INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS...Mercantil del Cantón Durán Número de Repertorio 2017 128 quedando el capital de la siguiente manera: Grupo Crystal Chemical Cryschem S.A. con

ICR-MV-2017-206

DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A. AGOSTO 23, 2017 1

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A.

TERCERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Analista Responsable

Ing. Lucía Franco

[email protected]

Fecha de Comité

23 de agosto de 2017

Periodo de Evaluación

Al 30 de junio de 2017

Contenido RESUMEN ..................................................................................................................... 2

RACIONALIDAD ......................................................................................................... 2

DESCRIPCIÓN DE DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A.3

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ........................................ 3

ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................. 7

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO ............................................................................ 7

RIESGO SECTORIAL .............................................................................................................. 9

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR ...................................................................................... 9

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ...... 14

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA .............................................................. 18

RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR . 23

ANEXOS ...................................................................................................................... 30

ICR-MV-2017-206


RESUMEN

Instrumento Calificación

Asignada Revisión

Calificación

Anterior

Tercera Emisión de

Obligaciones a Largo Plazo AA+ Inicial -

Categoría AA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena

capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no

se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el

sector al que pertenecen y en la economía en general.

Tendencia de la Categoría: Más (+)

El presente Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Tercera Emisión de

Obligaciones de la compañía DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., es una opinión

sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos

provenientes de sus Valores de Oferta Pública por un monto de hasta Cuatro millones de dólares de

los Estados Unidos de América (US$ 4,000,000.00 ) para la Tercera Emisión; luego de evaluar la

información entregada por el emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.

Se le otorga la calificación de riesgo AA con tendencia “+” para la Tercera emisión de obligaciones

en sesión del comité de calificación.

Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar, vender o

mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo

involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o

Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud

de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de

los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de

excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o

cambios significativos que afecten la situación del emisor.

RACIONALIDAD

Riesgo del Entorno Económico: Moderado

▪ La recuperación de las recaudaciones de IVA, los depósitos a la vista, y el crédito al sector

privado evidencia la reactivación de la actividad económica, aunque a un ritmo lento.

▪ Precio del barril de petróleo WTI estable en alrededor de US$ 48.

▪ La balanza comercial presenta un superávit como consecuencia, principalmente, de la

recuperación en las exportaciones petroleras.

Riesgo Sectorial: Bajo

▪ Ciertos segmentos de la industria son intensivos en capital, lo cual limita la entrada de

nuevos competidores.

▪ El nivel de competencia en ciertos subsectores es alto, debido a la naturaleza commodity de

ciertos productos.

▪ Bajo nivel de ciclicidad, en especial de las empresas importadoras de agroquímicos.

Riesgo Posición del Emisor: Bajo

▪ Posee una participación de mercado del 6% del total de importaciones para el periodo junio

2016 a junio 2017.

▪ Los indicadores de rotación aumentaron en los días de cuentas por cobrar, inventarios y

cuentas por pagar al 31 de diciembre de 2016, lo que afecta positivamente al periodo de

conversión de efectivo.

ICR-MV-2017-206


▪ Los indicadores de rentabilidad disminuyeron al 31 de diciembre de 2016. El ROE es mayor

al ROA lo que indica un apalancamiento positivo.

Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Bajo

▪ Estructura Organizacional adecuada a las exigencias de la industria.

▪ Estrategia del negocio basada en reducir costos y generar mayores rendimientos.

▪ No posee en sus estatutos prácticas definidas de buen gobierno corporativo, sin embargo,

internamente realiza comités directivos.

Riesgo de la Estructura Financiera: Bajo

▪ Consistencia histórica en la capacidad de generar beneficios.

▪ Buena cobertura para asumir el gasto financiero a través de sus ingresos.

Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Bajo

▪ Entre 2013 y 2016, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado, en

promedio, en 75% anual.

▪ Para el periodo enero - junio 2017, el ratio de liquidez mensual fue en promedio 1.39 veces y

su liquidez inmediata (prueba ácida) al 30 de junio de 2017 fue de 0.68 veces.

▪ El monto no Redimido de Obligaciones en circulación y monto a emitir representó el 49.57%

de los Activos menos las deducciones, según lo establece la normativa.

▪ La Tercera Emisión de Obligaciones a Largo plazo contará con un Encargo Fiduciario.

Administrado por Enlace Negocios Fiduciarios S.A.

DESCRIPCIÓN DE DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A

El 19 de mayo de 1987 es fundada la empresa DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.

La ubicación estratégica del Ecuador, estando geográficamente situada en la mitad de

Latinoamérica, y el puerto marítimo de Guayaquil, el más grande del país, hacen que la planta

ubicada en Durán tenga un fácil acceso a las importaciones de materias primas necesarias, así como

para la exportación de sus productos terminados.

En un inicio, la empresa funcionó en una planta alquilada en la vía Daule, y a partir de 1990 se

trasladó a sus instalaciones propias en el Cantón de Durán. El primer producto sintetizado en el

país fue el propanil, herbicida selectivo para el arroz. Con las marcas Propanex® y Supernox®,

Crystal se posesiona en el mercado ecuatoriano al ofrecer un propanil que no ¨quema¨ el arroz,

como lo hacen otros propaniles con alto contenido de solventes.

A partir del año 1992, la planta inicia la síntesis de glifosato, siendo una de las primeras empresas

latinoamericanas en hacerlo. Con las marcas Glifonox® y Rondo®, su glifosato es vendido en 7

países latinoamericanos, alcanzando ventas superiores al millón y medio de litros.

La línea de productos de Crystal continúa creciendo, contando en la actualidad con 54 ingredientes

activos que se sintetizan o formulan, además de una línea completa de fertilizantes foliares. Su

portafolio de productos cuenta con herbicidas, insecticidas, fungicidas, productos postcosecha,

adyuvantes y fertilizantes foliares para los principales cultivos de la región.

Hechos Relevantes

▪ Avance del 80% de proyecto del km 9, lo que ha sido beneficioso para dar a conocer a

clientes y empresas del sector, sobre las nuevas instalaciones y crecimiento de expectativas

de negocios.

▪ Con fecha 09 de febrero 2017, la compañía registró un Aumento de Capital el cual se generó

mediante Escritura Pública emitida por la Notaría Décima Sexta del Cantón Guayaquil por

ICR-MV-2017-206


el monto de US$ 1’016,087.00, la misma que fue inscrita en el Registrador de la Propiedad y

Mercantil del Cantón Durán Número de Repertorio 2017 128 quedando el capital de la

siguiente manera: Grupo Crystal Chemical Cryschem S.A. con un valor de acciones de US$

2,516,086.00 y Rilmi S.A. con US$ 1.00, en total un valor de acciones de US$ 2,516,087.00.

▪ Se ha realizado puntualmente los pagos de los valores trimestrales de la 2da Emisión de

Obligaciones, sin ninguna novedad.

▪ Los precios bajaron en el mercado radicalmente de productos de alto volumen en la línea

de herbicidas, lo que les llevó a bajar sus MB%

▪ Problemas climáticos, lluvias persistentes hasta el mes de mayo en algunas zonas, lo que ha

paralizado la demanda de productos para nueva siembra.

▪ UEN Corporativo, fuertemente afectada en sus resultados por falta de demanda de cliente

importante Fertisa.

▪ Aniversario de la empresa 30 años celebración con principales clientes nacionales y del

exterior, logrando con algunos clientes en sus visitas establecer metas y proyecciones de

ventas segundo semestre del 2017.

Análisis FODA

Fortalezas:

▪ Alianzas comerciales con terceros.

▪ Mezclas innovadoras.

▪ Buenas relaciones nacionales e internacionales.

▪ Dirección innovadora y dinámica.

▪ Talento humano capacitado.

▪ Cumplimiento de obligaciones, seriedad con acreedores.

▪ Fabricantes con capacidad para producir variedad de productos y presentaciones, Know

How de fórmulas y procesos de fabricación.

▪ Cuenta con un laboratorio designado.

▪ Producción más limpia, responsabilidad integral, sistemas de gestión, licencia ambiental.

Debilidades:

▪ Limitación en el portafolio de productos.

▪ Explotación de todo el portafolio de productos.

▪ Mejorar en el análisis e inteligencia de datos.

▪ Mejorar modelo de implementación de proyectos.

▪ Alineamiento del personal a objetivos corporativos.

▪ Mejora en la cultura de innovación y desarrollo de los productos y fórmulas.

Amenazas:

▪ Aparecimiento de biopesticidas.

▪ Incrementos salariales altos por parte del gobierno como política de estado.

▪ Salida de productos agrícolas tradicionales por obsolescencia en el mercado, por

regulaciones ambientales, por nuevos criterios regulatorios y por requerimientos directos

de entidades de control que los asocian de manera negativa.

Oportunidades:

▪ Participación de la empresa de manera constante en la bolsa de valores, sea mediante

emisión de Obligaciones, o emisión de papeles.

▪ Mejora de portafolio, con productos propios o de terceros, enfocado en cultivos.

▪ Implementar un sistema de conversión de tiendas de terceros a un concepto alineado con

la demanda de normativas y leyes de control, bajo un concepto abierto de negocio.

ICR-MV-2017-206


▪ Desarrollar portafolio de servicios para ofertar al sector agrícola por medio del laboratorio,

con alcance a análisis de suelos, confirmación de I.A. en productos de terceros. Nuevas

Leyes de Agro calidad (Designación del laboratorio).

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 1. Descripción de la Tercera Emisión de Obligaciones

Fuente: DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Tabla 2. Tabla de Amortización Tercera Emisión de Obligaciones Clase A

Semestral Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i

1 $ - $ 95,000.00 $ 95,000.00

2 $ - $ 95,000.00 $ 95,000.00

3 $ 200,000.00 $ 95,000.00 $ 295,000.00

4 $ 200,000.00 $ 85,500.00 $ 285,500.00

5 $ 300,000.00 $ 76,000.00 $ 376,000.00

6 $ 300,000.00 $ 61,750.00 $ 361,750.00

7 $ 500,000.00 $ 47,500.00 $ 547,500.00

8 $ 500,000.00 $ 23,750.00 $ 523,750.00

TOTAL $ 2,000,000.00 $ 579,500.00 $ 2,579,500.00


DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.

Tercera Emisión de Obligaciones

Monto Aprobado de la Emisión Hasta US$ 4,000,000.00

Junta de Accionistas 07-06-2017

Títulos de las Obligaciones Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y

Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

Clase y Plazo de la Emisión Clase A: 1,440 días Clase B: 1800 días

Rescates Anticipados

Podrán efectuarse rescates anticipados mediante acuerdos que se establezcan

entre el emisor y los obligacionistas, previa resolución unánime de los

obligacionistas, dando cumplimiento a lo previsto en el Art. 168 del Libro II

del Código Orgánico Monetario y Financiero, se requerirá de la Resolución

unánime de los Obligacionistas, tomada en Asamblea General. Las

obligaciones dejarán de ganar intereses a partir de la fecha de su vencimiento

o redención anticipada, salvo incumplimiento del deudor, en cuyo caso se

aplicará el interés de mora. Las obligaciones que fueren readquiridas por el

emisor, no podrán ser colocadas nuevamente en el mercado.

