,26 -0,62 - 23,06 2.381 1,34 14,93 12,09 cm Atresmedia 13,47 0,60 3,62 15,72 9.731 3,59 22,79 13,36 mk Axia Real Estate 12,25 0,00 - 13,27 182 - - 11,00 cm Azkoyen 2,54 2,42 -15,61 31,27 102 - 22,68 2,09 mm Barón de Ley 93,15 7,19 23,54 24,20 518 - 17,22 84,43 mm Bayer 134,90 1,35 33,56 18,54 85 1,86 19,38 - -q Biosearch 0,60 -1,65 -33,89 54,55 66 - - - -q Bodegas Riojanas 4,43 -1,34 -15,30 12,72 30 - - - -k CAF 316,60 0,00 -17,02 4,71 1.267 3,38 12,29 342,92 mm Cata. Occidente 26,87 0,37 -11,44 12,01 910 2,69 11,39 29,26 mm Cementos Portland 7,27 0,28 -12,20 90,31 227 - - 5,23 v

q Cie Automotive 12,76 -0,58 57,53 13,27 2.133 2,12 14,08 13,78 cm Clínica Baviera 8,08 0,12 -26,41 -4,83 11 2,10 26,67 10,77 v

q Codere 1,23 -1,60 29,47 296,77 1.504 - - 0,20 v

k CVNE 16,80 0,00 -4,27 -2,33 - - - - -m Deoleo 0,44 3,57 12,99 16,00 982 0,00 15,00 0,43 mq Dinamia 8,15 -0,37 20,71 -2,86 109 7,24 11,64 - -q DF 4,10 -0,24 -13,50 22,39 963 4,49 13,23 4,43 mm Dogi 0,87 6,10 -66,98 27,94 56 - - - -m Ebro Foods 17,12 0,71 4,39 24,87 6.261 3,59 17,38 16,32 mm eDreams Odigeo 3,53 6,97 - 110,12 7.986 - 37,55 3,67 cm Elecnor 9,06 1,46 -13,05 6,59 125 3,09 7,13 10,20 cm Ence 3,08 1,15 33,50 48,55 3.599 2,41 15,69 3,37 cq Enel G. Power 1,86 -0,27 -8,01 11,17 135 1,88 18,07 2,07 mm Ercros 0,45 3,45 -12,62 14,50 300 - 22,50 - -m Europac 4,41 0,11 17,17 15,01 364 3,27 12,66 4,47 mm Ezentis 0,83 1,47 -24,14 16,74 631 - - 0,97 cm Faes Farma 2,16 0,94 -12,45 25,66 732 2,97 16,71 2,09 mm Fersa 0,55 1,87 -24,31 65,15 770 - 54,50 - -m Fluidra 3,33 1,84 13,87 8,31 182 1,89 17,32 3,23 mk Funespaña 7,35 0,00 22,50 0,41 - - - - -q GAM 0,40 -2,44 -48,72 90,48 586 - - - -k Gen. Inversión 1,84 0,00 9,88 10,54 - - - - -q Hispania 11,99 -0,13 - 10,56 1.333 1,00 57,07 11,40 cm Iberpapel 14,35 2,57 -5,03 12,90 249 2,56 19,13 14,50 mm Inm. Colonial 0,65 2,20 36,80 18,83 8.797 0,77 43,33 0,60 v

k Inm. Sur 7,25 0,00 -50,00 18,85 47 - - - -q Inypsa 0,34 -2,86 -38,05 44,68 227 - - - -q Lar España 10,23 -1,30 0,25 11,43 784 2,35 34,66 10,78 cm Liberbank 0,74 0,55 -0,45 8,88 7.388 1,63 12,91 0,84 mm Lingotes 5,15 1,18 38,81 19,77 134 - - - -q Logista 17,40 -0,37 - -0,85 3.024 4,55 15,50 16,75 mq Meliá Hotels 10,81 -0,09 13,43 22,01 11.469 0,45 35,56 11,18 cq Merlin Properties 12,02 -0,58 - 19,84 11.383 3,36 23,48 12,96 cm Miquel y Costas 32,21 2,29 8,09 0,66 342 1,88 18,15 33,25 cm Montebalito 1,63 0,62 20,23 50,93 30 - - - -m Natra 1,07 7,00 -49,05 67,19 1.824 - - 1,41 v

m NH Hoteles 4,71 0,96 -3,68 18,49 4.059 0,00 130,83 4,38 mm Nicolás Correa 1,56 0,65 -12,36 43,12 66 - - - -m Prim 7,02 0,29 23,16 11,43 59 - - - -m Prisa 0,33 1,55 -26,95 27,13 1.608 0,00 - 0,38 mq Prosegur 5,31 -0,56 24,65 12,50 2.963 2,28 16,75 5,04 mm Quabit 0,13 5,04 -9,42 108,33 3.369 - - - -q Realia 0,73 -3,33 -43,58 42,16 2.337 0,00 8,06 0,88 v

m Reig Jofre 0,31 3,72 0,00 66,85 1.067 - - - -q Renta Corp 1,68 -0,59 193,86 43,78 550 - - - -m Renta 4 5,97 0,17 0,34 8,74 38 - - - -k Reno de Médici 0,35 0,00 2,94 32,08 124 - 11,29 - -q Rovi 13,84 -0,29 37,71 34,37 339 1,34 25,44 12,73 mq Saeta Yield 9,90 -0,50 - - 1.014 - - - -q Sanjose 1,16 -0,85 -7,20 41,46 348 - - - -m Solaria 1,10 1,38 -24,40 57,14 1.082 - 55,00 - -k Sotogrande 4,75 0,00 63,79 7,47 0 - - - -k Tecnocom 1,50 0,00 1,01 15,83 79 3,33 18,52 1,63 mk Testa Inmuebles 18,70 0,00 120,00 8,41 0 - - - -k Tres60 0,04 0,00 -12,00 0,00 - - - - -m Tubacex 3,06 4,62 2,52 -1,45 6.148 2,23 13,06 3,65 mm Tubos Reunidos 1,68 1,51 -13,18 -1,75 1.649 2,20 15,56 1,96 mk Uralita 0,73 0,00 -40,82 90,79 209 - - - -m Urbas 0,02 4,35 -33,33 60,00 1.397 - - - -m Vidrala 45,00 0,67 27,19 18,42 959 1,65 16,89 41,58 v

q Viscofan 55,74 -0,46 50,95 26,49 8.003 2,32 22,47 49,59 mm Vocento 1,87 0,54 -2,09 6,86 126 - 40,65 2,38 mm Zardoya Otis 11,00 1,57 -9,63 19,57 5.306 3,40 29,57 8,67 v

m Zeltia 3,60 1,41 28,11 34,83 3.184 0,00 29,51 3,65 c

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA

Economía30 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Pepa Montero MADRID.

La deuda pública del Estado en po-der de extranjeros batió récords en2014, con un aumento de 64.356 mi-llones de euros en el curso del año.En concreto, de un total de 731.133millones en circulación al cierre delpasado ejercicio, la cartera registra-da de bonos, letras y obligacionesde los no residentes sumaba 362.495millones de euros, frente a los298.139 millones en deuda españo-la que los inversores foráneos po-seían a finales de 2013.

Según las estadísticas publicadaspor el Tesoro, eso significa el ma-yor volumen de la historia en euroscontantes y sonantes, así como elmayor porcentaje de los últimostres años, al acaparar los extranje-ros en la actualidad el 49,58 por cien-to de la deuda del Estado total re-gistrada.

Esta fuerte subida experimenta-da por los títulos en manos de noresidentes se explica por el regre-so de la confianza y el relajamien-to del riesgo para el bono español,y es una prueba de que buena par-te del dinero foráneo que huyó deEspaña en lo más duro de la crisisde deuda soberana, en 2012, ha re-gresado al país.

Tal y como argumenta MiguelÁngel Bernal, profesor del IEB, “Es-paña es junto con Estados Unidosel único país donde el crecimientodel Producto Interior Bruto (PIB)para este año y el próximo se ha re-visado al alza. Eso es una inyecciónde confianza, y de hecho, si la agen-cia de crédito Moody’s no nos harevisado aún al alza la calificacióncrediticia es por el riesgo de ines-tabilidad política; léase, fenómenoPodemos”.

Facilidad de financiaciónAsimismo, el constatado mayor apre-cio por el bono español ha redun-dado en el logro de menores inte-reses al colocar las emisiones delTesoro. De hecho, la financiaciónde España se ha abaratado hasta ni-veles mínimos. “La facilidad en lafinanciación es un bálsamo para elpaís, que puede ver rebajada de for-ma muy importante la factura porintereses de la deuda pública. Estodaría incluso la posibilidad de ba-jar más los impuestos, con lo queaumentaría aún más la renta dispo-nible”, vaticina el profesor Bernal.

Los inversores foráneos entranen mayor medida alentados por lapolítica de compras del Banco Cen-

en 890 millones el año pasado, conlo que cayó a mínimos históricos de4.071 millones, representativos del0,56 por ciento del total. Desde lue-go, muy lejos del nivel de deuda quetenían las personas físicas antes delestallido de la crisis, en 2008, cuan-do atesoraban el 3,07 por ciento.

También las empresas no finan-cieras han desinvertido en títulosde deuda española en estos últimosaños, hasta cerrar 2014 con una car-tera de 17.183 millones de euros, quesignifican el 2,35 por ciento del to-tal y el menor nivel de la historia.

Tanto en el caso de las empresascomo en el de los particulares, es-ta disminución de sus carteras debonos, letras y obligaciones es con-secuente con el proceso de desapa-lancamiento en los años de crisis.

En cuanto a deuda en manos deentidades de crédito, la banca tam-bién ha reducido cartera hasta los182.325 millones –detenta el 24,94por ciento–, el menor porcentajede los últimos dos años. El nivel má-ximo fue el 31,99 por ciento con quecerró 2012. A partir de entonces, lasentidades se replegaron, cuando de-bieron sanear balances para cum-plir los requisitos de liquidez y sol-vencia impuestos por Bruselas.

tral Europeo (BCE). Según explicaMaría Jesús Fernández, analista dela Fundación de las Cajas de Aho-rros (Funcas), “lo que anima a losinversores a financiar al Estado esesa recuperación de la confianzaen la solvencia de España, que seha visto reforzada recientementepor los favorables datos de creci-miento económico, unido a un con-texto de abundancia de liquidez”.

La experta de las Cajas valora elcrecimiento de la deuda en poderde extranjeros como un dato bue-no, “porque supone una importan-te recuperación tras las salidas in-

tensas que se produjeron durantela crisis de la deuda (en 2012 el por-centaje en manos de extranjeros ca-yó al 36,5 por ciento), ya que signi-fica que nuestra economía vuelvea despertar confianza”.

Juan Fernando Robles, profesorde Finanzas, matiza que la cifra dedeuda pública en manos de tene-dores extranjeros “no es una can-tidad excesiva frente al total de ladeuda externa neta española, cu-yas dos terceras partes son deudaprivada”. Ahora bien, “hay que fe-licitarse por la creciente demandade nuestros títulos, que contribuye

a reducir la prima de riesgo y al ali-vio del déficit que el descenso en elcoste comporta”, reconoce Robles.

Y es que la facilidad de financia-ción es clave para que España lidiecon su gran endeudamiento, puescon un pasivo total de las Adminis-traciones de 1,034 billones en di-ciembre de 2014, un daño en la con-fianza acarrearía serios aprietos.

Bajan particulares y empresasMientras los extranjeros recobranel apetito por el bono español, ladeuda en poder de particulares –per-sonas físicas nacionales– se redujo

La deuda en manos de extranjerosbate récords con 362.495 millonesEn 2014 los no residentes aumentaron en 64.356millones su cartera de bonos, letras y obligaciones

El positivo dato certifica la vuelta de la confianzay el menor riesgo del bono, según los expertos

6PUNTOS MÁS

Es lo que creció en 2014 la te-nencia de deuda española enpoder de los no residentes; enconcreto, 5,82 puntos porcen-tuales sobre la cifra de 2013.

54,81POR CIENTO

Es el porcentaje máximo dedeuda poseída por los extran-jeros en la historia. Se alcanzóen 2010. Con la crisis sobera-na, en 2012, cayó al 36,53%.

731.133MILLONES DE EUROS

Es el importe total de la deudadel Estado anotada agregadaa finales del pasado año. Son49.805 millones más que enel mismo período de 2013.

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 31

Economía

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eE VALLADOLID.

El coche made in Spain mete revo-luciones a las exportaciones de Cas-tilla y León. Las ventas totales de laComunidad Autónoma en el exte-rior crecieron en 2014 por segun-do año consecutivo hasta alcanzarun valor de 13.330 millones de eu-ros, un 5,85 por ciento más que enel ejercicio anterior y más del do-ble que la media nacional.

La potente industria automovi-lística asentada en la región (con fa-bricantes como Renault, Nissan oIveco) envió al exterior productospor valor de 7.362 millones de eu-ros, cifra que se incrementa un 12%si la comparamos con las ventas re-gistradas en el año anterior, debidoa la subida de las exportaciones decoches (14%), motores (17%), com-ponentes (15%) y neumáticos (11%).

Este sector sigue capitaneandolas ventas en el exterior aunque sucrecimiento ha ido parejo a un pau-latino proceso de diversificación.Así, el peso total en el volumen deexportaciones se ha reducido en 13puntos desde el año 2004, cuandoalcanzaba una cuota del 68% de lasexportaciones regionales totales Un operario en la fábrica de Renaul en Valladolid. EE

La automoción impulsa las ventas enel mercado exterior de Castilla y LeónLas exportaciones totales se incrementaron un 5,8% hasta los 13.330 millones

de euros, aunque destaca la subidaregistrada en las ventas a Marrue-cos (40%), que sitúan a este país ensexto lugar (primero en países defuera de la Unión) por delante deBélgica.

El crecimiento de las exportacio-nes ha sido uno de los factores quehan permitido a Castilla y León ce-rrar el pasado año con un crecimien-todel PIB del 1,4 por ciento frenteal descenso del 1% del ejercicio 2013.Se trata de la mayor subida y delmejor dato de la evolución del Pro-ducto Interior Bruto (PIB) regio-nal desde el inicio de la crisis, en elaño 2007.

Este tirón de la demanda exte-

rior se unió al buen comportamien-to de la industria, que creció un 3por ciento.

Motor de la industriaDe hecho, el Índice de ProducciónIndustrial de Castilla y León, segúnlos datos del INE, acumuló un avan-ce en el conjunto de 2014 del 6,7 %,muy superior al 1,4 % de la medianacional, siendo la Comunidad queexperimentó el mayor crecimien-to entre todas las regiones de Espa-ña.

mientras que en 2014 esta cifra seredujo hasta el 55%, para incremen-tarse notablemente el peso de sec-tores como el de maquinaria (4,8puntos), el químico (2,8 puntos), oel agroalimentario (2,9 puntos).

El incremento de las exportacio-nes ha permitido situar la balanzacomercial con un saldo positivo de1.136 millones ya que las importa-ciones, pese a haber a aumentadoun 13 por ciento, se situaron en 12.194millones.

La Unión Europea de los 15 vol-vió a ser el pasado año el principaldestino de las exportaciones caste-llano y leonesas, aunque tambiénse ha producido una importante di-versificación en este campo. Así, enel año 2004 la UE concentraba el85% de las ventas mientras que en2014 esta cifra se ha reducido has-ta el 70%, ganando mayor impor-tancia los países de África (5,1), dela ampliación (4,2), de Asia (3,8), oLatinoamérica (1,5).

Francia, Alemania, Reino Unido,Portugal e Italia se situaron el pa-sado año a la cabeza como consu-midoresde los productos de Casti-lla y León, con compras que supe-ran en conjunto los 7.700 millones

El tirón de lademanda exteriorha sido uno de losfactores para que elPIB crezca un 1,4%

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA32

Economía

Esperanza Aguirre y María Dolores de Cospedal. FERNANDO VILLAR

elEconomista MADRID.

A la dirección nacional del PP, lide-rada por María Dolores de Cospe-dal, no ve con buenos ojos el poderque puede llevar a tener Esperan-za Aguirre sobre el partido en Ma-drid, después de que haya sido de-signada candidata a la alcaldía de lacapital. Por eso, Génova le ha recla-mado que deje la presidencia de laformación en la región si consiguealzarse con el bastón de mando delAyuntamiento, algo a lo que, en prin-cipio, la afectada se resiste.

La batalla se puso ayer de mani-fiesto, apenas horas después de queel comité electoral eligiera a Agui-rre como cabeza de cartel para elConsistorio madrileño en los comi-cios de mayo. Desde primera horahubo se evidenció estas disputas.

Aguirre comenzó el día aseguran-do que no va a dejar su cargo en laformación a cambio del Ayunta-miento pese a la petición de Géno-va. En declaraciones a La Cope y ensu twitter alertó de que “si ponenuna gestora, no soy candidata...yono soy un monigote”.

En declaraciones a Cope, recogi-das por Ep, señaló que si la quierenponer de candidata, lo agradece“muchísimo” y así se lo dijo al pre-sidente de su partido, Mariano Ra-joy el pasado viernes. “Si valgo pa-ra candidata no puedo salir por de-trás de la presidencia del partido.Pero esto qué es”, añadió, para ase-gurar después que no se presentacomo candidata para “que las listasy el programa las hagan personascon las que no coincido”.

La dirección nacional del parti-do respondió acto seguido a travésde un comunicado, en el que seña-laba que Aguirre “acordó” dejar depresidir el PP de Madrid si es ele-gida alcaldesa de la capital. “Que-rría dedicarse en exclusiva al Ayun-tamiento”, señaló en la nota. De es-

Rajoy garantiza que Aguirre dejará deliderar el PP de Madrid si es alcaldesaLa candidata amenaza con retirarse si que le quitan la presidencia regional

Promesas de bajar impuestos yrevisar el sistema de multasLa candidata del PP a la Alcaldía de Madrid, Esperanza Aguirre, secomprometió ayer a bajar los impuestos si llega a ser alcaldesa de lacapital así como a revisar el sistema de multas porque éstas “de mo-do alguno no pueden tener afán recaudatorio”. “El dinero de los ciu-dadanos lo han ganado ellos, con el sudor de su frente y se lo quitanlas administraciones de una manera coercitiva para pagar los servi-cios públicos”, señaló Aguirre, aclarando que tomarán el dinero quesea necesario para estos servicios “pero para nada más”.

ta manera, dejaba patente que Cos-pedal había negociado con Aguirretomar el control de la delegaciónterritorial, pero negaba que se fue-ra a poner en marcha una gestora.

Desde Guatemala, Rajoy asegu-ró horas después que la verdad delos sucedido es lo explicado por ladirección nacional y que para él “elasunto está zanjado”.

Sánchez reúnea la Ejecutivadel PSOE enla ribera del EbroRajoy, en Guatemalapara una cumbreen Centroamérica

elEconomista MADRID.

El secretario general del PSOE,Pedro Sánchez, volverá hoy a vi-sitar a afectados por las inunda-ciones en la ribera del Ebro. Enesta ocasión le acompañaránmiembros de su Ejecutiva, quereunirá a su comisión permanen-te en Boquiñeni (Zaragoza), unode los municipios que quedó ais-lado por las crecidas.

Sánchez tiene previsto comen-zar la jornada a media mañanaen la localidad aragonesa de Bo-quiñeni, uno de los pueblos másafectados por las inundaciones.La visita se produce después deque el presidente del Gobierno,Mariano Rajoy, acudiera el vier-nes a la zona.

El PSOE, concretamente, haprogramado una rueda de pren-sa desde el puente construidopor la Unidad Militar de Emer-gencias (UME) para que los ve-cinos puedan acceder a sus do-micilios. Tras la rueda de pren-sa, el secretario general del PSOE,Pedro Sánchez, y el secretariode organización, César Luena,mantendrán una reunión con al-caldes y concejales de los muni-cipios afectados por las crecidas.

Por su parte, Rajoy continua-rá con su viaje a Guatemala, ini-ciado ayer, para asistir a una cum-bre con los países centroameri-canos que integran la organiza-ción SICA (Guatemala, BeliceNicaragua, Honduras, El Salva-dor, Costa Rica, Panamá y Repú-blica Dominicana).

El viaje responde a la invita-ción que le cursó el presidentede Guatemala, Otto Pérez Moli-na, en el transcurso de la Cum-bre Iberoamericana de Veracruz(México) en diciembre del ejer-cicio pasado.

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EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 33

Economía

profesionales requieren un servi-cio de asistencia, mantenimientoy actualización como el que solonuestra organización es capaz deofrecer, profesional, ágil y com-pleto. INTERMEGA presta asis-tencia técnica y comercial desdenuestros centros especializadosde Barcelona, A Coruña, Girona,Lleida, Madrid, Málaga, Oviedo,Palma de Mallorca y Valencia. Eltercer pilar es la innovación.Constantemente desarrollamosnuevos sistemas y herramientasde soporte para facilitar al profe-sional la posibilidad de ofrecerotros servicios a sus empresas,acorde con las últimas necesida-des del mercado.

¿Qué servicios ofrecen actualmente?Contamos con un portafolio di-señado para que los gestores,asesores y graduados socialestengan herramientas que lesayuden a gestionar de forma efi-caz su despacho profesional. Enel fondo, se trata de software queautomatiza o agiliza ciertos trá-mites y que les permiten centrar

su labor a lo que realmenteaporta valor añadido a sus pro-pios clientes: el asesoramiento.Hoy no tiene sentido que un ase-sor se dedique a tareas mecáni-cas como la entrada de asientoscontables, por poner un ejem-plo. Lo que realmente valoransus clientes es el consejo y el ase-soramiento que pueden ofrecer.

Un ejemplo de innovación es In-terscan. ¿En qué consiste?Interscan es la solución informá-tica profesional para la digitaliza-ción, gestión y contabilización defactures. A través de la tecnologíaOCR, el software detecta todoslos campos de las facturas, los cla-sifica y anota el asiento corres-pondiente con una eficacia supe-rior al 90%, una cifra muy eleva-da si tenemos en cuenta que cadaempresa diseña sus facturas deun modo diferente. El mecanis-mo es sencillo: el gestor deja elpaquete de facturas en el alimen-tador del escáner y éste se ocupade todo. Las pocas que no son re-conocidas pueden introducirse

en el sistema a mano, pero elahorro de tiempo es significativo.

Otro puntal de la empresa es el so-porte al cliente...Así es. Disponemos de un callcenter distribuido por toda lapenínsula, que recoge las llama-das del cliente y jamás le pone ala espera. Si por cualquier razónlos técnicos están ocupados, elsistema recoge la llamada y so-mos nosotros quienes la devolve-mos lo antes posible.Más del 90% de las empresas es-pañolas son Pymes y emplean al88% de la población activa gene-radora de más del 62% de PIB.Nuestros Clientes pertenecer algrupo especializado de empre-sas de servicios que presta aseso-ramiento y soporte a este impor-tante grupo de Pymes. Es porello que nuestros Clientes bus-can en INTERMEGA el softwarey el servicio que le permite gene-rar sinergias diferenciales en elmercado, INTERMEGA es elúnico proveedor de software enEspaña capaz de integrar en sus

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Ingenium PropietariosLa eficiencia energética hecha a medida

Ingenium, según explica PedroMaqueda, su Consejero Delega-do “es el resultado de trasladar laexperiencia y la especialización

acumulada de todos estos años, juntocon una importante dosis de innova-ción, para ponerla al servicio de nues-tros clientes”. Con presencia nacionale internacional, la compañía ofreceuna cobertura integral de las necesi-dades de sus clientes mediante un po-tente portafolio de servicios técnicosde ingeniería, eficiencia energética yarquitectura que –añade Maqueda–“aportan a nuestros clientes solucio-nes objetivas, cercanas y de calidad”.

Un equipo con perfiles complementariosUno de los aspectos que define a Inge-nium Propietarios es la configuraciónde su equipo humano, formado por

ingenieros de cami-nos, ingenieros in-dustriales y arquitec-tos con contrastadaexperiencia en elmundo de la edifica-ción, los proyectos deeficiencia energéticay el desarrollo inte-gral de proyectos deenergías renovables(energía solar, geo-térmica, hidráulica yeólica). Borja Ribas,Director del Área deInformes y Proyectos,sostiene que la meto-dología de Ingeniumse basa en “estudiarlas problemáticas denuestros clientes paraplantearles soluciones en ingeniería yeficiencia energética adecuadas a susnecesidades, capacidades y objetivos.No partimos de una mecánica estan-darizada de procesos, sino que diseña-mos las actuaciones idóneas para cadacaso, tanto si se trata de una actuacióna nivel de todo un municipio como sihablamos de una vivienda particular”.A partir de su experiencia, IngeniumPropietarios innova constantemente

para ofrecer soluciones novedosasque reducen la huella ecológica desus clientes y, sobre todo, redundanen importantes ahorros económicos,que es el objetivo buscado. DavidGrau, Consejero de la empresa, noscuenta que “desde un análisis global,diseñamos y ofrecemos las solucionesconcretas necesarias para nuestrosclientes, tutelando y acompañando laimplantación de las soluciones end-to-

end. A partir de los diagnósti-cos obtenidos de estudios ta-les como análisis de consu-mos energéticos, optimiza-ción de la potencia eléctrica,estudios comparativos de tari-fa eléctrica, certificados de efi-ciencia energética, auditoríasenergéticas simplificadas ypersonalizadas, o informes deevaluación de la edificación,proponemos las acciones aimplementar, asesorando yacompañando a nuestrosclientes paso a paso”.

Tecnología Los proyectos de IngeniumPropietarios se gestionan me-diante una potente e innova-dora herramienta tecnológi-

ca llamada SOLING, que según afir-ma Pedro Maqueda, “ha sido concebi-da a partir de una visión 360º entornoa nuestros clientes. SOLING permitegestionar en tiempo real cualquier ti-po de proyecto realizado por nuestrostécnicos, a la vez que facilita el segui-miento de cualquier expediente entodo momento, desde cualquier lugary dispositivo, y por todas las figurasque intervienen en el mismo”.

En el ámbito concreto de laeficiencia energética y de lageneración de energía sosteni-ble, Ingenium ha llevado acabo de forma integral diver-sos proyectos significativos,como las auditorías energéti-cas de municipios enteros (fi-jando objetivos de reducciónde emisiones y generación deenergía sostenible), las audito-rías energéticas de grandesedificaciones públicas, la ge-neración de agua caliente sa-nitaria solar para grandesconsumidores como residen-cias de la tercera edad o recin-tos hospitalarios o lageneración de energía eléc-trica mediante la implantaciónde instalaciones solares foto-voltaicas.

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Ingenium Propietarios es una socie-dad participada por Mutua de Pro-pietarios, la aseguradoraespecializada en activos inmobiliariosmás antigua de España que, con180 años de historia, se ha conver-tido en un auténtico especialista enla salud y protección de los edificios.

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA34

Economía

Jorge Valero BRUSELAS.

Las diferencias y la falta de confian-za entre Grecia y sus acreedores eu-ropeos continúa en niveles tan ele-vados que pocos se atreven a darpor seguro que Grecia vaya a per-manecer en el euro. La sima entreambos lados alcanzó su máximo du-rante la segunda semana de febre-ro, cuando Atenas y los ministrosde Finanzas del euro fueron inca-paces de acordar un comunicadosobre los pasos a seguir para inten-tar acercar posturas.

El riesgo de una ruptura desor-denada del euro fue tal duranteaquellos días que el Parlamento Eu-ropeo empezó los preparativos pa-ra elaborar un informe sobre lasconsecuencias de un Grexit. Segúnha podido saber elEconomista a par-tir de diversas fuentes en el Parla-mento Europeo, la Comisión Euro-pea y los grupos políticos en la Eu-rocámara, el secretario general delParlamento, el alemán Klaus Wel-le, solicitó la preparación de tal do-cumento a la nueva dirección ge-neral de Servicio de InvestigaciónParlamentaria Europea, en una re-unión durante el pleno que se cele-braba aquella semana en Estrasbur-go. Según Welle, la Eurocámara de-bía estar preparada ante cómo sedesarrollaría una eventualidad quecada día se veía más real, dada la in-flexibilidad de las posiciones delGobierno de Alexis Tsipras, quienentonces rechazaba solicitar la am-pliación del rescate, y los europeos,quienes se negaban a rebajar lascondiciones de tal solicitud.

Sin consulta previaWelle es el funcionario de mayorrango en el Parlamento. No solo esresponsable de toda la maquinariaadministrativa, sino también unafigura de gran influencia en el ma-pa político de Bruselas. El alemán,que pertenece a la órbita de la CDU,donde ocupó cargos menores, rea-lizó la petición del informe de ‘Gre-xit’ sin consultar al Presidente dela Eurocámara o a la conferencia dePresidentes de los grupos políticos,el principal órgano político de lainstitución.

Cuando el presidente de la casa,el socialdemócrata alemán Martin

El jefe del cuerpo administrativoquería evaluar los efectos de la ruptura

Schulz, se enteró por canales inter-nos de los preparativos del docu-mento los abortó airado, dicen al-gunos. El socialdemócrata alemánconsideró que no es el rol del Par-lamento preparar informes basa-dos en hipótesis, menos aun sobretemas tan sensibles y tan sólo conla iniciativa de los propios funcio-narios, sin el visto bueno político.

Esta división entre el responsa-ble del cerebro político de la Euro-cámara (Schulz) y del cuerpo ad-ministrativo (Weber) no sólo ilus-tra también las divisiones que exis-ten dentro de la coalición gobernanteen Alemania sobre ‘Grexit’ entre al-gunos miembros de la CDU, comoel poderoso ministro de Finanzas,Wolfgang Schäuble, y los socialde-mócratas.

Estas diferencias han terminadopor salpicar a la Comisión Europea,donde el comisario alemán, Gün-ter Oettinger (CDU), ha manteni-do una postura muy dura con Ate-nas en contra de la línea concilia-dora que marca su presidente, Jean-Claude Juncker.

Al ser preguntado por esyas in-formaciones, un portavoz del Par-lamento negó que Welle hubierapedido un informe o que tal infor-me se haya realizado. Por su parte,un portavoz de la oficina de Schulzse limitó a responder que el docu-mento sobre ‘Grexit’ no existe.

Cuestión que ya no es tabúLa posibilidad de una salida de Gre-cia de la moneda común ha dejadode ser un tabú en las institucionescomunitarias, más aún cuando al-gunos miembros del Gobierno ale-mán, el principal acreedor de losgriegos, están dispuestos a dejar quesu economía se desgarre de la eu-rozona. Schäuble, ya claramente semuestra a favor de tal posibilidad,que tan sólo logró evitar su jefa, lacanciller Angela Merkel cuando in-tervino para facilitar el acuerdo deextensión del rescate durante cua-tro meses en el pasado Eurogrupodel día 20 de Febrero.

La impaciencia con Grecia, sobretodo entre los alemanes, va en au-mento. Así, el jefe del grupo del Par-tido Popular Europeo, y miembrode la CSU (la firma regional de laCDU en Baviera) dijo que estaba

“harto” con las maniobras de Tsi-pras, aunque añadió que nadie que-ría una salida de los griegos.

