Faluvégi Balázs - Részvényről, tőzsdéről, cikkgyűjtemény (2009, 112 oldal).pdf

Tzsdeliga Cikkek Rszvnyrl, Tzsdrl Tzsdesuli, vagyis hogyan fogjunk hozz?

Sokak szmra flelmetes, tlsgosan kockzatos, vagy ppen az elmlt idk hrhedt botrnyai miatt tasztv vlt a brkerek vilga, ezrt kerlik a tzsdei befektetseket, helyette megtakartsukat bankban, vagy kszpnzben tartjk. Tudnunk kell, hogy ezek sem tkletesen biztonsgos befektetsek. Mai cikknkkel abban prblunk segtsg nyjtani, hogy megismertessk olvasinkkal, hogyan is mkdik a tzsde, st bevezetjk nket a rszvnyelemzs rejtelmeibe is.

Brmilyen formban is tartjuk megtakartsunkat, nem kerlhetjk el, hogy valamekkora hnyadt ne kockztassuk, sokan nem is tudnak a kockzatokrl. Ha kszpnzben tartottuk a vagyonunkat az elmlt 13 v alatt 100 Ft befektetsnkbl mra relrtken alig tbb mint 20 Ft maradt, mg a bankbettbe fektetett tke majdnem 60%-ot, egsz pontosan 57 Forintot kamatozott, azaz ves szinten krlbell 4,5 szzalkot kerestnk. Ez az sszessgben sem tl magas eredmny eltrpl, ha sszevetjk a Budapesti rtktzsde irnyad indexnek teljestmnyvel, hiszen a BUX indulsa, azaz 1991 janur 1-e ta kzel 20-szorosra emelkedett, gy az akkor befektetett 100 Forintunk ma inflcival korriglva is tbb, mint 1500 Forintot rne. De mi mozgatja a tzsdt?

Ma mr nemcsak vllalatok rszvnyeivel, de klnbz termnyek, ruk, devizk, ktvnyek szrmaztatott termkeivel is lehet kereskedni a vilg tzsdin, de az egyszersg kedvrt maradjunk az rtktzsdknl, ahol tbbek kztt klnbz vllalatok rszvnyei forognak.

Alapttelknt bebizonytjuk, hogy a vllalatok ltalnosan magasabb eredmnyt rnek el, mint, amelyet az tlagos befektet a banki hozamoktl remlhet. Elssorban azrt, mert ha ez nem gy lenne, senki nem indtana vllalkozst, hanem mindenki a bankbettbe, vagy llampaprba fektetn a pnzt, hiszen erlkds nlkl rhetne el magasabb hozamot. Ebben az esetben a tlzott kereslet miatt a kamatok cskkennnek, gy a befektetk mgis rknyszerlnnek alternatv befektetsi formkat keresni, amelyek magasabb hozamot, igaz magasabb kockzattal biztostanak. A vllalatoktl teht hossz tvon magasabb megtrlst remlnk, mint egy bankbetttl, azonban a vllalkozsok nem kpesek minden tkt minden helyzetben optimlisan felhasznlni. Ha a vllalkozsnak mgis forrsra van szksge, a bank ltal gyjttt bettekbl hitelt vehet fel a banktl. A hitelkamatok, s a betti kamatok kztti klnbsg adja a banki bevtelek dnt tbbsgt, teht a bank akkor keres, ha a beszedett bettekre kevesebb kamatot fizet, mint a kiajnlott hitelekre. Ha a vllalkozs a tervezett projektjt a hitelkamatnl kisebb mrtkben tudn eredmnyre vltani, akkor a vllalat vesztesget szenvedne el, teht racionlisan csak olyan bvtsbe fog belevgni, ahol nagyobb valsznsggel rhet el a hitelkamatnl magasabb hozamot. Mindezeket vgiggondolva belthat, hogy hossztvon a vllalatnak eredmnyesebben kell mkdnie, mint a banki kamatok ltal elrhet hozam, azonban ltnunk kell, hogy a vllalatok nem hozhatnak mindig j dntseket, st a piaci reakcik, egy-egy hbor, politikai, vagy gazdasgi vlsg, termszeti csapsok hallra tlhetik mg a legjobb tletet is, ezrt nem rt vatosan vlasztani.

Mi a megolds? Ha a fenti lltsok igazak, akkor a vilg sszes vllalatnak eredmnye magasabb lesz a vilg sszes banki hozamval elrhet eredmnytl, azonban knnyen belthat, hogy szinte lehetetlen a vilg sszes vllalkozsban egyszerre tulajdonosnak lenni,

Forrs: http://www.doksi.hu

ezrt valamilyen szisztma alapjn magunknak kell kivlasztani nhnyat, ha befektetni kvnunk.

A rszvny maga nem ms, mint egy olyan tulajdonjogot megforml rtkpapr, ahol a rszvnyes rtkpaprjainak arnyban bizonyos jogokkal rendelkezik a kibocst vllalat letben, pldul szavazhat a vllalatot rint fbb krdsekben, az eredmnybl osztalkot kaphat, stb.

A befektet akkor fog egy adott rszvnyt megvsrolni, ezltal a vllalatba befektetni, hogyha gy ltja, hogy a vllalat hossztvon eredmnyesen tud mkdni. A rszvnyes a vllalatbl ktfle formban is jvedelemre tehet szert. Ha a cg eredmnyesen mkdik a fentiek szerint az eredetileg befektetett tknl nagyobb bevtelt kell elrnie, teht nyeresget r el. Ennek egy rszt kifizetheti osztalkban a tulajdonosok szmra, a msik rszt pedig visszaforgathatja az alaptevkenysgbe, amelyet a kvetkez idszakban vrhatan szintn nyeresggel tud majd forgatni.

Vegynk egy vllalatot, amelynek 100 milli Ft az alaptkje, amelyet 10 tulajdonos, fejenknt 10 milli Ft-bl alaptott. A vllalat a rendelkezsre ll tkt gyesen forgatta, s egy v alatt 15 milli Ft adzott nyeresget rt el. A tulajdonosok osztalk formjban kapnak 5 milli Ft-ot, azaz fejenknt 500 ezer Ft osztalkot. A maradk 10 milli Ft-ot a vllalat jra befekteti, gy kvetkez vben mr a 110 milli Ft-ot fektethet be s gy tovbb.

Lthatjuk, hogy a vllalat rtke ezzel a visszaforgatott rtkkel nvekedett, teht egy rszvnyes az osztalk mellett a tulajdonjognak felrtkeldsbl is profitlhatott. A kezdeti 10 millis befektets egyszer fl milli Ft osztalkbevtelt jelentett, illetve a tulajdonnak rtke 10 milli Ft-rl 11 millira emelkedett.

A kockzat azonban magas. Nincsen garancia arra nzve, hogy egy vllalat folyamatosan j eredmnyeket s nyeresget fog elrni, elfordulhat, hogy idnknt vesztesgess vlik, gy a rszvnyek rtke is lertkeldik, teht a befektet veszt. A racionlis befektet lehetsge szerint a legkisebb vesztesg realizlsra s a legnagyobb profit elrsre fog trekedni, teht folyamatosan rtkelni fogja a befektetseinek rtkt s jvbeni vltozsnak lehetsgeit. A tkebefektetsek rtknek meghatrozsra, a rszvnyek elemzsre kt nagy iskola mdszerei terjedtek el.

A fundamentlis elemzs a vllalat mrlegbl, eredmny-kimutatsbl, beszmolibl a klnbz makrogazdasgi tnyezk figyelembevtelvel a vllalat jvbeli eredmnyessgnek lehetsgt kutatja: Kis tlzssal elmondhat, hogyha a vllalat jvbeli rtke lnyegesen magasabb, mint a jelenlegi, akkor rdemes befektetni a vllalkozsba, msklnben rdemes msik rszvnyt keresni, ahol a felttelek kedvezbbek s a vllalkozs eredmnyesebben tud mkdni. A mdszer hibja, hogy viszonylag sok idt vesz ignybe egy vllalatrl az sszes informci megszerzse s a maguknak a szmtsoknak az elvgzse, radsul a figyelembevett rengeteg vltoz a jvre vonatkozlag von le kvetkeztetseket, amelyek vrakozstl eltr eredmnye, vagy akr egy nem kalkullt vratlan esemny ktba dntheti az egsz elemzsnket.

A rszvny elemzsek msik nagy iskolja a technikai elemzs, amely a fundamentlis megkzeltstl merben eltr mdszereket hasznl. A technikai szemllet szerint szksgtelen a vllalkozs adatait vizsglni, hiszen a rszvny aktulis rfolyama tkrzi az sszes olyan informcit, amely a vllalkozs helyzetvel s jvbeli rtkvel


sszefggsben jelenleg rendelkezsre ll. Ezek alapjn a rszvny rfolyama valsznleg emelkedni fog, ha n a bizalom a befektetkben s cskkenni, ha a flelem lesz rr a piacon.

Nosztrai dm

Bridge Wealth Management

Tovbbi djmentes befektetsi cikkekrt, tancsokrt iratkozzon fel hrlevelnkre: regisztrljon ide kattintva! A hrlevl brmikor egyetlen kattintssal lemondhat.


A Rszvny

A rszvny rszesedst biztost rtkpapr.

Ha rszvnyt veszel, azzal egy trsasg tulajdonosv vlsz.

A rszvny tulajdonosa tagsgi jogokkal br a rszvnyt kibocst rszvnytrsasgban.

Rszt vehetsz a kzgylsen, ehetsz az ingyen szendvicsbl, a hostess hlgyek kedvesen mosolyognak rd (de a telefonszmukat mr nem adjk meg), egyszer az vben hlyre idegestheted a cgvezetst a krdseiddel, javaslataiddal. Szavazhatsz is, a trsasg vezetsrl, a korbbi vre szl beszmolk s a jv vi tervekrl.

A rszvny tulajdonosa vagyoni jogokkal is br a kibocst rszvnytrsasgban.

Jogosult vagy az osztalkra, ami a trsasg eredmnynek egy rsze. Az osztalk mrtkrl a gazdasgi realits (j esetben) s a kzgyls dnt. Ezen fell a jogosult vagy a cg megsznse esetn mindarra, amit a hitelezk, szlltk, adhivatal s a menedzsment hagyott belle. Igyekezznk olyan vllalat rszvnyeibe fektetni, amely a kzeljvben nem sznteti meg tevkenysgt.

A rszvny tulajdonosa korltozott felelssggel rendelkezik.

Csak gy, mint a kft. esetben csak azt az sszeget kockztatjuk, amelyet a rszvnybe fektettnk. Sokszor persze ez sem kevs, gyhogy elszr a prizsit vegyk meg, utna jhet a rszvny.

Vannak az n. elsbbsgi rszvnyek, amelyek valamilyen tbbletjogot biztostanak birtokosaiknak. Ezeknek tbb fajtja van: osztalkelsbbsgi, szavazatelsbbsgi, kamatoz rszvny.

Semmi pnik! A Tzsdelign csak trzsrszvnyekkel (kznsges rszvnyek) lehet kereskedni, amelyek semmilyen tbblet jogot nem tartalmaznak. De a valsgban sokszor tallkozhatunk ezekkel, gy rdemes tfutni rajtuk. Osztalkelsbbsgi: tulajdonosa ms rszvnyesek eltt, vagy azoknl magasabb sszeg osztalkot kap. Elnye, hogy be tudjuk zsebelni az irigyked pillantsokat. Htrnya, hogy a tbbletjogosultsgot is meg kell fizetni. Szavazatelsbbsgi: a trzsrszvnyek szavazati jognak tbbszrsvel br. Tipikus pldja az aranyrszvny, amelybl egyetlenegy van, de vtjogot jelent az llam szmra nhny cgben.

A rszvnyeknek nincs lejrata

Vgleg odaadtad a pnzed. Csak akkor tudsz kiszllni, ha a msodlagos piacon (jellemzen tzsdn) rtkested.

Itt lp be teht a kpbe a Tzsde

Folytats kvetkezik


Faluvgi Balzs




A Tzsde

A tzsde az olyan szervezett s szigoran szablyozott piacoknak a gyjtfogalma, ahol jellemzen homogn, vagy pontos kategrikba besorolhat termkekkel kereskednek.

Homognnek tekinthet minden olyan ru vagy rtkpapr, amely nagy szmban van jelen a piacon, s egyes darabjai egymssal felcserlhetek, azonosnak tekinthetk. Mik lehetnek ezek a homogn termkek?

ruk (pl. gabona, hs, olaj, sznesfmek) rtkpaprok (rszvny, ktvny) Devizk

Ezen lebontsbl mr jl lthat, hogyan klnthetk el az egyes tzsdefajtk. A kt f tzsdefajta az rutzsde s rtktzsde. Az elbbiben ltalban csak rukkal (illetve azok hatrids kontraktusaival) kereskednek, mg az rtktzsdn szokott zajlani az rtkpaprok ads-vtele. A deviza fbb ismrveit tekintve inkbb az rtktzsdhez tartozik, szmos rutzsdn kereskednek vele.

A tzsdk msik fontos csoportostsa szerint lteznek azonnali s hatrids tzsdk. Az elbbi esetben a jegyzett instrumentumok tnylegesen gazdt cserlnek elmletileg azonnal (a gyakorlatban nhny napos elszmolsi folyamatot kveten). Az utbbi esetben az zletkts dtuma s a vals lebonyolts dtuma kztt jelents klnbsg van. A kzhiedelemmel ellenttben az rutzsdk a hatrids piacok kz tartoznak, teht a gabona, olaj, stb. nem helyben cserl gazdt, hanem egy jval ksbbi idpontban trtnik a szllts. St, az esetek jelents tbbsgben soha nem kerl sor szlltsra. Szintn a hatrids piacokhoz sorolhat a deviza kontraktusok tzsdn keresztli ads-vtele is. A hatrids gyletekrl egy ksbbi fejezetben bvebben szlunk.