Contrato Underwriting No presentan contrato de underwriting

Tipo de Oferta Pública

Sistema de Colocación Bursátil

Tasa de Interés 9.50 % Fija Anual

Agente Colocador y Estructurador Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL

Agente Pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores del Banco

Central del Ecuador (DCV-BCE)

Tipo de Garantía Garantía General

Amortización de Capital Clase A: Semestral Clase B: Trimestral

Pago de Interés Clase A: Semestral Clase B: Trimestral

Forma de Cálculo de Interés Base Comercial 30/360

Destino de los Recursos Serán destinados en un 100% para pago a proveedores, así como inversión en

activos fijos.

Representante de Obligacionistas Consultora Legal y Financiera Capitalex S.A.

Garantías Adicionales No

ICR-MV-2017-206


Tabla 3. Tabla de Amortización Tercera Emisión de Obligaciones Clase B

Trimestral Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i

1 $ 25,000.00 $ 47,500.00 $ 72,500.00

2 $ 25,000.00 $ 46,906.25 $ 71,906.25

3 $ 25,000.00 $ 46,312.50 $ 71,312.50

4 $ 25,000.00 $ 45,718.75 $ 70,718.75

5 $ 75,000.00 $ 45,125.00 $ 120,125.00

6 $ 75,000.00 $ 43,343.75 $ 118,343.75

7 $ 75,000.00 $ 41,562.50 $ 116,562.50

8 $ 75,000.00 $ 39,781.25 $ 114,781.25

9 $ 100,000.00 $ 38,000.00 $ 138,000.00

10 $ 100,000.00 $ 35,625.00 $ 135,625.00

11 $ 100,000.00 $ 33,250.00 $ 133,250.00

12 $ 100,000.00 $ 30,875.00 $ 130,875.00

13 $ 125,000.00 $ 28,500.00 $ 153,500.00

14 $ 125,000.00 $ 25,531.25 $ 150,531.25

15 $ 125,000.00 $ 22,562.50 $ 147,562.50

16 $ 125,000.00 $ 19,593.75 $ 144,593.75

17 $ 175,000.00 $ 16,625.00 $ 191,625.00

18 $ 175,000.00 $ 12,468.75 $ 187,468.75

19 $ 175,000.00 $ 8,312.50 $ 183,312.50

20 $ 175,000.00 $ 4,156.25 $ 179,156.25

TOTAL $ 2,000,000.00 $ 631,750.00 $ 2,631,750.00


Los valores que se emiten contarán con Garantía General de DUPOCSA Protectores Químicos para

El Campo S.A., conforme al Art. 162 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero.

También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el

Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 del Libro II

del Código Orgánico Monetario y Financiero.

MONTO MÁXIMO A EMITIR

La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de DUPOCSA Protectores

Químicos para El Campo S.A., por esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La

relación porcentual del ochenta por ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total

redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación.

El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente

manera: al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos

diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,

independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no

redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de

fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los

derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto

garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la

negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este

ICR-MV-2017-206


compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y

negociados en el registro especial para valores no inscritos – REVNI; y, las inversiones en acciones

en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén

vinculadas con el emisor en los términos del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero y

sus normas complementarias.

Según lo estipula el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación del

Consejo Nacional de Valores y Resoluciones expedidas por la Junta Política de Regulación

Monetaria y Financiera; para DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., el 80% del total

de Activos menos las deducciones de la normativa fueron de US$ 10,463,126.88 (cupo de emisión);

con el saldo de las emisiones en circulación y el monto a emitir, el nivel de cobertura es de 1.17

veces sobre el saldo de capital y el indicador Activos libres de gravamen sobre el saldo en

circulación y el monto a emitir es de 2.02 veces.

Al 30 de junio de 2017, DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., tiene US$

27,495,560.16 de Activos de los cuales US$ 18,155,069.01 son libres de gravamen, y del Total de

Activos menos deducciones de la normativa presentaron un saldo de US$ 13,078,908.60.

Tabla 4. Cálculo del Monto Máximo a Emitir


30-jun-2017

(Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)

TOTAL ACTIVOS 27,495,560.16

(-) Activos gravados 9,340,491.15

Subtotal Activos libres de gravamen 18,155,069.01

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 147,180.40

(-) Activos en litigio* -

(-) Monto de Impugnaciones Tributarias* -

(-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros -

(-) Monto no redimido Obligaciones en circulación 4,925,000.01

(-) Derechos Fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen

obligaciones propias o de terceros -

(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para

valores no inscritos - REVNI -

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o

mercados regulados y estén vinculadas con el emisor 3,980.00

Activos menos deducciones 13,078,908.60

Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) 10,463,126.88

Monto a Emitir 4,000,000.00

Nivel de Cobertura (80% de los Activos menos deducciones / (Obligaciones en circulación +

Monto a Emitir)) 1.17

Indicador (Activos libre de Gravamen/ (Obligaciones en circulación + Monto a Emitir)) 2.02

* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren


ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO

El aumento en la recaudación de impuestos sugiere que la economía continua por su senda de

recuperación. Durante el primer semestre del 2017, la recaudación del IVA correspondiente a

operaciones internas se incrementó de manera acumulada, con respecto al primer semestre del año

anterior. Este incremento fue del 9%. Por otro lado, el impuesto a la renta aumentó en 8% durante

el mismo periodo.

ICR-MV-2017-206


Aunque el aumento de las recaudaciones en el IVA indica un probable aumento de las ventas, la baja

inflación podría implicar una demanda contraída. La tasa de inflación interanual en julio del

presente año se ubicó en 0.1%, la tasa más baja del periodo pos-dolarización. La tasa de inflación

mensual fue de -0.14%, lo que implica dos meses consecutivos de inflación negativa.

Los depósitos a la vista y el crédito al sector privado continúan recuperándose en lo que va del año.

Durante el periodo julio 2016-2017, ambos indicadores crecieron en 19.1% y 14.2%,

respectivamente. Tanto los depósitos a la vista como el crédito al sector privado son muestran

indicios de que la actividad económica se está reactivando.

Con respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo bajó en junio del 2017 y se situó en 4.5%. Sin

embargo, el subempleo se incrementó del 16.3% al 20.5%. El empleo adecuado, el cual venia

descendiendo durante varios trimestres consecutivos, no presentó ninguna variación significativa

con respecto a junio del 2016. El salario real promedio de un trabajador descendió de US$ 331 en

junio del 2016 a US$ 326.2 en junio del 2017.

La balanza comercial a junio del 2017 presenta un saldo positivo debido, principalmente, al

incremento de las exportaciones petroleras. La balanza comercial petrolera presenta un superávit

de US$ 1,792 millones, mientras que la balanza comercial no petrolera muestra un déficit de US$

1,177 millones. Las importaciones de bienes no petroleros son las que más contribuyeron al déficit.

Estas se incrementaron de manera acumulada en 18.9% durante el primer semestre del presente

año, mientras que las exportaciones no petroleras aumentaron solo 10.5%.

El Ministerio de Finanzas presentó la programación presupuestaria cuatrianual. En dicho

documento se presentan las proyecciones hasta el 2020 para varios indicadores. Se proyecta que el

PIB crecerá en el 2017 en 0.71%, mientras se espera que la tasa de inflación no sobrepase el 2%

anual en los próximos 3 años. Los pronósticos acerca del precio del petróleo ecuatoriano oscilan

entre US$ 41 y US$ 43 por barril. El precio del crudo ha bordeado los US$ 48 por barril durante el

mes de julio, y el FMI espera que el precio promedio del barril sea de US$ 51 durante el 2017.

Tabla 5. Indicadores de Entorno Económico

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES

Índice de Competitividad Global 105 / 133 105 / 139 101 / 142 86 / 144 71 / 148

76 / 140 91 / 138

Doing Business 136 / 181 138 / 183 130 / 183 130 / 183 139 / 185 135 / 189 115/ 189 117/189

Índice de Percepción de Corrupción 146 / 180 127 / 178 120 /182 118 / 174 102 /175 110 /174 107 / 167 120 / 176

Índice de Democracia

87 / 167 89 / 167 87 / 167 82 / 167 79 / 167 83 / 167 82 / 167

INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES

PIB nominal (millones $) 62519.7 69555.4 79276.7 87924.5 95129.7 102292.3 100176.8 97802.2

PIB real per cápita ($) 3701.7 3762.3 3990.8 4146.8 4281.9 4382.7 4321.8 4194.0

Crecimiento PIB real (%) 0.6 3.5 7.9 5.6 4.9 4.0 0.2 -1.5

Inflación (%) 4.3 3.3 5.4 4.2 2.7 3.7 3.4 1.1

Empleo pleno o adecuado (%) 39.2 44.7 45.5 46.5 47.9 49.3 46.5 41.2

Subempleo (%) 16.4 13.8 10.7 9.0 11.6 12.9 14.0 19.9

Otro empleo no pleno (%) 27.2 27.4 31.3 30.1 29.0 26.8 26.4 25.1

Empleo no remunerado (%) 8.9 8.2 7.7 8.0 7.1 7.1 7.7 8.4

Desempleo (%) 6.5 5.0 4.2 4.1 4.2 3.8 4.8 5.2

Pobreza por ingreso (%) 36.0 32.8 28.6 27.3 25.6 22.5 23.3 22.9

Índice Gini 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Salario básico unificado ($) 218.0 240.0 264.0 292.0 318.0 340.0 354.0 366.0

INDICADORES FISCALES

Déficit del gobierno central /PIB (%) -4.2 -1.8 -1.6 -2.0 -5.7 -6.3 -3.8 -5.7

Ingresos SPNF/PIB (%) 29.4 33.3 39.3 39.3 39.2 38.2 33.5 31.0

ICR-MV-2017-206


(Cont.)

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Gastos SPNF/PIB (%) 33.0 34.7 39.5 40.3 43.7 43.4 38.6 38.5

Servicio de la deuda / PIB (%) 2.1 2.0 2.9 2.8 3.5 4.8 7.3 7.8

Deuda pública interna / PIB (%) 4.5 6.7 5.7 8.8 10.5 12.4 12.7 12.7

Deuda pública externa / PIB (%) 11.8 12.5 12.7 12.4 13.6 17.2 20.2 26.3

Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 55.7 57.5 46.7 54.0 61.3 77.2 97.6 125.8

Intereses / Ingresos SPNF (%) 1.9 1.8 1.6 1.9 2.6 2.6 4.1 3.9

INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS

Oferta Monetaria M1 (millones $) 9209.6 10776.1 12093.0 14511.6 16272.4 18695.3 19041.7 22634.901

Liquidez Total M2 (millones $) 18831.3 22189.4 26557.0 30905.5 35051.1 40104.4 39650.6 46188.371

Tasa de interés activa (%) 9.2 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 9.1 8.1

Tasa de interés pasiva (%) 5.2 4.3 4.5 4.5 4.5 5.2 5.1 5.1

Depósitos a la vista (millones $) 5876.8 7125.9 7854.6 9533.2 10494.5 11263.0 8653.9 11385.9

Créditos al sector privado (millones $) 13869.5 17272.7 21152.6 24258.6 26812.3 29156.6 28168.6 29912.5

Reserva Monetaria Internacional (millones $) 3792.1 2622.1 2957.6 2482.5 4360.5 3949.1 2496.0 4258.8

INDICADORES EXTERNOS

Balanza comercial / PIB (%) -0.3 -2.6 -1.0 -0.5 -1.1 -0.7 -2.1 1.6

Importaciones FOB / PIB (%) 26.9 32.4 33.4 31.6 31.0 29.5 23.7 19.3

Exportaciones FOB / PIB (%) 25.2 27.9 31.1 30.2 28.6 28.0 20.7 18.9

Cuenta corriente / PIB (%) 0.3 -2.3 -0.3 -0.2 -1.0 -0.5 -2.1 1.6

Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -4.4 0.4 0.6 -0.6 3.1 0.3 0.6 0.3

Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.5 0.2 0.8 0.6 0.8 0.8 1.3 0.5

Riesgo País 769 913 846 826 530 833 1266 647

Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

RIESGO SECTORIAL

Fuerzas competitivas del sector

Gran parte de la industria química en el Ecuador depende de las importaciones, como por ejemplo

las empresas dedicadas a la venta de agroquímicos. Por lo general, los segmentos de la industria

que se dedican a la producción requieren altos gastos de inversión. Estos mismos segmentos suelen

requerir mano de obra altamente calificada.

