Evolutia pietei de capital in anul 2010

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 2 Acest raport este realizat de Intercapital Invest SA, companie de servicii de investitii financiare autorizata sa furnizeze servicii de investitii in actiuni listate la bursa si in alte instrumente financiare. Pentru informatii suplimentare despre modul in care puteti investi pe piata de capital consultati siteul www.intercapital.ro. Piata reglementata de actiuni si unitati de fond a Bursei de Valori Bucuresti Piata de capital a inregistrat un an de stagnare in 2010, dupa scaderile importante din 2008 si revenirile partiale din 2009. Evolutia indicelui principal al Bursei de Valori Bucuresti (BET) in ultimii patru ani este prezentata in continuare:

Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece actiuni listate pe piata reglementata a BVB) a incheiat 2010 cu o crestere modesta de 12,3%, indicele compozit BET-C a avut o variatie similara de +14,6%, iar indicele societatilor de investitii financiare, BET-FI, a pierdut 8,0%; BET-XT (calculat pe baza preturilor a 25 de companii importante) a castigat numai 1,9% in 2010, iar indicele sectorului energetic BET-NG a incheiat anul cu +29,5%. Valoarea tranzactiilor cu actiuni pe piata reglementata a BVB a crescut usor, cu 10% fata de 2009. Evolutia actiunilor listate pe piata reglementata a BVB a inregistrat o serie de etape distincte in 2010. In primele trei luni BET a continuat cresterea inceputa in anul precedent, acumuland +27,2% fata de sfarsitul anului 2009. In urmatoarele trei luni actiunile au intrat pe scadere, anuland cresterea inregistrata in trimestrul I; variatia BET in primele sase luni ale anului 2010 a fost de numai +1,1%. Dupa o crestere usoara in luna iulie, ultimele cinci luni ale anului au adus o evolutie surprinzator de stabila pentru

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 3 toate actiunile listate la BVB, desi pietele externe au inregistrat cresteri in aceasta perioada.

Spre deosebire de alti ani, corelatia pietei de capital romanesti cu pietele din regiune a slabit in intensitate (PX, WIG si BUX sunt indicii burselor din Cehia, Polonia, respectiv Ungaria):

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 4 Coeficientii de corelatie intre BET si indicii WIG, PX si BUX au fost in 2010 de 0,16, 0,67, respectiv 0,74, fata de 0,97, 0,99, respectiv 0,98 in 2009. In mod corespunzator a scazut si corelatia evolutiilor de pe piata locala cu evolutiile de pe pietele dezvoltate: coeficientul de corelatie intre BET si indicele american S&P500 a fost de 0,49 in 2010, fata de 0,98 in 2009 si 0,94 in 2008. Coeficientii de mai sus arata ca in 2010 factorii locali au avut o importanta in crestere pentru evolutia actiunilor listate la BVB in defavoarea factorilor externi, singurii care contau pentru evolutiile din alti ani. Peformantele economice sub asteptari ale Romaniei au determinat o buna parte din investitorii nerezidenti sa adopte o strategie generala de asteptare, care a fost urmata in mare masura si de investitorii locali. Aceasta a afectat si lichiditatea: valoarea medie zilnica a tranzactiilor cu actiuni pe piata reglementata a BVB a inregistrat 13,2 milioane lei in trimestrul IV 2010, in scadere cu peste 50% fata de o valoare de 29,9 milioane lei inregistrata in primele sase luni ale anului. Volatilitatea BET, calculata ca deviatie standard a randamentelor zilnice, a fost de 1,89% in 2010, in scadere fata de 2,58% in 2009 si 2,68% in 2008, dar comparabila cu valori de 1,41%, 1,36% si 1,99% inregistrate in 2007, 2006, respectiv 2005. In ultimele sase luni ale anului 2010 volatilitatea a fost de numai 0,98%.

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 5 10 erau listate la categoria I a bursei, 10 la categoria a II-a si una la categoria internationala (Erste Bank). Randamentele din dividende nu au fost spectaculoase. SIF Oltenia (SIF5) a inregistrat un randament de 10,6%, urmata de Aerostar Bacau (ARS) cu 9,6%, Casa de Bucovina Club de Munte (BCM) cu 8,3%, Bermas Suceava (BRM) cu 7,8%, SNTGN Transgaz (TGN) cu 7,0%, Alro Slatina (ALR) cu 6,4% si Santierul Naval Orsova cu 5,95%. Pentru toate celelalte companii platitoare de dividende randamentele au fost sub 5% (randamentele din dividende au fost calculate ca raport intre dividendul net platit in 2010 si pretul pe actiune la sfarsitul anului 2009). Operatiunile de majorare a capitalului cu numerar care au adus profituri investitorilor nu au fost numeroase in 2010, acestea fiind derulate de Banca Transilvania (TLV), Boromir Prod Buzau (SPCU), Cemacon Zalau (CEON), Condmag (COMI) si Uztel (UZT). In 2010 au revenit si operatiunile de majorare de capital din fonduri proprii (absente in 2009), derulate de Antibiotice Iasi (ATB), Banca Transilvania (TLV), Vrancart Adjud (VNC), Transilvania Constructii (COTR), Contor Grup Arad (CGC) si compania Turism, Hoteluri, Restaurante Marea Neagra (EFO). Informatii despre aceste majorari de capital sunt disponibile in tabelele cu performantele companiilor listate pe piata reglementata a BVB, prezentate in acest document.

