Global Tech - img.miraeassetdaewoo.com · •2018년상반기애플충격으로전세계적으로H/W ... AI관련반도체시장전망 자료: Gartner, FutureGrasp [요약] A.I into

2018 하반기 산업별 투자전략

류영호 02-3774-1449 [email protected]

The Battle of AI Processors

Global Tech

151

Global Tech

Mirae Asset Daewoo Research3 | 2018 하반기 산업별 투자전략

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

MSCI IT index연초대비 MSCI지수 상승률


• 2018년 상반기 애플 충격으로 전세계적으로 H/W 업종 약세

• MSCI 글로벌 -0.7% vs MSCI IT +7.2%

• 상승률의 대부분은 H/W가 아닌 인터넷, 서비스 업종 중심

• 일본은 환율 영향, 대만은 높은 애플 의존도 때문에 약세

2018년 상반기

H/W 약세

1H18 Review

7.2

7.1

1.2

-0.6

-0.7

-3.2

-3.4

-5 0 5 10

World IT

US IT

China IT

Korea IT

MSCI World

Taiwan IT

Japan IT

(%)

50

100

150

200

250

300

12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01

MSCI US IT

MSCI Korea IT

MSCI Japan IT

MSCI Taiwan IT

(2012.1.1=100)

Global Tech


2018년 OLED 약세

아이폰 쇼크로 2017년 가장 견조한 주가

상승률을보였던OLED관련업체주가약세

• 시장 예상보다 저조했던 아이폰X 판매로 IT 업체들의 주가는 대부분 약세

• 견조한 실적을 유지하며 가이던스를 상향한 업체들 주가 강세

• 작년과 반대로 반도체/디스플레이 장비 및 OLED관련 업체들은 대부분 하위권에 위치

• OLED에 매출 의존도가 높은 유니버설 디스플레이와 코히런트는 연초대비 40% 이상 하락

• 2분기 바닥으로 부품업체/OLED 업체들 반등 기대

OLED 약세

연초대비 수익률 상위/하위 Top 10


1H18 Review

37.0

-44.7 -60.0

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

(%)

152

Global Tech


AI관련 반도체 시장 전망

자료: Gartner, FutureGrasp

[요약] A.I into Hardware

0

4000

8000

12000

16000

20000

2017 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F

Integrated AI Functionality

Discrete AI Semiconductor Devices

Growth Driver‐ IoT‐ Computing Power‐ Sensors‐ Robotics‐ Cloud

Deep Learning음성, 사진대화, 검색

Narrow AI한 가지 이상의 작업 수행

General AI 인간 수준의 인지능력과 사고

(US$mn)

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자료: Cisco

데이터센터에 저장된 데이터와 빅데이터모바일 데이터 트레픽

자료: Cisco

• 생태계 구축과 함께 시장 성장 가속화 과거 스마트폰 시장의 생태계 구축과 유사

• 네트워크 속도개선, 스마트폰, 모바일 보급률 증가로 데이터 증가 속도는 상상이상

• 월 모바일 데이터 트레픽은 2016년 7EB(Exabytes)에서 2021년 49EB(Exabytes)까지 증가할 것

• 기술발전에 따라 저장할 수 있는 데이터와 사용할 수 있는 데이터 양 증가

• 데이터 = A.I 연료, 가장 기본이며 많은 양의 데이터가 필요

Data

I. Ecosystem

0

10

20

30

40

50

60

16 17 18F 19F 20F 21F

Mobile data traffic(EB/month)

17.8

20.4

22.7 24.8

27.6

30.4

0

10

20

30

40

0

300

600

900

1200

1500

16 17 18F 19F 20F 21F

Data in Datacenter

% of Big data

(EB) (%)

153

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자료: Nvidia

Nvidia 매출 추이GPU 개발자

자료: Nvidia

• 사용할 수 있는 데이터의 증가로 Big Data시대 진입

• 데이터를 사용할 수 있는 연산능력도 기술과 함께 발전

• GPGPU개념이 도입되며 GPU를 그래픽이 아닌 일반 연산에 도입

• GPU개발자는 2012년 4.3만 명에서 2017년 64.5만 명 까지 증가

• 병렬연산의 발달과 함께 데이터 연산 속도가 향상, 다양한 부분에 사용되기 시작

Computing Power

Man Power

I. Ecosystem

0

200,000

400,000

600,000

800,000

2012 2017

15x

(명)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19F3Q19F

(US$mn)

