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Estrictamente Confidencial
INFORME MENSUAL
Marzo, 2012
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
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Renta Fija
Inflación
Ajuste Monetario
La inflación de Febrero 2012 fue inferior a lo esperado por elmercado. Mantenemos advertencia sobre inflación de Marzoy Abril 2012 pues la sorpresa provino de un comportamientono estructural (Alimentos)
Esperamos un incremento adicional (25pb) en el primersemestre y dos en el segundo. Para Marzo y Abril esperamosque el Emisor realiza una pausa
El 22 de Marzo se publicará el crecimiento de Colombia de2011-T4. GSC espera un crecimiento del 5.5% para eltrimestre y del 5.6% para el año completo. Los indicadoressiguen mostrando fortaleza para la demanda de los hogaresen el primer trimestre de 2012 pero habría desaceleración enel sector industrial
Crecimiento Económico
Renta Variable
EUROPA SIGUE REDUCIENDO LA POSIBILIDAD DE UN EVENTO EXTREMO NEGATIVO… NEGOCIACIÓN Y CANJE GRIEGO
Movimientos
IGBC
La Acción que más se valorizó en Enero fue Valorem (47%),seguida por BVC (20%)
La que más se desvalorizó fue Petrominerales (13%),seguida por Coltejer (5%)
Índice con el mejor desempeño de la región, impulsadopor Pacific Rubiales y Ecopetrol
Repos
Durante el mes, los Repos disminuyeron cerca del 5%,principalmente por el desmonte en PFBcolomia, Ecopetroly Pacific Rubiales
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Renta Fija TES TFCierre Febrero 2012
Decisión del Ministerio de Hacienda de congelar las emisiones de TCO’s impactó de manera positiva la parte corta de la curva derendimientos a pesar de que durante el mes el Banco de la República incrementó su tasa de referencia en 25pb. En los primeros días deMarzo se dio a conocer la cifra de inflación (+0.61%) la cual fue inferior a la expectativa del mercado (+0.78%), hecho explicado en un 100%por el comportamiento del rubro de alimentos (menor incremento de la historia para un mes de Febrero)
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Renta Fija – Febrero 2012
Negociaciones en deuda corporativa cupón fijo AAA con vencimiento entre 6-12 meses, 3-5 años y 7-10 años concentrada en LeasingBancolombia. Esta distorsión genera un importante incremento de la rentabilidad en estos plazos frente al rango anterior (Yield Pick Up).Los incrementos de tasa del Banco de la República mantienen una posición defensiva del mercado altamente concentrado ennegociaciones de corto plazo (Roll Over)
7
0 Z
0
0
10,912
226
Z
Z
7.3
Z
7.2
6.5AAA
Z
6.2
5.6
0
0
AA
AA+
245,213
Z
Z
10.7
Z
7.5
Z
Z
0
0
14,337
2,263
0Z0ZZ0
> 10 años
Tasa Media de Negociación y Montos Negociados $ Millones
0 ZZ Z0AA-
7 - 10 años
0
Tasa Fija
TITULOS 0 - 6 meses 6 - 12 meses 1 - 3 años 3 - 5 años 5 - 7 años
0
2,864 Z 0 Z 0
0 8.2 1,389 Z
0Z0
0 Z
0 Z 0
6,934 8.5 9,660 Z 0
Z
Z0
0 Z
0 Z 0 Z 0
Z
0
Z
8.9 582
420 Z 0 Z 0
9,242 9.0 15,538
00
0
Z 00
0
0 ZZ
6,339 Z 0 Z
4,682
19,802
Z
Z0
10.5
Z
Z 0
0
0
0
6.4 22,864
0Z
Z
8.1
Z
Z
6.9
6.9
Z
Z
6.8 78,709 7.6 51,577
IBR AAA 5.7 45,859 6.2 31,588 6.5
7.9
0
0
6.9
0
0
51,020
7,187
29,528
5,274
Z
8.2
7.7
7.3
DTFZ
AAA
AA- Z
Z
Z
6.0
Z
Z
5.6
5.6
AA-
AA
AA+
AA
AAA
IPC0
1,290
5,9576.8
Z
6.9
0
7,588
37,264
31,749 8.1
8.122,64711.4
8.1
7.7
816
Z
Z
18,894
37,418 8.0 20,058
6.6
6.5
Z0
0
3,074
60,975
0
0
79,989
0
17,211
13,543
0
8.5PENSIONALES
AA+ 0
UVR AAA -1.0 5,820 3.4 535 Z 0 3.1 4,396 Z 0 Z 0 Z 0
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