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 6 Numarul intermediarilor autorizati pe piata reglementata a BVB la sfarsitul anului 2010 (SSIF si institutii de credit) a scazut la 65, fata de 71 in 2009, 76 in 2008, 73 in 2007 si 2006 si 70 in 2005. Capitalizarea bursiera a pietei reglementate a BVB inregistra o valoare de 102,4 miliarde lei la sfarsitul lui 2010 (23,9 miliarde EUR), din care 57,6 miliarde lei reprezenta capitalizarea singurului emitent strain listat, Erste Bank Group (EBS):

Valoarea tranzactiilor cu unitati de fond pe piata reglementata a BVB a fost de 22,7 milioane lei in 2010 (7,1 milioane euro), fata de 20,5 milioane lei in 2009 (4,9 milioane euro) si 26,1 milioane lei in 2008 (5,4 milioane euro). In anul 2010 s-au derulat pe piata de capital din Romania numai trei oferte publice initiale (IPO). Ofertele fondurilor iFond Financial Romania si iFond Gold intermediate de Intercapital Invest s-au incheiat cu succes, in timp ce oferta companiei Hidraulica Plopeni a atras nu nivel de subscrieri foarte modest:

Smb

Nume

Activitate

Perioada

Valoare emisa (Lei)

Rata subscriere

Valoare alocata (lei)

IFR IFG HPR

iFond Financial Romania

Fond investitii Fond investitiiUtilaje industriale

22.07.201011.08.2010

2.020.000 2.020.00010.670.00012.125.000

404,5% 200,6% 0,04%

8.080.000 4.051.312 4.180

iFond GoldHidraulica Uzina Mecanica Plopeni

09.11.201029.11.2010 12.11.201003.12.2010

iFond Financial Romania (IFR) este un fond de investitii cu profil sectorial financiar constituit pentru a oferi investitorilor la bursa o modalitate indirecta de investitie in Fondul Proprietatea, anterior listarii acestuia din urma la BVB. Oferta publica a iFond Financial a inregistrat subscrieri de peste 4 ori mai mari decat valoarea initiala pusa in

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 7 vanzare; ulterior inchiderii ofertei, fondul a plasat 50% din activ in actiuni Fondul Proprietatea si 50% in emitenti financiari listati: Societatile de Investitii Financiare, actiunile emise de cei doi operatori bursieri listati (Bursa de Valori Bucuresti si Sibex), actiuni bancare emise de BRD - Groupe Societe Generale si de Banca Transilvania. iFond Financial a inceput tranzactionarea la BVB pe data de 22 septembrie 2010 cu simbolul IFR, incheind anul cu un pret de 249,80 lei/unitate de fond, in crestere cu 23,7% fata de pretul din IPO. iFond Gold (IFG) este un fond sectorial specializat pe companii de exploatare a aurului, oferind investitorilor la bursa acces indirect la zacamintele de aur romanesti Rosia Montana (prin plasamente de 40% din activul fondului) si Certej (20% din activ), precum si la exploatari de aur din alte zone ale globului. Toate companiile in care a investit fondul sunt listate la Toronto Stock Exchange. Oferta publica a fondului a inregistrat subscrieri de peste 2 ori mai mari decat valoarea initiala pusa in vanzare. Unitatile fondului iFond Gold au inceput tranzactionarea la BVB in ultima zi de tranzactionare a anului, 30 decembrie 2010, cand au inregistrat un pret de 212,00 lei/unitate de fond, in crestere cu 5,0% fata de pretul din IPO.

Pe langa listarea fondurilor iFond Financial si iFond Gold (care au derulat oferte publice initiale in 2010) si listarea fondului OTP Green Energy care a derulat un IPO la sfarsitul lui 2009, in 2010 BVB a mai admis la tranzactionare pe piata reglementata la vedere si actiunile a cinci companii. Dintre acestea, cea mai notabila listare a fost cea a actiunilor proprii emise de Bursa de Valori Bucuresti (BVB). Auto-listrea BVB pe propria piata reglementata de tranzactionare, la categoria a II-a, s-a realizat pe baza unui prospect de admitere la tranzactionare fara derularea unei oferte publice initiale, si a fost intermediata tot de Intercapital Invest. Actiunile proprii ale BVB au fost un succes la cota bursei, situandu-se

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 8 pe locul 4 din punct de vedere al lichiditatii de la momentul listarii, inregistrand tranzactii cu 52,4% din totalul actiunilor emise si o crestere de pret de 66,3% in cele sapte luni de tranzactionare. Ceilalti patru emitenti admisi la tranzactionare pe piata reglementata a bursei au provenit din transferuri de pe piata Rasdaq: distribuitorul de medicamente Ropharma Brasov (RPH) si producatorul de prefabricate din beton Prefab Bucuresti (PREH) au fost listati la Categoria I a pietei reglementate, in timp ce producatorul de caramizi si tigle Cemacon Zalau (CEON) si producatorul de aparate electrocasnice Electroarges Curtea de Arges (ELGS) la Categoria a II-a.