Az rtktzsdn a rszvnyeken kvl szmos rtkpaprt jegyeznek, de ide sorolhatak az nll deviza s nemesfm tzsdk. Ezen rtkpaprok lehetnek ktvny, kincstrjegy, befektetsi jegy, a magyar specialits krptlsi jegy, s persze a rszvny. Ezek elssorban azonnali piacot jelentenek, de sok termkre lteznek hatrids kontraktusok is. St, vannak olyan tzsdk, ahol csak hatrids zleteket ktnek.

Haznkban rutzsdnek minsl a Budapesti rutzsde (BT), br itt ltezik pnzgyi szekci is, ahol deviza kontraktusokkal kereskednek. Az rtktzsde szerept itthon termszetesen a Budapest rtktzsde (BT) tlti be. A fent emltett rtkpaprokon kvl itt is van devizkkal foglalkoz rszleg. rdekessg, hogy a rendszervlts elejn megalakult itthon az Ingatlantzsde is. Mivel ezen szervezett piac nem felelt meg az egyik legfbb alapkvetelmnynek, a homogn termkek kereskedelmnek, ezrt hamar meg is sznt. Szintn voltak prblkozsok egy hazai olajtzsde ltrehozsra, egyelre sikertelenl. A kt hazai ltez tzsde egyeslsrl ppen a napokban szletett dnts, gy 1948 utn ismt ltrejn a Budapesti ru s rtktzsde. A legtbb szakrt egyntet vlemnye szerint ez a tzsde sem kerlheti el a tovbbi beolvadst az EU csatlakozs utn valamelyik mr ltrejtt eurpai tzsdeszvetsghez.

Mire j a tzsde?


Msodlagos piacot jelent a vllalatok ltal kibocstott rtkpaproknak. A cgek nem tudnnak a nyilvnossg szmra ktvnyeket, vagy rszvnyeket rtkesteni s ezzel tkt szerezni, ha nem ltezne egy piac, ahol ksbb ezeket el tudnk adni. Ugyanez a helyzet a zrtvg befektetsi alapoknl is, ahol a befizetett pnzbl az alapkezel ms rtkpaprokba, esetleg ingatlanokba fekteti.

Szintn fontos szerepe a szervezett piacoknak, hogy remek mutatja az ltalnos gazdasgi hangulatnak, vrakozsoknak. Erre a clra jttek ltra a tzsdeindexek. Ha az index emelked tendencit mutat, az az optimizmus nvekedst jelenti, mg az ess ennek termszetesen az ellenkezjt. Egyes vizsglatok szerint a tzsde fellendlse 4-10 hnappal elzi meg a gazdasg kimutathat lnklst. Ez termszetesen csak a fejlett tkepiaccal rendelkez nyugati gazdasgokra igaz.

A mai tzsdk szervezettsge, s technolgiai fejlettsgbl kvetkez rugalmassga lehetv teszi a hatkony s gyors tkeramlst, ami elsegti a gazdasg fejldst. Kln elny, hogy ez folyamatosan befektetsi lehetsgek nagy szmt knlja fel a megtakartssal rendelkezk szmra.

A hatrids tzsdk egyik legfontosabb tulajdonsga, hogy a gazdasgi szereplk szmra lehetv teszi a kockzat cskkentst. Mivel itt egy ksbbi idpontra be lehet biztostani egy adott ru, deviza, rt, ezrt elre lehet kalkullni a kltsgeket pl. klkeresked cgeknek, mezgazdasgi termelknek, energetikai cgeknek stb. Vgezetl nem szabad megfeledkezni arrl, hogy a tzsdn forg rtkpaprok rfolyama s azok hozama jelzi az elemzknek, prognzisok ksztinek, hogy mekkora nyeresget, megtrlst vrhatnak el egy-egy befektetstl.

Faluvgi Balzs




Szmlanyits, megbzsok

A befektetk a tzsdei rfolyamokrl szmtalan forrsbl tjkozdhatnak. Tbb kereskedelmi s kzszolglati rdi hrei kztt dlben vagy zrs utn, illetve este bemondjk a legfontosabb rszvnyek rfolyamait. St, a teletexten is vannak erre rendszerestett oldalak. A legtbb napilap gazdasg szekcijban kln tblzatban tjkozdhatnak az rdekldk a megelz nap zrrfolyamairl, de sokszor a napi minimum, maximum, nyitrfolyam is kzlsre kerl. Mra azonban a legfontosabb informcis eszkz az Internet lett. A linkek kztt megtallhat hroldalak, vagy brkercgek szinte mindegyike kzl ksleltetett rfolyamokat. A Tzsdelign a regisztrlt jtkosok az Adatok menpont alatt tjkozdhatnak a jtkban szerepl rszvnyek legfontosabb ksleltetett rfolyamairl. A regisztrci semmilyen ktelezettsggel nem jr (mg szemlyi adatokat sem ktelez megadni), s mindssze 1-2 percet vesz ignybe. Szintn lehet intraday (napon belli) friss adatokat ltni grafikonrajzolnk segtsgvel. Jogosan merl fel a krds, hogy mirt csak ksleltetett s nem el rfolyamokat lthatunk. A vilg szinte sszes tzsdjn bevett gyakorlat, hogy az l adatokat csak djfizets ellenben biztostjk. A nyilvnossg kltsgmentesen jellemzen 15 vagy 20 perces ksssel lthatja az rfolyamokat. A vals idej (real-time) adatokat az elfizetk klnbz adatszolgltatkon keresztl rhetik el, akik a tzsde fel fizetnek n. vendor djat. A tzsdk szmra ez jelents bevteli forrst jelent, ezltal is tudjk fenntartani a kereskedsi rendszert, illetve a tzsde appartust.

Nhny fontos fogalom, amit az jsgok tzsderovatban olvashatunk: Nyit rfolyam: ez az adott rszvnyre szl els kts rfolyama. A BT-en ltezik kln n. nyit szakasz, amelynek sorn a reggel berkez ajnlatokat a kereskedsi rendszer elre meghatrozott algoritmus szerint prostja. A nyit rfolyamot az hatrozza meg, hogy a bevitt ajnlatok alapjn a lehet legtbb rszvny gazdt cserljen. Ez 9:00-kor trtnik meg minden kereskedsi napon, amit 5 perces kts nlkli idszak kvet. Zr rfolyam: Az adott kereskedsi nap utols ktsnek rfolyama.

Maximum rfolyam: Az adott kereskedsi nap legmagasabban szletett rfolyam ktsnek rfolyama.

Minimum rfolyam: Az adott kereskedsi nap legalacsonyabban szletett rfolyam ktsnek rfolyama.

tlag rfolyam: az adott nap ktseinek, darabszmmal slyozott tlagrfolyama. Mskppen: az adott rszvny aznapi sszforgalma osztva az aznap a kereskedsben megfordult rszvnyek szmval. Angol megfelelje a VWAP (Volume Weighted Average Price).

Forgalom: A rszvny aznapi teljes ktsrtke. Vagyis minden egyes kts darabszmt meg kell szorozni a hozz tartoz rfolyammal s ezeket ssze kell adni. Ekkora rtkben kereskedtek aznap a rszvnnyel. Amerikban nem rtkben, hanem egyszeren a rszvny adott nap parketten megfordult darabszmval szoktk kirni.

A nagykznsg az egyes jsgokbl, kiadvnyokbl s Internetes site-okbl (ezek kzl szmosat megtallnak a Linkek kztt) nemcsak az rfolyamokat, hanem a tzsdei cgekkel kapcsolatos informcikat, hreket, makrogazdasgi adatokat is megtudhatnak, amelyek befolysolhatjk az rfolyamokat, vagyis a befektetk nyeresgt, vesztesgt.


Mi a teend, ha valaki a megszerzett informcik alapjn szeretne rszvnyt vsrolni? Kereskedni csak arra felhatalmazott, kereskedsi joggal, s szigor trvnyi feltteleknek megfelel befektetsi szolgltatn (kzismertebb nevn brkercgen) keresztl lehet. A befektetsi szolgltatkrl rszletesebben egy ksbbi fejezetben lesz sz. Elszr szmlt kell nyitni a kivlasztott brkercgnl, majd ezt kveten lehet neki megbzst adni. Milyen szempontok alapjn kell brkercget vlasztani?

Trsasg mltja, eddigi tevkenysge. Trsasg tkeereje, szemlyi s tulajdonosi httere. Az elrhet szolgltatsok kre. A cg rugalmassga. A kondcis lista felttelei, djszabsa

Faluvgi Balzs




Szmlanyits, megbzsok

A szmlanyits trtnhet szemlyesen, vagy az Interneten keresztl. Az els esetben bestlunk a befektetsi szolgltat (ismertebb nven brkercg) irodjba, fikjba, gynksgbe, ahov magunkkal kell vinni szemlyi igazolvnyunkat s lakcmkrtynkat, valamint adkrtynkat. Amennyiben jogi szemlyknt (jellemzen cgknt) nyitnnk szmlt a legtbb brkercg az albbi iratokat kri: Cgkivonat (egy hnapnl frissebb), alrsi cmpldny, adbejelentkezsi lap, bankszmlaszerzds. Egyes cgek ezeken fell is tovbbi iratokat krhetnek, rdemes tjkozdni a szmlanyits eltt telefonon. Az Internetes szmlanyits jelents knnyebbsget jelent, de sajnos nem jelenti azt, hogy valban nem kell felkelnnk a fotelbl, legalbb egyszer ahhoz, hogy tzsdzhessnk. A pnzmoss megelzsrl s megakadlyozsrl szl 2003. vi XV. trvny rendelkezsei alapjn minden befektetsi szolgltat kteles gyfeleit azonostani. Ezrt egyszer be kell mennnk az adott brkercg fikjba, irodjba, ahol rvid adategyeztetst kveten nyitjk meg a szmlnkat. Az adategyeztets akkor jhet ltre, azt megelzen kitltttnk valamilyen regisztrcis rlapot a brkercg honlapjn.

Ezt kveten nyitjk meg szmunkra az gyflszmlt, s ehhez termszetesen kln gyflszmot is kap minden szemly. Szmlnkra pnzt helyezhetnk kszpnzben pnztri befizetssel, kszpnzben. A msik, knyelmesebb megolds, hogy tutaljuk a pnzt. Ezt a brkercg KELER Rt.-nl vezetett szmljra kell megtennnk. A szmlaszmot a fikban megkapjuk, tutalsnl a kzlemny rovatban fel kell tntetni az gyflszmunkat. A harmadik megolds, hogy mr meglv msik szmlnk llomnyt szeretnnk az j szmlra thelyezni, szakszval transzferlni. Ilyenkor a msik szmlt vezet brkercgnek kell transzferlsi megbzst adnunk, amelyet az kteles vgrehajtani. A megbzshoz meg kell adnunk az j szmlt vezet brkercg KELER Rt-nl vezetett rtkpaprszmljnak szmt (jellemzen ktjegy szm), s itt is fel kell tntetnnk a kzlemnyben j gyflszmunkat. Termszetesen semmilyen rendelkezs nem tiltja, hogy tbb brkercgnl vezessnk gyflszmt, ha gy tartja kedvnk.

Ha szmlnkon van a pnz, akkor mr adhatunk is megbzst.

Megbzstpusok:

Limitras megbzs. Ilyenkor meg kell adni azt az rat ahol vagy annl jobb ron teljesthet a megbzs. Vtelnl a megadott ron vagy azalatt teljeslhet a megbzs, eladsnl a megadott ron vagy afelett. Piaci megbzs. Nem kell megadni rat, a rendszer az akkor elrhet legjobb ron teljesti a megbzst. Ennek egyetlen kockzata, hogy a megbzs megadsakor nem lehet pontosan tudni, hogy mekkora rfolyamon fog teljeslni. Stop limit. A stop megbzsok a limitras megbzsokkal szemben fordtott logikval mkdnek. Vtelnl akkor teljeslnek, ha a piacon lv rfolyam magasabb, mint a megbzs rfolyama. Eladsnl pedig akkor, ha a piacon lv rfolyam alacsonyabb, mint a megbzs rfolyama. Kt f fajtja a stop piaci s stop limit. A stop piaci megbzsnl csak a stop rfolyamt kell megadnunk. Ha a piac elri ezt az rszintet, akkor piaci rfolyamon hajtja vgre a megbzst. Stop limit esetn meg kell adnunk egy msodik, limit rfolyamot. Ha a stop rfolyamt elrte a piac, megbzsunk aktivldik, s teljesti a megbzst, ha a limitrfolyam mellett teljesthet. Ms szval: aktivldskor megbzsunk limitras megbzss alakul.


Egyb: cssz kszb, tlagras megbzs, bjtatott (hidden), jghegy (iceberg) megbzsok. Cssz kszb: olyan stop megbzs, ahol a stop rfolyam automatikusan mdosul a piacon meglv rfolyam elmozdulsval. tlagras (VWAP) megbzs: a napi tlagron teljesl a megbzs, itthon nem ltezik. Bjtatott megbzs: az ajnlati knyvben nem ltsz, de ltez s teljes rtk ajnlat, itthon nem hasznljk. Jghegy megbzs: Alapok, intzmnyek szoktk hasznlni, csak a vals darabszm tredke ltszik az ajnlati knyvben, itthon nem hasznljk.

Megbzs idtartam:

Most megbzs. Ez azt jelenti, hogy ha azonnal nem teljesthet a megbzs, akkor trldik, be sem kerl az ajnlati knyvbe. Visszavonsig (good-till-cancel) rvnyes ajnlat. Megbzsunk rtelemszeren mindaddig bennt marad az ajnlati knyvben, amg vissza nem vonjuk. Meghatrozott idtartamra szl ajnlat. Ilyenkor megadjuk a megbzs rvnyessgnek kezd s vgdtumt, amelyek kztt az vgrehajthat.

Hogyan trtnik a megbzs vgrehajtsa?

