Şirket Özel – Yataş Yatak (YATAS) Büyüme Devam Ediyor…...Yaptırımların kalkmasıyla beraber İran şirket için yeni potansiyel pazar oluşturmaktadır. İhracata yönelik

www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com

Şirket Özel - YATAS

Şirket Özel – YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 1

Şirket Özel – Yataş Yatak (YATAS)

8 Nisan 2016 Cuma Büyüme Devam Ediyor…

Yataş, 2016 yılında yurtiçinde 50, yurtdışında da 27

mağaza olmak üzere toplam 77 yeni mağaza açmayı

planlamaktadır. 2016 yılını yatırım yılı ilan eden şirketin

büyüme hedefi %30’dur.

Çin’deki pazar potansiyeli nedeniyle bir distribütörle

anlaşarak 2 yıl içinde Guangzhou ve Harbin şehirlerinde

5 mağaza açan Yataş Grup, 5 yıl içinde bu pazardaki

şube sayısını artırmayı hedeflemektedir.

Şirket Almanya’da kurduğu Yataş Europe Gmbh ile

birlikte potansiyel müşteriler ile sıcak teması yakalamayı

planlamaktadır. Kurulan şirketin faaliyetlerine 2016

yılının ikinci yarısında başlaması ve ilk etapta Almanya,

Fransa ve Hollanda’ya yönelik çalışması planlanmıştır.

Yaptırımların kalkmasıyla beraber İran şirket için yeni

potansiyel pazar oluşturmaktadır. İhracata yönelik olan

hedeflerin yakalanmasında İran önemli bir katalizör

oluşturmaktadır.

Şirket Kayseri’de bulunan mevcut fabrikasında ek

kapasite ve modernizasyon kapsamında 10 milyon

dolarlık yatırım planlamaktadır. Yapılan yatırım ile

birlikte mevcut yatak kapasitesini yıllık 360 binden 500

bine yükseltmeyi ve modernizasyon kapsamında

maliyetlerin düşmesi sağlanması planlanıyor. Şirket

mevcut durumda yatak kapasitesi yetersizliği yaşamıyor

olsa dahi hedefleri doğrultusunda yapılan bu yatırımı

pozitif buluyoruz. Yatırımın bu sene başlayarak 2017

senesinde faaliyet geçmesi planlanıyor.

Yataş’ın 2016 yıl sonu itibariyle bir önceki yıla göre satış

gelirlerini %26 artırarak 411 milyon TL’ye, FAVÖK’ü %21

artırarak 44.5 milyon TL’ye, net karını ise %52 artırarak

13.7 milyon TL’ye çıkarmasını bekliyoruz. Tüm bu

tahminlerimize paralel olarak Yataş için 3.29 hedef fiyat

ile Endeks Üzerinde Getiri kararı veriyoruz.

YATAS 7 N isa n 2016

2.79

3.29

18.07%

52 Haftalık En Düşük/Yüksek

1.00

81,165

YATAS TL

Piyasa Değeri

Hisse Adedi

Halka Açıklık Oranı

Ortalama İşlem Hacmi (3 Ay)

Fiyat Performansı (%) S1A S3A S1Y

YATAS 2.95 23.45 72.22

BİST-100 4.75 13.52 -1.58

BİST-100 RELATİF -1.80 9.93 73.80

Tahmin Tablosu 2016/03(T) 2016/12(T) 2017/12(T)

Net Satışlar (Mln TL) 83 411 502

FAVÖK (Mln TL) 7 45 55

FAVÖK Marjı (%) 8.73% 10.83% 11.01%

Net Kar (Mln TL) 1.4 14 18

Net Kar Marjı (%) 1.7% 3.3% 3.6%

Prospektif Piyasa Çarpanları 2016/03(T) 2016/12(T) 2017/12(T)

F/K 12.82 8.68 6.63

PD/DD 1.31 1.15 0.98

FD/FAVÖK 5.37 4.91 3.96

PD/FAVÖK 2.93 2.68 2.16

F/NS 0.34 0.29 0.24

Tarihsel Piyasa Çarpanları (Ort.) S1Y S2Y S3Y

F/K 11.54 10.96 8.99

PD/DD 1.12 0.89 0.77

FD/FAVÖK 5.80 5.27 5.62

PD/FAVÖK 2.93 2.33 2.24

F/NS 0.32 0.26 0.24

Endeks Üzeri

[email protected] / (+90) 212 356 16 52

Cari Fiyat

Hedef Fiyat

Potansiyel Getiri

Beta (S1Y)

1.61 / 2.94

Araştırma Uzmanı

BİST-100

Hakan Çal

119,411,149

42,799,695

54.00%

2,380,994

70

90

110

130

150

170

190Son 1 yılda BIST-100'e Göre Performans

YATAS XU100

http://www.gedik.com/

http://www.paramineyapayim.com/

http://www.gedikportfoy.com.tr/

http://www.gedikyo.com/

Gedik Ya tırım


Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 2


KISACA YATAS

Yataş Yatak ve Yorgan Sanayi ve Ticaret A.Ş.1987 yılında

kurulmuştur. Şirket’in fiili faaliyet konusu Yatak, Modüler

Mobilya, Yorgan, Koltuk, Kanepe Üretimi Ev Tekstili ve Ev

Mobilyası alım satımıdır. Şirket Türkiye genelinde toplam 207

satış noktasında, 171.696m² teşhir alanında ürünlerini

satmaktadır. Mağaza konseptleri mevcut metrekare

alanlarına göre değişmekte olup, 250m² ile 550m² arasındaki

mağazalar Yataş Bedding konseptinde olurken daha büyük

mağazalar Enza Home konseptindedir. Enza Home

konseptindeki satış noktalarında mobilya, koltuk, yatak,

baza, tekstil ürünleri ve dekoratif ürünler gibi ürün

yelpazesindeki tüm ürünler satışa sunulurken Yataş Bedding

konseptindeki satış noktalarında yatak, baza, tekstil ürünleri

ve dekoratif ürünler satılmaktadır.

2016 yılı itibariyle şirketin ortaklık yapısı Kamuyu Aydınlatma

Platformunda aşağıdaki gibidir.

Ortaklık Yapısı Sermaye %

Öztaşkın Ailesi 12.009.595 28.06

Altop Ailesi 7.143.269 16.69

Axa Fundsz Inwetycyjnt Otwarty 2.558.000 5,98

Diğer 23.646.831 49.27

* Bostancı Otelcilik Diğer Ortaklar grubunda sınıflandırılmıştır.

Toplam sermayenin %56.10’u fiili dolaşımdadır.

