EZB Booklet 2011 RO Web

8/6/2019 EZB Booklet 2011 RO Web

1/90


2/90

Banca Central European, 2011

AdresaKaiserstrasse 29, 60311Frankurt pe Main

Germania

Adresa potalPostach 16 03 19, 60066Frankurt pe MainGermania

Teleon+49 69 1344 0

Websitehttp://www.ecb.europa.eu

Fax+49 69 1344 6000

AutorDieter Gerdesmeier

Concepie gracMEDIA CONSULTA Advertising GmbHWassergasse 3, 10179, BerlinGermania

Galerie otoAndreas PangerlCorbisBanca Central EuropeanImage SourcePhotos.com

Toate drepturile rezervate.

Reproducerea informaiilor n scopuri necomerciale i

educaionale este permis numai cu indicarea sursei.

ISBN (online) 978-92-899-0750-7


3/90

Stabilitateapreurilor:de ce este

important?Brour pentru proesori


4/90

Cuprins

Rezumat 7

Capitolul 1 Introducere 11

Capitolul 2 Banii scurt istoric2.1 Funciile banilor 142.2 Formele banilor 16

Capitolul 3 Importana stabilitii preurilor3.1 Ce este stabilitatea preurilor? 223.2 Msurarea inaiei 223.3 Avantajele stabilitii preurilor 27

Capitolul 4 Factorii care determin evoluia preurilor4.1 Posibiliti i limite ale politicii monetare - prezentare general 344.2 Banii i ratele dobnzilor - cum poate inuena politica monetar

ratele dobnzilor? 364.3 Cum aecteaz variaiile ratelor dobnzilor deciziile pe care

consumatorii i ntreprinderile le iau cu privire la cheltuieli? 38

4.4 Factorii care determin evoluia preurilor pe termen scurt 434.5 Factorii care determin evoluia preurilor pe termen lung 45

Capitolul 5 Politica monetar a BCE5.1 Scurt prezentare istoric 485.2 Cadrul instituional 515.3 Strategia de politic monetar a BCE 565.4 Prezentare general a cadrului operaional al Eurosistemului 71

4


5/90

Glosar 75

Anexa 1: Eectele inaiei cteva exemple cantitative 77

Anexa 2: Exerciii 79

Bibliograe 87

Casete

Caseta 3.1 Msurarea inaiei un exemplu simplu 23

Caseta 3.2 Relaia dintre anticipaiile inaioniste i ratele dobnzilor aa-numitul eect Fisher 26

Caseta 3.3 Hiperinaia 29

Caseta 3.4 Cererea de numerar 31

Caseta 4.1 De ce pot inuena bncile centrale ratele reale ale dobnzilor

(ex ante)? Rolul preurilor rigide 37

Caseta 4.2 Cum acioneaz variaiile cererii agregate asupraactivitii economice i evoluiei preurilor? 38

Caseta 4.3 Teoria cantitativ a banilor 46

Caseta 5.1 Calea ctre moneda unic, euro 48

Caseta 5.2 Criteriile de convergen 52

Caseta 5.3 Elaborarea i caracteristicile IAPC 59

Caseta 5.4 O marj de siguran mpotriva deaiei 60

Caseta 5.5 Orientarea pe termen mediu a politicii monetare a BCE 61

Caseta 5.6 Indicatorii economici i nanciari reali 63

Caseta 5.7 Proieciile macroeconomice pentru zona euro 65

Caseta 5.8 Agregatele monetare 67

Caseta 5.9 Valoarea de reerin a BCE pentru expansiunea monetar 68

5


6/90

Mulumiri

Aceast carte a beneciat n mod deosebit de pe urma

numeroaselor comentarii i sugestii de redactare ale

colegilor mei din cadrul BCE, crora le sunt proundrecunosctor. De asemenea, a dori s le adresez

mulumiri membrilor Comitetului pentru comunicare

extern al Sistemului European al Bncilor Centrale

(SEBC) i ai Comitetului de experi, colegilor din cadrul

urmtoarelor servicii ale BCE: Servicii lingvistice,

Publicaii, evenimente i protocol, Pres i inormare,

precum i urmtorilor: H. Ahnert, W. Bier, D. Blenck,

J. Cuvry, G. Deschamps, L. Dragomir, S. Ejerskov,

G. Fagan, A. Ferrando, L. Ferrara, S. Keuning,

H.-J. Klckers, D. Lindenlaub, A. Lojschova, K. Masuch,

W. Modery, P. Moutot, A. Page, H. Pill, C. Pronk, B. Roa,

C. Rogers, P. Sandars, D. Schackis, H. J. Schlsser,

G. Vitale, C. Zilioli.

Dieter GerdesmeierFrankurt pe Main, ianuarie 2011

6


7/90

7

Rezumat

Banca CentralEuropean

Stabilitatea preurilor:de ce este important?

RezumatPrin Tratatul de instituire a Comunitii Europene i s-a ncredinat Eurosistemului alctuitdin Banca Central European (BCE) i bncile centrale naionale ale rilor care au adoptateuro ca moned naional mandatul undamental de a menine stabilitatea preurilor.Acest mandat este considerat obiectivul principal al Eurosistemului din motive economiceevidente i reect nvmintele desprinse din experienele anterioare, bazndu-se peteoria economic i cercetarea empiric, care demonstreaz c, prin meninerea stabilitii

preurilor, politica monetar va contribui semnifcativ la bunstarea general, inclusiv laexpansiunea activitii economice i la creterea gradului de ocupare a orei de munc.

Avnd n vedere recunoaterea pe scar larg a avantajelor stabilitii preurilor,considerm c este esenial s se explice, n special tinerilor, importana stabilitiipreurilor, modul optim de realizare a acesteia i cum anume avorizeaz meninereaacesteia realizarea obiectivelor economice mai generale ale Uniunii Europene.

Avantajele stabilitii preurilor, precum i costurile asociate inaiei sau deaiei, suntstrns legate de moned i de unciile acesteia. Prin urmare, capitolul 2 este dedicatunciilor i istoriei banilor. Acest capitol arat c, ntr-o lume r bani, respectiv ntr-oeconomie bazat pe troc, costurile asociate schimbului de bunuri i servicii, cum ar cele

legate de inormare, cercetare i transport, ar f oarte ridicate. Banii sporesc efcienaschimburilor, contribuind astel la bunstarea tuturor cetenilor. Aceste consideraii sunturmate de o prezentare mai detaliat a rolului i a celor trei uncii de baz ale banilor.Banii servesc drept mijloc de schimb, mijloc de tezaurizare i unitate de cont. Formabanilor s-a modifcat de la o societate la alta n decursul timpului. Se disting, n special,banii-mar, banii metalici, banii de hrtie i banii electronici. Sunt trecute n revist iexplicate pe scurt principalele evoluii istorice ale banilor.

Capitolul 3 trateaz mai detaliat importana stabilitii preurilor. Acesta explic de ce inaiai deaia reprezint enomene economice care pot avea consecine negative grave asupraeconomiei. Capitolul ncepe cu defnirea acestor concepte. n principiu, inaia este defnit

ca o cretere general a preurilor bunurilor i serviciilor pe o perioad ndelungat, careconduce la scderea valorii banilor i, prin urmare, a puterii de cumprare a acestora. Deaiase produce atunci cnd nivelul general al preurilor scade pe o perioad ndelungat.

Dup o prezentare succint a problemelor legate de msurarea inaiei, capitolul continucu descrierea avantajelor stabilitii preurilor. Aceasta contribuie la creterea nivelului detrai, reducnd gradul de incertitudine privind evoluia general a preurilor i, nconsecin, mbuntind transparena mecanismului de stabilire a preurilor.Consumatorilor i ntreprinderilor le este astel mai uor s identifce variaiile de pre carenu sunt comune tuturor bunurilor (aa-numitele variaii ale preurilor relative). Deasemenea, stabilitatea preurilor contribuie la bunstarea general prin reducerea primelorde risc asociate inaiei incluse n ratele dobnzilor, eliminarea necesitii activitilor deacoperire a riscurilor inlaioniste i atenuarea eectelor de distorsiune generate desistemele de impozitare i de cele de securitate social. n cele din urm, stabilitateapreurilor mpiedic distribuia arbitrar a avuiei i a veniturilor, asociat, de exemplu,


8/90

8

Rezumat

diminurii valorii reale a creanelor nominale (economii sub orma unor depozite bancare,titluri de stat, salarii nominale) ca rezultat al inaiei. Erodarea semnifcativ a avuiei i aveniturilor reale, ca urmare a unei rate ridicate a inaiei, poate constitui o surs detulburri sociale i de instabilitate politic. n concluzie, prin meninerea stabilitiipreurilor, bncile centrale avorizeaz realizarea unor obiective economice generale,contribuind astel la stabilitatea politic n ansamblu.

Capitolul 4 se concentreaz asupra actorilor care determin evoluiile preurilor. Pornindde la o scurt prezentare a rolului i a limitelor politicii monetare, acesta explic modul ncare o banc central poate inuena ratele dobnzilor pe termen scurt. Banca centraldeine monopolul asupra urnizrii de bancnote i asupra depozitelor la banca central.Deoarece au nevoie de bancnote pentru clienii lor i trebuie s respecte obligaia deconstituire a rezervelor obligatorii (depozite) la banca central, bncile solicit, de obicei,credite bncii centrale. Banca central stabilete rata dobnzii pentru mprumuturileacordate bncilor. Aceasta inueneaz ulterior celelalte rate ale dobnzilor de pe pia.

Variaiile ratelor dobnzilor de pe pia inueneaz deciziile legate de cheltuieli ale

populaiei i ale ntreprinderilor i, n ultim instan, activitatea economic i inaia. Deexemplu, majorarea ratelor dobnzilor determin creterea costului investiiilor, tendinafind, prin urmare, de reducere a cheltuielilor de investiii. De asemenea, economisireadevine, n general, mai atractiv, ceea ce conduce la o reducere a consumului. Aadar, ncondiii normale, se poate anticipa c o majorare a ratelor dobnzilor va conduce lascderea consumului i a cheltuielilor de investiii, ceea ce n cazul n care toi ceilaliactori se menin constani ar trebui s determine, n fnal, diminuarea presiunilorinaioniste. Dei politica monetar poate avea unele eecte asupra activitii economicereale, acestea au doar un caracter temporar. Cu toate acestea, politica monetar are uneect de durat asupra evoluiei preurilor i, prin urmare, asupra inaiei.

Acest capitol analizeaz mai detaliat actorii care stau la baza procesului inaionist pe

termen oarte scurt. Un model destul de simplu, care prezint conceptele de oertagregat i cerere agregat, demonstreaz c o serie de actori economici pot duce lamodiicri ale nivelului preurilor pe termen scurt, printre acestea numrndu-seconsemnarea unor creteri ale consumului i investiiilor, lrgirea defcitelor bugetare aleadministraiilor publice, precum i un volum mai ridicat al exportului net. De asemenea,majorrile costurilor de producie (a energiei, de exemplu) sau ale salariilor, necorelate cuctiguri de productivitate, pot determina apariia unor presiuni inaioniste n sensulcreterii.

n acest context, se pune n mod deosebit accentul pe aptul c politica monetar nupoate controla n totalitate evoluiile pe termen scurt ale preurilor. Totui, n acest capitol

se arat c, dintr-o perspectiv mai ndelungat, inaia este un enomen monetar. Prinurmare, este incontestabil aptul c, prin contracararea riscurilor la adresa stabilitiipreurilor, politica monetar poate controla inaia pe termen mediu i lung.

