8 luglio 2020

Secondo appuntamento dedicato alla copertura del portafoglio con

il trader ed educatore finanziario Gabriele Bellelli e

Francesca Fossatelli, Responsabile Flow Products Development

per l'Italia di Vontobel.

Il ruolo dei Certificati nella copertura del portafoglio

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2

Turbo CertificatesFunzionamento

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3

Corri più veloce del mercato con i Turbo Certificates

Caratteristiche principaliStrategie speculative di breve e medio termine

– I Turbo Certificates sono Certificati a Leva

Dinamica, che permettono di puntare al rialzo

(Turbo Long) o al ribasso (Turbo Short) di una

determinata attività finanziaria sottostante (azioni,

indici azionari, metalli preziosi, valute).

Attività finanziaria sottostante

Direzione

Livello di Strike o Knock-out

Scadenza

Multiplo/Parità

Tasso di cambio

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4

Lo «Stop-Loss» dei Turbo Certificate

Il livello di Strike o livello Knock-Out

– Lo Strike o livello di Knock-Out è uno dei

parametri fondamentali dei Turbo Certificate.

– Se il sottostante tocca il livello di Strike o Knock-

Out in un qualsiasi momento dalla data di

emissione alla data di scadenza del prodotto, si

verifica un evento Knock-out: il Turbo

Certificate scade anticipatamente (quindi non è

più possibile negoziarlo) e perde tutto il suo

valore.

– A differenza dei Certificati di investimento, lo Strike

dei Turbo Certificate non coincide con il prezzo del

sottostante al momento di lancio del prodotto. Lo

Strike è fissato dall’emittente ed è inferiore al

prezzo del sottostante al momento del lancio del

prodotto nel caso dei Turbo Long, superiore nel

caso dei Turbo Short.

STRIKE = KNOCK-OUT

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Il Turbo Certificate non presenta Cap: non vi sono limiti al

massimo rendimento ottenibile

5

Il prezzo teorico di un Turbo Certificate Long

Il prezzo di un Turbo Certificate LongPrezzo teorico vs prezzo di mercato

Il prezzo teorico di un Turbo Certificate Long si

calcola come segue:

𝑃𝑟𝑒𝑧𝑧𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑠𝑜𝑡𝑡𝑜𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒

𝑃𝑎𝑟𝑖𝑡à 𝑥 𝑡𝑎𝑠𝑠𝑜 𝑑𝑖 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜

Pertanto, man mano che il prezzo del sottostante

aumenta, aumenta la distanza tra il prezzo del

sottostante e il livello di Strike e Knock-Out,

e cresce quindi il prezzo teorico del Turbo

Certificate.

Al contrario, se la distanza del prezzo del

sottostante dal livello di Strike e Knock-Out si riduce,

il prezzo del Turbo Certificate diminuisce.

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6

Il prezzo teorico di un Turbo Certificate Short

Il prezzo di un Turbo Certificate ShortPrezzo teorico vs prezzo di mercato

Il prezzo teorico di un Turbo Certificate Short si

calcola come segue:

𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒 − 𝑃𝑟𝑒𝑧𝑧𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑠𝑜𝑡𝑡𝑜𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒

𝑃𝑎𝑟𝑖𝑡à 𝑥 𝑡𝑎𝑠𝑠𝑜 𝑑𝑖 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜

Pertanto, man mano che il prezzo del sottostante

scende, aumenta la distanza tra il prezzo del

sottostante e il livello di Strike e Knock-Out,

e cresce quindi il prezzo teorico del Turbo

Certificate.

Al contrario, se la distanza del prezzo del

sottostante dal livello di Strike e Knock-Out si riduce,

il prezzo del Turbo Certificate diminuisce.

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7

Il prezzo di mercato di un Turbo Certificate

Il prezzo di un Turbo CertificatePrezzo teorico vs prezzo di mercato

Il prezzo di mercato di un Turbo Certificate è

superiore al prezzo teorico del Turbo Certificate

perché include un Margine che dipende da una

serie di parametri:

- Premio per il «gap risk»

Gap tra il prezzo di apertura e chiusura del

sottostante

- Tassi di interesse

Un aumento dei tassi di interesse, aumenta il

prezzo del Turbo Certificate Long e diminuisce il

prezzo del Turbo Certificate Short

- Eventuali dividendi distribuiti dal sottostante

Un aumento dei dividendi, diminuisce il prezzo

del Turbo Certificate Long e aumenta il prezzo del

Turbo Certificate Short

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Il Margine, così come lo spread denaro-lettera, possono

variare sulla base di diversi parametri, inclusi la volatilità e

liquidità dell’attività finanziaria sottostante di riferimento.

