GRUPOJul‐Ago 2011

Dirección ECajas de Seguridad GRUPOGRUPO

En pocas palabras

emen

t

El EURO en terapia intensiva“El euro apenas tiene una entre cinco posibilidadesbritánica Centre for Economics and Business Resear

Man

age británica Centre for Economics and Business Resear

Fin de ciclo?La gran incertidumbre mundial hace pensar en unafase del capitalismo global parece estar a punto derecesivos ajustes se torna cada vez más violenta.

Temblores sin escalas

ca p

ara

M No deja de sorprender los matices de esta nuevadesde Estados Unidos a Europa y viceversa.

Fin del viento de cola?Los análisis sobre como afectará la crisis internactemores vienen del lado de un posible freno a ncommodities.

con

ómic La inversión crece, pero es suficien

La inversión (como componente fundamental delembargo la inversión en equipos y máquinas sigueclaros a la inversión productiva?

Record en la cosecha cordobesaLa cosecha cordobesa rozó 25 millones de tonelada

ació

n E

c 2,2% a la mayor campaña de la que se tiene reginternacional muy favorable; las voces críticas asegexistiera intervenciones ni cupos de exportación.

Info

rma

DIRECCIÓN ECONÓMICAInforme Económico MensualResponsable: Lic. Alfredo Koncurat

www.direccioneconomica.com.ar

V i n c u l a m o s     i n v e r s o r e s     c o n     p

COSTA

EconómicaCajas de SeguridadCOSTACOSTA

de sobrevivir”. El demoledor pronóstico es de la consultorarch (CEBR)rch (CEBR) .

posible catástrofe económica. El fin de ciclo de la presentee encontrar su punto de inflexión, la saturación social a los

crisis versión 2011. Los temblores se trasladan sin escalas

cional a nuestro país es muy variado. Indudablemente losnuestras exportaciones y de la baja de los precios de los

nte?crecimiento) muestra buenos signos de crecimiento; sin

e siendo menos relevante que la construcción. Faltan signos

as y es récord. Los 24,74 millones de toneladas superaron engistros en la provincia (la de 2006/2007). Con un mercadoguran que el área sembrada aumentaría notablemente si no

GRUPO COSTADirector: Cr. Alberto Costa

www.albertocosta.com.ar

Respuestas a inversoresParticipación en Negocios Productivosp gViabilidad de NegociosMercados de CapitalesFinanciación a su proyecto

r o y e c t o s     p r o d u c t i v o s     v i a b l e s .

Dirección Económica2

PLANO INTERNACIONAL

Relevantes eventos hanrepercutido en el planointernacional en el último mes. Enprimer lugar y como más

del país heleno; alargando laagonía de una nación sumergidaen las clásicas recetas de ajustesimpuestas por el FMI y apoyadas

PBI EuropaEurostat

PBI EEUUEurostat

PBI ArgentinaCEPAL

PBI BrasilCEPAL

PBI JEuro

2010 2011*1,7% 1,7%

2010 2011*2,9% 3,0%

2010 2011*8,7% 5,5%

2010 2011*7,5% 4,0%

20104,0%

destacado, Estados Unidos estuvoal borde de caer en default, yaunque logro elevar su techo deendeudamiento, el temor a uncolapso mundial ha gravitado todoel planeta sucumbiendo cada unode los mercados en una granvolatilidad.

En Europa el nuevo rescate a

por la Comunidad Europea.

Para peor, las recomendacionesde recortes y achicamiento delgasto público se ha esparcido entodo el viejo continente, y ahora nosólo Irlanda, Portugal y Españasufren sus consecuencias sinotambién ya hace mella hasta enItaliaEn Europa, el nuevo rescate a

Grecia evitó el colapso financieroItalia.

El Congreso de Estados Unidos sepultó el fantasma de una cesación depagos al aprobar finalmente un paquete de recortes del déficit.

Sin embargo, la deuda pública de Estados Unidos alcanzó el 100% delProducto Interno Bruto (PIB).

Europa se arrima al precipicio, las políticas de ajustes empujan al caosp p p , p j p jsocial.

España acorralado por la crisis doblega a Zapatero que finalmenteclaudicó y anunció el adelanto de las elecciones para el 20 denoviembre.

Por otro lado, la economía danesa ha entrado en recesión técnica alregistrase una caída del Producto Bruto Interno (PBI) en dos trimestresconsecutivos. El mismo escenario se vislumbra en Francia, que muestraexiguos parámetros de crecimiento en el segundo trimestre.exiguos parámetros de crecimiento en el segundo trimestre.