Ultimul capitol conine o scurt prezentare a politicii monetare a BCE. Dup o analiz maiamnunit a procesului care a condus la crearea Uniunii Economice i Monetare, seabordeaz cadrul instituional al politicii monetare unice, strategia de politic monetara BCE i instrumentele de politic monetar utilizate de Eurosistem. Pentru a clarifcaobiectivul Eurosistemului de meninere a stabilitii preurilor, astel cum este prevzut ntratat, Consiliul guvernatorilor BCE a ormulat urmtoarea defniie cantitativ n anul 1998:Stabilitatea preurilor se defnete ca o cretere anual mai mic de 2% a indiceluiarmonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru zona euro. Stabilitatea preurilor trebuiemeninut pe termen mediu. De asemenea, Consiliul guvernatorilor a precizat n luna mai2003 c, n sensul acestei defniii, intenioneaz s menin ratele inaiei la un nivelinerior, dar apropiat de 2% pe termen mediu.


9/90

n cadrul strategieiBCE, deciziile depolitic monetarse bazeaz peo analizcuprinztoarea riscurilor laadresa stabilitiipreurilor.

9

Rezumat

n cadrul strategiei BCE, deciziile de politic monetar se bazeaz pe o analiz cuprinztoarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor. O astel de analiz se realizeaz pe baza a douperspective complementare de determinare a evoluiei preurilor. Prima vizeaz evaluareaactorilor care determin evoluia preurilor pe termen scurt i mediu, punnd accentul peactivitatea economic real i pe condiiile fnanciare din economie. Aceast analiz inecont de aptul c evoluiile preurilor pe termen scurt i mediu sunt n mare parte

inuenate de interaciunea dintre cerere i oert pe piaa bunurilor, a serviciilor i aactorilor de producie (a orei de munc i a capitalurilor). BCE utilizeaz pentru aceastadenumirea de analiz economic. Cea de-a doua perspectiv, denumit analizamonetar, se axeaz pe o perspectiv mai ndelungat, valorifcnd legtura durabildintre numerarul n circulaie i preuri. Analiza monetar servete n principal cainstrument de coroborare, dintr-o perspectiv pe termen mediu i lung, a semnalelorpoliticii monetare pe termen scurt i mediu urnizate de analiza economic.

Pe baza acestei evaluri, Consiliul guvernatorilor BCE adopt decizii cu privire la rateledobnzilor pe termen scurt, pentru a asigura contracararea presiunilor inaioniste, dar ideaioniste, i meninerea stabilitii preurilor pe termen mediu.


10/90


11/90

Capitolul 1

Introducere ntrebai n sondajele de opinie despre condiiile

economice n general, cetenii europeni i exprim, de

obicei, dorina de a tri ntr-un mediu r inaie sau

deaie. Prin Tratatul de instituire a Comunitii Europene

i s-a ncredinat Eurosistemului mandatul de a meninestabilitatea preurilor. Acest lucru se justifc din punct de

vedere economic i reect nvmintele desprinse din

experienele anterioare, bazndu-se pe teoria economic

i cercetarea empiric, care demonstreaz c, prin

meninerea stabilitii preurilor, politica monetar va

contribui semnifcativ la bunstarea general, inclusiv la

expansiunea activitii economice i la creterea graduluide ocupare a orei de munc.


12/90

12

Introducere

Aceast lucrarecuprinde mai

multe capitole,

fecare dintreacestea coninndinormaii de baz

i putnd fconsultat separat,

dup caz.

Avnd n vedere recunoaterea pe scar larg a avantajelor stabilitii preurilor, esteimportant ca toat lumea, n special tinerii, s neleag importana stabilitii preurilor,modul optim de realizare a acesteia i cum anume avorizeaz meninerea acesteiarealizarea obiectivelor economice generale ale Uniunii Europene.

Aceast lucrare cuprinde mai multe capitole, fecare dintre acestea coninnd inormaii

de baz i putnd f consultat separat, dup caz. Cu toate acestea, capitolele 4 i 5 prezintun grad de complexitate mai ridicat dect cele anterioare. Capitolul 5 poate f neles pedeplin numai dup lectura atent a capitolului 3 i, n special, a capitolului 4. Casetelesuplimentare permit o abordare mai aproundat a unor aspecte specice.

Avantajele stabilitii preurilor, precum i costurile asociate inaiei sau deaiei, suntstrns legate de moned i de unciile acesteia. Prin urmare, capitolul 2 este dedicatunciilor i istoriei banilor. Acest capitol arat c, ntr-o lume r bani, respectiv ntr-oeconomie bazat pe troc, costurile asociate schimbului de bunuri i servicii sunt oarteridicate. De asemenea, banii sporesc efciena schimburilor, contribuind astel la bunstareaconsumatorilor. Aceste consideraii sunt urmate de o prezentare mai detaliat a rolului i

unciilor de baz ale banilor n seciunea 2.1. Forma banilor s-a modifcat de la o societatela alta n decursul timpului. n seciunea 2.2 sunt trecute n revist i explicate pe scurtprincipalele evoluii istorice.

Capitolul 3 explic importana stabilitii preurilor. Sunt defnite n primul rnd conceptelede inaie i deaie (seciunea 3.1). Dup o scurt prezentare a unor aspecte legate demsurare (seciunea 3.2), n urmtoarea seciune sunt detaliate benefciile stabilitiipreurilor i, respectiv, consecinele negative ale inaiei (sau ale deaiei) (seciunea 3.3).

Capitolul 4 se concentreaz asupra actorilor care determin evoluiile preurilor. Dup oscurt trecere n revist (seciunea 4.1), este examinat inuena politicii monetare asupraratelor dobnzii (seciunea 4.2). Sunt ilustrate apoi eectele variaiilor ratelor dobnzii

asupra deciziilor legate de cheltuieli ale populaiei i ale ntreprinderilor (seciunea 4.3). nurmtoarea seciune sunt analizai actorii care stau la baza procesului inaionist petermen scurt (seciunea 4.4). Se pune n mod deosebit accentul pe aptul c politicamonetar nu poate controla singur evoluiile preurilor pe termen scurt, deoarece existo serie de ali actori economici care pot inuena inaia n acelai interval. Cu toateacestea, se admite aptul c politica monetar controleaz inaia pe termen mai lung(seciunea 4.5).

Ultimul capitol conine o scurt prezentare a politicii monetare a BCE. Dup o analiz maiamnunit a procesului privind realizarea Uniunii Economice i Monetare (seciunea 5.1),

n seciunile urmtoare sunt prezentate cadrul instituional al politicii monetare unice

(seciunea 5.2), strategia de politic monetar a BCE (seciunea 5.3) i cadrul operaional alEurosistemului (seciunea 5.4).

Pentru detalii suplimentare, a se vedea glosarul i bibliograa de la sritul lucrrii.


13/90

Capitolul 2

Banii Scurt istoric

Seciunea 2.1explic unciile banilor.

Seciunea 2.2trece n revist diversele bunuri

care au servit drept moned de

schimb n trecut.

Banii reprezint o component indispensabil a vieii

moderne. Acest capitol ncearc s abordeze mai multe

aspecte: ce reprezint banii, de ce avem nevoie de ei, de ce

sunt acceptai i de cnd exist?


14/90

14

Banii Scurt istoric

Cuvntulmoned este de

origine latin.

1 Depozitele overnightreprezint onduri disponibile imediat n scopul tranzaciilor. Ar trebui menionat c baniielectronici de pe cartelele prepltite sunt inclui n depozitele overnight.

2.1 Funciile banilor

Istoria cuvntului monedBanii joac un rol esenial n economiile moderne. Cu siguran, nu se exagereaz atunci

cnd se afrm c banii ac lumea s se nvrt, ntruct economiile moderne nu ar puteaunciona r bani. Cuvntul moned este de origine latin. Totui, n Roma antic,cuvntul Monetor sau Moneta nsemna povuitor, o persoan care avertizeaz saucare i ajut pe oameni s i reaminteasc. Potrivit unor istorici, semnifcaia cuvntuluieste legat de un eveniment major din istoria roman. n anul 390 . Hr., un crd de gtedin sanctuarul zeiei Juno, situat pe colina Capitoliului, a dat alarma, vestind aprtorilorRomei o invazie a galilor i salvndu-i astel de la nrngere. n semn de recunotin,romanii au construit un altar nchinat zeiei Moneta, cea care avertizeaz sau carestuiete. n anul 289 . Hr. a ost construit prima monetrie roman n interiorul sau napropierea acestui templu, monedele find btute iniial n bronz, iar mai trziu n argint.Multe dintre acestea purtau efgia zeiei Juno Moneta. Cuvintele moned i monetrie

deriv din numele acestei zeie.

Funciile banilorCe reprezint banii? Dac ar f s defnim banii astzi, ne-am gndi n primul rnd labancnote i la monede. Aceste active sunt considerate bani, deoarece sunt lichide. Aceasta

nseamn c sunt acceptate i pot f utilizate pentru eectuarea plilor n orice moment.Dei bancnotele i monedele servesc incontestabil acestui scop, exist n prezent i alteorme de active, care sunt oarte lichide i care pot f uor convertite n numerar sauutilizate cu costuri minime pentru eectuarea plilor. Acest lucru este valabil, de exemplu,pentru depozitele overnight i alte tipuri de depozite bancare1. Prin urmare, aceste

instrumente sunt incluse n acele deniii ale banilor care ac adesea reerire la agregatulmonetar n sens larg.

Banii au evoluat sub diverse orme n decursul timpului. Banii de hrtie i depozitelebancare nu au existat dintotdeauna. Prin urmare, ar util o deniie a banilor n termenigenerali. Banii pot considerai un bun oarte special, care ndeplinete cteva uncii debaz. Banii ar trebui s serveasc ndeosebi drept mijloc de schimb, mijloc de tezaurizarei unitate de cont. Din acest motiv, se arm adesea c banii sunt ceea ce ac.

Pentru a ilustra mai bine aceste uncii, s ne imaginm cum se realizau tranzaciile naintede apariia banilor. n lipsa banilor, oamenii erau obligai s schimbe bunuri sau servicii

direct contra altor bunuri sau servicii, prin intermediul trocului. Dei o astel de economiebazat pe troc permite o oarecare diviziune a muncii, exist constrngeri practice i oriceschimb de bunuri implic aa-numite costuri de tranzacionare substaniale.

Problema cea mai evident ntr-o economie bazat pe troc este gsirea unei contrapri cares doreasc exact bunul sau serviciul oerit i care s oere, n schimb, chiar bunul sauserviciul dorit. Cu alte cuvinte, un troc reuit necesit dubla coinciden a nevoilor. Deexemplu, un brutar care dorea un tuns n schimbul unor pini trebuia s gseasc un rizerdispus s accepte pinile respective n schimbul unui tuns. Cu toate acestea, dac un rizeravea nevoie de o pereche de pantof, acesta trebuia s atepte pn cnd un pantoar solicitan schimb un tuns. Prin urmare, o economie bazat pe troc ar presupune costuri substanialelegate de cutarea unei contrapri corespunztoare, costuri de ateptare i de depozitare.


15/90

15

Banii Scurt istoric

Banii ar trebui sserveasc dreptmijloc de schimb,mijloc detezaurizare iunitate de cont.