El mercado descuenta para Marzo 2012 una pausa en los ajustes detasas del Banco de la República, en línea con nuestro escenario base.Sin embargo, para fin de año esperamos tres ajustes adicionales
A diferencia de la deuda pública, la corporativa ajustó a la baja laexpectativa de inflación ubicándose alrededor del 3.3% tanto a cortocomo mediano plazo. La de largo plazo sigue pegada al 4%
El mercado no ajusta la expectativa de tasas de corto plazo. Siguendescontando que la IBR y la DTF se mantendrán en el nivel actualdurante los próximos 12 meses
Renta Fija - Síntesis
De acuerdo al análisis de spread frente a la deuda pública, seobservan niveles interesantes en tres grupos. Primera vez en que latasa de los CDT’s supera claramente a la de los TCO’s
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Táctico
Duración portafolio 2.5% aprox
Títulos ilíquidos – Piloto, Barranquilla , La 14, Odinsa
Reincorporar posiciones en IPC’s lentamente… ajuste expectativa
Incorporar TF a 3-5 & 7-10 años
Táctico
Baja duración/Alta calificación
Títulos indexados a IBR, DTF e IPC con vencimiento menor a 3 años
TCO’s con vencimiento < 6m
CDT’s TF 6-12 meses
Descartar UVR’s
Recomendación Renta Fija COP
9
Título Nemotécnico Emisor Vencimiento Ref TIR Dur.Mod Calificación PonderaciónRepo - Fondeo Fija 6.0 0.0 Colateralizado 25%Corporativo CDTBGA10D BBVA 22-sep-12 DTF 6.3 0.5 AAACorporativo CDTFDT10 Findeter 28-nov-12 DTF 6.2 0.7 AAACorporativo BLGC02111B1 Leasing Colombia 14-mar-13 DTF 6.4 0.9 AAACorporativo CDTFDT10 Findeter 15-ago-13 DTF 6.8 1.3 AAATCO TCO364250512 Gobierno 25-may-12 Fija 5.3 0.2 AAATES TFIT04150812 Gobierno 15-ago-12 Fija 5.4 0.4 AAATES TFIT06140514 Gobierno 14-may-14 Fija 6.1 1.8 AAACorporativo BDVT06051212 Bogotá D.C. 05-dic-12 FS 6.2 0.7 AAA 5%Corporativo BLGC1089C5 Leasing Colombia 23-jul-13 IPC 6.7 1.2 AAA 10%Corporativo BBGA1109B36 BBVA 29-sep-13 IPC 6.7 1.4 AAA 10%
6.2 0.7 100%
20%
PORTAFOLIO CONSERVADOR
30%
Título Nemotécnico Emisor Vencimiento Ref TIR Dur.Mod Calificación PonderaciónRepo - Fondeo Fija 6.0 0.0 Colateralizado 15%TES TFIT04150812 Gobierno 15-ago-12 Fija 5.4 0.4 AAATES TFIT06140514 Gobierno 14-may-14 Fija 6.1 1.8 AAATES TFIT11241018 Gobierno 24-oct-18 Fija 6.8 4.7 AAACorporativo BAAA1039VA Barranquillas 20-may-13 IPC 7.5 0.6 AA+ 10%Corporativo TFFO05C1SVA U. Piloto 29-abr-15 IPC 10.0 1.5 AA- 5%Corporativo BLGC02119D2 Leasing Colombia 14-mar-14 IPC 7.1 1.7 AAA 15%Corporativo LA14109A LA 14 22-dic-17 IPC 7.8 2.4 AAA 5%Corporativo BAVA01099B Avianca 25-ago-16 IPC 7.7 3.1 AA+ 5%Corporativo BISG1099A7 Isagen 15-sep-16 IPC 7.6 3.4 AA+ 5%Corporativo BLGC01109C10 Leasing Colombia 03-mar-20 IPC 7.9 5.4 AAA 5%Corporativo BODS108B10 Odinsa 18-dic-18 Fija 10.5 4.0 AA 5%Corporativo BBCB109A10 Bancolombia Sub 04-mar-19 Fija 8.1 5.0 AAA 5%
7.2 2.1 100%
PORTAFOLIO MODERADO
25%
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
10
Indicadores Emisores Corporativos (Cobertura Intereses)
Fuente: Tomado de Estadísticas Comparativas Ficth Sep/2011
Peor a ParesMejor a Pares
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
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Indicadores Emisores Corporativos (Cobertura Intereses)
Fuente: Tomado de Estadísticas Comparativas Ficth Sep/2011
Peor a ParesMejor a Pares
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
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Indicadores Emisores Corporativos (Endeudamiento)
Fuente: Tomado de Estadísticas Comparativas Ficth Sep/2011
Peor a ParesMejor a Pares
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