El economista estadounidense Nouriel Roubini, famoso por predecir lacrisis de 2008, consideró que a pesar de las medidas para rescatarlos,“hay un 30% de posibilidad” de que Grecia y Portugal deban abandonarla Eurozona.

Pese a una desaceleración mundial suave, el crecimiento de AméricaLatina conserva la pujanza

Tras anunciar un millonario programa de incentivos fiscales parap g papuntalar su industria y blindarla frente al ingreso masivo de productoschinos más baratos, el gobierno de Brasil rechazó que se trate de unpaquete de medidas proteccionistas y descartó la posibilidad dedevaluar el real para ganar mayor competitividad internacional.

El FMI estima que la economía brasileña tiene una perspectiva “engeneral favorable” aunque presenta “señales de recalentamiento”.

Falta de liderazgo hecatombe mundial?Falta de liderazgo, hecatombe mundial?

Sin señales firmes, las expectativas predicen lo peor.

Según relevó un sondeo Reuters/Ipsos, el 73% de losestadounidenses cree que el país está “yendo por el caminoequivocado”.

Según un sondeo de Eurobarómetro, el 47% de los europeoscree que la crisis será mayorcree que la crisis será mayor.

GRUPOCOSTA

Jul‐Ago 2011

GRUPOCOSTAGRUPOCOSTA

El manotazo de ahogado delBanco central Europeo de salir acomprar bonos de España e Italiatampoco pudo frenar el

exportaciones. Sin embargo,muchos analistas confían que esteposible efecto sería mínimo envirtud de que la mayoría de

Japónostat

PBI ChinaEurostat

DesempleoEuropa

DesempleoEEUU

Desempleo Argentina

2011*0,5%

2010 2011*10,3% 9,4%

2010 2011*9,7% 9,4%

2010 2011*9,6% 8,7%

2010 2011*7,7% 7,5%

cimbronazo, y los efectosdevastadores de una profundacrisis mundial son temidos en cadarincón del planeta.

En América Latina, se teme que unposible desparramo de la crisis“primer mundista” vendría de lamano de un menor intercambiocomercial derivado de la menor

nuestras ventas al exterior soninelásticas, es decir: nuestrasventas son alimentos, y comotodos sabemos… ante una crisis loúltimo que dejamos de consumirson justamente los bienes básicos.

GRUPO COSTAcomercial derivado de la menordemanda de nuestras

140

120

100

Porcentaje de la Deuda Gubernamental sobre PBIFuente: Eurostat

80

60

40

20

095    96   97   98  99  00  01   02  03   04  05  06  07   08  09   10

50

100

EE.UU. Deuda Pública como % del PBIFuente: us govern ments pending

0

50

1940

1944

1948

1952

1956

1960

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1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

Tasa de Crecimiento PBI FranciaFuente: I National de la Statistique et des Études Économiques

‐1

0

1

1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T

2009 2010 2011

‐2

ARGENTINA

Jul‐Ago 2011

La economía argentina transita unaetapa de auge en su cicloeconómico, donde se destacan unincipiente deterioro de las cuentasexternas, una leve mejora en la

financiero debido a la pequeñez denuestro sistema bursátil, aunquecon seguridad algún impactopodría afectarnos.

InflaciónINDEC

0,71%

Exp.InflaciónUTDT

- 25,00%

I LíderUTDT

0,55%

Prod.IndustUIA

9,60%

Prod.IndustFerreres

6,20%

externas, una leve mejora en laposición fiscal, y un replicadoescenario de tensiones en losmercados tanto de bienes como defactores.

Con estos parámetros, el paísdebe enfrentarse a un contexto degran incertidumbre internacional,¿Qué puede pasar con Argentina?

El desacople total al sector externoes imposible y los efectos vendríanprincipalmente por nuestra alianzaimplícita con Brasil y por la posiblemerma de nuestras exportaciones.

Por un lado, Brasil es nuestroprincipal cliente, responsable del40% de las exportaciones

En principio nuestro país tienecierta inmunidad al debacle

industriales, mientras que por otro,las ventas totales estáncompuestas en más del 50% de

El gran tema es la repercusión que pudiera tener la creciente crisisglobal en el país.