Banii ca mijloc de schimbPentru a evita inconvenientele unei economii bazate pe troc, unul dintre bunuri poate folosit ca mijloc de schimb. Aceast orm brut de bani utilizai pentru schimburi estedenumit bani-mar. Schimbul unui bun contra banilor, apoi al banilor contra unui altbun poate prea, la prima vedere, o tranzacie complicat. Cu toate acestea, la o analiz

mai atent, devine evident aptul c olosirea unui bun ca mijloc de schimb aciliteaz nmare msur ntregul proces, deoarece dubla coinciden a nevoilor nu mai este necesarpentru ca schimbul de bunuri i servicii s aib loc. Este evident c o condiie prealabilpentru ca bunul respectiv s ndeplineasc uncia banilor este ca acesta s fe acceptat n

ntreaga economie ca mijloc de schimb, indierent dac la baza acestui lucru st o tradiie,o convenie neocial sau o lege.

n acelai timp, este evident c bunurile care servesc drept mijloc de schimb ar trebui saib anumite caracteristici tehnice specice. n special, bunurile utilizate ca bani-mar artrebui s fe uor de transportat, durabile, divizibile, iar calitatea acestora ar trebui s feuor de verifcat. Desigur, n sens strict economic, moneda de schimb ar trebui s fe un

bun rar, deoarece numai bunurile rare au o valoare pozitiv.

Banii ca mijloc de tezaurizareDac bunul utilizat i menine valoarea n timp, acesta poate f deinut o perioad mai

ndelungat. Acest lucru este util ndeosebi pentru c permite ca actul vnzrii s feseparat de actul cumprrii. n acest caz, banii ndeplinesc importanta uncie de mijloc detezaurizare.

Din aceste motive, mrurile care servesc i ca mijloc de tezaurizare sunt preerabile celorcare servesc numai ca mijloc de schimb. Bunuri precum orile sau roiile, de exemplu, ar

putea servi, n principiu, ca mijloc de schimb. Totui, acestea nu ar f utile ca mijloc detezaurizare i, prin urmare, nu ar f ost probabil utilizate ca moned de schimb. Aadar,dac aceast uncie a banilor nu este ndeplinit corespunztor (de exemplu, dac bunulutilizat ca moned de schimb i pierde n timp valoarea), oamenii vor utiliza uncia detezaurizare a altor bunuri sau active sau n cazuri extreme chiar vor reveni la troc.

Banii ca unitate de contLa el de important este uncia banilor ca unitate de cont. Acest lucru poate f demonstratrevenind la exemplul anterior. Chiar dac difcultatea dublei coincidene a nevoilor este

depit, trebuie gsit rata de schimb exact ntre pine i tuns sau ntre tuns i pantof,de pild. Aceste rate de schimb numrul de pini care echivaleaz cu un tuns, deexemplu sunt cunoscute ca preuri relative sau raporturi de schimb comercial. La piaar trebui stabilit preul relativ pentru ecare pereche de bunuri sau servicii i, desigur, toicei implicai n schimbul de bunuri ar avea nevoie de toate inormaiile reeritoare laraporturile de schimb comercial ntre toate bunurile. Este uor de demonstrat c pentrudou bunuri exist un singur pre relativ, n timp ce pentru trei bunuri exist doar treipreuri relative (i anume pine contra tuns, tuns contra pantof i pine contra pantof). Cutoate acestea, pentru zece bunuri, exist deja 45 de preuri relative, iar pentru 100 debunuri, numrul preurilor relative se ridic la 4 9502. Prin urmare, cu ct este mai marenumrul de bunuri care ac obiectul schimbului, cu att mai difcil devine adunareainormaiilor privind toate ratele de schimb posibile. n consecin, colectarea i

2 n general, pentru n bunuri, exist n (n 1) preuri relative. 2


16/90

Diverse articole auservit ca bani-

mar deexemplu, scoiciviu-colorate.

16

Banii Scurt istoric

3 Mai exact la n 1 preuri absolute.

memorarea inormaiilor privind raporturile de schimb comercial genereaz costuriridicate pentru participanii la o economie bazat pe troc, care cresc disproporionat nraport cu numrul de bunuri schimbate. Aceste resurse pot f olosite mai efcient n altemoduri, dac unul dintre bunurile existente este utilizat ca unitate de cont (aa-numituletalon monetar). n aceast situaie, valoarea tuturor bunurilor poate f exprimat nuncie de acest etalon monetar, iar numrul preurilor pe care consumatorii trebuie s

le identifce i s le memoreze se reduce semnifcativ3. Prin urmare, exprimarea tuturorpreurilor n bani ar acilita mult tranzaciile. n termeni generali, nu numai preurilebunurilor pot f exprimate n bani, ci i preul oricrui activ. Toi agenii economici din zonamonetar respectiv ar putea eectua astel diverse calcule, precum cele privind costurile,preurile, salariile, veniturile etc., n aceeai unitate monetar. La el ca n cazul unciilorprezentate anterior, cu ct valoarea banilor este mai instabil i mai puin fabil, cu atteste mai difcil ca banii s ndeplineasc aceast uncie important. O unitate de cont careinspir ncredere, find totodat unanim acceptat, constituie o baz solid pentru calcululpreurilor i al costurilor, consolidnd astel transparena i ncrederea.

2.2 Formele banilorNatura bunurilor olosite ca moned de schimb a evoluat de-a lungul timpului. Esteunanim recunoscut aptul c ceea ce a reprezentat n unele momente uncia principal aacestor bunuri nu a coincis ntotdeauna cu scopul lor iniial. Se pare c bunurile au ostalese ca moned de schimb, deoarece puteau f stocate uor i convenabil, aveau o valoareridicat, dar, comparativ, o greutate redus, i erau uor de transportat i durabile. Acestebunuri cu mare cutare erau uor de schimbat i, prin urmare, au ost acceptate ca monedde schimb. Evoluia banilor depinde astel de o serie de actori, cum ar f importanarelativ a comerului i stadiul de dezvoltare a economiei.

Banii-marDiverse articole au servit ca bani-mar, inclusiv wampum (mrgele din scoici) n cazulindienilor americani, ghiocuri (scoici viu-colorate) n India, dini de balen n Insulele Fiji,tutun n primele colonii din America de Nord, discuri mari de piatr n Insula Yap din Pacifc,precum i igri i buturi alcoolice n Germania postbelic.

Banii metaliciIntroducerea banilor metalici a reprezentat o modalitate prin care societile strvechi au

ncercat s depeasc problemele legate de utilizarea unor bunuri perisabile ca moned.Nu se cunoate exact cnd i unde au ost utilizai banii metalici pentru prima dat. Se tie

ns c se utilizau bani metalici n Asia, n jurul anului 2000 . Hr., dei, la vremea aceea,greutatea banilor nu pare s f ost standardizat i nici valoarea acestora certifcat dectre suverani. Buci sau lingouri de aur sau de argint erau utilizate ca bani-mar,deoarece erau uor de transportat, nu se deteriorau i erau uor de divizat. De asemenea,era posibil topirea acestora n vederea conecionrii de bijuterii.


17/90

Chinezii au nceputs utilizeze bani dehrtie n jurulanului 800 d. Hr. iau continuat s-ioloseasc timp decteva secole.

17

Banii Scurt istoric

Monedele metaliceEuropenii au ost printre primii care au elaborat monede metalice standardizate icertiicate. Grecii au introdus monede de argint n jurul anului 700 . Hr.; Aegina(595 . Hr.), Atena (575 . Hr.) i Corint (570 . Hr.) au ost n Grecia antic primele orae-stat care au btut moned proprie. Coninutul de argint al drahmei ateniene, renumit

pentru reprezentarea buniei legendare, a rmas stabil timp de aproximativ 400 de ani.Ulterior, utilizarea monedelor greceti a ost oarte rspndit (find amplifcat i maimult de Alexandru cel Mare), acestea iind descoperite de arheologi ntr-o zongeografc ce se ntinde din Spania pn n India modern. Romanii, care utilizaser camoned de schimb lingouri incomode de bronz, denumite aes signatum, au adoptatinovaia grecilor constnd n ntrebuinarea de monede ofciale i au ost primii care auintrodus un sistem monetar bimetalist, olosind att argintul denarius, ct i aurul aureus.

n secolul I d. Hr., pe timpul mpratului Nero, coninutul de metale preioase almonedelor a nceput s se diminueze, deoarece monetriile imperiale nlocuiau din ce

n ce mai mult aurul i argintul cu un aliaj pentru a acoperi uriaul defcit fnanciar alimperiului. ntruct valoarea intrinsec a monedelor scdea, preurile bunurilor iserviciilor au nceput s creasc. A urmat o majorare general a preurilor, care esteposibil s contribuit la cderea Imperiului Roman de Apus. Moneda mult mai stabil aImperiului Roman de Rsrit, solidus, introdus de Constantin cel Mare n secolul al IV-lead. Hr., i-a pstrat greutatea original i coninutul de metal preios pn la mijloculsecolului al XI-lea, ctigndu-i astel o reputaie care a transormat-o n principalamoned olosit n comerul internaional timp de peste cinci secole. Utilizate camonede internaionale, monedele din Grecia bizantin au ost descoperite de arheologipn n Altai (Mongolia). Cu toate acestea, la mijlocul secolului al XI-lea, economiamonetar bizantin s-a prbuit, ind nlocuit de un nou sistem, care a rezistat pn lasritul secolului al XII-lea, pn cnd cucerirea Constantinopolului de ctre cruciai n

anul 1204 a pus capt, n cele din urm, istoriei sistemului monetar greco-roman.

Grecii i romanii au rspndit obiceiul utilizrii monedelor i cunotinele tehniceprivind conecionarea acestora ntr-un spaiu geografc vast. n cea mai mare parte aEvului Mediu, monedele de aur i de argint conecionate pe plan local constituiauprincipalul mijloc de plat, dei se utilizau din ce n ce mai mult monede de cupru. nanul 793 d. Hr., Carol cel Mare a reormat i a standardizat sistemul monetar ranc,introducnd un etalon monetar potrivit cruia o livr de argint ranc (408 g) echivalacu 20 de ilingi sau 240 de penny - acest etalon a rmas valabil n Regatul Unit i Irlandapn n anul 1971.

Dup cderea Constantinopolului, oraele-state italiene Genova i Florena auintrodus monede de aur n anul 1252: genoin Genova i orina (sau orin) Florena. nsecolul al XV-lea acestea au ost nlocuite de ducatul veneian.

Banii de hrtieChinezii au nceput s utilizeze bani de hrtie n jurul anului 800 d. Hr. (pe timpul

mpratului Hien Tsung) i au continuat s-i oloseasc timp de cteva secole. Acetia nuaveau valoare comercial i numai un decret imperial le conerea statutul de bani (aa-numita moned duciar, respectiv moned r valoare intrinsec). n China, banii dehrtie au cunoscut cea mai mare rspndire n jurul anului 1000 d. Hr., dar s-a renunat laacetia n jurul anului 1500, cnd societatea chinez a intrat ntr-o az de declin, caurmare a cuceririi de ctre mongoli.


18/90

Statele naionaleau pstrat rezerve

de aur la bncilelor centrale pentrua asigura

credibilitateamonedei lor.

18

Banii Scurt istoric

4 A se vedea Davies (1994, p. 573) pentru o prezentare mai detaliat.

ObligaiunileCu toate acestea, era difcil realizarea unor schimburi comerciale la mare distan, atttimp ct valoarea putea f stocat doar sub orma bunurilor i a monedelor. Oraele-stateitaliene au ost aadar primele care au introdus certifcate de ndatorare (obligaiuni saucambii) ca mijloc de plat.

n vederea reducerii riscului de a f jeuii n timpul cltoriilor, negustorii luau cu ei acesteobligaiuni. n certifcate erau menionate numele debitorului i cel al creditorului, dataplii i suma n aur sau n argint. Nu peste mult timp, bancherii au nceput stranzacioneze aceste obligaiuni. Prima atestare a unui astel de contract dateaz dinanul 1156.