Este es el escenario central tam-bién de la Comisión Europea. Sinembargo, fue el propio Ejecutivocomunitario el que preparó un in-forme sobre las consecuencias deuna ruptura del euro en los días pre-vios a las elecciones griegas de ju-nio de 2012. En aquella ocasión, Tsi-pras se quedó muy cerca de con-vertirse en primer ministro con unacampaña a favor de volver al drac-ma. El informe concluyó que unaruptura del euro acarrearía más cos-tes y daños tanto para Grecia comopara el conjunto de sus socios.

Por su parte, portavoces comu-nitarios niegan que la Comisión ha-ya vuelto a elaborar un nuevo in-forme. Y añaden que, a pesar quela eurozona se ha dotado de instru-mentos para absorber un shock detal magnitud, con la unión banca-ria, las pesimistas conclusiones delinforme de 2012 se mantienen.

El presidente del Parlamento Europeo, Martin Schulz. REUTERS

Al Eurogrupo no le bastan lasreformas para avanzar los pagosPara evitar la bancarrota y que elBanco Central Europeo corte laliquidez a los bancos griegos, elministro de Finanzas heleno, Ya-nis Varoufakis, discutirá hoy consus colegas del euro siete refor-mas con las que espera que sedesbloqueen al menos 1.900 mi-llones de los 7.200 que quedanen el programa actual, que con-cluye en junio. La reunión seplantea de nuevo difícil para losgriegos. El paquete detalla algu-nas de las promesas enviadaspor Atenas para conseguir por lamínima la ampliación de cuatromeses. Grecia espera así empe-zar las discusiones técnicas paraconcluir el programa actual, dicela carta enviada de Varoufakis,cuya revisión se deberá llevar a

cabo en Bruselas y no en Atenas,para evitar la tan odiada visita delos “hombres de negro”. Las re-formas incluyen la creación deun consejo fiscal independiente;mejorar la gestión del presu-puesto incluyendo techos degasto y revisiones; luchar contrala evasión fiscal del IVA median-te la contratación temporal de“inspectores”; recuperar losatrasos fiscales; ordeñar ingre-sos fiscales a partir de licenciasde juego online; y evitar la buro-cracia. Sin embargo, esta lista dereformas no puede ser la basepara un desembolso parcial, se-gún fuentes europeas a este me-dio. Las mismas destacan queninguna de estas reformas estáen línea con el programa original.

Schulz detieneun informe dela Eurocámarasobre el ‘Grexit’

Reunión decisiva para el euro

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 35

Economía

elEconomista BERLÍN.

El Banco Central Europeo (BCE)se niega a financiar nueva deudapública griega, aseguró ayer el do-minical alemán Frankfurter Allge-meine Sonntagszeitung, apoyado en

declaraciones de Benoît Coeuré,miembro del directorio de ese or-ganismo. “El BCE no puede finan-ciar al Gobierno griego. No debe-mos hacerlo. Es ilegal”, afirma.

Según el organismo comunitario,el plan griego prevé la emisión acorto plazo de títulos de deuda so-berana, los denominados “T-Bills”,que los bancos trasladarían de in-mediato al ente presidido por Ma-rio Draghi, informa Efe.

Con esta emisión de bonos a cor-

to plazo, Grecia obtendría recursospara tratar de tapar sus agujeros fi-nancieros hasta que llegara el de-sembolso del último tramo del pro-grama de ayuda europeo.

Para ello, no obstante, el BCE ten-dría que aprobar un aumento deltecho para emitir a corto plazo tí-tulos de deuda soberana, algo queCoeuré rechaza de pleno.

“Si en la situación actual, en laque Grecia no tiene acceso a losmercados, aceptáramos más ‘T-Bills’

griegos como garantía, estaríamosclaramente financiando al Estado(griego)”.

“Con la soga al cuello”El primer ministro heleno, AlexisTsipras, manifestó en una entrevis-ta al semanario Der Spiegel que supaís tiene “una soga al cuello”, queestá en manos BCE y que éste le pi-de que aumente el techo para po-der emitir a corto plazo títulos dedeuda soberana, que es ahora de

15.000 millones de euros. “Si el BCEno lo autoriza tendrá una gran res-ponsabilidad y volveremos al dra-ma que teníamos antes del 20 defebrero” -fecha en la que el Euro-grupo aprobó una prórroga de cua-tro meses del programa de asisten-cia financiera a Grecia-, advierte elprimer ministro griego. Según Tsi-pras, lo que se requiere en estos mo-mentos es “una solución políticaque no puede ser tomada por tec-nócratas”.

El BCE se niega a financiar la deuda helena que se emitaUn miembro delorganismo señala que“hacerlo es ilegal”

elEconomista ROMA.

El ministro de Economía griego, Ya-nis Varoufakis, alertó ayer que Gre-cia podría poner en marcha un “re-feréndum sobre el euro” o la con-vocatoria de nuevas elecciones sisus socios europeos rechazan losplanes de reforma presentados porel Gobierno de Atenas el pasadoviernes y que se discuten hoy en elEurogrupo.

“(Si hay un rechazo) Podría ha-ber problemas. Pero como mi pri-mer ministro (Alexis Tsipras), to-davía no estamos pegados a nues-tras sillas. Podríamos volver a laselecciones, o pedir un referéndumsobre el euro”, declaró al italianoCorriere Della Sera.

En cualquier caso, Atenas confíaen que socios de la eurozona denun respiro financiero a Grecia. ElGobierno griego de Alexis Tsiprasacude al Eurogrupo de hoy con pro-puestas que espera convenzan a sussocios a apoyar un desembolso par-cial de las ayudas pendientes o aelevar la emisión de deuda a cortoplazo, para que Grecia pueda así ha-cer frente a sus problemas actualesde liquidez.

¿Se dará Bruselas por satisfecha?Aunque fuentes gubernamentalesseñalaron este fin de semana que eljefe del Eurogrupo, Jeroen Dijssel-bloem, respondió “positivamente”a la carta que le envió Yanis Varu-fakis, con detalles sobre algunas delas reformas que planea, entre ellasla mejora de la recaudación del IVAmediante patrullas particulares, al-gunos medios sostienen que Bru-selas no está conforme.

Según la edición dominical deldiario To Vima, los socios de la eu-rozona no consideran suficientes,por ejemplo, las iniciativas encami-nadas a mejorar la recaudación delIVA mediante particulares, cuyo

El ministro de Economía griego, Yanis Varoufakis. EFE

Grecia amenaza con un referéndum sobreel euro si se rechaza su plan de reformasEl Eurogrupo analiza hoy el nuevo plan de medidas elaborado por el Gobierno heleno de Syriza

eurozona vaya a adelantar algúntramo del rescate pendiente por untotal de 7.200 millones de euros, co-mo tampoco hay señales de que elBanco Central Europeo (BCE) va-ya a permitir a Grecia elevar el te-cho de emisión de Letras del Teso-ro para poder financiarse a cortoplazo.

El BCE ha dejado claro que lostratados impiden elevar este lími-te de 15.000 millones, que Greciaya ha agotado y que solicita aumen-tar en al menos 8.000 millones más.En una conversación telefónica quemantuvo el sábado con el presiden-te del BCE, Mario Draghi, Tsiprasrecalcó que el banco emisor, comoentidad independiente, no debe es-tar sujeto “a presiones políticas”, ytratar por igual a todos los países.

carga simbólica pues le permitiríadecir que ha evitado el regreso aAtenas de las instituciones que con-formaban la troika (Comisión Eu-ropea, Banco Central Europeo, Fon-do Monetario Internacional).

Bruselas, en cambio, parece in-sistir en que la revisión se haga enAtenas como hasta ahora, con el finde poder analizar a fondo la conta-bilidad del Gobierno y la letra pe-queña de sus reformas.

Las propuestas enviadas al Euro-grupo tienen como objetivo mejo-rar la recaudación de impuestos, laefectividad de la administración, lareducción de trámites burocráti-cos, la gestión presupuestaria, pe-ro también la crisis humanitaria.

Ni adelantos ni subida de techoPor ahora no hay indicios de que la

cometido sería detectar con mate-rial audiovisual fraudes en los cen-tros neurálgicos del abuso, comopuedan ser los clubes nocturnos olas consultas médicas.

Entre los puntos que Varufakisestaría analizando mejorar, segúnel citado medio, figuran algunos quehan provocado críticas dentro delizquierdista Syriza, como son eli-minar algunos de los tipos reduci-

dos del IVA, o sacar adelante algu-no de los proyectos de privatiza-ción, cuyos concursos públicos yase han cerrado pero que todavía nose han puesto en marcha.

Entre estos figura la privatiza-ción de una serie de aeropuertosregionales, por los que ha pujado lacompañía alemana Fraport y queel Gobierno de Atenas quería re-considerar pese a la protesta abier-ta de Alemania.

ObstáculoUn punto que puede suponer unobstáculo en la reunión del Euro-grupo es la petición de Atenas deque la revisión técnica de las refor-mas se celebre a partir de ahora enBruselas. Para el Gobierno de Tsi-pras este detalle tiene una fuerte

Varoufakis alerta,incluso, con nuevaselecciones en país siBruselas se opone asu proyecto

Reunión decisiva para el euro

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA36

Economía

Cajón desastre Napi

cerca de 250.000 inmigrantes cua-lificados”, explicó.

Oppermann no entró en detallesdel posible proyecto de ley, aunquese refirió a un sistema por puntajeparecido al que se utiliza en Cana-dá para evaluar el ingreso de ex-tranjeros al país. El modelo cana-diense entró en funcionamiento a

principios de este año y permite alos inmigrantes calificados una en-trada exprés al país. Este métodoestablece un máximo de puntos quepueden obtenerse a partir del aná-lisis de factores, como por ejemplola edad, el nivel de educación, lascompetencias lingüísticas o la ex-periencia de trabajo en el lugar dedestino. Según el documento pro-puesto por Oppermann, el sistemase puede combinar con una base dedatos donde los empleadores pue-dan consultar las solicitudes. Lospermisos de residencia se limita-rían a tres años, y podrían llegar ailimitados si el solicitante muestraque puede asegurar su sustento.

Las opiniones varían, incluso den-tro de cada partido. Según el minis-tro del Interior, el conservador Tho-mas de Maizière, las normas lega-les existentes son suficientes paradar cabida a los inmigrantes, por loque no se necesita una reforma mi-gratoria. El proyecto de Oppermannparece contar con el respaldo delpresidente de la SPD, Sigmar Ga-briel. El ministro de Economía es-cribió recientemiente un artículoen el periódico Frankfurter Allge-meine en el que pedía una ley queregule qué tipo de inmigración ne-cesita Alemania. En medio de lasdeclaraciones cruzadas entre miem-

bros de su Gobierno, la cancillerMerkel se mostró abierta a exami-nar propuestas.

En la oposición, los Verdes sontambién partidarios de regular lainmigración. La diputada de DieLinke, Sevin Dagdelen, afirmó quesu partido se opone a un sistema depuntuación “porque lo que debeprimar son los derechos humanosy no la utilidad de una persona pa-ra el mercado laboral”.

La inmigración reapareció en laagenda pública de Alemania des-pués de que el partido euroescép-tico Alternativa por Alemania (AfD)y el movimiento islamófobo Pegi-da reclamaran políticas más duraspara controlar la migración al país.

Según la OCDE, Alemania ya esel segundo país más popular delmundo para vivir y trabajar. El añopasado registró la mayor ola de in-migración en 22 años: Al menos470.000 personas se trasladaron alpaís, la mayoría de ellos proceden-tes de Estados de la UE. Actualmen-te, entre 300.000 y 500.000 inmi-grantes trabajan en Alemania pordebajo de sus calificaciones, y en di-ciembre pasado el Gobierno de Mer-kelaprobóunaleyquepermiteechara ciudadanos de la UE que llevenmás de seis meses viviendo en la Re-pública Federal sin trabajar.

Marina Forteza BERLÍN.

La inmigración se está convirtien-do en la manzana de la discordia enAlemania. La coalición de gobier-no quedó dividida esta última se-mana después de que la Unión Cris-tianodemócrata (CDU), de la can-ciller Angela Merkel, rechazara laidea de sus socios de centroizquier-da (SPD) sobre una ley migratoriabasada en la de Canadá.

La propuesta de Thomas Opper-mann, líder del bloque socialdemó-crata (SPD) en la Cámara baja delParlamento, consiste en atraer tra-bajadores cualificados desde fuerade la UE a Alemania con un siste-ma de inmigración por puntos co-mo el canadiense. La idea, sin em-bargo, no gusta en la CDU. HorstSeehofer, presidente de la CSU (fac-ción bávara del partido de Merkel),decía hace semanas que “si este pa-ís recibe un millón de inmigrantespor año, no necesitamos una ley quepermita una inmigración mayor”.

El modelo canadienseEn su diseño para la ley, Oppermannadvierte de que Alemania perderáhasta 6,7 millones de personas enedad de trabajar de aquí a 2025.“Con un sistema de este tipo, porejemplo, Canadá ganará cada año

Alemania habrá perdido 6,7 millonesde personas en edad laboral en 2025La SPD propone una evaluación por puntos para atraer inmigrantes cualificados

Semanade huelgasen el sectorpúblico germanoLos docentes pidenun alza salarial ymenos desigualdad

M. F. BERLÍN.

Alemania sufrió una oleada dehuelgas esta última semana, enespecial en el ámbito educativo.Miles de profesores iniciaron elpasado martes un paro que enmuchos casos se prolongó has-ta el viernes en varios puntos delpaís como parte de las medidasde fuerza convocadas por dife-rentes ramos del sector públicopara reclamar mejores condicio-nes laborales y salariales. Tam-bién hubo parones en las clíni-cas universitarias, entre los tra-bajadores del servicio de guar-dacostas y los equipos dereparación de la vía pública. “Elclima es muy combativo”, seña-ló la jefa del sindicato de educa-ción y ciencia (GEW) de Berlín,Doreen Siebernik.

Los trabajadores reclaman unaumento del 5,5 por ciento en los

salarios, más seguridad laboraly garantías para el personal enprácticas, aunque los principa-les puntos que bloquean la ne-gociación tienen que ver con losfondos de pensiones y la clasifi-cación profesional de los docen-tes. Según el GEW, en Alemaniaexisten más de 1.000 criterios di-ferentes para determinar las ca-tegorías salariales del sector edu-cativo. Por ejemplo, un profesorde tecnología se fijaría en Rena-nia-Palatinado como funciona-rio público, mientras que si tra-baja en Renania del Norte-Westfalia no puede serlo. Losprofesores que no son contrata-dos como trabajadores públicoscobran entre 100 y 590 euros me-nos al mes que sus compañerosfuncionarios.

La próxima ronda de negocia-ciones entre sindicatos y patro-nal se celebrará la semana queviene. Mientras tanto, hay con-vocadas más protestas en Ber-lín, Ontario y Renania del Nor-te-Westfalia. Alemania se ha vis-to sacudida en los últimos me-ses por las huelgas de pilotos yconductores de tren, que han co-lapsado la mobilidad interna delpaís en varias ocasiones y quecontinúan sin resolver.

El problemademográficode Europa

La población europea enveje-ce. Segúndatos de la oficinaestadística europea Eurostat,en 2060 el Viejo Continenteseguirá teniendo el mismonúmero de habitantes, perosu edad media pasará a serde 47,2 años (mientras queen 1960 era de 31,5). Alema-nia y España se encuentranentre los países que serán in-cluso más viejos que la me-dia. A día de hoy, la Unión Eu-ropea tiene ya más mayoresde 65 años (92,2 millones)que menores de 15 años deedad (79,1 millones).

1.000CRITERIOSEn Alemania hay más de 1.000criterios para fijar las categoríassalariales de los profesores

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 37

Economía

G. V. MILÁN.

Telecom Italia intenta relanzar sunegocio con un plan de inversionespor 10.000 millones de euros en lospróximos tres años. Sin embargo,los analistas financieros siguen des-tacando los problemas de flujo decaja, así como la alta deuda del gru-po. Casi la mitad de las inversionesprogramadas serán destinadas almercado brasileño, el principal pul-món financiero del grupo, aunque

de momento Telecom no secundalos rumores sobre una fusión conla operadora local Oi. Precisamen-te Brasil fue el obstáculo que impi-dió en el pasado la fusión entre laoperadora italiana y la española Te-lefónica. Ambos grupos tienen ne-gocios en el país latinoamericano yel atolladero se resolvió, tras añosde inmovilidad, en septiembre de2014 con la venta, por parte de lafirma presidida por César Alierta,de su cuota en la italiana.

Sin embargo, a pesar de haber de-jado atrás el pulso con Telefónica–cuya presencia en el capital obs-taculizaba cualquier avance en Amé-rica Latina–, el grupo transalpinoestá lejos de resolver sus proble-mas: Telecom es demasiado gran-de para que Italia la deje fusionar-se con un grupo extranjero, perodemasiado pequeña en compara-ción con otros gigantes del sector,para seguir siendo autónoma.

Con una facturación que es me-

nos de la mitad de los 50.000 mi-llones de Telefónica, la operadoratransalpina no llega en bolsa a los15.000 millones de capitalización,frente a los más de 60.000 millonesde la rival española.

Sus problemas vienen de lejos:Telecom Italia se privatizó en 1997y en 2001 se embarcó en una opaque cargó el grupo con una deudarelevante. Un fardo que ha crecidoen el tiempo y que ahora llega a los27.000 millones, impidiendo mejo-

ras en la red nacional que sigue sien-do gestionada por la firma herede-ra del antiguo monopolio público.Además, tras la privatización, Te-lecom sufre una gran inestabilidaden su accionariado, que junto a lafalta de recursos perjudica a la fir-ma. Italia, sin una gran operadoranacional, se ha quedado retrasadaen los servicios de comunicación yde Internet. Una situación a la queel Gobierno de Matteo Renzi aho-ra busca poner un parche.

La falta de una gran operadora nacional es un hándicap

Renzi se enfrenta a la nuevaguerra de ‘telecos’ en Italia

Giovanni Vegezzi MILÁN.

De un lado está la firma herederadel antiguo monopolio público, Te-lecom Italia, que tras la ruptura conTelefónica busca nuevos socios pa-ra reforzarse. Del otro lado, un pa-ís, Italia, que queda en los últimospuestos europeos en desarrollo di-gital y por cobertura de banda an-cha. La batalla de Internet ha esta-llado en Italia y amenaza con con-vertirse en una verdadera guerrade la telecomunicaciones, ya que,además de Telecom, se asoman alcampo de batalla grandes operado-

El Gobierno busca atajar la brecha digital, Telecom Italia seresiste y Berlusconi puja por la principal operadora del país

Matteo Renzi, primer ministro de Italia. EFE

siendo su principal activo con unvalor, en libros, de más de 10.000millones de euros.

El Ejecutivo había anunciado unplan para apagar la vieja infraes-tructura e imponer, en 2030, un ser-vicio universal de banda ancha. Sinembargo, el pasado martes el pri-mer ministro, Matteo Renzi, diomarcha atrás: sí lanzó el plan de in-versiones para financiar la infraes-tructura nacional de banda ancha,pero sin obligar a Telecom a apa-gar la vieja red telefónica. La ope-radora sólo ha ganado la primerabatalla: de hecho, para completar

ras extranjeras como Orange y has-ta cadenas de televisión como Me-diaset (controlada por el holdingFininvest de Silvio Berlusconi).

El problema son los intereses di-vergentes del Estado y de la princi-pal operadora nacional. El Gobier-no quiere reducir cuanto antes ladistancia con los otros países euro-peos ya que la brecha digital pasafactura a la economía. Telecom, alcontrario, no puede precipitarse ainvertir en la red de nueva genera-ción: no tiene recursos y, sobre to-do, no puede prescindir de la viejared telefónica de cobre que sigue

el plan de 6.000 millones de eurosde inversiones (4.000 financiadospor el Banco Europeo de Inversio-nes) faltan detalles sobre la realiza-ción de la infraestructura.

La hipótesis más probable es queel Gobierno cree una nueva socie-dad participada por la caja públicaCDP. Varios grupos extranjeros yase han declarado disponibles parainvertir en este proyecto. La pues-ta en juego es el control de la nue-va infraestructura y los varios gru-pos interesados tienen dos posibi-lidades: convencer al Ejecutivo pa-ra invertir directamente en la

sociedad que realizará la red o en-trar en el capital de la principal ope-radora nacional, que, tras la salidade la española Telefónica, está bus-cando nuevos socios.

Los rumores apuntan a un inte-rés hacia Telecom de la francesaOrange, aunque de momento am-bas partes desmienten los contac-tos; otra firma involucrada es la tam-bién gala Vivendi, que adquirió enseptiembre la cuota de Telefónicaen la operadora italiana.

Y parece dispuesto a tener un pa-pel protagonista Fininvest: tras ha-ber vendido participaciones por1.500 millones de euros, el holdingde Berlusconi quiere aumentar surentabilidad. Para ello, se proponefusionar las actividades de Telecomcon su televisión de pago, Media-set Premium, creando sinergias,igual que ha hecho Telefónica enEspaña con Digital +.

Berlusconi lleva años apuntandoa Telecom, sin éxito. Ahora la situa-ción ha cambiado: de un lado Tele-com necesita socios, del otro Fin-vest ha lanzado, a través de su con-trolada Ei Towers, una opa sobreRaiWay, el grupo que controla lastorres de difusión de la TV públicaRai. Se trata de una oferta casi im-posible de llevar a cabo pues el Go-bierno no parece dispuesto a ven-der el control; más bien, según losanalistas, podría ser un intento pa-ra obligar el Ejecutivo a negociar.Ei Towers podría renunciar a la opay hasta dar un paso atrás para favo-recer la creación de un grupo na-cional de las torres. En contrapar-tida, Fininvest pediría negocios conTelecom en la televisión de pago.

El futuro de la banda ancha enItalia se decidirán en los próximosmeses, junto a los detalles del plande inversiones publicas. La opera-dora no quiere estar al margen dela nueva red y podría crear un nue-vo holding de control, parecido aTelco, con inversiones de grandesgrupos extranjeros e incluso de Me-diaset. Solo falta por ver si los tan-tos contendientes llegarán a unacuerdo o librarán de verdad unaguerra a golpe de ofertas en Bolsay presiones políticas.

Más información enwww.eleconomista.es@

El retraso enbanda anchalastra el PIB

El considerable retraso de Ita-lia en la construcción de la redde banda ancha amenaza conactuar de lastre para la eco-nomía transalpina. La cone-xión rápida más difundida enel país es el ADSL de hasta2Mbps, que tiene una veloci-dad de bajada mayor a la desubida. El resultado es que es-ta tecnología favorece a losclientes residenciales, perovuelve más difícil el uso profe-sional de internet. De hecho,tan sólo el 5 por ciento de laspequeñas y medianas empre-sas (pymes) vende a travésde la red con respecto al 15por ciento de la media euro-pea. Y no hay que olvidar queItalia ocupa el puesto vigési-mo quinto de la Unión Euro-pea en desarrollo digital, fren-te al puesto duodécimo de Es-paña. Sólo Grecia, Bulgaria yRumanía se encuentran enpeor posición que Italia en es-te capítulo.

5POR CIENTOEs el pequeño porcentaje depymes italianas que vende através de Internet.

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Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El proceso de regeneración integralal que Mark Carney ha sometido alBanco de Inglaterra (BoE, en sus si-glas en inglés) ha topado con los es-queletos que el sistema financierobritánico guardaba en los armariosde la City. El descubrimiento de ma-nipulaciones a escala masiva ha pro-vocado una reacción en cadena queha llevado a cuestionar no sólo laintegridad de los vituperados gi-gantes del sector, sino la propia efi-cacia del banco central e, incluso,la honorabilidad de sus miembros.

Hasta ahora, el BoE había tenidoque lidiar con las dudas de hastaqué punto era consciente del escán-dalo de la tergiversación del mer-cado de divisas que obligó a regu-ladores de todo el mundo a inter-venir y que ha generado ya multaspor valor de 4.300 millones de dó-lares (3.900 millones de euros).

La semana pasada, el gobernadoranunció que, tras una investigaciónindependiente encargada por él mis-mo, se habían detectado hasta 50casos de potenciales abusos de mer-cado, de los que 42 habían sido yapuestos en manos de la Autoridadde Conducta Financiera, uno de losbrazos coercitivos del BoE. Aun así,Mark Carney tuvo que hacer fren-te al cuestionamiento del modusoperandi del proceso y la capacidadde éste de someter a escrutinio auna institución acusada durante dé-cadas de mantener con la City unarelación basada en una convenien-te ambigüedad.

Durante su intervención en la po-derosa Comisión del Tesoro del Par-lamento, el gobernador defendióque los responsables de las pesqui-sas disfrutaron de carta blanca pa-ra indagar, frente a las dudas de al-gunos diputados, entre quienes hu-bo, incluso, quien promovió su pro-

Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra. CORDON

El Banco de Inglaterra, en entredicho porsupuesta complicidad en manejos de la CityEl proceso interno para buscar responsabilidades lo convierte en parte de una investigación criminal

te el proceder de las entidades fi-nancieras, o también de los miem-bros del BoE. Lo que se sabe con se-guridad es que la controversia secentraría en las subastas organiza-das entre finales de 2007 y princi-pios de 2008 para evitar el colapsodel préstamo interbancario, cuan-do el BoE experimentaba con fór-mulas de reacción a la crisis, antesde activar en marzo de 2009 el pro-grama de alivio cuantitativo.

El foco de atención estaría, sobretodo, en el Proyecto de Liquidez Es-pecial, que llevó al banco central aprestar 185.000 millones de libras(256.000 millones de euros) a 32entidades bancarias e inmobiliariascon activos imposibles de colocaren el mercado. Así, accedieron a losfondos que tanto necesitaban no só-lo para abrir el grifo de crédito, si-no para pagar sus propias deudas.

noviembre pero, días después deque Carney evitase pronunciarsedurante su comparecencia en la co-misión parlamentaria, la Oficina deFraude Serio confirmaba su impli-cación activa en el esclarecimientode un caso que, de confirmarse, ame-naza con mancillar aún más el yagolpeado prestigio de la industria.El BoE se había encargado de po-nerlo en manos de la Oficina deFraude el día 20 de noviembre, traslos resultados del proceso internopromovido por el mismo equipo le-gal que había revisado los oscurosmanejos del mercado de divisas.

La investigación no tiene prece-dentes, pues es la primera vez queel banco central es parte de un pro-ceso criminal en los 28 años de vi-gencia de la unidad contra el frau-de. De momento, se desconoce siésta está analizando exclusivamen-

Coste de casi4,15 millonesLa investigación promovidapor el BoE sobre qué falló du-rante la manipulación delmercado de divisas costó 3millones de libras (4,15 millo-nes de euros). No en vano, lastarifas del responsable de di-rigirla, Lord Grabiner, ascien-den a 3.000 libras (4.150 eu-ros) por hora y sólo sus hono-rarios superaron las 400.000libras (554.000 euros). Aunasí, su margen de maniobraha sido cuestionado y las du-das podrían extenderse a sudictamen sobre los manejosde las subastas de liquidez.

pio proceso para denunciar la“estrechez de miras” del sumarioencomendado por el BoE.

Carney advirtió de que los “cam-bios culturales llevan tiempo” y con-fió en que la reestructuración a laque ha sometido a la tricentenariainstitución permitirá restaurar laconfianza. Pero, si su ejercicio detransparencia se limitó a los dañosocasionados por las malas prácti-cas en el mercado de divisas, el ele-fante en la habitación era una ma-nipulación de peores consecuen-cias para la City: la perpetrada, su-puestamente, en las subastas deliquidez del BoE en el zénit de lacrisis para ayudar a los bancos, losmismos que habrían empleado tre-tas para aprovecharse de un instru-mento para mantenerlos a flote.

La bomba inicial había sido de-tonada ya por el Financial Times en

E. M. Millán LONDRES.

A la espera de datos adicionales so-bre el proceso dirigido por la Ofi-cina de Fraude, resulta delicado es-pecular sobre una potencial com-plicidad de miembros del BoE. La

investigación interna sobre la ma-nipulación del mercado de divisaslos había eximido ya de toda res-ponsabilidad, pese a que el jefe dela división en la materia ha sido des-pedido. El banco central aseguraque su salida no guarda relacióncon la alteración de la industria demonedas, pero las dudas persisten,pues hay alegaciones que mantie-nen que en La Vieja Dama habríansido conscientes ya en 2008.

Aunque no resulta sencillo inter-

venir en este mercado, la ingenie-ría financiera, junto a la audaz pi-llería de los ejecutivos y su progra-mada coordinación habrían permi-tido modificar en su beneficio elfuncionamiento de una industriaque mueve 5,3 billones de opera-ciones monetarias cada día. Ya queel 40 por ciento de la actividad mun-dial tiene lugar en Londres, el im-pacto de la tergiversación es con-siderable y sus consecuencias so-bre el sector bancario, severamen-

te afectado por polémicas en losúltimos años, son superiores.

De ahí la gravedad de la confir-mación de que mientras se cocía lapeor crisis financiera que se recuer-da en la historia reciente, los mis-mos gigantes que manipulaban elmercado de divisas intentaban apro-vecharse del mecanismo activadopor el BoE para salvarlos. De veri-ficarse que existió una cierta com-placencia o, incluso, complicidadpor parte del banco central, el gol-

pe a la credibilidad del sistema se-ría letal.

El único escudo con el que el BoEcuenta es que la cúpula de enton-ces ha dado paso a una nueva ge-neración de dirigentes lideradospor Carney que están reformandode raíz la institución, de más de 300años. El objetivo de modernizarla,sin embargo, podría ser preciso pa-ra algo más que poner al día el BoEy convertirse en la respuesta paraenmendar errores del pasado.

Muchas dudas sobre el proceder del BoE en el pasadoSe investiga su posiblenexo con la City en lamanipulación de divisas

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 39

Economía

mos adaptado el modelo de ne-gocio de Lidl al perfil del consu-midor español, posicionándo-nos a medio camino entre elhard discount y el supermercadotradicional.

¿En qué se puede apreciar esecambio?¡En todo! Desde el aspecto denuestras tiendas actuales, queahora son más grandes, más lu-minosas y más cómodas, a lacomposición de nuestro surti-do, que ha pasado de estar for-mado inicialmente por unas700 referencias, básicamente deproducto envasado y 100% demarca propia, a las más de1.600 que tenemos actualmen-te, donde tienen especial rele-vancia los productos frescos yde origen nacional, donde un20% de los productos son demarca de fabricante.

¿El modelo convence al consumi-dor?Estamos convencidos de que asíes y los resultados así lo avalan.Hemos sido reconocidos por losconsumidores como mejor su-permercado del año en 2014 porcuarto año consecutivo y cadavez más clientes visitan nuestrastiendas, convencidos de quecomprando en nuestros estable-cimientos lo hacen a los mejoresprecios sin renunciar a la mejorcalidad.

Como director financiero de Lidlnos podrá hablar de cifras… ¿Có-mo se ha materializado esta con-fianza de los consumidores en losresultados de la empresa? El año 2013 se cerró con un volu-men de negocio de más de 2.500millones de euros en España, loque supuso un incremento en

ventas respecto al año anteriorde más de un 4%. A falta de te-ner datos definitivos de 2014, po-demos avanzar que se mantieneesa tendencia de crecimiento.

