Materia: Administración FinancieraCátedra: Cesar AlbornozProfesor: Luis Adrián Barrera

Unidades Tematicas: 1-2-3

Nombre del grupo: “Inversores Competitivos”

Integrantes:Rey Natalia Reg: 861057Chaparro Fatima Reg: 859205Eskinazi Nicolas Reg: 873064Bacigalupo Soledad Reg: 851922

Unidad temática 1Objetivos y decisiones financieras básicas de las

organizaciones

Al plantear objetivos en las organizaciones, lo más común que solemos escuchar es: “ ganar la mayor cantidad de dinero posible”, pero si solo nos enfocamos en esta premisa dejamos de lado muchos aspectos fundamentales y de allí surgen cuestionamientos tales como: para que se van a utilizar los fondos, si se va a invertir o se va a consumir, si se van a aplicar políticas de financiación a corto o largo plazo, por lo tanto este objetivo de ganar dinero no es compatible con los entes de hoy en día.Es por eso que en la actualidad los objetivos estratégicos se definen como: “maximizar el valor de la organización para sus dueños”.Esta definición es acertada desde varios puntos de vista; el primero es que puede ser aplicada a cualquier tipo de organización cualquiera sea su forma jurídica o tamaño; y también implica un proceso a largo plazo y no un incremento de las ganancias circunstancial. Al analizar los objetivos operativos podemos decir que los administradores financieros de las organizaciones dirigen sus esfuerzos para incrementar al máximo las utilidades. Puede que parezca una contradicción con los objetivos generales, pero al desarrollar los objetivos tácticos no deben dejarse de lado los objetivos generales, en consecuencia el incremento en las utilidades debe ir de la mano con la maximización del valor de las organizaciones.

Podemos afirmar que en las corporaciones se miden las utilidades en términos de ganancias por acción, pero a la hora de aumentar las mismas debemos tener en cuenta tres aspectos:

-El tiempo de los rendimientos: una recepción de fondos en un corto período es preferible a una en tiempo prolongado. -Flujos de efectivo disponibles para los accionistas: como las utilidades no necesariamente generan flujos de dinero disponible para los accionistas, a la hora de incrementar las ganancias hay que intentar que las mismas estén aparejadas con mayores flujos de efectivo futuros, para que el precio de las acciones suba y sus propietarios puedan obtener beneficios su venta. -El riesgo: siempre hay que observar que cuanto mayor sea el riesgo, el precio de las acciones va a ser más bajo, pero a la vez los accionistas van a esperar más utilidades. En cambio, cuando el riesgo es menor, el precio de las acciones es más alto, pero las

utilidades son menores. La tendencia actual de los inversionistas es inclinarse por evitar el riesgo.Para poder mejor como deben ser planteados los objetivos, debemos tener en cuenta que existen diferencias entre los objetivos de los propietarios y los objetivos de los administradores financieros. El objetivo de los administradores es maximizar la riqueza de la empresa, riqueza que no necesariamente coincide con la de los dueños, sino más bien, se vincula al tamaño y al crecimiento de la misma, en cambio los accionistas o dueños buscan maximizar su riqueza. Bajo este supuesto es que entre los accionistas y administradores existe lo que se denomina una “relación de agencia”. Pero al ser los objetivos distintos entre las partes, el accionista debe buscar limar estas diferencias, ya que si no lo hace, pueden aparecer pérdidas en su riqueza debido a los intereses no coincidentes.

Las grandes decisiones financieras Las decisiones financieras que encontramos en la actualidad son: * Decisiones de inversión: Se basa en asignar los recursos en el tiempo donde su análisis está orientado a una evaluación particular de la decisión hacia la evaluación a nivel global. * Decisiones de financiamiento: Busca la mezcla optima para la financiación de las inversiones, es decir, cuanto se financia con capital propio (PN) y cuanto con capital de terceros (Pasivo), y dentro del endeudamiento buscar también la conveniencia de financiarse con deuda en moneda local o moneda extranjera. * Decisiones de dividendos: La política de dividendos debe balancear aspectos cruciales de la firma. Por una parte, eso implica una retribución del capital accionario, y por otra, privar a la empresa de ciertos recursos para no descapitalizarla.

La función financiera en las organizaciones: Estructura y relaciones con otras áreasLa importancia de la función financiera depende en gran parte del tamaño de la empresa.En empresas pequeñas la función financiera la lleva a cabo normalmente el departamento de contabilidad, a medida que la empresa crece la importancia de la función financiera da por resultado normalmente la creación de un departamento financiero separado; una unidad autónoma vinculada directamente al presidente de la compañía, a través de un administrador financiero.Para muchos la función financiera y contable de un negocio es virtualmente la misma. Aunque hay una relación estrecha entre

estas funciones, la función contable debe considerarse como un insumo necesario de la función financiera. El administrador financiero se ocupa de mantener la solvencia de la empresa, obteniendo los flujos de caja necesarios para satisfacer las obligaciones y adquirir los activos fijos y circulantes necesarios para lograr los objetivos de la empresa y en vez de reconocer los ingresos y los gastos como lo hace el contador, este los reconoce con respecto a entradas y salidas de efectivo.Además de lo mencionado también posee ciertas funciones de tesorería, cobranzas, y a veces, depende el tamaño de la organización, de facturación y sistemas.Hoy en día la posición de gerente financiero tiende a estar consolidada con las áreas de contabilidad, control y planeamiento, relacionada de manera directa como antes habíamos mencionado con la gerencia general, manteniendo su órbita en el sector de tesorería.El director financiero también será el encargado de las decisiones de inversión, de expansión, todo lo relativo a los dividendos, de capitalización y de endeudamiento, como también de las decisiones de administración y de acotación de los riesgos que todas las actividades mencionadas vayan generando, de manera que los objetivos de su gestión puedan prácticamente confundirse con las metas estratégicas de la empresa misma.El tesorero (administrador financiero) es responsable de administrar las actividades financieras, como la planificación financiera del efectivo, crédito, fondo de pensiones y cambio de divisas. El controlador (jefe de contabilidad) administra las actividades contables, como la contabilidad corporativa, la administración fiscal, la contabilidad financiera y la contabilidad de costos. El enfoque del tesorero tiende a ser más externo y el del controlador más interno. Si las ventas o compras internacionales son importantes para una empresa, es conveniente emplear a uno o más profesionales en finanzas cuyo trabajo consista en supervisar y administrar la exposición de la empresa a pérdidas ocasionadas por fluctuaciones de divisas. Un administrador financiero capacitado puede "evadir" o proteger a la empresa de una perdida de este tipo, a un costo razonable, usando diversos instrumentos financieros. Los administradores de cambios reportan generalmente ante el tesorero de la empresa. La relación con la contabilidad: Existen dos diferencias básicas entre las finanzas y la contabilidad; una se relaciona con la importancia de los flujos y la otra con la toma de decisiones.