Obligaiunile au continuat s fe olosite, n special de ctre negustorii italieni, iar sistemulbimetalist a rmas dominant pn la izbucnirea Rzboiului de Treizeci de Ani. Din cauzaturbulenelor economice provocate de rzboi, unii conductori, de exemplu regii Suediei,au optat pentru utilizarea banilor de hrtie. Acetia au ost introdui ulterior de Bank o

England n 1694 i de Banque gnrale, n Frana, n 1716. Apariia monedei fduciare nEuropa a marcat nceputul unei noi etape n evoluia banilor. Responsabilitatea pentrunfinarea i reglementarea sistemului bazat pe moneda fduciar a revenit guvernelor,dar i alte instituii publice sau private, cum ar f bncile centrale i sistemul fnanciar, au

jucat un rol din ce n ce mai important n adoptarea cu succes a monedei naionale.

Etalonul aurDe la adoptarea monedei duciare cu aproximativ dou secole nainte, sistemul monetara cunoscut transormri prounde. Banii de hrtie constituiau, la el ca i astzi, mijloacelegale de plat numai n temeiul unui act normativ adoptat de autoritatea competent.

Acetia erau emii n uniti fxe de moned naional i aveau o valoare nominal clardefnit. Mult vreme, statele naionale au pstrat rezerve de aur la bncile lor centralepentru a asigura credibilitatea monedei lor sistem cunoscut sub denumirea de etalonulaur. Banii sub orm de monede i moned fduciar erau convertibili n aur la o paritatefx. Regatul Unit a ost, de apt, prima ar care a adoptat un etalon aur n anul 1816,paritatea n aur a lirei find stabilit la 3,811 lire sterline/uncie n anul 1717 de ctre nsuiSir Isaac Newton.

Dup izbucnirea Primului Rzboi Mondial, multe ri au nceput s tipreasc tot maimuli bani pentru a acoperi costurile rzboiului. n Germania, de exemplu, numrulbancnotelor emise de Reichsbank a crescut de la 2 593 de milioane n anul 1913 la un total

de 92 844 720,7 miliarde de bancnote aate n circulaie la data de 18 noiembrie 1923.Aceasta a generat, n cele din urm, hiperinlaie4. ntruct volumul numerarului ncirculaie a sporit, majoritatea rilor au suspendat convertibilitatea monedelor lor n aur,deoarece rezervele naionale de aur erau insuciente pentru a-i asigura echilibrul.

Etalonul aur-devizen anul 1931 s-a renunat la etalonul aur britanic, dar sistemul a ost relansat cu ocaziaconerinei internaionale care a avut loc n 1944 la Bretton Woods, n New Hampshire. ncursul acestei conerine s-a convenit asupra unui etalon aur revizuit: cursurile de schimbpentru monedele naionale ale principalelor puteri economice au ost fxate n raport cu


19/90

n zilele noastre auaprut diverseormedematerializate alebanilor, printreacesteanumrndu-sebanii electronici.

19

Banii Scurt istoric

dolarul, acesta din urm find convertibil n aur la un pre fx de 35 USD/uncie. Din acestmotiv, sistemul monetar de la Bretton Woods este denumit adesea etalonul aur-devize.Bncile centrale erau pregtite s urnizeze dolari n schimbul monedei lor naionale iinvers.

Sistemul monetar de la Bretton Woods s-a prbuit n anul 1971 i, de atunci, monedele

principalelor economii au rmas simple monede fduciare. De asemenea, majoritatearilor au permis otarea cursurilor de schimb ale monedelor lor.

Banii i-au continuat ns evoluia. n zilele noastre au aprut diverse orme dematerializateale banilor, printre acestea numrndu-se banii electronici sau mijloacele de platelectronice, utilizate pentru prima dat n anii 90. Aceti bani pot f utilizai pentru platabunurilor i a serviciilor pe internet sau pentru utilizarea altor mijloace electronice. Dupautorizarea plii de ctre cumprtor, vnztorul contacteaz banca emitent i obinetranserul ondurilor. n prezent, n Europa exist diverse sisteme de bani electronici pebaz de card, gestionate, n general, de instituii nanciare.


20/90


21/90

Capitolul 3

Importanastabilitiipreurilor

Seciunea 3.1explic unii termeni economici

de baz, cum ar conceptele

de infaie, defaie i stabilitate

a preurilor.

Seciunea 3.2se concentreaz asupra

problemelor legate de msurarea

infaiei.

Seciunea 3.3oer o prezentare general a

avantajelor stabilitii preurilor.

Acest capitol oer detalii utile pentru a rspunde la

ntrebri precum: ce nseamn stabilitatea preurilor,

inlaia i delaia, cum se msoar inlaia, care este

dierena ntre ratele nominale ale dobnzilor i

randamentul real i care sunt avantajele stabilitii

preurilor, cu alte cuvinte, de ce este important ca bncilecentrale s asigure stabilitatea preurilor?


22/90

22


3.1 Ce este stabilitatea preurilor?

Inaia i deaiaInaia i deaia reprezint enomene economice importante, care pot avea consecine

negative asupra economiei. n esen, inaia este defnit ca o cretere general saugeneralizat a preurilor bunurilor i serviciilor pe o perioad ndelungat, care conducela scderea valorii banilor i, prin urmare, a puterii de cumprare a acestora.

Deaia este adesea defnit ca opusul inaiei, i anume ca situaia n care se nregistreazo scdere general a preurilor pe o perioad ndelungat.

n absena inaiei sau a deaiei, se poate vorbi despre stabilitatea preurilor atunci cnd, n medie, preurile nici nu cresc, nici nu descresc, ci rmn stabile n timp. Dac, deexemplu, cu 100 EUR se poate cumpra acelai co de bunuri ca i cu un an sau doi nainte,stabilitatea preurilor poate considerat absolut.

Variaii ale preurilor individualei ale nivelului general al preurilor

Este important s se ac distincia ntre variaiile preurilor oricror bunuri sau serviciiconsiderate individual i cele ale nivelului general al preurilor. Modifcrile recventeale preurilor individuale sunt relativ normale n economiile de pia, chiar i atuncicnd preurile sunt stabile n ansamblu. Modifcarea condiiilor privind cererea i/sauoerta de dierite bunuri sau servicii considerate individual conduce, n mod inevitabil,la variaii ale preurilor. De exemplu, n ultimii ani, preurile calculatoarelor i ale

teleoanelor mobile au sczut substanial, n principal ca urmare a progreselortehnologice rapide. Cu toate acestea, de la nceputul anului 1999 pn la mijloculanului 2006, preurile petrolului i ale altor produse energetice au consemnat majorri,n parte ca urmare a preocuprilor legate de viitoarea oert de energie, dar i ca oconsecin a unei cereri mai mari de energie, n special din partea economiilor cu ocretere rapid. Pe ansamblu, inlaia s-a meninut la un nivel sczut i stabil nmajoritatea rilor industrializate; stabilitatea nivelului general al preurilor poate f nsoit de variaii substaniale ale preurilor individuale, att timp ct creterea iscderea preurilor se compenseaz reciproc, astel nct nivelul general al preurilor srmn neschimbat.

3.2 Msurarea inaiei

Aspecte legate de msurareCum poate f msurat inaia? Exist milioane de preuri individuale ntr-o economie.Aceste preuri sunt supuse unor variaii permanente, care reect, n esen, modifcareacererii i a oertei de bunuri i servicii individuale i indic astel relativa raritate abunurilor i serviciilor respective. n mod evident, nu este nici ezabil, nici de dorit ca toateaceste preuri s fe luate n considerare, dar nici adecvat ca numai cteva dintre acesteas fe analizate, deoarece ar putea s nu fe reprezentative pentru nivelul general alpreurilor.


23/90

Indicele preurilor de consumMajoritatea rilor au o abordare simpl i judicioas n ceea ce privete msurarea inaiei,utiliznd aa-numitul indice al preurilor de consum (IPC)5. n acest scop, se analizeaztiparele de cumprare ale consumatorilor pentru a identifca bunurile i serviciile pe careacetia le cumpr n mod obinuit i care pot f considerate, implicit, ca find ntr-o

anumit msur reprezentative pentru consumatorul mediu ntr-o economie. Acestea nuinclud numai articolele pe care cumprtorii le achiziioneaz zilnic (de exemplu, pine iructe), ci i bunurile de olosin ndelungat (de exemplu, autoturisme, calculatoare,maini de splat etc.) i tranzaciile recvente (de exemplu, chirii). nscrierea acestor articole

ntr-o list de cumprturi i ponderarea lor n uncie de importan n bugeteleconsumatorilor conduc la elaborarea a ceea ce este cunoscut drept coul de consum6. Oarmat de controlori de pre verifc n fecare lun preurile acestor articole, la dieritepuncte de desacere. Ulterior, costurile acestui co sunt comparate n timp, ceea ce permitestabilirea unei serii de date pentru calculul indicelui preurilor. Rata anual a inaiei poatef apoi calculat prin exprimarea variaiei costurilor coului de consum actual ca pondere

n costurile aceluiai co n anul anterior.

Cu toate acestea, evoluia nivelului preurilor, identifcat prin intermediul acestui co,reect numai situaia unui consumator mediu sau reprezentativ. Dac obiceiurile decumprare ale unei persoane dier considerabil de tiparul mediu de consum i, implicit,de coul de consum pe care se bazeaz indicele, este posibil ca aceast persoan scunoasc o evoluie a costului vieii dierit de cea sugerat de indice. Prin urmare, vorexista ntotdeauna oameni care vor resimi o rat a inaiei mai ridicat n ceea ceprivete propriul co, n timp ce alii vor percepe, dimpotriv, o rat individual maisczut a inaiei. Altel spus, inaia msurat cu ajutorul indicelui reprezint doar omsurare aproximativ a situaiei medii din economie; aceasta nu este identic cu variaiilenivelului general al preurilor cu care se conrunt ecare consumator.

S exemplifcm consideraiile anterioare cu ajutorul unui calcul numeric simplu. Spresupunem c un co de consum reprezentativ pentru cheltuielile anuale aleadolescenilor este compus din 100 de sandviuri, 50 de buturi rcoritoare, zecebuturi energizante i o biciclet montan.

Cantitatea Preul (anul 1) Preul (anul 2) Preul (anul 3)

Sandviuri 100 1,00 EUR 1,20 EUR 0,90 EURButuri rcoritoare 50 0,50 EUR 0,40 EUR 0,70 EURButuri energizante 10 1,50 EUR 1,70 EUR 1,20 EURBiciclet montan 1 160,00 EUR 173,00 EUR 223,00 EURCostul couluide consum 300,00 EUR 330,00 EUR 360,00 EURIndicele preurilor 100,00 EUR 110,00 EUR 120,00 EUR

Caseta 3.1 Msurarea inaiei un exemplu simplu

23


5 De apt, indicele preurilor de consum, care msoar variaiile preurilor de consum ale bunurilor i serviciilor, nueste singurul indice al preurilor dintr-o economie. Un alt indice cu o import an economic similar este indicelepreurilor de producie. Acest indice msoar variaiile preurilor de vnzare, operate n timp de productorii debunuri i servicii.

6 Mai exact, aceste bunuri sunt ponderate n uncie de cota pe care o dein n cadrul cheltuielilor monetare fnale alegospodriilor. n practic, ponderile elementelor componente ale coului sunt revizuite periodic pentru a reectavariaiile nregistrate de comport amentul consumatorilor.


