Facileasing, S.A. de C. V. - HR Ratings3deMayo).pdfLa nueva alternativa en calificación de valores. ... Facileasing presenta un organigrama sencillo y claro en donde se encuentran

La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Facileasing, S.A. de C. V.

3 de mayo de 2010 Calificación Contraparte

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Contactos Fernando Montes de Oca Analista Senior E-mail: [email protected] Luis R. Quintero Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130

Calificaciones Facileasing Largo Plazo HR A Corto Plazo HR1 Programa de CERBUR de CP HR1 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V., para Facileasing, S.A. de C.V., es “HR A”. El emisor con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante cambios económicos adversos. La perspectiva es Estable. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México S.A. de C.V. para Facileasing, S.A. de C.V., es “HR1”. El emisor con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio.

HR Ratings de México, S.A. de C.V., asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR A” y de corto plazo de “HR1” a Facileasing, S.A. de C.V. (Facileasing y/o La Empresa) El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los siguientes:

Factores Positivos

Diversificación en su modelo de negocios vía la administración de flotillas, representando 35.4% de sus ingresos totales al 4T09.

Bajo índice de morosidad, 0.9% al cierre del 4T09, viniendo de niveles similares al cierre de 2008.

Índice de cobertura e índice de cobertura ampliada al cierre del 4T09 del 1.2x y 19.4x respectivamente, viniendo de 0.4x y 23.8x al cierre de 2008.

Un sano nivel de solvencia con un índice de capitalización de 16.2% al cierre del 4T09, disminuyendo el nivel de riesgo ante posibles pérdidas crediticias.

Líneas de financiamiento disponibles por P$1,070 millones (m) incluyendo líneas bancarias y emisiones bursátiles.

Buena administración de activos y pasivos al ligar el plazo de vencimiento de estos.

Sistemas tecnológicos completos en el monitoreo y administración de cartera, tanto de unidades en arrendamiento como administración de flotillas.

Creación de un área de administración de riesgos con el objetivo de elevar los estándares de medición en el control interno.

Factores Negativos

Bajo nivel de ROA y ROE en 4T09 con niveles de 0.4% y 2.5% viniendo de niveles de 2.2% y 13.1% para 2008.

Alto nivel de competencia en el mercado de arrendamiento de unidades de transporte.

Incremento en sus gastos de administración, debido al crecimiento en su plantilla laboral para hacer frente al servicio de administración de flotillas.

A la fecha de publicación de este documento está en proceso la implementación de una metodología para el cálculo de estimaciones preventivas que se apegue al desempeño de la cartera.

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Perfil de Facileasing

Descripción de la Compañía Facileasing es una empresa de origen mexicano con más de 20 años de experiencia en el mercado nacional, enfocada al arrendamiento operativo o puro de equipo de transporte, al igual que la administración de flotillas. Sus servicios están enfocados principalmente a vehículos de transporte, ya sea como capital de trabajo o prestación laboral. La Empresa fue creada el 31 de octubre de 1988 bajo la razón social de Arrendadora Silanes, S.A. de C.V. Nace con el propósito de solucionar las necesidades de proporcionar un servicio más eficiente, en términos financieros y fiscales, con relación a la administración y utilización de equipo de transporte para Laboratorios Silanes, S.A. de C.V. Ante esta necesidad, el esquema de arrendamiento puro resultó ser el más adecuado por la capacidad de deducir totalmente las rentas y permitirle mantener el beneficio de la intermediación financiera. Entre 1991 y 1993 Facileasing comienza a ampliar su rango de operaciones a empresas corporativas pertenecientes principalmente al ramo farmacéutico y alimenticio. A la fecha se ha logrado diversificar hacia otros sectores como el comercial, servicios, industrial y litográfico, reduciendo el grado de importancia del sector farmacéutico y alimenticio a sólo 22% del total de contratos de arrendamiento al cierre del 4T09. En 2001 La Empresa se integra a la alianza comercial de PHH-Arval Global Alliance, conformada por un grupo empresarial dedicado al arrendamiento puro y administración de flotillas con presencia a nivel mundial. A continuación se muestra una línea de tiempo señalando los eventos más importantes en los poco más de 20 años de existencia de La Empresa.



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La alianza que mantienen con PHH-Arval ha impulsado el crecimiento de La Empresa debido a dos principales factores:

Empresas referenciadas: existen empresas internacionales con presencia en México cuyos corporativos en Estados Unidos, Canadá y Europa exigen que sus subsidiaras sean atendidas por miembros de la red PHH-Arval Global Alliance.

Asesoramiento: la experiencia conjunta de PHH-Arval (65 años de existencia) dentro de mercados maduros, le otorga a Facileasing un alto nivel de conocimiento y asesoramiento en temas de índole administrativo, financiero, y operativo.

El primer factor le ha brindado un mayor volumen de negocio a Facileasing, debido a la presencia mundial de las empresas que integran dicha alianza. Además, el nivel de calidad y profesionalismo mostrado por cada empresa, valida a los demás miembros que integran dicha alianza. A continuación se presentan las diversas empresas que forman parte de la alianza PHH Arval Global Alliance.

