HBC

LIÊN HỆ

Mai Tiến Minh

Hoàng Đình Trung Phạm Thị Ngoan

CTCP Đầu tư WB-CAP

024.3684.9666 www.wbcapital.vn

BÁO CÁO PHÂN TÍCH

CTCP TẬP ĐOÀN XÂY DỰNG HÒA BÌNH 5.2018

TIÊU ĐIỂM

• Ngày 01/12/2000 trên cơ sở kế thừa toàn bộ lực lượng của Văn

phòng Xây dựng Hòa Bình, Công ty cổ phần Xây dựng & Kinh

doanh Địa ốc Hòa Bình được thành lập.

• Ngày 27/12/2006, Cổ phiếu Hòa Bình (HBC) đã chính thức niêm

yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. HCM

• HBC cũng là mô t trong cách doanh nghiệp đầu ngành xây dựng

với quy mô đưng thư hai chỉ sau CTD trong lĩnh vục xây dựng dân

dụng.

• Năm 2017, doanh thu đạt hơn 16.000 tỷ đồng, tăng 60% so với

2016. Lợi nhuận sau thuế đạt 859 tỷ đồng tăng 51% so với 2016.

Giai đoạn trước, năm 2016 cũng tăng trưởng mạnh so với năm

2015.

• EPS 2 năm gần nhất 2016 và 2017 đều đạt trên 5000đ/cp.

2

A.TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG

• Thị trường xây dựng cơ sở hạ tầng được dự báo sẽ tiếp tục tăng

trưởng tốt nhờ vào vốn FDI dự kiến sẽ tiếp tục tăng mạnh. Tính

đên tháng 11/2017, vốn đầu tư nước ngoài đăng ký mới tăng

mạnh đạt 27.8 tỷ USD (+52% yoy). Ngành xây dựng sẽ được

hưởng lợi lớn từ vốn FDI sẽ tiêp tục tăng trưởng mạnh nhờ vào:

✓ Việt Nam vẫn là nước có chi phí nhân công thâp trong

khu vực

✓ Các ưu đãi, hỗ trợ của chính phủ sau sự thành công của

hiệp đi nh APEC. Chúng tôi lưu ý trong li ch sử, vốn FDI

năm 2008 đã ghi nhâ n mưc tăng trưởng kỷ lục đạt hơn

64 tỷ USD, gâp gần 3 lần sau hô i nghi APEC năm 2007.

• Mô t số doanh nghiệp chuyên về xây dựng công nghiệp hiện

đang niêm yêt: FCN, LCG, LM8, L10, SDT, SD5, C32. Dự báo

tăng trưởng ngành xây dựng vẫn tiếp tục duy trì mức khả quan

trong năm 2018, nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ bắt đầu chậm lại.

• Theo dự báo của BMI, ngành xây dựng sẽ vẫn duy trì tốc đô

tăng trưởng thực trong năm 2018 đạt 9.63% và đạt mưc bình

quân khoảng 7.8% trong giai đoạn 2018-2021 chủ yêu nhờ vào

tăng trưởng đầu tư của khối tư nhân và nước ngoài.

• Thi trường xây dựng dân dụng sẽ châ m lại so với năm 2017 do

tốc đô tăng trưởng ngành bât đô ng sản đặc biệt là bât đô ng sản

nhà ở sẽ châ m lại hơn so với năm 2017.

• Các doanh nghiệp xây dựng niêm yết kỳ vọng vẫn ghi nhận mức

tăng trưởng khả quan trong năm 2018 nhờ vào dư địa cao của

năm 2017… Chúng tôi ky vọng KQKD ngành xây dựng trong năm

2018 vẫn khả quan duy trì mưc tăng trưởng 2 con số chủ yêu

nhờ vào lượng dư địa cao của năm 2017. Cụ thể, khối lượng dư

địa dự kiên 2017 của hai doanh nghiệp đại diện ngành là CTD và

HBC ghi nhâ n lần lượt đạt mưc 25,408 tỷ đồng (+13%yoy) và

20,267 tỷ đồng (+17%yoy).

• Biên lợi nhuận đang trong xu hướng giảm. Nhâ n thây biên lợi

nhuâ n gô p ngành xây dựng đã bắt đầu có xu hướng giảm dần từ

Q2/2017 (trừ CII và CTI do có ảnh hưởng 1 phần tỷ trọng từ các

mảng kinh doanh khác), việc các DN này đạt được mưc biên lợi

nhuâ n cao như giai đoạn năm 2016 sẽ rât khó. Do đó biên lợi

nhuận gộp ngành xây dựng trong năm 2018 sẽ thâp hơn so với

biên lợi nhuận gộp bình quân năm 2017 chủ yêu do các yêu tố

sau:

✓ Yêu tố cạnh tranh gay gắt hơn khi phân khúc căn hô cao

câp bắt đầu gặp khó khăn khi đó các doanh nghiệp lớn

3

như CTD, HBC sẽ phải chuyển về phân khúc trung câp

và bình dân, cạnh tranh với các nhà thầu khác…

✓ Giá cả nguyên vâ t liệu sắt, thép, cát… có xu hướng tăng

mạnh trong thời gian vừa qua

✓ Xu hướng phải đẩy mạnh tỷ trọng ở phân khúc nhà ở

trung câp – bình dân và nhà xưởng công nghiệp có biên

lợi nhuận gộp thâp hơn.