8

Calcolo della leva Finanziaria

La Leva FinanziariaLeva dinamica, fissa al momento dell’acquisto

La leva finanziaria di un Turbo Certificate si calcola

come segue:

𝑃𝑟𝑒𝑧𝑧𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑠𝑜𝑡𝑡𝑜𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒

𝑃𝑟𝑒𝑧𝑧𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝐶𝑒𝑟𝑡𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑡𝑜 𝑥 𝑃𝑎𝑟𝑖𝑡à 𝑥 𝑡𝑎𝑠𝑠𝑜 𝑑𝑖 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜

Man mano che il prezzo del sottostante si avvicina al

livello di Strike e Knock-Out, diminuisce il prezzo del

Certificato (nel denominatore della formula

sovrastante) e quindi aumenta la leva finanziaria e

quindi la rischiosità del prodotto. Viceversa, man

mano che il prezzo del sottostante si allontana dallo

Strike, la leva finanziaria e quindi la rischiosità del

prodotto diminuisce.

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9

EsempioMercati Laterali

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10

Mercati laterali: Turbo CertificateEsempio: Turbo Certificate Long su FTSE MIB

Carta d’identità del Certificato

– ISIN: DE000VP1XEP5

– Sottostante: FTSE MIB

– Direzione: Long

– Strike e Knock-out: 17.000 punti

– Parità: 10.000

– Scadenza: 18/9/2020

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FTSE MIBLeva del Turbo

Certificate

Prezzo del Turbo

Certificate

1 20.188 6,3 € 0,32

2 19.704 7,3 € 0,27

3 19.894 6,9 € 0,29

4 20.416 6,0 € 0,34

5 20.197 6,3 € 0,32

6 20.503 5,9 € 0,35

7 20.108 6,5 € 0,31

8 20.002 6,7 € 0,30

9 19.620 7,5 € 0,26

10 19.845 7,0 € 0,28

11 20.190 6,3 € 0,32

20'188

19'704

19'894

20'41620'197

20'503 20'108

20'002

19'62019'845

20'190

16'000

16'500

17'000

17'500

18'000

18'500

19'000

19'500

20'000

20'500

21'000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

FTSE MIB

Knock-out del

Turbo Certificate

€ 0.32

€ 0.27

€ 0.29

€ 0.34

€ 0.32

€ 0.35

€ 0.31 € 0.30

€ 0.26

€ 0.28

€ 0.32

€ 0.15

€ 0.20

€ 0.25

€ 0.30

€ 0.35

€ 0.40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Prezzo teorico del

Turbo Certificate

11

La performance del Turbo Certificate

Mercati laterali: Turbo CertificateLeva Fissa vs Turbo Certificate Long su FTSE MIB

FTSE MIB

Perf.

Cumulata

del FTSE

MIB

Prezzo del

Turbo

Certificate

Perf.

Cumulata

del Turbo

1 20.188 - € 0,32 -

2 19.704 -2,40% € 0,27 -15%

3 19.894 -1,46% € 0,29 -9%

4 20.416 1,13% € 0,34 7%

5 20.197 0,04% € 0,32 0%

6 20.503 1,56% € 0,35 10%

7 20.108 -0,40% € 0,31 -3%

8 20.002 -0,92% € 0,30 -6%

9 19.620 -2,81% € 0,26 -18%

10 19.845 -1,70% € 0,28 -11%

11 20.190 0,01% € 0,32 0,1%

𝑃𝑒𝑟𝑓𝑜𝑟𝑚𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑇𝑢𝑟𝑏𝑜 𝐶𝑒𝑟𝑡𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑡𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 =

𝑃𝑒𝑟𝑓𝑜𝑚𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑆𝑜𝑡𝑡𝑜𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝒙

𝐿𝑒𝑣𝑎 𝑇𝑢𝑟𝑏𝑜 𝐿𝑜𝑛𝑔 (all‘inizio del periodo)

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-20.00%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Perf Cumulata del FTSE MIB Perf Cumulata del Turbo

12

La performance del Leva Fissa: il Compounding Effect

Mercati laterali: Turbo CertificateLeva Fissa vs Turbo Certificate Long su FTSE MIB

Il Certificato a Leva Fissa replica la performance del

sottostante e la moltiplica per 7, solo intraday, vi è quindi un

disallineamento tra la performance multi-day del Leva Fissa

e la performance multi-day del sottostante moltiplicata per 7.