Por otro lado, el nivel de experiencia de los dos miembros más fuertes de la alianza, PHH y Arval, le proporcionó el know-how y expertise necesario para el desarrollo y aplicación del servicio de administración de flotillas. En los últimos años hemos observado un ritmo de crecimiento más acelerado de dicho servicio, representando al cierre de 4T09 el 35% de los ingresos totales de Facileasing. Con la inclusión de dicho servicio a su plan de negocios, Facileasing tuvo que desarrollar una red de asociados que proveyeran el servicio de mantenimiento requerido para el correcto uso y cuidado del equipo de transporte que administra, esto en concordancia con la firme intención de que el servicio de administración de flotillas cada vez tenga una participación más importante dentro de los ingresos totales de La Empresa. Con base en esto, la red de proveedores a nivel nacional ha crecido desde un total de 928 proveedores al 4T07 (162 proveedores por



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año) a 1,251 proveedores al cierre del 4T09. A continuación se muestra la red de proveedores certificados existentes:

Como se puede observar existe una recomposición de la red de proveedores, esto se debe a la posibilidad de que la agencia haga válida la garantía de la unidad. Por esa razón el número de talleres se redujo en 2009 y se compensó dicho efecto vía la ampliación del total de agencias.

Estructura Organizacional

Facileasing es una empresa subsidiaria de Grupo Aranjuéz S.A. de C.V. La Empresa no cuenta con personal de trabajo dado que mantiene un contrato de prestación de servicios administrativos con la empresa Copromed, S.A. cuya actividad principal es la prestación de servicios administrativos y asesoramiento financiero fiscal, contable y otros para Facileasing.



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Control Accionario Grupo Aranjuez es el principal accionista de Facileasing controlando el 61% de la empresa, mientras el resto está en manos de 1 accionista físico que posee el 39% restante. A continuación se muestra la composición accionaria de La Empresa:

Consejo, Comités Internos, Organigrama y Directivos Consejo de Administración y Comités Internos Facileasing cuenta con un consejo de administración que se reúne por lo menos cuatro veces al año. A continuación se detalla la integración del consejo y las funciones que éste realiza.

Además del consejo de administración existen otros cuatro comités que son auxiliares del primero y se encargan de supervisar el proceso de otorgamiento de crédito, el pago de compensaciones y asignación de incentivos, la calidad e integridad de los reportes contables y por último el nivel de calidad del servicio proporcionado. A continuación se presenta cada uno de los respectivos comités con una breve descripción de sus objetivos.



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Organigrama Facileasing presenta un organigrama sencillo y claro en donde se encuentran delineadas las áreas más relevantes para su correcta operación. El reconocimiento de dichas áreas facilita el funcionamiento de la empresa impidiendo la duplicidad de labores y elevando el nivel de especialidad y profesionalismo de las personas encargadas de cada área. Es de destacar que la empresa cuenta con un área de Responsabilidad Corporativa y Medio Ambiente, tema que ha cobrado mayor relevancia e importancia para las corporaciones debido a la conciencia ambiental que ha surgido entre los consumidores. Esta acción está en concordancia con la misión de la empresa de ofrecer soluciones oportunas para sus clientes, y a la vez construyendo un clima de responsabilidad social que fortalezca la marca a nivel interno y externo. A continuación se presenta una imagen actualizada del organigrama de Facileasing:

Directivos Los directivos de Facileasing cuentan con un alto nivel académico de preparación, además de que los dos principales directivos han formado



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parte del equipo directivo desde que La Empresa fue creada. A continuación se mencionan los principales directivos.

Plan de Negocios La misión de Facileasing es ser la empresa líder en la administración efectiva e integral de servicios vehiculares, anticipándose a las necesidades del cliente con productos de calidad que generen soluciones oportunas y efectivas permitiéndole al cliente enfocar sus esfuerzos en su negocio central. Partiendo de esta aseveración La Empresa se enfoca en ofrecer el servicio de arrendamiento puro para vehículos y/o la administración de flotillas. Al cierre de 2009 la compañía presenta rentas por devengar con valor contrato por P$933.6m de una cartera total de 205 clientes. La duración promedio de los contratos es 36 meses. El servicio de administración de flotillas al cierre del 4T09 comprendía un total de 8,279 unidades, representando el 35% de los ingresos totales de Facileasing durante 2009. En el corto plazo La Empresa ha elevado su nivel de gastos para mejorar su infraestructura de sistemas operativos, debido al alza en el volumen de trabajo por el servicio de administración de flotillas. La intención es que este servicio cada vez represente una proporción mayor dentro de los ingresos de La Empresa, razón por la que se ha hecho un esfuerzo por ampliar la red de proveedores certificados, mejorar los sistemas tecnológicos, incrementar el personal de atención telefónica, entre otros. Para el 2010 se espera un crecimiento del 81.2% en el número de unidades administradas vía el servicio de administración de flotillas, cerrando el 4T10 con 15,000 unidades. Modelo de Negocios Arrendamiento operativo o puro: este servicio consiste en la celebración de un contrato de arrendamiento entre el arrendador (Facileasing) y arrendatario (cliente) pactándose el pago de una renta mensual por la utilización y/o usufructo de un equipo (transporte, cómputo, maquinaria u oficina) durante un tiempo predeterminado. Esto



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le permite al cliente gozar de los beneficios de utilizar dicho equipo sin desembolsar una cantidad sustancial que afecte el flujo de efectivo de su empresa. Durante la duración del contrato de arrendamiento el equipo está asegurado al 100%, siendo este costo asumido por el cliente. La Empresa ofrece todas las marcas de vehículos y camiones que existen en el mercado mexicano, de acuerdo a las necesidades individuales de cada cliente.