Faaliyet Gelişimi

Yurtiçi Faaliyet Gelişimi

Şirketin yurtiçindeki mevcut satış noktaları aşağıda

verilmiştir.

Şirketin 30 Enza Home, 19 Yataş Bedding olmak üzere

toplamda 49 mağazası olup 2014 yılsonu itibariyle bu rakam

39’du (2013 Mağaza Sayısı: 28) . Bayi sayısına baktığımızda

ise 2014 yılsonu itibariyle 200 olan bayi sayısı 158’e

düşmüştür. Genel olarak bakıldığında 2014 yılında 239 satış

noktası olan şirket bu sayıyı 2015 yılında 207’e düşürmüştür.

Bayi sayısındaki düşüş 2010 yılında konsept değişikliğine

giden şirket için gerekli kriterlere uyulmaması ve atıl

durumda kalan bayileri kapsamasıdır. Kapanan bayilerin

hasılata oranı %1’in altında olduğunu tahmin ediyor ve bu

nedenle Yataş finansalları üzerinde etkisi olacağını

düşünmüyoruz.

Yurtdışı Satış Noktaları ve İhracat

Yataş ABD’den Çin’e kadar 30’a yakın ülkede, 50’ye yakın

noktada hem franchise olarak hem corner hem de proje bazlı

ürünlerini satılmaktadır. Şirketin ihracat yaptığı ilk 10 ülke

Suudi Arabistan, İran, Mısır, Libya, İngiltere, Fas, Karadağ,

Gürcistan, Bulgaristan ve Avusturya’dır.





Gedik Ya tırım




Yurtdışında Şirket 2014 yılında 17 Enza Home ve 11 Yataş

Bedding olmak üzere toplamda 28 adet olan satış noktasına

14 yeni mağaza eklemiştir. 2015 yıl sonu itibariyle Mısır,

Karadağ, İran, Fas, İngiltere, Çin ve İsviçre’de yeni açılan

mağazalar ile birlikte 23 Enza Home ve 20 Yataş Bedding

olmak üzere 43’e yükseltmiştir. Sahip olunan toplam teşhir

alanı yaklaşık 24.130 m²’dir.

Finansal Görünüm

Satış Gelirlerindeki Büyüme Devam Etmiştir…

Yataş 2015 yıl sonu itibariyle satış gelirlerini %19 büyüterek

326.5 milyon TL’ye yükseltmiştir (2014/12: 273.9 milyon TL).

Satışların aylar itibariyle gelişimi aşağıda verilmiştir.

.

Satışların miktarsal dağılımı aşağıda verilmiştir.

Dağılımı (%) Adet Dağılımı (%) Adet Dağılımı (%) Adet

Baza 9.80% 45.656 8.86% 44.571 8.92% 46.457

Yatak 34.79% 115.858 30.55% 110.600 32.57% 126.85

Başlık 1.90% 28.179 1.71% 25.639 1.73% 26.172

Ev Tekstili 8.62% 146.051 8.81% 196.909 9.32% 469.459

Kanepe 25.13% 59.032 26.58% 68.254 26.50% 76.468

Modüler 19.63% 110.802 23.28% 129.077 20.31% 120.747

Aksesuar 0.14% 6.112 0.20% 4.758 0.65% 9.562

Toplam 100.00% 511.690 100.00% 579.808 100.00% 875.715

Ürün

Grubu

2013 2014 2015

Şirketin satışlarına miktarsal bazda bakıldığında yıllar

itibariyle yükseliş görülmüştür. Satış gelirlerindeki yükselişin

miktarsal bazlı yükseliş ile desteklenmesi olumlu bir görüntü

çizdiğini göstermektedir.

Satış gelirlerinin 26.1 milyon TL’si ihracat kaynaklı olup bu

rakam 2014 yılında 15.3 milyon TL’dir. İhracatın yıllar ve

bölgeler itibariyle gelişimi aşağıda verilmiştir.

Şirketin ihracat dağılımı incelendiğinde Avrupa’da miktarsal

bazda satışların azalmadığını ancak diğer bölgelere olan

ihracatın artması nedeniyle toplam ihracat payının düştüğü

görülmektedir. Ayrıca Şirket 2015 yılında Rusya ve Orta Asya

bölgesine 3.6 milyon TL ihracat gerçekleştirmiştir. Belirtilen

rakam Orta Asya bölgesinde gerçekleşmesi nedeniyle Rusya

ile son dönemde yaşanan gerginliğin Yataş üzerinde herhangi

bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

Net Esas Faaliyet Karı %10 Artmıştır.

Şirket 2015 yılında 2014 yılına göre satışların maliyetinde

değişim görülmemiş ancak satışların faaliyet giderlerinin

oranını %42’den %35’e düşmüştür. Sabit kalan maliyetler ve

düşen faaliyet giderlerine paralel şirket 2015 yılında net esas

faaliyet karını %10 artırarak 26 milyon TL’ye çıkarmıştır

(2014/12: 23 milyon TL). Artan net esas faaliyet karına

paralel 31.6 milyon TL olan FAVÖK, 36.8 milyon TL’ye çıkmış

ancak FAVÖK marjı %11’de sabit kalmıştır.

Yataş 2015 Yılında Net Karını %10 Artmıştır.

TL’nin Euro karşısında kaybettiği değere paralel şirketin

finansal giderlerini artmış ancak faaliyet karındaki yükseliş

net karın artmasını sağlamıştır. Yataş 2015 yılında net karını

%10 artırarak dönemi 9 milyon TL ile kapatmıştır

(2014/12:8.2 milyon TL).

Yatırımlar ve Beklentiler

Sektöre Yönelik Beklentiler…

Mobilya sektöründe 2023 yılında, 10 milyar dolarlık

ihracat hacmi ile dünya yedincisi olma hedefi bulunmaktadır.

2015 yılında gerçekleştirdiği 2.2 milyar dolar ihracat

rakamıyla Türk mobilya sektörü, mobilya ihracatı yapan

ülkeler arasında 15’inci sıradan 12’inci sıraya yerleşmiştir.





Gedik Ya tırım




Yerli üretimi teşvik etme amacıyla ithalata getirilen

ek gümrük vergileri mobilya sektörüne olumlu yansımış ve

bu katkının devam etmesi beklenmektedir.

Yurtiçinde genç nüfusun çoğunlukta olması ve

mobilya değişim süresinin kısalması pozitiftir.

Gayrimenkul sektörüne yönelik beklentiler mobilya

sektörünü de destekleyecektir.

Kredi kartı taksit sınırlamasının tekrar 12 aya

çıkarılması pozitif bir gelişmedir.