Por yerros políticos, la crisis se está desmadrando, y el propio ministroAmado Boudou, sostuvo que los gobiernos de los EEUU y de la UniónEuropea están aplicando “la lógica Cavallo” refiriéndose a que lasEuropea están aplicando la lógica Cavallo , refiriéndose a que laspolíticas de los países centrales “está agravando la crisis”.

Diferentes análisis han salido a la luz:- Para Aldo Pignanelli (ex presidente del BCRA), una profundización dela crisis internacional traería consecuencias negativas al país. “La caídade la demanda repercutirá en economías como China, India o mismoBrasil, y ahí si Argentina va a empezar a sentir los cimbronazos”.- Para Juan Manuel Licari, agente de crediticio de Moody’s Analytics enEuropa, la crisis global “puede afectar por una baja en el precio de lascommodities”.- Para Benjamín Hopenhayn, economista del Plan Fenix, la crisis podría

afectar al país, aún así “estamos mucho mejor protegidos que en 2009”.

Con todo, en el pasado mes el Índice de Expectativas del Consumidor(IEC) que elabora la UNTREF, subió 6,2% respecto a junio, siendo 4,1%mayor que un año atrás y 15,6% más que el promedio del año 2010.

Para generar incertidumbre, el propio Boudou descartó modificacionesen la política cambiaria y ratificó la continuidad de un tipo de cambio“administrado” y “competitivo” para todos los sectores sociales.

El Índice Líder (ILCIF) asciende 0,5% durante junio, después de mostrardos caídas mensuales consecutivas. El indicador exhibe una suba de18%. La probabilidad de ingresar en recesión se reduce levemente conrespecto al mes anterior y se ubica por debajo de 40%.

Empuje Industrial con escaza capacidad ociosa

El Índice de producción industrial de FIEL registró uncrecimiento de 5,2% en los primeros cinco meses del año encomparación con igual período de 2010, superando los nivelesde los años anteriores.

Sin embargo, los niveles de producción se vienen alcanzandocon una alta utilización de la capacidad instalada, en el ordende 80,9% y 78,3% en abril y mayo, de acuerdo con INDEC.

GRUPOCOSTA

Junio 2011

GRUPOCOSTAGRUPOCOSTA

3Dirección Económica

productos agrícolas, y de estas, el75% son commodities. Es fácilnotar entonces nuestradependencia a estas variables.

película más que la foto yconsolidarse como un país claveen la producción de alimentos conalto valor agregado.

InversiónINDEC

21,50%

InversiónFerreres

19,80%

I ConfianzaF Mercado

0,30%

EMAEINDEC

8,10%

RecaudacAFIP

27,90%

Sin embargo, debemos seroptimistas y saber ver lasoportunidades donde otros venamenazas. Ante un mundo decreciente población, con mayorincorporación de individuos a laclase media en China e India, elconsumo a mediano y largo plazode alimentos está más que

En este escenario, la conjugaciónentre el agro y la industria es clave,y para ello se requerirá un mayorcompromiso que genere la sinergianecesaria para aprovechar estepasaje único que estamosatravesando.

GRUPO COSTAgarantizado, por lo que a pesar deun posible sacudón coyuntural,Argentina debe saber ver la

60 00%

80,00%

100,00%

Tipos de InversiónFuente: INDEC

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

I III I III I III I III I III I III I III I III I III I

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 201011

%Construccion

% Equipos

25,00%

Exportaciones Agroindustriales ArgentinasFuente: INTA

Commodities

P d

75,00%

Procesado

2500

Productor de Granos per Cápita al AñoFuente: INTA

0500100015002000

Argentina Canadá EEUU Rusia Brasil

1 2 4 9 10

Junio 2011Dirección Económica4

SECTORES

La construcción ya no lidera elcrecimiento, aunque es un sectorclave como termómetroeconómico; y muestra un alza

l t

contracción de 2009, y en laactualidad se verifica un aumentode la compra de insumos.

L j l 2011 b

Prod AutosADEFA

27,00%

Patent.esACARA

24,50%

UsadosCCA

25,20%

ISACINDEC

8,80%

I ConstruyaGC

8,80%

relevante.

La inversión en construcción esaproximadamente 11% del PBI ytiene una participación cercana al52% en la inversión agregada (el48% restante corresponde ainversiones en maquinas yequipos).

La mejora en el 2011 abarcamayormente a las construccionesPremium. Las otras construccionesatraviesan por un “amesetamiento”en principio por la falta definanciamiento accesible para lacompra de vivienda.