En el año de su 20 aniversario enEspaña, ¿cuáles han sido los hitosmás destacables?Hay varios elementos por los querecordaremos este 2014, perocreo que el más importante essin duda haber alcanzado la cifrade 10.000 empleados en España.Un hito muy importante paranosotros que muestra el compro-miso de la empresa con nuestropaís. También destaca en 2014 lapuesta en marcha de la 9ª plata-forma logística de la cadena enEspaña, en Murcia, lo que ha su-puesto una inversión de más de35 millones de euros y la genera-ción de 200 nuevos empleos.Solo en 2014 hemos invertidomás de 190 millones de euros,con los que desde 2008 acumula-mos una inversión en España demás de mil millones de euros.

Empleo e inversión. Buena recetapara seguir creciendo ¿Algún in-grediente más?Surtido. Hemos adaptado nues-tro surtido a las preferencias delconsumidor español, hasta elpunto que, actualmente, más deun 60% de los productos que secomercializan en los lineales deLidl en España los suministranlos más de 450 proveedores espa-ñoles de Lidl. En un país contanta tradición gastronómica co-mo el nuestro y con un sectoragroalimentario tan potente, eslógico que el producto nacionaltenga cada vez más peso en nues-tra oferta. Eso ha sido clave paraconquistar al consumidor y se-guir creciendo en nuestro país.

¿Cuál es su hoja de ruta en el mar-co de la tímida recuperación eco-nómica en nuestro país? Entendemos que la clave de larecuperación de la economía hade venir de la mano del consu-mo, en particular del consumode las familias, por lo que cual-quier medida encaminada a in-centivar el consumo es bienveni-da. Es cierto que los indicadoresmacroeconómicos reflejan uncambio de tendencia en la co-yuntura económica a nivel ma-cro, pero también lo es que estácostando que estas mejoras lle-guen a la economía doméstica.Por este motivo, la variable pre-cio sigue siendo importante enel acto de compra. En un contex-to donde los precios caen, la úni-ca manera de seguir siendo com-petitivos es mantener los costesajustados y en eso tenemos mu-cha experiencia.

¿Cuáles son sus previsiones decrecimiento? ¿Cuáles los proyec-tos? En 2015 seguiremos apostandopor crecer y consolidar nuestrapresencia en España. Seguire-mos invirtiendo en la aperturade nuevos establecimientos y enla generación de nuevos puestosde trabajo. De hecho, apenas 2meses después de inaugurar ofi-cialmente la nueva plataformade Lidl en Murcia, el pasado mesde noviembre, ya empezamos aconstruir la que será la 10ª plata-forma logística en nuestro país.Estará ubicada en Alcalá y su-pondrá una inversión de más de70 millones de euros. Con unasuperficie construida de más de70.000 metros cuadrados, será laplataforma logística más grandede Lidl en toda Europa y tam-bién la más avanzada tecnológi-

camente, ya que, por primeravez en nuestro país, una platafor-ma de Lidl en España dispondráde sistemas automatizados de al-macenamiento. Seguimos apos-tando fuerte por España.

¿En un sector altamente competiti-vo como el suyo, qué imagen quie-re proyectar Lidl a sus clientes?Los consumidores reconocen lacalidad de muchos de nuestrosproductos, pero aún hay muchosque no compran en nuestros es-tablecimientos. Tenemos pro-ductos de excelente calidad, talcomo demuestra la presencia denumerosos productos premia-dos en nuestro surtido. El ejem-plo más reciente es sin dudanuestra crema antiarrugas CienQ10, que, en un estudio de cali-dad elaborado por una organiza-ción independiente, quedó enprimera posición por delante decremas de marcas muy prestigio-sas y hasta 30 veces más caras. Es-te es el ejemplo más conocido deproducto premiado de nuestrosurtido de los muchos que hay:chocolate, vinos, pañales, cerve-za… Nosotros estamos convenci-dos de la calidad de nuestrosproductos. Lo que queremos esque el consumidor que no hacomprado nunca en nuestrastiendas venga y nos pruebe. Se-guro que acaba tan convencidocomo nosotros.

Ferran Figueras Director general financiero de Lidl España

“Lidl ha invertido más de 1.000 millones de euros en España desde 2008”Con 20 años cumplidos en Espa-ña, Lidl ha sabido adaptar a laperfección el modelo de nego-cio original al perfil del consu-midor español, al que poco a po-co ha ido convenciendo con supropuesta de producto de cali-dad a precios muy competitivos.Ferran Figueras, el director fi-nanciero de Lidl en España, nosexplica cuáles son las claves deléxito: inversión, generación deempleo y producto nacional.

Lidl lleva 20 años en España ¿Có-mo ha sido la trayectoria de la em-presa desde que llegó a nuestropaís?Lidl empezó en España en 1994con la apertura de la primeratienda en la ciudad de Lleida.Los primeros años de Lidl ennuestro país se caracterizaronpor una rápida expansión quedebía permitirnos llegar al ma-yor número de clientes posible.Con el objetivo de hacerse unhueco en el sector de la distribu-ción de nuestro país, Lidl se pre-sentó al consumidor como la op-ción más económica para llenarel carro de la compra: el ‘harddiscount’.

¿Ya no es así? Seguimos siendo líderes en pre-cios y eso es algo a lo que no que-remos renunciar en ningún ca-so. Hay cosas en las que Lidl haevolucionado mucho en estos 20años y otras, como el liderazgoen precios que, a pesar del pasodel tiempo, no han cambiado yno cambiarán. Como resumende estos primeros 20 años en Es-paña podemos decir que, sin re-nunciar a los principios básicostípicos de los discounters, comoson la eficiencia, la productivi-dad o el control de costes, he-

“En 2015 seguiremosinvirtiendo en la aper-tura de nuevos esta-blecimientos y en lageneración de nuevospuestos de trabajo enEspaña”

www.lidl.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA40

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

No existe ninguna química perso-nal entre el presidente Barack Oba-ma y el primer ministro israelí, Ben-jamin Netanyahu. No hay reservade buena voluntad para superar susdiscrepancias políticas. Unas desa-venencias exacerbadas por sus di-ferentes estrategias para frenar lasambiciones nucleares de Irán y quehan llevado a una tirantez sin pre-cedentes entre ellos.

Contra la voluntad de Obama, Ne-tanyahu se dirigió al Congreso es-tadounidense. Una visita anómalaintentando congraciarse con la opo-sición de un gobierno que continúasiendo su gran aliado.

La mayoría republicana está muyinteresada en torpedear los planesde Obama en política exterior. Ne-tanyahu, invitado por el speaker re-publicano de la Cámara baja, JohnBoehner, utilizó la poderosa plata-forma del Capitolio para denunciarel acercamiento a Teherán. Por unmomento, pareció que Netanyahuera el presidente y no Obama. Avan-zó, entre aplausos y vítores, salu-dando a legisladores apiñados pa-ra verlo.

Molesto con Netanyahu, el pre-sidente se negó a recibirlo. Obamaconvocó luego a periodistas al Sa-lón Oval para descalificar las ase-veraciones del huésped de los re-publicanos: “No sólo no hubo nadanuevo en sus palabras, sino que noofreció alternativas viables”. Espe-ra que las negociaciones para queIrán congele durante diez años suprograma nuclear a cambio del ce-se de algunas sanciones estén listaspara finales de mes y prometió que“no firmará un mal acuerdo”.

Injerencia políticaEl resultado del día de gloria de Ne-tanyahu fue que buena parte de laopinión americana viera mal que setrate groseramente a su presiden-te. No menos que la injerencia po-lítica de un extranjero. Se ha pues-to de manifiesto la desmedida in-fluencia de Israel en EEUU, lo queha divido a los propios judíos ame-ricanos ante las próximas eleccio-nes israelíes. El problema es queNetanyahu ha politizado las nego-ciaciones con Irán, que quedan aho-ra a merced del enfrentamiento en-tre republicanos y demócratas.

Muy consciente de lo que iba aprovocar, el premier inició su inter-vención con una hipócrita discul-pa: “Lamento profundamente quealgunos consideren mi visita comoalgo político”. Alabó el “apoyo” deObama a Israel, que recibe de Wa-

Benjamin Netanyahu, primer ministro de Israel. REUTERS

Inédita tensión en las relaciones entre loshistóricos aliados Estados Unidos e IsraelNetanyahu no consiguió torpedear el avance de las negociaciones que EEUU sostiene con Irán

Críticas al primer ministro por buscarrédito político de cara a las elecciones

Israel, no algún vínculo históricode los judíos con su tierra.

En 2010 la Casa Blanca se enfu-reció cuando Netanyahu desafió aObama y anunció planes para cons-truir nuevos complejos de vivien-das en Jerusalén Este.

Pese a sospechar que Netanyahuhabía apoyado a su rival en la cam-paña de 2012, Obama trató de re-lanzar las relaciones tras ser reele-gido. Efectuó su primer viaje comopresidente a Israel y los dos hicie-ron un esfuerzo supremo para mos-trarse cercanos: se llamaron por sunombre de pila y recorrieron algu-nos sitios sagrados juntos. Esa eta-pa duró poco. Un nuevo intento pa-ra retomar la negociación árabe-is-raelí colapsó con las fulminantescríticas al secretario de Estado, JohnKerry, que había auspiciado el diá-logo. El ministro de Defensa lo til-dó de “obsesivo” y “mesiánico”. ElGobierno Obama devolvió las gen-tilezas a mediados de 2014 con unainusual crítica a Israel por las bajasciviles durante la ofensiva en Gaza.

shington la mayor ayuda militar quehaya obtenido nunca. Tras llamara la unidad, calificó de “error” la ac-titud negociadora.

Sólo 44 de los 188 congresistasdemócratas y 7 de sus 44 senado-res boicoteó la comparecencia, loque muestra la polarización entrelos propios demócratas en este te-ma. En palabras de Nancy Pelosi,que lidera la Minoría Demócratade la Cámara de Representantes,

ha sido muy triste presenciar el in-sulto que ignora el enorme esfuer-zo que se está haciendo para pre-venir la proliferación nuclear.

EEUU siempre ha sido el mayorbenefactor y protector de Israel, co-mo lo prueban su aportación anualde 3.000 millones de dólares (2.765millones de euros) en asistencia yla cerrada defensa de las críticas enla ONU y otros foros. Pero, ya an-tes de Obama, cuestiones como la

de los colonos han sido una espinapermanente en las relaciones.

Desde hace seis años, la relaciónentre ambos líderes es fría. Apenasmeses después de asumir la Presi-dencia, Obama irritó a Netanyahucuando, en un discurso al mundoárabe, desafió la legitimidad de losasentamientos en territorios recla-mados por los palestinos diciendoque el Holocausto era la justifica-ción de la existencia del Estado de

En Israel han establecido la rela-ción directa entre el viaje a Wa-shington y las elecciones. ¿Alcan-zó Netanyahu su objetivo de ob-tener rédito interno de cara a laselecciones del día 17 en las quebusca un cuarto mandato al fren-te del Gobierno? Se duda que conla alocución pronunciada consigaun escaño más. La excepción: eldiario ‘Israel Hayom’, de la órbitapolítica del primer ministro, y al-

gunos columnistas de derechas.Desde el diario ‘Yediot Aharonot’se ha calificado la comparecenciaante el Congreso estadounidensecomo “un discurso de superviven-cia” de Netanyahu, y se le ha ins-tado a dedicarse a la carrera deactor. Además, se ha afirmadoque la impresión que se han lleva-do senadores y congresistas “sederretirá antes que la nieve quecubra Washington”.

Con todo, el reproche más duro lellegó desde el editorial del diario‘Haaretz’ en el que recordaba quela verdadera amenaza para laexistencia de un Israel judío y de-mocrático es la “interminable einjusta ocupación” de los territo-rios palestinos. Algo que ni si-quiera mencionó, “desperdician-do la gran oportunidad y la enor-me atención recibida en elCapitolio”, afirmaba el diario. Analista de relaciones internacionales.

@mssipmann

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 41

Economía

Lucie Robequain

Está convencido de que el levanta-miento del embargo no cambiaráCuba de la noche a la mañana y queel Gobierno de Raúl Castro no au-torizará ninguna reforma que pue-da darle la impresión de perder elcontrol. Lo afirma John Kavulich,presidente emérito del ConsejoEconómico y Comercial EEUU-Cuba. “A título de ejemplo, BarackObama estaría feliz de que las em-presas americanas pudieran ven-

der equipamientos a empresariosindividuales. Pero es algo que el Go-bierno cubano no autorizará. Losproductos americanos no podránsacar provecho de las empresas con-troladas directa o indirectamentepor el Estado”, advierte Kavulich.

¿Cuáles son las empresas ameri-canas que se beneficiarán más?Los americanos sueñan con expor-tar a Cuba. Pero con un salario queoscila entre 20 y 60 dólares (de 19a 55 euros) al mes, los cubanos no

“Empresas turísticas ybancos se beneficiaránya en el corto plazo”

John Kavulich Presidente emérito del Consejo Económico Estados Unidos-Cuba

me imagino al Congreso america-no levantando este embargo tan rá-pidamente. En cuanto a Coca-Co-la, ¡tampoco hay novedades! Ven-de botellas en la isla desde el año

2000, pasando por Panamá y Mé-xico. Las empresas de comunica-ción, por su parte, no lo tendrán fá-cil para establecerse en Cuba, puesel Gobierno les pondrá palos en lasruedas. Si Cisco desea instalar ser-vidores de Internet, por ejemplo, elGobierno le dirá: “¿Cómo podemosestar seguros de que los equiposque desea vender no están infiltra-dos por una agencia federal?”

¿Cabe esperar un enriquecimien-to de la población cubana?La riqueza se concentrará en LaHabana. Los profesionales del sec-tor turístico y los cubanos con fa-milia exiliada verán cómo aumen-tan sus ingresos. Pero en el caso delos cubanos negros, que no tienenfamilia en EEUU y viven de mane-ra bastante autárquica, no existiráun aumento de la riqueza.

podrán lanzarse de repente a com-prar iPad y smartphones. Para quelos habitantes recuperen su poderadquisitivo, es preciso que la pro-ducción cubana se reactive, lo querequiere reformas internas. Los úni-cos que se aprovecharán de la aper-tura cubana a corto plazo son lasempresas turísticas y las entidadesbancarias. Los exiliados cubanostendrán autorización para transfe-rir cuatro veces más dinero que ac-tualmente a Cuba.

¿Veremos pronto establecimien-tos McDonald’s y Starbucks en LaHabana?¡Seguramente no! McDonald’s noestá permitido en Cuba y no lo es-tará por el momento. Mientras per-dure el embargo no se produciráninguna inversión directa en la is-la. Las empresas americanas pue-den vender pero no instalarse. Y no

Michel de Grandi PARÍS.

El 21 de enero La Habana se con-virtió en la capital de la reconcilia-ción al acoger la primera vuelta delas negociaciones entre americanosy cubanos. Un momento históricopara una normalización de las re-laciones que forma parte de un pro-ceso muy largo y que requerirá ellevantamiento del embargo impues-to por los americanos desde hacecincuenta y tres años.

Si bien es cierto que el presiden-te americano puede decidir la res-tauración de las relaciones diplo-máticas rotas en 1961, debe en cam-bio obtener el aval del Congreso pa-ra el levantamiento de las sancioneseconómicas. Dado que este últimoes de mayoría republicana, parecepoco probable que esta decisión seproduzca antes de las elecciones.

“En Cuba ponemos término a unapolítica que ha superado su fechade caducidad. Cuando lo que hacesno funciona durante cincuenta años,es el momento de intentar algo nue-vo”, declaró Barack Obama en sudiscurso sobre el Estado de la Unión.

Los dos bandos enemigos que el21 de enero se reunieron en La Ha-bana tienen la agenda repleta. Trashaber examinado las condicionesde la revisión de los acuerdos mi-gratorios de 1994, se inclinaron porel restablecimiento de las relacio-nes diplomáticas.

En Cuba, tanto las autoridadescomo la población ansían el levan-tamiento del embargo. A menudo

Sector privado y competitividad, retos enla normalización de relaciones Cuba-EEUUAún se ve muy lejana la inversión estadounidense en la isla, un mercado de 11 millones de habitantes

considerado como el responsablede todos los males, éste ha sancio-nado a Cuba pero no puede disfra-zar eternamente las debilidades es-tructurales de una economía que

deberá contentarse este año con uncrecimiento del 1 por ciento.

Con una economía fuertementeestatalizada –los funcionarios re-presentan el 90 por ciento de la po-blación activa –, el sector privadode Cuba se abre lentamente a tra-vés de los oficios menores. Se esti-ma actualmente en 500.000 el nú-mero de estos empleados que tra-baja principalmente en el turismo.Sectores enteros de la economía de-ben aumentar la productividad. Im-pulsar la agricultura evitaría, porejemplo, tener que importar el 80

por ciento de las necesidades ali-mentarias de la isla.

Nadie duda que el levantamien-to del embargo aportará una boca-nada de oxígeno a la economía fa-cilitando la vida del consumidor.Dejar de sufrir racionamiento enlos artículos de primera necesidado acceder a una mayor oferta de ves-tuario constituiría una primera eta-pa. Pero ni siquiera todos disponende teléfono móvil, aun cuando losjóvenes lo desean con gran ahínco.

“Por el momento nada hace pre-ver la inversión de empresas esta-

dounidenses en Cuba y será preci-so un levantamiento total del em-bargo”, explica Jérôme Leleu, doc-tor en Ciencias Económicas en laEscuela de Ciencias Sociales. Algu-nas han preferido usar canales me-xicanos o canadienses para sondeareste mercado, de 11 millones de ha-bitantes. Muchas cuentan con laapertura de los sectores primarios,los productos agroalimentarios ylos medicamentos, pero tambiénde las telecomunicaciones, la cons-trucción e incluso el transporte ma-rítimo para poner el pie en la isla.

Cuba sufre por elembargo pero tienetambién problemasestructurales: esteaño crecerá el 1%

Un taller de coches en La habana. REUTERS

© Les Echos

Control comunista:“EEUU no podrásacar provecho defirmas controladasdirectamente por elEstado cubano”

Sortear el bloqueo:“Coca-Cola vendebotellas en la isladesde el año 2000,pero pasando porPanamá y México”

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA42

Economía

El IVA reducido no se puedeextender a libros eléctronicos

Ignacio Faes MADRID.

El IVA reducido, un tipo del que go-zan los libros, no puede extender-se a las obras que están en soportedigital, que tendrán que tributar conun tipo normal. Así, lo establecendos sentencias, de 5 de marzo de2015, del Tribunal de Justicia de laUnión Europea (TJUE), que ase-guran que Francia y Luxemburgodeben dejar de aplicar el tipo redu-cido a la distribución de estos pro-ductos.

Los fallos, de los que ha sido po-nente el magistrado A. Prechal, se-ñala que “la Directiva IVA excluyecualquier posibilidad de aplicar untipo reducido del IVA a los servi-cios suministrados por vía electró-nica”. De este modo, estiman los re-cursos de incumplimiento de lasobligaciones fiscales que interpu-so la Comisión Europea.

Aunque la normativa estableceque se podrán beneficiar de estamedida “en cualquier tipo de so-porte físico”, el Tribunal entiendeque la distribución se produce demanera digital. “Pese a que se ne-cesite un ordenador para poder le-er estos libros, este soporte no estáincluido en la distribución”, sostie-ne la sentencia.

La Justicia europea rechaza, ade-más, el argumento de que la distri-

El Tribunal Europeo sostiene que Francia y Luxemburgohan incumplido sus obligaciones fiscales al aplicar este tipo

la normativa, “un Estado miembropuede aplicar tipos reducidos delIVA inferiores al 5 por ciento conla condición, en particular, de quelos tipos reducidos sean conformesa la egislación de la Unión”.

Dado que las sentencias han de-terminado que la aplicación de untipo reducido del IVA al suminis-tro de libros electrónicos no se ajus-ta a lo dispuesto la legislación eu-ropea, no se cumple, según el ma-gistrado, el requisito relativo a laconformidad con el Derecho de laUnión. De esta manera, Luxembur-go no podrá aplicar un tipo supe-rreducido del IVA del tres por cien-to al suministro de libros electróni-cos.

El Tribunal Europeo recuerdaque el concepto de libro electróni-co, o digital, objeto de estos asun-tos abarca “tanto los libros distri-buidos a título oneroso mediantedescarga o visionado en línea, lo quese denomina streaming, desde unsitio de Internet, como también lasobras de formato electrónico quepueden consultarse en un ordena-dor o otros dispositivos como un te-léfono inteligente, un lector de li-bros electrónicos o cualquier otrosistema de lectura”. De este modoamplía su resolución a todos estosproductos que se reproduzcan encualquier soporte digital.

bución de libros electrónicos cons-tituye una entrega de bienes, y noun servicio. “De hecho, únicamen-te puede calificarse de bien corpo-ral el soporte físico que permite lalectura de esta clase de libros, so-porte que, no obstante, no se inclu-ye en el suministro”, destaca.

En estos países, al igual que enEspaña, la distribución de los de-nominados ebooks está sujeta a untipo reducido del IVA. Desde el 1de enero de 2012, Francia y Luxem-

burgo aplican, respectivamente, ti-pos del IVA del 5,5 por ciento y del3 por ciento.

Tipos ‘superreducidos’Por su parte, La Comisión Europeareprocha a Luxemburgo que apli-que tipos de IVA superreducidos deltres por ciento. La Directiva sobreel IVA prohibe los inferirores al cin-co por ciento. El Tribunal recuer-da, sin embargo que, con arreglo a

El maltratopsicológicoes motivo dedeshederación‘Castigo’ a un hijo que“arrebató” a su madretodos sus bienes

Teresa Blanco MADRID.

El Tribunal Supremo acaba dedictar una sentencia en la queavala la desheredación de un hi-jo de la herencia de su madre -ya fallecida- por haberla maltra-tado psicológicamente.

El Alto Tribunal, reitera de es-te modo su doctrina sobre la in-terpretación del artículo 853.2del Código Civil en el que el le-gislador utiliza la expresión mal-trato de obra, como motivo parapoder desheredar a los hijos. Lacuestión reside en si esta expre-sión, comprende o no el maltra-to psicológico. El Supremo rei-tera, en este fallo, que la respues-ta debe ser afirmativa.

La sentencia, de 30 de enerode 2015, y de la que ha sido po-nente el magistrado Orduña Mo-reno, resuelve un caso en que unhijo fue desheredado de la he-rencia de su madre, a favor de suhermana, que fue instituida he-redera universal. Por ello, el pri-mero, pidió la nulidad de ladeshederación.

Si bien la sentencia de la Au-diencia Provincial de Castellónestimó parcialmente la petición,al entender que el daño psicoló-gico no estaba incluido en cita-do artículo 853.2, ahora el Supre-mo da la razón a la hermana querecurrió en casación, confirman-do la sentencia de primera ins-tancia que desestimó la deman-da del hijo desheredado.

Dicho Juzgado entendió queno sólo debe considerarse com-prendido en dicha causa dedesheredación el maltrato físi-co, sino que igualmente se estárefiriendo al maltrato psicológi-co y que el actor, no ofrece du-da, que maltrató psíquicamentey de manera permanente e in-tensa a su madre desde el 31 di-ciembre 2003, en que le arreba-tó su patrimonio, hasta que lamisma falleció el 28 abril 2009,sin intención alguna de devol-vérselo, más bien al contrario.

Sistema de valoresRecuerda ahora el Alto Tribunalque ya en su sentencia de 3 dejunio de 2014 declaró que “la in-clusión del maltrato psicológicoen el maltrato de obra sienta sufundamento en nuestro propiosistema de valores, principal-mente, en la dignidad de la per-sona como núcleo fundamentalde los derechos constituciona-les y su proyección en el marcodel Derecho de familia.

Los fallos entiendenque la distribuciónse produce de formadigital, por lo que nopueden beneficiarse

El TS ‘libera’ a unpadre en “pobrezaabsoluta” depasar la pensión

T. B. MADRID.

El Supremo publicó ayer una sen-tencia en torno al denominadomínimo vital en los supuestos enlos que existen dificultades eco-nómicas para el pago de las pen-siones de los hijos.

El magistrado Seijas Quinta-na, ponente del fallo del Supre-mo, de 2 de marzo de 2015, re-cuerda que lo normal es fijarsiempre en cuestiones relativasal pago de pensiones de los hi-jos “un mínimo que contribuyaa cubrir los gastos repercutiblesmás imprescindibles para la aten-ción y cuidado del menor”. Aho-ra bien, dicho esto, asegura queesta doctrina tiene una excep-ción -con carácter restrictivo ytemporal- que permiten suspen-der temporalmente el pago de lapensión: “carecer el obligado ab-solutamente de recursos econó-micos, estando sus necesidadescubiertas por otros familiares”.

Ratifica así la decisión de laAudiencia Provincial de Cádizde diciembre de 2013 por la quese suspendió temporalmente lapensión alimenticia. Eso sí, la si-tuación se revisará en el momen-to en el que el hombre obtengaingresos por algún trabajo.

El 62.5% de losmiembros de laCarrera Judicialson mujeres

I. F. MADRID.

Las mujeres representan el 62,5por ciento de los miembros dela Carrera Judicial de menos de51 años. Sin embargo, entre los51 y los 70 años, el porcentaje escasi exactamente el contrario.Los hombres suponen, en estecaso, el 63,6 por ciento. Son da-tos del Informe sobre la Estruc-tura de la Carrera Judicial a 1 deenero de 2015 que ha realizadola Sección de Estadística del Con-sejo General del Poder Judicial.

El informe revela, además, quecuanto más jóvenes son los jue-ces más amplia es la mayoría demujeres entre ellos. En porcen-taje, las diferencias más grandesa favor de uno y otro sexo se danen las franjas de edad más bajay más alta. Las mujeres son el66,7 por ciento de los jueces deentre 20 y 30 años y los hombresel 81,5 por ciento de los que tie-nen entre 61 y 70 años. Por otraparte, la edad media del juez es-pañol es de 47,8 años, y su anti-güedad de 16,7 años.

Normas & Tributos

ISTOCK

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015

Gestión Empresarial

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 43

Gema Boiza MADRID.

Llegó de Estados Unidos y encon-tró en la crisis económica el mejorcaldo de cultivo para crecer. El con-cepto del gimnasio low cost, apoya-do en enseñas que franquician pa-ra hacer marca y tener una mayorcapacidad de compra y, por tanto,ahorrar costes, entró en España ha-ce unos ocho años, cuando las em-presas privadas del sector empeza-ban a perder músculo por la com-petencia que les hacían las instala-ciones públicas de muchosmunicipios que probablemente vie-ron en la bajada de precios de estesector una forma de ganar votos en-tre sus conciudadanos.

“En España quienes rompieronlos precios de los gimnasios fueronlas instalaciones municipales queya se han privatizado o se están pri-vatizando ahora con unas licitacio-nes que van de la mano de preciosmuy populares”, confirman a elE-conomista Franquicias y Empren-dedores fuentes de la FederaciónNacional de Empresarios de Insta-laciones Deportivas (FNEID).

Una situación que, según mati-zan esas mismas fuentes, “anima ala creación de nuevas firmas, mu-chas de ellas de origen extranjeroque, a diferencia de lo que hacen ensus países, de ofrecer servicios bá-sicos por precios low cost, ponen adisposición de sus clientes todo ti-po de máquinas haciendo que enEspaña ese low cost se transformeen un low price”.

Eso explica que, en nuestro país,la cuota mensual de los gimnasiosse haya reducido a la mitad en losúltimos cinco años provocando unapresión que los gimnasios indivi-duales y las instalaciones deporti-vas de carácter familiar no han po-dido o apenas pueden soportar. Ylos que lo hacen es porque trans-forman su modelo y lo orientan ha-cia el low cost, lo que provoca uninevitable ajuste que siempre se tra-duce en la pérdida de empleo.

Los datos de FNEID indican quede las 75.000 personas que habíatrabajando en las instalaciones de-portivas de nuestro país antes de lacrisis, cerca de 13.000 -el 17 por cien-to del total- han perdido sus pues-tos de trabajo durante estos años debajón económico. Años en los que,pese a la llegada en masa de las fran-quicias, el número de centros en losque practicar deporte también seha venido abajo.

En concreto, el sector ha pasadode tener 16.000 instalaciones a12.000, dejándose por tanto un 25por ciento por el camino. Todo ello

La franquicia da el golpe en los gimnasiosy deja ‘KO’ a los modelos tradicionalesLas grandes cadenas se han apoderado de un sector que ha perdido el 25% de sus instalaciones

al envejecimiento de la población,al crecimiento de la obesidad infan-til y al sedentarismo creciente- in-corporar la actividad física a su vi-da diaria, pero dispone de poco tiem-po por lo que necesitan hacerlo deuna forma cómoda y segura, a la parque asequible y adecuada a los rit-mos actuales de vida”,

Razones por las que, a su juicio,“existe una gran oportunidad parael pequeño empresario que quieraabrir un centro de menor tamañoy de cercanía o proximidad”. Esosí, según su experiencia, ese empre-sario tiene que estar preparado pa-ra competir en este nuevo entorno“con un producto competitivo encostes y con una buena imagen demarca y comunicación. En este sen-tido, el apoyarse de la tecnología,capacidad de compra, know how ymarca de una franquicia es una he-rramienta fundamental para el éxi-to”, apunta.

Sobre todo porque independien-temente del precio, todos los gim-nasios compiten con la tendencia,importada de Estados Unidos, delrunning -correr en espacios públi-cos-, que ha borrado a mucha gen-te de muchos gimnasios.

se traduce, según la FNEID, en unacaída del 20 por ciento de la factu-ración de las instalaciones depor-tivas de España en los últimos sie-te años, en los que también ha su-bido (en 2012) en trece puntos por-centuales -del 8 al 21 por ciento- elIVA aplicado al sector.

La hora de las franquiciasUn tiempo en el que numerosas ca-denas de gimnasios -la gran mayo-

ría en régimen de franquicia- hanempezado a campar a sus anchaspor España con precios muy bajospero casi siempre con muy pocopersonal, no pudiendo evitar así lapérdida de empleo que arrastra elsector. “Mientras antes la media detrabajadores de una instalación erade siete e incluso de ocho personas,ahora lo normal es que en este tipode cadenas trabaje una sola perso-na o como mucho dos”, sostienen

desde FNEID.Una situación que sin embargo

se aleja de la realidad de los localesdeportivos premium, mucho máscaros que los anteriores y que hansacado a la palestra la figura del per-sonal trainer, entrenador personal.“Nuestro sector es un buen ejem-plo de lo que está pasando en Es-paña: por un lado aparecen concep-tos premium, pensados para las per-sonas con alto poder adquisitivo;por el otro, conceptos muy baratos,al alcance de casi todos los bolsi-llos”, apuntan las fuentes consulta-das en FNEID.