Administración de flotillas: este servicio está dirigido a empresas que manejan una flotilla de 20 o más unidades cubriendo diversas necesidades del cliente. El servicio se puede ofrecer tanto a clientes que tienen arrendamiento puro con Facileasing y a clientes sin relación previa con La Empresa. El servicio puede cubrir todos los cuidados del vehículo:

a. Mantenimiento: se encargan de darle mantenimiento preventivo y correctivo a la flotilla, con miras a mejorar el nivel de eficiencia de la misma y mantener su nivel de productividad. Facileasing tiene un Contact Center con mecánicos certificados disponibles las 24 horas del día durante todo el año dando asesoría sobre fallas mecánicas o mantenimientos programados, ofreciendo canalizar al cliente con alguno de los proveedores certificados de su red nacional.

b. Seguros: este servicio ofrece el seguro vehicular tradicional, al cual se le puede incorporar o adicionar una Póliza de Asistencia Legal Ampliada (PALA).

c. Gestoría: realiza todos los trámites vehiculares necesarios de acuerdo a los requerimientos de las autoridades pertinentes.

d. Gasolina: es un valor agregado que permite mantener ordenado y controlado el consumo de gasolina del vehículo vía la utilización de una tarjeta de crédito personal que limita el nivel de consumo.



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e. Facilink: este producto ofrece mantener un estricto control del consumo de gasolina ligado al kilometraje recorrido. Adicionalmente, este servicio ofrece realizar labores de seguridad y supervisión en caso de robo, proporcionando una ubicación exacta de la unidad vía un sistema de radiolocalización.

El perfil de clientes de Facileasing tiene más de 3 años de operar en el mercado, cuenta con referencias comerciales y crediticias, maneja una flotilla de 20 unidades (mínimo) y sus estados financieros son auditados por un contador público independiente con registro ante la Administración General de Auditoría Fiscal Federal (AGAFF). Si el cliente no cuenta con dichas características, entonces no es sujeto a los servicios de Facileasing, a menos de que la empresa sea cliente de PHH-Arval. En caso de que no cuente con alguna de las anteriores, se puede evaluar el caso y pedírsele una fianza, garantía corporativa o comfort letter. En resumen, Facileasing se busca diferenciar de sus competidores al ofrecer un servicio integral en la adquisición y manejo de una flotilla, convirtiéndose en una integradora de servicios vehiculares. Sus servicios ofrecen asesoría personalizada durante la duración del contrato, para apoyar al cliente en temas como cobertura nacional, plazos y flexibilidad, calidad en el servicio y atención en línea.

Pasivos Debido a la naturaleza de su negocio, Facileasing sostiene distintas fuentes de fondeo en función del monto y duración del contrato de arrendamiento que sostiene con sus clientes, buscando siempre empatar los plazos de vencimiento de sus activos con los de sus pasivos, procurando evitar una ineficiencia en el uso de sus recursos financieros y



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mantener un margen financiero atractivo. La duración de sus activos va desde 12 hasta 48 meses, siendo el promedio de 36 meses. La totalidad de sus tasas de fondeo están ligadas a la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE). Al cierre del 2009, Facileasing mantenía líneas de crédito con 12 diferentes instituciones financieras y dos programas de certificados bursátiles; uno de corto plazo y otro de largo plazo. Los certificados bursátiles de corto plazo se utilizan como un crédito puente, mientras las líneas de créditos con instituciones financieras y los certificados bursátiles de LP se destinan a la originación de nuevos contratos de arrendamiento. A continuación se muestra gráficamente el peso de sus respectivas fuentes de financiamiento.

Esta diversificación de fuentes de fondeo reduce su riesgo de concentración, dándoles mejores condiciones en tasas de interés y se acomoda a las necesidades y características de los nuevos contratos de arrendamiento. A la fecha, tienen líneas de fondeo disponibles por P$1,070m, P$596m de líneas bancarias y P$474m de certificados bursátiles. El objetivo de La Empresa es mantener diversificadas sus fuentes de fondeo y en el corto plazo realizar la emisión quirografaria de un programa de certificados bursátiles a 2 años por un monto total de P$300m, reemplazando el programa existente de P$200m.



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Al cierre del 2009 la tasa pasiva ponderada promedio fue de 7.9%, siendo su fuente de fondeo más barata la emisión de certificados bursátiles a largo plazo, razón por la cual pensamos que en el futuro este medio cobrará mayor importancia dentro de las fuentes de financiamiento de La Empresa. El nivel de liquidez de Facileasing resulta ser una fortaleza debido a que ésta se encuentra cubierta por encima del 1.0x, tanto en el corto y largo plazo, debido al aumento en el nivel de ingresos por flotillas. Esta situación reduce el nivel de riesgo de La Empresa en relación a su capacidad de pago con base en sus obligaciones financieras.

Nota: En caso de que los ingresos por flotilla se proyectaran en el largo plazo, esta relación sería mayor a 1.6x.



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Competencia

La competencia frontal de Facileasing la constituyen aquellas empresas que ofrecen la misma gama de productos y servicios que van, como se enunció en la sección de Modelo de Negocios, desde arrendamiento operativo hasta la administración de combustible, gestorías, siniestros, entre otros, que constituyen el conjunto de servicios por administración de flotillas.