24/90

24


Probleme legate de msurareDin diverse motive, orice ncercare de a exprima printr-un numr variaia nivelului generalal preurilor prezint unele diculti.

n primul rnd, un co existent devine, n timp, din ce n ce mai puin reprezentativ,deoarece consumatorii au din ce n ce mai mult tendina de a nlocui bunurile mai scumpe

cu unele mai ietine. De exemplu, scumpirea benzinei poate determina unele persoane si oloseasc mai puin autoturismul i s cumpere, n schimb, o cantitate mai mare de altebunuri. Prin urmare, dac ponderile nu sunt ajustate, variaia indicelui poate conduce lao uoar supraestimare a creterii reale a preurilor. n al doilea rnd, variaiile calitativesunt adesea difcil de ncorporat n indicele preurilor. n cazul n care calitatea unui produsse mbuntete n timp, iar preul se majoreaz, unele variaii ale preurilor sunt rezultatulacestei ameliorri calitative. Majorrile de preuri determinate de schimbri calitative nupot considerate actori generatori de inaie, deoarece nu reduc puterea de cumprarea banilor. Modifcrile calitative se produc n mod curent pe parcursul unor perioade

ndelungate. De exemplu, autoturismele din ziua de astzi dier considerabil de celeabricate n anii 70, care, la rndul lor, erau oarte dierite de cele din anii 50. Birourile de

statistic dedic mult timp eecturii ajustrilor necesare pentru a evidenia schimbrilede ordin calitativ, dar, prin nsi natura lor, aceste ajustri sunt dicil de estimat.

Cu excepia noilor sortimente de bunuri existente (de exemplu, o nou oert de cerealepentru micul dejun), luarea n considerare a noilor produse constituie o problemimportant i difcil. De exemplu, a existat un decalaj inevitabil ntre introducerea pepia a aparatelor de redare a DVD-urilor i momentul includerii acestora n datele statisticereeritoare la preuri, deoarece erau necesare inormaii privind segmentele de pia,principalele canale de distribuie, cele mai populare mrci etc. Integrarea prea lent anoilor produse n indicele preurilor ace ca acesta s nu reecte pe deplin variaiile mediieective ale preurilor cu care se conrunt consumatorii.

n trecut, o serie de studii economice au identifcat o mic eroare (pozitiv) n msurareaindicilor naionali ai preurilor de consum, avansnd ipoteza c o rat a inaiei msuratemai mic de, s zicem, o jumtate de punct procentual ar putea f, de apt, n concordan

Costul total al coului poate f apoi calculat prin nmulirea cantitilor cu preurilerespective i adunarea rezultatelor. Este uor de observat c ntre primul i al doileaan, costul acestui co de bunuri a crescut de la 300 EUR la 330 EUR, mai exact cu 10%.

ntre primul i al treilea an s-a nregistrat o majorare a costului de la 300 EUR la360 EUR, respectiv echivalentul a 20%.

Indicele preurilor constituie o alt modalitate de a exprima acest lucru. Pentru acalcula indicele preurilor, costul coului de consum aerent oricrei perioade se

mparte la costul coului de consum aerent perioadei de baz, iar rezultatul senmulete cu 100. n tabelul de mai sus, anul 1 reprezint perioada de baz. Aadar,indicele preurilor pentru anul 3 este urmtorul:

Indicele preurilor = (P3/P

1) 100 = (360/300) 100 = 120,00

Indicele preurilor ncearc s oere o imagine de ansamblu a evoluiei unui numrmare de preuri. Dup cum demonstreaz exemplul anterior, indicele preurilor poate

consemna o cretere, n poda scderii anumitor preuri.


25/90

25


cu o situaie de stabilitate real a preurilor. Pentru zona euro (toate rile UE care auadoptat euro ca moned) nu sunt disponibile evaluri precise ale acestei erori demsurare.

Cu toate acestea, exist dou motive pentru care se poate presupune c amploarea acesteiposibile erori este relativ redus. n primul rnd, indicele armonizat al preurilor de consum

(IAPC) comun tuturor rilor din zona euro este un concept relativ nou. n al doilearnd, Eurostat, agenia Comisiei Europene responsabil de domeniul statistic la niveleuropean, a ncercat s evite erorile de msurare aerente IAPC prin stabilirea unorstandarde statistice adecvate.

Variabile nominale i variabile realeDup cum s-a explicat anterior, n cazul inaiei, cu o sum dat de bani se pot cumpradin ce n ce mai puine bunuri. Aceasta echivaleaz cu afrmaia potrivit creia valoareabanilor scade sau puterea de cumprare se erodeaz, conducnd la un alt aspect economic

important: dierena dintre variabilele nominale i cele reale. O variabil nominal semsoar n preuri curente. De obicei, astel de variabile variaz n uncie de nivelulpreurilor i, prin urmare, n uncie de inaie. Cu alte cuvinte, eectele inaiei nu suntluate n considerare. Cu toate acestea, variabilele reale, cum ar f venitul real i salariilereale, reprezint variabile din care eectele inaiei au ost deduse sau eliminate.

S presupunem c salariul unui lucrtor crete anual cu 3% n termeni nominali, respectivbneti. Altel spus, remuneraia sa lunar se majoreaz de la, de exemplu, 2 000 EUR la2 060 EUR. Dac presupunem n continuare c nivelul general al preurilor nregistreaz ocretere de 1,5% n aceeai perioad, ceea ce este echivalent cu a spune c rata inaieieste de 1,5% pe an, atunci majorarea salariului real se calculeaz dup cum urmeaz:[(103/101,5) 1] 100 1,48% (sau aproximativ 3% 1,5% = 1,5%). Prin urmare, cu ct este

mai mare rata inaiei aerente unei creteri salariale nominale date, cu att este mai micnumrul de bunuri pe care lucrtorul respectiv le poate cumpra.

O alt distincie important se ace ntre ratele nominale i cele reale ale dobnzilor (a sevedea i caseta de mai jos). De exemplu, s presupunem c putei cumpra o obligaiunecu scadena la un an, emis la o valoare nominal, cu un randament de 4% la sritulanului. Dac ai plti 100 EUR la nceputul anului, ai primi 104 EUR la sritul anului. Prinurmare, obligaiunea este remunerat cu o dobnd nominal de 4%. Trebuie precizat c,

n absena altor meniuni, rata dobnzii se reer la rata dobnzii n termeni nominali.

S presupunem acum c n anul respectiv se nregistreaz din nou o rat a inaiei de

1,5%. Acest lucru nseamn c un co de consum care cost astzi 100 EUR va costa n anulurmtor 101,50 EUR. n cazul n care achiziionai cu 100 EUR o obligaiune cu o dobndnominal de 4%, o vindei dup un an i obinei 104 EUR, apoi cumprai un co deconsum cu o valoare de 101,50 EUR, v rmn 2,50 EUR. Astel, dup luarea n calcul ainaiei, obligaiunea n valoare de 100 EUR v va aduce un ctig real de 2,50 EUR, ceeace nseamn o rat real a dobnzii de aproximativ 2,5%. Este evident c, dac inaia estepozitiv, atunci rata real a dobnzii este mai mic dect rata nominal.


26/90

26


Caseta 3.2 Relaia dintre anticipaiileinaioniste i ratele dobnzilor aa-numitul eect Fisher

Economitii numesc rata dobnzii pltit de o banc (sau aerent unei obligaiuniobinuite) rat nominal a dobnzii. Rata real a dobnzii se defnete ca o cretere aputerii de cumprare obinut ca urmare a investiiei respective. Dac idesemneazrata nominal a dobnzii, rrata real a dobnzii, iar rata inaiei, atunci relaia dintreaceste trei variabile poate exprimat prin urmtoarea ecuaie:7

r = i

Rezult din aceasta c rata real a dobnzii reprezint dierena dintre rata nominala dobnzii i rata inaiei. Prin rearanjarea termenilor ecuaiei se poate observa cuuurin c rata nominal a dobnzii este egal cu suma dintre rata real a dobnzii

i rata inaiei:

r = i +

Aadar, ce ne spune aceast ecuaie despre actorii determinani ai ratelor nominaleale dobnzilor?

Atunci cnd un debitor (de exemplu, o persoan care dorete s cumpere o mainnou) i un creditor (de exemplu, o banc) convin asupra unei rate nominale adobnzii, acetia nu cunosc cu exactitate care va f rata inaiei n perioada derulriicreditului. Prin urmare, este important s se ac distincia ntre dou orme ale rateireale a dobnzii: rata real a dobnzii anticipat de debitor i de creditor n momentul

mprumutului, respectiv rata real ex ante(r*), i rata real a dobnzii nregistrateectiv, respectiv rata real ex post(r).

Dei debitorii i creditorii nu pot prevedea cu exactitate inaia viitoare, pare destulde plauzibil ca acetia s anticipeze oarecum rata inaiei n perioada urmtoare. Spresupunem c este inaia eectiv nregistrat, iar e, rata inaiei anticipate. Ratareal ex ante este i e, iar rata real ex posteste i . Cele dou rate ale dobnziidier atunci cnd inaia eectiv sau nregistrat dier de inaia anticipat. n modevident, rata nominal a dobnzii nu poate lua n considerare inaia nregistratviitoare, deoarece aceasta nu este cunoscut n momentul calculrii ratei nominale adobnzii. Rata nominal a dobnzii poate ine seama doar de anticipaiile

inaioniste.

i = r* + e

Ecuaia ormulat astel este denumit ecuaia Fisher, dup numele economistuluiIrving Fisher (18671947). Aceasta demonstreaz, de apt, c rata nominal a dobnziise poate modifca din dou motive, i anume ca urmare a modifcrii ratei reale adobnzii anticipate (r*) sau ca urmare a modifcrii ratei inaiei anticipate (e). Maiexact, ecuaia postuleaz c, dat find rata real ex ante, rata nominal a dobnzii ievolueaz n paralel cu variaiile inaiei anticipate e. Aceast relaie proporional

7 Trebuie subliniat c aceast relaie reprezint doar o aproximare, care are un grad sufcient de pre cizie att timp ctr, ii au valori relativ mici. De apt, se poate demonstra c 1 + r= (1 + i) (1 + ) sau r= i r . Desigur, pentruvalori mici ale ri , termenul r devine neglijabil i, prin urmare, r= i este aproximarea utilizat.


27/90

27


Stabilitateapreurilor permitepopulaiei sidentifce cuuurin variaiilela nivelul preurilorbunurilor.

dintre rata dobnzii anticipate i rata nominal a dobnzii se numete eectul Fisher,care se maniest atunci cnd creterea inlaiei conduce la majorarea ratelornominale ale dobnzilor.

Aadar, o valoare ridicat a ratei nominale a dobnzii aerente unui depozit bancar

sau unui titlu de stat poate reecta, pur i simplu, anticipaii inaioniste ridicate inu indic neaprat un nivel la el de ridicat al randamentului real al investiiei.Acest concept este important pentru orice persoan care ia sau d bani cumprumut.

De asemenea, ar trebui observat c, n anumite mprejurri, ratele dobnzilor potinclude prime de risc. Acestea cuprind, de obicei, primele de risc (incertitudine)asociate inaiei, primele de risc valutar i primele pentru acoperirea riscului deneplat.

3.3 Avantajele stabilitii preurilor

Stabilitatea preurilor avorizeazcreterea nivelului de trai prin contribuiape care o are la

Inormaiile urnizate anterior explic de ce inaia i deaia sunt considerate, n

general, enomene cu consecine nedorite. ntr-adevr, exist costuri i dezavantajesubstaniale legate de inaie i deaie. Stabilitatea preurilor mpiedic majorareaacestor costuri i aduce avantaje importante tuturor cetenilor. Exist mai multemodaliti prin care stabilitatea preurilor contribuie la atingerea unor niveluri ridicatede prosperitate economic, de exemplu sub orma unui grad ridicat de ocupare a oreide munc.