Debido a la naturaleza commodity de algunos productos que ofrece la industria, las empresas

existentes no cuentan con una ventaja que diferencia claramente su producto del de nuevos

competidores.

Los productos que oferta la industria química no tienen sustitutos cercanos, razón por la cual el

riesgo de sustitución que enfrenta la industria es bajo.

Factores cíclicos y de crecimiento del sector

La tasa de crecimiento del Valor Agregado Bruto de fabricación de sustancias y productos químicos

sigue una tendencia similar a la del PIB.1 Sin embargo, la tasa de crecimiento del VAB muestra una

mayor volatilidad. Durante el periodo 2009-2012 las tasas de crecimiento del sector son muy

similares a las del PIB. En el año 2015, el VAB del sector cayó en alrededor de 7%, probablemente

como consecuencia de la recesión económica.

1 El VAB correspondiente al sector de fabricación de sustancias y productos químicos no comprende una parte considerable de la industria que se dedica a la importación.

ICR-MV-2017-206


Gráfico 1. Crecimiento del PIB y del VAB de la industria de fabricación de sustancias y

productos químicos (dólares del 2007)

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Desde el año 2014 (un año antes del inicio de la etapa recesiva), la máxima tasa de decrecimiento

de los ingresos por venta reales promedio de la industria fue de 6.4%. Desde el 2014 las ventas

promedio, tanto en términos nominales como reales, han decrecido constantemente. En el 2016 las

ventas promedio, sin ajustar por inflación, se situaron en $65.8 millones. En el mismo periodo, la

rentabilidad de la industria, medida por el ratio EBITDA-ingresos, decreció en alrededor de 3%,

luego de haber mantenido variaciones positivas en los años previos. En los últimos tres años, el

EBITDA de la industria ha bordeado el 13% de las ventas. Los niveles de ciclicidad medidos tanto

por los ingresos como la rentabilidad, resultan en un riesgo bajo asociado a dicho factor. Este

comportamiento, de baja ciclicidad, se da principalmente porque la mayoría de las empresas

analizadas se dedican a la importación de agroquímicos. Estas empresas no requieren altos niveles

de capital para poder funcionar, lo que implica que puedan reducir sus costos fácilmente durante

tiempos de baja actividad económica.

Tabla 6. Indicadores Promedio del Sector

Año Ventas Ventas Reales Δ% Ventas Reales EBITDA/Ventas (%) Δ% EBITDA/Ventas

2013 $63369783 $46707901

11.99%

2014 $70916617 $49912804 6.86% 13.31% 11.00%

2015 $70582820 $49296499 -1.23% 13.79% 3.59%

2016 $65877804 $46151897 -6.38% 13.37% -3.05%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


Análisis de las principales regulaciones del sector

Hasta la presente fecha, no han surgido nuevas regulaciones que afecten el crecimiento y la

estructura competitiva de la industria de manera significativa.

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo a los estados financieros auditados del 2016 por PricewaterhouseCoopers del Ecuador

Cía. Ltda., la compañía está constituida de acuerdo a las Leyes de la República del Ecuador, desde el

12 de mayo de 1987 ante el Notario Cuarto del Cantón Guayaquil, Abg. Juan de Dios Miño Frías

según escritura pública e inscrita en el Registro Mercantil el 19 de mayo del mismo año.

ICR-MV-2017-206


El emisor mantiene vigente la Segunda Emisión de Obligaciones en el Mercado de Valores, la cual se

presenta en la tabla a continuación:

Tabla 7. Presencia Bursátil DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.

2DA EMISIÓN

Monto Aprobado de la Emisión Hasta US$ 6,000,000.00

Saldo de la emisión US$ 4,925,000.01

Vencimiento 2021


El saldo de la Segunda Emisión al 30 de junio de 2017 fue de US$ 4,925,000.01 dólares de los

Estados Unidos de América.

Posición Competitiva del Emisor

Los principales competidores de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. son:

▪ Ecuaquímica

▪ Grupo Agripac

▪ Del Monte

▪ Interocsa

▪ Adama Ecuador

▪ Farmagro

▪ Fertisa

▪ Afecor

▪ Bayer

▪ Incoagro

Los principales clientes son:

Tabla 8. Principales Clientes

Cliente % Participación

Agrimen S.A. 9%

Centro de Insumos Agrícolas CEINAGRO S.A. 4%

Dr. Agro S.A. DORAGRO 3%

Ciagro S.A. 3%

Ubilla Romero Adriano Santiago 2%

Andrade Mendoza Edgar Ernesto 2%

Rosero Muñoz Francisco Napoleón 2%

Interoc Custer S.A. 2%

Cevallos Vélez Carlos Iván 2%

Zurita martillo Katherine Angile 1%

Agronuevo Cía. Ltda. 1%

Agroindustrial y Comercial AGROINCO SRL 1%

Silvestre Perú S.A.C 1%

Sánchez Cedillo Ginger Elizabeth 1%

Pluas Ruiz Héctor Alfonso 1%

Servicios agropecuarios Michelle S.R.L Sam S.R.L 1%

Comercializadora agropecuaria Velcor S.A. 1%

Febres Cordero Compañía de Comercio S.A. 1%

JCM Agrícola S.R.L 1%

Briones Barragán Ernesto Jasmany 1%

Otros 58%

Total 100%


ICR-MV-2017-206


Los principales proveedores son:

Tabla 9. Principales Proveedores

Proveedor % Participación

Phi México S.A. de CV 17.67%

Shandong Weifang Rainbow Chemical Co. Ltd. 17.50%

Nanjing Red Sun Co., Ltd 10.83%

Crystal Chemical Inter América 7.87%

Sharda Cropchem Limited 5.82%

Plastiempaques S.A. 4.31%

Rotam Agrochemical Company Limited 2.93%

Hangzhou Gilmore Chemical CO LTD 2.54%

Tecnoplast del Ecuador Cía. Ltda. 2.42%

Univar Zwijndrecht N.V. 1.66%

DVA Agro GMBH 1.59%

Oro Agri 1.55%

Fábrica de Envases S.A. FADESA 1.06%

Otros 22.25%

Total 100%


Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. posee una participación de mercado del 6% del

total de importaciones para el periodo junio 2016 a junio 2017 respecto a sus principales

competidores.

Tabla 10. Participación de Mercado

Empresa % Participación

Ecuaquimica 13%

Grupo Agripac 10%

Del Monte 10%

Interocsa 10%

Adama Ecuador 8%

Farmagro 7%

Fertisa 6%

Dupocsa 6%

Afecor 5%

Bayer 4%

Incoagro 2%

Otros 19%

Fuente: DUPOCSA Protectores Químicos para EL Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Productos y Servicios

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. posee los siguientes productos:

▪ Insecticidas

▪ Fungicidas

▪ Herbicidas

▪ Adherentes

▪ Fertilizantes

También cuenta con los siguientes servicios:

▪ Análisis Físico – Químico

▪ Análisis Cromatográfico

▪ Servicios de Planta

ICR-MV-2017-206


Riesgo Legal

La compañía DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., al 30 de junio de 2017 posee 3

juicios cuyo monto acumulado fue de US$ 149,806.00, los mismos que no representan un

contingente que limite las operaciones normales del negocio.

Tabla 11. Detalle de Juicios

No. Causa Demandado Valor Estado a junio 2017

296-2009 Agrícola Abnid US$ 58,296.00

Se encuentra con el juez en primera instancia por lo que se

procede a pedir la liquidación de la cuantía indicada por el

juez de la sentencia, intereses, costas procesales, honorarios.

Se solicita embargo y remate de los bienes inmuebles que

constan en la demanda.

09332-2014-

36285 José Santos US$ 13,071.00

Se encuentra en un limbo jurídico, se recomienda realizar

juicio de reposición o en su defecto una demanda mediante el

proceso de monitoreo.

0733-2016-0818 Fernando Jara US$ 78,439.00

Se espera informe de perito en relación a la firma de los

pagarés, legitimando dicho documento. Se espera acta del

depositario judicial para que juez ordene embargo del bien

ubicado en la Prosperina.

Fuente: DUPOCSA Protectores Químicos para EL Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Eficiencia Operativa del Negocio

Tabla 12. Indicadores Rotación INDICADORES

ROTACIÓN CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17

Rotación de Cuentas por Cobrar

Ventas Netas / Cuentas por Cobrar

Vcs 2.65 2.43 2.57 2.48 1.29 1.48

Rotación de Inventario Costo de Venta /

Inventario Vcs 2.53 2.25 2.76 1.79 1.51 0.99

Días de Cuentas por Cobrar

(Cuentas por Cobrar / Ventas Netas) *360

Días 136 148 140 145 139 122

Días de Inventario (Inventario / Costo de

Ventas) *360 Días 142 160 130 201 119 182

Días de Cuentas Por Pagar

(Cuentas por Pagar / Costo de Ventas) *360

Días 107 166 89 176 163 269

Período de Conversión de Efectivo

Días de CxC + Días de Inventario- Días de

CxP Días 171 142 182 169 95 35

Fuente: Informes Auditados e Internos de DUPOCSA Protectores Químicos para EL Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Las Cuentas por Cobrar de la empresa rotaron 2.57 veces en el año 2015 y 2.48 veces en el 2016. Al

30 de junio de 2017 el índice fue de 1.48 veces. Los días de cuentas por pagar fueron de 89 días en

el 2015, 176 días en el 2016 y al 30 de junio de 2017 fueron de 269 días.

El periodo de conversión del Efectivo en el año 2016 fue de 169 días mientras que al 30 de junio de

2017 fue de 35 días.

Riesgo Operativo

La empresa mitiga sus riegos operativos con la adquisición de pólizas de seguros, las cuales cubren

los ramos de:

▪ Multiriesgo o incendio, rotura de maquinaria, robo y/o asalto, equipo electrónico con la

aseguradora Ecuatoriana Suiza.

▪ Multiriesgo, transporte dinero y/o valores con Ecuatoriana Suiza por un deducible de la

aseguradora 10% del valor del siniestro.

▪ Fidelidad para realizar la auditoría interna de los inventarios, cartera y área comercial.

▪ Responsabilidad Civil.

▪ Equipo y maquinaria, vehículos con la aseguradora Ecuatoriana Suiza.

▪ Stock throught & Terrorismo.

ICR-MV-2017-206


▪ D&O Responsabilidad de miembros de junta directiva y altos ejecutivos.

▪ Crime con la aseguradora Chubb.