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주: CPU (Dual Xeon E5-2699v4, 2.6GHz) in HPE proliant

자료: Nvidia

HPE ProLiant G10 vs DGX 1 server BOM costDGX1 연산 속도 비교

자료: Nvidia, HPE

• 최근 다양한 유통 업체들이 AI를 통해 검색, 추천 등을 활용하기 시작

• 일반적인 CPU를 사용해도 처리는 가능하나 방대한 양의 자원 필요, 한계 존재

• 최근 알고리즘의 발전과 복잡도가 증가되며 전용 서버에 대한 수요가 증가

• 일반 서버대비 사용하는 하드웨어 증가, ex) DRAM 128GB 640GB

• AI의 전용서버의 증가는 하드웨어 업체에게 또 다른 기회

A.I 전용 서버 수요 증가

II. A.I into Hardware - Virtual Workstation

0 50 100 150

DGX 1 (Tesla)

8 x GPU server

CPU only 711hrs

15.5 hrs, 46x Faster

5.1hrs, 140x faster

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

DGX AI server HPE ProLiant G10

DRAM System

DRAM GPU

GPU

CPU

(US$)

154

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주: Each workload and compute = virtual machine or container

자료: Cisco

가속서버 시장 전망Datacenter workloads

자료: IDC

• 클라우드 컴퓨팅의 대한 수요는 향후에 더욱 빠르게 증가할 것으로 예상

• 경영의 효율성, 빅데이터활용, 정보의 보관 용이 등 클라우드 서비스의 중요성 확대

• Datacenter의 workload는 2021년 2016년 대비 2배 이상 성장 예상

• 데이터 분석, 추론의 보급 확대로 가속서버의 수요 급증

• 가속서버 시장은 2022년까지 연평균 32.6% 성장 전망

Workload Accelerators


168.8

58.5

46.2

27.7

15.7 15.4

0

30

60

90

120

150

180

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

17 18F 19F 20F 21F 22F

Accelerated Server Infrastructure Revenue

Growth

(US$mn) (%)

0

100

200

300

400

500

600

16 17 18F 19F 20F 21F

Cloud

Traditional

(mn)

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X-86

인텔계열의마이크로프로세서를지칭

아직까지 95% 이상이 인텔 계열의

제품을사용

• 클라우드 서비스 업체들은 보다 빠른 컴퓨팅 시스템 제공을 위해 다양한 하드웨어 도입

• 자체적으로 개발한 ASIC을 탑재하려는 움직임도 늘고 있음: Google, Facebook 등

• 가장 보편적으로 사용되고 있는 것은 GPU 시스템

• 최근 FPGA도 점차 영역을 확대해 나가고 있음: Intel 서버용 FPGA 첫 출시

다양한 종류의

데이터센터 구축

Non X-86 데이터 센터

자료: 각 사, 언론보도


Date Compnay Processor

01/16 Alibaba Nvidia GPU

07/16 Facebook Nvidia GPU

08/16 Microsoft Nvidia GPU

09/16 Amazon Nvidia GPU

10/16 Alibaba AMD GPU

10/16 Baidu Xilinx FPGA

11/16 Google AMD GPU

11/16 Google Nvidia GPU

12/16 Alibaba ARM CPU

03/17 Facebook Nvidia GPU

03/17 Microsoft CAVM ARM

03/17 Tencent Nvidia GPU

04/17 Amazon Xilinx FPGA

04/17 Baidu Nvidia GPU

08/17 Baidu AMD GPU

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주: CPU, GPU 1개당 가격으로 환산, Iowa주 기준

자료: Google

Big 5 Datacenter Capex 추이연산 서버 시간 당 가격 (구글 크라우드 가격 표)