Estos últimos, operando en régi-men de franquicia en su mayoría,han sabido encontrar la tecla paraconvertirse en una alternativa don-de hacer deporte para muchos es-pañoles. Y es que muchas de esasfirmas no tienen compromiso anualde permanencia, el precio puedellegar a incluir todas las clases co-lectivas e incluso una tabla perso-nalizada de ejercicios, son localesmuy urbanos, no demasiado gran-des pero próximos a los centros detrabajo o de residencia de los po-tenciales clientes y algunas firmasya han puesto en marcha la aper-tura de sus instalaciones las 24 ho-ras del día, como Infinit Fitness.Precisamente, Marcos Baroja, fun-dador y director de expansión deesta enseña, sostiene que “la mayorparte de la gente necesita -debido

1 Franquicias yEmprendedores

Revista mensual 9 de marzo de 2015 | Nº 9

elEconomistaFranquicias

yEmprendedoresFranquicias

yEmprendedores

LA FRANQUICIADA ‘EL GOLPE’

EN LOS GIMNASIOSRecupera el hueco que han dejado

los locales tradicionales | P6

Las firmas españolas buscanderribar la ‘muralla china’y entrar en Asia | P12

Las distintas políticasautonómicas marcan el ritmoemprendedor en España | P34

Ignacio Ayala del ValleDirector de franquicias yagencias asociadas de Nautalia

“La franquicia es uncompañero de viaje queha de tener voz propia” | P14

YA ESTÁ DISPONIBLE ‘ELECONOMISTA FRANQUICIAS YEMPRENDEDORES’. El nuevo número de la revista digital ‘elEconomistaFranquicias y Emprendedores’ ya se puede consultar de forma gratuita en‘www.eleconomista.es/kiosko’. También puede suscribirse a la publicacióncon un correo para que todos los meses le llegue la revista puntualmente asu buzón. EE

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

Una imagen del interior del gimnasio Duet Fit, en Barcelona. L. MORENO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA44

Gestión Empresarial

eE MADRID.

La vicepresidenta, ministra de laPresidencia y portavoz del Gobier-no de España, Soraya Sáenz de San-tamaría, ha sido elegida Mujer Lí-der 2015 en los Premios Internacio-nales Madrid Woman’s Week(MWW), que tuvieron lugar en elmarco de la celebración de la V Se-mana Internacional de la Mujer.

La entrega de premios tuvo lu-gar el jueves por la tarde, en el edi-ficio Casa de Vacas –en el parquemadrileño del Retiro–, y esta últi-

ma edición hace que Madrid Wo-man’s Week repita como la gran ci-ta del talento, trabajo y creatividadde las mujeres, impulsada y orga-nizada por la Fundación Woman’sWeek.

Helena Herrero, presidenta deHP España y Portugal; y María Te-resa Fernández de la Vega, presi-denta de la Fundación Mujeres porÁfrica, han sido igualmente reco-nocidas con los premios Mujer Di-rectiva 2015 y Mujer Solidaria 2015,respectivamente.

La familia de premios la comple-tan la bioquímica Margarita Salas(premiada en la categoría Mujer yCiencia), Almudena Grandes (Mu-jer y Cultura) y la atleta Ruth Bei-tia (Mujer y Deporte). Las tres sesuman, pues, a las otras galardona-das en los Premios Internacionales

Madrid Woman’s Week y sucedena otras destacadas galardonadas enlos últimos años, desde la Reina do-ña Sofía a Michelle Bachellet, Be-lén Frau, Sandra Ibarra, Teresa Pa-

lahi, Pilar Jurado o Amaya Valde-moro, entre otras.

Soraya Sáenz de Santamaría ob-tuvo así el voto unánime de losmiembros del jurado, presidido por

Soraya Sáenz deSantamaría recibióel galardón a ‘MujerLíder de 2015’

‘Madrid Woman’s Week’ premia el talento femeninoCarmen M. García, presidenta dela FWW y compuesto por distintaspersonalidades del mundo de la po-lítica, la empresa, la cultura, el pe-riodismo y la solidaridad.

Liderazgo de la mujerLa semana internacional de la mu-jer, que se ha celebrado del 2 al 6 demarzo, ha estado compuesta pordistintas jornadas de conferenciasy talleres dedicados a la mujer. Es-te año la edición, titulada “Regene-rar la sociedad” ha estado centra-da en el liderazgo y el emprendi-miento, pero sin dejar de lado otrascuestiones como la igualdad, la sa-lud o la maternidad. Además, la Fun-dación ha creado un Catálogo deBuenas prácticas, destinado a lasempresas como motor del cambioen esta materia.

cambios metodológicos realizadosen el índice. En cualquier caso, seconstata una clara tendencia de me-jora a lo largo de los últimos años.

Por sectores, el de Servicios Pro-fesionales es el que tiene mayor po-tencial de ahorro (27,5 por ciento),seguido de Comercio (26,9), Res-

taurantes y Cafeterías (26,6) y Ho-teles (26,4). El sector industrial esel que mejor desempeño en mate-ria de eficiencia presenta y sólo cuen-ta con un potencial del 12,5 por cien-to, según Gas Natural. El sector ho-telero es uno de más activos en laaplicación de medidas de eficien-cia energética: el 51 por ciento delos hoteles realiza un control paraidentificar excesos de consumo.

Aunque el índice es parecido pa-ra todos los tamaños de empresa,se aprecia un leve incremento de laeficiencia a medida que aumenta eltamaño. De este modo, las pymesmás grandes, de más de 100 emplea-dos, son las que presentan una me-jor puntuación en el índice (5,9).

Sector de actividad (puntos, sobre 10) Tamaño de empresa (puntos, sobre 10)

Servicios profesionales

Industria

Restaurantes y cafeterías

Hoteles

Comercio

Resto de actividades

6,13,8

0,8

5,55,7

4,63,4

5,76,0

4,61,1

5,65,9

5,31,3

5,76,0

3,90,8

5,5

5,6MEDIA NACIONAL MEDIA NACIONAL

5,94,0

0,8

5,7

Servicios profesionales

Industria

Restaurantes y cafeterías

Hoteles

Comercio

Resto de actividades

6,13,8

0,8

5,55,7

4,63,4

5,76,0

4,61,1

5,65,9

5,31,3

5,76,0

3,90,8

5,5

5,6

5,94,0

0,8

5,7

Eficiencia energética (IEEP) Equipamiento Cultura Control

Fuente: VIII Estudio de Eficiencia Energética en las pymes. Gas Natural Fenosa. elEconomista

Eficiencia energética de las pymesC. P. S. MADRID.

Las pequeñas y medianas empre-sas españolas tienen potencial pa-ra ahorrar el 26 por ciento de la ener-gía que consumen si implementanmedidas de eficiencia, lo que equi-valdría a un ahorro económico de4.452 millones de euros. Es una delas conclusiones de la octava edi-ción del Estudio de Eficiencia Ener-gética de las Pymes, que ha presen-tado Gas Natural Fenosa. La ener-gía que aún podrían ahorrar laspymes, de acuerdo con el informe,asciende a más de 38.170 gigavatioshora (GWh), e implicaría que se de-jaran de emitir 10,75 millones de to-neladas de CO2 a la atmósfera.

Elaborado a través de entrevistasa más de 2.000 pymes en toda Es-paña, e,l estudio constata el esfuer-zo que, durante los últimos años,han realizado las empresas en ma-teria de eficiencia energética y apun-ta en qué dirección deben trabajarpara reducir su gasto. Del citado po-tencial de ahorro del 26 por ciento,un total de once puntos porcentua-les corresponden a iluminación,mientras que los 15 puntos porcen-tuales restantes están relacionadoscon otros consumos energéticos delas pymes.

El Índice de Eficiencia Energéti-ca (IEE), que mide el desempeñoglobal de las pymes en este campo,alcanza en esta edición de 2015 los5,6 puntos sobre 10, frente a los 4,6puntos registrados en la edición an-terior, de 2013. Este relevante incre-mento se explica en parte por los

Las pymes ahorrarían 4.450 millonescon medidas de eficiencia energéticaPese a una ligera mejoría, pocas empresas mantienen un control de su gasto

El CDTI invierte72 millones para137 proyectos deI+D+i empresarialLa iniciativa pretendecrear más de 1.700puestos de trabajo

eE MADRID.

El consejo de administración delCentro para el Desarrollo Tec-nológico Industrial (CDTI) haaprobado 137 nuevos proyectosde I+D+i, con un presupuesto to-tal que supera los 93 millones deeuros, de los que el CDTI apor-tará más de 72 millones.

Según ha informado el conse-jo, de las iniciativas aprobadas,96 son proyectos individuales deI+D, 35 pertenecen a la línea di-recta de innovación, tres son pro-yectos consorciados de I+D enlos que participan siete empre-sas y tres corresponden a la lí-nea de innovación global, cuyoobjetivo es financiar iniciativasde inversión en innovación e in-corporación de tecnología quecontribuya al crecimiento e in-ternacionalización de empresasespañolas.

Alta participación de pymesAdemás, en la realización de es-tos proyectos participan 134 em-presas, de las cuales el 62 porciento son pymes y, de estas, el46 por ciento pertenece a secto-res de media y alta tecnología.Del total de las compañías im-plicadas, 50 reciben por prime-ra vez financiación del CDTI.

Por otro lado, el CDTI estimaque la suma de estas iniciativassupondrá la generación de un to-tal de 1.743 empleos, 708 direc-tos y 1.035 indirectos.

Foto de familia de las premiadas. E. SENRA

Promoverel ahorro enla factura

Iberdrola, por su parte, ha lan-zado una campaña personali-zada para promover el ahorroen la factura de la luz en laque informará a 300.000clientes de que pueden redu-cir el coste de su factura en70 euros al año si cambian ala modalidad de discrimina-ción horaria. La eléctrica haanalizado la situación de susclientes y ha identificado a losque, por sus hábitos, les con-viene esta tarifa.

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 45

Gestión EmpresarialDeporte en cifras

Salva Martín MADRID.

“Estoy condenado a ganar. Soy pri-sionero de mi éxito. Todo lo demásme hace culpable”. Podría ser el co-mienzo perfecto de la biografía deMarc Márquez. O su confesión máscruda y desnuda. Después de ma-lacostumbrar al mundo entero a lasvictorias, las épicas remontadas ylos récords imposibles, la cita mi-metiza perfectamente con el ADNdel actual bicampeón de MotoGP.Sin embargo, procede del tipo queconquistó su primer Mundial el mis-mo año que los Reyes Magos le re-galaron a Márquez su primera mo-to. ¿Casualidad? Su ídolo más ínti-mo, ese al que tanto admiró por te-levisión y ahora supera en cadafrenada, Valentino Rossi, nos dejóuna frase que, ante todo, define elactual estado del hombre a batir:Marc Márquez.

Es el bicampeón del mundo másjoven de la historia de MotoGP, os-tenta el mayor número de victoriasy poles en una temporada (13), lamayor racha de carreras ganadasde forma consecutiva (10) en unaño… hito compartido con Doohany Agostini, ahí es nada. Pero antelos datos de leyenda, la tranquili-dad: “La verdad es que no es algoque yo piense. No me considero elreferente de MotoGP”, asegura Már-quez a Elite Sport. El piloto de Rep-sol-Honda tiene una máxima irre-nunciable: la humildad frente a laluz cegadora de los focos. “Me cen-tro en mi trabajo y el de mi equipo;la presión nos la ponemos nosotrosmismos”.

Pero aunque él no lo admita, cuan-do los semáforos de Qatar se apa-guen el próximo 29 de marzo, to-dos tendrán un solo objetivo: de-rrocar al 93. La amenaza real ven-drá del resto de los CuatroFantásticos, esto es, Lorenzo, Ros-si y Pedrosa. Al girar la cabeza, Már-quez tiene claro quiénes serán susenemigos más poderosos: “Los másfuertes en 2015 serán Jorge, Valen-tino y Dani. Estuvieron muy bienen los test de pretemporada y seránlos que puedan ganar carreras y serregulares”. La batalla promete.

Inicio del campeonato 2015¿Y cómo llega Márquez al tremen-do desafío de defender el campeo-nato? “Afronto el inicio de tempo-rada muy bien. Durante el invier-no tuvimos algunos compromisosy eventos, pero también pude cen-trarme en la preparación y desdelos primeros test en Sepang obtu-ve sensaciones positivas”. Al pare-cer, no se le ha caído el cuchillo de

El piloto Marc Márquez es el bicampeón del mundo más joven de la historia de la MotoGP. REPSOL MEDIA

“Los récords están ahí, pero sólo te acuerdasde ellos cuando llega otro y los bate”Marc Márquez, bicampeón del mundo de MotoGP, nos cuenta cómo afronta el inicio del Campeonato

Y es que el mayor de los Márquezya comienza a ser un veterano an-te los medios y un excelente gestorde sus propios desafíos. No es fácilasimilar a tan temprana edad queeres una referencia para miles dejóvenes.

Una cosa es segura. Sólo él es cul-pable de haber construido el mitoque ahora mismo lo sitúa a la altu-ra de los grandes deportistas de lahistoria de España, que se dice pron-to. Los récords, las victorias, los tí-tulos y, sobre todo, el hambre, co-locan a Márquez en igualdad decondiciones que los Gasol, Indu-ráin, Nadal, Fernando Alonso...¿Abrumado? En absoluto. “Esto esalgo en lo que no pienso. Los nú-meros están ahí, pero uno sólo seacuerda cuando llega otro y lo ba-te”. Así que motivación no le falta.En la cabeza de Márquez sólo viveuna idea: ganar, ganar y volver a ga-nar: “Lo importante es ver dóndellegas al final de tu carrera”.

entre los dientes. Y como todos hanmejorado para estar más cerca deHonda, la marca nipona ha tenidoque hacer lo propio. “Tenemos unamoto que nos permite frenar muytarde”, explica Márquez, “ahoraqueremos mejorar el paso por cur-va y la salida para tener más trac-ción al acelerar”.

Si antes resaltamos la modestia,otro valor indisociable a su carác-ter son las enormes energías quegasta en aprender. Lo hace cons-tantemente y siempre sobre la ba-se de ser un tipo al que la ambicióny el atrevimiento no siempre le hanjugado muy buenas pasadas. Caí-das y lesiones que en ocasiones hanretrasado, puesto en peligro o, di-rectamente, impedido que cantaraun alirón. Ocurrió en la penúltima

carrera del Mundial que ganó en2010 cuando se fue al suelo y tuvoque remontar en nueve vueltas. Su-cedió en el título de Moto2, dondeotra caída le hizo coronarse en laúltima cita. “Está claro que siem-pre se puede mejorar” apunta elcampeón, “de mi primer año al pa-sado ya di un primer paso, que sellama experiencia. Trato de alcan-zar el límite y, cuando pienso quehe llegado, veo que el límite se hamovido y todavía puedo dar un po-co más”.

‘Estilo Marc Márquez’La agresividad como única estra-tegia, el carácter cual escudo antelos ataques y las victorias, comomejor respuesta. Así se puede de-finir el estilo de Marc Márquez,que no se ha librado durante su ca-rrera de algunas críticas por, su-puestamente, apurar demasiadosus trazadas. Él tiene rápida salidapara todo, como no podía ser deotra manera: “Mi estilo es el mis-mo y siempre respeto a mis riva-les. Todos los pilotos buscamos irlo más rápido posible y para esoarriesgas más o menos, pero siem-pre considerando los límites”. Y,

una vez más, señala a su espejo: “Sicoges vídeos de Valentino, ves có-mo sus adelantamientos dan es-pectáculo y crean afición”. La ri-validad que el pequeño de los Már-quez (Álex) mantuvo con Jack Mi-ller el año pasado en Moto3 setrasladará este año a la categoríareina, pero esta vez frente a Marc.

“A mi hermano no creo que le cri-ticasen por ser agresivo, es muchomás fino que yo”. Avisado queda.

Precisamente, una de las imáge-nes que nos dejó el curso pasadofue la celebración del título de suhermano por parte de Marc. Comoun loco, el mayor de los Márquezgritó, saltó y expresó su alegría trasel último Gran Premio en Valenciamás que si hubiera ganado él mis-mo. Una estampa para la historia.

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“Me centro en mitrabajo y el de miequipo; la presiónnos la ponemosnosotros mismos”

“Todos los pilotosbuscamos ir lo másrápido posible, peroconsiderandosiempre los límites”

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Eloísa Lamata MADRID.

Ayer se celebró el Día Interna-cional de la Mujer Trabajadoray elEconomista ha aprovechadopara hablar con Pilar Mateos.Esta científica valenciana ha de-sarrollado Inesfly, una pinturaque hace las veces de vacuna pa-ra casas y edificios de zonas afec-tadas por mal del Chagas, el den-gue o la malaria.

¿Alguna vez pensó que una desus pinturas llegaría a salvar tan-tas vidas?Desde luego que al principio no.A principios de los años noven-ta esto de la globalización a es-cala mundial parecía un temamuy lejano. La prioridad era laUnión Europea de 15 miembrosy las empresas españolas bastan-te teníamos con poder compe-tir con los nuevos socios que, nonos olvidemos, estaban entre losmás potentes del mundo. El tiem-po pasa deprisa, pero entoncesnuestras prioridades eran dife-rentes...

Para comprobar la eficacia delproducto, usted misma se des-plazó a la selva Guaraní de Bo-livia y convivió con las comuni-dades indígenas. ¿Cómo recuer-da esa experiencia?Pues casi un choque cultural.Convivir con la pobreza de losguaraníes me cambió mi formade ser y de entender la vida. Esoque decía Gil de Biedma de que“la vida iba en serio” lo empecéa sentir allí. Había tantas cosaspor hacer que era como enfren-tarse a un océano de problemassubida en una pequeña barca queera mi conocimiento.

¿Puede la ciencia ayudar a com-batir la pobreza extrema?No sólo puede sino que debe ha-cerlo, porque cada día que pasala interdependencia de todos losseres humanos es mayor, tal co-mo los medios de comunicacióny la tecnología moderna nosmuestran. Sabemos cómo hacer

“La ciencia debeayudar a combatirla pobreza”

Fundadora del Movimiento de MujeresIndígenas del Mundo

PilarMateos

las cosas, pero hemos de apren-der a coordinar los esfuerzos ya ayudar con generosidad.

Además de dedicar tiempo a lainvestigación, ha creado una Fun-dación… ¿Qué proyectos se lle-van a cabo?Sobre todo proyectos de saludintegral y de lucha contra las en-fermedades endémicas y en es-pecial contra los vectores que lastransmiten. Ese ha sido mi es-fuerzo mayor en los últimos 20años y donde creo que puedoaportar un pequeño grano de are-na a la Humanidad.

Hábleme de su nueva empresade microempresarias...Hace un mes que está constitui-da y se llama De mujer a mujerby Pilar Mateo. Como soy muyoptimista, espero crear una granred de microempresarias a nivelinternacional. Está basada en unaempresa madre pensada paramujeres en exclusión laboral,mayores de 45 años, muy valio-sas y que por la edad no encuen-tran empleo. Pretendo conver-tirlas en microempresarias, lle-vando productos entre los quehay dos de mis patentes.

EE

Carrera: Doctora en Cien-cias Químicas por la Univer-sidad de Valencia y por elConsejo Superior de Investi-gaciones Científicas. Docto-ra Honoris Causa por la Uni-versidad Anáhuac (México).Trayectoria:Posee numero-sos premios, entre ellos: TopTen de la Ciencia de España;Unicef en Salud y MedioAmbiente; Premio Europa enNuevas Tecnologías. PremioExtraordinario concedidopor el Ministerio de Defensa.

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ProducciónindustrialDiciembre 2014Tasa interanual

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59,77PetróleoBrentDólares

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RENTAB.2014

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RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds 7,57 5,82 11,11 Alt - Long/Short Eq - G 21,49

A&G Tesor. 5,58 0,07 1,48 € Mny Mk 58,37

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,68 7,12 8,82 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,61

Abante Blsa Absolut A 14,01 4,62 5,05 Alt - Fund of Funds - M 132,59

Abante Blsa 13,22 10,30 15,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 36,08

Abante Patrim Gbl A 16,71 7,24 8,21 Alt - Fund of Funds - M 28,08

Abante Rta 11,96 0,70 1,51 ★★ € Cautious Allocation 83,04

Abante Rentab Absolut A 11,24 1,43 1,26 Alt - Fund of Funds - M 18,18

Abante Selección 12,97 5,55 7,58 ★★★ € Moderate Allocation - 112,39

Abante Valor 12,76 2,87 3,40 ★★★ € Cautious Allocation - 72,76

Okavango Delta A 17,13 11,83 23,73 ★★★★★ Spain Eq 99,73

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,61 0,12 1,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 470,12

Abanca Gar 1 13,33 0,02 3,47 Guaranteed Funds 29,80

Abanca Gar 3 13,57 0,32 4,62 Guaranteed Funds 55,82

Abanca Gar 4 12,91 0,26 1,98 Guaranteed Funds 70,36

Abanca Gar 5 12,54 0,38 5,25 Guaranteed Funds 54,00

Abanca Gar 6 12,71 0,37 2,90 Guaranteed Funds 15,41

Abanca Rta Fija CP 11,96 0,26 2,02 € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,51

Abanca Rta fija Flex 11,93 2,72 3,00 € Dvsifid Bond 32,96

Abanca Rta Variable Europ 4,68 12,57 8,29 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 33,99

AC Cuenta Fondtes CP 1.414,31 0,00 0,76 ★★ € Ultra Short-Term Bond 58,86

AC Fondepósito 12,20 0,09 1,88 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.149,43

AC Fondtes LP 14,13 1,30 5,86 ★★ € Gov Bond 41,20

AC Gest Gbl Cons 12,06 1,71 2,80 Alt - Fund of Funds - M 36,87

AC Ibex-35 Ind 25,67 7,74 13,39 ★★★ Spain Eq 27,61

AC Rta Fija Flex 1.782,68 3,00 8,79 € Dvsifid Bond 57,19

Fondo 3 Depósito 11,94 0,08 1,83 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 238,28

Fondo 3 Gar V 12,18 0,66 3,49 Guaranteed Funds 49,16

Fondo 3 Rta Fija 1.184,46 1,64 7,63 € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,11

Selectiva España 26,38 9,30 11,95 ★★ Spain Eq 51,21

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 238,73 11,04 20,92 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 6.346,62

Alken S C Eurp R 168,65 15,44 26,78 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 214,85

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,50 2,71 8,28 ★★★★ € Flex Bond 2.025,20

AB Eurp Vle A 14,68 16,60 16,77 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 131,03

AB Eurozone Strat Vle Port 11,23 16,86 17,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,61

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 90,10 18,77 1,73 ★ BRIC Eq 97,04

Allianz Emerg Eurp A € 278,03 8,97 -6,39 ★★★★ Emerg Eurp Eq 150,83

Allianz € Bond AT € 16,30 2,64 8,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 307,95

Allianz € Protect Dynam Pl 144,69 5,81 5,42 Guaranteed Funds 56,01

Allianz Gbl Agricult Trend 171,37 8,37 10,95 ★★★ Sector Eq Agriculture 213,73

Allianz Gbl EcoTrends A € 109,11 12,35 12,70 ★★ Sector Eq Ecology 159,95

Allianz Gbl Eq AT € 10,58 12,08 18,49 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 137,97

Allianz Gbl Sustainability 22,17 12,14 17,14 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 38,48

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 56,69 0,97 1,38 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 581,93

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 129,10 6,93 8,98 ★★★ € Moderate Allocation - 87,35

Cartera Óptima Dinam B 153,81 13,95 15,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,88

Cartera Óptima Flex B 127,67 4,52 6,42 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 40,15

Cartera Óptima Moder B 127,97 4,24 5,85 € Cautious Allocation - 277,65

Cartera Óptima Prud B 113,84 2,28 3,32 ★★ € Cautious Allocation - 951,39

Eurovalor Ahorro Dólar 129,05 7,43 5,57 $ Mny Mk 35,47

Eurovalor Ahorro € B 1.856,33 0,47 2,01 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 776,56

Eurovalor Ahorro Top 2019 122,77 1,37 3,91 Fixed Term Bond 102,42

Eurovalor Asia 257,84 11,95 8,72 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 28,03

Eurovalor Blsa Eurp 68,28 11,14 12,92 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,68

Eurovalor Blsa 337,30 8,00 14,14 ★★★ Spain Eq 124,32

Eurovalor Bonos Alto Rendi 170,82 2,22 5,67 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 36,14

Eurovalor Bonos € LP 146,24 1,99 7,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 519,52

Eurovalor Cons Dinam B 122,63 0,62 1,90 Alt - Long/Short Debt 363,22

Eurovalor Divdo Europ 148,75 9,54 12,27 ★ Eurp Equity-Income 62,14

Eurovalor Estados Unidos 141,21 9,20 18,29 ★★ US Large-Cap Blend Eq 78,78

Eurovalor Europ 142,36 12,51 13,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,14

Eurovalor Gar. Evolución E 117,12 1,68 3,91 Guaranteed Funds 39,16

Eurovalor Gar. Índices Glo 134,04 1,17 5,02 Guaranteed Funds 62,98

Eurovalor Gar. Progresión 132,50 1,30 7,13 Guaranteed Funds 42,64

Eurovalor Gar. Revalorizac 88,76 4,51 6,22 Guaranteed Funds 79,31

Eurovalor Gar. Selección G 82,95 0,20 -0,13 Guaranteed Funds 88,84

Eurovalor Gar Energía 109,84 1,68 1,01 Guaranteed Funds 80,23

Eurovalor Gar Extra Luxe 157,06 0,65 6,80 Guaranteed Funds 73,44

Eurovalor Gar Extra Moda 110,14 0,20 2,43 Guaranteed Funds 63,52

Eurovalor Gar Mundial 105,44 -0,16 1,48 Guaranteed Funds 53,71

Eurovalor Gbl Convert 129,53 3,35 6,19 ★★ Convert Bond - Gbl 16,08

Eurovalor Mix 15 95,81 1,93 5,01 ★★★ € Cautious Allocation 450,76

Eurovalor Mix 30 92,48 2,89 5,81 ★★ € Cautious Allocation 118,42

Eurovalor Mix 50 89,22 4,22 7,37 ★★ € Moderate Allocation 54,12

Eurovalor Mix 70 3,76 8,84 10,65 ★★★ € Aggressive Allocation 69,65

Eurovalor Rta Fija Corto 95,05 0,80 3,47 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 189,42

Eurovalor Rta Fija 7,50 1,48 4,73 ★★ € Dvsifid Bond 149,30

Óptima Rta Fija Flex 115,73 2,17 2,83 € Flex Bond 77,05

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 18,25 10,06 7,58 Other Allocation 19,27

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 5,37 0,89 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,31

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,05 0,45 € Mny Mk 14.003,20

Amundi Crédit 1-3 € I 30.319,55 0,81 3,07 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 434,03

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.180,16 -0,02 0,21 Alt - Volatil 63,93

Amundi Gbl Macro 2 I 3.351,22 0,41 1,22 Alt - Debt Arb 114,22

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.956,10 0,04 0,37 € Mny Mk 21.721,40

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 683,48 1,09 3,17 ★★ € Dvsifid Bond 33,52

Amundi Estrategia Gbl 1.062,02 4,72 6,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 24,27

Amundi Fondtes LP 223,38 1,31 6,92 ★★★ € Gov Bond 111,42

ING Direct FN Cons 12,07 0,88 2,45 ★★ € Cautious Allocation - 260,53

ING Direct FN Dinam 13,58 4,21 7,93 ★★★★ € Cautious Allocation 174,01

ING Direct FN € Stoxx 50 13,22 13,80 14,99 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,03

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólose incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 06 de marzo, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Banco Madrid Ahorro 7,25 0,36 2,46 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 148,62

Banco Madrid Iber Acc 103,23 11,78 13,41 ★★★★★ Spain Eq 145,62

Banco Madrid Rta Fija 10,43 4,46 11,64 ★★★★★ € Dvsifid Bond 352,50

BMN Blsa Española 11,29 8,96 15,16 ★★★★ Spain Eq 41,12

BMN Blsa Eurp 4,63 10,93 12,17 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 19,85

BMN Fondepósito 12,25 0,12 1,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 159,97

BMN Gar Selección XI 13,25 3,73 4,18 Guaranteed Funds 17,97

BMN Intres Gar 10 12,50 0,89 6,42 Guaranteed Funds 18,97

BMN Intres Gar 11 14,98 1,12 6,13 Guaranteed Funds 43,60

BMN Intres Gar 9 12,84 0,93 6,37 Guaranteed Funds 17,21

BMN Mix Flex 26,19 8,21 12,00 ★★★ € Aggressive Allocation 17,30

BMN RF Corporativa 10,07 0,83 2,95 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 69,22

EDR Iber Adagio 121,67 5,30 4,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 30,48

Liberbank Ahorro 9,91 1,58 3,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 341,50

Liberbank Cartera Conserv 7,44 4,20 4,40 ★★★ € Cautious Allocation 102,92

Liberbank Cartera Moder 7,44 7,26 7,65 ★★★★ € Flex Allocation 25,06

Liberbank Continental Gara 7,70 0,00 0,80 Guaranteed Funds 21,23

Liberbank Diner 863,87 0,12 1,57 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 196,62

Liberbank € 6 Gar 8,58 3,22 3,40 Guaranteed Funds 51,89

Liberbank Gbl 8,83 6,64 7,16 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 121,95

Liberbank Mix RF 9,97 4,68 6,33 ★★★ € Cautious Allocation 29,38

Liberbank Mundial 6 Gar 8,84 2,31 3,95 Guaranteed Funds 19,69

Liberbank Rta Fija IV 10,14 0,43 3,33 Guaranteed Funds 15,05

Liberbank RV España 11,35 11,73 11,65 ★★ Spain Eq 26,29

Liberbank Sectorial Gar 8,50 -0,07 2,01 Guaranteed Funds 30,13

Liberbank Telecomunicacion 8,30 1,86 6,40 Guaranteed Funds 25,85

Pentathlón 101,92 11,63 23,41 Other Allocation 32,01

Premium JB Mod 873,14 2,78 5,48 ★★★ € Cautious Allocation - 23,59

Wrd Solidarity Fund 6,33 5,01 2,47 € Flex Allocation - Gbl 17,12

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 44,20 14,45 17,07 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 356,69

Degroof Gbl Ethical 128,36 8,10 12,36 ★★★ € Aggressive Allocation 41,03

Degroof Gbl Isis High C 90,23 12,32 13,24 ★★★★ € Aggressive Allocation 637,21

Degroof Gbl Isis Low B Acc 83,96 4,54 6,63 ★★★★ € Cautious Allocation - 744,45

Degroof Gbl Isis Md B Acc 107,72 8,15 10,43 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.099,50

Share Energy 987,44 9,62 1,67 ★★★ Sector Eq Energy 25,99

Share € Selection 2.252,47 14,46 18,65 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 35,76

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 118,95 6,28 8,32 Guaranteed Funds 80,35

Bankia 2018 EuroStoxx 136,76 5,38 7,76 Guaranteed Funds 76,72

Bankia Afianza 5 Años 109,14 4,24 3,33 Guaranteed Funds 22,91

Bankia Banca Privada RV Es 137,52 9,89 16,78 ★★★★ Spain Eq 15,93

Bankia Banca Privada Selec 13,12 9,93 11,48 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,07

Bankia Blsa Española 1.073,66 10,23 11,02 ★★ Spain Eq 78,18

Bankia Blsa Mundial 114,47 14,15 16,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,44

Bankia Blsa USA 6,31 11,41 19,20 ★★ US Large-Cap Blend Eq 36,38

Bankia Bonos CP (I) 1.708,42 0,23 1,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 239,05

Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,44 2,20 € Ultra Short-Term Bond 410,84