Estas pólizas aseguran el normal giro de negocios de la empresa.

Rentabilidad del Negocio

Tabla 13. Indicadores Rentabilidad INDICADORES

RENTABILIDAD CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17

Margen de Utilidad en Operaciones

Utilidad en Operaciones / Ventas

% 9.4% 11.4% 9.7% 8.3% 11.2% 8.5%

UAII sobre el Activo Total

UAII / Activo % 10.2% 11.0% 10.0% 7.2% 5.5% 3.6%

Rendimiento sobre Activos (ROA)

Utilidad Neta / Activo % 4.5% 5.0% 4.5% 2.1% 3.8% 1.4%

Rendimientos sobre Patrimonio (ROE)

Utilidad Neta / Patrimonio

% 17.1% 21.8% 16.2% 8.4% 12.4% 6.3%

Utilidad Neta sobre Ventas

Utilidad Neta / Ventas % 4.1% 5.2% 4.3% 2.4% 7.7% 3.2%

Fuente: Informes Auditados e Internos de DUPOCSA Protectores Químicos para EL Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Dentro de los indicadores de rentabilidad que se analizan para DUPOCSA Protectores Químicos

para El Campo S.A. se señala lo siguiente:

▪ La Utilidad antes de Impuestos e Interés sobre Activos al 31 de diciembre de 2015 fue de

10% y al 31 de diciembre de 2016 de 7.2%,

▪ El ROA fue de 2.1% al 31 de diciembre de 2016.

▪ La Rentabilidad sobre el Patrimonio pasó de 16.2% en el año 2015 a 8.4% en el 2016.

▪ La Utilidad Neta sobre las ventas pasó de 4.3% en el 2015 a 2.4% en el 2016.

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, DUPOCSA Protectores

Químicos para El Campo S.A., registra la siguiente nómina de accionistas:

Tabla 14. Accionistas

No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación

1 0992861827001 Grupo Crystal Chemical CRYSCHEM S.A. Ecuador $ 2,516,086.00 99.99996%

2 0991387862001 Rilmi S.A. Ecuador $ 1.00 0.00004%

Total $ 2,516,087.00 100.00%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., cuenta con un capital suscrito de US$

2,516,087.00 donde Grupo Crystal Chemical CRYSCHEM S.A. cuenta con un 99.99996% de

participación.

Grupo Crystal Chemical CRYSCHEM S.A.

El objeto social principal de la compañía es dedicarse a realizar inversiones a nombre propio, en

participaciones de compañías, empresas o entes comerciales, nacionales o extranjeras, existentes o

por constituirse en el futuro con la finalidad de vincularlas y ejercer su control.

Accionistas:

▪ Rilmi S.A. US$ 1.00

▪ Pérez Echeverría Juan Manuel US$ 9,999.00

Capital Suscrito: US$ 10,000.00

ICR-MV-2017-206


Rilmi S.A.

El objeto social principal de la compañía es la importación, exportación, distribución, compra y

venta de productos farmacéuticos y afines.

Accionistas:

▪ DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. US$ 1.00

▪ Pérez Echeverría Juan Manuel US$ 799.00

Capital Suscrito: US$ 800.00

Como indica el detalle de las vinculaciones, Pérez Echeverría Juan Manuel se encuentra presente

como accionista mayoritario en las 2 empresas descritas.

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Rilmi S.A., también es

accionista en las siguientes empresas:

Tabla 15. Empresas Vinculadas por Accionistas

No. RUC Nombre Cía. Cargo

1 0990856583001 DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. ACC

2 0992258667001 Agripower S.A. ACC

3 0992861827001 Grupo Crystal Chemical CRYSCHEM S.A. ACC


Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 16. Administradores

No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo Fecha de

Nombramiento

1 0920133360 Amack Perez Loy L Estados Unidos

de América Presidente 5 18/02/2016

2 0920144011 Pérez Echeverría Juan Manuel Costa Rica Gerente

General 5 18/02/2016


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Presidente Amack Pérez

Loy L de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., también representa y es accionista en

las siguientes empresas:

Tabla 17. Empresas Vinculadas por Administradores


1 0990856583001 DUPOCSA Protectores Químicos para el Campo S.A. SRL

2 0991387862001 Rilmi S.A. RL

3 0992626011001 ADFRAGRO, Administradora de Franquicias del Agro S.A. RL

4 0992861827001 Grupo Crystal Chemical CRYSCHEM S.A. RL


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Gerente General Pérez

Echeverria Juan Manuel de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S. A., también representa

y es accionista en las siguientes empresas:

Tabla 18. Empresas Vinculadas por Administradores


1 0990856583001 DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. RL

2 0991387862001 Rilmi S.A. RL/ACC

3 0992258667001 Agripower S.A. RL/ACC

4 0992626011001 ADFRAGRO, Administradora de Franquicias del Agro S.A. RL/ACC

5 0992861835001 Chemical Logistics S.A. CHEMLOGSA RL/ACC

ICR-MV-2017-206


(Cont.)


6 0992861827001 Grupo Crystal Chemical CRYSCHEM S.A. RL/ACC

7 - INSUTECSA, Insumos Agrícolas aplicados con Tecnología S.A. ACC

8 0992714883001 Servicios Profesionales Externos S.A. SERPE ACC


DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., posee participación accionaria en las siguientes

empresas:

Tabla 19. Participación Otras Empresas

Expediente Nombre Situación Legal Capital

Invertido

Capital Total

de la Cía.

% de

Participación

77398 Rilmi S.A. Activa $ 1.00 $ 800.00 0.125%

173510 Chemical Logistics S.A.

CHEMLOGSA Activa $ 1,999.00 $ 2,000.00 99.95%

134675 ADFRAGRO, Administradora de

Franquicias del Agro S.A.

Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. en Rm

$ 1,980.00 $ 2,000.00 99.00%


Las estrategias del negocio para el 2017 son:

▪ Promover exportaciones para Bolivia.

▪ Reducir costos y generar mayores rendimientos.

▪ Potencializar el nuevo producto (semillas de maíz).

Gobierno de la Corporación

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. cuenta con 150 empleados al 30 de junio de

2017.

Tabla 20. Empleados

Descripción N° Empleados

Adm. Financiero 12

Comercial 34

Desarrollo Corporativo 22

Dirección General 2

Operaciones 80

TOTAL 150


Capacitaciones del Personal

▪ Capacitaciones internas alineadas al sistema de gestión de procesos e ISO.

▪ Capacitaciones externas de acuerdo a las necesidades que se presenten

Política de Gobierno Corporativo

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. no posee en sus estatutos prácticas definidas de

buen gobierno corporativo, sin embargo internamente realiza comités directivos donde participan

accionistas, representantes legales y los principales ejecutivos de la parte comercial y financiera de

la empresa con la finalidad de discernir y decidir la parte estratégica del negocio bajo un principio

básico e irrenunciable de “integridad y moral” los cuales deben dirigir las relaciones entre personas

para hacer negocios de una manera ética.

ICR-MV-2017-206


Dentro de las prácticas internas que maneja la compañía se han establecido varios factores

importantes hacia los grupos de interés que lo rodean, los mismos que se detallan a continuación:

▪ Accionistas: Acceso a toda la información cualitativa y cuantitativa de la empresa vía

correos electrónicos, VPN, WEB y boletines, entrega periódica de resultados económicos,

operativos y bases de datos de manera digital e integración en reuniones o talleres de

planificación estratégica, desarrollo de competencias y trabajo en equipo.

▪ Clientes: Se realizan ciclos de charlas técnicas acompañadas de la respectiva literatura,

seguimiento y evaluación del rendimiento de los productos ofertados y acceso vía web para

validad las bondades y dosificación de los mismos.

▪ Proveedores: Acceso a toda la información financiera, comunicación vía electrónica y

apertura para mostrar las instalaciones.

▪ Colaboradores: Se ejecuta comunicación vía correo electrónico, boletines y carteleras,

permitiendo contar con sus aportes bajo el sistema buzón de sugerencias cuyas propuestas

al ser implementadas son reconocidas con méritos y con incentivos económicos.

▪ Código de Ética: La construcción de nuestro Código de Ética nos permite mantener un

clima ético empresarial alineado a los valores, principios y normas éticas de nuestra

empresa. Constantemente nuestra empresa ejecuta actividades orientadas a fortalecer el

comportamiento de nuestros colaboradores en todo tipo de actividad y entorno laboral.

Reuniones de la Administración

Se realizan sesiones del directorio cada 3 meses, el directorio está conformado por los accionistas y

administradores.

Plan de Manejo Ambiental

El Plan de Manejo Ambiental es el Documento que establece en detalle y en orden cronológico las

acciones que se requieren ejecutar para prevenir, mitigar, controlar, corregir y compensar los

posibles impactos ambientales negativos o acentuar los impactos positivos causados en el

desarrollo de una acción propuesta.

Por lo general, el Plan de Manejo Ambiental consiste en varios sub-planes, dependiendo de las

características de la actividad o proyecto.

En sus localidades, los planes de manejo contienen los siguientes sub- planes:

▪ Plan de Prevención y Mitigación de Impactos;

▪ Plan de Contingencias;

▪ Plan de Comunicación y Capacitación;

▪ Plan de Seguridad Industrial y Salud ocupacional;

▪ Plan de Manejo de Desechos;

▪ Plan de Relaciones Comunitarias;

▪ Plan de Rehabilitación de Áreas afectadas;

▪ Plan de Monitoreo y Seguimiento.

DUPOCSA Protectores Químicos para el Campo S.A., de acuerdo a cada localidad ha gestionado lo

siguiente con respecto a responsabilidad ambiental:

▪ Planta DUPOCSA Protectores Químicos para el Campo S.A., Km 1,5: El 15 de noviembre de

2016 entregó a la Dirección Provincial de Gestión Ambiental del Gobierno Provincial del

Guayas, la Auditoría Ambiental de Cumplimiento correspondiente al periodo septiembre

2014 – septiembre 2016; proceso del cual se conoce está en revisión para su posterior

verificación in situ y aprobación.

ICR-MV-2017-206


▪ Planta DUPOCSA Protectores Químicos para el Campo S.A., Km 9: El 13 de octubre de 2016, la

Dirección Provincial de Gestión Ambiental del Gobierno Provincial del Guayas aprobó la

primera Auditoría Ambiental de Cumplimiento que corresponde al periodo febrero 2015 –

febrero 2016.

▪ Bodega DUPOCSA Protectores Químicos para el Campo S.A., Quito: El 30 de agosto de 2016, la

Secretaría del Ambiente comunica que el Proyecto se encuentra en proceso de

regularización bajo dicha dependencia, sin embargo; aún se espera el pronunciamiento

sobre la emisión de la Licencia Ambiental cuya competencia aún no está definida por parte

del Ministerio del Ambiente.

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de la estructura

financiera usando los estados financieros auditados por la firma Administración de Negocios

Gerenciales Cía. Ltda. para los años 2014, 2013 y por la firma PricewaterhouseCoopers del Ecuador

Cía. Ltda. en el 2015 y 2016. Adicionalmente, se utilizó información interna de la empresa DUPOCSA

Protectores Químicos para El Campo S.A. al 30 de junio de 2016 y junio de 2017.

Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos

en el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos

exigidos por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación

entregada a la Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin

perjuicio hacia la Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la

evaluación y la presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar

información verídica.