Megklnbztetnk nylt kikiltsos s automatizlt kereskedelmi rendszer piacokat. Az elbbin az tlagos gyfl felhvja brkert, aki a brkercg sajt irodjban vrja a hvsokat. Megadja neki a megbzs paramtereit. Ezt a brker ktjegyre rgzti, majd telefonon, vagy valamilyen elektronikus rendszeren a tzsdn lv segdbrkernek tovbbtja az adatokat. A segdbrker a megbzs adatait eljuttatja a parketten kereskedsi joggal rendelkez brkernek, aki (ha teljesthet), vgrehajtja a megbzst. Ilyenkor a brkerek vagy szban, esetleg vltzve ktik meg az zletet, vagy kzjelekkel rtetik meg egymst. Nem vletlenl mondjk, hogy a tzsdn az adott sz ktelez, hiszen itt ktst nem lehet visszavonni, mg ha szban kttetett, akkor sem. A visszaigazols ugyanazon az ton trtnik, ahol a megbzs vgigment, csak fordtva. A parketten lv brker a feljegyzseit odaadja a segd zletktnek, aki telefonon igazolja vissza az irodban l brkernek, aki szintn telefonon igazolja vissza a kts teljeslst az gyflnek. Nyilt kikiltsos kereskeds zajlik a nagyobb ttel ktseknl a New York Stock Exchange-en, errl lttunk jelenetet pldul a Tzsdecpk cm filmben. Itthon a Budapesti rutzsdn zajlik nylt kikiltsos rendszer. Elektronikus kereskedelmi rendszer esetn a megbzs tja jval egyszerbb, s a teljesls szinte mindig gyorsabb. A telefonon fogadott megbzst az irodban l brker, egy a kereskedsi terminl eltt l brkernek tovbbtja, aki a gpbe az adatokat betve teljesti a megbzst. Mindegyik brkercg irodjban tallhatak ilyen terminlok, ezeken lthat az adott rszvnyhez tartoz ajnlati knyv. Elektronikus rendszerben mkdik mra a BT sszes szekcija, a rendszer neve MMTS.

Faluvgi Balzs




Tzsdeindexek

A tzsdeindexek szmos helyen jelennek meg a mdiban, st sok helyen csak ezeket kzlik le a rszvnyrfolyamok helyett. A tkepiacon hasznlatos indexek mindig tbb rtkpapr, instrumentum egyttes teljestmnynek (vagy esetleg volatilitsnak, hektikussgnak) mrsre szakosodott statisztikai mutat. Vannak indexek llampaprokra, ilyen pldul haznkban a MAX, s RMAX, amely hosszabb tv s rvidebb tv ktvnyportfolit (tbbfle ktvnybl ll kosarat) modellez. Vannak indexek nyersanyagrakra, amely a legfontosabb vagy egyedi nyersanyagok nemzetkzi piacokon meglv rait klnfle mdszerekkel slyozva modellezi a gazdasg szereplire gyakorolt nyersanyagr vltozst. Egy-egy deviza erejt s mozgst a tbbi devizhoz kpest a devizaindexek, pl. USD Index mrik le. Emellett szmos indexet szmolnak makrogazdasgi adatokra (pl. inflci alatt legtbbszr a fogyaszti rindexet rtik), konjunktraindexekre (ingatlanr index). A legismertebbek, s a legtbbeket rdekld indexek azonban a rszvnyindexek.

Az indexeket lehet egymshoz hasonltani, lehet egyedi instrumentumokhoz, rszvnyekhez hasonltani, de termszetesen egyik legfontosabb funkcijuk az id sorn bekvetkez vltozsok vizsglata. Ha egymshoz hasonltunk egy indexet s egy rszvnyt, akkor meg lehet mondani, hogy a vizsglt idszakban az adott papr fell vagy alulmlta a piacot (ha teljes piacot lekpez indexet vesznk) vagy egy szektort (ha szektort lekpez indexet nznk). Kt index sszehasonltsnl rtelemszeren a piacok vagy szektorok egymshoz kpest elrt relatv teljestmnyt vizsglhatjuk meg. Ha csak egy indexet nznk akkor azt lehet ltni, hogy az adott index milyen hozamot rt el egy-egy idintervallumban. A hozamot legtbbszr vestve adjk meg.

Az alapkezelk, befektetk sajt eredmnyket, nyeresgket, ezekbl kiszmolhat hozamukat nzik nmagban, hanem mindig valamilyen benchmarkhoz, ms nven viszonytsi ponthoz kpest vizsgljk. Csak gy mrhet le egy befektet portfolijnak vals teljestmnye. Ha valaki 5%-ot vesztett egy vben az nem felttlenl rossz teljestmny, ha a piac ugyanabban az idszakban 20%-ot cskkent. Ugyanakkor ez fordtva is igaz: ha az illet 8%-kal nvelte portfolijnak rtkt, de a piac kzben 30%-kal emelkedett, akkor nyilvnvalan kimaradt valamibl, portfolija alulteljest volt. Az indexek mozgsa azt is elrulja szmunkra, hogy mely faktorok gyakorolnak hatst a rszvnypiacra. Ha pldul valamelyik index emelkedni kezd egy makrogazdasgi folyamat hatsra s kimutathat a kett kztt korrelci, egyttmozgs, akkor szmthatunk r, hogy a jvben ugyanezen makrogazdasgi folyamat hasonl jelleg hatst fog gyakorolni. Ennek tipikus pldja a jegybanki alapkamat mozgsnak sszehasonltsa a legfontosabb rszvnyindexekkel. ltalban ellenttes irnyba mozognak egymssal, de sokszor ms tnyezk miatt ez nem igaz. gy a klnbz faktorok hatsainak vizsglata igen sszetett s bonyolult feladat. Mindenesetre a rszvnyindexek nmagukban is fontos baromterei a gazdasg llapotnak a fejlett tkepiaccal rendelkez orszgokban. Termszetesen az indexeket technikai elemzsre is fel lehet hasznlni, st a legtbbszr ez igen ajnlott. gy lemrhet a teljes piac llapota, rszben hangulata is, amely a legtbb rszvnyt befolysolja, ezrt befektetsi dntseinkben kiemelt szerepet kell kapnia.

Az indexek szintn jk a kockzat kiszmtsra. Egy-egy rszvny kockzatt statisztikailag gy lehet kiszmolni, hogy klnbz kpletek segtsgvel a teljes piacot lefed indexekhez hasonltjk ket. Ezzel termszetesen nem zrjuk ki az n. szisztematikus kockzatot, vagyis a piac kockzatt.


Kt igen praktikus felhasznlsi mdja is van a rszvnyindexeknek. Szmos befektetsi alapkezel kialakt n. indexkvet alapokat. Ezekkel teljes mrtkben igyekeznek lekpezni az indexek sszettelt, gy mozgsuk, teljestmnyk is szinte teljesen azonos. Ha egy befektet indexkvet alapot vsrol, akkor kzel automatikusan hozzjut a rszvnypiac vagy valamely gazat hozamhoz, amely termszetesen negatv is lehet. gy nem kell idt, fradtsgot, s nem utolssorban felesleges pnzt ldoznia arra, hogy az index sszettelt nmaga alaktsa ki. Ez a mdszer elssorban azon kisbefektetknek hasznos, akik kevs szakrtelemmel, s viszonylag alacsony megtakartssal rendelkeznek. Klfldn, fknt az Egyeslt llamokban az indexalapokhoz sokban hasonlt, de attl eltr konstrukci vvott ki nagy npszersget, ez pedig az ETF (Exhange Traded Funds). Rluk a klfldi piacoknl lesz sz. A msik hasznos megolds, amit az indexeknek ksznhetnk: a hatrids indextermkek. A szrmazkos piacrl egy ksbbi fejezetben lesz sz, most elg annyit megjegyezni, hogy segtsgvel (pldul) vdekezhetnk a teljes piac esse ellen, mikzben valamely rszvnyben vagy gazatban bzunk s gy gondoljuk hogy fellteljest lesz.

A Budapesti rtktzsde hivatalos rszvnyindexe a BUX. 1995 janur 1.-tl szmtjk, ezalatt 1000 pontrl 10 000 pont fl ntt, amely azonban valamelyest torztva jelzi csak a pozitv hossz tv trendet. Az indexben szerepl rszvnyek szma nem kttt, de maximum 25 tagbl llhat. A benne lv rszvnyekrl a Tzsdetancs dnt s ezeket vente ktszer (mrcius 31. s szeptember 30.) aktualizljk. gy ppen a napokban fog kikerlni belle az Antenna Hungria s Synergon rszvnye, mg bekerl a Fotex s az FHB. A BUX tkeslyozs index: az egyes rszvnyek slyt a piaci rtk befolysolja. A legtbb nemzetkzi rszvnyindex s tkeslyozs, pldaknt hozhat fel az S&P 500 amerikai nagyvllalatok indexe vagy a FTSE 100, londoni tzsde legfontosabb cgeinek indexe. rslyozs indexek esetn az adott rszvny rfolyam alapjn slyoznak. Ha lenne ilyen index itthon, akkor hiba sokkal nagyobb cg az OTP mint az FHB, akkor is kb ktszeres sllyal szereplne az indexben az utbbi hiszen aktulis rfolyama meghaladja a 7000 Ft-ot, az OTP 3500 Ft kzeli rfolyamval. gy az rslyozs indexek kialaktsa meglehetsen igazsgtalan, hiszen egy-egy rszvny rfolyama nmagban semmit nem jelent. rslyozs index maradt a tradcik miatt az igen ismert Dow Jones Industrial Average, amely 30 nagy nev amerikai cget tartalmaz, vagy a japn tzsde baromtere, a Nikkei 225.

Faluvgi Balzs




rtkelsi mutatk

Az els rszbl mr megtudhattuk, hogy egy rszvny egy trsasgban jelent tulajdonjogot. Ezrt ha rszvnyt vsrolunk, a cgben szerznk rszesedst. Ha eltekintnk a korbban mr ismertetett trzsrszvnyeken kvli rszvnytpusoktl (elsbbsgi rszvnyek), akkor a vllalat aktulis piaci rtke, ms nven kapitalizcija: rszvnyszm * egy rszvny rfolyama. Mivel a rszvnyek szma tbbnyire adott, s a legnagyobb cgek esetn is csak enyhn mdosul az id elre haladtval (kivve tkeemelseket, fzikat stb.), az adott rszvny rfolyamnak alakulsa jelzi a piac teljes cg rtkre vonatkoz tlett. De honnan tudjk a piaci szereplk, hogy mennyit r a cg, mennyit r egy rszvny? Ennek meghatrozsban a legkomolyabb elmleti httrrel rendelkez szakrtk kztt sincs egyetrts. Az egyik szles krben elterjedt mdszer a piaci vagy msnven rtkelsi mutatk hasznlata. Ezeknl a P mindig egy rszvny aktulis rfolyamt jellik.

P/E: rfolyam osztva az egy rszvnyre jut eredmnnyel (EPS). Ez utbbit rtelemszeren gy kapjuk, hogy a trsasg nett eredmnyt elosztjuk a rszvnyszmmal. A mutat azt jelzi, hogy a piac szerint hnyszorost ri a cg a sajt nyeresgnek. Ez az rtk gazatonknt s sokszor cgenknt is nagymrtkben eltr egymstl. Jogosan merl fel a krds, mirt trhet el? A magyarzatot a nvekedsi lehetsgek, jvbeni folyamatok eltr megtlsben kell keresni. Ha egy gyorsan nvekv cgrl van sz, akkor a befektetk megfelelnek tartanak akr 30 P/E-t, hiszen gy gondoljk, hogy az eredmny hamarosan jval nagyobb lesz.

P/BV: rfolyam osztva a cg knyv szerinti rtkvel, ami itt az egy rszvnyre jut sajt tkt jelenti. Ez a legritkbb esetben kerl 1 al, ilyenkor knnyen felvsrlsi clpontt vlhat a trsasg (ez persze szmos egyb tnyeztl is fgg). Itt mr kisebb mrtkben szrdnak az egyes vllalatok eltr mutati, a magas rtkek mgtt is a nagymrv remnyeket kell keresni. Fontos mg megjegyezni, hogy ezt a rtt hasznljk elszeretettel, ha olyan trsasgokat hasonltanak ssze, ahol magas a tketttel (sok a kls forrs, pl. hitel, vagy bankoknl bett) s emiatt nagyon hektikus az eredmny alakulsa.

P/CF: rfolyam osztva az egy rszvnyre jut cash-flow-val. Akik kiss jrtasak a szmvitelben elnyben vannak, de elegend annyit is tudni, hogy a cash-flow (tkpp. kszpnzramls) az eredmny kibvtve az rtkcskkens rtkvel (most nem vve egyb tnyezket), teht vals pnz ki vagy befolyst jelez. Ezzel a mutatval kiszrhetjk az eltr rtkcskkensi politikbl szrmaz eltrseket.

P/S: rfolyam osztva az egy rszvnyre jut rbevtellel. Legtbbszr olyan gazatoknl hasznljk ezt a mutatt, ahol mg nem termeldik nyeresg (vagy nem szignifikns mrtk) a rengeteg fejleszts vagy az letciklus korai szakasza miatt. Tipikusan ilyenek a technolgiai cgek, kzlk is a legszlssgesebb pldt az Internet cgek hoztk a kilencvenes vek vgn.

PEG: egy mutatbl tovbbfejlesztett mutat. rfolyam/egy rszvnyre jut eredmny (teht a fent mr ltott P/E) osztva az adott cg vrhat eredmny nvekedsi temvel (jellemzen 5, esetleg 3 vre szmolva). Ha pldul a P/E 15-s rtket mutat, amg az eredmny az elrejelzsek szerint 30%-kal fog ves szinten nni, a PEG rtke 0,5 lesz. Minl alacsonyabb a mutat rtke, annl inkbb alulrtkeltebb az illet papr. Egyes iskolk szerint a jval 1 feletti PEG rtkkel rendelkez rszvnyeket nem szabad vsrolni. A mutat egyetlen


gyenge pontja, hogy a nevezben szerepl nvekedsi rta csak becsls, attl a valsg sokszor nagymrtkben el szokott trni.