* Importancia de los flujos de efectivos: La función principal del contador es generar y reportar los datos para medir el rendimiento de la empresa, evaluar su posición financiera, cumplir con los informes que requieren los reguladores de valores y presentarlos, declarar y pagar impuestos. El contador elabora los estados financieros que registran los ingresos al momento de la venta y los gastos cuando se incurre en ellos. Este método se conoce como base de acumulación. Por otro lado, el administrador financiero destaca sobre todo los flujos de efectivo, es decir, las entradas y salidas de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante la planificación de los flujos de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante la planificación de los flujos de efectivo necesarios para cubrir sus obligaciones y adquirir los activos necesarios con el fin de lograr las metas de la empresa. El administrador financiero utiliza esta base de efectivo para registrar los ingresos y gastos solo de los flujos reales de entrada y salida de efectivo. Sin importar sus utilidades o pérdidas, una empresa debe tener un flujo de efectivo suficiente para cumplir sus obligaciones conforme a su vencimiento. * Toma de decisiones: Los contadores dedican gran parte de su atención a la recolección y presentación de datos financieros. Los administradores financieros evalúan los estados contables, generan datos adicionales y toman decisiones según su evaluación de los rendimientos y riesgos relacionados.

Objetivos y necesidades de la existencia de mercados financierosEn la actualidad las empresas tienen la necesidad de financiar sus proyectos o conseguir fondos para poder subsistir, de aquí surge la necesidad de conseguir dichos fondos de alguna entidad que se los permita, en ese momento entran en juego los mercados financieros, que son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos realizan negocios directamente. En el mercado, los proveedores saben dónde se han prestado e invertido sus fondos a diferencia de tomar un préstamo donde no se conoce a los proveedores de fondos.Hay dos mercados claves: el de dinero y el de capitales. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo se llevan a cabo en el mercado de dinero, y los valores a largo plazo se negocian en el mercado de capitales.El objetivo principal de los mercados financieros es el de transferir fondos desde las unidades económicas superavitarias hacia aquellas deficitarias.

Ahora vamos a explicar brevemente la función de los dos tipos de mercados financieros:

1) Mercado de dinero: es creado por una relación financiera entre los proveedores y los solicitantes de fondos a corto plazo. El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieros tienen fondos inactivos temporalmente a los que desean dar algún uso que genere intereses. Al mismo tiempo, otros individuos requieren financiamiento.

2) El mercado de capitales es un mercado que permite realizar transacciones a proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo. Están incluidas las emisiones de valores de empresas y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales está integrada por las diversas bolsas de valores que proporcionan un foro para la transacción de bonos y acciones.

Mercados financieros

Clasificación de Mercados Financieros

1) Por el tipo de derecho, o sea formas mediante las cuales se pueden obtener fondos, se clasifican en: Mercados de Deudas: son aquellos mercados en donde se comercializan activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora que se individualiza mediante el pago de las obligaciones.Mercados de Acciones: son aquellos mercados en donde se comercializan activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos de la empresa emisora a la empresa inversora, relacionado con la distribución de utilidades, ya que la empresa inversora posee acciones de la empresa emisora. 2) Por el momento de la transacción, se refiere al momento en donde se realiza esta transferencia de activos o instrumentos financieros, se clasifican en: Mercados Primarios: Los mercados primarios son los mercados en donde se comercializan por primera vez, activos o instrumentos financieros entre grandes empresas inversionistas, o sea entre por ejemplo una empresa y un banco, bajo un sistema conocido como UNDERWRITING o sea que estos activos que se comercializan, se hacen respecto de un precio el cual no es definitivo todavía sino un

precio que da la garantía de colocación y le garantiza al inversor un monto mínimo ya que a partir de este es que se va a comercializar al publico en general.Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los mercados en donde los activos financieros que fueron emitidos y comercializados en los mercados primarios se revenden al público en general. Aquí se establece el precio definitivo del activo en cuestión. Los mercados secundarios más importantes con los Mercados de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios.Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones importantes que son que hacen líquidos a los activos financieros y que establecen el precio definitivo de los mismos.3) Por la forma de organización, estos mercados secundarios se clasifican en: De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y vendedores de activos o instrumentos financieros se reúnen en un lugar central para llevar adelante sus transacciones (lugar físico) el mas importante en nuestro país es el MERVAL o en los Estados Unidos el NISE. Se caracterizan por el sistema denominado a "Viva Voz" (Método de concurrencia) que se realiza en las ruedas de la bolsa de comercio o por el Sistema Integrado de negocios asistido por computadoras (SINAC) o Método de sesión continua, a través de tratativas directas en donde no rige la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio de un agente.Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se caracterizan en que los agentes que operan en el no lo hacen en un recinto físico, sino ubicados en diferentes lugares. El ejemplo mas concreto es el Mercado Extrabursatil (MAE) en el cual los agentes (BROKER DEALERS) se conectan mediante un programa por Internet llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa sus requerimientos de activo financiero a comercializar y a que precio lo quiere hacer, por un lado y los que emiten los mismos en contrapartida realizan la misma operación, cuando el sistema detecta la coincidencia se cierra la operación.4) De Intermediación: Los mercados de intermediación pueden ser:Directos: Se refiere a cuando la entidad financiera realiza la colocación primaria, esta colocación es adquirida por la unidad superavitaria la cual luego le revende este activo financiero a la unidad deficitaria en el mercado secundario.Indirectos: Se refiere a cuando la entidad financiera capta los recursos de las unidades superavitarias a través de sus ahorros en calidad casi siempre de depósitos y estos los utiliza para ofrecer en carácter de préstamos a las unidades deficitarias carentes de los

mismos. La unidad de intermediación entonces se coloca entre la unidad deficitaria y la superavitaria facilitando la asignación de los recursos.5) Por el plazo de vencimiento, se refiere entonces a una clasificación de mercados por el carácter de los activos financieros que comercializa, se clasifican en: Mercados Monetario o Dinerario: El él, se comercializan activos financieros con un vencimiento menor al año, o sea de corto plazo, al referirnos al plazo estamos hablando de que el derecho que tiene la parte inversora de adquirir los derechos sobre los flujos futuros de fondos re reduce en este caso al año. Ejemplos de estos activos son, las aceptaciones bancarias, las letras del tesoro nacional, papeles comerciales.Mercado de Capitales: En él, se comercializan activos financieros con un vencimiento mayor al año, o sea de mediano y largo plazo. Ejemplos de estos activos son, instrumentos de deuda, ON, bonos del gobierno, acciones de empresas, créditos hipotecarios.6) Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual el emisor debe hacer efectiva la transferencia del flujo futuro de fondo al inversor, se clasifican en: Mercado de Efectivo: En este mercado, la obligación de concretar la operación (de transferencia) se hace en el acto o en el término de 24 a 48 horas. Ejemplos de estos mercados son los mercados de Spot o de contado.Mercado de Derivados: Se denominan así ya que el precio del activo financiero que se comercializa esta ligado al precio de un activo denominado subyacente. Aquí la obligación de concretar la operación no se hace en el acto sino que se perfecciona en el futuro. Entre ellos se encuentran:Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que convienen en transar un activo o instrumento financiero a un precio determinado en un momento preestablecido también determinado. Ambas partes tanto la que conviene en comprar como la que quiere vender están obligados a proceder de esa forma. En el momento futuro entonces se lleva a cabo la operación más allá de que el precio suba o baje del valor preestablecido.Las Opciones o Call/ Put: Se clasifican en 2: Call Option y Put Option. En la primera se da al comprador del activo financiero la posibilidad y la obligación de no comprar el activo financiero llegado el momento futuro y a los precios establecidos. Y en la segunda se le da la posibilidad al vendedor de no vender el activo financiero en el precio y el momento preestablecidos. Ya que alguna de las dos partes se ve de cierta forma perjudicada por la no opción de la otra

parte, es que existe una prima que también se comercializa en los mercados secundarios.

