TESIS

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DAN

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED

PADA INDEKS LQ 45

DI BURSA EFEK INDONESIA

ANAK AGUNG NGURAH MUSTAKAWARMAN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS UDAYANA

DENPASAR

2016

TESIS

STUDI KOMPARATIF

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DENGAN

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED

PADA INDEKS LQ 45

DI BURSA EFEK INDONESIA

Anak Agung Ngurah Mustakawarman

NIM : 1390662003

PROGRAM MAGISTER

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS UDAYANA

DENPASAR

2016

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DAN

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED

PADA INDEKS LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA

Tesis untuk Memperoleh Gelar Magister

Pada Program Magister Program Studi Manajemen

Program Pascasarjana Universitas Udayana

ANAK AGUNG NGURAH MUSTAKAWARMAN

NIM : 1390662003

PROGRAM MAGISTER

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS UDAYANA

DENPASAR

2016

Lembar Pengesahan

Tesis Ini Telah Disetujui

Tanggal 1 Februari 2016

Pembimbing Utama,

Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, SE, MS

NIP 19610827 198601 1 001

Pembimbing Pendamping,

Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E, M.Si

NIP 19720804 199702 2 001

Ketua Program Studi Magister Manajemen

Program Pascasarjana

Universitas Udayana

Dr. Desak Ketut Sintaasih, S.E, M.Si

NIP 19590801 1986012001

Direktur

Program Pascasarjana

Universitas Udayana

Prof. Dr.dr.A.A.Raka Sudewi, Sp.S (K)

NIP 195902151985102001

Tesis Ini Telah Diuji pada

Tanggal 19 Januari 2016

Panitia Penguji Tesis berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana

No : 355/UN14.4/HK/2016, Tanggal 12 Januari 2016

Ketua : Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, S.E, MS

Anggota :

1. Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E, M.Si

2. Prof. Dr. L.P.Wiagustini, SE., MSi

3. Dr. Ida Bagus Panji Sedana, SE., MSi

4. Dr. I.B.A.Purbawangsa, SE., MM

SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT

NAMA : Anak Agung Ngurah Mustakawarman

NIM : 1390662003

PROGRAM STUDI : Manajemen Keuangan

JUDUL TESIS : Kinerja Portofolio Saham Undervalued dan Kinerja

Portofolio Saham Overvalued di Indeks LQ 45 pada

Bursa Efek Indonesia

Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat

Apabila di kemudian hari terbukti terdapat plagiat dalam karya ilmiah ini maka saya bersedia

menerima sanksi sesuai Peraturan Mendiknas RI No 17 Tahun 2010 dan Peraturan Perundang-

undangan yang berlaku.

Denpasar, 19 Januari 2016

(Anak Agung Ngurah Mustakawarman)

UCAPAN TERIMA KASIH

Pertama-tama penulis memanjatkan puji syukur ke hadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa

atau Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung waranugrahaNya tesis ini dapat

diselesaikan.

Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar-

besarnya kepada Prof. Dr. I Gusti Bagus Wiksuana, S.E, MS sebagai pembimbing utama yang

dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama

penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini.

Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Dr. Luh Gede Sri Artini, S.E,

M.Si sebagai Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah

memberikan bimbingan dan saran kepada penulis.

Ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya juga penulis sampaikan kepada Rektor

Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk

mengikuti dan menyelesaikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih

ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh

Prof. Dr.dr.A.A.Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk

menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak

lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Dr. I Nyoman Mahaendra Yasa, SE., M.Si

sebagai Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis

untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga

menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, S.E, M.Si sebagai Ketua

Program MM Unud. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis,

yaitu yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan dan koreksi sehingga tesis ini dapat

terwujud seperti ini.

Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai

penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari Sekolah

Dasar hingga Perguruan Tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada keluarga yang telah

mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logis dan suasana

demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya

penulis sampaikan terima kasih kepada seluruh anggota keluarga, teman-teman angkatan 31 MM

Udayana dan seluruh rekan kerja maupun atasan di Bank BPD Bali Cabang Mangupura atas

dukungannya.

Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa selalu melimpahkan waranugrahaNya kepada semua

pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini serta kepada penulis

sekeluarga.