FTSE MIB

Perf

Cumulata del

FTSE MIB

Prezzo del

Leva Fissa

Perf

Cumulata

del Leva

Fissa

1 20.188 - € 0,32

2 19.704 -2,40% € 0,27 -16,78%

3 19.894 -1,46% € 0,28 -11,17%

4 20.416 1,13% € 0,34 5,15%

5 20.197 0,04% € 0,31 -2,74%

6 20.503 1,56% € 0,34 7,57%

7 20.108 -0,40% € 0,30 -6,94%

8 20.002 -0,92% € 0,29 -10,37%

9 19.620 -2,81% € 0,25 -22,35%

10 19.845 -1,70% € 0,27 -16,12%

11 20.190 0,01% € 0,30 -5,91%

Pubblicità

-25.00%

-20.00%

-15.00%

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Perf Cumulata del FTSE MIB Perf Cumulata del Leva Fissa

Perf Cumulata del Turbo

13

Differenza tra il prezzo del Certificato a Leva Fissa e il Turbo Certificate

Mercati laterali: Turbo CertificateLeva Fissa vs Turbo Certificate Long su FTSE MIB

Prezzo del

Leva Fissa

Prezzo del

Turbo

Certificate

Differenza %

1 0,32 0,32 0 0%

2 0,27 0,27 -0,0051 -2%

3 0,28 0,29 -0,0062 -2%

4 0,34 0,34 -0,0064 -2%

5 0,31 0,32 -0,0096 -3%

6 0,34 0,35 -0,0074 -2%

7 0,30 0,31 -0,0141 -5%

8 0,29 0,30 -0,0145 -5%

9 0,25 0,26 -0,0145 -6%

10 0,27 0,28 -0,0171 -6%

11 0,30 0,32 -0,0190 -6%

Pubblicità

-0.0200

-0.0180

-0.0160

-0.0140

-0.0120

-0.0100

-0.0080

-0.0060

-0.0040

-0.0020

0.0000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Differenza tra prezzo Leva

Fissa e prezzo Turbo

14

EsempioMercati Direzionali

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15

Mercati direzionali: Turbo CertificateFase rialzista e fase ribassista

Andamento dell’indice FTSE MIB Trend direzionale

Prezzo del

FTSE MIB

Performance

Intraday

1 20.188 -

2 20.311 0,61%

3 20.543 1,14%

4 20.651 0,53%

5 20.931 1,36%

6 21.197 1,27%

7 20.745 -2,13%

8 20.300 -2,15%

9 20.197 -0,51%

10 19.890 -1,52%

Performance del periodo: -1,5%

Knock-out del Turbo

Certificate

Pubblicità

20'188

20'311 20'543

20'651

20'931

21'197

20'745

20'300

20'197

19'890

19'500

19'700

19'900

20'100

20'300

20'500

20'700

20'900

21'100

21'300

21'500

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FTSE MIB

16

6.3

6.1

5.8

5.7

5.3

5.1

5.5

6.2

6.3

6.9

0.320.33

0.350.37

0.39

0.42

0.37

0.330.32

0.29

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

0.4

0.45

5.0

5.2

5.4

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Mercati direzionali: Turbo CertificateEsempio: Turbo Certificate Long su FTSE MIB

Andamento del prezzo e della leva del Turbo Certificate Long sul FTSE MIB (Strike 17.000 punti)

– Strike e Knock-Out: 17.000

punti

– Parità: 10000 punti

Prezzo

FTSE MIB

Leva

del

Turbo

Prezzo

Turbo

Certificate

1 20.188 6,3 0,3188

2 20.311 6,1 0,3311

3 20.543 5,8 0,3543

4 20.651 5,7 0,3651

5 20.931 5,3 0,3931

6 21.197 5,1 0,4197

7 20.745 5,5 0,3745

8 20.300 6,2 0,33

9 20.197 6,3 0,3197

10 19.890 6,9 0,289

Performance del periodo -9%

Prezzo del Turbo

Certificate

Leva del Turbo

Certificate

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17

Leva Fissa vs Turbo CertificateEsempio: Leva Fissa Long vs Turbo Certificate Long su FTSE MIB

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Differenza di prezzo: Turbo Certificate vs Leva Fissa Certificate

Prezzo Leva

Fissa

Prezzo

TurboDifferenza %

1 0,3188 0,3188 0 0%

2 0,33240 0,33110 0,001 0,004

3 0,359 0,3543 0,005 1,32%

4 0,372 0,3651 0,007 1,94%

5 0,408 0,3931 0,014 3,67%

6 0,444 0,4197 0,024 5,73%

7 0,378 0,3745 0,003 0,81%

8 0,321 0,33 -0,009 -2,78%

9 0,309 0,3197 -0,010 -3,21%

10 0,277 0,289 -0,012 -4,32%

Perf.