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Indicadores Emisores Corporativos (Endeudamiento)
Fuente: Tomado de Estadísticas Comparativas Ficth Sep/2011
Peor a ParesMejor a Pares
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Agenda
I. Temas del Mes
II. Renta Fija
III. Renta Variable
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Global
Retorno Febrero Retorno Año Corrido
Fuente: Bloomberg, GSC
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Febrero fue un mes favorable para los mercados globales con valorizaciones todos de los índices. La volatilidad continuó disminuyendoreflejando el apetito por activos de renta variable. Se destaca la recuperación del mercado alemán y el comportamiento de Colombia, Perúy Brasil.
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Región
EEUU – Retorno Mensual LATAM – Retorno Mensual
Fuente: Bloomberg, GSC
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El mercado de renta variable de EEUU presentó un mes favorable y continuó con el rally iniciado en octubre. En América Latina elcomportamiento no fue ajeno a la tendencia mundial y las valorizaciones también tuvieron lugar. El mercado mexicano muestra rezagofrente a los demás.
16
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Fuente: Bloomberg, GSC
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Múltiplos en el Mundo - RPG
Los descuentos observados en febrero de 2011 son inferiores gracias a la recuperación de los mercados de renta variable anivel mundial. China mantuvo el descuento de 50% y Chile pasó a negociarte con prima de 20%. Colombia continúa mostrandouna valoración relativa atractiva aunque el descuento pasó de 30% a 20%. Brasil pasó de tener un descuento de 30% a estarcerca a 0%. México mantuvo su nivel de prima
17
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: Bloomberg, GSC 18
ColombiaLos índices locales muestran un rally confirmando el cambio de tendencia. Esta confirmación estaba por ratificarse en Eneropero para el segundo mes del año el impulso es claro. El volumen en ambos índices continúo incrementando constantementey el promedio se ubica en el de hace un año.
18
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: Fedesarrollo, GSC 19
Encuesta FedesarrolloDe acuerdo a la encuesta de Fedesarrollo, cada vez son menos los encuestados que consideraron que el mercado estabaSobrevalorado. Sin embargo, el número de personas que opinó que se encuentra en un precio justo se incrementó. Losresultados para quienes pensaron que estaba Subvalorado se mantuvieron relativamente estables
19
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: Fedesarrollo, GSC 20
IGBC Estacional
De acuerdo a la información histórica, marzo es un periodo relativamente estable. Considerando el rally observado en losúltimos meses, esperaríamos una corrección. Sin embargo, las estadística muestran que Abril y Mayo han sido los meses másatractivos del año. Esta información es netamente histórica y no indica necesariamente un comportamiento futuro
Esta información es netamente histórica y no indica necesariamente un comportamiento futuro
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: BVC, GSC
Repos por EspecieEl valor en repos en el mercado suma COP $ 1,49 Billones, un 5% menos que lo observado en Enero. El repunte de PREC yEcopetrol podría explicar el descenso en los repos. Por su parte, Bancolombia presentó un retroceso importante luego dehaber incrementado fuertemente en Enero por la emisión de acciones.