자료: 각 사

• 클라우드 시장은 선점이 굉장히 중요

• 최근 AI 서버 수요가 가파르게 증가하고 있으나 투자는 초기 단계

• 향후 시장의 성장성을 감안 할 때 당분간 업체들의 공격적인 투자는 지속될 것

• 서버당 DRAM 용량 증가, SSD 비중 증가, GPU/FPGA와 같은 가속칩 적용 확대

A.I용 서버 확대 예상

수익성, 다양성 측면


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

Apple Microsoft

Google Facebook

Amazon

(US$mn)$1.46

$0.45

$0.11 $0.06 $0.05 $0.04 $0.01

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자료: BBC

CCTV 시장 전망텐왕의 모습

자료: Nvidia

• 중국. 약 2,000만대의 인공지능 CCTV로 범죄자 식별 (텐왕: 天網. Skynet)

• 사람의 연령대, 성별, 옷 등을 구별해 낼 수 있어 범죄 용의자 추적 가능

• 최근 5만 명이 운집한 콘서트장에서 범죄자 식별 후 체포, 무인 항구에도 적용

• 싱가포르 창이공항 안면인식을 통해 미 탑승객 식별 시험 중

• 현재 안면인식 분야의 선두는 중국의 센스타임

빅브라더 사회?

II. A.I into Hardware - Visual inference/recognition

0

10

20

30

40

50

60

11 12 13 14 15 16E 17F 18F 19F

EMEA

APAC ex-China

China

South AmericaChina

North America

(US$ bn)

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자료: .Nvidia

AI 헬스케어 시장 전망AI를 이용해 손상된 이미지 복구

자료: Frost & Sullivan

• 이미지 인지 능력 확대로 검색, 분석 능력 강화

• 유통, 영화 산업, 트레이닝, 의료등 다양한 분야에 사용 가능

• 가상이미지 생성을 통한 트레이닝 시스템 개발은 VR/AR시장 확대 기여

• 의사를 대신해 자료를 분석해 진단·처방 신약개발, 건강관리, 질병 예측으로 확대

• 데이터와 웨어러블과 같은 신규 기기를 통해 데이터를 수집

가상현실의 창조

II. A.I into Hardware – Visual inference/recognition

0

2

4

6

8

2016 2021F

(UIS$bn)

CAGR 40%

Global Tech


자료: Navigant Research

자율주행시스템 시장전망자율주행자동차 시장전망

자료: Navigant Research

• 자율주행의 궁극적인 목적은운전자의 안전과편의성증가

• 미국자동차충돌사건의 93%가운전자의 실수때문에발생

• 병렬연산이 부각되는이유: 속도, 공간, 저전력/비용 절감

• 완전한자율주행인 4단계부터는 AI, 감지, 통신, 소프트웨어, 하드웨어 등모든기술이융합

• 자율주행의 발전은새로운하드웨어 시장의개화

새로운 시장의 개화

II. A.I into Hardware - Autonomous Driving

0

0.0%4.4%

40.5%

75.1%

0

30

60

90

120

150

2015 2020F 2025F 2030F 2035F

자동차 전체

완전 자율주행 자동차

비율

(백만대)

-

100

200

300

400

500

2015 2020F 2025F 2030F 2035F

합류로 및 분기로 주행지원

자동주차

교통체증저속구간 자동운전지원

다차로차선변경

(백만대)