Funcionamiento del mercado financiero en la ArgentinaDividimos el mercado financiero en dos grandes rubros, el sistema monetario, es todo aquello que está bajo la órbita del Banco Central. Las principales instituciones son el Banco Central como ente regulador junto con la Superintendencia de Entidades Financieras y sus componentes son todos los bancos comerciales y de inversión, Compañías Financieras, y otras entidades como las cooperadoras y empresas de crédito al consumo. El mercado de capitales: es el mercado bursátil por excelencia y los mercados donde se operan bonos y otros tipos de instrumentos de deuda. En este mercado se encuentra como órgano superior la Comisión Nacional de Valores, ente dependiente a través del ministerio de Economía del Poder Ejecutivo Nacional. Este se encarga de regular y supervisar la Oferta Pública de Títulos Valores. Luego están el Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL) encargado de la operatoria diaria en el mercado y la Bolsa de Comercio de Bs. As, lugar físico donde se realiza la operatoria. También se encuentra formando parte del Mercado de Capitales el Mercado abierto electrónico, donde se opera bonos y obligaciones Negociables todo en forma electrónica y telefónica.

Sistema financiero en Argentina, funcionamiento y rol del BCRA – Política monetaria- Una de las misiones fundamentales que tiene el Banco Central de la República Argentina es crear, a través del marco normativo adecuado, las condiciones necesarias para desarrollar y fortalecer la estabilidad financiera. Un sistema financiero estable, dinámico, eficiente y transparente, es condición indispensable para incentivar el ahorro, desarrollar el mercado de crédito, y sentar las bases del desarrollo económico.La fuerte interrelación entre estabilidad financiera y crecimiento económico sostenido justifica que la estabilidad financiera constituya un bien social que el Estado debe buscar y proteger. Cuando existe estabilidad financiera, el sector puede intermediar adecuadamente los ahorros de los agentes económicos y proveer un servicio nacional de pagos rápido, seguro y eficaz. Un marco sólido de estabilidad financiera es indispensable para incentivar el ahorro, desarrollar el crédito, alentar la inversión productiva y, así, alentar la producción, el empleo y el bienestar social. La política financiera es la principal herramienta utilizada por los

bancos centrales para alcanzar la estabilidad financiera. Desde el BCRA se desarrolla y aplica el esquema normativo prudencial que sienta las bases de un sistema financiero estable en un entorno de crecimiento de la actividad financiera. Esta estructura normativa se complementa con un esquema de supervisión de la operatoria bancaria, mediante el cual se monitorea la normativa prudencial.El Banco Central de la República Argentina es el encargado de formular e implementar una política monetaria consistente, que garantice el equilibrio en el mercado de dinero y aliente simultáneamente el ahorro y la inversión. De esta manera es que consigue manejar la tasa de interés del mercado, basándose en estos criterios para determinar el precio de la financiación de las empresas.Para brindarle transparencia y sostenibilidad a la Política Monetaria, como parte de su ejecución, antes del inicio de cada ejercicio anual se da a publicidad el Programa Monetario informando sobre la meta de inflación y la variación total de dinero proyectada. El Programa Monetario es consistente con el objetivo de lograr el equilibrio entre la oferta y demanda de dinero y brindar un ambiente de estabilidad de precios donde los agentes económicos puedan tomar correctamente sus decisiones.

Mercado de capitales: Objetivos, funcionamiento y participantesEl capital del mercado de valores está integrado por acciones; sus tenedores (personas físicas o jurídicas) una vez que reúnen determinados requisitos, están habilitados para desempeñarse en carácter de Agentes o Sociedades de Bolsa, a fin de realizar transacciones de compra y venta de títulos valores por cuenta propia o de terceros. Las principales funciones del Merval están relacionadas con la concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las operaciones realizadas en el mercado.El Mercado regula, coordina e implementa cada uno de los aspectos relacionados con la negociación de títulos valores, los tipos de títulos y operatorias, condiciones de pago, entre otros. Además cuenta con un sistema de Monitoreo de Rueda, que en tiempo real realiza el seguimiento de todas las operaciones, focalizando su labor en aquellas que por alguna característica merecen la atención de los expertos encargados del control. El Mercado de Valores cuenta con un sistema de negociación, aplicable a títulos privados y públicos denominado: Mercado de Concurrencia, con concertación electrónica o a viva voz, bajo un sistema de interferencia de ofertas; en el cual todas las operaciones

realizadas cuentan con garantía de liquidación del Merval. También se podrán concertar operaciones en títulos públicos y obligaciones negociables, en la Sesión Continua de Negociación.Los mercados de capitales están integrados por una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de que los financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios que generen rendimiento.

Conclusión Unidad Temática 1

Las finanzas tuvieron trasformaciones profundas a través del tiempo, que se ve reflejado en el rol de administrador financiero, así como en los mercados financieros, entre otros.El planeamiento pasa por dos decisiones fundamentales que el administrador financiero debe saber distinguir; la decisión de financiamiento que puedo cambiarla de acuerdo a las circunstancias y tiene que ver con el costo a corto plazo, y las decisiones de inversión que es estratégica y a largo plazo en la empresa. Sabemos también que parte de la doctrina incorpora una tercera área de decisión que trata sobre la política de dividendos en que se analiza la remuneración a los dueños y la continuación de los planes de reinversión de utilidades, pero estas decisiones pueden ser consideradas incluidas en las decisiones de financiamiento. Las finanzas ocupan un rol clave en la generación de la riqueza (tanto nivel corporativo como personal) y el tener los conocimientos del análisis de una empresa, sus estados financieros, el valor del activo y la estructura adecuada del capital resultan requisitos fundamentales para la gerencia de una organización junto a la interpretación de los hechos vinculados con la realidad. Se debe proyectar los flujos de fondos futuros de la manera más eficiente posible para luego poder evaluar el impacto en la situación actual de la firma, y a la vez también poder proyectar los índices de liquidez y tener un mejor panorama para poder tomar una decisión financiera en cuanto a si seguimos financiando con capital propio, de terceros y también si es conveniente distribuir dividendos y en qué proporción. Entonces entendemos que el tema central de las finanzas pasa por la utilización más adecuada de los recursos en términos de los objetivos fijados y desplazarlos en el tiempo en un contexto incierto, por su lado el rol de la organización es facilitar esa asignación. Y por último agregamos que el tener la información correcta, sabiendo considerar el costo de oportunidad (al evaluar

distinto cursos de acción) y realizándolo en el momento apropiado, es lo que hace a una buena decisión de inversión.