Variación Mensual por EspecieSaldo en Repos por Especie
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: BVC, GSC
Repos por Plazo
Los repos de 0 a 5 días se mantuvieron en 6% y los de 6 a 15 días en 16%. Por otro lado, los repos de 31 a 60 días terminaronFebrero en 25% tras haber cerrado el 2011 con un 30% (Continuaron bajando desde Diciembre) y los de más de 60 díaspasaron de 32% a 29%
Cierre Enero Cierre Febrero
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: BVC, Bloomberg, GSC
Repos - Apalancamiento
La acción más apalancada del mercado es Fabricato que también es la especie con el mayor saldo en repos. En el mes pasó detener un apalancamiento de 29% a 32%. Tablemac pasó de tener 16% a 13%. Si bien los montos en repos de Avianca-Taca yCanacol incrementaron significativamente, el nivel de apalancamiento se mantuvo estable
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: BVC, Bloomberg, GSC
Días Desapalancamiento*
*Medido como el saldo en repos sobre el promedio del volumen negociado de los últimos 20 días
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSCFuente: BVC, GSC
Repos – Apalancamiento Total
• El valor en repos en el mercado ha incrementado de COP 800 mil millones a finales de 2009 hasta COP 1.493 a Febrero de 2011Esto equivale a un incremento total de 88% y un crecimiento promedio anual de 37%
• La capitalización de mercado pasó de COP 290 mil millones a finales de 2009 hasta COP 450 a Febrero de 2011Esto equivale a un incremento total de 56% y un crecimiento promedio anual de 16%
• De 2010 a 2011 el mercado pasó de un nivel de apalancamiento de 0,25% a 0,37%• De Enero a Febrero el apalancamiento disminuyó a 0,33% tanto por decrecimiento en repos, como por aumento de la
capitalización de mercado
Saldo en Repos / Capitalización de Mercado
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Participantes de Mercado
Fuente: BVC, GSC 26
Los Inversionistas Extranjeros continuaron su dinámica compradora durante febrero. Las personas naturales siguieron siendo losvendedores netos. Los Fondos de Pensiones no sólo redujeron sus compras, sino que pasaron a una posición levementevendedora. Se podría esperar que con la entrada de flujos en febrero este comportamiento se revierta en Marzo
26
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
AccionesMensual
Fuente: Bloomberg, GSC 27
• Grupo Sura, Nutresa, Éxito, PF Davivienda y Aval mostraroncorrecciones a las desvalorizaciones observadas en Enero
• Petrominerales presentó un comportamiento contrario,retrocediendo en Febrero tras un comportamiento positivo enEnero
• Valorem, BVC, Pacific, Avianca y Helm presentaronvalorizaciones durante los dos meses observados
• Canacol y Ecopetrol han mostrado una tendencia favorable enlos últimos tres meses
27
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Acciones
Año Corrido
Fuente: Bloomberg, GSC 28
• La petroleras Pacfific Rubiales y Ecopetrol han mostradovalorizaciones importantes, explicando el comportamiento delIGBC
• Las estrategias contrarias continúan dando resultado paraalgunas especies afectadas en 2011: Canacol, Avianca, BVC yEnka
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Riesgo / Retorno Diario – Diciembre y Enero
Fuente: Bloomberg, GSC 29
El sector petrolero continúa mostrando una de las mejores relaciones entre riesgo/retorno. El Sector financiero continúarezagado frente al mercado
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Fuente: Bloomberg, GSC30
Casos a Destacar - Atractivo
Petrominerales BVC Éxito
Con una Utilidad por Acción de los últimos 12 meses (UPA-UDM) crecientes, las siguientes especies todavía muestranmúltiplos atractivos con respecto a su promedio histórico:
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC Fuente: Bloomberg, GSC 31
Casos a Destacar - Atractivo
Isagén Pacific Rubiales Helm Bank