B.TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP B1.THÔNG TIN CƠ BẢN

CÔNG TY CÔ PHÂN TÂP ĐOAN XÂY DỰNG HÒA BÌNH (HOSE)

• Trụ sở chính: 235 Võ Thị Sáu, phường 7, Quận 3, Tp. HCM

• Website: http://www.hoabinhcorporation.com

• Giá hiện tại: 40.7

• EPS cơ bản: 6.32

• EPS pha loãng: 6.32

• P/E: 6.46

• BVS: 18.24

• KLGD 10 phiên: 1.226.292

• KLCP niêm yết: 129.850.757

• KLCP lưu hành: 129.850.757

• Vốn hoá: 5.297 tỷ đồng

B.2.LỊCH SỬ HÌNH THÀNH

• Tiền thân của HBC là văn phòng xây dựng Hòa Bình thuộc Công

ty Xây dựng dân dụng và công nghiệp thành lập từ năm 1987.

• Ngày 01/12/2000 trên cơ sở kế thừa toàn bộ lực lượng của Văn

phòng Xây dựng Hòa Bình, Công ty cổ phần Xây dựng & Kinh

doanh Địa ốc Hòa Bình được thành lập.

• Ngày 27/12/2006, Cổ phiếu Hòa Bình (HBC) đã chính thức niêm

yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. HCM

• Năm 2008, HBC là nhà thầu tổng hợp duy nhất ở phía Nam

được chọn tham gia chương trình Thương hiệu Quốc gia lần thứ

1.

• Năm 2009, triển khai dự án thiết lập Hệ thống Hoạch định các

4

nguồn lực doanh nghiệp.

• Năm 2010, lần thứ 2 liên tiếp được nhận danh hiệu Thương hiệu

Quốc gia. Lần đầu tiên Hòa Bình đạt giải Báo cáo Thường niên

tốt nhất do Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM trao tặng. Bắt

đầu vận hành hệ thống Hoạch định các Nguồn lực Doanh

nghiệp.

• Năm 2012, kỷ niệm tròn 25 năm thành lập, Hòa Bình vinh dự

được trao biểu trưng Thương hiệu Quốc gia lần thứ 3.

• Năm 2013, Phát hành thành công 10 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho

đối tác chiến lược PT. Nikko Securities Indonesia với mức giá

bằng giá trị sổ sách, tương đương 10 tr USD.

• Năm 2014, Hòa Bình là tổng thầu công trình SG-centre – sâu

nhất VN (28m) và nhà thầu dự án Viettinbank Tower – cao nhất

VN (363m). Thể hiện năng lực ở các dự án mang tầm quốc tế.

• Năm 2015, cất nóc dự án chung cư Gems tại Yangon, Myanmar,

đánh dấu dự án đầu tiên của Hòa Bình tại Myanmar và là dự án

đầu tiên của một nhà thầu xây dựng cung cấp dịch vụ quản lý

thi công tại thị trường Myanmar. Đây cũng là năm bản lề của kế

hoạch phát triển chặng đườngg 10 năm tới (2015-2024)

• Năm 2016 là năm HBC có bước phát triển vượt bậc, doanh thu

cán mốc > 10.000 tỷ đồng tăng gấp 2 lần và lợi nhuận tăng gấp

7 lần năm 2015. Tổng số công trình HBC thi công 2016 là 86.

B.3.QUÁ TRÌNH TĂNG VCSH

Năm 2017, VĐL tăng từ 954.464.570.000 đồng lên thành 1.298.507.570.000 đồng, tức trong năm 2017 VĐL tăng thêm

344.043.000 đồng:

• Phát hành cp trả cổ tức 2016 thường tỉ lệ 35% cho cổ đông hiện

hữu từ nguồn lợi nhuận chưa phân phối đến 31/12/2016: Phát

hành 33.404.300 cổ phiếu, theo mệnh giá tăng VĐL lên

334.043.000.000 đồng.

• Phát hành cổ phiếu cho công nhân viên theo nghị quyết ĐHĐCĐ

năm 2014 và nghị quyết ĐHĐCĐ năm 2017, với giá 10.000

đồng/cp, số lượng đăng ký phát hành 1.000.000 cp, số cp phát

hành được 1.000.000 cổ phiếu, thu được 10.000.000.000 đồng.

Tăng VĐL 10 tỷ đồng.

2013 2014 2015 2016

996,072,8

28

1,074,401

,825.00

1,830,158

,234.00

2,466,961

,397.00

1 2 3 4

VCSH

5

B.4.LĨNH VỰC KINH DOANH, CHUỖI HOẠT ĐỘNG

Hòa Bình là nhà thầu tổng hợp thi công các công trình dân dụng, công

nghiệp và hạ tầng.

• Xây dựng dân dụng, công nghiệp, cầu đường, công trình giao

thông, hệ thống cấp thoát nước

• San lấp mặt bằng

• Kinh doanh nhà

• Tư vấn xây dựng (trừ thiết kế công trình)

• Sản xuất, mua bán vật liệu xây dựng, hàng trang trí nội thất

• Dịch vụ sửa chữa nhà; Trang trí nội thất

• Trồng rừng cao su, xà cừ, tràm và bạch đàn

• Khai thác và sơ chế gỗ. (Không hoạt động tại TP. Hồ Chí Minh)

• Kinh doanh khu du lịch, khách sạn (không hoạt động tại trụ sở)

• Cho thuê nhà phục vụ các mục đích kinh doanh (kiốt, trung tâm

thương mại)

• Thiết kế kết cấu công trình dân dụng và công nghiệp

• Thiết kế kiến trúc công trình dân dụng và công nghiệp.