Como anticipamos en el informepasado tan vez el sector con más

Con menor rentabilidad por la subade costos, el sector atraviesa unperíodo de expansión tras la

pasado, tan vez el sector con másobstáculos es el energético.

A pesar de las restricciones

Buenas expectativas de ventas se perfilan para el día del niño. “Hay unatendencia a que la gente salga a comprar regalos en estas fechas.Creemos que habrá un aumento de ventas entre 7 y 8 por ciento enpromedio respecto del año 2010″, sostuvo Vicente Lourenzo, secretariode la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME)de la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME).

Buen augurio se espera en el sector de software, las ventas en laindustria del software y servicios informáticos se triplicarán para el 2020,mientras que las exportaciones se multiplicarán por cuatro.

A pesar del actual exceso de demanda que genera escases, lageneración de energía eléctrica se incrementó 41,3% en los últimos 8años.

Otro sector elite en el país es el agropecuario, que es este caso con suOtro sector elite en el país es el agropecuario, que es este caso con susinergia tracciona las ventas de tractores y cosechadoras. En lo que vadel año, las ventas de maquinaría para el sector crecieron un 29% endólares los primeros seis meses del año.

El vigoroso crecimiento económico del país ha llevado a consumoenergéticos records cada año.

Uno de los sectores más afectados por esta restricción es la industriapetroquímica, que no ha logrado recuperar los niveles de producción de20062006.

En el 2010, acumulo una baja del 21% desde su nivel máximo deproducción alcanzado en el año 2006. En 2011 continúa la tendencianegativa ya que, si se compara con los primeros 4 meses del añoanterior, también se evidencia una contracción, del orden del 5,4%.

Automotores: sector Top en el país

Según ADEFA la producción de automotores alcanzó en julioSegún ADEFA, la producción de automotores alcanzó en juliolas 70.628 unidades, una suba del 22,6% respecto de igualmes de 2010.

En los concesionarios, las ventas totalizaron en julio 72.484vehículos, 35% más que igual mes del año anterior.

Los usados también dan la nota, se concretaron en junio155.063 operaciones, un 25,2% más interanual.

GRUPOCOSTA

Junio 2011

GRUPOCOSTAGRUPOCOSTA

Jul‐Ago 2011

puntuales en períodos pico deconsumo, por ahora la escases deenergía no constituye un factorlimitante para el sendero de

i i t f t i

El ingreso de turistas a Argentinacayó un 18,9% interanual en juniocuando la nube de ceniza

l á i i t d Chil

Vta. InmueC Escrib.

2,40%

TuristasINDEC

7,70%

Vta. MinoristCAME

6,30%

Vta. ShopingINDEC

19,90%

Prod. AceroCAA

8,10%

crecimiento futuro; aunque si es untema que con seguridad estará enla agenda política del año queviene.

Un sector que venía mostrandoimportante crecimiento y que hapegado un duro freno es elturismo. Sin embargo, esimportante destacar que el mal

volcánica proveniente de Chilegeneró interrupciones en el tráficoaéreo del país durante ese mes.

Es de esperar que el sectormuestre vigorosos signos derecuperación, si bien no es laregión sur del país si compensadapor otras regiones con susatractivos intactosimportante destacar que el mal

performance se debe a factoresexógenos y no por circunstanciaspropias de ineficiencia del sector.

atractivos intactos.

GRUPO COSTA

180,0

200,0

Indicador Sintético de la Construcción ISAC Fuente: INDEC

100,0

120,0

140,0

160,0

Enero

Marzo

Mayo

Julio

Septiembre

Noviembre

Enero

Marzo

Mayo

Julio

Septiembre

Noviembre

Enero

Marzo

Mayo

Julio

Septiembre

Noviembre

Enero

Marzo

Mayo

2008 2009 2010 2011

2000

4000

6000

8000

Venta de Maquinaria Agrícola 2T añoFuente: INDEC

12 00%14,00%16,00%

Ventas MinoristasFuente: CAME

0

2000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

0,00%2,00%4,00%6,00%8,00%10,00%12,00%

Ene‐10

Feb‐10

Mar‐10

Abr‐10

May‐10

Jun‐10

Jul‐1

0

Ago

‐10

Sep‐10

Oct‐10

Nov

‐10

Dic‐10

Ene‐11

Feb‐11

Mar‐11

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May‐11

Jun‐11

Jul‐1

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