Estructura Financiera

El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2016 se ubicó en US$ 15,311,397 esto fue

un crecimiento de 15.81% con respecto al 31 de diciembre de 2015. En el análisis comparativo de

los meses: junio de 2016 y junio de 2017, el Activo Corriente de la empresa aumentó un 17.71% y

representó el 62.83% del total de Activos al 30 de junio de 2017 con un saldo de US$ 17,274,600.

En el periodo mencionado las variaciones más representativas en los Activos Corrientes se

presentaron en los Pagos Anticipados y los Otros Activos Corrientes.

El Efectivo y Equivalentes de Efectivo entre el cierre de los ejercicios 2013 y 2014 decreció un

10.23% para después en el periodo 2014-2015 mostrar un descenso en el saldo ubicándose en un

valor de US$ 179,835. Al cierre del ejercicio 2016 existió un aumento de 252.73% y en esa fecha

esta cuenta representó el 2.81% del total de Activos con un saldo de US$ 634,339. Al 31 de

diciembre de 2016, del total del saldo de la cuenta, US$ 2,251 corresponden a efectivo en caja y US$

632,088 a depósitos a la vista mantenidos en bancos locales y del exterior.

Tabla 21. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) - Activos

ACTIVOS Junio 2016 Junio 2017 COAF Jun 16 - 17

Activo Corriente 14,676,069 17,274,600 2,598,531

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 1,176,247 484,665 (691,582)

Activos Financiero neto 8,086,568 7,944,188 (142,381)

Cuentas por cobrar comerciales 8,080,389 7,938,009 (142,381)

Otras cuentas por cobrar 6,179 6,179 0

Impuestos por recuperar 761,184 612,134 (149,050)

Inventarios 4,322,879 7,587,410 3,264,531

Otros activos corrientes 7,780 43,119 35,339

Servicios y otros pagos anticipados 321,412 603,085 281,673

ICR-MV-2017-206


(Cont.)

ACTIVOS Junio 2016 Junio 2017 COAF Jun 16 - 17

Activo no Corriente 6,818,165 10,220,960 3,402,795

Propiedades y equipos 6,634,805 10,036,927 3,402,121

Activos Intangibles 175,606 165,792 (9,814)

Impuesto diferido 3,774 14,262 10,488

Inversiones en subsidiarias 3,980 3,980 0

ACTIVOS TOTALES 21,494,235 27,495,560 6,001,326

Fuente: Informes Internos de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.


El Activo financiero neto de la empresa conformado principalmente por las cuentas por cobrar a

comerciales, relacionadas y otros; disminuyó US$ 223,744 del 2015 al 2016, así mismo de junio de

2016 hasta junio de 2017 existió un decrecimiento de US$ 142,381. Utilizando indicadores como

días de cuentas por cobrar y por pagar, se observa que la empresa incrementó ligeramente su

periodo de recuperación de cartera. Convirtió en 145 días las Cuentas por Cobrar en efectivo,

rotando unas 3 veces en el año 2016. Adicionalmente, estos indicadores reflejan un aumento en el

período de cumplimiento de pago a los proveedores en los dos últimos años, de los que se posee

información auditada. El periodo de pago era 89 días en el 2015, 176 días en el 2016 y se ubica en

269 en junio del presente año, una razón media de pago de unas 3 veces al año. El Detalle de la

antigüedad de cuentas por cobrar se presenta en la Tabla 22.

Tabla 22. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar a comerciales - junio 2017

ANTIGÜEDAD DE CARTERA CLIENTES

DESCRIPCIÓN TOTAL %

Cartera Por vencer $ 5,519,707 69.15%

1 - 30 días $ 1,609,968 13.16%

31 - 60 días $ 1,368,874 3.91%

61 - 90 días $ 1,476,189 3.22%

91 - 180 días $ 1,064,676 1.71%

Vencida $ 2,462,989 30.85%

1 - 30 días $ 1,050,664 20.17%

31 - 60 días $ 311,918 17.15%

61 - 90 días $ 256,994 18.49%

91 - 180 días $ 136,206 13.34%

181 – 360 días $ 88,937 30.85%

Más de 360 días $ 618,270 13.16%

TOTAL $ 7,982,696 100%



Analizando la variación de la cuenta Inventarios, se tiene que existió un aumento de US$ 1,842,190

de diciembre de 2015 a diciembre de 2016, los saldos más representativos en esa fecha fueron US$

3,508,753 de Productos Terminados y US$ 1,907,242 de Materia Prima, el resto del saldo de la

cuenta incluye Material de Empaque, Repuestos e inventario en tránsito. El valor de la cuenta en

junio de 2017 se ubica en US$ 7,587,410. Por otro lado, en el análisis de los movimientos históricos

de la cuenta Activo Fijo, se tiene que existió un crecimiento en el valor de la cuenta en los últimos

años. Al finalizar el 2016 se presentó un aumento de 4.46% respecto al año 2015. Al finalizar el

2016 la cuenta de Activos Intangibles se ubica en US$ 176,735, este saldo corresponde

principalmente al costo del sistema contable para el manejo de sus operaciones.

En lo que respecta a la distribución del Pasivo al 30 de junio de 2017, acorde a información de los

estados financieros internos de la empresa, los Pasivos Corrientes se ubican en un valor de US$

14,324,556 y los Pasivos no Corrientes en US$ 7,168,296.

ICR-MV-2017-206


Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos Corrientes, la empresa hasta junio de 2017 ha

basado sus operaciones con un nivel de endeudamiento concentrado hacia el corto plazo. En los

periodos analizados el promedio fue de un 72.22% del total de los pasivos de la empresa. La

variación más representativa en cuanto a pasivos de corto plazo durante el año más reciente del

que se posee información se presentó en las Cuentas por Pagar a Proveedores, con un saldo de US$

11,219,331 al 30 de junio de 2017, un crecimiento de 89.75% respecto a junio de 2016.

Las Obligaciones Financieras, disminuyeron por US$ 350,931 durante el mismo periodo.

Tabla 23. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Pasivos

PASIVOS Junio 2016 Junio 2017 COAF Jun 16 - 17

Pasivo Corriente 8,576,804 14,324,556 5,747,751

Obligaciones Financieras 1,204,765 853,834 (350,931)

Emisión de obligaciones 743,361 1,325,000 581,639

Cuentas por pagar a proveedores 5,912,841 11,219,331 5,306,489

Otras cuentas por pagar 715,837 926,391 210,553

Pasivo no corriente 6,405,651 7,168,296 762,645

Obligaciones Financieras 2,103,147 3,069,067 965,920

Emisión de obligaciones 3,961,779 3,600,000 (361,779)

Beneficios Sociales 340,724 499,229 158,505

PASIVOS TOTALES 14,982,455 21,492,852 6,510,396



Por otro lado, el saldo de las Obligaciones Financieras de largo plazo al final del 2015 se ubicó en

US$ 3,273,459. Luego, del 2015 al 2016 la cuenta disminuyó un 30.79% con un saldo al 31 de

diciembre de 2016 de US$ 2,265,456, que representó el 10.03% del total de Pasivo + Patrimonio de

la empresa.

Se realiza un análisis de origen y aplicación de fondos para los años 2015-2016 del Patrimonio de

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. al 31 de diciembre de 2015 el Patrimonio fue de

US$ 5,570,006 representando el 27.65% del total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó un

incremento de 1.54% para el 2016 con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ 5,655,897. En el

periodo conformado entre el año 2013 y junio de 2017, el monto de capital varió hasta ubicarse en

US$ 2,516,087. Adicionalmente, la cuenta Reservas incrementó US$ 47,468 de junio 2016 a junio de

2017 y los Resultados Acumulados disminuyeron US$ 1,572,626.

Los Ingresos Totales de la empresa se ubicaron por sobre los 19 millones de dólares en el año

2016. Además, las ventas totales experimentaron un descenso de 6.09% del 2015 al 2016. Los

ingresos son clasificados en distintas ramas como Distribución, Consumidor Final, Corporativo,

Exportaciones, Negocios Inclusivos y Servicios. En este sentido, la línea con mayores ingresos en el

periodo enero - junio de 2017 es la de Distribución, con ventas acumuladas de US$ 9,752,077.

Durante el año 2016 hasta el mes de junio la empresa había logrado ventas totales por US$

10,463,494. Si se compara este resultado con los del mes de junio del año en curso, existió un

aumento en las ventas totales ubicadas en US$ 11,746,580, lo que implica un crecimiento de 12.26%.

La Utilidad Bruta de las ventas incrementó un 2.32% entre 2015 y 2016. Luego, tuvo un

crecimiento de 7.30% entre junio de 2016 y junio de este año. Sin embargo, la empresa no logró

mejorar el beneficio neto obtenido en junio de 2016. En el comparativo junio 2016 - 2017 decreció

un 53.13% (US$ 807,976.77 vs. 378,676.61).

ICR-MV-2017-206


Tabla 24. Resumen Financiero

RESUMEN FINANCIERO 2015 2016 A 2017 E

Ingresos $ 20,799,502 $ 19,533,243 $ 26,281,587

Gasto Financiero $ 615,425 $ 838,340 $ 953,673

Impuestos $ 280,276 $ 194,520 $ 465,920

Utilidad $ 901,044 $ 474,680 $ 1,361,578

A - Actual. E - Estimado

Fuente: Informes Auditados e Internos de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.


El Gasto Financiero incrementó el último año, manteniéndose por debajo de los niveles de ingreso

que posee la empresa para solventarlo. Al 31 de diciembre de 2016 fue de US$ 838,340 que

representó el 4.29% de los Ingresos de la empresa.

Para el año 2017, DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. proyecta un crecimiento de

los ingresos en un 34.55% y un crecimiento del Beneficio Neto de un 160.51%. Para el presente

análisis la calificadora sensibiliza las previsiones de la empresa, tomando en cuenta las expectativas

de la economía para el año en curso.

Las proyecciones de crecimiento para el año 2017 están sustentadas por la apertura de nuevos

mercados y la introducción de nuevos productos, la venta y distribución de semillas a nivel nacional

con la empresa Pioneer cuyo resultado directo sería el repunte de las ventas en el último trimestre

del año 2017, incremento en el ingreso por venta en exportaciones.

Acorde a los análisis realizados tanto en aspectos operativos como financieros, así como los

márgenes de ingresos y beneficios evidenciados en los estados financieros, la calificadora estima

que la capacidad de pago no se vería afectada por posibles contracciones moderadas en su negocio.

Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo

En la Tabla 25 se aprecian los ratios de solvencia y solidez históricos de DUPOCSA Protectores

Químicos para El Campo S.A. Se evalúan los periodos acumulados al corte de 31 de diciembre de los

años 2015, 2016 y junio de 2017.

Tabla 25. Indicadores Clave

INDICADORES CLAVE 2015 2016 A Jun 17

UAII / Gasto Financiero x 3.28 1.94 2.48

Deuda / UAII x 2.54 4.08 6.67

UAII / Ventas % 10% 8% 9%

Patrimonio / Pasivo no corriente x 1.00 0.80 0.84

A - Actual.