Şirkete Yönelik Beklentiler…

Şirket 2016 Yılında %30 Büyümeyi Hedefliyor…

Yataş Grup Yönetim Kurulu Başkanı Yavuz Altop yaptığı

açıklamada 2016 yılında yurtiçinde 50, yurtdışında da 27

mağaza olmak üzere toplam 77 yeni mağaza açmayı

planladıklarını açıkladı. Ayrıca şirket 2016 yılını yatırım yılı

ilan ettiklerini ve büyüme hedeflerinin %30 olduğunu belirtti.

Yataş Turquality Marka Desteği Almaktadır…

Yataş Turquality Marka desteği almaktadır. Turquality Teşvik

Sistemi ile firmalara; Markalaşma yolunda katalizörlük

amacıyla potansiyel firmalara küresel bir marka olma

yolunda finansal destek sağlamaktadır. Firmalara

organizasyon, strateji ve teknolojik alanlarda danışmanlık

yapar ve uluslararası pazar hakkında bilgilendirme

yapılmaktadır. Şirket şuanda tam kapsamlı değil Marka teşvik

kapsamındadır. İki teşvik arasında destek limiti ve süresi

açısından fark bulunmakta olup Yataş tam destek almak için

girişimlerini sürdürmektedir.

Çin ve Almanya Odaklı Büyüme …

Yataş Çin’deki pazar potansiyeli nedeniyle bir distribütörle

anlaşarak 2 yıl içinde Guangzhou ve Harbin şehirlerinde 5

mağaza açan Yataş Grup, 5 yıl içinde bu pazardaki şube

sayısını artırmayı hedeflediklerini açıkladı.

Şirket Almanya’da kurduğu Yataş Europe Gmbh ile birlikte

potansiyel müşteriler ile sıcak teması yakalamayı planlıyor.

Kurulan şirketin faaliyetlerine 2016 yılının ikinci yarısında

başlaması ve ilk etapta Almanya, Fransa ve Hollanda’ya

yönelik çalışması planlanıyor.

İran Potansiyel Pazar Halinde…

Yaptırımların kalkmasıyla beraber İran şirket için yeni

potansiyel pazar oluşturmaktadır. İhracata yönelik olan

hedeflerin yakalanmasında İran önemli bir katalizör

oluşturmaktadır.

Mevcut Fabrikaya 10 Milyon Dolarlık Yatırım

Planlanıyor…

Şirket Kayseri’de bulunan mevcut fabrikaya ek kapasite ve

modernizasyon kapsamında 10 milyon Dolarlık yatırım

yapmayı planlıyor. Yapılan yatırım ile birlikte mevcut yatak

kapasitesi yıllık 360 binden 500 bine yükseltmeyi ve

modernizasyon kapsamında maliyetlerin düşmesi sağlanması

planlanıyor. Şirket mevcut durumda yatak kapasitesi

yetersizliği yaşamıyor olsa dahi hedefleri doğrultusunda

yapılan bu yatırımı pozitif buluyoruz. Yatırımın bu sene

başlayarak 2017 senesinde faaliyet geçmesi planlanıyor.

Riskler…

Tahminlerimiz altında mağaza açılışı.

Ekonominin yavaşlaması sonucu talebin azalması.

Piyasa Riski.

Diğer Öne çıkan Başlıklar…

Şirket Geri Alım Programı Açıkladı…

Yataş 2015 yılı Eylül ayında Yönetim Kurulu kararı ile Geri

Alım Programına başlamıştır. Yapılan açıklamada yaşanan

değer düşüklüğü göz önüne alınarak en yüksek 2.5 TL

fiyattan, Ödenmiş sermayenin %10’u kadar ve 6.2 milyon

TL’yi geçmemek kaydı ile alım yapabileceği açıklanmıştır.

Mevcut fiyatlar göz önüne alındığında önümüzdeki dönemde

2.5 TL olan üst fiyat arttırılabileceğini düşünüyoruz.

Kurumsal Yatırımcılar Paylarını Arttırıyor…

19 Ekim tarihinde %4.66 paya sahip Axa Fundsz yaptığı

alımlar ile birlikte ortaklık payını %5.98’e çıkarmıştır. Ayrıca

Bostancı Otelcilik (Hacı Nuri Öztaşkın) Eylül ayından bu yana

yaptığı alımlar ile birlikte ortaklık içindeki payını %3.86’a

kadar çıkarmıştır.

Döviz pozisyonu

Şirketin toplam 31.3 milyon TL döviz açık pozisyonu olup bu

tutar Euro cinsindendir. Bu nedenle Euro’nun TL karşısında

%10 değer kazanması halinde 3.7 milyon TL finansal gider

kaydedilecektir.







Şirket Özel – YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 5

Satışlar – FAVÖK – Esas Faaliyet Karı ve Net Kar

-

50

100

150

200

250

300

350

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Ara

lık

10

Şu

ba

t 1

1

Nis

an

11

Ha

zir

an

11

Ağ

usto

s 1

1

Ek

im 1

1

Ara

lık

11

Şu

ba

t 1

2

Nis

an

12

Ha

zir

an

12

Ağ

usto

s 1

2

Ek

im 1

2

Ara

lık

12

Şu

ba

t 1

3

Nis

an

13

Ha

zir

an

13

Ağ

usto

s 1

3

Ek

im 1

3

Ara

lık

13

Şu

ba

t 1

4

Nis

an

14

Ha

zir

an

14

Ağ

usto

s 1

4

Ek

im 1

4

Ara

lık

14

Şu

ba

t 1

5

Nis

an

15

Ha

zir

an

15

Ağ

usto

s 1

5

Ek

im 1

5

Ara

lık

15

Mil

yo

nla

r

Mil

yo

nla

r

Yıllıklandırılmış Net Satış Gelirleri, FAVÖK ve Net Dönem K/Z

Satış Gelir leri (Sağ) Yıllıklandır ılmış FAVÖK (Sol) Net Kar/Zar (Sol) K/Z Sınırı

72

10

3

11

5

11

4 13

7

14

8

13

4

14

3

14

6

18

9

18

7 21

6

27

4

0

50

100

150

200

250

300

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

-

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

Net Satış Gelirleri ve Net K/Z (milyon TL) (Yıllık Veriler: 2002-2014)