B.5.SƠ ĐỒ TỔ CHỨC

HBC sở hữu 10 công ty con và không có công ty liên kết nào

Tên Công ty

Vốn điều lệ (tỷ

đồng)

Vốn góp

(tỷ đồng)

tỷ lệ sở hữu

của HBC

Công ty TNHH Sơn Hòa Bình (HBP) 7 7 100%

CTCP TNHH MTV Máy Xây

dựng MATEC 100 100 100%

CTCP Nhà Hòa Bình 135 134.8 99.85%

Công ty TNHH Xây dựng Anh

Huy 11 11 99.55%

Công ty cổ phần Sản xuất và

Trang trí Mộc Hoà Bình

(MHB) 20 19.8 98.90%

CTCP Đầu tư Địa ốc Tiến Đạt 152 145.69 98.85%

CTCP Đầu tư Xây dựng Hạ

tầng Hòa Bình (HBI) 150 147 97.80%

Công ty TNHH Tư vấn thiết

kế Hòa Bình (HBA) 2 1.5 74.67%

6

Tên Chức vụ

Ông Lê Viết Hải Chủ tịch HĐQT, TGĐ

Ông Phan Ngọc Thạnh Thành viên HĐQT

Ông Trương Quang Nhật Thành viên HĐQT

Ông Trần Sĩ Chương Thành viên HĐQT

Ông Phan Văn Trường Thành viên HĐQT

Ông Lê Quốc Duy Thành viên HĐQT

Ông Phương Công Thắng Thành viên HĐQT

Ông Đặng Doãn Kiên Thành viên HĐQT

Bà Nguyễn Thị Nguyên Thủy Kế Toán Trưởng

Bà Cao Thị Diễm Châu Trưởng BKS

Công ty CP Xuất nhập khẩu Việt Ta (VITA) 8 4.66 58.20%

Công ty Cổ phần Kỹ thuật

Jesco Hòa Bình 36.4 17.5 48%

B.6.BAN QUẢN TRỊ, NHÂN SỰ

• Các vị trí chủ chốt trong Ban điều hành công ty cũng như HĐQT

của công ty đều là các thành viên kì cựu và gắn bó với công ty

từ ngày đầu thành lập (1992) đến nay, do vậy các thành viên

chủ chốt là những người rất hiểu về công ty nói riêng và ngành

xây dựng nói chung.

• Các thành viên trong ban lãnh đạo đều có trình độ chuyên môn

cao, đã dẫn dắt HBC qua các thời kì khó khăn của nền kinh tế.

Do vậy, đứng trước cơ hội phát triển trong tương lai, đội ngũ

lãnh đạo sẽ là nhân tố quan trọng trong quá trình xây dựng của

HBC

Ông Lê Viết Hải - Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ

• Năm 1985- 1987: Công tác tại công ty quản lý Nhà thành phố

HCM.

• Năm 1987: Sáng lập văn phòng xây dựng Hòa bình

• Năm 2000: Chuyển đổi thành CTCP XD và KD địa ốc Hòa Bình

• Ông là Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ và hiện đang giữ chức vụ Phó

chủ tịch thường trực hiệp hội nhà thầu VN (VACC)

7

TÊN CĐ SỐ CỔ PHIẾU

TỶ LỆ %

PYN Elite Fund 22,405,385 17.25

Lê Viết Hải 21,429,020 16.5

Deutsche Bank AG

London 5,901,120 4.54

Lucerne Enterprise Ltd 5,888,889 4.54

Chip Eng Seng Corporation Ltd.

5,518,574 4.25

Vietnam Holding

Limited

4,925,846 3.79

Asean Smallcap Fund 4,003,593 3.08

B.7.CƠ CẤU CỔ ĐÔNG

• HBC có số lượng lớn cổ phần nằm ở các tổ chức nước ngoài và

cá nhân trong nước với lần lượt 21,78 % và 74.14% trong khi tổ chức trương nước và cá nhân nước ngoài nắm tổng cộng là

4.07%

• Các quỹ lớn nắm giữ HBC có thể kể tới như:

✓ PYN Elite Fund: 17.25%.

✓ Deutsche Bank AG London: 4.54%

✓ Lucerne Enterprise Ltd: 4.54%

✓ Chip Eng Seng Corporation Ltd: 4.25%

• Cá nhân trong nước nắm giữ HBC lớn là ông Lê Viết Hải – CT

HĐQT và gia đình họ hàng của ông;

✓ Ông Lê Viết Hải: 16.5%

✓ Ông Lê Viết Hưng (em): 2.63%

✓ Bùi Ngọc Mai (vợ): 2.07%

✓ Trần Thị Tuyết (mẹ đẻ): 1.78%

B.8.LỊCH SỬ CỔ TỨC

2017

Phát hành cho CBCNV 1.000.000

Cổ tức bằng CP tỷ lệ 100:35 Cổ tức bằng tiền tỷ lệ 10%

29-09-17

30-06-17

2016

Phát hành cho CBCNV 998.990

Cổ tức bằng CP tỷ lệ 100:15 Thưởng bằng cổ phiếu tỷ lệ 10:1

21-12-16

23-06-16

2015

Phát hành cho CBCNV 981,830 26-10-15

Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 15%

Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 10:3 15-07-15

2014 Phát hành cho CBCNV 703,590 Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%

03-09-14 13-08-14

2013 Phát hành cho CBCNV 294,830 Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%

28-10-13 14-06-13

2012 Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10% Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 1:1

11-06-12

8

2011 Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 6%

13-10-11

2010 Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 12%

07-07-10

B.9.CÁC THÔNG TIN KHÁC.

Cổ tức

• Hội đồng quản trị Hòa Bình trình cổ đông kế hoạch chia cổ tức

năm 2017 bằng tiền mặt với tỷ lệ 5% và chia cổ tức bằng cổ

phiếu với tỷ lệ 50%. Năm 2017, lợi nhuận sau thuế của cổ đông

công ty mẹ 859,2 tỷ đồng, vượt 3,8% so với kế hoạch. Hòa

Bình sẽ chi 65 tỷ đồng để trả cổ tức bằng tiền mặt và dùng 649

tỷ đồng lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức bằng cổ phiếu.