Faluvgi Balzs




A Hatrids Piac

A hatrids gyletek sorn a felek megllapodnak azokban a paramterekben, amelyekben azonnali (prompt) gyletek sorn is. gy rgztik, hogy pontosan milyen instrumentumot (rszvnyt, indexet, devizt, stb.), mekkora mennyisgben, s milyen ron adnak-vesznek egymstl. Az egyetlen klnbsg, hogy a tnyleges csere idpontja, a lejrat jval ksbbre esik. Pldul ha valaki MOL 412-t vesz 9000 Ft-on, az azt jelenti, hogy most llapodik meg az eladval, hogy 2004 decemberben 9000 Ft-rt megveszi a rszvnyeket. Ekkor mindkt fl ktelezettsget vllal arra, hogy a megllapodst teljestik. A hatrids piacon adhat-vehet termkeket ms nven szrmazkos termkeknek is hvjk. 2004 decemberben, a lejrat napjn a MOL rszvnyek a vevhz kerlnek, az lead pedig megkapja a pnzt. Ez legtbbszr azonban mg ennl is egyszerbben zajlik. Sok tzsdn (pl. a BT-en is) szmos termkre nincs fizikai teljests, csak a lejrat napjn aktulis rfolyam alapjn trtnik az elszmols. Ha pldul a MOL 10 000 Ft-ra emelkedik a lejrat napjn, akkor darabonknt 1000 Ft-ot nyert a vev (hiszen 9000 Ft-on szerzett meg egy 10 000 Ft rtk rszvnyt. Az elad pedig ppen 1000 Ft-ot veszt (mivel 9000 Ft-on adott el egy 10 000 Ft rtk rszvnyt). A hatrids piacon lv szereplk sszessgben pontosan ugyanannyit vesztenek, mint amennyit nyernek (ha eltekintnk a tranzakcis kltsgektl), ezrt nevezik ezt a piacot nullsszeg jtknak. Termszetesen nem muszj megvrni a lejrat napjt, ha gy gondoljuk, s a piac is kellen likvid, brmikor kiszllhatunk. Ehhez egy ellengyletet kell ktni, azaz pontosan annyi MOL hatrids kontraktust kell venni, amennyit eladtunk, ugyanarra a lejratra. Ez esetben a kt zletkts rfolyamai kzti klnbsg alapjn trtnik nyeresgnk vagy vesztesgnk elszmolsa.

Kik azok a piaci szereplk, akik hatrids zleteket ktnek?

A szrmazkos termkeket elssorban a hedgerek (fedezeti gyletet ktk) szmra talltk ki. Ennek tipikus pldja az a bza termel, aki attl fl hogy a bza ra aratsra jelentsen leesik majd. Ezrt hatrids eladsi megbzst ad brkernek pldul tonnnknt 30 000 Ft-rt. Ha a bza ra lejratra 20 000 Ft-ra esik tonnnknt, akkor a hatrids pozcijn nyert 10 000 Ft-ot, mikzben sajt learatott bzjn vesztett 10 000 Ft-ot. sszessgben nem nyert semmit, st valamennyit vesztett a tranzakcis kltsgek miatt. Viszont ki tudta zrni a kockzatokat, hiszen pontosan ki tudta szmtani, hogy mekkora bevtele lesz arats utn. Ezltal elre tudta kalkullni a ksbbi kltsgeit, optimalizlni tudta a ksbbi erforrs felhasznlsokat, amely jelents elnyt jelent szmra.

A hatrids piac mra legszlesebb rtegt jelent spekulnsok tevkenysge a legizgalmasabb. A szrmaztatott termkek kereskedelmnek egyik sajtossga, hogy az zletkts napjn nemcsak az adott instrumentum tadsa, szlltsa nem trtnik meg, hanem a cserbe jr pnzsszeget sem kell letenni. Azonban a teljestsig htralv idszak kockzatt a feleknek valahogyan kezelnik kell, ezrt a vev s az elad is a kts rtknek egy adott szzalkt lettbe helyezik az elszmolhznl (amelyrl egy ksbbi fejezetben rszletesebben szlunk majd). Ezzel jelents kamatvesztesgtl s felesleges tke lektstl vjk meg a piaci szereplket. Ha pldul a kts rfolyamrtknek mindssze 10%-t kell lettbe helyezni, akkor tzszeres tketttelt lehet elrni. A fenti MOL pldval lve ez 900 Ft-os lettet jelent. gy nagy nyeresgre lehet szert tenni, hiszen 10 000 Ft-os lejratkori rtk esetn a vev 1000 Ft-ot nyer minden 900 Ft-ja utn, vagyis tbb mint 100%-ot. Az elad viszont minden lettbe helyezett pnzt elvesztette s azon fell rszvnyenknt mg 100 Ft-ot is. A spekulnsok ezt a veszlyes terepet extra haszon megszerzsre prbljk hasznlni. A tapasztalatok szerint jelents tbbsgk vesztesges. Az 1998-as orosz vlsg idejn tbb


szzan vesztettk el vagyonukat, kellett eladniuk hzukat, autjukat, mert hatrids vesztesgeik az rfolyamzuhans miatt jelentsen tllpte lettk nagysgt. Meg kell emlteni, hogy amennyiben valamely spekulns vagy brmely gyletet kt szemly nem tudja teljesteni ktelezettsgt (nem volt elegend a lett, azon fell nem tud elegend sszeget befizetni), akkor az elszmolhz fizeti ki azt helyette az zletkts msik oldaln ll flnek. St, az gyletet ktk, mivel brkeren keresztl kereskednek, nem is tudjk ki a msik, a teljests mindig az elszmolhzon (itthon a KELER RT.) keresztl trtnik. Azrt, hogy sajt magt s a brkercgeket is vdje, igen szigor keretrendszereket dolgoz ki a lettek nagysgt, ellenirny rfolyammozgs esetn a lett ptlsnak, pozci likvidlsnak paramtereit tekintve.

A hatrids piac szereplinek harmadik csoportjt az n arbitrzsrk jelentik. k kockzatmentes nyeresgre tesznek szert a klnbz piacok kztt. Pldul ha Londonban MOL 412-t (a valsgban egyelre nincs ilyen) 8800 Ft-rt lehet venni, mg itthon 9000 Ft-rt lehet eladni, akkor 200 Ft kockzatmentes profitra tehet szert az arbitrzsr. Az elektronizlt s globalizlt kereskeds, valamint az Internet korban ezen lehetsgek jelentsen beszkltek, jobb esetben is csak nhny msodpercig maradnak fenn, mert automatizlt kereskedsi rendszerek azonnal leszretelik ket.

Szt kell mg ejteni arrl, hogy hatrids piacok nemcsak a tzsdken lv hatrids szekcikat jelentik. Ltezik az n. forward piac, amely nem a tzsdken, hanem kzvetlen felek kzti gyletktst jelenti, s sokkal kevsb vagy egyltaln nem szablyozott a tzsdkkel szemben. Ennek ra viszont az, hogy sokkal kockzatosabb s illikvidebb, mint a szervezett piac (tzsdei hatrids piac msik neve a futures piac).

A kt hatrids gylet tpus sszehasonltsa:

Faluvgi Balzs




.


A Ktvnypiac

A ktvnyek hitelviszonyt megtestest rtkpaprok. Vsrlja gyakorlatilag klcsnt ad a kibocst rszre. A legtbb ktvny flvente vagy vente fizet kamatot a tulajdonosnak, s lejratkor egy sszegben fizeti vissza a nvrtket. De ettl eltr konstrukcik is lteznek vilgszerte, pldul a nvrtk tbb rszletben val trlesztse, eltr kamatkonstrukcik stb.

A kamatozs legtbbszr lehet fix, vagy vltoz. Az els esetben elre megllaptjk a kamatlbat, gy a papr ltal ltrejtt cash-flow (kszpnz ramls) pontosan kiszmthat. A msodik esetben viszont a vltoz kamatlbat mindig valamilyen nyilvnos, s a pnzromlst, vagy ltalnos kamatszintet jl jellemz rtkhez ktik. Ez lehet az inflci (jellemzen fogyaszti rindex), az llampaprpiacon lv aktulis hozamszint (referencia hozamok), esetleg a jegybanki alapkamat mrtke, stb.

Kibocst szerint kt nagy csoportot klnbztetnk meg. A vllalati ktvnyek piacn a cgek prblnak meg forrst bevonni intzmnyi s kisbefektetktl. Az llampaprok piacn a kltsgvets hinynak finanszrozst, vagy nagy llami beruhzsok kltsgeinek fedezst prbljk megoldani. Haznkban az elbbi rszarnya egszen marginlis, elssorban az igen alacsony szinten lv befekteti kultra miatt. gy Magyarorszgon a ktvnypiac gyakorlatilag az llampapr piacot jelenti.

Haznkban is les hatrvonalat hzhatunk az ven belli lejrat s az ven tli lejrat llampaprok kz. Az ven bellit kincstrjegynek hvjuk, az ven tlit llamktvnynek. Az ven belli paprok tlnyom tbbsgt a diszkont kincstrjegyek alkotjk, amelyeket a nvrtk alatt bocstanak ki s lejratkor egy sszegben fizetnek - nvrtken vissza. Ilyenkor nincs kamatfizets, a vsrl hozamt az biztostja, hogy nvrtk alatt jutott a diszkont kincstrjegyhez. Ha pldul 90 Ft-rt vsrolt meg egy egy ves kincstrjegyet kibocstskor, akkor 100 Ft-hoz jut egy v mlva, vagyis 100/90=1,1111 11,11%-os hozamot rt el. A diszkont kincstrjegyek lehetnek 1, 3, 6, 12 hnapos futamidejek s az intzmnyi befektetk jegyezhetik.

A lakossg szmra kszlt a kamatoz kincstrjegy konstrukci, amely szintn ven belli lejrat, de ekzben kamatot is fizet. Szintn hasonl a kincstri takarkjegy is, azzal a klnbsggel, hogy ezek akr 3 ves futamidejek is lehetnek.

Mg a kincstrjegyek a kltsgvets likviditst hivatott biztostani, addig az llamktvnyek a kltsgvetsi deficit hossz tv finanszrozst szolgljk. 2-15 ves futamidejek lehetnek s itt mr esetenknt megjelenik a vltoz kamatozs is. Az llamktvnyek itthon egy sszegben fizetik vissza a nvrtket lejratkor, s vente ktszer fizetnek kamatot. Ennek mrtke az ves szinten megadott kamatlbak egyszer, kettvel val osztsval llapthat meg.

Fontos, hogy a kibocstott paprok ksbb eladhatak legyenek akr jval lejrat eltt is, hiszen ez nveli a paprok irnti rdekldst is. Ennek rdekben tbbszr is kibocstjk ugyanazt a sorozatot (lejrat, kamatfizets, stb.), de persze nem felttlenl ugyanazon az ron. gy knnyen sszehasonlthatak a hasonl kibocstsok, knnyebben tallni r vevt. A mr kibocstott llampaprok kereskedse rszben a tzsdn, rszben a forgalmazk kztti hlzaton (pl. Reuters) zajlik.


Az llampaprok kibocstst, s az ezzel kapcsolatos folyamatos tjkoztatst az llamadssg Kezel Kzpont ltja el. Minden nap publiklja az egyes lejratokhoz tartoz n. referenciahozamokat is.

A ktvnybefektetsek rendszerint biztonsgosabbak, mint a rszvnybefektetsek, ezrt a kockzatot kerl befektetk ltalban az elbbieket preferljk. Ugyanakkor a kockzatot elfogad befektetk is megfontolhatjk a ktvnyt a rszvnnyel szemben. Ha a ktvnypiacon magasabb a hozam, mint a vrhat hozam a rszvnypiacon (belekalkullva a kockzati felrat), akkor mind tbben vlasztjk a biztonsgosabb rtkpaprt. Ezltal a rszvnyek rfolyama, az eladi nyoms miatt cskkenni fog.

Termszetesen a ktvnyek sem teljesen biztonsgosak. Amennyiben a hozamszint n, a korbban kibocstott ktvnyek rfolyama esni fog. Pldul egy 100 Ft-on, 10%-os kamatot fizet ktvnyrt 20%-os ltalnos hozamszint esetn a befektetk (az egyb paramterekrl most tekintsnk el) csak 91,66 Ft-ot adnak, meg, hiszen csak gy rhetik el a kvnt s jellemz 20%-os hozamot. A tavalyi v sorn ppen ez trtnt, a ktvnyalapoknl szmos esetben elfordult, hogy egyenesen vesztesges vet zrtak. Ha teljesen biztosra szeretnnk menni, akkor a rvid tv llampaprokat tart pnzpiaci alapokba fektessnk. Hossztvon ezek jval alacsonyabb hozamot rnek el, mint a ktvnyalapok, vagy plne a rszvnyalapok, de biztonsgosabbnak is szmtanak.

Faluvgi Balzs




Befektetsi Alapok

A befektetsi alapok olyan, trvny ltal szigoran szablyozott konstrukcik, amelyek befektetk pnzt befektetsi jegyek ltal sszegyjtve, kpzett portfoli kezel szakemberek irnytsval befektetseket eszkzlnek. Kt f tpusuk: az rtkpapr s ingatlan alapok. Ez utbbiak nem tartoznak szorosan oldalunk tmakrhez, ezrt most az rtkpapr alapokkal foglalkozunk rszletesen.

Az rtkpapr alapok besorolsa, befektetsi politika s clpontok alapjn tbb-kevsb egysges, de fgg az orszgtl, illetve a tkepiac fejlettsgtl. Haznkban ltalban 6 f kategrit klnbztetnek meg: hazai s nemzetkzi ktvny, hazai s nemzetkzi rszvny, pnzpiaci s vegyes alapok. A kategrik neve nmagrt beszl. A pnzpiaci alap esetn rdemes megemlteni, hogy ezek alkotjk a legbiztonsgosabbnak tartott befektetseket, hiszen kizrlag rvid tv llampaprokba s repo-ba fektetik pnzket, ezzel viszonylag alacsony, de nagyjbl kiszmthat hozamot biztostva. A vegyes alapok mind rszvnyeket, mind ktvnyeket tartanak.