Satış Gelirleri (Sağ Eksen) Net Kar/Z (Sol Eksen) K/Z Sınırı

61.6%

60.3%60.0%

58.6%

57.5%

56.4%

57.0%57.3% 57.4%

58.4%

57.2%56.9%

32.7

%

33.0

%

32.1

%

33.1

%

34.6

%

34.7

%

34.0

%

34.2

%

34.7

%

34.6

%

35.6

%

35.3

%

53.0%

54.0%

55.0%

56.0%

57.0%

58.0%

59.0%

60.0%

61.0%

62.0%

-20.0%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

03

.201

3

04

.201

3

05

.201

3

06

.201

3

07

.201

3

08

.201

3

09

.201

3

10

.201

3

11

.201

3

12

.201

3

01

.201

4

02

.201

4

03

.201

4

04

.201

4

05

.201

4

06

.201

4

07

.201

4

08

.201

4

09

.201

4

10

.201

4

11

.201

4

12

.201

4

01

.201

5

02

.201

5

03

.201

5

04

.201

5

05

.201

5

06

.201

5

07

.201

5

08

.201

5

09

.201

5

10

.201

5

11

.201

5

12

.201

5

Ekse

n B

aşlı

ğı

Satışların Maliyeti, Faaliyet Giderleri, Net Finansman G/G

32

7

27

4

21

6

18

7

18

9

14

6

14

3

13

4

-

50

100

150

200

250

300

350

201

5/1

2

201

4/1

2

201

3/1

2

201

2/1

2

201

1/1

2

201

0/1

2

200

9/1

2

200

8/1

2

SATIŞ GELİRLERİ (Milyon TL)

Satış Gelirlerindeki Büyüme Devam Etmiştir…

Yataş 2015 yıl sonu itibariyle satış gelirlerini %19 büyüterek 326.5

milyon TL’ye yükseltmiştir (2014/12: 273.9 milyon TL). Şirketin

satışlarına miktarsal bazda bakıldığında yıllar itibariyle yükseliş

görülmüştür. Satış gelirlerindeki yükselişin miktarsal bazlı yükseliş ile

desteklenmesi olumlu bir görüntü çizdiğini göstermektedir.

Satış gelirlerinin 26.1 milyon TL’si ihracat kaynaklı olup bu rakam 2014

yılında 15.3 milyon TL’dir. Şirketin ihracat dağılımı incelendiğinde

Avrupa’da miktarsal bazda satışların azalmadığını ancak diğer bölgelere

olan ihracatın artması nedeniyle toplam ihracat payının düştüğü

görülmektedir. Ayrıca Şirket 2015 yılında Rusya ve Orta Asya bölgesine

3.6 milyon TL ihracat gerçekleştirmiştir. Belirtilen rakam Orta Asya

bölgesinde gerçekleşmesi nedeniyle Rusya ile son dönemde yaşanan

gerginliğin Yataş üzerinde herhangi bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

Net Esas Faaliyet Karı %10 Artmıştır.

Şirket 2015 yılında 2014 yılına göre satışların maliyetinde değişim

görülmemiş ancak satışların faaliyet giderlerinin oranını %42’den %35’e

düşmüştür. Sabit kalan maliyetler ve düşen faaliyet giderlerine paralel

şirket 2015 yılında net esas faaliyet karını %10 artırarak 26 milyon TL’ye

çıkarmıştır (2014/12: 23 milyon TL). Yataş artan net esas faaliyet karına

paralel 31.6 milyon TL olan FAVÖK 36.8 milyon TL’ye çıkmış ancak

FAVÖK marjı %11’de sabit kalmıştır.

Yataş 2015 Yılında Net Karını %10 Artmıştır.

TL’nin Euro karşısında kaybettiği değere paralel şirketin finansal

giderlerini artmış ancak faaliyet karındaki yükseliş net karın artmasını

sağlamıştır. Yataş 2015 yılında net karını %10 artırarak dönemi 9 milyon

TL ile kapatmıştır (2014/12:8.2 milyon TL).





Gedik Ya tırım




2015/03 döneminde 60.3 milyon TL ciro kaydeden Yataş için 2016/03 döneminde satış gelirlerini %37 artırarak 83.4 milyon

TL’ye çıkaracağını tahmin ediyoruz.

Şirketin 2015/03 döneminde maliyetlerin satışlara oranı %57.79 seviyesindeydi. 2016/03 döneminde bu oranın hafif düşüş

ile %57.40’a düşmesini bekliyoruz.

Şirketin 2016 ilk çeyreğinde artan satışlara paralel olarak 7.3 milyon TL FAVÖK ve 1.4 milyon TL net kar elde etmesini

bekliyoruz.

Özet Tablolar (Net Çeyrek Dönem / Mln TL)

Gelir Tablosu (Mln TL) 2010/03 2011/03 2012/03 2013/03 2014/03 2015/03 2016/03(T) % Değişim

Satış Gelirleri 32 40 31 41 51 61 83 36.9%

Satşların Maliyeti (-) 22 25 20 26 29 35 48 36.0%

Brüt Kar 10 15 11 15 22 26 36 38.2%

Faaliyet Giderleri (-) 9 11 12 13 20 25 31 24.1%

Faaliyetlerle ilg. Diğ.Gel-Gid(net) -1 -1 -0 0 0 3 0 - -112.4%

Faaliyet Karı 1 3 -2 2 2 4 5 10.9%

Finans Gelir-Gider (net) -1 -2 -2 -4 -3 -3 3 - -6.5%

Vergi Öncesi Kar -1 1 -3 -2 -1 2 2 13.6%

Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) -0 0 -2 -0 -0 0 0 -13.4%

Net Dönem Karı (Ana Ortaklık) -0 1 -1 -1 -1 1 1 22.2%

NET ÇEYREK DÖNEM GERÇEKLEŞMELER VE GELECEK DÖNEM TAHMİNİ

3240

3141

5161

83

-102030405060708090

Satış Gelirleri(Çeyrek Dönem / Milyon TL)

1

3

-2

2 2

45

-3

-2

-1

-

1

2

3

4

5

Faaliyet Karı(Çeyrek Dönem / Milyon TL)

-0

1

-1 -1-1

11

-2

-2

-1

-1

-

1

1

2

2

Net Kar(Çeyrek Dönem / Milyon TL)

-

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

201

5/1

2

201

5/0

9

20

15

/06

20

15

/03

20

14

/12

20

14

/09

20

14

/06

20

14

/03

20

13

/12

20

13

/09

20

13

/06

20

13

/03

20

12

/12

20

12

/09

201

2/0

6

201

2/0

3

201

1/1

2

20

11

/09

20

11

/06

20

11

/03

20

10

/12

20

10

/09

20

10

/06

20

10

/03

Çeyrek dönemlerdeki Satışlar (Mln TL)(Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir)