Kế hoạch 2018

• Năm 2018, Hòa Bình đặt kế hoạch tổng doanh thu 20.680 tỷ

đồng – tăng 29% so với năm 2017 và lợi nhuận sau thuế 1.068

tỷ đồng – tăng 24,3%. Tỷ lệ cổ tức kế hoạch là 15%.

Dự án

Trong năm 2017: HBC có tất cả 70 công trình, trong đó đã hoàn tất 44

công trình. Trong năm 2018: HBC tiếp tục trúng thầu nhiều dự án mới:

• Đầu năm 2018, công ty đã trúng 4 gói thầu mới với tổng giá trị

918 tỷ đồng. Trong đó có 02 dự án của Tập đoàn Sungroup,

gồm: gói thầu thi công phân thô va xây trat kêt câu Qua ng

trương cô ng Tây của dư an Ha Long Ocean Park Plaza (có quy

mô 195 ha), giá trị 160 tỷ đồng và gói thầu Euroshophouse với

164 căn cao 3-5 tầng (giai đoạn 1) thuộc dự án Năm châu bốn

biển, tổng giá trị là khoảng 263 tỷ đồng. Cả hai dự án này vừa

được khởi công vào ngày 20 và 22/1/2018 vừa qua.Ngoài ra,

Công ty TNHH Đâu tư Đi a ôc Thanh phô (CityLand) đã giao Hòa

Bình làm nhà thầu chính thi công goi thâu Phân thô chung cư

CH2 của dự án Khu dân cư CityLand Z751 – Khu B&D, tổng gia

9

tri goi thâu la 275 ty đông. Đồng thời, Công ty CP Đâu tư Phat

triê n va Xây dưng Thanh Đô (thuô c Tâ p đoan Empire) tiếp tục

giao Hoa Binh la nha thâu chinh bê tông cốt thép và xây trát

Toa nha căn hô khach sa n COR3 thuộc dư an Khu nghi dương

va nha ơ cao câp The Empire ở Đà Nẵng (Tổ hợp Du lịch và giải

trí Cocobay), tô ng gia tri goi thâu khoa ng 220 ty đông và thời

gian dự kiến hoàn thành vào quý 4/2018.

• Ngày mùng 6/3/2018: HBC thông báo trúng thầu thêm các dự

án mới:

✓ Dự án Condotel Wyndham Soleil Đà Nẵng. Hòa Bình là

nhà thầu chính thi công kết cấu phần hầm, thân Block

A1 và phần hầm block B với tổng giá trị 615 tỷ đồng,

thời gian thi công 18 tháng. Đây là gói thầu mới mà

Công ty CP Đầu tư và Phát triển Hạ tầng PPC An Thịnh

Việt Nam giao tiếp cho Hòa Bình sau dự án căn hộ

Condotel Soleil Ánh Dương như một minh chứng về nỗ

lực xác lập uy tín của và sự chinh phục niềm tin của Hòa

Bình đối với chủ đầu tư.

✓ Dự án khu sinh thái Prime do CT TNHH Đầu Tư Cam

Lâm làm chủ đầu tư. Dự án được quản lý và vận hành

bởi Swiss – Bellhotel International Limited tại Khánh

Hòa, Hòa bình là nhà thầu chính thi công xây dựng và

lắp đặt thiết bị và hoàn thiện nội thất biệt thự, bể bơi

trung tâm, bể bơi cá heo. Giá trị gói thầu là 467 tỷ đồng.

✓ Dự án Tòa Thương Mại, văn phòng và căn hộ hateco

Plaza do CTCP Hateco Thăng Long làm chủ đầu tư tại

HN, hòa bình là nhà thầu chính thi công kết cấu phần

thân, xây tường và hoàn thiện mặt ngoài nhà. Giá trị gói

thầu là 215 tỷ đồng.

✓ Dự án tòa nhà văn phòng 198 trần quang khải do CT

TNHH du lịch và thương mại Hoàng Ngân làm chủ đầu

tư (thành viên tập đoàn BRG), hòa bình là nhà thầu

chính thi công kết cấu phần thân. Tổng giá trị gói thầy là

62 tỷ đồng.

• Ngày 27/3/2018: HBC thông báo trúng thầu thêm 2 dự án mới:

✓ Dự án Sunshine City do Sunshine Group làm chủ đầu tư

tại bắc từ liêm HN. Hòa bình là nhà thi công phần kết

cầu thân. Tổng giá trị gói thầu là 719 tỷ đồng.

✓ Dự án Văn phòng trưng bày sp và dịch vụ bảo dưỡng ô

tô do CTCP Cơ khí và xây lắp 276 làm chủ đầu tư tại

HCM, với giá trị gói thầy là 230 tỷ đồng.

Tin khác:

10

• Tổng giá trị hợp đồng dự trữ tại 31/12/2017 là 21.250 tỷ đồng,

dự kiến thực hiện trong năm 2018 là 12.135 tỷ đồng, còn lại

thực hiện từ năm 2019. Quý 1/2018 Hòa Bình đã trúng thầu các

hợp đồng mới với tổng giá trị 3.810 tỷ đồng, dự kiến thực hiện

năm 2018 là 3.111 tỷ đồng. Giá trị hợp đồng dự kiến sẽ ký tiếp

trong 3 quý còn lại của năm 2018 là 23.190 tỷ đồng, trong đó

dự kiến sẽ thực hiện 6.710 tỷ đồng trong năm 2018. Do đó, việc

hoàn thành các chỉ tiêu kế hoạch kinh doanh 2018 của Hòa Bình

khá lạc quan.