Periodo-13,26% -9,35% -3,92% 41,90%

0.392%

1.32%

1.94%

3.67%

5.73%

0.81%

-2.78%

-3.21%

-4.32%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

18

Leva Fissa vs Turbo CertificateEsempio: Leva Fissa Long vs Turbo Certificate Long su FTSE MIB

Differenza di prezzo: Turbo Certificate vs Leva Fissa Certificate Conclusioni

– Finché il FTSE MIB mantiene

un trend positivo direzionale, il

Certificato a Leva Fissa ha una

performance superiore al Turbo

Certificate, sia nell’intraday che

complessivamente: ciò è dovuto

proprio al compounding effect,

che è positivo in caso di trend

direzionale.

– Complessivamente, il Turbo

Certificate perde meno del

Certificato a Leva Fissa: a

fronte di una performance del

FTSE MIB del -1,5%, il Turbo

perde il -9,35%, mentre il

Certificato a Leva Fissa perde il

-13,26%

Prezzo Performance Intraday

Leva Fissa Turbo Leva Fissa Turbo Differenza

1 0,3188 0,3188 - - -

2 0,33240 0,33110 4,26% 0,61% 0,41%

3 0,359 0,3543 8,00% 1,14% 0,99%

4 0,372 0,3651 3,68% 0,53% 0,63%

5 0,408 0,3931 9,49% 1,36% 1,82%

6 0,444 0,4197 8,90% 1,27% 2,13%

7 0,378 0,3745 -14,93% -2,13% -4,16%

8 0,321 0,33 -15,02% -2,15% -3,13%

9 0,309 0,3197 -3,55% -0,51% -0,43%

10 0,277 0,289 -10,64% -1,52% -1,04%

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19

Turbo Certificate o Leva Fissa?Principali parametri da considerare per la scelta del Certificato a Leva

Orizzonte di Investimento Knock-Out

– I Certificati a Leva Fissa non

presentano alcuna barriera

Knock-Out

– Un evento Knock-Out azzera il

valore di un Turbo Certificate,

senza possibilità di recuperare il

capitale investito

– I Certificati a Leva Fissa quotati

sul SeDeX di Borsa Italiana,

hanno una leva massima di 7x

– I Turbo Certificate non hanno

leva massima, vi sono numerosi

prodotti con leva superiore al 7x

Massima Leva

– I Certificati a Leva Fissa sono

adatti al trading intraday o

comunque di brevissimo

termine

– I Turbo Certificate possono

essere utilizzati efficientemente

anche nel multi-day

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20

La copertura del portafogliPartiamo dal principio

Domande da porsi per strutturare una strategia efficiente di copertura

Quale asset voglio coprire?

Da quale rischio mi voglio coprire?

Per quanto tempo mi voglio coprire

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Quale strumento risponde di più alle mie esigenze?

21

Esempio: Copertura di un portafogli azionario con i Turbo Certificate

Portafoglio da coprire

Ho un portafogli di 100 azioni ENI

Voglio coprirmi dal rischio che il prezzo di ENI si riduca (rischio: Delta)

Voglio coprirmi in toto (100% del portafogli)

Voglio coprirmi per un breve periodo di tempo (2 mesi)

Copertura

Coerentemente con il mio grado di rischio e con le mie esigenze, seleziono:

Turbo Certificate Short su ENI (DE000VP1XCT1)

- Scadenza: 17 Settembre 2020

- Strike = Barriera Knock-Out = 12,5 euro

- Parità = 1

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22

Utilizziamo il nuovo Tool di Copertura di portafoglio con i Turbo Certificates

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23

La scelta del Turbo Certificate: la selezione dello StrikeTrade-off tra costo di copertura e rischiosità

Turbo Certificate meno rischioso

Pro:

– Minore rischiosità

– Minore probabilità di violare la

barriera Knock-Out

Contro:

– Minore leva, quindi Maggiore

costo di copertura

– Una volta selezionato il sottostante e l’orizzonte di investimento, ci

troviamo di fronte alla scelta del livello di Strike e Knock-Out del

Turbo Certificate.

– Tale scelta è di importanza fondamentale: maggiore è la vicinanza al

livello di Knock-Out, maggiore è la rischiosità e maggiore è la

probabilità che il sottostante violi la barriera Knock-Out e l’investitore

perda il capitale investito (e quindi la copertura).