... reducerea incertitudinilor cu privire laevoluia general a preurilor i, n

consecin, mbuntirea transpareneipreurilor relative

n primul rnd, stabilitatea preurilor permite populaiei s identifce cu uurin variaiilela nivelul preurilor bunurilor n raport cu alte bunuri (preuri relative), innd seamade aptul c astel de variaii nu sunt eclipsate de luctuaiile nivelului general alpreurilor. S presupunem, de exemplu, c preul unui anumit produs se majoreaz cu3%. Dac nivelul general al preurilor este stabil, consumatorii tiu c preul relativ alacestui produs a crescut i pot decide, prin urmare, s cumpere o cantitate mai mic dinacesta. Totui, dac se nregistreaz un nivel ridicat i instabil al inaiei, este mai difcilde calculat preul relativ, care este posibil s f sczut chiar ntre timp. ntr-o astel desituaie, poate f preerabil ca respectivul consumator s cumpere o cantitate relativ maimare din produsul al crui pre a crescut cu numai 3%.


28/90

O stabilitatedurabil

a preurilorsporete efcienaeconomiei i,

implicit,bunstareapopulaiei.

28


n cazul unei deaii generale, consumatorii pot s nu realizeze c scderea niveluluipreului unui singur produs reect doar evoluiile generale ale preurilor, i nu o scderea nivelului preului relativ al acestui produs. Prin urmare, acetia se pot nela, cumprndo cantitate prea mare din produsul respectiv.

n consecin, dac preurile sunt stabile, ntreprinderile i consumatorii nu risc sinterpreteze greit variaiile nivelului general al preurilor, considerndu-le variaii alepreurilor relative, i pot lua decizii legate de consum i investiii n cunotin de cauz.

De asemenea, incertitudinile legate de rata inaiei pot determina ntreprinderile s iadecizii eronate cu privire la ocuparea orei de munc. Pentru a ilustra acest lucru, spresupunem c, ntr-un mediu caracterizat de o inlaie puternic, o ntreprindereinterpreteaz greit majorarea preurilor de pia ale produselor sale cu, de exemplu, 5%ca o scdere a preurilor relative, netiind c rata inaiei a sczut recent de la, s zicem,6% la 4%. ntreprinderea respectiv poate decide atunci s investeasc mai puin i s

concedieze lucrtori pentru a-i reduce capacitile de producie, deoarece, n caz contrar,s-ar putea atepta la pierderi, dat find scderea perceput a preului relativ al bunurilorsale. Totui, aceast decizie s-ar dovedi n fnal eronat, deoarece salariile nominale aleangajailor pot crete cu mai puin dect a estimat ntreprinderea, ca urmare a scderiiinaiei. Economitii ar descrie acest enomen ca o alocare deectuoas a resurselor. nesen, aceasta implic irosirea resurselor (capital, or de munc etc.), dat ind aptul ca ost necesar disponibilizarea unor salariai, din cauza gradului de instabilitate asociatevoluiei preurilor.

S-ar putea vorbi, de asemenea, despre irosirea resurselor n cazul n care lucrtorii isindicatele ar avea ndoieli cu privire la inaia viitoare i, prin urmare, ar solicita omajorare considerabil a salariilor nominale pentru a evita ca o inaie viitoare puternic

s conduc la scderi semnifcative ale salariilor reale. Dac ntreprinderile ar avea ntr-oastel de situaie anticipaii inaioniste inerioare celor ale lucrtorilor/sindicatelor,acestea ar considera o anumit cretere a salariului nominal ca o majorare relativputernic a salariului real, putnd reduce ora de munc sau, cel puin, angajnd unnumr mai mic de lucrtori dect n absena acestei majorri puternice percepute asalariilor reale.

Stabilitatea preurilor reduce gradul de incertitudine asociat inaiei i, n consecin,contribuie la evitarea alocrii deectuoase a resurselor descris anterior. Sprijinind piaa norientarea resurselor ctre domeniile n care acestea pot i utilizate cu maximproductivitate, o stabilitate durabil a preurilor sporete efciena economiei i, implicit,

bunstarea populaiei.

reducerea primelor de risc asociateinaiei incluse n ratele dobnzii

n al doilea rnd, n cazul n care creditorii pot siguri de meninerea stabilitii preurilorn viitor, acetia nu vor solicita nicio sum suplimentar (o aa-numit prim de risc deinaie) pentru compensarea riscurilor inaioniste asociate deinerii de active nominalepe termen mai lung (a se vedea caseta 3.2 pentru detalii). Prin reducerea acestor prime derisc, reectat n scderea ratelor nominale ale dobnzilor, stabilitatea preurilor contribuiela o alocare efcient a resurselor pe pieele de capital i astel la sporirea stimulentelornecesare investiiilor. Aceasta avorizeaz crearea de locuri de munc i, n general,prosperitatea economic.


29/90


30/90

30


S exemplifcm pe scurt consecinele unui astel de enomen. O rat a inaiei de50% pe lun implic o cretere a nivelului preurilor de peste 100 de ori ntr-un an ide peste dou milioane de ori n trei ani. Nu exist nicio ndoial c aceste rate aleinaiei reprezint o povar grea pentru societate.

De apt, n Germania, hiperinaia care a urmat Primului Rzboi Mondial i care aculminat cu valorile consemnate n anul 1923 a avut consecine devastatoare dinpunct de vedere economic, social i apt n general recunoscut politic.

ntruct muli oameni i-au pierdut economiile, avuia unor segmente extinse alepopulaiei s-a diminuat substanial. Contientizarea aptului c nivelurile preurilors-au meninut pe o pant ascendent a declanat un cerc vicios. Oamenii au solicitat,

n mod fresc, salarii mai mari, anticipnd noi scumpiri. Aceste anticipaii au devenitrealitate, deoarece creterea salariilor a generat costuri de producie mai ridicate, careau condus, la rndul lor, la preuri mai mari. n aceeai ordine de idei, oamenii au

nceput s-i risipeasc banii care i-au pierdut valoarea , cheltuind din ce n ce mai

mult.

Guvernul a reacionat la deprecierea valorii banilor, adugnd tot mai multe zerouripe bancnote, dar, n timp, nu s-a mai putut ine pasul cu explozia preurilor. n celedin urm, costurile asociate hiperinaiei au devenit de nesuportat. Banii i-au pierduttreptat rolul de mijloc de tezaurizare, unitate de cont i mijloc de schimb. S-arspndit trocul, iar mijloacele de schimb neofciale, cum ar f igrile, care nu i-aupierdut valoarea din cauza inaiei, au nceput s nlocuiasc banii de hrtie ociali.

sporirea avantajelor deineriide numerar

n al cincilea rnd, inaia poate f interpretat ca un impozit disimulat pe deinerea denumerar. Cu alte cuvinte, deintorii de numerar (sau de depozite neremunerate ladobnzile pieei) nregistreaz o scdere n termeni reali a lichiditilor deinute i,implicit, a avuiei lor fnanciare odat cu majorarea preurilor, situaie similar uneiimpozitri. Aadar, cu ct este mai mare rata anticipat a inaiei (i, n consecin, cu ctsunt mai ridicate ratele nominale ale dobnzilor a se vedea caseta 3.2), cu att scadecererea populaiei de deineri de numerar [n caseta 3.4 se demonstreaz de ce un nivel

mai ridicat al ratelor nominale ale dobnzilor implic o reducere a cererii de bani(neremunerai)]. Aceast situaie se maniest chiar i n absena incertitudinilor cuprivire la inaie (cnd aceasta este pe deplin anticipat). n consecin, dac dein unvolum mai redus de numerar, oamenii trebuie s mearg mai des la banc pentru aretrage bani. Aceste inconveniente i costuri determinate de deinerea unui volum redusde numerar sunt denumite adesea metaoric costurile de pingelire a pantoflor (nenglez, shoe-leather costs) ale inaiei, deoarece drumurile pn la banc provoacuzura mai rapid a nclmintei. n general, se poate afrma c deinerea unui volumredus de numerar genereaz costuri de tranzacionare mai ridicate.


31/90


32/90


33/90

Capitolul 4

Factorii caredeterminevoluia preurilor

Seciunea 4.1prezint pe scurt posibilitile i

limitele politicii monetare.

Seciunea 4.2analizeaz cum poate infuena

politica monetar ratele

dobnzilor.

Seciunea 4.3ilustreaz eectele variaiilor

ratelor dobnzii asupra deciziilor

populaiei i ntreprinderilor cu

privire la cheltuieli.

Seciunea 4.4trece n revist actorii care

determin evoluia preurilor pe

termen oarte scurt.

Seciunea 4.5examineaz actorii care stau

la baza evoluiei preurilor pe

termen mediu i lung i arat c,

pentru aceste intervale de timp,

politica monetar dispune de

instrumentele adecvate pentru

infuenarea preurilor. Prin

urmare, este rspunztoare de

tendinele infaioniste.

Acest capitol oer detalii utile pentru a rspunde lantrebri precum: ce anume determin nivelul general al

preurilor i care sunt actorii care genereaz inaia, cum

poate asigura banca central sau, mai exact, politica

monetar stabilitatea preurilor, care este rolul politicii

fscale i dac politica monetar ar trebui s se axeze direct

pe creterea economic real sau pe reducerea omajului

sau, cu alte cuvinte, care sunt posibilitile i limitelepoliticii monetare?


34/90

34

Factorii caredetermin

evoluiapreurilor

O politicmonetar care

meninestabilitateapreurilor n mod

credibil are eectepozitive asupra

bunstrii.

n seciunile anterioare am analizat aspectele legate de msurarea inaiei i de avantajelestabilitii preurilor. Cu toate acestea, nu am abordat direct cauzele care determinevoluia general a preurilor. n cadrul seciunilor urmtoare, ne vom axa pe cauzeleinaiei, aceasta din urm find defnit ca o cretere general sau generalizat a preurilorbunurilor i serviciilor, echivalent cu o scdere a puterii de cumprare a banilor. naintede a intra n detalii, vom oeri o prezentare succint a rolului i a eectelor politicii

monetare, care va clarica i ali actori.

4.1 Posibiliti i limite ale politicii monetare prezentare general

Cum poate inuena politica monetar nivelul preurilor? Aceast ntrebare se reer la unaspect pe care economitii obinuiesc s l denumeasc procesul de transmisie, mai

exact procesul prin care msurile adoptate de bncile centrale se repercuteaz asupraeconomiei i, n ultim instan, asupra preurilor. Dei acest proces este, n esen, extremde complex, evolund n timp i find dierit de la o economie la alta ntr-o asemeneamsur nct nici n prezent nu se cunosc pe deplin toate detaliile care stau la bazaacestuia, caracteristicile sale de baz sunt bine nelese. Modul n care politica monetarinueneaz economia poate f explicat dup cum urmeaz: banca central este singurulemitent de bancnote i de rezerve bancare, deinnd monopolul asupra aa-numitei bazemonetare. n temeiul acestui monopol, banca central poate inuena condiiile de pepiaa monetar i poate orienta dobnzile pe termen scurt.