157

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프로세서 경쟁

인공지능 발전을 위해서는 소프트웨어

알고리즘 개발과 동시에 이를 구동시키기

위한 프로세서의 발전도 필연적

• 소프트웨어 알고리즘 발전과 동시에 이를 구동시키기 위한 프로세서의 발전도 필연적으로 진행

• GPU: 쉽게 적용 가능하고 상대적으로 저렴 대중적

• FPGA: 일부 프로그램이 가능하여 유연성 제공

• ASIC: 업체에 최적화된 칩셋 높은 투자비와 기술 요구

• 직렬연산에 특화된 CPU로는 한계가 있는 만큼 GPU, FPGA, ASIC가 핵심 프로세서로 주목

새로운 프로세서의 부상

CPU vs GPU vs FPGA

자료: Amazon

III. The Battle of AI Processors

Global Tech


자료: Kbench, Intel

GPU 시장 점유율 추이인텔이 공개한 GPU 프로토타입

자료: 미래에셋대우 리서치센터

• 직렬연산에 특화된 CPU로는 인공지능이 요구하는 연산을 수행하는데 한계

• 현재 인공지능을 구현하기 위해 가장 보편적으로 사용하고 있는 것은 GPU

• 2000년 중반 GPU의 부동소수점 연산 능력이 CPU를 넘어 서며 GPU를 이용한 다양한 시도 시작

• GPU는 뛰어난 범용성, 상대적으로 저렴한 가격에도 불구 발열과 높은 전력 소비 단점

• 인텔도 최근 AMD의 주요 인사를 영입, 본격적인 GPU사업을 준비 중

누구나 쉽게 사용할 수

있는 GPU

III. The Battle of AI Processors - CPU/GPU

0%

20%

40%

60%

80%

100%

4Q09 4Q11 4Q13 4Q15 4Q17

Others

AMD

Nvidia

158

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자료: BERTEN DSP

FPGA시장 전망GPU vs. FPGA

자료: Market and Market

• 수정이 가능한 게이트 배열로 구조화 되어 있어 높은 유연성

• 아직까지 프로그램 언어의 접근성이 떨어지고 가격이 높다는 단점

• 반도체 업체들이 신규 칩을 제작하기 앞서 시험을 위해 제작하는 용도로 많이 사용

• 인텔은 알테라 기술을 기반으로 서버용 FPGA 공급 시작 (DellEMC, Microsoft 등)

• 단기적으로 가장 높은 성장성을 보여줄 것으로 예상

하이브리드 타입

III. The Battle of AI Processors - FPGA

5.8

9.5

0

2

4

6

8

10

2017 2023F

(US$bn)

Global Tech


자료: Global Market Insight

Foundry 시장 전망EDA 시장 전망

자료: Gartner

• ASIC는 빠른 속도와 높은 에너지 효율성을 지니고 있어 인공지능 전용 칩으로는 최상

• 특정 용도에 맞추어 설계, 집적회로 구성이 최적화 = 소형화 낮은 전력 효율

• 단점은 일정 수준 이상의 반도체 개발 능력, 오랜 연구 기간, 높은 비용, 범용성 한계

• Google, Apple, Amazon, Facebook, Alibaba 등이 ASIC개발에 집중

• ASIC의 발전은 곧 EDA와 Foundry 업체 수혜

나만의 반도체

III. The Battle of AI Processors - ASIC

0

20

40

60

80

15 16 17F 18F 19F 20F 21F

Foundry Revenue(US$ bn)

0

3

6

9

12

15

16 22F

(US$bn)

CAGR 6%

159

Global Tech


투자포인트

• 데이터 센터 부분의 성장성 (전체 매출의 5% 수준)

• 비용 절감을 통한 수익성 개선

• 커스터마이즈 가능한 칩의 수요 증가

Risk 요인

• 비용절감 지연

• 데이터센터 매출 증가 지연

• 경쟁사와의 경쟁심화

다크호스

자이링스 Xilinx (XLNX US)