En cuanto a la cobertura de pago de intereses de la empresa, expresada como la relación entre la

Utilidad Operativa y el gasto financiero, el promedio histórico y estimado del indicador, se ubica

por sobre 1. Valorando estos promedios y al estar ubicados por sobre la unidad, se considera que el

emisor posee una buena cobertura para asumir el gasto financiero a través de sus ingresos, esto

conforme lo muestran sus estados financieros y el valor del ratio. Hasta el año 2016 el gasto

financiero se ubica en valores manejables en relación a la Utilidad Operativa de la empresa, en

promedio representando el 3.63% de las ventas totales en el periodo (2015 – 2016).

Por otro lado, analizando la cobertura de la Utilidad Operativa de DUPOCSA Protectores Químicos

para El Campo S.A. para cubrir las deudas incurridas en el largo plazo, se analiza la relación Deuda

Financiera/Utilidad Operativa. En la comparación de estados financieros internos analizados se

ICR-MV-2017-206


observa que la deuda en el corto plazo (Obligaciones bancarias y Emisión de obligaciones) ha

incrementado US$ 230,708 de junio de 2016 hasta junio del presente año. Además, la deuda

financiera de largo plazo creció también por un valor de US$ 604,140 en el mismo periodo.

Consecuentemente, el ratio Deuda Financiera/Utilidad Operativa, se ubica en 6.67 en junio de 2017

de acuerdo a información financiera interna remitida por la compañía.

El margen de Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 10% al 31 de

diciembre de 2015 y al 31 de diciembre de 2016 de 8%. Finalmente, se analiza la solidez al

comparar los fondos propios con los pasivos no corrientes, es decir, relacionar los capitales propios

de la empresa con el total de capitales permanentes necesarios para su financiación. Al finalizar el

año 2016 la empresa poseía 0.80 veces más recursos propios que deudas, este indicador se ubica en

0.84 para junio de 2017.

Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto

Plazo

Tabla 26. Necesidades Operativas de Fondo

Años NOF Inc. / Dism. NOF Variación

2017 7,587,270

2018 6,978,831 (608,439) -8.02%

2019 6,945,674 (33,157) -0.48%

2020 7,789,683 844,009 12.15%

2021 8,219,004 429,321 5.51%

2022 9,314,753 1,095,750 13.33%

Total (2017 – 2022)

46,835,215 1,727,483


* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver

Completo en Anexos) que tendrá DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., al 31 de

diciembre de 2017 de acuerdo al presupuesto, se estima disminuirán un 8.02% comparado con el

año 2017.

Adecuación del Flujo de Caja

Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 27.

Estos se basan en los estados financieros auditados del 2016.

Tabla 27. Supuestos del periodo 2017-2022 sobre el Crecimiento de las Ventas

SUPUESTOS

INGRESOS

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2017 34.55% 25.91% 18.14%

2018 15.32% 13.79% 12.41%

2019 6.00% 5.40% 4.86%

2020 6.00% 5.40% 4.86%

2021 6.00% 5.40% 4.86%

2022 6.00% 5.40% 4.86%


ICR-MV-2017-206


En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos

escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los que se muestran en la Tabla 28.

Tabla 28. Resultados de los Escenarios Descritos

RESULTADOS

UTILIDAD NETA

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2017 $ 1,361,578 $ 1,020,514.42 $ 656,073.60

2018 $ 1,708,034 $ 1,138,312.68 $ 636,406.47

2019 $ 2,520,958 $ 1,854,683.23 $ 1,272,816.07

2020 $ 2,588,841 $ 1,861,623.71 $ 1,231,798.68

2021 $ 2,875,436 $ 2,058,825.82 $ 1,357,207.16

2022 $ 3,036,385 $ 2,122,547.25 $ 1,343,421.85


Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., en

un escenario Estándar proyectado del 2017 – 2022 es el que se muestra a continuación.

Tabla 29. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. (Escenario Estándar)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A. (Escenario Estándar)

2017 2018 2019 2020 2021 2022

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 1,361,578 1,708,034 2,520,958 2,588,841 2,875,436 3,036,385

+ Depreciación 18,152 18,334 18,517 18,702 18,889 19,078

+/-

Variación NOF 160,297 (608,439) (33,157) 844,009 429,321 1,095,750

+/-

Variación Activos Fijos 1,972,514 - - - - -

+/-

Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución)

(547,099) (457,578) (174,279) (718,827) (1,046,079) (1,270,583)

+/-

Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución)

2,925,000 (180,000) (445,000) (490,000) (580,000) (735,000)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 1,624,821 1,697,229 1,953,353 554,707 838,925 (45,869)

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO 4.46% 15.09% -71.60% 51.24% -105.47%


Tabla 30. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. Escenario (PESIMISTA I)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A. (Escenario Pesimista I)

2017 2018 2019 2020 2021 2022

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 1,020,514 1,138,313 1,854,683 1,861,624 2,058,826 2,122,547

+ Depreciación 18,152 18,334 18,517 18,702 18,889 19,078

+/-

Variación NOF 160,297 (608,439) (33,157) 844,009 429,321 1,095,750

+/-


+/-


(547,099) (457,578) (174,279) (718,827) (1,046,079) (1,270,583)

+/-


2,925,000 (180,000) (445,000) (490,000) (580,000) (735,000)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 1,283,757 1,127,508 1,287,078 (172,510) 22,315 (959,707)

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO -12.17% 14.15% -113.40% -112.94% -4400.69%


ICR-MV-2017-206


Tabla 31. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de DUPOCSA Protectores Químicos Para el Campo S.A. Escenario (PESIMISTA II)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE DUPOCSA PROTECTORES QUÍMICOS PARA EL CAMPO S.A. (Escenario Pesimista II)

2017 2018 2019 2020 2021 2022

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 656,074 636,406 1,272,816 1,231,799 1,357,207 1,343,422

+ Depreciación 18,152 18,334 18,517 18,702 18,889 19,078

+/-

Variación NOF 160,297 (608,439) (33,157) 844,009 429,321 1,095,750

+/-


+/-


(547,099) (457,578) (174,279) (718,827) (1,046,079) (1,270,583)

+/-


2,925,000 (180,000) (445,000) (490,000) (580,000) (735,000)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 919,316 625,602 705,211 (802,335) (679,303) (1,738,833

)

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO -31.95% 12.73% -213.77% -15.33% 155.97%

Fuente: DUPOCSA Protectores Químicos para el Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

La calificadora opina que, en ambos escenarios, Pesimista I y Pesimista II, el Emisor debería estar

en capacidad de cumplir con sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital en el

año en curso. Esto se justifica en la capacidad de generación de flujo de efectivo histórica y

estimada.

RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La Tercera Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos

señalados en el Art. 162 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero, sus Reglamentos,

y en la Codificación del Consejo Nacional de Valores y Resoluciones expedidas por la Junta Política

de Regulación Monetaria y Financiera. Basados en el Certificado del Cálculo del Monto Máximo a

Emitir proporcionado por la compañía, al 30 de junio de 2017 DUPOCSA Protectores Químicos para

El Campo S.A., cumple con la garantía general establecida en la LMV.

Parte de los criterios de calificación de riesgos relacionados con el análisis del emisor y del garante

incorporado en el Art. 9 del Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación del Consejo

Nacional de Valores y Resoluciones expedidas por la Junta Política de Regulación Monetaria y

Financiera el monto de la Tercera Emisión de Obligaciones representa el 41.02% del Patrimonio de

la Empresa al corte de junio de 2017.

Posicionamiento del Valor en el Mercado

El Informe Bursátil Mensual sobre las negociaciones a nivel nacional presentado por la Bolsa de

Valores de Quito, con información cortada al 30 de junio de 2017 muestra que se han negociado

hasta esa fecha US$ 2,908,815 de valores en renta fija y US$ 24,313 de valores en renta variable

ambos expresados en miles dólares. De los cuales en renta fija el 12% de los valores corresponden a

papel comercial y el 6% a valores de obligaciones corporativos.

Tabla 32. Indicadores Liquidez INDICADORES

LIQUIDEZ CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17

Capital de Trabajo

Activo Corriente - Pasivo Corriente

$ USD 2,784,736 346,502 4,236,958 5,490,062 6,099,265 2,950,045

Liquidez Activo Corriente / Pasivo Corriente

Vcs 1.27 1.02 1.47 1.56 1.71 1.21

Prueba Ácida (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente

Vcs 0.77 0.64 0.93 0.87 1.21 0.68

Fuente: Informes Auditados e Internos de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

ICR-MV-2017-206


Al 31 de diciembre de 2016 la empresa presentó un capital de trabajo de US$ 5,490,062. Este

indicador sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee para

poder atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de liquidez

de la empresa. Al 30 de junio de 2017 el indicador fue de US$ 2,950,045.

En el gráfico 2 se puede observar como es la evolución del ratio de liquidez y de prueba ácida de la

empresa. Si el ratio de liquidez es positivo y junior a uno, generalmente refleja que la empresa

puede cubrir sus deudas a corto plazo. Al 30 de junio de 2017 el ratio de liquidez fue de 1.21 veces.

El promedio histórico del ratio de liquidez de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. ha

sido superior a uno (1).

Gráfico 2. Evolución de los Indicadores de Liquidez



La liquidez inmediata de la empresa demostrada con la prueba ácida indica que se puede cubrir

0.87 veces los Pasivos a corto plazo sin tomar en cuenta el Inventario a diciembre de 2016. Este

indicador en junio de 2017 fue de 0.68 veces.

❖ DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., se compromete durante la vigencia de la

Tercera Emisión de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la

Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente.

Según lo señala la Codificación del Consejo Nacional de Valores y Resoluciones expedidas por la

Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III,

Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en

circulación las obligaciones:

1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones

financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:

a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención

total de los valores; y

b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a

uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser

liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora.

3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación,

según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la

Codificación del Consejo Nacional de Valores y Resoluciones expedidas por la Junta Política

de Regulación Monetaria y Financiera.

ICR-MV-2017-206


Mecanismo de Fortalecimiento

“Encargo Fiduciario DUPOCSA”

El contrato de Encargo Fiduciario acuerda suscribir de manera libre y voluntaria el cumplimiento

del objeto del instrumento, la compañía Enlace Negocios Fiduciarios S.A. Administradora de Fondos

y Fideicomisos, sociedad debidamente organizada y existente de conformidad con las leyes de la

República del Ecuador será la Fiduciaria encargada.

El contrato tiene por objeto la constitución de un Encargo Fiduciario de Gestión denominado

“ENCARGO FIDUCIARIO OBLIGACIONES – DUPOCSA”, para lo cual el constituyente destina, al

cumplimiento de la finalidad e instrucciones establecidas en el presente instrumento, de manera

irrevocable, los recursos que de manera trimestral y semestral provisionará, mediante depósito en

la CUENTA DEL ENCARGO, facultándole a la FIDUCIARIA para ejecutar y suscribir a su nombre los

actos y contratos que permitan cumplir con tales instrucciones.

Se provisionará de manera trimestral las obligaciones de la “Clase B” y de manera semestral las

obligaciones de la “Clase A” siendo los recursos dinerarios, libres y disponibles, que el

CONSTITUYENTE se obliga irrevocablemente a entregar, de manera trimestral, como máximo tres

(3) días hábiles antes de la fecha de vencimiento y, por ende, fecha de pago del dividendo trimestral

inmediato posterior, mediante depósito o transferencia en la CUENTA DEL ENCARGO, por un

monto que permita cubrir íntegramente el dividendo trimestral y semestral inmediato posterior

(incluyendo capital e intereses, según corresponda).