Pe termen scurt, banca central poateinuena evoluia economiei reale

Pe termen scurt, variaiile ratelor dobnzilor induse de banca central pe piaa monetardeclaneaz o serie de mecanisme, n principal ca urmare a aptului c aceste variaiiinueneaz deciziile pe care populaia i ntreprinderile le iau cu privire la cheltuieli ieconomii. De exemplu, n condiiile n care toi ceilali actori se menin constani, un nivelmai ridicat al ratelor dobnzilor va scdea atractivitatea contractrii de credite de ctrepopulaie i ntreprinderi n vederea fnanrii consumului sau a investiiilor. De asemenea,populaia va f ncurajat s-i economiseasc veniturile obinute, nu s le cheltuiasc. ncele din urm, variaiile ratelor ofciale ale dobnzilor pot aecta i oerta de credite. La

rndul lor, aceste evoluii se vor repercuta, cu o oarecare ntrziere, asupra unor variabileale economiei reale, cum ar producia.

Pe termen lung, variaiile masei

monetare vor aecta nivelul general

al preurilor

Procesele dinamice menionate anterior implic o serie de mecanisme i aciuni dieriteale agenilor economici n diverse etape ale acestora. De asemenea, amploarea iintensitatea diverselor eecte pot varia n uncie de starea economiei. Prin urmare,aciunea politicii monetare asupra evoluiei preurilor nu este nicidecum imediat. Cutoate acestea, n cercurile economice, este unanim acceptat aptul c, pe termen lung, mai


35/90

exact dup ce toate variaiile au ost asimilate de economie, modifcarea volumului denumerar urnizat de banca central (n condiiile n care toi ceilali actori se meninconstani) va determina doar variaia nivelului general al preurilor, i nu modifcripermanente ale unor variabile reale, cum ar i producia sau omajul. Modiicareavolumului de numerar n circulaie, impus de banca central, este echivalent, n ultiminstan, cu modifcarea unitii de cont (i implicit a nivelului general al preurilor), care

las toate celelalte variabile neschimbate, situaie similar celei n care modifcarea unitiistandard de msurare a distanei (de exemplu, trecerea de la kilometri la mile) nu arinuena distana eectiv dintre dou puncte.

dar nu i nivelul venitului real saugradul de ocupare a orei de munc

Acest principiu general, cunoscut ca neutralitatea pe termen lung a banilor, st la bazatuturor cadrelor teoretice i a ntregii gndiri macroeconomice tradiionale. Dup cum s-a

menionat anterior, o politic monetar care menine stabilitatea preurilor n mod credibilare eecte pozitive asupra bunstrii i activitii economice reale. Dincolo de impactulpozitiv al stabilitii preurilor, pe termen lung, venitul real sau gradul de ocupare a oreide munc n economie sunt determinate n principal de actori reali (legai de oert) i nupot benecia de pe urma unei politici monetare expansioniste8.

Principalii actori determinani ai venitului real i ai ocuprii orei de munc pe termenlung sunt tehnologia, creterea populaiei i toate aspectele legate de cadrul instituionalal economiei (n principal dreptul de proprietate, politica fscal, politicile sociale i altenorme care reglementeaz exibilitatea pieelor, precum i stimulentele pentru oerta deor de munc i de capital i pentru investiiile n resurse umane).

n ultim instan, inaia esteun enomen monetar

n ultim instan, inaia este un enomen monetar. O serie de studii empirice confrmaptul c perioadele prelungite cu rate ale inaiei ridicate sunt asociate, n general, unuiritm alert al expansiunii monetare (a se vedea gracul de mai jos). Dei exist i ali actori(cum ar f variaiile cererii agregate, progresele tehnologice sau ocurile generate depreurile materiilor prime) care pot inuena evoluia preurilor pe termen scurt, eecteleacestora pot contracarate n timp de un anumit grad de ajustare a politicii monetare. n

acest sens, tendinele pe termen mai lung ale preurilor sau ale inaiei pot f controlate debncile centrale.

n aceast succint prezentare au ost abordate mai multe aspecte care pot necesitaexplicaii suplimentare. Deoarece inaia este, n ultim instan, un enomen monetar, arf necesar s se explice mai detaliat modul n care politica monetar aecteaz economiai, n cele din urm, evoluia preurilor. Aceast chestiune va abordat n trei pai.

n primul rnd, n seciunea 4.2 se explic de ce i cum poate inuena politica monetarratele dobnzilor. n al doilea rnd, n seciunea 4.3 este descris modalitatea prin carevariaiile ratelor dobnzilor pot aecta deciziile pe care consumatorii i ntreprinderile leiau cu privire la cheltuieli. n cele din urm, se analizeaz cum anume inueneaz variaiile

35

Factorii caredeterminevoluiapreurilor

8 Factorii legai de oert sunt cei care stau la baza oertei de bunuri i servicii ntr-o economie, n special cantitatea icalitatea capitalului i orei de munc, precum i progresele tehnologice i elaborarea politicilor struc turale.


36/90

cererii agregate evoluia preurilor. n acest context, sunt abordai i ali actori, nemonetarisau reali, care exercit un impact asupra evoluiei preurilor pe termen oarte scurt. Poatef util s se neleag ce anume reprezint cererea i oerta, totale sau agregate, ntr-oeconomie (a se vedea caseta 4.2) i s se ac distincia ntre eectele pe termen scurt icele pe termen lung (seciunile 4.4 i 4.5).

4.2 Banii i ratele dobnzilor cum poate

inuena politica monetar rateledobnzilor?

O banc central poate stabili ratele nominale ale dobnzilor pe termen scurt pe carebncile trebuie s le plteasc atunci cnd doresc s obin credite de la banca central.Bncile solicit mprumuturi bncii centrale, deoarece au nevoie de bancnote pentruclienii lor i trebuie s respecte obligaia de constituire a rezervelor minime obligatorii suborma unor depozite la banca central.

ntruct sunt singurele instituii care pot emite bancnote (i pot constitui rezerve bancare),

deinnd monopolul asupra bazei monetare, bncile centrale pot calcula ratele dobnzilorde politic monetar, de exemplu ratele nominale ale dobnzilor pe termen scurt aerentemprumuturilor acordate bncilor. La rndul lor, anticipaiile privind evoluia viitoare aratelor dobnzilor de politic monetar inueneaz un spectru larg de rate ale dobnzilorpe termen mai lung ale bncilor i ale pieelor.

36


evoluiapreurilor

Grafc: Masa monetar i inaia

Sursa: McCandless i Weber (1995).

l

rc : I r i l r F

20

40

60

80

100

20 40 60 80

%Inflaia

Expansiunea masei monetare

%

45

0 100

Ritmul mediu anual de creterea M2 i a preurilor d e consum ntreanii 1960-1990 n 110 ri.


37/90

37


Caseta 4.1 De ce pot inuena bncilecentrale ratele reale aledobnzilor (ex ante)?

Rolul preurilor rigideDup cum s-a explicat mai detaliat n caseta 3.2, rata real a dobnzii ex ante esterandamentul real anticipat pentru un anumit activ fnanciar. Se defnete ca ratanominal a dobnzii minus anticipaiile inaioniste aerente perioadei pn lascaden pentru care s-a stabilit o rat a dobnzii fx. Impactul politicii monetareasupra ratelor reale ale dobnzilor pe termen scurt se reer la dou aspecte: pe de oparte, politica monetar controleaz rata nominal a dobnzii pe termen scurt i, pede alt parte, preurile sunt rigide pe termen scurt.

Ce nseamn preuri rigide? Datele empirice demonstreaz c majoritatea preurilor

sunt fxate pentru o anumit perioad de timp; oarte adesea, ntreprinderile nu iadapteaz imediat preurile ca reacie la variaiile cererii sau ale oertei. n realitate,unele preuri sunt ajustate oarte des (de exemplu, preul combustibililor), n timp cealtele se modic numai o dat pe lun sau o dat pe an. Acest lucru se ntmpl dinmai multe motive. n primul rnd, preurile sunt uneori stabilite prin contracte petermen lung ncheiate ntre ntreprinderi i clieni, pentru a reduce gradul deincertitudine i costurile asociate negocierilor repetate. n al doilea rnd,

ntreprinderile pot menine preurile constante pentru a nu produce neplcericlienilor permaneni prin variaii recvente ale preurilor. n al treilea rnd, unelepreuri sunt rigide din cauza modului n care sunt structurate pieele; dup tiprireai distribuirea catalogului sau a listei de preuri, devine costisitor pentru o

ntreprindere s modifce preurile. n cele din urm, nsi calcularea noilor preuri

este costisitoare.

Cu toate acestea, pe termen lung, preurile se adapteaz noilor condiii ale cererii ioertei. Altel spus, preurile sunt pe deplin exibile pe termen lung9.

S presupunem c banca central sporete masa monetar. De exemplu, tipretebani noi i achiziioneaz titluri de stat. Populaia este dispus s dein un volummai mare de numerar i s renune la titlurile de valoare numai n cazul n carerandamentul titlurilor, respectiv rata dobnzii, se diminueaz. Astel, dac bancacentral sporete masa monetar, rata dobnzii nominale trebuie s scad pentrua-i determina pe oameni s dein un volum mai ridicat de numerar. Preurile sunt

rigide pe termen scurt, ceea ce implic aptul c anticipaiile inaioniste pe termenscurt rmn n mare msur nemodifcate. n consecin, variaiile ratelor nominaleale dobnzii pe termen scurt conduc la modifcarea ratelor reale ale dobnzilorex ante anticipate (a se vedea i caseta 3.2). Prin urmare, politica monetar poateinuena ratele dobnzilor reale anticipate sau ex ante aerente instrumentelor petermen scurt.

9 Cu excepia preurilor administrate, pentru care se anticipeaz variaii mult mai puin recvente.


38/90

O metod simpl de a ilustra modul n care cererea agregat inueneaz evoluiapreurilor este utilizarea unui model simplu axat pe cererea agregat i oertaagregat din economie.

n acest scop, analiza va f meninut la un nivel relativ elementar. n acelai timp,argumentele vor f explicitate cu ajutorul unor grafce. n esen, modelul ncearc sdescrie relaia dintre cantitatea real de bunuri i servicii solicitate i oerite ntr-oeconomie i nivelul agregat al preurilor.

38


evoluiapreurilor

Caseta 4.2 Cum acioneaz variaiile

cererii agregate asupraactivitii economice ievoluiei preurilor?

4.3 Cum aecteaz variaiile ratelor dobnzilordeciziile pe care consumatorii intreprinderile le iau cu privire la cheltuieli?

Din perspectiva unei gospodrii individuale, o rat mai ridicat a dobnzii n termeni realisporete atractivitatea economisirii, deoarece randamentul acesteia este mai mare n ceeace privete consumul viitor. Prin urmare, un nivel mai ridicat al ratelor reale ale dobnzilorconduce, n general, la reducerea consumului curent i la creterea economiilor. Dinpunctul de vedere al unei ntreprinderi, o rat real mai nalt a dobnzii va avea un eectinhibitor asupra investiiilor, n condiiile n care toate celelalte variabile se meninconstante, deoarece vor exista mai puine proiecte de investiii disponibile care s oereun randament sucient pentru a acoperi majorarea costurilor de capital.

O rat mai mare a dobnzii va diminua atractivitatea consumului curent n rndulpopulaiei i va descuraja investiiile curente ale ntreprinderilor. Eectele asupra

gospodriilor individuale i asupra ntreprinderilor demonstreaz c o majorare a ratelorreale ale dobnzilor, ca rezultat al msurilor de politic monetar, va conduce la reducereacheltuielilor curente n economie (cu condiia ca celelalte variabile s se meninconstante). Economitii afrm c aceste modifcri ale politicii monetare pot determinascderea cererii agregate, acest enomen find descris adesea ca o nsprire a politiciimonetare.