주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 1.4 -9.0 6.1

상대주가 -1.2 -11.8 -4.8

Bloomberg Rating

매수 보유 매도

32% 52% 16%

EPS 성장률 (19F,%)42.4

P/E(19F,x) 20.9

MKT P/E(19F,x) 16.9

배당수익률(%) 2.14

시가총액 (십억USD) 17.1

시가총액 (조원) 18.5

유동주식수 (주) 254.2

52주 최저가 (USD) 60.12

52주 최고가 (USD) 78.02

Bloomberg 최고목표주가 USD 90.00

현재 주가 (18/05/07) USD 67.23

국가 미국

거래소 NASDAQ

상승여력 33.9%

결산기 (3월) 4/16 4/17 3/18 3/19F 3/20F 3/21F

매출액 (십억USD) 2.2 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1

영업이익 (십억USD) 0.7 0.7 0.7 0.9 0.9 0.9

영업이익률 (%) 30.3 29.8 29.3 31.5 31.8 29.4

순이익 (십억USD) 0.55 0.62 0.51 0.75 0.80 0.85

EPS (USD) 2.14 2.47 2.05 2.92 3.15 3.48

ROE (%) 21.2 24.4 21.2 30.4 29.5 29.1

P/E (배) 23.2 25.0 34.8 20.9 18.7 12.9

P/B (배) 4.7 5.7 7.9 6.7 5.9 4.9

주: GAAP자료: 자이링스, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

50

100

150

200

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

Xilinx

S&P 500

Global Tech


투자포인트

• Datacenter에서 GPU채용에 따른 고속성장

• AI시장의 성장에 따른 GPU의 필요성 증가

• 멀티 칩 모듈(MCM)을 통한 원가 절감과 하드웨어 개선

• 오랜 기간 준비한 에코시스템을 통한 사업 영역 확대

Risk 요인

• 경쟁사와의 경쟁심화

• FPGA/ASIC 개발속도 증가

• 암호화 화폐 시장 몰락

GPUs Everywhere

엔비디아 Nvidia Corporation (NVDA US)


절대주가 16.1 17.3 139.4

상대주가 13.1 13.7 114.9

Bloomberg Rating


65% 30% 5%

EPS 성장률 (19F,%)21.4

P/E(19F,x) 35.8

MKT P/E(19F,x) 16.9

배당수익률(%) 0.24



유동주식수 (주) 549.6

52주 최저가 (USD) 102.31

52주 최고가 (USD) 254.50

결산기 (1월) 1/16 1/17 1/18 1/19F 1/20F 1/21F

매출액 (십억USD) 5.0 6.9 9.7 12.4 14.2 16.9

영업이익 (십억USD) 0.7 1.9 3.2 5.0 5.7 7.3

영업이익률 (%) 14.9 28.0 33.0 40.3 40.2 43.4

순이익 (십억USD) 0.61 1.67 3.05 3.88 4.50 4.73

EPS (USD) 1.13 3.08 5.09 6.18 7.13 8.07

ROE (%) 13.8 32.6 46.1 49.2 38.4 29.4

P/E (배) 21.6 43.0 52.6 35.8 31.2 26.7

P/B (배) 3.5 11.3 19.7 13.1 9.8 7.7

주: GAAP 자료: 엔비디아, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

0

200

400

600

800

1000

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

Nvidia

S&P 500


현재 주가 (18/05/07) USD 248.68

국가 미국

거래소 NASDAQ

상승여력 28.7%

160

Global Tech


투자포인트

• 유일한 자율주행 수직계열화 업체

• 다양한 포트폴리오 보유 CPU/FPGA/GPU

• 데이터센터 시장 성장 수혜

Risk 요인

• 서버칩 시장 점유율 하락

• AMD의 빠른 시장 점유율 회복

• GPU시장 진출 지연

과거의 영광을 위해

인텔 Intel (INTC US)


절대주가 9.3 14.0 44.8

상대주가 6.5 10.5 30.0

Bloomberg Rating


63% 33% 5%

EPS 성장률 (18F,%)83.2

P/E(18F,x) 13.9

MKT P/E(18F,x) 16.9

배당수익률(%) 2.25



유동주식수 (주) 4,658.1

52주 최저가 (USD) 33.23

52주 최고가 (USD) 55.79


현재 주가 (18/05/07) USD 53.33

국가 미국

거래소 NADAQ

상승여력 31.3%

결산기 (12월) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F

매출액 (십억USD) 55.4 59.4 62.8 67.5 69.4 72.4

영업이익 (십억USD) 14.0 12.9 17.9 21.0 22.2 24.2

영업이익률 (%) 25.3 21.7 28.6 31.1 32.0 33.4

순이익 (십억USD) 11.42 10.32 9.60 17.58 17.62 18.37

EPS (USD) 2.41 2.18 2.04 3.74 3.82 4.16

ROE (%) 19.4 16.0 14.0 16.6 22.0 19.9

P/E (배) 14.8 15.3 18.4 13.9 13.2 12.4

P/B (배) 2.7 2.6 3.1 3.3 2.8 2.5

주: GAAP 자료: 인텔, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

50

100

150

200

16.1 16.7 17.1 17.7 18.1

Intel

S&P 500

161

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