La CUENTA DEL ENCARGO se abrirá en un banco operativo de la República del Ecuador que cuente

con calificación de riesgo en escala ecuatoriana de al menos “AA+” (doble AA más) otorgada por

una calificadora de riesgos autorizada por la Superintendencia de Bancos.

Tabla 33. Ratio Liquidez Promedio Semestral

EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL

ENERO

2017

FEBRERO

2017

MARZO

2017

ABRIL

2017

MAYO

2017

JUNIO

2017

ACTIVOS CORRIENTES $ 16,287,797.56 $ 16,802,492.40 $ 16,586,630.27 $ 17,708,366.55 $ 17,691,788.18 $ 17,274,600.14

PASIVO CORRIENTE $ 10,420,421.21 $ 11,418,179.10 $ 11,583,393.13 $ 13,117,184.22 $ 13,422,918.54 $ 14,324,555.57

RATIO LIQUIDEZ 1.56 1.47 1.43 1.35 1.32 1.21

PROMEDIO SEMESTRAL 1.39

Fuente: DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.


ICR-MV-2017-206


Tabla 34. Garantías y Resguardos

Garantía General Resguardos de Ley Disposición OP

RELACIÓN

Mantener la relación

de Obligaciones en

circulación sobre

Activos Libre de

Gravamen

La razón de liquidez o circulante, promedio semestral

Los Activo Reales sobre los exigibles, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

Art. 9, Capítulo I, Subtítulo I

del Título III, de la Codificación

de la Resolución C.N.V.

Obligaciones en Circulación

sobre 200% Patrimonio.

LÍMITE No superar el 80%

ALG. Mayor o igual a uno

(1) Mayor o igual a uno (1)

No superar el 200%

Patrimonio

Jun-17 49.57% 1.39 1.28 41.02%

Cumplimiento SI SI SI SI

Fuente: DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.


Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas

con garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del

Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación del Consejo Nacional de Valores y Resoluciones

expedidas por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. La relación porcentual del

80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones,

respecto del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará

lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto, la empresa limita su endeudamiento en

0.80 del total de activos menos las deducciones de la normativa.

El certificado del Cálculo del Monto Máximo a Emitir proporcionado por la empresa con corte al 30 de

junio de 2017, se establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo Monto no

Redimido de Obligaciones en circulación y monto a emitir representa el 49.57% de los Activos menos

las deducciones de la normativa.

Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al numeral 1.7 del Art. 18, Capítulo III, Subtítulo IV del

Título II, de la Codificación del Consejo Nacional de Valores y Resoluciones expedidas por la Junta

Política de Regulación Monetaria y Financiera, también toma en consideración los riesgos

previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación:

▪ El nivel de ventas de la compañía podría verse afectado por posibles nuevas regulaciones

que limiten el crecimiento de los productos que comercializan.

▪ El ingreso de productos no controlados por las fronteras ecuatorianas podría generar una

disminución en el poder adquisitivo de los agricultores y esto a su vez afecta el nivel de

ventas de la compañía.

▪ Posibles aspectos desfavorables que no generen una apertura con el actual gobierno para

incentivar el sector agrícola a través de créditos.

▪ La implementación de una posible nueva medida arancelaria o salvaguarda que encarezca

el costo de la materia prima importada, incrementando los costos de producción y a su vez

generaría un incremento en los precios de comercialización del producto.

▪ Un posible atraso al momento de desaduanizar los productos importados, generaría un

atraso en la logística y los procesos implementados por la empresa.

ICR-MV-2017-206


La Tercera Emisión de Obligaciones de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., se

encuentra respaldada sobre la calidad de los activos y su capacidad de ser liquidados a la que se

hace referencia el numeral 1.8 y 1.9 del artículo 18 de la sección IV, del capítulo III, del título II de la

Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores; evaluando los estados

financieros auditados por la firma PricewaterhouseCoopers del Ecuador Cía. Ltda.

1.8 Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y

su capacidad para ser liquidados.

La Tercera Emisión de Obligaciones estará respaldado por Cuentas y Documentos por Cobrar a

Clientes e Inventarios de Productos Terminados y Mercadería en almacén comprado a terceros,

▪ Uno de los riesgos que pueden afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos

que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, es el crecimiento de la

morosidad de cartera. Esto se vería reflejado en la afectación de la capacidad de pago del

emisor.

▪ El Inventario que posee la empresa podría disminuir si la materia prima se encarece o se

escasea por posibles nuevas medidas gubernamentales de carácter arancelarias y

regulatorias.

▪ Factores externos que ocasionaren posibles daños en el inventario de la empresa como

posibles robos, inundaciones, incendios, etc. Como medida para mitigar este riesgo, la

empresa al mes de Julio de 2017 cuenta con pólizas de seguro multiriesgo, de incendio,

rotura de maquinaria, robo y/o asalto, equipo electrónico.

1.9 Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por

cobrar a empresas vinculadas.

▪ Variación de la coyuntura económica que afectaría la capacidad de pago de las empresas

relacionadas, al 30 de junio de 2017 el saldo que presenta la Cuenta por Cobrar

Relacionadas asciende a US$ 309,957, representando el 3.90% del total de Cuentas por

Cobrar.

▪ En el año 2016 los estados financieros auditados de la empresa señalan que el valor de esta

cuenta ascendió a US$ 307,480 los cuales no devengan intereses y en general, se liquidan

en el corto plazo. De estos saldos en un 44% corresponden a la empresa Crystal Chemical

Costa Rica por una relación filial de origen de transacción comercial, 54% a Adfragru

Administradora de Franquicias del Agro S.A. empresa subsidiaría, US$ 43 a Chemical

Logistic S.A. Chemlogsa, y US$ 3,918 Insutecsa Insumos aplicados con tecnología S.A.

Al 30 de junio de 2017 los Activos Totales de DUPOCSA Protectores Químicos Para El Campo S.A.

ascendieron a US$ 27,49 millones, mientras que los activos menos las deducciones fueron de US$

13.07 millones, con un cupo de emisión disponible de US$ 13,078,908.60 se puede observar:

▪ El Efectivo y Equivalente de Efectivo fue de US$ 484,665

▪ Las Cuentas por Cobrar Comerciales fueron de US$ 7,938,009

▪ Las Otras Cuentas por cobrar presentaron un saldo de US$ 6,179

▪ Los Impuestos a recuperar presentó un saldo de US$ 612,134

▪ El nivel de inventario de la empresa presentó un saldo de US$ 7,587,410

▪ Los Otros Activos corrientes presentó un saldo de US$ 43,119

▪ Los servicios y pagos anticipados presentados fue US$ 603,085

▪ La Propiedad, Planta y Equipo de la empresa fue de US$ 10,036,927

ICR-MV-2017-206


▪ Activos Intangibles presentó un saldo de US$ 165,792

▪ Impuestos Diferidos fue de US$ 14,262

▪ Inversiones en Subsidiarias presentó un saldo de US$ 3,980

Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Gerente General

Ing. Lucía Franco Analista

ICR-MV-2017-206


ANEXOS

DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A., tiene el siguiente organigrama general:

Gráfico 3. Organigrama General de DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.

Laura Portugal

Contralor General

Gerente de Talento

Humano

Cecilia Paredes Johnny Coloma Javier López Paola Gabela Sofía Carranza

Gerente Desarrollo de

NegociosGerente Comercial Gerente de Planta

Gerente de Registros y

MarcasGerente Adm. Financiero

Presidente

Loy L Amack Pérez

Junta General de

Accionistas

Concepción Ocampo

María Mendoza

Subgerente General

Juan M. Pérez

Gerente General

Fuente/Elaboración: DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.

ICR-MV-2017-206


Tabla 35. Estado Situación Financiera DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A.

BALANCE GENERAL

EXPRESADO EN US DOLARES

ACTIVOS (*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Jun16 -Jun17

ACTIVOS CORRIENTES 13,221,865 15,753,503 13,221,554 15,311,397 14,676,069 17,274,600 78.57% 75.78% 65.64% 67.78% 68.28% 62.83% 19.15% -16.07% 15.81% 17.71%

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 837,090 751,456 179,835 634,339 1,176,247 484,665 4.97% 3.61% 0.89% 2.81% 5.47% 1.76% -10.23% -76.07% 252.73% -58.80%

Activos Financieros 6,955,949 8,241,100 8,100,729 7,876,985 8,086,568 7,944,188 41.33% 39.64% 40.21% 34.87% 37.62% 28.89% 18.48% -1.70% -2.76% -1.76%

Cuentas por cobrar comerciales - - 7,154,239 6,918,997 8,080,389 7,938,009 0.00% 0.00% 35.52% 30.63% 37.59% 28.87% 0.00% 0.00% -3.29% -1.76%

Cuentas por cobrar a compañías relacionadas - - 307,737 307,480 - - 0.00% 0.00% 1.53% 1.36% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.08% 0.00%

Otras cuentas por cobrar - - 150,089 299,057 6,179 6,179 0.00% 0.00% 0.75% 1.32% 0.03% 0.02% 0.00% 0.00% 99.25% 0.00%

Impuestos por recuperar 38,064 228,232 488,664 351,451 761,184 612,134 0.23% 1.10% 2.43% 1.56% 3.54% 2.23% 499.60% 114.11% -28.08% -19.58%

Inventarios 5,141,881 5,834,586 4,888,423 6,730,613 4,322,879 7,587,410 30.55% 28.07% 24.27% 29.80% 20.11% 27.60% 13.47% -16.22% 37.68% 75.52%

Otros activos corrientes 8,651 33,712 13,384 38,177 7,780 43,119 0.05% 0.16% 0.07% 0.17% 0.04% 0.16% 289.70% -60.30% 185.24% 454.26%

Servicios y otros pagos anticipados 240,230 664,417 39,183 31,283 321,412 603,085 1.43% 3.20% 0.19% 0.14% 1.50% 2.19% 176.58% -94.10% -20.16% 87.64%

ACTIVO NO CORRIENTE 3,606,563 5,035,464 6,922,429 7,277,542 6,818,165 10,220,960 21.43% 24.22% 34.36% 32.22% 31.72% 37.17% 39.62% 37.47% 5.13% 49.91%

Propiedades y equipos 3,488,843 4,888,217 6,780,299 7,082,565 6,634,805 10,036,927 20.73% 23.51% 33.66% 31.35% 30.87% 36.50% 40.11% 38.71% 4.46% 51.28%

Activos Intangibles 115,740 143,267 134,376 176,735 175,606 165,792 0.69% 0.69% 0.67% 0.78% 0.82% 0.60% 23.78% -6.21% 31.52% -5.59%

Impuesto diferido - - 3,774 14,262 3,774 14,262 0.00% 0.00% 0.02% 0.06% 0.02% 0.05% 0.00% 0.00% 277.90% 277.89%

Inversiones en subsidiarias 1,980 3,980 3,980 3,980 3,980 3,980 0.01% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.01% 101.00% 0.00% 0.00% 0.00%

TOTAL ACTIVOS 16,828,428 20,788,967 20,143,983 22,588,939 21,494,235 27,495,560 100% 100% 100% 100% 100% 100% 23.53% -3.10% 12.14% 27.92%

PASIVOS 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Jun16 -Jun17

PASIVO CORRIENTE 10,437,129 15,407,001 8,984,596 9,821,335 8,576,804 14,324,556 62.02% 74.11% 44.60% 43.48% 39.90% 52.10% 47.62% -41.68% 9.31% 67.02%