Bankia Bonos Duración Flex 11,75 1,34 3,75 ★★★ € Dvsifid Bond 75,10

Bankia Bonos Int 9,90 3,39 2,91 ★★ € Dvsifid Bond 21,01

Bankia Divdo España 18,22 9,88 15,03 ★★ Spain Eq 49,70

Bankia Divdo Europ 21,57 15,79 14,95 ★★ Eurp Equity-Income 103,91

Bankia Dólar 8,31 9,39 5,46 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 32,83

Bankia Duración Flex 0-2 10,74 0,83 3,27 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 629,64

Bankia Emerg 12,88 10,42 1,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,39

Bankia € Top Ideas 8,06 15,06 15,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,92

Bankia Europ Top Gar 7,14 -0,17 1,21 Guaranteed Funds 72,52

Bankia Eurostoxx 50 Princi 9,31 6,92 4,44 Guaranteed Funds 109,22

Bankia Evolución Decidido 113,07 8,88 6,42 Alt - Fund of Funds - M 18,83

Bankia Evolución Mod 114,47 4,70 3,67 Alt - Fund of Funds - M 32,18

Bankia Evolución Prud 129,68 1,48 2,48 Alt - Fund of Funds - M 1.062,85

Bankia Fondlibreta 2015 129,99 0,21 2,24 Guaranteed Funds 54,88

Bankia Fondtes CP 1.460,73 0,08 0,83 € Mny Mk 66,13

Bankia Fondtes LP 170,49 0,84 2,24 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 84,35

Bankia Fonduxo 2.108,73 11,65 15,33 ★★★★★ € Moderate Allocation 347,24

Bankia Gar 2016 105,18 2,59 6,17 Guaranteed Funds 103,98

ING Direct FN Ibex 35 16,83 7,85 13,71 ★★★ Spain Eq 330,93

ING Direct FN Mod 12,68 2,86 5,37 ★★★ € Cautious Allocation 351,51

ING Direct FN S&P 500 12,11 11,28 22,80 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 191,72

Rural Castilla La Mancha 82,99 0,84 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,91

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,23 0,09 1,21 Alt - Debt Arb 17,34

Amundi F Absolut Vol Arb A 115,58 -0,12 -0,43 Alt - Volatil 125,64

Amundi F Absolut Vol € Eqs 130,26 -2,04 -5,40 Alt - Volatil 809,16

Amundi F Bd € Corporate AE 19,19 2,13 6,43 ★★★ € Corporate Bond 1.114,22

Amundi F Convert Gbl AE-C 13,05 3,82 7,28 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 345,60

Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 135,02 7,22 13,57 ★★ Sector Eq Water 58,49

Amundi F Glbl Mcr Forex SE 101,86 -1,77 0,68 Alt - Currency 316,84

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,68 2,88 6,21 ★★★ € Cautious Allocation 70,27

ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

Ashmore EM Local Currency 87,57 -1,62 -3,81 Other Bond 787,95

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 12,45 5,50 6,46 ★★★ € Moderate Allocation - 22,41

atl Capital Cartera Dinam 12,11 6,49 9,03 ★★★ € Flex Allocation 30,35

atl Capital Cartera Patrim 12,22 3,61 5,25 ★★★ € Cautious Allocation 59,37

atl Capital Lqdez 12,06 0,06 1,61 € Mny Mk 60,89

Espinosa Partners Inversio 14,02 5,84 7,03 ★★★★ € Flex Allocation 30,01

Fongrum/Valor 16,63 6,75 9,58 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,36

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,83 0,02 1,93 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 419,16

Aviva Espabolsa 27,16 11,48 18,05 ★★★★★ Spain Eq 220,90

Aviva Eurobolsa 10,66 14,91 13,66 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 81,96

Aviva Fonvalor € B 14,83 8,48 18,10 ★★★★★ € Moderate Allocation 109,73

Aviva Rta Fija B 17,69 1,94 7,97 ★★★★ € Dvsifid Bond 78,56

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 15,32 7,13 2,26 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 630,16

Aviva Investors Emerg Eurp 4,56 7,91 5,67 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 44,37

Aviva Investors Eurp Corp 3,52 2,00 6,48 ★★★ € Corporate Bond 86,38

Aviva Investors Eurp Eq B 8,73 15,56 18,97 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 149,07

Aviva Investors Eurp Eq In 12,73 14,10 16,88 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 190,30

Aviva Investors Eurp Real 13,93 19,20 22,88 ★★ Prpty - Indirect Eurp 65,82

Aviva Investors Long Term 94,43 7,52 15,09 ★★★ € Bond - Long Term 85,98

Aviva Investors Sh Term Eu 14,51 0,31 0,90 ★ € Gov Bond - Sh Term 26,24

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 58,40 2,73 7,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 241,67

AXA WF € Credit Plus A-D € 12,47 1,88 7,01 ★★★★ € Corporate Bond 887,64

AXA WF Frm Em Markets A-C 115,92 12,36 4,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 371,35

AXA WF Frm € Relative Vle 56,11 14,65 15,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 785,54

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 113,44 12,44 -3,99 ★★★★ Emerg Eurp Eq 18,60

AXA WF Frm Eurp Microcap A 169,25 11,71 19,34 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 156,31

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 68,72 14,06 15,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 325,62

AXA WF Frm Eurp Real State 209,80 19,37 26,58 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 531,21

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 130,61 13,94 19,24 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 514,62

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 131,88 12,11 18,26 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 161,00

AXA WF Frm Human Capital A 132,46 14,78 15,17 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 389,37

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 80,07 7,15 -5,64 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 60,27

AXA WF Frm Italy A-C € 194,54 19,64 16,21 ★★★★ Italy Eq 479,58

AXA WF Frm Junior Energy A 105,60 8,26 -1,43 ★★ Sector Eq Energy 144,44

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 364,76 13,69 17,07 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 144,27

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 73,79 8,18 9,97 ★★★ € Aggressive Allocation 60,99

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 66,19 3,44 4,78 ★★★ € Cautious Allocation - 126,07

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 81,11 2,79 7,22 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.129,99

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,23 0,16 0,41 ★ € Cautious Allocation - 36,54

AXA WF Optimal Income A-C 179,15 6,48 7,46 ★★★ € Flex Allocation 553,54

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 327,41 17,84 22,67 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 590,72

AXA Court Terme A Acc 2.420,23 0,02 0,14 € Mny Mk - Sh Term 929,37

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,96 0,01 0,08 € Mny Mk - Sh Term 440,95

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 3Fondos 3

Fondos

BL-Global 30 A 678,47 5,56 3,68 ★★★ € Cautious Allocation - 211,26

BL-Global 50 A 918,85 7,84 7,06 ★★★★ € Moderate Allocation - 422,66

BL-Global 75 A 1.465,69 10,89 11,35 ★★★★ € Aggressive Allocation 430,85

BL-Global Bond A 305,73 1,26 2,28 ★★ Gbl Bond - € Hedged 153,04

BL-Global Eq B 753,93 12,88 15,26 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 379,65

BL-Global Flex A 119,34 8,61 7,15 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.338,82

BL-Optinvest € 126,75 0,20 1,10 ★ € Aggressive Allocation 132,02

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Fidefondo Base 1.813,89 0,32 1,92 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,27

Inversabadell 10 Base 11,03 2,51 3,61 ★★★ € Cautious Allocation 340,83

Inversabadell 25 Base 11,38 4,07 5,08 ★★★ € Cautious Allocation 574,73

Inversabadell 50 Base 9,36 6,60 8,93 € Moderate Allocation 114,35

Inversabadell 70 Base 9,37 8,55 10,87 € Aggressive Allocation 53,11

Sabadell Asia Emergente Bl 11,88 9,83 4,02 ★ Asia ex Jpn Eq 29,50

Sabadell Bonos Emerg 14,92 8,07 7,74 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 159,26

Sabadell Bonos España Base 18,41 2,17 5,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,58

Sabadell Bonos € 10,69 2,42 7,76 ★★★ € Dvsifid Bond 189,10

Sabadell Bonos Int Base 13,76 6,56 5,87 ★★ Gbl Bond 18,76

Sabadell CP € FIP 9,44 0,73 3,72 € Dvsifid Bond - Sh Ter 400,13

Sabadell Dólar Fijo 15,71 9,03 7,42 ★★ $ Dvsifid Bond 173,77

Sabadell Emergente Mix Fle 11,68 9,24 5,42 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 49,98

Sabadell España Blsa 12,62 10,30 16,33 ★★★★ Spain Eq 215,95

Sabadell España Divdo 17,47 9,61 13,52 ★★★★ Spain Eq 101,34

Sabadell Estados Unidos Bl 11,85 10,29 19,51 ★★ US Large-Cap Blend Eq 146,84

Sabadell € Yld 18,66 2,56 7,40 ★★★ € H Yld Bond 81,91

Sabadell Euroacción 14,75 14,22 12,58 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 165,94

Sabadell Europ Blsa 4,38 12,96 12,23 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 56,83

Sabadell Europ Valor 10,90 15,76 13,94 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 86,61

Sabadell Evolución 11,21 0,28 0,96 Alt - Multistrat 35,13

Sabadell Fondo Depósito 118,28 0,09 1,53 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 348,60

Sabadell Fondtes LP 8,52 0,38 2,40 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 272,61

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,26 0,07 2,92 Guaranteed Funds 190,80

Sabadell Gar Extra 1 8,19 -0,13 0,09 Guaranteed Funds 39,42

Sabadell Gar Extra 14 12,60 2,44 9,16 Guaranteed Funds 36,59

Sabadell Gar Extra 17 9,60 3,57 6,13 Guaranteed Funds 17,43

Sabadell Gar Extra 18 14,16 2,60 3,82 Guaranteed Funds 468,66

Sabadell Gar Extra 20 11,56 3,91 4,76 Guaranteed Funds 212,93

Sabadell Gar Extra 21 13,53 3,68 3,55 Guaranteed Funds 210,89

Sabadell Gar Extra 3 6,86 1,70 1,32 Guaranteed Funds 31,94

Sabadell Gar Fija 14 8,20 0,07 2,91 Guaranteed Funds 121,57

Sabadell Gar Fija15 9,12 0,45 5,44 Guaranteed Funds 116,78

Sabadell Gar Superior 3 7,33 2,56 2,02 Guaranteed Funds 164,74

Sabadell Gar Selección IV 18,05 0,23 4,40 Guaranteed Funds 16,21

Sabadell Intres € 1 20,71 0,48 2,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 237,33

Sabadell Japón Blsa 2,21 17,04 9,11 ★ Jpn Large-Cap Eq 95,71

Sabadell Progresión € FIP 7,46 0,05 0,86 € Mny Mk 73,67

Sabadell Rend € FIP 9,31 0,22 2,88 € Ultra Short-Term Bond 2.098,17

Sabadell Rend 11,67 0,05 1,73 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 472,22

Sabadell RF Mixta España B 9,10 1,19 2,97 ★★ € Cautious Allocation 54,08

Sabadell RV Mixta España B 11,89 4,85 8,56 ★★★ € Moderate Allocation 24,45

Sabadell Solbank Blsa 27,82 8,89 8,83 ★★ Spain Eq 30,70

Sabadell Solbank Premium C 890,92 0,08 0,97 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,63

Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,59 2,89 5,49 ★★★★ € Cautious Allocation 127,57

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,54 5,14 7,75 ★★★★ € Flex Allocation 18,76

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,95 7,79 9,06 ★★ Convert Bond - Eurp 114,44

Barclays Eq € A € Acc 18,54 14,15 19,18 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 212,53

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA SGIIC

Barclays Deuda Pública 6,88 0,43 3,18 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 194,98

Foncaixa I Blsa España 201 8,03 2,46 2,23 Guaranteed Funds 50,85

Foncaixa I Blsa España Sel 17,87 10,23 19,44 ★★★★ Spain Eq 215,01

Foncaixa I Blsa Europ 605,62 14,25 13,05 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,93

Foncaixa I Blsa USA 6,37 3,24 12,75 ★ US Large-Cap Blend Eq 63,03

Foncaixa I Bonos Cons 1.251,97 0,01 0,43 ★★ € Ultra Short-Term Bond 84,99

Foncaixa I Bonos Corpor 7,29 0,18 1,85 ★★ € Corporate Bond - Sh T 55,18

Foncaixa I Bonos Larg 1.069,52 0,90 3,41 ★★★ € Dvsifid Bond 38,55

Bankia Gar Blsa 3 9,03 3,41 2,22 Guaranteed Funds 100,88

Bankia Gar Blsa 5 11,71 3,59 1,56 Guaranteed Funds 135,92

Bankia Gar Rentas 5 133,21 0,92 5,97 Guaranteed Funds 174,65

Bankia Gar Rentas 6 9,56 1,10 5,38 Guaranteed Funds 109,42

Bankia Gobiernos € LP 11,50 1,95 4,68 ★★ € Gov Bond 57,30

Bankia Ind Ibex 161,66 8,37 13,79 ★★★ Spain Eq 28,09

Bankia Mix Rta Fija 15 12,08 2,81 3,70 ★★★ € Cautious Allocation 537,93

Bankia Mix Rta Fija 30 11,13 3,83 4,16 ★★★ € Cautious Allocation 88,51

Bankia Mix Rta Variable 50 15,61 5,64 6,33 ★★★★ € Moderate Allocation 30,00

Bankia Mix Rta Variable 75 7,45 9,67 10,34 ★★★ € Aggressive Allocation 19,70

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,37 0,05 0,63 € Mny Mk 54,58

Bankia Rta Fija LP 17,52 1,30 3,52 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,96

Bankia Rentab Objetivo CP 142,84 0,00 1,51 Fixed Term Bond 49,25

Bankia Rentab Objetivo MP 15,66 -0,03 5,81 Fixed Term Bond 32,09

Bankia S & Mid Caps España 341,45 15,87 18,73 ★★★★ Spain Eq 27,03

Bankia Soy Así Cauto 128,87 3,24 4,04 ★★★ € Cautious Allocation - 610,78

Bankia Soy Así Dinam 122,86 8,15 8,50 ★★★ € Aggressive Allocation 54,21

Bankia Soy Así Flex 115,26 5,22 5,81 ★★ € Moderate Allocation - 369,71

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,69 0,05 1,66 € Mny Mk 883,74

Bankinter Blsa España 1.336,13 10,41 16,13 ★★★ Spain Eq 365,57

Bankinter Diner 1 730,43 0,00 1,39 € Mny Mk 105,34

Bankinter Diner 2 896,35 0,03 1,57 € Mny Mk 289,61

Bankinter Diner 1.425,80 -0,04 1,19 € Mny Mk 44,48

Bankinter Divdo Europ 1.312,14 15,93 15,71 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 128,49

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.270,41 5,99 19,27 ★★★ Sector Eq Tech 26,56

Bankinter España 2020 II G 1.020,84 3,05 2,12 Guaranteed Funds 52,47

Bankinter Europ 2020 102,13 7,22 3,25 Guaranteed Funds 20,52

Bankinter Europ 2021 Gar 169,04 5,83 4,78 Guaranteed Funds 48,02

Bankinter Eurostoxx 2018 G 91,15 7,00 7,54 Guaranteed Funds 23,31

Bankinter Fondo Monetar 1.799,86 0,01 -0,19 € Mny Mk 18,95

Bankinter Futur Ibex 114,30 7,53 14,72 ★★★ Spain Eq 186,85

Bankinter Gest Abierta 30,45 1,39 4,93 ★★★ € Dvsifid Bond 271,78

Bankinter Ibex 2015 Gar 105,62 5,63 12,37 Guaranteed Funds 15,77

Bankinter Ind América 906,72 2,87 17,05 ★ US Large-Cap Blend Eq 148,81

Bankinter Ind Blsa Español 1.063,90 3,57 4,57 Guaranteed Funds 33,76

Bankinter Ind Europeo 50 636,26 13,95 15,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,92

Bankinter Ind Japón 664,13 8,45 20,40 ★★ Jpn Large-Cap Eq 89,98

Bankinter Mercado Europeo 964,42 7,57 3,74 Guaranteed Funds 17,75

Bankinter Mercado Europeo 1.625,74 0,00 7,13 Guaranteed Funds 16,66

Bankinter Mix Flex 1.168,82 9,50 12,49 ★★★★★ € Moderate Allocation 95,52

Bankinter Mix Rta Fija 98,00 4,47 7,88 ★★★★ € Cautious Allocation 164,07

Bankinter Multiselección 2 71,62 3,22 4,86 ★★★ € Cautious Allocation - 70,16

Bankinter Multiselección D 1.004,67 7,69 9,13 ★★★★ € Moderate Allocation - 40,27

Bankinter Pequeñas Compañí 311,32 15,75 19,90 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 31,98

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 112,03 0,69 7,87 Guaranteed Funds 47,22

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.194,21 0,14 5,98 Guaranteed Funds 21,84

Bankinter Rta Fija CP 1.040,93 0,51 3,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.013,05

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.134,17 2,96 1,86 Guaranteed Funds 23,81

Bankinter Rta Fija LP 1.356,95 1,49 6,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 470,86

Bankinter Rta Fija Marfil 1.406,00 4,34 2,96 Guaranteed Funds 28,96

Bankinter Rta Variable € 77,15 11,60 14,70 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 129,77

Bankinter RF 2015 Gar 1.638,79 -0,05 2,11 Guaranteed Funds 34,24

Bankinter RF 2016 II Gar 79,97 0,13 4,56 Guaranteed Funds 30,46

Bankinter RF Amatista Gar 66,84 0,00 1,96 Guaranteed Funds 24,08

Bankinter RF Atlantis 2017 983,66 0,73 3,50 Guaranteed Funds 101,89

Bankinter Sector Telecomun 562,54 14,33 19,13 ★ Sector Eq Communication 18,38

Bankinter Sostenibilidad 106,20 17,74 15,13 Gbl Large-Cap Vle Eq 42,78

BK Eurostoxx 55 Gar 781,33 5,41 4,55 Guaranteed Funds 16,96

BK Multifondo II Gar 974,14 1,22 1,60 Guaranteed Funds 17,05

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.317,35 -0,07 0,90 € Mny Mk 29,78

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 258,07 0,64 2,09 ★★ € Dvsifid Bond 86,69

BL-Emerging Markets A 133,08 7,29 9,31 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 391,90

BL-Equities Dividend A 132,98 9,95 13,25 ★★★ Gbl Equity-Income 1.061,52

BL-Equities Eurp B Acc 6.404,39 14,44 16,77 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 779,10

BL-Equities Horizon B 962,17 14,51 14,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,44

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,65 4,23 11,72 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,31

BBVA Multiactivo Cons 10,63 0,75 -0,11 ★ € Cautious Allocation 539,41

BBVA Multiactivo Decidido 787,70 3,62 9,99 € Aggressive Allocation 180,59

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.253,45 0,06 3,23 Guaranteed Funds 99,59

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,66 0,06 4,83 Guaranteed Funds 147,76

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,75 0,32 4,32 Guaranteed Funds 75,36

BBVA Plan Rentas 2016 12,87 0,11 4,73 Guaranteed Funds 142,16

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,53 0,75 4,44 Guaranteed Funds 85,11

BBVA Plan Rentas 2018 13,71 0,70 5,09 Guaranteed Funds 140,61

BBVA Ranking 12,86 0,01 1,32 Guaranteed Funds 73,69

BBVA Ranking II 10,81 -0,24 0,97 Guaranteed Funds 23,85

BBVA Rend Europ 14,13 4,86 5,41 Other 129,84

BBVA Rend Europ II 12,62 4,29 4,97 Fixed Term Bond 88,53

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,73 7,35 7,86 Guaranteed Funds 171,69

BBVA Revalorización Europ 11,65 8,25 10,04 Guaranteed Funds 145,44

BBVA Revalorización Europ 13,97 8,78 9,06 Guaranteed Funds 19,83

BBVA Selección Blsa 13,49 1,82 9,89 Guaranteed Funds 26,73

BBVA Selección Blsa II 12,98 1,23 7,01 Guaranteed Funds 45,45

Multiactivo Mix Rta Fija 775,14 2,90 3,85 € Cautious Allocation - 21,23

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 438,54 2,09 2,27 Gbl Emerg Markets Eq - 61,03

Vitruvius Eurp Eq B € 325,16 10,93 14,85 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,91

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.189,92 12,09 17,00 ★★★★★ € Flex Allocation 48,11

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 173,21 15,03 17,85 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.431,70

Bestinver Blsa 53,23 11,73 15,46 ★★★★★ Spain Eq 339,58

Bestinver Int 37,03 15,62 18,22 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.229,83

Bestinver Mix 27,27 7,57 11,80 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,12

Bestinver Mix Int 9,02 10,03 13,22 ★★★★★ € Aggressive Allocation 83,72

Bestinver Rta 12,07 1,54 1,55 ★★★ € Cautious Allocation 316,25

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,92 1,24 4,77 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 45,30

BNP Paribas Blsa Española 20,42 10,80 14,43 ★★★ Spain Eq 76,48

BNP Paribas Caap Dinam 11,52 9,15 11,05 ★★★★ € Aggressive Allocation 25,67

BNP Paribas Caap Equilibra 16,86 7,23 8,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 76,64

BNP Paribas Caap Mod 11,33 4,06 4,54 ★★ € Cautious Allocation 49,28

BNP Paribas Dvsifid 10,74 7,11 7,74 ★★★ € Moderate Allocation 29,61

BNP Paribas € 9,65 0,46 3,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,76

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,97 5,84 7,81 € Moderate Allocation 57,34

BNP Paribas Gbl Dinver 12,24 7,54 8,56 ★★★ € Moderate Allocation - 36,86

BNP Paribas Mix Mod 11,24 4,42 5,43 € Cautious Allocation - 27,60

BNP Paribas Rta Fija CP 899,65 0,40 0,48 € Dvsifid Bond - Sh Ter 44,80

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,59 4,32 4,07 ★★ € Cautious Allocation 15,83

Segunda Generación Rta 8,40 2,95 2,81 ★★ € Cautious Allocation - 38,73

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 130,27 4,35 4,08 ★★ € Cautious Allocation - 372,26

BNP Paribas Quam Fund 5/15 125,70 2,48 3,68 Alt - Fund of Funds - O 265,49

BNPP L1 Bond € Premium C C 145,03 0,56 2,87 ★★ € Dvsifid Bond 148,07

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.729,01 8,19 5,96 ★★★★ Gbl Bond 567,37

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 132,04 3,81 3,67 Guaranteed Funds 32,74

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 118,00 2,59 1,39 Guaranteed Funds 23,95

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 198,90 7,36 4,48 ★★ € Moderate Allocation - 314,30

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 208,95 9,39 6,28 ★★ € Aggressive Allocation 149,75

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 157,46 10,97 7,86 ★★ € Aggressive Allocation 26,09

BNPP L1 Eq € C C 344,06 13,45 15,00 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 417,87

BNPP L1 Eq Eurp C C 592,45 13,17 13,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.010,72

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.027,06 14,44 13,78 ★ Netherlands Eq 452,60

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 146,70 3,44 1,60 Capital Protected 117,37

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 127,28 3,54 1,58 Capital Protected 109,37

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 130,53 4,15 1,53 Capital Protected 83,49

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 128,37 3,27 2,30 Capital Protected 111,95

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 172,77 6,04 3,90 Capital Protected 94,09

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 153,78 6,35 3,96 Capital Protected 37,35

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 144,00 5,96 3,44 Capital Protected 24,39

Foncaixa I España Rta Fija 7,26 0,92 2,89 Fixed Term Bond 154,58

Foncaixa I España Rta Fija 8,21 1,43 3,62 Fixed Term Bond 58,51

Foncaixa I Eurib Plus 8,52 0,14 3,41 Fixed Term Bond 60,60

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,61 2,44 2,52 Guaranteed Funds 22,05

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,46 2,78 2,96 Guaranteed Funds 122,38

Foncaixa I Gar. Gigantes M 6,75 -0,05 0,83 Guaranteed Funds 87,77

Foncaixa I Gest 25 7,06 2,93 5,44 ★★★ € Cautious Allocation 206,11

Foncaixa I Gest 50 7,50 6,33 10,13 ★★★★ € Moderate Allocation 52,22

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,92 0,35 1,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 106,31

Foncaixa I Gest Total 7,41 11,07 15,82 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 175,26

Foncaixa I Inflación Plus 10.452,93 0,28 3,36 Fixed Term Bond 28,18

Foncaixa I Tesor. 891,53 -0,06 0,01 € Mny Mk 149,85

Invertres Fondo I 12,40 9,27 10,43 ★★★ € Aggressive Allocation 15,57

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 15,76 11,46 11,65 ★★ Ch Eq 48,55

Baring Gbl Select A € Inc 15,05 13,33 14,22 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,69

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,13 -0,19 2,40 Guaranteed Funds 30,04

BBVA Acumulación Europ 14,99 4,76 10,45 Guaranteed Funds 89,49

BBVA Ahorro CP 2.142,49 -0,02 0,33 ★★ € Ultra Short-Term Bond 957,78

BBVA Blsa Asia MF 23,65 10,89 8,90 ★★★ Asia ex Jpn Eq 19,64

BBVA Blsa Ch 12,25 6,68 12,44 ★★★ Ch Eq 40,13

BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,91 11,68 16,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,21

BBVA Blsa Emerg MF 12,28 9,79 4,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,32

BBVA Blsa € 8,13 12,78 8,73 ★ Eurozone Large-Cap Eq 154,52

BBVA Blsa Europ 85,75 12,44 9,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 378,07

BBVA Blsa Europ Finanzas 335,06 10,63 10,78 ★ Sector Eq Financial Ser 15,84

BBVA Blsa 27,67 8,51 11,98 ★★ Spain Eq 203,46

BBVA Blsa Ind € 8,84 12,87 14,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,07

BBVA Blsa Ind 23,73 7,52 13,41 ★★★ Spain Eq 285,14

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,15 7,36 21,59 ★★ Jpn Large-Cap Eq 30,24

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,30 2,42 15,43 US Eq - Currency Hedged 24,50

BBVA Blsa Japón 5,49 16,35 14,50 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,35

BBVA Blsa Latam 1.244,06 2,90 -7,42 ★★★ Latan Eq 27,73

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,76 11,74 17,19 ★★★ Sector Eq Tech 162,95

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,94 2,46 15,06 ★ US Large-Cap Blend Eq 66,20

BBVA Blsa USA 18,54 10,82 21,32 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 466,66

BBVA Bonos 2018 13,51 0,92 6,11 Fixed Term Bond 307,84

BBVA Bonos Corpor LP 13,37 1,26 5,15 ★★★ € Corporate Bond 366,80

BBVA Bonos CP Plus 16,23 0,47 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 115,63

BBVA Bonos Dólar CP 74,52 8,21 4,73 $ Mny Mk 264,42

BBVA Bonos Int Flex 15,89 1,89 3,20 ★★ Gbl Bond - € Biased 698,87

BBVA Bonos LP Flex 15,14 1,23 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 114,89

BBVA Bonos Plaz II 13,15 1,00 5,45 Fixed Term Bond 85,61

BBVA Bonos Plaz IV 1.136,92 1,06 4,76 Fixed Term Bond 87,72

BBVA Bonos Rentas II 13,96 0,94 5,20 Fixed Term Bond 134,96

BBVA Bonos Rentas III 12,76 0,45 3,07 Fixed Term Bond 175,78

BBVA Bonos Rentas IV 14,46 0,99 4,39 Fixed Term Bond 98,69

BBVA Bonos Rentas V 13,07 1,06 4,03 Fixed Term Bond 111,17

BBVA Cesta Gbl 794,51 -0,10 1,87 Guaranteed Funds 106,12

BBVA Comb Europ II 9,87 0,00 2,54 Guaranteed Funds 42,60

BBVA Comb Europ III 17,80 0,51 3,10 Guaranteed Funds 61,47

BBVA Comb Europ IV 12,32 0,23 2,73 Guaranteed Funds 31,58

BBVA Crec Europ Diversif. 12,87 3,73 6,77 Guaranteed Funds 47,55

BBVA Crec Europ 13,29 4,63 7,25 Guaranteed Funds 61,62

BBVA Diner Fondtes CP 1.469,42 0,01 0,69 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 146,15

BBVA Europ Consolidado 9,41 1,66 2,07 Guaranteed Funds 91,54

BBVA Europ Consolidado II 10,46 1,47 1,74 Guaranteed Funds 28,11

BBVA Europ Óptimo 11,53 -0,23 1,28 Guaranteed Funds 62,10

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.578,20 0,01 1,37 Guaranteed Funds 54,75

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,18 0,27 4,52 Guaranteed Funds 155,17

BBVA Fon-Plazo 2016 12,23 0,08 3,45 Guaranteed Funds 97,30

BBVA Fon-Plazo 2018 13,26 0,88 5,18 Guaranteed Funds 96,67

BBVA Gest Conserv 11,02 2,96 3,19 ★★ € Cautious Allocation 276,27

BBVA Gest Decidida 7,21 10,29 10,13 ★★★ € Moderate Allocation 87,88

BBVA Gest Moder 5,95 5,59 7,09 ★★★ € Moderate Allocation 146,77

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,33 1,37 10,29 Guaranteed Funds 53,54

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 5Fondos 5

Fondos

Fondespaña-Duero RV Europ 11,47 13,01 11,83 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,36

Fonduero Eurobolsa Gar 420,19 3,59 6,26 Guaranteed Funds 76,56

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,62 0,20 4,02 Guaranteed Funds 25,82

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,94 -0,21 2,24 Guaranteed Funds 28,48

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,57 13,26 14,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,28

Caja Ingenieros Blsa USA 9,74 9,95 18,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,38

Caja Ingenieros Emerg 11,85 10,14 2,39 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,00

Caja Ingenieros Gbl 6,93 11,12 15,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 57,66

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,94 9,74 14,15 ★★★★ Spain Eq 24,71

Caja Ingenieros Prem 713,17 1,85 1,34 € Flex Bond 16,90

Caja Ingenieros Rta 13,47 6,75 9,40 ★★★ € Aggressive Allocation 22,94

Fonengin ISR 12,77 3,84 6,21 ★★★ € Cautious Allocation - 91,05

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,89 -0,04 0,54 ★★ € Ultra Short-Term Bond 23,07

Caja Laboral Blsa 21,85 6,68 11,06 ★★★ Spain Eq 43,93

Caja Laboral Blsa Gar. IX 10,07 2,48 7,65 Guaranteed Funds 36,60

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,83 3,20 3,44 Guaranteed Funds 22,33

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,98 2,09 10,14 Guaranteed Funds 31,65

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,13 0,03 1,51 Guaranteed Funds 29,08

Caja Laboral Blsa Universa 6,78 3,01 6,27 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,55

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,62 12,36 14,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,12

Caja Laboral Diner 1.169,53 0,03 0,11 € Mny Mk 38,89

Caja Laboral Patrim 14,87 2,52 5,38 ★★★ € Cautious Allocation 29,43

Caja Laboral Rta Asegurada 9,51 -0,42 2,86 Guaranteed Funds 63,43

Caja Laboral Rta 14,94 -0,02 2,20 Guaranteed Funds 32,72

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,59 -0,05 1,90 Guaranteed Funds 30,63

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,46 1,15 1,48 Guaranteed Funds 16,49

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,27 0,03 1,75 Guaranteed Funds 39,14