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Análisis de Riesgos Cualitativos

Riesgo de la Industria El arrendamiento puro es una manera de adquirir y/o renovar el capital de trabajo de una empresa sin que su flujo de efectivo se vea fuertemente afectado. Con base en esto el mercado de arrendamiento puro está fuertemente ligado al ciclo económico del país y el nivel de otorgamiento de créditos empresariales. Debido a la crisis financiera mundial originada en EUA a finales de 2008, posteriormente afectando a México durante el primer semestre del 2009, diversos indicadores macroeconómicos se vieron impactados de manera negativa. Por ejemplo, el IGAE (Indicador Global de la Actividad Económica) que mide la actividad económica en el corto plazo presenta resultados negativos desde septiembre de 2008 hasta julio de 2009. A la par, el índice de Inversión en Maquinaria y Equipo se vio afectado, cayendo -1.6% en septiembre de 2008, y retornando a niveles positivos hasta agosto de 2009, 0.1%.

Esta gráfica nos muestra una fuerte contracción del gasto de las empresas durante el periodo de septiembre 2008 y agosto de 2009 en donde el nivel de Inversión en Maquinaria y Equipo cae hasta un nivel de -40.6% en marzo y mayo de 2009. Esta situación generó una desaceleración en el ritmo de originación de cartera de La Empresa, sin embargo se espera una reactivación de este indicador durante 2010 y 2011 para continuar con el ritmo de crecimiento previo a la crisis financiera mundial.



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Una manera de interpretar la afectación que ha padecido la industria es vía el comportamiento del crédito empresarial. El ritmo de financiamiento de créditos empresariales ha mostrado un crecimiento descendente desde octubre 2007, sin embargo a partir de octubre de 2009 comienza a mostrar resultados negativos, -3.0%, cerrando en enero de 2010 en -3.7%. Por otro lado, el nivel de cartera vencida empresarial se ha incrementado de manera paulatina, acelerándose en el 2008 y continuando con dicha alza durante 2009. El menor ritmo de crecimiento de los préstamos empresariales aunado al alza en el nivel de cartera vencida, presionó el proceso de originación de contratos de arrendamiento de Facileasing durante 2009.

Ante los cambios que ha experimentado el entorno económico mexicano:

1. Caída en el Índice de Inversión en Maquinaria y Equipo por encima del deterioro del IGAE. 2. Caída del nivel de cartera de crédito dirigido a las empresas. 3. Aumento de la cartera vencida de crédito empresarial. 4. Alto nivel de competencia en el segmento de arrendamiento puro de unidades de transporte.

La operación de Facileasing dependerá del correcto control de su cartera vencida y la capacidad de generación de nuevos ingresos vía el arrendamiento puro de unidades y/o la administración de flotillas, en lo que las empresas deciden realizar nuevas inversiones en capital fijo. Ante este escenario, la cartera de servicios ofrecidos por la empresa resultan ser atractivos para el mercado, debido a la eficiencia operativa y administrativa que aportan al cliente, además de los posibles ahorros



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monetarios que pueden llegar a ofrecer vía el servicio de administración de flotillas.

Evaluación de la Administración

Este rubro analiza distintos aspectos relacionados intrínsecamente con La Empresa, tales como el nivel de concentración de su cartera de clientes, experiencia profesional del nivel directivo de primer nivel, los procesos de originación y cobranza de cartera, además de los sistemas tecnológicos con los que opera. Como se describió anteriormente (Pg. 6), Facileasing cuenta con una estructura organizacional claramente definida que separa sus principales áreas de operación, facilitando el buen funcionamiento de la misma. Por otro lado, esta situación se ve complementada por el alto nivel de preparación académica de su nivel directivo, aunque algunos miembros presentan pocos años de trabajar dentro de La Empresa, una condición que pensamos que podría impactar su desempeño. El proceso de originación de nuevos clientes comienza con el consultor ejecutivo quien realiza una prospección de clientes en base a un perfil crediticio en donde se busca personas morales con un bajo nivel de riesgo crediticio y probada experiencia corporativa en el mercado (mínimo 3 años de operar en el mercado). Una vez que el consultor ejecutivo encuentre a un cliente que cumpla con las características necesarias, éste entregará el expediente del posible nuevo cliente al especialista en administración de riesgos, para que el segundo continúe con el proceso de análisis crediticio. En esta segunda etapa se busca construir una Calificación Interna de Crédito Facileasing (CIF) que estime la probabilidad de default del cliente nuevo. Este análisis está en función de diversas variables cuantitativas y cualitativas que analizan indicadores macroeconómicos y microeconómicos, el reporte del Buró de Crédito, el nivel de rentabilidad que la operación ofrece para Facileasing, además de la información financiera del cliente correspondiente a sus últimos 3 trimestres de operación. Cada una de estas variables cuenta con una ponderación particular de acuerdo a su nivel de importancia. Este proceso tarda alrededor de 3 días y en caso de que la información otorgada por el consultor ejecutivo no sea suficiente para emitir una CIF, el especialista en administración de riesgos le devuelve el expediente al consultor solicitándole información adicional para completar el análisis crediticio. Si la CIF obtenida es superior a 70, entonces el caso es enviado al Director de Finanzas para que éste lo analice y lo prepare con 5 días hábiles de anticipación antes de la próxima sesión del Comité de Crédito. Existen dos comités de crédito que están encargados de emitir la opinión final sobre el arrendamiento, en función al Análisis de Crédito y la carátula de Pricing que contiene el análisis de rentabilidad de la operación.