Obligaciones Financieras 627,747 2,796,853 1,057,878 931,371 1,204,765 853,834 3.73% 13.45% 5.25% 4.12% 5.61% 3.11% 345.54% -62.18% -11.96% -29.13%

Emisión de obligaciones 5,350,000 5,248,683 599,347 1,155,713 743,361 1,325,000 31.79% 25.25% 2.98% 5.12% 3.46% 4.82% -1.89% -88.58% 92.83% 78.24%

Cuentas por pagar a proveedores 3,873,078 6,040,568 3,329,506 5,915,423 5,912,841 11,219,331 23.02% 29.06% 16.53% 26.19% 27.51% 40.80% 55.96% -44.88% 77.67% 89.75%

Cuentas por pagar a compañías relacionadas - - 2,379,607 1,289,326 - - 0.00% 0.00% 11.81% 5.71% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -45.82% 0.00%

Impuestos por pagar 141,381 183,867 61,468 89,964 - - 0.84% 0.88% 0.31% 0.40% 0.00% 0.00% 30.05% -66.57% 46.36% 0.00%

Otras cuentas por pagar 444,923 1,137,030 1,006,432 46,643 715,837 926,391 2.64% 5.47% 5.00% 0.21% 3.33% 3.37% 155.56% -11.49% -95.37% 29.41%

Beneficios Sociales - - 550,358 392,895 - - 0.00% 0.00% 2.73% 1.74% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -28.61% 0.00%

PASIVO NO CORRIENTE 1,959,824 611,176 5,589,381 7,111,707 6,405,651 7,168,296 11.65% 2.94% 27.75% 31.48% 29.80% 26.07% -68.81% 814.53% 27.24% 11.91%

Obligaciones Financieras 8,713 - 3,273,459 2,265,456 2,103,147 3,069,067 0.05% 0.00% 16.25% 10.03% 9.78% 11.16% 0.00% 0.00% -30.79% 45.93%

Emisión de obligaciones 1,750,000 350,000 1,852,964 4,375,000 3,961,779 3,600,000 10.40% 1.68% 9.20% 19.37% 18.43% 13.09% -80.00% 429.42% 136.11% -9.13%

Beneficios Sociales 201,111 261,176 462,958 471,251 340,724 499,229 1.20% 1.26% 2.30% 2.09% 1.59% 1.82% 29.87% 77.26% 1.79% 46.52%

TOTAL PASIVOS 12,396,953 16,018,177 14,573,977 16,933,042 14,982,455 21,492,852 73.67% 77.05% 72.35% 74.96% 69.70% 78.17% 29.21% -9.02% 16.19% 43.45%

PATRIMONIO 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Jun16 -Jun17

Capital Social 500,000 500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 2,516,087 2.97% 2.41% 7.45% 6.64% 6.98% 9.15% 0.00% 200.00% 0.00% 67.74%

Aporte para futuras capitalizaciones - - - 300,000 - - 0.00% 0.00% 0.00% 1.33% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Superávit por revaluación - - 291,381 291,381 1,032,242 1,032,242 0.00% 0.00% 1.45% 1.29% 4.80% 3.75% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Aportes de Socios 1,052,481 1,052,481 - - - - 6.25% 5.06% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Reservas 886,791 853,165 274,855 373,949 373,949 421,417 5.27% 4.10% 1.36% 1.66% 1.74% 1.53% -3.79% -67.78% 36.05% 12.69%

Resultados Acumulados 1,992,204 2,365,144 3,503,770 3,190,567 3,605,588 2,032,962 11.84% 11.38% 17.39% 14.12% 16.77% 7.39% 18.72% 48.14% -8.94% -43.62%

TOTAL PATRIMONIO 4,431,476 4,770,790 5,570,006 5,655,897 6,511,779 6,002,709 26.33% 22.95% 27.65% 25.04% 30.30% 21.83% 7.66% 16.75% 1.54% -7.82%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 16,828,428 20,788,967 20,143,983 22,588,939 21,494,235 27,495,560 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 23.53% -3.10% 12.14% 27.92%

(*) INFORMACIÓN AUDITADA

(**) INFORMACIÓN INTERNA

Fuente: Informes Auditados e Internos DUPOCSA Protectores Químicos para El Campo S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

ICR-MV-2017-206


Tabla 36. Estado de Resultados


ESTADO DE RESULTADOS


(*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 2014 2015 2016 Jun-16 Jun-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Jun16 -Jun17

Ingresos 18,402,504 20,031,910 20,799,502 19,533,243 10,463,494 11,746,580 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 8.85% 3.83% -6.09% 12.26%

(-) Costos 13,004,135 13,120,762 13,503,999 12,068,663 6,513,092 7,507,701 70.67% 65.50% 64.92% 61.79% 62.25% 63.91% 0.90% 2.92% -10.63% 15.27%

Utilidad Bruta 5,398,369 6,911,147 7,295,503 7,464,580 3,950,402 4,238,880 29.33% 34.50% 35.08% 38.21% 37.75% 36.09% 28.02% 5.56% 2.32% 7.30%

(-) Gastos Operacionales 3,676,144 4,633,732 5,319,005 5,913,135 2,773,859 3,239,556 19.98% 23.13% 25.57% 30.27% 26.51% 27.58% 26.05% 14.79% 11.17% 16.79%

Gasto de Administración y Ventas 3,676,144 4,633,732 5,319,005 5,913,135 2,773,859 3,239,556 19.98% 23.13% 25.57% 30.27% 26.51% 27.58% 26.05% 14.79% 11.17% 16.79%

(+) Otros Ingresos - - 44,580 74,189 0.00% 0.00% 0.21% 0.38% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 66.42% 0.00%

Utilidad Operacional 1,722,225 2,277,415 2,021,078 1,625,634 1,176,543 999,324 9.36% 11.37% 9.72% 8.32% 11.24% 8.51% 32.24% -11.26% -19.57% -15.06%

(-) Otros Egresos 745,520 795,447 - - 89,407 152,719 4.05% 3.97% 0.00% 0.00% 0.85% 1.30% 6.70% 0.00% 0.00% 70.81%

(+) Otros Ingresos 215,867 179,755 - - 139,873 65,409 1.17% 0.90% 0.00% 0.00% 1.34% 0.56% -16.73% 0.00% 0.00% -53.24%

(-) Gastos Financieros - - 615,425 838,340 419,032 403,260 0.00% 0.00% 2.96% 4.29% 4.00% 3.43% 0.00% 0.00% 36.22% -3.76%

UTILIDAD ANTES DE PAT e IMP. RENTA 1,192,572 1,661,723 1,405,653 787,294 807,977 508,754 6.48% 8.30% 6.76% 4.03% 7.72% 4.33% 39.34% -15.41% -43.99% -37.03%

(-) Participación a Trabajadores 178,886 249,258 224,333 118,094 - 52,868 0.97% 1.24% 1.08% 0.60% 0.00% 0.45% 39.34% -10.00% -47.36% 0.00%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 1,013,686 1,412,464 1,181,320 669,200 807,977 455,885 5.51% 7.05% 5.68% 3.43% 7.72% 3.88% 39.34% -16.36% -43.35% -43.58%

(-) Impuesto a la Renta 254,886 370,944 280,276 194,520 - 77,209 1.39% 1.85% 1.35% 1.00% 0.00% 0.66% 45.53% -24.44% -30.60% 0.00%

Utilidad Neta 758,800 1,041,521 901,044 474,680 807,977 378,677 4.12% 5.20% 4.33% 2.43% 7.72% 3.22% 37.26% -13.49% -47.32% -53.13%

(*) CON INFORMACION AUDITADA

(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA


ICR-MV-2017-206


Tabla 37. Estado de Resultados Proyectado


ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO


(*) (**) (**) (**) (**) (**) (**)

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Ingresos 19,533,243 26,281,978 30,308,378 32,126,880 34,054,493 36,097,763 38,263,628

(-) Costos 12,068,663 16,767,902 19,094,278 19,849,673 21,454,331 22,741,590 24,106,086

Utilidad Bruta 7,464,580 9,514,076 11,214,100 12,277,207 12,600,162 13,356,172 14,157,542

(-) Gasto de Administración, Ventas y Generales 5,570,401 5,857,039 6,439,052 6,664,763 7,064,648 7,488,527 7,937,839

(-) Depreciación 342,734 461,149 531,797 563,704 597,527 633,378 671,381

Utilidad Operacional 1,551,445 3,195,889 4,243,251 5,048,740 4,937,987 5,234,267 5,548,323

(-) Gastos Financieros 838,340 935,673 1,545,799 1,117,884 897,034 752,870 815,503

(+) Otros Ingresos 74,189 65,409 - - - - -

(-) Otros Egresos no Operacionales - 175,627 121,232 128,506 136,216 144,389 153,053

UTILIDAD ANTES DE PAT e IMP. RENTA 787,294 2,149,998 2,576,220 3,802,350 3,904,737 4,337,007 4,579,766

(-) Participación a Trabajadores 118,094 322,500 386,433 570,352 585,711 650,551 686,965

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 669,200 1,827,498 2,189,787 3,231,997 3,319,026 3,686,456 3,892,801

(-) Impuesto a la Renta 194,520 465,920 481,753 711,039 730,186 811,020 856,416

UTILIDAD NETA 474,680 1,361,578 1,708,034 2,520,958 2,588,841 2,875,436 3,036,385

(*) CON INFORMACION AUDITADA

(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA


ICR-MV-2017-206


Tabla 38. Necesidades Operativas de Fondos

CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA


CÁ

LC

UL

O N

OF

2017 2018 2019 2020 2021 2022

A.C.

+ Caja y Bancos 634,339 634,339 634,339 634,339 634,339 634,339

+ Cuentas por Cobrar 10,147,764 11,678,663 12,404,545 13,148,818 13,937,747 15,414,682

- Inventarios 7,405,823 8,433,306 8,766,939 9,475,663 10,044,202 10,646,855

P.C.

- Cuentas y Documentos por Pagar 9,501,811 10,820,091 11,735,920 12,157,454 12,886,901 13,660,115

- Otros Pasivos Corto Plazo (Pasivos Espontáneos) 1,098,845 2,947,386 3,124,229 3,311,683 3,510,384 3,721,007

NOF = Necesidades Operativa de Fondos 7,587,270 6,978,831 6,945,674 7,789,683 8,219,004 9,314,753

FIN

AN

CIA

CIÓ

N

Incremento/Disminución NOF 160,297 (608,439) (33,157) 844,009 429,321 1,095,750

FONDO DE MANIOBRA

+ Fondos Propios 6,002,709 6,302,844 6,617,986 6,948,886 7,296,330 7,661,146

+ Deudas largo plazo 6,669,067 7,002,520 7,352,646 7,720,279 8,106,293 8,511,607

- Activo Inmovilizado e Intangible 10,202,718 10,036,927 10,036,927 10,036,927 10,036,927 10,036,927

F.M. = Fondo de Maniobra 2,469,057 3,268,438 3,933,706 4,632,238 5,365,696 6,135,827

FM-NOF 5,118,213 3,710,393 3,011,968 3,157,445 2,853,308 3,178,926


Documents

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS...Mercantil del Cantón Durán Número de Repertorio 2017 128 quedando el capital de la siguiente manera: Grupo Crystal Chemical Cryschem S.A. con