UNIDAD TEMÁTICA 2ELEMENTOS DE CÁLCULO FINANCIERO APLICADO

Flujo de Fondos y Valor Tiempo del DineroLas decisiones dentro de una organización respecto a un proyecto de inversión generalmente se encuentran influenciadas o condicionadas por la forma de financiamiento. Esto se refiere al valor del tiempo del dinero y lo podemos plasmar en un Flujo de Fondos. Concluimos entonces que las decisiones financieras tienen estos dos factores recientemente mencionados, los cuales inciden directamente determinando la cuantía de los flujos de fondos y la valuación de los fondos según el tiempo en el que estén ubicados. Patrones básicos del flujo de efectivo 1. Monto único: monto global que se posee actualmente o se espera en alguna fecha futura. 2. Anualidad: un ingreso de flujos de efectivo periódicos o iguales. 3. Ingreso Mixto: un ingreso de flujos de efectivo que no es una anualidad; un ingreso de flujos de efectivo periódicos y desiguales que no reflejan ningún patrón específico. Capitalización y Actualización Estos dos conceptos fundamentales en las finanzas surgen al preguntarnos por el valor del dinero en el tiempo, refiriéndonos al Valor Actual o al Valor Final. Los conceptos y cálculos más básicos del valor futuro y valor presente tienen que ver con montos únicos, ya sean montos presentes o futuros. Aunque a simple vista parezca que el valor futuro es más atractivo, el valor presente o actual resulta más útil para la toma de decisiones. Llamamos Capitalización a la técnica que se utiliza para calcular el valor futuro o final de la inversión. Se hace la sumatoria de estos valores y se halla el valor futuro de la inversión total. La capitalización se realiza varias veces en el período de tiempo; puede ser diaria, bimestral, trimestral, semestral, anual, etc. Llamamos Actualización a la técnica que se utiliza para calcular el valor actual o presente de los flujos de inversión en el tiempo cero. Se hace la sumatoria de esos valores para calcular qué valor tiene hoy la inversión. Factor de capitalización: (1 + i) n (interés compuesto). Factor de actualización: 1/ (1 + i) n.

Es necesario explicar que es el valor actual y que es el valor final. Valor Actual: Valor en el momento presente de una suma a percibir en el futuro, calculado mediante la aplicación a la misma de una tasa de descuento que refleje los tipos de interés y el elemento de riesgo de la operación. El proceso para calcular el valor presente se conoce como descuento de flujos de efectivo. Valor final: Cantidad de dinero dentro de “n” periodos de una cantidad inicial, dada a una tasa de interés por periodo. Depende de la tasa de interés ganada y el período en que un monto específico permanece en depósito, podemos analizarlo. El valor futuro de un monto presente se calcula aplicando interés compuesto durante un período específico.

Los mecanismos y Criterios de medición del valor del dinero: La tasa de Interés Existen dos alternativas para el uso de los fondos: el gasto y la inversión. Esto implica decidir entre la necesidad actual o la necesidad futura. La medición de este sistema de preferencias es determinada por la tasa de interés, factor que incide sobre el decisor como un criterio de decisión para poder ver el valor del dinero en el tiempo. El interés es expresado en porcentaje o tanto por ciento, en ocasiones se utiliza el tanto por uno. En todos los casos es imprescindible mencionar el tiempo de exposición del dinero a los efectos de la tasa de interés es decir, el período de vigencia de la operación. Las variables que intervienen en una operación financiera son: 1. La suma de dinero involucrado 2. El tiempo de vigencia de la operación 3. La tasa de interés Las tasas de interés son determinadas por la disponibilidad de los fondos y por un conjunto de circunstancias que originan el Riesgo. El riesgo se forma por dos influencias tales como, las vinculadas a las expectativas de cobrabilidad o cancelación de la operación a su vencimiento y las vinculadas a la ausencia de certeza respecto del nivel de poder adquisitivo del dinero con que será cancelada la operación (inflación o deflación). El interés SIMPLE Las sumas devengadas en concepto de interés se desvinculan del capital en el momento de su periodicidad convenida. Interés Simple es la operación financiera donde interviene un capital, un tiempo predeterminado de pago y una tasa o razón, para obtener un cierto beneficio económico llamado interés.

Interés Simple: Cn= Co (1 + in) El interés compuesto representa el costo del dinero, beneficio o utilidad de un capital Inicial V) o principal a una tasa de interés (i) durante un período (t), en el cual los intereses que se obtienen al final de cada período de inversión no se retiran sino que se reinvierten o añaden al capital inicial, es decir, se capitalizan. Interés Compuesto: Cn= Co (1 + i)n Capitalización Periódica y Subperiódica Período es la unidad de tiempo con la que se vincula la capitalización de los intereses devengados, que a efectos financieros equivale a una reinversión de utilidades. Periódica: cuando se practica una sola capitalización y Subperiódica: cuando se realizan dentro del año tantas capitalizaciones como subperíodos en los que se ha dividido el año (semestres, trimestres, meses, días, etc.). En cada tipo de capitalización, ésta o el pago de los intereses puede practicarse al comienzo (por adelantado) o al final (vencido) de cada período o de cada subperíodo. Las tasas resultantes responden a la siguiente conceptualización: TASA NOMINAL (TNA): Se llama así a la tasa anual que se fija cuando se establecen períodos de capitalización más cortos que el año. TASA EFECTIVA (TEA): Es la que produce con una sola capitalización en el año el mismo monto que el producido con varias capitalizaciones Subperiódica a tasa proporcional. El poder adquisitivo y la tase de interés real La tasa efectiva se acerca más a la realidad que la nominal, que sólo coincide con aquella si el régimen de capitalización es anual. Por otro lado, el poder adquisitivo del dinero puede haber sufrido cambios en el período de la operación, con lo cual la tasa efectiva puede reflejar una ilusión óptica si se considera la cantidad de bienes o los consumos que pueden adquirirse o abonarse una vez finalizada la operación. Los cambios de valor del dinero o el poder adquisitivo se pueden ver reflejados por la inflación y para poder tenerla en cuenta se representa en los cálculos con un algoritmo dentro de la tasa de interés. Ese algoritmo es el que se define como tasa de interés real. Es la tasa que expresa una corriente de ingresos según su valor real, es decir, corrigiendo el efecto inflacionario. Anualidades Hay 2 tipos de anualidades: 1. Anualidad ordinaria: el flujo de efectivo ocurre al final de cada período

2. Anualidad anticipada: el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada período

Ingresos Mixtos En tanto que una anualidad es un patrón de flujos de efectivo periódicos e iguales, un ingreso mixto es un conjunto de flujos de efectivo periódicos y desiguales que no reflejan ningún patrón en particular Valor de una Corriente de Pagos Una sucesión de pagos que se realiza en intervalos equidistantes de tiempo es denominada como “RENTA”. Las rentas involucran muchas operaciones, por ejemplo: 1. Costo anual equivalente de una inversión 2. Fijación de tarifas de una empresa prestadora de servicios públicos 3. El valor actual neto de un proyecto de inversión 4. Los préstamos bajo el sistema de amortización francés Rentas temporarias son aquellas que tienen una duración limitada en el tiempo. Tienen un momento de finalización de los pagos; son, en realidad, un segmento de las rentas perpetuas. Hay 2 tipos de rentas temporarias: 1. Inmediatas: aquellas en las cuales el momento de iniciación de los pagos coincide con el momento de valuación 2. Anticipadas: aquellas en las cuales el momento de iniciación de los pagos se anticipa, o adelanta, respecto del momento de valuación. Valor actual de una corriente de pagos vencidos temporaria: Renta Perpetua es toda sucesión financiera de capitales que se tome sin un límite temporáneo de tiempo (renta formada por infinitos pagos o cuotas). Valor Final de una corriente de pagos temporaria: (imposición) Coste de Oportunidad del Capital: el coste de oportunidad es la rentabilidad a la que se renuncia por no invertir en otros activos financieros. Existen dos reglas de decisión equivalentes para las inversiones de capital: Regla del valor actual neto: Se aceptan las inversiones que tienen un valor actual neto positivo Regla del tanto de rentabilidad: Se aceptan las inversiones que ofrecen un tanto de rentabilidad superior a su coste de oportunidad de capital. Valor Actual Neto: el Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple

con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las empresas. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: Objetivos Empresariales y Gobierno Corporativo Los directivos sirven mejor a los intereses de los accionistas invirtiendo en proyectos con un valor actual neto positivo. Esto ocasiona el problema de la agencia. Para que no haya desconfianza de los accionistas en la gestión de los directores, un buen sistema de gobierno corporativo puede ayudar a asegurar que los bolsillos de los accionistas estén cerca de los corazones de los directivos. Si los directivos y consejeros no maximizan el valor de la empresa, siempre existe el peligro de una absorción. Cuanto más cae la cotización de las acciones, debido a una gestión poco rigurosa o políticas equivocadas, más fácil es que otra empresa inversora o grupo de accionistas compre el paquete mayoritario. En este caso el directorio corre riesgo de ser despedido. El objetivo de la empresa es maximizar la riqueza de los accionistas pero también incluye en tomar decisiones siempre legítimas, cumpliendo con los contratos legales. En los negocios y las finanzas existen reglas implícitas que cumplir de comportamiento y debe existir la confianza mutua.

Conclusión Unidad Temática 2

El uso del dinero no es gratuito, como tampoco lo es de cualquier otro activo, por tanto, el usuario del dinero, activos o servicios, debe satisfacer los deseos de utilidad de quien las proporciona. En el paso del dinero, esta utilidad se mide en utilidades monetarias, la cual unida al capital en uso hace que este cambie de valor del dinero con el tiempo, y por esto se habla del valor del dinero en el tiempo. La actual situación económica de nuestro país exige de las personas relacionadas con el medio financiero un amplio conocimiento, así como la actualización de las operaciones, y técnicas aplicadas a éste mercado. Los elementos del cálculo financiero y las técnicas aplicadas en la solución de operaciones que se generan en el medio financiero; es el resultado del análisis

de éste mercado. Con el planteamiento descrito de las herramientas financieras , se pretende mostrar empíricamente que las decisiones financieras en la administración del riesgo de la empresa, están condicionadas al grado de aversión al riesgo del tomador de decisiones (administrador financiero) de la empresa en esta área , sin embargo este puede ser modificado desde el perfil cognitivo del sujeto tomador de decisiones para el manejo de la cobertura de riesgo, desde el aprendizaje organizacional en teoría financiera, así como del conocimiento y entendimiento de los mercados financieros. En una decisión siempre va a haber cierto grado de riesgo o probabilidad influenciados por el factor tiempo. No solo son necesarios lo cálculos financieros sino que también hay que considerar el riesgo al momento de tomar decisiones. Del riesgo se pueden determinar algunas variables que a quienes tienen el poder de decidir les interesara, las cuales son las tasas de interés pasivas y activas. Estas mismas podrían aumentar el valor de la empresa. Con la identificación de las teorías y la evidencia empírica para desarrollar el estudio, ahora es plenamente factible plantear las hipótesis y derivar de ellas la operacionalización de variables para la obtención de indicadores e instrumentos de recolección que se utilizarán para el desarrollo del trabajo de campo respectivo. El mundo de los negocios implica la utilización y el conocimiento de muchas fórmulas de cálculo financiero, como hemos detallado anteriormente, para poder tomar decisiones correctas se deberán basar en información clasificada, calificada, verídica y confiable. En fin, es todo puesto en marcha con el objetivo de impulsar la maximización del valor de la empresa, riqueza, tiempo y minimización de los riesgos implícitos en la misma.

UNIDAD TEMÁTICA 3Conceptos básicos de análisis financieros

Si se parte de la ecuación básica Costo-Volumen-Utilidad , se nota que tanto el factor costo total como el factor ingreso total están influidos por los cambios en el volumen. Lo mismo ocurre con el término beneficio. La gerencia debe elegir entre varias alternativas, cada una de las cuales tiene su propia combinación de CVU; por lo tanto el problema se reduce a la búsqueda de la combinación de costos, ingresos y volumen que maximice los beneficios. El análisis de la relación CVU tiende a maximizar los beneficios según el criterio marginalista (modelo de la economía), que considera una decisión

acertada a aquella que conduce a esa maximización. Comencemos entonces por estudiar el modelo de la economía. Suposiciones Básicas de la relación C-V-U. Los datos proporcionados por la relación CVU presentan para la empresa un medio útil para el planeamiento y control, estos datos no deben tomarse como un instrumento de precisión. Esos datos se basan en ciertos supuestos que pocas veces pueden presentarse por completo en la práctica. Debe estarse al tanto de tales limitaciones para no caer en conclusiones erróneas. Los supuestos del modelo, tal como expresan Backer y Jacobsen y Anderson y Raiborn son: 1. La mezcla de ventas permanece constante: las proporciones de venta de cada línea de productos se mantendrá en la realidad, tal como había sido pronosticada. 2. Los precios de los productos no varían en los distintos niveles de actividad: Si los precios de los artículos se modificaran se vería afectada la relación CVU. Suponemos que se actúa en un mercado de competencia perfecta; nunca voy a saturar el mercado. 3. Los costos variables unitarios (M.P y M.O) permanecerán constantes: O sea que en la realidad los costos serán iguales a los proyectados. 4. La capacidad de planta permanecerá constante. 5. La eficiencia de planta será igual a la pronosticada: las modificaciones en los niveles de eficiencia afectan los resultados de la relación CVU. 6. Los costos se clasifican en Fijos y Variables: En los costos para toma de decisiones solo existen dos clasificaciones por tipo de variabilidad: costos fijos y costos variables. Si tuviera costos semifijos en el análisis voy a tener más de un punto de equilibrio en el gráfico. Los semivariables deben segregarse, a pesar de que prestigiosísimos autores como Vázquez consideran que no. De no efectuar esta clasificación, en un grafico puede presentarse que tengamos más de un punto de equilibrio. 7. La empresa vende todo lo que produce: es decir que se opera sin políticas de stock. 8. No hay inflación ni estacionalidad. Clasificación de los Costos a los efectos de la Toma de Decisiones. En los costos para toma de decisiones solo existen dos categorías por tipo de variabilidad: Variables y Fijos. Se consideran variables, aquellos insumos que guardan una vinculación directamente proporcional con el nivel real de actividad. De éste modo, el volumen es la variable independiente (la causa) y el costo es la variable dependiente (el efecto).