• Để đảm bảo vốn chủ sở hữu tương xứng với quy mô doanh thu,

Hòa Bình trình ĐHĐCĐ kế hoạch phát hành cổ phiếu riêng lẻ

cho nhà đầu tư chiến lược trong năm 2018 với số lượng phát

hành tối đa 25% vốn điều lệ tại thời điểm phát hành, giá phát

hành không thấp hơn 2,5 lần giá trị sổ sách tại thời điểm phát

hành, thời gian phát hành là sau khi phát hành cổ phiếu trả cổ

tức năm 2017, mục đích phát hành: tăng vốn điều lệ và bổ

sung vốn hoạt động sản xuất kinh doanh.

11

C.PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH C.1.DOANH THU

• HBC là một trong 4 doanh nghiệp đầu ngành xây dựng Việt

Nam, HBC đứng thứ 3 về tổng tài sản, đứng thứ 2 về doanh thu

và đứng thứ 3 về nguồn vốn chủ sở hữu:

TT Tổng tài sản VCSH Doanh thu

HBC 13,998,424,187,418 2,466,961,397,000 16,037,264,026,609

VCG 21,402,027,656,000 7,454,760,476,000 8,533,781,554,000

CTD 15,877,318,063,000 7,306,687,849,000 27,153,453,094,000

FCN 3,837,853,788,000 1,387,065,738,000 2,320,191,940,000

• Trong ba năm liền 2015, 2016 và 2017, HBC có sự tăng trưởng

vượt trội về doanh thu và hiệu quả kinh doanh, tỷ lệ tăng trưởng

lần lượt là 44,34%, 112% và 48,96%. ROE 2016 và 2017 lần

lượt là 39% và 40%.

C.2.CƠ CẤU DOANH THU

• Doanh thu của HBC chủ yếu là từ hợp đồng xây dựng. Chi tiết

như sau (tỷ đồng)

Doanh thu hợp đồng xây dựng

14,996

Doanh thu hàng hóa bất động sản, căn hộ, đất nền

916

Doanh thu bán hàng hóa

50

Doanh thu kinh doanh cơ sở hạ tầng

0,3

Doanh thu khác

73

Tổng -

16,035

94%

6% 0%0%

Doanh thu hợp đồng xây dựng

Doanh thu hàng hóa bất động sản, căn hộ, đất nền

Doanh thu bán hàng hóa

12

C.3.LỢI NHUẬN

• Năm 2017 lợi nhuận HBC tăng mạnh, đạt 859 tỷ đồng, tăng 51%

so với mức 567 tỷ đồng của năm 2016.

• Nguyên nhân là do doanh thu tăng, đồng thời chi phí nguyên vật

liệu đầu vào giảm từ 94% doanh thu năm 2015 xuống còn

88,5% năm 2016 và 89,5% năm 2017.

C.4.CƠ CẤU LỢI NHUẬN

• Cơ cấu lợi nhuận cho thấy HBC cũng chủ yếu từ hợp đồng xây

dựng chiếm tới 90%. Lợi nhuận từ các mảng khác không đáng

kể từ đó cho thấy HBC chỉ tập trung toàn bộ nguồn lực cho xây

dựng không đầu tư dàn trải tránh rủi ro.

C.5.PHÂN TÍCH NGUỒN VỐN

• HBC có nguồn vốn không cân đối, có tới 78% là từ đi vay.

Nguồn vốn chủ sở hữu là rất ít với 18%. Lãi suất vay trung bình

rơi vào khoảng từ 10% tới 12%/năm. Trong 4,279 tỷ vay ngắn

hạn thì có 2.500 tỷ sử dụng tài sản thế chấp chính là các khoản

phải thu của khách hàng.

• So sánh với các doanh nghiệp cùng ngày thì VCG có tỷ lệ vay là

63%/Tổng vốn, FCN là 64% và CTD là 50%. Tỷ lệ vốn vay lớn là

đặc trưng chung của ngành xây dựng, tuy nhiên ở mức quá cao

như HBC sẽ tiềm ẩn những rủi ro nhất định.

90.2%

9.1%0.6% 0.0%

0.1%Lợi nhuận

hợp đồng

xây dựng

Lợi nhuận

hàng hóa

bất động sản, căn

hộ, đất nền

20% 17% 15% 16% 18%

2% 5% 6% 6% 4%

78% 78% 80% 78% 78%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2013 2014 2015 2016 2017

Vốn chủ sở hữu Nợ dài hạn Nợ ngắn hạn

13

C.6.KHẢ NĂNG SINH LỜI

• Năm 2016, 2017 khả năng sinh lời ROE của HBC đạt lần lượt là

39,11% và 40,05%. Trong khi tỷ lệ sinh lời trên tổng tài sản

không có sự đột biến lần lượt là từ 5,28% và 5,37%.

• Nhìn sang VCG, FCN và CTD thì ROE 2017 đạt lần lượt là 6.49%,

12% và 22.62%

• Việc chiếm dụng vốn vay với tỷ lệ cao cũng là đòn bẩy thuận lợi

cho ROE cao hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Trong

khi đó giá thành lại giảm trong hai năm cũng góp phần giúp HBC

đạt được tỷ lệ lợi suất cao như vậy.

C.7.KHẢ NĂNG THANH TOÁN

• Tỷ lệ vay nợ cao sẽ tạo áp lực cho khả năng thanh toán của

HBC. Ngoài khả năng thanh toán hiện hành vẫn đảm bảo thì khả

năng thanh toán nhanh và khả năng thanh toán tiền mặt đang ở

mức dưới chuẩn và rất thấp. Do có mối quan hệ với các ngân

hàng rất tốt nên HBC đang thực hiện các khoản vay linh động

bằng tín chấp và bằng các khoản phải thu khách hàng.

C.8. PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN

• Dòng tiền của HBC năm 2017 không ổn định, dòng tiền hoạt

động kinh doanh âm hơn 1000 tỷ do các khoản phải thu theo

tiến độ xây dựng tăng lên, các khoản nợ ngắn hạn cũng tăng

(vay nợ ngắn hạn xây dựng dự án, ghi nhận lợi nhuận nhưng

trên thực tế chưa thu được tiền)

• Dòng tiền tài chính chiếm tỷ lệ lớn trong quá trình hoạt động của

0.69% 1.95% 1.63%5.28%5.37%

7.04% 8.00%

39.11%40.05%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

2013 2014 2015 2016 2017

ROS ROE ROA

(2,000,000)

(1,000,000)

0

1,000,000

2,000,000

2013 2014 2015 2016 2017

CFO CFI CFF

14

doanh nghiệp. Nguyên nhân là do tỷ lệ nợ tăng mạnh trong năm

2017. Doanh thu của doanh nghiêp mặc dù tăng mạnh nhưng lại

được đối ưng theo các khoản nợ trên

C.9.KẾ HOẠCH KINH DOANH

• Kế hoạch kinh doanh của doanh nghiêp trong năm 2016,2017

đều đạt trên 100% về doanh thu và lợi nhuận. Trong khi hai

năm liền trước 2014, 2015 đều không đạt được, thậm chí còn

đạt tỷ lệ rất thấp tới dưới 50% kế hoạch đề ra.

Năm Kế hoạch doanh thu

Lũy kế doanh thu

Tỷ lệ Kế hoạch lợi nhuận

Lũy kế lợi

nhuận Tỷ lệ

2018 20,000,000 1,068,000

2017 16,000,000 16,037,264 100% 828,000

860,510 104%

2016 7,200,000 10,766,206 150% 252,000

568,013 225%

2015 5,300,000 5,078,027 96% 180,000

82,835 46%

2014 7,900,000 3,518,183 45% 210,000

68,777 33%

C.10.BẤT THƯỜNG TÀI CHÍNH

• Dòng tiền tài chính âm lớn, nguyên nhân là do các khoản phải

thu ngắn hạn của HBC luôn chiếm tỷ lệ lớn lên tới trên 50%

doanh thu. Và để chang chải cho các chi phí HBC đã dùng chính

những khoản phải thu này làm thế chấp vay ngân hàng.

15

D.ĐỊNH GIÁ. D.1 ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC DDM

Không áp dụng do tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt thấp, chủ yếu trả cổ tức

bằng cổ phiếu.

D.2.ĐỊNH GIÁ BẰNG FCFF

Không áp dụng do dòng tiền của doanh nghiệp có biến động lớn ở các

khoản phải thu nên phương pháp FCFF không hiệu quả.

D.3.ĐỊNH GIÁ BẰNG P/E

FY

2013 FY 2014

FY

2015

FY

2016

FY

2017

EPS 541 1,345 914 5,346 5,994

EPS Average 5,500

P target 55,000

• EPS được lấy trung bình của 2 năm gần nhất cho sát với thực tế,

đồng thời với đặc trưng ngành xây dựng cơ bản và với tỷ lệ rủi ro

cao tại HBC, hệ số được lấy ở mức hợp lý là 10 lần.

• Với phương pháp trên, giá trị nội tại hợp lý mỗi cổ phần là 55.000

đồng/cp

D.4.ĐỊNH GIÁ BẰNG P/B

FY 2013 FY 2014

FY 2015

FY 2016

FY 2017

BPS 18,449 21,509 14,219 19,175 18,998

BPS Average 18,470

P target 55,410

16

• HBC là một doanh nghiệp thâm dụng vốn vay nên giá trị sổ sách

của doanh nghiệp đang ở mức thấp. Chúng tôi lựa chọn hệ số

trung bình ở mức 3 lần.

• Với phương pháp trên, giá mỗi cổ phần là 55.410 đồng/cp.

E.KẾT LUẬN

• HBC là doanh nghiệp xây dựng có tiếng và hoạt động trải dài trên

cả nước chính vì vậy doanh thu của HBC ở mức cao và tăng

trưởng mạnh, năm 2016 đạt 10.787 tỷ, năm 2017 đạt 16.048 tỷ,

và kế hoạch năm 2018 dự kiến đạt trên 20.000 tỷ đồng.

• Năm 2017, doanh nghiệp tận dụng sử dụng hiệu quả chi phí

nguyên vật liệu đầu vào, giảm từ mức 94% doanh thu năm 2015

xuống còn 88,5% năm 2016 và 89,5% năm 2017.

• Lợi nhuận của doanh nghiệp có sự tăng trưởng đột biến từ 567 tỷ

năm 2016 lên 859 tỷ năm 2017 và kỳ vọng đạt trên 1000 tỷ trong

năm 2018.

• Dòng tiền kinh doanh của HBC năm 2017 âm hơn 1000 tỷ do

khoản phải thu của HBC rất lớn, các khoản vay ngắn hạn lớn

trong khi dùng các khoản phải thu để thế chấp vay ngân hàng

nên rủi ro rất cao.

17

PHỤ LỤC – BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM

BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

CHỈ TIÊU 2013 2014 2015 2016 2017

Doanh thu thuần

3.432.447 3.518.183 5.078.027 10.766.206 16.037.264

- Giá vốn hàng bán (COGS)

3.119.674 3.107.976 4.782.336 9.533.761 14.350.897

Lợi nhuận gộp (Gross Profit) 312.774 410.206 295.692 1.232.444 1.686.367

- Chi phí bán hàng

15.708 8.881 25.811 104.804 58.209

- Chi phí quản lý doanh nghiệp

165.825 280.108 119.760 377.610 473.091

- Lợi nhuận khác

-12.547 -210 6.884 11.294 39.897

Lợi nhuận trước lãi suất và thuế (EBIT)

118.694 121.007 157.004 761.324 1.194.964

Doanh thu tài chính

40.902 69.678 87.207 102.760 121.294

- Chi phí tài chính

111.825 99.169 131.665 152.732 268.728

- Lãi lỗ trong công ty liên kết

-4.039 -2.386 7.920 3.920 26.197

Lợi nhuận trước thuế (EBT) 43.731 89.130 120.466 715.272 1.073.727

- Thuế TNDN 20.022 20.353 37.631 147.259 213.216

Lợi nhuận sau thuế 23.709 68.777 82.835 568.013 860.510

- Lợi ích cổ đông thiểu số

- Lợi ích công ty mẹ

EPS 541 1.345 914 5.346 5.994

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

KHOẢN MỤC 2013 2014 2015 2016 2017

TỔNG TÀI SẢN 4.726.785 5.803.481 7.291.231 11.449.798 13.998.424

Tài sản ngắn hạn 3.985.787 5.045.412 6.146.400 9.899.968 11.692.990

- Tiền mặt 755.407 678.650 148.980 572.302 494.961 - Đầu tư tài chính ngắn hạn 44.191 696.164 799.677 1.198.070 696.917

- Phải thu ngắn hạn 2.940.660 3.063.419 4.212.400 6.774.510 9.190.691

- Hàng tồn kho 212.492 561.238 923.007 1.228.871 1.179.856

- Tài sản ngắn hạn khác 33.038 45.941 62.336 126.215 130.564

Tài sản dài hạn 740.998 758.069 1.144.832 1.549.829 2.305.434

- Phải thu dài hạn 0 0 9.445 37.951 34.579

- Tài sản cố định 630.567 666.123 1.005.697 1.586.703 2.058.182

… Khấu hao lũy kế -242.731 -299.178 -367.428 -500.470 -637.908

- Bất động sản đầu tư 0 0 0 0 0

- Dở dang dài hạn 44.381 45.521 41.857 25.065 54.197

- Đầu tư tài chính dài hạn 248.785 268.954 276.026 177.331 385.218

18

- Tai sa n dài hạn khác 59.996 76.649 179.234 223.250 411.166

- Lợi thế thương mại 0 0 0

0

NỢ PHẢI TRẢ 3.769.944 4.806.304 6.216.830 9.619.639 11.531.463

Nợ ngắn hạn 3.679.157 4.509.228 5.805.733 8.885.589 10.905.144

- Vay và nợ ngắn hạn 0 1.812.755 1.890.231 2.719.542 4.279.478

- Phải trả người bán 1.364.426 904.760 1.229.271 2.046.992 2.895.179

- Người mua trả tiền trước 661.412 1.039.308 1.709.100 2.531.258 1.438.432

- Thuế và khoản nộp NN 1.115.117 54.808 36.857 90.812 266.291

- Phải trả công nhân viên 26.280 134.716 191.476 342.806 622.713

- Chi phí phải trả 114.913 412.172 618.167 1.095.979 1.321.255

- Phải trả nội bộ 383.778 0 0 0 0

- Phải trả theo tiến độ xây dựng 0 0 0 0 0

- Khác 10.909 150.069 129.909 46.823 68.689

- Dự phòng phải trả ngắn hạn 0 0 0 46 842

- Quỹ khen thưởng phúc lợi (*) 2.321 640 723 11.331 12.264

Nợ dài hạn 90.787 297.075 411.097 734.050 626.319

- Phải trả dài hạn người bán 0 0 157.439 98.849 0

- Phải trả dài hạn nội bộ 0 0 0 0 0

- Phải trả dài hạn khác 38.627 20.963 5.953 6.738 38.684

- Vay và nợ dài hạn 26.080 104.215 156.190 433.858 333.838 - Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 0 0 16.599 80.736 85.755

- Dự phòng trợ cấp việc làm

0

- Dự phòng phải trả dài hạn 0 36.876 74.916 113.870 168.042

- Doanh thu chưa thực hiện 26.080 135.021 0 0 0 - Quỹ phát triển khoa học công nghệ 0 0 0 0 0

VỐN CHỦ SỞ HỮU 957.060 997.175 1.074.402 1.830.158 2.466.914

Nguồn vốn chủ sở hữu 957.060 997.175 1.074.402 1.830.158 2.466.914

- Vốn đầu tư của chủ sở hữu 518.755 573.686 755.598 954.465 1.298.508

- Thặng dư vốn cổ phần 301.199 301.199 106.043 30.494 30.494

- Vốn khác của chủ sở hữu -110.073 0 0 0 96.442

- Cổ phiếu quỹ 0 -110.073 0 0 0

- Chênh lệch đánh giá lại tài sản 0 0 0 0 0

- Chênh lệch tỷ giá hối đoái 66.360 0 56 47 0

- Quỹ đầu tư phát triển 26.046 66.360 96.233 96.299 0

- Quỹ dự phòng tài chính 148.213

0 0 0

- Quỹ khác thuộc CSH

29.852 0 0 0 - Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 0 135.049 115.202 535.242 823.017

- Nguồn vốn đầu tư XDCB 0 0 0 0 0

Nguồn kinh phí và quỹ khác 0 0 0 0 0

- Quỹ khen thưởng phúc lợi - Nguồn kinh phí - Nguồn kinh phí đã hình thành

TSCĐ

LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ 6.560 1.103 1.270 213.612 218.454

19

BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ

CHỈ TIÊU 2013 2014 2015 2016 2017

CFO 67.082 109.937 -32.256 329.220 -1.095.066

1. Lợi nhuận trước thuế 43.730 89.130 120.466 715.272 1.073.727

2. Điều chỉnh cho các khoản 0 0 0 0 0

- Khấu hao tài sản cố định 77.715 78.388 95.597 157.207 211.049

- Các khoản dự phòng 51.288 157.458 -34.306 163.725 106.746

- Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực hiện

35 0 136 109 -17

- Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư -21.802 -64.257 -89.676 -80.930 -131.780

- Chi phí lãi vay 109.423 96.662 129.763 145.160 265.822

- Phân bổ lợi thế thương mại 0 0 0 0 0

3. Lợi nhuận từ HĐKD trước thay đổi vốn lưu động

260.390 357.380 221.981 1.100.543 1.525.546

- Tăng, giảm các khoản phải thu -120.337 -245.159 -947.097 -2.538.262 -2.541.096

- Tăng, giảm chứng khoán tự doanh

-111.531 0 0 0 0

- Tăng, giảm hàng tồn kho 11.050 -184.671 -356.818 -64.749 29.280

- Tăng, giảm các khoản phải trả 69.519 324.189 1.381.313 2.293.751 568.603

- Tăng, giảm chi phí trả trước 7.246 -23.587 -107.763 -58.976 -181.670

- Tiền lãi vay đã trả -43.211 -93.699 -132.050 -142.181 -254.199

- Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp

1.436 -12.466 -38.096 -75.767 -150.062

- Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh

-7.481 1.037 13.787 14.590 0

- Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh

0 -13.088 -67.513 -199.728 -91.469

CFI -44.550 -711.909 -310.023 -1.012.985 -356.923

- Chi mua sắm, xây dựng TSCĐ, dài hạn

-19.193 -70.568 -373.874 -601.826 -589.089

- Thu thanh lý TSCĐ, dài hạn 6.439 11.071 7.919 3.953 23.338

- Chi cho vay, mua công cụ nợ -122.494 -655.072 -325.528 -454.851 -82.054

- Thu hồi vay, bán công cụ nợ 49.631 26.323 350.909 27.904 360.863

- Chi vốn góp đầu tư 0 -77.368 -5.268 -119.162 -170.197

- Thu hồi vốn góp đầu tư 0 0 0 0 1.000

- Thu lãi vay, cổ tức, lợi nhuận được chia

41.067 53.705 35.818 130.996 99.216

- Khác

CFF 126.569 525.112 140.294 1.107.082 1.374.637

- Thu từ phát hành cổ phiếu 208.210 7.036 9.818 9.990 11.500

- Chi trả vốn góp, mua cổ phiếu quỹ

0 0 87.011 0 0

- Thu tiền vay ngắn hạn, dài hạn 3.368.771 3.521.485 4.135.981 6.338.435 8.839.586

- Chi trả nợ gốc -3.403.080 -2.978.632 -4.006.531 -5.231.455 -7.379.670

- Chi trả nợ thuê tài chính 0 0 0 0 0 - Chi cổ tức, chia lợi nhuận -47.332 -24.776 -85.986 -9.888 -96.779

CF 149.101 -76.859 -201.985 423.318 -77.352

Tiền và tương đương tiền đầu kỳ 605.606 755.407 350.924 148.980 572.302 Ảnh hưởng tỷ giá quy đổi 2 102 39 5 11

Cash 754.709 678.650 148.979 572.302 494.961

20

TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH VÀ BẢN QUYỀN

Ba n bao cao nay cua Cong ty Cô phân Đầu tư WB-CAP (WB Capital), chi cung câp nhưng thong tin nghiên cứu thị

trường chung, tinh hinh kinh tê vi mo, hoạt động vi mô của doanh nghiệp. Bao cao nay khong đuơc xay dưng đê

cung câp theo yeu câu cua bât ky tô chưc hay ca nhan rieng le nao hoạc cac quyêt đi nh mua ban, năm giư chưng

khoan. Nha đâu tu, khách hàng chi nen sư dung cac thong tin, phan tich, binh luạn cua Ba n bao cao nhu la nguôn

tham kha o truơc khi đua ra nhưng quyêt đi nh đâu tu cho rieng minh. Moi thong tin, nhạn đi nh va dư bao va quan

điêm trong bao cao nay đuơc dưa tren nhưng nguôn dư liẹu đang tin cạy. Tuy nhien, WB Capital khong đa m ba o răng

cac nguôn thong tin nay la hoan toan chinh xac va khong chi u bât ky mọt trach nhiẹm nao đôi vơi tinh chinh xac cua

nhưng thong tin đuơc đê cạp đên trong bao cao nay, cung nhu khong chi u trach nhiẹm vê nhưng thiẹt ha i đôi vơi viẹc

sư dung toan bọ hay mọt phân nọi dung cua ba n bao cao nay. Moi quan điêm cung nhu nhạn đi nh đuơc đê cạp trong

bao cao nay dưa tren sư can nhăc cân trong, cong minh va hơp ly nhât trong hiẹn ta i. Tuy nhien nhưng quan điêm,

nhạn đi nh nay co thê thay đôi ma khong cân bao truơc. Ba n bao cao nay co ba n quyên va la tai sa n cua Cong ty Cô

phân Đầu tư WB-CAP (WB Capital).