Con una Utilidad por Acción de los últimos 12 meses (UPA-UDM) crecientes, las siguientes especies todavía muestranmúltiplos atractivos con respecto a su promedio histórico:
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Resumen de Resultados
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MM COP 4Q11 4Q10 4Q11 4Q10 4Q11 4Q10
Sector Financiero
Bancolombia 1.647.149 1.253.001 31% 503.842 429.127 17% 31% 34% (3,7)
Bogotá 1.589.627 2.313.584 -31% 298.371 133.546 123% 19% 6% 13,0
Davivienda 1.543.671 1.381.541 12% 159.524 113.981 40% 10% 8% 2,1
Grupo Aval 428.173 994.622 -57% 354.586 150.267 136% 83% 15% 67,7
Helm 420.334 206.304 104% 39.191 25.910 51% 9% 13% (3,2)
BVC 18.406 21.188 -13% 8.451 8.617 -2% 46% 41% 5,2
Petróleo
Ecopetrol 18.851.704 11.644.066 62% 4.437.761 2.701.606 64% 24% 23% 0,3
Petrominerales (MM USD) 330 251 32% 78 35 124% 24% 14% 9,7
Canacol (MM USD) 55,2 16,9 227% (2,4) (14,3) 83% -4% -85% 80,2
Energía
ISA 1.121.680 1.016.530 10% 40.433 52.201 -23% 4% 5% (1,5)
ISAGEN 441.512 398.921 11% 117.741 201.074 -41% 27% 50% (23,7)
Colinversiones 520.200 426.019 22% 5.022 21.700 -77% 1% 5% (4,1)
Telecomunicaciones
ETB 383.081 428.540 -11% 75.133 47.075 60% 20% 11% 8,6
Sociedades Inversoras
Gruposura 166.429 145.965 14% 85.556 101.441 -16% 51% 69% (18,1)
Inverargos 1.654.449 1.152.426 44% 15.778 95.462 -83% 1% 8% (7,3)
Corficolombiana 237.704 722.476 -67% 127.766 153.180 -17% 54% 21% 32,5
Industrial
Enka 77.523 83.109 -7% (3.800) 1.962 -294% -5% 2% (7,3)
Fabricato 156.805 162.394 -3% (3.573) 7.542 -147% -2% 5% (6,9)
Tablemac 27.741 24.493 13% 159 1.764 -91% 1% 7% (6,6)
Consumo
Éxito 2.852.558 2.295.038 24% 222.091 162.261 37% 8% 7% 0,7
Nutresa 1.413.913 1.292.658 9% 82.815 74.515 11% 6% 6% 0,1
Transporte Aéreo
Avianca Taca 2.014.343 1.642.832 23% 67.686 81.479 -17% 3% 5% (1,6)
Materiales
Cemargos 1.111.239 784.757 42% 27.904 (172.607) 116% 3% -22% 24,5
Margen Neto
Var PIBs
Ingresos Operacionales Utilidad Neta
Var % Var %
32
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Fundamentales de los Resultados
Emisor Fundamentales
Bancolombia Ingresos impulsados por el crecimiento de la cartera en Colombia e inversiones en Centro América.
BVC Diversificación de ingresos y colocación dinámica de acciones impulsan los resultados.
Ecopetrol Producción en máximos histórico y mejores precios de venta favorecen las utilidades.
Petrominerales Retroceso en producción frena el crecimiento de los ingresos jalonados por mejores precios.
Canacol Incremento en producción y mejores precios de venta impulsan los ingresos. Impacto en resultado neto por provisión de impuestos.
ISA Crecimiento en ingresos por nuevos proyectos y consolidación de adquisiciones en el extranjero. Gastos financieros y contingencias afectan resultado neto.
Isagén Estrategia comercial enfocada en contratos impulsa ingresos a pesar de menor generación hidrológica. Costos de combustible impactan la utilidad.
Colinversiones Incremento en generación por nuevos proyectos. Resultado neto afectado por impuesto al patrimonio y provisión contractual no recurrentes.
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Fundamentales de los Resultados
Emisor Fundamentales
ETB Ingresos tradicionales continúan decreciendo. Márgenes mejoran debido a menores gastos laborales por plan de retiro voluntario.
Grupo Sura Recomposición de portafolio distorsiona información financiera. Recuperación del segmento de seguros y mayor ingresos por dividendos.
Inverargos Ingresos de filiales con buen comportamiento. Contracción de márgenes de rentabilidad. (Colinversiones, Cemargos, Grupo Sura, Nutresa)
Enka Retroceso en ingresos por entrada de productos importados y sensibilidad ante la tasa de cambio. Deterioro en resultado neto por finalización a exención por impuesto de rentapresuntiva.
Fabricato Disminución en ingresos por entrada de productos importados. Precios del algodón y nuevas políticas comerciales afectaron a los márgenes.