Los factores del costo que no tienen cabida en la categoría anterior, se catalogan como fijos (todo costo no variable se considera fijo). Es decir que en ésta última categoría podemos encontrar: 1. Costos Fijos propiamente dichos: se mantienen invariables ante cualquier cambio de volumen, como ser la amortización del edificio, o el sueldo de los gerentes. 2. Costos Semifijos: se conservan estáticos dentro de determinado rango. Si ese rango se altera mucho se modifican por escalones. Ejemplo: el sueldo de supervisores. 3. Costos Semivariables: guardan alguna proporcionalidad con el nivel de actividad. Ejemplo: lubricantes, mantenimiento, energía eléctrica, etc. Debido a las distintas conductas de los costos no considerados variables, es más propio referirse a ellos como "costos de estructura". Por lo expuesto, el manejo del concepto de costos fijos solo es válido para un cierto nivel de actividad, que denominamos nivel de actividad significativo. El Punto de Equilibrio Cuando la empresa alcance un volumen de ventas determinado, presentará una situación de equilibrio, es decir un estado en el cual no se registren pérdidas ni ganancias. Esta situación es conocida como punto de equilibrio -también llamado punto de cobertura, de empate, punto cero, umbral de rentabilidad, o break evenpoint-. El diagrama de beneficios y su consecuencia, el punto de equilibrio, es una herramienta útil para efectuar vaticinios de ganancias a corto plazo, ya que permite conocer fácilmente los costos correspondientes a cualquier nivel a que opere la empresa. Decimos que es una herramienta de corto plazo porque parte del supuesto que los costos pueden ser fijos o variables, y en el largo plazo todos los costos son variables; por otro lado también considera que todos los factores de producción permanecen constantes, y en el largo plazo ello no ocurre. Las opiniones que se vierten sobre el mismo son extremas. Hay quienes lo critican por ser demasiado simplista y teórico; otros le brindan excesivos elogios al considerarlo una imprescindible herramienta gerencial. La verdad es que puede ser tanto una cosa como la otra: todo depende de cómo se la computa, como se la aplica e interpreta. Concepto El punto de equilibrio es la cantidad de unidades a producir y vender, para cubrir exactamente la totalidad de los costos fijos y variables. Virtudes del Diagrama de Beneficios :

1. Simpleza de manejo y fácil comprensión para personas no avezadas en temas de informes contables. 2. Facilita el medio de leer, interpretar y relacionar los datos contenidos en el estado de resultados (ya sea real o presupuestado). 3. Refleja la habilidad de los empresarios para ajustar los precios ante oscilaciones en los costos. 4. Ilustra gráficamente cual es el volumen mínimo que debe lograrse para no ganar ni perder. 5. Permite juzgar distintas alternativas de acción vinculadas con la relación CVU. 6. Ayuda a predecir cuales serán los efectos sobre el beneficio de cambios en los precios, en los costos y en el nivel de ventas. Limitaciones del Diagrama de Beneficios: 1. Comportamiento de los Costos: parte del supuesto que los costos fijos no varían ante cambios bruscos en el nivel de actividad; que los costos semifijos y semivariables no existen o que pueden segregarse sus componentes por tipo de variabilidad. Ya se señaló varias veces que esas suposiciones pocas veces se dan en la realidad. 2. Usa funciones lineales: supone que las funciones tanto de costos como de ventas son lineales, y que cada uno de los factores es independiente de los otros. Esto no coincide con la realidad económica. 3. Análisis por línea de productos: es poco útil para analizar la compañía en su conjunto. 4. Requiere actualización permanente: para usarlo como herramienta de decisión tiene que estar permanentemente actualizado. No obstante las limitaciones enunciadas, el diagrama de beneficios manejado prudentemente es una herramienta útil para la dirección, pues permite formarse una idea aproximada de la situación de un producto, de una línea o una empresa, y de cómo fluctuará ante distintos cursos posibles de acción. El Punto de Equilibrio: Determinación Empírica Si se parte de la expresión: Ventas - Costos Variables Totales = Contribución Marginal, es posible operar la misma con datos unitarios, estableciendo la diferencia entre el precio de venta y el costo variable unitario. Esa diferencia que no puede ser considerada como una utilidad, es lo que denominamos "contribución marginal unitaria". Simbolizando, será: p - cv = CMgu Cabe entonces plantearse el siguiente interrogante: ¿cuál ha de ser la cantidad mínima de unidades a vender para cubrir los costos de

estructura?; o lo que es lo mismo, ¿cuántas contribuciones marginales serán necesarias para cubrirlos? La respuesta es inmediata: un simple cociente entre los costos fijos y la contribución marginal unitaria. Qe = CF / CMgu Estas relaciones pueden ser fácilmente representadas en ejes cartesianos, teniendo en cuenta las siguientes consideraciones: 1. Los costos fijos o estructurales, se grafican como una paralela al eje de las abscisas, ya que por hipótesis permanecen constantes a cualquier nivel de producción y ventas. 2. Los costos variables o proporcionales, nacen del origen ya que se hacen nulos al volumen cero y, a partir de allí comienzan a crecer proporcionalmente a la cantidad de unidades. 3. Si sumamos ambas categorías de costos tendremos una tercera recta de costos que será el costo total; esta parte de la intersección del costo fijo con el eje de ordenadas y crece proporcionalmente en la misma medida que el costo variable (es paralela a éste). 4. Por último introducimos la recta de ventas, que también tiene nacimiento en el origen. En cualquier caso de contribución marginal unitaria positiva, es decir precio de venta superior a los costos variables, la recta de las ventas crecerá más rápidamente que la recta de costos totales hasta llegar a cortarla, presentando a partir de ese punto valores superiores. La cantidad de unidades correspondientes a la abscisa del punto de intersección representa el punto de equilibrio expresado en unidades. La ordenada representará el monto de ventas con que se logra esa igualación. A cualquier volumen inferior al punto de equilibrio (a la izquierda del mismo), la empresa estará operando con quebrantos. A la inversa, cuando los volúmenes sean superiores al punto de equilibrio (a la derecha del mismo), la empresa estará operando en zona de beneficios. Es posible comprobar el quebranto o beneficio obtenido, multiplicando la diferencia entre las unidades realmente vendidas y las unidades del punto de equilibrio, por la contribución marginal unitaria. Ello se explica por cuanto cada unidad que supera el punto de equilibrio deja una contribución marginal, que al no tener que absorber costos fijos genera automáticamente utilidad. Por su parte, cada unidad que falta para alcanzar el punto de equilibrio deja sin cubrir costos fijos - y por ende un quebranto - igual a la contribución marginal no aportada. El Punto de Equilibrio: Determinación Analítica La ecuación de una recta cualquiera se expresa: y = a + bx donde a es la ordenada al origen y b representa la tasa de crecimiento de la

función. Por consiguiente la ecuación del costo total puede expresarse así: CT = CF + cv . Q Del mismo modo podemos deducir la ecuación de las ventas: V = p . Q Aceptadas ambas ecuaciones, es evidente que el punto de equilibrio estará representado por aquel valor de la variable Q que arroje valores idénticos de costo total y ventas. En símbolos será: p . Q = CF + cv . Q De donde: p . Q - cv . Q = CF Q . (p - cv) = CF Q = CF / (p - cv) ó Q = CF / CMgu A partir de las fórmulas anteriores podremos fácilmente determinar otros componentes de la ecuación que eventualmente puedan aparecer como incógnita. Así, si la cantidad es un dato, por medio de despeje podremos saber el precio de equilibrio, el costo variable de equilibrio, y los costos fijos para el equilibrio. Gráfico Utilidad – Volumen En los últimos años el gráfico de equilibrio descripto anteriormente, ha encontrado un rival en el gráfico "utilidad - volumen". A pesar de su denominación, no relaciona las utilidades con el volumen, sino la contribución marginal con éste. El gráfico consta de dos áreas creadas por el eje de las abscisas, el cual representa el monto de ventas. El área por encima de dicho eje representa las ganancias, en tanto que la inferior representa las pérdidas. Aparte del punto de equilibrio, el gráfico muestra dos conceptos importantes: la línea u/v, y el margen de seguridad. Línea U/V: Esta recta muestra la contribución marginal total, para los distintos niveles de actividad, es decir la porción que queda de las ventas una vez deducidos los costos fijos totales. A medida que la línea u/v avanza hacia arriba, absorbe mayor cantidad de costos fijos. Al llegar al punto de equilibrio están totalmente recuperados, y a partir de ese momento se comienza a producir ganancias. La ecuación de la línea utilidad volumen es la siguiente: y = "u/v" x Ventas - CF Margen de Seguridad: es el porcentaje en que pueden descender las ventas, antes de ingresar en la zona de pérdidas; o sea que señala la magnitud en que las ventas sobrepasan el punto de equilibrio. La amplitud del margen de seguridad muestra la solidez del artículo o línea de productos analizada.