-6.00

-4.00

-2.00

-

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

201

5/1

2

20

15

/09

20

15

/06

201

5/0

3

20

14

/12

20

14

/09

201

4/0

6

20

14

/03

20

13

/12

201

3/0

9

20

13

/06

20

13

/03

201

2/1

2

20

12

/09

20

12

/06

201

2/0

3

20

11

/12

20

11

/09

201

1/0

6

20

11

/03

20

10

/12

201

0/0

9

20

10

/06

20

10

/03

Çeyrek Dönemlerdeki Kar (Mln TL)(Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir)

67.88%

63.39%

65.68%

62.66%

57.32% 57.79% 57.40%

52.00%54.00%56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%

Satışların Maliyeti Oranı(Çeyrek Dönem)





Gedik Ya tırım




Gelecek Dönemlere İlişkin Satış ve Kâr Tahminlerimiz

Tahmin Tablosu

YATAS 2015/03 2016/03(T) 2014/12 2015/12 2016/12(T) 2017/12(T)

Satış Gelirleri 61 83 274 327 411 502

Esas Faal.Kârı 0.8 4.7 23 26 33 42

Net Kar 1.2 1.4 8.2 9.1 14 18

FAVÖK 3.3 7.3 32 37 45 55

ÖZVARLIK 83 91 82 90 104 122

PD/DD 0.80 1.27 0.67 1.05 1.12 0.95

F/K 6.34 12.46 6.69 10.43 8.43 6.44

F/NS 0.23 0.33 0.20 0.29 0.28 0.23

FD/FAVÖK 5.37 5.28 4.61 5.17 4.84 3.90

PD/FAVÖK 2.12 2.84 1.73 2.56 2.60 2.10

Net Kar Marjı(%) 1.9 1.7 3.0 2.8 3.3 3.6

Favök Marjı (%) 5.47 8.73 11.56 11.28 10.83 11.01

Hisse B.Kar(TL) 0.03 0.03 0.19 0.21 0.32 0.42

Dönemsel Tahminler Yıllık Bazda Tahminler

18

14

982

-2

511

-4

502

411

327

274

216

187

189

146

143

134

-100.0

-

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

2017/1

2(T

)

2016/1

2(T

)

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

Yıllar İtibariyle Net Satış ve Kâr (Mln TL)(Yeşil barlar tahmindir)

Net Kâr Net satışlar

Yataş’ın 2016 yıl sonu itibariyle ise satış gelirlerini %26

artırarak 411 milyon TL’ye, FAVÖK’ü %21 artırarak 44.5 milyon

TL’ye, net karı ise 2015 yılına göre %52 artırarak 13.7 milyon

TL’ye çıkarmasını bekliyoruz.

Yataş için 2017 döneminde 501.9 milyon TL satış geliri, 55.3

milyon Faiz ve Vergi Öncesi Karı (FAVÖK), 18 milyon TL ise net

kar elde etmesini bekliyoruz.





Gedik Ya tırım




Piyasa Çarpanları Son 2 Yıl Son Değer 2016/12(T) 2017/12(T)

PD/DD (EY) 1.38

PD/DD (Ort.) 0.88

PD/DD (ED) 0.48

F/K (EY) 18.84

F/K (Ort.) 10.96

F/K (ED) 5.84

F/NS (EY) 0.39

F/NS (Ort.) 0.26

F/NS (ED) 0.15

PD/FAVÖK (EY) 3.83

PD/FAVÖK (Ort.) 2.32

PD/FAVÖK (ED) 1.19

Çarpanların Ortalamalarına Göre Gelecekteki Piyasa Değeri 2016/12(T) 2017/12(T)

PD/DD (ORT) 92 108

F/K (ORT) 151 197

F/NS (ORT) 107 130

PD/FAVÖK (ORT) 104 128

Piyasa Çarpanlarına Göre Hedef Fiyat 2016/12(T) 2017/12(T)

Ağırlıklandırılmış Piyasa Değeri (Mln/TL) 113 141

Hisse Fiyatı (TL) 2.65 3.29

0.95

3.15

8.43 6.44

0.28 0.23

Piyasa çarpanlara ilişkin ortalamalar raporun yayınlanma tarihinden itibaren geriye dönük iki yılı

kapsamaktadır. 2016/12(T) ve 2017/12(T) yıllarına ilişkin piyasa çarpanları, gelecek dönemlere ilişkin

tahminlerimizin gerçekleşmesi ve fiyatların raporun yayınlandığı günkü fiyatta sabit kalması

durumunda ortaya çıkacak değerleri göstermektedir.Çarpanların ortalamalarına göre gelecekteki

piyasa değeri, çarpanların geçmiş iki yıl ortalaması ve gelecek dönemlere ilşkin tahminlerimiz

dahilinde hesaplanmıştır. Burada istatistiksel olarak anlamsız sonuç üreten çarpanlar boş

görülmektedir. Ağırlıklandırılmış piyasa değeri ise analistin şirket özelinde burda bahsi geçen beş

rasyoya verdiği ağırlıklara göre belirlenmiştir.

2.60 2.10

1.29

PİYASA ÇARPANLARINA GÖRE DEĞERLEME

1.12

12.81

0.36





Gedik Ya tırım




Grafiklerle Yataş

Kâr Marjları

% 2.77% 2.97

-% 0.96

-% 4.00

-% 2.00

% 0.00

% 2.00

% 4.00

% 6.00

2015/1

2

2015/0

9

2015/0

6

2015/0

3

2014/1

2

2014/0

9

2014/0

6

2014/0

3

2013/1

2

2013/0

9

2013/0

6

2013/0

3

2012/1

2

2012/0

9

2012/0

6

2012/0

3

2011/1

2

2011/0

9

2011/0

6

2011/0

3

2010/1

2

2010/0

9

2010/0

6

2010/0

3

Net Kâr Marjı

Net kar marjı OrtalamaArtı 1 Std sapma Eksi 1 Std Sapma

7.98%

9.74%

4.28%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

2015/1

2

2015/0

6

2014/1

2

2014/0

6

2013/1

2

2013/0

6

2012/1

2

2012/0

6

2011/1

2

2011/0

6

2010/1

2

2010/0

6

2009/1

2

2009/0

6

2008/1

2

2008/0

6

Esas Faaliyet Kar Marjı (%)(Son değer sağ üst köşededir)