Denpasar, Januari 2016

Penulis

ABSTRAK

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM UNDERVALUED DAN

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OVERVALUED

PADA INDEKS LQ 45

DI BURSA EFEK INDONESIA

Pembentukan portofolio dapat menggunakan strategi pemilihan saham berdasarkan tingkat

risiko (beta) terhadap garis security market line. Penelitian ini membentuk portofolio dari saham-

saham yang tergolong undervalued dan overvalued di Indeks LQ 45 Bursa Efek Indonesia

periode Februari 2014 – Juli 2014. Berdasarkan penilaian kinerja portofolio (Indeks Treynor)

maka portofolio undervalued dan portofolio overvalued akan dibedakan antara periode

pembentukan dengan periode berikutnya. Hasil uji beda kinerja yang diperoleh diharapkan dapat

menjadi pedoman investor dalam penentuan strategi beli dan jual saham.

Populasi penelitian ini adalah seluruh saham yang tercatat di Indeks LQ 45 BEI periode

Februari 2014 – Juli 2014. Pemilihan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling

dengan menentukan 10 saham yang tergolong undervalued dan 10 saham yang tergolong

overvalued berdasarkan letaknya terhadap garis security market line. Penilaian terhadap kinerja

portofolio saham menggunakan indeks Treynor sedangkan metode statistik yang digunakan

adalah teknik analisis data berupa independent sample t-test (Uji beda dua rata-rata untuk data

independen).

Hasil penelitian menunjukkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja

portofolio saham undervalued periode pembentukan dan periode berikutnya serta kinerja

portofolio saham overvalued periode pembentukan dan periode berikutnya. Hal ini menunjukkan

bahwa periode pengamatan selama 6 bulan tidak berpengaruh terhadap kinerja portofolio saham.

Perbedaan yang tidak signifikan ini disebabkan oleh adanya perolehan return dan risiko yang

besarnya relatif sama antara periode pembentukan dan periode berikutnya. Hasil penelitian juga

menemukan terjadi penurunan kinerja portofolio saham undervalued periode berikutnya serta

kenaikan kinerja portofolio saham overvalued periode berikutnya. Hal ini menunjukkan bahwa

investor lebih baik memegang atau membeli portofolio saham overvalued apabila menginginkan

kenaikan kinerja dibanding periode sebelumnya serta menjual portofolio saham undervalued

agar tidak mengalami kerugian.

Kata kunci : Kinerja Portofolio Saham, CAPM, Saham undervalued, Saham overvalued.

ABSTRACT

UNDERVALUED AND OVERVALUED STOCK PORTFOLIO PERFORMANCE

IN LQ 45 INDEX

AT INDONESIA STOCK EXCHANGE

Forming a portfolio can do it by using stock picking strategy based on risk (beta) to security

market line. This research forming a portfolio that consists from the stock that categorized as an

undervalued and overvalued in LQ 45 Index February 2014 – July 2014 period. Based on the

assessment of portfolio performance (Treynor Index), the undervalued and overvalued portfolios

will be distinguished between the period of formation and subsequent periods. The performances

of different test result obtained are expected to serve as guidelines in determining strategic

investors to buy and sell shares.

The populations in this research are the stock registered in LQ 45 Index February 2014 – July

2014 period. The sample selection is done by purposive sampling method to determine stocks

that classified as undervalued and overvalued based on the share location of the security market

line. Assessment of the stock portfolio performance using a Treynor Index while statistical

method using independent sample t-test.

The result showed no significant difference between the portfolio performance of

undervalued stocks formation period and subsequent periods and also portfolio performance of

overvalued stocks formation period and subsequent periods. This shows that the 6-month

observation period does not affect the performance of the stock portfolio. No significant

difference was caused by the acquisition of return and risk of the same relative magnitude

between the formation period and subsequent periods. The result of the study also found a

decline in the performance of undervalued stocks at subsequent period and increasing

performance of overvalued stocks at subsequent period. This indicates that investors are better

hold or buy an overvalued stocks portfolio if wants an increase of performance compare to

previous periods as well as sell undervalued stock portfolio to avoid loss.