Tablemac Buen comportamiento de ingresos. Gastos administrativos asociados a proyecto MDF deterioraron el resultado neto.
Éxito Comportamiento dinámico de ingresos por crecimiento y estacionalidad. Márgenes continúan favorables.
Nutresa Ingresos aumentan aunque en velocidad inferior a lo esperado. Márgenes afectados por alto costo de las materias primas.
Avianca-Taca Buen comportamiento de los ingresos por pasajeros transportados y nuevas rutas. Mejoras operacionales pero el precio del combustible continúa afectando los márgenes.
34
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Fuente: Superfinanciera, BVC, GSC
35
Análisis de Múltiplos - RPGCon respecto a la rentabilidad del patrimonio y RPG, las acciones más atractivas continúan siendo Isagén, Bancolombia,Corficolombiana, Pacific Rubiales, BVC y Ecopetrol; que con respecto al universo de títulos en Colombia presentan múltiplosatractivos. El ajuste más significativo fue el de Fabricato luego de haber reportado pérdidas para 2011
35
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
Fuente: Superfinanciera, BVC, GSC
36
Análisis de Múltiplos - PVLCon respecto a la rentabilidad del patrimonio y PVL, las acciones más atractivas son Isagén, Bancolombia, Corficolombiana y PacificRubiales. Ecopetrol es una de las más caras del mercado y también con respecto a sus pares. Por otro lado, aunque BVC muestra elPVL más alto, este comportamiento es normal dentro de empresas similares en el mundo.
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Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
• La recomendación de portafolio se basa en dos criterios: el perfil de riesgo (tiene en cuenta la volatilidad y liquidez de la acción) y el potencial de valorización (porcentaje faltante para lograrlos niveles de take profit). Es preciso notar que las recomendaciones son para un horizonte de corto plazo – mediano plazo
PORTAFOLIO AGRESIVO PORTAFOLIO CONSERVADOR
Recomendación Acciones COP
37
Agresivo: Eliminamos exposición en Tablemac por 5% de BVC.teniendo en cuenta los múltiplos analizados, niveles técnicos y eldividendo propuesto. El portafolio continúa con una exposición altaal sector de hidrocarburos (25%)
Conservador: Mantenemos composición del portafolio.
Retorno Feb: 7,21%
Retorno Feb: 5,66%
1%< >=1-%4%=< >4%
Bajo ECOPETROLPFBCOLOM, BCOLO,
ÉXITO, CEMARGOS
MedioBOGOTA,
DAVIVIENDA
NUTRESA, COLINV,
CORFICOL, EEB,
FABRICATO, AVAL,
SURA, INVERARGOS,
ISA, ISAGEN, PREC,
TABLEMAC
BVC,CONCONC,
PFAVATA
Alto MINEROS, SIE, ENKA, HELM, PMGC,
INTERBOLSA, BIOMAX
CANACOL,
COLTEJER, ETB
Potencial Valorizacion
37
Marzo 2012 Estrictamente Confidencial © 2012 GSC
38
A C T I V O P A S I V O
DISPONIBLE 1.854.007 OBLIGACIONES FINANCIERAS 5.830.602
CUENTAS POR PAGAR 488.673
INVERSIONES 8.993.363 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS 343.333
- OBLIGACIONES LABORAL ES 169.949
DEUDORES 5.416.041 PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 1.518.241
- OTROS PASIVO -
CONTRATO DE COMISION 1.054.711 T O T A L P A S I V O 8.350.798
PROPIEDADES Y EQUIPO 199.010
-
DIFERIDOS 800.165 P A T R I M O N I O
- CAPITAL Y RESERVAS 24.138.836
OTROS ACTIVOS 56.000 RESULTADOS DEL EJERCICIO 293.183
- RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORES (10.443.171)
VALORIZACIONES (Anexo) 3.966.348
T O T A L P A T R I M O N I O 13.988.848
T O T A L D E L A C T I V O 22.339.646 T O T A L P A S I V O Y P A T R I M O N I O 22.339.646
GLOBAL SECURITIES S.A. COMISIONISTA DE BOLSABALANCE GENERAL A JUNIO 2010
Valores en miles de pesos
30 jun 11 30 jun 11
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