Esas Faaliyet Kar Marjı Ortalama

Artı 1 Std sapma Eksi 1 Std Sapma

-% 10.00

-% 5.00

% 0.00

% 5.00

% 10.00

2015/1

2

2015/0

6

2014/1

2

2014/0

6

2013/1

2

2013/0

6

2012/1

2

2012/0

6

2011/1

2

2011/0

6

2010/1

2

2010/0

6

2009/1

2

2009/0

6

Şirketin ve Sektörün Net Kâr Marjı

Net kar marjı OrtalamaArtı 1 Std sapma Eksi 1 Std SapmaSEKTÖR NET KAR MARJI

11.28%

12.20%

2.68%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

2015/1

2

2015/0

6

2014/1

2

2014/0

6

2013/1

2

2013/0

6

2012/1

2

2012/0

6

2011/1

2

2011/0

6

Dönemsel FAVOK Marjı (%)(Son değer sağ üst köşededir)

FAVOK Marjı Ortalama

Artı 1 Std sapma Eksi 1 Std Sapma

Sektör Görünümü

Net Kar Marjı Aktif Devir Hızı Aktif Karlılığı Borç OranıÖzvarlık Karlılığı

ORTALAMA -5.48% 0.77 -4.19% 70.50% -14.93%

YONGA 16.19% 1.55 25.05% 20.7% 31.59% 9.50

GENTS 4.92% 0.86 4.23% 25.4% 6.47% 6.85

YATAS 2.77% 1.10 3.05% 69.6% 10.05% 6.65

ORMA -16.68% 0.45 -7.43% 73.5% -28.09% 3.25

DGKLB -7.43% 0.92 -6.85% 91.2% -77.47% 3.85

IDAS -352.76% 0.15 -51.81% 129.9% Anlamsız 2.00

PUAN

Sektörde Homojen Bir Yapı Bulunmamaktadır.

Dikkat! Bu tabloda eğer bir şirketin borçları, toplam varlıklarının %80’i veya daha fazlasıyla otomatik olarak 2 puan

almaktadır.





Gedik Ya tırım


Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma

10


-% 30.0

-% 20.0

-% 10.0

% 0.0

% 10.0

% 20.0

2015/1

2

2015/0

6

2014/1

2

2014/0

6

2013/1

2

2013/0

6

2012/1

2

2012/0

6

2011/1

2

2011/0

6

2010/1

2

2010/0

6

2009/1

2

2009/0

6

2008/1

2

2008/0

6

Özvarlık Karlılığı

Özvarlık Karlılığı Sektör Özvarlık Karlılığı

Piyasa Çarpanları

1.3

4

1.0

6

0.8

0

0.5

1

0.4

9

0.5

4

0.6

7

0.7

1

0.7

9

0.7

0

0.7

2

0.7

5

0.7

5

0.8

6

- 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60

7.4

.2016

2015/0

9

2015/0

3

2014/0

9

2014/0

3

2013/0

9

2013/0

3

2012/0

9

2012/0

3

2011/0

9

2011/0

3

2010/0

9

2010/0

3

PD/DD Çeyrek Dönem Ortalama

12.8

14.3

6.3

6.11

5.8

0.0

0.06

.2

22.6

11.22

4.0

0.08

.379.6

- 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00

7.4

.2016

2015/0

9

2015/0

3

2014/0

9

2014/0

3

2013/0

9

2013/0

3

2012/0

9

2012/0

3

2011/0

9

2011/0

3

2010/0

9

2010/0

3

F/K Çeyrek Dönem Ortalama

5.8

5.7

5.4

4.1

5.0

6.1

8.3

246.7

0.0

0.08.812.9

7.8

10.1

-

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

7.4

.2016

2015/0

9

2015/0

3

2014/0

9

2014/0

3

2013/0

9

2013/0

3

2012/0

9

2012/0

3

2011/0

9

2011/0

3

2010/0

9

2010/0

3

Firma Değeri /FAVÖK (Çeyrek Dönem Ortalama)

3.1

2.8

2.1

1.3

1.5

2.0

2.9

99.9

0.0

0.03.44.9

-

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

7.4

.2016

2015/1

22015/0

92015/0

62015/0

32014/1

22014/0

92014/0

62014/0

32013/1

22013/0

92013/0

62013/0

32012/1

22012/0

92012/0

62012/0

32011/1

22011/0

92011/0

62011/0

32010/1

22010/0

92010/0

6

Piyasa Değeri/FAVÖK (Çeyrek Dönem Ortalama)





Gedik Ya tırım



11


0.3

6

0.2

8

0.2

3

0.1

6

0.1

6

0.2

0

0.2

4

0.2

9

0.3

2

0.2

8

0.3

0

0.2

7

0.2

5

0.3

1

- 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40

7.4

.2016

2015/0

9

2015/0

3

2014/0

9

2014/0

3

2013/0

9

2013/0

3

2012/0

9

2012/0

3

2011/0

9

2011/0

3

2010/0

9

2010/0

3

F/NS (Çeyrek Dönem Ortalama)

85

43

4454

48

41

38

2036

18

00

-5-2

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Özvarlıkların Değişimi ve Piyasa Değeri (Mln TL)

Piy. Değ. Yıllık Ort. Özvarlık

Sağdaki grafik özvarlık artışı ile piyasa değeri artışı arasındaki ilişkiyi veriyor. Burada özvarlıklar, bedelli artırım ve

temettü dağıtımlarından arındırılmıştır. Diğer bir deyişle, eğer hiç bedelli artırım ve temettü dağıtımı olmasaydı, şu an

özvarlıklar ne olurdu? Sorusuna cevap aranmıştır.

Satışlardaki Değişim

-20

-

20

40

60

80

2015/1

2

2015/0

6

2014/1

2

2014/0

6

2013/1

2

2013/0

6

2012/1

2

2012/0

6

2011/1

2

2011/0

6

2010/1

2

2010/0

6

2009/1

2

2009/0

6

Milyo

nl T

L

Satışların önceki yılın aynı dönemine göre değişimi (mutlak)

Satışların önceki yılın aynı dönemine göre değişimi (mutlak)

-40.0%

-20.0%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

2015/1

2

2015/0

6

2014/1

2

2014/0

6

2013/1

2

2013/0

6

2012/1

2

2012/0

6

2011/1

2

2011/0

6

2010/1

2

2010/0

6

2009/1

2

2009/0

6Satışların Bir önceki yılın aynı dönemine göre

değişimi (%)

Satışların Bir önceki döneme göre değişimi (%)





Gedik Ya tırım



12


Kullanılan Kaynaklar 1. Matriks veri dağıtım hizmetleri A.Ş.