A forgalmazs szempontjbl a befektetsi alapok kt f csoportba sorolhatak. A zrt vg alapok esetn meghatrozott futamidvel lehet szmolni (amely termszetesen az alapkezel dntse alapjn meghosszabbthat). Ezen fell a befektetsi jegyeket csak a jegyzsi idszakban lehet a kibocsttl megvsrolni, ezt kveten csak a tzsdn lehet megvsrolni, vagy ha nincs bevezetve, akkor ltalban hossz keresgls utn, magas kltsgek mellett a tzsdn kvli piacon. Termszetesen ugyanez igaz az eladsra is. Ha pnzz szeretnnk tenni befektetsnket, akkor lassabb s kltsgesebb megszabadulnunk tle, mint egy nyltvg alaptl, vagy akr a rszvnyek tbbsgtl.

A nylt vg alapok esetn a jegyzs lezrst kveten is lehet vsrolni a befektetsi jegyekbl, mindig azok aktulis rtkn, vagyis az egy jegyre jut nett eszkzrtken. Ezen az rfolyamon termszetesen el is lehet adni a jegyeket, ezzel nagyfok mobilitst elrve. A vsrlst s eladst ltalban terheli egy jellemzen minimlis kltsg. Rszvnyalapoknl sokszor egy minimum idtartamot is meghatroznak, amely ideig bent kell hagyni pnznket (pl. kt ht).

Tovbbi megklnbztetsi md, hogy aktvan menedzselik az alapokat, vagy a passzv stratgit kvetik. Az elbbi esetben a portfoli menedzser(ek) az eszkzk, rgik, gazatok, ktvny htralv tlagos futamid s mg szmos szempont alapjn gy igyekszik slyozni a befektetett tkt, hogy a tbbi alapnl, vagy a legfontosabb rszvny, illetve ktvny indexeknl magasabb hozamot rjen el. Azrt komoly jutalkot is kaphat, amely optimlis esetben itthon elrheti a tbb tz milli forintot is. Passzv stratgia esetn a portfolit egy index sszettele szerint kialaktjk, s onnantl mr csak esetleg kisebb, szksgszer mdostsokat hajtanak vgre. Ezzel nem rhet el magasabb hozam, mint az adott index, de attl sem kell tartani, hogy szignifikns mrtkben alulmlja azt.

A hazai befektetsi alapokrl szmos aktulis informci elrhet a Befektetsi Alapkezelk Magyarorszgi Orszgos Szvetsgnek honlapjn. (www.bamosz.hu)

Faluvgi Balzs



Kockzatkezels

Az albbi cikk a szerz magnvlemnyt kzli. Felhvjuk a figyelmet, hogy br vlemnynk szerint ez a mdszer a leghatkonyabb s egyben legbiztonsgosabb, termsztesen ms kockzatkezelsi stratgik is lteznek.

Nhny ve, amikor a rszvnypiacok mg szrnyaltak, a telekom paprokrt megveszett a kznsg, az UMTS hallatn eufria s nem grcsbe rndul has volt a reakci, a j hangulatot ltva megkrdezte tlem egy ismersm, hogy rdemes-e Matvot venni. Az rfolyam mr tlpte az 1900-at s kzeltett a bvs 2000 fel. Igennel feleltem neki, nem is nagyon lehetett mst mondani olyan piaci krnyezetben. Utna kt vig egy szt sem beszltnk a tzsdrl, teljesen el is felejtettem az esetet. A Matv 2600 krnykn csinlt egy fordulatot s ledolgozta tbb ves emelkedst. Az ismersmmel egy bulin futottunk ssze, ahol feltnen ellensges volt. Nem volt knny kiderteni mi a baja, de vgl kibkte: mig is megvan a Matvja s nagyon haragszik rm, amirt ilyen rossz tancsot adtam. Ez olyan okfejts, mintha neheztelnnk H. Bna Mrtra amirt jlisban azt tancsolta, hogy plban menjnk az utcra, majd februrban ugyanabban az ltzkben megfznnk. Mindenesetre azta soha nem adok senkinek tancsot konkrt rszvny esetn anlkl, hogy ne emltenm meg a stop-loss csods hatalmt.

A megfelel RM s MM (Risk Management Money Management) a legfontosabb tnyez a spekulns stratgijban. Enlkl az egsz nem r semmit. Sok elemt sztnsen is hasznltam mieltt megismerkedtem ezekkel a fogalmakkal. Sok elemket viszont egyltaln nem hasznltam, ami knnyen katasztrfba sodorhatott volna. A netnek s nhny zsenilis spekulnsnak (LedZep, Veermedve, Vakmajom) ksznhetem, hogy mostanra tudatosan is beptettem ezeket az eszkzket a stratgimba. Ha nem szll meg a mrtktelen kapzsisg, vagy az alaptalan rettegs szelleme, akkor az elkvetkezend vtizedekre be vagyok biztostva a tragikus buksok ellen.

A kockzat kezelst mindenkppen kt rszre kell bontani. Azok, akik nem rnek r mlyebben foglalkozni befektetseikkel (nem vletlenl ezt a szt hasznlom), hasznljanak inkbb egysges stop-loss szzalkokat. Pldul hatrozzk el, s ahol a kereskedsi rendszer lehetv teszi (ma mr szinte alapkvetelmny), tegyenek is be stop (kszb) megbzsokat. Ez nem a legjobb megolds, de megvdi az embert a nagy vesztesgektl, s fkpp attl, hogy vgleg elmenjen a kedve a tzsdtl. Ennek idelis mrtkt nagyon nehz meghatrozni, hiszen minden idszak, minden piac, s minden papr (vagy instrumentum) viselkedse ms s ms. Ismerve az tlag kezd befektett s az tlag rszvnyt, a stop-lossnak valahova 5 s 10 %-kal a bekerlsi tlagr al kell kerlnie (short esetn ugye fl, br az tlag befektet valsznleg nem fog shortolni). Mg annyit fznk hozz ehhez a jelentsen leegyszerstett RM-hez, hogy a stop megbzsoknl nem ltom rtelmt az n. stop limit order-nek, hiszen ha meg kell szabadulni egy paprtl, akkor nincs mese, el kell adni s pont. Elfordulhat, hogy rssel tlpi az rfolyam a stop szintet, de ht istenem, elfordul az is, hogy nekimennek az ember autjnak, vagy focimeccsen eltri a lbt. A gap up-ok s gap down-ok elleni vdekezsrl azrt lejjebb ejtek mg pr szt. Teht mindenkppen stop, vagy msnven stop market megbzst adjunk. Az MM tekintetben annyit rdemes tenni, hogy meghatrozzuk egy-egy pozci teljes tkre vettett legnagyobb elrhet nagysgt (jellemzen 20%-ot szoktam mondani), s egy rszvnybe maximlisan ennek megfelelen fektetnk pnzt. Lecskkentjk az egyedi kockzatot, s csak a piaci, szisztematikus kockzat marad meg ez a tanknyvekbl ismert diverzifikci (br ott 15-20


rszvnyt tartanak idelisnak). vatosabbak tkjk egy rszt llamktvnybe, vagy ktvny illetve pnzpiaci alapba is tehetik.

Az igazi spekulnsnak mr komolyabb fegyverekkel kell felvennie a harcot az egyetlen sellensggel, amit gy hvnak: vesztesg (a tartsan fennll, nyeresget fellml vesztesg persze nem csak ellensg, hanem tnet is, de ez mr egy msik trtnet). Az egszet fellrl rdemes felpteni. Elsknt a Money Management-tel kell foglalkozni. Tudjuk, hogy mekkora a jtkra sznt tknk, pldnkban legyen ez az sszeg 1 000 000 Ft. A piacot, lehetsgeinket, kockzattr kpessgnket megvizsglva hatrozzuk el, hogy spekulcis pnznk hny szzalkt szeretnnk egyetlen trade sorn kockztatni. A szakirodalom ltalban 1-2%-ot javasol, s ettl a legtbb esetben nem is rdemes eltrni. A pldnkban gy ez (legynk btrak) 20 000 Ft. Ez az az sszeg, amelyet maximlisan veszthetnk, kivve ha rssel odbbugrik az rfolyam. Itt az egyszersg kedvrt nem szmoltam a jutalkkal, valamint a poziba lps kltsgvel, a slippage-el, amely termszetszerleg addik a vtel s elads klnbsgbl. Vannak piacok, rszvnyek, ahol ezeknek az arnya szmottev mrtket t meg, ott ezeket bele kell kalkullni a modellbe (sajnos a BT is legtbbszr ilyen). Az amerikai piacon ezeknek az arnya elhanyagolhat. Egy likvidebb, pl. 50 dollros rszvnynl, rszvnyenknt 2-3 centtel kell szmolni, ami 0,05%-ot jelent, az oda-vissza 0,1%, s ennl mg vannak jobb esetek is. Tovbblphetnk s megvizsglhatjuk a Risk Management-et is. Ttelezzk fel, hogy egy 2000 Ft-os rfolyam rszvnybl szeretnnk vsrolni. A technikai elemzs ltal lthatjuk, hogy a papr 1900-2100 Ft-os svban mozog. Ebbl kvetkezen a stop megbzst betehetjk 1900 Ft-ra (a gyakorlatban mindig egy kicsivel a tmasz al teszem). gy elmletileg rszvnyenknt maximum 100 Ft-ot veszthetnk. Ha ezt rvettjk a teljes egy pozin kockztathat 20 000 Ft-ra, akkor (20 000/100) 200 db rszvnyt kapunk eredmnyl. Vagyis (200*2000) 400 000 Ft-rt, tknk 40%-rt vehetnk az adott rszvnybl. Matekosok kedvrt lerom kpletben is:

M=(T*K)/(B-S), ahol:

M = mennyisg

T = tke, illetve teljes portfoli rtk

K = maximlisan kockztathat sszeg a teljes tke vagy portfoli rtk szzalkban

B=belpsi rfolyam

S=stop rfolyama

A csavar itt abban van, hogy nem a teljes tknk szabja meg maximlisan egy poziba rakhat sszeg alapjn a stop szintjt, hanem ppen ellenkezleg. A technikai elemzs ltal megszabott stop rfolyam-szint s a belpsi rfolyam szzalkos klnbsge determinlja a maximlisan kockztathat sszeg segtsgvel a pozci mrett. Nagyjbl gy festene az MM s RM sszhangja, de mg hozz kell fzni egy olyan tnyezt, amelyet tbbszr mr rintlegesen emltettem. Ez lenne a gap, vagy rs. Ritkn, de elfordul, hogy az rfolyam nem az ltalunk vrt irnyba indul s kt kereskedsi nap kztt rst hagy maga mgtt, gy a kalkullt pozcinknti vesztesg mrtke is megugrik. ppen ezrt javasoljk a profik a maximlis vesztesg ilyen alacsonyan tartst (a mr emltett 1-2%). Ha esetleg egy szerencstlen profit-warning miatt tugorja a stop szintjt az rfolyam s az elre kalkullt maximlis vesztesgnek a tbbszrst, akr 3-4-szerest is elszenvedjk, az a 2%-os arny


esetn mg mindig csak 6-8%-a teljes tknknek. Jl nem esik, de elviselhet. Miutn az tlag (rtsd: VALS bennfentes informcik nlkli) spekulns nem tudja (maximum sejtheti), mikor fordulhat el gap, nagy ritkn nkntelenl is belefuthat egybe. Vdekezni ez ellen gy lehet, hogy a MM-et mdostjuk egy olyan szabllyal, hogy napon tli pozik esetn minimum 4 fle rszvnyben kell, hogy benne legyen az ember. Esetleg bizonyos idtvok felett a fent mr megismert mdszert alkalmazva: egy rszvny, maximum 20%. Ezen vdekezsi mechanizmusok tetszs szerint varilhatak, a lnyeg, hogy az alapelveket a sajt rdeknkben tartsuk tiszteletben.

Mi a helyzet daytrade esetn? Itt nincs sz napok kztti rsekrl. Br elfordulhat hirtelen ugrs, vagy felfggeszts, ezek nagyon ritkk s legtbbszr rezni az eljeleiket (ljenek a bennfentesek!). Mivel gap-ektl (szinte) egyltaln nem kell flni, csak a maximlisan kockztathat sszeget kell figyelembe venni. gy mg az is elfordulhat, hogy teljes tknkkel benne vagyunk egy daytrade poziban, ha pldul a maximlisan kockztathat sszeg szzalka s a bekerlsi-stop rfolyam szzalkos klnbsge megyegyezik. A fenti pldt mdostva: a stop szintje 1960 Ft: 20 000/40=500, 500*2000=1 000 000 Ft, ami a teljes tknk.

Faluvgi Balzs




Opcik a tzsdn

Az opci a tzsdn lv pnzgyi instrumentumok kzl az egyik legbonyolultabb, de ppen ezrt az egyik leghasznosabb s legsokoldalbban hasznlhat is.

Mint a nevben is szerepel vsrlskor opcihoz, valamilyen joghoz jutunk, amit nem vagyunk ktelesek kihasznlni. Ez a jog rendszerint egy adott rszvny vagy ms tzsdn jegyzett rtkpapr, index vagy egyb termk vsrlsra vagy eladsra szl. Az opcit termszetesen nem adjk ingyen, opcis djat kell fizetni rte. Fontos tudni, hogy minden opcinak van lejrata, amelyet kveten a vsrl mr nem lhet jogval. Az n amerikai opcik esetn a kts napjtl a lejratig gyakorolhatja ezt a jogot, eurpai esetn csak a lejrat napjn, de a tzsdn kereskedhet az opcival.