Caja Laboral RF Gar. II 10,72 -0,03 3,38 Guaranteed Funds 150,28

Caja Laboral RF Gar III 11,57 0,21 2,64 Guaranteed Funds 98,12

Caja Laboral RF Gar IX 10,56 0,45 2,01 Guaranteed Funds 59,79

Caja Laboral RF Gar V 10,73 0,66 2,51 Guaranteed Funds 61,15

Caja Laboral RF Gar VI 9,09 -0,04 2,36 Guaranteed Funds 45,16

Caja Laboral RF Gar VIII 7,39 0,31 2,60 Guaranteed Funds 31,81

IK Rta Fija Gar VI 10,05 -0,04 2,96 Guaranteed Funds 15,77

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 276,95 2,12 5,16 ★★★ € Dvsifid Bond 142,78

Candriam Sust € Corp Bds C 458,17 1,40 5,56 ★★ € Corporate Bond 220,34

Candriam Sust € Sht Trm Bd 251,21 0,27 1,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 93,27

Candriam Sust Eurp C Acc 25,28 15,22 12,68 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 191,95

Candriam Sust Wrd C Acc 27,63 13,05 18,75 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,42

Candriam Stainble High Acc 404,58 10,67 11,03 ★★★ € Aggressive Allocation 35,33

Candriam Stainble Low Acc 4,68 5,76 7,54 ★★★★ € Cautious Allocation 58,41

Candriam Stainble Md Acc 6,97 8,20 9,33 ★★★ € Moderate Allocation 152,82

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.355,79 0,18 0,50 Alt - Mk Neutral - Eq 1.285,62

Candriam Long Sh Risk Arb 40.494,06 3,04 -1,20 Alt - Event Driven 17,79

Candriam Risk Arb C 2.577,38 1,85 1,80 Alt - Event Driven 151,52

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.557,21 2,82 8,42 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 81,97

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 166,18 1,81 5,42 € Corporate Bond 39,77

Candriam Bds € Corporate C 7.134,96 1,91 6,37 ★★★ € Corporate Bond 822,59

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.307,42 2,89 7,36 ★★★ € Gov Bond 1.131,35

Candriam Bds € Govt Invmt 1.005,52 2,77 7,16 ★★★ € Gov Bond 548,19

Candriam Bds € H Yld C € A 997,34 3,67 10,62 ★★★★ € H Yld Bond 607,81

Candriam Bds € Infl Linkd 146,58 3,91 2,79 ★★ € Inflation-Linked Bond 113,02

Candriam Bds € Sh Term C € 2.083,08 0,44 1,88 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 851,46

Candriam Bds Gbl H Yld C A 186,99 3,27 7,57 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 353,15

Candriam Bds International 1.007,39 1,06 3,72 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 405,79

Candriam Bds Sust € C € Ac 137,09 1,99 5,15 ★★★ € Dvsifid Bond 69,35

Candriam Bds Sust € Govt C 940,70 2,46 5,38 ★★ € Gov Bond 72,74

Candriam Bds Total Rtrn C 138,72 3,18 6,47 ★★★ € Flex Bond 598,86

Candriam Bds Wrd Gov Plus 137,46 6,81 3,39 ★★★ Gbl Bond 83,86

Candriam Eqs L Emerg Marke 724,81 13,05 7,18 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 542,14

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 138,67 5,79 4,41 Capital Protected 28,29

BNPP L1 Safe Stability W1 121,16 1,38 -0,24 Capital Protected 125,62

BNPP L1 Safe Stability W10 107,74 1,23 -0,39 Capital Protected 110,98

BNPP L1 Safe Stability W4 113,15 1,69 -0,33 Capital Protected 83,92

BNPP L1 Safe Stability W7 113,85 1,14 0,15 Capital Protected 111,13

BNPP L1 Sustain Active All 420,01 5,01 7,51 ★★★★ € Cautious Allocation 396,83

Parvest Bond € C C 220,93 2,22 6,25 ★★★ € Dvsifid Bond 1.573,96

Parvest Bond € Corporate C 181,32 2,23 6,94 ★★★ € Corporate Bond 2.559,31

Parvest Bond € Gov C C 392,58 3,09 7,60 ★★★ € Gov Bond 2.064,74

Parvest Bond € Inflation-L 142,92 6,35 4,65 ★★★ € Inflation-Linked Bond 139,12

Parvest Bond € Md Term C C 184,28 0,85 3,74 ★★ € Dvsifid Bond 926,70

Parvest Bond € Sh Term C C 124,25 0,40 1,49 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 465,94

Parvest Bond Wrd Inflation 140,15 0,19 1,07 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 111,52

Parvest Convert Bond Eurp 165,57 8,15 8,54 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.062,67

Parvest Convert Bond Eurp 160,78 10,05 8,35 ★★★★ Convert Bond - Eurp 327,98

Parvest Dvsifid Dynam C C 235,52 4,84 6,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 195,99

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 110,02 0,21 0,63 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 478,05

Parvest Environmental Oppo 142,07 10,81 13,46 ★★★ Sector Eq Ecology 143,76

Parvest Eq Eurp Mid C C C 732,30 15,94 19,45 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 151,59

Parvest Eq Eurp S C C C 185,54 17,05 24,89 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.307,33

Parvest Eq Eurp Vle C C 171,30 16,78 14,56 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 235,40

Parvest Eq High Div Eurp C 97,44 15,33 12,52 ★★ Eurp Equity-Income 746,29

Parvest Flex Assets € C C 113,59 2,32 1,03 Alt - Fund of Funds - M 25,18

Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,39 1,78 3,77 ★ € Corporate Bond 424,12

Parvest Gbl Environment C 165,22 12,46 16,60 ★★★★ Sector Eq Ecology 335,05

Parvest Mny Mk € C C 210,00 0,02 0,14 € Mny Mk 1.139,23

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,55 -0,08 -1,15 Alt - Multistrat 81,91

Parvest STEP 90 € C C 117,04 5,80 0,33 Guaranteed Funds 68,44

Parvest Stainble Bond € Co 146,00 2,00 6,15 ★★★ € Corporate Bond 828,45

Parvest Stainble Eq Eurp C 118,92 14,75 14,54 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,10

Parworld Track UK C C 120,25 14,12 12,81 ★ UK Large-Cap Blend Eq 18,01

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS NLD N.V.

BNP Paribas LDI Solu Dur M 40.078,55 12,98 25,39 ★★★★★ € Bond - Long Term 61,54

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,12 13,25 14,16 ★★ Gbl H Yld Bond 154,06

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 14,63 13,86 13,97 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,65

CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC

Fondespaña Blsa Americana 91,77 1,25 9,34 Guaranteed Funds 24,31

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,24 0,35 4,66 Guaranteed Funds 32,61

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,56 1,61 2,08 Guaranteed Funds 23,97

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,80 0,83 5,51 Guaranteed Funds 52,80

Fondespaña-Duero Alternati 68,05 1,06 1,35 Alt - Fund of Funds - M 102,92

Fondespaña-Duero Audaz 59,34 5,27 5,60 ★★ € Aggressive Allocation 17,37

Fondespaña-Duero BE Gar. I 400,94 6,84 8,14 Guaranteed Funds 52,56

Fondespaña-Duero Cons 71,17 1,60 2,22 Alt - Fund of Funds - M 202,56

Fondespaña-Duero Depósito 9,50 0,02 1,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,89

Fondespaña-Duero Divisa 85,02 0,95 2,07 Alt - Currency 19,99

Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,48 4,18 5,01 Guaranteed Funds 70,67

Fondespaña-Duero Emprended 63,95 3,80 4,70 ★★ € Moderate Allocation 40,22

Fondespaña-Duero Fondtes L 101,48 0,73 4,82 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 166,88

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 396,18 2,15 1,61 Guaranteed Funds 71,42

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,17 -0,06 2,27 Guaranteed Funds 57,04

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,69 -0,10 2,97 Guaranteed Funds 117,32

Fondespaña-Duero Gar. Rta 91,20 0,09 3,42 Guaranteed Funds 46,26

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,48 -0,07 3,87 Guaranteed Funds 199,72

Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,82 -0,05 3,21 Guaranteed Funds 45,15

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,84 0,60 4,19 Guaranteed Funds 70,59

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,45 3,53 5,63 Alt - Gbl Macro 16,00

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,62 1,17 3,45 Other 27,31

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,24 1,17 2,52 Fixed Term Bond 74,73

Fondespaña-Duero Mod 69,22 2,39 2,88 ★★ € Cautious Allocation 87,88

Fondespaña-Duero Monetar 1.214,72 -0,02 0,72 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 68,65

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,56 3,16 4,58 ★★★ € Cautious Allocation 35,55

Fondespaña-Duero RF LP 106,91 0,62 4,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,74

Fondespaña-Duero RV Españo 411,48 8,28 13,71 ★★★ Spain Eq 37,41

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

CPR EuroGov+ MT P 497,02 1,20 4,48 ★★ € Gov Bond 72,02

CPR Gbl Inflation P 457,53 1,88 1,14 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 38,20

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 1.107,85 12,95 13,21 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,46

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 1.001,23 4,91 6,38 Alt - Gbl Macro 21,14

Bankoa-Ahorro Fondo 113,29 0,32 1,52 € Mny Mk 36,07

C.A. Mercapatrimonio 16,86 2,98 6,72 ★★★★ € Cautious Allocation 48,45

C.A. Selección 6,97 1,74 1,73 Alt - Fund of Funds - M 33,90

Credit Agricole Bankoa RF 1.269,30 0,25 0,98 € Ultra Short-Term Bond 63,74

Fondgeskoa 267,80 5,46 9,00 ★★★ € Moderate Allocation 30,13

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 24,02 19,38 24,69 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 30,45

CS (Lux) Gbl Prestige Eq B 22,47 11,68 11,29 ★★★ Sector Eq Consumer Good 178,60

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 9,25 7,81 7,97 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 207,92

CS (Lux) Italy Eq B € 410,82 17,92 16,45 ★★★ Italy Eq 99,69

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 174,44 7,65 8,43 ★★★ € Moderate Allocation - 434,07

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 169,16 10,25 11,21 ★★★ € Aggressive Allocation 116,22

CS (Lux) Portfolio Fund In 125,51 4,71 5,77 ★★★ € Cautious Allocation - 584,20

CS (Lux) Portfolio Fund Re 83,77 5,45 8,04 ★★★★ € Cautious Allocation - 155,76

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.407,73 15,78 19,90 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 109,33

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.029,82 14,10 21,37 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 406,24

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,29 0,80 2,52 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 342,76

CS BF (Lux) Inflation Link 105,62 2,32 1,36 ★★ € Inflation-Linked Bond 219,59

CSF (Lux) Relative Ret Eng 149,46 2,13 5,67 ★★★ € Dvsifid Bond 42,65

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,79 2,63 2,44 ★ € Moderate Allocation - 19,37

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 179,79 9,24 12,16 ★★★★ Spain Eq 67,87

CS CP 12,84 0,13 1,32 € Mny Mk 510,47

CS Director Flex 16,63 10,28 10,28 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,10

CS Director Gw 25,47 8,53 13,65 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,35

CS Duración Flex A 1.101,84 1,22 2,86 ★★ € Cautious Allocation - 174,78

CS Gbl Fd Gest Atva 12,42 6,17 5,29 ★★ € Moderate Allocation - 22,68

CS Rta Fija 0-5 889,36 4,03 6,25 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 211,06

Patribond 16,99 5,88 7,10 ★★★ € Aggressive Allocation 57,10

Patrival 10,50 7,13 7,18 ★★ € Aggressive Allocation 39,79

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 172,63 10,97 19,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 355,51

DB Platinum IV Dynam Cash 101,15 0,00 -0,02 € Mny Mk 526,64

DB Platinum IV Sov Plus R1 151,02 0,96 1,69 ★★ € Cautious Allocation - 132,42

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 760,79 5,40 9,66 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 56,73

Ulysses LT Funds Eurp Gene 260,81 13,77 18,39 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 197,89

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 53,30 -4,02 -12,22 Commodities - Broad Bas 140,39

Deka-ConvergenceAktien CF 137,81 10,71 -6,81 ★★★★ Emerg Eurp Eq 228,18

Deka-ConvergenceRenten CF 53,33 3,98 6,38 ★★★★ Emerg Eurp Bond 350,44

Deka-Global ConvergenceAkt 113,25 11,97 8,16 Gbl Emerg Markets Eq 32,90

Deka-Global ConvergenceRen 42,94 5,30 3,27 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 305,42

DekaLux-Deutschland TF (A) 121,72 15,89 16,43 ★★ Germany Large-Cap Eq 616,88

DekaLux-MidCap TF (A) 68,05 16,74 16,09 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 140,54

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 918,81 13,32 18,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.181,10

DWS Aktien Strategie Deuts 329,71 20,70 25,34 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.827,49

DWS Biotech 226,17 22,73 49,00 ★★★ Sector Eq Biotechnology 537,21

DWS Convert LD 128,00 1,76 2,74 Convert Bond - Gbl € He 347,49

DWS Covered Bond Fund LD 55,64 1,68 7,19 ★★★★ € Corporate Bond 2.446,51

DWS Deutschland 200,50 18,05 22,13 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.508,96

DWS Gbl Gw 98,95 12,69 15,19 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 681,18

DWS Health Care Typ O 232,03 16,83 32,92 ★★★★ Sector Eq Healthcare 377,68

DWS High Income Bond Fund 26,80 2,64 6,91 ★★★ € H Yld Bond 104,31

DWS Hybrid Bond Fund LD 41,23 3,13 11,75 ★★★★ € Corporate Bond 864,75

DWS Internationale Renten 122,30 8,75 4,39 ★★★ Gbl Bond 229,33

DWS Tech Typ O 121,52 10,44 19,10 ★★★★ Sector Eq Tech 264,94

Candriam Eqs L EMU C € Acc 94,60 15,35 15,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,57

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 580,55 13,71 14,10 ★ Eurozone Large-Cap Eq 78,80

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 1.014,91 14,67 14,90 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 754,29

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.721,30 16,74 18,99 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 272,35

Candriam Eqs L Germany C € 475,11 14,33 16,35 ★★★ Germany Large-Cap Eq 128,98

Candriam Eqs L Sust Emerg 131,06 14,56 6,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 130,43

Candriam Eqs L Stainble Wl 298,02 13,12 18,88 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 335,65

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,21 -0,01 0,01 € Mny Mk - Sh Term 628,60

Candriam Mny Mk € C Acc 535,79 -0,01 -0,01 € Mny Mk 553,75

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.148,07 -0,03 -0,10 € Mny Mk 252,84

Candriam Quant Eqs EMU C A 1.047,62 14,02 15,69 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,16

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.374,28 14,60 14,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 970,45

Candriam Quant Eqs USA C € 1.107,87 1,89 13,53 US Eq - Currency Hedged 1.239,79

Candriam Quant Eqs Wrd C A 149,90 12,89 17,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 125,84

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 184,42 11,57 8,43 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 173,30

CapitalAtWork Cash+ at Wor 155,32 2,26 1,85 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 254,91

CapitalAtWork Contrarian E 530,23 11,29 18,31 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 501,18

CapitalAtWork Corporate Bo 268,85 4,62 7,74 ★★★★ € Corporate Bond 453,11

CapitalAtWork Eurp Eq at W 443,68 14,11 14,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 344,89

CapitalAtWork Inflation at 189,57 4,61 3,95 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 58,76

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,82 0,00 0,21 € Mny Mk - Sh Term 227,45

Carmignac Emergents A € ac 848,95 13,20 4,75 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.371,61

Carmignac Euro-Entrepreneu 291,69 10,88 17,03 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 446,05

Carmignac Euro-Patrim A € 319,93 2,68 3,13 ★★★ € Moderate Allocation 376,15

Carmignac Investissement A 1.270,11 14,10 12,45 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.160,03

Carmignac Patrim A € acc 685,21 10,43 8,13 ★★★★ € Moderate Allocation - 27.506,42

Carmignac Pf Capital Plus 1.193,44 2,54 3,71 ★★★ € Cautious Allocation - 3.257,68

Carmignac Pf Commodities A 304,88 6,32 -5,03 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 582,42

Carmignac Pf EM Discovery 1.313,22 7,97 7,24 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 348,19

Carmignac Pf Gde Eurp A € 188,33 8,62 11,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 420,42

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.356,83 9,59 8,75 ★★★★ Gbl Bond 1.110,80

Carmignac Profil Réactif 1 211,40 10,94 8,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 158,18

Carmignac Profil Réactif 5 186,81 7,06 4,97 ★★★ € Moderate Allocation - 349,57

Carmignac Profil Réactif 7 230,82 9,46 7,45 ★★★ € Aggressive Allocation 227,02

Carmignac Sécurité A € acc 1.719,96 1,40 2,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.518,40

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.805,23 3,72 7,56 ★★★★★ € Cautious Allocation 348,19

Cartesio Y 2.090,85 8,05 11,47 ★★★★★ € Flex Allocation 211,68

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,41 0,00 4,38 Guaranteed Funds 27,77

CX Borsa Espanya 52,16 8,44 12,38 ★★ Spain Eq 44,11

CX Borsa Europ 9,16 10,42 7,47 ★ Eurp Flex-Cap Eq 23,52

CX Crec 58,13 11,77 13,05 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 56,43

CX Diner 7,49 0,04 -0,05 € Mny Mk 88,78

CX Evoluciò Rendes 5 12,82 1,35 6,66 Fixed Term Bond 54,86

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,69 1,56 4,23 Fixed Term Bond 26,33

CX Fondtes LP 13,10 1,68 6,85 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 35,55

CX Liquiditat 1.784,07 0,15 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 63,16

CX Mixt Int 17,84 2,41 2,31 ★ € Cautious Allocation - 22,80

CX Multiactiu 100 56,60 6,68 3,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 32,35

CX Multiactiu 30 33,71 3,09 2,20 ★★ € Cautious Allocation - 59,36

CX Mundiborsa 30,95 8,76 9,25 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,25

CX Patrim 7,38 1,07 3,63 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,70

CX Propietat FII 3,38 -0,11 -17,84 Prpty - Direct Eurp 61,66

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD.

Charlemagne Magna Latin Am 28,44 2,03 -5,68 ★★★★ Latan Eq 89,03

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 20,51 13,63 18,84 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.877,51

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.701,27 4,95 2,92 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 201,77

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.830,23 1,55 5,82 ★★★ Gbl Bond - € Biased 115,28

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 7Fondos 7

Fondos

ESPA Bond Corporate BB A 126,96 2,64 7,66 ★★★ € H Yld Bond 168,40

ESPA Bond Danubia A € 64,66 2,72 5,09 ★★★★ Emerg Eurp Bond 433,59

ESPA Bond Emerg Markets A 69,72 1,35 3,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 258,26

ESPA Bond Emerg Markets Co 109,31 1,86 4,72 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 560,81

ESPA Rsve € A 996,63 0,05 0,59 € Mny Mk 415,08

ESPA Sh Term Emerging-Mark 71,08 -0,24 -1,86 ★ Gbl Emerg Markets Bond 31,76

ESPA Stock Europe-Emerging 68,47 11,03 -8,13 ★★ Emerg Eurp Eq 66,23

ESPA Stock Istanbul A 314,84 -3,31 3,90 Turkey Eq 40,46

ESPA Stock Russia A 4,65 24,00 -13,37 ★★ Russia Eq 20,96

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 136,42 2,53 7,50 ★★★★★ € Cautious Allocation - 10.770,82

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 120,48 1,71 3,65 Alt - Multistrat 155,36

Eurizon EasyFund Absolut P 119,16 0,85 2,71 Alt - Long/Short Debt 206,61

Eurizon EasyFund Bd Corp € 69,18 0,80 3,17 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.103,57

Eurizon EasyFund Bd H Yld 207,06 3,72 9,85 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.715,65

Eurizon EasyFund Bd Intl L 154,43 6,88 3,37 ★★ Gbl Bond 217,74

Eurizon EasyFund Cash € R 113,58 -0,04 0,30 € Mny Mk 3.301,44

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 118,93 9,62 11,26 ★★ Ch Eq 119,54

Eurizon EasyFund Eq Engy & 160,55 10,21 3,27 ★★★★ Sector Eq Energy 55,05

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 79,66 17,96 13,15 ★★ Jpn Large-Cap Eq 367,91

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 624,59 14,13 15,38 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 91,20

Eurizon EasyFund Eq € LTE 111,68 14,08 14,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,22

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 19,04 14,63 19,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,61

F&C Gbl Convert Bond A 19,80 9,39 11,06 ★★★★ Convert Bond - Gbl 957,77

F&C Jap Eq A 28,32 19,04 14,97 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 59,10

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 13,14 3,63 1,14 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,83

F&C Portfolios Eurp SmCp A 27,28 13,95 23,67 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 456,10

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 17,68 12,90 8,64 ★★★★ EMEA Eq 741,34

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 20,96 17,55 15,71 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 826,29

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,02 € Mny Mk 35,06

Fidelity Gbl Focus A-EUR 51,62 15,07 18,71 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 255,76

Fidelity Gbl Prpty A-Acc-E 16,05 12,08 18,71 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 293,18

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 242,95 10,30 12,52 ★★ Eurp Small-Cap Eq 405,34

Echiquier Agressor 1.877,70 13,82 15,34 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.719,75

Echiquier Convert Eurp A 1.296,78 7,23 6,16 ★★★ Convert Bond - Eurp 97,29

Echiquier Major 231,80 14,62 15,27 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.343,71

Echiquier Patrim 887,56 2,33 4,08 ★★★ € Cautious Allocation 671,17

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,74 4,43 6,17 ★★ € Moderate Allocation - 227,45

Fonditel Rta Fija Mixta In 8,07 2,87 3,89 ★★ € Cautious Allocation 34,91

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,79 0,02 0,25 € Mny Mk 102,65

Fon Fineco Eurolíder 11,94 7,38 8,74 Fixed Term Bond 62,46

Fon Fineco Excel 12,06 27,45 20,69 Other 41,18

Fon Fineco I 14,04 7,98 6,99 ★★ € Aggressive Allocation 86,08

Fon Fineco Valor 11,06 15,19 14,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 40,57

Multifondo América A 16,29 4,13 15,41 US Eq - Currency Hedged 41,56

Multifondo Europ A 18,36 14,25 16,70 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 89,40

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 282,25 1,83 7,22 Alt - Long/Short Eq - E 745,30

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 13,19 12,16 15,86 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 157,54

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,75 1,81 4,17 ★★★ Gbl Bond - € Biased 302,64

Gamax Maxi Asien A 15,84 15,12 9,91 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 77,20

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 119,11 0,31 2,56 Guaranteed Funds 67,47

Generali IS GaranT 2 DX 111,15 0,56 3,02 Guaranteed Funds 89,68

GESALCALÁ SGIIC

DWS Top Dividende LD 118,48 12,09 15,75 ★★★★ Gbl Equity-Income 14.045,46

DWS Top Eurp 141,75 15,06 17,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.247,22

DWS US EquitiesTyp O 360,42 11,04 22,53 ★★★★ US Flex-Cap Eq 67,91

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT (UK) LIMITED

DWS Emerg Markets Typ O 98,69 12,33 4,33 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 147,58

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,85 0,52 3,60 ★★ € Dvsifid Bond 18,67

Dux Selector Gbl 20,93 11,95 17,73 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 17,06

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,14 0,06 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 533,21

DWS Concept DJE Alpha Rent 120,76 5,24 6,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 556,84

DWS € Rsve € 134,84 0,01 0,46 ★★ € Ultra Short-Term Bond 176,63

DWS €renta 58,05 3,40 6,73 ★★★ Eurp Bond 693,28

DWS Floating Rate Notes LC 83,82 0,05 0,74 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.338,90

DWS India 2.158,54 22,80 17,11 ★★ India Eq 212,99

DWS Osteuropa 525,93 8,17 -9,09 ★★ Emerg Eurp Eq 137,41

DWS Russia 164,74 22,78 -10,38 ★★★ Russia Eq 147,44

DWS Türkei 209,64 -2,99 7,65 ★★★ Turkey Eq 74,14

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,48 2,83 4,42 ★★★ € Cautious Allocation - 112,19

DWS Acc Españolas 34,17 10,54 15,82 ★★★★ Spain Eq 81,52

DWS Ahorro 1.340,49 -0,01 0,53 ★★ € Ultra Short-Term Bond 98,96

DWS Crec A 11,28 6,20 9,72 ★★★★ € Moderate Allocation - 163,91

DWS Foncreativo 9,92 3,82 5,44 ★★★ € Cautious Allocation 22,60

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,66 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 514,72

DWS Mixta A 29,52 6,29 10,67 ★★★ € Moderate Allocation 50,28

DWS Selección Altern 7,48 1,63 2,29 Alt - Fund of Funds - M 30,27

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 51,80 27,68 -16,59 ★★ Russia Eq 471,66

East Capital Lux Eastern E 55,10 13,91 -8,50 ★★ Emerg Eurp Eq 227,34

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,63 0,13 1,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,08

EDM-Ahorro 25,45 0,94 3,64 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 122,53

EDM-Inversión R 58,22 10,12 21,30 ★★★★★ Spain Eq 366,90

EDM-Radar Inver 1,32 11,57 18,97 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 43,01

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Patrim C 156,52 7,26 7,85 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,52

EdR Allocation Rendement C 157,05 5,56 5,72 ★★★ € Cautious Allocation 80,61

EdR Bond Allocation C 200,23 3,24 5,02 ★★★ € Flex Bond 352,91

EdR Capital C 648,64 1,77 4,54 ★★★ € Dvsifid Bond 15,32

EdR Ch A 265,24 2,50 9,17 ★★ Ch Eq 117,26

EdR Emerg Bonds C 106,20 0,18 4,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 221,21

EdR € Leaders C 376,19 15,59 15,32 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 219,48

EdR Eurp Convert A 593,66 5,35 8,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 987,75

EdR Eurp Midcaps A 385,43 14,03 15,47 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 142,22

EdR Eurp Synergy A 156,01 12,20 14,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.568,01

EdR Eurp Vle & Yld C 119,90 14,70 14,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 573,16

EdR Geosphere C 148,50 6,87 -5,02 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 24,77

EdR Gbl Emerg A 162,04 13,34 6,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 135,46

EdR Gbl Healthcare A 981,77 16,64 33,02 ★★★★ Sector Eq Healthcare 546,01

EdR India A 323,64 22,25 18,45 ★★★ India Eq 263,32

EdR Long Duration Bonds C 446,29 7,70 12,36 ★★★ € Bond - Long Term 20,23

EdR Signatures € H Yld C 332,62 3,07 7,59 ★★ € H Yld Bond 362,05

EdR Signatures € IG C 341,12 1,67 5,65 ★★ € Corporate Bond 69,21

EdR Tricolore Rendement D 232,58 15,91 15,50 ★★★ France Large-Cap Eq 1.624,87

EdR US Vle & Yld C 211,71 11,34 23,22 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 2.101,55

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 258,84 6,35 9,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 94,30

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 270,75 10,14 8,66 ★★★ € Flex Allocation 16,76

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 170,76 1,64 6,27 ★★★ € Dvsifid Bond 169,11

ERSTE Responsible Stock Gb 250,90 12,86 16,38 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 236,88

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Dinercam 1.253,53 0,06 2,35 € Mny Mk 62,67

Dinfondo 831,05 1,39 6,11 ★★★★ € Cautious Allocation 25,37

Foncam 1.879,60 0,92 6,97 ★★★★ € Dvsifid Bond 52,43

Fondo Seniors 9,26 0,67 5,49 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,51

RV 30 Fond 14,94 2,89 7,28 ★★★ € Cautious Allocation 39,80

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 183,20 12,09 15,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,28

GLG Gbl Sustainability Eq 89,55 6,22 13,73 ★★★ Sector Eq Ecology 40,47

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

NB Eurp Eq R 102,41 14,04 8,63 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,60

NB Gbl Bond 289,64 9,24 18,06 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 88,77

NB Gbl Enhancement 884,90 2,16 10,34 ★★★★ € Corporate Bond 77,63

NB Gbl Eq 120,05 12,33 12,75 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,93

NB Opportunity Fund 152,02 4,43 14,34 ★★★★★ € Flex Bond 46,74

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS € Fixed Income A Inc 11,93 1,88 6,97 ★★★ € Dvsifid Bond 17,40

GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,50 15,63 18,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 190,21

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 155,44 16,79 17,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 164,47

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,06 0,58 4,57 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 412,26

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,38 0,80 3,17 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 446,65

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence I Inc 2.013,12 2,16 6,75 ★★★★ € Cautious Allocation 32,11

Groupama Etat € CT I Inc 1.407,12 0,52 2,21 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,92

Groupama Index Inflation M 1.409,51 1,19 3,12 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 65,47

Groupama Trésorerie IC 40.372,03 0,06 0,62 € Mny Mk 2.475,29

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 22,57 10,68 15,21 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 35,34

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,99 11,38 10,74 ★ Spain Eq 16,60

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,00 0,50 € Mny Mk 96,93

GVC Gaesco Emergentfond 198,90 9,66 3,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,88

GVC Gaesco Europ 4,56 14,72 16,48 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 33,00

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,12 15,11 17,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,70

GVC Gaesco Patrimonialista 12,57 6,15 6,36 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 58,30

GVC Gaesco Retorno Absolut 149,40 7,64 9,58 Alt - Multistrat 71,97

GVC Gaesco S Caps A 10,92 13,49 15,04 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 34,68

GVC Gaesco T.F.T. 10,17 14,27 17,34 ★★★★ Sector Eq Tech 23,58

IM 93 Rta 13,03 0,11 4,90 ★★★ € Flex Allocation 16,52

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 12,30 10,53 5,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,85

Henderson Gartmore Fd Lata 14,22 1,89 -9,56 ★★★ Latan Eq 64,67

Henderson Gartmore Pan Eur 10,58 14,32 18,36 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 115,12

Henderson Gartmore Pan € R 6,15 14,26 20,80 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 782,94

Henderson Horizon Euroland 43,51 15,04 23,41 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 939,57

Henderson Horizon Pan Eurp 15,36 2,06 10,17 Alt - Long/Short Eq - E 1.503,30

Henderson Horizon Pan Eurp 27,87 15,26 18,52 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.088,48

Henderson Horizon Pan Eurp 39,80 17,27 28,11 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 529,27

Henderson Horizon Pan Eurp 37,42 15,35 18,11 ★★ Eurp Small-Cap Eq 557,52

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 127.235,23 -1,55 -0,99 Alt - Currency 32,47

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AD 20,59 2,45 7,80 ★★★★★ € Dvsifid Bond 295,32

HSBC GIF € Credit Bond AC 26,20 2,00 7,86 ★★★★ € Corporate Bond 1.018,07

HSBC GIF € H Yld Bond AC 38,38 2,26 9,98 ★★★★ € H Yld Bond 2.357,70

HSBC GIF € Rsve AC 17,35 -0,01 0,01 Mny Mk - Other 151,11

HSBC GIF Euroland Eq Small 65,21 17,61 18,54 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 332,07

HSBC GIF Euroland Eq AC 39,49 15,80 18,07 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 897,04

HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,55 14,72 14,54 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 147,64

HSBC GIF Eurp Eq AC 47,33 14,48 15,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 118,93

HSBC GIF Turkey Eq AD 18,44 -7,97 6,99 ★★★★ Turkey Eq 126,75

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,58 0,59 1,11 Alt - Multistrat 376,47