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1. Comité de Créditos Menores: este comité está encargado de

autorizar las líneas de arrendamiento hasta por P$4m y sesiona de acuerdo al número de solicitudes de crédito pendientes, debido a que los miembros del comité son miembros del personal directivo de Facileasing.

2. Comité de Créditos Mayores: este comité sesiona una vez al mes y se encarga de autorizar arrendamientos por un monto mayor a P$4m. Este comité está compuesto por 3 integrantes que ocupan un puesto en el consejo de administración de La Empresa.

Cualquier decisión tomada por el comité está ratificada por cada uno de los miembros y es notificada al cliente potencial. Los sistemas operativos de Facileasing resultan ser una pieza fundamental para el emprendimiento de sus operaciones, especialmente desde que se comenzó a ofrecer el servicio de administración de flotillas. En 2007 sus sistemas operativos resultaban ser insuficientes para sus planes de expansión y el volumen de operaciones que manejaban, por lo que en 2008 se inició una estrategia por parte del área de Tecnología de Información para robustecer sus sistemas operativos, con el objetivo de mejorar su eficiencia administrativa y operativa. Se instauró el sistema SAP que facilitó el registro contable de los contratos de arrendamiento de La Empresa, además de facilitar el proceso de facturación de los mismos. Este sistema les ha permitido llevar un control más estricto y fidedigno del avance de los contratos de arrendamiento. También se elaboró el programa ASV (Administrador de Servicios Vehiculares) que lleva un registro detallado de los clientes actuales y pasados de Facileasing, que tienen contratado el servicio de administración de flotillas. Este sistema fue construido en base a las necesidades de Facileasing por parte de la empresa de software Sinersys, especializada en sistemas para la industria automotriz. Por último, para mejorar su nivel de atención al cliente se habilitó un portal de internet, Fleet Online Services, en donde los clientes pueden consultar información relevante sobre el estado de su flotilla, además de un programa de CRM (Customer Relationship Management) conocido como Sales Force. Este programa les permite reconocer las necesidades del cliente y las solicitudes de información o atención que han realizado a lo largo de su contrato. Con relación al nivel de riesgo operativo de La Empresa, ésta no tiene una política consistente en relación a la generación de provisiones por cuentas de cobro dudoso. Al día de hoy su política de generación de reservas no mantiene una relación directa con su nivel de cartera vencida. Es de destacar la creación de un área de administración de riesgos a mediados de 2009. Aunque ésta resulta ser de reciente creación, su capacidad de mejora y apoyo en los procesos crediticios de Facilieasing son bien vistos por HR Ratings.



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Además, su área de administración de riesgos aun resulta ser muy joven para mostrar avances importantes en la materia. Dicha área fue instaurada a mediados de 2009. Al cierre de diciembre 2009, La Empresa maneja 205 clientes por concepto de arrendamiento puro representando un total de P$934m de rentas por devengar, sin embargo, esta cartera maneja un alto nivel de concentración entre sus primeros 15 clientes, 58% de la cartera total. Aunque existe un alto grado de concentración, es de destacar que el portafolio de clientes incluidos presenta un alto nivel de fortaleza financiera.

Riesgo Contable, Regulatorio y Competitivo

Facileasing S.A. de C.V. sigue los criterios contables emitidos por la CNBV aplicables para Organizaciones Auxiliares de Crédito, con base en la última reforma publicada al 20 de agosto de 2008. Adicionalmente, desde 1994 La Empresa participa en el mercado bursátil de deuda vía la emisión de Papel Comercial viéndose obligada a cumplir con las disposiciones de la Ley General de Sociedades Mercantiles y, en su caso, las de la Ley de Mercado de Valores. Los estados financieros de Facileasing fueron dictaminados por un auditor externo, Russell Bedford México, al 31 de diciembre de 2008. Dicho dictamen se apegó a las normas de auditoría generalmente aceptadas en México evaluando los criterios de contabilidad utilizados. Facileasing compite con diversas arrendadoras que ofrecen arrendamiento puro, algunos de carácter independiente y otras respaldados por grupos financieros, y con aquellas compañías que ofrecen el servicio de administración de flotillas. Con base en esto el nivel de competencia en el sector resulta ser alto, lo cual expone a cualquier



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arrendadora pura en caso de no contar con un servicio adicional o ventaja competitiva que la diferencie del resto de la competencia. Como se comentó anteriormente, Facileasing posee una ventaja competitiva al ofrecer el servicio de administración de flotillas, servicio que no todos los integrantes del mercado ofrecen. La alianza pactada con PHH-Arval en 2001 es una fortaleza para Facileasing, debido a los más de 65 años de experiencia conjunta que ambas empresas proveen a La Empresa, incluyendo el know-how de la operación hasta el posible intercambio de clientes internacionales con operaciones en México. PHH ofrece un alto grado de conocimiento y experiencia en el servicio de administración de flotillas y arrendamiento operativo, mientras que Arval tiene experiencia en el full service, aparte de que al ser una subsidiaria de BNP Paribas ésto le añade una mayor experiencia en la administración de líneas de fondeo. Esta sociedad le brinda una ventaja competitiva a Facileasing permitiéndole diferenciarse de su competencia al ofrecer un servicio integral en la administración de unidades de transporte y no limitarse sólo al arrendamiento puro, nicho de mercado que a la fecha es altamente competitivo. El nivel de cobertura de la cartera vencida que maneja Facileasing, no guarda relación con el crecimiento de la misma. Debido a esto el nivel de cobertura es de 0.5x al 4T09, sin embargo, La Empresa maneja una cuenta conocida como Depósitos por Aplicar que consta de diversos pagos realizados por sus clientes de arrendamiento puro que no han sido adjudicados a algún cliente. Con base en ésto, si se resta el monto de cartera vencida mayor a 90 días del total de depósitos por aplicar que superen los 90 días, obtenemos una cifra veraz del nivel de cartera vencida de La Empresa. Con este nuevo cálculo, el nivel de cobertura de de la cartera alcanza el 1.2x.