A tzsdei opciknak kt f tpusa van:

Vteli opci. Ebben az esetben az opci vevje arra szerez jogot, hogy egy adott rszvnyt elre meghatrozott ron megvegyen. A vteli opci eladja pedig ktelezettsget vllal arra, hogy ezen az ron eladjon. Eladsi opci. Itt az opci vevje arra szerez jogot, hogy egy adott rszvnyt elre meghatrozott ron eladjon. Az opci eladja pedig ktelezettsget vllal arra, hogy ezen az rfolyamon megvegye az adott rszvnyt.

Nzznk mindkettre egy-egy pldt!

Pter a MOL rszvnyek rfolyamnak emelkedsre szmt, ezrt vteli opcit szeretne vsrolni. 8000 Ft-os rfolyamon (figyelem! Ez nem egyezik meg a rszvny BT-en szerepl prompt rfolyamval) vsrol 10 db rszvnyre vteli opcikat 100 Ft-rt. Ms szval: 800 Ft-ot fizet azrt, hogy egy ksbbi idpontig 8000 Ft-rt megvehessen 10 db MOL rszvnyt. Mi trtnhet ezt kveten?

1. A MOL rszvny rfolyama meredeken emelkedni kezd s Pter 9000 Ft-on gy ltja, hogy mr tovbbi nvekeds nem vrhat, ezrt szeretne kiszllni. l az opcival: 8000 Ft-on megveszi a rszvnyeket s 9000 Ft-on eladja ket. gy 10 000 Ft (10 db * 1000 Ft) nyeresgre tesz szert, amelybl termszetesen le kell vonni az opcis djat is, amely rszvnyenknt 100 Ft, sszesen 1000 Ft. Nett profitja gy 9000 Ft lesz. 2. Zuhanni kezd a piac, s a MOL 6500 Ft-ra esik. Pter termszetesen nem l vteli jogval s elveszti az opcis djnak megfelel sszeget: 1000 Ft-ot. 3. A MOL rszvny 8100 Ft-ra megy fel, mikor Pter lehvja az opcit. Ugyan 100 Ft-ot nyer mindegyik rszvnyen, de mivel az opcis dj is ppen ugyanennyi, ezrt nullszaldval zrja az gyletet. Ha nem lne jogval, akkor is ki kellene fizetni az opcis djat, vagyis vesztesge lenne. 4. A MOL lehvskor valahol 8000 s 8100 Ft kztt van. Ekkor Pter mindenkppen vesztesggel zrja az gyletet, hiszen az opcis dj magasabb mint az elrt nyeresg, de a lehvssal cskkenti vesztesgt.

Termszetesen a fenti szmtsok esetn nem vettk figyelembe az adkat, jutalkokat, egyb kltsgeket.

Lthatjuk, hogy az opcik esetn nemcsak a rszvny mozgsnak irnyt kell megtippelni, hanem tbb forgatknyvet kell figyelembe venni, mr egyszer opci vtel vagy elads


esetn is. A helyzet mg bonyolultabb, ha tbb opcis pozcit vegytnk. Mirt rdemes akkor egyltaln velk foglalkoznunk?

Egyrszt magas tketttelt biztostanak. A fenti pldban Pter 1000 Ft-ot fektetett be az opcis djba s az 1. varicival 10 000 Ft nyert, vagyis megtzszerezte a pnzt. Termszetesen a teljes opcis dj elvesztse is megtrtnhet, gy a kockzat igen magas. Ezt a lehetsget profi spekulnsok, kockzatot jl viselk szoktk hasznlni.

Msrszt a magas tketttel kihasznlhat arra, hogy bizonyos kockzatok ellen megvdjk magunkat, lefedezzk pozcinkat. Pldul ha Pter arra gondol, hogy a MOL emelkedni fog, de fl a piac esstl, vagy egyszeren a rszvnytl magasabb nvekedst vr mint a BUX-tl, akkor ugyanakkor rfolyamrtkben vsrolhat MOL rszvnyeket s vehet BUX eladsi opcikat. Ha az index esik, de a MOL emelkedik Pter nyerni fog az gylet proson.

Harmadrszt az opcik kivlan alkalmasak arra, hogy olyan eshetsgekre jtszunk sszetett opcis pozcik segtsgvel, amelyek norml rszvny vtel vagy short esetn nem megvalsthatak. Pldul n straddle vagy strangle pozcik segtsgvel lehet arra spekullni, hogy egy rszvny vagy index hamarosan komoly elmozdulst fog megvalstani, mindegy hogy felfel vagy lefel.

Amennyiben kedves jtkosunk mr rendelkezik a rszvnyekkel kapcsolatos ismeretekkel rdemes elmlyednie az opcik tmakrben is. Angolul jl tudok ezt itt tehetik meg.

Faluvgi Balzs




Klfldi Rszvnyek - 1. rsz

A BT-en jelen pillanatban mintegy 37 rszvny van kereskeds alatt, de ebbl csak 8-10 mondhat elg likvidnek ahhoz, hogy kereskedni lehessen vele. A nemzetkzi rszvnypiacok ennl nagysgrendekkel tbb lehetsget knlnak, hiszen csak a legfejlettebb orszgok tzsdin tbb mint 10 000 likvid rszvnnyel lehet kereskedni.

A magasabb forgalom nagyobb likviditst hoz magval. A Budapesti rtktzsdn mg a legnagyobb forgalm rszvnyek esetben is 0,2%-1% kztt spread (itt: tvolsg) van a vteli s az eladsi ajnlat kztt. A klfldi piacokon sok rszvnynl mindssze 1-2 cent, penny vagy eurocent a klnbsg, ami a legtbb esetben kevesebb mint 0,1%.

A klfldi piacokon a nagysgrendekkel tbb rszvny miatt olyan gazatokba is be lehet fektetni, amelyekrl itthon nem is lmodhatunk. Ilyen pldul a biotechnolgia, bnyarszvnyek, vagy a hardvercgek. A tbb rszvny s gazat pedig arra is lehetsget ad, hogy diverzifikcit hatkonyan meg lehessen valstani.

Krds, hogy az adzsi szablyok miknt trnek el a BT-en kttt gyletektl? A jtkban termszetesen nincs s nem is lesz adzs, sem a hazai, sem a klfldi gyletekre. A valsgban sem lnyegesen kedveztlenebbek a szablyok. Az EU csatlakozs utn mr az Uni tzsdin is rfolyamnyeresg ad nlkl lehet befektetni. Mshol lv piacokon a nett nyeresg utn 20% adt kell fizetni. Amennyiben a parlament vezet prtjai ismt 20%-ra emelik az adt, az termszetesen mind a BT gyleteit, mind az EU tzsdken kttt gyleteket rinti.

Melyek a legfontosabb klfldi rszvnypiacok? Elsknt az Egyeslt llamok tzsdit s piacait vesszk sorra.

NYSE (New York Stock Exchange New York-i Rszvnytzsde). Gykerei egszen 1792-ig nylnak vissza. Sokig mind kapitalizciban, mind a rszvnyek szmban kiemelkedett a tbbi piac kzl, de mra a Nasdaq mr versenytrsa a NYSE-nek. Klnlegessge, hogy mind a mai napig nylt kikiltsos kereskeds folyik itt, azaz az zletktk lszval ktik meg az zleteket (illetve azok egy rszt). A NYSE egyik rdekessge a specialista, melynek feladata, hogy egy-egy rszvnybl folyamatosan keresletet s knlatot tartson fenn. A jegyzett rszvnyek szma meghaladja a 2000-et, ltalban a legtekintlyesebb, legnagyobb cgek szerepelnek itt. Az itt szerepl rszvnyek kdja hrom bets, pldul: McDonalds - MCD. A NYSE-n naponta mintegy msfl millird rszvny cserl gazdt, egy brkercg manapsg 1,5 milli dollrrt jut itt szkhez.

nyse.com

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation rtkpapr Kereskedk Automatikus rjegyzsnek Nemzeti Szvetsge). Gyakorlatilag egy tzsdn kvli (OTC) piac, ahol az rjegyzk (market makerek) nyjtanak vteli s eladsi rfolyamokat s hajtanak vgre megbzsokat. A kereskeds teljes mrtkben automatizlt. Ennek meg is van az eredmnye, hiszen az tlagos teljestsi id a megbzs rendszerbe kerlse utn mindssze 6,7 mp. A rszvnyek szma megkzelti az 3500-at, de itt jellemzen kisebb s kockzatosabb rszvnyek szerepelnek. Ezek ngybets kddal rendelkeznek, pldul Intel: INTC. A NASDAQ-on az tlagos forgalom megkzelti a 2 millird forintot.


nasdaq.com

AMEX (American Stock Exchange Amerikai rtktzsde). Az elz kettnl kisebb sly tzsde. A NYSE-hez hasonlan itt is nylt kikiltsos rendszer mkdik, amelyet hangslyos technolgia tmogat. Itt is specialista tekinti t az egyes rszvnyek kereskedst. A rszvnyszm meghaladja a 700 db-ot. A rszvnyeknek itt is hrombets kdjai vannak. Az Amex nagy jtsa az n. ETF-ek (Exchange Traded Fund Tzsdn Kereskedhet Alap). Ezek nagyon hasonltanak az indexalapokra, de lehetsg van arra, hogy brmikor napon belli rfolyamon kereskedjnk velk, lehet ket shortolni, s alapkezelsi jutalkot sem kell fizetni. Az ETF-re j plda a SPY, amely egy az egyben az S&P 500 index teljestmnyt kpezi le (az rfolyam ppen az index tizede).

amex.com

ECN-ek (Electronic Communication Network Elektronikus Kommunikcis Hlzat). A nv kiss flrevezet lehet, lnyegben automatizlt piacokrl van sz, melyeken brki rszt vehet. Ezeken a Nasdaq-on jegyzett rszvnyek szerepelnek. ECN pldul az Archipelago, Bloomberg Tradebook, Brut, Island, Knight Securities. Az ECN-ek rendszere elkerli a market maker-eket, brmely tag betehet ajnlatot s a tranzakcik a tnyleges kereslet s knlat alapjn ktdnek. Az ECN-eken a hivatalos kereskeds utn is lehet adni-venni rszvnyeket. Ez azt jelenti, hogy amg a fenti tzsdken 9:30 s 16 ra kztt (Kzp-Eurpai id szerint 15:30 s 22:00 kztt) van kereskeds, az ECN-eken ez mr 8:00-kor elkezddhet s csak este 18 rakor fejezdik be. A hivatalos kereskedsi id eltt s utn azonban csak a legszlesebb krben tartott rszvnyekre van elegend likvidits.

nysetradearca.com bloombergtradebook.com ebrut.com island.com knighttradinggroup.com

A klfldi rszvnyek megbzsi jutalkai jelenleg igen lesen eltrnek egymstl, brkercgtl, piactl fggen.

Faluvgi Balzs




Klfldi Rszvnyek - 2. rsz

Folytatjuk klfldi rszvnypiacokat bemutat sorozatunkat, az eurpai rszvnytzsdkkel.

Frankfurt Stock Exchange

London mellett Frankfurt Eurpa egyik legfontosabb pnzgyi kzpontja. Az FWB (Frankfurter Wertpapierbrse) egyben a legersebb a nyolc nmet tzsde kzl. A kereskeds teljes mrtkben elektronikusan zajlik az n. Xetra platformon keresztl. A tzsde nemzetkzi tekintlyt jelzi, hogy 300 tagja kzl 140 klfldi vllalat. Az FWB-n kzel 5000 rszvny rhet el, kztk szmos klfldi nagyvllalat. A hivatalos nyitvatartsi id kzp eurpai id szerint 9:00 17:30. A tzsde f irnymutat indexe a DAX.

Deutsche Boerse

London Stock Exchange

New York utn London szmt a msodik legnagyobb pnzgyi kzpontnak a vilgon. St bizonyos tekintetben listavezet, mivel az itt bejegyzett cgek tbb mint 250 mrd font klfldi vagyont kezelnek, ami kzel msfleszerese a New York-ban kezelt klfldi befektetk ltal adott sszegnek. Az LSE-n 2600 cget jegyeznek, a piaci rtkk meghaladja a 3 300 mrd fontot. A kereskedsi id kzp-eurpai id szerint 08:00 s 16:30 kztt zajlik. A legfontosabb tzsdei index a FTSE 100, amely a legtekintlyesebb 100 vllalatot tartalmazza.

London Stock Exchange

Euronext

A fenti kt tzsde egyrtelmen legnagyobb rivlisa az n. Pn-Eurpai Tzsde, hivatalos nven az Euronext. Ez a piac a holland, belga, portugl, francia tzsdk szoros szvetsgt jelenti. Jelenleg 1484 rszvnyt jegyeznek itt, melyek kapitalizcija 1477 mrd eurra tehet. Ezzel a kontinensen az elkel msodik helyet tudhatja magnak. A kereskedsi id 9:00 17:30-ig tart, kzp-eurpai id szerint. A legfontosabb mutat a CAC 40, amely a legfontosabb 40 francia vllalatot tartalmazza. A hollandok f indexe az AEX, a belgk a BFX.

Euronext

Az eurpai tzsdk rszvnyeinek rfolyamt a legknnyebben a Yahoo! Finance oldalain lehet nyomon kvetni. Termszetesem, csak gy mint a BT-en, az sszes szervezett piacon (kivve az ECN-ek) ingyenesen csak ksleltetett adatokat lthatunk (jellemzen 15 vagy 20 perc). Az albbi linken pldul a BMW autgyr rszvnyeinek rfolyamt ksrhetjk figyelemmel.