Keyword: Stock Portfolio performance, CAPM, Undervalued stock, Overvalued Stock

DAFTAR ISI

Isi Halaman

SAMPUL DALAM………………………………………………………………………. i

PRASYARAT GELAR………………………………………………………………….. ii

LEMBAR PERSETUJUAN…………………………………………………………….. iii

PENETAPAN PANITIA PENGUJI……………………………………………………… iv

SURAT PERNYATAAN BEBAS PLAGIAT……………………………………………. v

UCAPAN TERIMA KASIH……………………………………………………………… vi

ABSTRAK……………………………………………………………………………….. vii

ABSTRACT………………………………………………………………………………. viii

DAFTAR ISI …………………………………………………………………………….. ix

DAFTAR TABEL………………………………………………………………………… xi

DAFTAR GAMBAR……………………………………………………………………... xii

DAFTAR LAMPIRAN…………………………………………………………………… xiii

BAB I PENDAHULUAN ……………………………………………………………….. 1

1.1 Latar Belakang ……………………………………………………………... 1

1.2 Rumusan Masalah ………………………………………………………….. 11

1.3 Tujuan Penelitian ……….…………………………………………………… 11

1.4 Manfaat Penelitian ….………………………………………………………. 11

BAB II KAJIAN PUSTAKA…………………………………………………………… 13

2.1 Investasi……………………………….. ………………………………….. 13

2.2 Saham………….. ………………………………………………………….. 19

2.3 Teori Portofolio………………………..…………………………………… 21

2.4 CAPM (Capital Asset Pricing Model)…………………………………………… 23

2.4.1 Capital Market Line ……………………………………………………………….. 26

2.4.2 Security Market Line……………………………………………………………….. 28

2.5 Kinerja Portofolio………………………………………………………….. 31

BAB III KERANGKA BERPIKIR KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS …………… 35