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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos se refiere a la evaluación financiera de La Empresa bajo un escenario económico base y de estrés. Para realizar dichos escenarios HR Ratings toma en consideración un deterioro en la originación de contratos de arrendamiento y en el total de flotillas en administración, incremento en la tasa pasiva, entre otros factores. Los resultados obtenidos en los escenarios planteados por HR Ratings son los siguientes.



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El análisis para cada uno de los escenarios se describe a continuación, haciendo énfasis en la capacidad de pago de la institución bajo condiciones económicas adversas.

Escenario Base Tomando en cuenta los supuestos establecidos en el escenario base, consideramos que Facileasing podría acumular contratos por devengar por P$1,036m y P$1,115m para 2010 y 2011, respectivamente, reflejando una tasa de crecimiento anual de 11.0% y 7.6%. Dicha situación refleja una gradual mejoría en las condiciones económicas, vía una reactivación en el otorgamiento de financiamiento y una originación más elevada de contratos de arrendamiento. A diciembre de 2009, el total de capital contable era por P$155m, dando un nivel de apalancamiento (Pasivo Total / Capital Contable Total) de 5.6x. Debido al modelo de negocios de Facileasing, financiando los contratos de arrendamiento con pasivo (80%) y recursos propios (20%), se espera que la generación de nuevos contratos aumente la razón de apalancamiento hasta niveles de 6.6x a diciembre de 2010 y 2011. En la imagen siguiente se observa el desempeño de dicho índice.



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La rentabilidad de Facileasing ha reflejado importantes presiones debido al nivel de competencia dentro del mercado, en virtud de que La Empresa busca un perfil de cliente AAA disminuyendo la tasa activa, pero a la vez reduciendo el nivel de riesgo crediticio que enfrenta generando niveles de utilidad neta de P$19m y P$4m a diciembre de 2008 y 2009, respectivamente. Con relación a los índices de rentabilidad de HR Ratings, ROA (Utilidad Acumulada 12 meses / Activo Total Promedio 12 meses) y ROE (Utilidad Acumulada 12 meses / Capital Contable Total Promedio 12 meses), La Empresa presenta una ROA y ROE de 0.4% y 2.5% a diciembre de 2009, respectivamente. Podemos observar que los índices de rentabilidad han sufrido durante los últimos meses, debido a un alza en los gastos de administración, junto con una astringencia crediticia dentro del mercado financiero. Esta situación es resultado de un incremento en el personal de trabajo, debido a que el servicio de administración de flotillas cada vez representa una mayor proporción del total de los ingresos y Facileasing se encuentra en la creación de una plantilla sólida para hacer frente al crecimiento de este nicho de negocio, por lo que al día de hoy falta generar el nivel de negocio que genere la masa crítica para que los ingresos absorban los gastos. En el escenario base esperamos que la ROA y ROE alcancen niveles de 1.5% y 10.5% a diciembre de 2010 mientras para diciembre 2011 esperamos niveles de 1.7% y 12.1% respectivamente. Esta mejora en ROE se debe a un alza en los ingresos por concepto de administración de flotillas, particularmente en el 2T10 y 3T10. En la imagen siguiente se observa el desempeño esperado del ROA y ROE durante los próximos 24 meses.



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La totalidad de cuentas por devengar a diciembre de 2009 alcanzaron P$934m, registrando un alza de 9.5% en comparación al mismo periodo de 2008 (en P$853m). Es importante destacar que el crecimiento marginal fue consecuencia de la astringencia en los mercados financieros (falta de crédito para la compra de equipos para arrendamiento), derivando en baja originación de contratos de arrendamiento (únicamente P$446m durante 2009). Para el escenario base se espera una originación de contratos de arrendamiento por P$686m y P$790m durante 2010 y 2011, impulsado por la estrategia de originación de La Empresa. Con base en el modelo de negocios de Facileasing, en donde la administración de flotillas al cierre de diciembre de 2009 representa 35.4% del total de los ingresos, el escenario base considera un alza en el total de unidades bajo este servicio, pasando de 8,279 al cierre de 2009, a niveles de 13,248 y 16,103 para 2010 y 2011 respectivamente. Este cambio representa una tasa de crecimiento de 60.0% y 21.6% respectivamente. El principal reto de Facileasing será generar un mayor nivel de rentabilidad a partir del incremento en el número de unidades bajo el servicio de administración de flotillas. Ante el deterioro en las condiciones económicas del mercado, es de destacar el sano índice de morosidad (Rentas por Cobrar Vencidas / Cuentas por Devengar) y cobertura (Estimaciones Preventivas por Cobro Dudoso / Cartera de Arrendamiento Vencida) que mantuvo Facileasing. Al cierre de 2009, dichas métricas se mantuvieron en 0.9% y 1.2x, respectivamente, viniendo de 0.9% y 0.4x a diciembre de 2008. Esta situación se debe principalmente a un plan de reestructura oportuno de los clientes con problemas y la generación de contratos de arrendamiento a la medida del cliente. Dentro del escenario base el índice de morosidad llega a niveles máximos de 1.2% a finales de 4T11, aunque esta situación



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no representa un mayor riesgo para La Empresa. En la imagen siguiente observamos el desempeño esperado en el índice de morosidad.