Faluvgi Balzs




Szektor - gazat felbonts

A klfldi rszvnypiacokon a nagysgrendekkel magasabb szm rszvnytmeg tvesztjben val eligazodshoz szksg van a paprok kategorizlsra. Ennek egyik mdja, a tevkenygi kr szerinti lebonts meghatrozsa. Itt termszetesen nem a TEOR szerinti besorolsra kell gondolni, sokkal inkbb befektet bart megkzeltst kell alkalmazni. Mit jelent ez? Az egyes csoportokon belli rszvnyeknek hasonl fundamentlis jellemzkkel kell rendelkezni. Ennl fontosabb azonban, hogy hasonl kockzati szintek legyenek. gy amikor a befektet vlaszt kzlk, a lebonts szerint tudatja, hogy mekkora kockzattal kell szmolnia. Ha ezt szmszersteni szeretn, akkor hasznlhatja a Btt, vagy a historikus volatilitst. Legtbbszr azonban elegend az ltalnos tapasztalatokra tmaszkodni.

Emellett fontos az, hogy az egyes rszvnyek relatv teljestmnyt is meg tudjuk vizsglni. A besorolssal lehetsg nylik arra, hogy az egyes paprokat egymshoz, vagy egy kapcsold benchmark-hoz hasonltsuk. Ez pedig a legtbb esetben az adott terlet gazati indexe.

Szintn kiemelend, hogy a piac ciklikussga mellett az egyes szektorok is ms-ms temben is idben reaglnak a piac hossz tv folyamataira. Sam Stovall knyve alapjn elsknt a ciklukusok s a technolgia szektora reagl pozitvan. Mg nem felttlenl a nagy mrtkben nvekv rtkests, hanem a gazdasgot megelz, rakba bepl vrakozsok miatt. ket az ipari szektorok kvetik, az energival egytt (amelyet termszetesen a nyersanyagpiacok is nagy mrtkben befolysolnak), vgl a szolgltatk, kzszolgltatk jnnek, s jellemzen a pnzgyi szektor zrja a krt.

Mindezen tnyezk (hasonl tevkenysgi kr, kockzat s ciklikussg) egyttesen azt eredmnyezik, hogy az egyes gazatokban lv rszvnyek kztt igen ers egyttmozgs, korrelci figyelhet meg. Ez a gyakorlatban olyan problmkat okozhat, hogy hiba ers egy rszvny, ha gazata lemarad. Az ilyen paprok longolsval sajt eslyeinket rontjuk

Az albbiakban kzlk egy lebontst, amely valamennyi szektor s gazatot jelzi. A fordtsokat igyekeztem brki szmra rthet stlusban megfogalmazni. Fontos megjegyezni, hogy az albbi lebontstl elr kategorizlsok is lteznek, de taln ez nevezhet a legltalnosabbnak. Tovbb rdemes kiemelni, hogy idvel a kategrik is vltozhatnak, ahogy gazatok tnnek el, olvadnak ssze, illetve jak jelennek meg. Ennek taln legeklatnsabb pldja, ahogy a kilencvenes vek vgn szmos bontsban a technolgin bell kln gazatot csinltak az internet rszvnyeknek, tekintet nlkl arra, hogy ppen a kiskereskedelemben (Amazon), vagy a portlt zemeltetett (Yahoo). Ksbb ezeket sztszedtk s mr egy jval elfogadhatbb gondolatmenet alapjn rendeztk el ket. Az internettel kapcsolatos rszvnyeknek egybknt van kln indexe, az Amex Internet Index (tbbek kztt).


Faluvgi Balzs




Korrelci avagy hogyan cskkentsk tovbb kockzatunkat?

A korbban mr ismertetett igen szigor kockzatkezelsi szablyok jelents mrtkben lecskkentik a vesztesg lehetsgt, de teljes mrtkben nem zrjk ki azt.

Ismtlsknt fussunk t ezeken: minden pozciba lps eltt meghatrozzuk a maximlis darabszmot s rfolyamrtket, amely a pozci legnagyobb mrete lehet. Ennek nagysgt az hatrozza meg, hogy a vesztesg esetn trtn kiszllskor (stop-loss) a teljes sajt tke maximum 1%-kal cskkenjen. Nzznk erre egy pldt: 50 000 EUR-val rendelkeznk. gy gondoljuk az XYZ rszvnyt rdemes 50 EUR rfolyamon megvsrolni, de amennyiben vrakozsaink nem igazoldnak be s az rfolyam 45 EUR al esik (stop-loss szint), le kell zrni a pozcit. Ebben az esetben ( 50 45 ) 5 EUR a rszvnyenknt kockztatott rtk. Mivel mi deklarltuk, hogy egy pozcin maximum a tknt 1%-t (50 000 * 1%), vagyis 500 EUR-t vagyunk hajlandak kockztatni, ezrt maximum (500 / 5) 100 db rszvnyt vsrolunk, amelynek rfolyamrtke (100 * 50) 5000 EUR.

Ha nagyon ritkn is, de elfordul, hogy az 1%-os teljes tkre vettett vesztesgnl egy pozcin is nagyobb vesztesg keletkezik. Ez olyankor kvetkezik be, amikor az adott rszvny a meghatrozott stop-loss szint alatt nyit egy adott kereskedsi napon. Ebben az esetben termszetesen knytelenek vagyunk ennl alacsonyabb rfolyamon lezrni a pozcit, s a meghatrozott teljes tkre vettett 1%-os maximlis vesztesgnl nagyobbat elknyvelni. Az elz pldval lve: ha az XYZ rszvny 47 EUR-on zr, majd msnap 43 EUR-n nyit, akkor ott vagyunk knytelenek lezrni a pozcit, s a teljes vesztesg ( (50-43) * 100) 700 EUR lesz, ami a teljes tke 1,4%-a ( 700 / 50 000). Br hasonl mret gap-eknek eslye igen kicsi, nem rt ha felkszlnk erre, hiszen minden befektet s spekulns plyafutsa sorn fog ezekkel tallkozni, akrmennyire is igyekszik vatos lenni. Hadd emlkeztessek az orosz vlsgra, 1998-ban

Ennek kivdsre csak az lehet tbb-kevsb hatkony mdszer, ha szigor rszvny kivlaszts segtsgvel igyeksznk kevsb kockzatos s volatilis paprokat vlasztani, ahol a pozci vrhat idtartama alatt felteheten nem kerl fontosabb vllalati hr napvilgra. Pldul az osztalkfizets vagy eldntsnek idpontja, gyorsjelents, esetleg valamelyik jegybank kamatdntse, s mg sorolhatnm, hiszen a listnak csak a fantzia, vagy a sors szabhatna hatrt.

Tovbbi kockzatot jelent, hogy tbb egyidej s egyirny (long vagy short) pozci esetn egy hirtelen ellenirny piaci mozgs tbb pozcinknti 1%-os vesztesget okozhat, ami akr 5-10%-os mrtkben is rintheti a tkt rvid id alatt. Ennek elkerlse rdekben portfolikat diverzifiklni kell, pldul a teljes tkre vettve soha nem vegynk fel olyan pozcit melynek arnya meghaladn a 20%-ot a teljes portfolin bell, mg akkor sem, ha egybknt az 1%-os szably ezt megengedn. Ennl azonban jval tbbet is tehetnk, a nagy piaci mozgsok ellen. Az egyes pozcikat nem csak klnbz instrumentumokban, hanem klnbz rgik s a cgek piaci rtke (kapitalizcija) alapjn elklntett csoportokban is felvehetjk. Termszetesen ez a BT-en nem valsthat meg, ezrt a nemzetkzi piacokat kell szemgyre vennnk. Az albbi tblzat jl jelzi, hogy mg az azonos rgin belli indexek szinte teljesen azonosan mozogtak az elmlt 9 vben (pl. CAC 40 a francia, s a DAX 30, a nmet benchmark), addig az EU s az USA fbb indexei mr nem korrellnak annyira szorosan (pl. Dow s DAX 30). A klnbsg (0,03-0,20) elenysznek tnik, de mr kzptvon rezheten javthatja kockzatkezelsi szablyaink hatkonysgt. Tovbbi elny rhet el, ha a klnbz kapitalizcij komponenseket tartalmaz mutatkat vizsgljuk.


Pldul a legnagyobb (fknt) technolgiai cgeket tmrt Nasdaq 100 s a kisebb vllalatokat tartalmaz Russell 2000 indexeket nzzk, a korrelci mindssze 0,57-es rtket vesz fel, gy ezek tagjai mr jval kisebb valsznsggel mozognak azonos irnyba. sszessgben azonban levonhat az a kvetkeztets, hogy mindegyik itt vizsglt EU s USA index kztt szignifikns mrtk kapcsolat ll fent, vagyis nagyobb valsznsggel mozognak egyazon irnyba, mint ellenkez irnyba. Egy tfog piaci mozgs all gy j esllyel egyik sem vonhatja ki magt. Ezzel teht mg nem vdtk meg magunkat a nagy piaci mozgs kockzata all.

A fentiek miatt tovbbi hrom megoldst is alkalmazunk a kockzatok cskkentsre. Egyrszt ha nincs egyrtelm, minden szektort s piacot rint trend, felvesznk a tbbivel ellenttes irny pozcit egy-egy rszvnyben, amely tl ersnek (cskken piaci mozgs esetn), vagy gyengnek (emelked piaci mozgs esetn) bizonyul.

Ellenttes irny pozcit nemcsak a legersebb s a leggyengbb rszvnyekben vehetnk fel, hanem a megfelel indexekben is. Ha bzunk az ltalunk kivlasztott rszvnyben, de flnk, hogy bedl a piac, akkor a piacot jl reprezentl index hatrids kontraktust, vagy ETF-t (tzsdn jegyzett index alap) shortolhatjuk is. Pldul: gy vljk, hogy a nagy olajcgek emelkedni fognak a magas olajr miatt, de ppen ezrt a piac esni fog, akkor vehetnk Exxonmobil (XOM) rszvnyeket, mg eladjuk a SPY-t (SP 500 index ETF-e) hasonl rtkben.

Tovbbi segtsg, hogy a diverzifikcit nemcsak rgi s kapitalizci, hanem a mr emltett szektorok s gazatok szerint is megvalstjuk. Itt sokkal hatkonyabban hasznlhat fel, hogy az egyes szektorok kztt historikusan milyen egyttmozgsok, s ami mg lnyegesebb: fggetlensgek vannak. A zlddel jellt rtkek ers egyttmozgst, a pirossal jellt rtkek gyakorlatilag teljes fggetlensget jellnek. Pldul igen ers sszefggs van az energia s ipari szektorok kztt, mert a nyersanyagrak mozgsa hasonlan befolysolja eredmnyket. Nincs sszefggs ugyanakkor pldul az alapanyagok s a technolgia szektora kztt. Az egyes szektorok s gazatok kztt fennll korrelcit s a diverzifikcit gy optimalizljuk, hogy minl tbb olyan pozcit ptsnk ki, amelyek egymstl fggetlenl mozg piaci szegmensekben tallhatak, gy nagy valsznsggel kevsb rinti ket egy-egy szektort, vagy akr egsz piacot tfog mozgs.



Faluvgi Balzs

Az adatok forrsa: Yahoo! Finance, Bridge Wealth Management. A szerz nem vllal felelssget az adatok pontossgrt. A cikkben emltett kockzatkezelsi mdszerek br hatkonyan cskkenthetik, teljes mrtkben nem zrjk ki a vesztesget. Krjk, minden pozciba lps eltt tjkozdjon, hogy az adott pnzgyi instrumentum kockzatait tudja-e vllalni. A cikk kizrlag a szerz rsos engedlyvel publiklhat.



Logaritmikus vagy Lineris grafikonok?

A technikai elemzk prbeszdnek egyik sarkalatos pontja szokott lenni, hogy milyen sklzst hasznljanak a grafikonrajzolsnl. Az egyik varici, hogy az rfolyam vltozst egy lineris beoszts tengelyen brzoljk, ahol 1000 s 2000 kztt (100% felfel, 50% lefel) ugyanakkornak ltjuk az elmozdulsokat, mint 19.000 s 20.000 kztt (5,3% felfel s 5% lefel). A msik lehetsg, hogy logaritmikus sklt hasznlunk, ami vizulisan sszevethetv teszi a kt emltett elmozdulst, azaz arnyaiban az egyik annyival klnbzik a msiktl, mint a vals szzalkos eltrsk. Ez utbbi tulajdonsg elengedhetetlen a technikai elemzsnl, mivel alapveten az rfolyammozgsok vizulis rzkelsre pt, ez alapjn von le kvetkeztetseket, gy jogos elvrs, hogy mindezt minl pontosabb eszkzkkel tehesse. A szzalkok megadsnl mr szembetnik a nyilvnval tny, hogy nem mindegy mennyit nyertnk, 100%-ot vagy 5,3%-ot s az sem mindegy, hogy ezt a grafikon mennyire adja vissza. Nyilvnvalan szndkos a tlz rtkek hasznlata, de a kvetkeztets mg inkbb letbevg akkor, amikor a klnbsg kevsb rzkelhet, pldul amikor "csak" nhny szzalkrl van sz, de jval gyakoribb is. Nzzk meg mindezt egy konkrt pldn.

Dow Jones:Az albbi kt grafikon a Dow Jones mozgst brzolja 1993. s 2003. kztt. Nzzk elszr a lineris brzolst.

Az eddig rtak alapjn knnyen olvashat a grafikon. Ha valaki lemri vonalzval, akkor teljes biztonsggal llthatja, hogy a kt tvolsg egyformnak ltszik. Mi a helyzet a logaritmikus brval?


Ugye nem mindegy?

A kvetkezkben arra szeretnk rmutatni, hogy a klnbz elemzsi mdszereknl, konkrtan a formciknl, teht a "rajzolgats" technikknl, sem mindegy, hogy mit hasznlunk. Szemly szerint ritkn hasznlok ferde vonalakat nmagukban, azokat inkbb hromszgek, zszlk, stb. bemutatsnl szoktam alkalmazni, de a kvetkez pldn gy tudom a leginkbb rzkeltetni a lnyeget. A plda most abbl a szempontbl tlz, a drasztikusabb ltvny rdekben, hogy nem mindennapi az ehhez hasonl hatalmas elmozduls, viszont a mondanivalt kivlan szemllteti. MTMS:Az orosz index 2001-2002-es logaritmikus grafikonjn lthatjuk, hogy egy meredek, hatrozott trendvonal trt meg jnius 14-vel, amelyet kveten esni kezdett a piac.