3.1 Kerangka Berpikir ………………..………………………………………... 35

3.2 Kerangka Konseptual……………………………………………………….. 36

3.3 Hipotesis Penelitian…………..…………………………………………….. 37

BAB IV METODE PENELITIAN……………………………………………………… 41

4.1 Rancangan dan Ruang Lingkup Penelitian………………………………… 41

4.2 Variabel Penelitian………………………………………………………….. 42

4.2.1 Klasifikasi Variabel…………………………………………………………. 42

4.2.2 Definisi Operasional Variabel………………………………………………. 42

4.3 Prosedur Pengumpulan Data………………………….…………………….. 45

4.3.1 Jenis Data…………….……………………………………………………… 45

4.3.2 Populasi dan Sampel Penelitian…………………………………………….. 46

4.3.3 Metode Pengumpulan Data………………………………………………….. 47

4.4 Metode Analisis Data………………………………………………………… 47

4.4.1 Pembentukan Portofolio…………………………………………………….. 48

4.4.2 Pengukuran Kinerja Portofolio Saham……………………………………….. 50

4.4.3 Pengukuran Uji Beda Kinerja Portofolio…………………………………….. 50

4.4.4 Pengukuran Tingkat Diversifikasi Masing-masing Portofolio…………….. 51

BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN…………………………………. 53

5.1 Hasil Penelitian…..………………………………………………………… 53

5.1.1 Deskripsi Pembentukan Portofolio Saham Undervalued dan Portofolio

Saham Overvalued dengan Metode CAPM (Capital Asset Pricing Model).. 53

5.1.2 Deskripsi Hasil Portofolio Saham Undervalued…………………………… 57

5.1.2.1 Analisis Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan…… 57

5.1.2.2 Analisis Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya………. 58

5.1.3 Deskripsi Hasil Portofolio Saham Overvalued……………………………… 59

5.1.3.1 Analisis Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan…….. 59

5.1.3.2 Analisis Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya.…….... 60

5.1.4 Deskripsi Peringkat Kinerja Portofolio…………………………………….. 61

5.1.5 Nilai (R Square) Portofolio Saham Undervalued dan Overvalued………. 62

5.2 Pembahasan…..…..………………………………………………………… 63

5.2.2 Perbandingan Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan

dengan Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya.............. 63

5.2.3 Perbandingan Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan

dengan Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya…............ 65

5.3 Implikasi Penelitian………………………………………………………… 66

BAB VI SIMPULAN DAN SARAN………………….…………………………………. 67

6.1 Simpulan……………………………………………………………………… 67

6.2 Saran………………..………………………………………………………… 68

DAFTAR PUSTAKA ……………………………………………………………………… 69

LAMPIRAN………………………………………………………………………………… 73

DAFTAR TABEL

No Tabel Halaman

5.1 Daftar Saham-Saham yang Masuk Portofolio Saham Undervalued Indeks LQ

45 Periode : Februari 2014 – Juli 2014………………………

53

5.2 Daftar Saham-Saham yang Masuk Portofolio Saham Overvalued Indeks LQ

45 Periode : Februari 2014 – Juli 2014…………………………….

54

5.3 Ringkasan Hasil Perhitungan Penentuan Portofolio Undervalued

Menggunakan CAPM Periode : Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ

45………………………………………………………………………..

55

5.4 Ringkasan Hasil Perhitungan Penentuan Portofolio Overvalued Menggunakan

CAPM Periode : Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ

45………………………………………………………………………..

56

5.5 Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan Periode :

Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45…………………………..

57

5.6

5.7

5.8

5.9

5.10

5.11

Kinerja Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya Periode : Februari

2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45……………………………

Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan Periode :

Februari 2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45……………………………

Kinerja Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya Periode : Februari

2014 – Juli 2014 di Indeks LQ 45…........................................

Ringkasan Kinerja Rata-Rata Indeks Portofolio Saham Undervalued dan

Portofolio Saham Overvalued Indeks LQ 45 Periode : Februari – Juli

2014……………………………………………………………………..

Nilai Portofolio Saham Undervalued dan Overvalued Periode Indeks LQ

45 Februari 2014 – Juli 2014………………………………………

Uji Beda Dua Rata-rata Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan

dan Portofolio Saham Undervalued Periode

Berikutnya……………………………..……………………………….

58

59

60

61

62

65

5.12 Uji Beda Dua Rata-rata Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan

dan Portofolio Saham Overvalued Periode

Berikutnya………….…………………………………………………..

65

DAFTAR GAMBAR

No Gambar Halaman

2.1 Grafik Capital Market Line……………………………………………. 27

2.2 Grafik Security Market Line …………………………………………….. 29

3.1 Kerangka Konseptual “Kinerja Portofolio Saham Undervalued dan

Kinerja Portofolio Saham Overvalued pada Indeks LQ 45 di Bursa Efek

Indonesia”……………………………………………………………….

37

DAFTAR LAMPIRAN

No Nama Lampiran Halaman

1 Daftar Saham Indeks LQ 45 Periode Februari 2014 – Juli 2014……… 73

2 Daftar Saham Indeks LQ 45 Periode Agustus 2014 – Januari 2015…… 75

3 Pembentukan Portofolio Saham dengan Pendekatan CAPM (Capital

Asset Pricing Model) ………………………………..…………………

77

4 Data Penutupan Harga Saham Harian Portofolio Saham Undervalued

Periode Pembentukan, Indeks LQ 45 dan Tingkat SBI Periode : 1

Februari 2014 - 31 Juli 2014……………………..…………………….

78

5 Data Return Portofolio Saham Undervalued Periode Pembentukan,

Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Februari 2014 - 31 Juli 2014…

80

6 Data Penutupan Harga Saham Harian Portofolio Saham Undervalued

Periode Berikutnya , Indeks LQ 45 dan Tingkat SBI Periode : 1 Agustus

2014 - 31 Januari 2015…………………………………………………

84

7 Data Return Portofolio Saham Undervalued Periode Berikutnya, Return

LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Agustus 2014 - 31 Januari

2015……………………………………………………………………..

89

8 Data Penutupan Harga Saham Harian Portofolio Saham Overvalued

Periode Pembentukan, Indeks LQ 45 dan Tingkat SBI Periode : 1

Februari 2014 - 31 Juli 2014……………................................................

93

9 Data Return Portofolio Saham Overvalued Periode Pembentukan,

Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Februari 2014 - 31 Juli 2014…

97

10 Data Harga Saham Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya,

Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Agustus 2014 – 31 Januari

2015…………………………………………………………………..

100

11 Data Return Saham Portofolio Saham Overvalued Periode Berikutnya,

Return LQ 45 dan Risk Free Periode : 1 Agustus 2014 – 31 Januari

2015……………………………………………………..........................

103

12 Hasil Uji Beda Rata-Rata………………………………………………. 107