De acuerdo a información compartida por Facileasing, en el mediano plazo La Empresa adoptará las políticas establecidas por la CNBV en relación a la formación de estimaciones preventivas, la cual a la fecha de publicación del documento es de P$100,000 por mes. Esta política habrá de mejorar la administración de riesgos de La Empresa. Es de resaltar el nivel de cobertura ampliada (Capital Contable + Estimaciones Preventivas para Cobro Dudoso / Cartera de Arrendamiento Vencida) de La Empresa cerrando en niveles de 19.4x para el 4T09, viniendo de 23.8x al mismo periodo de 2008. Para 2010 y 2011 esperamos que el índice de cobertura ampliada se mantenga por arriba de 17.0x y 16.0x, respectivamente, reflejando el ligero incremento en cartera vencida y un índice de cobertura superior a 1.0x. A continuación se observa el desempeño esperado en dicha métrica bajo el escenario base.



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Facileasing presenta un índice de capitalización (Capital Contable / Efectivo e Inversiones Temporales + Cuentas por Devengar) sano al cierre de 2009 en 16.2%, viniendo de 19.5% al mismo periodo de 2008. Esta caída se debe a una reducción en la utilidad neta de La Empresa de P$19m en 2008 a P$4m al cierre de 2009 y un incremento en el monto de contratos de arrendamiento por devengar. Bajo el escenario base planteado por HR Ratings se espera que el índice de capitalización alcance niveles de 16.4% y 17.3% a diciembre de 2010 y 2011, respectivamente. Dicha mejora es consecuencia de una mayor acumulación de utilidades y el incremento de ingresos por administración de flotillas. A continuación observamos el índice de capitalización esperado en los próximos 24 meses bajo el escenario base.



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Escenario de Estrés

En el escenario de estrés planteado por HR Ratings (ver supuestos en pag. 20), consideramos que Facileasing podría alcanzar un total de cuentas por devengar de P$923m y P$905m para 2010 y 2011, representando un decremento año con año de -1.2% y -1.9%, respectivamente, vs. 11.0% y 7.6% del escenario base. El escenario de estrés aplicado por HR Ratings considera un posible deterioro acelerado en los contratos de arrendamiento, mayor costo de financiamiento, menor generación de efectivo, menor generación de contratos de arrendamiento y un número menor de flotillas en administración, en comparación al escenario base. En cuanto al nivel de endeudamiento, creemos que Facileasing podría alcanzar niveles de P$855m y P$929m para 2010 y 2011 (vs. P$930m y P$1,034m del escenario base, respectivamente), reflejando menor necesidad de recursos para la apertura de nuevos contratos de arrendamiento. El nivel de rentabilidad esperado durante los próximos meses podría reflejar mayores presiones bajo el escenario de estrés debido a menor eficiencia operativa (costos operación / cuentas por devengar de contratos de arrendamiento), mayor costo de deuda (por un posible incremento de tasas), menor ritmo de crecimiento tanto en el negocio de arrendamiento como administración de flotillas y, en menor importancia, el incremento en el índice de morosidad. Bajo el escenario de estrés esperamos una ROA y ROE de 0.1% y 0.7% a diciembre de 2010 (vs. 1.5% y 10.5% bajo el escenario base) y 0.2% y 1.6% al mismo periodo de 2011 (vs. 1.7% y 12.1% para el escenario base). En la imagen siguiente observamos el nivel de ROA y ROE esperado durante los próximos 24 meses.



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Con relación al deterioro en la cartera, el escenario de estrés supone que el índice de morosidad registrará presiones adicionales, principalmente por una reactivación económica mucho más lenta, menor ritmo de crecimiento en la apertura de nuevos contratos de arrendamiento y posible deterioro crediticio adicional en los contratos de arrendamiento por devengar. Bajo este escenario, el índice de morosidad podría alcanzar niveles de 2.2% y 3.4% a diciembre de 2010 y 2011. Dichos niveles son como consecuencia de un incremento en cartera vencida a P$20m y P$31m en 2010 y 2011 (vs. P$11 y P$13m en el escenario base). En la imagen siguiente observamos el índice de morosidad esperado durante los próximos 24 meses bajo nuestro escenario de estrés.

Es importante mencionar que la tasa de mora de una empresa con estas características (arrendadora) incluye únicamente la proporción del contrato vencido no pagado, por lo que el potencial de crecimiento de cartera vencida es mayor al registrado en el balance. En este sentido, consideramos que Facileasing podría incrementar su tasa de mora desde el 0.9% registrado al último trimestre de 2009 gracias al incremento de 131.3% y 56.5% año contra año en la cartera vencida durante 2010 y 2011. La cobertura aplicada por HR Ratings bajo el escenario de estrés y durante los siguientes 24 meses es de 1.3x, superior al 1.2x utilizado en el escenario base debido a un mayor deterioro en la cartera de crédito. HR Ratings toma como un factor positivo el hecho de tener un índice de cobertura mayor a 1.0x; no obstante, hay que considerar el efecto de



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registro de los contratos de arrendamiento vencidos no pagados y el valor total del mismo (el cual aún no se registra en el balance). El índice de cobertura ampliada es una de las fortalezas de La Empresa en el análisis realizado por HR Ratings. Aún bajo el escenario de estrés, dicha métrica se mantiene en niveles sanos de 9.2x y 6.4x a diciembre de 2010 y 2011, reflejando una sana cobertura por parte del capital y estimaciones preventivas ante el deterioro que podría sufrir el monto de cartera vencida. En la imagen siguiente se observa el desempeño esperado para el índice de cobertura e índice de cobertura ampliada.