Ugyanez a trendvonal a lineris sklzs grafikonon, csupn tbb, mint egy hnappal ksbb trt meg, mg egy meredekebb trsa is lemaradt az elzhz kpest egy httel.


Mindez azt hiszem elg bizonytk arra, hogy mirt rdemesebb logaritmikus grafkonokat hasznlni a technikai elemzs sorn. Aki hozzm hasonlan a "mgttes tartalomra" iskvncsi, annak megprblom kifejteni, hogy mi alapjn tulajdontok valjban nagyobb jelentsget a log. grafikonoknak. Alapveten az rfolyammozgsokat a kereskedsben rszt vevk hatrozzk meg, akikben egy-egy elmozduls klnbz rzelmi reakcikat vlt ki. Ezek a reakcik vettdnek ki a lpseikben, azaz a konkrt vteli, eladsi gyletekben, amiket mi a grafikonok segtsgvel tesznk vizulisan emszthetbb. Az input meghatrozja pszicholgia, az output pedig maga a grafikon. Mivel nyilvnvalan egy 25%-os emelkeds hevesebb kvetkezmnyekkel jr, mint egy 11%-os - attl fggetlenl, hogy mindkt esetben pl. 1.000 pont elmozdulsrl van sz -, gy mindenflekppen indokolt a klnbsg lehet leghitelesebb brzolsa. Ez a helyes kvetkeztets levonhatsgnak alapja. A spekulns nyugodtan dicsekedhet vele, hogy fogott 1000 pontot a Dow-n, de a racionlisabb gondolkods trsa rgtn megkrdezi tle, hogy 4.000-rl vagy 9.000-rl tette mindezt - mert ugye nagyon nem mindegy.




Hedge Fund

A Hedge Fund-ok sokig olyan specilis jogi keretbe gyazott befektetsi alapok voltak, amelyek kizrlag a millirdosok, vagy a rendkvl magas jvedelmek szmra voltak elrhetek. Sokan kzlk mg ma is 250 000 1 000 000 dollr kztti sszeget hatroznak meg minimum befektetsi sszegknt. A Hedge Fund-ok hskora a 60-as vek vgre tehet, amikor is Soros Gyrgy trsval sajt alapot indtott, amely a kilencvenes vek vgig szinte plda nlkli sikertrtnetet hozott, nem ritkn vi 50-60%-ot elrve. A XXI. Szzadhoz kzeledve azonban a hedge fund-ok szma egyre szaporodott, s hozamuk egyre alacsonyabb lett, ahogy egyms ell vittk el a befektetsi lehetsgeket. Radsul ppen 1998-ra tehet az egyik legnagyobb buks, amelyet a Long Term Capital Management nev cg kvetett el. A tbb kzgazdasgi Nobel-djas alapkezel, s Wall Stet-i guru egyetlen nap alatt kzel 1 millird dollrt vesztett, s nem sok hjn magval rntotta tbb orszg pnzgyi rendszert a szakadkba. Rluk szl a Tallt Pnz cm knyv.

Mra a helyzet jelentsen megvltozott, hiszen a Nyugat-Eurpai mrcvel mrve kisbefektetk is rszesedhetnek a hedge fund-ok hozamaibl. Mintegy kontraszknt az LTCM buksra, mra az egyik legsikeresebb alapkezel, amelyik mr 1000 Eurtl is lehetv teszi az alapok megvsrlsst, Ausztribl indult tjra, s egy kzlekedsi rendr alaptotta. Mostanra a nehezen bevehet amerikai piacon is ott vannak, mg Bill Clintont is meggyztk, hogy segtse az alapok promcijt.

A legnagyobb klnbsg a hagyomnyos befektetsi alapok, s a hedge fund-ok kztt az, hogy amg az elbbiek valamilyen index teljestmnyt szeretnk megverni (pl. BUX, RAX, Nasdaq Composite, FTSE 100), addig az utbbiak minden vben abszolt, vagyis pozitv hozamra trekszenek. Emellett igyekeznek a visszaesseket s a volatilitst minl alacsonyabbra szortani. Ezt shortolssal, hatrids s opcis termkekkel, deviza kereskedelemmel, s gyakran magas tketttellel prbljk elrni. Sokig sikerrel, hiszen a hozamok jobbak voltak, mint a legtbb befektetsi alap. Mg 1987 s 2004 kztt az amerikai rszvnypiac tlagos teljestmnye (osztalkokat s visszaforgatst figyelembe vve total return szmts) 11,9% volt (hozztesszk, 2000-ig soha nem ltott bikapiac volt), addig a Hedge Fund-ok tlagos ves teljestmnye 14,9% volt. Az utbbi vekben azonban egyre inkbb az alulteljests a jellemz. A tavalyi vben 8,3%-ot rtek el, a rszvnypiac 10%-os hozamhoz kpest.

Amit mg fontos tudni a hedge fund-okrl, hogy mg a legtbb befektetsi alap 1-2%-ot szmt fel ves kezelsi kltsgknt, addig k 1-3%-ot szmtanak fel ves szinten emellett 20-30% kztti sikerdjat, valamint egyszeri 3-7%-os belpsi djat is. A fenti hozamokbl a belpsi dj kivtelvel mr mindegyik dj levonsra kerlt, vagyis nett hozamokrl beszlnk.

Faluvgi Balzs




Mik azok az ETF-ek?

A hazai tzsdhez kpest, a nemzetkzi rszvnypiacokon nagysgrendekkel szlesebb krbl vlogathatnak a befektetk. A Xetra rendszern keresztl tbb mint 1400, a NYSE-en tbb mint 1600, a Nasdaq-on tbb mint 5000 fle trzsrszvny van, s akkor mg nem beszltnk az elsbbsgi rszvnyekrl, kisebb tzsdken forg paprokrl. Ekkora knlatban nehz eligazodni, nem csoda ht, ha sokan a bsg zavarval kzdenek. Az elkvetkezend hetekben a Hogyan vlogassunk, mit vlasszunk? krdsekre szeretnnk minl tfogbban vlaszolni.

Viszonylag knny az eset, ha a befektet nem szeretne egyedi rszvnybe fektetni, elegend szmra, ha egy-egy piac, index, rgi, orszg, szektor vagy gazat teljestmnyt le tudja kvetni, vagy egyszeren csak gyorsan s olcsn szeretne diverzifiklni. Ilyenkor a legegyszerbb, ha ha az n. ETF-ekbe (Exchange-Traded Funds) invesztl. Az ETF-ek olyan tzsdre bevezetett, passzvan menedzselt, egy-egy index, szektor, gazat, rgi, csoport teljestmnyt lekvet specilis alapok, amelyek likvid piacrl rjegyzk (market-maker) gondoskodnak. A vteli s eladsi ajnlatok kztti tlagos spread az amerikai piac ETF-jei esetn mindssze 0,33%, kinti viszonylatban is kiemelked forgalom mellett. ltalnosan jellemz, hogy a nagyobb kapitalizcij ETF-ek, mint pldul az S&P 500-at kvet SPY, vagy a Nasdaq 100 indexnek megfelel QQQQ, mg ennl is sokkal kisebb spread-del adhatk-vehetk. Ha valamennyi ETF-et kapitalizcival slyozzuk, s gy nzzk meg az tlagos spread-et, akkor a vteli s eladsi ajnlatok kztti jellemz klnbsg 0,08%-ra olvad! Ez azt jelenti, hogy egy 30 dollros ETF esetn a klnbsg alig tbb mint 2 cent, de a legnagyobb forgalmak esetn az 1 cent a jellemz spread, amely kereskedsi id alatt szinte folyamatosan ezen a szinten marad. Ez ahhoz hasonlthat, mintha a BUX aktulis decemberi lejratra reggel 9-tl a dlutn fl 5-s zrsig folyamatosan 5 pont lenne a vteli s eladsi ajnlat kztti klnbsg. rdemes egy pillantst vetni a legnagyobb forgalm ETF-ek eszkzrtkt, s az ves kltsget (az ezkzrtk szzalkban) mutat brra:

A kilencvenes vek derekn sokan megtapasztalhattk, hogy a zrt vg alapok befektetsi jegyeinek eladsa s vtele a tzsdn, relis rtk ide vagy oda, komoly nehzsgekbe tkztt, s gyakran slyos szzalkokat kellett elveszteni, mert vevk csak a befektetsi jegyek vals rtke alatt 5-10%-kal voltak. Hogyan oldjk meg a tengerentlon (s Nyugat-Eurpban), hogy az ETF-ek ilyen j likviditssal rendelkezzenek? Egyrszt rjegyzkkel, illetve pontos meghatrozsknt Authorized Participants (szabad fordtsban Feljogostott


Rsztvev). Az feladatuk azonban nemcsak az, hogy folyamatosan biztostsanak vteli s eladsi ajnlatokat, hanem ltrehozhatnak s vissza is vonhatnak paprokat, az adott ETF kosarnak megfelel rszvnyek vsrlsval, vagy eladsval. Ms szval felpthetik azt.

A likviditson tl mi az ETF-ek elnye a hagyomnyos zrt vg alapokkal szemben?

Az ETF-ek elnye a hagyomnyos zrt vg alapokkal szemben, hogy rendkvl alacsony kltsgek mellett valstja meg a diverzifikcit. Mg egy tlagos amerikai befektetsi alap egy ves kltsge mindennel egytt elri az 1,4%-ot, az ETF-nl ez 0,09% is lehet, de a jellemz rtk is 0,46%-nl alakul. A klnbsg oka az, hogy az ETF-ek esetn meg lehet sprolni az olyan kltsgeket, mint a nyilvnos kibocsts szervezse, vagy az alapkezel nyeresge, hiszen a rsztvevk nyeresgt az rjegyzs, s a rszvnykosr s ETF rfolyam kztti apr klnbsg leflzse biztostja. Ki kell ugyanakkor emelni, hogy a befektetknek a tzsdei tranzakcis djakkal is szmolni kell, mg ha ezek ltalban elenyszek is.

Az ETF-eket lehet hitelre vsrolni, s vannak hozzjuk kapcsolt szrmazkos termkek, gy kockzatkedvelk, vagy pozcit fedezni kvnk is remekl hasznlhatjk ket. Ha valaki 2005 elejn gy gondolta, hogy a Latin-Amerikban szkel tzsdn forg trsasgoktl j teljestmnyt lehetett vrni, s 10 000 dollrral rendelkezett, akkor hitelre vsrolva (margin account-on) 20 000 dollr rtkben tudott venni az ILF kd ETF-bl, amely mra 21 730 dollrt r, gy az eredeti sszeghez kpest 17%-os nominlis hozamot jelent az els fl vben.

Az ETF-eket lehet shortolni, azaz rfolyamessre jtszani. Ezltal sok profi spekulns s hedge fund kzkedvelt jtkv is vlnak, hiszen az abszolt hozamra trekv kereskedk s alapok, ltalnos rfolyamess esetn is szeretnnek nyeresget elrni, befektetik szmra hozamot felmutatni. ssze lehet lltani azonban ennl sszetettebb stratgikat is. Ha valaki gy gondolja, hogy az elkvetkezend hetekben, hnapokban az Intel (INTC) fell fogja teljesteni gazatt, a chip gyrtkat, akkor nincs ms dolga, mint INTC-t vsrolni, s az IGW kd ETF-et shortolni. Termszetesen opcikkal tovbb lehet nvelni a taktika hatkonysgt.

Mindezeket akr a napon belli elmozdulsokra is meg lehet tenni, hiszen nap kzben folyamatosan lehet velk kereskedni. gy nem kell attl tartani, hogy egy kzelg FED dnts, makrogazdasgi adat, gyorsjelents, vagy ms vrhat bejelents nap kzben jelents mrtkben megvltoztatja az rfolyamot, amit zrt vg alapok esetn knytelenek lennnk tehetetlenl szemllni. Radsul mg nem is emltettk a szmos megbzstpust, amelyeket ETF-re is lehet alkalmazni. Ennek legkzenfekvbb pldja a stop megbzs, amelyet zrt vg alapok esetn nem lehet alkalmazni, gy egy nyarals alatt egy komolyabb mrtk zuhans ell csak az ETF-ekkel lehetnk vdve.

Jogosan merl fel a krds: Mennyire biztonsgos befektetsek az ETF-ek? ltalnosan elmondhat, hogy ppen annyira, mint a mgttk lv kosrban lv rszvnyek slyozott kockzata. Emellett az adott orszg Felgyelete (az Egyeslt llamokban az SEC) is szigoran ellenrzi mkdsket, pontosabban a ltrehozsukban szerepet vllal rsztvevket.

Faluvgi Balzs



Drawdown Meddig brjuk a vz alatt?

A kockzat mrsre szmos eszkz ll rendelkezsnkre. Ezek jelezhetik egy-egy rszvny vagy alap volatilitst, eszkzeinken elszenvedhet vesztesgek mrtknek valsznsgt, vagy sajt teljestmnynk szrst s mg sorolhatnm. Azonban ezek egyike sem jelzi neknk, hogy mekkora visszaesst szenvedhetnk el, s egyben mindezt milyen hosszan kell elviselnnk. Hogy ezekre a krdsekre vlaszoljunk most az a Drawdown-rl lesz sz.

A Drawdown legszerencssebben visszaessnek fordthat le. Azt mutatja meg, hogy mekkora visszaess trtnt egy-egy alap, befektet, spekulns vagyonban a legutols legmagasabb rtk ta. Ha pldul valaki befektetett 1 000 000 Ft-ot, ami felfutott 2 000 000-ra, majd visszaesett 1 500 000 Ft-ra, a Drawdown 25%-os lesz.

J krds, hogy milyen gyakorisggal kell a szmlaegyenle

Documents

Faluvégi Balázs - Részvényről, tőzsdéről, cikkgyűjtemény (2009, 112 oldal).pdf