2. Finnet Veri Yayıncılık ve Dağıtım Hizmetleri A.Ş.

3. Finnet FAST WEB MALİ ANALİZ Programı. http://www.borfin.com.tr

4. www.kap.gov.tr

5. www.borsaistanbul.com

6. Finansal Durum Tablosu, Faaliyet Raporu ve Dipnotlar

EKLER:

Ek-1 : Öneriler ve Anlamları

Öneriler dört kategoriye ayrılmıştır. Bunlar;

“Endeks Üzerinde Getiri” , “Endekse Paralel Getiri” , “Endeks Altında Getiri”, “Öneri Yok”

Hedef fiyat belirlenirken İNA ağırlığı %80, 2016/12 tahminlerinin ağırlığı %10, 2017/12 tahminleri ağırlığı ise %10 alınarak

yapılmıştır.





http://www.borfin.com.tr/

http://www.kap.gov.tr/

http://www.borsaistanbul.com/

Gedik Ya tırım



13


Öneriler ve Anlamları

Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler

Endeks Üzeri Getiri

Eğer hisse için bu karar verilmişse, Bu karar, orta ve uzun vadede endekse göre daha iyi bir getiri beklendiğini gösterir. Eğer hisse hakkında “Endeks Üzeri Getiri” kararı verilmişse, kararın altında teknik ya da temel olarak bir baz senaryomuz vardır. Bu kararlar hissenin yükseleceğini garanti etmez. Raporun hangi tarih ve saatte hazırlandığı raporun ön sayfasında yer almaktadır. Bu tarih ve saatten sonra olabilecek her türlü konjonktür değişimi, makro ekonomideki gelişmeler, dünya ekonomilerindeki gelişmeler, şirket hakkında çıkan bir haber bu kararımızı değiştirebilir. Bu gibi beklenmedik gelişmeler, şirket hakkında oluşturulan baz senaryoyu değiştirecek boyutta olursa, “Endeks Üzeri Getiri” kararı değiştirilebilir ve “Endeks Altı Getiri” kararı dahi verilebilir.


Endekse Paralel Getiri Tut, Nötr

Eğer ilgili hisse için “Endekse Paralel Getiri” kararı verilmişse, bunun çeşitli sebepleri olabilir. Bunlar; 1) Şirketin son verileri, geleceğe ilişkin tahminler konusunda geçmişe göre önemli farklılıklar göstermeyeceğini veriyorsa bu karar verilmiş olabilir. Yani şirket faaliyetlerinin var olan patikada devam edeceğini düşünüyorsak “endekse paralel getiri” bekliyor olabiliriz. 2) Şirketin hisse fiyatı değerlemeler açısından olması gereken fiyata yakın seviyelerde olabilir. Bir hisse için “Endekse Paralel Getiri” kararının verilmiş olması bu hissenin aşağı yada yukarı yönlü hareket yapmayacağı anlamına gelmez. Genellikle bu karar verilen hisselerde orta ve uzun vadede endekse paralel bir getiri elde edilmesinin beklendiğini gösterir. Fakat, gelecek her yeni haber, konjonktür değişimi bu kararı değiştirebilir.


Endeks Altı Getiri Sat, Ağırlığını Azalt, Azalt

Bir hisse için “Endeks Altında Getiri” kararı verilmişse, orta ve uzun vadede “Endeks Altı Getiri" beklendiğini gösterir “Endeks Altı Getiri” kararı verilmesinin sebepleri şunlar olabilir;

Kriter 1) Hisse senedinin fiyatı, yapmış olduğumuz ileriye dönük satış ve kâr tahminlerini baz aldığımızda dahi yüksek

piyasa çarpanlarına veya İndirgenmiş Nakit Akımlarına (İNA) göre daha düşük bir değere işaret ediyor olabilir. Diğer bir deyişle mali durumu, sektör içindeki durumu çok iyi olsa bile, piyasa fiyatı olması gereken fiyatın en az yüzde 10-20 üzerine çıkmış olabilir.

Kriter 2) Gelecekte, makro ekonomideki veya bulunduğu sektördeki durum nedeniyle şirketin faaliyetlerinin

zayıflayacağı ve beklentilerden daha düşük performans göstereceği tahmin edilmişse ve henüz fiyatlanmadığı düşünülüyorsa ya da Gelen bir haber üzerine, şirketin geleceğe dönük performansında radikal olumsuz değişim olacağı düşünülüyorsa.

Kriter 3) Hisse fiyatlarının aşırı dalgalanma yapmaya başlaması ve bu dalgalanmanın tarihsel verilerle karşılaştırıldığında çok yüksek olması veya olağan dışı miktar ve fiyat hareketleri karakteri sergilemesi, karakterler taşımaya başlaması söz konusu olduğunda “Endeks Altı Getiri" kararı verilebilir.

Kriter 4) Şirket yönetimi değişiyor veya şirket el değiştiriyor olabilir ve bu durum geleceğe dönük belirsizlikler yaratmışsa ve geleceğe ilişkin tahmin yapmak zor hale gelmişse ya da Şirketin faaliyet Raporunda, SPK’nın ilgili yönetmeliği çerçevesinde yeterli açıklayıcı ve yatırımcıyı bilgilendirici yeterli bilgi verilmemişse, şirketin yatırımcı ilişkileri birimiyle iletişime geçilmesine rağmen, şirket hakkında geleceğe dönük tahminler yapılabilecek yeterli düzeyde bilgilere ulaşılamamışsa bu karar verilebilir.

“Endeks Altı Getiri” kararı verilmiş olsa dahi ilgili hisse senedinin kısa vadeli tepki yükselişleri yapabileceği veya teknik göstergelerinin kısa vadeli alım sinyali vermiş olması mümkündür. Bazı durumlarda, aslında orta ve uzun vadede hisse senedinden getiri beklenmiyor olsa da, önemli bir haber, geçici bir kar artış haberi, ya da kısa vadede fiyatın olumlu bir seyir izlemesine neden olacak gelişmeler olduğunda da kısa vadeli “Endeks Üzeri Getiri” veya “Endekse Paralel Getiri” sağlanabilir.