En cuanto al nivel de solvencia planteado en el escenario de estrés, Facileasing podría acumular una utilidad neta similar a la del 2009, cerrando con P$1m y P$3m para 2010 y 2011 (vs. P$18m y P$24m en el escenario base), generando un nivel de capitalización cercano a 16.8% y 16.7%, respectivamente. Esta mejora en sus métricas se debe al menor ritmo de originación de contratos de arrendamientos, manteniendo un nivel similar de capital contable a lo largo de los próximos 24 meses. En la imagen siguiente observamos el índice de capitalización esperado bajo el escenario estrés durante los próximos 24 meses.



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La evaluación de liquidez incluye el análisis de Facileasing desde dos perspectivas. La primera es el análisis de administración activos y pasivos (ALM por sus siglas en inglés), en donde hay que tomar en cuenta que la edad promedio de apertura de contratos de arrendamiento es de 36 meses, cuando los pasivos de la Compañía tienen una duración menor a 12 meses, principalmente. En este sentido y como segundo factor en la evaluación de liquidez, HR Ratings considera que bajo el escenario de estrés, Facileasing recibirá de sus contratos por arrendamiento alrededor de P$486m durante 2010, comparado con pasivos de corto plazo por alrededor de P$457m al cierre de 2009. Para 2011, esperamos que la empresa obtenga por cobranza de contratos de arrendamiento alrededor de P$550m, comparado con pasivos de corto plazo esperados para 2010 por P$501m. En este sentido es importante mencionar que el financiamiento de Facileasing se conforma principalmente de préstamos revolventes y tiene líneas de crédito disponibles por P$1,070m a diciembre de 2009 (incluyendo líneas bancarias y Programa de Cerbures), disminuyendo el riesgo de liquidez de la compañía. La estrategia de financiamiento de Facileasing, en donde el contrato de arrendamiento es financiado 80% con deuda y 20% recursos propios, genera una razón de apalancamiento considerable en La Empresa, pero promedio con relación a los niveles de la industria. Dicha situación esperamos que se mantenga bajo el escenario de estrés, en donde podríamos registrar un nivel de apalancamiento en 6.9x a diciembre de 2010 y 7.5x al mismo periodo de 2011 (vs. 6.6x en el escenario base para 2010 y 2011). En la imagen siguiente se observa el desempeño esperado en la razón de apalancamiento durante los próximos 24 meses.



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Conclusión El análisis de riesgos realizado por HR Ratings destacó las fortalezas y debilidades de La Empresa para asignar la calificación crediticia. El análisis cualitativo de Facileasing destaca como factores positivos el servicio de administración de flotillas, los sistemas tecnológicos para la originación, administración y cobranza de contratos de arrendamiento y flotillas vehiculares, y el esfuerzo realizado por mejorar la administración de riesgos. Como aspectos negativos destacan el alto nivel de competencia en arrendamiento puro de unidades de transporte y la falta de una metodología estándar para la generación de estimaciones preventivas por cobro dudoso. Ante estos factores La Empresa ha impulsado su servicio de administración de flotillas como diferenciador frente a la competencia y está trabajando en la elaboración de una metodología para la generación de estimaciones preventivas para cuentas de cobro dudoso. La evaluación cuantitativa de Facileasing resalta como factores positivos el índice de cobertura 1.2x, índice de cobertura ampliada 19.4x, índice de morosidad 0.9% e índice de capitalización 16.2% al cierre del 4T09. El nivel de liquidez de La Empresa es positivo debido a una buena administración de los vencimientos de sus pasivos y activos, además de que al cierre del 4T09 poseen líneas disponibles por P$1,070m y que su perfil de liquidez muestra una relación (activos / pasivos) superior a 1.0x en los próximos 12 meses (1.1x) y largo plazo (1.6x). Sus niveles de rentabilidad han decrecido a niveles de 0.4% ROA y 2.5% ROE al cierre del 4T09, debido al aumento en los costos de inversión realizados para ampliar el servicio de administración de flotillas. El nivel de apalancamiento de La Empresa (5.6x) está en promedio con relación a la industria, debido a la estrategia de financiamiento de La Empresa, con un 80% por pasivos y 20% por recursos propios. Es de destacar que el aumento gradual en los ingresos generados vía el servicio de administración de flotillas mejorará el perfil financiero de La Empresa, dado que la proporción de ingresos totales generados vía activos sujetos a riesgo crediticio crediticio bajaría, mejorando el flujo de efectivo libre, el cual al cierre del 4T09 era de P$25m. De acuerdo a los factores de riesgos antes mencionados HR Ratings asignó una calificación de contraparte de largo plazo de “HR A” y una calificación de corto plazo de “HR1”. Dichas calificaciones son con perspectiva Estable.



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