Ibercaja Ahorro 19,87 0,40 2,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,55

Ibercaja Blsa A 23,84 6,87 12,63 ★★★ Spain Eq 107,14

Alcalá Acc 21,69 9,88 6,56 ★★ € Aggressive Allocation 15,26

Alcalá Blsa Mix 14,17 4,70 6,57 ★★★ € Moderate Allocation 18,71

Fonalcalá 32,88 6,16 5,50 ★★★ € Moderate Allocation 18,56

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 177,71 1,42 6,15 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,13

Fonbusa Fd 77,67 8,49 9,05 ★★ € Aggressive Allocation 26,78

Fonbusa Mix 122,08 5,11 8,29 ★★★★ € Moderate Allocation 29,82

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 708,08 0,43 2,09 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,10

Gesconsult León Valores Mi 24,44 8,24 9,70 ★★★★ € Moderate Allocation 47,08

Gesconsult Rta Fija Flex 28,26 4,88 6,42 ★★★★ € Cautious Allocation 120,71

Gesconsult Rta Variable 39,31 9,33 13,92 ★★★★★ Spain Eq 48,27

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 538,65 1,01 4,81 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 29,30

Gescooperativo Deuda Sober 670,40 0,05 0,65 € Mny Mk 115,64

Rural 13 Gar Rta Fija 803,07 -0,15 1,86 Guaranteed Funds 118,32

Rural 14 Gar Rta Fija 671,37 -0,04 2,82 Guaranteed Funds 85,58

Rural 2017 Gar 1.284,67 0,89 5,04 Guaranteed Funds 46,46

Rural 9 Gar Rta Fija 736,31 0,12 3,30 Guaranteed Funds 45,52

Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,59 0,69 4,28 Guaranteed Funds 66,64

Rural Blsa Española Gar 909,83 1,64 2,53 Guaranteed Funds 42,05

Rural Blsa € Gar 740,22 5,13 6,17 Guaranteed Funds 19,86

Rural Bonos 2 Años 1.159,27 0,57 3,71 € Gov Bond - Sh Term 100,74

Rural Cesta Conserv 20 768,54 2,81 3,00 ★★ € Cautious Allocation 29,13

Rural € Rta Variable 625,09 15,13 14,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 40,41

Rural Europ Gar 1.054,76 5,09 5,39 Guaranteed Funds 21,21

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 659,42 0,32 4,88 Guaranteed Funds 55,34

Rural Gar 2016 883,26 0,15 3,89 Guaranteed Funds 16,71

Rural Gar Eurobolsa 645,05 3,03 2,35 Guaranteed Funds 27,50

Rural Gar Rta Fija 2015 733,40 -0,02 3,03 Guaranteed Funds 83,48

Rural Gar 10,70 Rta Fija 754,91 0,72 1,80 Guaranteed Funds 42,68

Rural Gar 9,70 896,72 1,03 2,72 Guaranteed Funds 105,21

Rural Gar RF I 1.264,50 0,23 3,60 Guaranteed Funds 64,05

Rural Gar RF II 996,09 0,12 4,49 Guaranteed Funds 105,09

Rural Gar RV IV 1.223,17 4,20 9,02 Guaranteed Funds 31,85

Rural Intres Gar 2017 980,53 0,87 3,92 Guaranteed Funds 56,71

Rural Mix 15 778,30 2,29 4,28 € Cautious Allocation 196,88

Rural Mix 25 872,28 2,64 4,50 ★★★ € Cautious Allocation 483,70

Rural Mix 50 1.488,97 4,75 6,64 ★★ € Moderate Allocation 38,00

Rural Mix Int 25 892,38 4,34 5,10 ★★★ € Cautious Allocation - 29,63

Rural Multifondo 75 877,98 9,03 10,52 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,59

Rural Rend 8.414,26 0,32 0,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,35

Rural Rta Fija 1 1.277,94 0,33 0,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 297,64

Rural Rta Fija 3 1.327,10 1,35 4,36 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 144,54

Rural Rta Fija 5 940,73 1,93 7,63 ★★★ € Dvsifid Bond 83,61

Rural Rta Variable España 684,26 10,06 13,44 ★★ Spain Eq 89,07

Rural Rentas Gar 815,23 0,89 4,07 Guaranteed Funds 142,12

Rural Tecnológico Rta Vari 383,83 11,33 22,77 ★★★★★ Sector Eq Tech 20,65

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 30,39 7,58 13,45 ★★★★ Spain Eq 26,23

Catalana Occidente Patrim 16,67 5,96 3,68 ★★ € Flex Allocation 18,87

Catalana Occidente Rta Fij 11,81 0,13 0,56 € Mny Mk 17,07

Gesiuris Fixed Income 12,66 0,26 2,95 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 73,39

Gesiuris Patrimonial 17,37 8,56 5,25 Other Allocation 18,88

Privary F2 Discrecional 114,17 1,93 0,68 Other Allocation 27,20

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,67 12,18 13,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,29

Fondonorte 4,25 4,49 6,87 ★★★★ € Cautious Allocation 492,19

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.006,21 3,39 6,25 ★★★ € Moderate Allocation - 251,55

Profit Diner 1.646,59 0,13 1,75 € Mny Mk 64,36

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 68,50 9,37 12,32 ★★★ Spain Eq 16,34

Cartera Variable 3.564,20 5,66 11,65 ★★ Spain Eq 18,37

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 9Fondos 9

Fondos

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,60 16,25 14,61 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 80,83

FonCaixa Blsa USA 10,95 10,36 20,95 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 51,18

FonCaixa Cartera Blsa 7,44 10,48 17,41 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 162,76

FonCaixa Cartera Blsa Ind 11,20 7,46 11,97 ★★ Spain Eq 15,89

FonCaixa Cartera Gbl 8,28 2,68 5,16 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 172,53

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,38 1,46 5,90 ★★★ € Gov Bond 170,64

FonCaixa Comunicaciones 11,46 10,26 17,20 ★★★ Sector Eq Tech 40,50

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,71 1,71 7,93 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,56

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 7,15 7,92 5,00 Guaranteed Funds 37,23

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,94 8,03 6,43 Guaranteed Funds 85,43

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,59 0,00 1,46 Guaranteed Funds 30,32

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,73 -0,24 -0,19 Guaranteed Funds 23,04

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,76 0,37 4,00 Guaranteed Funds 276,66

FonCaixa Impulso 869,11 -0,01 0,79 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 92,68

FonCaixa Intres 852,27 0,62 1,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 424,56

FonCaixa Monetar Rentas 600,19 0,01 0,57 € Mny Mk 46,90

FonCaixa Multisalud 16,45 13,04 30,35 ★★★ Sector Eq Healthcare 467,07

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,53 3,89 5,18 Other 56,92

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,42 8,18 5,68 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 204,75

FonCaixa RF Alta Calidad C 9,40 1,24 4,13 ★★★ € Dvsifid Bond 23,86

FonCaixa RF Corporativa Es 7,86 2,45 6,53 ★★★★ € Corporate Bond 233,49

Microbank Fondo Ético 7,96 6,17 7,66 ★★★ € Cautious Allocation 29,23

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,91 0,35 1,41 ★★ € Cautious Allocation 18,94

Segurfondo USA A 17,15 1,73 14,27 ★★ US Large-Cap Blend Eq 239,38

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,65 2,14 7,76 ★★★★ € Corporate Bond 7.008,05

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 20,60 16,32 20,72 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.592,49

Invesco Pan Eurp High Inco 20,30 5,78 12,92 ★★★★★ € Cautious Allocation 5.477,07

Invesco US Structured Eq E 18,54 9,77 20,75 ★★ US Large-Cap Vle Eq 130,48

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 212,25 11,68 16,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 243,05

JSS EquiSar IIID € P € acc 166,13 4,95 6,57 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 120,75

JSS GlobalSar Balanc € P € 339,63 6,62 11,27 ★★★★ € Moderate Allocation - 61,13

JSS GlobalSar Gw € P € acc 162,30 8,63 14,80 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,31

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 167,01 10,33 13,21 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 317,66

JSS Quant Port Glbl € P € 140,08 2,75 4,94 ★★★ € Moderate Allocation - 96,18

JSS Real State Eq Glbl P € 203,31 12,91 18,36 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 91,91

JSS Stainble Bd € Corp P € 163,73 0,75 4,51 ★★ € Corporate Bond 114,66

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 139,03 1,47 3,61 ★★ € Dvsifid Bond 18,71

JSS Stainble Bond € P € di 114,14 1,27 4,43 ★★ € Dvsifid Bond 141,14

JSS Stainble Eq New Pwr P 56,06 14,22 5,98 ★★★ Sector Eq Alternative E 38,72

JSS Stainble Eq RE Glbl P 160,70 13,04 16,16 ★★ Prpty - Indirect Gbl 78,90

JSS Stainble Eq Eurp P € d 92,75 15,58 14,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 58,80

JSS Stainble Eq Glbl P € d 145,39 11,09 14,38 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 91,23

JSS Stainble Port Bal € P 201,85 6,29 8,64 ★★★★ € Moderate Allocation - 269,54

JSS Stainble Water P € dis 160,50 9,41 16,51 ★★★ Sector Eq Water 213,61

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Intech US Core A € Acc Hed 25,70 3,17 16,34 US Eq - Currency Hedged 146,19

Janus Gbl Life Sciences A 30,75 11,74 35,25 Sector Eq Other 1.100,64

Janus Gbl Real State A € A 14,58 1,96 11,39 Prpty - Indirect Other 137,06

Janus Gbl Research A € Acc 14,54 5,36 10,59 Gbl Eq - Currency Hedge 38,71

Janus Gbl Tech A € Acc Hed 7,37 4,69 14,73 Sector Eq Other 78,35

Janus US Research A € Acc 20,53 4,74 15,86 US Eq - Currency Hedged 182,14

Janus US Venture A € Acc H 23,20 3,76 19,40 US Eq - Currency Hedged 302,54

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,87 7,00 7,30 ★★★★ Convert Bond - Eurp 124,86

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,03 15,22 21,37 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.411,73

Jupiter JGF Eurp Opps L € 23,16 15,86 19,21 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 430,91

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 13,73 12,26 20,69 ★★★ Sector Eq Financial Ser 68,18

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 123,01 13,94 17,24 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,99

Jyske Invest Balanc Strate 147,04 4,08 8,55 ★★★★ € Moderate Allocation - 120,59

Ibercaja Blsa Europ A 7,38 11,91 13,02 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 223,75

Ibercaja Blsa Int 10,11 12,55 17,13 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,97

Ibercaja Blsa USA A 10,15 9,41 18,26 ★★ US Large-Cap Blend Eq 29,76

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,76 2,38 4,26 ★★★ Gbl Bond - € Biased 135,09

Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,36 2,59 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 635,42

Ibercaja Capital Europ 10,27 8,07 8,72 ★★★ € Aggressive Allocation 21,45

Ibercaja Capital 24,84 6,62 10,34 ★★★ € Aggressive Allocation 46,87

Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,88 1,41 Alt - Multistrat 344,20

Ibercaja Din 1.860,73 0,26 1,53 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 723,80

Ibercaja Dólar A 6,98 8,58 4,94 $ Mny Mk 121,81

Ibercaja Emerg A 13,22 9,69 3,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,30

Ibercaja Finan A 4,34 9,56 14,74 ★★ Sector Eq Financial Ser 17,29

Ibercaja Fondtes CP 1.321,04 0,13 0,69 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,16

Ibercaja Futur A 12,78 0,85 4,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 117,60

Ibercaja Gest Gar 5 7,64 4,54 4,27 Guaranteed Funds 55,50

Ibercaja Gest Gar 7 11,44 -0,14 0,45 Guaranteed Funds 43,15

Ibercaja H Yld A 7,19 2,40 6,64 ★★ € H Yld Bond 101,51

Ibercaja Horiz 10,80 1,12 5,77 ★★★ € Dvsifid Bond 138,95

Ibercaja Japón A 5,02 10,02 15,79 ★★ Jpn Large-Cap Eq 22,14

Ibercaja Objetivo 2015 10,42 -0,09 3,33 Fixed Term Bond 38,90

Ibercaja Patrim Dinam 7,49 0,45 1,39 ★★ € Cautious Allocation 373,75

Ibercaja Prem 7,55 0,71 3,99 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,73

Ibercaja Rta Europ 8,09 4,18 4,85 ★★ € Moderate Allocation 62,61

Ibercaja Rta 19,28 2,48 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 45,79

Ibercaja Rta Fija 2021 7,38 1,61 3,83 Fixed Term Bond 16,00

Ibercaja Sanidad A 10,15 13,96 24,95 ★★ Sector Eq Healthcare 41,70

Ibercaja Sector Inmob A 22,57 15,52 20,35 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 34,46

Ibercaja Selección Rta Fij 12,24 1,24 4,08 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 198,73

Ibercaja Selección Rta Int 9,04 3,99 6,05 ★★★★ € Cautious Allocation 38,02

Ibercaja S Caps 11,85 12,52 16,77 ★★ Eurp Small-Cap Eq 34,13

Ibercaja Util A 13,66 6,06 9,63 ★★ Sector Eq Util 21,31

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 52,38 13,30 -3,28 ★★★★ Emerg Eurp Eq 65,40

ING (L) Invest EURO Eq P A 147,13 14,74 15,13 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 471,05

ING (L) Invest € Income P 307,87 12,75 10,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 112,26

ING (L) Invest Eur Real Es 1.108,63 19,33 21,43 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 424,54

ING (L) Invest Eurp Hi Div 417,21 13,69 14,41 ★★★ Eurp Equity-Income 483,18

ING (L) Invest Eurp Eq X A 53,83 14,34 14,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 186,52

ING (L) Invest Glbl Hi Div 416,62 11,96 16,55 ★★★ Gbl Equity-Income 868,63

ING (L) Invest Industrials 582,37 12,05 16,48 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 116,71

ING (L) Invest Materials X 1.333,24 15,26 3,56 ★★ Sector Eq Industrial Ma 81,02

ING (L) Invest Prestige & 766,43 10,58 11,75 ★★ Sector Eq Consumer Good 104,24

ING (L) Invest Stainble Eq 286,40 13,76 16,93 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 313,43

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.761,86 13,47 16,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 169,28

ING (L) Patrimonial Aggres 766,71 11,49 14,81 ★★★★ € Aggressive Allocation 113,16

ING (L) Patrimonial Balanc 1.401,16 8,10 12,06 ★★★★★ € Moderate Allocation - 413,86

ING (L) Patrimonial € P Ac 690,04 9,41 11,27 ★★★★ € Moderate Allocation 115,67

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.206,72 0,07 1,60 € Mny Mk 75,18

Cajamar Mod 1.284,95 3,51 6,16 ★★★★ € Cautious Allocation 62,53

Cajamar Patrim 1.238,47 2,28 4,76 ★★★ € Cautious Allocation 24,63

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

FonCaixa B. Ind € Estándar 32,16 12,66 13,63 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 348,62

FonCaixa Blsa Div. Europ E 7,34 14,53 19,98 ★★★★ Eurp Equity-Income 234,00

FonCaixa Blsa España 150 6,75 10,74 17,13 ★ Spain Eq 101,23

FonCaixa Blsa Gest España 42,29 8,54 14,92 ★★★★ Spain Eq 251,03

FonCaixa Blsa Gest € Están 23,35 15,46 16,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,06

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,69 13,79 12,45 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,98

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 42,04 13,73 17,00 ★ Switzerland Large-Cap E 120,83

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,66 7,49 13,00 ★★★ Spain Eq 251,90

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 9,97 12,46 8,20 ★★★ Asia ex Jpn Eq 18,52

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 8,38 12,26 3,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,20

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 12,78 14,65 15,42 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 220,63

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 10,64 11,92 15,47 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 153,09

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 5,71 16,58 12,55 ★★ Jpn Large-Cap Eq 21,19

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 12,52 11,17 20,10 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 73,78

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Objectif Crédit Fi. C 13.354,67 3,26 10,88 Other Bond 348,91

Objectif Investissement Re 1.541,58 14,59 17,25 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 162,33

Objectif Patrim Croissance 326,71 10,55 11,89 ★★★★ € Aggressive Allocation 218,00

Objectif S Caps € A A/I 598,63 14,96 16,14 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 639,18

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason BM MgdVol EurpE 173,66 14,72 16,85 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,08

Legg Mason WA € Core+ Bd A 106,27 3,31 6,67 ★★ € Dvsifid Bond 54,93

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,15 -0,11 0,19 Alt - Long/Short Debt 429,76

LO Funds - Convert Bond (E 17,39 3,11 7,13 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.250,43

LO Funds - € Credit Bond 12,96 1,32 5,16 ★★★ € Corporate Bond 95,01

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,72 1,51 4,66 ★★★ € Corporate Bond 177,07

LO Funds - Golden Age (EUR 15,14 5,31 17,74 Gbl Eq - Currency Hedge 523,25

LO Funds - Short-Term Mny 112,41 -0,02 0,10 € Mny Mk - Sh Term 628,51

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 15,62 14,37 18,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.504,19

M&G Gbl Real State Secs A 18,28 12,17 17,28 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 112,76

M&G Jpn Smaller Companies 23,42 20,83 24,72 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 175,50

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 108,59 17,43 18,32 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 25,18

MainFirst Classic Stock Fu 141,61 11,27 14,73 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 31,13

MainFirst Top Eurp Ideas A 81,89 15,96 16,39 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.094,87

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 10,33 9,40 19,67 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 104,69

Fondmapfre Blsa Asia 8,10 13,50 9,58 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 40,05

Fondmapfre Blsa 30,26 6,46 9,95 ★★★ € Aggressive Allocation 260,46

Fondmapfre CP 1.519,12 0,08 0,83 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,51

Fondmapfre Diversf 16,27 6,80 10,45 ★★★ € Aggressive Allocation 128,85

Fondmapfre Divdo 65,35 10,82 12,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 51,88

Fondmapfre Estabilidad 13,20 0,24 1,12 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,98

Fondmapfre Estrategia 35 22,31 6,61 12,48 ★★★ Spain Eq 50,76

Fondmapfre Gar 1104 7,39 -0,25 0,33 Guaranteed Funds 33,65

Fondmapfre Gar 1107 8,08 5,04 4,85 Guaranteed Funds 55,36

Fondmapfre Gar 1111 2,55 5,63 7,73 Guaranteed Funds 51,85

Fondmapfre Multiselección 8,42 11,48 15,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,30

Fondmapfre Rend I 9,19 0,91 5,93 Fixed Term Bond 48,75

Fondmapfre Rta 19,45 0,94 4,16 ★★ € Dvsifid Bond 108,68

Fondmapfre Rta Larg 12,70 1,51 7,86 ★★★★ € Dvsifid Bond 132,71

Fondmapfre Rta Mix 10,09 3,05 6,87 ★★★ € Cautious Allocation 280,65

Mapfre Fondtes LP 15,86 0,39 2,54 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 383,55

Mapfre Puente Gar 10 1.373,67 0,01 2,71 Guaranteed Funds 56,93

Mapfre Puente Gar 12 16,20 4,37 5,26 Guaranteed Funds 37,96

Mapfre Puente Gar 3 8,66 5,62 4,72 Guaranteed Funds 42,26

Mapfre Puente Gar 4 8,65 5,04 8,92 Guaranteed Funds 64,61

Mapfre Puente Gar 5 8,86 0,60 5,23 Guaranteed Funds 48,34

Mapfre Puente Gar 7 9,20 5,60 5,52 Guaranteed Funds 46,53

MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch 29,38 2,38 4,78 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 240,54

March Cartera Conserv 5,63 2,89 4,16 ★★★ € Cautious Allocation - 132,87

March Cartera Decidida 946,42 7,70 4,99 € Aggressive Allocation 16,18

March Cartera Moder 5,16 3,91 5,24 ★★ € Moderate Allocation - 70,05

March Eurobolsa Gar 1.097,57 0,06 7,16 Guaranteed Funds 22,28

March Europ Blsa 11,70 16,34 12,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,76

March Europ Gar 847,07 1,57 4,39 Guaranteed Funds 15,92

March Gbl 820,39 14,73 12,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,02

March Patrim Defensivo 11,47 1,62 2,35 Alt - Fund of Funds - M 84,55

March Rta Fija CP 99,44 0,25 1,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 96,13

March Solidez Gar 14,35 2,20 5,67 Guaranteed Funds 16,80

March Valores 1.104,85 13,57 13,14 ★★★★ Spain Eq 37,86

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Far East MUS D 1.724,06 2,71 3,67 ★ Convert Bond - Asia/Jap 147,08

Man Convert Gbl € D 150,23 3,92 7,98 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 620,42

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,48 1,18 5,37 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 99,97

Jyske Invest Dynam Strateg 176,95 5,24 10,42 ★★★★★ € Moderate Allocation - 29,41

Jyske Invest Emerg Local M 168,45 6,24 2,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 36,95

Jyske Invest Emerg Mk Bond 265,09 2,13 3,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,20

Jyske Invest German Eq 143,83 16,25 18,28 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 31,18

Jyske Invest H Yld Corp Bo 178,94 2,97 7,90 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 61,81

Jyske Invest Stable Strate 171,59 2,95 6,68 ★★★★ € Cautious Allocation - 226,51

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,70 2,83 7,38 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 316,17

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.319,39 20,06 23,43 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 169,67

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.482,56 12,71 17,38 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 36,35

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 948,63 5,75 5,32 ★★★ Gbl Bond 47,00

KBC Bonds Convert Acc 856,84 10,21 10,02 ★★★ Convert Bond - Gbl 132,05

KBC Bonds Corporates € Acc 871,63 1,82 7,64 ★★★ € Corporate Bond 904,78

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 957,46 3,68 5,49 ★★★ Emerg Eurp Bond 95,44

KBC Bonds Eurp Acc 280,90 2,72 7,89 ★★★ Eurp Bond 34,23

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.092,33 5,51 6,13 ★★★★ Emerg Eurp Bond 45,81

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 741,04 7,83 5,19 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 218,45

KBC Bonds High Interest Ac 2.197,05 6,04 3,90 ★★ Gbl Bond 1.248,89

KBC Bonds Inflation-Linked 1.002,65 5,12 6,71 ★★★ € Inflation-Linked Bond 186,43

KBC Rta €renta B Acc 2.893,70 2,13 7,19 ★★★ € Gov Bond 596,89

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 431,92 8,06 -7,44 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 20,00

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Baskefond 1.324,37 0,62 3,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,90

Kutxabank Blsa EEUU 8,02 2,32 12,65 ★ US Large-Cap Blend Eq 197,68

Kutxabank Blsa Emerg 10,90 10,20 4,79 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,81

Kutxabank Blsa Eurozona 5,92 12,72 13,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 281,18

Kutxabank Blsa 19,90 8,25 13,72 ★★★★ Spain Eq 146,58

Kutxabank Blsa Int 8,48 8,98 11,46 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 212,40

Kutxabank Blsa Japón 3,53 7,88 18,76 ★ Jpn Large-Cap Eq 131,39

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,48 5,72 17,31 ★★★ Sector Eq Tech 29,45

Kutxabank Blsa Sectorial 5,91 13,22 13,66 ★★ Sector Eq Private Eq 157,65

Kutxabank Bono 10,58 1,28 4,27 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.369,78

Kutxabank Divdo 10,23 11,84 12,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 328,53

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,78 2,94 4,11 Guaranteed Funds 55,90

Kutxabank Gar I 6,53 -0,18 1,93 Guaranteed Funds 78,86

Kutxabank Gar II 987,64 -0,09 1,87 Guaranteed Funds 44,99

Kutxabank Gest Atva Inver 9,39 7,35 11,12 ★★★★ € Aggressive Allocation 30,74

Kutxabank Gest Atva Patrim 10,14 2,35 4,19 ★★★ € Cautious Allocation - 715,22

Kutxabank Gest Atva Rend 21,90 4,69 7,58 ★★★ € Moderate Allocation - 227,10

Kutxabank Monetar 821,61 0,06 0,76 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 156,73

Kutxabank Multiestrategia 6,61 0,45 0,56 Alt - Fund of Funds - M 110,59

Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,07 1,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 628,01

Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 0,16 1,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 50,19

Kutxabank Rta Fija LP 976,27 1,99 6,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond 671,45

Kutxabank Rta Gbl 21,96 5,88 5,53 ★★★ € Cautious Allocation - 285,44

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.132,79 -0,01 2,48 Fixed Term Bond 48,66

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.291,95 0,41 3,76 Fixed Term Bond 58,70

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 -0,03 2,32 Fixed Term Bond 152,59

Kutxabank RF Abril 2015 7,62 -0,03 2,48 Fixed Term Bond 122,65

Kutxabank RF Octubre 2016 1.289,87 0,45 3,61 Fixed Term Bond 221,89

Kutxabank Tránsito 7,42 -0,05 0,33 € Mny Mk 16,63

Kutxagarantizado Junio 201 6,21 -0,19 2,33 Guaranteed Funds 17,08

Kutxagarantizado Marzo 201 967,03 -0,12 2,55 Guaranteed Funds 48,12

Kutxagarantizado Septiembr 758,79 -0,16 2,73 Guaranteed Funds 25,48

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

La Française Protectaux I 631,52 -2,97 -8,24 Other 75,12

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 450,44 15,99 20,61 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.118,48

Norden 185,74 14,47 14,44 ★★★★ Nordic Eq 1.052,77

Objectif Alpha Eurp A A/I 558,16 14,97 18,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 131,21

Objectif Convert A A/I 1.095,44 10,64 13,44 ★★★★ Convert Bond - Gbl 369,31

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 11Fondos 11

Fondos

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 20,23 9,00 5,23 Alt - Multistrat 18,43

MFS® Meridian Eur Core Eq 31,52 15,54 18,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 32,75

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 36,17 13,99 19,57 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.597,72

MFS® Meridian Eurp Researc 32,39 13,21 17,16 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.265,65

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 27,16 13,17 20,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.724,09

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,34 0,02 1,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 45,31

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 27,74 10,92 14,76 ★★★ Spain Eq 106,14

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 48,20 2,12 7,94 ★★★ € Corporate Bond 3.393,70

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 22,08 4,05 10,26 ★★★ Eurp H Yld Bond 984,97

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B 62,27 12,77 5,25 ★★★★ EMEA Eq 142,54

MS INVF € Bond A 15,99 1,78 6,74 ★★★ € Dvsifid Bond 240,99

MS INVF Eurp Prpty A 36,21 19,47 23,92 ★★ Prpty - Indirect Eurp 437,01

MS INVF Eurozone Eq Alpha 12,28 16,95 18,45 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 607,33

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,49 1,22 5,07 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 982,35

Mutuafondo Blsa A 151,26 12,68 15,29 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 148,24

Mutuafondo Bolsas Emerg A 341,40 7,56 4,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,52

Mutuafondo CP A 136,36 0,38 1,93 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 588,86

Mutuafondo Fd A 145,98 10,31 14,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,82

Mutuafondo Gest Óptima Con 158,10 2,45 3,63 ★★★ € Cautious Allocation - 127,61

Mutuafondo Gest Óptima Din 137,98 6,52 3,26 ★★ € Aggressive Allocation 29,51

Mutuafondo Gest Óptima Mod 166,32 4,72 4,26 ★★★ € Moderate Allocation - 235,00

Mutuafondo H Yld A 26,90 2,94 6,36 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 226,35

Mutuafondo LP A 174,13 2,33 8,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 185,63

Mutuafondo Tecnológico A 90,87 10,69 17,34 ★★★★ Sector Eq Tech 33,58

Mutuafondo Valores A 275,97 14,57 19,22 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 85,80

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 526,93 2,71 8,33 ★★★★ € Gov Bond 1.874,21

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 721,08 5,52 -0,24 ★★ € Moderate Allocation 162,30

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 158,71 0,90 4,89 ★ Gbl Corporate Bond - € 292,25

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,44 1,91 7,01 ★★★ € Corporate Bond 539,56

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,05 1,69 7,21 ★★★ € Corporate Bond 546,00

Nordea-1 Eurp Opportunity 10,83 14,60 10,27 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 23,03

Nordea-1 Eurp Vle BP € 56,01 15,68 15,03 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.528,28

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,25 4,38 16,12 Gbl Eq - Currency Hedge 1.020,39

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,05 7,77 5,16 ★★★ Gbl Bond 48,23

Nordea-1 Latin American Eq 10,46 1,16 -4,90 ★★★★ Latan Eq 24,99

Nordea-1 Nordic Eq BP € 73,30 14,00 10,74 ★★ Nordic Eq 296,64

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 16,87 14,76 13,79 ★★★ Nordic Eq 62,07

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 20,32 11,22 4,14 ★★ Norway Eq 44,32

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,95 3,04 8,20 ★★★ € Moderate Allocation - 5.576,97

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,36 2,34 2,54 ★ € Cautious Allocation 15,86

Gar Ptccion 957,26 0,06 5,64 Guaranteed Funds 26,35

Gar Ptccion II 7,85 0,11 2,99 Guaranteed Funds 16,41

Gescafondo 16,12 7,80 8,53 Other Allocation 15,24

Gesdivisa 20,67 6,72 5,32 Other Allocation 68,10

NB 10 29,48 2,44 4,64 ★★★ € Cautious Allocation 60,17

NB Blsa Selección 14,72 8,15 9,84 ★ Spain Eq 38,68

NB Capital Plus 1.871,68 0,89 4,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 356,23

NB Fondtes LP 18,99 1,28 4,99 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 76,42

NB Fonplazo 2015 1.059,00 0,21 -0,22 Fixed Term Bond 20,45

NB Gbl Flex 0-100 12,51 6,55 8,46 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,13

NB Gbl Flex 0-50 12,92 4,91 5,55 ★★ € Moderate Allocation - 21,62

Mediolanum Crec S-A 18,92 7,04 10,06 ★★★★ € Moderate Allocation 21,59

Mediolanum España R.V. S 16,80 8,98 13,93 ★★★ Spain Eq 34,05

Mediolanum Europ R.V. S 8,60 13,04 14,34 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 32,32

Mediolanum Fondcuenta 2.639,68 0,42 1,44 € Mny Mk 60,10

Mediolanum Mercados Emerg 13,22 0,16 3,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 26,85

Mediolanum Prem 1.102,78 0,80 2,79 € Mny Mk 59,15

Mediolanum Rta S-A 29,60 2,28 9,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 30,74

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 7,33 10,39 12,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 487,05

Mediolanum BB Dynam Collec 12,36 7,92 10,10 ★★★ € Moderate Allocation - 58,75

Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,50 10,99 3,93 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 480,67

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,23 9,65 10,04 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 593,51

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,04 0,33 0,76 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 399,93

Mediolanum BB Eurp Collect 7,02 12,41 13,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 367,60

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,57 11,18 9,34 ★★ Gbl H Yld Bond 2.730,99

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,67 12,80 13,95 ★★★ Sector Eq Tech 82,20

Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,60 10,48 14,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 410,27

Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,33 12,01 14,17 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 621,23

Mediolanum BB Pac Collecti 6,89 13,03 9,87 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 142,48

Mediolanum BB US Collectio 5,92 11,42 17,62 ★ US Large-Cap Blend Eq 296,83

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,46 12,40 18,85 ★ Sector Eq Healthcare 746,68

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,71 12,98 17,49 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 710,45

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,87 10,14 1,72 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 860,40

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,74 9,75 3,03 ★★★★ Sector Eq Energy 401,14

Mediolanum Ch € Bond L B 6,96 2,48 6,94 ★★★ € Gov Bond 475,55

Mediolanum Ch € Income L B 4,92 0,30 0,52 ★ € Gov Bond - Sh Term 461,13

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,94 12,22 12,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 769,13

Mediolanum Ch Financial Eq 3,82 8,86 15,58 ★★★ Sector Eq Financial Ser 625,30

Mediolanum Ch Flex L A 4,71 5,21 -1,11 ★ € Flex Allocation - Gbl 128,69

Mediolanum Ch Germany Eq L 6,26 14,73 13,10 ★ Germany Large-Cap Eq 316,23

Mediolanum Ch Internationa 8,78 -0,01 0,64 ★★ Gbl Bond - € Hedged 386,31

Mediolanum Ch Internationa 10,74 11,39 14,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.202,73

Mediolanum Ch Internationa 6,95 0,10 -1,09 ★ Gbl Bond - € Hedged 196,67

Mediolanum Ch Italian Eq L 5,02 16,05 12,97 ★★ Italy Eq 360,54

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,19 0,22 ★★ € Ultra Short-Term Bond 323,84

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,81 9,24 5,26 Mny Mk - Other 70,56

Mediolanum Ch North Americ 8,45 10,20 18,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.623,15

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,97 14,14 10,34 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 626,58

Mediolanum Ch Solidity & R 12,03 2,35 4,27 Other 1.100,77

Mediolanum Ch Spain Eq S A 18,63 9,11 13,03 ★★★ Spain Eq 143,71

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,61 11,51 17,24 ★★★ Sector Eq Tech 433,71

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 66,26 3,96 34,28 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 88,62

Merch-Fontemar 23,81 2,28 1,27 ★★ € Cautious Allocation - 31,24

Merchrenta 23,19 -0,13 -0,04 ★ Gbl Bond - € Biased 25,61

Merch-Universal 41,64 5,40 6,48 ★★★ € Moderate Allocation - 35,64

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wace Tops UC 124,83 1,12 6,34 Alt - Mk Neutral - Eq 2.121,36

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 466,28 10,19 17,08 ★★★★★ Spain Eq 23,82

Metavalor Gbl 82,75 9,53 10,22 € Flex Allocation - Gbl 191,24

Metavalor Int 54,53 9,81 11,64 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,86

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 624,32 15,05 16,03 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.326,30

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Eastern Eurp A 87,90 9,98 -6,93 ★★ Emerg Eurp Eq 43,67

Metzler Eurp Gw A 155,38 15,88 16,18 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 299,88

Metzler Eurp Smaller Compa 231,40 14,36 19,39 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 444,48

Metzler Gbl Selection A 76,50 5,52 8,97 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,23

Metzler International Gw A 60,11 15,66 17,76 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 45,01

MFS INVESTMENT MANAGEMENT CO. (LUX) S.A.