Gedik Ya tırım



14


Gedik Yatırım Menkul Değerler

Murat Tanrıöver Üzeyir Doğan

Genel Müdür Yardımcısı Araştırma Müdürü

Araştırma

Ceren Bakçay Gıda&İçecek, Kimyasallar, Cam, Holdingler [email protected] 0 212 356 16 52 *116

Ali Erkan Tanacıoğlu FX Piyasaları, Lastik, Boya, Çimento [email protected] 0 212 356 16 52 *113

İbrahim Bayraktar Enerji, Gyo [email protected] 0 212 356 16 52 *114

Hakan Çal Metal Ana Sanayi [email protected] 0 212 356 16 52 *119

Yılmaz Altun Gıda, Teknoloji Perakendeciliği, Otomotiv, Holdingler [email protected] 0 212 356 16 52 *115

Ünvan : Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

Adres : Avni Dilligil Sk. Çelik İş. Merkezi, B Blok Kat:2 Da:11 Mecidiyeköy/ İstanbul

(Yatırım Danışmanlığı Araştırma Birimi)

Tel : (90) 0212 356 16 52

E-mail : [email protected]

YASAL UYARI

Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı

hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım

Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel

görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler

mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı

verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm

veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması

nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.





mailto:[email protected]






Gedik Ya tırım



15


İSTANBUL

Genel Müdürlük

Cumhuriyet Mah. E-5 Yanyol No: 29 34876 Yakacık/Kartal/İSTANBUL Tel: (216) 453 00 00 pbx Faks: (216) 377 11 36

Bakırköy

Cevizlik Mah. Muhasebeci Sok. Neşe Han No: 1 Kat:3 Bakırköy/İSTANBUL Tel:(212) 660 85 25 Faks: (212) 570 03 03

Erenköy

Bağdat Cad. Kantarcı Rıza Sok. Sarıca Apt. No: 3 Kat: 1 Daire: 4 Erenköy/ Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) 360 46 66 Faks: (216) 360 63 83

Etiler

Aytar Cad. Metro İşhanı No: 10, D: 6, K: 2 Levent /Beşiktaş/İSTANBUL Tel: (212) 270 41 00 Faks: (212) 270 61 10

Kapalıçarşı

Kürkçüler Sk. No: 25 Eminönü/Kapalıçarşı/İSTANBUL Tel: (212) 513 40 01 Faks: (212) 527 16 86

Şişli

Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence A BLOK No: 201 K: 6 D: 106 Şişli/İSTANBUL Tel: (212) 281 78 84 Faks: (212) 283 92 80

Ümraniye

Atatürk Mah. Alemdağ Cad. No: 122/1 Ümraniye/İSTANBUL Tel: (216) 461 33 90 Faks: (216) 461 33 92

Altıyol (Fenerbahçe Şubesi)

Hacı Mehmet Sok. 24 E Dalyan Konut Sitesi D: 6 34726 Fenerbahçe/Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) 360 59 60 (pbx) Faks: (216) 368 66 10

Gedik Private Zorlu Center Şubesi

Levazım mah. Koru sok. No:2 Zorlu Center Teras Evler K:2 D:207 Beşiktaş/İstanbul Tel: (212) 356 16 52 Faks: (212) 356 16 55

Tophane

Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: 24 80040 Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (212) 251 60 06 Faks: (212) 293 49 03

Maltepe

Bağlarbaşı Mah. Bağdat Caddesi. Gedik İş Merkezi A Blok No: 414 Kat: 2 Daire: 22 İSTANBUL Tel: (216) 399 00 42 Faks: (216) 399 18 17

Şaşkınbakkal

Bağdat Cad. Esen Apt. No: 351/5 Şaşkınbakkal/İSTANBUL Tel: (216) 411 23 53 Faks: (216) 411 23 54

İzmit Şubesi

Yenişehir mah. Demokrasi cad. no:54/C Daire:201 Kocaeli/İzmit (262) 311 36 79

ANKARA

Kızılay

Sümer Birinci Sok. No: 13/3 Demirtepe/ANKARA Tel: (312) 232 09 49 Faks: (312) 231 46 27

Çankaya

Simon Bolivar Cad. No: 8/6 Çankaya/ANKARA Tel: (312) 438 27 00 Faks: (312) 438 27 47

Ulus

Ulus Şehir Çarşısı 4. Kat No: 170 Ulus/ANKARA Tel: (312) 311 49 59 Faks: (312) 311 35 34

ANTALYA

Tahıl Pazarı Mah.404 Sok. Hafız Ahmet Bedesteni No: 5/29-30 ANTALYA Tel: (242) 248 35 20 (pbx) Faks: (242) 244 29 10

BURSA

Şehreküstü Mah. Aytı Plaza İş Merkezi No: 17 Fomara/BURSA Tel: (224) 220 51 50 Faks: (224) 220 50 99

DÜZCE

Cedidiye Mah. Hafız Hasan Efendi Cad. No: 17/1 Merkez/DÜZCE Tel: (380) 524 08 00 Faks: (380) 524 08 07

DENİZLİ

Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol Sok. No: 32 Kat: 4 DENİZLİ Tel: (258) 263 80 15 Faks: (258) 241 91 01

ELAZIĞ

Yeni Mah. Gazi Cd. No: 28/3 ELAZIĞ Tel: (424) 233 28 01/237 09 98 Faks: (424) 233 27 35

ESKİŞEHİR

Sakarya Cad. Köprübaşı Şen Sok. Onur İşhanı No: 1 Kat: 4 ESKİŞEHİR Tel: (222) 230 09 08 Faks: (222) 220 37 02

GEBZE

Hacı Halil Mah. Hükümet Cad. No: 95 Gebze/KOCAELİ Tel: (262) 642 34 00 Faks: (262) 641 82 01

İZMİR

Cumhuriyet Bulvarı No:131 Cevher Apt. Kat: 2 D: 3/4 Alsancak/İZMİR Tel: (232) 465 10 20 Faks: (232) 220 37 02

KONYA

Beyazıt Mahallesi, Hüsnü Aşk Sok. Bezirci İş Merkezi Kat:4 D:403 Selçuklu / KONYA Tel: (332) 238 59 60 Faks: (332) 238 59 75

MALATYA

Büyük Hüseyin Bey Mah. Atatürk Cad. Anadolu İş Merkezi K: 3 No: 23 D: 9-10-11 Battalgazi / MALATYA Tel: (422) 325 62 67 Faks: (422) 322 23 72

MANİSA

Anafartalar Mah. Mustafa Kemal Paşa Cad. Kamil Menteş Apt. No: 34/1 MANİSA Tel: (236) 239 42 98 Faks: (236) 239 43 02

MERSİN

Mahmudiye Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İş Hanı Kat: 2 Akdeniz / Mersin Tel: (324) 238 18 18 Faks: (324) 231 22 52 / 238 18 24

UŞAK

İsmetpaşa Cad. No: 63 K: 2 Mavi Plaza UŞAK Tel: (276) 227 27 44 Faks: (276) 227 27 37





Documents

Şirket Özel – Yataş Yatak (YATAS) Büyüme Devam Ediyor…...Yaptırımların kalkmasıyla beraber İran şirket için yeni potansiyel pazar oluşturmaktadır. İhracata yönelik