Incepem cu listarea performantelor emitentilor de la categoria I a BVB : Smb Pret sfarsit de an 2009 Pret sfarsit de an 2010Dividend net 2009 (platit in 2010)

Castig din pret, dividend e, majorari in 2010

Observatii majorare capital cu 5 actiuni gratuite la 100 detinute; majorare capital cu 1 actiune la 1 leu/actiune la 2 actiuni detinute

SBX

2,0000

1,5400

0,0000

-3,90%

Valoarea totala a tranzactiilor cu actiuni Sibex pe piata reglementata a bursei a fost de 14,4 milioane lei in 2010 (3,4 milioane euro). Pe ATS Sibex se tranzactiona o singura emisiune de actiuni la sfarsitul anului 2010, cea a companiei Prodplast Imobiliare (simbol PPLI), provenita din divizarea Prodplast Bucuresti (aceasta din urma listata pe piata reglementata a BVB cu simbolul PPL). Valoarea totala a tranzactiilor cu actiunile PPLI a fost de 5,4 milioane lei in 2010 (1,3 milioane euro). Pe langa lansarea pietei spot si listarea actiunilor proprii in premiera in Romania (autolistarea Sibex a precedat operatiunea similara derulata de BVB), Sibex a introdus si alte noutati in 2010: tranzactionarea contractelor in USD si RON pe indicele american Dow Jones Industrial Average (DJIA) si intermedierea primei tranzactii bursiere din Romania cu certificate de emisii de gaze cu efect de sera tip EUA (aceasta tranzactie a fost intermediata de Intercapital Invest).

Sibex tranzactiona la sfarsitul anului trecut si un numar de 15 tipuri de contracte options, avand ca active suport actiunile BRD - Groupe Societe Generale, SSIF Broker, Rompetrol Rafinare Constanta, cele 5 societati de investitii financiare, OMV Petrom, Banca Transilvania, Erste Bank si Bursa de Valori Bucuresti si diferentele de curs valutar EUR/USD, EUR/RON si USD/RON. De asemenea, Sibex tranzactiona si un numar de 5 tipuri de contracte CFD pe actihnile BRD - Groupe Societe Generale, SIF Banat Crisana, SIF Muntenia, Banca Transilvania si SSIF Broker Cluj

Concluzii Evolutia laterala a pietei de capital romanesti in 2010 a fost una relativ normala dupa revenirile anului precedent si tinand cont de performantele sub asteptari ale economiei romanesti din ultimii ani. Insa 2010 a confirmat concluziile raportului privind evolutia pietei din 2009, si anume faptul ca piata se afla pe traseul revenirii, al iesirii din criza si al cresterii. Desigur, acest traseu nu este unul simplu, iar 2010 a aratat acest lucru, printr-o evolutie laterala prelungita, lipsa de volatilitate si lichiditatea scazuta. Revenirea nu va fi simpla nici in continuare, cu atat mai mult cu cat nu vorbim (inca) de depasirea crizei, ci doar de iesirea din criza.

INTERCAPITAL INVEST EVOLUTIA PIETEI DE CAPITAL IN 2010 24 Se poate face o paralela interesanta intre evolutia indicelui BET la sfarsitul anilor '90 si cea de la sfarsitul anilor 2000 - perioade in care piata a trecut prin crize profunde:

Graficul de mai sus arata o evolutie foarte apropiata in cele doua perioade, respectiv 19/09/97 - 31/12/00 si 19/09/07 - 31/12/10 (19/09/97 a fost data de lansare a indicelui BET). Ce ne-ar putea astepta in continuare? Dupa cum stim din istoria ultimilor 10 ani, anul 2001 a dat startul unor cresteri importante care au continuat timp de 7 ani, pana in anul 2007. Desigur, aceste similitudini pot fi coincidente, si nu reprezinta in mod necesar o indicatie cu privire la evolutiile viitoare ale BET incepand cu 2011. Insa istoria trecuta ne poate oferi un model al evolutiei pietelor inaintea, in timpul si dupa iesirea dintro criza majora.

Consideram ca perspectivele de crestere ale actiunilor listate pe piata de capital din Romania sunt bune incepand cu 2011. La valoarea de la sfarsitul anului 2010, indicele BET ramane la -51,3% fata de nivelul maxim inregistrat in 2007, iar indicele BET-FI la 76,9%. Fara indoiala ca preturile maxime atinse de actiunile listate la BVB in 2007 nu vor mai fi atinse pentru o perioada foarte lunga de timp. Insa discounturi de 50-70% pentru actiunile romanesti sunt nejustificate prin comparatie cu alte piete din regiune. O parte din aceste discounturi pot fi recuperate incepand cu 2011, iar actiunile romanesti