La determinación del punto de equilibrio mediante la relación u/v se logra mediante la siguiente fórmula: El Punto de Cierre o de Equilibrio Financiero El punto de equilibrio estudiado hasta ahora, es una información de naturaleza económica. En efecto, marca el límite por debajo del cual la empresa comienza a operar quebrantos desde el punto de vista económico. Sin embargo, los costos pueden clasificarse en dos grupos: 1. Costos Erogables: Costos que constituyen un desembolso financiero. 2. Costos no Erogables: elementos que si bien éstos representan un costo desde el punto de vista económico, no constituyen erogaciones financieras. Tal es el caso de las amortizaciones o la constitución de previsiones. En general, la clasificación precedente se aplica a los costos fijos, pues los costos variables suelen ser siempre costos erogables (materia prima, mano de obra). Sin embargo podría ocurrir que un costo variable fuera no financiero, o sea no erogable; tal es el caso de la amortización de un equipo, calculada en función a las unidades fabricadas. En éste caso, la cuota de amortización formará parte del costo variable, y sin embargo no será una erogación financiera. De tal manera, habrá un punto ubicado por debajo del punto de equilibrio económico, que marcará el volumen de ventas mínimo que debe alcanzar una empresa para poder continuar su actividad sin afrontar déficits financieros. Este punto se llama "punto de cierre" o "punto de equilibrio financiero". La fórmula para calcularlo es la siguiente: Qf = CFe / CMgu Donde: Qf = punto de cierre o punto de equilibrio financiero. CFe = Costos fijos erogables. CMgu = contribución marginal unitaria. Si se diera un caso en el cual hubiera costos variables no erogables, primero será necesario calcular la contribución marginal financiera, que será: CMgf = p – cve Donde: CMgf = contribución marginal financiera. p= precio de venta. cve = costos variables erogables. En tal caso, el punto de cierre será: Qf = CFe / CMg El Estado de origen y Aplicación de fondos

De la comparación entre estados contables de una misma organización, confeccionados en distintos momentos en el tiempo surgen variaciones en todos o en la mayoría de sus rubros. Esas variaciones representan desplazamientos producidos en la asignación o localización de los recursos de la empresa y el origen de esos recursos, que dentro de ciertas limitaciones permiten analizar los diferentes motivos que han producido esos desplazamientos, ya sea decisiones políticas o comerciales del ente, efectos de cambios en el contexto en que funciona, circunstancias resultantes de decisiones anteriores, etc. Los estados contables involucrados pueden corresponder a periodos pasados o a un periodo pasado y otro futuro proyectados. En este último caso será parte del sistema presupuestario de la organización, y sus cifras serán las resultantes de los objetivos. El análisis de fuentes y usos de fondos puede asumir distintas formas según cuál será la intención con que se lo practica. Distintas aplicaciones de fondos: * Recursos totales, * Capital de trabajo, * Disponibilidades. Los estados de origen y aplicación de disponibilidades y capital de trabajo permiten que el administrador financiero analice los flujos de caja pasados y posiblemente futuros de la empresa, ello le permitirá analizar si han ocurrido cambios en las políticas financieras de la empresa, también este análisis puede dar luces para determinar si un proyecto es factible en el sentido que haya disponibilidad de financiamiento para la operatividad de la organización.El Presupuesto en una empresa. La planeación estratégica tiene como objetivo la intención a nivel estratégico de lograr un hecho dentro del ámbito de planeamiento estratégico. Ventajas en la elaboración de un presupuesto 1. Favorece la planificación 2. Mejora la organización 3. Favorece la coordinación entre las distintas áreas de la empresa 4. Ayuda a tomar decisiones, disminuyendo la incertidumbre y sus causas. 5. Maximizar el beneficio. Limitaciones en la elaboración 1. Pronóstico: puede tener un margen de error. 2. Es rígido: supone tener valores fijos establecidos. No sirve ante cambios en los diferentes volúmenes. La solución es elaborar un presupuesto rígido de acción flexible.

3. Produce resentimiento y estancamiento: la sola existencia de un parámetro a cumplir produce resistencia en el ser humano. En muchos casos, se observa que el parámetro presupuestado actúa como un tope máximo, generando ineficiencias cuando el objetivo es de fácil cumplimiento. 4. Es una herramienta: debe complementarse con otras. Para poder elaborar un presupuesto debemos contener información estadística interna y externa, una estructura orgánica claramente definida, un plan de cuentas completo, un sistema de costos que permita establecer gastos variables y fijos, directos e indirectos, distribuir los costos indirectos, departamentalización para distribuir los costos indirectos, análisis de costos no productivos. Presupuesto económico Si la intención es contar con un instrumento prospectivo cuya finalidad sea la comparación de cifras reales, y esas cifras serán las de los estados contables del ente, es evidente que uno de los formatos básicos del sistema deberá ser confeccionado sobre la base de criterios iguales o por lo menos comparables con los utilizados en la contabilidad, es decir según el método de lo “devengado”. El punto de arranque será un conjunto de pronósticos de ventas, actividades, de costos, etc. Que corporice los objetivos operativos de la organización para el periodo presupuestario. El presupuesto económico no garantiza de por sí su propia factibilidad. Presupuesto financiero Expone la proyección de los movimientos o flujos de fondos del período elegido. Será este instrumento el que informará a las autoridades de la organización si el desarrollo de los niveles operativos previstos en el presupuesto económico provocará o no crisis de liquidez que obliguen a cambiar las metas o a disponer medidas de incorporación de recursos u otros cambios en el funcionamiento del sistema. Índice o Ratios Matemáticamente, un ratio es una razón, es decir, la relación entre dos números. Son un conjunto de índices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancias y Pérdidas. Los ratios proveen información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capacitadores, el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos cuál es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones contraídas con terceros.

Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos: * Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo * Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. * Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos. * Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera). Análisis de Liquidez Se miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras, en este caso los ratios se limitan al análisis del activo y pasivo corriente. Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Estos ratios son cuatro: Ratio de liquidez general o razón corriente El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye básicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fácil negociación e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. Ratio prueba ácida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fácilmente realizables, proporciona una medida más exigente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo más severa que la anterior y es calculada restando el

inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son excluidos del análisis porque son los activos menos líquidos y los más sujetos a pérdidas en caso de quiebra. A diferencia de la razón anterior, esta excluye los inventarios por ser considerada la parte menos líquida en caso de quiebra. Esta razón se concentra en los activos más líquidos, por lo que proporciona datos más correctos al analista. Ratio prueba defensiva Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente. Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta. Calculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente. Ratio capital de trabajo Vamos a definirla como una relación entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes; no es una razón definida en términos de un rubro dividido por otro. El Capital de Trabajo, es lo que le queda a la firma después de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los Activos Corrientes menos Pasivos Corrientes; algo así como el dinero que le queda para poder operar en el día a día. En nuestro caso, nos está indicando que contamos con capacidad económica para responder obligaciones con terceros. Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar Las cuentas por cobrar son activos líquidos sólo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente. Razones básicas: el índice nos está señalando, que las cuentas por cobrar están circulando en estos días, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo. Análisis de la Gestión o actividad: Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos. Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.

Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. Así tenemos en este grupo los siguientes ratios: Ratio rotación de cartera (cuentas por cobrar): miden la frecuencia de recuperación de las cuentas por cobrar. El propósito de este ratio es medir el plazo promedio de créditos otorgados a los clientes y, evaluar la política de crédito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. Cuando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilización total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y pérdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crédito como estrategia de ventas. Período de cobros o rotación anual: puede ser calculado expresando los días promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o señalando el número de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el número de días en número de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 360 días que tiene un año. Período de cobranzas: La rotación de la cartera un alto número de veces, es indicador de una acertada política de crédito que impide la inmovilización de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel óptimo de la rotación de cartera se encuentra en cifras de 6 a 12 veces al año, 60 a 30 días de período de cobro. Rotación de los Inventarios : cuantifica el tiempo que demora la inversión en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año y cuántas veces se repone. Existen varios tipos de inventarios. Una industria que transforma materia prima, tendrá tres tipos de inventarios: el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. Si la empresa se dedica al comercio, existirá un sólo tipo de inventario, denominado contablemente, como mercancías. Período de la inmovilización de inventarios o rotación anual :

El número de días que permanecen inmovilizados o el número de veces que rotan los inventarios en el año. Para convertir el número de días en número de veces que la inversión mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 360 días que tiene un año. Período de inmovilización de inventarios : A mayor rotación mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. Para calcular la rotación del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma. Podemos también calcular la ROTACION DE INVENTARIOS, como una indicación de la liquidez del inventario. Nos indica la rapidez con que cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. Mientras más alta sea la rotación de inventarios, más eficiente será el manejo del inventario de una empresa. Período promedio de pago a proveedores : este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. Mide específicamente el número de días que la firma, tarda en pagar los créditos que los proveedores le han otorgado. Una práctica usual es buscar que el número de días de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de «buena paga» con sus proveedores de materia prima. En épocas inflacionarias debe descargarse parte de la pérdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprándoles a crédito. Período de pagos o rotación anual: En forma similar a los ratios anteriores, este índice puede ser calculado como días promedio o rotaciones al año para pagar las deudas. Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razón lenta (es decir 1, 2 ó 4 veces al año) ya que significa que estamos aprovechando al máximo el crédito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. Rotación de caja y bancos: dan una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir días de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de Caja y Bancos por 360 (días del año) y dividiendo el producto entre las ventas anuales. Rotación de Activos Totales: ratio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. O sea, cuántas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversión realizada.

Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales. Esta relación indica qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto se está generando de ventas por cada UM invertido. Nos dice qué tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cuánto más vendemos por cada UM invertido. Rotación del Activo Fijo : esta razón es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. Mide la actividad de ventas de la empresa. Dice, cuántas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversión realizada en activo fijo. Análisis de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento: estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo plazo. Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Miden también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo. Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo. Estructura del capital (deuda patrimonio): es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relación al patrimonio. Este ratio evalúa el impacto del pasivo total con relación al patrimonio. Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio: Endeudamiento: representa el porcentaje de fondos de participación de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporción de fondos aportados por los acreedores. Cobertura de gastos financieros : este ratio nos indica hasta qué punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situación de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Una forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante. Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda. Cobertura para gastos fijos : este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la única posibilidad que tiene la compañía para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros. Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos y depreciación. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. Al clasificar los costos fijos y variables deberá analizarse las particularidades de cada empresa. Análisis de Rentabilidad : Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. Indicadores negativos expresan la etapa de des acumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura al exigir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, para mantener el negocio. Rendimiento sobre el patrimonio: esta razón lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. Mide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista. Rendimiento sobre la inversión: lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la efectividad total de la administración y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas. Utilidad activo: este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

Utilidad ventas: este ratio expresa la utilidad obtenida por la empresa, por cada UM de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos. Utilidad por acción: ratio utilizado para determinar las utilidades netas por acción común. Margen bruto y neto de utilidad: Margen Bruto: este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. Indica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada UM de ventas, después de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce y/o vende. Indica las ganancias en relación con las ventas, deducido los costos de producción de los bienes vendidos. Nos dice también la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos. Cuanto más grande sea el margen bruto de utilidad, será mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las mercancías que produce y/ o vende. Margen Neto: rentabilidad más específico que el anterior. Relaciona la utilidad líquida con el nivel de las ventas netas. Mide el porcentaje de cada UM de ventas que queda después de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos. Cuanto más grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operación durante el período de análisis, está produciendo una adecuada retribución para el empresario. Análisis DU – PONT : Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la distorsión que esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y obtener así una posición más realista de la empresa. A esto nos ayuda el análisis DUPONT. Este ratio relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad, mostrando la interacción de ello en la rentabilidad del activo. La matriz del Sistema DUPONT expuesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, así como las principales cuentas del estado de resultados. Así mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad. Limitaciones de los ratios : No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones, como son:

* Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. * Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como utilidad por repartir. Ante esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o los activos del año anterior. * Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podrá suceder. * Son fáciles de manejar para presentar una mejor situación de la empresa. * Son estáticos y miden niveles de quiebra de una empresa. Conclusión Temática 3

Conocer el flujo de fondos es fundamental para la toma de decisiones financieras. Los estados contables nos reflejan dicha información, en esta materia es el EFE (Estado de Flujo de Efectivo) el indicado para informarnos de la manera más adecuada. Este es una herramienta nueva que suplanto al viejo EOAF (Estado de Origen y Aplicación de Fondos) y sin lugar a dudas, resulta de mayor utilidad. En muchas partes del mundo este estado de flujo de efectivo es un elemento primordial muy pedido por los grandes gerentes y directivos, ya que muestra e informa la disponibilidad de dinero o efectivo que la empresa tiene para usar en la actualidad. Para tener un conocimiento más profundo y claro de los flujos de efectivo conviene realizar los análisis de estados financieros correspondientes y prestar atención al efecto palanca operativo.

Bibliografía

ALBORNOZ, CESAR Y COLABORADORES; “Gestión Financiera de las Organizaciones”; Capítulos 1, 2 y 3 BARRERA, LUIS A; Apuntes de Administración Financiera – Unidades 1, 2 y 3 SAPETNIZKY, CLAUDIO Y COLABORADORES; “Administración financiera de la organizaciones”; Ediciones Macchi PASCALE, RICARDO; “Decisiones Financieras”; 4ta Edición-Fondo Editorial; C.P.C.E.C.A.B.A-2005