Este important s se neleag c, n acest proces, decalajele sunt inerente. ntreprinderilepot avea nevoie de luni ntregi pentru a pune n aplicare noi planuri de investiii sau chiarde ani n cazul investiiilor care presupun construirea unor noi uzine sau comandarea unorutilaje speciale. i n cazul investiiilor n domeniul imobiliar se reacioneaz cu o anumit

ntrziere la variaiile ratelor dobnzii. De asemenea, muli consumatori nu i vor modifca

imediat planurile de consum ca reacie la variaiile ratelor dobnzii.

ntr-adevr, este n general agreat aptul c procesul de transmisie a politicii monetarenecesit timp. Prin urmare, politica monetar nu poate controla cererea total de bunurii servicii pe termen scurt. Cu alte cuvinte, exist un decalaj semnicativ ntre schimbrileinduse de politica monetar i eectele acestora asupra economiei.


39/90

39


Cererea agregat i oerta agregat echilibrul pe termen scurt

Grafcul de mai jos prezint oerta agregat (OA) i cererea agregat (CA), pe ordonatindicndu-se nivelul preurilor, iar pe abscis volumul produciei.

Gracul 1: Cererea agregat i oerta agregat pe termen scurt

Nivelul preurilor

Volumul produciei

OA

CA

Cererea agregat i nivelul preurilor

Pentru a nelege curba cererii agregate, trebuie s analizm ce se ntmpl cudeciziile privind cheltuielile n termeni reali atunci cnd nivelul preurilor variaz, ncondiiile n care toate celelalte variabile economice se menin constante. Se poatedemonstra cum curba cererii agregate prezint o pant negativ. O modalitate de

abordare ar f analizarea cererii i a oertei de moned n termeni reali. Dac preurilecresc, dar oerta de bani n termeni nominali este fx, oerta i cererea real demoned scad, conducnd la reducerea numrului de tranzacii care pot f fnanate.

n schimb, dac nivelul preurilor nregistreaz o scdere, oerta i cererea real demoned sunt mai ridicate, ceea ce permite un numr mai mare de tranzacii, existndo cerere sporit de producie n termeni de volum.

Oerta agregat i nivelul preurilor pe termen scurt

Dup cum indic i denumirea sa, oerta agregat se reer la oerta de bunuri i serviciiurnizate de ntreprinderi. Trebuie neleas mai nti relaia dintre nivelul general alpreurilor i nivelul general al produciei pe termen scurt, n condiiile n care toi ceilali

actori (tehnologia de producie, salariile nominale etc.) se menin constani. Cuminueneaz variaia nivelului preurilor producia real a ntreprinderilor? n esen,pentru o valoare dat a salariilor nominale, un nivel mai ridicat al preurilor va conducela o scdere a salariilor reale. n cazul unei scderi a salariilor reale, devine mult maiproitabil pentru ntreprinderi s angajeze un numr mai mare de lucrtori i smreasc producia. Cu alte cuvinte, salariile reale reprezint un actor determinantesenial al gradului de ocupare a orei de munc. n cazul n care preurile cresc, iar toiceilali actori (cum ar f tehnologia de producie i salariile nominale) se meninconstani, ntreprinderile vor spori gradul de ocupare a orei de munc i producia.Prin urmare, curba oertei agregate pe termen scurt prezint o tendin ascendent.

Intersecia celor dou curbe determin ceea ce economitii numesc punctul deechilibru. Conceptul de echilibru este esenial n economie. n situaie de echilibru,dorinele productorilor i consumatorilor coincid i, prin urmare, nu exist tendina


40/90

producerii unor variaii ulterioare. n acest caz, punctul de echilibru determin nivelulpreurilor i nivelul produciei reale care predomin simultan ntr-o economie.

Ce se ntmpl atunci cnd o economie se conrunt cu o situaie de dezechilibru? Spresupunem c economia se conrunt cu un nivel al preurilor superior punctului de

echilibru. n acest caz, oerta agregat este prea mare, iar cererea agregat prea mic,comparativ cu punctul de echilibru. Ce se va ntmpla? Dac nivelul preurilor estesuperior punctului de echilibru, cumprtorii doresc s cumpere mai puin dect vors vnd productorii. Prin urmare, unii urnizori vor reduce preurile, ceea ce vaconduce la o cretere a cererii agregate. n acelai timp, un nivel mai sczut alpreurilor va determina majorarea salariilor reale (deoarece salariile nominale suntixe pe termen scurt) salariile reale reprezentnd un actor de cost pentru

ntreprinderi , va diminua producia i va tinde s reduc oerta agregat. Acestproces va continua pn cnd se va atinge un punct de echilibru, respectiv o situaie

n care dorinele i planurile cumprtorilor i cele ale vnztorilor coincid la unanumit pre i nivel al produciei.

Oerta agregat pe termen lungDe ce s-a vorbit anterior despre curba oertei pe termen scurt? Impactul pozitiv alunui nivel mai ridicat al preurilor asupra produciei reale se va menine numai atttimp ct salariile nominale i, prin urmare, i cele reale rmn constante. n realitate,salariile nominale se stabilesc, n mod normal, pentru aproximativ un an sau, n unelecazuri, pentru o perioad de pn la doi ani. n cazul n care angajaii sau sindicatelereuz scderea salariilor reale ca urmare a creterii inaiei, la urmtoarea rund denegocieri salariale acetia vor solicita compensaii sub orma unor majorri salariale.Dac salariile reale revin la nivelul la care se situau nainte de creterea niveluluipreurilor (i dac tehnologia de producie rmne neschimbat), ntreprinderile nuvor mai considera proftabil meninerea produciei i a ocuprii orei de munc la

un nivel mai ridicat i vor recurge la reduceri. Cu alte cuvinte, dac salariile reale nupot f diminuate ca urmare a accelerrii inaiei pe termen lung, ocuparea orei demunc i producia vor evolua, de asemenea, independent de variaiile preurilor petermen lung. Prin urmare, curba oertei agregate pe termen lung va vertical.

Echilibrul pe termen lung

Gracul 2: Cererea agregat i oerta agregat pe termen lung

Nivelul preurilor

Volumul produciei

OA

CA

OA*

40


evoluiapreurilor


41/90

Intersecia curbei OA cu abscisa (a se vedea OA* n grafcul 2) constituie ceea ceeconomitii numesc nivelul potenial al produciei. Acesta reprezint valoarea bunurilori serviciilor fnite produse n condiiile utilizrii n totalitate a resurselor economiei,avnd n vedere starea actual a tehnologiei i caracteristicile structurale ale economiei(cum ar f normele care reglementeaz piaa muncii, sistemul social i cel fscal etc.).

Pn n acest moment, analiza evoluiei curbelor a ost realizat pornind de la ipotezac toi ceilali actori, cu excepia preurilor i a produciei reale, rmn constani. Estenecesar s nelegem ce se ntmpl n cazul n care ceilali actori se modifc. nesen, curbele se modic spre dreapta sau spre stnga.

Factori care infueneaz oerta agregat i cererea agregatConorm modelului simplu utilizat, ntr-o economie, relaia dintre preuri i veniturilereale este, n mod evident, determinat de interaciunea dintre cererea agregat ioerta agregat. Aceasta ridic unele semne de ntrebare cu privire la actorii carestau la baza modicrii celor dou curbe.

Factorii care conduc la creterea cererii agregate (modifcarea curbei CA spre exteriorsau spre dreapta) includ majorarea cheltuielilor publice, reducerea impozitelor,deprecierea monedei naionale i creterea avuiei reale (de exemplu, scumpireavalorilor mobiliare i imobiliare); la rndul lor, acetia determin creterea consumuluiprivat i a cheltuielilor de investiii.

Consumul privat i investiiile pot f, de asemenea, inuenate de anticipaii. Deexemplu, dac anticipeaz profturi mai mari, ntreprinderile vor tinde s-i majorezecheltuielile de investiii. n cazul n care populaia preconizeaz venituri reale mairidicate ca urmare a creterii productivitii anticipate a muncii, se va consemnao majorare a cheltuielilor de consum. Din acest motiv, consolidarea ncrederii

consumatorilor i a investitorilor este, n general, asociat creterii cererii agregate.

n ceea ce privete impactul politicii monetare, se poate observa c sporirea maseimonetare i, implicit, scderea ratelor reale ale dobnzii vor conduce la majorarea cereriiagregate, modifcnd curba cererii spre dreapta10. Dac aceste variabile evolueaz nsens invers, cererea agregat se va diminua (CA se va modifca spre stnga).

n ceea ce privete oerta agregat, se poate observa c majorarea preurilor actorilorde producie (salariile, preul petrolului) va conduce la deplasarea spre stnga aoertei agregate. Pe de alt parte, progresele tehnologice sau creterea productivitiivor modica oerta agregat spre dreapta, deoarece aceasta permite obinerea unei

producii mai mari pentru acelai cost, cu un aport de munc dat.

Aceast analiz demonstreaz c variaiile nivelului general al preurilor pot f rezultatuldeplasrii fe a curbei oertei, fe a curbei cererii, fe a ambilor indicatori. De exemplu,dac toi ceilali actori rmn constani, scderea oertei agregate (deplasarea OA sprestnga) va f nsoit de reducerea pe termen scurt a produciei reale i de majorareapreurilor, n timp ce creterea cererii (deplasarea CA spre dreapta) se va maniesta prinintensifcarea activitii economice reale pe termen scurt i preuri mai ridicate.

41


10 Economitii exprim adesea scderea cererii de bani prin accelerarea vitezei de circulaie a banilor, indicator ce poate denit drept viteza cu care moneda este transerat ntre dierii deintori de moned, determinnd astel volumul

de moned necesar pentru un anumit nivel al tranzaciilor. De apt, aceste dou enomene trebuie interpretate ca finddou ee ale aceleiai monede. Dac populaia dorete s dein un volum mai redus de numerar, stocul de banidisponibil va trebui s-i schimbe mai des deintorii dat find oerta constant de bani i astel s circule mai rapid.Aceasta echivaleaz cu accelerarea vitezei de circulaie a banilor. Vom reveni la acest aspect n seciunile urmtoare.


42/90

42


evoluiapreurilor

Potrivit modelului pe termen lung, comportamentul cererii agregate este esenialpentru determinarea nivelului general al preurilor observat, pe termen lung, ntr-oeconomie. n situaia n care curba oertei agregate este vertical, variaiile nregistratede cererea agregat vor inuena preurile, dar nu i producia. Dac, de exemplu,oerta de bani ar crete, curba cererii agregate s-ar modiica spre dreapta, iar

economia ar ajunge astel, pe termen lung, ntr-un nou punct de echilibru caracterizatde o producie real constant, dar i de o majorare a preurilor.

Gracul 3: Modicri ale cererii agregate i ale oertei agregate petermen lung

Nivelul preurilor

Volumul produciei

OA

CA iniial

OA*

CA nou

Inaia a ost defnit ca o cretere general - sau generalizat - a preurilor bunurilori serviciilor. Prin urmare, procesul inaionist poate f declanat numai de accelerareacontinu a cererii agregate n timp. La rndul su, aceasta este posibil numai dacpolitica monetar permite o astel de evoluie, prin meninerea ratelor dobnzilor laun nivel sczut i a expansiunii masei monetare la un nivel ridicat.


43/90

Preulconsumurilor

intermediarecrete din dieritemotive deexemplu, dac se

nregistreaz ocretere a cereriimondiale dematerii prime.

43


4.4 Factorii care determin evoluia preurilorpe termen scu

Documents

EZB Booklet 2011 RO Web