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COURS MARCHES FINANCIERS

INTRODUCTION GENERALE

Après avoir été le creuset du financement de l’économie industriel au

19e siècle et entre les deux guerres mondiales, le marché financier était au

lendemain de la seconde guerre mondiale en pleine décadence. En Outre-

Atlantique les firmes se finançaient par autofinancement, en Europe, l’Etat

et les institutions financières contrôlaient les circuits de capitaux. Ainsi

après une évolution financière liée aux crises, à l’inflation et au besoin accru

des capitaux, on assiste à un essor des marchés financiers dans le monde

vers les années 1980.

La diversification des opérations, l’internationalisation des marchés et la

variété des objectifs des intervenants (spéculations, couverture de risques,

arbitrage….) ont été à l’origine d’une organisation de plus en plus complexe

du marché.

Ceci étant dit, il est possible de définir le marché financier comme étant le

lieu des émissions et des négociations des titres à long terme mobilisant

l’épargne nationale et internationale et de toutes les opérations destinées à

faciliter et à accompagner cette mobilisation.

Cependant, une révolution de grande ampleur a eu lieu depuis une

quarantaine d’années sur les marches financiers, suite à une politique

affirmée de dérégulation. Ce nouveau paysage financier est né

notamment des déséquilibres et des incertitudes qui pèsent sur les

relations économiques internationales depuis le début des années 1970

(endettement des pays en voie de développement, instabilité des taux de

change). Le développement de l’inflation et la grande volatilité des taux

d’intérêt ont perturbé les anticipations des investisseurs. D’autre part,

l’internationalisation des capitaux, les progrès technologiques en

informatique et communication ont modifié les relations entre les

différentes places financières : New-York, Londres, Tokyo, etc... . : Il est

maintenant possible à tout instant d’intervenir sur tous les marchés.

En France, les réformes ont commencé à la mi-1984 avec comme objectifs,

le décloisonnement des marchés et la création d’un unique marché des

capitaux, la modernisation des réseaux financiers. Un élément majeur de

cette politique a été la création de deux marchés financiers très actifs, et

avec de grandes liquidités, sur lesquels vont être négociés de nouveaux

instruments financiers :

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– le MATIF ou Marché à Terme International de France (1985) (d’abord

nommé Marché à Terme des Instruments Financiers) et actuellement

membre d’Euronext.

– le MONEP ou Marché des Options négociables de Paris (1987).

Les utilisateurs de ces nouveaux instruments de trésorerie forment un

éventail très vaste : entreprises industrielles et commerciales, sociétés

d’assurance, banques, caisses d’´épargne . . . Ces nouveaux instruments

viennent au secours des investisseurs pour contrebalancer l’instabilité des

paramètres de marché, comme les taux d’intérêt, les taux de change etc...

L’activité financière se développe à travers un certain nombre

d’instruments tels que la circulation de monnaie exprimée dans différentes

devises, les opérations de prêts et d’emprunts qui sont assorties de

paiements d’intérêts dépendant de la maturité des opérations, et bien sûr

des actions émises par les entreprises qui reflètent leur capitalisation. Des

indices ont été créés (SP500, CAC 40..) afin de permettre aux investisseurs

étrangers d’avoir une information rapide sur le niveau économique et le

comportement des actions d’un pays.

La très grande variabilité de ces paramètres ou de ces titres a conduit

naturellement à une demande de transfert des risques de la part d’un

certain nombre d’intervenants, comme les entreprises industrielles, les

compagnies d’assurance..... Les banques jouent évidemment un rôle

fondamental dans cette transformation, notamment en proposant un certain

nombre de produits financiers, qui seront appelés produits dérivés. Elles

peuvent d’ailleurs utiliser elles-mêmes ces produits dans leur gestion pour

compte propre.

Ces produits “d’assurance” existent de fait depuis fort longtemps,

puisqu’on a trouvé la description de contrats à terme sur le blé dans des

textes de l’Antiquité. Il y avait aussi un marché de contrats à terme sur les

métaux très actif à Amsterdam au 18ème siècle. Mais l’existence de marchés

organisés (le premier est créé à Chicago en 1973) organisés pour diminuer

le risque de contrepartie sur des opérations dénouées dans le futur,

contribue à faciliter l’accès par un grand nombre d’intervenants à ce genre

de produits. En France, le MATIF et le MONEP ouvrent entre les années

1985-1987.

Nous distinguerons les contrats à terme et les produits optionnels, que

nous retrouverons en fonction de la nature du sous-jacent1 sur lequel ils

sont écrits dans différents marchés :

– Le marché des changes : achat/vente de devises

1 On appelle actif sous-jacent tout actif sur lequel porte une option ou plus largement un produit

dérivé. Il peut être financier (actions, obligations, bons du Trésor, contrats à terme, devises, indices

boursiers...) ou physique (matières premières agricoles ou minérales...).

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– le marché des matières premières : métaux, pétrole, denrées agro-

alimentaires...

– le marché des actions et des indices boursiers

– le marché des taux d’intérêt.