MFS® Meridian Continental 17,87 15,36 16,75 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 15,34

MFS® Meridian Emerg Mkts E 13,66 10,43 1,51 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 83,42

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 48,31 12,37 21,90 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 715,75

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Pioneer F US $ Agg Bd A € 84,89 10,69 10,18 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.676,62

Pioneer F US Research E € 8,98 11,09 20,78 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.991,78

Pioneer Inv Total Rtrn A € 49,39 1,84 4,87 Alt - Multistrat 412,38

Pioneer SF € Commodities A 30,50 -4,30 -12,98 Commodities - Broad Bas 107,12

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,96 7,66 14,96 ★★★ € Bond - Long Term 866,04

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,04 0,38 1,03 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.354,20

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,80 0,92 3,41 ★★ € Gov Bond 421,70

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,10 2,45 9,14 ★★★★ € Gov Bond 714,59

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,99 6,98 0,84 ★ Gbl Bond 20,95

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,52 0,09 1,21 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,29

PBP Alto Rend Selección 6,50 0,49 2,01 ★ € Corporate Bond 22,50

PBP Blsa España 19,83 9,33 11,56 ★★ Spain Eq 19,86

PBP Diversf Gbl 3,60 5,88 5,27 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,48

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,55 4,32 7,06 € Flex Allocation - Gbl 33,60

PBP Gest Flex 6,33 4,66 6,14 ★★★ € Flex Allocation 79,76

PBP Rta Fija Flex 1.743,47 1,34 3,80 Alt - Long/Short Debt 73,63

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,25 0,49 2,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 78,07

Privat Blsa Española 9,44 7,81 12,22 ★★★ Spain Eq 26,40

Privat Flex Gbl 19,48 2,92 5,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,05

Privat Fd RV Gbl 13,02 11,28 15,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,64

Privat Fonselección 4,13 2,27 -0,34 Other Allocation 57,38

Privat Rta Fija 18,98 2,97 6,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 88,46

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 232,66 9,29 2,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 311,80

Raiffeisen-Euro-Corporates 125,01 1,70 5,73 ★★★★ € Corporate Bond 268,01

Raiffeisen-Euro-Rent 93,60 2,17 6,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 885,35

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 214,90 11,11 -5,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 382,85

RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija 13,08 1,05 4,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.135,27

Rta 4 Blsa 27,90 11,10 13,35 ★★★ Spain Eq 40,13

Rta 4 Cartera Selección Di 11,05 11,77 8,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,87

Rta 4 Fondcoyuntura 286,50 6,21 5,40 ★★★ € Flex Allocation 16,53

Rta 4 Pegasus 14,87 1,11 4,26 ★★★ € Cautious Allocation 322,42

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 171,82 1,08 0,15 Alt - Long/Short Debt 19,58

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 35,95 11,96 18,24 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.644,70

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 152,90 8,50 3,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 550,52

Robeco All Strategy € Bond 91,29 2,62 6,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.429,35

Robeco Asia Pac Eq D € 140,94 16,98 15,84 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 906,11

Robeco BP Gbl Premium Eqs 157,85 13,50 21,76 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 898,46

Robeco Chinese Eq D € Acc 80,79 8,50 15,50 ★★★★ Ch Eq 1.092,28

Robeco Emerg Markets Eq D 162,60 11,20 4,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.000,50

Robeco Emerg Stars Eq D € 195,70 11,27 8,85 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 775,77

Robeco € Credit Bonds DH 136,61 1,64 6,11 ★★★ € Corporate Bond 499,01

Robeco € Gov Bonds DH 157,11 3,10 7,09 ★★★ € Gov Bond 1.595,35

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 188,42 2,88 8,36 ★★★ Eurp H Yld Bond 76,26

Robeco Flex-o-Rente DH € 108,59 0,65 -0,17 Alt - Long/Short Debt 149,17

Robeco Gbl Consumer Trends 155,92 14,84 23,66 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.096,36

Robeco H Yld Bonds DH € 126,32 2,70 6,55 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.971,51

Robeco Prpty Eq D € 152,25 13,37 15,53 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 349,99

Rorento DH € 58,72 2,48 4,23 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.448,06

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 157,04 11,72 16,76 ★★★★★ € Flex Allocation 421,68

R Conviction Convert Eurp 280,22 8,64 11,00 ★★★ Convert Bond - Eurp 252,54

R Conviction € C € A/I 184,28 15,82 18,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 845,43

R Conviction Eurp C € A/I 50,54 15,84 17,90 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 166,37

R € Crédit C € 422,23 1,66 8,50 ★★★★ € Corporate Bond 586,89

R Midcap € C 269,14 17,83 13,59 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 122,26

R Valor C € 1.696,41 9,83 15,95 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 935,68

NB Patrim 849,75 0,38 0,98 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,74

NB Rta Fija Larg 110,57 2,39 7,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 20,46

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 213,12 13,60 15,12 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 234,89

Oddo Avenir Eurp A 416,38 15,09 16,12 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.717,76

Oddo Convert A 144,18 6,25 7,12 ★★★ Convert Bond - Eurp 509,92

Oddo Convert Taux CR-EUR 168,71 5,17 7,60 ★★★ Convert Bond - Eurp 526,91

Oddo Génération A 740,97 15,14 17,78 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 480,73

Oddo Immobilier A 1.572,12 18,68 22,02 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 245,08

Oddo Proactif Eurp A 194,36 9,41 9,14 ★★★★ € Flex Allocation 772,71

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 73,66 4,62 6,02 ★★ Convert Bond - Eurp 215,23

Ofi Convert Taux € D 241,33 1,61 2,93 ★★ Convert Bond - Eurp 122,06

Ofi Risk Arbitrages 140,70 0,13 0,12 Alt - Event Driven 95,58

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 16,76 13,42 16,66 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 320,90

Old Mutual Eurp Eq A1 0,97 14,09 17,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,46

OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER Dvsifid € 292,49 5,76 8,22 ★★★ € Moderate Allocation - 152,54

OYSTER Dynam Allocation € 205,92 13,59 12,01 ★★★ € Flex Allocation 39,81

OYSTER Eurp Corporate Bond 271,50 3,47 8,42 ★★★★ € Corporate Bond 473,42

OYSTER Eurp Fixed Income € 257,45 3,29 8,23 ★★★★ € Dvsifid Bond 272,14

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 415,37 17,14 14,67 ★ Eurp Mid-Cap Eq 52,65

OYSTER Eurp Opport € 447,01 15,55 15,34 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 869,39

OYSTER Italian Opport EUR2 37,45 18,18 14,65 ★★★ Italy Eq 144,28

OYSTER Italian Vle € 283,52 13,82 16,09 ★★★ Italy Eq 64,23

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 150,46 1,77 6,65 ★★ € Corporate Bond 674,68

Petercam L Bonds Higher Yl 91,77 3,97 7,91 ★★ € H Yld Bond 322,52

Petercam L Bonds Universal 139,47 5,41 6,90 ★★ Gbl Bond 484,31

Petercam L Liq EUR&FRN A 121,26 0,46 5,58 Other Bond 20,75

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 51,16 2,38 7,70 ★★★ € Gov Bond 406,65

Petercam Eq Agrivalue A 127,03 11,10 9,80 ★★★ Sector Eq Agriculture 105,42

Petercam Eq Euroland A 132,10 14,61 14,87 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 652,02

Petercam Eq Eurp A 97,05 13,52 13,38 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,85

Petercam Eq Eurp Dividend 173,74 14,03 17,16 ★★★ Eurp Equity-Income 383,68

Petercam Eq Eurp Stainble 184,67 14,17 12,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 39,59

Petercam Eq Eurp S & Midca 145,44 12,40 16,74 ★★ Eurp Small-Cap Eq 125,50

Petercam Eq Wrd A 102,91 12,47 8,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 109,81

Petercam Eq Wrd Stainble B 165,54 12,60 15,40 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 377,42

Petercam Securities Real S 332,82 18,72 24,05 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 319,94

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 286,89 13,58 -7,49 ★★ Emerg Eurp Eq 114,26

Pictet € Bonds-P 537,96 3,04 7,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 254,08

Pictet € Corporate Bonds-P 192,54 1,40 6,17 ★★★ € Corporate Bond 1.205,16

Pictet Eurp Index-P € 176,79 14,18 16,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.603,42

Pictet Eurp Eq Select-P € 598,96 16,55 10,00 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 74,34

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,77 -0,01 0,03 € Mny Mk - Sh Term 1.291,11

Pictet S C Europe-P € 964,81 15,11 19,13 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 221,49

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,44 2,84 1,71 Alt - Currency 83,28

Pioneer F Commodity Alpha 36,15 1,15 -8,64 Commodities - Broad Bas 179,84

Pioneer F € Aggt Bd A € 79,57 2,71 7,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 5.025,19

Pioneer F € Bond E € 10,42 3,20 7,85 ★★★★ € Gov Bond 3.055,15

Pioneer F € Cash Plus E € 65,67 0,41 1,48 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.070,90

Pioneer F Eurp Potential A 159,95 18,11 23,29 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.431,13

Pioneer F Glbl Aggregate B 83,43 7,90 5,59 ★★★ Gbl Bond 1.341,85

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 79,16 12,35 15,65 ★★ Gbl Equity-Income 2.225,95

Pioneer F Glbl H Yld A € 101,96 11,21 11,00 ★★ Gbl H Yld Bond 3.643,49

Pioneer F Gbl Ecology A € 249,62 16,70 18,10 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.189,88

Pioneer F Gbl Select A € 90,42 12,55 18,86 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 1.349,44

Pioneer F North Amer Bas V 83,37 10,19 21,90 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.199,34

Pioneer F Strategic Inc A 9,81 10,85 10,35 ★★★★ $ Flex Bond 6.078,38

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 13Fondos 13

Fondos

Schroder ISF Eur Eq Alpha 61,10 15,48 18,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 781,27

Schroder ISF Eur Special S 160,75 16,22 15,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 654,86

Schroder ISF Eurp Dividend 114,99 9,98 14,25 ★★★ Eurp Equity-Income 1.413,03

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 19,04 12,86 16,99 ★★★ Eurp Equity-Income 359,99

Schroder ISF Eurp Large C 202,45 14,90 15,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 227,11

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,96 13,22 15,93 ★★★★ Sector Eq Ecology 179,07

Schroder ISF Glbl Credit D 111,25 1,76 2,10 ★ € Flex Bond 82,77

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,54 7,77 5,91 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 622,70

Schroder ISF Glbl High Yld 37,11 2,71 6,54 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.002,91

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,30 1,61 2,80 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 702,49

Schroder ISF Italian Eq A 25,22 16,33 15,80 ★★★ Italy Eq 326,47

Schroder ISF Middle East € 15,21 7,04 21,03 ★★★ Africa & Middle East Eq 194,91

Schroder ISF Wealth Preser 17,81 2,06 0,78 € Flex Allocation - Gbl 24,90

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 17,62 6,74 7,99 Alt - Systematic Future 1.050,43

SEGUROS BILBAO FONDOS SGIIC

Fonbilbao Acc 62,75 7,64 12,29 ★★★★ Spain Eq 192,92

Fonbilbao Eurobolsa 6,49 11,88 11,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,13

Fonbilbao Int 8,35 11,09 12,85 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,58

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 362,98 13,01 14,15 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 186,27

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,82 2,67 7,88 ★★ € H Yld Bond 69,10

SLI Eurp Smaller Companies 20,63 14,69 21,68 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 189,42

SLI Gbl REIT Focus A Acc 11,16 12,10 17,27 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 136,18

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,44 1,74 6,55 ★★★ € Corporate Bond 3.041,27

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA Emerg Asia Alpha Eq I 743,96 13,38 10,35 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 161,56

SSgA EMU Index Eq Fund P 321,76 14,93 16,60 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.794,11

SSgA EMU Index Real State 315,12 19,86 21,78 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 70,42

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 1.087,02 16,76 19,84 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 28,74

SSgA Eurp Index Eq Fund P 244,62 14,15 15,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 824,09

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 714,81 15,08 24,29 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 97,11

SSgA Flex Ass Allocation P 407,74 1,32 4,44 € Flex Allocation - Gbl 45,44

SSgA Germany Index Eq Fund 180,46 16,12 17,62 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 18,88

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,56 0,00 3,20 Other Bond 589,87

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 96,99 1,30 0,70 Alt - Long/Short Debt 60,22

JB BF Absolut Return-EUR A 96,17 1,70 0,15 Alt - Long/Short Debt 5.421,15

JB BF Credit Opportunities 103,41 1,66 4,69 ★★★ € Flex Bond 250,71

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 126,43 1,92 3,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 219,15

JB BF € Government-EUR A 119,85 2,45 7,43 ★★★ € Gov Bond 47,07

JB BF Euro-EUR A 130,71 1,64 6,51 ★★★ € Dvsifid Bond 122,30

JB BF Gbl Convert-EUR A 74,12 2,11 4,67 ★ Convert Bond - Gbl € He 288,69

JB BF Gbl High Yield-EUR A 102,46 1,46 6,14 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 202,26

JB BF Total Return-EUR A 44,05 0,66 2,11 ★★ € Flex Bond 468,97

JB EF Eastern Eurp Focus-E 162,29 11,65 -4,80 ★★ Emerg Eurp Eq 31,07

JB EF Euroland Value-EUR A 150,45 12,87 16,84 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 138,26

JB EF Eurp Focus-EUR B 374,75 16,67 11,72 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,98

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 177,19 12,64 19,97 ★★ Eurp Small-Cap Eq 93,38

JB EF German Value-EUR A 253,42 16,09 19,27 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 127,74

JB EFEmerg Mkts-EUR B 84,99 9,45 -0,41 ★ Gbl Emerg Markets Eq 20,48

JB Multicash Mny Mk € B 2.061,86 -0,04 -0,18 € Mny Mk 167,15

JB Multistock - Gbl Eq Inc 100,37 13,43 16,68 ★★ Gbl Equity-Income 65,85

JB Strategy Balanced-EUR A 120,11 5,81 7,86 ★★★ € Moderate Allocation - 344,27

JB Strategy Growth-EUR A 100,40 7,82 10,43 ★★★ € Aggressive Allocation 59,70

JB Strategy Income-EUR A 116,25 3,67 5,60 ★★★ € Cautious Allocation - 306,94

RobecoSAM Smart Energy Fun 21,38 15,63 8,11 ★★★ Sector Eq Alternative E 229,96

RobecoSAM Smart Materials 192,48 15,77 12,17 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 293,76

RobecoSAM Sust Healthy Liv 187,29 12,98 21,79 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 310,12

RobecoSAM Stainble Water B 245,71 10,62 18,68 ★★ Sector Eq Water 671,89

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 342,71 13,09 19,16 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 117,23

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 40,74 13,84 19,24 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 590,40

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.809,51 2,65 7,13 ★★★★ € Flex Bond 240,59

Russell Pan Eurp Eq A 1.251,32 14,45 17,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 488,73

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM Eurp Eq Opps 13,53 15,51 14,68 Eurp Flex-Cap Eq 46,98

Santander Eurp Dividend A 5,90 14,49 15,20 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,95

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Altair Inversiones 240,37 10,35 17,15 ★★★★★ € Flex Allocation 38,73

Altair Patrim 9,41 3,70 10,82 ★★★★★ € Cautious Allocation 93,64

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,14 -0,22 0,62 Guaranteed Funds 48,30

Banesto G Eurostoxx 50 114,91 2,41 1,26 Guaranteed Funds 41,61

Banesto G Índices 10,52 2,40 3,80 Guaranteed Funds 29,12

Banesto G Mercados 18,33 4,90 8,77 Guaranteed Funds 55,15

Banesto Gar. Rentas Consta 10,32 -0,11 1,65 Guaranteed Funds 32,72

Citicash 1.190,09 0,04 1,01 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,89

Citifondo Bond 1.300,73 2,29 10,39 ★★★★ € Dvsifid Bond 54,99

Fondaneto 8,44 2,98 6,81 ★★★ € Flex Allocation 21,22

Fondo Urbión 101,89 1,27 6,63 ★★★ € Gov Bond 51,08

Inveractivo Confianza 16,37 2,46 6,62 ★★★★ € Cautious Allocation 174,59

Inverbanser 35,55 10,91 11,65 ★★★★ € Flex Allocation 72,55

Openbank CP 0,18 0,23 1,67 € Mny Mk 58,31

Santander 105 Europ 2 117,87 1,38 2,76 Guaranteed Funds 38,77

Santander 105 Europ 3 122,89 2,00 3,07 Guaranteed Funds 66,97

Santander 105 Europ 788,55 1,13 2,47 Guaranteed Funds 31,05

Santander Acc Españolas A 19,46 13,56 13,90 ★★★ Spain Eq 720,03

Santander Acc € 3,61 14,03 14,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 451,40

Santander Acc Latinoameric 23,30 1,36 -8,60 ★★ Latan Eq 34,99

Santander Brict 205,68 10,32 1,04 ★★★ BRIC Eq 22,73

Santander Carteras Gar 2 115,81 -0,16 1,26 Guaranteed Funds 132,05

Santander Carteras Gar 3 117,41 -0,23 1,04 Guaranteed Funds 76,49

Santander Carteras Gar 1.468,31 -0,09 1,69 Guaranteed Funds 66,07

Santander CP Dólar 66,82 9,32 5,18 $ Mny Mk 86,67

Santander Divdo Europ A 9,21 14,45 15,21 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 723,25

Santander Equilib Activo 68,89 -0,01 0,97 ★★ € Flex Allocation - Gbl 42,53

Santander Gar. Banc Europe 76,86 1,00 11,98 Guaranteed Funds 81,28

Santander Ind España Cl. O 106,50 7,86 13,72 ★★★ Spain Eq 290,75

Santander Ind € Clase Open 152,56 13,88 14,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 229,81

Santander Memor 4 134,18 0,78 5,48 Guaranteed Funds 209,47

Santander Memor 5 47,90 0,60 6,48 Guaranteed Funds 132,20

Santander PB Cartera Dinam 279,73 4,76 5,19 ★★ € Aggressive Allocation 40,09

Santander PB Cartera Emerg 107,11 3,89 -0,86 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 39,53

Santander PB Cartera Moder 9,80 2,51 2,51 ★★ € Cautious Allocation - 270,01

Santander Rta Fija 2016 133,54 0,24 4,05 Guaranteed Funds 82,99

Santander Rta Fija 2017 A 123,90 0,34 6,35 Guaranteed Funds 166,68

Santander Rta Fija Privada 104,98 1,33 5,79 ★★ € Corporate Bond 951,21

Santander Responsabilidad 140,58 2,02 5,42 ★★★ € Cautious Allocation 2.364,44

Santander Revalorización A 66,30 -0,18 -0,28 Alt - Fund of Funds - M 60,68

Santander RF Convert 953,49 5,51 5,25 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 132,09

Santander RV España Blsa A 229,49 8,53 11,70 ★★ Spain Eq 310,78

Santander Selección I 16,30 8,71 14,77 Guaranteed Funds 69,57

Santander Selección RV Asi 264,93 12,15 8,77 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 21,62

Santander Selección RV Nor 60,40 10,34 20,06 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 317,68

Santander S Caps España 181,52 13,86 20,41 ★★★★ Spain Eq 300,38

Santander S Caps Europ 125,69 14,79 18,57 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 191,31

Santander Solidario Divdo 96,54 13,76 16,44 ★★★ Eurp Equity-Income 27,94

Santander Tándem 0-30 14,31 2,90 5,22 ★★★ € Cautious Allocation 3.531,47

Santander Tándem 20-60 43,87 6,41 9,64 ★★ € Moderate Allocation 682,66

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 21,91 12,42 -0,60 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 408,22

Schroder ISF Eur Smaller C 33,19 15,60 21,20 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 318,38

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,59 2,49 7,64 ★★★★ € Corporate Bond 5.561,87

Schroder ISF € Govt Bd A I 7,03 2,93 7,96 ★★★ € Gov Bond 960,73

Schroder ISF € Liq A 121,68 -0,06 -0,24 Mny Mk - Other 624,33

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,30 0,23 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 711,41

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

Unifond 2017-III 7,57 0,47 3,17 Guaranteed Funds 49,35

Unifond 2017-X 8,53 1,26 2,91 Guaranteed Funds 50,38

Unifond 2017-XI 6,95 0,77 3,28 Guaranteed Funds 19,42

Unifond 2018-II 7,98 1,24 3,15 Guaranteed Funds 101,58

Unifond 2018-V 11,79 0,95 4,75 Guaranteed Funds 106,56

Unifond 2018-VI 10,30 1,15 3,53 Guaranteed Funds 26,55

Unifond 2018-X 7,85 0,91 3,80 Guaranteed Funds 72,88

Unifond 2019-I 7,97 1,39 4,10 Guaranteed Funds 72,46

Unifond 2020-II 9,68 1,82 3,99 Guaranteed Funds 41,01

Unifond 2020-III 11,77 1,33 6,83 Guaranteed Funds 43,08

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,99 0,58 2,86 Guaranteed Funds 29,56

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,81 3,72 7,20 Guaranteed Funds 24,12

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,44 2,70 3,29 Guaranteed Funds 102,49

Unifond Mod 8,53 1,29 3,13 € Flex Allocation - Gbl 44,05

Unifond Rta Fija € 1.276,27 0,08 1,43 € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,33

Unifond Tranquilidad 8,53 0,01 3,36 Guaranteed Funds 78,26

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.851,54 12,95 16,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.374,28

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.360,64 11,01 21,36 Jpn Eq - Currency Hedge 223,47

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.799,56 6,51 9,31 ★★★★ Convert Bond - Eurp 939,07

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond I 200,06 1,48 6,45 ★★★ € Corporate Bond 245,15

UBAM Dynam € Bond A Acc 256,13 0,22 1,20 ★★ € Corporate Bond - Sh T 558,56

UBAM Eurp Eq I 460,36 14,27 18,99 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 709,84

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 122,55 14,08 9,84 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 455,66

UniEM Fernost A 1.613,28 13,89 11,33 ★★★ Asia ex Jpn Eq 164,36

UniEM Gbl A 81,22 12,46 3,24 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 357,99

UniEM Osteuropa A 1.870,29 13,11 -7,81 ★★ Emerg Eurp Eq 122,94

UniEuropa Mid&Small Caps 47,00 14,49 17,54 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 266,52

UniEuroRenta EmergingMarke 52,38 2,24 2,83 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 155,09

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 115,44 11,18 19,71 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.026,66

UniKapital 113,02 0,60 2,14 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 582,67

UniNordamerika 229,06 11,23 20,15 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 212,56

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 282,46 14,51 16,99 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 355,30

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C 335,43 11,45 15,95 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 162,53

FPM F Stockp Germany Small 262,50 14,31 18,00 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 43,53

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 173,00 7,77 20,21 ★★★ Sector Eq Water 142,90

Vontobel Abs Ret Bond € A 100,81 1,66 1,80 Alt - Long/Short Debt 361,15

Vontobel Eastern Eurp Bd A 44,72 4,41 0,78 ★★ Emerg Eurp Bond 196,75

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 110,63 2,81 8,70 ★★★★ € Corporate Bond 1.079,82

Vontobel € Bond A 151,91 3,42 8,27 ★★★★ € Dvsifid Bond 153,90

Vontobel € Mny A 91,96 0,12 0,50 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,22

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 178,54 12,69 15,90 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 172,68

Vontobel Eurp Eq A 254,42 13,57 14,84 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 514,76

Vontobel New Power A 130,68 12,59 12,27 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 245,63

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 21,98 13,47 13,01 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 83,04

Waverton Eurp A € 18,57 11,87 31,00 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.624,89

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,70 2,26 4,97 ★★★ € Cautious Allocation - 42,76

Welzia Banks 7,00 8,22 16,54 ★★ Sector Eq Financial Ser 25,26

Welzia Crec 15 11,92 6,53 9,62 ★★★★ € Moderate Allocation - 40,45

Welzia Flex 10 10,23 3,54 6,11 ★★★ € Moderate Allocation - 17,16

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 138,11 -0,93 0,18 Alt - Gbl Macro 250,35

Sycomore L/S Opport A 329,64 4,88 7,53 Alt - Long/Short Eq - G 187,44

Sycomore Partners Fund I 1.560,21 5,73 9,41 ★★★★★ € Flex Allocation 371,74

Synergy Smaller Cies A 554,46 14,50 17,46 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 249,25

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,78 3,42 8,00 ★★★★ Eurp Bond 277,75

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,32 1,59 7,05 ★★★ € Corporate Bond 99,97

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,09 3,21 8,64 ★★★★ Eurp H Yld Bond 790,62

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur 28,12 16,05 21,88 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 227,11

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 306,02 3,17 13,28 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.231,15

TreeTop Convert Pac A € 292,22 3,20 5,97 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 24,97

TreeTop Gbl Opport A € 153,02 8,26 13,55 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 386,22

TreeTop Sequoia Eq A € 148,72 7,43 16,41 Gbl Eq - Currency Hedge 192,07

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 13,81 6,76 10,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 38,25

Harmatan Cartera Conserv 12,41 3,78 4,43 ★★★ € Cautious Allocation - 27,10

Mistral Cartera Equilibrad 771,32 7,00 7,64 ★★★ € Moderate Allocation - 49,33

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 60,79 -3,46 -14,43 Commodities - Broad Bas 45,30

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 162,29 6,99 9,07 ★★★ Convert Bond - Eurp 724,87

UBS (Lux) BF € P-dist 140,86 2,14 6,37 ★★★★ € Dvsifid Bond 450,42

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 185,06 3,41 10,40 ★★★★★ € H Yld Bond 5.226,35

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,29 2,94 8,69 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.816,79

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 177,01 3,24 7,82 ★★★★ Emerg Eurp Bond 47,59

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,88 1,71 5,70 ★★ € Corporate Bond 294,45

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,59 0,50 2,11 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 542,63

UBS (Lux) EF Central Eurp 174,03 6,76 1,97 ★★★★ Emerg Eurp Eq 62,06

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 87,71 14,27 17,77 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 755,40

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 778,41 14,31 18,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.044,84

UBS (Lux) EF Financial Ser 108,78 11,42 21,32 ★★★ Sector Eq Financial Ser 37,15

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 74,33 16,93 17,16 ★★ Sector Eq Ecology 153,32

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 863,00 15,15 17,57 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 133,87

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 307,52 13,00 19,73 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 430,87

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 18,90 11,97 12,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,64

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,91 3,27 9,00 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 998,12

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 19,43 11,16 15,17 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,18

UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,47 0,57 2,26 ★★ € Dvsifid Bond 504,09

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,24 0,00 0,09 € Mny Mk 1.443,40

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 442,10 0,00 0,09 € Mny Mk 204,64

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.641,41 4,23 7,37 ★★★ € Moderate Allocation - 672,29

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 419,01 7,30 11,60 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 85,65

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.133,59 0,55 2,03 ★★ Gbl Bond - € Hedged 271,46

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.104,62 5,74 8,99 ★★★ € Aggressive Allocation 164,83

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.565,47 2,93 5,23 ★★★ € Cautious Allocation - 1.281,05

UBS (Lux) SS Fixed Income 220,87 0,60 1,81 ★★ Gbl Bond - € Hedged 144,52

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,01 3,10 3,72 ★★★ € Cautious Allocation - 26,53

Tarfondo 13,96 1,26 3,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,33

UBS Diner P 6,24 0,04 0,92 € Mny Mk 85,03

UBS España Gest Atva 12,81 9,99 17,24 ★★★★ Spain Eq 67,74

UBS Retorno Activo 6,23 3,32 4,80 ★★★ € Cautious Allocation - 160,85

UNIGEST SGIIC

Unifond 2015-IV 10,11 -0,08 2,04 Guaranteed Funds 19,42

Unifond 2015-VII 10,26 -0,02 3,52 Guaranteed Funds 76,04

Unifond 2016-IX 9,88 0,36 3,27 Guaranteed Funds 80,46

Unifond 2016-V 10,62 0,29 3,05 Guaranteed Funds 57,95

Unifond 2016-VI 11,26 0,20 5,37 Guaranteed Funds 49,13

Unifond 2016-XI 8,20 0,58 3,33 Guaranteed Funds 50,20

Unifond 2017-I 8,72 0,39 5,07 Guaranteed Funds 52,71

Unifond 2017-II 9,02 0,33 7,00 Guaranteed Funds 33,23

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO