Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta Istituzioni di Economia Politica II

Il cambio e i mercati finanziari in economia

aperta

Istituzioni di Economia Politica II

Cosa è il tasso di cambio fra due valute?

Cosa misura?

Cosa differenzia il cambio nominale ed il cambio reale?

Che influenza hanno i rapporti fra le economie sui mercati finanziari?

Il cambio e i mercati finanziari in

economia aperta

Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta

Introduzione al ruolo dei rapporti con l’estero

Cambio nominale e cambio reale

I mercati finanziari in economia aperta

Analisi di economia aperta Effetti dei rapporti con l’estero

Rapporti con l’estero hanno effetti in tre mercati

Mercato dei beni

Famiglie e imprese possono acquistare beni prodotti

all’interno all’estero


Mercati finanziari

Gli individui possono acquistare

attività finanziarie attività finanziarie nazionali estere

Mercato dei fattori produttivi

Le imprese possono acquistare gli input

all’interno all’estero


Con riferimento ai tre mercati esistono limitazioni ai rapporti con l’estero:

Dazi Mercato dei beni e dei fattori produttivi Limiti all’investimento all’estero o tasse Mercati

finanziari

Tendenza recente Limitazioni

Nella nostra analisi trascureremo le possibili limitazioni


Inoltre esamineremo solamente due mercati: Mercati finanziari (Cap.6 par.1 e 2) Mercato dei beni (Cap. 6 par.3 + ed 2009

Cap.14 par 3.1 e 3.2)

Trascureremo il mercato degli input (non esaminato in economia chiusa)

Prima di esaminare i due mercati esaminiamo alcune nozioni preliminari Tasso di cambio nominale e reale


Tasso di cambio nominale (E) Prezzo della valuta nazionale in termini della valuta estera

N° di unità di valuta estera per avere una unità di valuta nazionale

Ad esempio Ee/$ - cambio nominale euro/dollaro euro - valuta nazionale dollaro - valuta estera Se Ee/$ = 1,2 significa che è necessario pagare 1,2

dollari per ottenere un euro (NB N° di dollari per un euro)

Tasso di cambio nominale


In generale EA/B =

Se scambio la valuta nazionale e la valuta estera il cambio è pari all’inverso del cambio precedente

Esempio:

Ee/$ = 1,2

E$/e = =0,83

B/AE

1

$/eE

1


I cambi fra due valute possono essere

flessibili determinati dal mercato

(domanda e offerta di valuta)

Es: euro con dollaro o yen

fissi fissati da accordi fra le economie

Es: cambi fra valute europee negli ultimi anni prima dell’euro


Nel caso di cambi flessibili il tasso di cambio si modifica quotidianamente

E sono necessarie più unità di valuta estera per ottenere una unità di valuta nazionale la moneta nazionale “costa di più” apprezzamento della valuta nazionale

E sono necessarie meno unità di valuta estera per ottenere una unità di valuta nazionale la moneta nazionale “costa meno” deprezzamento della valuta nazionale


Nel caso di cambi fissi il tasso di cambio può essere modificato solo da cambiamenti negli accordi internazionali

In questo caso abbiamo: E Rivalutazione del cambio E Svalutazione del cambio

Cambio nominale Scambio di valute

Scelte delle famiglie in economia aperta: Consumo e risparmio Acquisto beni nazionali o esteri

Come scelgo fra beni nazionali e beni esteri?

Confronto fra i prezzi

Il tasso di cambio reale

Assumiamo che esista un unico bene prodotto in Italia e negli Stati Uniti

Escludendo costi trasporto, la scelta dipende dal confronto fra il prezzo italiano e quello americano

Italia P (in euro) US P* (in dollari)

Per confrontare i prezzi valuta uguale P in euro in $ Ee/$P


La scelta se acquistare il bene italiano o quello americano dipende dal confronto fra EP e P*

Variabile per confrontare i prezzi cambio reale

Tasso di cambio reale e = Prezzo dei beni nazionali in termini di beni esteri

Il cambio reale indica quanto i beni nazionali “sono costosi” rispetto ai beni esteri Competitività


*P

EP

Il cambio reale può modificarsi come quello nominale

Esso varia se: si modifica E si modifica P si modifica P*

e apprezzamento reale (minore competitività)

e deprezzamento reale (maggiore competitività)


Allocazione della ricchezza in economia chiusa Scelta fra moneta e titoli

Allocazione della ricchezza in economia aperta Scelta fra moneta e titoli Scelta fra titoli nazionali e esteri



MD

Ricchezza

Finanziaria BD nazionali

BD

BD esteri

Come scegliere fra titoli nazionali e esteri?

I titoli sono detenuti per il rendimento Confronto fra i rendimenti

Confronto fra acquisto di titoli nazionali (Italia) e titoli esteri (US)

Impiego alternativo di 1euro in Italia e in US in titoli annuali con uguali caratteristiche:

i – tasso di interesse in Italia fra t e t+1 i* – tasso di interesse negli US fra t e t+1

Chiamiamo Ee/$E L’euro è la valuta nazionale

(quanti dollari servono per comprare un euro)

Ipotesi: mobilità dei capitali senza costi uguale durata dell’impiego consideriamo risparmiatore in Italia


A) Impiego di 1 euro in Italia al tempo t

Al tempo t+1 1x(1+i) euro = (1+i) euro

B) Impiego di 1 euro in US al tempo t

Tre fasi:

1) Al tempo t si cambia 1euro in $ per acquistare titoli in US

Ee/$=Et quanti $ per 1 euro al tempo t

1 euro = E dollari



2) Al tempo t+1 si ottengono gli interessi Et dollari (1+i*) = Et (1+i*) dollari

3) Al tempo t+1 devo cambiare $ in euro

Et+1 quanti $ per 1 euro al tempo t+1

Ciò che mi serve conoscere è quanti euro per dollaro E$/e

Scambiamo valuta nazionale e valuta estera


E$/e = =

1$ = euro

Gli interessi ottenuti in t+1 sono pari a Et(1+i*) dollari

Per trasformarli in euro li moltiplico per al tempo t+1

E

1

$/eE

1

E

1

E

1


$ = euro

L’impiego di 1 euro (in t) in US porta ad ottenere (in

t+1) euro

Se valuto l’investimento dopo averlo effettuato (in t+1) conosco il cambio Et+1

Se sto confrontando i due investimenti in US e in Italia prima di effettuarli (in t) non conosco Et+1 Aspettative Cambio atteso

*t i1E 1t

*t E

1i1E

E1tE

*1t

t i1E

E

Scelta impiego in US o in Italia Confronto fra: rendimento in Italia (1+i) euro rendimento in US euro

Se

Tutti vogliono acquistare i titoli italiani Domanda titoli italianirendimento titoli

italianii


*E1t

t i1E

E

*E1t

t i1E

Ei1

I mercati finanziari in economia aperta Se

Tutti vogliono acquistare i titoli US Domanda titoli USrendimento titoli USi*

In equilibrio, dunque,

La condizione ottenuta esprime una relazione fra interesse interno, interesse estero e cambio

Parità scoperta dei tassi di interesse (Uncovered interest rate parity UIRP)

*E1t

t i1E

Ei1

*E1t

t i1E

Ei1


La condizione (1+i) = può essere approssimata da

Il tasso di interesse nazionale deve essere pari al tasso estero meno la variazione attesa del tasso di cambio

*E1t

t i1E

E

tE%

*t

t

tE1t*

tt EiE

EEii


Diverse implicazioni:

1) Le aspettative sul cambio influenzano il tasso di interesse

i > i*

Se una economia in futuro ha una elevata probabilità di svalutare deve pagare tassi di interesse più alti

0E tE%


2) i=i*

Se il cambio è stabile I tassi di paesi diversi si influenzano e si muovono insieme

3) La stessa conclusione è corretta se diverse economie hanno la stessa valuta

0tEE%

I mercati finanziari in economia aperta Ciò spiega la dinamica recente dei tassi nei paesi

dell’Unione Europea

tassi di interesse a 10 anni, 1980-2002

0

5

10

15

20

25

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

European community -12 (EU15-excl GBRDNK SWE)

Italy

Germany

France

Greece

I mercati finanziari in economia aperta Introduzione dell’Euro convergenza

dei tassi Forte riduzione dei tassi in Italia

0tEE%

tassi di interesse a 10 anni, 1980-2002

0

5

10

15

20

25

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

European community -12 (EU15-excl GBRDNK SWE)

Italy

Germany

France

Greece

Documents

Il cambio e i mercati finanziari in economia aperta Istituzioni di Economia Politica II