– Tale scelta deve essere parametrata sull’orizzonte di investimento

selezionato

Turbo Certificate più rischioso

Pro:

– Maggiore leva, quindi Minore

costo di copertura

Contro:

– Maggiore rischiosità

– Maggiore probabilità di violare

la barriera Knock-Out

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24

Turbo Certificate meno rischiosoTurbo Certificate più rischioso

Esempio: Copertura di un portafogli azionario con i Turbo Certificate

– ISIN: DE000VP1XCU9

– Tipologia: Turbo Certificate Short su ENI

– Scadenza: 17/9/2020

– Parità: 1

– Strike: 10 euro

Dati del Turbo Certificates

– Prezzo (teorico) del Turbo Certificate al momento

dell’acquisto: 1,28 euro

– Leva (teorica) al momento dell’acquisto: 6,81

– Distanza dal Knock-Out: 13%

Strategia di Copertura

Numero di Turbo Certificate da acquistare: 100

Costo (teorico) di copertura: 128 euro

– ISIN: DE000VP1XCT1

– Tipologia: Turbo Certificate Short su ENI

– Scadenza: 17/9/2020

– Parità: 1

– Strike: 12,50 euro

Dati del Turbo Certificates

– Prezzo (teorico) del Turbo Certificate al momento

dell’acquisto: 3,78 euro

– Leva (teorica) al momento dell’acquisto: 2,31

– Distanza dal Knock-Out: 30%

Strategia di Copertura

Numero di Turbo Certificate da acquistare: 100

Costo (teorico) di copertura: 378 euro

Prezzo del sottostante al momento dell’acquisto: 8,72 euro

Numero di azioni del portafogli da coprire: 100

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25

Differenza nel valore del portafogli con coperturacon Turbo Certificate più e meno rischioso

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26

I principali limiti dell’Esempio e del Tool di copertura

• Il prezzo di mercato del Turbo Certificate è generalmente superiore al prezzo teorico del Turbo Certificate. Pertanto il costo della coperturanell’esempio presentato è sottostimato.

Differenza tra prezzo teorico e prezzo di mercato

• Il prezzo di acquisto è generalmente superiore al prezzo di vendita: lo spread è positivo e rappresenta un’ulteriore fonte di costo nella coperturadella posizione. Pertanto il costo della copertura nell’esempio presentato è sottostimato.

Spread

• I costi di negoziazione del Turbo Certificate sono superiori o pari a zero. Pertanto il costo della copertura nell’esempio presentato è sottostimato.

Costi di negoziazione del Turbo Certificate

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Negoziare a commissioni ZERO

Fai Trading a commissioni zero con i Leva Fissa Certificate di Vontobel

Iniziativa valida su tutti i Certificati e i Covered Warrant di Vontobel

→ Maggiori Informazioni su: certificati.vontobel.com / Numero Verde: 800 798 693

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28

Valore del portafogli reale iniziale e finale

Esempio concreto con dati reali La copertura del portafogli su Wirecard

Il 21 maggio vogliamo coprire una posizione di 100

azioni di Wirecard con il Turbo Certificate di

nuova emissione (DE000VP1XCD5), con Strike pari

a 120 euro, scadenza 18 settembre 2020 e parità

1:0,1. Acquistiamo quindi 1000 Turbo Certificate.

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Prezzo

Wirecard

Prezzo

teorico del

Turbo

Certificate

Prezzo di

mercato del

Turbo Certificate

21 maggio 2020 € 83.23 € 3.68 € 4.07

23 giugno 2020 € 17.16 € 10.28 € 10.90

Performance (%) -79% 179% 168%

Portafogli

Iniziale

Portafogli

Finale

Valore del Portafoglio

azionario€ 8'323.00 € 1'716.00

Valore reale del Portafoglio in

Turbo Certificates€ 4'070.00 € 10'900.00

Totale € 12'393.00 € 12'616.00

Fonte dati: certificati.vontobel.com

29

Siamo consapevoli che i nostri investitori e trader più

sofisticati, per mettere in atto le proprie strategie

operative, spesso necessitano di prodotti che

potrebbero essere temporaneamente non disponibili

sul mercato.

Il nostro obiettivo, come per tutte le altre categorie di

prodotto negoziate, è quello di avere una gamma

ampia, sempre aggiornata, in grado di soddisfare le

esigenze dei nostri clienti.

Per questo, se non doveste trovare nella nostra

gamma il Certificato Turbo adatto alle vostre

esigenze, potete richiederlo tramite il nostro servizio

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